ANALISIS FINANCIERO PARA NO FINANCIEROS
ANALISIS FINANCIERO 2Decisiones de Inversin.Invertir en
proyectos cuyo retorno sea como mnimoel costo de capitalDecisiones
de FinanciacinEscoger una mezcla de financiacin que maximice el
valor de los proyectos elegidos y se ajuste con los activos a
financiarDecisiones de DividendosSi no hay suficientesinversiones
que rindanel costo de capital, sele regresan los fondosal
accionista.Tasa de DescuentoDebe ser mayor a mayor riesgo y
reflejar la mezcla deuda patrimonio elegidaRetornosBasados en
flujos de caja.Ponderados en el tiempo.Rendimiento
incremental.Todos los costos y beneficiosEstructura
Financiera.Incluye la deuda y el patrimonio y puede afectar tanto
los flujos de caja como la tasa de descuento.Tipo de
Financiamiento.Los mas ajustado posible al tipo de activo a
financiarCuanto Efectivo.Exceso de caja despus de satisfacer las
necesidades del negocioEn que forma.Dividenos o recompra de
acciones segn las preferencias de los accionistasEl Papel del
Administrador Financiero3Diagnstico de la situacin
financiera.Interpretacin de los estados financieros.Anlisis de las
razones financieras.Los estados de fuentes y usos de fondos.
Planeacin y control financiero.Evaluacin de proyectos.Funciones
especiales.Negociacin de convenciones colectivas de
trabajo.Modificaciones de la planta de personal.Valoracin de
activos o empresas para su compra o venta.Asignacin de
Recursos4ProduccinPersonalMercadeoComprasSolicitud de
FondosAsignacin de Fondos(Administrador Financiero)Maximizacin del
Valor de la Empresa en el Largo PlazoConsecucin de Fondos5Asegurar
la consecucin de fondos que apoyen el logro de los objetivos
parciales de las diferentes reas para garantizar el cumplimiento
del objetivo financiero de la empresa.
Preparacin del estado de flujo de caja o flujo de
efectivo.Cuando se presenta dficit el administrador financiero se
encarga de la consecucin de fondos en los mercados
financieros.Cuando hay excedentes se encarga de su colocacin en el
mercado financiero.Anlisis Financiero6El anlisis financiero busca
emitir un diagnstico actualizado de la situacin financiera de la
Empresa para detectar sus fortalezas y debilidades.
Las herramientas principales que nos ofrece el anlisis
financiero son:Interpretacin de los estados financieros.Anlisis de
razones contables.El estado de fuentes y aplicacin de
fondos.Contabilidad7Definiciones.Contabilidad es el arte de
recoger, resumir, analizar e interpretar datos financieros, para
obtener as las informaciones necesarias relacionadas con las
operaciones de una empresa. B Hargadon.
Con el fin de apoyar a la administracin financiera en su
planeamiento, evaluacin y control para alcanzar su objetivo
financiero de Maximizacin del Valor de la Empresa en el Largo
Plazo.
La contabilidad cumple tambin una funcin de tipo fiscal para: el
rendimiento de cuentas ante los inversionistas y el cumplimiento de
las obligaciones tributarias.Principios Generalmente
Aceptados8Definicin.Se entiende por principios convenios y normas
de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el conjunto de
conceptos bsicos y reglas que deben ser observadas al registrar e
informar, contablemente, sobre los asuntos y actividades de
personas naturales o jurdicas. Apoyndose en ellos, la contabilidad,
identifica, registra, clasifica, interpreta e informa la historia
de las operaciones de un ente econmico, en forma clara, completa y
veraz.
mbito de aplicacin.Se aplican a todos los entes obligados a
llevar contabilidad, o por quienes sin estar obligados la requieren
como prueba.La Ecuacin Contable9Los activos de una compaa siempre
estarn financiados con dos fuentes de recursos que son los Recursos
de Deuda o Pasivos (Obligaciones comerciales con terceros ) y
Capital Propio o Patrimonio ( Aportes, Utilidades y Valorizaciones
a cargo de los Socios).
Activos = Pasivo + Patrimonio
Patrimonio = Activos - PasivosRegistros Contables10Los registros
contables son operaciones financieras que guardan la memoria de las
transacciones realizadas por una empresa.Cuentas T son instrumentos
de soporte para el manejo de los registros contables.Cuentas del
Activo.Aumentan con los dbitos que siempre se registran en la
columna de la izquierda y disminuyen con los crditos que siempre se
registran en la columna de la derecha.Registros Contables11Cuentas
de Pasivo y Patrimonio.Disminuyen con los dbitos que siempre se
registran en la columna de la izquierda y aumentan con los crditos
que siempre se registran en la columna de la derecha.Debitar una
cuenta. Del activo aumenta.Del pasivo y patrimonio
disminuye.Acreditar una cuenta.Del Activo disminuye.Del pasivo y
patrimonio aumenta.Balance General12ActivosPasivosPatrimonioUnidad
EmpresarialInversionistasBalance General13Cuentas del activoCaja y
bancosCuentas por cobrarInventariosInversionesInmueblesMaquinaria y
EquipoMueblesVehculosDepreciacionesGastos pagados por
anticipadoValorizacionesBalance General14Cuentas del
pasivoProveedoresProvisionesDeudas Moneda nacionalMoneda
extranjeraJubilaciones.Pasivos ocultosProvisin para
impuestos.Balance General15Cuentas del
Patrimonio.Capital.Suscrito.Pagado.Prima en
acciones.Reservas.Utilidades retenidas.Utilidad del
ejercicio.Supervit por valorizaciones.Balance general16Las cuentas
del Balance General son de naturaleza permanente.
El balance general es una fotografa esttica de la compaa en un
momento cualquiera.
El balance general se actualiza cada perodo contable.Anualmente
para efectos de control fiscal a diciembre 31.Mensual, trimestral o
semestral para efectos de anlisis financiero.Balance General
17ActivosConavi 1. 450.000CxC 100.000Vehculo 12.000.000Apto
50.000.000Muebles 5.000.000Finca 20.000.000Total Activos 88
.550.000Pasivos
Seguro350.000Empleada150.000Conavi 25.000.000Total pasivos 25.
500.000PatrimonioCapital 62.000.000Utilidades agosto 1.050.000Total
patrimonio 63.050.000Pasivo y Patrimonio 88.550.000Estado de
Resultados18El estado de resultados nos muestra la utilidad o
prdida de la empresa en un perodo contable.
Este estado resume los ingresos y egresos que se producen en la
compaa en un perodo dado.
El estado de resultados vara de acuerdo al tipo de empresa.
Existen estados de resultados tpicos para empresas de servicios,
comerciales o manufactureras.Estado de Resultados19 Ingresos por
salarios.2.800.000 - Gastos sostenimiento.1.400.000 - Cuota Conavi.
400.000 = Margen bruto.1.000.000 + Otros ingresos 600.000 - Otros
gastos. 100.000 = Utilidad gravable.1.500.000 - Impuestos. 450.000=
Utilidad Neta1.050.000
Estado de Resultados
20Ventas brutasMenos Devoluciones en ventas. Descuentos en
ventas.Ventas netas.Menos Costo de la Mercanca Vendida.Inventario
inicial.Mas compras netasCosto de la mercanca disponible.Menos
inventario final.Total Costo Mercanca Vendida.Utilidad Bruta.
Estado de Resultados21Utilidad bruta.Menos gastos de
operacin.Gastos de administracin.Gastos de ventas.
Utilidades antes de intereses e impuestos.Menos gastos
financieros.
Utilidad despus de financiamiento.Mas otros ingresos.Menos otros
gastos.
Utilidad antes de impuestos.Menos impuestos.
Utilidad neta.Estado de Resultados22 Ventas - Costo de la
mercanca vendida= Utilidad bruta.- Gastos de administracin - Gastos
de ventas= UO (Utilidad Operativa)
+ Otros Ingresos - Otros Egresos= UAII (Utilidad antes de
intereses e imptos)
- Intereses= UAI- Impuestos.= Utilidad Neta.Estructura
OperativaEstructura FinancieraEstructura No
OperativaDiagnsticoAnlisis de Entorno de la Empresa24Anlisis
Externo.Amenazas.Oportunidades.Anlisis
Interno.FortalezasDebilidades.HoyFuturoPlan
EstratgicoEmpresaProductosSustitutosProveedoresClientesAnlisis
Financiero25Con el fin de analizar los resultados de una
organizacin e interpretar su situacin econmica, los usuarios de la
informacin contable cuentan con algunas herramientas financieras
que les permiten llevar a cabo esta labor.
Objetivos del anlisis financiero.
Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que
constituyen el Balance General y el Estado de Resultados.Mostrar la
participacin de cada cuenta o subgrupo de cuentas con relacin al
total de partidas que conforman los estados financieros.Calcular y
utilizar los diferentes ndices financieros para el anlisis de la
informacin contable.Explicar la importancia del concepto de capital
de trabajo de una empresa.Preparar y analizar el estado de
movimientos de fondos de una organizacin, resaltando su importancia
en el anlisis financiero.Anlisis Financiero26Anlisis Vertical.
Conocida tambin como normalizacin de los estados financieros,
consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo
de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado
financiero.
Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta
sobre el total de los estados financieros y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.La participacin
de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad
econmica de la compaa, a estndares de la industria y a polticas de
la alta direccin de la compaa.
Anlisis Horizontal. Esta herramienta de anlisis financiero
consiste en determinar , para dos o mas estados contables
consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que
conforman dichos estados.
Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa
sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.Las
tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en
valores relativos, porcentajes.Anlisis Vertical27
Anlisis Vertical28
Anlisis Horizontal29
Anlisis Horizontal30
Anlisis de la Liquidez31El concepto de Liquidez.
Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la empresa de
generar fondos para cubrir sus obligaciones de corto plazo. En
situaciones de crisis el manejo de la liquidez ocupa gran parte del
tiempo de los administradores financieros.Anlisis de la
Liquidez32Capital de trabajo contable.Activos
Corrientes.EfectivoCuentas por cobrar.Inventarios.Pasivos
Corrientes.Cuentas por pagar.Intereses por pagar.
Capital de Neto Trabajo Operativo.MasCuentas por
cobrar.MasInventarios.MenosCuentas por pagar.IgualCapital de
Trabajo Neto Operativo.
ndices de Liquidez33La Razn Corriente.Tambin se conoce como
ndice de liquidez, razn de capital de trabajo o prueba de
solvencia.
Razn Corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes.
En el anlisis del ndice se debe tener en cuenta la factibilidad
de realizar los inventarios y la recuperacin de la cartera como
indicadores de cubrimiento de los pasivos corrientes. (calidad de
los activos)Luego este ndice no debe usarse como nica prueba de
liquidez, entre otras razones porque constituye una medida esttica
susceptible de manipular.ndices de Liquidez34La prueba cida.Tambin
llamada ndice de liquidez inmediata es una extensin de la razn
corriente y se calcula as:
Prueba cida = (Activos corrientes-Inventarios)/Pasivos
corrientes
Este ndice pretende medir la liquidez cuando se tienen dudas de
la realizacin inmediata de los inventarios.Este indicador padece de
los mismos limitantes del anterior y ms an cuando parece insinuar
la liquidacin inmediata de la empresa.ndices de Liquidez35Rotacin
de activos corrientes.Las limitaciones de tipo esttico de los
ndices anteriores obligan a la utilizacin de ndices ms dinmicos
para medir la liquidez.Este ndice tambin llamado rotacin de capital
de trabajo nos ilustra sobre la forma como se mueve el capital de
trabajo del negocio y por lo tanto nos orienta sobre su buen manejo
porque si la velocidad en que se convierten en efectivo los activos
es mayor que la velocidad a la cual deben pagarse los pasivos,
puede tenerse relativa confianza en la liquidez de la empresa.Ciclo
del Dinero en Efectivo36EfectivoMaterialesMano de Obra
C.I.F.Productoen procesoProductoterminadoCuentaspor cobrarGastos e
ImpuestosPagos en efectivoInversiones nuevasDividendosCosto de la
produccinInflacinRecaudo en Ventasndices de Liquidez37Rotacin de
activos corrientes.
Ventas / Activo corriente promedio = n (veces)
Mide el volumen de ventas generado por un volumen de activos
corrientes.Un peso invertido en el activo corriente da n vueltas en
el ciclo de liquidez de la empresa.El activo corriente se convierte
n veces en efectivo en el perodo.La empresa tiene una capacidad de
generar cuatro pesos de ventas en el perodo.
ndices de Liquidez38Rotacin de activos corrientes.
360 / Rotacin = Das de activo corriente.
Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es equivalente a
decir que da una vuelta cada 360/n das.Este es el tiempo en que un
peso de activo corriente tarda en recorrer el ciclo de
efectivo.
Costo de la mercanca vendida / Activo corriente promedio
Tambin se expresa de esta manera para indicar que en el activo
corriente hay una parte que no corresponde a dinero
invertido.ndices de Liquidez39Rotacin de
carteraFondosociososIneficiencias administrativaspor malos manejos
de crdito y cobranzasMala situacin econmicageneral o del sectorAlta
competenciabajaAdecuado manejode la carteraInsuficiente capital de
trabajoPolticas de crdito rgidasFactorPositivoNegativoaltaANLISIS
DE LIQUIDEZ40ANLISIS DELIQUIDEZAnlisis EstticoRazn CorrientePrueba
cidaCalidad de losactivos corrientesAnlisis DinmicoSistema de
Circulacin de FondosRotacin de activos corrientes inventarios,
cartera y cuentas por PagarP.E.?Anlisis de
Liquidez41Conclusiones.Aunque las medidas estudiadas dan una idea
de la dinmica de la liquidez de una empresa tiene la limitacin de
estar basadas en informacin histrica.Los movimientos de capital de
trabajo no son los nicos requerimientos de efectivo en una empresa.
Existen, entre otros, pagos de crditos, necesidades de inversin y
reparto de dividendos.Niveles insuficientes de ventas combinados
por bajos mrgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de
administracin, ventas y financieros.Deben considerarse expectativas
de desempeo futuro basados en cifras proyectadas. El presupuesto de
efectivo a corto plazo nos dar una medida ms exacta del
problema.Anlisis de la Rentabilidad42El Concepto de la
Rentabilidad.La Rentabilidad es la medida de la productividad de
los fondos comprometidos en un negocio, desde el punto de vista de
un anlisis a largo plazo, donde lo importante es garantizar el
aumento de su valor y su continuidad en el mercado.La Problemtica
de la Rentabilidad43Rentabilidad del Activo.Este es un ndice para
medir la efectividad de un negocio pues de su anlisis puede
lograrse una visin amplia de todos los factores que inciden en la
obtencin de la rentabilidad.
Rentabilidad del Activo = Utilidad Operacional / Activos
utilizados en la operacin.
El denominador implica considerar slo aquellos activos
involucrados en la actividad principal del negocio. En el numerador
por lo tanto slo se consideran la utilidades provenientes de la
actividad principal.La Problemtica de la Rentabilidad44La
Utilidad.Con respecto a la utilidad debemos considerar las
siguientes variantes:Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII
(Utilidad neta operativa antes de impuestos)Utilidad Antes de
Impuestos UAI Utilidad Neta UN
La primera tambin se conoce como la Utilidad Neta Operativa UNO
y da una idea de la eficiencia con que se utilizan los recurso para
generar el volumen de utilidades requerido para cubrir el costo de
los pasivos las obligaciones tributarias y dejar un excedente
apropiado para los socios.Capital Empleado en la Operacin de la
Empresa45Activos CorrientesActivos FijosPasivos
FinancierosPatrimonioPasivos noFinancierosActivos
CorrientesOperativosActivos FijosOperativosPasivos
FinancierosPatrimonioPasivos noFinancierosInversionesTemporalesy
PermanentesCapital Empleado Operativo de la Empresa46KWNOActivos
FijosOperativos(AFO)Pasivos
Financieros(PF)Patrimonio(P)InversionesTemporalesy
PermanentesCapital EmpleadoOperativo(CEO)Capital Empleado no
Operativo(CENO)KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC +
Inventarios - CxP) CEO = KWNO + AFO CENO = InversionesCE = CEO +
CENO = PF + PCapital EmpleadoTotal(CE)La Problemtica de la
Rentabilidad47La UAII o UNO da una idea del rendimiento de la
empresa como negocio de una actividad determinada sin considerar su
estructura de financiamiento. Esta la tasa de rendimiento del
capital empleado en la empresa.Capital Empleado CEO
Renoai = UAII / CEOPasivos FinancierosI%Patrimonio
UN / PatrimonioCosto de Capital48FuenteMonto
Costo%PonderacinPasivos60 25%60%.15Patrimonio40
35%40%.14Total100100%.29
El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%El CCPP de una
inversin siempre debe ser superado por la rentabilidad del capital
empleado en la operacin. RSCEO = UNODI / CEOUNODI
CEOCosto de CapitalPromedio PonderadoCCPP>Rentabilidad del
Patrimonio49Como en la rentabilidad del activo su principal
limitacin se presenta con el empleo de la ecuacin contable en la
que el valor de los pasivos es relativamente cierto mientras que le
de los activos debe ser actualizado para tener su valor de
mercado.
Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado
Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad por accin y
su valor de marcado.
RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedioAnlisis de
Rentabilidad50Anlisis de RentabilidadAnlisisExternoAnlisisInternoKe
< RSP > RSCE > IMargenEstado deResultadosProyeccin de
Estados FinancierosRSCE > CCPPBalanceGeneralRotacinAnlisis del
Endeudamiento51Cuando el administrador financiero se enfrenta al
asunto del endeudamiento se plantean dos interrogantes as:
Cual es la mejor fuente para financiar las operaciones de la
empresa deuda o capital?
Hasta que punto o nivel puede endeudarse una empresa sin correr
peligro? Cul es su nivel de endeudamiento adecuado?Anlisis del
Endeudamiento52Si las expectativas de la RSCE superan el costo de
la deuda habr preferencia por el endeudamiento.La decisin de cuanta
deuda tomar puede hacerse con las siguientes restricciones:
Cul es el nivel de endeudamiento que satisface las expectativas
de los propietarios?
Cul es el monto de la deuda que la empresa puede pagar?ndice de
Endeudamiento53El ndice de endeudamiento mide la proporcin de
activos que pertenece a los acreedores.
Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.
Comparar este ndice con el estndar de la industria es un
criterio normalmente utilizado, sin embargo es necesario saber si
la generacin de utilidades es suficiente para cumplir los
compromisos generados con un nivel de endeudamiento
determinado.Este ndice nos indica el nivel endeudamiento en el que
est operando la empresa y el riesgo asociado a ese nivel de
endeudamiento.ndice de Endeudamiento54Cubrimiento de intereses.Este
ndice muestra las veces que el pago de intereses es cubierto por
las utilidades y se calcula as:
Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces
Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda.Como en el caso
del ndice anterior resulta de gran utilidad efectuar un anlisis de
sensibilidad ante disminucin de generacin de efectivo dada la
incertidumbre presente en los ingresos.Un valor de 2 veces es
considerado un buen ndice.Limitaciones del ndice de
Cubrimiento55Las UAII no representan flujo de efectivo neto
disponible para el cubrimiento de los intereses. Este puede variar
significativamente con aquellos rubros que no afectan el estado de
resultado como amortizacin de crditos, dividendos e
inversiones.
En la UAII la depreciacin no constituye un gasto en efectivo y
este hecho favorece la cobertura de intereses.
La segunda dificultad radica en la definicin de un ndice estndar
para cada actividad.
Por ltimo debe tenerse en cuenta que los compromisos derivados
de la deuda se componen de los intereses y las amortizaciones que
constituyen el servicio de la deuda.Costo del Endeudamiento56Ahorro
en impuestos por deducibilidad de los intereses.
Costo de Capital57El costo del endeudamiento y el costo de
capital de una empresa se calculan a continuacin:
Las tasas empleadas deben ser efectivas.
El problema del Endeudamiento58Cmo
financiamos?CapitalDeudaExpectativas futurasRSCE < I%RSCE >
I%Preferencia capitalPreferencia deudaCuanta Deuda
Tomar?Expectativas de los dueos en riesgo y rentabilidadRSP >
KeLa que la empresa pueda pagar con suGeneracin de
FondosHoja1DeclarandoSin
declararUAII8080Intereses400AUI4080Impuestos al 20%816Utililidad
contable3264Intereses no declarados040Utilidad
disponible3224Impuestos ahorradosG*T8InteresesG40Tasa de
impuestoT20.0%Costo del crditoC25.0%Costo efectivoC - C * TC*( 1 -
T )20.0%
Hoja1MontoCosto anual% de participacinPonderacinFuentePrestamos
de corto plazo20012.00%40.00%4.80%Prestamos de largo
plazo30015.00%60.00%9.00%Costo promedio del pasivo13.80%Costo de
los pasivos50013.80%58.82%8.12%Patrimonio35020.00%41.18%8.24%Costo
de capital850100.00%16.35%
