Embed Size (px)
Citation preview
A DIVULGAÇÃO DE INDICADORES DE DESEMPENHO NAS
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DO EXERCÍCIO 2012 PELAS
EMPRESAS LISTADAS NA BOVESPA
2
RESUMO
A necessidade das empresas de demonstrar ao público externo sua capacidade competitiva, faz
com que elas estejam sempre se atualizando e criando novas formas de comunicação. Para atrair
investimentos, tão necessários à sobrevivência no mercado, as companhias divulgam informações
que demonstram aos acionistas a credibilidade e a segurança da aplicação de seus recursos. Os
indicadores de desempenho, são dados, que mostram com um determinado grau de confiança, o
desenvolvimento do empreendimento. Quanto mais indicadores são divulgados, maior é o nível
de transparência demonstrado na negociação. Em um mercado de risco, a confiança é uma
qualidade fundamental entre os negociantes, pois todos os aplicadores desejam ter retorno de seus
investimentos ou uma condição de lucratividade maior do que em outras opções do mercado sem
o risco de grandes perdas. Neste sentido, conhecer mais profundamente as informações relativas
ao desempenho das corporações que sejam relevantes para esclarecer o investidor das
perspectivas que a empresa possui perante o mercado é essencial para produzir maior
credibilidade no investimento. Por isso, a pesquisa vem mostrar como as empresas estão
divulgando, nos relatórios de administração, essas informações de controle, destacando quais são
os indicadores mais divulgados e as áreas de atuação e os tipos de mercado onde as corporações
produzem as maiores quantidades de dados acerca do seu desenvolvimento produtivo.
Palavras Chave: Indicadores de desempenho, Investimentos, Transparência.
3
ÍNDICE
1. Introdução 05
1.1. Investimento no mercado pela constituição de uma empresa 06
1.2. Investimento no mercado através da Bolsa de Valores 07
2. Referencial Teórico 09
3. Metodologia 13
4. Pesquisa de Indicadores 15
4.1. A Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros – BM&F BOVESPA 15
4.1.1. Níveis Diferenciados de Governança Corporativa - NDGC 16
4.1.2. Setores de Atuação 17
4.2. Indicadores de Desempenho 17
4.2.1. Indicadores Gerais 18
4.2.1.1. Análise dos indicadores gerais por mercado 19
4.2.2. Indicadores Multisetoriais 23
4.2.3. Indicadores Setoriais 24
5. Conclusão 26
5.1. A publicação de indicadores 27
5.2. Alinhamento com as referências bibliográficas 30
6. Bibliografia 30
APÊNDICE I – Quantidade de empresas analisadas por mercado 32
APÊNDICE II – Indicadores de desempenho 32
4
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Gráfico 1 - Quantidade de empresas por mercado 17
Gráfico 2 – Percentual de empresas que publicam os 10 indicadores gerais com maior
frequência nos mercados Tradicional e Novo Mercado20
Gráfico 3 – Relevância dos principais indicadores por freqüência entre o Mercado
Tradicional e o Novo Mercado21
Gráfico 4 – Relevância dos indicadores gerais entre o Novo Mercado e o mercado
Tradicional22
Gráfico 5 – Percentual de empresas que publicam os 10 indicadores setoriais com maior
frequência25
Gráfico – Relação dos 10 segmentos, em proporção com o número de empresas, que
divulgam a maior quantidade de indicadores setoriais26
ÍNDICE DE TABELAS
Tabela 1 – Divisão dos indicadores conforme as perspectivas segundo Kaplan 12
Tabela 2 – Exemplos de indicadores de desempenho setoriais 17
Tabela 3 – Exemplos de indicadores de desempenho multisetoriais 18
Tabela 4 – Relação dos 10 indicadores gerais com maior freqüência de publicação entre as
empresas19
Tabela 5 –Indicadores de desempenho mais divulgados e sua representação entre o
Mercado Tradicional e o Novo Mercado20
Tabela 6 – Subdivisão dos grupos de indicadores gerais 22
Tabela 7 - Relação dos 10 indicadores multisetoriais com maior freqüência de publicação
entre as empresas23
Tabela 8 – Relação dos 10 indicadores setoriais com maior freqüência de publicação entre
as empresas24
5
1. INTRODUÇÃO
O desenvolvimento do comércio trouxe para o empreendedor moderno uma série de produtos e
serviços para investimento do seu capital. A simples abertura de uma conta corrente, a fundação
de uma empresa ou até a complexa participação no mercado de ações, são exemplos das diversas
opções oferecidas aos investidores. Essas opções podem ser escolhidas de acordo com a estrutura
do capital investido, pelo prazo estabelecido para o recebimento, pelo percentual de juros previsto
a ser recebido pelo investimento e por outros fatores que venham formar o objetivo do investidor.
Um dos fatores que influenciam na decisão é o nível de risco na operação1. Modelos mais
conservadores podem oferecer menos riscos e consecutivamente ganhos menores. Por outro lado,
investimentos agressivos podem trazer resultados bem maiores, porém com riscos de perdas
elevados. Uma classificação de riscos, elaborada por Jorion (JORION apud MALACRIDA
JUNIOR e MALACRIDA, 2007, p. 555), apresenta a seguinte divisão:
• Risco de crédito: possibilidade de perda pelo não pagamento de uma dívida;
• Risco de mercado: perda oriunda das alterações de preços dos ativos financeiros;
• Risco de liquidez: dificuldade de não obter recursos financeiros;
• Risco operacional: perda por controles inadequados e por falhas humanas ou no sistema;
• Risco legal: descuido ou incompetência em cumprir determinações legais ou contratuais2.
Para evitar prejuízos e obter sucesso na aplicação dos recursos é importante que o investidor,
antes de iniciar a aplicação do capital, conheça previamente o mercado e seus instrumentos,
estabeleça uma estratégia própria para atingir os resultados propostos e esteja munido de
informações constantemente atualizadas, tais como relatórios de administração, notícias
divulgadas pela imprensa sobre as empresas e sobre a conjuntura econômica.
Segundo Andrezo e Lima (2007, p. 15), é importante lembrar que o retorno financeiro depende
do desenvolvimento econômico, que por sua vez depende da capacidade de expansão da
produção das empresas, que também exigem investimentos em capital físico e recursos humanos
1 “O primeiro passo é definir o conceito de risco, como sendo a possibilidade de perda.” (FORTUNA, 2008, p. 753)2 “Relacionadas às suas operações ativas ou passivas e suas consequências.“ (FORTUNA, 2008, p. 754)
6
e por consequência dependem dos recursos financeiros aplicados pelos investidores, formando
assim um círculo virtuoso.
O crescimento se acelera quando os investimentos se direcionam para alternativas com
maiores retornos econômicos e sociais. Assim, verifica-se um círculo virtuoso, que vai
do alto crescimento para poupanças e investimentos elevados e destes para um
crescimento ainda maior. Andrezo e Lima (2007, p. 15)
1.1 INVESTIMENTO NO MERCADO PELA CONSTITUIÇÃO DE UMA EMPRESA
Quando o investidor opta em constituir uma empresa, se tem um maior poder de decisão sobre o
investimento. Segundo Kato (2003), a sobrevivência no mercado e o sucesso dependem muito do
desempenho individual de cada organização e de seus gestores. O desenvolvimento dos níveis de
competitividade demandados pelo mercado globalizado tem fomentado as empresas a “direcionar
os esforços para a melhoria constante do desempenho, seja em aspectos diretamente relacionados
aos produtos e serviços, seja naqueles ligados a processos que os viabilizam.” (RAFAELI e
MULLER, 2007, p. 363)
O conhecimento do mercado, dos produtos, da estrutura corporativa, das novas técnicas
administrativas e dos procedimentos legais produz um arcabouço de informações muito superior
à capacidade humana de armazenar, processar e tomar decisões. Através da elaboração de
estratégias de produção, muitas informações são geradas e se tornam fundamentais para nortear o
processo produtivo da empresa, tais como:”os custos de produção, a qualidade, a flexibilidade do
volume, a flexibilidade do processo e a confiabilidade da entrega.” (SACOMANO NETO e
PIRES, 2007, p. 40). Essas informações, codificadas por meio de indicadores de desempenho,
devem ser selecionadas e hierarquizadas no sentido de proporcionar meios eficazes para a tomada
de decisão.
Chiavenato (2000, p. 14) alerta que as mudanças rápidas e bruscas e outros fenômenos
mercadológicos criam um ambiente de imprevisibilidade, descontinuidade e instabilidade em
todos os setores de atividade. Com isso, o investidor quando aplica seu capital, deve estar atento
tanto ao mercado quanto às condições estruturais da empresa investida e o administrador deve
7
compreender as ameaças e adaptar o empreendimento no sentido de superar os desafios da
concorrência e das mudanças de cenário no mundo dos negócios.
1.2 INVESTIMENTO NO MERCADO ATRAVÉS DA BOLSA DE VALORES
Quando o investidor aplica seus recursos no mercado de capitais esta opção pode ser entendida
como uma transferência negociada dos riscos. Segundo YAZBEK (2007, p. 29), o empresário
pode ter habilidade para enfrentar desafios e construir soluções, porém a necessidade de assumir
riscos desestimula essa empreitada. Para minimizar os riscos é necessário que se construam
elementos para proteger o capital investido. Este não se dará somente pelos instrumentos que
consolidam essa transferência, mas também pelo estabelecimento de cláusulas de proteção, tais
como “atribuições de responsabilidades, constituições de garantias, obrigações de informar ou de
prestar contas” (YAZBEK, 2007, p. 30). Outra ferramenta essencial na proteção do capital, tanto
pelos gestores quanto pelos acionistas é o controle, que pode ser interno quando gerido pelos
administradores do empreendimento ou externo quando exercido por terceiros, geralmente em
razão de disposições contratuais (COMPARATO apud YAZBEK, 2007, p. 34).
Segundo Malacrida Junior e Malacrida (2007, p. 553), em 1952, Henry Markowitz revolucionou
o estudo de Finanças quantificando o risco de investir. A partir de 1994, segundo os mesmos
autores, “o Banco J. P. Morgan publicou em método de risco que passou a ser utilizado como
medida prática na gestão de investimentos” (idem). Ao longo desse período, métodos estatísticos
e matemáticos passaram a ser utilizados com maior freqüência. Atualmente, vários indicadores
são utilizadas para calcular o risco, entre eles o desvio padrão dos retornos dos preços dessa ação
(volatilidade) e o Valor sob risco (VaR - Value at Risk)3.
A Governança Corporativa também é uma forma de garantir credibilidade às empresas. Lima et
al. (2007, p. 541) a definem como sendo “a criação de mecanismos internos e externos que
assegurem que as decisões corporativas sejam tomadas no melhor interesse dos investidores, de
forma a maximizar a probabilidade de os fornecedores de recursos obterem para si o retorno
sobre seus investimentos”.
3 MALACRIDA JUNIOR e MALACRIDA (2007, p. 556) citam, além desses métodos, outros dois: o EWMA –Exponentially Weithted Moving Average e o GARCH – Generalizaed AutoRegressive ConditionalHeteroskedasticity.
8
A falta de transparência pode acarretar a redução do custo de capital próprio, uma vez
que a dúvida (ocasionada pela falta de transparência) gera risco e, para compensá-lo, o
custo aumenta (quanto maior o risco, maior o retorno) [...] Por sua vez, a Controladoria
é utilizada para tornar possível o alcance da transparência. Isso ocorre através do
aperfeiçoamento dos sistemas de controle interno e da própria Contabilidade, que passa
a ser utilizada como um Banco de Dados flexível às necessidades das empresas. (LIMA
et. al, 2007, p. 548)
A análise de mercado é outro fator fundamental para a previsão de riscos para os investidores.
Segundo Fortuna (2008, p. 582), as ações traduzem as expectativas dos agentes econômicos em
relação às perspectivas do País e essas tendências são estudadas pelas seguintes escolas:
• Escola Gráfica ou Técnica – tem como base o estudo gráfico dos volumes e preços pelos
quais foram comercializadas as ações nos pregões anteriores;
• Escola Fundamentalista – baseia-se nos resultados setoriais e específicos de cada
empresa. Os principais indicadores de desempenho utilizados na análise são:
o Preço da ação no mercado;
o Lucro por ação;
o Índice do preço da ação no mercado / lucro por ação;
o Índice de preço da ação no mercado / valor patrimonial da ação;
o Índice dividendo pago pela ação / preço da ação no mercado (dividend yeld);
o Índice dividendo pago pela ação / lucro por ação (pay out);
o Índice preço da ação no mercado / fluxo de caixa operacional;
o Índice EV (enterprise value) / EBITDA (capacidade de geração de caixa da
empresa).
Atualmente, esses indicadores são utilizados e divulgados pelas empresas, pois a necessidade de
conhecimento do mercado leva os investidores a exigirem determinadas informações que sejam
fundamentais para reduzir as incertezas do negócio. Além disso, as empresas listadas na Bolsa de
Valores (BM&F BOVESPA) são obrigadas por lei a publicarem relatórios de administração
9
trimestralmente, isto veio permitir que qualquer investidor possa ter acesso aos dados estratégicos
que possibilita a realização da análise fundamentalista, através do estudo dos indicadores de
desempenho das empresas.
Com isso, a pesquisa se propõe a estudar o seguinte tema: ”Quais são os indicadores de
desempenho mais divulgados pelas empresas listadas pelas BOVESPA? e quais são os
setores e os mercados que mais divulgam essas informações ?
2. REFERENCIAL TEÓRICO
A dificuldade de mensurar as habilidades administrativas aplicadas nas empresas e demonstrá-las
nos relatórios contábeis de forma confiável cria um fator impeditivo ao conhecimento das
melhorias produtivas implementadas que podem gerar resultados futuros positivos. Tais
informações poderiam elevar a cotação das ações e ampliar a capacidade da empresa em obter
recursos financeiros para seus projetos. Segundo Kaplan e Norton (1997, p. 8) “[...] são esses os
ativos e capacidades fundamentais para o sucesso no ambiente competitivo de hoje e amanhã.”
Kaplan e Norton (1997, p.7) afirmam que o modelo de Contabilidade Financeira deveria
comportar indicadores que transmitissem a real situação da empresa quanto à dedicação e o
compromisso dos empregados com os resultados, a satisfação dos clientes e a qualidade do
processo de gestão. Assim, poderia estar demonstrando aos acionistas a eficácia do
gerenciamento a que está sendo conduzida gerando valor ao empreendimento.
O ideal é que o modelo da contabilidade financeira se ampliasse de modo a incorporar a
avaliação dos ativos intangíveis e intelectuais de uma empresa, como produtos e serviços
de alta qualidade, funcionários motivados e habilitados, processos internos eficientes e
consistentes, e clientes satisfeitos e fiéis. (KAPLAN e NORTON, 1997, p.7)
Para Martins (2006, p. 1), “o sucesso de um instrumento de medidas é obtido quando se
conseguem resultados merecedores de créditos para a solução de um problema de pesquisa ou
relatório de trabalho profissional.” Por isso, esse autor estabelece que o primeiro passo é definir o
que deve ser medido e como deve ser medido. Assim, esses indicadores podem “avaliar os
resultados da implementação das estratégias, realizando a análise crítica das informações
10
avaliadas e promovendo feedback para o processo que permita a reorientação e a correção de
eventuais desvios.” (MAIA, OLIVEIRA e MARTINS, 2008, p. 25)
Segundo Anthonny e Govindarajan (2006) além dos resultados financeiros que definem o
desempenho empresarial, os setores possuem objetivos não financeiros, tais como qualidade do
produto, participação no mercado, satisfação do cliente, entrega pontual e motivação do
funcionário. Kato (2003, p.116) lembra que “medidas apropriadas para a competição global de
hoje medem mais que indicadores de produtividade tradicionais e incluem indicadores de
utilização e desempenho” e acrescenta algumas medidas tais como: retenção de clientes,
aquisição de novos clientes e a lucratividade dos clientes. Além disso, afirma que “os clientes
podem valorizar a rapidez da produção e a pontualidade das entregas ou um fluxo constante de
produtos e serviços inovadores” (KATO, 2003, p. 118). Simons apud Maia, Oliveira e Martins
(2008) complementa que as vendas também são resultados de qualidade, entrega, inovação,
flexibilidade e custos.
Esses indicadores são fundamentais na formulação da definição de uma estratégia de mercado,
indicando os pontos fortes e fracos que devem ser observados pelo gestor. Kaplan e Norton apud
Gasparetto (2007, p. 2) afirmam que “as organizações não devem administrar com base apenas
em medidas de desempenho financeiras” e Holmstrom apud Aguiar e Frezzatti (2011, p. 2)
afirma que “[...] se uma medida de desempenho tem conteúdo informacional sobre os resultados
decorrentes da alocação do esforço gerencial, esse indicador deveria ser adicionado ao sistema de
avaliação de desempenho da empresa.”
Os investidores, para avaliar as empresas, necessitam cada vez mais de novos indicadores que
possam ser confrontados com as condições do mercado e com a habilidade do gestor em enfrentar
desafios. Assim, informações não financeiras podem ser complementadas aos indicadores
financeiros tradicionais para produzir uma avaliação com maior nível de credibilidade. Aguiar e
Frezzatti (2011, p. 4) destacam que as medidas financeiras produzem nos gestores uma orientação
temporal de curto prazo provocando uma “miopia gerencial”, ou seja uma tendência a concentrar
a atenção dos indivíduos nas medidas de desempenho e esquemas de remuneração de curto prazo.
11
Para diminuir este efeito, esses autores destacam que a “inclusão de medidas não-financeiras
seria capaz de induzir os gestores a uma orientação temporal mais de longo prazo” (AGUIAR e
FREZZATTI, 2011, p. 5).
[...] de um lado, ao enfatizar somente resultados financeiros de curto prazo, os gestores
podem comprometer a habilidade de uma empresa de criar resultados financeiros futuros;
de outro lado, ao enfatizar somente resultados financeiros de longo prazo, os gestores
podem enfraquecer a habilidade de uma empresa de criar resultados financeiros de curto
prazo. (AGUIAR E FREZZATTI, 2011, p. 4)
Segundo Frezatti (2009, p. 38), na década de 60, na França, se utilizava o Tableau du Bord que
viria a ser o antecedente do BSC – Balanced Scorecard, que era uma tabela de rateio para
controle financeiro, que com o tempo passou a indicar controles não financeiros. Nos Estados
Unidos, a General Eletric já utilizava indicadores de rentabilidade, quotas de mercado, formação
e responsabilidade social e indicadores de curto e longo prazo.
Em 1983, Kaplan e Norton entendiam que medidas contábeis tradicionais não mais traziam
benefícios à gestão e encontraram o seguinte desafio: “estabelecer novas medidas de desempenho
e, consequentemente, novos processos de produção” (KAPLAN e NORTON apud FREZATTI,
2009, p. 38). A Analog Devices, empresa desenvolvedora de conversores analógicos digitais
utilizava medidas de curto e longo prazo, medidas financeiras e não financeiras, indicadores de
tendência e ocorrência e perspectivas internas e externas. (FREZATTI, 2009, p. 38)
Kaplan registrou que o sistema de mensuração havia se transformado em sistema de
comunicação e alinhamento estratégico e estava começando a ser explorado como um
sistema de gerenciamento de estratégia. (FREZATTI, 2009, p. 39)
Com isso, Kaplan demonstrou a existência de dois grupos de indicadores de desempenho
(FREZATTI, 2009,p. 39), os Indicadores de Ocorrência (lagging) – o modelo pressupõe que as
medidas financeiras como retorno sobre o patrimônio líquido ou mesmo o lucro residual, refletem
transações que já ocorreram, e os Indicadores de Tendência (landing) – a criação de valores
futuros exige a exploração de valores intangíveis, o que requer indicadores de tendências, já que
12
não existe uma medida única sumariando as metas que precisam ser alcançadas com a finalidade
de criação de valor futuro.
Em seguida, definiu uma divisão de indicadores de acordo com as perspectivas nos seguintes
grupos: financeira (rápido crescimento - rapid growth, sustentação - sustain e colheita –harwest),
clientes, processos internos e aprendizado e crescimento, conforme demonstrado no quadro a
seguir:
PERSPECTIVA FINANCEIRA
Rápido Crescimento Sustentação Colheita
• Crescimento nas vendas• Novos mercados• Novos consumidores• Novos produtos• Novos canais de
marketing• Vendas e distribuição• Gastos com P & D
• Retorno sobre capital investido• Lucro operacional• Margem bruta• Investimentos em projetos• Análises de padrões• Fluxo de caixa descontado• Orçamento de capital• Valor Econômico Agregado
(EVA)• Incremento de valor para o
acionista (Shareholder value)
• Fluxo de Caixa• Retorno em caixa com
baixa incerteza e curtoprazo (Cash Payback)
Perspectiva dos Clientes Processos Internos Aprendizado e Crescimento
• Participação no mercado• Retenção• Captação• Satisfação• Lucratividade dos
Clientes
• Cadeia de valor genérica• Inovação• Operação• Pós venda
• Satisfação dosempregados
• Retenção• Treinamento• Habilidades• Direcionadores
específicosTabela 1 – Divisão dos indicadores conforme as perspectivas segundo Kaplan. Fonte: Frezatti (2009,p. 40-41)
Frezatti (2009, p. 79-81) demonstra que a aplicação de indicadores de desempenho deve observar
os seguintes critérios: agente a ser privilegiado pelo indicador, hierarquia entre os indicadores
(ROI, EVA, EBITDA, entre outros), amplitude da análise (crescimento, lucratividade, retorno
sobre o investimento, endividamento - curto e longo prazo, relação entre capital próprio e o de
terceiros, gestão de capital de giro, investimento no permanente e capacidade de geração de
caixa) e indicadores não financeiros (indicadores de clientes, participação no mercado e
13
indicadores de processo - inovação, operação e pós venda e indicadores de aprendizado e
crescimento: turn over e satisfação)
Por isso, a aderência das empresas em divulgar informações não financeiras em relatórios
gerenciais se torna fundamental para que se possa realizar uma análise com mais profundidade e
credibilidade. Parâmetros importantes como comportamento dos clientes e do mercado, que
atendem as perspectivas da estratégia empresarial, devem ser monitorados pelos investidores no
sentido de compreender o posicionamento da empresa analisada perante o mercado.
3. METODOLOGIA
Com o objetivo de avaliar os indicadores de desempenho publicados pelas empresas, foram
utilizadas como base as demonstrações financeiras do exercício de 2012 das empresas listadas na
BOVESPA. Para conduzir aos resultados esperados, foram consultados os documentos das
empresas através da página da CVM – Comissão de Valores Mobiliários na internet e feita a
leitura dos Relatórios de Informações Trimestrais e Relatórios de Administração publicados.
Obtidos os dados, foram extraídos os indicadores de desempenho e apontados em planilhas
conforme o título do indicador e a empresa que o divulgou. Por fim, foi realizada a consolidação
das informações destacando numericamente quantas empresas divulgaram o referido indicador.
O conjunto de indicadores detectados foi dividido nas seguintes classes:
• Indicadores Gerais – utilizados por todos os tipos de empresas;
• Indicadores Multisetoriais – utilizados em mais de uma área de atuação;
• Indicadores Setoriais – utilizados em áreas de atuação específicas.
A divisão tornou-se necessária para agrupar indicadores similares e constatar a publicação de
indicadores de segmentos empresariais e apurar indicadores específicos de cada setor.
Para constatar quais foram os mercados e setores que mais divulgaram indicadores foi utilizada a
divisão já estabelecida pela BOVESPA:
14
- Mercados: Novo Mercado, Nível de Governança 1, Nível de Governança 2, Mercado
Tradicional, Balcão Organizado, BDR e BOVESPA Mais, sendo que a comparação da publicação
de indicadores se restringiu aos maiores grupos que são: o Novo Mercado e o Mercado
Tradicional.
- Segmentos: Comércio, equipamentos elétricos, máquinas e equipamentos, material de transporte
e serviços, construção e engenharia e transporte, comércio, diversos, hotéis e restaurantes, mídia,
tecidos, vestuário e calçados, utilidades domésticas, viagens e lazer, agropecuária, alimentos
processados, bebidas, comércio e distribuição, diversos, fumo, produtos de uso pessoal e de
limpeza e saúde, Exploração de imóveis, holdings diversificadas, intermediários financeiros,
outros, previdência e seguros, securitização de recebíveis e serviços financeiros diversos,
Embalagens, madeira e papel, materiais diversos, mineração, químicos e siderurgia e metalurgia,
petróleo, gás e biocombustíveis, computadores e equipamentos e programas e serviços, telefonia
fixa e telefonia móvel, água e saneamento, energia elétrica e gás.
Assim, foi possível destacar os grupos de empresas que mais publicaram indicadores de
desempenho e possibilitar a confrontação com as referências bibliográficas sobre o assunto. Ao
longo da pesquisa, observou-se que algumas empresas não destacavam quaisquer indicadores de
desempenho nos relatórios de administração e foram descartados alguns dados que poderiam
interferir no resultado do trabalho. Com isso, foram analisadas 388 empresas de acordo com as
seguintes características: 367 empresas em situação normal, 14 empresas em recuperação judicial
e 7 empresas com exercício de períodos anteriores analisados. As 134 empresas não
representadas na pesquisa foram descartadas pelos seguintes motivos: 125 relatórios sem
informação de indicadores de desempenho, 2 empresas em reestruturação financeira, 2 empresas
com bens bloqueados, 1 empresa com atividade operacional paralisada, 2 empresas encerradas, 1
empresa com redução de atividades e 1 empresa em fase inicial. O quadro de análise dos
relatórios que foram estudados e rejeitados se encontra no anexo I.
15
4. PESQUISA DE INDICADORES
4.1. A BOLSA DE VALORES, MERCADORIAS E FUTUROS – BM & F BOVESPA S.A
A BM&F BOVESPA4 é a companhia que administra mercados organizados de títulos, valores
mobiliários e contratos derivativos, além de prestar serviços de registro, compensação e
liquidação. Entre os serviços ofertados estão as ações, títulos de renda fixa, câmbio pronto e
contratos derivativos referenciados em ações, ativos financeiros, índices, taxas, mercadorias,
moedas, entre outros. A Bolsa possibilita aos clientes a realização de operações destinadas à
compra e venda de ações, transferência de riscos de mercado (hedge), arbitragem de preços entre
mercados e/ou ativos, diversificação e alocação de investimentos e alavancagem de posições.
Segundo Goulart, Lima e Gregório (2007), a fundação da Bolsa de Valores de São Paulo ocorreu
em 23 de agosto de 1890 e até meados da década de 60 as bolsas eram vinculadas ao governo.
Posteriormente foram transformando-se em associações civis sem fins lucrativos, com o objetivo
de manter o local em condições adequadas para as operações de compra e venda de títulos e
valores mobiliários. Em 1997 foi implantado o sistema de negociação eletrônica, eliminando o
antigo sistema de pregão viva voz. Em 2008, com a integração da Bolsa de Mercadorias &
Futuros e da Bovespa Holding foi criada a Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros
(BM&FBOVESPA) como uma das maiores bolsas do mundo em valor de mercado5.
Atualmente, a BM&F BOVESPA oferece para negociação os seguintes títulos: ações, contratos
futuros, de opções, a termo, títulos públicos federais, entre outros6. Cabe a CVM – Comissão de
Valores Mobiliários, autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda, criada pela Lei nº 6.385/76,
fiscalizar as atividades e os serviços do mercado de valores mobiliários e no caso das companhias
abertas, além da fiscalização, compete também a inspeção.7
4 Fonte: BOVESPA disponível em <http://www.bovespa.com.br>, acesso em 30/08/2013.5 Fonte: BOVESPA disponível em http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/a-bmfbovespa/download/merccap.pdf>,acesso em 30/08/2013.6 (ibidem)7 Lei 6.385/76, artigo 8º, incisos III e V.
16
4.1.1 NÍVEIS DIFERENCIADOS DE GOVERNANÇA CORPORATIVA – NDGC
A necessidade de implementar medidas incentivadoras de aplicação de práticas de Governança
Corporativa conduziu a BOVESPA a criar níveis diferenciados entre as empresas listadas no
mercado de bolsa. Os motivos, segundo Fortuna (2008, pg 632), foram os seguintes:
• Necessidade de crescimento e maior competitividade do mercado de capitais brasileiro;
• Consenso de que a valorização e a liquidez das ações em mercado são positivamente
influenciadas pela consistência, grau de segurança e qualidade das informações prestadas
pelas empresas;
• Resoluções do CMN que motivam o cumprimento das regras de boas práticas de
governança corporativa;
• Debate internacional sobre a governança corporativa, envolvendo o IFC (International
Finance Corporation) e a OCDE (Organização para a Cooperação e Desenvolvimento
Econômico).
Desta forma, os segmentos da BOVESPA são divididos pelos seguintes grupos: Balcão
Organizado, Mercado Tradicional, BOVESPA Mais, Nível 1 de Governança, Nível 2 de
Governança e Novo Mercado. O segmento Novo Mercado, criado a partir do ano 2000,
estabeleceu um conjunto de exigências, no sentido de atingir um “padrão de transparência
exigido pelos investidores para as novas aberturas de capital” 8.
Segundo o relatório Boletim Empresas de Janeiro de 20139, no final do exercício de 2012, a
BOVESPA listava 452 empresas para negociação em mercado de bolsa, além de 3 empresas
listadas no segmento BOVESPA Mais e 67 empresas no segmento de Balcão Organizado. O total
obtido foi um conjunto de 522 empresas, sendo que a maioria, perfazendo um percentual de
8 Site da BOVESPA: http://www.bmfbovespa.com.br/empresas/pages/empresas_novo-mercado.asp <acesso em29/03/2013>.9 Disponível em <http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/download/Boletim-Estatistico-Empresas-janeiro-2013.pdf>,acesso em 30/08/2013.
17
74,52%, se encontra nos segmentos de Mercado Tradicional e Novo Mercado, conforme
demonstrado no gráfico a seguir:
3
12
18
33
67
127
262
BOVESPA Mais
BDR
Nível 2
Nível 1
Balcão Organizado
Novo Mercado
Tradicional
Gráfico 1 – Quantidade de empresas por mercado.
4.1.2. SETORES DE ATUAÇÃO10
Outro fator de diferenciação das empresas listadas é o seu setor de atuação. Atualmente, a
BOVESPA divide as empresa nos seguintes setores: Bens industriais, Construção e transportes,
Consumo cíclico, Consumo não cíclico, Financeiro e outros, Materiais básicos, Petróleo, gás e
biocombustíveis, Tecnologia da informação, Telecomunicações e Utilidade pública. Esses ramos
de atividades são divididos em subsetores e posteriormente em 95 segmentos
4.2 INDICADORES DE DESEMPENHO
A partir da extração das informações dos Relatórios de Administração das empresas listadas, foi
possível identificar 738 indicadores de desempenho publicados. Dentro desse número, foi
possível perceber que 461 eram específicos de um único segmento, tais como:
Indicador Descrição Setor
Landbank Estoque de terrenos para construção Construção Civil
Veículos Quantidade comparativa em veículos equivalentes Exploração de Rodovias
10 Disponível em <http://www.bmfbovespa.com.br/Cias-Listadas/Empresas-Listadas/BuscaEmpresaListada.aspx?idioma=pt-br>, acesso em 30/08/2013.
18
Equivalentes que utilizaram uma rodovia pedagiada
EBITDAR EBITDA do setor aéreo Transporte Aéreo
Tabela 2 – Exemplos de indicadores de desempenho setoriais
Outros 90 indicadores eram freqüentes em mais de um segmento, porém não seria possível
aplicar a todas as empresas devido às suas características segmentadas, tais como: Mercado
Imobiliário, Mercado Financeiro, Prestadores de Serviços, Comércio e setor agrícola.
Indicador Descrição Setor
VSO Vendas sobre ofertas Mercado Imobiliário
Carteira de Crédito Volume financeiro aplicado em Carteiras de
Crédito
Mercado Financeiro
Área de Cultivo Área utilizada para cultivo Setor Agrícola
Tabela 3– Exemplos de indicadores de desempenho multisetoriais
Os demais 187 indicadores (gerais) são os que possibilitam a aplicação em todos os ramos, e com
isso, permitem a sua comparabilidade, sendo utilizado como parâmetro para avaliar o nível de
divulgação realizado pelas empresas listadas, pois se referem à abrangência financeira, clientes,
empregados, endividamento, faturamento, lucratividade, entre outros.
4.2.1. INDICADORES GERAIS
Os indicadores gerais representam 26% do total de indicadores selecionados e a quantidade de
empresas que divulgam os indicadores selecionados entre os 10 que possuem a maior frequência
é apresentada na tabela a seguir. O EBITDA e a Margem EBITDA destacam-se como os dois
principais indicadores publicados:
19
Indicador Descrição Frequência
EBITDA Lucro líquido antes dos Impostos, Juros, Taxas,
Depreciação, Amortização e Exaustão
266
Margem EBITDA Relação entre o EBITDA e a Receita Operacional Líquida 213
Empregados Quantidade de empregados da Companhia no encerramento
do exercício
189
CAPEX Montante de investimentos no Ativo da Companhia no
período
180
Dívida Líquida Saldo entre a Dívida Bruta e o Caixa 176
Dívida Bruta Montante das Dívidas da Companhia 169
Quantidade vendida Quantidade de produtos vendidos pela Companhia, sendo
medido em unidades, peso, comprimento, etc
127
Valorização das
Ações
Percentual de alteração da cotação da ação entre o final de
dois períodos consecutivos
111
Receita por linha de
produtos ou
serviços
Percentual da Receita Operacional Líquida obtida pela
comercialização de cada produto ou serviço ou conjunto de
ambos pela Companhia
104
Valor de Mercado Resultado da multiplicação entre a cotação da ação no final
do período e a quantidade de ações pertencentes à
Companhia
103
Tabela 4 - Relação dos 10 indicadores gerais com maior freqüência de publicação entre as empresas.
4.2.1.1. ANÁLISE DOS INDICADORES GERAIS POR MERCADO
O gráfico anterior apresentou a frequência de publicação dos índices em relação a todas as
empresas pesquisadas. Porém, para se obter uma análise quanto à apresentação dos indicadores
por níveis de governança corporativa, foi realizada uma apuração somente com as empresas do
mercado Tradicional e outra com o Novo Mercado. A partir desse estudo, pode-se obter uma
20
comparação de relevância de publicação entre os dois segmentos, conforme demonstrado no
gráfico seguinte:
16%
17%
17%
30%
37%
37%
43%
44%
46%
58%
Free Float
Dívida Líquida / EBITDA
Receita por linha de produto ou serviço
Quantidade Vendida
Dívida Líquida
Dívida Bruta
Margem EBITDA
Número de Empregados
CAPEX
EBITDA
43%
45%
48%
50%
52%
53%
54%
62%
78%
90%
Dívida Líquida / EBITDA
Volume médio diário negociado
Valorização das Ações
Valor de Mercado
Número de Empregados
Dívida Bruta
CAPEX
Dívida Líquida
Margem EBITDA
EBITDA
Mercado Tradicional Novo Mercado
Gráfico 2 - Percentual de empresas que publicam os 10 indicadores gerais com maior frequência nos mercados
Tradicional e Novo Mercado
Na comparação entre o mercado Tradicional e Novo Mercado da BOVESPA, foi observado que
neste último o percentual de empresas que divulgam indicadores de desempenho é maior
considerando os 10 maiores itens selecionados que se destacam em ambos os segmentos.
Indicador em Comum Mercado Tradicional Novo Mercado
EBITDA 58% 90%
CAPEX 46% 54%
Número de Empregados 44% 52%
Margem EBITDA 43% 78%
Dívida Líquida 37% 62%
Dívida Bruta 37% 53%
Dívida Líquida / EBITDA 17% 43%
Tabela 5 – Quadro comparativo dos indicadores de desempenho mais divulgados e sua representação entre o
Mercado Tradicional e o Novo Mercado.
21
Em outro fator comparativo, apurando-se as maiores diferenças entre os mercados em relação a
todos os indicadores gerais selecionados, observa-se que entre as 10 maiores diferenças em favor
do segmento do Novo Mercado, 5 delas se referem a indicadores do Mercado de Capitais (Valor
de Mercado, Valorização das Ações, Volume Médio Diário Negociado, Free Float e Pay Out)
onde no segmento Tradicional esta relação é dissolvida entre os demais grupos.
ROAE (Lucro/PL Médio)Dívida Líquida / (DívidaDívida Bruta / PLAcidentes com afastamentoISQPVPA - Vlr Patrimonial AçãoFaturamento por EmpregadoEBITDA / DespesasCPV / ROLEmpregados por SetorPay OutDívida LíquidaEBITDAReceita por linha de produtoFree FloatDívida Líquida / EBITDAMargem EBITDAVolume médio diárioValorização das AçõesValor de Mercado
Tradicional Novo Mercado
Gráfico 3 – Relevância dos principais indicadores por freqüência entre o Mercado Tradicional e o Novo Mercado.
Para se obter a comparação descrita acima, foram utilizadas as seguintes fórmulas:
Frequência do indicador no mercado Tradicional1 + Empresas do mercado Tradicional
Frequência do indicador no Novo MercadoPercentual
Tradicional=
1 +Empresas do Novo Mercado
Frequência do indicador no Novo Mercado1 + Empresas do Novo Mercado
Frequência do indicador no mercado Tradicional
Percentual
Novo
Mercado
=1 +
Empresas do mercado Tradicional
Uma outra análise envolvendo todos os indicadores gerais de desempenho e separando-os por
segmento de mercado é demonstrada no gráfico a seguir:
22
Gráfico 4 – Relevância dos indicadores gerais entre o Novo Mercado e o mercado Tradicional
As circunferências maiores representam os indicadores com maior frequência. A linha divisora
representa a relevância por mercado. O gráfico foi obtido mediante a aplicação das seguintes
fórmulas:
Frequência do indicador no mercado Tradicional
Eixo das abscissas (%) = 100 xEmpresas do mercado Tradicional
Frequência do indicador no Novo MercadoEixo das coordenadas (%) = 100 x
Empresas do Novo Mercado
Diâmetro da circunferência = Frequência mercado Tradicional + Frequência Novo Mercado
Essa demonstração vem apresentar uma relevância maior de indicadores no segmento Novo
Mercado. A representação, mostra o agrupamento de indicadores separados por tipo, onde se
observa que entre o grupo da Receita, todas as circunferências estão indicando uma participação
maior no Novo Mercado, enquanto os índices de qualidade estão mais dispersos. A divisão dos
indicadores foi realizada considerando os seguintes aspectos, conforme demonstrado na tabela a
seguir:
Tipo de Indicador Geral Definição Frequência
Indicadores de Receita Indicadores relacionados aos percentuais daReceita Operacional Líquida
05
23
Indicadores de Mercado deCapitais
Indicadores que demonstram a participação daCompanhia no mercado de capitais e a distribuição
de dividendos
20
Indicadores de Rentabilidade Indicadores relacionados ao lucro contábil daempresa ou às demais informações extraídas a
partir do lucro
29
Indicadores de Qualidade Indicadores que demonstram o compromisso daempresa com o meio ambiente, com a segurança
dos trabalhadores e com o atendimento aosclientes
28
Indicadores Operacionais Informações relativas à produção, quantidade deempregados e ao funcionamento da empresa
26
Indicadores de Endividamento Indicadores relacionados às Dívidas da empresa 16
Indicadores Gerenciais Indicadores que são influenciados pelas decisõesgerenciais efetuadas pela empresa
35
Indicadores de Despesa Indicadores relacionados aos custos e despesasefetuadas pela empresa
28
TOTAL 187Tabela 6 – Subdivisão dos grupos de indicadores gerais.
4.2.2. INDICADORES MULTISETORIAIS
Os indicadores multisetoriais, representam 12% do total de indicadores selecionados e a
quantidade de empresas que divulgam os indicadores selecionados entre os 10 que possuem a
maior frequência, é apresentada na tabela a seguir. Nesta representação, se destacam o número de
municípios cobertos (indicador do setor de serviços de utilidade pública), carteira de crédito
(mercado financeiro) e índice de Basiléia (mercado financeiro), sendo que muitos dos indicadores
são de publicação obrigatória em consideração aos órgãos reguladores.
Indicador Descrição Frequencia
MunicípiosCobertos
Quantidade de municípios que possuem direito aatendimento pelos serviços prestados pela Companhia
26
Carteira de Crédito Volume de crédito de clientes que é administrado pelaCompanhia
22
Índice de Basiléia Índice de Adequação de Capital definido pelo Comitê deBasiléia que recomenda a relação mínima entre o
21
24
Patrimônio de Referência (PR) e os riscos ponderadosconforme regulamentação em vigor
Captações Volume de valores dos clientes administrados pelaCompanhia
21
VGV Volume Geral de Vendas 18
Tarifa Média Valor pré-estabelecido cobrado por serviço prestado 17
Índice deEficiência
Relação entre as receitas e as despesas Operacionais daCompanhia
17
VSO Velocidade de Vendas – Relação entre o VGV (VolumeGeral de Ventas) e a quantidade ofertada ao mercado
17
Atendimentos Atendimentos realizados pelas empresas aosconsumidores
16
Créditos AA-C /Carteira
Relação entre o volume de créditos de menor risco deinadimplência e o total da carteira
12
Tabela 7 – Relação dos 10 indicadores multisetoriais com maior frequência de publicação entre as empresas.
4.2.3. INDICADORES SETORIAIS
Os indicadores setoriais representam 62% do total de indicadores selecionados. A quantidade de
empresas que publicam os 10 indicadores que possuem a maior frequência é apresentada na
tabela a seguir. A maior parte se refere ao setor de energia elétrica, por ser o segmento que possui
a maior quantidade de empresas.
Indicador Segmento Descrição Frequencia
FEC EnergiaElétrica
Quantidade de interrupções de fornecimentode energia elétrica ocorrida no período
28
DEC EnergiaElétrica
Período em horas de falta de atendimento deenergia elétrica
28
Rede deTransmissão
EnergiaElétrica
Extensão em quilômetros da rede elétrica deatendimento aos consumidores
21
PerdasTécnicas
EnergiaElétrica
Percentual de perda de energia elétrica porcondições técnicas entre a geração e o
fornecimento ao consumidor
21
Subestações EnergiaElétrica
Quantidade de subestações de energiaelétrica controladas pela Companhia
16
Perdas Energia Perdas decorrentes de fatores não técnicos na 15
25
Comerciais Elétrica geração e distribuição de energia, tais comofalhas de leitura, ligações clandestinas, entre
outras
EnergiaContratada
EnergiaElétrica
Energia comprada de outras geradoras paracomplementar o fornecimento aos
consumidores
13
VeículosEquivalentes
Exploração deRodovias
Volume de tráfego medido em veículoequivalente de cobrança em pedágios da
Companhia no período
12
Lançamentospor região
ConstruçãoCivil
Percentual de unidades imobiliáriasoferecidas ao mercado pela Companhia por
região geográfica
12
Área ÚtilLançada
ConstruçãoCivil
Área total das unidades imobiliáriasoferecidas ao mercado pela Companhia
11
Tabela 8 – Relação dos 10 indicadores setoriais com maior freqüência de publicação entre as empresas.
Fazendo-se uma análise sobre quais os setores que possuem a maior quantidade de indicadores
independente das empresas que os publicam, pode-se perceber o destaque no ramo de Construção
Civil que apresentou 59 indicadores diferentes, seguido do setor de Bancos com 55 e o setor de
energia elétrica com 43, conforme descrito no gráfico a seguir:
13
13
16
25
30
31
35
43
55
59
Transporte Ferroviário
Exploração de Rodovias
Telefonia Fixa
Exploração de Imóveis
Gestão de Recursos e Investimentos
Água e Saneamento
Transporte Aéreo
Energia Elétrica
Bancos
Construção Civil
Gráfico 5 – Relação dos 10 segmentos que divulgam a maior quantidade de indicadores setoriais.
O gráfico anterior mostrou a publicação de indicadores no setor em números absolutos. Esta
representação é afetada pela quantidade de empresas em cada grupo, ou seja, a demonstração se
torna parecida com os maiores grupos em quantidade de empresas. Porém, quando se faz uma
26
relação de proporcionalidade entre a publicação de indicadores e a quantidade de empresas do
setor, se obtêm o resultado demonstrado pelo gráfico a seguir.
2,95
3,00
3,25
3,33
4,00
4,00
5,00
5,17
7,50
17,50
Construção Civil
Programas de Fidelização
Seguradoras
Transporte Hidroviário
Aluguel de Carros
Serviços Educacionais
Corretoras de Seguros
Água e Saneamento
Gestão de Recursos e Investimentos
Transporte Aéreo
Gráfico 6 – Relação dos 10 segmentos, em proporção com o número de empresas, que divulgam a maior quantidade
de indicadores setoriais.
A relação entre indicadores publicados / quantidade de empresas do setor pode propor uma
identificação do nível de competitividade do segmento, mostrando que é necessário que se
divulguem diversos indicadores para demonstrar aos acionistas o posicionamento da empresa no
mercado e ampliar sua comparabilidade.
5. CONCLUSÃO
Atualmente existe uma série de oportunidades para investimentos de capital, porém, cada produto
financeiro possui riscos que podem eliminar as vantagens obtidas ou até gerar prejuízos. Para
evitar essas desvantagens é importante que o investidor esteja munido de instrumentos de
proteção dos seus rendimentos. Essa proteção pode derivar de práticas eficazes de controle, de
implementação de mecanismos que antecipem os reveses ou simplesmente a obtenção de
informações antecipadas dos fatos.
Na administração empresarial a proteção se dá pela habilidade do gestor em enfrentar desafios e
conduzir o empreendimento para o sucesso por meio do planejamento e da definição da
27
estratégia. Nos investimentos em mercado, a proteção se dá pela utilização de instrumentos
próprios de prevenção de perdas, provenientes de uma maior transparência das ações realizadas
pelas empresas no sentido de preservar o patrimônio aplicado. Em ambas as opções, os
indicadores de desempenho se aplicam e se transformam em uma informação que permite a
previsibilidade do retorno financeiro ou das perdas. A utilização eficaz dos indicadores traz maior
credibilidade às informações corporativas. Por outro lado, esconder os números que podem
mostrar a forma como é conduzida a empresa pode gerar uma obscuridade que afasta os
investidores.
A bibliografia nos mostra a importância da produção de indicadores de desempenho pelas
empresas como forma de demonstrar a eficácia entre o planejamento e a execução das atividades.
Kato (2003) explica que a sobrevivência no mercado depende do desempenho individual de cada
organização e de suas condições que demonstrem o seu valor empresarial. Leão (2004) destaca
que os modelos para avaliação envolvem a discussão de indicadores de eficiência, eficácia,
qualidade e produtividade parcial ou total.
Martins (2006) mostra que indicadores merecedores de créditos conduzem ao sucesso de um
instrumento de medidas. Anthony e Govindarajan (2006), acrescentam também a importância da
aplicação de indicadores não financeiros, tais como qualidade do produto, participação no
mercado, satisfação dos clientes, entre outros. Tal proposição encontra concordância nos
argumentos de Simons apud Maia, Oliveira e Martins (2008) e Holmstrom apud Aguiar e
Frezzatti (2011), estes últimos ainda reforçam que esses indicadores deveriam ser adicionados ao
sistema de avaliação de desempenho da empresa. Além disso, Aguiar e Frezzati (2011) alertam
que os indicadores não financeiros seriam capazes de induzir os gestores a uma orientação de
longo prazo.
5.1. A PUBLICAÇÃO DE INDICADORES
Os resultados da pesquisa mostraram que 388 das 522 empresas listadas na BOVESPA divulgam
indicadores de desempenho, além das informações obrigatórias dos relatórios contábeis. Isto vem
28
corroborar as lições da bibliografia sobre o assunto que demonstram a importância dos
indicadores como conteúdo informacional que podem ser utilizados de forma estratégica pelos
usuários destes relatórios.
A quantidade de indicadores extraídos, um total de 738, vem mostrar que existe uma variedade de
informação que se adapta ao setor onde a empresa está posicionada. Tal variedade fez com que a
apresentação dos dados não fosse realizada em um único grupo, o que poderia omitir dados
importantes a respeito dos diversos indicadores. A separação nos grupos gerais, multisetoriais e
setoriais veio prestigiar a função prática dos indicadores que segundo Sacomano Neto e Pires
(2007) é fornecer informações de forma selecionada e hierarquizada.
Entre os indicadores gerais, observa-se a predominância do EBITDA e da margem EBITDA com
maior frequência de publicação, mostrando a importância estratégica dessa informação. Assim,
entre os demais grupos, o grau de importância é interpretado, na pesquisa, pela quantidade de
empresas que publicaram o indicador.
Os indicadores Gerais divulgados pelas empresas listadas seguem a seguinte ordem da maior
freqüência para a menor: EBITDA (266), margem EBITDA (213), número de empregados (189),
CAPEX (180), dívida líquida (176), dívida bruta (169), quantidade vendida (127), valorização
das ações (111), receita por linha de produto ou serviço (104) e valor de mercado (103). Esta
relação mostra que entre os 10 principais indicadores, 4 são considerados, pela pesquisa, como
não financeiros, ou seja aqueles que não são representados em moeda.
Entre os indicadores multisetoriais, a relação do mais divulgado para o menos divulgado e suas
respectivas frequências são relacionados pela seguinte ordem: Municípios cobertos (26), Carteira
de Crédito (22), índice de Basiléia (21), Captações (21), VGV (18), Tarifa média (17), índice de
eficiência (17), VSO (17), Atendimentos (16), Créditos AA-C / Carteira (12). Nesta relação, 6
entre os 10 indicadores não são financeiros.
29
Entre os indicadores setoriais, a relação do mais divulgado para o menos divulgado e suas
respectivas frequências são relacionados pela seguinte ordem: FEC (28), DEC (28), Rede de
transmissão (21), perdas técnicas (21), Subestações (16), Perdas comerciais (15), Energia
contratada (13), veículos equivalentes (12), lançamentos por região (12) e área útil lançada (11).
Nesta relação, todos os 10 indicadores não são financeiros.
Este relatório, por grupo de indicadores, mostra que quando mais segmentado o grupo estudado
maior a proporção de indicadores não financeiros, demonstrando os efeitos relacionados à
produção e ao gerenciamento da empresa como apresentado pelas referências bibliográficas. Isto
se deve à forma de comparabilidade entre as empresas, no sentido de que a maior especialização
favorece uma comparação com indicadores de produção e com uma maior generalização as
empresas são comparadas através de indicadores financeiros.
O problema de pesquisa conduz a análise sobre quais são os mercados que possuem os maiores
percentuais de publicação de indicadores de desempenho. O estudo gráfico mostra que a
publicação de indicadores é maior no Novo Mercado do que no mercado Tradicional, valorizando
a transparência e o maior nível de governança mantido por aquele segmento. Na seleção dos
relatórios de administração (anexo I), os segmentos com nível de governança diferenciado se
apresentaram com um desempenho superior ao mercado tradicional.
Entre os segmentos empresariais, as áreas de atuação que mais divulgaram indicadores, da maior
para a menor encontram-se na seguinte ordem: Construção Civil (59), Bancos (55), Energia
Elétrica (43), Transporte Aéreo (35), Água e Saneamento (31), Gestão de Recursos e
Investimentos (30), Exploração de imóveis (25), Telefonia Fixa (16), Exploração de rodovias
(13), Transporte ferroviário (13). Entre esses setores, 4 estão entre os 10 que possuem a maior
quantidade de Companhias listadas.
Por outro lado, quando se observa a proporcionalidade pela quantidade de empresas que
compõem a área de atuação, o resultado obtido da maior frequência para a menor passa a ser a
seguinte: Transporte aéreo (17,50), Gestão de Recursos e Investimentos (7,50), Água e
30
Saneamento (5,17), Corretoras de Seguros (5,00), Serviços Educacionais (4,00), Aluguel de
Carros (4,00), Transporte Hidroviário (3.33), Seguradoras (3,25), Programas de Fidelização
(3,00) e Construção Civil (2,95). Tal fato vem demonstrar a relação de competitividade e
necessidade de divulgação dos indicadores de desempenho da empresa ao mercado.
5.2. ALINHAMENTO COM AS REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Desta forma, conclui-se que as empresas realmente divulgam os indicadores de desempenho, se
alinhando com as abordagens das referências bibliográficas. Isto vem demonstrar que esses dados
têm sido utilizados nas publicações como forma de produzir maior credibilidade às informações
financeiras das Companhias, complementando os números divulgados nos instrumentos
contábeis, tais como: balanço patrimonial, demonstração de resultado de exercício e fluxo de
caixa. Outras pesquisas poderão ser realizadas no sentido de acompanhar anualmente a evolução
desses indicadores e uma nova abordagem pode se aplicada pelo estudo da utilização desses
instrumentos pelos acionistas como base para a tomada de decisões.
6. BIBLIOGRAFIA
AGUIAR, Anderson Braga de e FREZZATTI, Fábio. Uso de medidas não financeiras dedesempenho, estratégia e orientação temporal dos gestores. V Encontro de Estudos emEstratégia. Porto Alegre, 2011.
ANDREZO, Andréa Fernandes e LIMA, Iran Siqueira. Introdução ao Mercado Financeiro. inCurso de Mercado Financeiro. Coordenadores Iran Siqueira Lima, Gerlando Augusto SampaioFranco de Lima, René Coppe Pimentel. p. 1-21. 2 reimpressão. São Paulo: Atlas, 2007.
ANTHONY, Robert N. e GOVINDARAJAN, Vijay. Sistemas de controle gerencial. Revisãotécnica Elionor Weffort, Ana Paula Paulino. Vários tradutores. 12 ed. – São Paulo: McGraw-Hill,2008.
CHIAVENATO, Idalberto. Introdução à teoria geral da administração. 6 ed. Rio de Janeiro:Campus, 2000.
FORTUNA, Eduardo. Mercado financeiro: produtos e serviços. 17 ed. Rio de Janeiro:Qualitymark, 2008.
FREZATTI, Fábio. Orçamento empresarial: planejamento e controle gerencial. 5 ed. SãoPaulo: atlas, 2009.
31
GASPARETTO, Alex Sandro et. al. Implantação do balanced scorecard : estudo de caso emempresa de consultoria. Revista de Contabilidade do Mestrado em Ciências Contábeis daUERJ. V. 12. n. 1, p. 1-13. Rio de Janeiro: UERJ, jan/abr 2007.
GOULART, André Moura Cintra, LIMA, Gerlando Augusto Sampaio Franco de e GREGÓRIO,Jaime. Mercado de renda variável. in Curso de Mercado Financeiro. Coordenadores IranSiqueira Lima, Gerlando Augusto Sampaio Franco de Lima, René Coppe Pimentel. p. 536-551. 2reimpressão. São Paulo: Atlas, 2007.
HUBERMAN, Leo. História da Riqueza do Homem. 11 ed. Tradução de Waltersir Dutra. Riode Janeiro: ZAHAR EDITORES, 1976.
KAPLAN, Robert S. e NORTON, David P. A estratégia em ação: balanced scorecard; traduçãoLuiz Euclydes Trindade Frazão Filho. 32. reimpressão – Rio de Janeiro: Elsevier, 1997.
KATO, Jerry Miyoshi. Avaliação de desempenho de sistemas logísticos através do seis sigma ebalanced scorecard. Revista da FAE. V. 6. n 2. p. 113-124. Curitiba. Mai/dez 2003.
LEÃO, Álvaro Gehlen de. Bases conceituais para o desenvolvimento de sistemas de avaliação dedesempenho logístico. RIRL 2004 – Congresso Internacional de Pesquisa em Logística, 2004.
LIMA, Gerlando Autusto Sampaio Franco de, SALOTTI, Bruno Meirelles, CARVALHO, LuizNelson Guedes de e YAMAMOTO, Marina Mitiyo. Governança Corporativa. in Curso deMercado Financeiro. Coordenadores Iran Siqueira Lima, Gerlando Augusto Sampaio Franco deLima, René Coppe Pimentel. p. 536-551. 2 reimpressão. São Paulo: Atlas, 2007.
MAIA, Jonas Lúcio; OLIVEIRA, Gerusa Tinasi de e MARTINS, Roberto Antônio. O papel damedição de desempenho no processo estratégico: uma tentativa de síntese teórica. RevistaEletrônica Sistemas & Gestão. V. 3. n. 2. p. 129-146, maio a agosto de 2008.
MALACRIDA JUNIOR, Sérgio Augusto e MALACRIDA, Maria Jane Contrera. Risco demercado. in Curso de Mercado Financeiro. Coordenadores Iran Siqueira Lima, GerlandoAugusto Sampaio Franco de Lima, René Coppe Pimentel. p. 552-573. 2 reimpressão. São Paulo:Atlas, 2007.
MARTINS, Gilberto de Andrade. Sobre confiabilidade e validade. RBGN, vol. 8, n. 20, p. 1-12,São Paulo, jan/abr, 2006.
RAFAELI, Leonardo e MULLER, Cláudio José. Estruturação de um índice consolidado dedesempenho utilizando o AHP. Gestão & Produção. V. 14. n. 2. p. 363-377, São Carlos, maio-ago 2007.
SACOMANO NETO, Mário e PIRES, Sílvio Roberto Ignácio. Organização da produção,desempenho e inovação na cadeia de suprimentos da indústria automobilística brasileira. Revistade Ciências da Administração. V. 9, n. 19, p. 34-53. set/dez 2007.
YAZBEC, Otávio. Regulação do mercado financeiro e de capitais. Rio de Janeiro: Elsevier,2007.
32
APÊNDICE I - QUANTIDADE DE EMPRESAS ANALISADAS POR MERCADOSegmento EmpresasTradicional 262
Novo Mercado 127Balcão Organizado 67
Nível 1 33Nível 2 18BDR 12
BOVESPA Mais 3TOTAL 522
Mercado
Tra
dic
ion
al
No
vo
Me
rca
do
Ba
lcã
o
Org
an
iza
do
Nív
el
1
Nív
el
2
BD
R
BO
VE
SP
A
Ma
is
TO
TA
L
Em
pre
sas
An
ali
sad
as
Ativid. Paralisadas 1 0 0 1
Redução Atividades 1 0 0 1
Fase Inicial 1 0 0 1
Empresa Encerrada 1 1 0 2
Reestrutur. Financeira 1 1 0 2
Bens Bloqueados 1 0 1 2
Exercício Anterior 7 0 0 7 7
Recuperação Judicial 12 1 1 14 14
Sem Informações 81 1 40 1 1 1 125
Situação Normal 156 126 24 32 17 9 3 367 367
TOTAL 262 127 67 33 18 12 3 522 388
APÊNDICE II - INDICADORES DE DESEMPENHOINDICADORES GERAIS
INDICADOR Medida FrequênciaINDICADORES FINANCEIROS 5
Receita por linha de produto ou serviço % 104Receita por região % 57Receita por segmento % 53Receita por empresa % 18Receita por canal de vendas % 10
INDICADORES DE MERCADO DE CAPITAIS 20Valorização das Ações % 111Valor de Mercado R$ 103Free Float % 103Volume médio diário negociado R$ 102
33
Pay Out % 43Quantidade média diária de negociações operações 29Volume médio diário negociado ações 28Dividend Yeld % 21VPA - Valor Patrimonial da Ação R$ 9VPA - PL / Ação % 8Valor de Mercado / PL contábil % 2Price/Earning vezes 2Price/Book Value (Ação/ Valor Contábil Ação) vezes 2TSR - Total Shareholder Return % 2Dividend / FFO % 2Valor de Mercado / EBITDA % 1Dividendos / CAPEX % 1Dividendos por unidade de produção R$ 1Part. Social / Ativo Total % 1Result. Participação / Participação Societária % 1
INDICADORES OPERACIONAIS 26Número de Empregados unidade 189Quantidade Vendida unidade 127Quantidade Produzida unidade 57Filiais / Lojas unidade 55Clientes unidade 54Capacidade Instalada unidade 48Market Share % 41Preço Médio R$ 38Ticket Médio R$ 27Turn Over (Rotatividade) % 15Unidades de Produção unidades 12Empregados por Escolaridade % 11Empregados por Região % 7Utilização da Capacidade Instalada % 7Quantidade encomendada (BackLog) unidade 6Empregados por Idade % 6Empregados por Setor Empresarial % 5Reservas Tonelada 5Franquias unidade 4Empregados por experiência % 3Empregados promovidos unid 3Percentual de empregados com deficiência % 2Absenteísmo unidades 2Background % 1Remuneração média R$ 1Remuneração média dirigentes R$ 1
34
INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO 16Dívida Líquida R$ 176Dívida Bruta R$ 169Dívida Líquida / EBITDA vezes 103Dívida Líquida / PL % 32Duration meses 30Custo Médio da Dívida % 30Dívida em moeda estrangeira % 24Dívida Bruta / PL % 16Dívida Bruta / EBITDA vezes 14Dívida Líquida / (Dívida Líquida + PL) % 13Dívida Bruta / (Dívida Bruta + PL) % 9Dívida / Ativo % 6FFO /Dívida Bruta vezes 1Dívida Bruta / Caixa Líquido % 1Dív. Líquida +Div. Tributária / EBITDA vezes 1Imobilizado / Dívida Líquida vezes 1
INDICADORES DE RENTABILIDADE 29EBITDA R$ 266Margem EBITDA % 213EBIT R$ 52ROE (Lucro/PL) % 28Margem EBIT % 26ROAE (Lucro/PL Médio) % 26ROAA (Lucro/Ativo) % 12ROIC R$ 11NOI R$ 9EBITDA / Despesas Financeiras Líquidas vezes 9Margem NOI % 6EBITDA POR unidade de produção R$ 4EBITDA / Despesas Financeiras vezes 4EBT R$ 4LAIR R$ 3ROCE % 3EBITDA / Resultado Financeiro vezes 3NOI / ação R$ 2EBITDA / ação R$ 2EBITDA / PL % 1ROL por unidade de produção R$ 1Desempenho Operacional R$ 1Margem Desempenho Operacional % 1ROL / Ativo % 1(Lucro Bruto - Deprec) / ROL % 1
35
NOI + cessão de direitos / ação R$ 1Lucro Líquido por unidade de produção R$ 1LTM EBITDA / LTM vezes 1EBITDA / CAPEX vezes 1
INDICADORES GERENCIAIS 35CAPEX R$ 180FFO R$ 11Free Cash Flow R$ 9Margem FFO % 7Faturamento por Empregado R$ 7EV / EBITDA % 5NIM - Net Interest Margin R$ 5Capital de Giro / ROL % 4CAPEX / ROL % 3Geração de Caixa / EBITDA % 3EV Enterprise Value R$ 3PL / Ativo Total % 3Custo Caixa (R$/ton) R$ 3PL / Ativo Líquido % 3Margem de Contribuição por Produto R$ 2CAPEX / Depreciação % 1Capital Empregado / ROL % 1Índice de Gerentes de Compras unidade 1Taxa de Sucesso dos negócios % 1Produtos encomenda x repetitivos % 1Overhead / Rec. Liq. Estável % 1FFO / ação R$ 1NOPLAT (Lucro Oper - Impostos) R$ 1Fluxo de Caixa Oper / Lucro Líquido % 1Maior Remuneração / Menor Remuneração % 1Preço mercado / Preço Estoque % 1Participação de Fornecedores Locais % 1Free Cash Flow Yeld % 1Buying Pound R$ 1PIE (($Fecham.)x(Ações)/(LL LTM)) % 1Média Diária de Liquidez R$ 1Receita de Serviços / Despesa da Sede % 1Eventos de Liquidez R$ 1Caixa / Dívida CP % 1Caixa + EBITDA / Dívida CP % 1
INDICADORES DE DESPESA 28Índice de Inadimplência % 31Despesas G & A / ROL % 24Despesas Comerciais / ROL % 10
36
CPV / Quantidade Produzida R$ 6Despesas G & A / Vendas % 5Índice de Perdas (Baixas PDD) % 4Impostos / ROL % 4Impostos / LAIR % 4CPV / ROL % 3(Cancelam. E descontos) / ROB % 3Índice de Cobertura % 3Despesas Comerciais / Vendas % 3(Impostos s/ vendas) / ROB % 2Percentual de atraso em dias (PDD) % 2Despesas G & A / Quantidade Produzida % 2Despesas Operac/ / ROL % 2Impostos / Vendas % 2Índice Cobertura dsp. Pessoal % 2CPV / Quantidade Produzida R$ 1Despesa financeira por unidade de produção R$ 1Depreciação por unidade de produção R$ 1Impostos por unidade de produção R$ 1Margem de Estoque % 1Despesas G & A / PoC % 1Despesas Operac / ROB % 1Despesa P&D / ROL % 1Processos Judiciais R$ 1% Provável de execução judicial % 1
INDICADORES DA QUALIDADE 28Acidentes com afastamento unidade 13Frequência de Acidentes unidade 12Índice Geral de Satisfação (clientes) % 10ISQP - Índice de Satisfação da Qual. Percebida % 10Índice Geral de Satisfação (empregados) % 6Produção de CO2 Tonelada 5Materiais reciclados Tonelada 5Óbitos unidade 5Acidentes sem afastamento unidade 4Produção de Resíduos unidade 4Crédito de Carbono Gerado (Ton Co2) Créditos 4Consumo de água (m3/ano) m3 3Índice de Reclamações de Clientes (PROCON) % 2Número de Acidentes unidade 2Consumo de energia direta KWh 2Destinação de efluentes m3 2Água reutilizada litros 2Índice de Reclamações de Clientes (SINDEC) % 1
37
Índice de Reclamações de Clientes (TJRJ) % 1Percentual de Resolução de queixas (PROCON) % 1Frequência de Doenças Ocupacionais unidade 1Taxa de Gravidade unidade 1Materiais de insumos e embalagens Tonelada 1Consumo de energia indireta KWh 1Consumo de água /unid. Produzida litros 1Consumo de água por Colaborador m3 1NS (Nível de Serviços) % 1EPM (Qualidade no atendimento) unidades 1
TOTAL 187
INDICADORES DE DESEMPENHO MULTISETORIAISIndicador Medida FrequênciaMERCADO IMOBILIÁRIO 28
VGV R$ 18VSO % 17ABL Própria m2 10Unidades Lançamento unidades 10VGV Lançamento R$ 9VGV por região % 8Unidades Lançamento R$ 8Taxa de ocupação de Portfólio % 6VGV por segmento de edificação % 5VGV Potencial R$ 5Shoppings unidades 5NOI/m2 R$ 4Despesas G & A / Lançamentos % 3Corretores unidades 3ABL m2 3ABL em desenvolvimento m2 3Unidades vendidas m2 3VGV por tipo de edificação % 2VGV distrato R$ 2VGV Potencial com permuta R$ 2Despesas Comerciais / Lançamentos % 2Vendas por segmento % 2Vendas por região % 2TIR real e desalavancado % 2TurnOver das Lojas % 2Shoppings por região % 2FFO / m2 R$ 2Portfólio por região % 2
38
MERCADO FINANCEIRO 14Carteira de Crédito R$ 22Captações R$ 21Índice de Basiléia % 21Índice de Eficiência % 17Créditos AA-C / Carteira % 12PDD / Carteira % 11Carteira de Crédito por segmento % 9Prazo médio dias 8Índice de remuneração % 3Transações com cartões vezes 3Sinistralidade % 3Ativos Administrados R$ 2Percentual de clientes ativos % 2Indice de Desp. Administrativas % 2
INDICADORES DE SERVIÇOS PRESTADOS 26Municípios cobertos unidades 26Tarifa Média R$ 17Atendimentos vezes 16Cartões Disponibilizados unidade 12Área de concessão km2 12Pontos de Atendimento / Vendas unidades 11Consumidor / Empregado unidades 11População atendida unidades 10Cargas Transportadas Tonelada 6Consumidor / Segmento % 5Idade média da frota anos 4Diárias unidades 4Linhas Telefônicas unidades 4Beneficiários unidades 4Container movimentado TEU 3Taxa de Utilização % 3Sinistralidade % 3Movimentação de Container por hora Mph 2Veículos transportados unidades 2Extensão da concessão Km 2Km rodado Km 2Valor médio da Frota R$ 2Atendimentos Emergenciais vezes 2Rede de fibra ótica Km 2População Coberta % 2Clientes Novos unidades 2
INDICADORES DE COMÉRCIO 16SSS % 12Área de vendas m2 12
39
ROL / m2 R$ 9Tipo de financiam. Vendas % 6SSR % 5SAS % 4SAR 3SSR / m2 % 3SSS /m2 % 3Área média das lojas m2 3Idade média das lojas anos 3Lojistas credenciados cartões unidades 3SSS2 (Lojas) % 2Lojas por Região % 2Lojas por idade % 2Mix de Produtos unidades 2
INDICADORES AGRÍCOLAS / ALIMENTAR 6Produtividade (ton/hectare) Tonelada 5Cana Moída Tonelada 3Cana Processada Tonelada 2Área de Propriedade hectare 2Área Plantada hectare 2Área de Cultivo Hectare 2
TOTAL 90
INDICADORES SETORIAISIndicador Medida Frequência
CONSTRUÇÃO CIVIL 59Lançamentos por região % 12Área Útil Lançada m2 11LandBank por região % 11LandBank R$ 10Unidades Lançadas unidade 10(Div. Líq-Empréstimo SFH) / PL % 9Preço por Área (R$/m2) R$ 8Preço por Área Lançamento R$ 8Empreendimentos Construídos unidades 8LandBank m2 7LandBank por tipo de edificação % 7Preço por Unidade Vendida R$ 7Lançamentos por segmento % 7Preço médio por unidade em Lançamento R$ 6Estoque por Região % 6Lançamentos por tipo de edificação % 5LandBank (unidades a construir) unidades 4
40
LandBank por segmento % 4LandBank (unidades a construir) m2 3(Clientes+Estoque)/(Div. Líq+Imóvies a pagar+custos a apropriar) vezes 3Empreendimentos Construídos R$ 3Unidades em Estoque unidades 3Estoque por Segmento % 3Repasse R$ 3LandBank (preço por unidade) R$ 2LandBank - Preço por área R$ 2Unidades distrato unidade 2Vendas contratadas Líquidas R$ 2Tempo médio de Lançamento anos 2Unidades em Estoque m2 2Estoque pronto/Estoque Total % 2Unidades em Construção R$ 2Unidades em Construção unidades 2Receita Líq. Por ano de lançamento % 2Percentual vendido do empreendimento % 2LandBank (preço por área a construir) R$ 1LandBank aprovação Minha Casa Minha Vida % 1LandBank / Fonte de Recursos Financ % 1LandBank por ano de aquisição % 1Preço por Área por Região R$ 1Preço por Área por tipo de edificação R$ 1Custo do Terreno / VGV % 1(Dív. Líq-SFH-Debentures) / ) PL % 1(Dív. Liq-Emprestimo SFH) / EBITDA % 1(Dív. Liq+Imóveis) / (PL) vezes 1Estoque por ano de lançamento % 1Percentual de Permuta s/ LandBank % 1Capacidade de Execução Própria % 1Repasse - Desligamento R$ 1Repasse - Desligamento unidades 1Repasse unidades 1Vendas de Lançamento / Vendas Totais % 1Vendas de Estoque / Vendas Totais % 1Vendas de Lançamento / VGV empresa % 1Margem Bruta de Incorporação % 1Margem EBITDA incorporação % 1Margem EBITDA terreno % 1Canteiros de Obras unidades 1PoC Bruto / Receita de Vendas % 1
41
INTERMEDIAÇÃO IMOBILIÁRIA 5Break Even Point mês 1LTV Médio % 1Taxa Líquida % 1Vendas Intermediadas R$ 1Prazo Médio % 1
EXPLORAÇÃO DE RODOVIAS 13Veículos Equivalentes unidades 12Tráfego Pedageado unidades 5Usuários transportados unidades 4Percentual de Cobrança Eletrônica % 2Índice de Acidentes em Rodovias vezes 2Reparos em veículos unidades 2Índice de Vítimas Fatais vezes 1Número de Tags unidades 1Número de transações por mês unidades 1Média diária de veículos equivalentes unidades 1Serviços ao usuário unidades 1Veículos guinchados unidades 1Acionamentos de UTI/ambulância/resgae unidades 1
SERVIÇOS DE APOIO E ARMAZENAGEM 3Operações de armazenagem unidades 1Operação Off Shore Dias 1Manobras de Rebocador vezes 1
TRANSPORTE AÉREO 35EBITDAR R$ 2Margem EBITDAR % 2Tx Ocupação das aeronaves % 2ASK R$ 2RPK R$ 2Aeronaves unidades 2Passageiros Pagantes unidades 2Dist. Média de Vôo Km 2Número de Aeronaves - Carga unidades 1Tx. Ocupação das aeronaves carga % 1ATK R$ 1RASK líquido R$ 1RTK R$ 1CASK R$ 1Litros médios consumidos Litro 1CASK (ex combustíveis) R$ 1CASK ajustado R$ 1CASK (ex combustíveis) ajustado R$ 1
42
Full Gallons Consumed US$ 1Índice de Pontualidade % 1Receita Líq. Por assento ofertado Km % 1Tx Ocupação Break Even Point (BELF) % 1Utilização Média da aeronave (Hr/dia) % 1Decolagens vezes 1Yeld Líquido R$ 1Receita Pax por ASK líquido R$ 1Dívida Bruta / EBITDAR vezes 1Dív. Liquida / EBITDAR vezes 1WTI (Médio por barril) US$ 1Preço por Litro de combustível R$ 1Overall Lead Factor % 1Break Even Load Factor % 1Yeld based on RTKs US$ 1Operating Revenues per ATK US$ 1Operating Cost per ATK US$ 1
TRANSPORTE FERROVIÁRIO 13Volume TKV R$ 3Acidentes Ferroviários / Carga Movim. vezes 1Carga Transportada por segundo Tonelada 1Consumo Diesel (Litros/ mil TKB) Litros 1Número de Locomotivas unidades 1Produtividade Locomotiva (TKV/Locom) TKV 1Produtividade Vagões (TKV/Vagão) TKV 1Produto Transportado por Tipo % 1Número de Terminais unidades 1TKB R$ 1Transit Time Ferroviário Horas 1Número de Vagões unidades 1Volume TU R$ 1
TRANSPORTE HIDROVIÁRIO 10AFRMM R$ 1Número de atracações unidades 1Volume médio de containers/navio unidades 1EBITDA por embarcação R$ 1Tx de Ocupação para o SAM % 1Tx de Ocupação para o SAS % 1Tx de Ocupação por TEU % 1TEU por Milha TEU 1Volume movimentado por segmento % 1Volume Transportado TEU 1
43
TRANSPORTE RODOVIÁRIO 5Centros de Distribuição unidades 1Dívida Líquida / EBITDA Adicionado vezes 1EBITDA Adicionado R$ 1EBITDA Adicionado / Juros Líquidos vezes 1Floor Plan R$ 1
COMÉRCIO DE TECIDOS, VESTUÁRIO E CALÇADOS 6EBITDA / ABL (R$/m2) R$ 1EFICC (Índice de Efic. De Cobrança) % 1Margem EBITDA/Receita Liqu.Varejo % 1Margem EBITDA Varejo/Rec.Liq. Varejo % 1PDD / Mínimo requerido BACEN % 1Ticket vendas vezes 1
ALUGUEL DE CARROS 12Dívida Líquida / Valor da Frota % 3Frota unidades 3Frota Média Operacional unidades 3Frota Média Alugada unidades 2Valor Médio por Carro R$ 2Veículos a garantia % 2Desp. Fin. Líquida / Rec. Liq. Locação % 1Diária / Salário Mìnimo % 1Frota por Categoria % 1Frota por Montadora % 1Frota por Colaborador unidades 1Novas contratações (ex renovações) unidades 1
PROGRAMAS DE FIDELIZAÇÃO 3Pontos emitidos unidades 1Pontos resgatados unidades 1Breakage % 1
SERVIÇOS EDUCACIONAIS 12Alunos Matriculados unidades 4Polos unidades 4Campus unidades 3Alunos / Campus unidades 2Conceito Preliminar de Curso índice 2Índice Geral de Curso índice 2Alunos por Polo unidades 1Faculdades unidades 1PDD / (ROL-FIES) % 1Taxa de Retenção % 1Alunos atendidos unidade 1Alunos Egressos unidade 1
44
HOTELARIA 5Hoteis unidades 3Quartos unidades 2EBITDA hoteleiro R$ 1Margem EBITDA hoteleiro % 1RevPar R$ 1
JORNAIS, LIVROS E REVISTAS 2Alunos Acessos unidades 2Escolas Acessos unidades 1
PRODUÇÃO DE EVENTOS E SHOWS 5Espaços de Eventos unidades 1Eventos Realizados vezes 1Ingressos vendidos unidades 1Localização dos Espaços Referência 1Naming Right Referência 1
AGRICULTURA 8Área de Colheita hectare 2Área de Colheita por Região % 2Capacidade de armazenamento Tonelada 2Máquinas em Operação unidades 2(LL+Apreciação de Terras Líquidas)/PL % 1(LL+Apreciação)/(Cap. Inv.-Cap Giro) % 1(Result. Op-IR)+Apreciação/(Div.Liq+PL) % 1EBITDA Agrícola R$ 1
AÇÚCAR E ÁLCOOL 7ATR - Açúcar Total Recuperável (Kg/Ton) Kilograma 3Nível de Mecanização da Colheita % 3Material Terceiros Processados Tonelada 2Estoque por unidade Tonelada 1Açúcar a ser exportado / Hedgeado Tonelada 1Percentual de Açúcar protegido/Fixado % 1Energia Produzida MWh 1
COMÉRCIO DE MEDICAMENTOS 5Quantidade de Farmaceuticos unidades 1Unid. Exped / Homem Hora Depósito unidades 1Média de vendas /Centro de Distribuição R$ 1Vendas por m2 de depósito R$ 1Vendas por meio eletrônico % 1
MEDICAMENTOS E OUTROS PRODUTOS 4Quantidade de Consultores unidades 1Índice de Lealdade % 1Lealdade dos Fornecedores % 1Média de Vendas / Consultor R$ 1
45
SERV. MÉD. HOSP, ANÁLISES DE DIAGNÓSTICO 9PEONA (Prov. Eventos ocorridos não avisados) R$ 2Área de atendimento m2 1Quantidade de Exames unidades 1IDSS (Ind. Desemp. Saúde Suplem.) vezes 1Quantidade de Internações unidades 1Médicos credenciados unidades 1Valor médio por requisição unidades 1Volume médio de requisições unidades 1Requisições por Laboratório unidades 1
EXPLORAÇÃO DE IMÓVEIS 25Custo de Ocupação R$ 6Cap Rate % 5Taxa de Vacância % 4Leasing Spread de renovações vezes 3Taxa de Vacância Financeira % 3Aluguel / m2 R$ 2Dívida Líquida / Valor de Portfólio % 2Leasing Spread de renovações m2 1Dívida Bruta / Valor de Portfólio % 1Dívida Líquida corporativo / EBITDA vezes 1Dívida Líquida Produção / EBITDA vezes 1Duration dos contratos anos 1EBITDA/m2 R$ 1Margem NOI por Shopping % 1NOI mesmos shoppings / m2 R$ 1NOI mesmos shoppings R$ 1NOI por Shopping R$ 1NOI+cessão de direitos / m2 R$ 1Portfólio R$ 1Portfólio m2 1Portfólio por segmento % 1ROB por Shopping R$ 1TIR % 1Valorização mesmos imóveis % 1Yeld to Maturity % 1
BANCOS 55Empréstimos por classificação de risco % 8Índice de Cobertura por vencimentos % 7Crédito / Captação % 4Empréstimos por vencimento % 4Margem Financeira antes da PDD R$ 4Empréstimos por segmento % 3Captação por produto % 3
46
Contas Correntes unidades 3Margem Financeira depois da PDD R$ 3Patrimônio de Referência R$ 3Empréstimos por valor % 2Concentração de devedores % 2Contas Poupança unidades 2Créditos / Ativo Total % 2Dívida Subordinada R$ 2Quantidade de Operações unidades 2PR Exigido R$ 2Taxa Financeira de Juros % 2Títulos da Circ. BACEN 3068/2001 % 2Transações por celular unidades 2Transações por meio eletrônico unidades 2Títulos Mantidos até vencimento R$ 2Tit. Mantidos até venc / Títulos mobiliários % 1Captação externa / funding % 1Carteira / PL % 1CDB / Depósitos % 1Clientes e-bank unidades 1Contas Correntes por segmento % 1Crédito / PL vezes 1Créditos por região % 1Depósito para Reinvestimento R$ 1Disponível+Aplic. Finaceiras /Depósitos à vista % 1Exposição média por cliente R$ 1IEAR (Indice Efic. Ajustado ao risco) % 1Indice de Recorrência % 1Margem de Intermediação vezes 1Margem Financeira de Juros / Ativos % 1Margem Financeira Gerencial R$ 1Nível de Alavancagem vezes 1NPL % 1Operações por Segmento % 1PDD / Operações % 1Retorno Recorrente / Ativo % 1Retorno Recorrente / PL % 1Spread R$ 1Taxa Anualizada c/ Margem Fin. Clientes % 1Taxa Anualizada c/ Op. Crédito % 1Tx Média (Mg.financ/(Ativos+Op. Comprom-At. Perm)) % 1Tx.Anual. c/ Mg. Fin. Clientes após Risco Crédito % 1TMA - Tempo médio de atendimento minutos 1TME - Tempo médio de espera segundos 1Transações com cartões por segmento % 1VaR R$ 1Write Off (Baixa de créditos da carteira) R$ 1Write Off (Baixa de créditos da carteira) % 1
47
SOC. ARRENDAMENTO MERCANTIL 10Aplicações financeiras R$ 3Área hectare 1Arrendamentos por produto % 1Carteira de Arrendamentos R$ 1Quantidade de Contratos unidades 1Quantidade de Contratos R$ 1Operações / Ativo % 1Operações de Crédito R$ 1Títulos Vencidos / Carteira de Crédito % 1Valor Médio R$ 1
CORRETORAS DE SEGUROS 5Comissão Cross Selling % 1Crescimento Orgânico do Lucro % 1Letras Financeiras em Custódia R$ 1Prêmio por Corretor R$ 1Prêmios por Produto R$ 1
SEGURADORAS 13Carteira por produto % 2Frota Segurada unidades 2Índice Combinado % 2Vidas Seguradas unidades 2CDI % 1Clientes monitoramento unidades 1Cotas de Consórcio unidades 1Crédito Administrativo R$ 1Índice de custo de aquisição % 1Índice de Sharpe vezes 1Participação Previdência % 1Rentabilidade / CDI % 1Risco de stress / Total da Carteira % 1
GESTÃO DE RECUROS E INVESTIMENTOS 30AuM / Capital Investido % 1AuM por região % 1Capitalização média por setor produtivo % 1Captação Líquida R$ 1Carteira de Ações R$ 1Carteira de Ações / Ativo Total % 1Volume CDB registrado R$ 1Contratos gerados / Financiamentos % 1Cotas de Fundo em Custódia R$ 1Debentures em Custódia R$ 1Volume DI registrado R$ 1Índice de Alavancagem % 1Índice de Cobertura % 1Inves. Priate-Equity / AuM % 1Investidores ativos média unidades 1Investidores por região % 1
48
Investidores por segmento % 1Letras Financeiras em Custódia R$ 1Máquinas Instaladas unidades 1Risco de Mercado R$ 1Tx. Administração / ROL % 1Quantidade de transações R$ 1Quantidade de transações unidades 1TurnOver Ações % 1TurnOver Velocity % 1VaR médio R$ 1Veículos financiados / vendidos % 1Veículos Vendidos unidades 1Veículos Financiados unidades 1Vod diária / PL médio % 1
EXPLORAÇÃO E/OU REFINO DE PETRÓLEO 12Área Explorada hectare 2Taxa de Sucesso na Exploração % 2Derramamento de óleo m3 1Dívida Líquida / EBITDAX % 1EBITDAX R$ 1IRR - Índice de Reposição de Reservas % 1Lifting Cost (CPV/média de extração) R$ 1Margem EBITDAX % 1Netback Gás boe 1Produção por bloco boed 1Produção por lâmina d´água % 1Sondas de perfuração unidades 1
TELEFONIA FIXA 16Clientes Banda Larga unidades 6UGR unidades 5ARPU R$ 3Clientes TV por assinatura unidades 3Clientes pós pago/Clientes mobilidade % 2Residências instaladas unidades 2Acessos móveis unidades 1BackBone Kilometros 1Percentual de Clientes Banda Larga/Total % 1Data Center unidades 1MOU sainte minutos 1MOU entrante minutos 1Produtos Instalados por residência % 1Receita core R$ 1Telefones Públicos Instalados unidades 1Trafego de Dados / ROL % 1
ÁGUA E SANEAMENTO 31População Atendida água unidades 4População Atendida esgoto unidades 4Volume faturado de Água m3 4
49
Ligações Água unidades 4Ligações Esgoto unidades 4SES - Sist. Esgoto Sanitário unidades 4SAA -Sist. Abastecimento água unidades 3Água Produzida m3 3ANCR - Água não convertida em receita (Litros/ligação/dia) litros 3Esgoto Faturado m3 3Extensão da rede Kilometros 3Índice de atendimento Pop. Urbana % 3Volume de Esgoto Coletado m3 2Percentual de Esgoto Coletado/Tratado % 2Índice de hidrometação % 2Ligações por empregado unidades 2IARCE - Índice de atendimento com rede de Esgoto % 1Índice de cobertura de esgotamento % 1IANF- Índice de Água Não Faturada % 1IARDA - Indice de Atendimento com rede de Água % 1Ligações Ativas unidades 1Novas ligações de água unidades 1Novas ligações de esgoto unidades 1VPL - Volume produzido por ligação m3 1VML - Volume micromedido por ligação m3 1Estações de Tratamento de Esgoto unidades 1Estações de Tratamento de Água unidades 1Laboratórios unidades 1Análises de água unidades 1Beneficiários água tratada unidades 1Beneficiários esgoto tratado unidades 1
ENERGIA ELÉTRICA 43DEC horas 28FEC vezes 28Perdas Técnicas % 21Rede de transmissão / subtransmissão Kilometros 21Subestações unidades 16Perdas Comerciais % 15Energia Contratada GWh 13Transformadores unidades 9MWh / Empregado MWh 9Índice de Disponibilidade média % 8TMAE - Tempo médio de Atendimento Emergencial minutos 7Garantia Física MW médio 7IAR - Índice de Arrecadação % 7Energia gerada / Energia Assegurada % 6Ticket Médio (MWh / Consumidor) MWh 6Unidades Geradoras de Energia unidades 4Cliente por km2 unidades 3Energia gerada por usina % 2Índice de Indisponibilidade % 2
50
PMSO / consumidor R$ 2Reclamações ANEEL unidades 2Percentual custos gerenciáveis % 2IASC (Índice Aneel de Satisf. Clientes) % 2Índice de Confiabilidade % 2Parques Eólicos unidades 2Fator de carga médio % 2DEC acidental horas 1Afluência Média Mensal m3/s m3 1Desconto na RAP devido a interrupções % 1Energia deixada de transmitir MWh 1Grau de cobertura Operacional vezes 1IEE - Índice de Energia Elétrica % 1Índice Operacional de Geração % 1IRR - Índice de Reclamações % 1Média de interrupção de energia % 1Nível de Contratação % 1Reclamações / Valor médio de contratos ativos % 1Postes unidade 1Indicador de Robustez % 1Desligamentos / 100Km de rede vezes 1Acidentes com população vezes 1Taxa de Assertividade % 1Rede de distribuição Km 1
TOTAL 461
