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不同退出机制下投资策略的制定不同退出机制下投资策略的制定

----以投行理念做直接投资以投行理念做直接投资

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资本市场制度性缺陷下的中国创业投资资本市场制度性缺陷下的中国创业投资((一一 ))

2001-2005年境内创投数量和资本量

年份 2001 2002 2003 2004 2005

境内创投机构总数（家）

323 366 315 304 319

境内创投资本总量（亿元）

619 688 616 617 631

2003-2005年境内创投退出方式

年份 2003 2004 2005

境内外上市 5.4% 12.4% 11.9%

转让及收购 40.4% 55.3% 44.4%

回购 36.3% 27.6% 33.3%

清算 14.9% 4.7% 10.4%

2004-2005年境内创投退出收益率

退出收益率(%)

亏损 0-15 15-20 20-50 50-100 >100

2004 58.1 2.3 3.5 16.3 8.1 11.6

2005 58.1 4.3 5.4 5.4 8.6 18.3

2004年境内上市公司

境内 境外

上市公司 1376家 前 10家

净资产总额 19259亿 11433亿

净利润总额 1734亿 2354亿

数据来源 : 中国创业投资发展报告 2006

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资本市场制度性缺陷下的中国创业投资资本市场制度性缺陷下的中国创业投资((二二 ))

境外投资机构异常活跃，境内投资机构年境外投资机构异常活跃，境内投资机构年年低迷；年低迷；

境外投资机构资金量节节攀升，境内投资境外投资机构资金量节节攀升，境内投资机构资本流动性严重下降，行业萎缩；机构资本流动性严重下降，行业萎缩；

境外投资机构募资挑三拣四，境内投资机境外投资机构募资挑三拣四，境内投资机构资金来源不足；构资金来源不足；

国内直接融资比例持续下降，境外上市成国内直接融资比例持续下降，境外上市成为中小企业优先选择，外币投资吸引力大为中小企业优先选择，外币投资吸引力大于人民币投资；于人民币投资；

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中国中小企业上市资源中国中小企业上市资源 截止到２００截止到２００ 44 年底，我国国有及规模年底，我国国有及规模

以上工业企业达１９．６万户。其中，以上工业企业达１９．６万户。其中，按照我国中小企业的划分标准，中小工按照我国中小企业的划分标准，中小工业企业数量达１９．４万户，占全部国业企业数量达１９．４万户，占全部国有及规模以上企业总数的９９％；有及规模以上企业总数的９９％；

截止到２００４年，在１９．６万户国截止到２００４年，在１９．６万户国有及规模以上工业企业中，有限责任公有及规模以上工业企业中，有限责任公司和股份有限公司数量达到３２９１９司和股份有限公司数量达到３２９１９户，占１６．７８％；实现总产值４．户，占１６．７８％；实现总产值４．４６万亿元，占比达３１．３５％。４６万亿元，占比达３１．３５％。

截止到２００３年底，我国高新技术总截止到２００３年底，我国高新技术总产值达到２７５００亿元，占全年工业产值达到２７５００亿元，占全年工业总产值的２１．４％，仅高新技术开发总产值的２１．４％，仅高新技术开发区企业就达３２８５７家，营业收入超区企业就达３２８５７家，营业收入超亿元的２３６０家；亿元的２３６０家；

３３２８家重点中小企业的基本情况，３３２８家重点中小企业的基本情况，其中，辅导企业６３４家，占９５０家其中，辅导企业６３４家，占９５０家辅导备案企业的６６％；后备企业２６辅导备案企业的６６％；后备企业２６９４家，占８１％。９４家，占８１％。

数据来源 : 深圳证券交易所

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投行背景优势投行背景优势 广泛的业务渠道

与国内大型证券公司、上市公司、律师事务所、会计师事务所和海外知名投资机构建立了紧密的战略合作伙伴关系。国泰君安作为公司主要股东，高特佳可以共享国泰君安投资银行和并购业务网络。

丰富的投资银行业务经验

管理团队中的大部分成员都具有多年的投资银行业务和资本运营经验，对国内资本市场有深刻的了解，从而可以为投资项目提供资本运营、收购兼并和上市等增值服务。

强大的研究力量支持

国泰君安的研究所在业内享有盛誉，他们将为投资项目提供行业和公司方面的研究支持服务。

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投资策略是建设投资组合的关键投资策略是建设投资组合的关键 投资什么行业投资什么行业 投资什么阶段投资什么阶段 如何分散投资风险如何分散投资风险 如何利用投行优势如何利用投行优势 投资后的增值服务有哪些投资后的增值服务有哪些 项目持有时间的长短项目持有时间的长短 期望收益的高低期望收益的高低

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缺乏退出渠道下的投资策略缺乏退出渠道下的投资策略（股改之前）（股改之前）

谨慎、保守原则；谨慎、保守原则； 充分发挥投行并购业务网络优势，选择充分发挥投行并购业务网络优势，选择 M&AM&A活活

动比较频繁的行业；动比较频繁的行业； 选择对资本市场增值服务有强烈需求的企业选择对资本市场增值服务有强烈需求的企业；； 着眼于行业的长期发展；着眼于行业的长期发展； 不选择产业链中的弱势群体；不选择产业链中的弱势群体； 联合投资为主，争取做牵头投资人，与其他投联合投资为主，争取做牵头投资人，与其他投

资机构或产业投资者联合投资（蒙特利材料案资机构或产业投资者联合投资（蒙特利材料案例）；例）；

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退出渠道清晰后的投资策略退出渠道清晰后的投资策略（股改之后）（股改之后）

积极、进取原则积极、进取原则 优先考虑辅导和备案企业优先考虑辅导和备案企业 增加单一项目投资金额增加单一项目投资金额 充分发挥投行在上市判断方面的优势充分发挥投行在上市判断方面的优势

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三个坚持三个坚持

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第一个坚持第一个坚持

价值型投资价值型投资 目标公司具有巨大的价值增长潜力；目标公司具有巨大的价值增长潜力； 中小型公司，已经呈现快速成长并需要资金以中小型公司，已经呈现快速成长并需要资金以支持其进一步的快速发展； 支持其进一步的快速发展；

技术型公司拥有自己的专有技术，服务型公司技术型公司拥有自己的专有技术，服务型公司拥有自己独特的盈利模式；拥有自己独特的盈利模式；

新技术、新盈利模式的应用与现有基础具有良新技术、新盈利模式的应用与现有基础具有良好的结合点。 好的结合点。

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第二个坚持第二个坚持

退出导向型投资退出导向型投资 未来的退出拥有相对明确的路径和规划； 未来的退出拥有相对明确的路径和规划； 在未来存在具有吸引力的退出机会。在未来存在具有吸引力的退出机会。

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第三个坚持第三个坚持

目标公司具有优秀的管理团队目标公司具有优秀的管理团队 管理团队具有丰富的从业经验； 管理团队具有丰富的从业经验； 管理团队拥有良好的诚信记录；管理团队拥有良好的诚信记录； 管理团队在目标公司中拥有合适比例的股份； 管理团队在目标公司中拥有合适比例的股份； 管理团队人员在可以考察的期间内大致保持稳管理团队人员在可以考察的期间内大致保持稳定。定。

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公司简介（一）公司简介（一）

公司背景公司背景- 深圳市高特佳投资集团是由国内知名券商国泰君安证券股份有限深圳市高特佳投资集团是由国内知名券商国泰君安证券股份有限

公司作为主发起人，联合国内多家实力机构共同设立的从事直接公司作为主发起人，联合国内多家实力机构共同设立的从事直接投资业务的专业机构。是深圳市少数同时拥有人民币及外币直接投资业务的专业机构。是深圳市少数同时拥有人民币及外币直接投资能力的投资机构。投资能力的投资机构。

- 成立于成立于 20012001 年年 33 月，注册资本为月，注册资本为 2.362.36 亿元人民币，管理资金亿元人民币，管理资金 33亿元人民币。亿元人民币。

- 公司成立五年来逐步形成了以股权投资、增值顾问服务、资产管公司成立五年来逐步形成了以股权投资、增值顾问服务、资产管理为三大核心的业务体系，并打造了一支熟悉资本市场并以提供理为三大核心的业务体系，并打造了一支熟悉资本市场并以提供资本市场相关增值服务为特色的专业化投资团队。资本市场相关增值服务为特色的专业化投资团队。

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公司简介（二）公司简介（二）

投资领域投资领域 公司主要投资于信息科技、健康产业、消费品和公司主要投资于信息科技、健康产业、消费品和金融服务等行业。根据二级市场风向标和行业景金融服务等行业。根据二级市场风向标和行业景气周期进行调整。气周期进行调整。

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公司简介（三）公司简介（三）

过往业绩过往业绩

成立至今，高特佳投资集团公司共接洽项目成立至今，高特佳投资集团公司共接洽项目 500500 余项，累余项，累计总投资金额近计总投资金额近 33亿人民币，目前已实现成功退出资金近亿人民币，目前已实现成功退出资金近1.71.7亿元，项目年平均回报高达亿元，项目年平均回报高达 25%25%。。

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投资理念投资理念

角色分工角色分工 企业管理团队主内，专注公司经营；战略投资人主外，企业管理团队主内，专注公司经营；战略投资人主外，协调资本运作与资本市场关系。协调资本运作与资本市场关系。

共同增值共同增值 以帮助管理团队完善企业治理结构，扩大经营规模，占以帮助管理团队完善企业治理结构，扩大经营规模，占领市场，从而提升业绩，提高企业价值，实现共同增值为领市场，从而提升业绩，提高企业价值，实现共同增值为目标。目标。

知识分享知识分享 资本方对被投资方进行资本运作教育，被投资方为资本资本方对被投资方进行资本运作教育，被投资方为资本

方发掘新的投资机会提供可供参考的行业经验积累。方发掘新的投资机会提供可供参考的行业经验积累。 同甘共苦同甘共苦 在被投资企业遇到经营性困难时，投资方给予必要的帮在被投资企业遇到经营性困难时，投资方给予必要的帮助。助。

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面临的问题面临的问题

机构钱难募机构钱难募 各类机构目前资产组合配置仍以股票、国各类机构目前资产组合配置仍以股票、国债为主，对创业投资这一衍生工具认识不债为主，对创业投资这一衍生工具认识不深；深；

退出路不明退出路不明 即使是上市前融资，从上市审批到即使是上市前融资，从上市审批到 IPOIPO 后后最终退出路径仍不明晰；最终退出路径仍不明晰；

政府钱难拿政府钱难拿 各级政府创业投资引导基金限制多。各级政府创业投资引导基金限制多。

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谢 谢！谢 谢！