Upload
others
View
2
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
•••••• ••••••••• •••••••••••••••••••• ••••• •• •••••••••••••••••••••• ••••••••••
� �� ���
������ �
��••••• ••••••••••, •••••••••••• ••••••••• •
•••• •••••••••••
••••••••••••• •••••••••• •••••• ••••••• ••••••••••• ••••••• (• •••••) ••••• ••••••••••••
••••••••• •••••••••••••••••••• •••••••••••••• •••••••••
� � � �� � �
� � �
��
�
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 2
•• •• ••••• •••••• ••••••••,••••••••• ••• •• ••••••
••••••••, ••••••• ••••••••••••••, •••••••• ••
••••••• ••••••••••••••••• •••••••••••••••••••• •••••••••••••• •••••••••[email protected]
••••••••••••• •••••••••• •••••• ••••••• ••••••••••••••• ••••••• (• •••••) ••••• ••••••••••••
•••••• 01/07/2000 (•••••••••• • • • ••••••••• • •••••••• ••••••••••••••)
••••• ••••••• •••••••••• ••••• •••••• ••••••••••••• ••••••, •••••••••• ••••••• ••••••• •••••••••• •••••, •••••••••••••••••••••••, ••••••••••••••• • •••••••• ••••••••••••. ••••• ••••••••••••• ••••••••••, ••••••• •••• •••, ••••••• •••••••••••••••• ••• •••••• ••••••, •••••••••• ••••••• •••• •••••••• ••••••••• •••••••••• •••••• •••••• ••• ••••••••••••••.••••••••• •••••••••• ••••• ••••••••••••• ••••••••••••• ••• •••••••••••••• ••••••• •••••• • •••••••••• •••••••••••• ••••••••••••••••• ••••• ••••••••••••••• •••••••••••••••• •••••••• ••••••••• • ••••••••••••• ••••••• ••••••••• •••••••••. •••••••••• •••••••••••• ••••• •••••••••••• ••••••• • ••••• • •••, ••• ••• ••••••••••••• •• ••••••••••••• ••••• • •• ••••••• ••••••••••••••• ••••••••, ••••••••• • ••••••••••• •••••• ••••••••••. •• •••••••• •••••••••••••••• •••••••••••••••• •••••••• ••••••••••••• •••••••• •• ••••••••• ••••••, • •••••••••••••. • ••••• ••••••••• •••••••• ••••• •••••••• •••••••, • •• •••••••• ••••. •••••••••• • •••• ••••••••••••• •••••••••••: ••-••••••, ••••••••••, • ••••••• •••••• ••••• ••••••••••, •• ••••••••••, ••• ••• ••••••• •••••• ••••••••••••• • ••••••••••••; ••-••••••, •••••••••, •••••••• •••• ••••••• •••• •••••••• ••••••••• • ••••••••••••••••••••, ••••••••••••••, ••• ••• ••• ••••• ••••••••••••.
••••••••••••• •••••••••• ••••••••••••••••• •••• •••••••• •• •••••••• •••••••••••• • •••••••••• ••••• •• ••••••••••• ••••••••••••••••••••• ••••••••••. •••, ••••••••• (USAID), ••••••, •••• ••••••• •••••••• ••••••• •••••••••••••• •••••••••• •••••••••• ••••• •••••••• ••••••••••••. •••-•••• ••••••••• ••••••• ••••••••, ••• • ••••• • ••••••••••• ••••• ••••••••••••••••••••, ••••• •• •••••••••• •••••••• •••••••••••••• •••••••• •••••••• •••••• •••••••••••••• ••••••••••. ••••••••••••••••••• •••••••••• •••••••••••••• ••••••••••, •••••••••••• ••••••• ••••••• • ••••••••••••• •••••••, ••••••••••• ••••••, •••••••• ••••••••• • •••••• •••• ••••••••••. •• ••••••••• •• •••••••••••• •• ••••• ••••••• «••••••••», ••• ••• ••••• ••••-•••••••••••••? ••••• •• ••••••••• •••, ••• ••••••••••••, •••••••• ••• ••••••••••••• ••••••• •••••• •• ••••• • ••••• •••••••••••••••••••••••• ••••••••• • ••••••• •••••••••••••••• •••••? • •••••• •••••• •• •••••••••• •••••••••• ••••••• • •••• •••••••••••••• ••• ••••••••••• ••••••••• •••••••••••••• •••••••••• ••••• •••••••• ••••••••••••. • ••• ••••• •••••••• ••••••••••••••••• (2000)1 , • ••••••••• ••••••••••••• ••••• •••••••• ••••• •••••••• ••••••••••••, ••••••• ••••••••••• • •••••• ••••(99)2 • ••••••••• (2001)3 ••••• •••••••••• ••••••••••• •• •••••••••• •••••••••, ••••••• •••••••••• ••••••• • •••••••••••••••••••• •••••••••••••, •••••••••• •• •••••, • ••••••••• •••••••••••, ••••••••••• • •••••• ••••••.
••• •••••••••••• ••••• ••••• ••••••• «•••••••»?
1 � ������ ��� � � � � ���
��� � � � � �2 ��� ��� ����� ����� ������������ �� ��� ����� ��������� ����� ��� ������� �� ������ ����������������� ���� ��� ������ ����� � !�"��� � � � � � �
� � � �� � � � � �� � � �
3 ������#�$� �������������������� ����� ��������������������������������� ����� � � � � � � � �
� � �� �� � � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 3
••••••• •••••••••• ••••••••••••••••••• •••••••••••• •• •••••••••••••, ••• ••••••••••••••••••• ••••••••• •••••••• ••••••••••••••• ••• ••••••••••••••••• •••••••••••• • •••••••• • ••••••••••• ••••••••••••. •••••• • ••• ••••, ••••••• ••••••••••••••••• ••••• • ••••••••••••• ••••• ••••••••••• •••••••••, ••••• ••••••••••••• • ••••••• ••••••••••••••••••• ••••••••••••,••••••••• •• •••••••••••••••• ••••••••••••••• •••••••• • •• ••••••••••••••• ••••••••••. ••••••••••• •••, ••• •••••••••• ••••••• ••••••••••••• •••••• • •••••••••••• •••••••••••••• •••••••••••••• •• •••••• •••••••••• •••••• •••••••• • ••••••••. ••••••••• ••••••• "•••••••• ••••" ••••••••• ••••••••••••• ••••••••••••, ••••••• ••••••••••• •••••••• •••••••••• ••••••, ••••••••••••••••••, •••••• •••••••••••••••• ••••••••••••. "••••• •••••••• ••••• •••••••• ••••••••• ••••••••• •••••••••• •••••• •••••••••••••••• ••••• (••••••••••••• •••••••••••••• ••••••••• •••••) • •••••••• • •••••••••• ••••••••••••••••" (•••••••••• ••••••).
"•• ••••••• ••• •••• •• ••••••••• •••••••••••••••••• •••••••, •••••••• ••• ••••••, • ••••••••• •• •••••• • ••••• ••••••••••••••••••••". ••••••• •••••••••••••••• •••• ••••.
•••••••••, •••• •••• •• •••••••• ••••• •••••, ••••• •••, •••••••• • ••••••••••• ••••••••••• ••••••••••. ••••• ••••• •••• •••••••••••• • •••• ••••• •• •••••••••• •••••••••••••••••. •••••••••• •••••••••••••• •••••• •••••••• • •••••••••••••••••••••••••••, ••••••, •••••• • ••••••• ••••••• •••••••••••• • ••••••• ••••••••. ••••• ••• •••••••••••• ••••••••• •••••••••••••• •••••••••••••••••••• •••••••, •••••••• • •••••• •• ••••••••• • •••••••, ••••••••••••• •••••••••• ••••• ••••••••••••••••••••••• ••••••••••• •••••••••, ••••••••••• •••• •• •••• ••• ••••••, ••••• •••••• •••••••• ••••••••••••••••••••••••••••••••• ••••••• •••••••••••••• ••••••••••• ••• (• •••••••••• – "••••"), •••••• ••••••••• • •••••• ••••••• •• •••••••••• •••••••• • •• ••••••••••.
�� � � � � � � � �� � � �� � � �� �% � &�� � � � � � � �
� � � �� � � � � �� � �� ��� � � � � � ��� � � �
�� � � � � � � �� � � � � � � �
�� � � � � � ��� � �� � � � � � � � �
� � � � � � � � � ��% &���
� � � � � � ! !
! ! !
! ! ! "
4 � � � � �� � � � �
�� �� � �'�����(���)*���' �(���"(�$��(���+�,���-���$�.� �(��$���(��(���(������ ��$"(��� � /��� �� �+� #�� �$��� 0������ ��$-��� 1�2�� � � �� � � �
� � � � � � � �� �� � � � � �� �� � � � � � � �
� �� � � � � �� � � �� � � �
5 � � � � � � 3� ��� � ��4� �� ��5�� � �0�� 4��� � 6��"���(�� � � �!����(� !��"�(��� 7.� 8���3� 4��$�� �� � � � � � � �
� �% &� � � � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 4
� � � �� � � � � � ! � � �� � �
� � � � � �� � �� � � � � � � ��� � � � � � � � � �
� � &� �� �� � � � � � �� &� � � � �� � � �
� �� � � � � � � � �� � � ! ! �
� � � � ���� � � � � � �� � � � �
�� � � � � � �� � �� � � � � �� � � � � � � � � � � �� � ��
� � � � � �� � � �� � �� � � � � � �
� �� � � � � � �� �� � � � �� �� � �� � �� � � � � � � �� � �
� � � � 9� � � � � ��� �� � �� � �� �
� � �� � � � �� �� � � �� � � �
� � � �
� � � � � � � � � ��� � � � � �� � � ���� � � � �� � � ��� � � � � � �
� �� � � � � ��� � � � � � � �
�� � : � � � � � � �� % � � &� � � � � � � �
� � � �� � � � �
6 ���+��� ��� � �� ;������ <������ %���2&�� 0�� =��--� � �� �3� =��� $ (� !�(��� ��� � �� (���� 6����� �������> �����(�� !����� � � � � �� � � � �
� � � � � � � � : � �� �� � � � � �� � � � �� � � � � �� � � � �
�� � �� � � � � � � �� � � �3��� � � � � � �� � � � � �
���� � � � � � � �� � �� � �� � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 5
�� � �
� � � � � � � � �� � � � � � � � �� �
�� � � � � � � �� � �� � � � � �
� � � � �� � � � � � ���� � � �� � � � � � �
� � � � ��� � � � �� � � � � �� � � � �
�� � � � � � � �� � �� � � � � � � � �
�� � � � � � � � �� �
� � � � � � �� � � � � � �� ��� � � � � � � � � � �
� � �� � � � � � � :�� � � � �� � � � � � �
� �� � � � � ��� �� � � �� � � � �� � � �
� � � � � �� � � � � �� � � � �� � � � � � �
� � � � � � � �� � � ?� � � � � � � �
�� � � @� � �� � � � �� � �� : � �� � � � � �� � �
� � �� � � � �� �� � � � ��� � � � � �� ! �� �� �� � �� �
� �
� � � � � � � �� � � � � �
�� � � � � � � � �� � � � � � � � �
� � � �� � � � �� � � �� � �
� � % � � � �� � � �&� � �� � � � � � �
7 �%��&� � ��� � � 36�++��/�� �6��/��������!����(�A�(�� �� ��6��"���(�=��� � �3�0��B��� ��+��$������(���4���(�C����6��$-���B�.�������0��6 (��+���B�.�� ��#�� �$����(����������� �!�"���*2
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 6
� � � � � � � � �� �� � � � �� � � � �
� � �� � �� � � ��� � � �% � � &� � � �� � � � � � ��� �� �
� � � � � � � � �
: � � � � � �� � � � � ��� � � � � � � � � �
� � �� �% �� � � � � �� � � &�� � � � �
� � � �� � � � � � �� � �� � � � �
%���� � � &�� � � � � �� � ��� � �� � � � � � �
� � �� � � � � �� � �� � � � � �
� � � � �� � � � �� � � � � � �
� � � � � � �� �
� � � � � � �� �� � � � �
�� � � � � �� � � �� � � � 3� � � � �
� � � � �� � � �@�� � ��
# ! $ � � � ��
� � � �� � � � % �� &�� � � � � � �
� � � � � � � ��� � � � � � � �
�
� �� � � � 3� � � � � � �� � � � �� � �� � �
� � � � � �� � �� �% � � � � �� �&� � � �
� � � � � � � �� � �� � � � � �� � � � ��
� � � �� � � � �� � � �� � � � � � �
� � � �� � ��CB:6D'� �
8 <������������� ���(.��(�4����!<D76D!B#��'C�6'<!'<�0#�CD7�76#�!�5����+���� ����(�� �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 7
� �� � � � � � �� � �� � � � � �� � � � � � � �
� �� � � � � � � ���� % ��
� �� � � � �
� � �� � � � � � ��� � � �� � � �
�� � � � � �� � � � � �� � � �� � � � � � �
�� � � � � � � � � �� � �� � � � � � � � �
� � � � � � �� � � �� � � � � � � �� � � � � � � � � �
� � � �� � � � � � � ��� � � � � � � � � � ��
� � � � � � � � � ���� � 5�� ���� � � � � �� � �
� � � � � � �� � � � �� � �� � � � � % � �� &� � � � � � � ��� � � ��
�� � � � � � �� � ��5����� � � � � � �� �
� � �)� ���� � � � � � �� �� � � � � � � � � 5� ����� � � � � � � � � ����*)� �
2�2� � � � �
� � � � � � � � & '!
" � � �� � �� �� � � % � �� �� � � � &� � � � � � � � � �
�� � � � � � � ��� �� � � � � � � �� �
� � � � � �� � � �� �� � � � � � �
� � � � �� �� � �� �� � � �� � � � � � � �� � � � �
9 �(� �(A��/�������E���6������(�D"����6��(���@��6��"���(�=��� � ��C������ �0�� ��(�� ���77>�B���7F6'7C#<#76#�'7��#;#B'!4#70�#6'7'4D6�:#><'!#�F� �(����������!������/� �������5�������
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 8
� � � � � � � � �� � �� � � � � � �
� �� �� � � � � �� �� � �� � � � � � � �
� � � � % : � � � � � ��� � � &�� � � � �
� � 3� � � � � �� �� � � � � �� �� �� � � � � � �
� � � �� � � � � � �� � � � � �� � � � �
�� � � �� ���� � � � � �� � � � � �� � �
�� � � � � � � � � 3: �� � � � � �B;�� � �
$ � � �� � � � � �3� !
" � � � � � � � � �� � � � � � � �
� � � � � � � � � ���� � � � � � � �� � �� � � � � ��
� � � � � �� � � � � �� � � � �
� �
� � � � � � �� � � � � �� � � �
�� � � � � � � � �� � � � � � �� � �
� � �� � � � � ��� �� � � � � ��
� � � � � � �� � �� � ��� � � � �
� � � �� � 3� � ��� � � : ��� � � �� � � �� �
! " " � � � � � � � � �
�� � � � � � � � � �
10 ���. ��/��������"���F��6��"���(�=��� � ��� �(��C��$������(�> �� �> �����(���+�� ���6� ��+�B�..���� �"�"��
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 9
�� � � � � � � � �� � � � � � � � � �
� �� � � � � � � � �� ���� � � � � �� � �
� � � � �*��� � � � 3
�
� � � � � � � � � ��� � � � � �� �3�
� ! ! " !
! ! !
! "
� � 3
� � �
2*G *G ��G��G �G �G
� ��G �G �G*�G *�G �G
� )*G �G �*G� �*G �G *G� ��G �G �G
� ��G �G �G� ���*G �G ��*G
� ���G �G �G
� ��G HG 1G
�� � � � � ��G� � � �� �
11 � � � � � � � � � � � � ��� �� � � � � � � �� � � ��� � � �� � � � �
�
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 10
� � � � � � � � � �� � � � � � � � � �
� � � �� � � � � � �� �� � � � � � �� � �
��� � � � � � 3
� �
�2 ��� ��2 ��� ����� � ����� ��*�2���5 ��1)��H)1 ����)2*�*�* ������5H�)*)�������51�)5� �����*�22����)
�����H��*� ����*�H�* �����*���2�) ������51�1����������51�1�� ��������*52���������������� ������������2 ��������������� ������������*��������������H2) �����������������
�����2�H�� ������2��5� ������1)���� �������5)������������5H��2� �������������2�)�����)��2* ������)�1�� �������)�2�� ��������H��*����������)�)5� ����������*H�1�2
� � � �� � � � �� � � ���2� �� � � � � �� � � � � �
� � ����� � � ����� �� � � � � � � �� �� ���� � � ���2�� ����� � ����� �� � � �� � � � � � � � � �
� �� � � � � � � ��� � � � � � �� �� � � � � �� � � � �� �� � � � � � �� � � � � � � � �
� � �� � �� � ��2� � � � HG� � ��HG� � � �� � � �
�
� �� � � ������ � ������ � � � �� � *�G� �� � 3� � � � ��*G� �
�50%��50%
No 50% �
1999 28 20 12 602000 22 29 9 60
� � � � � % � � �� �� � � &��� � 3
� 40% 50% 60% 75%
1999 4 1 1 02000 7 3 2 1
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 11
�� � � � � � � � � �� � � � � � � � �� �
� � � �� � � � �� � �
� � �� � � � � � � �� � � � � � � �� � � � � � � �
� � �� � � � � � � �� � � � �� � � � � �
� � � � � �� � � � �� �� �� �� � � �� � � � � � ��
� �� � � �� � � � � ��� ��� � � � � � � �� � � � �� � � � � ��� � �
� � � � � � � � � � � � � �� � ��� � � � � � � � �� � �� � � � � � �� � � �
� �� � � �� � � � � �� � *�G�� � � �� � � � � � ��� ��� � � �� � � � � �� � �
�� � � � � �� �� � � � �5*G��1�G�� � � � � � � � � � �� � �
� � ���G� � � � � � ��� � � � � � � � � � �
� �� � �� � � �� � � �*�G� � � � �� �� � �� � ���� �H��
� � �� � � �� �� � � � � �
�
� � � � � � � � ������ 3
��*�G� � �% �*�G� � �
�� � � & ��� � � � � �%
*�G� � � � & �� 3� �� � �
�� � � � �� � �� � ��
�� � � ��� � � � � ��
�1�G� � �
�*�G� � �� � � � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 12
� � � �*�G� � �
� � � � ����� � � � � � � � �
� ��
� � � � � � 3
: � � � � � �� � � ��
: � � � � � � � �� � � � � � � �
� ��� � � � � � � � �
: � � � � � ��� � � � � � �� �� � � � � � � � �
� � �� � � � � �� �
: � � � � � �� �� �� �
: � � � � � � � �� �� � � � �
� � � � � �� �� � � � � � �� �
� � � � �� � � � � �� � � � � �� �
� � � � � � �� �� � � � � � �� � � � � � �� �� � � � � �� � �
� � �
� � �� � � � � � ���� � � � � �� � � �
� � �� � � � � � � ��� � : � � � � � � �
� �� � � � � � � � ��� � �� � �� � � � �
� �� � � � �� � : � � �� � � � �� � �
� �7������ �� � � � �H�G�� � � � � � �� � �
� � � � � � � � �� � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 13
� � � � � �� � � � � %&��� � � � � � �
� � � � �� � � � � � �� � �� � � � � ������
� �� � � �� � � � � ���� � � � �� � � � � ���� � � �� � � � � � ���
� � � �%��&�
� � � � � �� � � � :: : � � � �� � � �� � � � � � � �� � � %&� � � : � � � % � �
� � &�� � � : � � %� � �����)� &�
�
� � � � � � � � �
� � � � � � � � �� � � �� �� �� � �
� � � � � �� � � �� � � �� �� � � � �� � � � �
� �
� � � � � � �� � � � �� � � � �� � �
� � � � � ��� � � �� � � � � �� � � �
� � � � � � � �� � �� � �� � � � � �
�� � �� � � 3
� �� � � � �� � � � �� � % � � � &� �
� � � �)� ���� � �� � � � ��� � �� � � ����� � � � � *��
�� � � � � ��� � � �� � � � �� � �� � � � � � ����
�� �� � � � � �� �� � � � ��� � �� ��� � � � � �� � �
� � � � � � � �
12 � � � � ��� � I��� � �%����&� �
� � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 14
� � � �� � � � @� � � �� �� � � � � �� � �
� � � � � � � �� � ��� � � � � �� � � � ��
� �� � � � � � � � � � �� � � � � � � � � � � �� � � � �
� � � � � � �� � � �� � � � �� � �� � �� � � � � � �
� � � � � � �� � �� � � � � � �� � �� � � � � � � � � �
� �� � �� � � �� � � � � �� � � � � � � � �
� � � � � �
� � � � � � � � � �� � � % � � � � � &�� � �� � � �� � �� ��
� ��� � � � � � �� �� � � � � �
� � �� � � � ��� ���� � � �� � � ��
�� � � �� � � �� � � �� � � � � � �
�� � � � � � � � ��� � � �� � � � � �
� � � � �� � �� � �� � � � � � � �
?� � � � �� �� �� ��� � � � � � �� �
?� � � �� � � �� � � � � � � �� � �
� � � � � � � � � � �% � � � &�� � � � � ��
� �� � � � � � � � H*�� � � � � � � � �
� �� � � � � �� � � �� � � � � �� � � � � � � �
� ��� � � � � � � �� � � �� � � % � � � � &
� � � � �� � ��� � � � �� � � � � �� � : � �� � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 15
� � �� � � � � � � � ��� � � � � � � � �
�
� �� � � � � � � ��� � � � � � H�� � � �
� % � � � � � � &�� � � � �� � � � � � �� � � �
�� � � � � �� � � � � �� �� � � � � �� � �
� � � � � �� � �� � � ��� � � � � � :
� � � � � � � 3� ��� �� � � @� � � � � �
� � � �� � � � �� �� � � �� � � � � � �
�� � � �� �� : � � � �� � � � � � � � � � � �
� � � � � �� ��� � ��� � � � �� � � � � � �� � �
� �� � � � � � � � � ��� �� � � � ��� � �
� � � � � � �� � � � �� � � � � � � �
�� � % � � � � � � � � &�5��� � � � � � �� � �
�� � � � � � � � � �� � �� � � � � � � �
1��� � � � � � �� � � � � � ���� � � � � � � � � �
�� � �� � � � � � ��� � � � � � � � � �� �
� �� � � � �� � *�� � � �� � � � � � �� � �
� � �� � � � � �� � � �� � � � � � � � �
� � � � � � � ���H���� � �� � � � � � � � �
� � � � � � ��� ��� � � �� � � �
� � � � � � �� � � � �
13 ��� ��C��!� � ������<�$� �� �6�"�(��4���(�9��������� �0�� ��(�� ���6���(� �(�(��<�$� ���.���� "�"��
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 16
� � � � � � � � �� � � �� � � � � � � �� �
� � � � � � � � ��� � � � � � � � � � � � �
� � � � � �� � �� � � � � �� � �� � �� � � � ��� � � �
� � � � � � � � �� � � � � �� � � � �� � �� � � � �
� � � � � � �� � � �� �� � � � � � � � �
� � � � � � � � �
� � �� � � � �� � � �� �� � � � �� � � � �� � � �� � � �
� � � �� � � � � � � � �� � � � � � � � � �� � �
� �� � � � � �� �� � � � � � � � ��
� � � � � � � � �� � � � � � �� � � � � � �
�
� � � � � �� � �� �*�G� � � � � � �
�*G� � � % � � � � � &�� � � �� �� �� � � �� � � � � ��
�� � � ��� � � � � � �� ��� � ��� � � � ���� � �
� � � � �� � �� � � � � �� � � � �
� � � � �� � � � �� � � � � � �� � � �
� � � � � � �
� � � � � � � � � �� �� � �� � � � � � � � �
�� � � � � �
� � �� � � � � � � �� � � � �� � � � � �
� �� � � � � � � � � � � � ��� � � � � �� � � �� � � � �� � � � � �� �
�� � � � � � � � �� � �� �� � � � � �� � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 17
� � � �� � � �� � � � � �� � � � � �� �
�� � � � � � � �� � � �
� � � � � � � � �� � � � � �� � : �� � �
� �� � � � � � � � � �� �� � � �� � : �� � � �� � � ��� � �� � �� � � � �� � �� �
� � � �� � � � � � � �� *�� � �� � � � � �
� � � �� � � ���� ���� � �� � ��� � � � � � � � � � @
� � � � � � � � � �� � � � � � @��� � � � �
��� � � � � � � �� ���� � � � � � ��� � �� � � � � � � � ��
� � � � � �� � � � ��� � � � � � � �� � �
% �� �� � � &� � � � �� � � �� � �� : �� �� � � � � �� � � �
�� � � � � � � � � � �� � � � �� � : � �� ��
� �� � � � � � �% � � � � � &�� � : �� � �
� � � � � � � � ���� � � � �� � � � � �� �
� � � �� � � � � �� � � � � � � �
14 � � � � � � � � � � �
� � �� � : � �� � � � � � ���� � � ��� � � � � � � � �� �
� �� � � �� � � � � � � � �� �� � � : � � � �� � � � �
� � �� � � � � � � �� � � � �� � � � �� � �� � � �
� � � � � �% � � � &��� � �� � � � �
� � � � � � % � � � � �� &�� � � � � � � � �
� �� � � � � � � � � � � �� � � � �� � � � � � ��� � ��� � � � � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 18
� � � � � � � �� � �� � � � � �� � � �����
� � � � � � � � � � ���� � � � �� � �� � �� �� � � � � � � � %
� � &�� � �� � � �% � � � � � � � � �
� &�� � � � � � � �� � � � �� � �� � � �
� � � � � � � �� � � � � � � � �� �
� � � � � �� � � � �� � � � �� � � �� � � ��� ��� � �@�� � @�� @
� @� � � @� � � 3� �� �� � � �� � � �
� �� � � � � � �
�
: �� � � � � � �� � ��� � � � � �� � � � � �
� � � � � � ��� � � � � �� � � � �� � �� � � � � �� � � � �
� � � � � � % � &�� � � � �� � � �
� �� � � � � � �
� � � � � � ��� � � �� � �� �
�� � � �� � � � � � �� �� � � � � � �� �
� � � � � � � � �� � � � � � � � � �
� � � � � �� � � � � � � �7����� �
�� � � � � � ���� �%��&� � �� � � � �
� � � � � �� � � � ���� �� � � � � �
� � � � � � 3
�� � � � � � � � ��
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 19
�� � � � � � � � � �� �� � � � � � �
� �
5� � � � � � �� �� � � � � �
1� � : �� � � � � � � � �� � �� � � � � ��
� � � � �� � �� � � � � � ��� �
� � � � � 3� � �� � � � ��� �� � � � � � �� �
�� � � � � � � � �� � ��� � � �� � � � � � �
� �� � � � � � � ��� � �� � � � � � � �
� � �� � � � � �� � �� � � � � � �
��� � � � � � � �� � � � �
� � � � �� � �� � � �� � � �
� � �
� � � � � � � � �� � ��� � � � �� � � � � � ��
� � � � � � � �� �� � �� � � � � � � � � �� �
� � � 1� � � � � �� � � � : �� � � � �
�� � � � � � � � �� � � � � � �
� � � � � � � � ���� �� � � � � � � �
� � � � �� ��
� � � � � � � � 3
:� "
� � � � � � � �� � � �� � � � � � � �
� � �� � � � � �� � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 20
� � � � �� � �� � �� � � � � � �� � ��� � � � �� � � � � �� �� � � � � � � � �� �
� � � � � � � �� � � ��� � � � � � � � �
� � � � � � � � �� �� � �� � � � �� � �
� �� � � � � � � �
� � �� � �% �%��&� � �%����&� � &�� � � � �� � � �
� �� � � � � � � � �� � � � � �� � � � � � � �� � � � �� � � �
�� � � � � �� � � ��
: & ' !
� � 3� � � � � � � � �� �� � ��� �� � � � � ��
� � � � � �� � �� � � � @�� � � 3� � �
� � � � � � � � �� � � � � � � �� � �
� � � @� � � � �� � � �� � �� � � � � � � � �
� � � � � �� � � � ?
: " "
� � � � � � � � �� �� � � ���)� � �12������ �
*�2� � � � � ��� � � � �� �� � � � � �� � � �
�� � �� � � � � � ��� � � � � � � � � �
� �� � � �� � � � � @�� � � � � �� � ��� � � �
��� �� � � � �
� � � � 3
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 21
: � � � � � � � �� � �
: � � � � � � � � �� � � � 3� � � � �
� � � � � � � ��� � � � � �� � � � � � �
� � � � � � �� � � ��
: � � % � � &� � � �� � � � �� � � �
�� � �� � � � �� �� � � � � ��� � � � � �� � � � � � � � � ��
: � � �% � � &� � �� � � � ��� � � � � � �� � �� � � � �
�� � � � � � � ��� � � � � �� �
� � � � � ��� � � � � � ��
: �� � � � �� � �� �� � � � � �
JJJJJJJJJJJJJJ
� � � � � � � ���*� �� � � �� � �� � � � � �
� � � : �� � � �� � �� � � � � � � �
� % � � � � �� � � � �� � ?&�� �� � � � �� � � � �
� �� � � � � � % � � � �� &� � � ��� � ����� ��� ��� � � � � � �� � � � � � �� �
� � � � �� � � � � � � @�� � ��� � � � � �� � � : �
� � �
� � �� �� � �� � � � � � � ��� � � � � � � �� �
� � � �� � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 22
� �� � � � � � ��� �� � � � � � �� � �� � � � � �� � � � �
� � � � � �� � �� � � �� � � �� � � � � � �
� �� � � �� �� � � � � � �
��� � �� � � � � �� � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 23
� � ��
� � � � � �� � � � �� � �
����������������� � � � �� � ���������� � � �
� � � � � � � � � � �� ��
�� � � �
� � � � �� � � � ���H5��� � � � � � �� � � � �� �
��
�� � � � � � �
��� � �� � � � � � � ��� � � � � �� � � 3
� � � � ��� � � ��
� � � � � � �� � � �� �
� � �� �� � � � �
� � �% �H1&�
� ��� � ���
� ��� � �
� �% �H1&�
�
� � � � �� � ��� � � � � % � � � �
&�� � � �� � � � � �� � � � � � �� � �� � � � � � � �
� � � � � ��� � � � �� � � �� � � � �� � �� �
� � � � � � �� 3� � �� �� � � � � � �
� � �� � � � � � � ����� ��� � � � � � � � � � �
�*G�� � �� � � � � � � � � � � �� �� � � � �� � � � �
� � � � � �� � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 24
� � � � � � � �� � � � � � � � � �
� �� � � � � � � � �
� �
� � � � � � �� � � � � � � ���
� � � � � �
� � � � � � � � � �� � � � ��� � �
��
� � � � � � � ��� � � � � � �
� � � � � � �
5�� � � � � � � �� �
� � � � �� � KD;� �� � � � � �
: � � �KD;� � �
� �� �
� ��
�
� � � � � �� �� � � � � �
� �� � � � � � �� � � � � � � � �� � � �� � � � � � �� � � �
� � �
� �
� � � � � � � �� �� � � � � �� �� �� � � � �
� � � � � � � ��� �� �� � � �� � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 25
� � � � � � ���� � � � � � �
� � � � �� � � � �� � � � � � ��� � � � �� � � � � � � �
� � �� � � � � � � �� �� � � � � � � �� � � � �
5��� � � � � � � �� � � � �� � � �
� 3
� � � � �� � � �� � � �� � � �� �
� � � � �% �)�&�
�� � �
��� � �� ��
� � �� � �� �
�� �
�
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 26
�
� � � � � �� � � � � �
�� � � � � �� � �� �� ��� � � � � � �� � � � � � � �
� �
� � � � � �� � � ��� �
��� � � � � � �
� � � � � �� � ••••••••••�� ••••
•••••••• ••••••••• ••••••••• ••• •••••,•••••••••• ••• •••••••••, •••••••••• 25 ••••••• ••••••••• ••••••••• ••••••••••••••• % ��&�
••••••• • •••••••••• •••••••••••••••••••••••, •••• •••••••• •••••••••••••••••• ••• •••••, •••••••••• ••••••••••••, •••••••••• •• 25 •• 50 •••••••••••••••••• ••••••• ••••••••, •••••••••••
� �� � •••• ••••••••••••••••• ••••••••• ••• •••••, ••••••••••••••••••• ••••••••••••• ••••••••••,•••••••••• ••••• 50 ••••••••• •••••••••••••••• ••••••••, ••••••• • •••••••••••••••••••• ••••••••••• �
� •• ••••••••••••• �% �)�&�
�••••••••••, ••••••••••••• ••••••••• ••••••••, •••••••••• ••••••••••••, •••••• •••••,•••••••••••• •••••••• % ��&�
��
�� � • ••••••••••••••••
� ••••••• ••••••••••••••••••••••••••••••••••, •• •••••••
�•••••• • ••••••••••••••••••••••••••••••••• ••••• ••••••••••• •• ••••••••••••
� �% �H�&�
�
� � � � � � �� � � �� � � � �
� � � � � � � � �� � �� � � � � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 27
� � � � 3: �� � � � � � � � �� � � �� � � � � � � �
�: �� � � � � � ��
� � � � � � �% �� � � � )&�� � � � � % �� �
���&��� �� � � � � �� � � � � �
� �
� � � � � � �� � � �� � � � � �
� � � � ��� � �� �� � � � �� � �
�� � � � � � � � � ��� � � � � � � � �� � �� � � �� � �
�� � � � � � � � �� � �� � � � � � �� �
� � � � � � � � ��� � � � � � �� � �� � � �
�� �� ��
� � � � � �••••••• ••••••• � �•••••••••••• •• •••••• •••••••••••••••••••• •••••••••• % �1�&�
••••••• ••••••• �
•••••••••••• � ••••••••••••••• ••••••••••••••••••••• ••• ••••••• •
� � �•••••• •••••••••••• ••••••••• ••••••• % �1�&�
�
� �� � � � � � � � �� � � � � � � �
� � � � �� � � � ��� � � � � � � �� � % � ��
� � � � � � � �� � � � � � �� � �
� � � � � � � �� � ��
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 28
� � � � � � � � �G&�� � ��� �� � � � � � �
� �
� � � �� � � �� � � � � � �
� �� � � � � �� � � �� � � � � �� � �� � � � �� � � � �� � � �
� � � �� � � � � � ���� � � � � � �
� � � � � � � � � �
��� � � � � �
� � � � � �� � � �
��G� � � �% �H)&� �� � �
��� �
% �HH&�
�
� � � � � � � �� � � � � ��� � � � �
� � � � � � � � � � �� � � � � ��� � �� �����
� �� � � � � �� � � �� � � � �
� � � � � � � � ��G�� �
� �
� � �� � � � ��� � �� � � ��� � � � � � ��� � � � �� � � � � �
� � � � ���� � � � �� � � � �
��� � � � � �
� � � � � �•••••• ••••••••• � ••••••••• •••••••• •••••• •••••••••
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 29
•••••• •••• •• •••••• •••••, •••••••••••••1 250 ••••••••••• L M� •••••••••••••••• % ��*&�
•••••••• •••••• •••• •••••••• •••••,••••••••••••• 100••••••••••• L M•••••••••• •••••• %�*&�
�
� � �� � � � �� �� � � �� � � � � � �
��� �� � � � � � � �� � �� � � � � �� � � �� � � H
� � � � � � �5� � ��)H� �� � � � � � � � �
� � � �*� ���� � � � % &�� � � � ��� � � ��������� �� � � � ���*������� � � �
� ������� �L M� � �
� �
� �� � ��� � � � �� � � � ���� � � � �� � � �
��� � � � � � � � � �� � � � �� � � �� ��� � � � �� � � � �
�� � � � � � � � � � �� �� � � � � � �
�� � � � � � �� �� � � � � � � � � ��� � �� � � � � � � � �
� �� � �� � � �� � �� � � � �
� � � � �� � � � � ���� �� � � � � � �
� � � �� � � �� � � � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 30
� � �
�
� � �
� �
3
� �� � � � �� � � � %� �&�� � �� � � 3
: � � � ������� � � ����2� ������������� 9
: � � � � � � �� �� � ������ � � � ������
� � ��� � � � � � � �� 9
: � � �� � � � � ��� � � ��H� � �
� � � � � �
� � � � 3
3� � � � � � � � � ��� � �5*G� ������ �
3� � � � �� � � ��1�G� ������ �
� � � � �� � � �� � � � �� � � � �� �� � � �
3
�*: � � � � � � � � ���� � ��� � ������ � ��5�� � ��
� ������ �:��)5�� � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 31
� � � � � � �� 3� � �� �� � � �
% � �� �� � � � � &�� � �� � % �� &�� � � �� � �
� � � �� � � � �� � �� � �
� � � � � � �� � �� � �� � � � ��� ��
� � �� � � �� � � � � � �� � �� ��� � � �� � � �� � �
% &� � � � �� � � � �� �� � �� � � � � � % � �
� &� � � �� � �� � � � �� � � �
� � � � � � �
� �� � � � �� � �� � �� � � � � �� �
� � � ��� � � � ��� � � � � � �
� � �� � �� � �� � � � �
� �� � � � � � �% �� � �� &�� � � � �
� �� � � � � � � �3
� � � � ����G ����G��� �� � � ��� � ����� ����
��� ��
���� ��� � �� ����
��� �� �$//,('�67((/�+2/',1*�%�9�� � �����
��� �� � � ���� ����
��� �� :22'�&R ����� �
��� ��
� � � �� � � � ������ �
��� �� ��� � � � ����� �����
��� �� � � � ����� ��
��� �� 6HUYHU�0DQDJHPHQW�/LPLWHG � �����
��� �� /HPDQ�&RPPRGLWLHV�6�$� � �����
� � � ��� � � � � �����
� � )RUWH�7UDGLQJ�V�U�R��� �� ���������� � �����
� �� ��� � �� �� � �
�������������� � �����
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 32
� � 86�6WHHO7XEHV�&RUSRUDWLRQ�� �� ��������������� � ����
� � (DVWLQJ�+ROGLQJV�/LPLWHG�� � �������� � ����
� � %URDG�+XUVW�,QYHVWPHQWV�/7' ��� �
� � /,1'6(//�(17(535,6(6�/,0,7(' ��� �
� � 0LQX]�(QWHUSULVH�/7' ��� �
� � 2SWLRQ�<XJ�/7' � �
� � 5HJLRQ�/7' ��� �
��� � � ���%DOWLF�%HYHUDJH�+ROGLQJ�$%� �� �����
� �% �� � � � � &3
� � � �� � � �� �� �� � � � � ��� ��% &�
� � �� � ��� �� � � ��� ����� � ������(����� ���;��� �� � �
�*G@� � : � � @� � � � �� � �� � �� � � � �� � � �
� � �*G� � � � � �� � : � � � � � @�� � � �
� � � � � � � @�� � � ��� � � � � ��� ��
� � �� � � � � : � � � ��� � � � � � � ���� � �� ������(� : � � � � �
��� �
� � � � � �� � �� � � ��� � � � � � � �
�� � � �
� � � � � �� � � @� � ��� � �� � � � � � ��� � � � � � �� � � � �� � ��� � � � � � � �
��� � � ��
� �� � � �� � � � ��� � �� � � � � � � � � � �
� � �� � � � � � �� � �� � � � �
� � � � � � � � �� � ��� � � � � ��� �� � ��
� � � � �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 33
��� �
� � � � � � �� � �� � � �
� � � � � � � � � �� 3
� � � � � � �� ��H
� �
� 1� � H�
� )5�2 � �H�5
�**�� 5��� �2��
�2*�� 2*�) *���
�� 1
��*�G 5 �
� 1��H 5��� �2��� � � ��H
22�1 2*�) *����% �
& H�
�*�G 5 �
� 1��� 1��1 �)�1� � � ���
21�� �2�2 12�1
�)�
�*�G � H
) � 52�� �)�* 55�*
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 34
� � � �5�H
)��2 H*�1 HH�*
��*�G 5 5
� 11�1 � **�H
� H5�* � 5H�*� *� � 55�51
))�2 � *�
H�
�*�G H �
� 1H�2 �1�2 52�*� � � �1
2*�� )2�� 2���
� H�
�*�G 5 �
� �2�) H5�5 �2� � *� *
1� 2*�2 5��5
)�
�*�G � )
� *��1 �2�* ����� ���) � �1�H
2*�1 *2�2 2)�5
1�
�*�G � �
���
�
�
1 � H � � � � �1� �
) � 1 ��� � � � � 5 � 1 �*
5 � � � � 2�
� �
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 35
� � � �
� � 51 1
H�
� �
� � �
����G *�G �G
5��5*G �2�2�G 1���2G� �)�����1 )5�2��)� 2�H��)�1
� ��*�G *G *�
*��� � ���2�
5H��5 )* 2*��5� �5�*�2�2 52����)5 1����2�2
� �N� � �
� � 5��1*
1��H� *5�2H 22�1*� ���*H555 �*�*)�55 H5�212H)
� �
���� � 5)��*
H� H��2H H2��1� 5H��12)* ����2�* *���H2)*
� � � �
�� � H1
5H � )2
The Third Meeting of the Eurasian Corporate Governance Roundtable, Kyiv, 17-18 April 2002
Copyright ��OECD 2002 All rights reserved 36
� �2�* � )��*
� �� � �
�H��H � �
2��2H �� 25��1� *���� ��* 1)�1*�*
�