Administración de fondos soberanos en Chile: La historia de las vacas gordas y las vacas flacas Eric Parrado Universidad Adolfo Ibáñez II Seminario de

Administración de fondos soberanos en Chile: “La historia de las vacas gordas y las vacas flacas”Eric ParradoUniversidad Adolfo Ibáñez

II Seminario de Abogados de Bancos Centrales y Entidades Multilaterales de América Latina – Administración de reservas internacionales y fondos soberanos: una perspectiva legal de los desafíos actuales y de la visión hacia el futuro

Bogotá, Colombia29 de agosto de 2013

Agenda

• Motivación: ▫ Marco de política económica chilena▫ Dependencia de un commodity y volatilidad del

ingreso• Estabilización fiscal en Chile:

▫ Manejo de flujos▫ Manejo de stocks

• Arreglo institucional y política de inversiones• Transparencia• Regímenes de responsabilidad de funcionarios

públicos• Algunas lecciones que he aprendido respecto a la

administración de fondos soberanos

Marco de Política Económica Chilena

• Política fiscal: Una regla fiscal aplicada desde el 2001 desvincula los gastos con los ingresos fiscales cíclicos y los asocia con los ingresos permanentes

• Política Monetaria: Un Banco Central autónomo y que goza de gran credibilidad

• Un tipo de cambio flexible que absorbe los shocks externos

• Una estricta regulación financiera que promueve un sistema financiero sólido

Política Fiscal

Contracíclica

Política Monetaria

Contracíclica

Sistema Financiero

Sólido

Tipo de Cambio Flexible

Estabilidad

Económica

Importancia del cobre

• PIB: cerca de un 13% del PIB en años recientes

• Exportaciones: más de un 50% de las exportaciones totales

• Ingresos fiscales: más de un 15% de los ingresos totales del fisco

• Producción de cobre chileno: más de 32% de la producción global

Precio del cobre real(1935 - 2012)cUS$ por libra deflactado por US PPI

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0

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450

Fuente: Cochilco y Bureau of Labor Statistics.

Precio del cobre (Ene. 96 - Sep. 03)cUS$ por libra

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Precio del cobre (Ene. 96 - Jul. 08)cUS$ por libra

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Precio del cobre (Ene. 96 - Dic. 08)cUS$ por libra

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Precio del cobre (Ene. 96 - Mar. 13)cUS$ por libra

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Estabilización fiscal: Marco de política fiscal en Chile•Manejo de flujos:

▫La regla de balance estructural

•Manejo de stocks: ▫Los fondos de riqueza soberanos

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Estabilización fiscal: la regla de balance estructural

• La regla fiscal tiene como objetivo proteger el gasto de gobierno de los efectos relacionados al ciclo económico y la volatilidad del precio del cobre

• El ingreso estructural (de tendencia o de mediano plazo) de gobierno es calculado para el año siguiente

• Esto requiere el cálculo de 3 parámetros: el precio de mediano plazo del cobre, el crecimiento de tendencia del producto, y los retornos de activos financieros

• Por lo tanto, el gasto fiscal se determina con un objetivo de superávit/balance/déficit estructural:

Ingreso estructural – Gasto fiscal = X% of GDP

11

Estabilización fiscal: la regla de balance estructural

Precio del cobre mediano/largo plazo

Precio del cobreAhorro

Uso de los ahorros

Ej: Todo el ingreso proviene del cobre

Estabilización fiscal: balance fiscal y precio del cobre

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012p-6

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Structural Balance Effective Balance Copper Price

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Pri

ce (

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S$

per

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un

d)

Estabilización fiscal: la ley de responsabilidad fiscal

• Complementa la regla fiscal enfocándose en el manejo de los stocks que se generan al aplicar la regla

• Crea dos fondos: ▫Fondo de Reserva de Pensiones (PRF)

▫(US$ 7 billion)▫Fondo de Estabilización Económico y Social (FEES)

▫(US$ 15 billion)

• Estos fondos de gobierno son distintos a las reservas internacionales del Banco Central de Chile

14

Estabilización fiscal: Objetivos de los fondos

•FRP: complementa el financiamiento de pasivos contingentes futuros relacionados con las pensiones

•FEES: financia potenciales deficits fiscales, amortiza deuda pública y financia el FRP si fuera necesario

15

Estabilización fiscal: virtudes de la política fiscal

•Efecto contracíclico al ciclo económico

•Asegura sustentabilidad de los gastos de gobierno

•Apoya la competitividad de las exportaciones

•Aumenta el ahorro fiscal16

Fondos soberanos: FEES (MMUS$)

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Fondos soberanos: FRP (MMUS$)

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Fondos soberanosFRP+ FEES (% del PIB)

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Source: Ministry of Finance

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Regla de acumulación (% del PIB)

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-0.5 -0.2 0.1 0.4 0.7 1 1.3 1.6 1.9 2.2 2.5 2.8

Contribu

tion

s

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Comité Financiero

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Definición de la Política de Inversiones

Ejecución

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Money market

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Sovereign bonds

Transparencia

•Política de transparencia aplicada desde el establecimiento de los fondos soberanos en 2006

•Asegurar que el público cuente con toda la información relevante: website, reportes, legislación, recomendaciones del Comité Financiero, etc.

Transparencia

•Chile ha empujado la agenda internacional de transparencia para los fondos soberanos del mundo

•En particular, los SWFs del mundo alcanzaron un acuerdo clave en Santiago 2008

•Los internacionalmente llamados “Santiago Principles” reflejan el compromiso para aumentar la transparencia respecto a las actividades y políticas de los fondos soberanos del mundo

Transparencia

•Chile cuenta con la máxima nota de transparencia en el índice de transparencia elaborado por el Sovereign Wealth Funds Institute

Regímenes de responsabilidad de funcionarios públicos

•En términos generales, hay tres tipos de responsabilidad en Chile, y se aplican cumulativamente a los funcionarios públicos:▫Administrativa▫Penal ▫Civil


•La responsabilidad administrativa procede cuando se han infringido las obligaciones y deberes administrativos, siendo los principales el estatuto administrativo, la ley de probidad funcionaria y la ley general de bases de la administración del Estado


•Las principales conductas contrarias a la probidad establecidas en la ley son:▫Tráfico de influencias▫Uso indebido de información reservada o

privilegiada▫Solicitar o aceptar donativos, ventajas o

privilegios▫Intervenir en asuntos en que se tenga

interés personal

Regímenes de responsabilidad de funcionarios públicos• Ante una sospecha de infracción a las obligaciones

mencionadas, se establecerá una investigación sumaria o un sumario administrativo

• Si se confirma la infracción, ésta será sancionada con alguna medida disciplinaria

• Las medidas disciplinarias están establecidas en el Estatuto Administrativo y van desde la simple anotación de demérito en la hoja de vida, pasando por la censura (reprensión por escrito), multa (de 5-20% del sueldo), suspensión del empleo (de 1 a 3 meses conservando entre 50 y 70% del sueldo) hasta la destitución

Regímenes de responsabilidad de funcionarios públicos• La responsabilidad penal procede cuando se han

cometido conductas calificadas legalmente como delitos

• Hay delitos generales, que pueden ser cometidos por cualquier persona, pero hay una familia de delitos especiales para conductas cometidas por empleados públicos en el desempeño de su cargo, que se llaman “delitos funcionarios”

• La responsabilidad penal se aplica cumulativamente con la responsabilidad civil y administrativa


•Los principales delitos funcionarios son:▫Anticipación y prolongación indebida de

funciones públicas▫Usurpación de atribuciones▫Prevaricación▫Malversación de fondos públicos▫Fraude al fisco▫Violación de secretos▫Cohecho


•En el caso de la responsabilidad civil, además de las sanciones administrativas o medidas disciplinarias, cuando ha habido perjuicio para el Fisco, la Contraloría deberá iniciar un “juicio de cuentas” al funcionario cuya responsabilidad se estableció, para que reintegre los recursos públicos que hizo perder al Estado

Algunas lecciones que he aprendido sobre reglas fiscales y fondos soberanos•Las reglas fiscales y los fondos soberanos son mecanismos para alcanzar y retener la disciplina fiscal

•Los fondos soberanos son mecanismos de auto-seguro en un mundo volatil y poco amigable

Algunas lecciones que he aprendido respecto a los fondos soberanos

• Mantengase legitimo!▫El riesgo principal de cualquier

instrumento fiscal: ilegitimidad politica

▫Politica de inversiones: decision compartida, con una institucion autonoma jugando un rol significativo

▫Seguridad financiera requiere seguridad politica!


• Manténgase transparente!▫Todos deben saber que esta pasado…

todo el tiempo▫Reporte todo o casi todo▫Audite constantemente


•Manténgase simple!▫Principio aburrido pero útil: un

instrumento, un objetivo Si la estabilización macro es el objetivo,

entonces la política de inversiones debe ser simple, segura y líquida

Invierta todo afuera: evita la enfermedad holandesa


•Manténgase fiscal!▫Programas sociales, infraestructura

publica, otros gastos/inversión pueden ser objetivos deseables: pero estos deben ser financiados desde los presupuestos

Comentarios finales

• Las experiencias internacionales exitosas para manejar los auges de commodities han contribuido a reducir la volatilidad económica y aumentar la capacidad de recuperación de la economía

• Una lección general importante de este proceso es que los gobiernos deben evitar las tentaciones de corto plazo para invertir los excedentes temporales significativas

• Si el auge de los recursos naturales se gestionen deben ser una bendición para cualquier país

Comentarios finales

•Solo un simple mensaje para los países que quieren aplicar reglas fiscales y fondos soberanos:

▫Manténgase legitimo!▫Manténgase transparente!▫Manténgase simple!▫Manténgase fiscal!

Administración de fondos soberanos en Chile: “La historia de las vacas gordas y las vacas flacas”Eric ParradoUniversidad Adolfo Ibáñez

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