Upload
trankiet
View
234
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR
DALAM INDEKS SRI KEHATI
PERIODE 2013 – 2017
Disusun oleh:
Rifa Nur Alawiyah
NIM : 11140810000084
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1440 H / 2018 M
ii
iii
iv
v
vi
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
I. IDENTITAS DIRI
1. Nama Lengkap : Rifa Nur Alawiyah
2. Tempat Tanggal Lahir : Jakarta, 7 Agustus 1996
3. Alamat : Jl. Mawar II, RT.005/013 No.10. Kelurahan Bintaro
Kecamatan Pesanggrahan, Jakarta Selatan, 12330
4. E-mail : [email protected]
II. PENDIDIKAN
1. MIN 15 Bintaro Tahun 2004-2009
2. MTsN 3 Pondok Pinang Tahun 2009-2011
3. SMKN 20 Jakarta Tahun 2011-2014
4. S1 Manajemen UIN Syarief Hidayatullah Jakarta Tahun 2014-2018
vii
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, struktur
aktiva, ukuran perusahaan (firm size), dan umur perusahaan (firm age) terhadap
struktur modal secara silmultan dan parsial. Objek penelitian yang digunakan adalah
perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam Indeks SRI-KEHATI dari tahun 2013-
2017. Pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa variabel profitabilitas, struktur aktiva, dan ukuran
perusahaan (firm size) berpengaruh terhadap struktur modal. Sementara itu, umur
perusahaan (firm age) tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Empat variabel
independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, dengan
nilai adjusted R-square model regresi untuk penelitian 70,85%.
Kata Kunci : Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan
dan Struktur Modal
viii
ABSTRACT
The purpose of this research is to find the influence of profitability, structure
of asset, firm size, and firm age on companies capital structure either simultaneously
and partially. The research objects used are companies listed in SRI-KEHATI index
from 2013-2017. The samples taken using a purposive sampling method. The results
showed that the profitability, structure of assets and firm size has a significant
influence on capital structure. Meanwhile, firm age does not significantly influence
capital structure. The four independent variables simultaneously significant effect on
capital structure, with adjusted R-square value of regression models for the study
70,85%.
Keyword : Profitability, Structure of Asset, Firm Size, Firm Age, and Capital
Structure
ix
KATA PENGANTAR
Segala puji dan syukur hanyalah milik Allah SWT. Atas berkat, rahmat dan
karunia-Nya penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Analisis Faktor-
faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan yang Terdaftar Dalam
Indeks SRI-KEHATI Periode 2013-2017”. Shalawat serta salam juga penulis
haturkan kepada Nabi Muhammad SAW yang telah membawa kita dari jaman
jahiliyah ke jaman yang terang benderang seperti sekarang ini.
Dalam penulisan skripsi ini penulis telah mendapat banyak bantuan dan
bimbingan serta semangat dari berbagai pihak. Tanpa bantuan dari berbagai pihak,
tentunya proses perkuliahan dan penyusunan skripsi ini akan sangat sulit untuk
diselesaikan. Oleh karena itu, penulis ingin menyampaikan terima kasih kepada
berbagai pihak yang membantu, membimbing, dan mendukung proses penulisan
skripsi ini, yaitu:
1. Orang tua, mamah dan ayah atas kasih sayang dan dukungan (baik moril dan
materiil), serta atas doa yang selalu dipanjatkan agar penulis dapat menyelesaikan
skripsi ini dengan baik. Semoga Allah selalu memberikan kesehatan serta
kemuliaan kepada mereka, amin.
2. Ibu Murdiyah HayatiS.Kom.,MM, selaku Pembimbing yang telah banyak
meluangkan waktu untuk membantu, mengarahkan dan memotivasi penulis dalam
menyelesaikan skripsi ini.
x
3. Ibu Titi Dewi Waninda, SE., M.Si, selaku ketua jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta atas kesempatan yang telah
diberikan kepada penulis untuk berkarya.
4. Seluruh dosen dan Staf Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN
Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah memberikan bantuan, arahan, dan ilmu
yang bermanfaat kepada penulis.
5. Rida Nur Afiyah, adik dari penulis yang turut memberikan dukungan serta doa
agar skripsi ini dapat selesai dengan baik.
6. Keluarga besar Manajemen terutama Manajemen Keuangan yang telah
memberikan dukungan kepada penulis.
7. Sahabatku Ayu Yusdiyanti, Nisa Murni Cahyati, Rilis Meiliana S., Aulia Fida U.,
Ayu Rahilah yang telah memberikan dukungan kepada penulis. Terima kasih atas
waktu yang sudah kalian luangkan untuk penulis selama ini. Terima kasih atas
persahabatan ini. Semoga silahturahmi kita akan terus terjalin sampai kapanpun,
amin.
8. Teman-teman seperjuangan, Sri Nurhayati, Maudina Aisyah Putri, Eka Rulianti
Purti, Liza Septiana, Elis Karlina, Rifqi Maajid, Farraz
Fauzan Zulkarnaen dan Muhammad Ilham A.S. Terima kasih atas dukungan
kalian selama ini kepada penulis, terima kasih atas waktu yang telah kalian
luangkan untuk membantu penulis menyelesaikan skripsi ini.
9. Kepada seluruh keluarga besar yang telah memberikan semangat, dukungan serta
doa kepada penulis.
xi
Penulis menyadari dalam penulisan skripsi ini tentu banyak kekurangan karena
keterbatasan pengetahuan dan pengalaman penulis. Oleh karena itu, penulis
mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari semua pihak. Penulis berharap
semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak khususnya bagi penulis
sendiri.
Jakarta, 26 September 2018
Penulis
xii
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN .......................................................................................... ii
LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ...................................... v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP ..................................................................................... vi
ABSTRAK .................................................................................................................. vii
KATA PENGANTAR ................................................................................................. ix
DAFTAR ISI .............................................................................................................. xii
DAFTAR TABEL ...................................................................................................... xv
DAFTAR GAMBAR ................................................................................................ xvi
DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................................ xvii
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................................. 1
A. Latar Belakang. .................................................................................................... 1
B. Rumusan Masalah .............................................................................................. 12
C. Tujuan Penelitian .............................................................................................. 13
D. Manfaat Penelitian ............................................................................................. 14
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................................ 15
A. Landasan Teori ................................................................................................... 15
1. Struktur Modal ............................................................................................. 15
2. Faktor-faktor yang mempengaruhi Struktur Modal ..................................... 19
xiii
a. Profitabilitas ........................................................................................... 19
b. Struktur Aktiva ....................................................................................... 20
c. Ukuran Perusahaan (firm size) ............................................................... 21
d. Umur Perusahaan (firm age) .................................................................. 22
B. Penelitian Terdahulu .......................................................................................... 23
C. Keterkaitan Antara Variabel .............................................................................. 32
D. Kerangka Pemikiran ........................................................................................... 34
E. Hipotesis Penelitian ............................................................................................ 36
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ................................................................... 38
A. Ruang Lingkup Penelitian .................................................................................. 38
B. Populasi, Sampel danMetode Penentuan Sampel ............................................. 38
C. Metode dan Pengumpulan Data ......................................................................... 41
D. Metode Analisis Data ......................................................................................... 41
1. Analisis Deskriptif ....................................................................................... 41
2. Uji Asumsi Klasik ........................................................................................ 42
3. Regresi Linear Berganda .............................................................................. 45
4. Uji Hipotesis ................................................................................................ 46
a. Uji F ....................................................................................................... 46
b. Uji t ........................................................................................................ 46
c. Uji Determinasi ..................................................................................... 47
E. Operasional Variabel Penelitian ......................................................................... 48
xiv
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ............................................ 51
A. Gambaran Umum Objek Penelitian ................................................................... 51
B. Hasil Penelitian .................................................................................................. 65
1. Analisis Deskriptif ....................................................................................... 65
2. Uji Asumsi Klasik ........................................................................................ 72
3. Regresi Linear Berganda .............................................................................. 79
4. Uji Hipotesis ................................................................................................ 82
a. Uji F ....................................................................................................... 82
b. Uji t ........................................................................................................ 82
c. Uji Determinasi ..................................................................................... 84
C. Interpretasi.......................................................................................................... 86
BAB V KESIMPULAN, IMPLIKASI, DAN SARAN .............................................. 92
A. Kesimpulan ........................................................................................................ 92
B. Implikasi ............................................................................................................. 93
C. Saran ................................................................................................................... 94
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................. 96
xv
DAFTAR TABEL
2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu ........................................................................ 24
3.1 Daftar Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian ........................................ 40
4.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif (dalam desimal) ................................................... 65
4.2 Data ROE Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017 ......................... 66
4.3 Data Struktur Aktiva Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017 ........ 67
4.4 Data Ukuran Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017 ..................... 69
4.5 Data Umur Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017 ....................... 70
4.6 Data Struktur Modal Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017 ........ 71
4.7 Uji Multikolinieritas ........................................................................................... 74
4.8 Uji White ............................................................................................................ 75
4.9 Uji Durbin Watson ............................................................................................. 76
4.10 Uji Durbin Watson Perbaikan ........................................................................... 78
4.11 Analisis Regresi Berganda ................................................................................. 80
xvi
DAFTAR GAMBAR
1.1 Nilai Rata-rata DER Perusahaan Indeks SRI-KEHATI ...................................... 4
1.2 Nilai Rata-rata ROE Perusahaan Indeks SRI-KEHATI ...................................... 7
1.3 Nilai Rata-rata Struktur Aktiva Perusahaan Indeks SRI-KEHATI ..................... 9
1.4 Nilai Rata-rata Ukuran Perusahaan Indeks SRI-KEHATI ................................. 10
2.1 Kerangka Pemikiran ........................................................................................... 35
3.1 Pengambilan Keputusan Autokorelasi ............................................................... 44
4.1 Uji Histogram dan Uji Jarque-Bera ................................................................... 73
4.2 Hasil Keputusan Autokorelasi............................................................................ 77
4.3 Hasil Keputusan Autokorelasi............................................................................ 79
xvii
DAFTAR LAMPIRAN
1. Data Penelitian ................................................................................................. 100
2. Hasil Uji Normalitas ........................................................................................ 104
3. Hasil Uji Multikolinieritas ............................................................................... 105
4. Hasil Uji Heteroskedastisitas ........................................................................... 106
5. Hasil Uji Autokorelasi...................................................................................... 107
6. Hasil Uji Autokorelasi (Durbin Watson Perbaikan) ........................................ 108
7. Hasil Uji F ........................................................................................................ 109
8. Hasil Uji t ......................................................................................................... 110
9. Tabel Durbin Watson ....................................................................................... 111
10. Tabel Uji F ....................................................................................................... 115
11. Tabel Uji t ........................................................................................................ 118
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Untuk dapat menjalankan usaha setiap perusahaan membutuhkan dana.
Dana diperoleh dari pemilik perusahaan maupun dari hutang. Tersedianya dana
bagi industri merupakan salah satu sektor pendukung dalam menentukan
kapasitas atau kegiatan produksi di sebuah perusahaan. Salah satu cara yang dapat
dilakukan oleh perusahaan untuk mendanai perusahaannya adalah dengan
menerbitkan saham. Perusahaan dapat menjual sahamnya di pasar modal. Pasar
modal merupakan suatu pasar yang terdiri dari instrumen keuangan jangka
panjang yang diterbitkan oleh pemerintah atau perusahaan swasta dan dapat
diperdagangkan dalam bentuk hutang maupun modal.
Di pasar modal para emiten bisa menjual saham baru ataupun
mengeluarkan obligasi kepada masyarakat luas, di dalam negeri maupun di luar
negeri, untuk memperkuat struktur permodalan, membiayai perluasan atau
membuka usaha baru. Harga saham perusahaan mencerminkan nilai suatu
perusahaan. Untuk memaksimumkan nilai perusahaan, klaim keuangan juga perlu
diperhatikan. Informasi-informasi yang relevan dan memadai diperlukan oleh
para investor dalam kegiatan analisis dan memilih saham melalui laporan
keuangan perusahaan terutama struktur modal perusahaan.
2
Sulitnya menentukan bagaimana struktur modal yang optimal menjadi
masalah utama dalam keputusan pendanaan perusahaan (Wijaya dan Utama,
2014). Struktur modal sendiri merupakan masalah yang penting bagi perusahaan
karena baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap
posisi finansial perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai
perusahaan dan juga berdampak terhadap ‘earning’ yang akan diperoleh nantinya.
Kesalahan dalam menentukan struktur modal akan mempunyai dampak
yang luas terutama apabila perusahaan terlalu besar dalam menggunakan hutang,
maka beban tetap yang harus ditanggung perusahaan semakin besar pula. Hal ini
juga berarti akan meningkatkan risiko finansial.
Untuk terhindar dari risiko tersebut, perusahaan harus mampu
menentukan struktur modal yang optimal. Struktur modal optimal yaitu struktur
modal yang dapat meminimumkan biaya modal rata-rata dan memaksimumkan
nilai perusahaan (Kesuma, 2009). Struktur modal merupakan masalah penting,
tidak hanya untuk perusahaan yang mencoba untuk memaksimalkan nilai
perusahaan mereka saja, tetapi juga setiap perusahaan atau setiap usaha pasti
memerlukan dana atau modal untuk menjalankan operasional bisnis mereka.
Untuk memperluas bisnisnya tidak hanya di pasar nasional, tetapi juga secara
global, perusahaan memerlukan modal dalam jumlah besar untuk membeli bahan
baku serta teknologi canggih yang dibutuhkan untuk menciptakan produk dan jasa
yang lebih kompetitif yang akan disediakan di pasar dan direalisasikan oleh
proyek-proyek investasi yang besar. Sehingga, struktur modal haruslah dibentuk
3
sebaik mungkin sehingga dapat menjamin stabilitas aspek finansial agar
perusahaan dapat menghasilkan keuntungan sesuai dengan tujuan atau keinginan
dari perusahaan itu sendiri.
Disisi lain, menurut Brigham dan Houston (2001) pada kenyataannya
penentuan struktur modal tentu berbeda bahkan sangat bervariasi dalam satu
industri yang sama. Untuk melihat perusahaan-perusahaan mana saja yang dapat
menentukan struktur modal perusahaannya dengan optimal, peneliti
menggunakan indeks SRI-KEHATI sebagai objek penelitian. Peneliti
menggunakan Indeks ini dikarenakan belum banyak peneliti-peneliti lain yang
mengetahui tentang Indeks SRI-KEHATI sehinnga hanya sedikit penelitian yang
menjadikan Indeks tersebut sebagai objek penelitian.
Indeks saham Sustainable and Responsible Investment (SRI)-KEHATI
merupakan salah satu indeks yang menjadi indikator pergerakan harga saham di
Bursa Efek Indonesia (BEI). Indeks SRI-KEHATI menggunakan prinsip
keberlanjutan, keuangan, dan tata kelola yang baik, serta kepedulian terhadap
lingkungan hidup sebagai tolok ukurnya. Indeks yang diluncurkan pada 8 Juni
2009 oleh Yayasan Keanekaragaman Hayati Indonesia (KEHATI) bekerja sama
dengan Bursa Efek Indonesia (BEI), dapat menjadi benchmark bagi investor
ataupun manajer investasi dalam menentukan perusahaan publik mana yang
memiliki kinerja baik dalam menjalankan usahanya dari sisi tata kelola finansial,
sosial, sekaligus lingkungan secara berkelanjutan (http://www.kehati.or.id/).
4
Dalam penelitian ini struktur modal diproksikan dengan Debt To Equity
Ratio (DER) seperti penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Ali Kesuma (2009)
yang memproksikan struktur modal dengan DER. Fenomena struktur modal yang
terjadi pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sebagaimana
diperlihatkan gambar 1.1.
Gambar 1.1
Nilai Rata-rata DER Perusahaan Indeks SRI-KEHATI (dalam persen)
Sumber : Data diolah, laporan Idx 2013-2017
Gambar 1.1 menggambarkan pola dari struktur modal perusahaan yang
terdaftar pada indeks SRI-KEHATI selama tahun 2013-2017 bahwa komposisi
struktur modal lebih banyak didominasi oleh hutang dengan tingkat debt to equity
di atas 0,5 atau 50%. Pada tahun 2013 sebesar 56%, pada tahun 2014 sampai
dengan 2016 mengalami penurunan sebesar 11% menjadi 45% dan pada tahun
2017 rata-rata struktur modal kembali mengalami kenaikan sebesar 3% menjadi
48%. Data ini menunjukkan bahwa sumber pendanaan perusahaan dalam jangka
panjang sangat tergantung dengan hutang. Hal ini sangat berisiko apabila kondisi
0
10
20
30
40
50
60
2013 2014 2015 2016 2017
DER (%)
5
ekonomi menurun, maka tingkat risiko yang muncul akan sangat besar (Asih
Suko Nugroho, 2006).
Perusahaan di negara-negara yang mengalami kondisi ekonomi menurun
memiliki risiko tinggi pada tingginya tingkat hutang perusahaan. Seperti krisis
ekonomi yang terjadi pada tahun 1997-1998 di mana kinerja perusahaan-
perusahaan di Indonesia memburuk. Jatuhnya nilai rupiah, tingginya suku bunga
dan tingkat inflasi, serta runtuhnya kepercayaan akan prospek Indonesia
melemahkan investasi, termasuk investasi asing (Asih Suko Nugroho, 2006).
Beberapa perusahaan yang mengalami kemunduran adalah PT. Bouraq Indonesia
Airlines dan PT. Sempati Air, dimana kedua perusahaan tersebut mengalami
masalah finansial yaitu memiliki hutang yang sangat besar pada saat krisis
ekonomi 1998.
Krisis ekonomi berdampak pada semua sektor perekonomian. Beberapa
perusahaan yang mengalami kesulitan dalam memperoleh dana untuk
menjalankan kegiatan operasionalnya dan bahkan perusahaan mengalami
kesulitan dalam membayar kewajiban jangka pendeknya. Jika dilihat dari
pertumbuhan ekonomi di Indonesia, menurut Organisasi untuk Kerjasama dan
Pembangunan Ekonomi atau OECD mengatakan kinerja perekonomian Indonesia
pada tahun 2013 cukup baik di tengah perekonomian dunia yang melemah dan
diliputi ketidakpastian (https://ekon.go.id).
Pertumbuhan ekonomi dapat dipertahankan pada tingkat yang cukup
tinggi, yaitu 6,3-6,8%, dengan inflasi tetap terjaga sesuai dengan sasaran Bank
6
Indonesia sebesar 4,5±1%. (www.bi.go.id/id). Tetapi pada tahun 2015
pertumbuhan ekonomi hanya sekitar 3,1% hal ini dikarenakan menguatnya isu
kenaikan tingkat bunga acuan Bank Sentral Amerika Serikat (The Federal
Reserve). Isu ini beriringan dengan lemahnya nilai tukar rupiah terhadap dolar
AS. Dikarenakan pertumbuhan ekonomi di Indonesia terus menerus berfluktuasi
itulah yang menjadikan keputusan struktur modal oleh perusahaan merupakan hal
yang penting.
Untuk menjawab fenomena tersebut maka dilakukanlah penelitian
mengenai faktor-faktor apa sajakah yang dapat mempengaruhi struktur modal.
Menurut Weston dan Copeland, variabel-variabel yang mempengaruhi struktur
modal adalah : (1) tingkat pertumbuhan penjualan; (2) stabilitas arus kas; (3)
karakteristik industri; (4) struktur aktiva; (5) sikap manajemen; (6) sikap pemberi
pinjaman. Sedangkan menurut Weston dan Brigham, mengatakan bahwa
variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal adalah: (1) stabilitas
penjualan; (2) struktur aktiva; (3) leverage operasi; (4) tingkat pertumbuhan; (5)
profitabilitas; (6) pajak; (7) pengendalian; (8) sikap manajemen; (9) sikap
pemberi pinjaman; (10) kondisi pasar; (11) kondisi internal perusahaan; (12)
fleksibilitas keuangan (Kesuma, 2009).
Kajian literatur terdahulu atas profitabilitas perusahaan yang dilakukan
oleh Arief Indra W. Setyawan dkk. (2016), Richardo S. Wirjawan (2015), Glen
Indrajaya dkk. (2011), Putria Yushinta dan Erni Suryandari (2010), Ali Kesuma
7
(2009), Jean J. Chen (2003), dan Aydin Ozkan (2001) menyatakan bahwa
profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.
Gambar 1.2
Nilai Rata-rata ROE Perusahaan Indeks SRI-KEHATI (dalam persen)
Sumber : Data diolah, laporan Idx 2013-2017
Dari gambar 1.2 dapat dilihat bahwa rata-rata profitabilitas yang
diwakilkan oleh rasio return on equity pada perusahaan yang terdaftar dalam
indeks SRI-KEHATI selama periode 2013-2017 mengalami fluktuasi. Pada tahun
2013 sebesar 24,95%, pada tahun 2014 dan 2015 mengalami penurunan sebesar
5,85% menjadi 19,10% hal ini juga dikarenakan menurunnya penjualan di
beberapa perusahaan. Gubernur Bank Indonesia (BI) Agus DW mengatakan
bahwa tahun 2015 merupakan tahun yang penuh tantangan dan ujian bagi
perekonomian Indonesia.
Tekanan lain juga semakin bertambah ketika otoritas moneter Tiongkok
pada Agustus 2015 tanpa diduga sebelumnya melakukan devaluasi mata uang
0
5
10
15
20
25
30
2013 2014 2015 2016 2017
ROE (%)
8
Yuan, sehingga memicu terjadinya gejolak di pasar keuangan global. Semua itu
menyebabkan arus modal asing ke negara berkembang menurun drastis, termasuk
Indonesia dan menurunkan pasokan valuta asing secara signifikan bahkan
pembalikan modal asing juga menekan hampir seluruh mata uang termasuk
rupiah (https://ekonomi.kompas.com/).
Struktur Aktiva juga menjadi salah satu variabel yang dapat
mempengaruhi struktur modal. Semakin tinggi struktur aktiva maka semakin
tinggi struktur modalnya berarti semakin besar aktiva tetap yang dapat dijadikan
agunan hutang oleh perusahaan tersebut. Sebaliknya, semakin rendah struktur
aktiva dari suatu perusahaan, semakin rendah kemampuan dari perusahaan
tersebut untuk dapat menjamin hutang jangka panjangnya. Hal ini sesuai dengan
teori Weston dan Brigham, bahwa perusahaan yang memiliki aktiva sebagai
agunan hutang cenderung akan menggunakan hutang dalam jumlah yang lebih
besar. Aktiva yang dimaksud sebagai jaminan atas hutang adalah aktiva tetap
(fixed assets) (Kesuma, 2009).
Struktur aktiva perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam indeks
SRI-KEHATI mengalami fluktuasi dari tahun 2013 sampai tahun 2017. Dapat
dilihat dari gambar 1.3 bahwa pada tahun 2014 dan 2017 struktur aktiva
mengalami penurunan sebesar 3,7% dan 4,03%. Penelitian yang dilakukan oleh I
Putu Adre S. Wijaya dan I Made Karya Uatama (2014) serta Farah Margaretha
dan Aditya Rizky R. (2010) menunjukkan bahwa struktur aktiva berpengaruh
terhadap struktur modal. Hasil penelitian yang berbeda juga ditunjukkan oleh
9
Ricardo S. Wirjawan (2015), dan Putria Yushinta dan Erni Suryandari (2010)
yang mengatakan bahwa struktur aktiva tidak berpengaruh terhadap Struktur
Modal.
Gambar 1.3
Nilai Rata-rata Struktur Aktiva Perusahaan
Indeks SRI-KEHATI (dalam persen)
Sumber : Data diolah, laporan Idx 2013-2017
Selain struktur aktiva, ukuran perusahaan juga menjadi salah satu
variabel yang dapat berpengaruh terhadap struktur modal. Ukuran perusahaan
(firm size) menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditujukan pada
total aset, jumlah penjualan, rata-rata penjualan dan rata-rata total. Besar kecilnya
ukuran perusahaan (firm size) akan berpengaruh terhadap struktur modal dengan
didasarkan pada kenyataan bahwa semakin besar suatu perusahaan akan
mempunyai tingkat pertumbuhan yang tinggi, sehingga perusahaan tersebut akan
0
5
10
15
20
25
30
2013 2014 2015 2016 2017
StrukturAktiva (%)
10
lebih berani mengeluarkan saham baru dan cenderung untuk menggunakan
jumlah pinjaman juga semakin besar (Glen Indrajaya dkk., 2011).
Gambar 1.4
Nilai Rata-rata Ukuran Perusahaan Indeks SRI-KEHATI (dalam juta)
Sumber : Data diolah, laporan Idx 2013-2017
Dari gambar 1.4 dapat dilihat bahwa ukuran perusahaan terus meningkat
di setiap tahunnya sebesar 3 juta hingga 4 juta. Penelitian yang dilakukan oleh
Putria Yushinta dan Erni Suryandari (2010), Glen Indrajaya dkk. (2011), Aydin
Ozkan (2001), dan Arlan Rolland Naray dan Lisbeth Mananeke (2015)
menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (firm size) berpengaruh terhadap struktur
modal.
Umur perusahaan (firm age) juga menjadi variabel independen yang
diteliti dalam penelitian ini. Umur menunjukkan seberapa lama perusahaan
mampu bertahan. Semakin lama sebuah perusahaan berdiri, tentunya telah banyak
pula mengalami lika-liku dalam berbisnis, mulai dari kemajuan hingga masalah
17.6
17.8
18.0
18.2
18.4
2013 2014 2015 2016 2017
UkuranPerusahaan
11
dan kendala yang dihadapi. Semakin lama perusahaan tersebut berdiri dan
bertahan, maka perusahaan itu akan semakin diakui keberadaan dan
keunggulannya di mata masyarakat (Arief Indra W. Setyawan dkk., 2016). Hal ini
memungkinkan perusahaan untuk meminjam dana atau berhutang dengan mudah
dikarenakan kapabilitas dan reputasi yang dimiliki oleh perusahaan tersebut.
Penelitian yang dilakukan oleh Arief Indra W. Setyawan dkk. (2016)
menunjukkan bahwa umur perusahaan (firm age) berpengaruh terhadap struktur
modal. Hasil ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Farah Margaretha
dan Aditya Rizky R. (2010) yang menunjukkan bahwa umur perusahaan (firm
age) tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Berbagai penelitian mengenai struktur modal telah banyak dilakukan
tetapi hasilnya masih tidak konsisten Berdasarkan hasil-hasil di atas, maka perlu
mengkaji mengenai “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur
Modal Pada Perusahaan yang Terdaftar Dalam Indeks SRI-KEHATI”.
Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah indeks yang
digunakan sebagai objek penelitian, yaitu menggunakan indeks SRI-KEHATI
tahun 2013-2017.
12
B. Rumusan Masalah
Adapun rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Apakah terdapat pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan
(firm size), dan Umur Perusahaan (firm age) secara simultan terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-
2017.
2. Apakah terdapat pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal perusahaan
yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017.
3. Apakah terdapat pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017.
4. Apakah terdapat pengaruh Ukuran Perusahaan (firm size) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-
2017.
5. Apakah terdapat pengaruh Umur Perusahaan (firm age) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-
2017.
13
C. Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah :
1. Untuk mengetahui pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran
Perusahaan (firm size), dan Umur Perusahaan (firm age) secara simultan
terhadap Struktur Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-
KEHATI tahun 2013-2017.
2. Untuk mengetahui pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017.
3. Untuk mengetahui pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017.
4. Untuk mengetahui pengaruh Ukuran Perusahaan (firm size) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-
2017.
5. Untuk mengetahui pengaruh Umur Perusahaan (firm age) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-
2017.
14
D. Manfaat Penelitian
Melalui penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat, yaitu manfaat bagi
akademisi dan praktisi.
1. Manfaat teoritis pada perspektif akademisi :
Bagi akademisi dan peneliti selanjutnya yang tertarik untuk melakukan
penelitian di bidang yang sama, diharapkan penelitian ini memberikan
pengetahuan mengenai pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran
Perusahaan (firm size), dan Umur Perusahaan (firm age) secara simultan dan
parsial terhadap Struktur Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-
KEHATI tahun 2013-2017.
2. Manfaat Praktisi :
Memberikan informasi dan referensi tambahan kepada perusahaan,
investor dan masyarakat mengenai struktur modal dan mengenai apa saja
faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal perusahaan yang terdaftar
dalam indeks SRI-KEHATI.
15
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Struktur Modal
a. Pengertian Struktur Modal
Struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan. Struktur modal
adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang
dengan modal sendiri. Menurut Ali Kesuma (2009) struktur modal adalah
susunan atau perbandingan antara modal sendiri dan pinjaman jangka panjang,
jadi struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan. Besar kecilnya
angka rasio struktur modal menunjukkan banyak sedikitnya jumlah pinjaman
jangka panjang daripada modal sendiri yang diinvestasikan pada aktiva tetap yang
digunakan untuk memperoleh laba operasi.
Adanya struktur modal yang ditargetkan dapat membantu perusahaan untuk
selalu konsisten di dalam menentukan struktur modal. Jika pada kenyataannya
rasio utang ternyata berada di bawah tingkat sasaran, ekspansi modal biasanya
akan dilakukan dengan menerbitkan utang sedangkan jika rasio utang berada di
atas tingkat sasaran, biasanya ekuitas yang akan diterbitkan (Brigham & Houston,
2001). Struktur atau komposisi modal harus diatur sedemikian rupa sehingga
terjamin stabilitas finansial perusahaan, memang tidak ada ukuran yang pasti
16
mengenai jumlah dan komposisi modal dari tiap-tiap perusahaan. Namun pada
dasarnya pengaturan terhadap struktur modal dalam perusahaan harus berorientasi
pada tercapainya stabilitas finansial dan terjaminnya kelangsungan hidup
perusahaan (Yushinta dan Suryandani, 2010). Struktur modal bertujuan
memadukan sumber dana permanen yang digunakan perusahaan dengan cara
yang akan memaksimumkan nilai perusahaan. Bagi sebuah perusahaan sangat
penting untuk memperkuat kestabilan keuangan yang dimilikinya, karena
perubahan dalam struktur modal diduga bisa menyebabkan perubahan nilai
perusahaan (Fahmi dan Lavianti, 2010:55).
b. Teori Struktur Modal
1) Model Modigliani Miller (MM)
Teori struktur modal secara sistematis telah diperkenalkan oleh Franco
Modigliani dan Merton Miller (MM) dengan asumsi bahwa risiko bisnis
perusahaan dapat diukur dengan standar deviasi laba sebelum bunga dan
pajak, dan perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang sama dikatakan
berada dalam kelas yang sama, semua investor memiliki estimasi sama
terhadap laba sebelum bunga dan pajak perusahaan di masa mendatang maka
semua investor memiliki harapan yang sama tentang return dan juga risiko
perusahaan, serta saham dan obligasi diperdagangkan dalam pasar modal yang
sempurna (Sartono, 2001:230). Terdapat dua model Modigliani Miller (MM)
17
yaitu dengan pajak dan tanpa pajak. Teori model Modigliani Miller (MM)
dengan pajak adalah lanjutan dari model Modigliani Miller (MM) tanpa pajak.
2) Pecking Order Theory
Pecking Order Theory merupakan suatu kebijakan yang ditempuh oleh
perusahaan untuk mencari tambahan dana dengan cara menjual aset yang
dimilikinya (Irham Fahmi, 2013:194). Teori ini menjelaskan bahwa ketika
perusahaan menentukan struktur modal yang optimal didasarkan pada
keputusan pendanaan yang secara hierarki, biaya modal yang paling murah
berasal dari sumber dana internal yang biasanya berasal dari laba ditahan
kemudian sumber dana eksternal yaitu hutang dan saham. Penentuan struktur
modal dalam teori ini berawal ketika arus kas perusahaan tidak mencukupi
untuk melakukan investasi, maka perusahaan akan menerbitkan hutang
kemudian melakukan penerbitan saham baru (Ricardo S. Wirjawan, 2015).
Pecking order theory menjelaskan perusahaan dalam memperoleh sumber
dana internal perlu memperoleh profitabilitas yang tinggi yang berwujud laba
ditahan (Myers, 1984). Selain itu, Sujoko dan Soebiantoro (2007)
mengemukakan bahwa dengan profitabilitas yang tinggi, investor akan
merespon positif sinyal tersebut sehingga nilai perusahaan meningkat (Wijaya
dan Utama, 2014).
18
3) Trade Off Theory
Trade Off Theory adalah teori yang berasumsi bahwa struktur modal
optimal dapat ditemukan dengan menyeimbangkan keuntungan penggunaan
hutang (tax shield benefits of leverage) dengan biaya financial distress dan
agency problem. Model trade off tidak dapat menentukan secara tepat struktur
modal yang optimal, karena sulit untuk menentukan secara tepat PV biaya
financial distress dan agency cost (Lukas, 2008:260). Teori ini memiliki
hubungan dengan pajak perseroan, biaya keagenan, dan biaya kesulitan
keuangan sebagai manfaaat penerbitan hutang. Struktur modal yang optimal
merupakan sebuah keseimbangan antara penghematan pajak dalam
penggunaan hutang dengan biaya kesulitan keuangan akibat hutang tersebut,
karena biaya dan manfaat akan saling meniadakan. Hutang yang optimal akan
tercapai ketika adanya pengaruh interest tax shield mencapai jumlah yang
maksimal terhadap ekspektasi nilai kesulitan keuangan (Ricardo S. Wirjawan,
2015).
Untuk memenuhi komposisi hutang dan modal yang optimal, manajer
keuangan perlu mempertimbangkan faktor-faktor yang berpengaruh terhadap
struktur modal. Terdapat beberapa rasio yang digunakan untuk mengukur
stuktur modal, di antaranya yaitu debt to asset (DAR) dan debt to equity
(DER). Debt to asset adalah rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa
besar aktiva perusahaan dibiayai oleh kreditur. Investor tidak hanya
mengharapkan return tetapi juga memperhitungkan tingkat pendapatan yang
19
akan diperoleh perusahaan sehingga rasio ini dapat menggambarkan tingkat
pengembalian yang akan diterima oleh perusahaan. Sedangkan Debt to equity
adalah rasio yang menunjukkan hubungan antara jumlah hutang yang
diberikan oleh para kreditur dengan jumlah modal sendiri yang diberikan oleh
pemilik perusahaan. Para investor tentu tidak hanya memikirkan return yang
akan diperoleh tetapi juga memperhitungkan tingkat risiko yang dimiliki oleh
perusahaan tersebut, dan rasio Debt to equity dapat menunjukkan seberapa
besar modal yang dimiliki perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban
perusahaan.
2. Faktor-faktor yang mempengaruhi Struktur Modal
a. Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba dari
modal yang digunakan untuk menghasilkan laba. Menurut Arief Indra W.
Setyawan dkk. (2016) Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi akan
memiliki tingkat pajak yang tinggi, sehingga perusahaan akan memilih
pembiayaan utang atas manfaat dari bunga sebagai pengurang pajak. Hutang
menguntungkan perusahaan karena adanya perbedaan perlakuan pajak terhadap
bunga dan dividen serta pembayaran bunga diperhitungkan sebagai biaya dan
mengurangi penghasilan kena pajak, sehingga jumlah pajak yang dibayar
perusahaan berkurang. Sehingga semakin besar laba (EBIT) yang dihasilkan oleh
20
perusahaan, semakin besar pula tingkat hutangnya agar pajak yang dibayar
berkurang (Atmaja, 2008:206).
Berbagai pengukuran memungkinkan analisis untuk mengevaluasi
keuntungan perusahaan dilihat baik dari sisi penjualan, aset ataupun investasi
pemilik. Tanpa profit, perusahaan tidak dapat menarik sumber modal eksternal
untuk menginvestasikan dananya pada perusahaan. Ada beberapa rasio yang
dapat digunakan dalam rasio Profitabilitas yakni profit margin, return on asset
(ROA) dan return equity on (ROE). Profit margin mengatur sejauh mana
perusahaan menghasilkan laba bersih pada tingkat penjualan tertentu. Rasio profit
margin yang rendah dapat menunjukkan ketidakefisienan manajemen. ROA
menunjukkan kemampuan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva untuk
menghasilkan laba yang merupakan perbandingan antara laba bersih dengan total
aktiva (Kesuma, 2009). Sedangkan ROE mengukur tingkat return yang dihasilkan
perusahaan bagi pemegang saham.
b. Struktur Aktiva
Struktur aktiva merupakan salah satu bagian terpenting dalam memutuskan
pendanaan di perusahaan. Struktur aktiva adalah kekayaan atau sumber-sumber
ekonomi yang dimiliki oleh perusahaan yang diharapkan akan memberikan
manfaat dimasa yang akan datang yang terdiri dari aktiva tetap, aktiva tidak
berwujud, aktiva lancar, dan aktiva tidak lancar (Ali Kesuma, 2009).
21
Aset merupakan jaminan yang menjadi pertimbangan pihak kreditur ketika
akan memberikan pinjaman kepada perusahaan. Tingginya struktur aktiva
membuat kreditur merasa lebih aman dalam memberikan pinjaman. Hal itu
bertujuan apabila perusahaan tidak mampu membayar pinjaman kepada kreditur,
diharapkan aset perusahaan dapat menutupi hutangnya (Glen Indrajaya dkk.,
2011). Menurut Arlan Rolland Naray dan Lisbeth Mananeke (2015) ketika
perusahaan memiliki proporsi aktiva berwujud lebih besar, penilaian asetnya
menjadi lebih mudah sehingga permasalahan asimetri informasi menjadi lebih
rendah. Dengan demikian, perusahaan akan mengurangi penggunaan hutangnya
ketika proporsi aktiva berwujud meningkat. Hal ini terkait dengan kecenderungan
bahwa manajemen akan berhati-hati dalam menggunakan dan membuat kebijakan
hutang baru, agar kewajiban perusahaan semakin kecil. Semakin tinggi struktur
aktiva maka penggunaan hutangnya semakin rendah.
c. Ukuran Perusahaan (firm size)
Ukuran secara umum dapat diartikan sebagai suatu perbandingan besar atau
kecilnya suatu objek. Ukuran perusahaan (firm size) berarti nilai yang
menunjukkan besar skala perusahaan dimana skala dapat diklasifikasikan besar
atau kecil perusahaan menurut berbagai cara (total aktiva, log size, nilai pasar
saham, dan lain-lain). Pada dasarnya ukuran perusahaan hanya terbagi dalam tiga
kategori yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan menengah (medium-
size), dan perusahaan kecil (small firm). Penentuan ukuran perusahaan ini
22
didasarkan kepada total asset perusahaan. Menurut Glen Indrajaya dkk. (2011)
Semakin besar perusahaan, maka perusahaan lebih memiliki arus kas yang lebih
stabil, yang dapat mengurangi risiko dari penggunaan utang. Selain itu
perusahaan besar memiliki default risk yang lebih rendah dan memiliki
probabilitas kebangkrutan yang lebih rendah daripada perusahaan kecil.
d. Umur Perusahaan (firm size)
Umur perusahaan (firm size) menunjukkan kemampuan perusahaan dalam
memanfaatkan pengalaman-pengalaman yang telah dialami perusahaan dalam
membangun stabilitas kegiatan operasional perusahaan. Menurut Arief Indra W.
Setyawan dkk. (2016) Semakin lama sebuah perusahaan berdiri, tentunya telah
banyak pula mengalami lika-liku dalam berbisnis, mulai dari kemajuan hingga
masalah dan kendala yang dihadapi. Kemampuan sebuah perusahaan untuk
menyelesaikan berbagai masalah yang muncul dalam masa pengelolaan
perusahaan, akan semakin menguatkan keberadaan perusahaan itu sendiri.
Banyak cara-cara yang dapat dilakukan oleh perusahaan untuk bertahan dalam
setiap kendala yang dihadapi. Sehingga, jika terjadi lagi kesulitan maupun
kendala yang sama maupun berbeda, maka perusahaan tersebut sudah siap dan
mampu untuk mengatasi masalah tersebut dengan baik dan menyelesaikannya
dengan sukses.
Banyak pengalaman yang dimiliki oleh suatu perusahaan, maka akan
membuat perusahaan tersebut semakin berkompeten. Dan semakin lama
23
perusahaan tersebut berdiri dan bertahan, maka perusahaan itu akan semakin
diakui keberadaan dan keunggulannya di mata masyarakat. Apalagi jika produk-
produk yang dihasilkan oleh perusahaan selalu baik kualitasnya serta tidak pernah
mengecewakan konsumen. Perusahaan tersebut akan dipercayai oleh konsumen
sebagai perusahaan yang baik dan jaminan atas hasil yang baik pula.
B. Penelitian Terdahulu
Hubungan antara faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal
perusahaan telah banyak diteliti oleh peneliti sebelumnya. Berikut ini ringkasan
penelitian terdahulu.
24
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
Perbedaan
1. Michael
Adiguna
dan R.
Djoko
Sampur
no /
Diponeg
o-ro
Journal
Of
Manage
ment/
Vol.7/
No.2/
2018
Analisis
Faktor-Faktor
yang
Mempengaruhi
Struktur Modal
(Studi Kasus
Pada
Perusahaan
Makanan dan
Minuman yang
Terdaftar di
BEI 2012-
2016)
Y= Struktur Modal
X1= Struktur Aktiva
X2= Ukuran
Perusahaan
X3= Profitabilitas
X4= Likuiditas
X5= Sales Growth
1. Profitabilitas dan
likuiditas
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
2. Struktur Aktiva,
ukuran
perusahaan dan
sales growth
tidak berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
Struktur Aktiva
(X)
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
2. Darmon
o/ CAM
Journal/
2018
Analisis
Faktor-Faktor
yang
Mempengaruhi
Struktur Modal
Pada Industri
Otomotif dan
Komponennya
Di BEI
Y= Struktur Modal
X1= Pertumbuhan
Penjualan
X2= Leverage
Operasi
X3= Struktur Aktiva
1. Pertumbuhan
Penjualan,
Leverage Operasi,
Struktur Aktiva,
Profitabilitas, dan
Pertumbuhan
Pajak
berpengaruh
terhadap struktur
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Struktur Modal
(Y)
Struktur Aktiva
(X)
25
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
Perbedaan
X4= Profitabilitas
X5= Pertumbuhan
Pajak
modal. Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
Ukuran Perusahaan
(X)
3. Anthony
Ghozali
dan
Ignatius
Roni
Setyawa
n/ Jurnal
Manaje
men
Bisnis
dan
Kewirau
sahaan/
Vol.3/
No.1/
2018
Analisis
Faktor-Faktor
yang
Mempengaruhi
Struktur Modal
Pada
Perusahaan
Makanan dan
Minuman yang
Terdaftar di
BEI Pada
Tahun 2008-
2015
Y= Struktur Modal
X1= Firm size
X2= Growth
X3= Profitabilitas
X4= Likuiditas
1. Profitabilitas
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
2. Firm size,
Growth, dan
Likuiditas tidak
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
Struktur Aktiva
(X)
26
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
4. Misco
Valensi
Nainggo
lan/
JOM
Fekon/
Vol.4/
No.1/20
17
Pengaruh
Kebijakan
Deviden,
Profitabilitas,
Ukuran
Perusahaan,
Resiko Bisnis,
Cash Holding,
Kontrol
Kepemilikan,
dan Non Debt
Tax Shield
Terhadap
Struktur Modal
Pada
Perusahaan
Manufaktur
yang Terdaftar
Di BEI
(Periode 2011-
2014)
Y= Struktur Modal
X1= Kebijakan
Deviden
X2= Profitabilitas
X3= Ukuran
Perusahaan
X4= Resiko Bisnis
X5= Cash Holding
X6= Kontrol
Kepemilikan
X7= Non Debt Tax
Shield
1. Kebijakan
Deviden,
Profitabilitas,
Resiko Bisnis,
Kontrol
Kepemilikan, Non
Debt Tax Shield
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
2. Ukuran
Perusahaan, dan
Cash Holding
tidak berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
Struktur Aktiva
(X)
5. Evelyn
Wijaya
dan
Jessica/
Procurat
io/
Vol.5/
No.4/
2017
Analysis Of
Effect Of
Structure Of
Asset, Size,
Profitability,
Growth
Oppurtunities,
Tangibility,
Bussiness Risk
And Capital
Structure
Y= Struktur Modal
X1= Growth
Oppurtunity
X2= Profitabilitas
X3= Ukuran
Perusahaan
X4= Tangibility
X5= Bussiness Risk
1. Growth
Oppurtunity,
Profitabilitas,
Ukuran
Perusahaan,
Tsangibility, dan
Likuiditas
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
2. Bussiness Risk
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
27
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
Perbedaan
Liquidity
Against Sector
Companies In
The Property
And Real
Estate Listed
In Indonesia
Stock
Exchange In
2011-2015
X6= Likuiditas
tidak berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
Struktur Aktiva
(X)
6. Arief
Indra
Wahyu
Setyawa
n,
Tapowij
ono dan
Nila
Firdausi
Nuzula/
Jurnal
Adm.
Bisnis
Vol.31/
2016
Pengaruh Firm
Size, Growth
/opportunity,
Profitability,
Business Risk,
Effective Tax
Rate, Asset
Tangibility,
Firm Age dan
Liquidity
terhadap
struktur modal
perusahaan.
(perusahaan
sektor property
dan real estate
yang terdaftar
di BEI 2009-
2014)
Y= Struktur Modal
X1= Firm Size
X2= Growth
/opportunity
X3= Profitability
X4= Business Risk
X5= Effective Tax
Rate
X6=Asset Tangibility
X7= Firm Age
X8= Liquidity
1. Firm Size,
Profitability,
Effective Tax
Rate,dan Firm
Age berpengaruh
terhadap struktur
modal.
2. Growth
/opportunity,
Business Risk,dan
Asset Tangibility
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
3. Liquidity tidak
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Umur
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Tahun penelitian
28
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
Perbedaan
7. Arlan
Rolland
Naray
dan
Lisbeth
Manane
ke /
Jurnal
EMBA
Vol. 3 /
2015
Pengaruh
Pertumbuhan
Penjualan,
Struktur
Aktiva, dan
Ukuran
penjualan
terhadap
Struktur Modal
Pada Bank
Pemerintah
Kategori Buku
4
Y = Struktur Modal
X1 = Pertumbuhan
Penjualan
X2 = Struktur Aktiva
X3 = Ukuran
Penjualan
1. Pertumbuhan
penjualan tidak
berpengaruh
terhadap struktur
modal
2. Struktur aktiva
dan ukuran
penjualan
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Struktur Aktiva
(X)
Struktur Modal
(Y)
Perbedaan :
1. Tahun penelitian
2. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
Ukuran
Perusahaan (X)
8. Jefrianu
s Mau,
Indri
Prasasya
ningsih
dan
Putriana
Kristanti
/ JRAK/
Vol.11/
No.2/
2015
Pengaruh
Profitabilitas,
Umur dan
Ukuran
Perusahaan
Terhadap
Struktur Modal
Y= Struktur Modal
X1= Profitabilitas
X2= Umur
Perusahaan
X3= Ukuran
Perusahaan
1. Profitabilitas dan
Ukuran
Perusahaan
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
2. Umur Perusahaan
tidak berpengaruh
terhadap struktur
modal
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Umur Perusahaan
(X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
29
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
Perbedaan
Perbedaan :
1. Tahun penelitian
2.Variabel yang
berbeda :
Struktur Aktiva
(X)
9. Ricardo
S.
Wijawa
n /
Jurnal
Bisnis
dan
Akuntas
i / 2015
Faktor-faktor
yang
mempengaruhi
struktur modal
Perusahaan
Manufaktur di
Bursa Efek
Indonesia
periode 2012 –
2014.
Y = Struktur Modal
X1 = Ukuran
Perusahaan
X2 = Profitabilitas
X3 = Likuiditas
X4 = Struktur Aktiva
X5 = Growth
X6 =Risiko Bisnis
X7 = Time Interest
Earned
X8 = Pertumbuhan
Aktiva
X9 = Kepemilikan
Manajerial
X10 = Investasi
X11 = Defisit
Pendanaan
1. Profitabilitas,
Likuiditas,
Growth,
berpengaruh
terhadap Struktur
Modal.
2. Ukuran
Perusahaan,
Struktur Aktiva,
Risiko Bisnis,
TIER, dan
Investasi tidak
berpengaruh
terhadap Struktur
Modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Struktur Aktiva
(X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Tahun penelitian
3. Variabel yang
berbeda :
Umur
Perusahaan (X)
30
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
Perbedaan
10. Ghia
Ghaida
Kanita/
Trikono
mika/
Vol.13/
No.2/20
14
Pengaruh
Struktur
Aktiva dan
Profitabilitas
Terhadap
Struktur Modal
Perusahaan
Makanan dan
Minuman
Y= Struktur Modal
X1= Struktur Aktiva
X2= Profitabilitas
1. Struktur Aktiva
dan Profitabilitas
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Struktur Aktiva
(X)
Struktur Modal
(Y)
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
Ukuran
Perusahaan (X)
11. Glen
Indraja-
ya,
Herlina,
dan Rini
Setiadi
/Akurat
Jurnal
Ilmiah
Akuntan
si / 2011
Pengaruh
Struktur
Aktiva, Ukuran
Perusahaan,
Tingkat
Pertumbuhan,
Profitabilitas
dan Risiko
Bisnis
Terhadap
Struktur
Y1 = Struktur Modal
X1 = Struktur Aktiva
X2 = Ukuran
Perusahaan
X3 = Tingkat
Pertumbuhan
X4 = Profitabilitas
X5 = Risiko Bisnis
1. Struktur Aktiva
dan Ukuran
Perusahaan
berpengaruh
terhadap Struktur
Modal.
2. Profitabilitas
berpengaruh
terhadap struktur
modal.
Persamaan :
1. Menggunakan
Variabel :
Profitabilitas (X)
Struktur Aktiva
(X)
Ukuran
Perusahaan (X)
Struktur Modal
(Y)
31
No.
Peneliti
Judul
Variabel
Hasil Penelitian
Persamaan dan
Perbedaan
Modal: Studi
Empiris Pada
Perusahaan
Sektor
Pertambangan
yang Listing di
Bursa Efek
Indonesia
Periode 2004-
2007.
3.Tingkat
Pertumbuhan dan
Risiko Bisnis
tidak berpengaruh
terhadap Struktur
Modal.
Perbedaan :
1. Indeks yang
diteliti
2. Tahun penelitian
3. Variabel yang
berbeda :
Umur Perusahaan
(X)
32
C. Keterkaitan Antara Variabel
1. Hubungan Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Menurut teori trade off, perusahaan yang membayar pajak tinggi
(dikenai tingkat pajak yang besar) sebaiknya lebih banyak menggunakan
hutang dibanding perusahaan yang membayar pajak lebih rendah (Atmaja,
2008:206). Kajian literatur terdahulu atas profitabilitas perusahaan yang
dilakukan oleh Arief Indra W. Setyawan dkk. (2016), Ricardo S. Wirjawan
(2015), Glen Indrajaya dkk. (2011) menyatakan bahwa profitabilitas
berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
2. Struktur Aktiva dan Struktur Modal
Struktur aktiva merupakan salah satu bagian terpenting dalam
memutuskan pendanaan di perusahaan. Aset merupakan jaminan yang
menjadi pertimbangan pihak kreditur ketika akan memberikan pinjaman
kepada perusahaan. Perusahaan yang memiliki aset yang besar cenderung
lebih memilih untuk menggunakan modal sendiri dibanding dengan
berhutang. Penelitian yang dilakukan oleh Arlan Rolland Naray dan Lisbeth
Mananeke (2015), Glen Indrajaya dkk. (2011), I Putu Adre S. Wijaya dan I
Made Karya Utama (2014) serta Farah Margaretha dan Aditya Rizky R.
(2010) menunjukkan bahwa struktur aktiva berpengaruh signifikan terhadap
struktur modal.
33
3. Ukuran Perusahaan (firm size) dan Struktur Modal
Menurut Glen Indrajaya dkk. (2011) besar atau kecilnya suatu
perusahaan dapat dilihat dari total aset yang dimiliki. Bagi kreditur maupun
investor ukuran perusahaan yang besar cenderung dipandang lebih
menguntungkan dibandingkan dengan ukuran perusahaan yang kecil karena
ukuran perusahaan yang kecil dikhawatirkan tidak stabil dalam menghasilkan
keuntungan dan memiliki risiko yang besar. Penelitian yang dilakukan oleh
Glen Indrajaya dkk. (2011), Putria Yushinta dan Erni Suryandari (2010),
Aydin Ozkan (2001) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (firm size)
berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
4. Umur Perusahaan (firm age) dan Struktur Modal
Umur perusahaan yang masih muda atau baru mulai operasinya
cenderung pendanaannya menggunakan utang karena belum memiliki cukup
pendanaan dari internal perusahaan. Perusahaan yang masih muda cenderung
mengandalkan lebih banyak hutang daripada perusahaan yang lebih tua atau
lebih lama (Jefrianus Mau dkk., 2015). Penelitian yang dilakukan oleh Arief
Indra W. Setyawan dkk. (2016) menunjukkan bahwa umur perusahaan (firm
age) berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
34
D. Kerangka Pemikiran
Kerangka Pemikiran merupakan bagian dari tinjauan pustaka yang berisikan
rangkuman atas semua dasar-dasar teori yang dijadikan landasan dalam penelitian
ini. Dimana dalam kerangka pemikiran ini diberikan skema singkat mengenai alur
penelitian yang menggambarkan proses penelitian yang dilakukan.
Dalam penelitian ini terdiri dari dua variabel yaitu variabel dependen dan
independen. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah struktur modal dan
variabel independen dalam penelitian ini adalah profitabilitas, struktur aktiva,
ukuran perusahaan (firm size) dan umur perusahaan (firm age) yang dilakukan
dengan menggunakan model regresi linear berganda. Kerangka pemikiran yang
akan dituliskan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
35
Gambar 2.1
Laporan Keuangan Publikasi Bursa Efek Indonesia
Perusahaan yang Terdaftar Dalam Indeks SRI-KEHATI
Ukuran Perusahaan
(firm size) (X3)
Ukuran Perusahaan
(firm age) (X4)
Struktur Modal (Y)
Uji Asumsi Klasik:
a. Normalitas
b. Multikolonieritas
c. Heteroskedastisitas
d. Autokorelasi
Regresi Linear Berganda
Uji Hipotesis:
a. Uji F
b. Uji t
c. Koefisien Determinasi
Interpretasi
Kesimpulan dan Saran
Analisis Deskriptif
Profitabilitas
(X1)
Struktur Aktiva
(X2)
36
E. Hipotesis Penelitian
Berdasarkan teori dan permasalahan yang ada, dapat dirumuskan hipotesis
alternatif sebagai berikut :
1. H0 : Tidak terdapat pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran
Perusahaan (firm size), dan Umur Perusahaan (firm age) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
Ha : Terdapat pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan
(firm size), dan Umur Perusahaan (firm age) terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
2. H0 : Tidak terdapat pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
Ha : Terdapat pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal perusahaan
yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
3. H0 : Tidak terdapat pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
Ha : Terdapat pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal perusahaan
yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
4. H0 : Tidak terdapat pengaruh Ukuran Perusahaan (firm size) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
Ha : Terdapat pengaruh Ukuran Perusahaan (firm size) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
37
5. H0 : Tidak terdapat pengaruh Umur Perusahaan (firm age) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
Ha : Terdapat pengaruh Umur Perusahaan (firm age) terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI.
38
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan yang masuk ke dalam indeks
SRI KEHATI. Data yang digunakan adalah data sekunder dari hasil publikasi
Bursa Efek Indonesia yang dimulai dari tahun 2013 sampai dengan 2017. Dan
data-data lain yang dibutuhkan dalam penelitian ini bersumber dari media cetak,
karya ilmiah, dan internet. Pengumpulan data dilakukan, baik melalui observasi
terhadap dokumen atau laporan instansi yang terkait maupun hasil dari publikasi,
kemudian dilakukan pencatatan data-data yang diperlukan.
B. Populasi, Sampel dan Metode Penentuan Sampel
Menurut Sugiyono (2008:61) populasi adalah wilayah generalisasi terdiri atas
objek/subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu. Ditetapkan
oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan. Populasi dalam
penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Indeks SRI-KEHATI tahun
2013-2017.
Sampel Penelitian adalah sebagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki
oleh populasi tersebut (Sugiyono, 2008:62). Dalam penelitian ini sampel yang
digunakan sebanyak 17 perusahaan. Peneliti menggunakan teknik purposive
39
sampling, yaitu metode pengambilan sampel berdasarkan kriteria tertentu
(Jogiyanto,2004:79).
Pengambilan sampel yang akan diteliti didasarkan pada semua perusahaan
yang masuk dalam SRI-KEHATI, yang memenuhi kriteria:
1. Perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia dan masuk ke dalam
indeks SRI-KEHATI dalam lima tahun secara berturut-turut selama periode
2013-2017
2. Perusahaan mengeluarkan laporan keuangan dengan mata uang rupiah selama
periode 2013-2017.
3. Data yang tersedia lengkap (data secara keseluruhan tersedia pada publikasi
selama periode 2013-2017), mengenai data-data yang berkaitan dengan
variabel penelitian.
Perusahaan yang pernah terdaftar dalam Indeks SRI-KEHATI pada periode
2013-2017 berjumlah 34 perusahaan. Berdasarkan kriteria-kriteria di atas, peneliti
mendapatkan jumlah sampel sebanyak 17 perusahaan yang terdaftar di Indeks
SRI-KEHATI selama tahun pengamatan 2013-2017, sehingga jumlah observasi
sebanyak 85 observasi.
40
Adapaun daftar perusahaan yang akan diteliti sebagai berikut :
Tabel 3.1
Daftar Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk.
2 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk.
3 ASII Astra International Tbk.
4 BBCA Bank Central Asia Tbk.
5 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.
6 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
7 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk.
8 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk.
9 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.
10 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk.
11 KLBF Kalbe Farma Tbk.
12 LSIP PP London Sumatra Indonesia (Persero) Tbk.
13 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk.
14 TINS Timah (Persero) Tbk.
15 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
16 UNTR United Tractors Tbk.
17 UNVR Unilever Indonesia Tbk.
41
C. Metode Pengumpulan Data
Pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan cara :
1) Data sekunder, merupakan sumber data yang diperoleh peneliti secara
tidak langsung melalui media perantara yang diperoleh lalu dicatat oleh
pihak lain. Data sekunder disimpan, dikumpulkan, dicatat lalu data yang
sudah tersedia diolah oleh peneliti. Data diperoleh dari website BEI
www.idx.co.id yang diakses pada bulan Mei 2018.
2) Data Kepustakaan, merupakan cara memperoleh berbagai data dari
literatur, jurnal-jurnal yang dipublikasi dan berbagai sumber lainnya.
D. Metode Analisis Data
1. Analisis Deskriptif
Analisis deskriptif adalah analisis yang dilakukan dengan menggambarkan
dan mendeskripsikan secara ringkas mengenai data yang digunakan dalam
penelitian. Metode ini digunakan untuk mendeskripsikan variabel-variabel
independen. Statistik akan menjelaskan bagaimana data dikumpulkan dan
diringkas pada hal-hal yang penting dalam data tersebut. Statistik deskriptif
menyajikan data dalam bentuk tabel dan grafik serta meringkas dan menjelaskan
data untuk menggambarkan distribusi data dengan melihat letak data (mean,
median,dan modus), variasi data (standar deviasi, varians, maksimum, minimum,
sum, dan range).
42
2. Uji Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik dilakukan sebelum pengujian hipotesis yang
menggunakan analisis regresi. Adapun uji asumsi klasik yang digunakan antara
lain: uji multikolinieritas, autokorelasi, normalitas, dan heteroskedastisitas.
a. Uji Normalitas
Uji normalitas ini digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi,
variabel pengganggu atau residual atau variabel dependen dan independennya
memiliki distribusi normal (Wing Wahyu, 2015:5.41). Uji normalitas
dilakukan pada nilai residual model. Asumsi normalitas dapat diperiksa
dengan pemeriksaan output histogram atau uji Jarque-Bera. Asumsi
normalitas terpenuhi ketika grafik histogram memberikan pola distribusi yang
tidak menceng ke kiri dan ke kanan, tetapi tepat di tengah. Dengan uji jarque-
bera asumsi normalitas terpenuhi ketika pengujian normalitas menghasilkan
probabilitasnya lebih besar dari 0,05.
b. Uji Multikolinieritas
Uji Multikolinearitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi
ditemukan adanya korelasi antara variabel independen dengan variabel
independen lainnya. Dalam penelitian uji multikolinearitas menggunakan
variance inflation factor atau VIF dimana nilai VIF harus dibawah nilai 10.
Jika nilai variance inflation factor (VIF) dari hasil regresi lebih besar dari 10
43
maka dapat dipastikan ada multikolinearitas di antara varibel independen
tersebut.
c. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan
yang lain. Jika varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain
tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut
heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas
atau yang tidak terjadi heteroskedastisitas (Wing Wahyu, 2015:5.8). Ada dua
cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada tidaknya heteroskedastisitas,
yaitu metode grafik dan metode uji statistik (uji glejser, uji white, uji Breusch-
Pagan-Godfrey, uji Harvey, dan uji Park.
Salah satu uji yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji White untuk
mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dalam model regresi. Uji
White adalah uji untuk melihat nilai signifikansi semua variabel. Uji White
menggunakan residual kuadrat sebagai variabel dependen, dan variabel
independennya terdiri atas variabel independen yang sudah ada, ditambah
dengan kuadrat variabel independen, ditambah lagi dengan perkalian dua
variabel independen (Wing Wahyu, 2015:5.17). Jika nilai probabilitasnya di
atas 0,05 maka tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
44
d. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi untuk mengetahui hubungan yang terjadi diantara
Anggota-anggota dari serangkaian pengamatan yang tersusun. Untuk
menentukan autokorelasi dengan menggunakan uji Durbin - Watson yang
dibandingkan dengan nilai tabel. Kriteria autokorelasi atau dasar pengambilan
keputusan ada tidaknya autokorelasi (Wing Wahyu, 2015:5.31) :
Gambar 3.1
Pengambilan Keputusan Autokorelasi
Tidak Dapat Tidak Dapat
Disimpulkan Disimpulkan
Tidak ada Autokorelasi
0 dl du 4-du 4-dl 4
Autokorelasi Autokorelasi
Positif Negatif
1) Apabila DW antara dU dan (4 - dU) berarti tidak ada autokorelasi.
2) Apabila DW < dL dan (4- dL) berarti ada autokorelasi positif.
3) Apabila DW > (4- dL) berarti ada autokorelasi negatif.
45
4) Apabila DW di atas dU dan dL atau DW terletak antara (4- dU) dan (4 -
dL) maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.
3. Regresi Linear Berganda
Pengujian variabel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan
analisis regresi linear berganda. Regresi linear berganda digunakan utuk menguji
pengaruh variabel independen terhadap variabel dependennya (Yushinta dan
Suryandari, 2010). Rumus yang digunakan, yaitu:
Y = βo + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4+ β5 X5 + ε
Di mana :
Y = Struktur modal (DER)
X1 = Profitabilitas (ROE)
X2 = Struktur Aktiva
X3 = Ukuran Perusahaan (SIZE)
X4 = Umur Perusahaan (AGE)
βo = Nilai Intercept,
β1, β2, β3, β4 = Koefisien Variabel Bebas
ε = Error Term
46
4. Pengujian Hipotesis
a. Uji Signifikan (Uji Statistik F)
Uji F digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas secara
bersama-sama (simultan) terhadap variabel terikat. Signifikan berarti
hubungan yang terjadi dapat berlaku untuk populasi. Penggunaan tingkat
signifikansinya beragam, tergantung keinginan peneliti, yaitu 1% (0,01), 5%
(0,05) dan 10% (0,10). Dibentuklah hipotesis sebagai berikut:
Ho : variabel bebas secara simultan tidak mempengaruhi variabel terikat.
Ha : variabel bebas secara simultan mempengaruhi variabel terikat.
Jika nilai probabilitas < sig (α 0,05) atau nilai Ftabel < Fhitung maka Ho
ditolak dan Ha diterima, yang artinya terdapat pengaruh signifikan secara
simultan. Jika nilai probabilitas > sig (α 0,05) atau nilai Ftabel > Fhitung maka
Ho diterima dan Ha ditolak, yang artinya tidak terdapat pengaruh yang
signifikan secara simultan (Ghozali, 2013:98). Dalam hal signifikansi, uji F
dalam penelitian ini menggunakan tingkat signifikansi sebesar 5% (0,05).
b. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Uji signifikansi parameter individual (uji statistik t) bertujuan untuk
mengukur seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual
dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2013:99). Pengujian
secara parsial ini dilakukan dengan cara membandingkan antara tingkat
signifikansi t dari hasil pengujian dengan nilai signifikansi yang digunakan
47
dalam penelitian ini. Dalam hal signifikansi, uji t dalam penelitian ini
menggunakan tingkat signifikansi sebesar 5% (0,05). Cara pengujian parsial
terhadap variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah
(Ghozali, 2013:99) :
1) Jika probabilitas < sig (α 0,05) atau nilai ttabel < thitung, maka secara parsial
variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.
2) Jika probabilitas > sig (α 0,05) atau nilai ttabel > thitung, maka secara parsial
variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
c. Uji Koefisien Determinasi
Koefisien Determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali,
2001:97). Nilai R-Square adalah antara nol dan satu. Nilai R-Square yang
kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan
variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti
variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang
dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
Menurut Wing Wahyu Winarno (2015:4.23) kelemahan mendasar
penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah variabel
independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan satu variabel
independen, maka R2 pasti meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut
berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu
48
banyak peneliti menganjurkan untuk menggunakan nilai adjusted R2 pada saat
mengevaluasi nama model regresi terbaik. Tidak seperti R2, nilai adjusted R2
dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan ke dalam
model.
E. Operasional Variabel Penelitian
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah struktur modal sebagai
variabel dependen yang diukur dengan debt to equity ratio, sementara variabel
independen yang digunakan adalah profitabilitas (ROE), struktur aktiva, ukuran
perusahaan (firm size), dan umur perusahaan (firm age).
1) Struktur Modal
Struktur modal diukur dengan menggunakan skala rasio Debt to equity
(DER). Debt to equity adalah rasio yang menunjukkan hubungan antara
jumlah hutang yang diberikan oleh para kreditur dengan jumlah modal
sendiri yang diberikan oleh pemilik perusahaan. Debt to equity dapat
menunjukkan seberapa besar modal yang dimiliki perusahaan untuk
memenuhi kewajiban-kewajiban perusahaan. Penelitian ini mengukur debt to
equity ratio dengan proksi (Bambang Riyanto, 2001:333):
DER = 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐃𝐞𝐛𝐭
𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐄𝐪𝐮𝐢𝐭𝐲
49
2) Profitabilitas
Dalam penelitian ini profitabilitas diukur dengan menggunakan skala rasio
return on equity (ROE) yang menunjukkan kemampuan keseluruhan dana
yang ditanamkan dalam aktiva untuk menghasilkan laba yang merupakan
perbandingan antara laba bersih dengan total ekuitas (Arief Indra W.
Setyawan dkk., 2016).
3) Struktur Aktiva
Menggambarkan proporsi antara aktiva tetap dengan total aktiva
perusahaan yang dirpoyeksikan oleh aktiva tetap yang dijadikan jaminan
untuk memenuhi kebutuhan perusahaan. Dalam penelitian ini cara mengukur
struktur aktiva adalah dengan perbandingan atau perimbangan antara aktiva
tetap dengan total aktiva (Glen Indrajaya dkk., 2011).
ROE = 𝑬𝒂𝒓𝒏𝒊𝒏𝒈 𝐀𝐟𝐭𝐞𝐫 𝐓𝐚𝐱
𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚
Struktur Aktiva = 𝐀𝐤𝐭𝐢𝐯𝐚 𝐓𝐞𝐭𝐚𝐩
𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐚
50
4) Ukuran Perusahaan (firm size)
Ukuran perusahaan (firm size) menunjukkan besarnya skala perusahaan.
Dalam penelitian ini cara mengukur ukuran perusahaan adalah dengan
menggunakan logaritma natural dari total aset (Ricardo S. Wirjawan, 2015) :
5) Umur Perusahaan (firm age)
Dalam penelitian ini cara mengukur umur perusahaan sama dengan
penelitian yang dilakukan oleh Farah Margaretha dan Ramadhan (2010)
menggunakan rumus sebagai berikut:
SIZE = ln (total aset)
Umur = Log (tahun penelitian – tahun pendirian
perusahaan)
51
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian
1. Sejarah Indeks SRI-KEHATI
Sejak 8 Juni 2009, Yayasan KEHATI bekerjasama dengan PT Bursa Efek
Indonesia (BEI) meluncurkan indeks SRI KEHATI yang mengacu pada tata cara
Sustainable and Responsible Investment (SRI) dengan nama Indeks SRI
KEHATI. Tahun dasar yang digunakan sebagai tahun awal indeks dengan basis
100 (seratus) adalah pada 30 Desember 2006 dan dipublikasikan oleh BEI
sebagai Indeks SRI KEHATI yang berada pada posisi 116,946. Diharapkan
dengan peluncuran indeks SRI KEHATI ini masyarakat mengenal adanya indeks
yang menggambarkan perusahaan-perusahaan yang menguntungkan secara
ekonomi dengan tetap memperhatikan kelestarian lingkungan hidup.
Tujuan dibentuknya indeks ini adalah untuk memberikan informasi secara
terbuka kepada masyarakat luas mengenai ciri dari perusahaan terpilih pada
indeks SRI KEHATI yang dianggap memiliki bermacam bentuk pertimbangan
dalam usahanya berkaitan dengan kepedulian pada lingkungan, tata kelola
perusahaan, keterlibatan masyarakat, sumber daya manusia, hak asasi manusia,
dan perilaku bisnis dengan etika bisnis yang diterima di tingkat international.
Yayasan KEHATI menetapkan 25 (dua puluh lima) perusahaan terpilih yang
52
dianggap dapat memenuhi kriteria dalam indeks SRI KEHATI sehingga dapat
menjadi pedoman bagi para investor. Setelah terpilih nama-nama dari 25 (dua
puluh lima) perusahaan tersebut akan di publikasikan oleh BEI yang dapat dilihat
di www.idx.co.id.
Mekanisme pemilihan perusahaan-perusahaan untuk masuk indeks SRI
KEHATI dilakukan melalui dua tahap, yaitu tahap pertama adalah penapisan
awal seleksi negatif dan aspek keuangan kemudian pada tahap kedua adalah
dengan aspek fundamental. Penilaian dilakukan melalui review terhadap data
sekunder, pengisian kuesioner oleh perusahaan-perusahaan yang telah melalui
tahapan seleksi diatas, dan data-data lain yang relevan. Dari hasil review
tersebut, 25 (dua puluh lima) perusahaan dengan nilai tertinggi masuk dalam
Indeks SRI KEHATI.
2. Sejarah PT Astra Agro Lestari Tbk.
PT Astra Agro Lestari Tbk (Perseroan) yang sebelumnya merupakan
penggabungan (merger) dari beberapa perusahaan mulai mengembangkan
industri perkebunan di Indonesia sejak lebih dari 29 tahun yang lalu. Berawal
dari perkebunan ubi kayu, kemudian mengembangkan tanaman karet, hingga
pada tahun 1984, dimulailah budidaya tanaman kelapa sawit di Provinsi Riau.
Kini, Perseroan terus berkembang dan menjadi salah satu perusahaan
perkebunan kelapa sawit terbesar dan dikelola melalui manajemen yang baik.
Sampai dengan tahun 2016, luas areal yang dikelola Perseroan mencapai
53
297.011 hektar yang tersebar di Pulau Sumatera, Kalimantan dan Sulawesi. Pada
tahun 2017 aset yang dimiliki oleh PT Astra Agro Lestari Tbk (Perseroan)
sebesar 24.955.398 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-
KEHATI sejak November 2009.
3. Sejarah PT Adhi Karya (Persero) Tbk.
Architecten-Ingenicure-en Annemersbedrijf Associatie Selle en de Bruyn,
Reyerse en de Vries N.V. (Assosiate N.V.) merupakan Perusahaan milik Belanda
yang menjadi cikal bakal pendirian ADHI hingga akhirnya dinasionalisasikan
dan kemudian ditetapkan sebagai PN Adhi Karya pada tanggal 11 Maret 1960.
Pada tahun 2004 ADHI telah menjadi perusahaan konstruksi pertama yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Adanya intensitas persaingan dan perang
harga antarindustri konstruksi menjadikan Perseroan melakukan redefinisi visi
dan misi: Menjadi Perusahaan Konstruksi terkemuka di Asia Tenggara. Visi
tersebut menggambarkan motivasi Perseroan untuk bergerak ke bisnis lain yang
terkait dengan inti bisnis Perseroan melalui sebuah tagline yang menjadi penguat
yaitu “Beyond Construction”. Pertumbuhan yang bernilai dan berkesinambungan
dalam Perseroan menjadi salah satu aspek penting yang senantiasa dikelola
ADHI untuk memberikan yang terbaik kepada masyarakat luas. Pada tahun 2017
total aset yang dimiliki oleh PT Adhi Karya (Persero) Tbk sebesar 24.432.310
(dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak
November 2010.
54
4. Sejarah PT Astra International Tbk.
Astra International Tbk (ASII) didirikan pada tanggal 20 Februari 1957
dengan nama PT Astra International Incorporated. Kantor pusat Astra
berdomisili di Jl. Gaya Motor Raya No. 8, Sunter II, Jakarta 14330 – Indonesia.
Pemegang saham terbesar Astra International Tbk adalah Jardine Cycle &
Carriage Ltd (50,11%), perusahaan yang didirikan di Singapura. Jardine Cycle &
Carriage Ltd merupakan entitas anak dari Jardine Matheson Holdings Ltd,
perusahaan yang didirikan di Bermuda. Astra memiliki anak usaha yang juga
tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI), antara lain: Astra Agro Lestari Tbk
(AALI), Astra Graphia Tbk (ASGR), Astra Otoparts Tbk (AUTO) dan United
Tractors Tbk (UNTR). Selain itu, Astra juga memiliki satu perusahaan asosiasi
yang juga tercatat di BEI, yaitu Bank Permata Tbk (BNLI). Pada tahun 2017
total aset yang dimiliki oleh PT Astra International Tbk sebesar 295.646.000
(dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak
November 2009.
5. Sejarah PT Bank Central Asia Tbk.
BCA secara resmi berdiri pada tanggal 21 Februari 1957 dengan nama Bank
Central Asia NV. Banyak hal telah dilalui sejak saat berdirinya itu, dan
barangkali yang paling signifikan adalah krisis moneter yang terjadi pada tahun
1997. Krisis ini membawa dampak yang luar biasa pada keseluruhan sistem
perbankan di Indonesia. Namun, secara khusus, kondisi ini memengaruhi aliran
55
dana tunai di BCA dan bahkan sempat mengancam kelanjutannya. Banyak
nasabah menjadi panik lalu beramai-ramai menarik dana mereka. Akibatnya,
bank terpaksa meminta bantuan dari pemerintah Indonesia. Badan Penyehatan
Perbankan Nasional (BPPN) lalu mengambil alih BCA pada tahun 1998. Pada
tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT Bank Central Asia Tbk sebesar
739.882.950 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI
sejak November 2009.
6. Sejarah PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.
Didirikan pada tanggal 5 Juli 1946, PT Bank Negara Indonesia (persero) Tbk
atau BNI menjadi bank pertama milik negara yang lahir setelah kemerdekaan
Indonesia. Lahir pada masa perjuangan kemerdekaan Republik Indonesia, BNI
sempat berfungsi sebagai bank sentral dan bank umum sebagaimana tertuang
dalam Peraturan Pemerintah Pengganti Undang-Undang No. 2/1946, sebelum
akhirnya beroperasi sebagai bank komersial sejak tahun 1955. Oeang Republik
Indonesia atau ORI sebagai alat pembayaran resmi pertama yang dikeluarkan
Pemerintah Indonesia pada tanggal 30 Oktober 1946 dicetak dan diedarkan oleh
Bank Negara Indonesia. Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT Bank
Negara Indonesia (Persero) Tbk sebesar 709.330.084 (dalam juta). Perusahaan
ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
56
7. Sejarah PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
PT Bank Rakyat Indonesia (Persero), Tbk (BRI atau Bank BRI) adalah salah
satu bank milik pemerintah yang terbesar di Indonesia. Pada awalnya Bank
Rakyat Indonesia (BRI) didirikan di Purwokerto, Jawa Tengah oleh Raden Bei
Aria Wirjaatmadja dengan nama De Poerwokertosche Hulp en Spaarbank der
Inlandsche Hoofden atau "Bank Bantuan dan Simpanan Milik Kaum Priyayi
Purwokerto", suatu lembaga keuangan yang melayani orang-orang
berkebangsaan Indonesia (pribumi). Lembaga tersebut berdiri tanggal 16
Desember 1895, yang kemudian dijadikan sebagai hari kelahiran BRI. Pada
tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT Bank Rakyat Indonesia (Persero)
Tbk sebesar 1.126.248.442 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks
SRI-KEHATI sejak November 2009.
8. Sejarah PT Bank Danamon Indonesia Tbk.
Bank Danamon didirikan pada tanggal 16 Juli 1956 dengan nama PT Bank
Kopra Indonesia. Pada tahun 1976 nama bank ini berubah menjadi PT Bank
Danamon Indonesia. Bank ini menjadi bank pertama yang memelopori
pertukaran mata uang asing pada tahun 1976 dan tercatat sahamnya di bursa
sejak tahun 1989. Pada tahun 1997, sebagai akibat dari krisis finansial di Asia,
Bank Danamon mengalami kesulitan likuiditas dan akhirnya oleh Pemerintah
ditaruh dibawah pengawasan BPPN atau Badan Penyehatan Perbankan Nasional
(dalam bahasa Inggris lebih dikenal dengan nama IBRA) sebagai bank yang
57
diambil alih Pemerintah (BTO-Bank Take Over). Sejak tahun 2008, Bank
Danamon yang kemudian dikenal dengan nama Danamon mulai menggerakan
masyarakat Indonesia lewat kampanye "Untuk Anda, Bisa". Pada tahun 2017
total aset yang dimiliki oleh PT Bank Danamon Indonesia Tbk sebesar
173.679.471 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI
sejak November 2009.
9. Sejarah PT Bank Mandiri (Persero) Tbk.
Bank Mandiri didirikan pada 2 Oktober 1998, sebagai bagian dari program
restrukturisasi perbankan yang dilaksanakan oleh pemerintah Indonesia. Pada
bulan Juli 1999, empat bank pemerintah -- yaitu Bank Bumi Daya, Bank Dagang
Negara, Bank Ekspor Impor Indonesia dan Bank Pembangunan Indonesia --
dilebur menjadi Bank Mandiri, dimana masing-masing bank tersebut memiliki
peran yang tak terpisahkan dalam pembangunan perekonomian Indonesia.
Sampai dengan hari ini, Bank Mandiri meneruskan tradisi selama lebih dari 140
tahun memberikan kontribusi dalam dunia perbankan dan perekonomian
Indonesia. Sejak didirikan, kinerja Bank Mandiri senantiasa mengalami
perbaikan terlihat dari laba yang terus meningkat dari Rp1,18 triliun di tahun
2000 hingga mencapai Rp5,3 triliun di tahun 2004. Bank Mandiri melakukan
penawaran saham perdana pada 14 Juli 2003 sebesar 20% atau ekuivalen dengan
4 miliar lembar saham. Tahun 2005 menjadi titik balik bagi Bank Mandiri,
dimana Bank Mandiri memutuskan untuk menjadi bank yang unggul di regional
58
(regional champion Bank). Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT
Bank Mandiri (Persero) Tbk sebesar 1.124.700.847 (dalam juta). Perusahaan ini
terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
10. Sejarah PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
PT. Indofood Sukses Makmur Tbk. (IDX: INDF) dan PT. Indofood CBP
Sukses Makmur Tbk. (IDX: ICBP) merupakan produsen berbagai jenis makanan
dan minuman yang bermarkas di Jakarta, Indonesia. Perusahaan ini didirikan
pada tanggal 14 Agustus 1990 oleh Sudono Salim dengan nama PT. Panganjaya
Intikusuma yang pada tanggal 5 Februari 1994 menjadi Indofood Sukses
Makmur. Perusahaan ini mengekspor bahan makanannya hingga Australia, Asia,
dan Eropa. Dalam dua dekade terakhir, Indofood telah bertransformasi menjadi
sebuah perusahaan Total Food Solutions dengan kegiatan operasional yang
mencakup seluruh tahapan proses produksi makanan, mulai dari produksi dan
pengolahan bahan baku hingga menjadi produk akhir yang tersedia di pasar. Kini
Indofood dikenal sebagai perusahaan yang mapan dan terkemuka di setiap
kategori bisnisnya. Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT Indofood
Sukses Makmur Tbk sebesar 88.243.995 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar
dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
59
11. Sejarah PT Jasa Marga (Persero) Tbk.
Untuk mendukung gerak pertumbuhan ekonomi, Indonesia membutuhkan
jaringan jalan yang handal. Melalui Peraturan Pemerintah No. 04 Tahun 1978,
pada tanggal 01 Maret 1978 Pemerintah mendirikan PT Jasa Marga (Persero)
Tbk. Dengan terbitnya Undang Undang No. 38 tahun 2004 tentang Jalan yang
menggantikan Undang Undang No. 13 tahun 1980 serta terbitnya Peraturan
Pemerintah No. 15 yang mengatur lebih spesifik tentang jalan tol terjadi
perubahan mekanisme bisnis jalan tol diantaranya adalah dibentuknya Badan
Pengatur Jalan Tol (BPJT) sebagai regulator industri jalan tol di Indonesia, serta
penetapan tarif tol oleh Menteri Pekerjaan Umum dengan penyesuaian setiap
dua tahun. Dengan demikian peran otorisator dikembalikan dari Perseroan
kepada Pemerintah. Sebagai konsekuensinya, Perseroan menjalankan fungsi
sepenuhnya sebagai sebuah perusahaan pengembang dan operator jalan tol yang
akan mendapatkan ijin penyelenggaraan tol dari Pemerintah. Pada tahun 2017
total aset yang dimiliki oleh PT Jasa Marga (Persero) Tbk sebesar 79.192.773
(dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak
November 2009.
12. Sejarah PT Kalbe Farma Tbk.
Kalbe Farma didirikan pada 10 September 1966, oleh 6 bersaudara, yaitu
Khouw Lip Tjoen, Khouw Lip Hiang, Khouw Lip Swan, Boenjamin Setiawan,
Maria Karmila, F. Bing Aryanto. Kalbe Farma telah jauh berkembang dari awal
60
mulanya sebagai usaha farmasi yang dikelola di garasi rumah pendirinya di
wilayah Jakarta Utara. Selama lebih dari 40 tahun sejarah Kalbe, pengembangan
usaha telah gencar dilakukan melalui akuisisi strategis terhadap perusahaan-
perusahaan farmasi lainnya, membangun merek-merek produk yang unggul, dan
menjangkau pasar internasional dalam rangka transformasi Kalbe menjadi
perusahaan produk kesehatan serta nutrisi yang terintegrasi dengan daya inovasi,
strategi pemasaran, pengembangan merek, distribusi, kekuatan keuangan,
keahlian riset dan pengembangan serta produksi yang sulit ditandingi dalam
mewujudkan misinya untuk meningkatkan kesehatan untuk kehidupan yang
lebih baik. Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT Kalbe Farma Tbk
sebesar 12.427.188 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-
KEHATI sejak November 2009.
13. Sejarah PT PP London Sumatra Indonesia (Persero) Tbk
Perusahaan Perkebunan London Sumatra Indonesia Tbk (PP London Sumatra
Indonesia Tbk / Lonsum) (LSIP) didirikan tanggal 18 Desember 1962 dan mulai
beroperasi secara komersial pada tahun 1962. Induk usaha dari Lonsum adalah
Salim Ivomas Pratama Tbk / SIMP, dimana SIMP memiliki 59,48% saham yang
ditempatkan dan disetor penuh Lonsum, sedangkan induk usaha terakhir dari
Lonsum adalah First Pacific Company Limited, Hong Kong. Berdasarkan
Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan LSIP bergerak di bidang
usaha perkebunan yang berlokasi di Sumatera Utara, Sumatera Selatan, Jawa,
61
Kalimantan Timur, Sulawesi Utara dan Sulawesi Selatan. Produk utama Lonsum
adalah minyak kelapa sawit dan karet, serta kakao, teh dan benih dalam kuantitas
yang lebih kecil. Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT PP London
Sumatra Indonesia (Persero) Tbk sebesar 9.786.628 (dalam juta). Perusahaan ini
terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
14. Sejarah PT Semen Indonesia (Persero) Tbk.
PT Semen Indonesia (Persero) Tbk (dahulu PT Semen Gresik (Persero) Tbk)
adalah produsen semen yang terbesar di Indonesia. Pada tanggal 20 Desember
2012, PT Semen Indonesia (Persero) Tbk resmi berganti nama dari sebelumnya
bernama PT Semen Gresik (Persero) Tbk. Diresmikan di Gresik pada tanggal 7
Agustus 1957 oleh Presiden RI pertama dengan kapasitas terpasang 250.000 ton
semen per tahun. Pada tanggal 8 Juli 1991 Semen Gresik tercatat di Bursa Efek
Jakarta dan Bursa Efek Surabaya sehingga menjadikannya BUMN pertama yang
go public dengan menjual 40 juta lembar saham kepada masyarakat. Saat ini
kapasitas terpasang Semen Indonesia sebesar 29 juta ton semen per tahun, dan
menguasai sekitar 42% pangsa pasar semen domestik. Semen Indonesia memiliki
anak perusahaan PT Semen Gresik, PT Semen Padang, PT Semen Tonasa dan
Thang Long Cement. Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT Semen
Indonesia (Persero) Tbk sebesar 47.290.722 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar
dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2010.
62
15. Sejarah PT Timah (Persero) Tbk.
PT Timah (Persero) Tbk atau disingkat PT TIMAH adalah Badan Usaha
Milik Negara (BUMN) yang bergerak di bidang pertambangan atau eksplorasi
timah. Perusahaan ini adalah penghasil timah dunia terbesar pada tahun 2008. PT
Timah (Persero) Tbk mewarisi sejarah panjang usaha pertambangan timah di
Indonesia yang sudah berlangsung lebih dari 200 tahun. Sumber daya mineral
timah di Indonesia ditemukan tersebar di daratan dan perairan sekitar pulau-pulau
Bangka, Belitung, Singkep, Karimun dan Kundur. Dengan diberlakukannya
Undang-undang No. 9 Tahun 1969 dan Peraturan Pemerintah No. 19 Tahun 1969,
pada tahun 1976 status PN Tambang Timah dan Proyek Peleburan Timah Mentok
diubah menjadi bentuk Perusahaan Perseroan (Persero) yang seluruh sahamnya
dimiliki oleh Negara Republik Indonesia dan namanya diubah menjadi PT
Tambang Timah (Persero). Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh PT
Timah (Persero) Tbk sebesar 11.639.562 (dalam juta). Perusahaan ini terdaftar
dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
16. Sejarah PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk, biasa disebut Telkom Indonesia
atau Telkom saja (IDX: TLKM, NYSE: TLK) adalah perusahaan informasi dan
komunikasi serta penyedia jasa dan jaringan telekomunikasi secara lengkap di
Indonesia. Telkom mengklaim sebagai perusahaan telekomunikasi terbesar di
Indonesia, dengan jumlah pelanggan telepon tetap sebanyak 15 juta dan
63
pelanggan telepon seluler sebanyak 104 juta. Telkom merupakan salah satu
BUMN yang sahamnya saat ini dimiliki oleh Pemerintah Indonesia (52,56%), dan
47,44% dimiliki oleh Publik, Bank of New York, dan Investor dalam Negeri.
Telkom juga menjadi pemegang saham mayoritas di 13 anak perusahaan,
termasuk PT Telekomunikasi Seluler (Telkomsel). Pada 23 Oktober 2009,
Telkom meluncurkan "New Telkom" ("Telkom baru") yang ditandai dengan
penggantian identitas perusahaan. Pada tahun 2017 total aset yang dimiliki oleh
PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk sebesar 190.508.000 (dalam juta).
Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
17. Sejarah PT United Tractors Tbk.
PT. United Tractors Tbk. adalah distributor peralatan berat terbesar dan
terkemuka di Indonesia yang menyediakan produk-produk dari merek ternama
dunia seperti Komatsu, UD Trucks, Scania, Bomag, Tadano, dan Komatsu Forest.
PT. United Tractors Tbk. adalah perusahaan dengan sejarah panjang. Didirikan
pada 13 Oktober 1972, UT melaksanakan penawaran umum saham perdana di
Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya pada 19 September 1989
menggunakan nama PT. United Tractors Tbk. (UNTR), dengan PT. Astra
International Tbk. sebagai pemegang saham mayoritas. Penawaran umum saham
perdana ini menandai komitmen United Tractors untuk menjadi perusahaan kelas
dunia berbasis solusi di bidang alat berat, pertambangan dan energi guna memberi
manfaat bagi para pemangku kepentingan. Pada tahun 2017 total aset yang
64
dimiliki oleh PT United Tractors Tbk sebesar 82.262.093 (dalam juta).
Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
18. Sejarah PT Unilever Indonesia Tbk.
Unilever didirikan pada tahun 1930 sebagai hasil penggabungan dari produsen
margarin asal Belanda, Margarine Unie dan produsen sabun asal Inggris, Lever
Brothers. Selama paruh kedua dari abad ke-20, Unilever secara signifikan
berdiversifikasi ke berbagai bidang bisnis dan juga berekspansi ke berbagai
negara. Unilever memiliki lebih dari 400 merek dagang, dengan 14 merek
diantaranya memiliki total penjualan lebih dari £1 milliar, yakni : Axe, Dove,
Omo, Becel, Heartbrand, Hellmann's, Knorr, Lipton, Lux, Magnum, Rama,
Rexona, Sunsilk dan Surf. l Unilever N.V. dan Unilever plc, beroperasi di bawah
satu nama dan dipimpin oleh dewan direksi yang sama. Unilever dibagi menjadi
empat divisi utama, yakni Makanan, Minuman dan Es Krim, Perawatan Rumah
Tangga, dan Perawatan Tubuh. Unilever memiliki pusat riset dan pengembangan
di Inggris, Belanda, Tiongkok, India, dan Amerika Serikat. Pada tahun 2017 total
aset yang dimiliki oleh PT Unilever Indonesia Tbk sebesar 18.906.413 (dalam
juta). Perusahaan ini terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI sejak November 2009.
65
B. Hasil Penelitian
1. Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif dalam penelitian ini bertujuan untuk mendapatkan
informasi mengenai data penelitian seperti nilai minimum, maximum, mean dan
standar deviasi. Berikut ini adalah hasil uji statistik deskriptif dari 85 observasi
pada perusahaan yang dijadikan sampel penelitian:
Tabel 4.1
Hasil Uji Statistik Deskriptif (dalam decimal)
N Minimum Maximum Mean
Std.
Deviation
Stuktur Modal 85 0,1990 7,2565 2,4942 2,3446
Profitabilitas (ROE) 85 -0,1862 1,3585 0,2079 0,2810
Struktur Aktiva 85 0,0063 1,0889 0,2332 0,2356
Ukuran Perusahaan
(firm size) 85 15,8284 20,8422 18,1366 1,6101
Umur Perusahaan
(firm age) 85 1,1761 2,0864 1,6662 0,2094
Sumber: Output Excel, Data Olahan Peneliti, 2018
Berdasarkan tabel 4.1, dapat disajikan statistik deskriptif variabel seluruh
periode pengamatan sebagai berikut :
66
a. Profitabilitas
Profitabilitas diukur dengan rasio Return On Equity (ROE). Jumlah rata-
rata atau mean yang didapat dari ROE berjumlah 0,2079. Untuk nilai
maksimum dari profitabilitas sebesar 1,3585 atau sebesar 135,85% diperoleh
PT Unilever Indonesia Tbk pada tahun 2017. Sementara untuk nilai minimum
dari profitabilitas ini dimiliki oleh PT Kalbe Farma Tbk pada tahun 2017
sebesar -0,1862 atau sebesar -18,62%. Standar deviasi sebesar 0,2810 dan
lebih besar dari mean, hal ini menunjukkan bahwa semakin besar pula variasi
yang terdapat dalam profitabilitas. Sebesar 0,2810 nilai profitabilitas dapat
mewakili seluruh populasi.
Tabel 4.2
Data ROE Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017
Perusahaan
2013
2014
2015
2016
2017
AALI 0,1855 0,2216 0,0595 0,1202 0,0821
ADHI 0,2638 0,1894 0,0901 0,0579 0,0370
ASII 0,2100 0,2100 0,1234 0,1389 0,1482
BBCA 0,2229 0,2119 0,2012 0,1830 0,1321
BBNI 0,1900 0,1775 0,1165 0,1278 0,1365
BBRI 0,2692 0,2482 0,2246 0,1786 0,0736
BDMN 0,1318 0,0812 0,0722 0,0768 0,0816
BMRI 0,2121 0,1970 0,1770 0,0955 0,1261
INDF 0,0890 0,1248 0,0860 0,0913 0,0939
JSMR 0,1139 0,1064 0,1067 0,1104 0,1140
KLBF 0,2318 0,2161 0,1881 0,1470 -0,1862
LSIP 0,1162 0,1270 0,0849 0,0775 0,0795
SMGR 0,2456 0,2229 0,1649 0,1483 0,0488
TINS 0,1053 0,1138 0,0189 0,0445 0,0510
TLKM 0,2621 0,2490 0,2496 0,2764 0,2353
67
Sumber: Output Excel, Data Olahan Peneliti, 2018
b. Struktur Aktiva
Struktur aktiva diukur dengan total utang dibagi total ekuitas. Jumlah rata-
rata atau mean yang didapat dari struktur aktiva berjumlah 0,2332. Untuk
nilai maksimum dari Struktur aktiva sebesar 1,0889 atau sebesar 108,89%
diperoleh dari PT Unilever Indonesia Tbk pada tahun 2013. Sementara untuk
nilai minimum dari struktur aktiva ini dimiliki oleh PT Bank Rakyat
Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2013 sebesar 0,0063 atau sebesar 0,63%.
Standar deviasi sebesar 0,2356 dan lebih besar dari mean, hal ini
menunjukkan bahwa semakin besar pula variasi yang terdapat dalam struktur
aktiva. Sebesar 0,2356 nilai struktur aktiva dapat mewakili seluruh populasi.
Tabel 4.3
Data Struktur Aktiva Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017
UNTR 0,1346 0,1255 0,0711 0,1198 0,1614
UNVR 1,2581 1,2478 1,2122 1,3585 1,3540
Mean 0,2495 0,2394 0,1910 0,1972 0,1629
Maximum 1,2581 1,2478 1,2122 1,3585 1,3540
Minimum 0,0890 0,0812 0,0189 0,0445 -0,1862
Perusahaan
2013
2014
2015
2016
2017
AALI 0,4339 0,4491 0,4352 0,4139 0,4066
ADHI 0,0279 0,0474 0,0656 0,0726 0,0575
ASII 0,1769 0,1748 0,1699 0,1651 0,1637
BBCA 0,0150 0,0160 0,0163 0,0251 0,0227
BBNI 0,0143 0,0149 0,0408 0,0364 0,0321
68
Sumber: Output Excel, Data Olahan Peneliti, 2018
c. Ukuran Perusahaan (firm size)
Ukuran perusahaan diukur dengan rumus ln(total aset perusahaan). Jumlah
rata-rata atau mean yang didapat dari ukuran perusahaan berjumlah 18,1366.
Untuk nilai maksimum dari ukuran perusahaan sebesar 20,8422 atau
diperoleh dari PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2017.
Sementara untuk nilai minimum dari ukuran perusahaan ini dimiliki oleh PT
Unilever Indonesia Tbk sebesar 15,8284 pada tahun 2013. Standar deviasi
sebesar 1,6101 dan lebih kecil dari mean, hal ini menunjukkan bahwa
semakin kecil pula variasi yang terdapat dalam ukuran perusahaan. Sebesar
1,6101 nilai ukuran perusahaan dapat mewakili seluruh populasi.
BBRI 0,0063 0,0074 0,0092 0,0244 0,0220
BDMN 0,0119 0,0127 0,0136 0,0143 0,0131
BMRI 0,0104 0,0104 0,0107 0,0343 0,0326
INDF 0,2949 0,2561 0,2733 0,2763 0,3359
JSMR 0,0209 0,0220 0,0249 0,0165 0,0131
KLBF 0,2586 0,2740 0,2876 0,3041 0,1624
LSIP 0,3482 0,3742 0,3874 0,3633 0,3399
SMGR 0,6126 0,5893 0,6596 0,6979 0,6766
TINS 0,2396 0,2068 0,2397 0,2326 0,2028
TLKM 0,6781 0,6729 0,6240 0,6375 0,6504
UNTR 0,2541 0,2260 0,2051 0,1887 0,1991
UNVR 1,0889 0,5145 0,5290 0,5691 0,0551
Mean 0,2643 0,2276 0,2348 0,2395 0,1991
Maximum 1,0889 0,6729 0,6596 0,6979 0,6766
Minimum 0,0063 0,0074 0,0092 0,0143 0,0131
69
Tabel 4.4
Data Ukuran Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017
Sumber: Output Excel, Data Olahan Peneliti, 2018
d. Umur Perusahaan (firm age)
Umur perusahaan diukur dengan me-Log jumlah dari tahun penelitian
dikurangi tahun pendirian perusahaan. Jumlah rata-rata atau mean yang
didapat dari umur perusahaan berjumlah 1,6662. Untuk nilai maksimum dari
umur perusahaan sebesar 2,0864 atau sebesar 207,64% diperoleh dari PT
Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2017. Sementara untuk nilai
Perusahaan
2013
2014
2015
2016
2017
AALI 16,5212 16,7365 16,8841 17,0029 17,0326
ADHI 16,0898 16,1630 16,6346 16,8160 17,0114
ASII 19,1815 19,2795 19,3185 19,3833 19,5047
BBCA 20,0227 20,1298 20,2030 20,3328 20,4220
BBNI 19,7730 19,8476 20,0472 20,2175 20,3798
BBRI 20,2552 20,5026 20,5936 20,7269 20,8422
BDMN 19,0317 19,0921 19,0523 18,9785 18,9727
BMRI 20,4128 20,5667 20,6290 20,7612 20,8408
INDF 18,1734 18,2691 18,3355 18,3420 18,2956
JSMR 17,1607 17,2768 17,4190 17,7952 18,1874
KLBF 16,2416 16,3352 16,4326 16,5026 16,3354
LSIP 15,8918 15,9737 15,9958 16,0625 16,0965
SMGR 17,2428 17,3511 17,4571 17,6048 17,6718
TINS 15,8803 16,0930 16,0433 16,0719 16,2699
TLKM 18,6672 18,7635 18,9285 19,0063 19,0652
UNTR 17,8649 17,9147 17,9380 17,9743 18,2254
UNVR 15,8284 16,4744 16,5711 16,6337 16,7550
Mean 17,8964 18,0453 18,1461 18,2478 18,3476
Maximum 20,4128 20,5667 20,6290 20,7612 20,8422
Minimum 15,8284 15,9737 15,9958 16,0625 16,0965
70
minimum dari umur perusahaan ini dimiliki oleh PT Bank Mandiri (Persero)
Tbk pada tahun 2013 sebesar 1,1761 atau sebesar 117,61%. Standar deviasi
sebesar 0,2094 dan lebih kecil dari mean, hal ini menunjukkan bahwa
semakin kecil pula variasi yang terdapat dalam umur perusahaan. Sebesar
0,2094 nilai umur perusahaan dapat mewakili seluruh populasi.
Tabel 4.5
Data Umur Perusahaan Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017
Sumber: Output Excel, Data Olahan Peneliti, 2018
Perusahaan
2013
2014
2015
2016
2017
AALI 1,3979 1,4150 1,4314 1,4472 1,4624
ADHI 1,5911 1,6021 1,6128 1,6232 1,6335
ASII 1,7482 1,7559 1,7634 1,7709 1,7782
BBCA 1,7559 1,7634 1,7709 1,7782 1,7853
BBNI 1,8261 1,8325 1,8388 1,8451 1,8513
BBRI 2,0719 2,0755 2,0792 2,0828 2,0864
BDMN 1,7559 1,7634 1,7709 1,7782 1,7853
BMRI 1,1761 1,2041 1,2304 1,2553 1,2788
INDF 1,3617 1,3802 1,3979 1,4150 1,4314
JSMR 1,5441 1,5563 1,5682 1,5798 1,5911
KLBF 1,6721 1,6812 1,6902 1,6990 1,7076
LSIP 1,7076 1,7160 1,7243 1,7324 1,7404
SMGR 1,7782 1,7853 1,7924 1,7993 1,8062
TINS 1,7160 1,7243 1,7324 1,7404 1,7482
TLKM 1,3424 1,3617 1,3802 1,3979 1,4150
UNTR 1,6128 1,6232 1,6335 1,6435 1,6532
UNVR 1,9031 1,9085 1,9138 1,9191 1,9243
Mean 1,6448 1,6558 1,6665 1,6769 1,6870
Maximum 2,0719 2,0755 2,0792 2,0828 2,0864
Minimum 1,1761 1,2041 1,2304 1,2553 1,2788
71
e. Struktur Modal
Struktur modal diukur dengan rasio DER (debt to equity). Jumlah rata-rata
atau mean yang didapat dari struktur modal berjumlah 2,4942. Untuk nilai
maximum dari struktur modal sebesar 7,2565 atau sebesar 725,65% diperoleh
dari PT Bank Bank Mandiri (Persero) Tbk pada tahun 2013. Sementara untuk
nilai minimum dari struktur modal ini dimiliki oleh PT PP London Sumatra
Indonesia (Persero) Tbk pada tahun 2014 sebesar 0,1990 atau sebesar 19,90%.
Standar deviasi sebesar 2,3446 dan lebih kecil dari mean, hal ini menunjukkan
bahwa semakin kecil pula variasi yang terdapat dalam struktur modal. Sebesar
2,3446 struktur modal dapat mewakili seluruh populasi.
Tabel 4.6
Data Struktur Modal Indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017
Perusahaan
2013
2014
2015
2016
2017
AALI 0,4580 0,5683 0,8389 0,3770 0,3865
ADHI 5,2778 4,9712 2,2469 2,6921 3,4023
ASII 1,0152 0,9616 0,9397 0,9252 0,8912
BBCA 6,7588 6,0645 5,6005 4,9732 4,7712
BBNI 7,1088 5,5906 5,2618 5,5202 5,7886
BBRI 6,8937 7,2052 6,7649 5,8362 5,7300
BDMN 4,8390 4,9274 4,4964 3,7855 3,5085
BMRI 7,2565 7,1553 6,1611 5,3763 5,2235
INDF 1,0351 1,0845 1,1296 1,0583 0,9198
JSMR 1,6103 1,7884 1,9692 2,2744 3,3135
KLBF 0,3312 0,2656 0,2522 0,2434 0,9969
LSIP 0,2058 0,1990 0,2059 0,2371 0,2164
SMGR 0,4123 0,3725 0,3904 0,4465 0,5686
TINS 0,6114 0,7390 0,7277 0,6886 0,9768
TLKM 0,6526 0,6359 0,7786 0,7018 0,7229
72
Sumber: Output Excel, Data Olahan Peneliti, 2018
2. Uji Asumsi Klasik
1) Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah model
regresi, mempunyai distribusi normal atau tidak. Peneliti menguji normalitas
menggunakan uji Histogram dan uji Jarque-Bera.
a) Uji Histogram
Dengan melihat tampilan grafik histogram pada gambar 4.1, dapat
disimpulkan bahwa grafik histogram memberikan pola distribusi yang
tidak condong ke kiri dan ke kanan, tetapi tepat di tengah. Hal ini berarti
data terdistribusi secara normal.
b) Uji Jarque-Bera
Uji Jarque-Bera.adalah uji di mana bila probabilitasnya lebih besar
dari 0,05, maka data berdistribusi normal. Dengan melihat gambar 4.1
nilai probabilitas sebesar 0,252102 yaitu lebih besar dari 0,05 yang berarti
data residual terdistribusi normal.
UNTR 0,6091 0,5629 0,5724 0,5014 0,7305
UNVR 2,1373 2,1053 2,2585 2,5597 2,6546
Mean 2,7772 2,6587 2,3879 2,2469 2,4001
Maximum 7,2565 7,2052 6,7649 5,8362 5,7886
Minimum 0,2058 0,1990 0,2059 0,2371 0,2164
73
Gambar 4.1
Uji Histogram dan uji Jarque-Bera
0
2
4
6
8
10
12
14
-3 -2 -1 0 1 2 3
Series: ResidualsSample 1 85Observations 85
Mean 1.19e-15Median 0.093529Maximum 3.216852Minimum -2.919203Std. Dev. 1.235334Skewness -0.087895Kurtosis 3.864418
Jarque-Bera 2.755846Probability 0.252102
Sumber: Output Eviews 9, Data Olahan Peneliti, 2018
2) Uji Muktikolinieritas
Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas dalam model regresi
dapat dilihat dari nilai variance inflation factor (VIF). Pada tabel 4.7 dapat
diketahui bahwa nilai VIF dari lima variabel independen kurang dari 10.
Sehingga dapat dikatakan bahwa semua variabel independen tidak
memiliki masalah multikolinearitas.
74
Tabel 4.7
Uji Multikolinieritas
Variance Inflation Factors
Date: 09/19/18 Time: 17:28
Sample: 1 85
Included observations: 85 Coefficient Uncentered Centered
Variable Variance VIF VIF C 4.898412 259.8461 NA
ROE 0.314147 2.020956 1.300365
SA 0.510506 2.958485 1.485271
SIZE 0.009305 163.6347 1.264600
UMUR 0.501434 74.99749 1.152673
Sumber: Output Eviews 9, Data Olahan Peneliti, 2018
3) Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke
pengamatan yang lain. Pada penelitian ini menggunakan uji White. Uji
White adalah uji di mana jika nilai probabilitasnya di atas 0,05 maka tidak
terjadi masalah heteroskedastisitas. Dengan melihat tabel 4.8 nilai
probabilitas sebesar 0,3951 yaitu lebih besar dari 0,05 yang berarti data
tersebut tidak ada masalah heteroskedastisitas.
75
Tabel 4.8
Uji White
Heteroskedasticity Test: White F-statistic 1.008770 Prob. F(4,80) 0.4080
Obs*R-squared 4.081411 Prob. Chi-Square(4) 0.3951 Scaled explained SS 5.177963 Prob. Chi-Square(4) 0.2695
Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Sample: 1 85 Included observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.413425 2.032685 0.203389 0.8393
ROE^2 1.598424 0.856075 1.867154 0.0655 SA^2 -1.051899 1.747237 -0.602036 0.5489
SIZE^2 0.003470 0.005079 0.683215 0.4964 UMUR^2 -0.047717 0.439463 -0.108581 0.9138
R-squared 0.048017 Mean dependent var 1.508096
Adjusted R-squared 0.000417 S.D. dependent var 2.567539 S.E. of regression 2.567003 Akaike info criterion 4.780378 Sum squared resid 527.1605 Schwarz criterion 4.924063 Log likelihood -198.1661 Hannan-Quinn criter. 4.838172 F-statistic 1.008770 Durbin-Watson stat 0.963386 Prob(F-statistic) 0.407997
Sumber: Output Eviews 9, Data Olahan Peneliti, 2018
4) Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk untuk mengetahui ada atau tidaknya
penyimpangan asumsi klasik autokorelasi. Uji autokorelasi pada penelitian
ini menggunakan Uji Durbin – Watson.
76
Tabel 4.9
Uji Durbin-Watson
Dependent Variable: SM
Sample: 1 85
Included observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -11.72336 2.213236 -5.296935 0.0000
ROE 2.488105 0.560488 4.439176 0.0000
SA -5.050189 0.714497 -7.068171 0.0000
SIZE 0.763446 0.096464 7.914289 0.0000
UMUR 0.619208 0.708120 0.874440 0.3845
R-squared 0.722397 Mean dependent var 2.494159
Adjusted R-squared 0.708517 S.D. dependent var 2.344618
S.E. of regression 1.265841 Akaike info criterion 3.366372
Sum squared resid 128.1882 Schwarz criterion 3.510058
Log likelihood -138.0708 Hannan-Quinn criter. 3.424166
F-statistic 52.04527 Durbin-Watson stat 0.970025
Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Output Eviews 9, Data Olahan Peneliti, 2018
Hasil uji autokorelasi pada model pertama menunjukkan nilai DW
regersi pada tabel 4.9 sebesar 0,970025. Berdasarkan tabel DW untuk k=4
dan n=85, diperoleh nilai dL = 1,5505 dan nilai dU = 1,7470. Nilai DW
tidak berada diantara nilai dU 1,7470 sampai dengan 2,853 (nilai 4-du)
77
maka dapat disimpulkan bahwa terjadi autokorelasi positif pada
persamaan regresi dalam model pertama penelitian ini.
Gambar 4.2
Hasil Keputusan Autokorelasi
Tidak Dapat Tidak Dapat
Disimpulkan Disimpulkan
Tidak ada Autokorelasi
0 dl du 4-du 4-dl 4
0,970025 1,5505 1,7470 2,853
Autokorelasi Autokorelasi
Positif Negatif
Agar variabel bebas dari masalah autokorelasi, peneliti menggunakan
metode Cochrane-orcutt (C-O) dengan memasukkan persamaan Y c X1
X2 X3 X4 AR(1) (Wing Wahyu, 2015:5.39). Hasil uji autokorelasi
dengan menggunakan variabel baru tersebut ditunjukkan dalam tabel 4.10
sebagai berikut :
78
Tabel 4.10
Uji Durbin-Watson Perbaikan
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -6.188172 3.054689 -2.025794 0.0462
ROE 3.720252 0.668567 5.564519 0.0000
SA -3.847742 0.510693 -7.534349 0.0000
SIZE 0.555424 0.111682 4.973280 0.0000
UMUR -0.837057 0.796799 -1.050524 0.2967
AR(1) 0.728210 0.098910 7.362347 0.0000
SIGMASQ 1.036739 0.125956 8.230927 0.0000 R-squared 0.809162 Mean dependent var 2.494159
Adjusted R-squared 0.794482 S.D. dependent var 2.344618
S.E. of regression 1.062911 Akaike info criterion 3.047553
Sum squared resid 88.12278 Schwarz criterion 3.248712
Log likelihood -122.5210 Hannan-Quinn criter. 3.128465
F-statistic 55.12063 Durbin-Watson stat 2.006517
Prob(F-statistic) 0.000000 Inverted AR Roots .73
Sumber: Output Eviews 9, Data Olahan Peneliti, 2018
Berdasarkan tabel DW, dengan signifikansi 0,05 dan jumlah data (n) =
85, serta k= 4 diperoleh nilai dL sebesar 1,5505 dan nilai dU sebesar
1,7470. Nilai DW hitung sebesar 2,006517 yang berarti DW terletak
antara dU= 1,7470 dan 4 – dU= 2,853 maka dapat disimpulkan bahwa
data ini terbebas dari masalah autokorelasi (gambar 4.3).
79
Gambar 4.3
Hasil Keputusan Autokorelasi
Tidak Dapat Tidak Dapat
Disimpulkan Disimpulkan
Tidak ada Autokorelasi
0 dl du 4-du 4-dl 4
1,7470 2,006517 2,853
Autokorelasi Autokorelasi
Positif Negatif
3. Regresi Linear Berganda
Setelah variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini terbebas
dari masalah uji asumsi klasik, maka selanjutnya dilakukan analisis regresi
linear berganda.
80
Tabel 4.11
Hasil Regresi Linier Berganda
Dependent Variable: SM
Method: Least Squares
Date: 09/13/18 Time: 13:54
Sample: 1 85
Included observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -11.72336 2.213236 -5.296935 0.0000
ROE 2.488105 0.560488 4.439176 0.0000
SA -5.050189 0.714497 -7.068171 0.0000
SIZE 0.763446 0.096464 7.914289 0.0000
UMUR 0.619208 0.708120 0.874440 0.3845
R-squared 0.722397 Mean dependent var 2.494159
Adjusted R-squared 0.708517 S.D. dependent var 2.344618
S.E. of regression 1.265841 Akaike info criterion 3.366372
Sum squared resid 128.1882 Schwarz criterion 3.510058
Log likelihood -138.0708 Hannan-Quinn criter. 3.424166
F-statistic 52.04527 Durbin-Watson stat 0.970025
Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Output Eviews 9, Data Olahan Peneliti, 2018
Berdasarkan hasil uji linier berganda maka dapat diketahui model regresi
(tabel 4.11) yang terbentuk antara profitabilitas, struktur aktiva, ukuran
perusahaan (firm size) dan umur perusahaan (firm age) terhadap
pengungkapan struktur modal, yaitu:
81
Y = βo + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + ε
Struktur Modal = −11,72336 + 2,488105 𝑅𝑂𝐸 − 5,050189 𝑆𝐴 +
0,763446 𝑓𝑖𝑟𝑚 𝑠𝑖𝑧𝑒 + ε
Di mana :
Y = Struktur modal
X1 = Profitabilitas (ROE)
X2 = Struktur Aktiva (SA)
X3 = Ukuran Perusahaan (Firm size)
βo = Nilai Intercept,
β1, β2, β3, β4 = Koefisien Variabel Bebas
ε = Error Term
Dari persamaan diatas dapat disimpulkan :
Nilai konstanta sebesar -11,72336, artinya jika semua variabel independen
bernilai konstan, maka pengungkapan struktur modal akan mengalami
penurunan sebesar 11,72336.
Nilai koefisien regresi variabel Profitabilitas (ROE) sebesar 2,488105
artinya jika variabel independen lain bernilai konstan dan variabel
profitabilitas mengalami kenaikan 1 satuan, maka pengungkapan struktur
modal akan mengalami kenaikan sebesar 2,488105 atau 248,8105%.
82
Nilai koefisien regresi variabel struktur aktiva sebesar -5,050189 artinya
jika variabel independen lain bernilai konstan dan variabel struktur aktiva
mengalami kenaikan 1 satuan, maka pengungkapan struktur modal akan
mengalami penurunan sebesar 5,050189 atau 505,0189%.
Nilai koefisien regresi variabel ukuran perusahaan (firm size) sebesar
0,763446 artinya jika variabel independen lain bernilai konstan dan
variabel ukuran perusahaan mengalami kenaikan 1 satuan, maka
pengungkapan struktur modal akan mengalami kenaikan sebesar 0,763446
atau 76,3446%.
4. Uji Hipotesis
a. Hasil Uji Statistik F
Dari tabel 4.11, menunjukkan bahwa nilai Fhitung sebesar 52,04527 >
Ftabel yaitu sebesar 2,48 dengan tingkat signifikansi 0,000 lebih kecil dari
5% atau 0,05. Hal ini menunjukan bahwa profitabilitas, struktur aktiva,
ukuran perusahaan (firm size), dan umur perusahaan (firm age) secara
simultan berpengaruh signifikan terhadap pengungkapan struktur modal.
b. Hasil Uji Statistik t
Uji statistik t bertujuan untuk menguji tingkat signifikansi pengaruh
masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen secara
parsial (terpisah). Uji t juga dapat dilakukan dengan melihat nilai
83
signifikansi t masing-masing variabel yang terdapat pada output hasil
regresi menggunakan eviews9. Untuk itu dibentuklah hipotesis sebagai
berikut:
Ho : variabel bebas secara parsial tidak mempengaruhi variabel terikat.
Ha : variabel bebas secara parsial mempengaruhi variabel terikat.
Jika probabilitas < sig (α 0,05) atau nilai ttabel < thitung, maka Ha
diterima dan Ho ditolak. Jika probabilitas > sig (α 0,05) atau nilai ttabel >
thitung, maka Ho diterima dan Ha ditolak dengan derajat kepercayaan 5%
atau 0,05, nilai ttabel sebesar 1,990.
Berdasarkan tabel 4.11, maka dapat disimpulkan dengan derajat
kepercayaan 5% atau 0,05, variabel profitabilitas (ROE) berpengaruh
dan signifikan secara statistik pada pengungkapan Struktur modal.
Nilai ttabel < thitung (1,990 < 4,439176). Sementara untuk uji signifikansi
konstanta dan variabel independen, dalam tabel diperoleh nilai
signifkansi sebesar 0,000 < α (0,05). Dengan demikian, hipotesis
pertama diterima.
Berdasarkan tabel 4.11, maka disimpulkan dengan derajat kepercayaan
5% atau 0,05, variabel struktur aktiva (SA) berpengaruh dan signifikan
secara statistik pada pengungkapan struktur modal. Nilai ttabel < thitung
(1,990 < -7,068171). Sementara untuk uji signifikansi konstanta dan
84
variabel independen, dalam tabel diperoleh nilai signifkansi sebesar
0,000 < α (0,05). Dengan demikian, hipotesis ketiga diterima.
Berdasarkan tabel 4.11, maka disimpulkan dengan derajat kepercayaan
5% atau 0,05, variabel ukuran perusahaan (firm size) berpengaruh dan
signifikan secara statistik pada pengungkapan struktur modal. Nilai
ttabel < thitung (1,990 < 7,914289). Sementara untuk uji signifikansi
konstanta dan variabel independen, dalam tabel diperoleh nilai
signifkansi sebesar 0,000 < α (0,05). Dengan demikian, hipotesis
keempat diterima.
Berdasarkan tabel 4.11, maka disimpulkan dengan derajat kepercayaan
5% atau 0,05, variabel umur perusahaan (firm age) tidak berpengaruh
dan tidak signifikan secara statistik pada pengungkapan struktur
modal. Nilai ttabel > thitung (1,990 > 0,874440). Sementara untuk uji
signifikansi konstanta dan variabel independen, dalam tabel diperoleh
nilai signifkansi sebesar 0,3845 > α (0,05). Dengan demikian,
hipotesis kelima ditolak.
c. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Dari tabel 4.11, nilai koefisien determinasi (R2) sebesar 0,722397.
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan Adjusted R Square karena
untuk mengurangi bias terhadap hasil dari R2. Nilai Adjusted R Square
85
sebesar 0,708517 (70,85%), menunjukkan sumbangan pengaruh variabel-
variabel independen (profitabilitas, struktur aktiva, ukuran perusahaan
(firm size) dan umur perusahaan (firm age)) terhadap variabel dependen
pengungkapan struktur modal.
Dengan demikian, variabel-variabel independen tersebut mampu
menjelaskan sebagai variabel dependen sebesar 70,85%, sedangkan
sisanya sebesar 29,15% dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak
termasuk di dalam model regresi penelitian ini.
86
C. Interpretasi
1) Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil Uji t yang dijelaskan sebelumnya, variabel profitabilitas
berpengaruh dan signifikan secara statistik terhadap struktur modal. Hasil
tersebut juga diperjelas oleh hasil uji signifikansi konstanta yang memiliki
nilai signifikansi lebih kecil dibandingkan nilai alpha, sehingga terbukti
profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal. Sementara itu, nilai
koefisien dari hasil regresi variabel profitabilitas bernilai positif.
Penelitian ini sejalan dengan hipotesis yang dibangun oleh peneliti yaitu
profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal. Dan hasil ini konsisten
dengan penelitian Arief Indra W. Setyawan dkk., (2016) yang menyatakan
bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal dikarenakan
perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi akan memiliki tingkat
pajak yang tinggi, sehingga perusahaan akan memilih pembiayaan utang atas
manfaat dari bunga sebagai pengurang pajak. Hasil ini juga sejalan dengan
teori trade off yang menyatakan bahwa “perusahaan yang membayar pajak
tinggi sebaiknya menggunakan utang dibandingkan dengan perusahaan yang
membayar pajak rendah’ (Atmaja, 2008:206).
Perusahaan-perusahaan yang mengalami peningkatan atau penurunan
profitabilitas perusahaan dan sejalan dengan peningkatan atau penurunan
struktur modal pada tahun 2017 diantaranya adalah PT Bank Negara
87
Indonesia (Persero) Tbk, PT Jasa Marga (Persero) Tbk, PT Timah (Persero)
Tbk, dan PT United Tractors Tbk mengalami peningkatan profitablitas
dibarengi dengan peningkatan struktur modal pada tahun 2017. Sementara PT
Bank Central Asia Tbk dan PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk
mengalami penurunan profitabilitas yang dibarengi dengan menurunnya
struktur modal pada tahun 2017.
Hasil ini konsisten dengan Penelitian yang dilakukan oleh Arief Indra W.
Setyawan dkk. (2016), I Putu Andre dan I made Karya Utama (2014), Glen
Indrajaya dkk. (2011), Putria Yushinta dan Erni Suryandari (2010), Ali
Kesuma (2009), Jean J. Chen (2003), dan Aydin Ozkan (2001) yang
mengatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal
perusahaan.
2) Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil Uji t yang dijelaskan sebelumnya, variabel struktur
aktiva berpengaruh dan signifikan secara statistik terhadap struktur modal.
Hasil tersebut juga diperjelas oleh hasil uji signifikansi konstanta yang
memiliki nilai signifikansi lebih kecil dibandingkan nilai alpha, sehingga
terbukti struktur aktiva berpengaruh terhadap pengungkapan struktur modal.
Sementara itu, nilai koefisien dari hasil regresi variabel struktur aktiva bernilai
negatif.
88
Penelitian ini sejalan dengan hipotesis yang dibangun oleh peneliti yaitu
struktur aktiva berpengaruh terhadap struktur modal. Dan hasil ini konsisten
dengan penelitian yang dilakukan oleh Arlan Rolland Naray dan Lisbeth
Mananeke (2015) yang menyatakan bahwa perusahaan dengan jumlah aset
yang tinggi disarankan lebih menggunakan modal sendiri dalam struktur
permodalan sehingga proporsi penggunaan hutang dalam struktur modal
menurun di mana terdapat beberapa perusahaan yang mengalami peningkatan
pada struktur aktiva dan mengalami penurunan struktur modal pada tahun
2017, yaitu PT. Indofood Sukses Makmur Tbk, PT. Telekomunikasi Indonesia
(Persero) Tbk, dan PT. United Tractors Tbk.
Hasil ini konsisten dengan Penelitian yang dilakukan oleh Arlan Rolland
Naray dan Lisbeth Mananeke (2015), Ricardo S. Wirjawan (2015), I Putu
Andre Sucita Wijaya dan I Made Karya Utama (2014), dan Glen Indrajaya
dkk. (2011) yang mengatakan bahwa struktur aktiva berpengaruh terhadap
struktur modal.
3) Pengaruh Ukuran Perusahaan (firm size) Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil Uji t yang dijelaskan sebelumnya, variabel ukuran
perusahaan (firm size) berpengaruh dan signifikan secara statistik terhadap
struktur modal. Hasil tersebut juga diperjelas oleh hasil uji signifikansi
konstanta yang memiliki nilai signifikansi lebih kecil dibandingkan nilai
alpha, sehingga terbukti ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur
89
modal. Sementara itu, nilai koefisien dari hasil regresi variabel ukuran
perusahaan (firm size) bernilai positif.
Hasil ini menunjukkan bahwa dalam semakin besar ukuran perusahaan,
maka perusahaan cenderung memiliki tingkat penggunaan utang yang tinggi
pula dan mendukung pernyataan Khrisnan dan Moyer (1996) dalam Glen
Indrajaya dkk. (2011) yang mengatakan bahwa perusahaan yang lebih besar
memiliki potensi untuk mengalami kebangkrutan yang lebih rendah.
Rendahnya potensi terjadinya kebangkrutan pada perusahaan besar,
disebabkan karena perusahaan besar cenderung memiliki usaha yang lebih
terdiversifikasi dan reputasi yang lebih baik. Bila risiko kebangkrutan
dikaitkan dengan teori trade off, maka semakin besar perusahaan akan
menyebabkan financial distress cost perusahaan semakin rendah (karena
risiko kebangkrutan juga semakin rendah), dan hal ini akan menyebabkan
kapasitas penggunaan utang yang optimal semakin meningkat. Ini artinya jika
hal lain dianggap tetap, maka semakin besar perusahaan semakin tinggi pula
tingkat penggunaan utang. Selain itu perusahaan besar cenderung memiliki
biaya utang yang lebih rendah (Glen Indrajaya dkk., 2011). Hasil penelitian
ini konsisten dengan hipotesis yang dibangun oleh peneliti. Dan hasil
penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Glen
Indrajaya dkk. (2011), Putria Yushinta dan Erni Suryandari (2010), dan Aydin
Ozkan (2001) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif
terhadap struktur modal.
90
4) Pengaruh Umur Perusahaan (firm age)Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan hasil Uji t yang dijelaskan sebelumnya, variabel umur
perusahaan (firm age) tidak berpengaruh secara statistik terhadap struktur
modal Hasil tersebut juga diperjelas oleh hasil uji signifikansi konstanta yang
memiliki nilai signifikansi lebih besar dibandingkan nilai alpha, sehingga
terbukti umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Hal ini berarti umur perusahaan tidak mempengaruhi struktur modal. Para
kreditur tidak melihat umur perusahaan dalam memberikan pinjaman kepada
debitur (perusahaan). Disaat perusahaan mempunyai aset yang cukup untuk
dijadikan jaminan, maka pihak kreditur akan memberikan pinjaman ke
perusahaan tersebut (Jefrianus Mau dkk., 2015). Aset merupakan jaminan
yang menjadi pertimbangan pihak kreditur ketika akan memberikan pinjaman
kepada perusahaan. Tingginya struktur aktiva membuat kreditur merasa lebih
aman dalam memberikan pinjaman. Hal itu bertujuan apabila perusahaan
tidak mampu membayar pinjaman kepada kreditur, diharapkan aset
perusahaan dapat menutupi hutangnya (Glen Indrajaya dkk., 2011).
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hipotesis yang dibangun peneliti
bahwa umur perusahaan memberikan pengaruh signifikan terhadap struktur
modal. Namun, hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Jefrianus Mau dkk. (2015) dan Farah Margaretha dan Aditya
Rizky Ramadhan (2010) bahwa umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap
struktur modal.
91
5) Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan (firm size)
dan Umur Perusahaan (firm age) Terhadap Struktur Modal
Uji F (uji Fisher) digunakan untuk menguji signifikansi model regresi.
Tujuan dari uji F ini adalah untuk membuktikan secara statistik bahwa
keseluruhan koefisien regresi yang digunakan dalam analisis ini signifikan.
Berdasarkan uji simultan (uji F), variabel-variabel independen yaitu
profitabilitas, struktur aktiva, ukuran perusahaan (firm size) dan umur
perusahaan (firm age) secara bersama-sama atau simultan berpengaruh
signifikan terhadap variabel dependen yaitu struktur modal. Hal ini dibuktikan
dengan nilai Fhitung sebesar 52,04527 > Ftabel yaitu sebesar 2,48 dengan tingkat
signifikansi 0,000 < 0,05 atau 5%.
Koefisien determinasi merupakan suatu alat untuk mengukur besarnya
persentase pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Dalam penelitian
ini nilai Adjusted R-Square sebesar 0,708517 (70,85%). Dengan demikian,
variabel-variabel independen (profitabilitas, struktur aktiva, ukuran
perusahaan (firm size) dan umur perusahaan (firm age)) mampu menjelaskan
sebagai variabel dependen (struktur modal). Variabel-variabel independen
tersebut mampu menjelaskan sebagai variabel dependen sebesar 70,85%,
sedangkan sisanya sebesar 29,15% dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang
tidak termasuk di dalam model regresi penelitian ini, yaitu risiko bisnis, pajak,
pengendalian, sikap manajemen, sikap pemberi pinjaman, kondisi pasar,
kondisi internal perusahaan dan fleksibilitas keuangan.
92
BAB V
KESIMPULAN, IMPLIKASI, DAN SARAN
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis dan mengacu pada perumusan serta
tujuan penelitian, kesimpulan yang dapat ditarik adalah sebagai berikut:
1. Terdapat pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan (Firm
Size), dan Umur Perusahaan (Firm age) secara simultan terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-
2017.
2. Terdapat pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal perusahaan yang
terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017.
3. Terdapat pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal perusahaan yang
terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017.
4. Terdapat pengaruh Ukuran Perusahaan (firm size) terhadap Struktur Modal
perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017.
5. Tidak terdapat pengaruh Umur Perusahaan (firm age) terhadap Struktur
Modal perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI tahun 2013-
2017.
93
Dalam penelitian ini nilai Adjusted R-Square sebesar 0,708517 (70,85%).
Dengan demikian, variabel-variabel independen (profitabilitas, struktur aktiva,
ukuran perusahaan (firm size) dan umur perusahaan (firm age)) tersebut mampu
menjelaskan sebagai variabel dependen (struktur modal), yaitu sebesar 70,85%,
dan sisanya sebesar 29,15% dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak
termasuk di dalam model regresi penelitian ini, yaitu risiko bisnis, pajak,
pengendalian, sikap manajemen, sikap pemberi pinjaman, kondisi pasar, kondisi
internal perusahaan dan fleksibilitas keuangan.
B. Implikasi
Berdasarkan kesimpulan yang telah di uraikan, terdapat beberapa implikasi
yang mungkin bisa bermanfaat. Di antaranya adalah :
1. Bagi akademisi
Bagi akademisi dan peneliti selanjutnya, penelitian ini dapat dijadikan
bahan pertimbangan untuk penelitian selanjutnya. Diharapkan pula penelitian
ini dapat memberikan pengetahuan mengenai pengaruh Profitabilitas, Struktur
Aktiva, Ukuran Perusahaan (firm size), dan Umur Perusahaan (firm age)
secara simultan terhadap Struktur Modal perusahaan yang terdaftar dalam
indeks SRI-KEHATI tahun 2013-2017. Dan penelitian ini dapat
disempurnakan oleh peneliti selanjutnya dengan menambah variabel
independen yang lain yang dapat mempengaruhi stuktur modal atau bahkan
menambahkan rentang tahun penelitian, dan menggunakan indeks lain yang
terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia.
94
2. Bagi Praktisi
Bagi perusahaan, adanya hasil dari penelitian ini diharapkan dapat
membantu perusahaan dalam menentukan struktur modal yang optimal, agar
perusahaan bisa menjadikan informasi yang telah didapat ini untuk
mengambil keputusan mengenai keuangan secara tepat. Karena keputusan
keuangan yang akan diambil dapat mempengaruhi keputusan lainnya yang
dapat berpengaruh pula terhadap keberlangsungan hidup perusahaan di masa
yang akan datang. Dari hasil penelitian ini perusahaan harus memperhatikan
variabel profitabilitas, struktur aktiva dan ukuran perusahaan (firm size) dalam
menentukan struktur modal. Dikarenakan ketiga faktor ini berpengaruh
terhadap struktur modal.
C. Saran
Berdasarkan penelitian yang telah dilaksanakan, maka peneliti dapat
memberikan beberapa saran guna menyempurnakan penelitian selanjutnya. Saran
yang bisa penulis berikan adalah sebagai berikut :
1. Bagi peneliti selanjutnya, sebaiknya menggunakan variabel independen
yang berbeda dan juga beragam. Tahun penelitian yang diteliti juga
hendaknya lebih banyak agar hasil penelitiannya lebih baik lagi dan
hasilnya lebih maksimal.
2. Penelitian ini menggunakan uji asumsi klasik dan juga regresi linear
berganda. Bagi peneliti selanjutnya, lebih baik menggunakan metode-
metode lain yang berbeda dengan penelitian yang sudah dilakukan.
95
3. Objek penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam indeks SRI-
KEHATI 2013-2017. Lebih baik peneliti selanjutnya menggunakan indeks
yang berbeda, yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia. Dan lebih baik
peneliti selanjutnya memperbarui periode penelitiannya.
96
DAFTAR PUSTAKA
Adiguna, Michael dan R. Djoko Sampurno. “Analisis Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Struktur Modal (Studi Kasus Pada Perusahaan Makanan
dan Minuman yang Terdaftar di BEI 2012-2016)”, Diponegoro Journal
Of Management, Volume 7, 2018.
Atmaja, Lukas Setia. “Teori dan Praktik Manajemen Keuangan”, Andi, Yogyakarta,
2008.
Brigham, Eugenedan Joel F Houston. “Manajemen Keuangan II”, Salemba Empat,
Jakarta, 2001.
Chen, Jean J. “Determinants of capital structure of Chinese-listed companies”,
Journal of Business Research 57, 2003.
Darmono. “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada
Industri Otomotif dan Komponennya Di BEI”, CAM Journal, 2018.
Fahmi, Irham. “Pengantar Manajemen Keuangan”, Alfabeta, Bandung, 2013.
Fahmi, Irham dan Yofi Lavianti Hadi. “Pengantar Manajemen Perkreditan”,
Alfabeta, Bandung, 2010.
Ghozali, Anthony dan Ignatius Roni Setyawan. “Analisis Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Makanan dan
Minuman yang Terdaftar di BEI Pada Tahun 2008-2015”, Jurnal
Manajemen Bisnis dan Kewirausahaan, Volume 3, 2018.
Ghozali, Imam. “Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS”, Badan
Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang, 2013.
Indrajaya, Glen dkk. “Pengaruh Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Tingkat
Pertumbuhan, Profitabilitas dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal:
Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Listing di
97
Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2007”, Akurat Jurnal Ilmiah
Akuntansi, 2011.
Jogiyanto. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi.Edisi Keenam”, Cetakan Pertama,
PT.BPFE Yogyakarta ,Yogyakarta:, 2007.
Kanita, Ghia Ghaida. “Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas Terhadap
Struktur Modal Perusahaan Makanan dan Minuman”, Trikonomika,
Volume 13, 2014.
Kesuma, Ali. “Analisis Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta
Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go
Public di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan,
Volume 11, 2009.
Mardiyanto, Handono. “Intisari Manajemen Keuangan”, Grasindo, Jakarta, 2009.
Margaretha, Farah dan Aditya Rizky Ramadhan. “Faktor-faktor yang Mempengaruhi
Struktur Modal pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”,
Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 2010.
Mau, Jefrianus dkk. “Pengaruh Profitabilitas, Umur, Dan Ukuran Perusahaan
Perusahaan Terhadap Struktur Modal”, JRAK, Volume 11, 2015.
Nainggolan, Misco Valensi. “Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas, Ukuran
Perusahaan, Resiko Bisnis, Cash Holding, Kontrol Kepemilikan, dan
Non Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar Di BEI (Periode 2011-2014)”, JOM Fekon,
Volume 4, 2017.
Nugroho, Asih Suko. “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal
Perusahaan Properti yang Go-Public di Bursa Efek Jakarta Untuk
Periode Tahun 1994-2004”, Tesis Universitas Dipenogoro Semarang,
2006.
98
Ozkan, Aydin. “Determinants of Capital Structure and Adjustment to Long Run
Target: Evidence from UK Company Panel Data”, Journal of Business
Finance & Accounting, 28, 2001.
Rachma, Arief Nour dkk., “Pengaruh Good Corporate Governance dan Financial
Leverage Terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan”, Jurnal
Administrasi Bisnis (JAB), Volume 27, 2015.
Riyanto, Bambang. “Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan”, Edisi keempat, BPFE
Yogyakarta, 2001.
Sartono, Agus. “Manajemen Keuangan: teori dan aplikasi”, Edisi ketiga, BPFE
Yogyakarta, 2001.
Setyawan, Arief Indra Wahyu dkk. “Pengaruh Firm Size, Growth Opportunity,
Profitability, Business Risk, Effective Tax Rate, Asset Tangibility, Firm
Age, dan Liquidity Terhadap Struktur Modal Perusahaan (studi pada
perusahaan sector property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun
2009-2014)”, Jurnal Administrasi Bisnis, 2016.
Sugiyono. “Statistik Untuk Penelitian”, Alfabeta, Bandung, 2008.
Wijaya, Evelyn dan Jessica. “Analysis Of Effect Of Structure Of Asset, Size,
Profitability, Growth Oppurtunities, Tangibility, Bussiness Risk And
Capital Structure Liquidity Against Sector Companies In The Property
And Real Estate Listed In Indonesia Stock Exchange In 2011-2015”,
Procuratio, Volume 5, 2017
Wijaya, I Putu Andre Sucita dan I Made Karya Utama. “Pengaruh Profitabilitas,
Struktur Aset, dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal
serta Harga Saham”, E-Jurnal Akuntasi Universitas Udayana, 2014.
Winarno, Wing Wahyu. “Analisis Ekonometrika dan statistika dengan EViews”, Edisi
keempat. UPP STIM YKPN, Yogyakarta, 2015.
99
Wirjawan, Ricardo S. “Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal
Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2012 – 2014”,
Jurnal Bisnis dan Akuntasi, 2015.
Yushinta, Putria dan Erni Suryandari. “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi
Struktur Modal (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek
Indonesi)”, Jurnal Akuntansi dan Investasi volume 11, 2010.
http://www.idx.co.id/Indeks_SRI-KEHATI. Diakses pada 1 Februari 2018, Jam 10:05
WIB
https://ekon.go.id. Diakses pada 1 Mei 2018, Jam 19:00 WIB
http://www.kehati.or.id. Diakses pada 1 Februari 2018, Jam 10:01 WIB
https://ekonomi.kompas.com/read/2015/11/25/112900726/2015.Tahun.Ujian.Ekonom
i.Indonesia. Diakses pada 27 Agustus 2018, Jam 23:59 WIB
100
LAMPIRAN
Lampiran 1- Data Penelitian
Kode Tahun
Profitabilitas
(ROE)
Struktur
Aktiva
Ukuran
Perusahaan
Umur
Perusahaan
Struktur
Modal
(DER)
AALI 2013 0.1806 0.4339 16.5212 1.3979 0.4580
AALI 2014 0.2216 0.4491 16.7365 1.4150 0.5683
AALI 2015 0.0595 0.4352 16.8841 1.4314 0.8389
AALI 2016 0.1202 0.4139 17.0029 1.4472 0.3770
AALI 2017 0.0821 0.4066 17.0326 1.4624 0.3865
ADHI 2013 0.2638 0.0279 16.0898 1.5911 5.2778
ADHI 2014 0.1894 0.0474 16.1630 1.6021 4.9712
ADHI 2015 0.0901 0.0656 16.6346 1.6128 2.2469
ADHI 2016 0.0579 0.0726 16.8160 1.6232 2.6921
ADHI 2017 0.0370 0.0575 17.0114 1.6335 3.4023
ASII 2013 0.2100 0.1769 19.1815 1.7482 1.0152
ASII 2014 0.2100 0.1748 19.2795 1.7559 0.9616
ASII 2015 0.1234 0.1699 19.3185 1.7634 0.9397
ASII 2016 0.1389 0.1651 19.3833 1.7709 0.9252
ASII 2017 0.1482 0.1637 19.5047 1.7782 0.8912
BBCA 2013 0.2229 0.0150 20.0227 1.7559 6.7588
BBCA 2014 0.2119 0.0160 20.1298 1.7634 6.0645
BBCA 2015 0.2012 0.0163 20.2030 1.7709 5.6005
BBCA 2016 0.1830 0.0251 20.3328 1.7782 4.9732
BBCA 2017 0.1321 0.0227 20.4220 1.7853 4.7712
BBNI 2013 0.1900 0.0143 19.7730 1.8261 7.1088
101
BBNI 2014 0.1775 0.0149 19.8476 1.8325 5.5906
BBNI 2015 0.1165 0.0408 20.0472 1.8388 5.2618
BBNI 2016 0.1278 0.0364 20.2175 1.8451 5.5202
BBNI 2017 0.1365 0.0321 20.3798 1.8513 5.7886
BBRI 2013 0.2692 0.0063 20.2552 2.0719 6.8937
BBRI 2014 0.2482 0.0127 20.5026 2.0755 7.2052
BBRI 2015 0.2246 0.0136 20.5936 2.0792 6.7649
BBRI 2016 0.1786 0.0143 20.7269 2.0828 5.8362
BBRI 2017 0.0736 0.0220 20.8422 2.0864 5.7300
BDMN 2013 0.1318 0.0119 19.0317 1.7559 4.8390
BDMN 2014 0.0812 0.0104 19.0921 1.7634 4.9274
BDMN 2015 0.0722 0.0107 19.0523 1.7709 4.4964
BDMN 2016 0.0768 0.0343 18.9785 1.7782 3.7855
BDMN 2017 0.0816 0.0131 18.9727 1.7853 3.5085
BMRI 2013 0.2121 0.0104 20.4128 1.1761 7.2565
BMRI 2014 0.1970 0.0104 20.5667 1.2041 7.1553
BMRI 2015 0.1770 0.0107 20.6290 1.2304 6.1611
BMRI 2016 0.0955 0.0343 20.7612 1.2553 5.3763
BMRI 2017 0.1261 0.0326 20.8408 1.2788 5.2235
INDF 2013 0.0890 0.2949 18.1734 1.3617 1.0351
INDF 2014 0.1248 0.2561 18.2691 1.3802 1.0845
INDF 2015 0.0860 0.2733 18.3355 1.3979 1.1296
INDF 2016 0.0913 0.2763 18.3420 1.4150 1.0583
INDF 2017 0.0939 0.3359 18.2956 1.4314 0.9198
JSMR 2013 0.1139 0.0209 17.1607 1.5441 1.6103
102
JSMR 2014 0.1064 0.0220 17.2768 1.5563 1.7884
JSMR 2015 0.1067 0.0249 17.4190 1.5682 1.9692
JSMR 2016 0.1104 0.0165 17.7952 1.5798 2.2744
JSMR 2017 0.1140 0.0131 18.1874 1.5911 3.3135
KLBF 2013 0.2318 0.2586 16.2416 1.6721 0.3312
KLBF 2014 0.2161 0.2740 16.3352 1.6812 0.2656
KLBF 2015 0.1881 0.2876 16.4326 1.6902 0.2522
KLBF 2016 0.1470 0.3041 16.5026 1.6990 0.2434
KLBF 2017 -0.1862 0.1624 16.3354 1.7076 0.9969
LSIP 2013 0.1162 0.3482 15.8918 1.7076 0.2058
LSIP 2014 0.1270 0.3742 15.9737 1.7160 0.1990
LSIP 2015 0.0849 0.3874 15.9958 1.7243 0.2059
LSIP 2016 0.0775 0.3633 16.0625 1.7324 0.2371
LSIP 2017 0.0795 0.3399 16.0965 1.7404 0.2164
SMGR 2013 0.2456 0.6126 17.2428 1.7782 0.4123
SMGR 2014 0.2229 0.5893 17.3511 1.7853 0.3725
SMGR 2015 0.1649 0.6596 17.4571 1.7924 0.3904
SMGR 2016 0.1483 0.6979 17.6048 1.7993 0.4465
SMGR 2017 0.0488 0.6766 17.6718 1.8062 0.5686
TINS 2013 0.1053 0.2396 15.8803 1.7160 0.6114
TINS 2014 0.1138 0.2068 16.0930 1.7243 0.7390
TINS 2015 0.0189 0.2397 16.0433 1.7324 0.7277
TINS 2016 0.0445 0.2326 16.0719 1.7404 0.6886
TINS 2017 0.0510 0.2028 16.2699 1.7482 0.9768
TLKM 2013 0.2621 0.6781 18.6672 1.3424 0.6526
103
TLKM 2014 0.2490 0.6729 18.7635 1.3617 0.6359
TLKM 2015 0.2496 0.6240 18.9285 1.3802 0.7786
TLKM 2016 0.2764 0.6375 19.0063 1.3979 0.7018
TLKM 2017 0.2353 0.6504 19.0652 1.4150 0.7229
UNTR 2013 0.1346 0.2541 17.8649 1.6128 0.6091
UNTR 2014 0.1255 0.2260 17.9147 1.6232 0.5629
UNTR 2015 0.0711 0.2051 17.9380 1.6335 0.5724
UNTR 2016 0.1198 0.1887 17.9743 1.6435 0.5014
UNTR 2017 0.1614 0.1991 18.2254 1.6532 0.7305
UNVR 2013 1.2581 1.0889 15.8284 1.9031 2.1373
UNVR 2014 1.2478 0.5145 16.4744 1.9085 2.1053
UNVR 2015 1.2122 0.5290 16.5711 1.9138 2.2585
UNVR 2016 1.3585 0.5691 16.6337 1.9191 2.5597
UNVR 2017 1.3540 0.0551 16.7550 1.9243 2.6546
104
Lampiran 2- Hasil Uji Normalitas
0
2
4
6
8
10
12
14
-3 -2 -1 0 1 2 3
Series: ResidualsSample 1 85Observations 85
Mean 1.19e-15Median 0.093529Maximum 3.216852Minimum -2.919203Std. Dev. 1.235334Skewness -0.087895Kurtosis 3.864418
Jarque-Bera 2.755846Probability 0.252102
105
Lampiran 3- Hasil Uji Multikolinieritas
Variance Inflation Factors
Date: 09/19/18 Time: 17:28
Sample: 1 85
Included observations: 85
Coefficient Uncentered Centered
Variable Variance VIF VIF
C 4.898412 259.8461 NA
ROE 0.314147 2.020956 1.300365
SA 0.510506 2.958485 1.485271
SIZE 0.009305 163.6347 1.264600
UMUR 0.501434 74.99749 1.152673
106
Lampiran 4- Hasil Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedasticity Test: White F-statistic 1.008770 Prob. F(4,80) 0.4080
Obs*R-squared 4.081411 Prob. Chi-Square(4) 0.3951
Scaled explained SS 5.177963 Prob. Chi-Square(4) 0.2695
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 09/13/18 Time: 14:13
Sample: 1 85
Included observations: 85 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.413425 2.032685 0.203389 0.8393
ROE^2 1.598424 0.856075 1.867154 0.0655
SA^2 -1.051899 1.747237 -0.602036 0.5489
SIZE^2 0.003470 0.005079 0.683215 0.4964
UMUR^2 -0.047717 0.439463 -0.108581 0.9138 R-squared 0.048017 Mean dependent var 1.508096
Adjusted R-squared 0.000417 S.D. dependent var 2.567539
S.E. of regression 2.567003 Akaike info criterion 4.780378
Sum squared resid 527.1605 Schwarz criterion 4.924063
Log likelihood -198.1661 Hannan-Quinn criter. 4.838172
F-statistic 1.008770 Durbin-Watson stat 0.963386
Prob(F-statistic) 0.407997
107
Lampiran 5- Hasil Uji Autokorelasi
Uji Durbin Watson
Dependent Variable: SM
Method: Least Squares
Date: 09/13/18 Time: 13:54
Sample: 1 85
Included observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -11.72336 2.213236 -5.296935 0.0000
ROE 2.488105 0.560488 4.439176 0.0000
SA -5.050189 0.714497 -7.068171 0.0000
SIZE 0.763446 0.096464 7.914289 0.0000
UMUR 0.619208 0.708120 0.874440 0.3845
R-squared 0.722397 Mean dependent var 2.494159
Adjusted R-squared 0.708517 S.D. dependent var 2.344618
S.E. of regression 1.265841 Akaike info criterion 3.366372
Sum squared resid 128.1882 Schwarz criterion 3.510058
Log likelihood -138.0708 Hannan-Quinn criter. 3.424166
F-statistic 52.04527 Durbin-Watson stat 0.970025
Prob(F-statistic) 0.000000
108
Lampiran 6- Hasil Uji Autokorelasi
Uji Durbin-Watson Perbaikan
Dependent Variable: SM
Method: ARMA Maximum Likelihood (OPG - BHHH)
Date: 09/13/18 Time: 16:10
Sample: 1 85
Included observations: 85
Convergence achieved after 78 iterations
Coefficient covariance computed using outer product of gradients
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -6.188172 3.054689 -2.025794 0.0462
ROE 3.720252 0.668567 5.564519 0.0000
SA -3.847742 0.510693 -7.534349 0.0000
SIZE 0.555424 0.111682 4.973280 0.0000
UMUR -0.837057 0.796799 -1.050524 0.2967
AR(1) 0.728210 0.098910 7.362347 0.0000
SIGMASQ 1.036739 0.125956 8.230927 0.0000
R-squared 0.809162 Mean dependent var 2.494159
Adjusted R-squared 0.794482 S.D. dependent var 2.344618
S.E. of regression 1.062911 Akaike info criterion 3.047553
Sum squared resid 88.12278 Schwarz criterion 3.248712
Log likelihood -122.5210 Hannan-Quinn criter. 3.128465
F-statistic 55.12063 Durbin-Watson stat 2.006517
Prob(F-statistic) 0.000000
Inverted AR Roots .73
109
Lampiran 7- Hasil Uji F
Dependent Variable: SM
Method: Least Squares
Date: 09/13/18 Time: 13:54
Sample: 1 85
Included observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -11.72336 2.213236 -5.296935 0.0000
ROE 2.488105 0.560488 4.439176 0.0000
SA -5.050189 0.714497 -7.068171 0.0000
SIZE 0.763446 0.096464 7.914289 0.0000
UMUR 0.619208 0.708120 0.874440 0.3845
R-squared 0.722397 Mean dependent var 2.494159
Adjusted R-squared 0.708517 S.D. dependent var 2.344618
S.E. of regression 1.265841 Akaike info criterion 3.366372
Sum squared resid 128.1882 Schwarz criterion 3.510058
Log likelihood -138.0708 Hannan-Quinn criter. 3.424166
F-statistic 52.04527 Durbin-Watson stat 0.970025
Prob(F-statistic) 0.000000
110
Lampiran 8- Hasil Uji t
Dependent Variable: SM
Method: Least Squares
Date: 09/13/18 Time: 13:54
Sample: 1 85
Included observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -11.72336 2.213236 -5.296935 0.0000
ROE 2.488105 0.560488 4.439176 0.0000
SA -5.050189 0.714497 -7.068171 0.0000
SIZE 0.763446 0.096464 7.914289 0.0000
UMUR 0.619208 0.708120 0.874440 0.3845
R-squared 0.722397 Mean dependent var 2.494159
Adjusted R-squared 0.708517 S.D. dependent var 2.344618
S.E. of regression 1.265841 Akaike info criterion 3.366372
Sum squared resid 128.1882 Schwarz criterion 3.510058
Log likelihood -138.0708 Hannan-Quinn criter. 3.424166
F-statistic 52.04527 Durbin-Watson stat 0.970025
Prob(F-statistic) 0.000000
111
Lampiran 9- Tabel Durbin Watson
Tabel Durbin-Watson (DW), α = 5%
k=1 k=2 k=3 k=4 k=5
n dL dU dL dU dL dU dL dU dL dU
6 0.6102 1.4002
7 0.6996 1.3564 0.4672 1.8964
8 0.7629 1.3324 0.5591 1.7771 0.3674 2.2866
9 0.8243 1.3199 0.6291 1.6993 0.4548 2.1282 0.2957 2.5881
10 0.8791 1.3197 0.6972 1.6413 0.5253 2.0163 0.3760 2.4137 0.2427 2.8217
11 0.9273 1.3241 0.7580 1.6044 0.5948 1.9280 0.4441 2.2833 0.3155 2.6446
12 0.9708 1.3314 0.8122 1.5794 0.6577 1.8640 0.5120 2.1766 0.3796 2.5061
13 1.0097 1.3404 0.8612 1.5621 0.7147 1.8159 0.5745 2.0943 0.4445 2.3897
14 1.0450 1.3503 0.9054 1.5507 0.7667 1.7788 0.6321 2.0296 0.5052 2.2959
15 1.0770 1.3605 0.9455 1.5432 0.8140 1.7501 0.6852 1.9774 0.5620 2.2198
16 1.1062 1.3709 0.9820 1.5386 0.8572 1.7277 0.7340 1.9351 0.6150 2.1567
17 1.1330 1.3812 1.0154 1.5361 0.8968 1.7101 0.7790 1.9005 0.6641 2.1041
18 1.1576 1.3913 1.0461 1.5353 0.9331 1.6961 0.8204 1.8719 0.7098 2.0600
19 1.1804 1.4012 1.0743 1.5355 0.9666 1.6851 0.8588 1.8482 0.7523 2.0226
20 1.2015 1.4107 1.1004 1.5367 0.9976 1.6763 0.8943 1.8283 0.7918 1.9908
21 1.2212 1.4200 1.1246 1.5385 1.0262 1.6694 0.9272 1.8116 0.8286 1.9635
22 1.2395 1.4289 1.1471 1.5408 1.0529 1.6640 0.9578 1.7974 0.8629 1.9400
23 1.2567 1.4375 1.1682 1.5435 1.0778 1.6597 0.9864 1.7855 0.8949 1.9196
24 1.2728 1.4458 1.1878 1.5464 1.1010 1.6565 1.0131 1.7753 0.9249 1.9018
25 1.2879 1.4537 1.2063 1.5495 1.1228 1.6540 1.0381 1.7666 0.9530 1.8863
26 1.3022 1.4614 1.2236 1.5528 1.1432 1.6523 1.0616 1.7591 0.9794 1.8727
27 1.3157 1.4688 1.2399 1.5562 1.1624 1.6510 1.0836 1.7527 1.0042 1.8608
112
28 1.3284 1.4759 1.2553 1.5596 1.1805 1.6503 1.1044 1.7473 1.0276 1.8502
29 1.3405 1.4828 1.2699 1.5631 1.1976 1.6499 1.1241 1.7426 1.0497 1.8409
30 1.3520 1.4894 1.2837 1.5666 1.2138 1.6498 1.1426 1.7386 1.0706 1.8326
31 1.3630 1.4957 1.2969 1.5701 1.2292 1.6500 1.1602 1.7352 1.0904 1.8252
32 1.3734 1.5019 1.3093 1.5736 1.2437 1.6505 1.1769 1.7323 1.1092 1.8187
33 1.3834 1.5078 1.3212 1.5770 1.2576 1.6511 1.1927 1.7298 1.1270 1.8128
34 1.3929 1.5136 1.3325 1.5805 1.2707 1.6519 1.2078 1.7277 1.1439 1.8076
35 1.4019 1.5191 1.3433 1.5838 1.2833 1.6528 1.2221 1.7259 1.1601 1.8029
36 1.4107 1.5245 1.3537 1.5872 1.2953 1.6539 1.2358 1.7245 1.1755 1.7987
37 1.4190 1.5297 1.3635 1.5904 1.3068 1.6550 1.2489 1.7233 1.1901 1.7950
38 1.4270 1.5348 1.3730 1.5937 1.3177 1.6563 1.2614 1.7223 1.2042 1.7916
39 1.4347 1.5396 1.3821 1.5969 1.3283 1.6575 1.2734 1.7215 1.2176 1.7886
40 1.4421 1.5444 1.3908 1.6000 1.3384 1.6589 1.2848 1.7209 1.2305 1.7859
41 1.4493 1.5490 1.3992 1.6031 1.3480 1.6603 1.2958 1.7205 1.2428 1.7835
42 1.4562 1.5534 1.4073 1.6061 1.3573 1.6617 1.3064 1.7202 1.2546 1.7814
43 1.4628 1.5577 1.4151 1.6091 1.3663 1.6632 1.3166 1.7200 1.2660 1.7794
44 1.4692 1.5619 1.4226 1.6120 1.3749 1.6647 1.3263 1.7200 1.2769 1.7777
45 1.4754 1.5660 1.4298 1.6148 1.3832 1.6662 1.3357 1.7200 1.2874 1.7762
46 1.4814 1.5700 1.4368 1.6176 1.3912 1.6677 1.3448 1.7201 1.2976 1.7748
47 1.4872 1.5739 1.4435 1.6204 1.3989 1.6692 1.3535 1.7203 1.3073 1.7736
48 1.4928 1.5776 1.4500 1.6231 1.4064 1.6708 1.3619 1.7206 1.3167 1.7725
49 1.4982 1.5813 1.4564 1.6257 1.4136 1.6723 1.3701 1.7210 1.3258 1.7716
50 1.5035 1.5849 1.4625 1.6283 1.4206 1.6739 1.3779 1.7214 1.3346 1.7708
51 1.5086 1.5884 1.4684 1.6309 1.4273 1.6754 1.3855 1.7218 1.3431 1.7701
52 1.5135 1.5917 1.4741 1.6334 1.4339 1.6769 1.3929 1.7223 1.3512 1.7694
53 1.5183 1.5951 1.4797 1.6359 1.4402 1.6785 1.4000 1.7228 1.3592 1.7689
54 1.5230 1.5983 1.4851 1.6383 1.4464 1.6800 1.4069 1.7234 1.3669 1.7684
55 1.5276 1.6014 1.4903 1.6406 1.4523 1.6815 1.4136 1.7240 1.3743 1.7681
113
56 1.5320 1.6045 1.4954 1.6430 1.4581 1.6830 1.4201 1.7246 1.3815 1.7678
57 1.5363 1.6075 1.5004 1.6452 1.4637 1.6845 1.4264 1.7253 1.3885 1.7675
58 1.5405 1.6105 1.5052 1.6475 1.4692 1.6860 1.4325 1.7259 1.3953 1.7673
59 1.5446 1.6134 1.5099 1.6497 1.4745 1.6875 1.4385 1.7266 1.4019 1.7672
60 1.5485 1.6162 1.5144 1.6518 1.4797 1.6889 1.4443 1.7274 1.4083 1.7671
61 1.5524 1.6189 1.5189 1.6540 1.4847 1.6904 1.4499 1.7281 1.4146 1.7671
62 1.5562 1.6216 1.5232 1.6561 1.4896 1.6918 1.4554 1.7288 1.4206 1.7671
63 1.5599 1.6243 1.5274 1.6581 1.4943 1.6932 1.4607 1.7296 1.4265 1.7671
64 1.5635 1.6268 1.5315 1.6601 1.4990 1.6946 1.4659 1.7303 1.4322 1.7672
65 1.5670 1.6294 1.5355 1.6621 1.5035 1.6960 1.4709 1.7311 1.4378 1.7673
66 1.5704 1.6318 1.5395 1.6640 1.5079 1.6974 1.4758 1.7319 1.4433 1.7675
67 1.5738 1.6343 1.5433 1.6660 1.5122 1.6988 1.4806 1.7327 1.4486 1.7676
68 1.5771 1.6367 1.5470 1.6678 1.5164 1.7001 1.4853 1.7335 1.4537 1.7678
69 1.5803 1.6390 1.5507 1.6697 1.5205 1.7015 1.4899 1.7343 1.4588 1.7680
70 1.5834 1.6413 1.5542 1.6715 1.5245 1.7028 1.4943 1.7351 1.4637 1.7683
71 1.5865 1.6435 1.5577 1.6733 1.5284 1.7041 1.4987 1.7358 1.4685 1.7685
72 1.5895 1.6457 1.5611 1.6751 1.5323 1.7054 1.5029 1.7366 1.4732 1.7688
73 1.5924 1.6479 1.5645 1.6768 1.5360 1.7067 1.5071 1.7375 1.4778 1.7691
74 1.5953 1.6500 1.5677 1.6785 1.5397 1.7079 1.5112 1.7383 1.4822 1.7694
75 1.5981 1.6521 1.5709 1.6802 1.5432 1.7092 1.5151 1.7390 1.4866 1.7698
76 1.6009 1.6541 1.5740 1.6819 1.5467 1.7104 1.5190 1.7399 1.4909 1.7701
77 1.6036 1.6561 1.5771 1.6835 1.5502 1.7117 1.5228 1.7407 1.4950 1.7704
78 1.6063 1.6581 1.5801 1.6851 1.5535 1.7129 1.5265 1.7415 1.4991 1.7708
79 1.6089 1.6601 1.5830 1.6867 1.5568 1.7141 1.5302 1.7423 1.5031 1.7712
80 1.6114 1.6620 1.5859 1.6882 1.5600 1.7153 1.5337 1.7430 1.5070 1.7716
81 1.6139 1.6639 1.5888 1.6898 1.5632 1.7164 1.5372 1.7438 1.5109 1.7720
82 1.6164 1.6657 1.5915 1.6913 1.5663 1.7176 1.5406 1.7446 1.5146 1.7724
83 1.6188 1.6675 1.5942 1.6928 1.5693 1.7187 1.5440 1.7454 1.5183 1.7728
114
84 1.6212 1.6693 1.5969 1.6942 1.5723 1.7199 1.5472 1.7462 1.5219 1.7732
85 1.6235 1.6711 1.5995 1.6957 1.5752 1.7210 1.5505 1.7470 1.5254 1.7736
86 1.6258 1.6728 1.6021 1.6971 1.5780 1.7221 1.5536 1.7478 1.5289 1.7740
87 1.6280 1.6745 1.6046 1.6985 1.5808 1.7232 1.5567 1.7485 1.5322 1.7745
88 1.6302 1.6762 1.6071 1.6999 1.5836 1.7243 1.5597 1.7493 1.5356 1.7749
89 1.6324 1.6778 1.6095 1.7013 1.5863 1.7254 1.5627 1.7501 1.5388 1.7754
90 1.6345 1.6794 1.6119 1.7026 1.5889 1.7264 1.5656 1.7508 1.5420 1.7758
91 1.6366 1.6810 1.6143 1.7040 1.5915 1.7275 1.5685 1.7516 1.5452 1.7763
92 1.6387 1.6826 1.6166 1.7053 1.5941 1.7285 1.5713 1.7523 1.5482 1.7767
93 1.6407 1.6841 1.6188 1.7066 1.5966 1.7295 1.5741 1.7531 1.5513 1.7772
94 1.6427 1.6857 1.6211 1.7078 1.5991 1.7306 1.5768 1.7538 1.5542 1.7776
95 1.6447 1.6872 1.6233 1.7091 1.6015 1.7316 1.5795 1.7546 1.5572 1.7781
115
Lampiran 10- Tabel uji F
Tabel F, α = 5%
df untuk
penyebut
(N2)
df untuk pembilang (N1)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
1 161 199 216 225 230 234 237 239 241 242 243 244 245 245 246
2 18.51 19.00 19.16 19.25 19.30 19.33 19.35 19.37 19.38 19.40 19.40 19.41 19.42 19.42 19.43
3 10.13 9.55 9.28 9.12 9.01 8.94 8.89 8.85 8.81 8.79 8.76 8.74 8.73 8.71 8.70
4 7.71 6.94 6.59 6.39 6.26 6.16 6.09 6.04 6.00 5.96 5.94 5.91 5.89 5.87 5.86
5 6.61 5.79 5.41 5.19 5.05 4.95 4.88 4.82 4.77 4.74 4.70 4.68 4.66 4.64 4.62
6 5.99 5.14 4.76 4.53 4.39 4.28 4.21 4.15 4.10 4.06 4.03 4.00 3.98 3.96 3.94
7 5.59 4.74 4.35 4.12 3.97 3.87 3.79 3.73 3.68 3.64 3.60 3.57 3.55 3.53 3.51
8 5.32 4.46 4.07 3.84 3.69 3.58 3.50 3.44 3.39 3.35 3.31 3.28 3.26 3.24 3.22
9 5.12 4.26 3.86 3.63 3.48 3.37 3.29 3.23 3.18 3.14 3.10 3.07 3.05 3.03 3.01
10 4.96 4.10 3.71 3.48 3.33 3.22 3.14 3.07 3.02 2.98 2.94 2.91 2.89 2.86 2.85
11 4.84 3.98 3.59 3.36 3.20 3.09 3.01 2.95 2.90 2.85 2.82 2.79 2.76 2.74 2.72
12 4.75 3.89 3.49 3.26 3.11 3.00 2.91 2.85 2.80 2.75 2.72 2.69 2.66 2.64 2.62
13 4.67 3.81 3.41 3.18 3.03 2.92 2.83 2.77 2.71 2.67 2.63 2.60 2.58 2.55 2.53
14 4.60 3.74 3.34 3.11 2.96 2.85 2.76 2.70 2.65 2.60 2.57 2.53 2.51 2.48 2.46
15 4.54 3.68 3.29 3.06 2.90 2.79 2.71 2.64 2.59 2.54 2.51 2.48 2.45 2.42 2.40
16 4.49 3.63 3.24 3.01 2.85 2.74 2.66 2.59 2.54 2.49 2.46 2.42 2.40 2.37 2.35
17 4.45 3.59 3.20 2.96 2.81 2.70 2.61 2.55 2.49 2.45 2.41 2.38 2.35 2.33 2.31
18 4.41 3.55 3.16 2.93 2.77 2.66 2.58 2.51 2.46 2.41 2.37 2.34 2.31 2.29 2.27
19 4.38 3.52 3.13 2.90 2.74 2.63 2.54 2.48 2.42 2.38 2.34 2.31 2.28 2.26 2.23
20 4.35 3.49 3.10 2.87 2.71 2.60 2.51 2.45 2.39 2.35 2.31 2.28 2.25 2.22 2.20
21 4.32 3.47 3.07 2.84 2.68 2.57 2.49 2.42 2.37 2.32 2.28 2.25 2.22 2.20 2.18
22 4.30 3.44 3.05 2.82 2.66 2.55 2.46 2.40 2.34 2.30 2.26 2.23 2.20 2.17 2.15
23 4.28 3.42 3.03 2.80 2.64 2.53 2.44 2.37 2.32 2.27 2.24 2.20 2.18 2.15 2.13
24 4.26 3.40 3.01 2.78 2.62 2.51 2.42 2.36 2.30 2.25 2.22 2.18 2.15 2.13 2.11
25 4.24 3.39 2.99 2.76 2.60 2.49 2.40 2.34 2.28 2.24 2.20 2.16 2.14 2.11 2.09
26 4.23 3.37 2.98 2.74 2.59 2.47 2.39 2.32 2.27 2.22 2.18 2.15 2.12 2.09 2.07
27 4.21 3.35 2.96 2.73 2.57 2.46 2.37 2.31 2.25 2.20 2.17 2.13 2.10 2.08 2.06
28 4.20 3.34 2.95 2.71 2.56 2.45 2.36 2.29 2.24 2.19 2.15 2.12 2.09 2.06 2.04
29 4.18 3.33 2.93 2.70 2.55 2.43 2.35 2.28 2.22 2.18 2.14 2.10 2.08 2.05 2.03
30 4.17 3.32 2.92 2.69 2.53 2.42 2.33 2.27 2.21 2.16 2.13 2.09 2.06 2.04 2.01
31 4.16 3.30 2.91 2.68 2.52 2.41 2.32 2.25 2.20 2.15 2.11 2.08 2.05 2.03 2.00
32 4.15 3.29 2.90 2.67 2.51 2.40 2.31 2.24 2.19 2.14 2.10 2.07 2.04 2.01 1.99
33 4.14 3.28 2.89 2.66 2.50 2.39 2.30 2.23 2.18 2.13 2.09 2.06 2.03 2.00 1.98
34 4.13 3.28 2.88 2.65 2.49 2.38 2.29 2.23 2.17 2.12 2.08 2.05 2.02 1.99 1.97
35 4.12 3.27 2.87 2.64 2.49 2.37 2.29 2.22 2.16 2.11 2.07 2.04 2.01 1.99 1.96
36 4.11 3.26 2.87 2.63 2.48 2.36 2.28 2.21 2.15 2.11 2.07 2.03 2.00 1.98 1.95
37 4.11 3.25 2.86 2.63 2.47 2.36 2.27 2.20 2.14 2.10 2.06 2.02 2.00 1.97 1.95
38 4.10 3.24 2.85 2.62 2.46 2.35 2.26 2.19 2.14 2.09 2.05 2.02 1.99 1.96 1.94
39 4.09 3.24 2.85 2.61 2.46 2.34 2.26 2.19 2.13 2.08 2.04 2.01 1.98 1.95 1.93
40 4.08 3.23 2.84 2.61 2.45 2.34 2.25 2.18 2.12 2.08 2.04 2.00 1.97 1.95 1.92
116
41 4.08 3.23 2.83 2.60 2.44 2.33 2.24 2.17 2.12 2.07 2.03 2.00 1.97 1.94 1.92
42 4.07 3.22 2.83 2.59 2.44 2.32 2.24 2.17 2.11 2.06 2.03 1.99 1.96 1.94 1.91
43 4.07 3.21 2.82 2.59 2.43 2.32 2.23 2.16 2.11 2.06 2.02 1.99 1.96 1.93 1.91
44 4.06 3.21 2.82 2.58 2.43 2.31 2.23 2.16 2.10 2.05 2.01 1.98 1.95 1.92 1.90
46 4.05 3.20 2.81 2.57 2.42 2.30 2.22 2.15 2.09 2.04 2.00 1.97 1.94 1.91 1.89
47 4.05 3.20 2.80 2.57 2.41 2.30 2.21 2.14 2.09 2.04 2.00 1.96 1.93 1.91 1.88
48 4.04 3.19 2.80 2.57 2.41 2.29 2.21 2.14 2.08 2.03 1.99 1.96 1.93 1.90 1.88
49 4.04 3.19 2.79 2.56 2.40 2.29 2.20 2.13 2.08 2.03 1.99 1.96 1.93 1.90 1.88
50 4.03 3.18 2.79 2.56 2.40 2.29 2.20 2.13 2.07 2.03 1.99 1.95 1.92 1.89 1.87
51 4.03 3.18 2.79 2.55 2.40 2.28 2.20 2.13 2.07 2.02 1.98 1.95 1.92 1.89 1.87
52 4.03 3.18 2.78 2.55 2.39 2.28 2.19 2.12 2.07 2.02 1.98 1.94 1.91 1.89 1.86
53 4.02 3.17 2.78 2.55 2.39 2.28 2.19 2.12 2.06 2.01 1.97 1.94 1.91 1.88 1.86
54 4.02 3.17 2.78 2.54 2.39 2.27 2.18 2.12 2.06 2.01 1.97 1.94 1.91 1.88 1.86
55 4.02 3.16 2.77 2.54 2.38 2.27 2.18 2.11 2.06 2.01 1.97 1.93 1.90 1.88 1.85
56 4.01 3.16 2.77 2.54 2.38 2.27 2.18 2.11 2.05 2.00 1.96 1.93 1.90 1.87 1.85
57 4.01 3.16 2.77 2.53 2.38 2.26 2.18 2.11 2.05 2.00 1.96 1.93 1.90 1.87 1.85
58 4.01 3.16 2.76 2.53 2.37 2.26 2.17 2.10 2.05 2.00 1.96 1.92 1.89 1.87 1.84
59 4.00 3.15 2.76 2.53 2.37 2.26 2.17 2.10 2.04 2.00 1.96 1.92 1.89 1.86 1.84
60 4.00 3.15 2.76 2.53 2.37 2.25 2.17 2.10 2.04 1.99 1.95 1.92 1.89 1.86 1.84
61 4.00 3.15 2.76 2.52 2.37 2.25 2.16 2.09 2.04 1.99 1.95 1.91 1.88 1.86 1.83
62 4.00 3.15 2.75 2.52 2.36 2.25 2.16 2.09 2.03 1.99 1.95 1.91 1.88 1.85 1.83
63 3.99 3.14 2.75 2.52 2.36 2.25 2.16 2.09 2.03 1.98 1.94 1.91 1.88 1.85 1.83
64 3.99 3.14 2.75 2.52 2.36 2.24 2.16 2.09 2.03 1.98 1.94 1.91 1.88 1.85 1.83
65 3.99 3.14 2.75 2.51 2.36 2.24 2.15 2.08 2.03 1.98 1.94 1.90 1.87 1.85 1.82
66 3.99 3.14 2.74 2.51 2.35 2.24 2.15 2.08 2.03 1.98 1.94 1.90 1.87 1.84 1.82
67 3.98 3.13 2.74 2.51 2.35 2.24 2.15 2.08 2.02 1.98 1.93 1.90 1.87 1.84 1.82
68 3.98 3.13 2.74 2.51 2.35 2.24 2.15 2.08 2.02 1.97 1.93 1.90 1.87 1.84 1.82
69 3.98 3.13 2.74 2.50 2.35 2.23 2.15 2.08 2.02 1.97 1.93 1.90 1.86 1.84 1.81
70 3.98 3.13 2.74 2.50 2.35 2.23 2.14 2.07 2.02 1.97 1.93 1.89 1.86 1.84 1.81
71 3.98 3.13 2.73 2.50 2.34 2.23 2.14 2.07 2.01 1.97 1.93 1.89 1.86 1.83 1.81
72 3.97 3.12 2.73 2.50 2.34 2.23 2.14 2.07 2.01 1.96 1.92 1.89 1.86 1.83 1.81
73 3.97 3.12 2.73 2.50 2.34 2.23 2.14 2.07 2.01 1.96 1.92 1.89 1.86 1.83 1.81
74 3.97 3.12 2.73 2.50 2.34 2.22 2.14 2.07 2.01 1.96 1.92 1.89 1.85 1.83 1.80
75 3.97 3.12 2.73 2.49 2.34 2.22 2.13 2.06 2.01 1.96 1.92 1.88 1.85 1.83 1.80
76 3.97 3.12 2.72 2.49 2.33 2.22 2.13 2.06 2.01 1.96 1.92 1.88 1.85 1.82 1.80
77 3.97 3.12 2.72 2.49 2.33 2.22 2.13 2.06 2.00 1.96 1.92 1.88 1.85 1.82 1.80
78 3.96 3.11 2.72 2.49 2.33 2.22 2.13 2.06 2.00 1.95 1.91 1.88 1.85 1.82 1.80
79 3.96 3.11 2.72 2.49 2.33 2.22 2.13 2.06 2.00 1.95 1.91 1.88 1.85 1.82 1.79
80 3.96 3.11 2.72 2.49 2.33 2.21 2.13 2.06 2.00 1.95 1.91 1.88 1.84 1.82 1.79
81 3.96 3.11 2.72 2.48 2.33 2.21 2.12 2.05 2.00 1.95 1.91 1.87 1.84 1.82 1.79
82 3.96 3.11 2.72 2.48 2.33 2.21 2.12 2.05 2.00 1.95 1.91 1.87 1.84 1.81 1.79
83 3.96 3.11 2.71 2.48 2.32 2.21 2.12 2.05 1.99 1.95 1.91 1.87 1.84 1.81 1.79
84 3.95 3.11 2.71 2.48 2.32 2.21 2.12 2.05 1.99 1.95 1.90 1.87 1.84 1.81 1.79
85 3.95 3.10 2.71 2.48 2.32 2.21 2.12 2.05 1.99 1.94 1.90 1.87 1.84 1.81 1.79
86 3.95 3.10 2.71 2.48 2.32 2.21 2.12 2.05 1.99 1.94 1.90 1.87 1.84 1.81 1.78
87 3.95 3.10 2.71 2.48 2.32 2.20 2.12 2.05 1.99 1.94 1.90 1.87 1.83 1.81 1.78
88 3.95 3.10 2.71 2.48 2.32 2.20 2.12 2.05 1.99 1.94 1.90 1.86 1.83 1.81 1.78
89 3.95 3.10 2.71 2.47 2.32 2.20 2.11 2.04 1.99 1.94 1.90 1.86 1.83 1.80 1.78
91 3.95 3.10 2.70 2.47 2.31 2.20 2.11 2.04 1.98 1.94 1.90 1.86 1.83 1.80 1.78
92 3.94 3.10 2.70 2.47 2.31 2.20 2.11 2.04 1.98 1.94 1.89 1.86 1.83 1.80 1.78
93 3.94 3.09 2.70 2.47 2.31 2.20 2.11 2.04 1.98 1.93 1.89 1.86 1.83 1.80 1.78
94 3.94 3.09 2.70 2.47 2.31 2.20 2.11 2.04 1.98 1.93 1.89 1.86 1.83 1.80 1.77
95 3.94 3.09 2.70 2.47 2.31 2.20 2.11 2.04 1.98 1.93 1.89 1.86 1.82 1.80 1.77
96 3.94 3.09 2.70 2.47 2.31 2.19 2.11 2.04 1.98 1.93 1.89 1.85 1.82 1.80 1.77
97 3.94 3.09 2.70 2.47 2.31 2.19 2.11 2.04 1.98 1.93 1.89 1.85 1.82 1.80 1.77
98 3.94 3.09 2.70 2.46 2.31 2.19 2.10 2.03 1.98 1.93 1.89 1.85 1.82 1.79 1.77
117
99 3.94 3.09 2.70 2.46 2.31 2.19 2.10 2.03 1.98 1.93 1.89 1.85 1.82 1.79 1.77
100 3.94 3.09 2.70 2.46 2.31 2.19 2.10 2.03 1.97 1.93 1.89 1.85 1.82 1.79 1.77
118
Lampiran 11- Tabel uji t
Tabel t, α = 5%
d.f. TINGKAT SIGNIFIKANSI (uji t)
dua sisi 20% 10% 5% 2% 1% 0,2% 0,1%
satu sisi 10% 5% 2,5% 1% 0,5% 0,1% 0,05%
1 3,078 6,314 12,706 31,821 63,657 318,309 636,619
2 1,886 2,920 4,303 6,965 9,925 22,327 31,599
3 1,638 2,353 3,182 4,541 5,841 10,215 12,924
4 1,533 2,132 2,776 3,747 4,604 7,173 8,610
5 1,476 2,015 2,571 3,365 4,032 5,893 6,869
6 1,440 1,943 2,447 3,143 3,707 5,208 5,959
7 1,415 1,895 2,365 2,998 3,499 4,785 5,408
8 1,397 1,860 2,306 2,896 3,355 4,501 5,041
9 1,383 1,833 2,262 2,821 3,250 4,297 4,781
10 1,372 1,812 2,228 2,764 3,169 4,144 4,587
11 1,363 1,796 2,201 2,718 3,106 4,025 4,437
12 1,356 1,782 2,179 2,681 3,055 3,930 4,318
13 1,350 1,771 2,160 2,650 3,012 3,852 4,221
14 1,345 1,761 2,145 2,624 2,977 3,787 4,140
15 1,341 1,753 2,131 2,602 2,947 3,733 4,073
16 1,337 1,746 2,120 2,583 2,921 3,686 4,015
119
17 1,333 1,740 2,110 2,567 2,898 3,646 3,965
18 1,330 1,734 2,101 2,552 2,878 3,610 3,922
19 1,328 1,729 2,093 2,539 2,861 3,579 3,883
20 1,325 1,725 2,086 2,528 2,845 3,552 3,850
21 1,323 1,721 2,080 2,518 2,831 3,527 3,819
22 1,321 1,717 2,074 2,508 2,819 3,505 3,792
23 1,319 1,714 2,069 2,500 2,807 3,485 3,768
24 1,318 1,711 2,064 2,492 2,797 3,467 3,745
25 1,316 1,708 2,060 2,485 2,787 3,450 3,725
26 1,315 1,706 2,056 2,479 2,779 3,435 3,707
27 1,314 1,703 2,052 2,473 2,771 3,421 3,690
28 1,313 1,701 2,048 2,467 2,763 3,408 3,674
29 1,311 1,699 2,045 2,462 2,756 3,396 3,659
30 1,310 1,697 2,042 2,457 2,750 3,385 3,646
31 1,309 1,696 2,040 2,453 2,744 3,375 3,633
32 1,309 1,694 2,037 2,449 2,738 3,365 3,622
33 1,308 1,692 2,035 2,445 2,733 3,356 3,611
34 1,307 1,691 2,032 2,441 2,728 3,348 3,601
35 1,306 1,690 2,030 2,438 2,724 3,340 3,591
36 1,306 1,688 2,028 2,434 2,719 3,333 3,582
37 1,305 1,687 2,026 2,431 2,715 3,326 3,574
38 1,304 1,686 2,024 2,429 2,712 3,319 3,566
120
39 1,304 1,685 2,023 2,426 2,708 3,313 3,558
40 1,303 1,684 2,021 2,423 2,704 3,307 3,551
41 1,303 1,683 2,020 2,421 2,701 3,301 3,544
42 1,302 1,682 2,018 2,418 2,698 3,296 3,538
43 1,302 1,681 2,017 2,416 2,695 3,291 3,532
44 1,301 1,680 2,015 2,414 2,692 3,286 3,526
45 1,301 1,679 2,014 2,412 2,690 3,281 3,520
46 1,300 1,679 2,013 2,410 2,687 3,277 3,515
47 1,300 1,678 2,012 2,408 2,685 3,273 3,510
48 1,299 1,677 2,011 2,407 2,682 3,269 3,505
49 1,299 1,677 2,010 2,405 2,680 3,265 3,500
50 1,299 1,676 2,009 2,403 2,678 3,261 3,496
51 1,298 1,675 2,008 2,402 2,676 3,258 3,492
52 1,298 1,675 2,007 2,400 2,674 3,255 3,488
53 1,298 1,674 2,006 2,399 2,672 3,251 3,484
54 1,297 1,674 2,005 2,397 2,670 3,248 3,480
55 1,297 1,673 2,004 2,396 2,668 3,245 3,476
56 1,297 1,673 2,003 2,395 2,667 3,242 3,473
57 1,297 1,672 2,002 2,394 2,665 3,239 3,470
58 1,296 1,672 2,002 2,392 2,663 3,237 3,466
59 1,296 1,671 2,001 2,391 2,662 3,234 3,463
60 1,296 1,671 2,000 2,390 2,660 3,232 3,460
121
61 1,296 1,670 2,000 2,389 2,659 3,229 3,457
62 1,295 1,670 1,999 2,388 2,657 3,227 3,454
63 1,295 1,669 1,998 2,387 2,656 3,225 3,452
64 1,295 1,669 1,998 2,386 2,655 3,223 3,449
65 1,295 1,669 1,997 2,385 2,654 3,220 3,447
66 1,295 1,668 1,997 2,384 2,652 3,218 3,444
67 1,294 1,668 1,996 2,383 2,651 3,216 3,442
68 1,294 1,668 1,995 2,382 2,650 3,214 3,439
69 1,294 1,667 1,995 2,382 2,649 3,213 3,437
70 1,294 1,667 1,994 2,381 2,648 3,211 3,435
71 1,294 1,667 1,994 2,380 2,647 3,209 3,433
72 1,293 1,666 1,993 2,379 2,646 3,207 3,431
73 1,293 1,666 1,993 2,379 2,645 3,206 3,429
74 1,293 1,666 1,993 2,378 2,644 3,204 3,427
75 1,293 1,665 1,992 2,377 2,643 3,202 3,425
76 1,293 1,665 1,992 2,376 2,642 3,201 3,423
77 1,293 1,665 1,991 2,376 2,641 3,199 3,421
78 1,292 1,665 1,991 2,375 2,640 3,198 3,420
79 1,292 1,664 1,990 2,374 2,640 3,197 3,418
80 1,292 1,664 1,990 2,374 2,639 3,195 3,416
81 1,292 1,664 1,990 2,373 2,638 3,194 3,415
82 1,292 1,664 1,989 2,373 2,637 3,193 3,413
122
83 1,292 1,663 1,989 2,372 2,636 3,191 3,412
84 1,292 1,663 1,989 2,372 2,636 3,190 3,410
85 1,292 1,663 1,988 2,371 2,635 3,189 3,409
86 1,291 1,663 1,988 2,370 2,634 3,188 3,407
87 1,291 1,663 1,988 2,370 2,634 3,187 3,406
88 1,291 1,662 1,987 2,369 2,633 3,185 3,405
89 1,291 1,662 1,987 2,369 2,632 3,184 3,403
90 1,291 1,662 1,987 2,368 2,632 3,183 3,402
91 1,291 1,662 1,986 2,368 2,631 3,182 3,401
92 1,291 1,662 1,986 2,368 2,630 3,181 3,399
93 1,291 1,661 1,986 2,367 2,630 3,180 3,398
94 1,291 1,661 1,986 2,367 2,629 3,179 3,397
95 1,291 1,661 1,985 2,366 2,629 3,178 3,396
96 1,290 1,661 1,985 2,366 2,628 3,177 3,395
97 1,290 1,661 1,985 2,365 2,627 3,176 3,394
98 1,290 1,661 1,984 2,365 2,627 3,175 3,393
99 1,290 1,660 1,984 2,365 2,626 3,175 3,392
100 1,290 1,660 1,984 2,364 2,626 3,174 3,390