14 - Strategie di trading con le opzioni

STRATEGIE DI TRADING

CON LE OPZIONI

8 maggio 2002

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LE STRATEGIE...

Strategie di trading utilizzando:

• un’opzione e l’azione sottostante

• due o più opzioni sulla stessa azione

Nelle tabelle che seguono verranno presentati degli esempi sulle strategie. Per calcolare il rendimento dato da una posizione long/short sull’azione, basterà considerare la differenza tra i prezzi di acq/vend e quelli di mercato, mentre per le opzioni il guadagno/perdita viene calcolato con riferimento al prezzo di mercato dell’azione sottostante. I premi pagati/incassati dalla negoziazione di opzioni vengono considerati separatamente. L’acquirente di un’opzione (long position) dovrà versare il premio, mentre il venditore di un’opzione (short position) riceverà il premio. Gli esempi verranno costruiti ipotizzando scenari rialzisti/ribassisti per il prezzo del titolo sottostante.

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... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE

a) COVERED CALL = posizione long sull’azione + posizione short sull’opzione call

Esempio:

- acquisto titolo Fiat al prezzo di 10€;

- vendita di un’opzione CALL sul titolo FIAT con Strike Price pari a 15€

Ipotesi trend rialzista Ipotesi trend ribassista

Prezzo mkt titolo 12 Guadagno 2 Posizione sul Titolo0 Posizione sull'Opzione2 Netto + Premio



Prezzo mkt titolo 8 Guadagno -2 Posizione sul Titolo0 Posizione sull'Opzione-2 Netto + Premio



4


ST

Utile

(a)

X

Profilo posizione composta

Profilo posizione long azione

Profilo posizione short opzione call

COVERED CALL

5


b) REVERSE CALL HEDGE = posizione short sull’azione + posizione long sull’opzione call


Prezzo mkt titolo 17 Guadagno -7 Posizione sul Titolo2 Posizione sull'Opzione-5 Netto - Premio



Prezzo mkt titolo 8 Guadagno 2 Posizione sul Titolo0 Posizione sull'Opzione2 Netto - Premio



Esempio:

- Vendita allo scoperto di un titolo FIAT al prezzo di 10€;

- Acquisto di un’opzione CALL sul titolo FIAT con Strike Price pari a 15€

6


ST

Utile

(b)

X


Profilo posizione short azione

Profilo posizione long opzione call

REVERSE CALL HEDGE

7


c) PROTECTIVE PUT = posizione long sull’azione + posizione long sull’opzione put

Esempio:

-Acquisto di un titolo FIAT al prezzo di 10€;

-Acquisto di un’opzione PUT sul titolo FIAT con Strike Price pari a 12€


Prezzo mkt titolo 8 Guadagno -2 Posizione sul Titolo4 Posizione sull'Opzione2 Netto - Premio





Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 10 Posizione sul Titolo0 Posizione sull'Opzione

10 Netto - Premio

8


ST

Utile

(c)

X



Profilo posizione long opzione put

PROTECTIVE PUT

9


d) REVERSE PUT HEDGE = posizione short sull’azione + posizione short sull’opzione put

Esempio:

-Vendita allo scoperto di un titolo FIAT al prezzo di 10€;

-Vendita di un’opzione PUT sul titolo FIAT con Strike Price pari a 12€




Prezzo mkt titolo 20 Guadagno -10 Posizione sul Titolo0 Posizione sull'Opzione

-10 Netto + Premio

Prezzo mkt titolo 7 Guadagno 3 Posizione sul Titolo-5 Posizione sull'Opzione-2 Netto + Premio



10


ST

Utile

(d)

X



Profilo posizione long opzione put

REVERSE PUT HEDGE

11

...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – bull/bear spread

BULL SPREAD = acquisto di un’opzione call e vendita di una opzione call sulmedesimo sottostante ma ad uno strike price più elevato


Prezzo mkt titolo 12 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call 0 Posizione su Vendita Opzione Call 0 Netto - Premio (p.acq.>p.vend)


Prezzo mkt titolo 25 Guadagno 10 Posizione su Acquisto Opzione Call -5 Posizione su Vendita Opzione Call5 Netto - Premio (p.acq.>p.vend)



Prezzo mkt titolo 3 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call 0 Posizione su Vendita Opzione Call0 Netto - Premio (p.acq.>p.vend)

Esempio:

- Acquisto di un’opzione call su FIAT con strike price a 15 euro

- Vendita di un’opzione call su FIAT con strike price a 20 euro

- Fiat a 10 euro

12


ST

Utile

X1 X2

BULL SPREAD call


Profilo acquisto call

Profilo vendita call

13


BULL SPREAD = acquisto di un’opzione put e vendita di una opzione put sul medesimo sottostante ma ad uno strike price più elevato


Esempio:

- Acquisto di un’opzione put su FIAT con strike price a 12 euro

- Vendita di un’opzione put su FIAT con strike price a 15 euro

Prezzo mkt titolo 8 Guadagno 4 Posizione su Acquisto Opzione Put-7 Posizione su Vendita Opzione Put -3 Netto + Premio (p.acq<p.vend)

Prezzo mkt titolo 5 Guadagno 7 Posizione su Acquisto Opzione Put -10 Posizione su Vendita Opzione Put -3 Netto + Premio (p.acq<p.vend)


Prezzo mkt titolo 13 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put-2 Posizione su Vendita Opzione Put -2 Netto + Premio (p.acq<p.vend)


Prezzo mkt titolo 16 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put 0 Posizione su Vendita Opzione Put 0 Netto + Premio (p.acq<p.vend)

Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put 0 Posizione su Vendita Opzione Put 0 Netto +- Premio

14


BULL SPREAD put

ST

Utile

X1 X2


Profilo acquisto put

Profilo vendita put

15


BEAR SPREAD = acquisto di un’opzione call e vendita di una opzione call sulmedesimo sottostante ma ad uno strike price più basso


Esempio:


- Vendita di un’opzione call su FIAT con strike price a 12 euro

- Fiat a 10 euro

Prezzo mkt titolo 8 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call 0 Posizione su Vendita Opzione Call 0 Netto + Premio (p.vend.>p.acq.)

Prezzo mkt titolo 5 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call0 Posizione su Vendita Opzione Call 0 Netto + Premio (p.vend.>p.acq.)

Prezzo mkt titolo 3 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call0 Posizione su Vendita Opzione Call 0 Netto + Premio (p.vend.>p.acq.)

Prezzo mkt titolo 13 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call -1 Posizione su Vendita Opzione Call -1 Netto + Premio (p.vend.>p.acq.)

Prezzo mkt titolo 14 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call-2 Posizione su Vendita Opzione Call -2 Netto + Premio (p.vend.>p.acq.)



16


BEAR SPREAD call



Profilo vendita call

ST

Utile

X1 X2

17


BEAR SPREAD = acquisto di un’opzione put e vendita di una opzione put sul medesimo sottostante ma ad uno strike price più basso


Esempio:


- Vendita di un’opzione put su FIAT con strike price a 12 euro

- Fiat a 10 euro

Prezzo mkt titolo 13 Guadagno 2 Posizione su Acquisto Opzione Put0 Posizione su Vendita Opzione Put2 Netto - Premio (p.vend.< p.acq.)




Prezzo mkt titolo 8 Guadagno 7 Posizione su Acquisto Opzione Put-4 Posizione su Vendita Opzione Put3 Netto - Premio (p.vend.< p.acq.)



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BEAR SPREAD put



Profilo vendita put

ST

Utile

X1 X2

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...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – butterfly spread

BUTTERFLY SPREAD – call options = acquisto di una call con uno strike basso (X1), acquisto di un’altra call con strike alto (X3), vendita di due call con strike intermedio tra X1 e X3 (X2)

Prezzo mkt titolo 9 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)0 Posizione su Vendita 2 Opzioni Call0 Netto - Premi



Prezzo mkt titolo 12 Guadagno 3 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)-2 Posizione su Vendita 2 Opzioni Call1 Netto - Premi

Prezzo mkt titolo 13 Guadagno 4 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)-4 Posizione su Vendita 2 Opzioni Call0 Netto - Premi

Esempio:

- Acquisto di una call con strike 10

- Vendita di due call con strike 11

- Acquisto di una call con strike 12

20


BUTTERFLY SPREAD – call options

ST

Utile

X1 X2 X3


Profilo acquisto call con strike basso (X1)

Profilo acquisto call con strike alto (X3)

Profilo vendita due call con strike intermedio (Xs)

21


BUTTERFLY SPREAD – put options = acquisto di una put con uno strike basso (X1), acquisto di un’altra put con strike alto (X3), vendita di due put con strike intermedio tra X1 e X3 (X2)

Prezzo mkt titolo 9 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)4 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)-4 Posizione su Vendita 2 Opzioni Put0 Netto - Premi

Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)3 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)-2 Posizione su Vendita 2 Opzioni Put1 Netto - Premi

Prezzo mkt titolo 11 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)2 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)0 Posizione su Vendita 2 Opzioni Put2 Netto - Premi



Esempio:

- Acquisto di una put con strike 10

- Vendita di due put con strike 11

- Acquisto di una put con strike 12

22


BUTTERFLY SPREAD – put options

ST

Utile

X1 X2 X3


Profilo acquisto put con strike basso (X1)

Profilo acquisto put con strike alto (X3)

Profilo vendita due put con strike intermedio (Xs)

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...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – calendar spread

CALENDAR SPREAD – usando due call= vendita di un’opzione call con un certo strike price ed acquisto di un’altra, con scadenza più lunga, al medesimo prezzo d’esercizio (l’opzione a più lunga scadenza ha un costo d’aquisto maggiore). Tale strategia è conosciuta anche come spread orizzontale. La strategia prevede che alla scadenza della prima opzione, la seconda venga venduta.

ST

Utile

X


Profilo acquisto call con scadenza lunga

Profilo vendita call con scadenza breve

24

...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – calendar spread

CALENDAR SPREAD – usando due put = acquisto di una put a corta lunga e vendita di una put con scadenza più lunga.

ST

Utile

X


Profilo acquisto put con scadenza breve

Profilo vendita put con scadenza lunga

25

...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – straddle

STRADDLE = acquisto di un’opzione call e di un’opzione put con lo stesso strike price e la stessa scadenza

Esempio:



Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call5 Posizione su Acquisto Opzione Put5 Netto - Premi







26

...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – straddle

STRADDLE

ST

Utile

X




27

...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strip/strap

STRIP = acquisto di una call e due put con stesso strike price e stessa scadenza

Esempio:


- Acquisto di due opzioni put su FIAT con strike price a 15 euro

Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call5 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)5 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)

10 Netto - PremiPrezzo mkt titolo 12 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call

3 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)3 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)6 Netto - Premi

Prezzo mkt titolo 14 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call1 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)1 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)2 Netto - Premi





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STRAP = acquisto di due call e una put con stesso strike price e stessa scadenza

Esempio:

- Acquisto di due opzioni call su FIAT con strike price a 15 euro

- Acquisto di una opzione put su FIAT con strike price a 15 euro

Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)5 Posizione su Acquisto Opzione Put 5 Netto - Premi






Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 5 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)5 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)0 Posizione su Acquisto Opzione Put

10 Netto - Premi

29


STRIP – STRAP

ST

Utile

X ST

Utile

X

Strip Strap

30

...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strangle

STRANGLE = acquisto di una put e di una call con la stessa scadenza e con strike price differenti (strike call>strike put)

Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call 5 Posizione su Acquisto Opzione Put 5 Netto - Premi










Esempio:

- Acquisto di un’opzione call su FIAT con strike price a 18euro


31

...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strangle

STRANGLE

ST

Utile

X1 X2


Profilo acquisto call con strike X2

Profilo acquisto put con strike X1

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...UN BREVE RIEPILOGO

Rialzista Ribassista Volatilità Trading Range

Protective Put; Bull Spread;

Reverse Call Hedge, Bear Spread

Strangle (volatile in entrambe le

direzioni); Straddle; Short Butterfly;

Strip; Strap

Calendar Spread (rialzista a lungo termine); Covered Call ; Reverse Put

Hedge; Long Butterfly; Short Straddle, Short

Strangle

Aspettativa

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STRATEGIA

PERDITA MAX GUADAGNO MAX

COVERED CALL : l'investitore possiede un t i tolo, del quale non può o vuole l iberarsi, e vende una call sul medes imo t i tolo perchè si aspetta un andamento sostanzialmente stabile del sottostante. La call venduta avrà in genere uno str ike price superiore alla resistenza che l ' investitore ha fissato per i l t i tolo.

Pv – Pa + Prem io X – Pa+ Prem io

REVERSE CALL HEDGE : l'investitore ha aspettative ribassiste e quindi vende i l t i tolo. Per proteggersi da l rischio di ria lzo dei prezzi acquista cautelativamente una call sul medes imo titolo.

Pv – X - P rem io Pv – Pa - P rem io

PROTECTIVE PUT : l'investitore possiede un titolo e, per cautelarsi dal rischio di ribasso dei corsi, sottoscrive una put sul medes imo titolo. In caso di ribasso dei corsi la perdita potenziale sarà l im itata al prem io pagato men tre il guadagno r imane virtualmente i l l imitato in caso di r ialzo delle quotazioni

Pv – X - P rem io Pv – Pa - P rem io

REVERSE PUT HEDGE : l'investitore ha aspettative d i andamento ribassista sul t i tolo. In caso di andamento in trading range egli può incassare i l prem io derivante dall ’apertura di una posizione short sulla put.

Pv – Pa + Prem io Pv – X + Prem io

BULL SPREAD : l'investitore ha aspettative rialziste ma è d isposto a r inunciare a parte dei guadagni per cautelarsi dal possibile ribasso dei corsi. I l profilo di rendimen to/rischio dell ’operazione camb ia a seconda che le opzioni contrattate siano inizialmente a) entrambe ITM , b) una ITM e l’a ltra O T M , c) entrambe O T M . I l bull spread effettuato con le put consente di incassare subito un cash f low posit ivo, ma ha de i payoffs inferiori a quelli creati con le call

- Prem io (call)

X 1 - X 2 + Prem io (put)

X 2 - X 1 – Prem io (call)

+ Prem io (put)

BEAR SPREAD : l'investitore ha aspettative ribassiste ma è d isposto a r inunciare a parte dei guadagni per cautelarsi dal possibile rialzo dei corsi. Il profilo di rendimento/rischio dell ’operazione camb ia a seconda che le opzioni contrattate siano inizialmen te a) entrambe ITM , b) una ITM e l’a ltra O T M , c) entrambe OTM. I l bear spread effettuato con le put r ichiede un investimento iniziale, ma ha de i payoffs superiori a quelli creati con le call.

X 1 - X 2 + Prem io (call)

- Prem io (put)

+ Prem io (call)

X 2 - X 1 – Prem io (put)

CALENDAR SPREAD : l'invest i tore vende una cal l a breve scadenza sperando che la volatilità dei mercati rimanga lim itata e ne aquista una a lungo term ine aspettandosi una ripresa del t i tolo sottostante a lungo term ine.

Quando X 1 (strike opzione a breve) è

distante da St Quando X 1 (strike

opzione a breve) = St

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Strategia

Perdita Max Guadagno Max

LONG BUTTERFLY : l'investitore si attende un andamento in trading range ma, in caso di aumento della volatilità con rottura dei livelli attesi, intende comunque lim itare le perdite.

Differenza tra i premi S t - X1 - Premi

STRANGLE : l ' investitore acquista una Call ed una Put con medesima scadenza e strike price differenti perché si aspetta un andamento volatile del mercato senza avere particolari aspettative sulla direzione dello stesso. La scelta di strike price differenti richiede un movimento di prezzi più ampio rispetto a quella di uno straddle per ottenere un profitto . In compenso, il rischio di perdita se il prezzo ricade in prossimità dei valori centrali è inferiore rispetto allo straddle.

Somma dei Prem i S t – X2 o X 1 - S t

STRADDLE : con tale strategia l'investitore, che acquista una Call ed una Put sul medesimo sottostante, con la medesima scadenza e con lo stesso Strike Price, prevede un andamento estremamente volatile del mercato senza riuscire a determ inare la direzione dello stesso. E’ più costoso di uno strangle visto che gli strike price delle opzioni sono uguali.

Somma dei Prem i S t – X o X - S t

STRIP : l'investitore ha aspettative di volatilità del mercato, con una previsione di maggiore probabilità di ribasso.

Somma tra i Prem i

2(X – S t) o S t - X

STRAP :l'investitore ha aspettative di volatilità del mercato, con una previsione di maggiore probabilità di rialzo.

Somma tra i Prem i X – S t o 2(S t – X)

Legenda:St = prezzo del titolo sottostantePa = prezzo di acquisto del titolo sottostante Pv = prezzo di vendita del titolo sottostantePremio = prezzo di acquisto/vendita dell’opzioneX = strike priceX1,X2 = tra due strike price, X1 è quello più basso, X2 è quello più alto________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________Distribuita e approvata da IW BANK S.p.A. (società di diritto italiano). Le informazioni e le opinioni riportate in questo documento si basano su fonti ritenute affidabili ed in buona fede; in nessun caso si potrà ritenere che alcuna delle società facenti parte del Gruppo Bancario Banca Popolare di Bergamo - CV abbia rilasciato attestazioni o garanzie, esplicite o implicite, in merito alla loro attendibilità, completezza o correttezza. Ogni opinione espressa è passibile di modifiche senza preavviso. Lo scopo di questa nota è prettamente informativo; pertanto, le descrizioni delle società o dei titoli da queste detenuti in portafoglio non possono ritenersi complete. Inoltre, questa nota non è – né potrà essere considerata – una sollecitazione alla compravendita di strumenti finanziari. Le società appartenenti al Gruppo Bancario Banca Popolare di Bergamo - CV, i dirigenti, i rappresentanti o i dipendenti di queste non assumono alcuna responsabilità per eventuali danni - diretti o indiretti, patrimoniali e non - derivanti dall'uso delle informazioni riportate. Amministratori o dipendenti di IW BANK S.p.A. o di una società del Gruppo possono detenere posizioni lunghe o corte relativamente agli strumenti finanziari oggetto del documento e/o effettuare operazioni di compravendita sugli stessi in qualsiasi momento. Inoltre, questa nota non può essere per alcun motivo riprodotta, distribuita a terzi o comunque pubblicata. L’accettazione di quanto esposto in essa implica un impegno a rispettare le disposizioni ivi contenute.

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