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公司/行业动态

分析员: 布家杰, CFA; 电话: (852) 3698 6318; markpo@chinastock.com.hk

中国媒体行业更新 – 票房数据转好吸引市场关注

票房拐点：中国2016年1月至5月整体票房收入同比增长23.2％至207亿元人民币，主要由于获批的电影同比增长了31.7％，而

平均票价则同比下降了6.6％。然而，4月及5月的票房收入增速相对第一季出现大幅放缓。在4月和5月录得疲弱的票房数据后，

市场预期6月数据将会扭转颓势，尤其近日有两部好莱坞大片推出-《X战警:天启》和《魔兽：起源》。《X战警:天启》于2016

年6月3日放映，并在放映的首四天带来4.28亿元人民币的票房收入，其表现优于上一套X战警电影《X战警:逆转未来》（2014

全年的总票房收入为7.23亿元人民币）。《X战警:天启》使上周中国总体票房按周增长54％到7.40亿元人民币（5月30日至6月

5日），而《X战警:天启》在上周只有三天的票房贡献。

市场对《魔兽：起源》有很高的期望：内地将于今日推出该电影（香港为6月9日，美国为6月10日）。传奇影业是该电影的主要

制作公司，而该公司已被大连万达集团所收购。《魔兽：起源》的制片人为Charles Roven、Thomas Tull、Jon Jashni、Alex

Gartner和Stuart Fenegan, 执行制片人为Jillian Share、Brent O’Connor、Michael Morhaime和Paul Sams，而共同制片人为Rob

Pardo, Chris Metzen, Nick Carpenter和Rebecca Steel Roven。 传奇影业在国内有四家股权合作伙伴：腾讯、CFG、华谊兄弟

和太和。魔兽世界是一只规模巨大的多人在线角色扮演游戏（MMORPG），暴雪娱乐在2004年发布该游戏。该游戏是“魔兽争

霸”系列中的第四只游戏，该系列的第一款游戏是《魔兽争霸:人类与兽人》，其于1994年推出。最新的魔兽系列电影是Azeroth

（艾泽拉斯），与上一套魔兽系列电影《魔兽争霸3冰封王座》的发布相隔约四年。暴雪娱乐在2001年9月2日首次宣布游戏“魔

兽世界”，并在2004年11月23日推出该游戏。继“魔兽世界” 付费玩家数目在2010年10月12日达到高峰1,200万人后，最新

的2015年10月报告显示付费玩家仍达550万名，仍然为全球最多付费玩家的MMORPG游戏。在2014年1月，公司宣布该游戏的

生命周期内已创建了超过100万个账户。

《魔兽：起源》有26个不同的中国品牌合作伙伴参与其营销工作，比任何其他电影多至少两倍。《魔兽：起源》的预售数据令

人鼓舞。据业内人士估计，推出五天的收入共8亿元至10亿元人民币。据消息，在截至6月6日晚间的预售已录得收入1.36亿元人

民币，这是有史以来第三高的午夜预售金额，仅次于《速度与激情7》和《复仇者联盟2:奥创纪元》。所有285场午夜的Imax放

映被抢购一空，产生了收入550万元人民币，高于《速度与激情7》的540万元人民币。由于预售数据强劲，市场猜测《魔兽：起

源》的总票房收入可能超越《速度与激情7》。除了《X战警:天启》和《魔兽：起源》的放上映支持票房外，其他因素也支持中

国本周的票房：（一）端午节假期（6月9日至11日）期间将存在需求；（二）全国高考在6月9日结束后将出现来自学生的需求。

在近几个月，电影相关公司的股价表现受限，主要由于有一些关注票房数据被夸大的报道，加上4月和5月票房数据疲弱所致。

我们相信，中国强劲的票房（受助于《X战警:天启》和《魔兽：起源》）可能会吸引市场关注香港上市的中国电影相关企业，

包括IMAX CHINA[1970.HK]、橙天嘉禾[1132.HK]、南海控股[0680.HK]、阿里影业[1060.HK]、星美控股[0198.HK]、星美文

化[2366.HK]和中国3D数码[8078.HK]。我们对星美控股仍然抱持谨慎态度，因为公司的会计问题惹来关注。IMAX CHINA的投

资情绪可能会更为正面，因为公司今年夏天将开始有多套电影放映，包括《X战警》（6月4日上映）、《魔兽》（6月8日）、《海

底总动员2》（6月17日）、《独立日》（6月24日）、《忍者神龟2》（7月2日），《泰山传奇》（有待公布）和《星际迷航：

超越》（有待公布）。在经过疲弱的2016年第一季后，随着上映的电影数目大增，预期情况将会在6月开始改善。IMAX CHINA

管理层计划2016年上映35部IMAX电影，对比2015年为31部，在年初至今公司还为额外69个IMAX影院签订合同，并正在与万达

电影院就续约展开商谈。除了IMAX CHINA，橙天嘉禾亦是一家值得留意的并购目标。

2016年6月8日

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COMPANY / INDUSTRY NEWS

Analyst: Mark Po, CFA; Tel: (852) 3698 6318; markpo@chinastock.com.hk

CHINA MEDIA INDUSTRY UPDATE – Better box office figures to attract market attention.

Box office inflexion point. China’s overall box office revenue in Jan-May 2016 grew 23.2% YoY to RMB20.7bn, driven mainly by

31.7% growth in film admissions, while average ticket prices dropped 6.6% YoY. However, the growth rate slowed down substantially

in Apr and May 2016 vs. Q1 2016. After soft box office figures in Apr and May 2016, the market is expecting China box office figures

to reverse the trend in Jun 2016 with the release of two Hollywood blockbusters—X-Men: Apocalypse and Warcraft: The Beginning. X

-Men: Apocalypse was released on 3 Jun 2016 and generated RMB428m in box office receipts in the first four days of screening. This

represents good growth vs. the previous X-Men film, X-Men: Days of Future Past, which generated a total of RMB723m throughout all

of 2014. Thanks to the contribution of X-Men: Apocalypse, China’s overall box office takings grew 54% WoW to RMB740m last week

(from 30 May to 5 June), and bear in mind that X-Men: Apocalypse had only three days’ contribution in the week.

The market has high expectations for Warcraft: The Beginning, which will be released today (9 Jun in HK and 10 Jun in the US).

The main production company for Warcraft: The Beginning is Legendary Entertainment, which was acquired by Wanda Media. The

Warcraft producers are Charles Roven, Thomas Tull, Jon Jashni, Alex Gartner and Stuart Fenegan, the executive producers are Jil-

lian Share, Brent O’Connor, Michael Morhaime and Paul Sams, and the co-producers are Rob Pardo, Chris Metzen, Nick Carpenter

and Rebecca Steel Roven. Legendary Entertainment has four local equity partners: Tencent, CFG, Huayi Brothers and Taihe. World

of Warcraft is a massive, multiplayer, online role-playing game (MMORPG), released in 2004 by Blizzard Entertainment. It was the

fourth game set in the fantasy ‘Warcraft Universe’, which was first introduced in Warcraft: Orcs & Humans in 1994. The world of the

latest Warcraft movie is Azeroth, approximately four years after the events at the conclusion of Blizzard's previous Warcraft release,

Warcraft III: The Frozen Throne. Blizzard Entertainment first announced the game ‘World of Warcraft’ on 2 September 2001, and it

was released on 23 November 2004. With peak of 12m subscriptions in Oct 2010 and the final report of 5.5m subscriptions in Oct

2015, ‘World of Warcraft’ remains the world's most-subscribed MMORPG, and holds the Guinness World Record for the most popular

MMORPG by subscribers. In Jan 2014, it was announced that more than 100 million accounts had been created over the game's

lifetime.

Warcraft: The Beginning has 26 different Chinese brand partners involved in its marketing, which is larger than any other film by a

factor of at least two. The pre-sales figures of Warcraft: The Beginning are encouraging. According to industry estimates, the five-day

launch ranged from RMB800m-RMB1bn. According to the news flow, the Duncan Jones-helmed fantasy actioner had logged

RMB136m in advance ticket sales as of 6th June evening, which is currently the third-highest midnight pre-sales total of all time, just

behind Furious 7 and Avengers: Age Of Ultron. All 285 midnight Imax screenings were sold out, generating RMB5.5m, which tops

record holder Furious 7’s RMB5.4m. Given strong pre-sales figures, the market is speculating that Warcraft: The Beginning could

outpace Furious 7’s total box office receipts. Apart from release of X-Men: Apocalypse and Warcraft: The Beginning, other factors are

also supportive of China’s box office this week: (a) increasing demand during the Dragon Boat Festival Holiday from 9-11 June and

(b) demand from students after finishing their National College Entrance Examination on 9 June.

The share price performance of the film and movie names has been capped in recent couple of months by news flow on inflated box

office figures and soft box office figures in Apr and May 2016. We believe that the strong box office in China (thanks to X-Men: Apoca-

lypse and Warcraft: The Beginning) may attract market attention to China film-related names in the HK market, including iMax China

[1970.HK], OSGH [1132.HK], Nan Hai [0680.HK], Ali Pictures [1060.HK], SMI [0198.HK], SMI Culture [2366.HK] and China 3D Digital

Entertainment [8078.HK]. We still hold a cautious view on SMI given concerns about its accounting issues. Sentiment on iMax China

may turn more positive given the beginning of a very strong film pipeline this summer, which includes X-Men (released Jun 4),

Warcraft (Jun 8), Finding Dory (Jun 17), Independence Day (Jun 24), Teenage Mutant Ninja Turtles (Jul 2), The Legend of Tarzan

(TBD), and Star Trek Beyond (TBD). After a weak Q1 2016, the situation is expected to change starting in June, thanks to this strong

film pipeline. iMax China management plans to show 35 IMAX films in 2016 vs. 31 in 2015, and the Company has also signed con-

tracts for an additional 69 IMAX theatres YTD and is in talks to renew its contract with Wanda Cinema this year. Apart from iMax Chi-

na, OSGH is an interesting M&A target.

June 08, 2016

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COMPANY / INDUSTRY NEWS CHINA MEDIA INDUSTRY UPDATE – Better box office figures to attract market attention.

June 08, 2016

Figure 1: Warcarft Poster in HK

Sources: CGIS Research

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COMPANY / INDUSTRY NEWS CHINA MEDIA INDUSTRY UPDATE – Better box office figures to attract market attention.

June 08, 2016

Figure 2 Peer comparison

Sources: Bloomberg , CGIS Research

Ticker Company

Price Market Cap 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 2015 2016F 2015 2016F 2015 2016F 2015 2016F

Lcy US$m x x x x x x x x % % % % % %

198 HK Smi Holdings Group Ltd 0.72 1249.0 15.0 10.4 n.a. 7.3 5.6 7.4 1.9 1.7 8.4 11.8 4.6 5.2 1.5 1.0

2366 HK Smi Culture Group Holdings L 0.5 51.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 0.9 n.a. n.a. n.a. -64.3 n.a. 0.0 n.a.

1060 HK Alibaba Pictures Group Ltd 1.9 6140.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2.5 n.a. 4.2 n.a. 3.7 n.a. 0.0 n.a.

1132 HK Orange Sky Golden Harvest En 0.5 169.5 24.0 17.1 n.a. 10.1 7.3 12.3 0.7 n.a. -10.8 3.5 0.1 1.9 0.0 n.a.

680 HK Nan Hai Corp Ltd 0.2 1855.9 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 4.4 n.a. 7.5 n.a. 1.6 n.a. n.a. n.a.

8078 HK China 3D Digital Entertainme 0.9 434.2 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7.7 n.a. -35.6 n.a. -17.7 n.a. 0.0 n.a.

1003 HK Huanxi Media Group Ltd 2.1 633.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 5.0 n.a. -14.0 n.a. -12.1 n.a. 0.0 n.a.

1970 HK Imax China Holding Inc 41.8 1912.2 31.3 24.2 19.6 21.0 16.3 13.3 12.1 8.3 -197.6 31.6 -97.4 23.1 0.0 0.5

Average 23.4 17.3 19.6 12.8 9.7 11.0 4.4 5.0 -34.0 15.6 -22.7 10.1 0.2 0.7

002739 CH Wanda Cinema Line Co Ltd-A 87.6 15652.4 53.8 37.8 26.0 32.7 23.2 15.8 11.3 10.7 19.6 21.7 11.8 12.4 0.2 0.5

300027 CH Huayi Brothers Media Corp-A 15.1 6393.1 35.0 29.9 23.2 30.8 25.2 22.8 4.3 4.1 13.0 10.2 6.6 6.3 n.a. 0.6

300133 CH Zhejiang Huace Film & Tv-A 16.7 4438.2 44.0 33.9 26.4 35.8 27.0 20.6 4.8 4.6 10.3 10.4 7.2 8.5 n.a. 0.2

300251 CH Beijing Enlight Media Co L-A 12.2 5448.9 51.5 37.7 26.4 46.8 34.7 25.2 5.2 4.7 8.0 9.4 7.6 8.0 n.a. 0.5

300291 CH Beijing Hualubaina Film & -A 24.1 2596.5 40.1 30.8 25.3 32.7 22.7 17.5 4.4 3.4 7.1 10.9 6.3 6.9 n.a. 0.5

300336 CH Shanghai New Culture Media-A 25.8 2113.9 35.1 24.9 19.8 26.4 13.9 11.1 5.2 4.5 13.5 14.5 6.9 10.1 n.a. 0.7

002071 CH Great Wall Movie And Tele-A 14.1 1127.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7.6 n.a. 22.9 n.a. 10.4 n.a. n.a. n.a.

002292 CH Alpha Group-A 31.2 6211.5 60.6 45.8 32.0 49.3 38.2 25.8 9.1 9.3 17.6 16.5 8.3 12.4 n.a. 0.2

300104 CH Leshi Internet Information-A 53.3 15061.8 107.5 68.1 46.0 31.0 22.4 17.5 24.3 16.5 16.2 19.3 4.3 4.9 n.a. 0.1

Average 53.5 38.6 28.1 35.7 25.9 19.5 8.5 7.2 14.2 14.1 7.7 8.7 0.2 0.4

IMAX US Imax Corp 32.5 2219.4 30.7 24.6 21.6 13.8 11.8 10.7 3.7 3.6 11.1 9.4 8.4 8.3 0.0 n.a.

079160 KS Cj Cgv Co Ltd 115000.0 2104.1 35.7 27.5 21.9 13.5 11.5 10.1 5.7 5.0 12.9 14.9 4.2 4.8 n.a. 0.3

MAJOR TB Major Cineplex Group Pcl 31.8 804.2 23.9 20.5 19.4 12.6 11.4 11.1 4.2 4.2 18.1 18.2 8.5 8.5 n.a. 3.7

Average 30.1 24.2 21.0 13.3 11.6 10.6 4.5 4.3 14.1 14.2 7.0 7.2 0.0 2.0

PE EV/EBITDA P/B ROE ROA Div yield

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