4.12 TIR y VPN Después de Impuestos y Depreciaciones

5/21/2018 4.12 TIR y VPN Despus de Impuestos y Depreciaciones

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SEMINARIO DE FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS DEINVERSIN

IV.12 TIR Y VPN DESPUS DE IMPUESTOS Y DEPRECIACIN

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INTRODUCCIN

La nocin de valor del dinero en el tiempoalude a varios conceptos similares tales comovalor en la corporacin, valuacin de las empresas, medicin de valor o evaluacin deproyectos de inversin, y su significado fundamental se puede plantear de la siguiente forma:no es lo mismo recibir un beneficio o hacer una inversin hoy, que recibirlo o hacerla en el

futuro.

El concepto del valor del dinero en el tiempo se compone, bsicamente, de dos elementos:costo de oportunidad y riesgo. El primero se refiere a lo que se deja de ganar, o lo que sepierde, por no invertir en una segunda mejor alternativa, mientras que el segundo representala posibilidad de que no se den los resultados esperados.

El costo de oportunidad tiene dos caractersticas importantes: es totalmente individual y esrelativamente fcil de cuantificar. Por ejemplo, en el caso de una corporacin, el costo deoportunidad mnimo es el costo de capital costo de capital promedio ponderado, !"##$.

El riesgo es una medida de la incertidumbre y tambi%n presenta dos caractersticas

importantes: al igual que el costo de oportunidad es totalmente individual, pero por elcontrario resulta muy difcil de cuantificar, pues depende de varios factores ms o menosobjetivos el pas, el sector de actividad, el tipo de empresa y&o las caractersticas delproyecto mismo$ y otros totalmente subjetivos grado personal de aversin al riesgo$.

" la suma del costo de oportunidad y el riesgo se le conoce como tasa de descuento, pueses la tasa a la que se descuenta el valor del dinero en el tiempo, es decir, el valor bsico parainiciar la evaluacin de cualquier proyecto de inversin.

Para reali'ar una evaluacin de proyectos futuros, es recomendable identificar y efectuar tresgrandes pasos: primero, se deben proyectar flujos de efectivo en pesos corrientes( segundo,se deben eliminar los efectos de la inflacin de los flujos de efectivo convertir los flujos de

efectivo en pesos corrientes a flujos de efectivo en pesos constantes$, y tercero, obtenerflujos de efectivo descontados flujos de efectivo a valor presente$. #on lo anterior setienen flujos de efectivo perfectamente comparables tanto en cuanto a su poder adquisitivo,como en cuanto a lo que implica el tiempo.

)res grandes errores inevitables se pueden identificar en la evaluacin de proyectos deinversin. El primero y ms fcil de controlar es la determinacin de la tasa de descuento. Elsegundo es la determinacin de la tasa de inflacin futura. El tercero, y ms difcil decontrolar, es la posibilidad real de poder justificar los supuestos, datos y relaciones causalesque se utili'aron para proyectar los flujos de efectivo en pesos corrientes.

*ebe destacarse que lo que se maneja en la evaluacin de proyectos son proyecciones de

flujos de efectivo y no de utilidades, dado que es sobre los primeros que se tiene un valor dedinero en el tiempo y un costo de oportunidad.

E+isten distintas tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin. " continuacinpresentamos un cuadro resumen con cinco t%cnicas de evaluacin periodo derecuperacin periodo de recuperacin descontado valor presente neto tasa internade retorno e !ndice de renta"ilidad$, los puntos relevantes y rangos de aceptacin de cadam%todo y un ejemplo utili'ando los cinco m%todos.R#$U%#N D# T&CNIC'$ #N (' #)'(U'CIN D# *RO+#CTO$

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Tcnicas *eriodo derecuperacin

*eriodo derecuperacindescontado

)alor*resente

Neto

TasaInterna deRetorno

,ndice deRenta"ilidad

$iglas *R *RD )*N o )'N TIR IRDefinicin Es el tiempo de

recuperacin de lainversin inicial

Es el tiempo derecuperacin de lainversin inicial,considerando el valor

del dinero a trav%s deltiempo

Es la sumatoria de losbeneficios futurosesperados,descontados a cierta

tasa, menos el valorde la inversin inicial

Es la tasa de descuentoque iguala el valor delos beneficios futurosesperados con el

desembolso para lainversin inicial

Es la ra'n del valorpresente de los flujosfuturos esperados sobre lainversin inicial

Uso irve para determinar eln-mero de periodosnecesarios pararecuperar la inversininicial

irve para determinar eln-mero de periodosnecesarios pararecuperar la inversininicial, considerando elvalor del dinero a trav%sdel tiempo, es decir, elpago de los intereses

irve para calcular elbeneficio del proyectoa valor presente, ene+ceso para lacorporacin, una ve'descontado el costode las fuentes definanciamiento y elpago de la inversininicial

irve para determinar latasa de descuentom+ima que puedee+igrsele al proyecto

irve para calcular elbeneficio marginaldescontado por pesoinvertido, o como medida derentabilidad a valor presentedel proyecto

)entajas implsimo deentender y e+plicar

edida de riesgosobre el tiempo

#onsidera el valor deldinero a trav%s deltiempo

imple de entender ye+plicar

edida de riesgosobre el tiempo

#onsidera todos losflujos del proyecto


a+imi'a el valor dela empresa

El /P0 de varios

proyectos esacumulable



edida de riesgo entasa

edida de beneficiomarginal

edida de rentabilidad avalor presente


#onsidera el valor deldinero a trav%s del

tiempo Permite comparar

proyectos de diferentestama1os

Desventajas 0o considera el valordel dinero a trav%s deltiempo

/isin limitada, noconsidera los flujosposteriores al periodode recuperacin

0o necesariamentema+imi'a el valor dela empresa

2ay que estimar unatasa de descuento

/isin limitada, noconsidera los flujosposteriores al periodode recuperacin

0o necesariamentema+imi'a el valor dela empresa

2ay que estimar unatasa de descuento

#omplicado

#omplicadsimo 0o necesariamente

ma+imi'a el valor dela empresa

#omplicado 0o necesariamente

ma+imi'a el valor de laempresa

*untos relevantes y rangos de aceptacin en cada mtodo

*untos relevantes%todo Caracter!stica principal Unidad de medida *ar-metros de aceptacin

*RD 3iesgo en tiempo Periodos 4 0

)*N /alor del proyecto 5 6 7

IR 3entabilidad 8ndice 6 9

TIR 3iesgo en tasa 6 i0: tiempo de vida del proyecto.i: )asa de descuento.

Rangos de aceptacin%todo 'ceptar *unto cr!tico No aceptar

*RD 4 0 ; 0 6 0

)*N 6 7 ; 7 4 7

IR 6 9 ; 9 4 9

TIR 6 i ; i 4 i0: tiempo de vida del proyecto.i: )asa de descuento.

#jemplo

#omparacin de dos proyectos con diferentes flujos de efectivo esperados:

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Error! Vnculo no vlido.

Error! Vnculo no vlido.

TIR + )*N D#$*U&$ D# D#*R#CI'CIN # I%*U#$TO$

En la introduccin de este trabajo se presentaron algunos de los ms importantes m%todosde evaluacin de proyectos, entre ellos el del /"0 y el de la )


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factor de ajuste ver tabla de factores de ajuste, en el ane+o al final de este trabajo$ que secaracteri'a porque a mayor edad del activo, mayor es su factor de ajuste consultar diariooficial del A9 de diciembre de 9?BC$.Dn ejemplo de como se calcula el costo ajustado y los impuestos por la gananciae+traordinaria de capital se aprecia a continuacin:

'ctivos.antig/edad de

01 a2os3

Costooriginal

Depreciacinacumulada

)alor enli"ros al

momento dela venta

4actor deajuste

.ta"las3

Costoajustado

Terreno 5678988 588988 5678988 :;90< 50


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C'(CU(O D# (' TIR D#$*U#$ D# I%*U#$TO$9 + D#*R#CI'CION#$9

Dna empresa JIK, requiere un equipo de informacin con un valor de 5 77,77,requiere de un a1o para su desarrollo teniendo un costo de 5 F77,777$, con gastosincrementales de 5 7,777

e considera la obsolescencia del sistema al final de H a1os, se considera no setendr recuperacin monetaria por el sistema.

e paga una tasa de impuestos de 7, y se utili'a una )3E" *E F7 paraevaluar los nuevos proyectos.

Los equipos y perif%ricos se deprecian al 9F anual B.AA a1os$, los gastospreoperativos en un perodo de 97 a1os 97 anual$.

AoFlujo de efe!"#o

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2 5?999 : 1?999 1?999 :15?599 2>?599 5?999 : 1?999 1?999 :15?599 2>?599 5?999 : 1?999 1?999 :15?599 2>?599 5 5?999 : 1?999 1?999 :15?599 2>?599 5 ?999 6 :

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