Upload
indonesianriviera
View
49
Download
11
Embed Size (px)
DESCRIPTION
4. Financial Management pekerjaan jalan
Citation preview
Tujuan Pengelolaan Keuangan Perusahaan
MaksimumReturn
Maksimum Nilai Perusahaan (Going Concern)
MinimumResiko
CORPORATE FINANCE
ManejemenKeuangan
Dana/FundSumber(Sources)
Penggunaan(Uses)
Masuk Keluar
* Mix Financing* Capital Budgeting
* Assets* Operational
Minimum Cost Maksimum Profit
Maksimum Return dan Minimum Risk
Dana/Fund
Pengertian SEMPIT Pengertian Luas
Sesuatu yang langsung
menunjukkan Nilai Ekonomis.
Cenderung diartikan uang tunai
(cash)
Karena uang tunai adalah dana yang
paling mudah dikonversi menjadi
Assets/aktiva untuk menghasilkan
barang dan Jasa
Semua sumber yang dapat di
konversi menjadi faktor produksi
untuk menghasilkan barang dan
Jasa. Dengan pengertian Luas ini
maka pengertian dana
termasuk :Uang Tunai, Kredit,
hutang, maupun piutang, dsb.
Pengertian Operasional
Nilai PerusahaanPada hakekatnya adalah prospek dari dari perusahaan tsb Ada beberapa jenis nilai perusahaan, yaitu:
a. Book Value : adalah Nilai assets (kekayaan) perusahaan menurut buku atau Nilai dari aktiva yang tercatat pada Neraca perusahaanb. Liquidating Value: adalah Nilai dari kekayaan bersih perusahaan saat dilikuidasi (dibubarkan)c. Market Value: adalah nilai assets perusahaan menurut harga pasar, atau nilai dari prospek perusahaan yang dinilai dengan harga saat ini (Nilai Present Value dari Prospek Perusahaan)
Nilai Perusahaan (Menurut Pasar) = Nilai Sekarang dari Prospek Usahanya = Spt
(1 + I) t
(1 + I ) t = Discount faktor atau diskonto
Pt = Profit tahun ke t ---> t=1,2,3……n i = Tingkat bunga
Aktiva(Assets)
ManejemenKeuangan
Fungsi dan Peranan Manejemen Keuangan
PerusahaanSumber Dana/ Modal
12
3 4
5
Modal Ventura
Pemegang SahamPasar Modal
Pasar Uang
Bank1 Dana masuk ke Perusahaan dari sumbernya
2. Alokasi Dana ke Assets Perusahaan
3 Dana masuk ke Perusahaan dari hasil Operasi
4.Pengembalian Dana hasil Operasi ke sumbernya
5.Sebagian Dana hasil Usaha ditahan di Perusahaan
Modal Kerja
Modal TetapProfit
Cicilan hutang dan Bunga
DividenLaba ditahan
(Retained Earning.R/E)
Fungsi Manejemen Keuangan
Memperkirakan kebutuhan dana
Mencari dana
Meng-alokasikan dana
Mengawasi operasi keuangan
MENINGKATKANVALUE OFTHE FIRM
---> MAKS RETURN---> MIN RISK
Sales
Inventory
Production
Raw Material Employment Overhead
Current AssetsFixed Assets
Penyusutan
Perencanaan Keuangan dan aktivitas bisnis
Target Profit
Rawmaterial
Credit
Sources of Fund
CurrentAssets
Employment
Overhead
Sales
FixedAssets
Investment
MarktCost
Pentingnya Aliran Dana bagi Perusahaan
Account Receivable
FinishGoods
Cash
Workingin
Process
Wagesand other expenses
Net FixedAssets
RawMaterial
TradePayable
EquityDebt
Funds From and To the company
The 5 Basic Corporate Finance Functions
Financing(Capital-Raising)
Capital Budgeting
Financial Management
Corporate Governance
Risk Management
Neraca(B/S)
Gambaran Kekayaan dan Kewajiban Keuangan
Perusahaan pada saat tertentu
Penggunaan Dana
Sumber Dana
Laporan Laba-Rugi(I/S)
Kemampuan Menghasilkan
Laba
Sumber Biaya Sumber Pendapatan
The Management Process in Organizations (Accounting Versus Financial Management)
1.Generally: "Managerial accounting is concerned with providing information to managers—that is, to those who are inside an organization and who direct and control its operations. Financial reporting, which is concerned with providing information to stockholders, creditors, and others who are outside an organization. Managerial accounting provides the essential data with which organizations are actually run. Financial accounting provides the scorecard by which a company’s past performance is judged
2. Mandatory VS Not mandatory: "Financial reporting is mandatory; that is, it must be done. Various outside parties such as the Securities and Exchange Commission (SEC) and the tax authorities require periodic financial statements. Managerial accounting, on the other hand, is not mandatory. A company is completely free to do as much or as little as it wishes.
The Management Process in Organizations (Accounting Versus Financial Management)
There are no regulatory bodies or other outside agencies that specify what is to be done, or, for that matter, whether anything is to be done at all. [Because] managerial accounting is completely optional, the important question is always, ‘Is the information useful [i.e., does the benefit of having the information outweigh the cost of compiling the information]?’ rather than, ‘Is the information required?’.
The Management Process in Organizations (Accounting Versus Financial Management)
3. Types of organizations use managerial accounting?
a. All types: All types of organizations including manufacturers, retailers, service industries, agribusiness, and non-profit firms use managerial accounting information.
b. Uses: All organizations have goals for growth, profit, quality, leadership, etc. and they use managerial accounting information to set and access their completion of these goals.
c. Needs: All organizations have informational needs in the financial, production, personnel, environmental, and legal areas. Managerial accounting provides some of this information
4. What is managerial accounting?
Managerial accounting is the process of identifying, measuring, analyzing, interpreting, and communicating information in pursuit of an organization’s goals. Integral part of process: Managerial accounting is an integral part of the management process and Managerial accountants are important strategic partners in an organization’s management team. Creating value: The management team seeks to create value for the organization by managing resources, activities, And people to achieve the organization’s goals effectively. Focus on internal personnel needs: The focus in managerial accounting is primarily on the needs of personnel within the Organization
The owners, directors, or trustees of an organization set its goals, often with the help of management. In pursuing its goals, an organization acquires resources, hires people, and then engages in an organized set of activities. It is up to the management team to make the best use of the organization’s resources, activities, and people in achieving the organization’s goals.
5. Management activities:
6. The day-to-day work of the management team comprises 4 activities.
1. Decision making: Management teams often decide which of the available alternatives help the organization most efficiently attain their goals.
2. Planning: Planning of business operations involve developing detailed financial and operational descriptions of anticipated operations.
3. Directing operational activities : This simply means running the organization on a day-to-day basis. Day-to-day work: The day-to-day work of management teams will typically include: decision making; planning; directing operational activities; controlling.
4. Controlling: Management must control business organization to:a. Assure consistent Operation with the
management’s decisions; b. Achieve desired goals.
Objectives of Managerial Accounting
1. Providing information for decision making and planning: Virtually all major decisions by internal users (i.e., managers) rely largely on managerial accounting information. Provide data & Information
2. Assisting in directing and controlling: Directing and controlling day-to-day operations requires a variety of data about the process of providing a good or service.
Objectives of Managerial Accountinga. Directing operational activities: The management
team needs data about the cost of providing goods or services in order to set fees and prices.
b. Controlling operations: Management compares actual costs incurred with those specified in the Budget (e.g., analyzing and comparing actual performance to budget plans).
c. Attention-directing functions: The attention-directing function of managerial accounting information Directs managers’ attention to issues that need their attention (i.e., it highlights successful or problem areas).
A key purpose of managerial accounting is to motivate managers and other employees to direct Their Efforts toward achieving the organization’s goals. This motivates managers to achieve the organization’s goals by communicating the plans, providing a measurement of how well the plan Was achieved, and prompting an explanation of deviations from the plan.
3. Motivating managers and employees
Objectives of Managerial Accounting
4. Budgeting: One means of achieving goals is through budgeting. The budget indicates the top management’s desire to allocate resources and emphasize certain activities.
Objectives of Managerial Accounting
Managerial Versus Financial Accounting
Internal focus of reports: The focus of managerial accounting is on the needs of managers within the organization, rather than interested parties outside the organization.
External vs. internal users of information
2.Internal users: Managerial accounting is intended for internal users (i.e., managers)
1.External users: Financial accounting is primarily intended for external users (i.e.,investors, creditors, etc.) and concerned with external financial reporting
Managerial Versus Financial Accounting
Role of the Managerial Accountant
1. Controller: This is the chief accountant responsible for the supervision of the accounting department, preparation of reports, and the interpretation of information to the line managers. 2. Treasurer: The treasurer is responsible for raising capital, managing cash, investments, insurance coverage, and the credit policy of an organization. 3. Internal auditor: This person reviews accounting procedures, reports, and performance on behalf of top management.
Organization of Finance Functions
1. CFO – Chief Financial Officer2. Treasurer responsibilities: Financial planning, fund
raising, capital expenditure decisions, cash and credit management. 3. Controller responsibilities: Corporate accounting,
cost accounting, and tax management.
Business
Organization of Finance Functions
Relationship to Economics
Fundamental Economic Principle: Marginal Analysis :Financial decisions should be made and actions taken only when the added benefits exceed the added costs.
Business
Organization of Finance Functions
Relationship to Accounting
Cash Flows1. Accrual Basis: recognizes sales revenue and
expenses incurred to make sale at time of sale.
2. Cash Basis: recognizes revenues and expenses as they occur.
Business
Accounting vs. Financial Views
Accounting View(Accrual Basis)
For year ended 12/31
Financial View(Cash Basis)
Cash Flow StatementFor year ended 12/31
Sales revenue $100,000Less: Costs 80,000Net Profit $ 20,000
Cash inflow $ 0Less: Cash outflow 80,000Net cash flow ($80,000)
Financial Manager–Key Activities
Balance Sheet
CurrentAssets
_______________Fixed
Assets
CurrentLiabilities
_______________Long-Term Funds(Debt & Equity)
Financial Analysis & Planning
MakingInvestmentDecisions
MakingFinancingDecisions
Financial Goals of a Company
1. Maximize sales.
2. Maximize cash flow.
3. Maximize market share.
4. Maximize profit.
5. Minimize costs.
6. Maximize return on sales, investment, equity.
7. Ensure earnings stability.
8. Achieve target goals for sales, profits, market share or
return.
1. EVA measures whether an investment contributes
to shareholder wealth.
2. EVA is calculated by subtracting cost of funds used
from after-tax operating profits.
3. While popular, EVA is essentially derived from the
concept of “net present value.”
Economic Value Added – EVA®
Economic Value Added – EVA®
What Does Economic Value Added - EVA Mean?A measure of a company's financial performance based on the residual wealth calculated by deducting cost of capital from its operating profit (adjusted for taxes on a cash basis). (Also referred to as "economic profit".)
The formula for calculating EVA is as follows: = Net Operating Profit After Taxes (NOPAT) - (Capital * Cost of Capital)
What about Stakeholders?
1. Stakeholders include groups that have direct economic links to the firm.
2. Stakeholders include not only owners, but also employees, customers, suppliers, and creditors.
3. Maintaining positive stakeholder relationships helps maximize long-term benefits to shareholders.
What about Stakeholders?
Customers
CommunitySuppliers
EmployeesShareholders
BalancingStakeholders
Needs
Importance of Ethics
1. The standards of conduct or moral judgment:2. Honesty, trustworthiness, fair dealing are
foundations of sustainable business relations:a. With customers, b. With suppliers, c With
creditors, d. With employees, e. With owners.
3. Ethical behaviour is necessary to achieve the goal of maximizing shareholder wealth.
Importance of Ethics
ISSUEs related with the Bussiness OperationEnvironment, Human Right, Community DevelopmentGood Corporate Governance, Ethics and Others Issue
Akomodasikandalam Kebijakan
Bisnis
Etika BisnisOperational
Bisnis
Etika
Moral JudgmentNormatif
Bersifat UNIVERSAL
MerupakanStandar
Moral kehidupanbermasyarakat
Sesuai denganAjaran agama
In accord with myReligious believed
Nilai Nilai LuhurGolden Rule
PerasaanWhat my feelings tell me
Is right
Hubungan dgn PelangganPenetapan Harga, Iklan dan Promosi,
Pelayanan
Hubungan dg PekerjaKondisi kerja,Hak Pekerja
Hubungan dg Stakeholder lainnya
Pemerintah (aturan, pajak)Masyarakat dan Lingkungan
Pemasok
Hubungan dgn KonstituentJanji
Komitmen
Hubungan dg Partai lainKomunikasiKemitraan
Hubungan dg Stakeholder lainnya
Pemerintah Masyarakat dan LingkunganCalon pendukung
KelayakanInvestasiLangsung
Pasar
Hukum
Keuangan KemampuanTeknologi
Lingkungan
PersainganTenaga Kerja
PenguasaanSumberdaya
Kebijakan Pemerintah
Operasional
Berbagai variable, yang mempengaruhi kelayakan investasi. Bila salah satunya berubah, maka tingkat kelayakan juga akan berubah.
Sebelum melakukan investasi (bisnis), perlu dilakukan studi kelayakan
(Feasibility study), dari proyek yang akan dilaksanakan
Capital Budgeting
Topik: Biaya dan Penganggaran Modal (Cost of Capital and Capital Budgetting)
1. Pentingnya Cash Flow2. Memperkirakan Cash Flow3. Relevant dan Irrelevan Cash Flow4. Time Value Of Money5. Kriteria Kelayakan Investasi
Menilai Kelayakan Usaha Perkiraan Cash Flow (Arus dana)
KriteriaKelayakan
HubunganAntar
Proyek
KelayakanUsaha
Saat (Timing)
Resiko Keuangan
Adalah perencanaan, pengadaan faktor faktor produksi untuk memulai usahaPengadaan assets (harta) perusahaan untuk memulai usaha Investasi Pemilihan Assets agar usaha (bisnis) menghasilkan Laba yang optimal Perencanaan dan evaluasi terhadap kelayakan usaha
Penganggaran Modal (Capital Budgeting)
Capital Budgeting: Planning and managing expenditure for long lived assets Perencanaan dan pengelolaan assets jangka panjang(investasi)Analysis dan Perencanaan Peluang Investasi Optimasi manfaat penundaan konsumsi (Investasi)
1.Apa dibidang apa Peluangnya ? - Market Opportunity atau Needs and Wants Konsumen ?2. Assets apa yang diperlukan untuk mengisi peluang tsb ?3. Dimana dan Bagaimana mendapatkan assets tsb ?4 Berapa dana dibutuhkan untuk pengadaan Assets tsb ? Modal Tetap5. Berapa dana dibutuhkan untuk mengaktifkan/mengoperasikan Assets tsb ? -> Modal Kerja6. Berapa dana dibutuhkan untuk investasi pada bisnis ini ?7. Darimana dan bagaimana mendapatkan dana yang dibutuhkan tsb ?8. Bagaimana persyaratan dan biaya yang dibutuhkan untuk pengadaan dana tsb ?9. Bagaimana Struktur Sumber dana dan Permodalan yang cocok ?10 Berapa dana dihasilkan selama bisnis tsb berjalan ? Prakiraan arus kas (Cash – Flow) ?11 Bila dibandingkan jumlah dana yang diinvestasikan dan Jumlah dana yang didapat apakah bisnis tsb menguntungkan - Teknik dan kriteria kelayakanNote: Kegiatan 10 s/d 11 --- Kegiatan Capital Budgeting
Prosesnya
Investasi: MengorbankanKesempatan Konsumsi
saat ini, untuk mendapat manfaat di
masa datang
Waktu
JenisHasil
(Harapan)
Pengorbanan
Resiko
Aspek Investasi (Bisnis)
Sekarang Masa yang akan datang
Investasi Menerima Hasil
Mengandung ketidakpastian(Uncertainty)--> RESIKO
Investasi dan Waktu
Time Value of Money(Nilai Uang menurut waktu penerimaan)
Sekarang Masa yang akan datang
Nilai Sekarang(Present Value) PV
Nilai Masa yang akan datang (Future Value) F V
Tidak sama
Akan sama
PV
F V PV (1+i)n
F V/ (1+i)n Akan sama
Sumber Dana (Financial Resources)
Sumber dana perusahaan dapat dilihat dari beberapa segi, antara lain:
1. Asal dana dilihat dari perusahaan sebagai entitas (Internal atau External)
2. Waktu (periode) pemanfaatan dana ( Jangka Panjang atau jangka pendek)
3. Beban atau liablities yang ditanggung perusahaan (Saham atau Obligasi/Pinjaman)
4. Lain lain, misalnya uraian modal sendiri (equity) dari sisi hukum (akte perusahaan)
seperti : Modal dasar: Modal ditempatkan : Modal disetor:
Sumber dana dari suatu perusahaan terlihat pada Neraca perusahaan tsb, yaitu pada bagian
PASSIVA
Menunjukkan porsi pendanaan perusahaan menurut asalnya (Equity dan Pinjaman)
Penggunaan sumber dana yang berbeda mendatangkan konsekwensi yang berbeda pula bagi
Perusahaan.
Pijaman atau hutang dapat berasal dari berbagai sumber; misalnya pinjaman(hutang dari Bank,
Hutang berupa surat berharga (obligasi) ataupun hutang dari pemilik.
Equity atau modal sendiri juga berasal dari berbagai bentuk, misalnya : Saham biasa (common
Stock ), saham Istimewa (preferred stock), maupun Laba ditahan (Retained Earning)
External financing(Outsourcing )Adalah sumberdana yang berasal dariLuar perusahaan (bukan hasil operasi),Baik berupa pinjaman, maupun hasilPenjualan saham (IPO), dipasar modal.
Short term financing. Adalah sumber dana jangka pendek, atauDana yang harus dikembalikan ke asal(sumber)nya dalam waktu maks 1(satu) tahun. Sumber dana ini biasanya digunakanuntuk membiayai modal kerja.
Sources of Financing
Internal financing, Adalah sumber dana yang berasal dari operasi perusahaan, yaitu:1. Laba ditahan (Retained Earning)2. Penyusutasn (Depresiasi)Sumber internal berupa laba ditahan kadangkala belum tersedia diperusahaan karena baru beroperasi, sehingga belum ada profit, Bila demikian maka sumberinternal hanya berasal dari Penyusutan(Depresiasi)
AsalPeriode
Pemanfaatan
Long term financing:Adalah sumber dana jangka panjang, Atau dana yang masa pengembaliannyaRelatif lama, yaitu melewati periode 1(satu) tahun. Sumber dana ini biasanya Digunakan untuk membiayai modal tetap.
04/28/2023 Henry F Noor.doc
Analisis PendanaanMendapatkan dana` yang cukup
Pada waktu yang tepat, agar Perusahaan dapat beroperasi
sesuai rencana
Mencari Sumber dana yang tepat untuk membiayai kegiatan perusahaan
Menjaga KinerjaKeuangan Perusahaan
Cash Inflow lancar
Dapat membayar kewajiban
tepat waktu
Berbagai alternatif sumber dana baik internal,
maupun eksternal dapat digunakan untuk
mendanai kegiatan perusahaan
1. Penggunaan dana menimbulkan biaya dana
2. Masing masing sumber dana punya
persyaratan dan biaya yang berbeda
Pilih sumber dana yang persyaratan nya paling mudah (cocok) dengan kondisi perusahaan, dengan biaya dana termurah
Penggunaan dan Biaya Modal
Penggunaan Modal akan menimbulkan biaya Modal (cost of capital )Dalam mencari dana untuk keperluan investasi, perlu dipertimbangkan besarnya biaya dana (cost of Capital) yang menjadi beban perusahaan.
Biaya pendanaan Investasi terdiri dari :
1.Biaya Hutang( jk Panjang) 2.Biaya Modal Sendiri
Dapat berupa biaya:a. Kredit Investasib. Obligasi
Dapat berupa biaya:a. Saham Biasa (Common Stock)b. Saham Istimewa (Prefered Stock)c. Laba ditahan (Retained Earning)
Biaya Modal Rata- rata tertimbangWeighted Avarage Cost of Capital (WACC)
Penggunaan Dana akan menimbulkan biaya dana (cost of capital )Dalam mencari dana untuk keperluan investasi, perlu dipertimbangkan besarnya biaya dana
(Cost of Capital) yang menjadi beban perusahaan
FinancialStucture
PassivaAktiva
CapitalStructurelFixed Assets (FA)
TanahBangunanlainnya
Current Asset (CA)CashInventory(persediaan)Piutang
OA
HutangJangka PendekJangka Panjang
EQUITYSaham BiasaSaham IstimewaLaba Ditahan
1. Biaya Hutang yang berasal dari Pinjaman BankBiaya pinjaman ini dinotasikan dengan kd. kd: Cost of debt
Ada 2(dua) jenis biaya pinjaman untuk keperluan analisis keuangan yaitu:
Pertama Biaya pinjaman sebelum pajak (before Tax) atau tanpa
memperhitungkan pajak
Biaya pinjanaman (cost of debt) = Interest rate kd= Interest
Kedua Biaya pinjaman Setelah Pajak (after Tax), atau dengan
memperhitungkan Pajak
Kd = (1-T) Interest atau Kd =(1-T)i T: Tax rate
1. Biaya Hutang (Cost of Debt)
Adalah: biaya bunga (Interest)yang dibayar oleh perusahaan karena menggunakan dana hutang, baik hutang Bank (pinjaman Bank), maupun hutang dalam bentuk Obligasi
Contoh:
Bila PT ABC mempunyai pinjaman dengan tingkat bunga (kd) 20 %,
pertahun, dan perusahaan terkena tarif pajak (T) 25 %,maka biaya
pinjaman yang harus dibayar adalah
1. Tanpa memperhitungkan pengaruh pajak : Kd= 20% sama dengan
tingkat bunga hutang
2. Dengan memperhitungkan pengaruh pajak : Kd= (1 - 25% ) 20% =15%Artinya bila perusahaan mendapat untung, maka biaya pinjaman yang
dibayar perusahaan lebih kecil dari tingkat bunga hutang
1. Biaya Hutang (Cost of Debt)
2. Biaya Modal sendiri (Cost of Stock)
Adalah: biaya yang menjadi tanggungan perusahaan karena menggunakan modal sendiri, baik dalam bentuk saham (Common Stock, Prefered Stock), maupun Laba ditahan (Retained Earning) . Biaya Modal sendiri (Cost of Stock), yang terdiri dari: 2.1 Biaya Saham Biasa (Common Stock atau Equity capital) ---->
Cost of equity Capital = ks Teoritis, biaya saham biasa sama dengan minimum Rate of Return yang harus didapat perusahaan dari investasi yaitu Jumlah Tingkat bunga deposito (Risk Free Rate) dengan Premi Resiko (Risk Premium) yang layak Dengan menggunakan pendekatan Model Penilaian Assets (CAPM approach), Biaya Saham adalah ks= krf + (km- krf)bi
2. Biaya Modal sendiri (Cost of Stock)
krf:Risk free rate km: Avarage rate of return of the market bi: Beta stock coefficient
Contoh: Bila tingkat bunga deposito 12%, dan Return Pasar
untuk Agri Bisnis 18%, sedangkan sensitivitasnya agri bisnis terhadap ekonomi nasional (bi) 2,0, maka Biaya saham untuk agri Bisnis
(Ks) = 12% + 2,0(18% -12%) = 24%
2. Biaya Modal sendiri (Cost of Stock)
2.2 Biaya Saham Istimewa (Cost of Preferred stock) Kp Biaya saham istimewa adalah fungsi dari dividen yang
dibayarkan oleh perusahaan. Karena saham tidak mempunyai jatuh tempo, maka biayanya adalah Ratio
dari Dividen dengan harga saham Kp = Dp / Pn ---- Dp : Dividen Saham istimewa Pn:
Harga (nilai) saham tsb waktu diterbitkan
Contoh: Bila PT ABC menerbitkan saham Istimewa yang nilai nominalnya Rp 100.000, dan dijual Rp 98.500, dengan Dividen 12,75% pertahun, maka Biaya saham Istimewa PT ABC (Kp) = 12,75 / 98,5 = 12,94 %
2. Biaya Modal sendiri (Cost of Stock)
2.3 Biaya Laba ditahan ----> Cost of Retained Earning (ks)
Karena Laba adalah milik perusahaan, yang berarti miliknya pemegang saham, maka Biaya Laba ditahan ini diperlakukan seperti Biaya Saham biasa
Biaya Rata – rata Tertimbang (Weighted Avarage Cost Of Capital -->WACC)Karena pembiayaan(pendanaan) perusahaan berasal dari berbagai sumber (Misalnya Pinjaman dan Modal Sendiri) Maka biaya dana (cost of capital) perusahaan secara keseluruhan untuk setiap unit modalharus memperhatikan porsi dari masing masing sumber dana. Untuk hal tersebut biaya perunit modal dari perusahaan, adalah rata rata tertimbang biaya modal dari berbagai sumber, yang dapat dirumuskan sbb: WACC= S Wi Ci Wi: Weighted Ci: Cost of individual capital
Misal PT ABC mempunyai struktur permodalan perusahaan sbb:Sumber Modal Jumlah Proporsi Biaya ModalPinjaman Rp 30 juta 30% 7%Saham Istimewa Rp 10 juta 10% 13%Saham Biasa Rp 60juta 60% 15%Dengan demikian biaya modal rata rata ( WACC ) PT ABC adalah: 0.3(7%) + 0.1(13%) + 0.6(15%) = 12.4%
Dalam kenyataan, maka biaya dana yang dimaksud (menjadi
beban perusahaan) adalah: Biaya dana rata rata tertimbang
(Weighted Avarage Cost of Capital) atau WACC
Arus dana (Cash Flow)
Untuk memperkirakan besarnya arus atau aliran dana (cash) pada suatu periode tertentu, dapat digunakan laporan akuntansi sebagai sumber informasi
URAIAN1. Penjualan2. Biaya-biaya -Yang dibayar tunai - Penyusutan3. Laba Operasi4. PajakLaba setelah Pajak
Menurut AkuntansiRp 500 juta
Rp 200 jutaRp 80 jutaRp 220 jutaRp 66 jutaRp 144 juta
KeteranganKas Masuk
Kas KeluarKas masuk
Kas KeluarKas Masuk Bersih
Arus KasRp 500 juta
(Rp 200 juta) Rp 80 juta)
(Rp 66 juta)Rp 224 juta
Arus Kas Netto : Rp 224 Juta = Net Profit + Penyusutan
Net Cash Flow Jumlah dana bersih yang tinggal diperusahaanBiasanya dapat dihitung:-> Profit + Penyusutan
1
3
Dana Masuk (Cash in)
Jumlah dana yang masuk kePerusahaan, baik dari hasilPenjualan, tagihan piutang,Pinjaman, penjualan assets,Penjualan saham, atau lainnya
2
Menentukan
Dana Keluar (Cash Out)
Jumlah dana yang keluar dariPerusahaan, baik untuk biaya operasi, cicilan hutang, deviden,Pajak, atau lainnya
- =
UsahakanSelambatmungkin
UsahakanSekecil
mungkinUsahakanSebesarmungkin
UsahakanSecepat mungkin
Kelayakan dan Kelancaran Usaha
Cash Flow : adalah aliran dana perusahaan, yang mempengaruhi kelancaran operasi dan pemenuhan kewajiban (likiditas), serta survival Usaha Cash Flow pertahun =Profit + Penyusutan
Net Cash Budget Jumlah dana bersih yang tinggal diperusahaanBiasanya dapat dihitung:-> Profit + Penyusutan
1
3Cash In
Jumlah dana tunai yang masukbaik dari hasilPenjualan, tagihan piutang,Pinjaman, penjualan assets, Penjualan saham, atau lainnya
2
Menentukan
Cash Out
Jumlah dana yang keluar dariPerusahaan, baik untuk biaya operasi, cicilan hutang, deviden,Pajak, atau lainnya
- =
UsahakanSelambatmungkin
UsahakanSekecil
mungkin
UsahakanSebesarmungkin
UsahakanSecepat mungkin
Likiditas dan KelancaranUsaha
Cash Budget : adalah aliran dana tunai, yang mempengaruhi kelancaran operasi dan pemenuhan kewajiban (likiditas), serta survival Usaha
Perkiraan Cash - Flow(Arus Kas)
Arus kas SetelahPajak
Arus kas Tambahan
(Incremental)
Arus kas Akibat
Investasi
Arus kas Yang relevan
Dengan Keputusan(Diluar Sunk Cost)
Arus Kas untuk menilai Investasi
Yang dinilai adalah arus kas Netto
MempengaruhiJenis ProyekDilihat dariPendapatan
Hubungan Antar
Proyek
b.Contoh Relevant Cash OUTFlows:* Debt Payment *Operational Cost* Installation Cost * Incremental Cost
a.Contoh Relevant Cash INFlows:* Net income *Penyusutan* Tambahan Income - = Incremental
Cash Flow
Relevant Cash Flows :Adalah Cash Flows yang relevan untuk pengambilan keputusan Capital Budgeting. ATAU : Cash Flows yang berkaitan dengan Investasi dan operasi dari investasi tsb.KECUALI: Sunk Cost, Opportunity Cost, dan Cash Flows disebabkan Externalities.
Irrelevant Cash Flows : Adalah Cash Flow yang tidak berkaitan dengan pengambilan keputusan Investasi, ATAU Cash Flow yang tidak digunakan dalam keputusan Capital Budgeting dan penilaian Investasi
Contoh Irrelevant Cash Flow a. Sunk Cost: Adalah Cash Out Flow yang telah terjadi, sehubungan dengan aktivitas nvestasi/ proyek dan pengeluaran ini tidak dapat ditarik kembali. Sehingga pengeluaran ini tidak relevant untuk penilaian investasi Atau Pengeluaran yang tidak berperan dalam pengambilan keputusan untuk Optimal Action
b.Opportunity Cost: Adalah biaya pengorbanan yang timbul
karena melakukan kegiatan/investasi pada suatu sektor/usaha
tertentu Atau: Tingkat pengembalian Assets yang terbaik .
c.Cash Flows disebabkan Externalities: Adalah pengeluaran yang
disebabkan oleh faktor luar, yang tidak relevan dengan pilihan
manejemen untuk mengoptimalkan tingkat pengembalian.
Jenis investasidilihat dari
Pendapatan(Revenue Based
Project)
Revenue Producing projects
(Proyek yang menghasilkan uang)
Non revenue Producing Projects
(Proyek tidak menghasilkan uang)
Proyek Pengganti (Replacement projects)Adalah Proyek penggantian Fasilitas Produksi contoh: a. Business Maintenance : Misalnya . Penggantian mesin yang rusak atau aus b. Cost Reduction project (Pengurangan Biaya) Misal:Penggantian Mesin untuk menekan biaya operasi
Non Mandatory Investment projects Adalah poyek untuk meningkatkan “ Image” atau gengsi perusahaan. (Tidak harus ada) Contoh :a. Pembangunan villa perusahaan b. Penyediaan Pesawat khusus untuk executive c. Menjadi sponsor berbagai kegiatan Masyarakat
Proyek Perluasan (Expansion Projects) Adalah Proyek peluasan Fasilitas Produksiatau menambah Kapasitas Produksi Termasuk : a. Produk yang sama atau Existing Product/market (Meningkatkan pangsa pasar ) b. Produk baru (New Product/Market) Melakukan diversifikasi Usaha/produk
Mandatory Investment projectsadalah Proyek untuk memenuhi persyaratan dari paraStakeholder seperti pemerintah (UU), konsumen, ataulembaga terkait lainnya. Keberadaan proyek ini wajibuntuk menjaga kelangsungan hidup perusahaan.Contoh : a. Proyek untuk alat- 2 pengaman lingkunganb. Pembuatan Fasilitas Jalan/jembatan ke lokasic. Pengadaan Fasilitas Parkir, dsb
Kelompok Proyek yang menghasilkanproduk berlainan,dan cash flows antarsaling berhubungan satu sama lain.
Hubunganantar Proyek
Investasi(Relationship
among the projects)
Mutually ExclussiveKelompok Proyek yaang menghasilkan
atau mempunyai fungsi yang sama. (Investor hanya dapat memilih salah satu dari
proyek tsb, karena cash flow antar proyektsb saling kanibal satu sama lain) Cash Flow masing -2 proyek
saling berhubungan.
DependentKelompok Proyek yangmenghasilkan produk berhubungan satu sama lain.( Produknys saling mengganti atau melengkapi)
IndependentKelompok Proyek yang
menghasilkan produk berlainan(Cash flows dari proyek
tidak berhubungan)
a. Investasi pada conveyor belt atau forklift, untuk pemindahan barang. b. Investasi pada armada truck atau menyewa perusahaan truk untuk distribusi c. Investasi langsung pada Mesin atau menyewa mesin yang dibutuhkan
Kelompok Proyek yang menghasilkanproduk berlainan,dan cash flows antartidak berhubungan satu sama lain.
a. Investasi pada proyek textile dan proyek Makananb. Investasi pada proyek pertanian dan proyek propertyc. Investasi pada Transportasi dan perikanan
a. Investasi pada sepeda motor dan Vespa b. Investasi pada textile , dan industri benang c. Investasi pada Propertydan Interior designd. Investasi pada Industri Mobil dan Ban e. Investasi pada perkebunan Tebu industri gulaf. Investasi pada industri sepatu dan kaus kaki
Kelompok Proyek yang menghasilkan produk yangsama, dan cash flows antarproyek saling mematikan
Menanamkan Uang Menerima Hasil
Menunda Konsumsi (Berkorban) Balas Jasa Waktu
InvestasiSekarang Masa Datang
Nilai Sekarang(Present Value)
Nilai Masa yad(Future Value)
Dibedakan Oleh:1. Waktu2. Tingkat Bunga
PVFV = PV (1+ i ) n
Time Value of Money
Cash flow : Arus dana , yaitu dana keluar (cahs-out) dan dana masuk (cash-in) dari kegiatan investasi
Dana keluar (cahs-out): adalah seluruh pengeluaran yang terjadi selama umur Investasi
Dana masuk (cahs-in): adalah seluruh pemasukan yang terjadi selama umur Proyek Investasi
Arus Cash Netto : adalah selisih antara dana yang masuk (cash-in) dan dana yang keluar selama umur Proyek Investasi
Cash flow : Sangat menentukan kelayakan suatu proyek investasi Diperlukan untuk menghitung tingkat kelayakan suatu proyek investasi
Jumlah atau Volume dana tunai yang dihasilkan dari kegiatan investasi terlihat dari cash – flow (arus dana ) investasi tsb
Arus dana (Cash Flow) Proyek Investasi
Konsumsisekarang
KonsumsiMasa yad
a
Besar kecilnya sudut aTergantung dari kemiringan sisi a
Makin tinggi tingkat bunga, maka sisi nya makin miring, dan sudutnya makin besarMakin rendah tingkat bunga, maka sisi nya makin tegak, dan sudutnya makin kecil
Konsumsi masa yad (Nilai masa yad)= Nilai (Konsumsi) sekarang (1 + i )n
Nilai Sekarang(PV) VS Nilai masa yad (FV)
TeknikCapital
Budgeting
1.Payback PeriodPeriode Pengembalian InvestasiKriteria:Makin pendek PayBack, makin baik.
2.Net Present Value (NPV)Besarnya Present Value NettoKriteria:1.Bila NPV > 0 , OK2.Bila NPV < 0 , NO
3. Profitability Indeks (PI) Atau Benefit Cost RatioRatio adalah PV dana yang masuk netto Investasi semulaKriteria: 1.Bila PI > 1 , OK 2.Bila PI < 1 , NO
4.Internal Rate Of Return (IRR)Tingkat diskonto ( bunga) yang Membuat : PV cash Inflow= PV cash Out Flow Kriteria: 1.Bila IRR > tingkat bunga , proyek diterima2.Bila IRR < tingkat bunga, proyek ditolak
5. Modified Internal Rate of Return(MIRR)Adalahtingkat diskonto(bunga) yang Membuat: Investment Outlay = PV Terminal CFTerminal Value: Jumlah dari F V Cash Inflow compounded (bunga berbunga) dengan Tingkat bunga sebesar biaya modal
Semua kriteria diatas menggunakan Discount Faktor- Tabel Present Value1. Tabel Single untuk Cash Flow yang berbeda ( Tidak sama jumlahnya setiap periode) 2. Tabel Single untuk Cash Flow yang seragam ( Sama jumlahnya setiap periode)
1. Masa Pengembalian Modal (Payback Period) Menghitung metode pengembalian investasi proyek, berdasarkan discounted dari perkiraan dana yang masuk (cash flows), selama umur proyek.
Payback Period = No. of years before full recovery + Unrecovered Cost at period Cash Flows during periodNo of year before Recovery adalah Cummmulatif Cash Flows sampai tahun tertentu sebelum proyek lunas. Perlu tambahan waktu untuk melunasi (menutup seluruh investasi) proyek. Kriteria untuk “menerima” suatu proyek, bila dipersyratkan kriteria ttt adalah sebagai berikut: Terima (Accepted) jika : Pay Back Period calculated < Maksimum accepted yang disyaratkanTolak (Rejected) jika : Pay Back Period calculated > Maksimum accepted yang disyaratkan Metode ini cocok untu menilai pemenuhan persyaratan, bukan mengukur profit
Tahun Cash Flow (Rp ) Discounted PV Cash Flow Cummulative PV Cash Flow1. Rp 5.0 0,8929 Rp 4,4645 Rp 4,46452. Rp 5,0 0,7972 Rp 3,9860 Rp 8,45003. Rp 5,0 0,7118 Rp 3,5590 Rp12,00954. Rp 5,0 0,6355 Rp3,1775 Rp 15,127 0 M > Rp 15,0 M5. Rp 5,0
Jadi Payback Period (discounted) dapat dicapai setelah tahun ke 3 dan sebelum tahun k e 4,yaitu: = 3 tahun + 15 - 12,0095 tahun 3,1775= 3 tahun + 2,9005 = 3,94 tahun, atau 3 tahun, 11 bulan 9 hr
Contoh: Saudara ditawarkan proposal proyek dengan perkiraan investasi Rp 15 Milyar, yang menghasilkan net cash flow sebesar Rp 5 Milyar pertahun selama 5 tahun. Dengan menggunakan diskonto 12% pertahun dapat dihitung Discounted Pay back period sebagai berikut:
2. Nilai Sekarang Netto (Net Present Value ,NPV)
adalah selisih antara Present Value (PV) dana yang masuk (Cash inflow) dengan PV dana yang keluar
NPV =PV Cash Inflow - PV Cash Out Flow
Kriteria: 1.Proyek layak bila NPV > 0 2. Semakin besar NPV semakin baik
(1 + k )tNPV = St = 1
n CIt - Investment OutLay
Proyek A : Cash Flow dari Proyek ini jumlahnya tetap (Rp 5 M) setiap tahun. Dengan demikian NPV dapatdihitung sebagai berikut: Tahun Cash InFlow Discount Factor* PV Cash InFlow
1 s/d 5 Rp 5,0 3,6048 Rp 18,024Investasi awal (Cash OutFlow) 1 Rp 15,000Net Present Value (NPV) Rp 3,024
* Kummulatif Disc Factor
Misalkan Saudara menerima 3 (tiga) usulan Proyek (A,B, dan C) yang masingnya memerlukan invvestasi Sebesar Rp 15 Milyar, dengan perkiraan Cash Flow (Rp Milyar) sebagai berikut:Tahun Proyek A Proyek B Proyek C1 Rp 5,0 Rp 1,0 Rp 9,02 Rp 5,0 Rp 3,0 Rp 7,03 Rp 5,0 Rp 5,0 Rp 5,04 Rp 5,0 Rp 7,0 Rp 3,05 Rp 5,0 Rp 9,0 Rp 1,0Total Rp25,0 Rp 25,0 Rp 25,0
NPV: Net Present Value CI t: Net Cash Flow Periosde ke t k ; Cost of Capital (discount Rate)t : 1,2,3 n n : Umur Proyek
Proyek B : Cash Flow dari Proyek ini jumlahnya tidak tetap(berbeda dari tahun ke tahun). Dengan demikian maka PV dihitung dari tahun ke tahun, sebagai berikut:Tahun Cash InFlow Discount Factor PV Cash InFlow (Rp Juta)1 Rp 1,0 0,89286 Rp 89282 Rp 3,0 0,79719 Rp2,39153 Rp 5,0 0,71178 Rp3.55894 Rp 7,0 0,63552 Rp4.44865 Rp 9,0 0,56743 Rp5.1068Total PV Cash Inflow Rp16.3898Investasi awal (Cash OutFlow) 1 Rp 15.000Net Present Value (NPV) Rp 1.3898
Karena NPV > 0 maka proyek ini layak
Karena NPV > 0 maka proyek ini layak
Proyek C : Cash Flow dari Proyek ini jumlahnya tidak tetap(berbeda dari tahun ke tahun). Dengan demikianmaka PV dihitung dari tahun ke tahun, sebagai berikut:Tahun Cash InFlow Discount Factor PV Cash InFlow1 Rp 9,0 0,89286 Rp8,03572 Rp 7,0 0,79719 Rp5.58033 Rp 5,0 0,71178 Rp3.55894 Rp 3,0 0,63552 Rp1.90655 Rp 1,0 0,56743 Rp 5644Total PV Cash Inflow Rp19.6489Investasi awal (Cash OutFlow) 1 Rp 15.000Net Present Value (NPV) Rp 4,6489
Perbandingan: No. Proyek NPV Rank 1. A Rp 3.0240 2 2. B Rp 1.3898 3 3. C Rp 4.6489 1
Dari hasil perhitungan diatas, dan bila perusahaan dalam kondisi “Capital rationing” ,maka yang dipilih adalah proyek C
Catatan :Seandainya proyek-proyek diatas mempunyai Salvage Value, atau Nilai Residu, maka nilai tersebut dianggap sebagai bagian dari Cash Inflows pada akhir proyek, dan harus dihitung Present Valuenya.Summary1. NPV suatu proyek akan lebih besar, bila penerimaan (arus dana) di awal proyek lebih besar, dan sebalik nya2. Metode NPV tidak hanya berguna sebagai metode evaluasi proyek investasi, tetapi juga dapat digunakan sebagai ukuran profitability atau mengukur tingkat keuntungan dari suatu proyek investasi.
Contoh Perhitungan Profitability Indeks (PI) atau Benefit Cost Ratio Adalah ratio adalah PV dana yang masuk netto ( Net Cast Inflow ) dengan Investasi semula atau (PV Cash Out Flows ) Kriteria : Proyek Investasi layak (diterima) bila PI > 1,0
t=1 P I =
n C I t
( 1 + k )t
NPV: Net Present Value CI t: Net Cash Flow Periode ke tt : 1,2,3,.. n k ; Cost of Capital (discount Rate)n : Umur Proyek
PI = Rp 18,024 M= 1,20 Rp 15,0 M
PI = Rp 16,38984 M= 1,092 Rp 15,0 M
Contoh : Proyek investasi A,B,dan C dimuka dapat dihitung Profitability Indexnya (PI) sebagai berikut: Proyek A Investasi :Rp 15,0 M dan PV Cash Inflow : Rp 18,084 M
Proyek B Investasi :Rp 15,0 M dan PV Cash Inflow : Rp 16,3898 M
Proyek C Investasi :Rp 15,0 M dan PV Cash Inflow : Rp 19,64896 M PI = Rp 19,648 M= 1,309 Rp 15,0 M
Karena PI ketiga Proyek > 1, Berarti semuanya layak
Perbandingan : No. Proyek PI Rank
1. A 1,201 2 2. B 1,092 3 3. C 1,309 1
Kesimpulan : NPV dan PI1.Analisis dengan NPV dan PI memberikan hasil yang sama2.NPV lebih cocok untuk proyek Mutually Exclusive karena memberikan angka absolut
Perhitungan Internal Rate Of Return (IRR)IRR: Adalah tingkat diskonto (tingkat bunga) yang menyamakan NPV =0Kriteria : Bila IRR > tingkat bunga, atau IRR = Tingkat bunga proyek diterima
Bila IRR < tingkat bunga, proyek ditolak Tingkat bunga yang dimaksud adalah Lending rate, bukan borrowing rateTeknik mendapatkan angka IRR: 1. Coba dan Coba lagi (Trial and Error), menggunakan Financial Calculator -->Pilih 2(dua) nilai diskonto yang berbeda, kemudian dicari IRR yangmenyebabkan NPV=0 (Interpolasi atau Extra Polasi)2. Menggunakan komputer Excell
IRR
NPV
i
Grafik
ExtraPolasi
IntraPolasi
i
NPV
IRR
Tahun Cash Inflow( RpM) Disc Rate 18% PV Cash InFlow Disc Rate 20% PV Cash InFlow1 s/d 5 Rp 5,0 3,1272 Rp 15,636 2,9906 Rp 14,953Investasi awal (Cash OutFlow) 1 Rp 15,000 1 Rp 15,000 Net Present Value (NPV) Rp 0,636 Rp 0,0047
Dari hitungan diatas, terlihat IRR berada antara 18% dan 20%
IRR
20%
- Rp 47 juta
18%
Rp 636 jutaIRR= 18% + 2% (636) = 19,86%
(636 + 47)
NPV
i
Contoh: Proyek A memerlukan investasi sebesar Rp 15 Milyar, dengan Net cash flow pertahun Rp 5 milyar selama 5 tahun. Bila investor menginginkan pengembalian (Required Return) sebesar 15%, apakah proyek tersebut layak ?Penyelesaian:1. Untuk menyelesaikan persoalan diatas, perlu dicari besarnya IRR dari proyek tersebut, 2. Dengan menggunakan cara coba-coba dicari 2(dua) nilai NPV, dengan menggunakan tingkat
diskonto yang berbeda Misalnya diambil Disc rate 18% dan 20%3. Lakukan perkiraan,baik melalui interpolasi, maupun extra polasi
Dengan membandingkan IRR dengan Required Return (Cost of capital), ternyata IRR > dari Required Return Proyek A layak diterima
IRR B= 12% + 3% (1398,6) = 14,8%
(1398,6 + 92,2)
IRR
12% 15%
- Rp 92,2 juta
Rp 1398 juta
NPV
Proyek B : Cash Flow dari Proyek ini jumlahnya tidak tetap(berbeda dari tahun ke tahun). Dengan demikianmaka PV dihitung dari tahun ke tahun, dengan menggunakan tabel PV single sbb:Tahun Cash InFlow Disc.Rate 15% PV Cash InFlow Disc.Rate 12% PV Cash InFlow
(RpMilyar) (Rp Juta) (Rp Juta)1 Rp 1,0 0,8696 Rp 869,96 0,8929 Rp 892,292 Rp 3,0 0,7561 Rp2,268,30 0,7972 Rp2.391,603 Rp 5,0 0,6575 Rp3.287,50 0,7118 Rp3.559,004 Rp 7,0 0,5718 Rp4.002,60 0,6355 Rp4.448,505 Rp 9,0 0,4972 Rp4.474,80 0,5674 Rp5.106,60Total PV Cash Inflow Rp14.402,80 Rp16.389,60Investasi awal (Cash OutFlow) Rp 15.000,00 Rp15.000,00Net Present Value (NPV) - Rp 92,200 Rp1.398,60Bila si investor menginginkan tingkat pengembalian (Required Return) sebesar 15%, apakah proyek layak ?
Dengan membandingkan IRR dengan Required Return (Cost of capital), ternyata IRR< dari Required Return IRR < 15%, Proyek B tidak layak (ditolak)
IRR c= 15% + 3% (3,4478) = 16,4% (7,3440)
IRR
12% 15% Rp 3,4478 juta
Rp 7.344 juta
i
NPV
Proyek C : Cash Flow dari Proyek ini jumlahnya tidak tetap (berbeda dari tahun ke tahun). Dengan demikian maka PV dihitung dari tahun ke tahun, sebagai berikut:Tahun Cash InFlow Disc.Rate 15% PV Cash InFlow Disc.Rate 12% PV Cash InFlow
(RpMilyar) (Rp Milyar) (Rp Milyar)1 Rp 9,0 0,8696 Rp 7,8264 0,8929 Rp 8,03612 Rp 7,0 0,7561 Rp 5,2927 0,7972 Rp 5,58043 Rp 3,0 0,6575 Rp 1,9725 0,7118 Rp 4,98264 Rp 5,0 0,5718 Rp 2,8590 0,6355 Rp 3.17755 Rp 1,0 0,4972 Rp 0.4972 0,5674 Rp 0,5674Total PV Cash Inflow Rp18.4478 Rp 22.3440Investasi awal (Cash OutFlow) Rp15.0000 Rp 15.0000Net Present Value (NPV) Rp3,4478 Rp7,3440Dari perhitungan diatas telihat IRR berada diatas 15%Bila si investor menginginkan tingkat pengembalian (Required Return) sebesar 15%, apakah proyek layak?
Dengan membandingkan IRR dengan Required Return (Cost of capital), ternyata IRR> dari Required Return IRR > 15%, Proyek C layak diterima
Perbandingan Proyek (Dengan Kriteria IRR) No. Proyek IRR Rank 1. A 19,66% 1 2. B 14,60% 3 3. C 16,40% 2
Dari hasil perhitungan diatas, dan bila perusahaan mengalami kondisi “Capital rationing”,maka yang dipilih adalah proyek “A”
NPV Versus IRR1. Metode NPV dan IRR, akan selalu memberikan kesimpulan yang sama mengenai penolakan
dan penerimaan bagi proyek - proyek yang independent. NPV menunjukkan profitability, sedangkan IRR menunjukkan margin.
2. Metode NPV dan IRR dapat menghasilkan “konflik rangking” untuk proyek-proyek yang Mutually Exclusive3. Dalam hal penggunaan “Lending Rate” maupun “borrowing rate” sebagai batasan untuk menerima menolak suatu proyek, NPV memberikan jawaban yang lebih baik, dibanding kan dengan metode IRR, begitu juga dengan penggunaan cost of capital. 4.Metode IRR dapat menghasilkan jawaban yang lebih dari satu (Multiple IRR), sehingga menyulitkan dalam pengambilan Keputusan. Oleh karena itu penggunaan NPV lebih baik dari IRR
IRR0
IRR
Disc Rate
NPV
200%25% 100% 300%
400%
1500
1500
50%
Contoh1:Proyek Cash Flow(Rp 1M) IRR NPV dengan Disc Rate 10% Co C1A -1,0 +1,5 +50% +Rp 364 jutaB +1,0 - 1,5 +50% -- Rp 364 jutaBila menggunakan kriteria IRR kedua proyek tsb(A dan B) layak diterimaBila menggunakan kriteria NPV, yang layak diterima adalah Proyek A
Contoh2:Seandainya Cost of Capital dari suatu proyek adalah 10% dengan Cash Flow (Rp M) sebagai berikut:Co C1 C2 C3 IRR NPV1,0 -3,6 + 4,32 - Rp1,76 20% -Rp750 jutaBila menggunakan kriteria IRR proyek tsb layak diterima, karena IRR > cost of capital - 20% > 10%Bila menggunakan kriteria NPV, proyek tsb tidak layak diterima karena NPV < 0
Contoh 3:
Seandainya Cost of Capital dari suatu proyek adalah 10% dengan Cash Flow (Rp M) sebagai
berikut:
Co C1 C2 IRR NPV
-4,0 + 25,0 - 25,0 25%dan 400% -Rp1.934 juta
Contoh:Proyek A : memerlukan Investasi sebesar Rp 20 Milyar dengan Cash Flow (Rp Milyar) sbb:
Tahun Cash InFlow1 Rp 9,02 Rp 7,03 Rp 3,0 4 Rp 5,05 Rp 1,0
Compounded15% Future Value(Rp jt)(1,15)4 15.741,056(1,15)3 10.646,125(1,15)2 3.967,500(1,15)1 5.750,000(1,15)0 1,000,000
Total Future Value Net Cash Flow (Terminal Value): 37.104.681
Rp 20.000 juta= Rp 37.104.681 juta(1+MIRR)5-1
(1+MIRR)4 = Rp 1.855234054log(1+MIRR) =log1.85523405=0,266348706log (1 +MIRR) = 0,0676946761 + MIRR = antilog 0,0925717 =1,167077445MIRR = 1,167077445 - 1 = 0,167077445
5. Metode Modified Internal Rate of Return(MIRR)
MIRR adalah discount Rate(diskonto) yang menyamakan antara pengeluaran proyek atau Investment Outlay dengan PV Terminal Cash Flow proyek tsb. Terminal Value adalah : Jumlah dari F V Cash Inflow compounded (bunga berbunga) dengan Discount biaya modal
Terminal Value(TV) = t=1n
C IF t (1 + k )(n-1)k: Cost of Capital t: Waktu ke tn: Jumlah periode CIF:Cash Inflow
(1 + MIRR )n- 1Investasi Awal = C IFt (1 + k )(n-1)
t=1n
Bila cost of capital adalah 15%, maka MIRR dapat dhitung sbb:
Dengan demikian didapat MIRR = 16,71%----> MIRR>Cost of capitalProposal proyek tsb dapat diterima
Kesimpulan IRR,MIRR dan NPV
1. Dalam IRR diasumsikan dana yang didapat dari proyek (Net Cash Inflow) diinvestasikan lagi kedalam perusahaan dengan biaya modal sebesar IRR
2. Dalam perhitungan MIRR, diasumsikan dana yang didapat dari proyek (Net Cash Inflow) diinvestasikan lagi kedalam perusahaan dengan biaya modal sebesarbiaya modal semula, bukan sebesar MIRR atau IRR
3. Dari 1 dan 2 diatas, masalah multiple IRR dapat diatasi dengan MIRR
4. Perhitungan dengan MIRR akan menghasilkan kesimpulan yang sama dengan NPV Dengan demikian antara MIRR dan NPV tidak mungkin terjadi konflik rangking
Capital Budgeting System
TERIMAKASIH