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MIGUEL A. KIGUELMIGUEL A. KIGUEL
econviews
La economía y La economía y los mercados financieros:los mercados financieros:
Situación actual y perspectivas Situación actual y perspectivas
Septiembre Septiembre de 2010de 2010
2
Se apaciguaron las visiones más pesimistas sobre la Se apaciguaron las visiones más pesimistas sobre la crisis de deuda de Grecia y de Europa (al menos por crisis de deuda de Grecia y de Europa (al menos por ahora)ahora)
Los temores vienen ahora por la desaceleración en Los temores vienen ahora por la desaceleración en EEUUEEUU
Los países emergentes tienen mejores Los países emergentes tienen mejores “fundamentals” macroeconómicos y mayor “fundamentals” macroeconómicos y mayor crecimientocrecimiento
En Argentina sigue el crecimiento a pesar el ruido En Argentina sigue el crecimiento a pesar el ruido político. político.
El riesgo país sigue alto a pesar de que se terminó El riesgo país sigue alto a pesar de que se terminó el canje de deuda. el canje de deuda.
La inflación domina la discusión de política La inflación domina la discusión de política económica y genera interrogantes respecto del tipo económica y genera interrogantes respecto del tipo de cambio y las tasas de interésde cambio y las tasas de interés
Panorama actualPanorama actual
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econviews
Contexto Internacional
Los países emergentes siguen siendo los motores del crecimiento
Crecimiento PBIvariacion % a/a
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Emergentes
Mundo
Economias avanzadas
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econviews
Contexto Internacional
El mundo muestra claros signos de recuperación en el nivel de actividad
Crecimiento PBI realVariación anualizada
2007 2008 2009 2010 F 2011 FMundo 5.2 3.0 -0.6 4.6 4.3Economías Avanzadas 2.7 0.5 -3.2 2.6 2.4Emergentes 8.3 6.1 2.5 6.8 6.4Estados Unidos 2.1 0.4 -2.4 3.3 2.9Euro Area 2.7 0.6 -4.1 1.0 1.3Alemania 2.5 1.2 -4.9 1.4 1.6Francia 2.3 0.1 -2.5 1.4 1.6España 2.7 0.9 -3.6 -0.4 0.6Japón 2.3 -1.2 -5.2 2.4 1.8China 13.0 9.6 9.1 10.5 9.6India 9.4 6.4 5.7 9.4 8.4Fuente: WEO Jul-10
5
econviews Contexto Internacional
Los datos económicos parecen descartar una doble recesión pero las dudas generan volatilidad
financiera
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econviews Contexto Internacional
El fin del estímulo fiscal en abril para el sector inmobiliario desplomó la actividad
Meses de oferta al ritmo de ventas actualmeses: inventarios/ventas actuales
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Viviendas existentes
Nuevas viviendas
Venta de viviendas - 1 familiaen miles de unidades, s.e. anualizadas
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Existentes
Nuevas
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econviews Contexto Internacional
La Fed recientemente se comprometió a no dejar caer el stock de activos de su balance. Ahora está en discusión si debe expandirlo para impulsar el
créditoFED - Factores que Proveen Fondosbillones de US$
0
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Otros
Swaps de Liquidez
TALF
Comm. Paper y MM
Asistencia a Bancos
Ayuda a Empresas
Bonos de Hipotecas
Bonos Tesoro en Cartera
*Incluye Oro, SDR, dinero del tesoro y otros
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econviews Contexto Internacional
El fuerte crecimiento de la Eurozona sorprende…incluso los PIGS muestran señales de
estabilizarse…durará?
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econviews Contexto Internacional
Grecia y Portugal son efectivamente los más vulnerables
Indicadores de Sustentabilidad 2009
% del PBI Cuenta Corr. Balance Fiscal Deuda Pública PIB 2010
Estados Unidos -2.9 -12.5 83.0 3.3Japón 2.8 -10.3 192.9 2.4Gran Bretaña -1.3 -10.9 72.3 1.3Euro Area -0.6 -6.3 86.3 1.0
Alemania 4.9 -3.3 73.2 1.4Francia -2.2 -7.9 77.7 1.4Holanda 5.4 -4.9 60.9 1.2Portugal -10.3 -9.4 76.8 1.0Irlanda -2.9 -11.4 64.0 -0.7Italia -3.2 -5.3 115.9 1.1Grecia -11.2 -13.6 115.1 -3.7España -5.4 -11.4 53.2 -0.4
Fuente: OECD & FMI Jul-10
11
econviews Contexto Internacional
La solvencia soberana puesta a prueba
Deuda Bruta Pública% del PBI 2007 2014EEstados Unidos 62.1 106.4Japón 187.7 247.7Gran Bretaña 44.1 90.7Canadá 65.0 74.2Corea del Sur 29.6 28.5Australia 9.4 22.1
Alemania 65.0 82.0Francia 63.8 94.3Portugal 63.6 97.1Irlanda 24.9 92.5Italia 103.4 123.9Grecia 95.6 146.1España 36.1 89.8
Fuente: IMF Jun-10
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econviews
A pesar de la mejora económica el riesgo país de los PIIGS sigue alto
Contexto Internacional
Riesgo país en la Eurozona: 10 añosspread de bonos a 10 años vs benchmark Euro
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Greece
I reland
Portugal
Spain
I taly
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econviews
Las dudas sobre el crecimiento favorecen al yen y al dólar
Contexto Internacional
Monedas
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7En
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EURO
J APON (derecha)
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econviews
Tipo de Cambio Real USD
Contexto Internacional
EEUU - Tipo de Cambio Real Multilateral2000=100
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USD
Fuente: J P Morgan
Depreciación
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¿¿Cómo sigue Europa después del sube y Cómo sigue Europa después del sube y baja y cómo puede impactar en la baja y cómo puede impactar en la economía global?economía global?
¿Recesión en EEUU?¿Recesión en EEUU? Vuelven los temores de la WVuelven los temores de la W
¿¿Qué opciones de política económica Qué opciones de política económica existen si el crecimiento no repunta?existen si el crecimiento no repunta?
De la inflación a la deflación y su impacto De la inflación a la deflación y su impacto sobre las tasas de interés y la búsqueda de sobre las tasas de interés y la búsqueda de yield yield
Los interrogantes a nivel Los interrogantes a nivel internacionalinternacional
17
El entorno externo vuelve a El entorno externo vuelve a darle oxígeno al crecimiento darle oxígeno al crecimiento
argentino y todo indica que el argentino y todo indica que el viento de cola sigue!!!viento de cola sigue!!!
econviews
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econviews
La región está recuperándose rápidamente de la crisis
Contexto Internacional
Crecimiento del PBIEn %
2008 2009 2010 F 2011 F
Argentina 5.5 -3.2 7.0 4.5
Brasil 5.1 -0.2 7.2 4.4
Chile 3.2 -1.5 4.8 5.0
Colombia 2.4 0.8 4.1 4.2
Mexico 1.3 -6.5 4.5 3.7
Perú 9.8 0.9 6.7 5.2
Uruguay 8.9 2.9 5.9 4.6
Venezuela 4.8 -3.3 -4.1 0.6
LATAM 4.2 -1.7 5.1 3.9
Fuente: Consensus Forecasts Ago10 & EconViews para ARG
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econviews Contexto Internacional
Sin presiones de inflación y con menor aversión al riesgo los metales preciosos pierden atractivo
Precio del oroUS$, valores semanales
0
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2007
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2009
2010
Fuente: Reuters
Precio del petróleobarril WTI, en US$, valores semanales
0
20
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2008
2009
2010
Fuente: Reuters
20
econviews
El precio de la soja es alto comparado al promedio de los últimos 20 años, pero ha sido
muy volátil
Contexto internacional
Precio de la sojaUS$, valores semanales
0
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Soja (tonelada)
Fuente: Reuters
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econviews
Cada vez que aumenta la aversión al riesgo global ARG es de los más castigados
Contexto Internacional
Credit Default Swaps - 5 Añosspread, pbs
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5000High Yield (CDX.HY)
Emerging Markets (CDX.EM)
Argentina (eje derecho)
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econviews
Cada vez que aumenta la aversión al riesgo global ARG es de los más castigados
Contexto Internacional
Spread, bps 20-09-10Venezuela 1280Argentina 750Ucrania 555Rusia 164Turquía 163Indonesia 149Perú 133México 129Brasil 118Korea 105China 73Fuente: JPMorgan
Riesgo de DefaultCDS - 5 años
23
El mercado financiero argentino El mercado financiero argentino muestra señales de estabilidad y muestra señales de estabilidad y
el crédito vuelve a crecer con el crédito vuelve a crecer con tasas de interés establestasas de interés estables
econviews
24
econviews
La tensión por las reservas aceleró las compras de dólares en el 1er-TRI, en el 2do-TRI bajaron y en
julio ya no hubo
Sector Monetario
-10,000
-8,000
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000I-
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III-
2010
E
Compras de divisasEn millones de US$ - Formación neta de activos externos del sector privado no financiero
conflicto con el campo
nacionalización de las AFJ P's
adelantamiento de las elecciones
eleccionesinicio crisis sub-prime
comienza la intervención al INDEC y la aceleración
de la inflación
25
econviews
Aunque creciendo a buen ritmo, la inflación y la tensión política reducen el atractivo de depósitos
Sector Monetario
Depósitos en Pesos del Sector Privado (corregido AFJPs)
100
110
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130
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30%
Var. Anual (der) Stock en miles de millones (izq)
29
econviews
Las tasas bajas en pesos, menores que la tasa de inflación, son un síntoma de la gran liquidez y
estabilidad cambiaria
Sector Monetario
Tasas de Referencia
0%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
21%
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BADLAR Bancos Privados
Pases pasivos 7 días
Fuente: EconViews en base a BCRA
31
econviews Sector Monetario
Los niveles de liquidez son altos y mantienen bajas las tasas de interés
Liquidez del SistemaDisponibilidades sobre depósitos en pesos; promedio móvil 21 jornadas
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
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-10
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10
Efvo. + CC. BCRA + Pases
Efvo. + CC. BCRA
Fuente: Econviews en base a BCRA
Pases Netos (pasivos)
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econviews
El Central cambió las metas cuando ya era imposible cumplir con las originales
Política Monetaria
0%
5%
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30%
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10
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10
ago
-10
sep
-10
Programa MonetarioVariación anual. Metas del Programa Monetario 2010 original
M2M2 privadoM2
35
Los temores sobre un Los temores sobre un aumento en el tipo de cambio aumento en el tipo de cambio
han disminuido y los han disminuido y los principales riesgos están principales riesgos están asociados a la inflaciónasociados a la inflación
econviews
36
econviews
El Banco Central mantiene su política de flotación administrada
Sector Monetario
Tipo de Cambio de ReferenciaPesos por dólar
2.50
2.70
2.90
3.10
3.30
3.50
3.70
3.90
4.10
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3.793.803.813.823.833.843.853.863.873.883.893.903.913.923.933.943.953.96
01-E
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un10
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29-A
go08
-Sep
econviews
La liquidación de dólares del agro tiene buen volumen pero no sorprende
Sector Monetario
Liquidación de divisas de exportadoresoleaginosas y cereales - en miles de millones de US$
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
Ene Feb Mar Abr May J un J ul Ago Sep Oct Nov Dic
2007200820092010
Fuente: EconViews en base a CIARA
Sep 10: extrapolando datos de las primeras semanas al resto del mes
39
econviews
Las reservas se ubican en US$50 mil millones
Sector Monetario
Reservas InternacionalesEn millones de US$
42,000
43,000
44,000
45,000
46,000
47,000
48,000
49,000
50,000
51,000
52,000En
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-100
0
100
200
300
400
500Compra de divisas diaria (eje derecho)
Reservas Internacionales
40
econviews Sector Externo
Tipo de cambio real bilateral del Peso Argentino1998 = 1.00 - Deflactado con precios al consumidor
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
2.00
2.25
2.50
2.75
3.00
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
E
Europa
EEUU
Brasil
Nota: Marco Alemán para Europa antes de 1999, desde 2007 inflación EconViewsFuente: EconViews en base a diversas fuentes
La inflación pone fin al dólar caro y nos aproxima al 1 a 1
41
econviews Sector Externo
El Big Mac index muestra que se perdió el colchón cambiario en Argentina
2010 2003 2000EEUU 3.73 2.8 2.51
Argentina 3.56 1.43 2.50Brasil 4.91 1.76 1.65Chile 3.34 2.47 2.45México 2.50 2.21 2.22
Euro area 4.33 3.48 2.36Japón 3.67 2.47 2.77
China 1.95 1.23 1.20Korea 2.82 2.80 2.71Suiza 6.19 5.11 3.47
Fuente: EconViews en base a The Economist
Precio en US$ del Big MacÍndice Big Mac de The Economist
42
econviews Sector Externo
¿Volvemos al 1 a 1 en 2011?
Simulaciones Tipo de Cambio Real 2011: ¿vuelve el 1 a 1?
en pesos por dólar, Dic-01=1.00
4.20 4.30 4.40 4.50
20% 1.11 1.13 1.16 1.19
25% 1.06 1.09 1.11 1.14
28% 1.04 1.06 1.09 1.11
35% 0.98 1.01 1.03 1.05
Inflaci
ón
Tipo de Cambio Nominal
Fuente: Econviews
43
econviews
Brasil no quiere que el Real vuelva a los mínimos de 2008
Contexto Internacional
Monedas LATAMMoneda por dólar, 1 enero 07=100
70
80
90
100
110
120
130En
e-07
Mar
-07
May
-07
Jul-
07
Sep-
07
Nov
-07
Ene-
08
Mar
-08
May
-08
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08
Sep-
08
Nov
-08
Ene-
09
Mar
-09
May
-09
Jul-
09
Sep-
09
Nov
-09
Ene-
10
Mar
-10
May
-10
Jul-
10
Sep-
10
ARGENTINA
BRASIL
44
econviews
El superávit comercial será elevado en 2010 por la mayor cosecha y las exportaciones industriales
hacia Brasil
Sector Externo
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 E
Comercio exteriorEn millones de US$
Balance comercialExportaciones (der.)Importaciones (der.)
47
econviews
La inflación es un problema La inflación es un problema y hay factores de riesgo y hay factores de riesgo que pueden llevarla al que pueden llevarla al
30% 30%
48
Esperamos que la inflación anual ronde 25% a fin de año
econviews Precios
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%19
94
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
E
InflaciónVariación interanual
Fuente: INDEC y desde 2007 EconViews
49
La inflación anual ya está en 22.8%
econviews Precios
Precios al consumidorVariación interanual
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%en
e-06
abr-
06
jul-
06
oct-
06
ene-
07
abr-
07
jul-
07
oct-
07
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08
abr-
08
jul-
08
oct-
08
ene-
09
abr-
09
jul-
09
oct-
09
ene-
10
abr-
10
jul-
10
Provincias*
EconViews
INDEC
* Promedio simple entre IPC's de Chubut, La Pampa, Entre Rios, San Luis y Rio NegroFuente: EconViews en base al INDEC y otras fuentes
Agosto:1.5% m/ m22.8% a/ a
Agosto:0.7% m/ m11.1% a/ a
50
Elevada inflación acumulada en los primeros 6 meses: IPC: 14% Alimentos: 23% Salud y
Educación: 15%
econviews Precios
Inflación mensualDatos no oficiales - EconViews
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%m
ay-0
9
jun-
09
jul-09
ago-
09
sep-
09
oct-
09
nov-
09
dic-
09
ene-
10
feb-
10
mar
-10
abr-
10
may
-10
jun-
10
jul-10
ago-
10
Precios al consumidor - EconViews
Alimentos y bebidas - EconViews
Canásta básica total (umbral de pobreza) - FIEL
Fuente: EconViews en base a FIEL y otras fuentes
52
Los acuerdos salariales pegaron un salto de 10 p.p. en mayo y junio: de 25% a 35% en
promedio
econviews Precios
Paritarias salarialesAumentos acordados
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
Doc
ente
s
Ban
cari
os
Port
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os
Ener
gía
eléc
tric
a
Met
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Con
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Cur
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res
Petr
oler
os
Cam
ione
ros
Com
erci
o
Ban
cari
os
Fuente: EconViews en base diversas fuentes
Marzo Abril
Mayo
J unio
J ulio
53
econviews
Luego de la crisis, se recupera la demanda de dinero y le genera desafíos al Central
Sector Monetario
Agregados MonetariosVariaciones interanuales, promedio mensual
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
ene-
06m
ar-0
6m
ay-0
6ju
l-06
sep-
06no
v-06
ene-
07m
ar-0
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l-07
sep-
07no
v-07
ene-
08m
ar-0
8m
ay-0
8ju
l-08
sep-
08no
v-08
ene-
09m
ar-0
9m
ay-0
9ju
l-09
sep-
09no
v-09
ene-
10m
ar-1
0m
ay-1
0ju
l-10
Base Monetaria
M2 Privado
M2
M3
Fuente: Econviews en base a BCRA
54
Actividad Económica
La utilización sigue alta y genera presiones sobre la inflación
econviews
60
62
64
66
68
70
72
74
76
2008 2009 2010
Bienes de consumo no durables (FIEL)Bienes de consumo durables (FIEL)Total (INDEC)
Utilización de la capacidad instaladaAcumulado a mayo de cada año
Fuente: EconViews en base a datos de FIEL e INDEC
55
En un contexto donde el desempleo ronda el 8.5%
econviews Precios
Tasa de desempleo Trimestral - Datos no oficiales desde 2008
0.0%
2.5%
5.0%
7.5%
10.0%
12.5%
15.0%
17.5%
20.0%
22.5%
25.0%I
94
I 95
I 96
I 97
I 98
I 99
I 00
I 01
I 02
I 03
I 04
I 05
I 06
I 07
I 08
I 09
I 10
F
Fuente: EconViews
III 10: 8.8%
56
La economía ha vuelto a crecerLa economía ha vuelto a crecer
econviews
57
Actividad Económica
Para 2010 esperamos un crecimiento del PBI de 7%
econviews
PBI EconViewsCrecimiento anual
3.9%
-3.4%-4.4%
-10.9%
8.8% 9.0% 9.2%8.5% 8.7%
5.0%
7.0%
-3.2%
-0.8%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%19
98
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
E
58
Actividad Económica
El INDEC computaría un crecimiento de 8.5%
econviews
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
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8%
9%
10%
I 06
II 0
6
III 0
6
IV 0
6
I 07
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7
III 0
7
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8
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8
IV 0
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II 0
9
III 0
9
IV 0
9
I 10
II 1
0
PBI real: variación anualSeries desestacionalizadas
INDEC EconViews
60
Actividad Económica
Después del agro, la industria fue el sector que más cayó el año pasado, aunque también el que
más fuerte rebota
econviews
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
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1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Actividad EconómicaTendencia ciclo (2004=100) - Datos no oficiales
Fuente: EconViews en base a diversas fuentes
PBI
Industria
Construcción
62
Actividad Económica
La construcción crece muy lentamente
econviews
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
50
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90
100
110
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140
150
160
170
ene-
01
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03
jul-03
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04
jul-04
ene-
05
jul-05
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jul-06
ene-
07
jul-07
ene-
08
jul-08
ene-
09
jul-09
ene-
10
jul-10
ConstrucciónIndicador no oficial desde 2006
Variación interanual (derecha)
Tendencia ciclo (2004=100)
Fuente: elaboración propia en base a despachos de cemento, permisos y empleo formal en el sector
64
Actividad Económica
El consumo sigue fuerte
econviews
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%En
e-08
Feb-
08M
ar-0
8Ab
r-08
May
-08
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08Ju
l-08
Ago-
08Se
p-08
Oct
-08
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Dic
-08
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09Fe
b-09
Mar
-09
Abr-
09M
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Jul-0
9Ag
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Sep-
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9En
e-10
Feb-
10M
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r-10
May
-10
Jun-
10Ju
l-10
Shoppings
Supermercados
Minoristas
Indicadores de ventasVariación interanual - Promedio móvil 3 meses
65
Actividad Económica
Las ventas de autos serán record histórico en 2010
econviews
Ventas de automotoresUnidades por mes
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000En
e-06
Abr
-06
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07
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-07
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-07
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08
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08
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-08
Ene-
09
Abr
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Jul-
09
Oct
-09
Ene-
10
Abr
-10
Jul-
10
J ul-10:-11.9% m/m23.4% a/a
66
Actividad Económica
A pesar del fuerte crecimiento de las ventas la confianza del consumidor cayó en septiembre
econviews
Confianza del consumidor Indice
25
30
35
40
45
50
55
60
65
ene-
01m
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1se
p-01
ene-
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2se
p-02
ene-
03m
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3se
p-03
ene-
04m
ay-0
4se
p-04
ene-
05m
ay-0
5se
p-05
ene-
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ay-0
6se
p-06
ene-
07m
ay-0
7se
p-07
ene-
08m
ay-0
8se
p-08
ene-
09m
ay-0
9se
p-09
ene-
10m
ay-1
0
Septiembre-10:22.0% a/a-3.1% m/m
Fuente: EconViews en base a UTDT
67
Actividad Económica
Las cosechas de soja y maíz en 2010 serán récord histórico
econviews
CosechaEn millones de toneladas
2008 2009 2010 E YoY 2011 E
Soja 46.2 32.0 55.0 72% 53.0
Maíz 22.0 13.4 22.5 67% 21.0
Trigo 16.5 8.8 7.5 -15% 12.0
Girasol 4.6 3.0 2.1 -30% 2.5
Otros 7.7 6.3 7.4 17% 7.5
Total 97.1 63.5 94.5 49% 96.0
Fuente: EconViews en base a diversas fuentes
68
La deuda no debería ser un La deuda no debería ser un problema, mientras las problema, mientras las
necesidades financieras sean necesidades financieras sean manejables, sin embargo, manejables, sin embargo,
deben tenerse muy en cuenta deben tenerse muy en cuenta los números fiscaleslos números fiscales
econviews
69
Sector Fiscaleconviews
El resultado fiscal de este año cerraría sin grandes cambios respecto a 2009Superávit primario y fiscalComo % del PBI
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
2007 2008 2009 2010 E
Fiscal
Primario
71
Sector Fiscaleconviews
El crecimiento del gasto por ahora se mantiene estable en torno a 31%
Cuentas fiscales del Gobierno Nacionala/a (p.m. 3 m.) - Excluyen transferencias automáticas a provincias
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
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60%
Ene-
07
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-07
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08
Mar
-08
May
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08
Sep-
08
Nov
-08
Ene-
09
Mar
-09
May
-09
Jul-
09
Sep-
09
Nov
-09
Ene-
10
Mar
-10
May
-10
Jul-
10
Gasto primario
Ingresos (incluyen BCRA y ANSES)
Coparticipación
Nota: ingresos excluyen traspasos por reforma SS en 2007 y FMI-DEG's en 2009
73
Sector Fiscaleconviews
La recaudación crece en especial impulsada por el comercio exterior
Recaudación tributaria Datos a Agosto de 2010 - Gobierno Nacional
En M de $
a Ago-10 a Ago-10 a Ago-09 Ago-10 Ago-09
Total 263,611 33.1% 12.6% 36.7% 4.2%
Ganancias 51,128 41.7% 1.4% 29.1% -6.2%
IVA 73,264 30.0% 7.8% 37.2% 5.8% IVA DGI 48,565 20.7% 23.8% 26.1% 18.5% IVA DGA 26,944 45.4% -22.2% 55.9% -19.2%
Seguridad social 64,929 29.9% 54.0% 25.8% 56.7%
Retenciones a las exportaciones 29,000 39.0% -12.1% 68.0% -42.3%
Impuestos a la importación 6,889 45.5% -18.6% 74.3% -21.8%
Impuesto "al cheque" 16,725 26.6% 4.4% 31.3% -3.0%
Fuente: EconViews en base a MECON
a/ aacumulado a/ a
75
econviews
Este año las necesidades financieras serán cubiertas mediante las reservas del Banco Central
Sector Fiscal
Gap financiero NETO con el "mercado"En miles de millones de US$
0
1
2
3
4
56
7
8
9
10
11
122008
2009 E
2010 E
2011 E
78
econviews
La deuda neta a fin de año rondará el 30% del PBI
Sector Fiscal
Deuda públicaComo % del PBI a fin de período - Excluye intra-sector público
0%10%
20%30%40%
50%60%70%80%
90%100%110%
120%130%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
E
Nacionalización de las AFJP's nationalization
Reestructuración de la deuda pública
Devaluación
79
La economía va a seguir creciendo por la mejora en las La economía va a seguir creciendo por la mejora en las condiciones externas y las políticas económicas condiciones externas y las políticas económicas expansivas expansivas
La inflación rondará el 25% y seguramente va a subir en La inflación rondará el 25% y seguramente va a subir en el 2011 el 2011
No se esperan problemas en el sector externo. La soja No se esperan problemas en el sector externo. La soja genera dólares y estabiliza el tipo de cambio. Hay que genera dólares y estabiliza el tipo de cambio. Hay que mirar al Real! mirar al Real!
El déficit fiscal sigue siendo manejable, pero existe riesgo El déficit fiscal sigue siendo manejable, pero existe riesgo de que el gasto se escape de que el gasto se escape
Las necesidades financieras del gobierno se cubren con Las necesidades financieras del gobierno se cubren con reservas del Banco Centralreservas del Banco Central
El riesgo país por ahora seguramente se mantendrá en El riesgo país por ahora seguramente se mantendrá en niveles elevados, acercándose a Ucrania y alejándose de niveles elevados, acercándose a Ucrania y alejándose de Venezuela Venezuela
Los desafíos de política económica para el 2012 Los desafíos de política económica para el 2012
Perspectivas: mayor inflación, pero no se Perspectivas: mayor inflación, pero no se espera un gran deterioro espera un gran deterioro
macroeconómicomacroeconómico
80
econviewsEscenario baseArgentina
2010 2011 2012
PBI (var. a/a) 7.0% 4.5% 3.8%
Tipo de cambio nominal ($/US$, dic.) 4.00 4.30 5.20
Tipo de cambio real ($/US$, dic-01=1) 1.25 1.06 1.00
Inflación (var. a/a, en %) 25.0% 28.0% 32.0%
Tasa Badlar (dic., en %) 11.0% 16.0% 25.0%
CDS a 5 años (dic., pbs) 700 600 450
Superávit primario (% del PBI) 1.5% 0.8% 1.0%
Exportaciones (miles de MM de US$) 66.6 71.4 75.8
Importaciones (miles de MM de US$) 52.1 61.0 69.2
Reservas (miles de MM de US$, dic.) 52.3 51.2 51.9
Compras de divisas (miles de MM de US$) 10.0 13.0 8.0
Cuenta corriente (% del PBI) 2.0% 0.7% 0.1%
Cosecha total (MM de ton.) 95 97 104
Precio de la soja (US$ por ton.) 365 350 340
Fuente: EconViews
81
¡Muchas Gracias!¡Muchas Gracias!
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econviews
