07 - API - 4 - Ferramentas e Técnicas Auxiliares na Elaboração de Premissas

8/4/2019 07 - API - 4 - Ferramentas e Tcnicas Auxiliares na Elaborao de Premissas

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Ferramentas e Tcnicas Auxiliares

na Elaborao de Premissas

Introduo

Roteiro para Anlise

Anlise do Ambiente de Negcios

Elaborao de Premissas

Estudo de Caso
http://images.google.com.br/imgres?imgurl=http://www1.curso-objetivo.br/img/fotos/logo_fgv.gif&imgrefurl=http://www1.curso-objetivo.br/vestibular/resolucao_comentada/fgvsp/fgvsp2009_direito_1fase.asp%3Fimg%3D01&usg=__Q8DKCbIV6pQsQAfvb07B63Dsa8k=&h=96&w=113&sz=3&hl=pt-BR&start=3&um=1&tbnid=X0JfVwUk1SvRGM:&tbnh=73&tbnw=86&prev=/images%3Fq%3Dfgv%26ndsp%3D18%26hl%3Dpt-BR%26sa%3DN%26um%3D1


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Introduo

A determinao das premissas utilizadas na

elaborao do fluxo de caixa indubitavelmente a

parte mais trabalhosa e difcil de uma anlise.

Em situaes que estivermos lidando com projetos

conhecidos (semelhantes a projetos j realizados

anteriormente pela empresa) o nvel de incerteza

ser menor e dados financeiros histricos podem

solucionar a maior dos problemas de estimao.


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Introduo

Em outros casos porm ser necessrio efetuarmos

estudos de mercado e elaborao de perspectivas

setoriais, que daro suporte as nossas premissas.

Dados financeiros de outras empresas tambm

podem ser usados, na ausncia de histricos

financeiros da empresa ou mesmo para comparao

com os parmetros adotados na elaborao da

anlise.


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Roteiro para Anlise

Roteiro para Anlise:

Entender

o Negcio

Anlisedos Dem.

Financeiros

Anlise do

Ambiente

de Negcios

Elaborao

das

Premissas

Anlise

da

Viabilidade

do Projeto
http://images.google.com.br/imgres?imgurl=http://www1.curso-objetivo.br/img/fotos/logo_fgv.gif&imgrefurl=http://www1.curso-objetivo.br/vestibular/resolucao_comentada/fgvsp/fgvsp2009_direito_1fase.asp%3Fimg%3D01&usg=__Q8DKCbIV6pQsQAfvb07B63Dsa8k=&h=96&w=113&sz=3&hl=pt-BR&start=3&um=1&tbnid=X0JfVwUk1SvRGM:&tbnh=73&tbnw=86&prev=/images%3Fq%3Dfgv%26ndsp%3D18%26hl%3Dpt-BR%26sa%3DN%26um%3D1http://images.google.com.br/imgres?imgurl=http://www1.curso-objetivo.br/img/fotos/logo_fgv.gif&imgrefurl=http://www1.curso-objetivo.br/vestibular/resolucao_comentada/fgvsp/fgvsp2009_direito_1fase.asp%3Fimg%3D01&usg=__Q8DKCbIV6pQsQAfvb07B63Dsa8k=&h=96&w=113&sz=3&hl=pt-BR&start=3&um=1&tbnid=X0JfVwUk1SvRGM:&tbnh=73&tbnw=86&prev=/images%3Fq%3Dfgv%26ndsp%3D18%26hl%3Dpt-BR%26sa%3DN%26um%3D1


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Roteiro para Anlise


Produtos e MercadosInsumos

Cadeia de Valor

Entender

o Negcio

Anlisedos Dem.

Financeiros

Anlise do

Ambiente

de Negcios

Elaborao

das

Premissas

Anlise

da

Viabilidade

do Projeto


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Roteiro para Anlise


Crescimento das Receitas

Margens Bruta e Operacional

Alquota do Impostos

Despesas Administrativas

CDG/Receita Lquida

Depreciao/Ativos Permanentes

Receitas Lquidas/Ativos Perm.

Entender

o Negcio

Anlise

dos Dem.

Financeiros

Anlise do

Ambiente

de Negcios

Elaborao

das

Premissas

Anlise

da

Viabilidade

do Projeto


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Roteiro para Anlise


Definio do MercadoAnlise da Concorrncia

Ciclo de Vida

5 Foras de Porter

Matriz Swot

Matriz BCG

Entender

o Negcio

Anlisedos Dem.

Financeiros

Anlise do

Ambiente

de Negcios

Elaborao

das

Premissas

Anlise

da

Viabilidade

do Projeto


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Roteiro para Anlise


Entender

o Negcio

Anlisedos Dem.

Financeiros

Anlise do

Ambiente

de Negcios

Elaborao

das

Premissas

Anlise

da

Viabilidade

do Projeto

ReceitasCustos ou Margens

Impostos

CAPEX e Depreciao

Variao do CDG

Custo de Capital


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Roteiro para Anlise


VPLTIR

Payback

Entender

o Negcio

Anlisedos Dem.

Financeiros

Anlise do

Ambiente

de Negcios

Elaborao

das

Premissas

Anlise

da

Viabilidade

do Projeto


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Anlise do

Ambiente

de Negcios

Definio do Mercado

Anlise da Concorrncia

Ciclo de Vida

5 Foras de Porter

Matriz Swot

Matriz BCG


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Definio do Mercado e Anlise da Concorrncia:

Principais concorrentes

PopTotal 16,4 milhes

Pop Urbana 82%

PIB per capita R$ 5.239

10% do PIB Brasil

Market ShareBandaEmpresa

-E

-D

29 %B

71 %A

Ano 2001 Ano 2002

-

9 %

27 %

64 %

Nota:Pelo Relatrio de Administrao de 2000, o market share da Telemig Celular em 2000 era de 73,4%,tendo, em 1999 e 1998, market share igual a 77,7% e 96,6%, respectivamente.

Fonte: Diversas


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Ciclo de Vida doProduto/Indstria:

introduo

crescimento

maturidade

declnio

preos normalmente

elevados

poucos concorrentes

volumes baixos

retornos negativosalto investimento

preos ainda elevados

aumento do nmero de concorrentes

volumes crescenteslucros mdios a altos

alto investimento

preos tendendo estabilidade

nmero de concorrentes decrescendo

volumes estabilizando

lucros estveis, em queda

nvel de investimento dependendo da concorrncia

preos para fazer caixa

volumes declinantes

lucratividade potencialmente

negativa

baixo investimento ou

desinvestimento


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Ciclo de Vida - Mercado Mundial de Siderurgia:

Ano

milhesdetoneladas

0,00

100,00

200,00

300,00

400,00

500,00

600,00

700,00

800,00

900,00

1945 1955 1965 1975 1985 1995

Reestruturao

Crescimento

Estagnao

Fonte: Avaliao CSN - Trabalho Final de Curso - MBA Finanas Ibmec -Dezembro/2003


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Ciclo de Vida da Indstria:

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

190

0

191

0

192

0

193

0

194

0

195

0

196

0

197

0

198

0

199

0

199

7

Electricity

Range

RefrigeratorRadio

Colo r Television

Telephone

Automobile

Microwave

Clothes washer

VCRAir-conditioning

Clo thes dryer

Dishwasher

Computer

Cellular phone

Difuso Tecnolgica (No de Residncias EUA)


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Anlise Estrutural da Indstria:

Rivalidade

InternaCompradoresFornecedores

Substitutos

Barreiras

Entrada

Modelo 5 Foras

de Porter


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Anlise SWOT:

Ambiente Interno

Ambiente Externo

OportunidadesAmeaas

Foras Fraquezas


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Projeo do Fluxo de Caixa

Baixa ParticipaoAlta Participao

A

lto

Cresc

imento

Crescimento

Lento

Matriz BCG


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Elaborao de Premissas

Receitas

Custos e Desp. ou Margens

Impostos

ReinvestimentosValor Residual

Elaborao

das

Premissas


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Elaborao de Premissas Fluxo de Caixa

Receitas

Na maioria dos estudos viabilidade, estimar as

receitas futuras da empresa a parte mais

trabalhosa. As formas de estimao normalmente variam

dependendo do negcio, e, por vezes, no

encontraremos consenso nem mesmo entre

analistas, sobre a melhor forma de projetar asreceitas futuras.


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Receitas

Os modelos de projeo podem variar do mero

crescimento percentual das receitas, passando pelos

modelos de PxQ (Preo X Quantidade) e suas variaes(HH, etc), podendo chegar a modelos que combinam a

projeo do tamanho futuro do mercado e o Market

Share esperado para a empresa.

Em todos casos, as projees deveram levar em contaos modelos de Anlise do Ambiente de Negcios (Ciclo

de Vida, Anlise da Concorrncia, Matriz SWOT e BCG),

que permitiram maior acuracidade e fundamentao

as premissas utilizadas.


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Custos e Despesas Operacionais:

Os custos e despesas operacionais so geralmente

classificadas em 3 grupos:

Custo dos Produtos/Mercadorias/Servios Vendidos

Despesas Mercantis/Vendas

Despesas Administrativas

Para estimar corretamente as despesas operacionais fundamental conhecer a estrutura de custos do

negcio que est sendo avaliado (custos fixos x custos

variveis)


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Custos e Despesas Operacionais - outro caminho para

chegarmos no EBIT:

Na ausncia de informaes sobre a estrutura de custos

da empresa podemos estimar o EBIT ou EBITDA a partirda projeo das margens operacionais e das receitas

futuras.

RECEITAS RECEITAS- Custos e Desp. Operacionais x Margem

- Depreciao e Amortizao Operacional

= EBIT = EBIT


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Alquota de Impostos:

IR + Contribuio Social

Devemos trabalhar com projees da Alquota Efetiva deimpostos, considerando Isenes Fiscais, Compensaes

de Prejuzos e o efeito dos Juros sobre o Capital Prprio


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Reinvestimentos

Reteno dos Lucros necessrias para fazer frente ao

crescimento dos Resultados futuros da empresa.

Lucro Operacional

(-) Reinvestimentos

(=) Fluxo de Caixa

Depreciao

CapEx

D CDG


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Reinvestimentos

Depreciao e Amortizao:

Para estimarmos a depreciao ser necessrio conhecer

as taxas de depreciao dos ativos da empresa. Alternativamente podemos buscar no histrico de

informaes contbeis a relao histrica entre a

depreciao e amortizao e os ativos imobilizados e

diferidos.

Depreciao


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Reinvestimentos

CAPEX:

Poro do fluxo de caixa a ser investida para manuteno

dos ativos e, ou, criao de novos ativos. Quando a empresa no informa o desembolso de capital

nos prximos anos, podemos estimar o CAPEX a partir da

perspectiva de crescimento dos resultados (Lucro

Operacional/Ativos Fixos), considerando ainda os efeitosda depreciao, o nvel de ociosidade dos ativos e as

caractersticas do setor em que a empresa atua.

CapEx


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Reinvestimentos

Depreciao x CapEx:

Empresas em alta fase de crescimento - desembolsos de

capital superam a depreciao.

Essa relao tende a decrescer medida que a empresa se

desloca no ciclo de vida.

Muitos analistas consideram que na fase de crescimentoestvel os desembolsos de capital se igualam a

depreciao.


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ReinvestimentoCiclo de Vida

CapEx

Depreciao

CapEx = DepreciaoCapEx > Depreciao


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Reinvestimento:

Variao do Capital de Giro :

O volume de investimentos em CDG so determinado pelo

prazos mdios (PME, PMR e PMC) e o nvel de atividadeda empresa (volume de Receitas).

Empresas com maiores taxas de crescimento apresentam

maiores variaes nos investimentos em CDG.

Muitos analistas atrelam os investimentos em CDG asvariaes da receita, assumindo assim a manuteno dos

prazos mdios.

D CDG


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Valor Residual:

Fase do Ciclo de Vida e Clculo da Perpetuidade:

. ...1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Perpetuidade

Po = Div1k - g

7 a 10 anosStart-Up

3 a 5 anosCrescimento

1 anoMaturidade

3as Fases

2as Fases

1a Fase


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Caso Tractebel:

A Tractebel Energia S.A., tem Lucro por ao estimados em

R$ 2,14 para o ano de 2009, com crescimento nominal

estimado em 7% para os prximos anos, em regime deperpetuidade. Sabendo que a empresa tem um ndice

payout (dividendo/lucro) de 95% e que a taxa de desconto

(Ke) adequada ao risco do negcio de 15,84%,

determine o preo justo das aes da Tractebel.

As aes da empresa, estavam sendo negociadas por R$

20,15 em 3/10/2008.


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Caso CVRD 2004:

Para demonstrar o uso das tcnicas apresentadas para

elaborao das premissas do fluxo de caixa vamos

apresentar um caso real A Avaliao da CVRD

efetuada com base nas informaes contbeis dosanos de 2001, 2002 e 2003; relatrios da administrao

da empresa e outras informaes publicamente

disponveis.

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