2017 한국 경제 - Korea University 돼지 사이클 – 리드 타이 긴 산업은 어떻게 경기순환을 일으키는가? 경제전망 물류업체의 냉동창고가 비기

2017년 3월

한국 경제, 왜 이토록 해외 경기에 민감한가?

I 키움증권 리서치센터 투자전략팀

I Strategist/Economist 홍춘욱 02) 3787-4964 [email protected]

2 I 국내외 경제의 구조적 특성

Summary 경제전망

▶ 한국은 1960년대 이후 세계 역사에 손꼽히는 고성장을 기록.

▶ 한국경제가 놀라운 성취를 기록할 수 있었던 내생적 원인은 ① 높은 교육열 ② 미국의 원조 ③ 농

지개혁으로 형성된 평등한 사회 등이라 할 수 있으며,

외생적 원인으로는 ① 글로벌 교역의 증가 ② 월남전에 따른 강력한 수요 ③ 일본의 비약적인 경

제성장 덕분에 ‘雁行 모형’이 설정된 것에 있음

▶ 내부의 역량과 외부의 환경이 잘 어우러진 결과 한국경제는 선진국 대열에 가세했으나, 한국 경제

는 두 가지의 현안이 부각

▶ 토지 및 인건비 상승 속에 요소가격 경쟁력이 고갈되며 ‘생산성 주도의 경제성장’의 중요성이 부

각되었으며, 다른 한편으로는 금융시장 개방과 수출비중의 확대 영향으로 경기의 변동성이 크게

높아졌음

▶ 특히 후자는 ‘채찍효과’에 대한 이해를 필요로 함. 채찍효과란 채찍의 손잡이가 조금만 흔들려도

채찍의 끝이 요동치는 현상에서 빌려온 용어로, 공급사슬망의 끝으로 갈수록 경기변동성이 커지는

현상을 지칭

▶ 한국경제의 성공 이유가 ‘빠른 모방과 수율의 향상’에 있었음을 감안할 때, 채찍효과의 영향력은

앞으로 더욱 커질 가능성이 높아 이에 대한 이해가 필요한 것으로 판단됨


Key Chart. 유가가 상승할 때 한국경제가 좋아진다?

자료 : Bloomberg, 중국 해관 총서.

국제유가(WTI) vs. 한국 수출증가율

경제전망

▶ ‘석유 한 방울 나지 않는 나라’ 한국에서 유가 하락은 Good News인 것처럼 보도됨

▶ 그런데, 왜 유가가 하락할 때마다 한국 수출은 망가지고, 경기가 나빠질까?

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국제유가 상승률(좌축) 수출증가율(우축) %%


Key Chart. 환율이 상승하면 한국경제에 좋다?


달러에 대한 원화 환율 vs. 한국 수출증가율

경제전망

▶ ‘수출로 먹고 사는’ 한국에서 환율 상승은 Good News인 것처럼 보도됨

▶ 그런데, 왜 환율이 상승할 때마다 한국 수출이 망가지고, 또 경제가 어려워질까?

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수출 YoY (좌축)

달러에 대한 원화 환율(우축)

%


Key Chart. 환율이 상승하면 한국경제에 좋다?

자료 : Bloomberg, 한국은행.

원자재 가격 vs. 한국 승용차 수출

경제전망

▶ 한국 승용차 수출, 어떨 때 좋을까?

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한국 승용차 수출증가율 CRB 산업재 지수 증가율

(%, 3MA)

I. 경기순환에 대한 기초지식 점검

II. 미국 정책금리와 경기순환

III. 채찍효과? 채찍효과!

IV. 채찍효과의 응용

V. 환율은 어떤 요인에 의해 움직이나?

VI. 2017년 한국 경제 전망

Contents

경기순환에 대한 기초 지식 점검 Part I


1.경기순환에 대한 기초 지식 점검

▶ 세 가지 경기순환이 주기적으로, 혹은 복합적으로 영향 미쳐

경제전망

키친순환

(재고순환)

쥐글러순환

(설비투자순환)

(건설투자순환)

18년

쿠즈네츠순환

회복시작 4.5년 9년 13.5년



자료: 한국은행, “경기순환의 이해”.

주 : GDP Gap = (실제GDP-잠재GDP)/잠재GDP×100.

GDP Gap의 변화와 경기순환

▶ 경기순환이란?

자본주의 경제에 주기적으로 나타나는 성장의 부침 현상을 의미함.

경제전망

경기가

좋다

경기의

추세 수준

경기가

나쁘다

바닥(trough)

순환주기

정점(peak)

확장국면 수축국면



자료 : 한국은행, 키움증권 추정.

실제 GDP와 잠재 GDP의 관계

▶ 실제 경기순환은 어떻게?

→ 잠재GDP(=Potential GDP)를 중심으로 실제 GDP의 주기적인 이격·수렴 과정이 나타남.

경제전망

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조원

실제 GDP 잠재 GDP




GDP Gap vs. 물가 상승률

▶ 경기하강 국면에 물가가 하락하는 이유는?

→ 실제 GDP가 잠재GDP 이상을 기록하는 등 경제 전반의 ‘과열’이 나타날 때, 물가 상승.

경제전망

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GDP Gap GDP Deflator 상승률



자료 : 통계청, 키움증권.

공장가동률 vs. 물가 상승률

▶ GDP Gap을 추정하기 힘들 때에는?

→ 매월 말 발표되는 공장가동률 지수를 보는 것도 좋은 대안

경제전망

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소비자물가상승률(좌축)

공장가동률지수변화율(우축)



자료 : 한국은행, 키움증권.

달러/원 환율 vs. 물가 상승률

▶ 보론: 한국 물가를 결정짓는 요소는?

→ 환율(및 그와 반대로 움직이는 국제유가)이 가장 중요한 변수

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(원) (%)

달러/원 환율 (←)

한국 물가상승률 (→)




GDP Gap vs. 경상수지(GDP 대비)

▶ 경기하강 국면에 경상수지가 개선되는 이유는?

→ 경기과열 국면에 기업들의 투자는 증가하며, 가계의 소비도 붐을 이루기 때문.

cf) 경상수지 = 총저축 – 총투자

경제전망

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GDP Gap

경상수지적자 (GDP 대비)




경기동행지수 vs. 경상수지

▶ 경기침체 = 경상수지 개선

→ 2008년처럼 예외도 있지만, 대체로 경기가 침체될 때 경상수지가 개선되는 경향이 있음.

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경상수지(우축)

경기동행지수 순환변동치(좌축)

억달러,

3년 이동평균

미국 정책금리와 경기순환 Part II


2. 미국 정책금리와 경기순환

자료 : 미 경제분석국, Bloomberg. 주 : 미 장단기 금리차 = 10년 만기 재무성증권 수익률 – 2년만기 재무성증권 수익률.

미 장단기 금리차

▶ 미 장단기 금리차가 강한 예측력을 갖는 이유는?

① 채권시장 참가자의 경기예측이 담겨져 있는 데다 ② 은행의 대출에 강한 영향을 미치기 때문.

경제전망

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자료 : 미 연준.

미 정책금리 vs. 양도성 예금증서(CD) 금리

▶ 장단기 금리차가 은행 대출 태도에 영향을 미치는 이유 ①

→ 미국 예금 금리는 정책 금리에 의해 결정됨 → 단기금리 = 예금금리 = 조달금리.

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미국 1 month CD 금리 미국 정책금리

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미 장기국채 금리 vs. 부동산 담보 대출(Mortgage) 금리

▶ 장단기 금리차가 은행 대출 태도에 영향을 미치는 이유 ②

→ 미국 부동산 담보 대출 금리는 장기 국채 금리에 의해 결정됨 → 장기금리 = 대출금리 = 운용금리..

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미국 10년물 국채금리

미국 30년만기 부동산담보대출(Mortgage) 금리




장단기 금리차 vs. 순이자마진

▶ 장단기 금리차, 결국 은행의 순이자 마진 결정

→ 순이자 마진이 악화되며 점차 대출 태도가 경색되고, 이게 다시 경제전반의 활력저하로 연결

경제전망

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미국 순이자 마진(우)

장단기 금리차(10년-2년, 좌)




순이자마진 vs. 대출

▶ 순이자마진의 축소, 약 1~2년 터울두고 대출 감소로 연결

경제전망



자료 : 한국은행.

Call금리와 예금은행 저축예금 금리

▶ 장단기 금리차, 한국경제에도 유효한가 ①

→ 한국의 은행 수신금리도 정책금리에 연동되고 있음.

경제전망

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한국 예금은행 저축예금금리

한국 정책금리




회사채금리(AA- 등급, 3년)와 예금은행 대출금리

▶ 장단기 금리차, 한국경제에도 유효한가 ②

→ 한국의 은행 대출금리도 시장 장기금리에 연동되고 있음.

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한국 회사채금리(장외 3년, AA- 등급

한국 예금은행 대출금리




장단기 금리차 vs. 예대금리차

▶ 한국에서도 “장단기 금리차 = 예대금리차”

→ 결국 장단기 금리차는 한국 은행의 순이자 마진(NIM)에 결정적인 영향을 미치게 됨.

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한국 장단기 금리차

한국 예대금리차


보론: 금리 외에 다른 경기순환 요인은 없나?

▶ 돼지 사이클 – 리드 타임이 긴 산업은 어떻게 경기순환을 일으키는가?

경제전망

물류업체의 냉동창고가 비기

시작함

판매상인은 돼지고기를 팔지

않고 보유

돼지고기 가격상승

축산농가에서 돼지고기 사육

수요 증가

축산농가에서 더 많은 새끼돼지

구입

새끼돼지 가격상승

축산농가에서 암퇘지 판매

줄임

암퇘지의 공급감소

사재기를 통한 투기도 이뤄짐

돼지고기가격 더욱 상승

소비자들이 닭고기로

소비행태 변화

더 많은 새끼돼지가

태어남

사료값 상승으로 사육비용 상승

소비 감소 / 공급 증가

돼지고기 가격폭락

소비자들이 다시 돼지고기 소비

시작

돼지고기 가격 다시 상승


보론: 금리 외에 다른 경기순환 요인은 없나?

자료 : 중국 국가통계국.

중국 소비자물가 상승률과 돼지고기 가격 추이

▶ 돼지사이클: 중국의 사례

→격렬한 돼지고기 가격의 변화가 중국 경제 전체의 물가변동을 촉발시키고 있음

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중국소비자물가지수( YoY, ←)

중국돼지고기가격( YoY, →)

채찍효과? 채찍효과! Part III


4. 채찍효과? 채찍효과!

자료: Bloomberg, 키움증권.

▶ 왜 한국은 선진국 기업의 재고변동에 민감한가?

- 세계적인 생활용품 제조업체인 ‘P&G’의 아기 기저귀 물류 담당 임원은 수요 변동을 분석하다 다음과 같은 사실을

발견.

- 아기 기저귀라는 상품의 특성상 소비자 수요는 늘 일정한데 소매점 및 도매점 주문 수요는 들쑥날쑥 했던 것.

- 이러한 주문 변동폭은 ‘최종 소비자-소매점-도매점-제조업체-원자재 공급업체’로 이어지는 공급사슬망에서 최종

소 비자로부터 멀어질수록 더 증가.

- 공급사슬망에서 이러한 수요 변동폭이 확대되는 현상을 공급사슬망의 ‘채찍 효과’라고 지칭 → 채찍을 휘두를 때 손

잡이 부분을 작게 흔들어도 이 파동이 끝 쪽으로 갈수록 더 커지는 현상과 유사하기 때문에 붙여진 이름

- 한국의 주력 수출산업은 모두 자본재 및 중간재에 편중되어 있으며, 일부 최종 소비재 역시 프리미엄 급보다는 소품

종 대량생산에 주력한 ‘보급형’ 급.

경제전망


4. 채찍효과? 채찍효과! 경제전망

▶ 맥주게임 – 채찍효과는 어떻게 발생하는가?

→ MIT MBA에서는 매년 맥주 소매상, 도매상, 맥주공장, 소비자 등으로 나눠 게임을 펼치는 데 “유통단계를 거치

면서 발생하는 정보왜곡”으로 채찍효과가 발생하는 것을 발견.

신제품CF 이후 일시적인 맥주 판매량 증가

소매상, 맥주 주문량

증가시킴

도매상의 맥주 보유물량 소진

도매상이 공장에 많은 물량 주문

맥주공장의 재고 소진

맥주공장의 인력/설비 과잉 증강

밀려있던 주문량에 대한

배달 완료

상점주인의 맥주 주문 중단

도매상의 맥주 주문 중단

맥주공장 파산

소매상 보유재고 소진, 고객 주문↑



자료 : 미국 상무부.

소매판매 vs. 소비지출

경제전망

▶ 1단계: 소비지출 - 소매판매

→ 채찍효과가 발생한 첫 번째 단계는 소비지출과 소매판매의 차이

→ 서비스 부문의 비중이 높기 때문에 발생.

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미국 소매판매

미국 가계소비지출



자료 : 미국 상무부, 연준.

소매판매 vs. 산업생산

경제전망

▶ 2단계: 소매판매 - 산업생산

→ 채찍효과가 발생하는 두 번째 단계는 소매와 산업생산의 차이 → 제조업체의 재고 때문에 생산 증가율의 변동폭

이 소매판매 증가율의 변동폭을 월등히 넘어서는 것을 발견할 수 있음.

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미국 산업생산

미국 소매판매



자료 : 미국 연준, 노동부, 한국 산업통상자원부.

한국 수출 vs. 명목 산업생산

경제전망

▶ 3단계: 산업생산 – 한국 수출

→ 채찍효과가 발생하는 세 번째 단계는 미국 산업생산과 한국 수출의 차이 → 거리적 제약 및 공급사슬이 연장됨에

따라 발생하는 대량 주문 관행 때문.

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한국 수출증가율(좌축)

미국 산업생산(우축)



자료 : 한국 산업통상자원부, 중국 해관 총서.

한국 수출 vs. 중국 수출

경제전망

▶ 4단계: 한국수출 – 중국 수출

→ 채찍효과가 발생하는 네 번째 단계는 한국 수출과 중국 수출 → 중국이 한국 수출 업체의 부품 공급 기지로 역할

함에 따라, 약 1∼2개월 중국 수출이 한국 수출에 후행.

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한국 수출 증가율

중국 수출 증가율




국제유가(WTI) vs. 중국 수입

경제전망

▶ 5단계: 중국수입 – 국제 상품가격

→ 채찍효과가 발생하는 마지막 번째 단계는 중국 수입과 국제 원자재 → 중국이 ‘원자재 먹는 하마’로 부상함에 따

라 중국의 수출용 수요 증가는 국제 상품가격 변동 촉발.

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%

중국 수입증가율

WTI (YoY)



자료 : 한국은행

높아지는 수출 비중

경제전망

▶ 채찍효과 발생 이유 ① - 높은 수출 의존도

→ 한국경제가 교역조건이나 ISM 제조업지수 등 해외 경기지표에 대단히 민감한 이유는 외환위기를 고비로 급상승

한 수출 비중 때문.

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수입 비중

수출 비중



자료 : 슐로머 메이틀, “CEO 경제학”

비행기 생산의 학습곡선: 단위 생산 비용 변화

경제전망

▶ 채찍효과 발생 이유 ② - 장치산업 비중 확대

→ 아래의 신형 항공기 생산 사례에서 확인되듯, 첫 번째 생산 비행기에 비교해 1,024대 만든 후의 단위당 비용은

1/14로 감소.

→ 한국의 주력 장치산업(자동차, 반도체 등)은 가격 하락 등의 외부변화에 대응해 생산량을 줄이기 보다 생산량을

더욱 늘려 경쟁사 대비 원가 우위를 추구하는 경향 보임.




전기전자 및 운송장비 제조업의 GDP 비중 변화

경제전망

▶ 채찍효과 발생 이유 ③ - 전기전자 및 운송장비 제조업, 한국 경기 좌우

→ 수출비중이 높은 전기전자 및 운송장비 제조업 비중이 빠르게 높아지고 있는 것도 한국경기의 해외 연동성을 높

이는 요인으로 작용.

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운송장비

전기전자



자료 : 한국은행, Bloomberg.

국제 금속제품 가격 = 한국 수출단가

경제전망

▶ 채찍효과 발생 이유 ④ - 범용제품 위주의 수출 Portfolio

→ 한국 수출단가가 Global 상품시세와 일치되는 움직임 보여 → 해외경기에 대한 민감도를 높이는 요인.

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700

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

p 2010=100

CRB 산업재지수(←)

한국 수출단가(→)



자료 : 경제개발협력기구(OECD), 한국 지식경제부.

OECD 경기선행지수, 한국 수출에 6개월 선행

경제전망

▶ 결론 : 채찍효과, 점점 더 커져

→ ① 높은 수출비중 ② 장치산업 비중 상승 ③ 중국관련주의 영향력 증가 영향으로 한국 수출은 해외 경제여건(고

용 등)에 갈수록 민감해지고 있음.

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

% %

한국 수출 증가율( ←)

OECD 경기선행지수(YoY, →)

채찍효과의 응용 Part IV


5. 채찍효과의 응용

자료 : 한국은행, KRX.

환율 상승 = 주가 하락

경제전망

▶ 환율이 오르면 주가는 떨어진다

→ 일반적인 경제지식과 달리, 달러/원 환율이 상승할 때 주가 하락이 나타남.

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

원 1980=100

달러/원 환율 (←)

KOSPI (→)



자료 : Fnguide, 키움증권.

환율 상승 = 기업실적 악화

경제전망

▶ 환율이 오르면 기업실적이 악화된다

→ 일반적인 경제지식과 달리, 달러/원 환율이 상승할 때 기업실적이 악화됨.

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01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

12M.F EPS USD/KRW (우축)

원



자료 : Wisefn, 한국은행, 키움증권.

수출 부진 = 실적악화

경제전망

▶ 수출이 부진할 때 기업 실적이 나빠진다

→ 수출 비중이 높은 한국의 현실을 감안할 때, 수출 부진할 때 기업실적이 좋아질 수 없어.

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01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

12M Forward EPS(좌축) 수출증가율(우축)%



자료 : 한국은행, Fnguide, 키움증권.

한국기업 실적과 외국인 누적순매수의 관계

경제전망

▶ 기업실적이 악화될 때 외국인 매도 출현

→ 기업실적 전망이 나빠질 때 외국인이 한국 주식을 선호할 리 없으며..

-50

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5,500

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8,500

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

12M F. EPS(좌축) 외국인 주식투자(누적,우축)

조원



자료 : 한국거래소, 한국은행.

외국인 주식 매도 = 환율 상승

경제전망

▶ 한국 외환시장은 외국인 투자자에 의해 좌우된다!

→ 이 결과.. 환율이 급등하며, ‘환율상승=주가하락’의 매커니즘이 완성

800

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십조 원 원

달러/원 환율 (→)

외국인 누적 순매수(←)

환율은 어떤 요인에 의해 움직이나? Part V


6. 환율은 어떤 요인에 의해 움직이나?

자료 : 미 연준, 한국은행.

미국 달러강세 = 달러/원 환율 상승

▶한국처럼 선진국 수요에 민감한 나라의 환율은?

→ 기본적으로 미국 등 선진국 통화의 가치에 의해 좌우됨

경제전망

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75

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85

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1,550

1,650

01/01 02/07 04/01 05/07 07/01 08/07 10/01 11/07 13/01 14/07 16/01

달러/원 환율(←) 미 달러가치(→)

(73.1=100)



자료 : 미 연준, 한국은행.

Credit Spread 상승 = 달러/원 환율 상승

▶경제 및 금융시장의 변동성이 큰 한국 경제, 결국 위험자산으로 봐야

→ 한국 경제는 신용등급 AA의 매우 건전한 국가이지만, 미국 신용가산금리가 상승하는 등 ‘기업부도’의 위

험이 고조될 때에는 환율 상승 압력을 받는 ‘위험자산’의 신세

경제전망

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달러/원 환율(←) 미국 BB등급 스프레드(→)

%p



자료 : ISM, 미 연준.

경기 둔화 = Credit Spread 상승

▶가산금리 상승, 왜 환율 상승으로 연결되나?

→ 가산금리가 상승한다는 것은 ① 기업들의 실적이 악화되어 디폴트 위험이 높아지거나 ② 투자자들의

Money Move 등으로 위험자산의 인기가 떨어지는 것을 의미 → 한국 수출전망/증시수급 악화로 연결

경제전망

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

ISM제조업지수(←) 미 회사채가산금리(BBB,→)base=50 %p




미국 실질금리 상승 = 달러 강세

▶그럼 달러 가치는 어떻게 결정되나?

→ 미국 실질금리가 상승하는 등 달러자산 보유의 매력이 높아질 때, 달러강세 출현

경제전망

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달러가치(←) 미 실질금리(10년,→)

1973=100 %p




미국 가산금리 상승 = 캐나다 달러 약세

▶한국 ‘원’화의 미래는?

→ 글로벌 경기에 민감한 선진국 통화의 대표주자는 바로 캐나다.

→ 캐나다 달러는 매우 높은 변동성을 지니며, 특히 미국 크레딧 스프레드가 상승할 때 급등하는 경향이 있음.

경제전망

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

미달러/캐나다달러 환율(←)

미국 BB등급 스프레드(→)

%p



자료 : 미 연준, Bloomberg.

미국 가산금리 상승 = 캐나다 달러 약세

▶캐나다 달러는 ‘상품자산에 대한 hedge position’ 구축용 자산?

→ 국제유가가 하락하며 MLP 등 연관 자산 가격이 급락할 때마다, 캐나다 달러의 약세가 출현한 것에 주목할 필요

가 있음

경제전망

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MLP Index(←) 미국 BB등급 스프레드(→)

%p


7. 전략적 자산배분, 어떻게 하나?

자료 : 한국은행, JP Morgan.

분산투자 vs. 주식 All-In 성과

▶채찍효과를 응용한 자산배분 전략 ⑤ - 한국주식과 미 국채에 분산 투자하라 → 한국 주식에 전액 투자한 경우와 미 국채에 분산 투자한 경우의 수익률을 비교해 보았음 → 한국 주식에 전액 투자한 경우의 연 환산 복리 수익율은 6.2%, 표준편차는 29.4 → 미 국채와 한국 주식에 3:7 투자한 경우의 연 환산 복리 수익율은 6.8%, 표준편차는 11.3

경제전망

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1987.1 = 100

한국 주식 100%

한국 주식 70% & 미국 채권 30%

미국채권 70% & 한국주식 30%


7. 전략적 자산배분, 어떻게 하나?

자료 : MSCI, JP Morgan.

포트폴리오 조정에 따른 위험과 수익

▶채찍효과를 응용한 자산배분 전략 ⑥ - 가장 안전한 포트폴리오는?

→ 가장 변동성이 낮은 ‘안전한’ 포트폴리오는 한국 주식 50% 미국 채권 50%

→ 가장 수익성이 높은 포트폴리오 미국 채권 100% vs. 가장 수익성이 낮은 포트폴리오 한국 주식 100%

경제전망

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%, 복리수익률

표준편차, %

미국 채권 50%

한국 주식 50%

미국 채권 100%

한국 주식 100%

2017년 한국경제 전망 Part VI


1. 글로벌 경기 순환, 누가 촉발하는가?

자료: 미 연준, BLS, BEA, 키움증권.

미국의 실질정책금리와 경제성장률의 관계

▶ 미국 경제성장률, 2017년에도 반등 흐름 지속될 듯

→ 2016년 금리인상에도 불구하고 아직 실질정책금리는 -1.7% 내외

→ 연내 세 차례 금리인상을 단행해도, 2017년 경기의 저해 요인으로 보기 힘든 상황

경제전망

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(YoY %,%pt)

미국실질정책금리

미국경제성장률


2. 재고순환, 한국 경제에 긍정적

자료: BEA, 한국 관세청, 키움증권.

미국 매출대비 재고비율과 한국 수출의 관계

▶ 미국 기업의 Restocking, 한국 등 신흥국 수출 회복 가능성 높여

→ 글로벌 교역량의 증가에 따른 선순환 가능성 ↑

경제전망

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한국 수출증가율(좌축) 미국 매출대비 재고비율(우축)(%)


3. 소비심리도 개선 가능성 높아

자료: 한국은행, 키움증권.

한국 가계 소비심리지수 추이

▶ 지난해 하반기부터 시작된 정치적 불확실성의 악영향은 점차 소멸될 전망

→ 수출 회복에 따른 고용/투자 증가, 하반기 중 본격화 예상

경제전망

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2017 한국 경제 - Korea University 돼지 사이클 – 리드 타이 긴 산업은 어떻게 경기순환을 일으키는가? 경제전망 물류업체의 냉동창고가 비기