해외주식Ⅰ · 7 페이팔홀딩스(PYPL) 포트폴리오다각화로지속가능한성장발판마련 Sept. 2013 Jul. 2015 May. 2018 Nov. 2019 페이팔이보유한결제솔루션

•이영한 [email protected]

해외주식Ⅰ미국, 지속가능한 성장 기업의 시대

페이팔(PYPL)

전자상거래가 핵심 쇼핑 수단으로 부상하며 간편 결제 시장은 빠르게 성장할 전망. 페이팔은 사업 다각화(QR코드 도입, 벤모 신용카드 출시,

가상화폐 거래·허용 등)로 지속가능한 성장 발판을 마련

넥스트에라 에너지(NEE)

신재생 에너지 산업에 대한 재정지원과 세제혜택 확대 예상. 2021년 넥스트에라 에너지는 신재생 에너지 수주 증가 및 ESS 사업 확대가 기대.

풍력과 태양광 발전비용 하락에 따른 마진 상승도 긍정적

2021년 미국 주식 포트폴리오 전략의 핵심은 지속가능성이다. 디지털 전환과 친환경 테마를 큰 틀로 유지한 채 가격 매력이 상대적으로

높은 코로나19 피해주를 일부 포트폴리오에 편입하는 전략이 필요하다.

디지털 전환과 친환경 테마는 구조적 고성장이 지속될 테마로 판단된다. 코로나19로 인한 비대면 서비스 확산이 디지털 경제·사회 구조

로의 전환을 가속화 시키고 있으며, 기후변화와 경기부양 대응 차원에서 신재생 에너지·인프라 투자 정책에 강력한 정책 모멘텀이 유입

될 전망이다.

포트폴리오의 수익률 제고 측면에서 가격 부담이 크지 않은 코로나19 피해주의 투자 비중도 확대할 필요도 있다. 코로나19 백신/치료제

개발, 경기부양책, 기저효과 등으로 경기 회복 기대가 높아지고 있다. 다만 수요 확대에 따른 실적 턴어라운드 기대가 높은 기업에 선별적

으로 접근해야 한다.

투자유망 종목으로 마이크로소프트(MSFT), 페이팔(PYPL), 넥스트에라 에너지(NEE), 인페이즈 에너지(ENPH), 스타벅스(SBUX) 등을 제시

한다.

[2021년 미국 주식 Top Picks]

Summary

3

구분 티커 종목명 주력 사업시가총액

(십억달러)

지속가능성장

디지털전환

MSFT 마이크로소프트 클라우드 1,617.0

PYPL 페이팔 홀딩스 간편결제 251.3

CDNS 케이던스 디자인 시스템즈 반도체 디자인/설계 검증 31.5

AKAM 아카마이 테크놀로지스 콘텐츠 전송 네트워크 솔루션, 클라우드 보안 16.9

친환경

NEE 넥스트에라 에너지 전력, 신재생 에너지 발전/공급 148.8

ECL 에코랩 위생, 식수 솔루션 62.2

JCI 존슨 컨트롤즈 인터내셔널 빌딩 에너지 솔루션 33.6

AWK 아메리칸 워터 웍스 수자원 공급 27.8

ENPH 인페이즈 에너지 태양광 모듈(마이크로인버터) 제조 17.6

알파(α)경제정상화

DIS 월트 디즈니 미디어/동영상 스트리밍/테마파크 269.4

SBUX 스타벅스 커피 판매 114.8

CAT 캐터필러 공업용 건설/광산 장비 제조 94.9

MLM 마틴 메리어트 머티리얼즈 건축 자재 생산 17.0

주: 음영 표시는 최선호 종목, 2020.11.25 기준

자료: 대신증권 Research Center

포트폴리오 구성┃Stocks for 2021

(백만달러, 달러 , %) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

매출액 15,451.0 17,772.0 21,421.1 25,430.3 30,306.6

영업이익 2,194.0 2,719.0 5,324.5 6,474.5 7,954.9

당기순이익 2,057.0 2,459.0 4,532.3 5,368.0 6,591.3

EPS 1.7 2.1 3.8 4.5 5.6

PER 49.2 52.3 56.5 47.4 38.5

BPS 13.1 14.4 16.9 20.6 25.6

PBR 6.4 7.5 12.7 10.4 8.4

ROE 13.1 15.2 23.3 22.7 23.8

90

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200

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19.11 20.2 20.5 20.8 20.11

(달러)페이팔(좌)

Relative to 나스닥종합(우)

(1년전=100)

4

[Summary]

소비 형태 변화로 간편결제 서비스 이용 증가

포트폴리오 다각화로 지속가능한 성장 발판 마련

스퀘어의 성장 속도는 무섭지만, 페이팔에게 위협적으로 느껴지지는 않은 상황

투자의견 BUY매수

목표주가(달러)

(톰슨로이터평균)

221.7

현재주가(달러)

(20.11.25)214.5

상장거래소 나스닥

시가총액(십억달러) 251.3

시가총액(조원) 278.2

52주 최고/최저 216.1 / 82.1

주요주주 뱅가드 그룹 8.06%

블랙록 4.64%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 5.6 6.3 42.2 105.3

상대수익률 0.9 0.9 12.5 65.2

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준자료: 톰슨로이터, 대신증권 Research Center

페이팔 홀딩스(PYPL)

간편 결제 시장 확대에 따른 수혜 기대

미국 주요 리테일 업체의 2020E 전자상거래 매출액 증가율

주: 2020년 10월 기준

자료: eMarketer, 대신증권 Research Center

미국 리테일 전자상거래 시장 규모 전망

주: 2020년 10월 기준

자료: eMarketer, 대신증권 Research Center

5


코로나19 장기화로 전자상거래는 핵심 쇼핑 수단으로 부상

2020년 미국 유통업체들의 전자상거래 매출액은 전년대비 32% 증가한 7,945억 달러를 기록할 전망(전체 소매판매의 14%)

유통과 소비 축이 오프라인에서 온라인으로 전환됨에 따라 미국 전자상거래 침투율은 2024년 19%까지 상승할 것으로 예측

524 600

795 843

953

1,073

1,205

9.9 11.0

14.4 15.0 16.3

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2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E

(% yoy, %)(십억달러) 리테일 전자상거래 매출액

전년대비 증가율(우)

리테일 시장 침투율(우)

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아마존

월마트

이베이

애플

홈디포

베스트바이

타겟

(% yoy) 2020년 전자상거래 예상 매출액 증가율

평균 +63% yoy

미국 리테일 전자상거래 시장 규모 전망

주: 2020년 예상치는 페이팔 가이던스에 따라 산출

자료: 페이팔, 대신증권 Research Center

미국 주요 리테일 업체의 2020E 전자상거래 매출액 증가율

주: 2020년 예상치는 페이팔 가이던스에 따라 산출


6


소비 형태 변화로 간편결제 서비스 이용 증가

아마존페이, 애플페이, 구글페이 등 다양한 간편 결제 서비스 출시. 단순한 결제 대행 서비스가 아닌 생태계 확보의 기반으로 활용

적극적인 시장 참여와 기존 금융 기관과의 제휴를 통해 간편결제 서비스는 활용 범위가 확대될 전망

페이팔의 2020년 활성계정수와 결제금액은 각각 3.8억명(+23% yoy), 9,255억 달러(+30% yoy)에 달할 것으로 예상

17 20 30 38 38 71

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2015 2016 2017 2018 2019 2020E

(백만명)(백만명) 신규 활성계정수누적 활성계정수(우)

2015~2020년활성계정수 CAGR: +16%

20.1

27.7 26.7 26.8

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2015 2016 2017 2018 2019 2020E

(% yoy)(십억달러) 결제금액

전년대비 증가율(우)

2015~2020년결제금액 CAGR: +27%

7


포트폴리오 다각화로 지속가능한 성장 발판 마련

Sept.

2013

Jul.

2015

May.

2018

Nov.

2019

페이팔이 보유한 결제 솔루션

PayPal 전자결제 서비스, B2B

PayPal Credit 신용대출. 상품 수령 후 후결제 서비스 제공

Braintree(인수) 전자상거래 업체를 위한 전자 결제 솔루션 제공(페이팔 이외에도 신용카드/직불카드를 통한 결제 서비스 제공)

Venmo(인수) P2P(Peer to Peer, 개인 간 거래) 송금 서비스 제공(미국 내 P2P), B2B

Xoom(인수) 미국, 캐나다에서 해외로 송금 서비스 제공(국제 P2P), B2B

iZettle(인수) 소매점이나 중소기업을 위한 오프라인 결제 카드 단말기 서비스 제공

Honey(인수) 온라인 쇼핑 가격 비교 서비스, 할인쿠폰 검색 서비스

2020년 하반기 신규 서비스 론칭

QR 코드 결제 도입 CVS, NIKE, Tumi, Bed Bath & Beyond, Samsonite 등 주요 소매유통 업체와 계약 체결

Pay in 4 서비스도입 4회 무이자 할부 결제 서비스

Venmo 자체 신용카드 출시

싱크로니 파이낸셜, 비자와 제휴해 신용카드 출시(2018년에는 마스터카드와 제휴해 직불카드 출시)1) 식료품, 2) 청구서 및 유틸리티, 3) 건강 및 미용, 4) 가스, 5) 엔터테인먼트, 6) 외식 및 밤 문화, 7) 교통, 8) 여행 지출 중 가장 많이 지출한 카테고리에서 최대 3%, 두 번째로 높은 카테고리에서 2%, 그리고 나머지 모든 구매에서 1% 캐시백 제공

페이팔-마스터카드현금카드서비스 사업 확대

페이팔 계좌와 연결된 마스터카드 직불카드로 서비스 제공 국가를 기존 독일, 영국, 미국에서 오스트리아, 프랑스, 아일랜드, 이탈리아, 스페인을 추가해 8개국으로 확대

가상화폐 거래·결제 허용미국 내 비트코인, 이더리움, 비트코인 캐시 등 가상화폐 거래 실시. 내년 상반기 중 가상화폐 거래 및 결제 서비스를 전세계 2,600개 가맹점으로 확대

M&A

8


페이팔, 가상화폐 거래·결제 허용. 주요국 정부는 가상화폐 관련 제도 마련, 디지털 화폐 발행 등에 적극적인 모습

중국 中 선전시 정부 디지털화폐 공식 발행 ‘세계 최초’ (20/10/13)

中 인민은행, 디지털 위안화 법적 지위 부여하는 은행법 개정안 발표 (20/10/24)

美 통화감독국(OCC), 은행도 암호화폐 수탁 서비스 제공 가능 (20/7/23)

美 연준 이사, ”미국이 디지털화폐(CBDC) 관련 연구개발 최전선에 있어야 한다“ (20/8/14)

美 바이든, 경제팀에 ‘암호화폐 전문가‘ 대거 투입 (20/11/11)

미국

유럽,일본 日 은행, 내년부터 디지털화폐 실증 실험 (20/10/14)

영국·일본 ·유럽연합 등 6개국 중앙은행, 4월 첫 ’디지털 화폐‘ 회의 개최 (20/2/6)

주요국 중앙은행 디지털통화 관련 대응 동향

간편결제 시장 내 페이팔 점유율 50% 상회

자료: Datanyze, 대신증권 Research Center

페이팔의 이베이 의존도는 점차 축소


벤모 P2P 사업의 견조한 성장세


9


스퀘어의 성장 속도는 무섭지만, 페이팔에게 위협적으로 느껴지지는 않은 상황

페이팔은 사업 다각화, 고객 다변화(50세 이상 사용자 ‘실버

테크’의 시장 참여) 전략으로 시장 지위를 견고하게 유지할

것으로 예상

이베이 매출 의존도를 점차 낮추고 있는 가운데(2020년 말

이베이 계약 만료) 모바일 결제 앱 벤모를 통해 모바일 금융

플랫폼 영역까지 사업 확장 시도

향후 벤모의 사업 성장이 페이팔의 새로운 성장 동력으로

이어질 전망

55.3

18.3

3.8 2.2 2.1 1.9 1.8

0

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40

60

80

Paypal

Str

ipe

Am

azon P

ay

Bra

intree

Str

ipe

Checkout

Square

Paym

ents

Auth

orize

.net

(%)간편결제 시장 점유율

15

9

7 6

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15

20

3Q15 2Q20 3Q20 4Q20E

(%)이베이 의존도

114103

9386

80 78 78 8073 70

6456

48 5261

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1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20

(% yoy)(십억달러) 결제금액전년대비 증가율(우)

90

110

130

150

170

190

20

30

40

50

60

70

80

90

19.11 20.2 20.5 20.8 20.11

(달러)넥스트에라 에너지(좌)

Relative to S&P500(우)

(1년전=100)

[Summary]

신재생 에너지 산업에 대한 재정지원과 세제혜택 확대 기대

넥스트에라 에너지, 신재생 에너지를 활용한 전력 보급 확대 계획

2021~2022년 신재생 에너지 수주잔고는 태양광과 ESS 발전을 중심으로 증가할 전망

풍력·태양광 발전비용 감소에 따른 마진 개선 기대

10

투자의견 BUY매수

목표주가(달러)

(톰슨로이터평균)

75.3

현재주가(달러)

(20.11.25)76.0

상장거래소 뉴욕

시가총액(십억달러) 148.8

시가총액(조원) 164.8

52주 최고/최저 83.3 / 43.7

주요주주 뱅가드 그룹 9.08%

SSGA 5.21%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 0.3 8.0 29.9 30.7

상대수익률 -4.5 2.6 7.1 14.8

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준자료: 톰슨로이터, 대신증권 Research Center


전세계 최대 신재생 에너지 전력 생산 능력 보유

(백만달러, 달러 , %) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

매출액 16,727.0 19,204.0 19,621.3 20,924.4 22,405.1

영업이익 8,207.0 5,353.0 6,254.4 6,996.2 7,594.6

당기순이익 6,638.0 3,769.0 4,491.7 5,184.8 5,715.4

EPS 14.0 7.8 2.3 2.5 2.7

PER 3.1 7.8 33.2 30.4 28.2

BPS 71.4 75.7 21.6 22.4 22.6

PBR 0.6 0.8 3.5 3.4 3.4

ROE 21.3 10.6 11.3 11.0 13.2

매출 구성. 핵심 사업부문은 FPL과 NEER

자료: 넥스트에라 에너지, 대신증권 Research Center

NEER, 풍력(67%)과 태양광(14%) 발전 등 신재생에너지 사업


FPL & Gulf Power, 플로리다에서 발전 및 송배전 사업


11


미국 최대 전력 유틸리티 업체이자 전세계 최대 신재생 에너지 발전 사업자

넥스트에라 에너지의 핵심 사업부문은 FLP(Florida Power

& Light Company)과 NEER(NextEra Energy Resources)

FPL: 플로리다주 500만명 이상의 고객에게 전력 공급, 송

전, 판매 사업을 영위

NEER: 미국과 캐나다 지역에서 풍력, 태양광 등 신재생 에

너지 발전 시설을 소유, 개발, 건설, 운영Florida Power &

Light(FPL)

54.3%

Gulf Power

4.5%

NextEra Energy

Resources

(NEER)

41.2%

미국 주요 인구 대도시별 인구 추이

자료: U.S. Census Bureau, 대신증권 Research Center

플로리다 고용 관련 지표

자료: Bureau of Labor Statistics, 대신증권 Research Center

12


플로리다주 가정 전력 수요 증가 예상

플로리다주는 미국 내 코로나19로 큰 피해를 입은 주 가운데 하나이지만, 높은 가정용 비중으로 충격은 크지 않았음

플로리다주의 인구는 2025년까지 매년 약 30만명 증가해 2천 3백만명에 달할 것으로 예측

낮은 세금, 삶의 질 개선 등으로 플로리다주로 인구 유입세가 지속되며 향후 가정 전력 수요 전망도 긍정적

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(%)(%) 실업률

경제활동 참가율(우)

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1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

(만명) 캘리포니아

텍사스

플로리다

뉴욕

13


바이든 당선자, 청정 에너지 경제를 위한 인프라 구축 강조

정책 공약 내용 세부 공약

첨단 인프라 구축

• 도로, 다리, 철도, 항공, 해운 등 교통인프라 재구축

• 철도혁명을 통해 철도를 전기화하고 화석연료 배출 감축

• 폐기 플랜트·산업시설·탄광 등을 미래산업 허브로 육성

친환경자동차 산업 선점

• 미국산 친환경자동차 생산·사용을 정부조달을 통해 촉진(300만대)

• 전기차 충전소 50만개 구축사업 추진

• 2030년까지 모든 버스생산을 무탄소 전기버스로 전환

신재생 에너지 인프라투자• 5년 내 5억개의 태양광 패널 설치 및 태양광 ITC 제도 영구 유지

• 5년 내 풍력발전기 60,000개 설치

건축분야 혁신• 4년간 400만개 건물과 200만개 주택을 친환경으로 전환

• 친환경 공공주택 150만개 공급

친환경 에너지 혁신에 10년간 4,000억불 R&D 지원• 클린에너지, 클린교통, 클린산업, 클린자재에 R&D 지원

- 기후관련 연구기관 ARPA-C 신설을 통해 R&D 총괄

친환경 발전산업 구축을 통한 일자리 창출 • 에너지효율을 증진하고 관련산업 발전을 위한 세제개편

기후변화 대응

• 파리기후협약 재가입, 중국과 탄소감축 양자협정 체결

• 2050년까지 배출가스 제로(net zero emissions) 목표. 전력분야는 2035년 달성 목표

• 2025년까지 탄소세 법안 도입. 수입 제품에 대한 탄소관세 고려

• 화석연료 관련 보조금 지급 중단

• 건축·수자원·교통·에너지 인프라 투자, 지역별 기후대응계획 수립

바이든 클린에너지/기후변화 관련 공약

14


풍력과 태양광 시장에 대한 보조금 지원 제도 연장과 ESS 기술 투자에 대한 공제 신설 가능성

PTC(생산세액공제): 신재생 에너지를 이용하여 생산한 발전량 당

일정금액의 법인세를 공제해주는 제도(2020년 만료 예정)

ITC(투자세액공제): 신재생 에너지 설비 및 기술 투자 비용에 대

한 부과세 일부를 공제해주는 제도(2022년 만료 예정)

날짜

PTC(Production Tax Credit) ITC(Investment Tax Credit)

현행 연장안 풍력 태양광태양광연장안

2015 100% 100% 30% 30% 30%

2016 100% 100% 30% 30% 30%

2017 80% 80% 24% 30% 30%

2018 60% 60% 18% 30% 30%

2019 40% 40% 12% 30% 30%

2020 60% 60% 18% 26% 26%

2021 N/A 60% N/A 22% 30%

2022 N/A 60% N/A 10% 30%

2023 N/A 60% N/A N/A 30%

2024 N/A 60% N/A N/A 30%

2025 N/A 60% N/A N/A 30%

주: US Office of Energy & Renewable Energy

자료: 대신증권 Research Center

보조금 혜택 연장 시, 풍력과 태양광 발전설비 누적 설치용량 전망

자료: World Economic Forum, 대신증권 Research Center

NEER과 FPL의 에너지별 발전설비 비중 추이


15


신재생 에너지를 활용한 전력 보급 확대 계획

넥스트에라 에너지는 연간 총 55GW의 전력을 생산하고 있으며 이 중 24GW(풍력 67%, 태양광 14%)가 NEER로부터 생산

PFL은 2022년 GPC(Gulf Power Company)와 통합해 발전믹스 내 태양광 비중을 2029년 16%로 확대하고 2030년까지 3,000만 개

의 태양광 패널을 설치할 계획

2001 2019 2029E

풍력

67%

태양광

14%

원자력

10%

천연가스

6%

석유

3%천연가스

25%

원자력

22%

석유

26%

석탄

2%

기타

18%

천연가스

74%

원자력

22%

태양광

2%

석유

2%

천연가스

62%

원자력

20%

태양광

16%

기타

2%

NEER FPL

풍력&태양광 시장 규모 전망


NEER, 신재생 에너지 수주 추이


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2021~2022년 신재생 에너지 수주잔고, 태양광과 ESS 발전을 중심으로 증가할 전망

NEER의 신재생 에너지 수주잔고는 현재 포트폴리오 보다 많은 15GW 확보

2021년 ESS 분야에 총 10억 달러를 투자할 계획이며 2024년까지 캘리포니아주 ESS 배터리 보급량이 2,700MW까지 확대될 전망

(MW) 2019~2020년계약 기준 2019~2020년 현재 전망 2021~2022년계약 기준 2021~2022년현재 전망 2019~2022년현재 전망

풍력 3,806 3,000~4,000 이상 2,362 2,000~3,800 5,000~7,800

태양광 1,495 1,000~2,500 3,692 2,800~4,800 3,800~7,300

ESS 22 50~150 1,275 650~1,250 이상 700~1,400

풍력 리파워링 2,647 2,000 이하 66 200~700 2,800~3,300

합계 7,970 6,050~8,650 7,395 5,650~10,550 15,500~19,800

넥스트에라 에너지, 개발 파이프라인 현황

단위: MW

02468

101214161820

19~22E 23~30E 19~22E 23~30E

풍력 태양광

(GW/년)

~10 ~10~12-15

~18-20

풍력, 태양광, ESS 발전가격 하락 예상


30~35

42~52

30~35

11~17

5~9

0

10

20

30

40

50

60

2020 2023년 이후 2020 2023년 이후 2020 2023년 이후

풍력 태양광 ESS

(달러/MWh) 기존

보조금 혜택 지급 영향

20 연간 16% 효율성개선

연간 10% 효율성개선

연간 10% 효율성개선

10~15

17

25~35

5

25~30 3

8~141

4~8

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풍력·태양광 발전비용 감소에 따른 마진 개선 기대

넥스트에라 에너지는 2023~2024년 균등화발전원가(LCOE, MW당)가 석탄 35~50달러, 천연가스 30~40달러, 태양광 30~40달

러, 풍력 20~30달러로 낮아질 것으로 추정

ESS 비용을 포함한 풍력과 태양광 발전단가가 화석 연료와 원자력 발전보다 저렴해질 경우 신재생 에너지로의 전환이 가속화될 전망

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(작성자: 이영한)

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