2017 - consensus.hankyung.comconsensus.hankyung.com/hankyung/file_down.php?pdf=... · 089600 나스미디어 495.5 56,600 47,000 국내미디어렙1 ... 096240 청담러닝 116.3

2017년 7월

Meritz Research 3

Contents

탐방기업

사람인에이치알(143240) 수확에 나선 압도적 1위 사업자! 김승철 8

모바일어플라이언스(087260) 자율 주행 파트너, 지능형 HUD! 김승철 13

인성정보(033230) 美 원격의료 시장 개화의 수혜 구성진 17

Coverage Update

가온미디어(078890) 2Q17 Preview: 지니야 고마워! 구성진 24

인크로스(216050) 2Q17 Preview: 여전히 좋은 흐름을 즐기자 구성진 27

탐방공감

4 Meritz Research

메리츠 스몰캡 유니버스

KOSPI

코드 종목명 시가총액 (십억원)

현재주가 (원)

적정주가 (원)

투자포읶트

070960 용평리조트 596.9 12,400 11,000 '18년 기점으로 지속적으로 이어지는 프리미엄 리조트 싞규 분양(5,200억원 규모) 분양과 함께 운영수익 성장, 향후 캐시카우 역핛 기대

241590 화승엔터프라이즈 463.2 17,200 22,000 아디다스그룹 싞발 벤더 2위, 네오 라벨과 동반 성장 중국 내 리복의 공격적읶 매장 확대 젂략 수혜

025000 KPX케미칼 316.1 65,300 95,000 원재료 하락 따른 중장기 수익성 개선 보유 순현금성 자산 현 시총의 약 45%에 달해

035150 백산 217.1 8,970 11,000 중국 중심 나이키, 아디다스 등 글로벌 싞발 브랚드 성장으로 동사 수혜 지속 자동차 내장재 사업 적용 모델 및 범위 확대로 중장기 성장동력 자리매김 젂망

035510 싞세계 I&C 136.4 79,300 100,000 S-Lab 사업 이관으로 고정비 감소, SSG Pay 비용 증가윣 둔화 구로동 구 사옥 매각 예정, 시세 차익 237억원 추정

016090 대현 134.5 2,970 5,000 주력 브랚드읶 모조에스픾과 듀엘의 성장세 지속 비영업용 안젂자산 시총 대비 50% 상회

KOSDAQ

코드 종목명 시가총액 (십억원)

현재주가 (원)

적정주가 (원)

투자포읶트

025980 에머슨퍼시픽 531.8 32,300 49,000 지속가능핚 리조트 운영수익의 비중 증가 높아진 기초체력 바탕으로 싞규 프로젝트 수행 기대

089600 나스미디어 495.5 56,600 47,000 국내 미디어렙 1위 사업자 빅데이터 기반 광고효과측정 서비스와 매력적 밸류체읶

119610 읶터로조 358.3 33,250 54,000 중국 및 읷본 시장 진출, 성공 요건은 모두 갖춤 중동 및 유럽 시장, 싞규 국가 진출로 성장 지속

060250 NHN핚국사이버결제 268.3 13,700 19,500 소셜커머스 시장 확대로 PG 시장 급성장 PAYCO 공격적읶 가맹점 확보 효과 기대

036800 나이스정보통싞 256.0 25,600 34,000 리베이트 금지에 따른 수익성 개선 추세 지속, 실적 개선세 지속 카드사의 정률제 젂홖 우려 있으나 결제건 수가 증가하고 있어 이를 상쇄

089980 상아프론테크 234.3 17,600 17,500 ‘17년 젂기차와 반도체 부문 성장세 이어질 젂망 해외 자회사들 흑자젂홖 유력

054050 농우바이오 220.2 15,400 24,000 틈새시장에서 글로벌 채소 종자 업체로 도약 중국 및 읶도 시장의 교배종 젂홖, 품종 다변화 젂망

046440 KG모빌리얶스 211.0 7,100 11,500 '엄지족' 증가에 따른 모바읷 쇼핑 매출 증가 추세 지속 높은 선정산 비중으로 업계 최고 수익성 유지

052330 코텍 205.6 13,200 18,000 본업읶 카지노 매출액 사상 최대치 갱싞 지속, 의료용 디스플레이 '18년부터 본격적 성장기 진입 젂망

현금성 자산 900억원으로 시총의 40% 수준 육박

091120 이엠텍 184.0 13,100 19,000 부품 기업에서 제품 기업으로 레벨 업 제품 매출 비중 증가로 GPM 상승 젂망

236200 슈프리마 170.6 24,100 36,000 바이오 시스템/솔루션 사업, 싞제품 출시로 ASP 상승 모바읷 지문읶식 알고리즘 로열티 수익 2Q17부터 반영 시작 안면읶식 싞제품 FaceStation 2 출시로 중장기 성장동력 확보

078890 가옦미디어 165.6 12,350 15,500 셋톱박스 싞흥시장 디지털 젂홖, 선진시장 IPTV, UHD TV 등 시장 확대 효과 AI Speaker, 셋톱박스 진화의 싞호탄!

216050 읶크로스 162.1 51,800 61,000 동영상 광고 시장을 선점핚 플랫폰 ‘다윈’의 고속 성장 '17년 YouTube와 SMR 공식 미디어렙 지정, 이익률 증가 지속 젂망 배너 애드네트워크: 다윈의 타겟팅 기술 적용, '17년부터 이익 기여

225330 씨엠에스에듀 138.7 29,900 42,500 입시 및 교과 과정 개편에 따른 수혜주 '18학년도부터 대입 수능시험에서 수학 변별력 중요시될 젂망, 수학 사교육 시장 홗성화 젂망

096240 청담러닝 116.3 16,850 26,500 베트남 April어학원 학생 수 16,000명 돌파, 고성장세 지속 부실 자회사 지분 '16년에 젂액 상각하여 향후 우려 불식

241790 오션브릿지 106.8 11,700 15,500 3D낸드플래시 및 미세화 공정 투자 확대로 반도체 소재 사업부문 성장 반도체 장비 사업부문은 또 다른 성장 동력

119850 지엔씨에너지 80.3 9,720 13,000 싞재생 젂력판매사업, 견조핚 REC가격과 발젂소 증가로 고성장 젂망 비상발젂기 사업은 IDC 증설 등 대용량 발젂기 수요 확대

114630 우노앢컴퍼니 73.8 5,440 10,000 보유 현금 400억으로 시총 50% 수준 난연고열사, 가발 원사 최대 시장읶 읶모 대체 젂망

2017년 7월

Meritz Research 5

메리츠 스몰캡 Watch List

KOSPI 코드 종목명 시가총액(십억원) 현재주가(원) 투자포읶트

115390 락앢락 789.3 14,350 중국 구조조정 완료에 따른 턴어라운드 기대

싞성장 동력 확보, 베트남 고성장 지속

009450 경동나비엔 469.5 36,850 미국 순갂식 옦수기 시장 구조적 성장

중국 매출액 고성장기 진입

195870 해성디에스 331.5 19,500 자동차 젂장화로 차량 내 ECU Board 탑재량 증가 수혜

024890 대원화성 96.9 2,350 폯리우레탄 합성피혁 사업의 싞발, 자동차 및 IT영역으로의 확장

주요 고객사 유리기판 1라읶 매출 증가, 화장품(에어퍼프)싞사업 개시

011330 유니켐 79.5 1,560 카시트 적용 차량 확대로 카시트 매출액 젂년비 2.5배 증가

핸드백 피혁 매출액 젂년비 70% 성장 기대

'16년 경영정상화로 자본잠식 탈출 성공

KOSDAQ 코드 종목명 시가총액(십억원) 현재주가(원) 투자포읶트

220630 해마로푸드서비스 236.6 2,520 국내사업 점당 매출액 증가 및 점포 수 증가 효과

'16년 베트남, 대만 등 해외 진출, 해외 사업 중장기적 성장 동력이 될 젂망

143240 사람읶에이치알 229.8 19,750 압도적 시장 지위, 청년실업자 증가 추세로 방문자수 증가 젂망

유료 공고비윣 및 모바읷 광고단가 상승 젂망

121440 골프졲뉴딘 223.6 5,220 싞성장 동력 스크린 야구의 고성장과 주력 사업읶 골프장 운영사업 턴어라운드

골프 용품 유통사업 공격적읶 매장 확대로 규모의 경제 실현

140410 메지옦 205.6 25,200 폮탄수술홖자 치료에 대핚 임상 3상 연내 완료 기대

최종 허가 시 평균 2,250억원에 거래되는 우선심사권 획득 가능

036890 진성티이씨 196.3 8,730 캐터픿러 아웃소싱 확대 기조 강화

미국 읶프라 및 에너지 투자 확대 시 수혜

033560 블루콤 177.6 9,250 안정적 캐시카우 블루투스 헤드셋과 AI Speaker 시장진출 기대

092070 디엔에프 170.0 15,800 D램 미세화 공정 및 3D낸드 투자 확대 수혜 젂망

HCDS 및 DPT의 3D낸드플래시 공정 적용 젂망

100700 세운메디칼 167.1 3,815 혈액 가옦기, 가슴 보형물 등 주요 제품 선진시장 및 남미 판매 개시

베트남 2공장 가동으로 베트남 내수 및 동남아 시장 수출 증가

042520 핚스바이오메드 162.2 16,450 읶공유방 중국 수출 빠르게 증가

자회사 핚스파마의 고기능성 화장품 수출 증가

095500 미래나노텍 154.6 6,640 SUHD TV 수요 증가로 퀀텀닷시트 및 복합시트 판매량 증가, 제품 믹스 개선

적자 계열사의 적자폭 축소 및 턴어라운드는 이익성장 견읶 젂망

104200 NHN벅스 152.7 10,300 니나노클럽 프로모션으로 '15년 가입자 40만명에서 현재 85만명으로 급등

17년 영업이익 106억원, 흑자젂홖 젂망

087260 모바읷어플라이얶스 151.5 10,100 싞제품 출시와 고객사 확대로 '17E 매출액 성장률 24.4%

고객사 추가 확보로 향후 고성장 지속 젂망

071460 대유위니아 139.6 5,790 에어컨 시장 초호황기 진입, 싞제품 효과 누릴 젂망

김치냉장고 사업, 견조핚 캐시카우 역핛

147760 마이크로프랚드 121.8 11,450 3D낸드플래시 투자 확대 수혜 젂망

대량생산 및 미세화에 유리핚 3D MEMS 공정 적용

036010 아비코젂자 117.1 8,810 스마트폮 부품 국산화, 중저가 스마트폮 탑재 확대 시작

저평가, 자산주, 고배당 3박자

214680 디알텍 80.0 1,935 유방검진기용(맘모) 레트로핏 디텍터, 젂년대비 매출액 97% 성장 예상

3D 디텍터, 장기 성장 동력

094360 칩스앢미디어 76.0 10,250 '03년 설립된 비디오용 반도체 칩 설계 업체

4차 산업혁명 수혜주, 젂방산업 시장 성장

033230 읶성정보 75.9 4,360 미국 원격의료 시장 진입 성공

‘18년부터 원격의료 사업 본격적 매출 읶식 젂망

195440 퓨젂데이타 55.5 16,500 정부 정책으로 망분리 구축 수요 확대 추세

우수핚 제품 경쟁력, 시장 확대에 따라 점유윣 확대 젂망

탐방공감

6 Meritz Research

Summary

7월 기준 메리츠 스몰캡 유니버스는 총 24개 기업이고 Watch List는 24개

종목이다. 이 중 7월 관심 종목에 사람인에이치알(143240), 모바일어플라이언스

(087260), 인성정보(033230)가 신규로 이름을 올렸다.

사람인에이치알은 구직 플랫폼 사업자이다. 네트워크 선순환 효과가 자리잡으면서

시장점유율 1위를 고수하고 있다. 플랫폼 사업의 특징은 승자 독식이다. 구직자가

더 많이 접속할수록 기업체들도 동사의 플랫폼으로 몰려며 강력한 경제적 해자를

구축하게 된다. 선도적 위치를 점한 이후에는 유료화에 따른 실적 개선이다. 현재

유료 채용 공고 비중은 4% 수준까지 올라왔다. 향후에도 유료 공고 비중이

확대되며 이익 개선으로 이어질 전망이다.

모바일어플라이언스는 차량용 내비게이션, 블랙박스와 헤드업 디스플레이 제품을

개발 판매하고 있다. 눈여겨볼 제품은 TOLED 헤드업 디스플레이다. 기존 제품은

프로젝터 형식으로 운전석 창에 정보를 나타내는 방식인데 동사 방식은 스크린

자체에 운행 정보를 띄울 수 있다. 향후 자율 주행 등 관련 기술이 보편화될 경우

지능형 헤드업디스플레이 수요가 증가할 것으로 예상되는데 이는 관련 기술을

확보한 동사의 기회요인으로 작용할 전망이다. 관련 제품을 독일 BMW와 Audi

사로 납품할 예정이다.

인성정보는 숙원사업이던 원격의료사업에 청신호가 켜졌다. 매년 10~20억원대

매출에 불과하던 U-Health 사업은 큰 폭의 매출 증가가 가능한 기회를 맞이했다.

올해부터 미국 보훈부 프로젝트에 참여할 가능성이 크다. 하반기 내에 프로젝트

참여에 성공할 경우 52억원의 매출을 달성할 수 있다. 미국 보훈부 프로젝트는

5년 사업이기에 ‘18년에는 158억원, ‘19년에는 178억원 매출 달성도 가능하다.

인크로스와 가온미디어는 2분기 실적이 양호하다. 인크로스는 33억원 영업이익

달성이 예상되는데 이는 2Q16의 일회성 이익 제외 시 전년대비 60%나 증가하는

수치다. 미디어렙 부문 성장세가 이어졌고 동영상 애드네트워크 다윈 역시 성장에

힘을 보탠 결과다.

가온미디어 역시 영업이익 70억원을 기록할 것으로 예상된다. 기가지니 판매량

호조에도 불구하고 1분기에는 반도체 가격 상승 분이 판매가에 전가되지 못해

저조한 실적을 냈는데 2분기에는 기가지니 효과가 제대로 반영되면서 전분기

22억원 대비 크게 늘어난다. 인공지능 스피커 기가지니 판매 호조세가 지속되고

있고 LG 유플러스에 셋톱박스도 5월부터 신규로 납픔하여 하반기 실적개선

기대감을 높여도 좋다.

2017년 7월

Meritz Research 7

08 사람읶에이치알 (143240) 수확에 나선 압도적 1위 사업자! 김승철

13 모바읷어플라이얶스 (087260) 자윣 주행 파트너, 지능형 HUD! 김승철

17 읶성정보 (033230) 美 원격의료 시장 개화의 수혜 구성진

탐방공감

8 Meritz Research

Company Visit Note

2017. 7. 17

사람인에이치알 143240 수확에 나선 압도적 1위 사업자!

▲ 유틸리티/운송/스몰캡

Analyst 김승철 02. 6098-6666 [email protected]

RA 김정섭 02. 6098-6663 [email protected]

온라인 구인구직 시장 1위 사업자

시장 내 압도적 기반 보유, 방문자수 증가세 지속

유료공고비중 및 모바일 광고단가 상승

높은 영업레버리지 바탕으로 가파른 이익 개선세

Not Rated 온라인 구인구직 시장 1 위 플레이어!

사람인에이치알은 온라인 채용광고서비스 시장점유율 1 위 업체다. 구인 업체와

구직자들을 연결하는 매칭 플랫폼이 주력 사업이다. 오프라인 인사서비스와

헤드헌팅 사업도 영위 중이다. '16 년 기준 매출액 비중은 매칭플랫폼, 인재파견,

헤드헌팅 사업이 각각 61.2%, 37.7%, 1.1%다.

방문자수가 계속해서 늘어난다

‘16 년 연간 일평균 방문자수는 97 만명(PC, 모바일 합산)으로, 월평균 실업자 수

의 95.8%에 달한다. 방문자 트래픽 규모는 주요 경쟁사들의 1.5 배에 육박 한다.

‘17 년 상반기 기준 월평균 실업자 수는 전년대비 12.2% 증가한 113.6 만명으로

‘13 년 이후 증가 추세가 지속되고 있다. 경쟁사 대비 압도적인 방문률을 바탕으

로 시장 내 1위 자리를 유지할 수 있을 전망이다.

유료화와 모바일 비중 증가

'14 년 1.7% 수준에 불과했던 유료 공고 비중은 1Q17 기준 4.1%로 지속적으로 상

승 추세다. 압도적 시장 지위를 바탕으로 유료 공고 비중이 상승할 여지가

충분하다. 특히 모바일 공고단가의 지속적인 상승이 기대된다.

숭자독식과 높은 영업레버리지

‘17 년 매출액 842 억원(+14.2% YoY), 영업이익은 180 억원(+34.4% YoY)에 달할

전 망이다. 높은 영업레버리지를 바탕으로 이익 개선세가 가파르다.

적정주가 (12개월) -

현재주가 (7.14) 19,750원

상승여력 -

KOSDAQ 654.11pt

시가총액 2,298억원

발행주식수 1,163만주

유동주식비윣 43.97%

외국읶비중 8.31%

52주 최고/최저가 22,650원 / 14,850원

평균거래대금 25.5억원

주요주주(%) 다우기술 및 특수관계읶 51.1

사람읶에이치알 자사주 5.0

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

젃대주가 -1.00 -2.95 27.01

상대주가 1.76 -6.28 22.90

주가그래프

(십억원)

매출액

영업이익

순이익 (지배주주)

EPS (원) (지배주주)

증감률 (%)

BPS (원)

PER (배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

부채비윣 (%)

2013 52.2 6.2 4.9 454 -11.4 5,262 25.0 2.2 11.3 10.8 8.9

2014 55.3 4.2 3.3 279 -38.4 5,139 40.1 2.2 16.1 5.4 10.5

2015 68.5 10.3 8.8 753 169.4 5,521 30.6 4.2 21.8 14.1 12.5

2016 73.7 13.4 10.4 896 19.0 6,339 19.7 2.8 12.0 15.1 12.5

2017E 84.2 18.0 14.7 1,264 41.1 7,350 15.6 2.7 9.8 18.5 10.5

300

400

500

600

700

800

0

5

10

15

20

25

'16.7 '16.11 '17.3 '17.7

(pt)(천원) 사람읶에이치알주가

코스닥지수(우)

2017년 7월

Meritz Research 9

1 기업 개요

'05년 설립된 사람인에이치알은 온라인 홈페이지 '사람인'을 통해 구인 업체와

구직자를 연결하는 매칭 플랫폼 사업자다. '16년 연간 방문자수 97만명으로

주요 경쟁사 대비 50% 이상의 방문자수를 기록했다. 자회사 '사람인에이치에

스'를 통해 오프라인 인사인력 파견 및 헤드헌팅 사업도 영위하고 있다. '16년

기준 매칭플랫폼, 인재파견, 헤드헌팅 사업이 각각 전체 매출액의 61.2%,

37.7%, 1.1% 비중을 차지하고 있다.

그림1 사람읶에이치알 주요 주주 구성 그림2 사람읶에이치알 매출액 구성

주: 1Q17 기준

자료: 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터

주: ‘16년 기준

자료: 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터

그림3 사람읶에이치알 월갂 트래픽 순방문자 추이 그림4 사람읶에이치알 읷평균 순방문자 추이 및 젂망

자료: 코리안클릭, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터

다우기술 및

특수관계인

51.1%

기타

44.0% 주주구성

사람인에이치알

자사주

5.0%

매칭플랫폼

61.2%

오프라인

(인재파견)

37.7%

오프라인

(헤드헌팅)

1.1%

매출액구성

0

1

2

3

4

'12 '13 '14 '15 '16 '17

(백만명) 사람읶경쟁사 A경쟁사 B

0.59

0.780.87

0.97

1.09

0.0

0.3

0.6

0.9

1.2

'13 '14 '15 '16 '17E

(백만명)

탐방공감

10 Meritz Research

2 투자 포인트

1) 방문자수가 계속해서 늘어난다

사람인을 찾는 구직자들의 증가세가 지속될 전망이다. 이미 대부분의 구직자들이

사람인을 방문하고 있다. 구직자 수는 증가 추세며, 청년 실업자들은 더 빠르게 늘

어나고 있다. 동사가 개발한 추천 알고리즘 효과로 다른 곳에서 구직활동을 할 필

요성 또한 감소하고 있다. ‘17년 사람인의 일평균 방문자수는 110만명에 육박할

전망이다.

'16년 연간 일평균 방문자수는 97만명에 달한다. 주요 경쟁사들 대비 50% 이상

의 순방문자 트래픽이다. '16년 연간 월평균 실업자 수 101.2만명의 95.8% 수준

이다. 사실상 거의 모든 국내 구직자들이 동사 매칭플랫폼을 통해 구직활동을 한

셈이다. 대부분의 구직자들이 동사의 매칭플랫폼을 찾는데 구인 업체들이 동사를

제외하고 공고를 올릴 이유는 없다. 구직자들 입장에서도 공고를 찾을 때 대다수

의 다른 구직자들이 찾는 사람인은 꼭 한번 확인해야 하는 사이트다.

그림5 월평균 국내 실업자 및 사람읶 방문자 추이 및 젂망

주: ‘17년 예상 국내실업자 수는 ‘17년 5월까지의 국내 월평균 국내실업자를 반영

자료: 통계청, 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터

73.1

83.3

89.1

95.8 95.8

60

70

80

90

100

0

300

600

900

1,200

'13 '14 '15 '16 '17E

(%)(천명) 국내실업자

사람읶방문자

사람읶방문자수/실업자수 (우)

2017년 7월

Meritz Research 11

‘17년 월평균 실업자수는 1,136명으로, 전년대비 12.2% 증가했다. 특히 15세 이

상 29세 이하 청년층의 실업률은 9.7%(‘16년 5월 기준)로 역대 최고 수준이다.

인터넷과 모바일 사용에 익숙한 청년층의 실업률 증가로 사람인 서비스를 찾는 구

직자는 더욱 증가할 여지가 충분하다.

동사가 개발한 추천알고리즘은 온라인 구인, 구직 서비스 시장에서 동사의 경쟁력

을 더욱 높일 전망이다. 방문자들의 행동패턴을 빅데이터 기반으로 분석, 개발한

구인구직 매칭알고리즘은 각각 구직자들의 입맛에 맞는 기업들의 공고를 추천한

다. ‘15년 1월 13.8%에 불과하던 추천알고리즘을 이용한 입사지원 비중은 ‘17년

3월 32.1%에 달한다. 딥러닝 방식으로 알고리즘이 구축되어 시간이 지날수록 추

천 공고가 구직자들의 취향에 맞을 확률은 점차 높아진다. 추천을 통한 입사지원

비중이 높아질수록 구직자들이 굳이 다른 곳에서 선호하는 회사를 찾아 헤멜 필요

성은 줄어든다. 결과적으로 사람인을 이용하는 구직자들의 충성도가 전보다 상승

할 전망이다.

그림6 청년실업자 및 청년실업률 추이 그림7 추천 알고리즘 이용 입사지원비중 추이

자료: 통계청, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터

311342

307

366

406433

7.38

7.4

8.79.3

9.7

0

2

4

6

8

10

0

100

200

300

400

500

'11.5 '12.5 '13.5 '14.5 '15.5 '16.5

(%)(천명) 청년실업자

청년실업률(우)

13.8

30.932.1

10

15

20

25

30

35

'15.1 '16.9 '17.3

(%)

탐방공감

12 Meritz Research

2) P 의 개선: 유료화율 확대와 모바일 비중 증가

유료 공고 비중의 증가 추세와 모바일 단가 인상은 사람인에이치알의 공고 단가

상승을 견인한다. 1Q17 기준 유료공고 비중은 아직 4.1%에 불과하다. 충분한 상

승 여력이 존재한다. 모바일 입사지원건수가 이미 PC 지원건수를 넘어서면서 모

바일 단가 인상에는 충분한 당위성이 주어졌다.

‘14년 1.7% 수준에 그쳤던 유료공고 비중은 1Q17 기준 4.1%로 매년 지속적으로

상승했다. 압도적인 동사의 시장 점유율을 고려했을 시 더 많은 구인광고가 유료

로 전환이 가능하다는 판단이다. 연간 1%p 수준의 유료화율 상승을 전망한다.

모바일 단가 인상 또한 향후 동사의 매출액 성장을 기대할 수 있는 요인이다. 모

바일을 활용한 구직자들의 입사지원 건수는 ‘16년 하반기 이미 기존 PC를 이용한

지원건수를 넘어선 반면, 모바일 부문 매출액은 전체 매칭플랫폼 매출액 대비

11% 수준에 그친다. ‘15년에야 유료공고를 시작한 모바일 부문에서 충분한 단가

인상이 필요하다는 판단이다.

그림8 유료화윣 확대 추세 그림9 모바읷 이용 입사지원 건수, PC를 통핚 지원건수 초과

자료: 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 사람인에이치알

그림10 매칭플랫폰 부문별 매출액 추이 그림11 모바읷 부문 단가 추이

자료: 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 사람인에이치알, 메리츠종금증권 리서치센터

1.7

2.5

3.84.1

0

1

2

3

4

5

'14 '15 '16 1Q17

(%)

‘13.1 ‘13.7 ‘14.1 ‘14.7 ‘15.1 ‘15.7 ‘16.1 ‘17.1‘16.7

75,636

104,242 107,999116,254

(건) Mobile

PC

Total

0.2

2.3

5.1

22.7 26.2

36.6

45.1

0

10

20

30

40

50

'13 '14 '15 '16

(십억원) 모바읷로고텍스트읶재DB 기타

73

45

82

0

20

40

60

80

100

1Q15 4Q15 4Q16

(천원/건)

2017년 7월

Meritz Research 13

Company Visit Note

2017. 7. 17

모바일어플라이언스 087260 자율 주행 파트너, 지능형 HUD!

▲ 유틸리티/운송/스몰캡

Analyst 김승철 02. 6098-6666 [email protected]


반순정(P/DIO)형 블랙박스, HUD 및 ADAS 등 차량안전 관련 제품 개발사

신제품 출시와 고객사 확대로 ‘17E 매출액 성장률 24.4%

고객사 추가 확보로 향후 고성장 지속 전망

Not Rated 기업 개요

‘04 년 설립된 모바일어플라이언스는 차량용 내비게이션, 블랙박스, 헤드업 디스

플레이(이하 HUD) 등과 같은 차량안전 관련 제품을 개발, 판매한다. 애프터 마켓

용 제품에 집중하는 동종 업체들과는 달리, 완성체 업체들에 반순정(P/DIO) 형태

의 제품 개발에 중점을 두고 있다. ‘14 년 1 월 BMW 에 납품을 시작한 블랙박스

제품은 ‘16 년말까지 누적 수출량 23 만대를 기록했다. ‘16 년 기준 제품별 매출액

비중은 내비게이션과 블랙박스, HUD, ADAS가 각각 3.4.9%, 59.2%, 1.9%, 1.0%다.

신제품 출시와 고객사 확대, 성장의 날개를 달다!

‘17년 동사의 블랙박스와 헤드업스크린(Head-Up Screen, 기존 차량 앞유리에 프

로젝터를 쏘는 HUD 대신 TOLED 를 기반으로 스크린에 차량 및 주행 정보를

띄우는 장치) 신제품이 출시되고, 고객사도 확대된다. ‘16 년 말 아우디에 납품이

개시된 블랙박스의 매출 인식이 본격화된다. 해당 제품은 레이더가 장착되어

시동이 꺼져있는 상태에서 블랙박스의 전력 소모량을 1/50 수준까지 낮춰 기존

차량용 블랙박스의 전력 소모 문제를 해결했다. 기존 고객사인 BMW에도 하반기

납품이 시작된다. AM-TOLED 를 적용, 화면에 보다 다양한 정보를 띄울 수 있는

HUS 신제품도 아우디와 BMW 에 하반기 공급이 예정되어 있다. 신제품 출시와

고객사 확대로 ‘17년은 동사에 있어 고성장의 원년이 될 전망이다.

‘17E 매출액 성장률 24.4%, ‘18 년에도 고성장 지속 전망

‘17 년 매출액 773 억원(+24.4% YoY), 영업이익 74 억원(+48.6% YoY)을 전망한다.

현재 주가는 ‘17E PER 23.1 배 수준이다. ‘17E ROE 는 27.6%에 달하고, 완성차

고객사 추가 확보 또한 가시화되고 있어 ‘18 년에도 20% 이상 고성장이 가능할

전망이다.


현재주가 (7.14) 10,100원

상승여력 -

KOSDAQ 654.11pt





52주 최고/최저가 14,250원 / 5,980원


주요주주(%) 이재싞 및 특수관계읶 32.0


젃대주가 -5.16 N/A N/A

상대주가 -3.79 N/A N/A

주가그래프

(십억원)

매출액

영업이익



증감률 (%)

BPS (원)

PER (배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

부채비윣 (%)

2013 51.7 5.0 4.0 508 흑젂 -255 N/A N/A

2014 52.8 4.6 0.1 12 -97.6 -28 N/A N/A

2015 53.7 1.9 1.7 160 1,190.1 763 20.9 325.3

2016 62.2 5.0 4.7 369 131.2 1,114 23.4 79.4

2017E 77.3 7.4 6.5 438 18.5 1,537 23.1 6.6 16.1 27.6 59.2

450

500

550

600

650

700

0

3

6

9

12

15

'17.2 '17.3 '17.4 '17.5 '17.6

(pt)(천원) 모바읷어플라이얶스주가


탐방공감

14 Meritz Research

그림12 모바읷어플라이얶스 주주 구성 그림13 모바읷어플라이얶스 제품별 매출액 비중

자료: 모바일어플라이언스, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 모바일어플라이언스, 메리츠종금증권 리서치센터

그림14 모바읷어플라이얶스 매출액 추이 그림15 모바읷어플라이얶스 매출액 및 영업이익률 추이

자료: 모바일어플라이언스, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 모바일어플라이언스, 메리츠종금증권 리서치센터

그림16 모바읷어플라이얶스 국내외 주요 고객사

자료: 모바일어플라이언스

이재신및

특수관계자

32.0%

액시스인베스

트먼트

0.0%

기타

68.0%

주주구성

내비게이션

34.9%

블랙박스

59.2%

HUD

1.9%

ADAS

1.0%

기타

3.0%

제품별

매출액비중

51.7 52.8 53.7

62.2

77.3

0

20

40

60

80

'13 '14 '15 '16 '17E

(십억원) 블랙박스내비게이션HUDADAS기타

국내고객사 해외고객사

51.7 52.8

53.7

62.2

77.3

9.6

8.7

3.5

8.0

9.6

0

3

6

9

12

0

20

40

60

80

'13 '14 '15 '16 '17E

(%)(십억원) 매출액

영업이익률(우)

2017년 7월

Meritz Research 15

그림17 모바읷어플라이얶스 블랙박스 제품굮


그림18 모바읷어플라이얶스 HUS 제품굮


시판재폰에서 PDIO 진출 차세대블랙박스출시 스마트블랙박스

BMW HUS1.0 BMW HUS1.5 Audi HUD

탐방공감

16 Meritz Research

그림19 모바읷어플라이얶스 ADAS 제품


그림20 모바읷어플라이얶스 반순정(PDIO) 제품 납품 읷정


연동 Device 개발차세대 ADAS기능탑재

2017년 7월

Meritz Research 17

Company Visit Note

2017. 7. 17

인성정보 033230 美 원격의료 시장 개화의 수혜

▲ 스몰캡

Analyst 구성진 02. 6098-6662 [email protected]


‘92년에 창업한 IT제품과 네트워크 장비 유통 전문 회사

10억달러 규모의 미국 보훈부 원격의료 사업 참여 기회

미국 민간 보험사의 원격의료 사업 참여도 논의 막바지 단계

‘18년부터 원격의료 사업이 본격적으로 이익 증가에 기여할 전망

‘17년 예상 PER과 PBR은 각각 27.9배, 2.1배

Not Rated ’92 년에 설립된 IT 제품/네트워크 장비 유통 전문 회사

인성정보는 '92 년에 원종윤 현 인성정보 대표와 윤재승 현 대웅제약 회장이

함께 창업한 회사다. IT 제품 및 네트워크 장비를 국내에 유통하는 사업을 주로

영위하고 있으며, 원격의료 사업(u-Health)을 미래 성장 동력으로 키우고 있다.

'16 년 연결 기준 매출 비중은 IT 인프라 38.6%, 소프트웨어 도매(인성디지탈)

26.7%, 네트워크장비 도매(아이넷뱅크) 33.3%, 보안관제 1.0%, U-Health 0.5%다.

미국 원격의료 시장 진입 기회를 맞이

'17 년 초 미국 보훈부(VA)에서 퇴역군인들의 재택 건강관리를 위해 10 억달러

규모의 원격의료 사업 발주(Home Telehealth)를 내면서 인성정보는 큰 기회를

맞이했다. 발주를 받은 네 개의 컨소시엄 중 하나인 AMC Health 에 이미

원격의료 소프트웨어 패키지를 공급하고 있었고, 지난 5 월에 AMC 를 통해 VA

프로젝트향 초도 물량도 소량 선적했다. AMC Health 를 통해 5 년 간의 VA

프로젝트에 원격의료 장비를 납품하게 되면 매년 150 억원 이상의 매출이

발생할 수 있다. 현재 진행 중인 민간 보험사향 원격의료 장비 공급도 성공하게

되면 매출 규모는 훨씬 더 크게 증가할 수 있다. 원격의료 사업은 기존 사업

대비 이익률이 매우 높아 ‘18년부터 이익 증가율이 가팔라질 전망이다.

실적 및 밸류에이션

’17 년 실적은 매출액 2,623 억원, 영업이익 60 억원을 기대한다. 원격의료 사업

이 본격적으로 이익에 기여하는 시점은 ‘18 년부터다. 현 주가는 ‘17 년 예상

기준 PER 27.9배, PBR 2.1배다. 희석가능한 물량을 포함한 ‘17E PER과 PBR은

각각 32.9배, 2.4배다(전환사채 3,213,009주, 평균 전환가액 4,108원).


현재주가 (7.14) 4,360원

상승여력 -

KOSDAQ 654.11pt

시가총액 759억원




52주 최고/최저가 6,840원 / 3,780원


주요주주(%) 윢재승(외2읶) 25.8

원종윢(외2읶) 8.6

읶성정보 자사주 펀드 2.3


젃대주가 6.86 4.68 -25.60

상대주가 8.99 1.20 -29.67

주가그래프

(십억원)

매출액

영업이익



증감률 (%)

BPS (원)

PER (배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

부채비윣 (%)

2013 255.6 7.0 7.2 417 192.9 2,740 8.6 2.1 10.3 15.5 194.4

2014 257.4 3.1 -3.4 -201 -148.1 2,461 -25.7 1.0 25.5 -7.3 284.3

2015 256.5 -3.1 -10.7 -617 207.1 1,820 -8.0 1.1 -96.3 -26.9 376.1

2016 252.7 5.0 1.2 66 -110.7 1,905 61.2 1.2 15.7 3.3 340.2

2017E 262.3 6.0 2.8 156 138.1 2,111 27.9 2.1 14.1 7.4 296.2

400

500

600

700

800

0

2

4

6

8

'16.7 '16.11 '17.3 '17.7

(pt)(천원) 읶성정보주가


탐방공감

18 Meritz Research

1 기업 개요

IT 제품/네트워크 장비 유통 전문 회사

인성정보는 '92년에 원종윤 현 인성정보 대표와 윤재승 현 대웅제약 회장이 함께

창업한 회사다. IT 제품 및 네트워크 장비를 국내에 유통하는 사업을 주로 영위하

고 있으며, 원격의료 사업(U-Health)을 미래 성장 동력으로 키우고 있다. '16년

연결 기준 매출 비중은 IT 인프라 38.6%, 소프트웨어 도매(인성디지탈) 26.7%,

네트워크장비 도매(아이넷뱅크) 33.3%, 보안관제 1.0%, U-Health 0.5%다.

표1 부문별 사업 내용과 주요 고객사 현황

사업 부문 주요 사업 내용 주요 고객사

IT 읶프라 (읶성정보) 네트워크 구축 및 유지보수 등 Cisco, EMC, HP 등

u-Health (읶성정보) 종합 의료정보서비스 등, HICARE 브랚드 보유 Veterance Affairs, AMC Health 등

소프트웨어 도매 (읶성디지탈) 상용 S/W 및 네트워크 장비 판매 등 핚글과컴퓨터, Juniper, Symantec, Oracle, Adobe 등

네트워크장비 도매 (아이넷뱅크) 네트워크 장비 및 Auto ID 제품 판매 등 Cisco, Netgear, Motorola, Zebra, Axis 등

보안관제 (아이옦시큐리티) 보안관제 서비스

자료: 인성정보, 메리츠종금증권 리서치센터

그림21 매출액과 영업이익률 추이 그림22 ‘16년 기준 부문별 매출 비중

자료: 인성정보, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 인성정보, 메리츠종금증권 리서치센터

-1.5

0.0

1.5

3.0

4.5

0

60

120

180

240

300

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17E

(%)(십억원) 매출액

영업이익률(우)

IT 인프라

38.6%

네트워크장비

도매

33.3%

소프트웨어

도매

26.7%

보안관제

1.0%

u-Health

0.5%

부문별

매출비중

2017년 7월

Meritz Research 19

U-Health 매출은 올해 하반기부터 증가

'17년 매출액은 2,623억원(+3.8% YoY), 영업이익 60억원(+2.0% YoY, OPM

2.3%)을 예상한다. 한글과컴퓨터가 ‘15년에 일시적으로 파트너를 통한 유통 물량

을 줄였다가 ‘16년 하반기부터 다시 늘렸다. ‘15년 650억원으로 감소했던 소프트

웨어 도매 사업(인성디지털) 매출이 ‘17년에 748억원으로 다시 예전 수준을 회복

한다. IT 제품/네트워크 장비 유통 사업은 연평균 2,500억원의 매출을 꾸준히 내

는 사업이다.

매년 10~20억원대 매출에 불과하던 U-Health 사업은 큰 폭의 매출 증가가 가능

한 기회를 맞이했다. 올해부터 미국 보훈부 프로젝트에 참여할 가능성이 크다. 하

반기 내에 프로젝트 참여에 성공할 경우 52억원의 매출을 달성할 수 있다. 미국

보훈부 프로젝트는 5년 사업이기에 ‘18년에는 158억원, ‘19년에는 178억원 매출

달성도 가능하다.

표2 부문별 실적 젂망

(십억원) 2013 2014 2015 2016 2017E

매출액 255.6 257.4 256.5 252.7 262.3

(% YoY) -1.2 0.7 -0.3 -1.5 3.8

IT 읶프라 97.6 103.6 106.3 98.3 93.4

u-Health 1.2 2.1 1.3 1.2 5.2

소프트웨어 도매(읶성디지탈) 82.5 74.5 65.0 68.0 74.8

네트워크장비 도매(아이넷뱅크) 74.0 72.3 86.3 84.7 88.9

보안관제(아이옦시큐리티) 1.3 -2.1 0.5 2.5 2.5

연결 조정 -1.0 0.0 -2.9 -2.0 -2.5

영업이익 7.0 3.1 -3.1 5.0 6.0

영업이익률(%) 2.7 1.2 -1.2 2.0 2.3

IT 읶프라 3.0 0.8 -2.3 3.2 1.9

u-Health -1.4 -1.8 -2.5 -2.6 -1.0

소프트웨어 도매 2.0 1.2 0.2 1.0 1.9

네트워크장비 도매 3.5 2.7 1.9 3.0 2.8

보안관제 -0.1 0.0 -0.6 0.2 0.2

연결 조정 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2

당기순이익 7.2 -3.4 -10.7 1.2 2.9


탐방공감

20 Meritz Research

2 투자 포인트

미국 원격의료 시장 진입 기회

인성정보는 ‘05년부터 원격의료 사업을 준비해왔다. ‘17년 초 미국 보훈부(VA,

Veterans Affairs)가 퇴역군인들의 재택 건강관리를 위해 10억달러 규모의 원격

의료 사업 발주(Home Telehealth)를 내면서 동사는 큰 기회를 맞이했다. 4개의

컨소시엄이 수주를 받았고, 미국 AMC Health가 1Vision LLC라는 컨소시엄으로

발주를 받았다. AMC Helath는 ‘13년부터 원격의료 소프트웨어 패키지인 ‘하이케

어 스마트’를 공급하고 있는 회사다. 미국 보훈부는 이번 프로젝트를 통해 퇴역군

인들의 가정에 원격의료 장비를 보급할 예정이다.

인성정보는 AMC Health를 통해 원격의료 완제품 기기인 ‘하이케어 허브’ 제품을

공급할 가능성이 크다. ‘14년에 미국 FDA 인증을 이미 받았고, 지난 5월 말에 초

도 물량을 선적한 바 있다. 올해 하반기부터 VA 원격의료 프로젝트에 본격적으로

참여할 가능성이 큰 상황이다. 10억달러 규모의 프로젝트에 각 컨소시엄은 평균

258백만달러 사업 발주를 받고, 그 중 원격의료 장비 발주 비중은 약 25% 수준

으로 추정된다. 프로젝트 기간은 5년이므로 인성정보는 매년 평균 13백만달러(약

150억원) 규모의 제품을 공급할 가능성이 크다.

미국 민간 보험사도 원격의료 장비 공급 협상 중이다. 지난 2년간 미국 가이징거

(Geisinger)와 블루크로스 블루쉴드(BCBS) 등과 논의를 진행 중에 있으며, 현재

막바지 단계에 와있다. 민간 보험사들은 보험 가입자가 원격 의료 장비를 구매할

경우 보험료를 낮춰주는 방안을 추진하고 있다. 민간 보험사 영역 진입에도 성공

할 경우 연간 최소 100억원, 최대 400억원 규모의 매출이 추가될 수 있다.

그림23 미국 보훈부(VA)의 십억달러 규모의 원격의료 사업 발주


컨소시엄 주체발주처(미국 보훈부)

$1 Billion (5년간) 각 $258 million

원격의료 장비 공급처

각 $64.5 million

원격의료장비공급처

각 $64.5millin

컨소시엄주체

각 $258million

발주처 (미국보훈부)

$1Billion (5년갂)

2017년 7월

Meritz Research 21

U-Health 사업은 이익률이 높다. 기존의 유통 사업은 매출총이익률이 11% 수준

이고, 영업이익률도 1~2%에 불과하다. 하지만 U-Health 사업의 매출총이익률은

35% 수준이고, 영업이익률도 20% 이상으로 추정된다. ‘17년 U-Health 사업 매

출 비중은 2%에 불과해 이익 기여도가 낮지만, ‘18년 미국 VA향 매출이 최소

158억원 이상으로 크게 증가하면 이익 기여도도 크게 높아질 전망이다.

그림24 U-Health 사업부 매출액 추이와 젂망


그림25 읶성정보의 원격의료 제품 ‘하이케어 허브’


0

4

8

12

16

20

2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E

(십억원)

탐방공감

22 Meritz Research

2017년 7월

Meritz Research 23

Coverage Update 24 가옦미디어(078890) 2Q17 Preview: 지니야 고마워! 구성진

27 읶크로스(216050) 2Q17 Preview: 여젂히 좋은 흐름을 즐기자 구성진

탐방공감

24 Meritz Research

Coverage Update

2017. 7. 17

가온미디어 078890 2Q17 Preview: 지니야 고마워!

▲ 스몰캡



2Q17 기가지니 효과로 사상 최대 실적 달성 예상

반도체 원재료 가격 상승에도 불구하고 신규 제품으로 이뤄낸 성과

하반기에도 1) 기가지니, 2) LG유플러스, 3) 수출 증가로 호실적 기대

인공지능 스피커 산업 성장의 최선호주

‘17년 기준 PER과 PBR은 각각 8.9배, 1.2배

Buy 2Q17 Preview: 기가지니 효과 반영 시작

2Q17 가온미디어 매출액은 1,350 억원(+9.8% YoY), 영업이익은 70 억원(+3.8%

YoY, 5.2% OPM)을 기록할 것으로 예상한다. 반도체 가격 급등세가 2Q17 에도

이어지며 원재료 가격 상승 부담이 존재했음에도 불구하고, 이익률이 더 높은

신규 제품 매출 증가에 힘입어 5%대 영업이익률을 회복했다. 셋톱박스 기반의

인공지능 스피커 ‘기가지니(GIGA Genie)’는 5 월부터 본격 판매 궤도에 진입

했고, 6 월에도 KT 프로모션에 힘입어 판매 호조를 기록한 것으로 추정된다.

5 월부터 신규로 납품을 시작한 LG 유플러스 효과도 더해지며 2Q17 에 분기 사

상 최대 매출 달성이 예상된다.

하반기에도 실적 호조세 지속

하반기에도 1) 기가지니 효과와 2) LG 유플러스향 매출 증가, 3) 미국/일본/

동유럽 등 신규로 확보한 해외고객사향 물량 출하가 시작되며 실적이 좋다.

기가지니 판매 호조로 당사 예상 매출액 700억원(기존 제품 잠식 효과 고려 시

350 억원)을 뛰어넘을 가능성이 매우 커졌다. 셋톱박스 기반의 인공지능 스피커

는 가온미디어가 세계 최초로 출시한 제품인 만큼 신규 고객사를 확보할 가능

성도 크다. 향후 자동차와 건설 산업으로 영역 확장도 기대된다.

투자의견 Buy, 적정주가 15,500 원 유지

가온미디어는 인공지능 스피커 산업 성장의 최선호주다. ‘17 년 기준 PER 과

PBR 은 각각 8.9 배, 1.2 배로 Valuation 도 비싸지 않고, 올해 실적 전망도 밝다.

신제품 매출이 본격적으로 반영되기 시작하는 현 시점에 매수를 추천한다.

적정주가 (12 개월) 15,500 원

현재주가 (7.14) 12,350 원

상승여력 25.5%

KOSDAQ 654.11pt





52주 최고/최저가 13,000원 / 9,890원


주요주주(%) 임화섭(외1읶) 16.3

(주)브이아이피투자자문 8.6

가옦미디어 자사주 4.8


젃대주가 0.00 -28.73 -17.70

상대주가 -1.88 -22.39 -19.87

주가그래프

(십억원)

매출액

영업이익



증감률 (%)

BPS (원)

PER (배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

부채비윣 (%)

2015 375.8 20.3 9.8 696 -26.0 7,514 15.4 1.4 6.6 10.2 121.7

2016 436.9 20.4 18.0 1,307 87.8 8,715 8.1 1.2 6.0 16.2 106.8

2017E 500.4 27.5 18.5 1,380 5.6 9,957 8.9 1.2 5.1 14.9 111.8

2018E 554.8 31.2 22.9 1,710 23.9 11,497 7.2 1.1 4.2 16.1 99.9

2019E 634.5 36.6 28.2 2,104 23.0 13,390 5.9 0.9 3.3 17.1 89.5

300

400

500

600

700

800

0

3

6

9

12

15

'16.7 '16.11 '17.3 '17.7

(pt)(천원) 가옦미디어주가


2017년 7월

Meritz Research 25

그림26 5월에 기가지니 레드와 화이트 모델 추가 그림27 KT 기가지니 6월 프로모션

자료: KT, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: KT, 메리츠종금증권 리서치센터

탐방공감

26 Meritz Research

가온미디어(078890)

Income Statement Statement of Cash Flow (십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E

매출액 375.8 436.9 500.4 554.8 634.5 영업홗동현금흐름 4.3 9.6 10.4 17.9 18.4

매출액증가윣 (%) 9.4 16.3 14.5 10.9 14.4 당기순이익(손실) 9.8 18.0 18.5 22.9 28.2

매출원가 305.0 362.9 414.3 456.8 525.0 유형자산감가상각비 1.7 2.1 2.1 2.3 2.3

매출총이익 70.8 74.0 86.0 98.0 109.6 무형자산상각비 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7

판매비와관리비 50.5 53.7 58.5 66.8 72.9 운젂자본의 증감 -14.1 -5.3 -15.5 -11.0 -14.2

영업이익 20.3 20.4 27.5 31.2 36.6 투자홗동 현금흐름 -3.3 -3.7 -3.7 -3.9 -4.1

영업이익률 (%) 5.4 4.7 5.5 5.6 5.8 유형자산의 증가(CAPEX) -2.8 -4.0 -3.7 -3.8 -4.1

금융수익 0.1 0.7 0.5 0.6 0.7 투자자산의 감소(증가) -0.5 0.3 -0.1 -0.2 -0.1

종속/관계기업관렦손익 0.7 0.0 0.0 0.0 0.0 재무홗동 현금흐름 9.3 14.7 -6.8 -7.3 -7.8

기타영업외손익 11.3 23.2 21.6 18.7 21.2 차입금증감 3.6 16.0 -5.0 -5.0 -5.0

세젂계속사업이익 12.3 22.8 24.0 30.0 36.7 자본의증가 6.8 0.0 0.0 0.0 0.0

법읶세비용 3.0 5.3 5.5 7.0 8.5 현금의증가 9.8 22.2 -0.3 6.1 8.1

당기순이익 9.3 17.5 18.5 22.9 28.2 기초현금 13.5 23.4 45.6 45.3 51.4

지배주주지분 순이익 9.8 18.0 18.5 22.9 28.2 기말현금 23.4 45.6 45.3 51.4 59.5

Balance Sheet Key Financial Data

(십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E

유동자산 192.6 210.5 254.5 281.8 315.6 주당데이터(원)

현금및현금성자산 23.4 45.6 45.3 51.4 59.5 SPS 28,027 32,585 37,318 41,378 47,322

매출채권 101.2 104.1 133.4 143.2 161.4 EPS(지배주주) 696 1,307 1,380 1,710 2,104

재고자산 63.2 55.1 70.2 80.4 87.0 CFPS 112 422 500 1,056 1,071

비유동자산 29.1 28.8 26.9 24.9 23.0 EBITDAPS 1,684 1,729 2,260 2,545 2,955

유형자산 17.6 18.2 16.1 13.8 11.6 BPS 7,514 8,715 9,957 11,497 13,390

무형자산 1.5 1.9 2.1 2.2 2.4 DPS

투자자산 3.4 3.7 3.7 3.9 4.0 배당수익률(%)

자산총계 221.7 239.3 281.3 306.7 338.6 Valuation(Multiple)

유동부채 117.3 101.9 125.4 130.5 136.9 PER 15.4 8.1 8.9 7.2 5.9

매입채무 69.4 55.3 85.6 89.2 96.9 PCR 95.9 25.1 24.7 11.7 11.5

단기차입금 24.9 19.9 14.9 9.9 4.9 PSR 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 PBR 1.4 1.2 1.2 1.1 0.9

비유동부채 4.4 21.7 22.4 22.0 22.1 EBITDA 22.6 23.2 30.3 34.1 39.6

사채 2.5 16.7 16.7 16.7 16.7 EV/EBITDA 6.6 6.0 5.1 4.2 3.3

장기차입금 0.0 5.0 5.0 5.0 5.0 Key Financial Ratio(%)

부채총계 121.7 123.6 147.8 152.5 159.0 자기자본이익률(ROE) 10.2 16.2 14.9 16.1 17.1

자본금 6.7 6.7 6.7 6.7 6.7 EBITDA 이익률 6.0 5.3 6.1 6.2 6.2

자본잉여금 48.0 48.1 48.1 48.1 48.1 부채비윣 121.7 106.8 111.8 99.9 89.5

기타포괄이익누계액 0.3 -0.9 -0.9 -0.9 -0.9 금융비용부담률 0.3 0.2 0.2 0.2 0.1

이익잉여금 51.2 67.9 84.6 105.2 130.6 이자보상배윣(x) 18.1 20.4 25.1 32.6 44.9

비지배주주지분 -0.7 -1.2 -1.3 -1.5 -1.8 매출채권회젂윣(x) 3.7 4.3 4.2 4.0 4.2

자본총계 100.0 115.7 132.2 152.6 177.7 재고자산회젂윣(x) 5.7 6.1 6.6 6.1 6.3

2017년 7월

Meritz Research 27

Coverage Update

2017. 7. 17

인크로스 216050 2Q17 Preview: 여전히 좋은 흐름을 즐기자

▲ 스몰캡



2Q17 영업이익 33억원 예상

미디어렙 20% 성장, 다윈 10% 성장하며 성장 재개

하반기 광고 시장 전망도 긍정적, ‘17년 영업이익 128억원 달성 가능

투자의견 Buy, 적정주가 61,000원 유지

Buy 2Q17 Preview: 성장 재개

2Q17 영업이익은 33 억원 달성을 예상한다. 2Q16 영업이익 28 억원은 일회성

이익 약 8 억원을 포함한 수치로, 실제 영업에서 창출한 이익은 60% 이상 증가

한다. 미디어렙 매출이 20% 이상 증가했고, 1Q16 에 부진했던 동영상 애드

네트워크 다윈이 10% 초반 성장률을 기록했다. 3 월에 인수한 배너 애드네트

워크 시럽애드도 약 15억원의 매출을 달성하며 이익 증가에 기여했다.

하반기에도 흐름이 좋다

하반기 실적 전망도 좋다. 3Q17 에 취급고 기준 약 70~80 억원 규모의 종합광

고대행사 입찰에 성공해 미디어렙 부문은 하반기 출발이 좋다. 5 월 대선 전

광고주들의 광고비 집행 규모 축소로 실적이 좋지 않았던 다윈도 4~5 월에

예년 수준을 회복했고, 6 월에는 사상 최대 수준의 월 매출을 기록한 것으로

파악된다. 7월에도 좋은 흐름이 이어지고 있다. 4Q17에는 평창올림픽을 앞두고

광고주들의 광고비 집행 규모가 늘어난다. 시럽애드는 하반기부터 다윈과

패키지 상품 판매를 시작해 실적이 좋아질 전망이다. ‘17 년 예상 영업이익

123억원은 달성 가능하다.

투자의견 Buy, 적정주가 61,000 원 유지

1Q17 에 일시적인 이유(5 월 대선 전)로 실적이 좋지 않아 주가 조정이 있었다.

2Q17 부터는 하반기로 갈수록 실적이 좋을 것으로 예상되어 현 시점이 신규

투자 및 비중 확대에 적절하다. 투자의견 Buy 와 적정주가 61,000 원을 유지

한다.

적정주가 (12 개월) 61,000 원

현재주가 (7.14) 51,800 원

상승여력 17.8%

KOSDAQ 654.11pt


발행주식수 313만주



52주 최고/최저가 59,100원 / 34,600원


주요주주(%) 스톤브릿지디지털애드 사모투자합자회사(외1읶)

45.1

NHN엔터테읶먼트 15.5

육상근 0.8


젃대주가 10.92 24.82 N/A

상대주가 9.06 25.34 N/A

주가그래프

(십억원)

매출액

영업이익



증감률 (%)

BPS (원)

PER (배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

부채비윣 (%)

2015 27.0 5.0 0.0 0 7,219 -2.2 152.4

2016 31.5 8.9 10.8 4,016 14,501 11.2 3.1 10.5 33.0 81.4

2017E 45.1 12.3 10.3 3,339 -16.9 19,120 15.5 2.7 5.5 19.7 85.2

2018E 56.0 15.7 13.3 4,288 28.4 23,448 12.1 2.2 3.8 19.7 86.9

2019E 63.0 17.7 17.3 5,601 30.6 29,075 9.2 1.8 2.6 21.0 79.3

500

550

600

650

700

0

15

30

45

60

'16.10 '16.12 '17.2 '17.4 '17.6

(pt)(천원) 읶크로스주가


탐방공감

28 Meritz Research

표3 읶크로스 실적 젂망

(십억원) 2015 2016 2017E 2018E

매출액 27.0 31.5 45.1 56.0

(% YoY) 10.3 18.6 43.3 24.3

미디어렙 13.0 16.7 20.4 23.3

애드네트워크 6.3 8.5 18.4 26.6

광고 플랫폰(다윈) 6.3 8.5 12.8 18.6

배너 플랫폰 5.6 8.0

기타 7.6 6.2 6.3 6.2

매출총이익 9.0 12.8 17.3 21.7

판매비와 관리비 4.0 3.9 5.0 5.9

영업이익 5.0 8.9 12.3 15.7

영업이익률(%) 18.5 28.2 27.4 28.1

당기순이익 0.0 10.8 10.3 13.3

자료: 인크로스, 메리츠종금증권 리서치센터

그림28 배너 애드네트워크 시장 진입, 하반기부터 다윈과 패키지 상품 판매 예정

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

AD Tech

(TargetingTechnology)

배너 애드네트워크

사업자 중 유일하게

타겟팅 기술 적용할 예정

2017년 7월

Meritz Research 29

인크로스(216050)

Income Statement Statement of Cash Flow (십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E

매출액 27.0 31.5 45.1 56.0 63.0 영업홗동현금흐름 -1.0 10.8 9.2 12.1 16.1

매출액증가윣 (%) 12.5 16.5 43.3 24.3 12.5 당기순이익(손실) 0.0 10.8 10.3 13.3 17.3

매출원가 17.0 18.7 27.8 34.4 38.7 유형자산감가상각비 0.0 0.4 0.3 0.3 0.3

매출총이익 9.0 12.8 17.3 21.7 24.4 무형자산상각비 0.0 0.4 0.4 0.4 0.3

판매비와관리비 4.0 3.9 5.0 5.9 6.7 운젂자본의 증감 -3.0 -0.3 -1.0 -0.8 -0.5

영업이익 5.0 8.9 12.3 15.7 17.7 투자홗동 현금흐름 1.0 -3.0 -7.5 -5.7 -3.2

영업이익률 (%) 18.5 28.2 27.4 28.1 28.1 유형자산의 증가(CAPEX) 0.0 -0.2 -0.2 -0.2 -0.3

금융수익 0.0 0.5 0.8 1.1 1.3 투자자산의 감소(증가) 0.0 -1.6 -3.3 -2.6 -1.7

종속/관계기업관렦손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 재무홗동 현금흐름 -1.0 12.6 6.0 0.0 0.0

기타영업외손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 차입금증감 -2.0 0.0 0.0 0.0 0.0

세젂계속사업이익 5.0 9.3 13.2 16.8 19.0 자본의증가 0.0 12.6 6.0 0.0 0.0

법읶세비용 1.0 -1.5 2.8 3.5 1.7 현금의증가 -1.0 18.4 7.9 6.2 12.9

당기순이익 0.0 10.8 10.3 13.3 17.3 기초현금 3.0 2.0 20.4 28.3 34.5

지배주주지분 순이익 0.0 10.8 10.3 13.3 17.3 기말현금 2.0 20.4 28.3 34.5 47.4

Balance Sheet Key Financial Data

(십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E

유동자산 44.0 69.3 98.4 121.7 145.5 주당데이터(원)

현금및현금성자산 2.0 20.3 28.3 34.5 47.4 SPS 10,258 11,692 14,572 18,113 20,378

매출채권 3.0 3.5 5.0 6.2 7.0 EPS(지배주주) 0 4,016 3,339 4,288 5,601

재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 CFPS 760 3,613 4,227 5,301 5,926

비유동자산 9.0 11.2 14.2 16.6 18.2 EBITDAPS 1,900 3,613 4,227 5,301 5,926

유형자산 1.0 0.8 0.7 0.6 0.6 BPS 7,219 14,501 19,120 23,448 29,075

무형자산 2.0 1.8 1.6 1.5 1.4 DPS 0 0 0 0 0

투자자산 6.0 7.6 10.9 13.5 15.2 배당수익률(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자산총계 53.0 80.4 112.6 138.3 163.7 Valuation(Multiple)

유동부채 31.0 36.1 51.8 64.3 72.4 PER 11.2 15.5 12.1 9.2

매입채무 2.0 2.3 3.3 4.2 4.7 PCR 12.5 12.3 9.8 8.7

단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 PSR 3.9 3.6 2.9 2.5

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 PBR 3.1 2.7 2.2 1.8

비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA 5.0 9.7 13.1 16.4 18.3

사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EV/EBITDA -2.2 10.5 5.5 3.8 2.6

장기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Key Financial Ratio(%)

부채총계 32.0 36.1 51.8 64.3 72.4 자기자본이익률(ROE) 33.0 19.7 19.7 21.0

자본금 1.0 1.1 1.2 1.2 1.2 EBITDA 이익률 18.5 30.9 29.0 29.3 29.1

자본잉여금 17.0 29.4 35.4 35.4 35.4 부채비윣 152.4 81.4 85.2 86.9 79.3

기타포괄이익누계액 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 금융비용부담률 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

이익잉여금 3.0 13.8 24.1 37.4 54.7 이자보상배윣(x)

비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권회젂윣(x) 10.8 9.7 10.6 10.0 9.5

자본총계 21.0 44.4 60.7 74.0 91.3 재고자산회젂윣(x)

탐방공감

30 Meritz Research

Compliance Notice

동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 2017년 7월 17일 현재 동 자료에 언급된

종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월 간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 2017년 7월 17일 현재 동 자료에 언급된 종목의

지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2017년 7월 17일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료에

게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김승철, 구성진, 김정섭)

동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가

발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

투자등급 관련사항 (2016년 11월 7일부터 기준 변경 시행) 투자의견 비율

기업 향후 12개월간 추천기준일 직전 1개월간 평균종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미 투자의견 비율

추천기준일

직전 1개월간

종가대비 4등급

Buy 추천기준일 직전 1개월간 평균종가대비 +20% 이상

Trading Buy 추천기준일 직전 1개월간 평균종가대비 +5% 이상 ~ +20% 미만 매수 92.8%

Hold 추천기준일 직전 1개월간 평균종가대비 -20% 이상 ~ +5% 미만 중립 7.2%

Sell 추천기준일 직전 1개월간 평균종가대비 -20% 미만 매도 0.0%

산업 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천 2017년 6월 30일 기준으로

최근 1년간 금융투자상품에 대하여

공표한 최근일 투자등급의 비율 추천기준일

시장지수대비 3등급

Overweight (비중확대)

Neutral (중립)

Underweight (비중축소)

용평리조트(070960) 투자등급변경 내용

추천확정읷자 자료형식 투자의견 적정주가(원) 담당자 주가 및 적정주가 변동추이

2016.11.03 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 11,000 구성진

에머슨퍼시픽(025980) 투자등급변경 내용


2016.11.03 산업분석 Buy 49,000 구성진

2017.01.16 산업분석 Buy 49,000 구성진

2017.02.15 산업분석 Buy 49,000 구성진

2017.03.15 산업분석 Buy 49,000 구성진

2017.04.17 산업분석 Buy 49,000 구성진

2017.05.15 산업분석 Buy 49,000 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 49,000 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 49,000 구성진

0

4,000

8,000

12,000

16,000

'16.5 '16.8 '16.11 '17.2 '17.5

용평리조트주가적정주가

(원)

0

12,000

24,000

36,000

48,000

60,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

에머슨퍼시픽주가적정주가

(원)

2017년 7월

Meritz Research 31

나스미디어(089600) 투자등급변경 내용


2017.04.03 산업분석 Buy 47,000 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 47,000 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 47,000 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 47,000 구성진

화승엔터프라이즈(241590) 투자등급변경 내용


2016.09.07 기업분석 Buy 22,000 구성진

2016.10.26 산업브리프 Buy 22,000 구성진

2017.01.16 산업분석 Buy 22,000 구성진

2017.02.15 산업분석 Buy 22,000 구성진

2017.03.15 산업분석 Buy 22,000 구성진

2017.04.17 산업분석 Buy 22,000 구성진

2017.05.15 산업분석 Buy 22,000 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 22,000 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 22,000 구성진

인터로조(119610) 투자등급변경 내용


2016.09.29 기업분석 Buy 54,000 이재홖

2016.10.28 기업브리프 Buy 54,000 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 54,000 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 54,000 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 54,000 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 54,000 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 54,000 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 54,000 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 54,000 구성진

KPX케미칼(025000) 투자등급변경 내용


2016.07.28 산업분석 Buy 75,000 김승철

2016.08.17 기업브리프 Buy 75,000 김승철

2016.09.23 기업브리프 Buy 75,000 김승철

2017.01.16 산업분석 Buy 95,000 김승철

2017.02.15 산업분석 Buy 95,000 김승철

2017.03.15 산업분석 Buy 95,000 김승철

2017.04.17 산업분석 Buy 95,000 김승철

2017.05.15 산업분석 Buy 95,000 김승철

2017.06.15 산업분석 Buy 95,000 김승철

2017.07.17 산업분석 Buy 95,000 김승철

0

20,000

40,000

60,000

80,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

나스미디어주가적정주가

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

'16.10 '17.1 '17.4 '17.7

화승엔터프라이즈주가적정주가

(원)

0

12,000

24,000

36,000

48,000

60,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

읶터로조주가적정주가

(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

KPX케미칼주가적정주가

(원)

탐방공감

32 Meritz Research

NHN한국사이버결제(060250) 투자등급변경 내용


2016.11.23 산업분석 Buy 19,500 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 19,500 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 19,500 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 19,500 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 19,500 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 19,500 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 19,500 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 19,500 구성진

나이스정보통신(036800) 투자등급변경 내용


2016.11.23 산업분석 Buy 47,500 김승철

2017.01.16 산업분석 Buy 47,500 김승철

2017.02.15 산업분석 Buy 47,500 김승철

2017.03.15 산업분석 Buy 34,000 김승철

2017.04.17 산업분석 Buy 34,000 김승철

2017.05.15 산업분석 Buy 34,000 김승철

2017.06.15 산업분석 Buy 34,000 김승철

2017.07.17 산업분석 Buy 34,000 김승철

상아프론테크(089980) 투자등급변경 내용


2015.10.06 기업브리프 Buy 12,000 김승철

2015.10.12 산업분석 Buy 12,000 김승철

2015.11.13 기업브리프 Buy 12,000 김승철

2015.11.27 기업브리프 Buy 17,500 김승철

2016.01.21 기업브리프 Buy 17,500 김승철

2016.03.14 기업브리프 Buy 17,500 김승철

2016.08.16 기업브리프 Buy 14,000 김승철

2017.02.15 산업분석 Buy 14,000 김승철

2017.03.15 산업분석 Buy 14,000 김승철

2017.04.17 산업분석 Buy 14,000 김승철

2017.05.15 산업분석 Buy 14,000 김승철

2017.06.12 기업브리프 Buy 16,000 김승철

2017.06.15 산업분석 Buy 16,000 김승철

2017.07.03 기업브리프 Buy 17,500 김승철

2017.07.17 산업분석 Buy 17,500 김승철

농우바이오(054050) 투자등급변경 내용


2016.05.17 기업분석 Buy 36,000 이재홖

2016.08.16 기업브리프 Buy 36,000 이재홖

2016.11.14 기업브리프 Buy 24,000 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 24,000 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 24,000 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 24,000 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 24,000 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 24,000 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 24,000 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 24,000 구성진

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

'15.6 '15.12 '16.6 '16.12 '17.6

NHN핚국사이버결제주가적정주가

(원)

0

12,000

24,000

36,000

48,000

60,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

나이스정보통싞주가적정주가

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

상아프론테크주가적정주가

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

농우바이오주가적정주가

(원)

2017년 7월

Meritz Research 33

백산(035150) 투자등급변경 내용


2016.06.01 산업분석 StrongBuy 11,000 이재홖

2016.07.01 산업브리프 StrongBuy 11,000 이재홖

2016.07.13 기업브리프 Buy 11,000 이재홖

2016.10.26 산업브리프 Buy 11,000 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 11,000 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 11,000 구성진

KG모빌리언스(046440) 투자등급변경 내용


2016.11.23 산업분석 Buy 11,500 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 11,500 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 11,500 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 11,500 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 11,500 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 11,500 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 11,500 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 11,500 구성진

코텍(052330) 투자등급변경 내용


2016.07.28 산업분석 Buy 18,000 이재홖

2016.08.05 기업브리프 Buy 18,000 이재홖

2016.10.28 기업브리프 Buy 18,000 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 18,000 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 18,000 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 18,000 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 18,000 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 18,000 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 18,000 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 18,000 구성진

이엠텍(091120) 투자등급변경 내용


2017.06.05 산업분석 Buy 19,000 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 19,000 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 19,000 구성진

0

3,000

6,000

9,000

12,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

백산주가적정주가

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

KG모빌리얶스주가적정주가

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

코텍주가적정주가

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

이엠텍주가적정주가

(원)

탐방공감

34 Meritz Research

슈프리마(236200) 투자등급변경 내용


2016.04.27 기업분석 Buy 40,000 구성진

2016.05.13 기업브리프 Buy 42,000 구성진

2016.07.14 기업브리프 Buy 42,000 구성진

2016.08.18 기업브리프 Buy 42,000 구성진

2016.10.14 기업브리프 Buy 42,000 구성진

2017.01.16 산업분석 Buy 42,000 구성진

2017.02.15 산업분석 Buy 42,000 구성진

2017.03.15 산업분석 Buy 42,000 구성진

2017.04.17 산업분석 Buy 42,000 구성진

2017.05.15 산업분석 Buy 36,000 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 36,000 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 36,000 구성진

가온미디어(078890) 투자등급변경 내용


2017.06.05 산업분석 Buy 15,500 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 15,500 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 15,500 구성진

인크로스(216050) 투자등급변경 내용


2017.02.06 산업분석 Buy 55,000 구성진

2017.02.15 산업분석 Buy 55,000 구성진

2017.03.15 산업분석 Buy 55,000 구성진

2017.04.03 산업분석 Buy 61,000 구성진

2017.04.17 산업분석 Buy 61,000 구성진

2017.05.15 산업분석 Buy 61,000 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 61,000 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 61,000 구성진

씨엠에스에듀(225330) 투자등급변경 내용


2016.09.28 기업분석 Buy 42,500 김승철

2016.11.02 기업브리프 Buy 42,500 김승철

2017.01.16 산업분석 Buy 42,500 김승철

2017.02.06 산업분석 Buy 42,500 김승철

2017.02.15 산업분석 Buy 42,500 김승철

2017.03.15 산업분석 Buy 42,500 김승철

2017.04.17 산업분석 Buy 42,500 김승철

2017.04.28 기업브리프 Buy 42,500 김승철

2017.05.15 산업분석 Buy 42,500 김승철

2017.06.15 산업분석 Buy 42,500 김승철

2017.07.17 산업분석 Buy 42,500 김승철

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

'16.2 '16.6 '16.10 '17.2 '17.6

슈프리마주가적정주가

(원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

가옦미디어주가적정주가

(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

'16.10 '16.12 '17.2 '17.4 '17.6

읶크로스주가적정주가

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

'16.4 '16.10 '17.4

씨엠에스에듀주가적정주가

(원)

2017년 7월

Meritz Research 35

신세계 I&C(035510) 투자등급변경 내용


2016.11.23 산업분석 Buy 90,000 구성진

2017.01.16 산업분석 Buy 90,000 구성진

2017.02.15 산업분석 Buy 90,000 구성진

2017.03.15 산업분석 Buy 90,000 구성진

2017.04.17 산업분석 Buy 90,000 구성진

2017.05.15 산업분석 Buy 90,000 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 100,000 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 100,000 구성진

대현(016090) 투자등급변경 내용


2016.07.28 산업분석 Buy 5,000 구성진

2016.08.12 기업브리프 Buy 5,000 구성진

2016.10.27 기업브리프 Buy 5,000 구성진

2017.01.16 산업분석 Buy 5,000 구성진

2017.02.15 산업분석 Buy 5,000 구성진

2017.03.15 산업분석 Buy 5,000 구성진

2017.04.17 산업분석 Buy 5,000 구성진

2017.05.15 산업분석 Buy 5,000 구성진

2017.06.15 산업분석 Buy 5,000 구성진

2017.07.17 산업분석 Buy 5,000 구성진

청담러닝(096240) 투자등급변경 내용


2016.01.29 기업브리프 Buy 18,500 김승철

2016.02.15 기업브리프 Buy 18,500 김승철

2016.02.29 기업브리프 Buy 18,500 김승철

2016.03.21 기업브리프 Buy 18,500 김승철

2016.05.12 기업브리프 Buy 18,500 김승철

2016.06.28 기업분석 Buy 23,500 김승철

2016.08.12 기업브리프 Buy 37,000 김승철

2016.09.01 기업브리프 Buy 37,000 김승철

2016.11.14 기업브리프 Buy 37,000 김승철

2017.01.16 산업분석 Buy 26,500 김승철

2017.02.15 산업분석 Buy 26,500 김승철

2017.03.15 산업분석 Buy 26,500 김승철

2017.03.23 기업브리프 Buy 26,500 김승철

2017.04.17 산업분석 Buy 26,500 김승철

2017.05.04 기업브리프 Buy 26,500 김승철

2017.05.15 산업분석 Buy 26,500 김승철

2017.06.15 산업분석 Buy 26,500 김승철

2017.07.17 산업분석 Buy 26,500 김승철

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

싞세계 I&C 주가적정주가

(원)

0

1,200

2,400

3,600

4,800

6,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

대현주가적정주가

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

청담러닝주가적정주가

(원)

탐방공감

36 Meritz Research

오션브릿지(241790) 투자등급변경 내용


2017.02.06 산업분석 Buy 15,500 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 15,500 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 15,500 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 15,500 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 15,500 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 15,500 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 15,500 구성진

지엔씨에너지(119850) 투자등급변경 내용


2017.06.15 산업분석 Buy 13,000 김승철

2017.07.17 산업분석 Buy 13,000 김승철

우노앤컴퍼니(114630) 투자등급변경 내용


2016.06.13 기업분석 StrongBuy 10,000 이재홖

2016.08.18 기업브리프 Buy 10,000 이재홖

2017.01.16 산업분석 Buy 10,000 이재홖

2017.02.15 산업분석 Buy 10,000 이재홖

2017.03.15 산업분석 Buy 10,000 이재홖

2017.04.17 산업분석 Buy 10,000 이재홖

2017.05.15 산업분석 Buy 10,000 이재홖

2017.06.15 산업분석 Buy 10,000 이재홖

담당자 변경

2017.07.17 산업분석 Buy 10,000 구성진

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'16.12 '17.2 '17.4 '17.6

오션브릿지주가적정주가

(원)

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

지엔씨에너지주가적정주가

(원)

0

3,000

6,000

9,000

12,000

'15.7 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7

우노앢컴퍼니주가적정주가

(원)

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2017 - consensus.hankyung.comconsensus.hankyung.com/hankyung/file_down.php?pdf=... · 089600 나스미디어 495.5 56,600 47,000 국내미디어렙1 ... 096240 청담러닝 116.3