2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes

2. Les outils de la politique conjoncturelle

2.1 La politique budgétaire2.1.1 Le principe du multiplicateur2.1.2 Les multiplicateurs2.1.3 D’autres principes de politique budgétaire

2.2 La politique monétaire2.2.1 Objectifs, instruments et variables intermédiaires2.2.2 Les outils de la politique monétaire2.2.3 Les canaux de transmission

2.3 La politique de change

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 1


2. Les outils de la politique économique2. Les outils de la politique économique

2.1 La politique budgétaire 2.1 La politique budgétaire

Utilisation des variations de dépenses et des recettes publiques ainsi que du niveau du solde budgétaire pour atteindre des objectifs de politique économique

Action sur le niveau de la demande globale (stabilisation de l’activité dans le cadre du cycle ou réponse à une récession majeure)

Promotion d’un sentier de croissance optimal

Action sur la répartition des revenus









2.1.1 Le principe du multiplicateur2.1.1 Le principe du multiplicateur









2.1.2 Les multiplicateurs2.1.2 Les multiplicateurs

Multiplicateur d’investissement

Multiplicateur correspond à l’inverse de la propension à épargner

Valeur du multiplicateur sera d’autant plus élevée que la propension à consommer sera forte (cf. préconisation de politique orientée vers les revenus les plus faibles par Keynes)


Multiplicateur avec « frein fiscal » (prise en compte des prélèvements sur les revenus supplémentaires distribués)

Multiplicateur avec « tax cut » (déficit lié à la baisse des impôts et non à une augmentation des dépenses publiques)

Théorème d’Haavelmo : augmentation simultanée des dépenses et des recettes publiques entraîne un coefficient multiplicateur égal à 1

multiplicateur en économie ouverte : hausse du revenu nationale entraîne une hausse des importations qui réduit l’effet multiplicateur









2.1.2 D’autres principes de politique budgétaire2.1.2 D’autres principes de politique budgétaire

Le jeu des stabilisateurs automatiques : politique budgétaire s’appuie sur le jeu « naturel » de la dynamique des prélèvements et des dépenses publiques en phase de récession


Le principe du « budget cyclique » - Ohlin (1932)

Recherche d’équilibre global du budget sur un cycle mais avec excédent dans les phases de haute conjoncture et déficit dans les phases de récession

la « règle d’or » britannique – Gordon Brown (1997)

Possibilité de déficit sur l’ensemble d’un cycle si le déficit correspond aux dépenses d’investissement public (avec plafonnement de la dette publique)

Incitations à travers la fiscalité








2.2 La politique monétaire2.2 La politique monétaire

2.2.1 Objectifs, instruments et variables intermédiaires2.2.1 Objectifs, instruments et variables intermédiaires

Définition de la politique monétaire : action sur la quantité de monnaie circulant dans l’économie en vue d’atteindre des objectifs en terme de niveau d’activité et/ou de niveau des prix

Suppose une exogénéité (au moins partielle) de l’offre de monnaie

problème de la politique monétaire : ne peut agir directement sur les objectifs visés

Variables opérationnelles Objectifs intermédiaires Objectifs finals









2.2.2 Les outils de la politique monétaire2.2.2 Les outils de la politique monétaire

Action sur les quantités

Encadrement du crédit

Réserves obligatoires (logique de sécurité mais aussi action sur la quantité de monnaie)

logique présente en France dans la période de l’après guerre mais interrogation sur les effets pervers


Action sur les prix

Variation du taux définissant les conditions de refinancement des banques de second rang (taux directeur)

Interventions directes sur le marché monétaire

L’exemple de la BCE

Facilités permanentes (principe de prise en pension)

Prêts au jour le jour (BCE est rémunérée par les banques qui empruntent – taux facilité marginale : 1,5 % depuis juillet 2012)

Dépôts au jour le jour (BCE rémunère les dépôts – 0 %)

Détermination d’un « corridor » des taux dans lequel varie le taux du marché monétaire


Opérations d’Open Market (action sur l’Euro Overnight Index Average - EONIA)

Banque centrale alimente le marché monétaire en liquidités sous forme d’appel d’offre

Opérations à taux variable : banque fixe les quantités et ajuste en fonction du prix

Opérations à taux fixe : banque détermine le taux et fournit en fonction de la demande (Refi : 0,75 %)

→ Voir : http://www.captaineconomics.fr/theorie-economique/item/283-taux-directeur-bce-pret-banque









2.2.3 Les canaux de transmission2.2.3 Les canaux de transmission

Question des canaux de transmission renvoie à la manière dont une décision de politique monétaire se répercute sur les objectifs intermédiaires et finals

Différentes présentations possibles avec distinction entre effet prix et effet quantité + caractéristiques particulières du canal de transmission


Canal du prix des actifs

Canal du taux d’intérêt (traditionnel) :variation du taux d’intérêt induit une variation de sens inverse de la demande de crédit donc de la quantité de monnaie dans l’économie

Canal du taux de change :Variation du taux d’intérêt induit une variation de même sens du taux de change réel donc un impact sur la production

Canal du Q de Tobin :Variation du taux d’intérêt entraîne une variation inverse du cours des actions (impact des anticipations) et donc facilite le financement des entreprises

Effet richesse


Canal du crédit : accent sur la quantité de crédit disponible

Canal strict du crédit Modification des conditions de refinancement des banques a un impact sur la quantité de crédit qu’elles distribuent

Canal large du crédit (accélérateur financier)Structure du bilan des agents endettés aura un impact sur la distribution de crédit

Analyse contemporaines prennent en compte la question des anticipations (variations attendues des taux d’intérêt peut avoir un impact sur le comportement des agents)

Interrogations sur l’efficacité des politiques monétaires (trappe à liquidité, remise en cause des canaux de transmission traditionnels)








2.3 La politique de change2.3 La politique de change

Double dimension de la politique de change

Choix d’un régime de change (voir chapitre sur le SMI)

Action sur le cours de change

Principe de la politique de change : action sur la valeur externe de la monnaie afin de d’atteindre des objectifs en terme d’activité, de prix et/ou de solde extérieur

Trois modalités d’intervention :

Action directe sur la valeur de la monnaieImpact de décisions de politique monétaireAction sur les anticipations des agents


Taux de change et compétitivité

Maintien d’un taux de change sous évalué par rapport à sa valeur d’équilibre afin de réaliser des gains de compétitivité

Question de la dévaluation d’une monnaie

Risque : courbe en J

Condition de réussite : condition de Marshall – Lerner (ou théorème des élasticités critiques) : la somme des valeurs ajoutées des élasticités – prix des exportations et des importations doit être supérieure à 1

Interrogations :Risque inflationnisteCaractéristiques de la compétitivité


Intérêt et limites d’une monnaie forte

Maîtrise inflation (désinflation compétitive)

Attirer les capitaux

Frein à la croissance (niveau élevé des taux d’intérêt)

Capacité à conserver une monnaie forte (crédibilité)

?

Question clé de la politique de change est celle de la capacité à agir effectivement sur le cours de change

Documents

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes