Upload
anon-542566
View
707
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
1. DESCRIBA LAS TEORIAS QUE EXPLICAN LA PARIDAD
CAMBIARIA A CORTO Y LARGO PLAZO. UTILICE FORMULAS Y
EJEMPLOS PARA ILUSTRAR
El mercado cambiario se encuentra afectado por diversos factores técnicos en
su funcionamiento, factores determinantes en el corto y en el largo plazo; entre
los que podemos mencionar el mercado monetario, la cuenta capital de la
Balanza de Pagos, el sector real de la economía establecida por las
perspectivas de crecimiento a largo plazo. Existen teorías de ajuste cambiario
que explican la influencia de tales factores y así mismo, conducen al equilibrio
tanto interno como externo.
Las teorías que explican la paridad cambiaria en el corto y largo plazo, se
determinan en las siguientes:
Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)
Teoría de Fisher o de Paridad de los Rendimientos Financieros
Teoría del equilibrio de la tasa de cambio fundamental a largo
plazo
Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA):
La doctrina de la paridad del poder adquisitivo establece, por un lado, que una
vez realizados los ajustes necesarios para tener en cuenta los tipos de cambio,
los bienes se deberían vender al mismo precio en todo el mundo, y por otro,
que el tipo de cambio entre dos países debe depender de sus niveles de
precios.
Fué establecida como un mecanismo de pagos internacionales confiable en
1921 por Gustav Cassel, a raíz de la suspensión del Standard oro luego de la I
Guerra finalizada en 1918.
El principio fundamental de esta teoría establece que los niveles de precios
entre dos países deben igualarse al ajustarse a una moneda común: Si las
fuerzas del mercado obligan a que un numero suficientemente alto de bienes
entre países se igualen, eventualmente habría una correlación entre precios
internacionales.
1
Los estudios empíricos arrojan las siguientes conclusiones, en cuanto a la
operatividad de esta teoría:
Las tasas de cambio reales (tasas de cambio nominales ajustadas a los índices
de precios) convergen hacia sus niveles de Paridad del Poder Adquisitivo
(PPA), en el muy largo plazo. El ajuste toma en promedio un 15% interanual el
50% de la convergencia entre 3 y 5 años.
Las desviaciones a corto plazo de Paridad del poder Adquisitivo (PPA) son
grandes y muy volátiles.
La Paridad del Poder Adquisitivo se puede llevar a cabo de manera Absoluta y
Relativa, en tanto que, la PPA Absoluta esta basada en la ley de un solo
precio, que plantea que ante una apertura al comercio internacional debe
cumplirse que para un mismo bien, el precio de un país debe ser igual al precio
en el otro país multiplicado por el tipo de cambio respectivo; la PPA establece
que el tipo de cambio de equilibrio es igual a la relación entre los índices de
precios respectivos.
Eab= P/P*
En donde, Eab= Tipo de cambio de equilibrio
P= Precios domésticos
P*= Precios internacionales
La relación establecida por la PPA es una descripción razonable de la conducta
tendencial observada de los tipos de cambio, sobre todo cuando las diferencias
entre las tasas de inflación de los distintos países son muy significativas.
Cuando las variaciones en los precios tienen su origen en alteraciones en la
cantidad de dinero, cabe esperar que a largo plazo se cumpla la PPA. A corto
plazo es posible que una perturbación monetaria afecte al tipo de cambio real y
por tanto los tipos de cambio se desvíen de la PPA, dado que los tipos de
cambio tienden a variar con más rapidez que los precios.
Como ejemplo de la PPA, encontramos el Índice “Big Mac” creado por la revista
The Economist en 1986 como una guía informal para medir sobrevaluacion o
subvaluacion de monedas donde funcionan franquicias de la cadena McDonald
´s, cuyas características se expresan de la siguiente manera:
2
La franquicia funciona en 120 países
Adopta una mezcla homogénea de productos y empaques para su
producto referencial (Big Mac)
El producto es expendido en moneda local
Toma como referencia el precio promedio del Big Mac en EE.UU.
Los estudios arrojaron información sobre el precio del Big Mac en diversos
países, tales como la Zona Euro, Inglaterra, Suiza, China, Venezuela y
Filipinas, encontrándose una gran divergencia entre los precios de este en
US$, para lo cual existe una Sobrevaluacion y Subvaluacion en varios de los
países estudiados.
Precio Big Mac En moneda local En US$ Sobrevaluacion(+)Subvaluacion (%)
EE.UU. 3,22 3,22
Zona Euro 2,94 3,82 0,19
Inglaterra 2,00 4,00 0,24
Suiza 6,30 5,04 0,57
China 11,00 1,42 -0,56
Venezuela 6.800,00 3,16 -0.02
Filipinas 85,00 1,74 -0,46
En base a los resultados obtenidos, deducimos que si el producto fuese
transable resultaría factible comprar varios containeres en Filipinas y China,
que tienen los niveles más altos de subvaluación de sus monedas y
exportamos a suiza con el nivel más alto de sobrevaluacion. Sin embargo, no
es tan sencillo, ya que el Big Mac no es un producto que se pueda transar de
un país a otro, es decir, no es transable en el mercado; por lo tanto, la
sobrevaluación y/o subvaluación es modificada por los bienes no transables
(servicios) que entran en el costo de producción de cada país e incluso ocupa
un gran porcentaje en el costo final del producto.
Limitaciones de la teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo:
No existe igualación de precios en los bienes de los diversos países,
debido a los diferenciales de productividad de los factores entre países
desarrollados y en desarrollo.
3
La valuación de la sobrevaluacion de una moneda es sensible a la
escogencia del año base
Las estrategias de segmentación del mercado y de producto dificultan
las comparaciones
Existencias de diferencias en la medición del nivel de precios (P/P*), en
cuanto a los productos que componen la cesta referencial para construir
el IPC; cambios en los patrones de consumo, y la ponderación para
cada ítem dentro de la cesta.
Distorsiones por políticas proteccionistas
Mezclas de Bienes y servicios en la estructura de costos.
La PPA en su planteamiento no describe con total precisión lo que ocurre en el
mundo. Hay muchos bienes y servicios que no se comercias fácilmente; e
incluso ni los bienes que son comercializables son siempre sustitutivos
perfectos. Los fundamentos de la PPA son lo suficientemente sólidos como
para esperar que las variaciones del tipo de cambio real sean limitadas.
LA PPA RELATIVA:
Establece la inflexibilidad de los precios y los salarios, que explica las
persistentes desviaciones de la tasa de cambio respecto a la PPA. En tanto
que,
De la definición del tipo de cambio de equilibrio determinado por la relación
entre los precios domésticos y los precios extranjeros;
∑P = Eab * ∑P*
Podemos concluir que el cambio en el tipo de cambio de equilibrio compensaría
cambios en el índice de precios domésticos registrados, relativos al índice de
precios extranjeros;
∑Pt / ∑Pt-1= Eabt / Eabt-1 * ∑Pt* / ∑Pt-1*
Si bien cambios del tipo de cambio de equilibrio compensarían cambios en el
Índice de precios domésticos registrados, relativos al índice de precios
extranjeros.
4
Teoría de Fisher o de los Rendimientos Financieros:
Establece como principio fundamental que los inversionistas buscan llevar sus
capitales a los países donde la rentabilidad real sea mayor. En equilibrio, y
según esta teoría, las rentabilidades reales entre los países son las mismas, es
decir las diferencias en las tasas de interés son iguales a las diferencias en las
tasas de inflación esperadas.
El inversor utiliza la rentabilidad real como criterio de inversión; y supone que la
rentabilidad real es igual entre países. Si no se cumple, los mercados se
reajustan hasta alcanzar el equilibrio;
Rentabilidad Real= Rentabilidad Nominal – Inflación
En esta teoría el tipo de cambio no desempeña ningún papel directo, pero si a
través de los mercados que hacen posible esta igualdad.
El efecto Fisher, se refleja en que el Inversionista busca la rentabilidad real
como criterio para tomar decisiones de inversión; tal que,
rA – pA = rB – pB
donde, rA= Rentabilidad en el país A
rB= Rentabilidad en el país B
pA= Nivel de precios en el país A
pB= Nivel de precios en el país B
Ejemplificando lo anterior, tenemos que,
rus$ = 10% rBs = 15%
pus$ = 8% pBs = 18%
r – p = 2% r – p = 3%
La Rentabilidad real para el país A se corresponde al 2%
La Rentabilidad real para el país B se corresponde al 3%
De igual forma, si se tiene en cuenta la tasa de cambio la rentabilidad será
formada por el tipo nominal de interés y la tasa de cambio; por lo que la
rentabilidad entre dos mercados se iguala por efecto de la variación cambiaria.
rA = rB + tA / B
5
Podemos citar un ejemplo, en un mercado en el que se cotizan US$ y Bs., con
una tasa de cambio de 1500 Bs. /US$, con unas tasas de interés a 180 días de:
MONEDA Tasa
Pasiva
Tasa Activa
Bs. 0.50% 0.75%
US$ 6.00% 6.25%
El inversionista tiene la posibilidad de:
Tomar prestado Bs. a 0.75%
Vender Bs. A 1500 Bs /$
Comprar US$ e invertir a 6.00%
El diferencial existente será de 5.25%
Asumiendo un riesgo en la inversión sometido a que el Bs se aprecie con
respecto al US$ en un diferencial de precios igual al diferencial de intereses
anualizado, entre dos mercados.
Teoría del equilibrio de la tasa de cambio fundamental a largo plazo
Es aquella tasa de cambio real que mantiene en equilibrio simultaneo los
mercados internos y externos.
En relación al equilibrio en el mercado externo hace referencia a una situación
en que un déficit en cuenta corriente pueda mantenerse financiado en forma
sostenida por la entrada de capitales a largo plazo.
El equilibrio interno hace referencia al equilibrio sostenible del mercado para
bienes no transables
Como elementos conceptuales de esta teoría, se pueden destacar.
La sostenibilidad y equilibrio a largo plazo
El nivel de desalineación de la tasa de cambio
Los Métodos de medición empírica, tales como los Métodos Normativos
y los Métodos Positivos.
El equilibrio a largo plazo puede considerarse como el equilibrio a corto plazo
condicionado por las variables determinantes del equilibrio a largo plazo, las
6
cuales se identifican como las variables predeterminadas, variables de política
económica y las variables exógenos.
Las variables predeterminadas son aquellas variables evolucionan de manera
autónoma, influenciadas bajo otras variables de política y factores exógenos y
por el valor esperado de estas mismas variables, entre ellas el stock de deuda
externa, el stock de capital fijo, y el nivel agregado de los salarios nominales-
Las variables de política económica siguen una trayectoria dinámica que
pueden o no estar afectadas por la coyuntura económica actual, o
retroalimentarse por efecto de las políticas mismas puestas en práctica, así
como la liberalización de la política comercial y la apertura de la cuenta capital
de Balanza de Pagos.
Las variables exógenos son aquellas variables independientes del estado
interno de la economía. Estas variables cambian en la medida que pasa el
tiempo. Tanto las políticas económicas como exógenos tienen componentes
transitorios y permanentes.
2. Supongamos que el país de Pesolandía está registrando los
siguientes indicadores macroeconómicos en su Balanza de Pagos:
AÑOS 2000 2001 2002 2003
Saldo en Cuenta Corriente
(%PIB)
3% 1,5% -0,5% -2,5%
Saldo Fiscal Primario (%PIB) 2% 0,5% -1% -4,5%
Reservas Internacionales en
meses de Importaciones
15,00 14,00 12,00 9,00
Índice de Inflación Pesolandia
IPC (100=2000)
100 110 128 145
Índice de Precios EE.UU. 100 101,5 102 102,5
Indice del Tipo de cambio real* 100 93,59 80,25 72,20
Tipo de cambio de Mercado
Pesos/1USA$
7,00 7,10 7,05 7,15
Tasas de intereses nominales MM
Pesolandia 10% 11% 15% 15%
USA 4% 0,5% 5% 4,3%
*El Indice denota apreciación si su valor es inferior a 100
7
Viendo el comportamiento del tipo de cambio nominal, inflación relativa y el
índice del tipo de cambio real, responda lo siguiente.
a. ¿El tipo de cambio está sobrevaluado en términos reales?
La sobrevaluación de la moneda tiene lugar cuando el comportamiento del tipo
de cambio de equilibrio ha reflejado una disminución del mismo; lo cual con una
baja en el tipo de cambio se tiene que entregar menos moneda nacional a
cambio de una moneda extranjera.
En la Teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), fue creado el Índice Big
Mac, para medir la sobrevaluación o subvaluacion de monedas.
Para el país Pesolandia, el tipo de cambio se encuentra determinado por el tipo
de cambio de EE.UU., por lo que el intercambio de divisa se lleva a cabo en
pesos por dólar. El tipo de cambio de equilibrio se denota al establecido en
dólares de EE.UU. Observamos el comportamiento que ha tenido el Tipo de
cambio, tanto nominal como real así como la inflación relativa del país.
Evaluando el comportamiento que ha tenido el nivel de precios, tanto los
precios domésticos de Pesolandia como los precios extranjeros de EE.UU., se
observa que los precios en general han ido en un crecimiento continuo a lo
largo de los años; sin embargo, es de resaltar que la tasa de crecimiento en los
precios de Pesolandia se torna mucho más elevada que la tasa de crecimiento
de los precios en EE.UU., lo que refleja una sobrevaluacion del tipo de cambio
en términos reales.
Esta situación refleja que los productos son más baratos en el mercado
extranjero que en el mercado doméstico.
8
Indice de Inflacion Pesolandia IPC (100=200)
145,00
128,00
110,00100,00
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
2000 2001 2002 2003
AÑOS
Indi
ce d
e In
flaci
on P
esol
andi
a IP
C
(100
=200
)
Indice de Inflacion Pesolandia IPC (100=200)
Indice de Precios EE.UU
102,50
102,00
101,50
100,00
98,50
99,00
99,50
100,00
100,50
101,00
101,50
102,00
102,50
103,00
2000 2001 2002 2003
AÑOSIndice de Precios EE.UU
b. Qué pasa con la tasa de devaluación nominal, ¿Se corresponde
al diferencial de interés nominal entre Pesolandia y EE.UU.?
La tasa de devaluación nominal se da en la situación en que sube el tipo de
cambio de equilibrio, por lo tanto surge una devaluación de la moneda nacional
con la moneda extranjera de referencia, en este caso se devalúa el peso con
respecto al dólar.
Los efectos generados de la devaluación hacen que los productos nacionales
resulten más baratos para los importadores extranjeros, lo que provocará un
incremento de las exportaciones nacionales; paralelamente los productos
extranjeros resultarán más caros para los importadores nacionales y
disminuirán las importaciones. En términos reales el componente de la
Balanza Comercial tiende a aumentar, debido a un incremento en las
exportaciones; por otro lado aumentará la renta real de equilibrio, así como el
tipo de interés de equilibrio, lo que provocará una entrada de capital extranjero
que generará un incremento de la variación neta de reservas y por consiguiente
de la oferta monetaria del país.
Por todo lo antes expuesto, deducimos que una devaluación debe suscitarse
aunado a un incremento en el diferencial de intereses entre los países.
Observamos el comportamiento que han tenido tanto el tipo de cambio nominal
como el diferencial de intereses durante el período,
Ambos indicadores reflejan similitudes en sus comportamientos a lo largo del
período, por lo que la tasa de devaluación de Pesolandia se corresponde con el
diferencial de interés nominal entre este país y EE.UU.; a medida que el tipo de
9
Tipo de cambio de mercado Pesos/1 $ USA
7,15
7,05
7,10
7,00
6,90
6,95
7,00
7,05
7,10
7,15
7,20
2000 2001 2002 2003Tipo
de
cam
bio
mer
cado
Pes
os/U
SA$
Tipo de cambio de mercado Pesos/1 $ USA
Dferencial de Intereses
10,70
10,00
10,45
6,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
2000 2001 2002 2003
Dferencial de Intereses
cambio aumentaba, se iba presentando un incremento en el diferencial de
intereses a lo largo del periodo.
c. ¿Dónde es preferible invertir fondos? ¿en EE.UU. o en
Pesolandia? Razone su respuesta basado en la teoría de Fisher
En la Teoría de Fisher los inversionistas buscan llevar sus capitales hacia los
países que presenten la rentabilidad real mayor. Si se tiene en cuenta la tasa
de cambio la rentabilidad será formada por el tipo nominal de interés y la tasa
de cambio. La Rentabilidad entre dos mercados se iguala por efecto de la
variación cambiaria.
En equilibrio, y según esta teoría, las rentabilidades reales entre los países son
las mismas, es decir las diferencias en las tasas de interés son iguales a las
diferencias en las tasas de inflación esperadas.
Ante una situación en la que,
2000 2001 2002 2003
IPC Pesolandia 100 110 128 145
IPC EE.UU. 100 101,5 102 102,5
Diferencial de Precios 00 8,00 21,75 30,30
Tasas de interés nominales MM
Pesolandia10% 11% 15% 15%
Tasas de interés nominales MM
EE.UU.4% 0,5% 5% 4,3%
Diferencial de intereses 6% 10,45% 10,00% 10,70%
En este escenario, notamos que los precios en Pesolandia han sido cada vez
mayores a los de EE.UU., lo que refleja que un mismo producto cuesta más
caro en el mercado interno que en el mercado externo. Si tomamos en cuenta
el tipo de cambio que muestra para el año 2003 como referencia 7,15 pesos/$,
lo que se traduce en, por ejemplo un bien X
Bien XPrecio en EE.UU.= 10.000 $Precio en Pesolandia= 50.000 pesos
10
Si determinamos el precio del Bien X para Pesolandia expresado en $,
tenemos que:
Precio de X en Pesolandia en $= 6.930 $, lo que quiere decir que el costo del
Bien X es menor en Pesolandia que en EE.UU.; por lo tanto, para un
inversionista que quiera colocar su capital en un mercado le es mas viable
invertir en el mercado Estadounidense, comprando en Pesolandia y vendiendo
en EE.UU.
Sin embargo, el inversionista debe tomar en cuenta que colocar su capital en el
mercado estadounidense comprando en Pesolandia, trae consigo un
incremento en la demanda de este ultimo país, aunado a una disminución en
sus precios, es decir una apreciación de la moneda local, que origina la
igualación en los precios del bien en ambos mercados. En este sentido el
riesgo que corre el inversionista se ve traducido en la apreciación del peso en
una cuantía del diferencial de precio igual al diferencial de intereses anualizado
entre dos mercados.
d. Asuma que como asesor económico una empresa endeudada en
dólares debe efectuar pagos en USA $ en el futuro. El
Presidente le contacta pidiendo su opinión acerca de una oferta
que le hiciera un banco quien puede venderle dólares a plazo
seis meses a una tasa de 8 pesos por dólar.
Para tomar la decisión de aceptar la propuesta o no del banco, tenemos que
tomar en cuenta la tasa futura en la transacción, por lo que la calculamos de la
siguiente manera:
Tasa Futura= Tasa Spot + Diferencial Cambiario
Tal que,
DC= Tasa Spot * Plazo * DI360 * 100
En tanto que,DC= 8 * 180 *10,7
360 * 100
DC= 0,428
11
Calculando la Tasa Futura nos queda,Tasa Futura= 8 + 0,428
Tasa Futura= 8,428
Tenemos como resultado una Tasa Futura igual a 8,428 que refleja la tasa a la
cual se van a percibir los ingresos en el futuro.
Tomemos en cuenta que nos encontramos en una situación en la que el
Diferencial en el Mercado Monetario se torna mayor que el Diferencial en el
Mercado Cambiario, lo que quiere decir que existe el incentivo de tomar
prestado en la moneda con el interés más bajo (EE.UU.) para invertir en la
moneda con el interés mas alto y cubrir la posición en el mercado a futuro. Se
eliminará la inconsistencia una vez que el mercado demande fondos de la
moneda con la tasa de interés más baja y ofrezca más fondos con la tasa de
interés más alta. Por lo tanto, el mercado monetario se realineará con el
mercado cambiario a futuro. En este caso es factible aceptar la propuesta del
banco.
3. Un industrial tiene la posibilidad de tomar prestados US $ y traerlos
a Pesolandia. Asumimos los escenarios siguientes:
Mercado Monetario Tasa Activa Tasa Pasiva
Peso 20% 25%
US $ 5% 8%
Tasa de cambio Spot= 200 pesos por US$
La inversión se efectúa por un plazo de 180 días.
a. Asumiendo no exista la posibilidad de adquirir cobertura cambiaria,
¿Cuál es la tasa de equilibrio para que el industrial no gane ni
pierda en la transacción? Asuma que no hay controles de cambio
La tasa de equilibrio debe estar reflejada en la tasa futura de la inversión en el
mercado, a la cual retornaran los ingresos de esta.
Tasa Futura= Tasa Spot + Diferencial Cambiario
DC= Tasa Spot * Plazo * DI
12
360 * 100
DC= 200 * 180 * 17 360 * 100
DC= 17
Tasa Futura= 200 - 17Tasa Futura= 183La Tasa de equilibrio a la que el industrial no pierda ni gane es de TF= 183; la tasa a la cual percibirá sus ingresos en el futuro.
b. De existir cobertura cambiaria, ¿Cuál es el costo máximo que el
industrial pudiera tolerar?
Hallamos la tasa Futura a la cual el inversionista perciba sus ingresos en el
futuro sabiendo que esta se verá influenciada por el Diferencial cambiario;
tal que, sabiendo que,
DC= 17Tasa Futura= 200 + 17
Tasa Futura= 217
El costo máximo que el industrial pudiera tolerar en la inversión será de TF=
21.
c. Si asumimos que el Banco Central de Pesolandia desea generar un
efecto “aspiradora” en su política monetaria, mediante la figura del
“SWAP” establezca las premisas en base a la información del
problema y determine las condiciones necesarias para que esta
transacción tenga éxito. Para ello utilice la matriz de impactos de la
política monetaria suministrada en las notas de clase a los fines del
planteamiento de la transacción SWAP.
El efecto aspiradora mediante los SWAP plantea una reducción en la Oferta
Monetaria del país; Pesolandia es un país que ha venido presentando un
incremento continuo en su tasa de interés nominal, un aumento sostenido en el
nivel de precios aunado a una caída en las reservas internacionales con una
Balanza Comercial negativa que refleja el saldo significativo de las
Importaciones con respecto a las Importaciones a partir del año 2002
aproximadamente.
13
Una reducción en la Oferta Monetaria de Pesolandia traerá como consecuencia
un incremento en las tasas de interés que terminará provocando una
apreciación de la moneda, sin embargo, en el largo plazo habrá un exceso de
oferta junto a una baja en los precios que provocará un incremento en los
saldos reales y por ende un aumento en la demanda agregada que traerá
consigo una depreciación de la moneda.
Mediante los SWAPS se llevan a cabo dos transacciones simultáneas spot y a
plazo; existen tres tipos de SWAPS entre los cuales están por medio de las
divisas, las tasas de interés, y los títulos valores.
En la matriz podemos observar el impacto que causa una reducción de la oferta
monetaria en la política monetaria,
EFECTO DE POLITICA
MONETARIA
EFECTO IMPRENTA
(INCREMENTO OFERTA MONETARIA)
EFECTO ASPIRADORA
(REDUCCION DE LA OFERTA
MONETARIA)
TRANSACCION
PROPUESTA POR EL BC
VENTA DIVISA PLAZO (COMPRA DIVISA
SPOT
ENTREGA ML A CAMBIO)
COMPRA DIVISA A PLAZO (VENTA
DIVISA SPOT COMPRA ML A
CAMBIO)
DIFERENCIAL INTERESES
%ML> %ME
ESTABLECER UN
DIF CAMBIO <DIF INTERESES
EXISTENTES
DIF CAMBIO > DIF INTERESES
%ML< %MEDIF CAMBIO > DIF INTERESES
EXISTENTES EN MMDIF CAMBIO < DIF INTERESES
INCENTIVO AL SECTOR
BANCARIO
CAPTA ME SPOT, RECIBE ML Y LA
COLOCA
CAPTA ML SPOT, LA
VENDE AL BC CONTRA ME.
En tanto que, la transacción propuesta por el Banco Central de Pesolandia de
comprar divisas a plazo, genera un Diferencial de Intereses mayor que el
Diferencial Cambiario, lo cual genera un incentivo de tomar prestado en la
moneda local e invertir en la moneda extranjera ya que cubriría la posición en
el mercado a futuro.
Bajo esta situación la transacción propuesta por la autoridad monetaria de
Pesolandia de llevar a cabo un efecto aspiradora mediante los SWAPS tendría
mucho éxito en el mercado local y mejoras en el mercado extranjero.
14
BIBLIOGRAFÍA
H. Riehl R.M. Rodríguez. MERCADOS DE DIVISAS Y MERCADOS DE DINERO. Operaciones de monedas nacionales y extranjeras. Editorial McGrawHill. 1998.
Barreiro Fernando, Monchon Francisco MACROECONOMÍA INTERMEDIA. Editorial McGrawHill. 1999.
Ungreda Douglas. NOTAS DE CLASE. Moneda y Finanzas Internacionales I. 2007-
Fondo Monetario Internacional. QUINTO MANUAL DE BALANZA DE PAGOS.
Paginas Web: www.eumed.net
15