1

엔에스브이(095300)

업종 : 기계.장비 / 2013. 4. 9

Analyst 최보근

(6309-4515 / boguen.choi@meritz.co.kr)

Rating & Target Price

현재주가(13.4.8) 2,815원

투자의견 NR

Market Data

KOSPI 1,918.69pt

KOSDAQ 528.78pt

시가총액(13.4.8) 238억원

발행주식수 845만주

외국인지분율 0.03%

Company Data

매출구성 주강GATE 38%

스텐GATE 24%

기타 38%

주요주주 김태만외 4인 40.0%

Price Range(52주) 1,980~3,315원

60일 평균거래량 41,077주

60일 평균거래대금 1.2억원

주가상승률(%) 1M 3M 12M

절대 1.3 -8.7 -12.1

상대 3.9 -12.1 -17.2

'

(억원,원,배,%) 2010 2011 2012 2013E

매출액 221 309 446 600

증감(%) -40.4 39.5 44.4 34.6

영업이익 -17 -16 28 63

증감(%) 적지 적지 흑전 125.9

순이익 -17 -22 0.4 50

EPS -198 -266 51 469

증감(%) 적지 적지 흑전 1,047.2

P/E - - 61.4 6.0

영업이익률 -7.7 -5.2 6.3 10.5

IFRS개별재무제표 기준, 시장대비 상대강도 : 1개월(1.13), 3개월(1.11), 6개월(1.11)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

Apr Jul Sep Dec Mar

NSV CORPORATION

PRICE HIGH 3315 08/05/12, LOW 1980 31/08/12, LAST 0PRICE REL. TO KOSDAQ COMPOSITE - PRICE INDEX

000'S

FROM 6/4/12 TO 8/4/13 DAILY

턴어라운드에 이어지는 수주모멘텀

결론 : 증설 이후 맞이하는 수주모멘텀

- 상장 이후 화전공장 증설에도 불구하고 업황 부진에 따른 수주감

소로 10년~11년 연속 적자 기록. 밸브 발주 스케쥴이 플랜트와

배관자재에 이어 후행한다는 점에서 13년 수주모멘텀이 부각될

전망

기업개요

- 84년에 설립된 산업용 밸브생산업체. 전방산업으로는 발전, 해양,

석유화학으로 구성되어 있으며, 경쟁사로는 피케이밸브. 티와이밸

브, 삼신에 이은 국내 4위 밸브생산업체

투자포인트

- 증설 이후 맞이하는 업황 개선에 따른 기회

10년 기존 공장의 2배 규모로 화전공장을 증설한 이후 EPC의 발

주 지연과 업황 둔화로 어려운 시기를 기록한 상황. 동사는 12년

717억원(YOY +57%)의 의미있는 신규 수주 달성. 밸브 수주는 파

이프, 피팅 등의 배관 자재에 후행한다는 점에서 13E 800억원 수

준으로 수주규모 확대 전망

- 어려운 업황기에 준비된 변화 : 1. 고부가 제품 다변화

전문경영인 영입 이후 본격화된 고온고압밸브(발전용), 초저온밸브

(가스), 볼밸브 등 고부가 제품 수주 성과가 나타날 시점. 최근 발

전플랜트 시장 확대에 따른 고온고압밸브 수주 비중이 증가했으

며, 국내 가스공사 및 일본 복합화력발전 관련 LNG용 초저온밸브

시장 수요 확대에 따른 수주 확대가 기대되는 상황

[그림 1] 엔

자료: 엔에스브

0

100

200

300

400

500

600

700

2009

(억원)

엔에스브이 실적

브이, 메리츠종금증

[

자

9 2010

매출액

- 어려운 업

영세한 주

따른 안정

동 초기에

도 자체

며 고부가

실적 전망

- 13E IFRS

익 50억원

적 추이

증권 리서치센터

[그림 3] 12M

자료: Wisefn, 메리

2011 2012

영업이익률

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

09.04

(원

업황기에 준비된

주물업체에게 원

정적인 소싱능

에 겪은 수익성

원재료 조달능

가가치 합금강

연결실적은 매

원(YoY +1047%

FWD PBR

리츠종금증권 리서

2 2013E

(우)

10.0

원)

된 변화 : 2. 주

원재료를 조달

력에 대비하기

성 악화 요인은

능력은 약 20%

생산이 가능해

매출액 600억원

%). BW희석물량

[그림

자료

서치센터

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

20

40

60

80

1,00

04 1

엔에스브이

주조공장 내재화

하는 과정에서

기 위해 주조공

은 주물로 확대

% 수준이었지만

해졌다는 점에서

원(YoY +35%),

량 26% 반영시

림 2] 개선되고

료: 엔에스브이, 메리

0

00

00

00

00

00

2009

(억원)

'10년도

1,000억

11.04

0.7x

화

문제가 되는

장을 내재화한

(연 1,800톤)를

만 13년 최대 5

서 실적 안정성

영업이익 63억

현 주가는 13

있는 신규 수

리츠종금증권 리서

2010 201

연500억 생산설비에서

규모로 설비증설

12.04

1.5x 2.

품질 이슈와

한 상황. 12년

를 통해 해소된

50% 수준으로

성 확보

억원(YoY +126%

3E P/E 6.0X 수

수주

서치센터

1 2012

서

13.04

.2x 3.0x

업황 호전에

주조공장 가

상황. 12년

확대되었으

%), 당기순이

수준

2013E

2

(억

매

수

매

매

판

영

영

세

특

세

법

당

(억

유

고

자

유

고

부

자

자

이

자

자

억원)

매출액

수출비중(%)

매출원가

매출총이익

판매관리비

영업이익

영업외수지

금융수지

외환수지

세전계속사업이익

특별손익

세전순이익

법인세비용

당기순이익

억원)

유동자산

현금과예금

매출채권

재고자산

고정자산

투자자산

투자유가증권

유형자산

무형자산

자산총계

유동부채

매입채무

단기차입금

유동성장기부채

고정부채

사채

장기차입금

부채총계

자본금

자본잉여금

이익잉여금

자본조정

자본총계

Income

Bala

권

채

e Statement

2008 200

2,781 3,08

5.9 5

2,378 2,57

403 50

280 25

123 25

48 -

30 2

9

171 25

0

171 25

46 7

126 17

nce Sheet

2008 200

1,483 1,71

52 20

809 87

292 27

1,382 1,19

148 2

0

1,231 1,16

2

2,864 3,02

423 54

290 35

5 1

0

35 2

0

0

458 56

148 14

308 30

1,951 2,00

0

2,406 2,45

09 2010

85 3,427

.7 6.1

77 2,901

08 526

55 270

53 256

-4 2

29 18

0 -3

50 258

0 0

50 258

71 50

79 208

09 2010

11 1,475

09 71

73 950

75 324

99 1,692

28 20

0 0

69 1,670

2 2

21 3,296

40 698

52 515

14 14

0 0

24 58

0 0

0 0

64 756

48 148

08 308

06 2,090

0 0

57 2,540

2011 (억원)

3,766 영업활

7.1 당

3,266 유

501 무

286 운

214 투자활

73 유

5 투

1 재무활

287 차

0 자

287 현금의

67 기초현

220 기말현

2011 (원,%,

1,685 주당데

26 SP

1,115 EP

414 CF

2,121 EB

27 BP

0 배

2,001 배

93 Valua

3,890 P/

767 P/

479 P/

104 P/

0 P/

179 EV

0 Key F

0 자

946 EB

148 부

74 순

2,710 이

20 매

2,943 재

활동현금흐름

당기순이익(손실)

유형고정자산감가상

무형자산상각비

운전자본의 증감

활동 현금흐름

유형자산투자

투자유가증권투자(

활동 현금흐름

차입금증가

자본의증가

의증가

현금

현금

배)

데이터(원)

PS

PS

FPS

BITDAPS

PS

당률(%)

당수익률(%)

ation(Multiple)

/E

/CF

/S

/BV

/EBITDA

V/EBITDA

Financial Ratio(%)

자기자본이익률(RO

BITDA이익률

부채비율

순금융비용부담률

자보상배율(x)

출채권회전율(x)

고자산회전율(x)

Statement of

20

1

1

상각비 1

-1

순)

-1

Key Financ

20

11,2

5

1,2

1,2

9,6

10

최고 최

15.4 1

6.3

0.7

0.8

6.4

5.2

)

OE)

1

1

-

Cash Flow

008 2009

140 399

126 179

182 161

0 0

122 15

27 -129

0 0

0 0

119 -113

11 22

0 0

48 157

4 52

52 209

cial Data

008 2009

214 12,440

508 723

241 1,372

230 1,671

695 9,899

0.0 100.0

7.1 5.5

최저

10.1 12.7

4.1 6.7

0.5 0.7

0.5 0.9

4.2 5.5

3.0 4.2

5.2 7.4

1.0 13.4

9.0 22.9

1.1 -0.9

- -

3.5 3.7

9.5 9.1

2010 201

419 -

208 22

123 14

0 2

36 -29

-432 -

0

0

-125 -3

0 1,91

0

-138 -4

209 7

71 2

2010 201

13,818 15,18

838 88

1,337 1,55

1,529 1,53

10,232 11,49

100.0 100

5.7 6

10.5 9

6.6 5

0.6 0

0.9 0

5.8 5

5.3 5

8.3 8

11.1 10

29.8 32

-0.5 -0

-

3.8 3

9.7 8

3

11

-2

20

47

20

90

-9

0

0

34

10

0

45

71

26

11

87

86

58

37

92

.0

.2

9.1

5.1

0.5

0.7

5.2

5.2

.0

.1

.2

.1

-

.6

.8

Complianc

동 자료는 작

가 없으며 2

난 6개월 간

이상 보유하고

보유하고 있

압력이나 간섭

동 자료는 투

용은 당사 리

를 이용하시는

투자등급관

1. 종목추천관

→아래 종목투

ㆍStrong Buy

ㆍBuy : 추천

ㆍHold : 추천

ㆍReduce : 추

2. 산업추천관

→아래 산업투

ㆍ비중확대(O

ㆍ중립(Neut

ㆍ비중축소(U

ce Notice

작성일 현재 사

013년 4월 9일

주간사로 참

고 있지 않습

지 않습니다.

섭 없이 작성

투자자들의 투

리서치센터의

는 분은 동 자

련 사항

관련 투자등급

투자의견은 향

y : 추천기준일

천기준일 종가대

천기준일 종가

추천기준일 종

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Overweight).

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일 현재 동 자

참여하지 않았습

니다. 당사의

본 자료에 게

되었음을 확인

자판단에 참고

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자료와 관련한

급(추천기준일

향후 6개월간

일 종가대비 +

대비 +15%이상

가대비 +5%이상

종가대비 +5%

급(추천기준일

시가총액기준 산

관련한 사항이

자료에 언급된

습니다. 당사는

조사분석 담당

게재된 내용들

인합니다. (작성

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오차가 발생할

투자의 최종

종가대비 4등

추천기준일 종

+50%이상.

상 ~ +50%미

상 ~ +15%미

미만.

시장지수대비

산업별 시장비

없습니다. 당

종목의 유가증

는 2013년 4월

당자는 2013년

들은 본인의 의

성자: 최보근)

보제공을 목적

할 수 있으며 정

결정은 자신의

등급)

종가대비 추천

만.

만.

3등급)

비중 대비 보유

당사는 동 자료

증권(DR, CB,

월 9일 현재 동

년 4월 9일 현

의견을 정확하

적으로 배포되는

정확성이나 완

의 판단으로 하

종목의 예상

유비중의 변화

료에 언급된 종

IPO, 시장조성

동 자료에 언급

현재 동 자료에

하게 반영하고

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완벽성은 보장하

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를 추천하는

종목과 계열회

성 등) 발행 관

급된 종목의 지

에 언급된 종목

있으며, 외부

다. 동 자료에

하지 않습니다

다.

을 의미함.

것.

회사의 관계

관련하여 지

지분을 1%

목의 지분을

부의 부당한

수록된 내

다. 동 자료

4