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Alternativas de financiamiento Alternativas de financiamiento e inversión en el Mercado de e inversión en el Mercado de
Capitales de ArgentinaCapitales de Argentina
Lic. Nancy VillarruelNoviembre de 2007
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL* 85%137%
FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE CAPITALES* (% DEL PBI)
ACTIVOS DE LOS FONDOS MUTUALES Y DE PENSIÓN (% DEL PBI)
47%119%
35%146%
Fuente: The Economist
*/ Datos para firmas domésticas durante 2006.
USA ESP
EMPRESAS COTIZANTES 3.100 2.050
26%
9%
14%
106
ARGCHILE BRASIL
55%118%
14%24%
53%76%
347246
Paradigmas Globales
Paradigmas Regionales
Estructura del mercado local en los ‘90
DEMANDA
InstitucionalAFJPFCI
Seguros
OFERTA
EstadoPrivatizadas
Empresas GrandesMERCADO
Nueva ConfiguraciónDEMANDAINSTITUCIONAL
AFJPFCI
Seguros
MINORISTA
OFERTAESTADO
EMPRESAS GRANDESMEDIANASPEQUEÑASMICRO‐
EMPRENDIMIENTOS
MERCADOCOMPETITIVO
Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de capitales
VENTAJAS PARA LAS EMPRESASVENTAJAS PARA LAS EMPRESAS
Obtención de recursos a costo competitivo.Minimización de costos de intermediación.Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de
acuerdo con las necesidades específicas.Capitalización y difusión de la compañía .Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto.
VENTAJAS PARA LOS INVERSORESVENTAJAS PARA LOS INVERSORES
Inversiones seguras, rentables y de alta liquidez. Información periódica y transparente de las inversiones y las cuentas
fiduciarias en general.
Círculo Virtuoso del Ahorro y de la Inversión
Familias
Empresas
Inv. Inst.
$ Merc. de
Capitales$
$$
Empresas$
AHORROT INVERSIÓNT
Crecimiento de la
Economía
+ Riqueza
+ Empleo
+ Consumo
+ AhorroEn T + 1, + ahorro, por lo tanto + INVERSIÓN.
Dividendos
Escenario Macroeconómico 2002 ‐ 2007
30
50
70
90
110
130
150
170
190
30
40
50
60
70
80
90
100Capacidad Instalada EMAE desest. EMI desest.
Fuente: INDEC
PBI creciendo al 9% durante 4 años.
Alto uso de la capacidad instalada.Tasa de crecimiento del PBI superior a la tasa de crecimiento de la Inversión.
Necesidad de desarrollo del Mercado de Capitales para financiar proyectos productivos a largo plazo.
Aumento de la Inversión para garantizar una tasa de crecimiento del PBI sustentable en el tiempo.
Instrumentos disponibles (I)
OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES:* Al constituirse una sociedad, los socios realizan aportes de capital cuya representación son las acciones.* Otorgan a su titular la condición de socio, con todos los derechoscorrespondientes a la clase (ordinarias, preferidas o de voto múltiple).* Apertura de capital a través de: venta de acciones de los socios/aumento de capital social (nuevas acciones).* Para cotizar: Capital > $ 60 MM o Ingresos > $ 100 MM.* Régimen informativo trimestral y anual.
Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:
OBLIGACIONES NEGOCIABLES:* Es deuda emitida por parte de un emisor privado que toma fondos de uno o varios inversores a los que retribuye con el pago de un interés estipulado. * Las ONs se colocan mediante cotización y negociación en Bolsa.* Las ONs pueden ser convertibles en acciones de la misma sociedad emisora.* Para cotizar: Autorización de la CNV, 1 ó 2 calificaciones de riesgo (actualizadas c/ 3 meses para poder ser compradas por las AFJPs).* Régimen informativo trimestral y anual.
Instrumentos disponibles (II)
FIDEICOMISOS FINANCIEROS:* Es la emisión de un título que tiene como contrapartida una cartera de créditos o activos ilíquidos que son transformados en activos financieros líquidos para su negociación en el mercado de capitales bajo la forma de valores negociables. * Permite aislar bienes, flujos de fondos o derechos, en un patrimonio independiente. * Elimina el descalce de plazos y tasas* Para cotizar: PN fiduciario > $ 3 MM.* Régimen informativo trimestral.
Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:
CHEQUES DE PAGO DIFERIDO:*El cheque de pago diferido es una orden de pago librada a días vista en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados en su cuenta corriente o autorización para girar en descubierto. *Recientemente, se introdujo la posibilidad de cotizar Cheques de P.Dif. ingresados al sistema de Caja de Valores por sociedades autorizadas a cotizar sus acciones y ONs, con endoso pleno a favor de las mismas.
NUEVO FINANCIAMIENTO
1.027
2.513
1.614
1.751
412
145
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
Ene-Sep 2006 Ene-Sep 2007
ONs FFs Acciones
Fuente: CNV ‐ IAMC
OBLIGACIONES NEGOCIABLESMontos colocados Ene‐Sep 2007 vs. 2006CLASIFICACIÓN POR MONEDA
Ons Clasificación Cant. Monto Colocado 2007 % Cant. Monto Colocado 2006 %Moneda Emisión (en U$S MM) (en U$S MM)
Dólares 22 2.425 92% 20 1.810 90%Pesos 4 203 8% 5 165 8%Euros - - 0% 1 32 2%
Ons colocadas 26 2.628 100% 26 2.007 100%
CLASIFICACIÓN POR SECTOR ECONÓMICO
Sector Cant. Monto Colocado (u$s MM) % Sector Cant. Monto Colocado (u$s MM) %
Banco 5 620 24% Servicios de Gas 8 723 36%Servicios de Gas 1 500 19% Banco 3 401 20%Inversiones 5 426 16% Petroleros 1 250 12%Petroleros 2 325 12% Telecomunicacione 2 223 11%Forestal 1 270 10% Construcción 1 100 5%Energía Eléctrica 6 268 10% Gráfica 1 98 5%Construcción 1 113 4% Energía Eléctrica 6 161 8%Financiero 3 78 3% Financiero 3 49 2%Comercial 1 25 1% Artículos Hogar 1 2 0%Artículos Hogar 1 3 0%
Ene-Sep 2007 26 2.628 100% Ene-Sep 2006 26 2.007 100%
Fuente: CNV ‐ IAMC
FIDEICOMISOS FINANCIEROSMontos colocados Ene‐Sep 2007 vs. 2006
Monto colocado Monto colocadoCant. FF (en $ MM) Cant. FF (en $ MM)
Enero 13 829 7 1.130Febrero 9 339 16 547Marzo 22 744 8 236Abril 10 402 18 506Mayo 20 567 16 448Junio 21 713 10 271Julio 15 592 18 509Agosto 14 563 14 587Septiembre 17 701 18 721
FFs Ene-Sep 141 5.450 125 4.955
Ene-Sep 2006Ene-Sep 2007
CLASIFICACIÓN POR ACTIVO SUBYACENTE
Activos Fideicomitidos Monto colocado Monto colocadoCant. (en $ MM) % Cant. (en $ MM) %
Créd. Pers. y de cons. 9 437 62% 9 329 46%Tarjetas de Crédito 2 108 15% 3 96 13%Dchos credit. s/prod. agrop.-Letras Cambio 5 122 17% 2 44 6%Créd. Hipotecarios - - - 1 71 10%Créd. Prendarios - - - - - - Créd. Leasing 1 33 5% 2 172 24%Créd. c/Gtía. Hipotecaria s/inmueb. rurales - - - - - - Préstamos Garantizados - - - 1 9 1%
Monto colocado FFs Septiembre 17 700 100% 18 721 100%
Septiembre 2006Septiembre 2007
Fuente: CNV ‐ IAMC
NEGOCIACIÓN DE CHEQUES DE PAGO DIFERIDOSep 2007, en $ MM – últimos 12 meses)
43
36
45
51
43
57
49 48
54 5457
51
0
10
20
30
40
50
60
Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07
Mill
ones
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Volumen Efectivo Tasa Promedio
+20%
Fuente: IAMC
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓNEVOLUCIÓN PATRIMONIAL– últimos 12 meses, en $MM
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07
Fondos Mercado Monetario $, u$s
FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$s
+58%
+42%
Fuente: CAFCI
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓNEVOLUCIÓN PATRIMONIAL MENSUAL
5.088
17.648
5.718
19.229
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
Sep-07 Oct-07
FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$sFondos Mercado Monetario $, u$s
+9%
+12%
Fuente: CNV ‐ IAMC
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓNEVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO SEGÚN PRODUCTO
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07
Mercado Monetario
Renta Variable
Renta Fija
RentaMixta
+42%
-18%
+94%
+15%
Fuente: CNV ‐ IAMC
MERCADOSMONTOS NEGOCIADOS EN LA BOLSA DE BUENOS AIRES
– últimos 12 meses, en $MM‐
0
2.500
5.000
7.500
10.000
12.500
15.000
17.500
20.000
22.500
25.000
Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07
Acciones Oblig. Neg. y Fideicomisos Valores públicos Cedear Cheques de Pago Diferido Otros
Fuente: BCBA
SITUACIÓN ACTUAL MERCADO ARGENTINO
Mercado de Renta VariableBaja el retorno requerido por dividendos
Baja la tasa de interés requerida
Costo del Financiamiento ↓
SE ESPERA LA INCORPORACIÓN DE NUEVOS EMISORES Y CRECIMIENTO DE LAS
EMISIONES
OfertaLimitada
P ↑
Demanda creciente(Inv. Inst.)
Exceso de Demanda
Mercado de Renta Fija
OPORTUNIDADOPORTUNIDAD
Muchas Gracias
Redefinición Categorización Pyme
$ 24,0 M
Construcción
$ 22,4 M$ 88,8 M$ 60,0 M$ 18,2 MLímite de Facturación
ServiciosComercioIndustria y MineríaAgropecuario
La categorización actual de Pymes excluye muchas empresas que necesitan acceder a los beneficios del régimen para pymes
¿Cuántas empresas agropecuarias facturan menos de $18 millones?
El monto máximo de emisión de ONs Pymes resulta demasiado bajo.
Máximo monto de ON Pyme
$ 5 M
OPORTUNIDADES EN EL MERCADO ARGENTINO
El acceso de las PYMEs al mercado de valores deberá procurarse a través de estructuras que incorporen la participación de vehículos intermedios (titulizaciones y los fondos de inversión junto con mejoradores de riesgo crediticio ‐SGR, colaterales‐)
Exceso de demanda de Inversores Institucionales¿Por qué?
Escasez de alternativas de inversión. La cantidad de emisores e instrumentos de inversión crece lentamente. Gran número de potenciales emisores aún no encuentra atractivo salir al mercado de capitales.
Condiciones de tasas atractivas puede atraer nuevos emisores, incluyendo PYMEs
Aprovechar todas las posibilidades de estructuración dependiendo de los diferentes segmentos de Mercado.
Surgen alternativas de inversión atractivas orientada a mejorar la rentabilidad y diversificación de los INV. INST.
La alta liquidez y el apetito inversor contribuye al desarrollo del mercado de capitales.