26 maggio 2015 Acireale, direzione centrale del Credito ... · Liquidità e dipendenza finanziaria nel bilancio d’esercizio Il Quick Ratio QR = (Liquidità Immediata + Liquidità

Mauro Juvara

Together per le imprese 2015

Mauro Juvara Presidente del C.d.a. CentoCinquanta S.r.l.

“Liquidità, crescita, dipendenza finanziaria”

26 maggio 2015 Acireale, direzione centrale del Credito Siciliano

Mauro Juvara

Tre racconti - Dal CCN alle disponibilità liquide; la nuova prospettiva di OIC 14 e

IAS 7 nella redazione del rendiconto finanziario. - Liquidità e dipendenza finanziaria nel bilancio d’esercizio. - Ma la finanza è una commodity? Dal teorema di Modigliani – Miller alla scelta delle fonti come strumento strategico.

Mauro Juvara

CentoCinquanta - alcuni numeri

Commercio 48

Enti Pubblici 7

Industria in senso stretto 62

Servizi (Trasporti,

Turismo, Finanziario …) 55

Commercio

Enti Pubblici

Industria

Servizi

Distribuzione per fatturato (I gruppi di

aziende sono stati sommati)

Tra 500.000 e 2.000.000 di € 15

Tra 2.000.000 e 10.000.000 di € 41

Tra 10.000.000 e 30.000.000 di € 31

Tra 30.000.000 e 50.000.000 di € 52

Tra 50.000.000 e 100.000.000 di € 20

Oltre i 100.000.000 € 13

Tra 500.000 e 2.000.000 di €

Tra 2.000.000 e 10.000.000 di €

Tra 10.000.000 e 30.000.000 di €

Tra 30.000.000 e 50.000.000 di €

Tra 50.000.000 e 100.000.000 di €

Oltre i 100.000.000 €

Mauro Juvara

Dal CCN alle disponibilità liquide; la nuova prospettiva di OIC 14 e IAS 7 nella redazione del rendiconto finanziario

Le disponibilità liquide (Cassa + banca + titoli)

Può sembrare pleonastico, ma in effetti non lo è.

Basti pensare al fatto che l’organismo italiano di contabilità (OIC) ha emanato

l’OIC 10, specificando che la risorsa finanziaria da tener presente nella redazione del

rendiconto finanziario fosse appunto le disponibilità liquide e non più il Capitale

Circolante Netto (CCN), come avveniva precedentemente con il vecchio OIC 12

Mauro Juvara

Dal CCN alle disponibilità liquide; la nuova prospettiva di OIC 14 e IAS 7 nella redazione del rendiconto finanziario In particolare, tra l’altro, tra le finalità del principio emerge che:

- Il principio contabile OIC 10 ha lo scopo di definire i criteri per la redazione e

presentazione del rendiconto finanziario. La risorsa finanziaria presa a riferimento

per la redazione del rendiconto è rappresentata dalle disponibilità liquide;

- Il rendiconto finanziario fornisce informazioni utili per valutare la situazione

finanziaria della società o del gruppo (compresa la liquidità e solvibilità)

nell’esercizio di riferimento e la sua evoluzione negli esercizi successivi.

- I flussi finanziari presentati nel rendiconto finanziario derivano dalla gestione

reddituale, dall’attività di investimento, e dall’attività di finanziamento.

Mauro Juvara


Azienda Wow S.p.a.

Rendiconto finanziario Anno 2014

Il presente rendiconto finanziario è redatto sulla base delle raccamandazioni contenute nell'OIC10 pubblicate il 5 agosto 2014 e coerenti con quanto contenuto all'interno dello IAS7 - Statement of cash flows

A. Flussi finanziari derivanti dalla gestione reddituale (metodo indiretto)

Utile (perdita) dell’esercizio € 150.406,00

Imposte sul reddito € 5.205,00

Interessi passivi/(interessi attivi) -€ 236.588,00

(Dividendi) € 0,00

(Plusvalenze)/minusvalenze derivanti dalla cessione di attività € 610.271,00

1. Utile (perdita) dell’esercizio prima d’imposte sul

reddito, interessi, dividendi e plus/minusvalenze da

cessione

€ 529.294,00

Rettifiche per elementi non monetari che non hanno avuto contropartita nel capitale circolante netto

Accantonamenti ai fondi € 7.802,00

Ammortamenti delle immobilizzazioni € 159.690,00

2. Flusso finanziario prima delle variazioni del ccn € 167.492,00

Mauro Juvara


Azienda Wow S.p.a.



Variazioni del capitale circolante netto

Decremento/(incremento) delle rimanenze € 245.555,00

Decremento/(incremento) dei crediti vs clienti € 934.240,00

Incremento/(decremento) dei debiti verso fornitori -€ 387.337,00

Decremento/(incremento) ratei e risconti attivi -€ 1,00

Incremento/(decremento) ratei e risconti passivi € 65.985,00

Altre variazioni del capitale circolante netto € 569.311,00

3. Flusso finanziario dopo le variazioni del ccn € 1.427.753,00

Altre rettifiche

Interessi incassati/(pagati) -€ 236.588,00

(Imposte sul reddito pagate) -€ 5.205,00

Dividendi incassati € 0,00

Utilizzo dei fondi € 8.673,00

4. Flusso finanziario dopo le altre rettifiche -€ 233.120,00

Flusso finanziario della gestione reddituale (A) € 1.891.419,00

Mauro Juvara


Azienda Wow S.p.a.



B. Flussi finanziari derivanti dall’attività d’investimento

Immobilizzazioni materiali -€ 1.117.717,00

(Investimenti) -€ 1.117.717,00

Prezzo di realizzo disinvestimenti € 0,00

Immobilizzazioni immateriali -€ 33.429,00

(Investimenti) -€ 33.429,00


Immobilizzazioni finanziarie € 0,00

(Investimenti) € 0,00


Flusso finanziario dell’attività di investimento (B) -€ 1.151.146,00

Mauro Juvara


Azienda Wow S.p.a.



C. Flussi finanziari derivanti dall’attività di finanziamento

Mezzi di terzi

Accensione finanziamenti € 493.673,00

Rimborso finanziamenti € 0,00

Mezzi propri

Aumento di capitale a pagamento € 0,00

Cessione (acquisto) di azioni proprie € 0,00

Dividendi (e acconti su dividendi) pagati € 2,00

Flusso finanziario dell’attività di finanziamento (C) € 493.675,00

Mauro Juvara


Azienda Wow S.p.a.



Incremento (decremento) delle disponibilità liquide (a ± b ± c) € 1.233.948,00

Disponibilità liquide al 1 gennaio 2013 -€ 3.279.748,00

Disponibilità liquide al 31 dicembre 2014 -€ 2.045.800,00

Mauro Juvara

Liquidità e dipendenza finanziaria nel bilancio d’esercizio

La posizione finanziaria netta

PFN

=

(Liquidità Immediata + Liquidità Differita) - (Passivo Corrente + Passivo

Consolidato)

E' collegata al margine secondario di tesoreria pur contemplando il passivo

consolidato. Rappresenta l'indebitamento netto dell'azienda. L'indice assumerà

tipicamente un valore < o > di 0 (zero). Nel caso in cui l''indice dovesse essere > di 0

vorrà dire che la somma tra le prime du poste è superiore a tutti i debiti a breve e a

lungo termine, rappresentando un ottimo andamento finanziario. Il contrario qualora

l'indice dovesse essere minore di zero. Valori da attenzionare si avrebbero qualora

l'indice scendesse in valore assoluto al di sotto del valore delle disponibilità.

Mauro Juvara


Il Capitale Circolante Netto

CCN

=

(Liquidità Immediata + Liquidità Differita + Disponibilità) - Passivo Corrente

Rappresenta la capacità dell'azienda di far fronte al passivo corrente (quindi,

sostanzialmente, ai debiti a breve) attraverso le proprie risorse interne (Cassa e Banca,

Crediti, Magazzino) sulla base del presupposto che il passivo consolidato (debiti a

MLT) sia coperto dalle immobilizzazioni.

Mauro Juvara


Il Quick Ratio

QR

=

(Liquidità Immediata + Liquidità Differità)/Passivo Corrente

Rappresenta la capacità dell'azienda di far fronte al passivo corrente (debiti a breve)

con la liquidità immediata e con i propri crediti. L'indice assumerà tipicamente un

valore < = > di 1 (uno). Nel caso in cui l''indice dovesse essere > di 1 vorrà dire che la

somma tra le prime du poste è superiore a tutti i debiti a breve, rappresentando un

buon andamento finanziario. Il contrario qualora l'indice dovesse essere minore di

uno. Valori critici si cominceranno ad avere qualora l'indice dovesse scendere al di

sotto del valore di 0,75.

Mauro Juvara


Il Current Ratio

CR

=

Attivo Corrente / Passivo Corrente

E' uguale al Capitale circolante Netto sebbene espresso in forma di rapporto.

Rappresenta la capacità dell'azienda di far fronte al passivo corrente (quindi,

sostanzialmente, ai debiti a breve) attraverso le proprie risorse interne (Cassa e Banca,

Crediti, Magazzino) sulla base del presupposto che il passivo consolidato (debiti a

MLT) sia coperto dalle immobilizzazioni. Buoni tutti i valori > di 1.

Mauro Juvara


L’Acid Test

AT

=

Liquidità Immediata / Passivo Corrente

Rappresenta la capacità dell'azienda di far fronte al passivo corrente (debiti a breve)

con la sola liquidità immediata. L'indice assumerà difficilmente valori > 1 (uno). E'

uguale al margine primario di tesoreria sebbene espresso in forma di rapporto.

Mauro Juvara


Leverage

Leverage

=

Passivo Corrente + Passivo Consolidato / Patrimonio Netto oppure

Debiti Finanziari / Debiti Finanziari + Patrimonio Netto

Il patrimonio netto è la somma del capitale sociale e delle riserve di capitale (il capitale

investito dall'imprenditore, quindi). Il leverage indica, in sostanza, l’entità degli

investimenti effettuati per ogni euro di capitale conferito non a titolo di prestito. Se il

suo valore è pari a 1, tutto il capitale investito è finanziato esclusivamente dai mezzi

propri; se superiore a 1, gli investimenti vengono finanziati anche con mezzi esterni

(come avviene nella generalità dei casi).

Mauro Juvara


L’Equity Asset Ratio

EAR

=

Patrimonio Netto / Immobilizzazioni

L'indice mostra quanto l'azienda sia in grado di coprire gli investimenti con il capitale

proprio e quindi di essere autonoma dal punto di vista finanziario. Equivale al margine

primario di struttura sebbene espresso in forma di rapporto. Buoni i valori superiori

ad 1

Mauro Juvara


L’Elasticità dell’Attivo

Elasticità dell’attivo

=

Attivo Circolante / Totale Attivo

L'indice può assumere un valore compreso tra 0 e 1 (o, se in %, tra 0 e 100%). L'indice

indica quanta parte dell'attivo è stato utilizzata per finanziare attività a breve ed indica,

in qualche modo, quanto l'azienda sia "elastica", ovvero capace di far fronte a repentini

mutamenti nella propria struttura finanziaria e di mercato. In particolare, una struttura

degli impieghi troppo rigida (indice di elasticità basso) non permette all'azienda di

adeguarsi in maniera repentina ad eventuali contrazioni nella domanda dei beni

prodotti, creando eccessivi oneri senza potere usufruire dei corrispondenti ricavi.

Mauro Juvara


L’Autofinanziamento

Autofinanziamento

=

Patrimonio Netto / Totale attivo

Indica quanta parte degli investimenti sono stati coperti con fonti proprie (capitale

sociale e riserve). Maggiore è il valore (l'indice può assumere valore da 0 a 100%)

maggiore sarà il capitale di rischio (c.d. Equity) investito dall'imprenditore all'interno

dell'azienda. Valori superiori al 20% sono da considerarsi con favore

Mauro Juvara

Ma la finanza è una commodity?

In finanza, il teorema di Modigliani-Miller costituisce la base della teoria della struttura

del capitale. Nella sua formulazione base, il teorema afferma che, sotto determinati

presupposti il valore di un'impresa non è affetto dalla modalità con cui l'impresa si

finanzia. Non importa dunque, ai fini della determinazione del valore, se l'impresa

ottiene il proprio capitale raccogliendo finanziamenti dall’equity o tramite debito; allo

stesso modo la politica di dividendo non ha effetti sul valore dell'impresa.

Franco Modigliani; Merton Miller, The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment in American Economic Review, vol. 3, n. 48, giugno 1958,

pp. 261-297.

Mauro Juvara


Fonte: elaborazione dati CentoCinquanta S.r.l.

Matrice delle

correlazioni ROI ROE

EBIT/

OF

EBIT/Fa

tturato

EBITDA/F

atturato

Levera

ge

Acidte

st

Quickr

atio

Curren

tratio

Zscor

e

Debito/Fa

tturato Media

ROI 1,00 0,36 0,95 0,95 0,92 0,10 0,89 0,71 0,60 0,56 0,58 0,69

ROE 0,36 1,00 0,37 0,12 0,05 0,34 0,06 0,10 0,26 0,51 0,25 0,31

EBIT/OF 0,95 0,37 1,00 0,95 0,92 0,00 0,90 0,59 0,48 0,36 0,46 0,64

EBIT/Fatturato 0,95 0,12 0,95 1,00 0,99 0,01 0,93 0,73 0,64 0,35 0,44 0,65

EBITDA/Fatturato 0,92 0,05 0,92 0,99 1,00 0,04 0,93 0,75 0,67 0,30 0,39 0,63

Leverage 0,10 0,34 0,00 0,01 0,04 1,00 0,10 0,16 0,01 0,50 0,06 0,21

Acidtest 0,89 0,06 0,90 0,93 0,93 0,10 1,00 0,71 0,69 0,25 0,55 0,64

Quickratio 0,71 0,10 0,59 0,73 0,75 0,16 0,71 1,00 0,84 0,43 0,56 0,60

Currentratio 0,60 0,26 0,48 0,64 0,67 0,01 0,69 0,84 1,00 0,38 0,59 0,56

Zscore 0,56 0,51 0,36 0,35 0,30 0,50 0,25 0,43 0,38 1,00 0,56 0,47

Debito/Fatturato 0,58 0,25 0,46 0,44 0,39 0,06 0,55 0,56 0,59 0,56 1,00 0,50

Media 0,69 0,31 0,64 0,65 0,63 0,21 0,64 0,60 0,56 0,47 0,50 0,37

Mauro Juvara

Ma la finanza è una commodity? Numerosi studi empirici, soprattutto relativi ad imprese statunitensi, indicano come il

capitale azionario favorisca l’innovazione (Brown et al, 2009; Acharya e Xu, 2012).

Questo risultato è confermato per le imprese italiane che si quotano in borsa (Micucci

e Rossi, 2012).

Ma l’innovazione tipicamente incide sulle performance!

In Italia un importante effetto del capitale azionario su innovazione è stato riscontrato

anche per le imprese non quotate (Magri, 2013). In particolare, gli aumenti di capitale

accrescono l’innovazione per le imprese high tech di piccola dimensione e per quelle

giovani, per cui le asimmetrie informative sono maggiori; e per le imprese con un alto

grado di leverage per cui l’apporto di capitale azionario può essere particolarmente

utile (dato che la curva di offerta del capitale di debito può risultare quasi verticale).

Mauro Juvara


Fonte: Nostra elaborazione su dati Borsa Italiana

0,00%

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16,00%

18,00%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

ROE Imprese Italia – 2007 2014

ROE Quotate

ROE Non Quotate

Mauro Juvara

Ma la finanza è una commodity? Distribuzione geografica degli investimenti dei PE al 31.12.2014 (valore)

Fonte: AIFI - PWC

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26 maggio 2015 Acireale, direzione centrale del Credito ... · Liquidità e dipendenza finanziaria nel bilancio d’esercizio Il Quick Ratio QR = (Liquidità Immediata + Liquidità