6.Variyetmi Wira - Pengaruh Kinerja Keuangan Thd Likuiditas Saham

Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Volume 3, Nomor 2, Mei 2012 ISSN : 2086 - 5031

Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Tamansiswa Padang

97

PENGARUH KINERJA PERUSAHAAN TERHADAP

LIKUIDITAS SAHAM MENGGUNAKAN TRADING

TURNOVER

(Studi Kasus Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)

Oleh : Variyetmi Wira, SE, MM

Dosen Program Studi Administrasi Bisnis

Politeknik Universitas Andalas, Padang

ABSTRACT

This study aims to obtain empirical evidence of the influence of the firm

performances to stock liquidity in the Indonesia Stock Exchange. The research

was conducted in the period 2001 to 2007. firm performances is measured by

financial ratio as independent variables and the stock liquidity (measured by

proxies trading turnover) as the dependent variable. Financial ratios used are

the Current Ratio (CR), Debt Equity Ratio (DER), Return on Equity (ROE),

Return on Investment (ROI), Earning per Share (EPS), Price Equity Ratio

(PER), Dividends per Share (DPS) and the Price Book Value (PBV). The study

used regression models. The result show that firm performance is simultaneously

significant influence on stock liquidity. Model have coefficient of determination

(R square) of 26.2% with CR and DER ratios as significant variables at alfa 5%.

So these ratios are CR and DER which have a positive effect on the liquidity in

the Indonesia Stock Exchange.

Keyword : liquidity, trading frequency, trading turnover, firm performance,

stock trading

PENDAHULUAN

Latar Belakang Penelitian

Tujuan mendirikan perusahaan adalah untuk memaksimalkan nilai

perusahaan atau meningkatkan kemakmuran Stockholder (Weston and

Copeland, 1992). Tujuan ini dapat dicapai jika perusahaan mampu beroperasi

dengan baik sehingga akan mengapresiasi harga saham. Sehingga didapatkan

suatu hubungan, dimana tujuan akan mudah diwujudkan, jika pada satu sisi

perusahaan selalu menjaga kinerja perusahaannya.

Likuiditas merupakan kemampuan suatu aktiva atau instrumen untuk

berubah bentuk menjadi kas atau setara kas. Dengan kata lain, jika investor ingin

menjual saham, maka ada investor lain yang siap untuk membeli dan jika



98

investor ingin membeli saham, maka ada investor yang bersedia untuk menjual

sahamnya. Tingkat likuiditas suatu saham didorong oleh transaksi-transaksi yang

dilakukan terhadap saham. Semakin sering suatu saham ditransaksikan

menunjukkan tingkat mobilitas yang tinggi dan semakin mudah saham tersebut

diperdagangkan dan menunjukkan semakin likuid saham tersebut.

Besarnya saham yang diperdagangkan, menentukan seringnya saham

diperdagangkan di pasar modal. Menurut Copeland (1979) menyatakan bahwa

jika volume perdagangan menigkat, maka jumlah pemegang saham juga akan

bertambah sehingga likuidtas saham menigkat. Menurut Bamber (1996) dalam

Wahyudi (2001), pendekatan volume perdagangan saham dapat digunakan

sebagai proksi reaksi pasar. Karena volume perdagangan saham lebih

merefleksikan aktivitas investor karena adanya suatu informasi baru melalui

penjumlahan saham yang diperdagangkan.

Likuiditas saham bermanfaat sebagai cerminan perkembangan kinerja

perusahaan. Investor berminat melakukan pembelian saham pada perusahaan

yang memiliki kinerja yang baik. Sehingga perusahaan berusaha untuk menjaga

kinerjanya agar tetap baik. Dalam memutuskan suatu transaksi saham, seorang

investor harus mempertimbangkan beberapa faktor dengan teliti, diantaranya

faktor kondisi fundamental perusahaan, faktor teknis dan faktor sentimen pasar.

Kondisi fundamental perusahaan mengacu pada informasi tentang kinerja

perusahaan, resiko, ukuran prospek perusahaan maupun masalah kepemilikan

perusahaan tersebut. Faktor teknis (teknikal) merupakan faktor yang

menggambarkan perkembangan perdagangan saham di lantai bursa seperti harga

perdana, fluktuasi saham, jumlah harga saham, dan lain-lain. Dan sentimen pasar

merupakan faktor-faktor lain yang tidak dapat diukur secara kuantitatif seperti

situasi politik, prilaku investor, kejadian luar biasa misalnya bencana alam dan

lain-lain.

Dalam menilai kinerja suatu perusahaan ditinjau dari aspek keuangan,

investor harus melakukan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan

emiten, sehingga terlihat saham perusahaan layak atau tidak untuk dibeli. Salah

satu cara dalam menganalisa kinerja keuangan perusahaan adalah dengan



99

melakukan analisa rasio keuangan perusahaan. Melalui rasio keuangan investor

dapat melihat kelemahan dan kekuatan perusahaan dan dapat membuat

perbandingan dalam dua hal. Pertama, investor dapat membuat perbandingan

rasio keuangan perusahaan dari waktu ke waktu untuk mengamati trend

(kecenderungan) yang sedang terjadi. Kedua, investor dapat membandingkan

rasio keuangan perusahaan dengan perusahaan sejenis atau dengan industri yang

sama pada periode tertentu.

Kinerja perusahaan yang baik menunjukkan nilai perusahaan yang tinggi,

sehingga investor akan tertarik untuk melakukan transaksi. Ini sesuai dengan

hasil penelitian yang dilakukan oleh Vivian W. Fang (2007) di Amerika Serikat.

Dia menemukan bahwa adanya hubungan yang positif antara likuiditas saham

dan kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan akan tercermin dalam harga saham.

Artinya jika investor merespon harga saham dengan baik, maka hal ini

mengindikasikan kinerja yang baik bagi perusahaan. Dia juga menemukan

bahwa likuiditas saham berpengaruh kuat terhadap tingkat profitabilitas

operasional perusahaan.

Berdasarkan hal di atas, penulis berminat untuk meneliti kembali dengan

pengukuran likuiditas yang berbeda, dengan judul pengaruh kinerja perusahaan

terhadap likuiditas saham menggunakan proksi trading turnover. Dengan

mengambil sampel Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang penelitian, maka dirumuskan permasalahan

dalam penelitian ini sebagai berikut: sejauh mana pengaruh kinerja perusahaan

berpengaruh terhadap likuiditas saham dengan menggunakan proksi trading

turnover pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia baik secara

simultan dan secara parsial.

Tujuan Penelitian

Tujuan dilakukannya penelitian adalah untuk melihat pengaruh kinerja

perusahaan terhadap likuditas saham. Adapun tujuan dari penelitian ini adalah:



100

1. untuk memperoleh bukti empiris bahwa variabel kinerja perusahaan

mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap tingkat likuiditas saham

menggunakan proksi trading turnover pada perusahaan di pasar modal.

2. untuk memperoleh variabel kinerja perusahaan mana yang berpengaruh

secara signifikan terhadap tingkat likuiditas saham menggunakan proksi

trading turnover pada perusahaan di pasar modal.

Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat pada berbagai

pihak, diantaranya:

1. Bagi para investor, baik investor potensial atau analis, hasil penelitian ini

dapat memberi masukan memberikan informasi mengenai pengaruh

variabel kinerja keuangan terhadap likuiditas saham baik secara simultan

maupun secara parsial yang hanya menggunakan proksi trading turnover.

2. Bagi pihak manajemen perusahaan, dapat memberikan masukan

mengenai informasi rasio keuangan mana yang berpengaruh secara

signifikan terhadap tingkat likuiditas saham menggunakan proksi trading

turnover.

3. Bagi manajer investasi, sebagai bahan dalam memberikan dan menyikapi

fenomena yang terjadi sehubungan dengan pengaruh kinerja keuangan

perusahaan terhadap likuiditas saham perusahaan di Bursa Efek

Indonesia.

4. Bagi akademisi, hasil penelitian ini mampu mengembangkan model yang

mempengaruhi likuiditas saham.

5. Bagi para peneliti di bidang Akuntansi dan keuangan, penelitian ini

diharapkan mampu menjadi dasar atau acuan untuk penelitian

selanjutnya yang lebih baik dan semakin reliable yang berkaitan dengan

likuiditas saham perusahaan.



101

TINJAUAN KEPUSTAKAAN

Laporan Keuangan

Laporan keuangan merupakan hasil dari proses akuntansi yang dapat

digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan atau aktivitas

suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan data atau

aktivitas perusahaan tersebut (Munawir, 2002). Laporan keuangan merupakan

informasi akuntansi yang menggambarkan seberapa besar kekayaan perusahaan

(Laporan Neraca), seberapa besar penghasilan perusahaan (Laporan Laba Rugi)

serta transaksi-transaksi ekonomi apa saja yang telah dilakukan perusahaan yang

bisa mempengaruhi kekayaan dan penghasilan perusahaan (Tandelilin, 2001).

Maka dapat disimpulkan bahwa laporan keuangan adalah suatu hasil

perhitungan berbagai transaksi keuangan dan komponen keuangan lainnya yang

dinyatakan melalui perhitungan akuntansi sehingga menunjukkan informasi

yang berguna bagi pihak-pihak yang membutuhkannya. Dari data keuangan

yang dipublikasikan tersebut, khususnya bagi investor yang bermain di pasar

modal akan sangat berguna dalam mengambil keputusan dalam investasinya.

Dari pengertian di atas, maka fungsi dari laporan keuangan adalah

memberikan informasi kepada pihak-pihak yang berkepentingan. Pihak-tersebut

adalah investor, karyawan, pemberi pinjaman (kreditur), Pemasok dan kreditur

lainnya, pelanggan, pemerintah dan masyarakat. Bagi investor, berkepentingan

dengan resiko yang melekat seta hasil pengembangan investasi yang dilakukan.

Karyawan, berkepentingan pada informasi mengenai stabilitas dan profitabilitas

perusahaan. Pemberi pinjaman (kreditur), berkepentingan pada informasi

keuangan yang memungkinkan mereka untuk memutuskan apakah pinjaman dan

bunga dapat dibayar perusahaan pada waktu jatuh tempo. Pelanggan,

berkepentingan dengan informasi mengenai kelangsungan hidup perusahaan,

terutama jika mereka terlibat dalam perjanjian jangka panjang atau tergantung

pada perusahaan. Pemerintah dengan berbagai lembaga yang ada di bawahnya,

berkepentingan terhadap alokasi sumber daya dan aktivitas perusahaan lainnya.

Dan masyarakat, berkepentingan terhadap kontribusi perusahaan pada

perekonomian nasional (Niki Lukviarman, 2006).



102

Rasio Keuangan

Dalam melaksanakan tugas dan tanggung jawabnya, manajemen akan

melakukan berbagai aktivitas berkaitan dengan; evaluasi terhadap kinerja

perusahaan, merencanakan aktivitas perusahaan dimasa yang akan datang serta

mendapatkan gambaran apakah tujuan perusahaan sudah dapat dicapai (Niki

Lukviarman, 2006). Analisis keuangan, terutama analisis rasio keuangan adalah

alat yang paling bermanfaat intuk menentukan bagaimana aktivitas usaha

dijalankan. Dengan pengamatan dan analisis yang memadai atas hasil analisis

rasio keuangan dapat membantu manajemen untuk menemukan keunggulan dan

kelemahan perusahaan.

Penggunaan analisis rasio keuangan sangat bervariasi dan akan sangat

ditentukan oleh pihak yang menggunakannya. Di samping itu, analisis rasio

keuangan hanya akan memberi gambaran pada satu sisi saja, sehingga

memerlukan informasi tambahan agar dapat lebih bermanfaat dalam mengambil

keputusan. Oleh karena itu, analisis rasio hanya akan bermanfaat jika

dibandingkan dengan suatu standar tertentu yang jelas sesuai dengan tujuan

manajemen.

Menurut Purnomo (1998) menyatakan bahwa penggunaan rasio

keuangan adalah untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan penting mengenai

prestasi operasional perusahaan. Pertanyaan ini dikelompokkan kedalam empat

kategori yaitu:

1. Bagaimana likuiditas perusahaan, yaitu membahas sejauh mana perusahaan

mampu memenuhi tanggung jawabnya pada saat jatuh tempo, dimana

pengukurannya adalah Current Ratio.

2. Apakah manajemen menghasilkan laba yang memadai dari penggunaan

aset-aset perusahaan, yaitu membahas kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan keuntungan. Pengukurannya adalah Return on Equity,

Return on Investment.

3. Bagaimana perusahaan mendanai aset-asetnya, yaitu membahas proporsi

besarnya sumber-sumber pendanaan jangka pendek atau panjang terhadap

pemakaian aset perusahaan. Pengukurannya adalah Debt to Equity Ratio.



103

4. Apakah pemegang saham menerima penghasilan yang memadai dari

investasi yang telah dilakukan, dimana pengukurannya adalah Earning Per

Share, Price Earning Ratio, Dividen Per Share dan Price Book Value.

Bagi pemegang saham dan calon investor akan cenderung

menitikberatkan perhatian pada sisi profitabilitas dan resiko, karena

kelangsungan saham sangat bergantung pada tingkat keuntungan yang diperoleh

dan dividen di masa yang akan datang. Bagi perusahaan sendiri, analisis rasio

keuangan yang berhubungan dengan seluruh aspek keuangan jangka panjang

maupun jangka pendek sangat diperlukan. Alasannya adalah karena manajemen

bertanggungjawab untuk mengelola aktivitas operasional perusahaan dan

mampu menghasilkan laba yang kompetitif.

Untuk analisis rasio keuangan, hanya diperlukan dua jenis laporan

keuangan yaitu laporan Neraca dan laporan Laba Rugi. Menurut Martono

(2001), terdapat empat kategori dasar analisis ratio keuangan:

1. Rasio Likuiditas (Liquidity Ratios), merupakan rasio yang menunjukan

hubungan antara kas perusahaan dan aktiva lancer lainnya dengan hutang

lancar. Rasio likuiditas digunakan untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajiban finansial perusahaan

yang harus segera dibayar atau kewajiban jangka pendek.

2. Rasio Aktivitas (Activity Ratios), dikenal dengan rasio efesiensi, yaitu

rasio yang mengukur efesiensi perusahaan dalam menggunakan aset-

asetnya.

3. Rasio Leverege Finansial (Financial Leverege Ratios), yaitu rasio yang

mengukur seberapa banyak perusahaan menggunakan dana dari hutang

(pinjaman).

4. Rasio Keuntungan (Profitability Ratios) atau rentabilitas yaitu rasio yang

menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memperoleh keuntungan dari

penggunaan modalnya.



104

Likuiditas

Istilah likuiditas yang digunakan dalam penelitian ini berbeda dengan

istilah likuiditas yang mengandung pengertian sebagai kemampuan perusahaan

dalam menyelesaikan kewajiban-kewajiban pada kreditur dengan menggunakan

aktiva lancarnya. Namun likuiditas yang dimaksud menurut Gitman & Joehnk

(1996), liquidity is ability to convert an investment into cash quickly and with

little or no loss value. Artinya likuiditas sebagai kemampuan untuk

merealisasikan nilai ke dalam bentuk uang sebagai aktiva yang paling lancar.

Lebih jelas di terangkan oleh Van Horne & Wachowicz (1998) menyebutkan

likuiditas saham dengan marketability is the ability ti sell a significant volume

of securities in short period of time in the secondary market without significant

price concession.

Jadi likuiditas yang digunakan dalam penelitian ini adalah kemampuan

suatu aktiva finansial yang dimiliki oleh investor, untuk diubah menjadi kas atau

sebaliknya dengan diperjualbelikan kapanpun diinginkan, membutuhkan waktu

yang singkat dengan resiko kerugian minimum.

Di bursa efek, likuiditas menunjukkan tingkat mobilitas suatu saham.

Beberapa unsur yang mendorong tingkat likuiditas saham adalah:

1. Frekuensi transaksi perdagangan saham, semakin tinggi frekuensi

perdagangan saham, semakin tinggi tingkat likuiditas saham tersebut.

Menurut JSX Statistic, suatu saham dikatakan likuid jika frekuensi

transaksi per hari besar dari 97 kali.

2. Fluktuasi harga saham, fluktuasi harga saham dapat berupa kenaikan

harga saham (apresiasi) atau penurunan harga saham (depresiasi).

Apresiasi menyebabkan peningkatan likuiditas saham, sedangkan

depresiasi berdampak pada penurunan likuiditas saham.

3. Waktu yang dibutuhkan untuk mengeksekusi transaksi, semakin singkat

waktu yang diperlukan untuk mengeksekusi transaksi, semakin tinggi

tingkat likuiditasnya. Bursa Efek Jakarta telah menerapkan komputerisasi

transaksi perdagangan saham dengan JATS (Jakarta Automated Trading

System), sehingga waktu yang dibutuhkan untuk mengeksekusi transaksi



105

perdagangan saham menjadi lebih singkat. Akhirnya dapat meningkatkan

likuiditas saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

Alat yang digunakan untuk pengukuran tingkat likuiditas saham suatu

perusahaan, ada beberapa metode yaitu:

1. Bid-ask Spread saham, yaitu selisih dari harga ask dengan harga Bid

dibandingkan dengan harga Ask (Saputra, et al; 2002)

2. Trading Turnover atau lebih dikenal dengan TVA yaitu total volume

perdagangan yang diukur dengan jumlah saham yang diperdagangkan

dibandingkan dengan jumlah saham yang dikeluarkan oleh perusahaan

(Pham, et al; 2001)

3. Frekuensi Perdagangan, yaitu banyak kali transaksi terjadi di pasar

modal.

Hipotesis

Berdasarkan kerangka teori dan definisi pemasalahan diatas, hipotesa yang

akan diuji dalam penelitian ini adalah:

Ha1 : Kinerja perusahaan secara simultan berpengaruh signifikan terhadap

likuiditas saham menggunakan proksi trading turnover pada

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Ha2 : Kinerja perusahaan secara parsial berpengaruh signifikan terhadap

likuiditas saham menggunakan proksi trading turnover pada

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

METODOLOGI PENELITIAN

Jenis metodologi Penelitian

Penelitian ini bersifat kausalitas. Kausalitas merupakan penelitian yang

untuk menyelidiki kemungkinan hubungan sebab-akibat dengan cara berdasar

atas pengamatan terhadap akibat yang ada dan mencari kembali faktor yang

mungkin menjadi penyebab melalui data tertentu. Dalam penelitian ini

menggunakan dua variabel, yaitu variabel kinerja perusahaan sebagai varaibel

independen dan variabel likuiditas saham sebagai variabel dependen.



106

Identifikasi Variabel Penelitian

Penelitian ini terdiri dari dua macam variable penelitian yaitu variabel

dependen dan variabel independen. Pertama, variabel dependen merupakan

variabel yang dipengaruhi variabel independen. Dalam penelitian ini yang

menjadi variabel dependen adalah variabel likuiditas saham perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia, yang diukur dengan proksi trading. Kedua,

variabel independen merupakan variabel yang menyebabkan terjadinya

perubahan nilai pada variabel dependen. Dalam penelitian ini, yang menjadi

variabel independen adalah kinerja perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia, yang diukur dengan Current Rasio (CR), Debt Equity Rasio (DER),

Return On Equity (ROE), Return On Investment (ROI), Earning Per Share

(EPS), Price Earning Rasio (PER), dan Price Book Value (PBV).

Definisi Operasional Variabel

Pengukuran variabel kinerja perusahaan yang digunakan seperti terlihat

dalam tabel 1 berikut.



107

Tabel 1. Variabel Penelitian dan Pengukurannya

Variabel Penelitian Pengukuran

Current Ratio (CR)

lancarHutang

lancarAktivaCR =

Debt Equity Ratio (DER)

x100%

SendiriModalTotal

HutangTotalDER =

Return On Equity (ROE)

100%xsendirimodal

taxafterEarningROE=

Return On Investment (ROI)

100%xaktivaTotal

PenyusutanEBITROI

+=

Earning Per Share (EPS)

beredarsahamJumlah

AfterTaxEarningEPS =

Price Equity Ratio (PER)

sahamlembarperLaba

biasasahamlembarperHargaPER =

Price Book Value (PBV)

sahamlembarPerBukuNilai

SahamPasarHargaPBV=

Likuiditas saham:

Trading Turnover beredarsahamjumlah

bulanannperdagangavolumeTVA

=

Populasi Penelitian dan Sampel Penelitian

Objek penelitian adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia dalam periode waktu 2001-2007. Dengan pengambilan sampel

berdasarkan metode purposive sampling diantaranya perusahaan yang listing di

Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2001 sampai 2007, perusahaan

membayarkan dividen selama periode 2001 sampai 2007, dan perusahaan

memiliki data yang cukup untuk diolah dalam penelitian ini. Sehingga diperoleh

sampel perusahaan terlihat dalam tabel 2.



108

Tabel 2. Daftar Perusahaan

No Kode Perusahaan Nama Perusahaan

1 BATA Sepatu Bata Tbk

2 BLTA Berlian Laju Tanker Tbk

3 FAST Fast Food Indonesia Tbk

4 GGRM Gudang Garam Tbk

5 LION Lion Metal Works Tbk

6 LTLS Lautan Luas Tbk

7 MERK Merck Indonesia Tbk

8 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk

9 RIGS Rig Tenders Tbk

10 TGKA Tigaraksa Satria Tbk

11 TURI Tunas Ridean Tbk

12 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : Data Diolah

Teknik Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi, dengan

cara melihat, mencatat, dan menganalisis data sekunder yang diterbitkan oleh

emiten atau PT BEI. Dokumen berarti mengumpulkan data tahun-tahun lalu

sebagai perbandingan data untuk memperoleh data yang diperlukan. Data yang

digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder (archival) yang terdiri dari

data perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

Adapun jenis dan sumber data yang digunakan adalah data akuntansi

yang diperoleh dari laporan keuangan tahunan BEI dalam buku Indonesian

Capital Market Directory (ICMD) dan situs resmi BEI selama periode 2001-

2007, diantaranya data aktiva lancar, hutang lancar, total hutang, total modal

sendiri, laba setelah pajak, laba operasi, penyusutan, total aktiva, dividen, dan

jumlah saham beredar. Dan data perdagangan saham, diantaranya data harga

saham tahunan, dan data jumlah volume perdagangan bulanan yang diperoleh

dari situs resmi BEI selama periode 2001-2007.

Teknik Analisis

Penelitian ini menguji kinerja perusahaan (diukur dengan rasio

keuangan) terhadap likuiditas dengan menggunakan proksi trading turnover.



109

Analisis menggunakan regresi linear berganda. Model ini akan diuji secara

parsial dan secara simultan. Sehingga diperoleh variabel mana yang berpengaruh

terhadap likuiditas saham menggunakan trading turnover sebagai pengukuran

yang ada di Indonesia.

Agar penelitian terarah dalam menganalisis, langkah pertama yang

dilakukan adalah pengujian asumsi klasik dengan tujuan agar diperoleh

parameter yang valid dan handal, terdiri atas uji Multikolinieritas, uji

Autokorelasi, uji Heteroskedastisitas. Setelah model dikatakan valid, maka

langkah selanjutnya adalah menguji model secara parsial menggunakan uji t dan

uji model secara keseluruhan menggunakan uni F. Kemudian model yang

digunakan juga dihitung koefisien korelasi berganda (R) dan koefisien

determinasi berganda (R2) untuk mengukur seberapa besar variasi hubungan

variabel dependen mampu dijelaskan secara bersama-sama oleh variabel

independen.

ANALISIS DAN PEMBAHASAN PENELITIAN

Bab ini membahas uraian mengenai hasil penelitian yang mencakup

pengolahan data yaitu statistik deskriptif, hasil regresi dan analisis terhadap

faktor yang mempengaruhi tingkat likuiditas saham. Sampel perusahaan yang

diambil adalah perusahaan yang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan. Sehingga diperoleh perusahaan yang

akan dijadikan sampel penelitian adalah 12 (duabelas) perusahaan per tahun

selama 7 (delapan) tahun. Jadi dengan demikian jumlah sampel keseluruhan (N)

adalah 84 buah sampel.

Statistik Deskriptif Variabel Penelitian

Sebelum membahas hasil regresi, akan disajikan terlebih dahulu

mengenai statistik deskriptif yang berfungsi untuk mengetahui tentang

karakteristik sampel yang digunakan. Tabel 3 menjelaskan karakteritik sampel

terutama mencakup, mean, standar deviasi dan jumlah sampel.



110

Tabel 3. Statistik Deskriptif Sampel

Variabel Mean Std. Deviation N

CR 3,24 4,24 84

DER 1,13 1,01 84

ROE 23,00 16,21 84

ROI 13,07 10,37 84

EPS 1046,70 1440,51 84

PER 12,08 11,58 84

DPS 609,26 1160,18 84

PBV 2,67 3,75 84

TVA 0,20 0,35 84

Sumber: Data diolah

Dari tabel 3 dapat dilihat bahwa variabel kinerja perusahaan diukur

dengan 8 (delapan) rasio diantaranya Current Ratio (CR), Debt Equity Ratio

(DER), Return On Equity (ROE), Return On Investment (ROI), Earning Per

Share (EPS) dan Price Equity Ratio (PER), Dividen per share (DPS) dan Price

Book Value (PBV).

Current Rasio (CR) menghasilkan rata-rata nilai 3,24 kali. Ini

memperlihatkan bahwa rata-rata kemampuan perusahaan dalam membayar

kewajiban jangka pendek perusahaan sangat baik, dengan nilai diatas 1 (satu).

Standar deviasi CR dari perusahaan sampel memiliki nilai 4,24. Ini berarti

variasi nilai CR diantara perusahaan sampel cukup besar.

Debt Equity Ratio (DER) menghasilkan rata-rata nilai 1,13 kali atau

113%. Ini memperlihatkan bahwa rata-rata pada perusahaan sampel, sumber

dana perusahaan dari hutang cukup besar dibanding dengan modal sendirinya

yaitu sebesar 113%. Standar deviasi DER dari perusahaan sampel memiliki nilai

1,01. Ini berarti variasi nilai DER pada perusahaan sampel sebesar 1,01.

Return On Equity (ROE) menghasilkan rata-rata nilai 23,00%. Ini

memperlihatkan bahwa rata-rata pada perusahaan sampel memiliki tingkat

pengembalian terhadap modal yang dimiliki 23,00%. Standar deviasi ROE dari

perusahaan sampel memiliki nilai 16,21. Ini berarti variasi nilai ROE pada

perusahaan sampel sebesar 16,21, ini tergolong cukup berfluktuatif.



111

Return On Investment (ROI) menghasilkan rata-rata nilai 13,07%. Ini

memperlihatkan bahwa rata-rata pada perusahaan sampel memiliki tingkat

pengembalian terhadap dana yang diinvestasikan dalam perusahaan sebesar

13,07%. Standar deviasi ROI dari perusahaan sampel memiliki nilai 10,37. Ini

berarti variasi nilai ROI pada perusahaan sampel sebesar 10,37, ini tergolong

sangat berfluktuatif.

Earning per Share (EPS) menghasilkan rata-rata nilai Rp 1.046,70. Ini

memperlihatkan bahwa rata-rata pada perusahaan sampel memiliki kemampuan

dalam menghasilkan laba per saham sebesar Rp 1.046,70. Standar deviasi EPS

dari perusahaan sampel memiliki nilai 1.440,51. Ini berarti variasi nilai EPS

pada perusahaan sampel sebesar 1.440,51, ini tergolong sangat berfluktuatif.

Price Equity Rasio (PER) menghasilkan rata-rata nilai 12,08 kali. Ini

memperlihatkan bahwa rata-rata pada perusahaan sampel memiliki potensi

pertumbuhan (dalam hal ini harga saham) sebesar 12,08 kali. Standar deviasi

PER dari perusahaan sampel memiliki nilai 11,58. Ini berarti variasi nilai PER

pada perusahaan sampel sebesar 11,58, ini tergolong sangat berfluktuatif.

Dividen per Share (DPS) menghasilkan rata-rata nilai Rp 609,26. Ini

memperlihatkan bahwa rata-rata pada perusahaan sampel memiliki kemampuan

dalam membayar dividen per saham sebesar Rp 609,26. Standar deviasi DPS

dari perusahaan sampel memiliki nilai 1.160,18. Ini berarti variasi nilai DPS

pada perusahaan sampel sebesar 1.160,18, ini tergolong sangat berfluktuatif.

Price Book Value (PBV) menghasilkan rata-rata nilai 2,67 kali. Ini

memperlihatkan bahwa rata-rata pada perusahaan sampel dinilai investor sebesar

2,67 kali dari nilai buku perusahaan. Ini berarti investor menilai baik kinerja

perusahaan, karena memiliki nilai diatas 1 (satu). Standar deviasi PBV dari

perusahaan sampel memiliki nilai 3,75. Ini berarti variasi nilai DPS pada

perusahaan sampel sebesar 3,75, ini tergolong cukup berfluktuatif.

Sedangkan variabel dependen dalam penelitian ini diukur dengan proksi

trading turnover. Trading turnover pada perusahaan sampel sebanyak 0,20 kali

per tahunnya, dengan standar deviasi sebesar 0,35. Ini juga memperlihatkan

fluktuasi volume perdagangan yang sangat besar.



112

Analisa Pengaruh Kinerja Perusahaan terhadap Likuiditas Saham dengan

Proksi Trading Turnover (TVA)

Pengujian pengaruh kinerja perusahaan terhadap likuiditas perusahaan

dengan proksi Trading Turnover (TVA) juga menggunakan uji statistik yaitu uji-

t. Secara ringkas hasil regresi kinerja perusahaan terhadap TVA dapat dilihat

pada tabel 6.

Tabel 6. Hasil Regresi Kinerja Perusahaan Terhadap Trading Turnover (TVA)

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

T Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 0,026 0,222 0,118 0,906

CR 0,020 0,010 0,249 2,054 0,043

DER 0,149 0,049 0,432 3,033 0,003

ROE 0,006 0,005 0,259 1,174 0,244

ROI -0,006 0,008 -0,170 -0,699 0,487

EPS 0,031 0,057 0,150 0,541 0,590

PER -0,003 0,004 -0,108 -0,844 0,401

DPS -0,051 0,041 -0,297 -1,262 0,211

PBV -0,006 0,017 -0,063 -0,333 0,740

a. Dependent Variable: TVA

Sumber : Data diolah

Dari hasil pengolahan data tersebut dapat diperoleh suatu persamaan

regresi sebagai berikut:

Y2 = 0,026 + 0,020X1 + 0,149X2 + 0,006X3 0,006X4 + 0,031X5

0,003X6 - 0,051X7 - 0,006X8

Untuk melihat rasio kinerja perusahaan yang berpengaruh terhadap

trading turnover perusahaan dapat diperhatikan dari tingkat signifikansi yang

diperoleh dari pengolahan data. Dengan menggunakan = 5%, disimpulkan jika

nilai signifikansi kecil dari 0,05, maka rasio tersebut dikatakan berpengaruh

signifikan terhadap trading turnover. Dan sebaliknya jika nilai signifikansi besar

dari 0,05, maka rasio tersebut tidak berpengaruh secara signifikan terhadap

trading turnover. Berikut akan dijelaskan untuk masing-masing rasio kinerja

perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini.



113

Berdasarkan tabel 6, rasio CR merupakan rasio kemampuan perusahaan

dalam membayar kewajiban jangka pendek perusahaan, memiliki nilai koefisien

sebesar positif 0,020 dan nilai signifikansi 0,043. Ini berarti peningkatan CR

akan meningkatkan trading turnover dan teruji secara signifikan (signifikansi <

0,05). Jika CR perusahaan meningkat, maka investor akan meningkatkan volume

perdagangan dalam bertransaksi di pasar modal. Karena investor yakin,

perusahaan akan mampu membayar kewajibannya. Sehingga dapat disimpulkan

bahwa jika CR perusahaan tinggi, maka perputaran saham perusahaan dalam

perdagangan pasar modal akan meningkat.

Rasio DER merupakan rasio perbandingan pengguanaan hutang

dibandingkan modal sendiri yang digunakan perusahaan. Rasio DER memiliki

nilai koefisien 0,149 dengan nilai signifikansi 0,003. Ini mengindikasikan bahwa

peningkatan DER akan meningkatkan trading turnover perusahaan dan secara

statistik berpengaruh signifikan (signifikansi < 0,05). Hal ini didukung oleh teori

struktur modal yang menyatakan bahwa nilai perusahaan akan meningkat

dengan bertambahnya hutang perusahaan pada level tertentu. Pada periode

penelitian yang digunakan, investor yakin bahwa perusahaan yang memiliki

hutang yang lebih besar akan memberikan nilai yang lebih baik, sehingga

volume perdagangan saham lebih besar dan perputaran saham perusahaan

semakin besar pula. Sehingga dapat disimpulkan bahwa rasio DER berpengaruh

signifikan terhadap trading turnover saham yang dimiliki perusahaan.

Rasio ROE merupakan tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan

dalam penggunaan modal sendirinya. Berdasarkan data pada tabel 6, nilai ROE

memiliki nilai koefisien 0,006 dengan tingkat signifikansi 0,244. Ini berarti

bahwa investor mempertimbangkan rasio ROE dalam menentukan volume

perdagangan, namun secara statistik tidak berpengaruh terhadap perputaran

perdagagangan saham (signifikansi > 0,05).

Rasio ROI merupakan rasio yang menunjukkan tingkat keuntungan yang

diperoleh perusahaan dalam penggunaan aktiva investasi yang dimiliki. Dalam

penelitian ini rasio ROE memiliki nilai koefisien -0,006 dengan signifikansi

0,487. Ini berarti bahwa peningkatan ROI akan menurunkan trading turnover



114

saham perusahaan, namun hal ini tidak berpengaruh signifikan. Terlihat dari

nilai signifikansi yang besar dari 0,05.

Rasio EPS merupakan rasio keuntungan perusahaan yang terlihat dari

setiap lembar saham yang dimilki perusahaan. Berdasarkan tabel 6, nilai

koefisien EPS sebesar 0,031 dengan nilai signifikansi 0,590. Ini

memperlihatkan bahwa peningkatan EPS akan meningkatkan jumlah volume

yang diperdagangkan di pasar modal. Namun rasio ini selama periode penelitian

tidak teruji secara statistik mampu mempengaruhi trading turnover saham

perusahaan (signifikansi > 0,05).

Rasio PER merupakan suatu tingkat menunjukkan potensi pertumbuhan

harga saham perusahaan. Berdasarkan hasil pengolahan data dalam penelitian

ini, rasio PER memiliki nilai koefisien -0,003 dengan nilai signifikansi 0,401. Ini

berarti bahwa peningkatan nilai rasio PER memberikan sinyal negatif terhadap

trading turnover saham perusahaan. Artinya semakin tinggi nilai PER

perusahaan, maka investor akan memperkecil volume perdagangan saham. Rasio

ini secara statistik tidak berpengaruh secara statistik (nilai signifikansi > 0,05).

Rasio DPS merupakan besarnya dividen yang dibagikan kepada

pemegang saham. Berdasarkan hasil pada tabel 6 terlihat bahwa nilai koefisien

DPS sebesar -0,051 dengan nilai signifikansi 0,211. Ini mengindikasikan bahwa

peningkatan DPS akan menurunkan trading turnover. Namun secara statistik

pengaruh rasio DPS terhadap frekuensi perdagangan saham tidak berpengaruh

secara signifikan (nilai signifikansi > 0,05).

Rasio PBV merupakan rasio penilaian pasar terhadap nilai buku

perusahaan. Dari hasil penelitian, diperoleh koefisien PBV sebesar -0,006

dengan nilai signifikansi 0,740. Ini berarti bahwa peningkatan nilai PBV akan

menurunkan trading turnover. Namun rasio ini tidak berpengaruh secara statistik

(nilai signifikansi > 0,05).

Dari delapan rasio keuangan kinerja perusahaan yang digunakan untuk

melihat likuiditas saham perusahaan dengan proksi trading turnover, rasio yang

memiliki pengaruh yang signifikan terhadap trading turnover adalah rasio CR



115

dan DER. Sementara rasio yang lain (ROE, ROI, EPS, PER, DPS dan PBV)

tidak mempengaruhi trading turnover saham perusahaan secara signifikan.

Untuk menguji variabel independen (CR, DER, ROE, ROI, EPS, PER,

DPS dan PBV) berpengaruh secara serentak terhadap variabel dependen

(Trading Turnover), dapat dilakukan dengan uji F. Hasil pengolahan data secara

simultan disajikan dalam tabel 7.

Tabel 7. Hasil Uji F (Anova) Kinerja Perusahaan terhadap trading turnover

Model R R Square F Sig.

1 0,512a 0,262 3,332 0,003

a

a. Predictors: (Constant), pbv, der, per, dps, cr, roe, roi, eps

b. Dependent Variable: TVA


Dari tabel 7 diketahui bahwa angka koefisien korelasi berganda adalah

0,512. Ini berarti besarnya perubahan variabel independen secara bersama-sama

terhadap dependen adalah 0,512. Korelasi ini tergolong kuat, karena nilai R

berada di atas 0,5.

Besarnya koefisien determinasi (R square) adalah 0,262 atau 26,2%. Hal

ini menunjukkan bahwa hanya 26,2% perubahan variabel independen mampu

menjelaskan perubahan variabel dependen (trading turnover). Sedangkan

sisanya sebesar 73,8% dijelaskan oleh faktor lain yang tidak masuk dalam model

regresi.

Dari tabel 7 diperoleh nilai F-hitung adalah 3,332 dengan tingkat

signifikansi 0,003. Dengan asumsi taraf kepercayaan 95%, model dikatakan

signifikan, karena nilai signifikan kecil dari 0,05. Ini berarti tolak Ho dan terima

Ha. Jadi dapat disimpulkan bahwa pengaruh variabel independen yang terdiri

dari rasio kinerja perusahaan (CR, DER, ROE, ROI, EPS, PER, DPS dan PBV)

secara serentak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen yaitu trading

turnover pada pasar modal Indonesia.



116

Dengan periode penelitian dari tahun 2001 sampai tahun 2007 (selama 7

tahun), diperoleh hasil bahwa penggunaan rasio kinerja perusahaan dalam

penelitian ini mampu mempengaruhi likuiditas saham perusahaan secara

serentak. Meskipun variasi yang menjelaskan likuiditas masih tergolong kecil.

Terlihat dari nilai R square sebesar 26,2%.

Rendahnya nilai R square, memperlihatkan bahwa variasi tingkat

likuiditas saham bersifat acak, tidak dipengaruhi sepenuhnya dengan hanya

mengendalikan kinerja perusahaan melalui rasio keuangan perusahaan. Hal ini

disebabkan oleh karena orientasi investor sudah beralih dari dividen oriented

menjadi capital gain oriented.

Kemungkinan faktor lain tersebut adalah faktor fundamental lainnya

serta variabel makro ekonomi seperti tingkat bunga, kurs, neraca pembayaran

dan kondisi ekonomi lainnya serta variabel non ekonomi. Variabel-variabel

diluar kondisi perusahaan tersebut sangat mungkin mempengaruhi kinerja

perusahaan sekaligus rasio keuangan perusahaan yang tercermin dalam frekuensi

perdagangan.

Secara ringkas rasio kinerja perusahaan yang dinyatakan signifikan

mempengaruhi likuiditas saham yang diukur dengan proksi Trading Turnover,

terlihat dalam tabel 8.

Tabel 8. Rasio Kinerja yang Signifikan terhadap Likuiditas Saham

Rasio Signifikansi Arah pengaruh

CR 0,043 Positif

DER 0,003 Positif


Pada pasar modal Indonesia (Bursa Efek Indonesia), tingkat kelancaran

saham perusahaan diperdagangkan di pengaruhi rasio kinerja perusahaan.

Berdasarkan tabel 8, terlihat ada 2 rasio kinerja perusahaan yang berpengaruh

secara signifikan terhadap likuiditas saham perusahaan perusahaan yang trdaftar

di Bursa Efek Indonesia. Adapun rasio kinerja perusahaan tersebut adalah rasio

CR dan DER.



117

Kedua rasio ini berpengaruh secara positif terhadap likuiditas saham. Jika

rasio ini meningkat maka investor akan melakukan transaksi perdagangan saham

di pasar modal Indonesia. Bisa dilakukan dengan memperbesar volume saham

yang diperdagangkan (akan meningkatkan trading turnover.

Hasil ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang dikemukakan oleh

Vivian W. Fang (2007) melakukan penelitian di Amerika Serikat yang juga

menemukan adanya hubungan yang positif antara likuiditas saham dan kinerja

perusahaan. Kinerja perusahaan akan tercermin dalam harga saham. Artinya jika

investor merespon harga saham dengan baik, maka hal ini mengindikasikan

kinerja yang baik bagi perusahaan.

KESIMPULAN DAN SARAN

Kesimpulan

Penelitian ini menghasilkan model regresi menggunakan TVA (trading

turnover). Model regresi secara statistik memberikan hasil yang signifikan.

Artinya rasio kinerja yang digunakan dalam penelitian ini mampu menjelaskan

model secara serentak.

Berdasarkan hasil regresi, menghasilkan nilai koefisien determinasi (R

square) sebesar 26,2%. Ini memberikan hasil bahwa rasio kinerja yang

digunakan dalam model ini mampu menjelaskan frekuensi perdagangan saham

hanya sebesar 26,2,1%, sisanya dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak

dimasukkan dalam model. Rasio keuangan yang berpengaruh signifikan

terhadap Trading Turnover saham yang dimiliki perusahaan adalah rasio CR dan

DER.

Rendahnya nilai R square, memperlihatkan bahwa variasi tingkat

likuiditas saham bersifat acak, tidak dipengaruhi sepenuhnya dengan hanya

mengendalikan kinerja perusahaan melalui rasio keuangan perusahaan. Hal ini

disebabkan oleh karena orientasi investor sudah beralih dari dividen oriented

menjadi capital gain oriented. Kemungkinan faktor lain mungkin berasal dari

variabel makro ekonomi seperti tingkat bunga, kurs, neraca pembayaran dan

kondisi ekonomi lainnya serta variabel non ekonomi.



118

Saran

1. Dari hasil penelitian, yang mempengaruhi likuiditas saham menggunakan

proksi turnover pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

(BEI) secara signifikan adalah rasio CR dan DER. Jadi disarankankan

pada para manajer perusahaan untuk memperhatikan rasio ini, agar

likuiditas saham tetap terjaga di pasar modal.

2. Sebaliknya bagi investor investor agar mempertimbangkan rasio ini

sebelum membeli saham perusahaan sebagai faktor utama dalam

pengambilan keputusan di samping juga rasio lainnya.

3. Peneliti selanjutnya sebaiknya juga mengunakan proksi frekuensi

perdagangan dan bid ask spread dalam melihat likuiditas saham.

Sehingga menghasilkan kesimpulan yang menyeluruh.

4. Disarankan untuk penelitian selanjutnya dapat menggunakan variabel

lain yang mempengaruhi tingkat likuiditas saham, selain aspek keuangan

yang termasuk dalam faktor fundamental perusahaan, tapi juga melihat

kepada aspek teknikal serta pengaruh ekonomi makro dan juga

mempertimbangkan efek industri.



119

DAFTAR PUSTAKA

Banerjee, Suman, Vladimir A. Gatchev, Paul A. Spindt. 2005, Stock Market

Liquidity and Firm Dividen Policy. Los Angeles

Ekaputra, Irwan dan Oka Zuraini. 2006, Stock Split, Fraksi Perdagangan dan

likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta, Majalah Usahawan no.12 TH

XXXV Desember 2006

Gitman, Lawrence and Joehnk, Michael. 1996, Fundamental of Investing,

Harper Collins

Helfert, A. Erich. 1999, Analisa Laporan Keuangan Edisi ketujuh, Erlangga,

Jakarta

Horne, Van & Wachowicz. 1998, Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan Buku

II, Salemba Empat, Jakarta

Husnan, Suad. 2001, Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi

ke-3, UPP AMP YKPN, Yogyakarta

Keown, Arthur J, et al. 1999, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Terjemahan

Chairul D, Djakman, SE.Ak, MBA, Jilid 1, Salemba Empat, Jakarta

Lukviarman, Niki. 2006, Dasar Dasar Manajemen Keuangan, Andalas

University Press, Padang

Martono, dan Harjito, Agus. 2001, Manajemen Keuangan Edisi Pertama,

Ekonisia, Yogyakarta

Munawir, S. 1998, Analisa Laporan Keuangan, Liberty, Yogyakarta

Natarsyah, Syahib. 2000, Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan

Resiko Sistematis Terhadap harga saham pada industri Barang

Konsumsi yang go Public di pasar Modal, Jurnal Ekonomi dan Bisnis,

Vol 15, No 3, pp 294-312

Nugroho, Agung. 2004, Strategi Jitu Memilih Strategi Statistik Penelitian

dengan SPSS, Andi, Yogyakarta

Purnomo, Yogo. 1998, Keterkaitan Kinerja Keuangan dengan Harga Saham,

Usahawan No.12 TH XXVII Desember 1998

Ross, Stephen, et al. 1991, Corporate Finance, Toppan Co. Ltd, Tokyo Japan



120

Sekaran, Uma. 2006, Research Methods for Business Edisi 4, Salemba Empat,

Jakarta

Tandelilin, E. 2001, Analisa Investasi dan Manajemen Portofolio, BPFE-

Yogyakarta

Triton, 2005. SPSS 13.0. Terapan Riset Statistik Parametrik. Penerbit Andi.

Yogyakarta

Vivian W, Fang, Thomas H. Noe, Sheri Tice. 2007, Stock Market Liquidity and

Firm Performance: Wall Street Rule or Wall Street Rules?. Los Angeles

Documents

6.Variyetmi Wira - Pengaruh Kinerja Keuangan Thd Likuiditas Saham