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América Latina bajo la lupa J aime de la Barra. Abril 2014. Compass Group Latinoamérica : de héroes a villanos en un entorno global desconcertante. Índice. Compass Group. Socios con vasta experiencia en inversiones. Fundada en Nueva York en 1995. - PowerPoint PPT Presentation
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América Latina bajo la lupaJaime de la BarraAbril 2014
Índice
I. Compass Group
II. Latinoamérica: de héroes a villanos en un entorno
global desconcertante
3
Compass Group
* Datos al 31de diciembre del 2013. Cifras consolidadas de Compass Group Holdings Ltd y sus filiales
> Fundada en Nueva York
en 1995
> Más de US$21.000 millones* en activos bajo
manejo, asesoría y distribución
> Socios con vasta experiencia en inversiones
> Más de 250 colaboradores
en la región
> Red Regional de oficinasreguladas por autoridadesfinancieras
> Más de 40 especialistas
en inversiones
4
Asesoría a Clientes Institucionales>Asesoría en asignación de activos>Distribución de fondos locales e internacionales >Distribución de ETFs >Servicios de corretaje
Asesoría a Clientes de Alto Patrimonio>Asesoría discrecional>Asesoría no discrecional
> Servicios de corretaje> Fondos de Inversión
>Asesoría a “Family Offices”
Nuestros negocios en Latinoamérica
AMASSET MANAGEMENT
GAGLOBAL ADVISORY
Asset Management> Portafolios enfocados en Latinoamérica> Acciones> Renta Fija> Estrategias Alternativas
> Bienes Raíces> Private Equity> Factoring
5
Lo que nos diferencia
Especialistas en InversionesAdministración de activos con foco en América Latina
Asesoría en Inversiones Globales
Siempre del lado del ClienteNo manejamos cartera propia
No asesoramos a compañías en su emisión de acciones o deuda
Involucramiento de los SociosParticipación activa en el proceso de inversión y atención al cliente
“Glocal”Alcance global con equipos y servicios locales
6
Ciclo económico global al alza
Fuente: Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook (Enero 2014)
> Las economías desarrolladas con momentum…
> Las emergentes se han desacelerado, pero siguen creciendo a mayor ritmo
2014 2015 2014 2015
Mundo 3.1 3.0 3.7 3.9 0.1 0.0 0.7
Economías Desarrolladas 1.4 1.3 2.2 2.3 0.2 -0.2 0.9 EEUU 2.8 1.9 2.8 3.0 0.2 -0.4 0.9 Zona Euro -0.7 -0.4 1.0 1.4 0.1 0.1 1.4 J apón 1.4 1.7 1.7 1.0 0.4 -0.2 0.0 Reino Unido 0.3 1.7 2.4 2.2 0.6 0.2 0.7
Economías Emergentes 4.9 4.7 5.1 5.4 0.0 0.1 0.4 Europa del Este y Central 1.4 2.5 2.8 3.1 0.1 -0.2 0.3
Rusia 3.4 1.5 2.0 2.5 -1.0 -1.0 0.5 Asia Emergente 6.4 6.5 6.7 6.8 0.2 0.2 0.2
China 7.7 7.7 7.5 7.3 0.3 0.2 -0.2 India 3.2 4.4 5.4 6.4 0.2 0.1 1.0 ASEAN-5 1 6.2 5.0 5.1 5.6 -0.3 0.0 0.1
Latinoamérica y el Caribe 3.0 2.6 3.0 3.3 -0.1 -0.2 0.4 Brasil 1.0 2.3 2.3 2.8 -0.2 -0.4 0.0 México 3.7 1.2 3.0 3.5 0.0 0.0 1.8 Sudáfrica 2.5 1.8 2.8 3.3 -0.1 0.0 1.0
Tasa cambio 13/14
∆ WEO Oct. 2013Crecimiento del PIB(Variación Porcentual) 20132012 Proyecciones
7
Los indicadores líderes se consolidan en terreno expansivo
Fuente: GaveKal
8
Entorno desafiante para las economías emergentes
Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013, Bloomberg.
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16
1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 E
China: PIBVariación % anual
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feb-00 feb-02 feb-04 feb-06 feb-08 feb-10 feb-12 feb-14
Tasa del Bono del Tesoro de EEUU 10años%
>Transición y desaceleración China… El fin del súper ciclo de los “commodities” y el final de “la plata fácil”
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1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013
Crecimiento PIBBase 100 = 1985
Chile
A. LatinaEEUUZona EuroJapón
Latinoamérica ha tenido una década inolvidable
Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013
Latinoamérica:Crecimiento Promedio 1985-2002 (p.a) 2.6%
LatinoaméricaCrecimiento Promedio 2003-2013 (p.a.)4%
10
De héroes …
11
… a villanos
12
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Argentina Uruguay Perú Brasil Chile México Colombia
2010 2011 2012 2013
Crecimiento PIBVariación % anual
Llegó la desaceleración … estructural o cíclica?
Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 E
Brecha de Crecimiento PIBAmérica Latina - Economías Desarrolladas | (%)
Llegó la desaceleración … estructural o cíclica?
Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013
14Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013
Brasil: El elefante en la vidriería>El letargo de Brasil acapara las miradas del mundo
5.7
3.24.0
6.15.2
-0.3
7.5
2.7
0.9
2.3 2.3
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 E
Brasil: PIBVariación % anual
15
Las monedas se deprecian ante la caída de las materias primas
Fuente: BloombergCanasta de monedas latinoamericanas, pondera cada moneda de acuerdo al peso del PIB de cada país y considera Brasil, Chile, Colombia, México y Perú
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feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14
Lati (eje izquierdo)Peso chileno (eje izquierdo)CRB Index (eje derecho)De
prec
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ónAp
reci
ació
n
Canasta de monedas latinoamericanas / Commodities
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
América Latina: Balance Fiscal% PIB
Las cuentas fiscales sufren
Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013Balance fiscal efectivo (considera componentes cíclicos)
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Perú
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20062013
Balance Fiscal% PIB
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Las cuentas externas se empeoran
Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013
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Arge
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Méx
ico
Col
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Bras
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Perú
20062013
Cuenta Corriente% PIB
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
América Latina:Cuenta Corriente
% PIB
18
Y la incertidumbre política aumenta el “ruido”
Calendario de Elecciones Presidenciales
2011 2012 2013 2014 2015
19Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; Banco Mundial
>Cuentas en orden y monedas flotantes que absorben shocks externosPero no es tan malo como parece
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1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
América Latina: Deuda Externa% PIB
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1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
América Latina: Deuda Externa% PIB
20Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; Banco Mundial
>Avance institucional incuestionablePero no es tan malo como parece
1998 2003 2007 2008 2014
Clasificación de RiesgoDeuda de Largo Plazo (S&P)
AAA
AA
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BBB+
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BB
B+
AAA
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BB
B+
AAA
AA
A+
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BB
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AAA
AA
A+
BBB+
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BB
B+
21
Pero no es tan malo como parece
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Superintendencia de Pensiones de Chile; Superintendencia de Banca, Seguros y AFP de Perú; Superfinanciera de Colombia; Consar de México
37.0
1.0 3.00.2
61.4
21.217.8
12.6
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60
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Chile Colombia Perú México
19972013
Activos de los Fondos de Pensiones% PIB
>Avance institucional incuestionable
22Fuente: Cepal, se consideran datos de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú
La economía doméstica, un importante motor de crecimiento>Sugiere que “esta vez es diferente”
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Exportaciones netas Inversión Consumo PIB
Contribuciónsectorial al crecimiento real del PIB(%)
23Fuente: Cepal
La inversión crece… en ciertos países
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Brasil Argentina América Latina
Uruguay México Colombia Chile Perú
1990 2003 2012
Inversión%PIB
24Fuente: Organización Internacional del Trabajo (OIT), Informe mundial sobre salarios 2012/2013; Banco Mundial, informe Social gains in the balance
Crecen los salarios y se consolida una clase media relevante
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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Pobres (USD 0 - 4)Clase Media (USD 10 -50)
América Latina: Progreso social% de la población | Ingreso diario por persona
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2006 2007 2008 2009 2010 2011
América LatinaEconomías Desarrolladas
SalariosRealesCrecimiento acumulado, Base 100 = 2000
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1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 E
América Latina: Participación en comercio mundial(export.+import.) como % de (export.+import.) mundiales
A pesar de algunos traspiés, América Latina se globaliza
Fuente: UNCTAD (Conferencia de la Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo)Estimación para 2013 según proyecciones de crecimiento del volumen de exportaciones e importaciones del FMI
26Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; World Federation of Exchanges; OMC (Organización Mundial del Comercio)*Incluye compañías listadas en el MILA y en la Bolsa Mexicana de Valores
Y la integración regional avanza…aunque lentamente
Alianza del Pacífico Brasil
Población 213.5 Mn 199.8 Mn
PIB Nominal 2013 USD, Miles de millones 2,188 2,190
PIB Var. % 2013 2.4 2.3
Inversión Extranjera Directa USD, Miles de millones 71 65
Exportaciones al mundo USD, Miles de millones 545 243
Número de Compañías Listadas* 733 363
Capitalización bursátil* Miles de millones 1,128 1,020
51%
73%
25%
53%
69%
27%
Asia Europa Latinoamérica
Comercio Intraregional
20052012
27
>reformas aumentan PIB potencial de México de 3.5% a 5.3%
ReformaTelecomunicaciones
ReformaEducativa
ReformaFinanciera
ReformaFiscal
ReformaEnergética
ReformaLaboral
El otro elefante avanza hacia un “segundo despegue”
ReformaPolítico-Electoral
Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público de México
2015 2016 2017 2018
Inercial 3.8 3.7 3.6 3.5Con reformas 4.7 4.9 5.2 5.3(Contribución de las reformas al crecimiento)
Telecomunicaciones 0.2 0.3 0.3 0.2 Financiera 0.3 0.3 0.4 0.4 Energética 0.3 0.4 0.7 1.0 Fiscal 0.1 0.2 0.2 0.2
Crecimiento potencial estimado del PIB de México en un escenario con reformasVariación real anual, %
28Fuente: EPFR en Morgan Stanley (Equity Flows Monitor); Cepal, flujos de Inversión Extranjera Directa considera entradas a Brasil, Chile, Colombia, México y Perú
>La volatilidad de los flujos se refleja más en los activos líquidosLa inversion extranjera en la región se mantiene firme
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 YTD
Flujos al Mercado Accionario (eje izquierdo)Inversión Extranjera Directa (eje derecho)
Flujos a América LatinaUSD, miles de millones
29
Los mercados latinoamericanos pasaron de la euforia al pesimismo
Fuente: Bloomberg; Indices MSCI
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Retorno AccionarioIndices MSCI
América LatinaDesarrollados
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Las valorizaciones accionarias se han ajustado
Fuente: Bloomberg
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feb-06 feb-08 feb-10 feb-12 feb-14
+/-1 desv +/-2 desv PE 12m Fwd Promedio
Precio / Utilidad 12m forwardMSCI Latam
31
Ante una gran decepción de las utilidades corporativas
Fuente: JP Morgan (Key Trades and Risks), consenso IBESIndices MSCI, el dato esperado es a principio de cada año
19,1
8,4
20,5
3,3
-16,6
-1,2
2013
2012
2011
Crecimiento Estimado de UtilidadesConsenso I/B/E/S (%)
Real Estimación a comienzos de año
32
Los bonos latinoamericanos fueron también muy castigados
Fuente: Bank of America Merrill Lynch
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-75
-25
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Diferencial de spread IGSpread LatAm IG - Spread EEUU IG | Bps.
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Diferencial de spread HYSpread LatAm HY- Spread EEUU HY | Bps.
33
Luego de la corrección los niveles de spread lucen atractivos
Fuente: JP Morgan*Spread to worst en bps. Ratings de S&P
EEUU HY BB
Asia HY
Middle East HY
Europa HY
LatAm HY
EEUU HY
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BB+ BB BB- B+ B B-
Spreads | Calificaciónde riesgo promedio
34Fuente: Bloomberg
En renta variable ciertos indicadores muestran valor
Fuente: Thomson Reuters Datastream, HSCB.*El método de normalización de Shiller ajusta por inflación y considera la utilidad promedio de los últimos 10 años
oct-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13
Shiller P/UMSCI Latam
25
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5
P/U Shiller+/-1 desv. Promedio
35
>Claramente hay valor en renta fija latinoamericana…
>…Selectivamente, en acciones. Hay que monitorear sus estrategias, balances y resultados
>Será clave la respuesta de los gobiernos y banqueros centrales a los desafíos que trae la desaceleración de China, la eventual alza de las tasas de interés globales y las presiones sociales
Pasamos de héroes a villanos… ¿Y ahora qué?
36
Sequía en mercado de acciones
Fuente: World-Exchanges
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BrasilColombiaPerúMéxicoChile
Capitalización BursátilUSD, Miles de millones
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Sequía en mercado de acciones
Fuente: World-Exchanges
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BrasilColombiaPerúMéxicoChile
Número de Compañíaslistadas
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Sequía en mercado de acciones
Fuente: World-Exchanges
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BrasilColombiaPerúMéxicoChile
Volumen transadopromedio diarioUSD, Millones
www.cgcompass.com
Compass Group