Embed Size (px)
Citation preview
and Uncommon
หนสามญ กบ ก�าไรทไมสามญ
Com
mon
Stoc
ks
โดย Philip A. Fisherแปลและเรยบเรยง ดร.นเวศน เหมวชรวรากร
Other Writings
THE NEW YORK TIMES BESTSELLER
หนงสอเล ม นขออ ทศให แก นกลงทนทกคน
ท งนกลงทนรายใหญและนกลงทนรายย อย
ผ ซ ง ไม ยดตดกบปรชญาท ว า
“ผมได ตดสนใจไปแล ว อย ามาท�าให ผมสบสนด วยข อเ ทจจรง”
Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writhings
เรอง : หนสามญ กบ ก�าไรทไมสามญ
เขยน : Philip A. Fisher
แปลและเรยบเรยง : ดร.นเวศน เหมวชรวรากร
บรรณาธการบรหาร : เอกสทธ หสสรงส
บรรณาธการ : ณชชา หสสรงส
ผชวยบรรณาธการ : จกรนทร พรมปราการ
พสจนอกษร : อจราภรณ รอดเกลยง
ศลปกรรมปก/รปเลม : bluepixel
ISBN : 978-616-91628-4-1
FP - 03 - 0857 - 10 9 8 7 6 5 4
Copyright © 1996 by Philip A. Fisher
Thai language translation copyright © 2014 by Fidelity Publishing Co., Ltd.
All rights reserved.
จดพมพโดย : ส�านกพมพ ฟเดลลต บรษท ฟเดลลตพบลชชง จ�ากด
9/32 หม 3 ซอยราชภกด ถนนสตรวทยา 2
แขวงลาดพราว เขตลาดพราว
กรงเทพมหานคร 10230
โทรศพท 084-332-9735
www.fidelitypublishing.com
www.facebook.com/fpbook
email : [email protected]
จดจ�าหนายโดย : บรษท ซเอดยเคชน จ�ากด (มหาชน)
อาคารทซไอเอฟทาวเวอร ชนท 19 เลขท 1858/87-90 ถนนบางนา-ตราด แขวงบางนา
เขตบางนา กรงเทพมหานคร 10260 โทรศพท 02-739-8000
พมพท : บรษท ดานสทธาการพมพ จ�ากด
สารบญ
สวนท 1หนสามญ กบ ก�าไรทไมสามญ
Common Stocks and Uncommon Profits
เกรนน�า 7
1 รองรอยจากอดต 10
2 สงท “ค�านนทา (Scuttlebutt)” สามารถท�าได 20
3 จะซอหนตวไหน 15 ขอทตองมองหาในหนสามญ 23
4 จะซออะไร 58 ประยกตสงนใหเขากบความตองการของคณเอง
5 จะซอเมอไร 69
6 จะขายเมอไร และเมอไรจะไมขาย 87
7 เสยงอกทกเกยวกบปนผล 97
8 หาอยาส�าหรบนกลงทน 108
9 อกหาอยาส�าหรบนกลงทน 122
10 ผมหาหนโตเรวอยางไร 153
11 สาระส�าคญและบทสรป 165
สวนท 2นกลงทนแบบอนรกษนยมนอนหลบสบาย Conservative Investors Sleep Well
บทน�า 169
1 มตแรกของการลงทนแบบอนรกษนยม 173 ความเหนอกวาในการผลต การตลาด การวจย และทกษะทางการเงน
2 มตทสอง องคประกอบของคน 180
3 มตทสาม คณลกษณะการลงทนของธรกจบางอยาง 193
4 มตทส ราคาของการลงทนแบบอนรกษนยม 203
5 ประเดนเพมเตมเกยวกบมตทส 210
6 ประเดนเพมเตมขนอกเกยวกบมตทส 216
สวนท 3 การพฒนาปรชญาการลงทน
Developing an Investment Philosophy
1 ก�าเนดของปรชญา 226
2 เรยนรจากประสบการณ 238
3 ปรชญาทเตบโตเตมท 253
4 ตลาดมประสทธภาพหรอไม? 270
ภาคผนวก ปจจยหลกในการประเมนบรษททมอนาคต 284
สวนท 4 (อยในหนงสอ)
หนสามญ กบ ทางสความมงคงPaths to Wealth through Common Stocks
บทน�า
1 ปรบตวใหเขากบปจจยทมอทธพลในชวงทศวรรษท 1960
2 วธเพมมลคาหนใหมากทสด
3 แหลงแนะน�าการลงทนทเหมาะสม
4 สงเลกนอย แตไมเลกนอยซะทเดยว
5 อตสาหกรรมทเตบโตอยางโดดเดนในทศวรรษท 1960
6
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
หนสามญกบ ก�าไรทไมสามญCommon Stocks
andUncommon Profits
สวนท 1
7
เกรน
น�ำ
การพมพหนงสอเลมใหมในสาขาของการลงทน ควรทจะไดมค�าอธบาย
บางจากผเขยน ดงนน ขอความตอไปนคอนขางเปนเรองสวนตว เพอทจะ
สามารถอธบายไดอยางเพยงพอส�าหรบเหตผลของการเขยนหนงสออกเลม
หนงในหวขอนตอนกลงทน
หลงจากหนงปของการเรยนปรญญาโทในบณฑตวทยาลยการ
บรหารธรกจทเพงเปดใหมในขณะนน ทมหาวทยาลยสแตนฟอรด ผมกไดเขา
สโลกของธรกจ ผมเรมท�างานในเดอนพฤษภาคม 1918 และอก 20 เดอนตอ
มากไดรบการแตงตงใหเปนหวหนาของแผนกสถตซงเปนแผนกงานหลกอยาง
หนงของธนาคารซงปจจบนคอ ธนาคาร Crocker – Anglo National Bank ของ
ซานฟรานซสโก ถาใชค�าทเปนปจจบน ผมกควรจะถกเรยกวา นกวเคราะหหลก
ทรพย
ทนผมกเหมอนกบไดนงอยในทนงชนรงไซดชมมหกรรมทางการเงนท
สบสนวนวายอยางไมนาเชอทน�าไปสการลมสลายในฤดใบไมรวงของป 1929
เชนเดยวกบภาวะเลวรายทตามมา การสงเกตของผมน�าไปสความเชอทวามน
มโอกาสทดเยยมทางฝงตะวนตกส�าหรบบรษททปรกษาการลงทนซงเชยวชาญ
เฉพาะดานทวางต�าแหนงตนเองตรงกนขามกบแนวความคดทเปนค�าบรรยาย
โบราณและไมนาชนชมของโบรกเกอรบางคน นนกคอ คนซงรราคาของทกสง
ทกอยางแตไมรคณคาของอะไรเลย
ในวนท 1 มนาคม 1931 ผมเรมตง Fisher & Co. ซงในขณะนนเปนบรษท
ทปรกษาการลงทนใหบรการแกคนทวไปแตเนนการลงทนสวนใหญในบรษทท
โตเรวจ�านวนหนงเปนหลก ธรกจนเฟองฟอยางมากแตแลวกเกดสงครามโลก
เกรนน�า
8
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ครงท 2 เปนเวลา 3 ปครง ในขณะทผมท�างานนงโตะหลายต�าแหนงในกองทพ
อากาศ ผมไดใชเวลาวางบางสวนในการทบทวนทงการลงทนทประสบความ
ส�าเรจและโดยเฉพาะอยางยงทไมประสบความส�าเรจ ซงผมไดท�าไปและได
เหนคนอนท�าในชวง 10 ปทผานมา ผมเรมเหนหลกการลงทนบางอยางจาก
การทบทวนครงนซงแตกตางกนมากจากสงทเปนทยอมรบราวกบค�าสอนของ
ศาสนาในสงคมของการลงทน
เมอผมปลดประจ�าการและกลบมาท�างานใหม ผมไดตดสนใจทจะน�า
หลกการเหลานมาปฏบตในสภาวะแวดลอมทางธรกจทมสงรบกวนนอยทสดท
จะเปนไปได แทนทจะใหบรการแกประชาชนทวไป ตลอดเวลากวา 11 ป Fisher
& Co. ไมเคยใหบรการลกคามากกวา 12 รายในเวลาเดยวกน ลกคาสวนใหญ
เปนลกคาเดมตลอดชวงเวลาน แทนทจะสนใจในการเพมขนของมลคาหนเปน
หลก กจกรรมทงหมดของ Fisher & Co. เนนอยทวตถประสงคนเพยงอยางเดยว
ผมตระหนกดวาในชวง 11 ปทผานมานเปนชวงทหนขนเปนสวนใหญและใคร
กตามทซอขายหนควรจะท�าก�าไรไดด อยางไรกตาม จากสถตโดดเดนทกองทน
เหลานสามารถท�าไดเหนอกวาดชนตลาดโดยสวนรวมอยางสม�าเสมอ ผมเหน
วา การปฏบตตามหลกการเหลานยงมเหตผลมากขนในชวงหลงสงคราม เมอ
เปรยบเทยบกบชวงกอนสงครามเมอผมประยกตใชเพยงบางสวนของมน บางท
สงทส�าคญยงกวากคอ มนใหผลตอบแทนในชวงปทตลาดนงหรอตกต�าลงไม
นอยไปกวาปทตลาดวงขน
ในการศกษาสถตการลงทนทงหมดของผมและของคนอน มสองสงทม
อทธพลส�าคญในการทท�าใหผมเขยนหนงสอเลมน สงแรก ซงผมกลาวถงในท
อนอกหลายครงกคอ ความจ�าเปนทจะตองอดทน ถาจะท�าก�าไรใหไดมากจาก
การลงทน พดอกแบบหนงกคอ มนเปนเรองงายกวาทจะบอกวาอะไรจะเกดขน
กบราคาหนมากกวาวาจะใชเวลาเทาไรมนถงจะเกด อกสงหนงกคอ ลกษณะ
ประจ�าตวทมกจะท�าใหเราหลงผดของตลาดหน นนกคอการท�าในสงทคนอน
ก�าลงท�าในขณะนน ซงจะเปนสงทท�าใหคณมความรสกอยากจะท�าอยางทน
ไมไหวซงมกเปนสงทผด
ดวยเหตผลเหลาน ตลอดชวงเวลาทบรหารกองทน ผมจงตองคอย
อธบายอยางละเอยดใหกบเจาของเงนถงหลกการทอยเบองหลงการตดสนใจ
9
เกรน
น�ำ
แตละเรองของผม นเปนทางเดยวทจะท�าใหพวกเขาเขาใจวาท�าไมผมจงซอ
หนบางตวซงเปนหนทไมมคนรจก และเพอทวาจะไดไมมความรสกอยากขาย
มนกอนทเวลาจะผานไปเพยงพอกอนทจะถงเวลาทควรขาย
นานๆ เขาผมกเลยอยากทจะรวบรวมหลกการลงทนเหลานและพมพขน
มาเปนเลมเพอทผมจะสามารถใชไดสะดวก ผลกคอ การเรมวางแผนคราวๆ ท
จะเขยนหนงสอเลมน แลวผมกเรมคดถงคนจ�านวนมาก ซงสวนใหญเปนเจาของ
เงนทนอยกวาคนทเปนลกคาของผม ผซงมาหาและถามผมวา ในฐานะของ
นกลงทนรายยอยจะสามารถเรมลงทนอยางถกตองไดอยางไร
ผมคดถงความยากล�าบากของนกลงทนรายยอยจ�านวนมากผซงไดรบ
ความคดและแนวทางในการลงทนสารพดอยางโดยไมตงใจ ซงมกจะกลายเปน
บทเรยนทแพงมากเมอเวลาผานไป บางทอาจจะเปนเพราะวาพวกเขาไมเคยได
สมผสกบหลกการพนฐานทลกซงกวา สดทาย ผมคดถงการพจารณาถกเถยง
ระหวางผมกบคนอกกลมหนงทสนใจเรองการลงทนอยางยงยวดเชนกน แตมา
จากจดยนอกดานหนง นนคอกรรมการผจดการของบรษท ผจดการฝายการเงน
และคนดแลทรพยสมบตของบรษทมหาชน จ�านวนมากแสดงความสนใจอยาง
แรงกลาทจะเรยนรเกยวกบเรองเหลาน
ผมสรปวา มความตองการส�าหรบหนงสอแบบน ผมตดสนใจวาหนงสอ
ดงกลาวจะมการน�าเสนอแบบไมเปนทางการ ผมจะพยายามบอกกบคณซงเปน
ผอานโดยตรง ผมจะใชภาษาพดและตวอยางการวเคราะหทผมไดใชในการน�า
เสนอแกคนทผมบรหารกองทนให ผมหวงวาการพดแบบเปดเผยตรงไปตรงมา
จะไมท�าใหเกดความระคายเคอง ผมหวงเปนอยางยงวาความร และความ
เหนทคณไดรบจะเปนประโยชนและสามารถชดเชยความบกพรองใน
การเขยนของผม
ฟลลป เอ. ฟชเชอร
ซานเมทโอ แคลฟอรเนย
กนยายน 1957
10
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
คณมเงนกอนหนงในธนาคาร คณตดสนใจวาคณอยากซอหน คณอาจ
ตดสนใจเรองนเพราะคณตองการมรายไดมากกวาทคณจะไดถาคณใชเงนไป
ในทางอน คณอาจจะตดสนใจเพราะคณอยากโตไปกบอเมรกา เปนไปไดทคณ
คดถงชวงปแรกๆ ท เฮนร ฟอรด เรมกอตงบรษท Ford Motor หรอ แอนดรว
เมลลอน ก�าลงสราง Aluminum Company of America และคณสงสยวา
จะสามารถหากจการใหมๆ ซง ณ วนนอาจจะวางรากฐานส�าหรบความมงคง
มหาศาลของคณดวยหรอไม มโอกาสเปนไปไดพอๆ กนทคณอาจจะกลามากกวา
ทจะหวงและตองการทจะมเงนเกบส�าหรบชวงเวลาทเลวราย ผลทสดหลงจาก
ฟงเกยวกบเรองเงนเฟอมากขนเรอยๆ คณกตองการบางสงบางอยางทปลอดภย
และกยงปกปองคณจากการลดลงของอ�านาจการซอของเงนดอลลาร
บางทแรงจงใจทแทจรงของคณอาจจะเปนสวนผสมของสงเหลาน ซงถก
ก�าหนดขนจากอทธพลของการทไดรวา เพอนบานคนหนงท�าก�าไรไดพอสมควร
จากตลาดหน และบางทอาจจะเกดจากการทไดรบแผนพบโฆษณาทอธบายวา
ท�าไมหน Midwestern Pumpernickel ตอนนนาลงทน อยางไรกตามมแรงจงใจ
เพยงประการเดยวทอยภายใตสงเหลานทงหมด ดวยเหตผลอยางใดอยางหนง
และดวยวธการอนใดอนหนง คณซอหนเพอทจะท�าเงน
ดงนน ดเหมอนจะมเหตผลวา กอนทจะคดถงการซอหน ขนตอนแรก
กคอ ดวาวธท�าเงนทประสบความส�าเรจสงสดทผานมาในอดตเปนอยางไร เพยง
แคมองผานๆ จากประวตตลาดหนของอเมรกากจะแสดงใหเหนวามวธการ
2 แบบทแตกตางกนมากซงเคยใชท�าเงนมหาศาล ในชวงศตวรรษท 19 และ
ในชวงตนของศตวรรษท 20 การท�าเงนมหาศาลจ�านวนหนงและการท�าเงน
รองรอยจากอดต1.
11
1. รอ
งรอย
จากอ
ดต
กอนเลกจ�านวนมาก เกดขนโดยการพนนกบวฏจกรของธรกจ ในชวงเวลาท
ระบบธนาคารทงอนแงนกอใหเกดความเฟองฟและความตกต�าเปนวฏจกรนน
การซอหนในชวงทเลวรายและขายมนในชวงทดดเหมอนวาจะมคณคามาก น
เปนเรองจรงโดยเฉพาะส�าหรบคนซงมความสมพนธทดในแวดวงการเงนทอาจ
จะมขอมลลวงหนา ซงรวาเมอไรระบบธนาคารจะเรมตงตวเกนไปแลว
แตบางทสงส�าคญทสดทควรจะตระหนกกคอ แมในชวงของการสนสด
ยคของตลาดหนเกาทเรมสนสดเมอมการจดตงเฟด (Federal Reserve
System) ในป 1913 และการผานกฎหมายก�ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย
(SEC – ก.ล.ต.) ในชวงตนของรฐบาลรสเวลต คนทใชวธการลงทนทแตกตาง
ออกไปสามารถท�าเงนไดมากกกวามากและรบความเสยงนอยกวามาก แมแต
ในสมยกอน การคนพบบรษททดและโดดเดนจรงๆ และอยกบมนผานความ
ผนผวนของตลาดไดพสจนแลววาจะสามารถท�าเงนไดดกวาคนทเลนหนดวย
เทคนคหรหราโดยพยายามทจะซอหนถกและขายหนแพง
ถาค�ากลาวนดเหมอนจะนาประหลาดใจ การขยายความอาจจะยง
ท�าใหประหลาดใจขนไปอก มนอาจจะเปนกญแจทจะเปดประตบานแรกแหง
ความส�าเรจของการลงทน บรษททจดทะเบยนซอขายหนในตลาดหลกทรพย
หลายแหงของประเทศจ�านวนไมนอยทซงคณสามารถลงทน เชน 10,000
เหรยญ ในชวงระหวาง 25-50 ปมาแลว และถงวนนมนจะมคาประมาณจาก
250,000 เหรยญถงหลายๆ เทาของจ�านวนน พดอกแบบหนงภายในชวงชวต
ของนกลงทนสวนใหญ และภายในชวงทพอแมของเขาสามารถท�าใหเขาไดม
โอกาสสงและมากทจะวางรากฐานส�าหรบความมงคงส�าหรบตนเองและลกๆ
ของเขา โอกาสเหลานไมจ�าเปนวาเขาจะตองซอในวนใดวนหนงในชวงทหน
ตกต�าสดหลงเกดตลาดหนวกฤต หนของบรษทเหลานมใหซอปแลวปเลาใน
ราคาทท�าใหการท�าก�าไรแบบนเปนไปได สงทตองการกคอ ความสามารถท
จะแยกแยะบรษทจ�านวนคอนขางนอยทมโอกาสในการลงทนทโดดเดนเหลาน
จากบรษทจ�านวนมากทอนาคตมกผนผวนตลอดทางจากความส�าเรจปานกลาง
ไปถงความลมเหลวอยางสนเชง
โอกาสเหลานยงคงมอยในวนนหรอไมทจะท�าใหการลงทนทจะให
ผลตอบแทนในหลายๆ ปขางหนาดเดนอยางทกลาว? ค�าตอบของค�าถามน
12
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ควรทจะไดรบการเอาใจใสอยางละเอยดรอบคอบ ถาใช หนทางทจะท�าเงน
จรงๆ ผานการลงทนในหนสามญกจะเรมเหนชด โชคดทมหลกฐานชดเจนซง
แสดงวาโอกาสในวนนไมใชแคดเหมอนกบชวง 25 ปแรกของศตวรรษน แตท
จรงมนดกวามาก
เหตผลหนงกคอ การเปลยนแปลงทเกดขนในชวงนในเรองของแนว
ความคดพนฐานของการบรหารบรษท และการดแลกจการทตามมา หนงชว
อายคนมาแลว ผน�าของบรษทใหญๆ โดยปกตกเปนสมาชกของครอบครวทเปน
เจาของบรษท พวกเขาถอวาบรษทเปนทรพยสมบตสวนตว ผลประโยชนของ
ผถอหนภายนอกถกละเลย ถาจะมการใหความสนใจกบปญหาความตอเนอง
ของฝายจดการนนคอ การฝกอบรมคนทหนมกวาซงจะกาวเขามาแทนทคน
สงอายทจะตองจากไป แรงจงใจกมกจะเปนเรองของการดแลลกชายหรอหลาน
ทจะสบทอดต�าแหนงตอเปนหลก การหาคนทมความสามารถสงเพอทจะปกปอง
การลงทนของผถอหนทวๆ ไปเปนเรองทมกไมอยในใจของฝายจดการในยค
ทบคคลมอ�านาจเดดขาด แนวโนมทฝายจดการทสงอายจะตอตานความคด
สรางสรรคและการคนคดใหมๆ และมกจะปฏเสธแมแตจะฟงค�าแนะน�าหรอ
การวพากษวจารณกจะสง นเปนสงทแตกตางจากภาวะทมการแขงขนกนหา
วธทจะท�าสงตางๆ ใหดขนในปจจบนเปนอยางมาก ผบรหารสงสดของทกวนน
โดยปกตจะเขารวมในการวเคราะหตนเองอยางสม�าเสมอ และมองหาวธการ
พฒนาอยางไมมทสนสด บอยๆ พวกเขาถงกบออกไปขางนอกบรษทโดยการ
ปรกษาผเชยวชาญทกประเภทในการทจะไดรบค�าแนะน�าทด
ในสมยกอนมอนตรายเสมอถาบรษททนาสนใจมากทสดในขณะนนจะไม
สามารถเปนผน�าตอไป หรอถายงเปนผน�าอย ผบรหารขางในบรษทกจะเกบเกยว
ผลประโยชนทงหมดใหกบตนเอง ทกวนนอนตรายจากการลงทนแบบน ถงแมจะ
ไมใชเรองทเปนไปไมไดแตกมอนตรายนอยลงมากส�าหรบนกลงทนทระมดระวง
แงมมหนงของการเปลยนแปลงทเกดขนกบการบรหารบรษททสมควรท
จะเอาใจใส นนคอการเตบโตของหองทดลองและการวจยของบรษทใหญๆ ซง
เปนการเกดขนทไมเปนประโยชนแกผถอหน ถามนไมไดมาพรอมกบการเรยนร
ของฝายจดการทจะน�าผลการวจยมาท�าเปนเครองมอทจะเปดขมทองทจะท�า
ก�าไรมากขนใหแกผถอหน แมแตในทกวนนนกลงทนจ�านวนมากดเหมอนจะ
13
1. รอ
งรอย
จากอ
ดต
ไมคอยตระหนกถงความรวดเรวของการเปลยนแปลงทเกดขนและความแนนอน
ทมนจะด�าเนนตอไป และผลกระทบของมนตอนโยบายการลงทนพนฐาน
วาทจรง แมจนถงชวงปลายของทศวรรษท 1920 มบรษทอตสาหกรรมเพยง
ประมาณครงโหลทมหนวยงานวจยเปนเรองเปนราว โดยมาตรฐานปจจบนขนาด
ของมนกเลกมาก จนกระทงถงความกลวฮตเลอรทไดเรงกจกรรมการวจยแบบน
เพอวตถประสงคทางทหารทท�าใหการวจยทางอตสาหกรรมเรมเตบโตจรงๆ
มนเตบโตขนนบตงแตนน การส�ารวจทท�าในฤดใบไมผลของป 1956
ตพมพในวารสาร Business Week และวารสารการคาของ McGraw-Hill
อกหลายฉบบ แสดงใหเหนวาในป 1953 การใชจายทางดานการวจยและพฒนา
ของบรษทมประมาณ 3.7 พนลานเหรยญ พอถงป 1956 มนกเพมขนเปน 5.5
พนลานเหรยญ และตามแผนธรกจปจจบนงบนจะเพมขนเปนมากกวา 6.3
พนลานเหรยญภายในป 1959 แตทนาตกใจพอๆ กนกคอ ผลการส�ารวจนชวา
ภายในป 1959 หรออกเพยง 3 ป บรษทผน�าทางอตสาหกรรมของเราจ�านวน
หนงคาดวา ยอดขายประมาณ 15% ถงมากกวา 20% ของบรษทจะมาจาก
สนคาซงยงไมเคยมเลยในตลาดในป 1956
ในฤดใบไมผลของป 1957 แหลงขาวเดมยงท�าการส�ารวจคลายๆ กน
ถาเรองทงหมดทเปดเผยในป 1956 นาตกใจในดานของความส�าคญ สงทเปดเผย
เพยงอกหนงปตอมาอาจจะเรยกวา “ระเบด” คาใชจายทางดานวจยเพมขน
20% จากยอดรวมของปทแลวเปน 7.3 พนลานเหรยญ! นเทากบเพมขนเกอบ
100% ในเวลา 4 ป มนหมายความวา การเตบโตทแทจรงในชวง 12 เดอนนน
มากกวาทคาดการณไวในปทแลววายอดการใชจายในชวงอก 36 เดอนขางหนา
ถง 1 พนลานเหรยญ ในเวลาเดยวกน คาใชจายเกยวกบการวจยในป 1960 ถก
คาดวาจะเทากบ 9 พนลานเหรยญ! ยงกวานนอตสาหกรรมการผลตทงหมด
แทนทจะเปนบางแหงทอยในการส�ารวจกอนหนานน คาดวายอดขาย 10% ของ
บรษทจะมาจากสนคาทยงไมมในทองตลาดในชวงเพยง 3 ปทผานมา ส�าหรบ
อตสาหกรรมบางอยางเปอรเซนตนจะสงขนไปอกหลายเทา และนยงไมรวม
สนคาทแคมการเปลยนแปลงรปแบบเลกๆ นอยๆ
ผลกระทบท�านองนตอการลงทนไมสามารถจะพดเกนเลยไปได ตนทน
ของการวจยแบบนมมากขนมากจนบรษททจดการผดพลาดจากจดยนทาง
14
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
การคาจะกลายเปนภาระทหนกทางดานตนทนการด�าเนนงาน ยงกวานนมน
ไมมมาตรฐานทงายและเรวส�าหรบฝายจดการหรอนกลงทนทจะวดการท�าก�าไร
ของการวจย เชนเดยวกบทนกเบสบอลมออาชพทเกงทสดไมสามารถหวงทจะ
ตลกไดถกมากกวา 1 ใน 3 ครงทเขาลงเลน ดงนน โครงการวจยจ�านวนมากท
ถกควบคมโดยกฎของการเฉลยเชนเดยวกนจะจบลงโดยทไมสามารถท�าก�าไร
ไดเลย ยงกวานน โดยความบงเอญ โครงการทไมท�าก�าไรจ�านวนมากกวาปกต
อาจจะเกดขนพรอมๆ กนในบางชวงของเวลาแมแตในบรษททมหองทดลอง
ทางการคาทดเยยมทสด สดทายมนเปนเรองงายทจะใชเวลาจาก 7 ถง 11 ป
จากวนทเรมท�าโครงการจนกระทงมนสงผลทดถงก�าไรของบรษท ดงนน แมแต
โครงการวจยทท�าก�าไรไดมากทสดกคอนขางแนนอนวาจะเปนภาระทางดาน
การเงนกอนทมนจะท�าก�าไรเพมใหบรษทในทสด
แตถาตนทนของการวจยทจดการแยมากนนทงสงและยากทจะตรวจสอบ
ตนทนของการวจยทนอยเกนไปกอาจจะสงยงกวาในชวง 2-3 ปขางหนา การ
เปดตวของวสดและเครองจกรใหมๆ จ�านวนมากจะลดขนาดตลาดของบรษท
นบพนๆ แหง หรออาจจะทงอตสาหกรรมทตามยคสมยไมทน เชนเดยวกบการ
เปลยนแปลงวธการท�างานพนฐานทเปนผลมาจากการใชคอมพวเตอรในการ
เกบขอมลและการใชกมมนตรงสในกระบวนการผลตทางอตสาหกรรม อยางไร
กตามบรษทอนๆ จะปรบตวเขากบแนวโนมไดอยางรวดเรวและจะสามารถ
สรางยอดขายไดมหาศาล ฝายจดการของบรษทดงกลาวอาจจะยงสามารถ
รกษามาตรฐานสงสดของประสทธภาพในการท�างานประจ�าในขณะทสามารถ
ใชวจารณญาณทดในการเรยนรและใชประโยชนจากสงทจะเขามากระทบ
อนาคตในระยะยาวของบรษท และถาผถอหนผโชคดแทนทจะเปนผบรหารท
เฉอยชา บรษทอาจจะเปนผครองโลกตอไป
นอกจากอทธพลของการเปลยนแปลงในการบรหารงานของบรษทและ
การกาวขนของการวจยแลว ยงมองคประกอบท 3 ทมแนวโนมทจะใหโอกาสแก
นกลงทนมากขนกวาสงทมอยในอดต ในตอนทายของหนงสอเลมน (ในสวน
ทเกยวกบวาเมอไรจงควรซอหรอขายหน) ดเหมอนวาจะเหมาะสมกวาทจะ
พดถงวาวฏจกรธรกจมอทธพลอะไร ถาม ทจะมตอนโยบายการลงทน แตการ
พจารณาสวนหนงของหวขอนกดเหมอนวาจะเหมาะสมนนคอ ขอไดเปรยบท
15
1. รอ
งรอย
จากอ
ดต
เหนอกวาในการเปนเจาของหนอนเปนผลจากการเปลยนแปลงของนโยบาย
พนฐานทเกดขนภายใตกรอบของรฐบาลกลางของเราสวนใหญตงแตป 1932
ทงกอนและหลงวนนน ไมวาพวกเขาจะท�ามากหรอนอยแคไหนในการน�า
ความมงคงมาสประเทศ ทง 2 พรรคใหญกไดรบเครดตในความเฟองฟ ทเกด
ขนเมอพวกเขาอยในอ�านาจ ในท�านองเดยวกนพวกเขากมกจะถกโทษโดยทง
ฝายคานและประชาชนทวไปถาเศรษฐกจตกต�าเกดขน อยางไรกตามกอนป
1932 คงจะมค�าถามทจรงจงมากจากผน�าทมความรบผดชอบของทง 2 พรรค
วามนมเหตผลเพยงพอทางจรรยาบรรณหรอแมแตความถกตองทางการเมอง
หรอไม ในการทจะจงใจท�างบประมาณขาดดลเพอทจะค�ายนภาคธรกจทก�าลง
เจบปวย การตอสกบการวางงานโดยวธการซงมตนทนสงกวาการเปดหองครว
แจกขนมปงและซปมากนนจะไมไดรบการพจารณาอยางจรงจงไมวาพรรคไหน
จะไดเปนรฐบาล
ตงแตป 1932 ทงหมดนนเปลยนจากหนามอเปนหลงมอ พรรคเดโมแครต
อาจจะหรออาจจะไมเปนหวงเกยวกบงบประมาณสมดลมากไปกวารพบลกน
อยางไรกตามนบตงแตประธานาธบดไอเซนฮาวลงมา อาจจะยกเวนรฐมนตร
คลงฮมฟรย ผน�ารพบลกนทมความรบผดชอบไดพดแลวพดอกวา ถาธรกจจะ
แยลงจรงๆ พวกเขากจะไมรรอทจะลดภาษหรอท�าอะไรทขาดดลซงจ�าเปนใน
การฟนฟความมงคงและก�าจดการวางงาน นเปนสงทหางไกลจากลทธทเปน
มากอนทจะเกดการตกต�าครงใหญทางเศรษฐกจ
แมวาการเปลยนแปลงในนโยบายนจะไมเปนทยอมรบโดยทวไป การ
เปลยนแปลงบางอยางไดเกดขนซงกจะท�าใหเกดผลอยางเดยวกน แมวาอาจ
จะไมเรวเทากฎหมายภาษรายไดทเพงจะถกตราขนในรฐบาลของวลสน มนไม
ไดเปนอทธพลหลกตอเศรษฐกจจนกระทงถงชวงทศวรรษท 1930 ในชวงปตนๆ
รายไดของรฐบาลกลางสวนมากมาจากภาษศลกากรและแหลงภาษทางตรง
อนๆ สงเหลานผนผวนปานกลางกบระดบความเฟองฟของเศรษฐกจ แตโดย
รวมแลวกคอนขางมนคง ณ วนนเปนตรงกนขาม ประมาณ 80% ของรายได
รฐบาลกลางมาจากภาษรายไดนตบคคลและรายไดบคคลธรรมดา นนหมาย
ถงวาการตกต�าในระดบของธรกจโดยทวไปจะกอใหเกดการตกต�าของรายได
ของรฐบาลในระดบเดยวกน
16
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ในเวลาเดยวกน เครองมอหลายๆ อยาง เชน การอดหนนราคาพชผล
และการชดเชยการวางงานไดฝงเขาไปเปนสวนหนงในกฎหมายของเรา ใน
เวลาทธรกจตกต�าซงจะลดรายไดของรฐบาล รายจายในสงทเปนขอบงคบของ
กฎหมายเหลานนกลบเพมขนอยางมาก เพมจากนอกกคอ ความตงใจอยางมงมน
ทจะตอสกบภาวะทเลวรายของธรกจโดยการลดภาษ กอสรางสาธารณปโภค
และปลอยกใหแกกลมธรกจทก�าลงยากล�าบาก แลวมนกเปนเรองธรรมดามาก
ขนเรอยๆ วาถาเกดภาวะเศรษฐกจตกต�าจรงๆ การขาดดลงบประมาณของ
รฐบาลกลางอาจจะมากถง 25 – 30 พนลานเหรยญตอปไดอยางงายๆ การ
ขาดดลแบบนจะท�าใหอตราเงนเฟอเพมขนไปอกแบบเดยวกบทการขาดดลท
เกดจากการใชจายในชวงสงครามทกอใหเกดการเพมขนของราคาสนคาเปน
ลกโซในชวงหลงสงคราม
หมายความวาเมอภาวะเศรษฐกจตกต�าเกดขน มนมกจะสนกวาภาวะ
ตกต�าครงใหญบางครงในอดต และแนนอนวาตองตามมาดวยภาวะเงนเฟอท
มากพอทจะท�าใหราคาสนคาทวไปเพมขนซงในอดตไดชวยอตสาหกรรมบาง
อยางและท�ารายอตสาหกรรมอกอยางหนง ดวยภมหลงทางเศรษฐกจทวไปน
ภยของวฏจกรธรกจอาจจะรายแรงส�าหรบผถอหนในบรษททออนแอเทาๆ กบท
เคยเปนในอดต แตผถอหนในบรษททโตเรวและมความเขมแขงทางการเงนหรอ
มความสามารถในการกเพยงพอทจะยนอยได 1 หรอ 2 ป ในชวงยากล�าบาก
ภายใตภาวะเศรษฐกจในปจจบนกจะเพยงแคเหนการตกต�าของมลคาหนของ
เขาเองชวคราวแทนทจะเปนเรองของความเสยงทการลงทนจะสญหมดอยางท
มกจะเกดขนกอนป 1932
แนวโนมของการเงนพนฐานอกอยางหนงซงเปนผลมาจากระบบทม
ความโนมเอยงจะกอใหเกดเงนเฟอ ไดฝงตวเขามาลกมากในทงกฎหมายของ
เราและแนวคดทเปนทยอมรบถงหนาททางเศรษฐกจของรฐบาล พนธบตรได
กลายเปนการลงทนทไมพงปรารถนาส�าหรบการลงทนระยะยาวของนกลงทน
สวนบคคลโดยทวไป การเพมขนของอตราดอกเบยซงด�าเนนตอเนองมาเปนเวลา
หลายปไดเรงตวขนมากในฤดใบไมรวงของป 1956 และดวยการทพนธบตรท
มความมนคงสงขายกนทราคาต�าสดในชวง 25 ป คนจ�านวนมากในแวดวง
การเงนไดแนะน�าใหเปลยนจากการถอหนซงก�าลงซอขายกนในราคาสงสดใน
17
1. รอ
งรอย
จากอ
ดต
ประวตศาสตรมาเปนการลงทนในตราสารการเงนทมดอกเบยคงท ผลตอบแทน
ทสงผดปกตของพนธบตรเหนอผลตอบแทนจากเงนปนผลทไดรบจากหน (เมอ
เปรยบเทยบกบอตราสวนทเคยเปน) ดเหมอนวาจะชวยสนบสนนแนวนโยบายน
ในระยะสน นโยบายนไมชากเรวอาจจะท�าก�าไรได ดงนนมนจงจงใจใหคนลงทน
ระยะสนหรอระยะปานกลางนนคอ ส�าหรบ “นกคา” ทมความเฉยบแหลมและ
ความสามารถในการมองจงหวะการซอขาย เปนเพราะวาเมอใดกตามทเกดภาวะ
เศรษฐกจถดถอย จะท�าใหอตราดอกเบยลดลงและราคาพนธบตรจะตองปรบ
ตวขนในชวงเวลาทราคาหนยากทจะคกคก สงนน�าเราเขาสขอสรปวา พนธบตร
คณภาพสงอาจจะดส�าหรบนกเกงก�าไรและแยส�าหรบนกลงทนระยะยาว ซงจะ
สวนทางกบความคดทเปนทยอมรบกนทวไป อยางไรกตามความเขาใจเกยวกบ
อทธพลของเงนเฟอจะแสดงวาท�าไมถงเปนอยางนน
ในจดหมายเหตของเดอนธนวาคม 1956 ธนาคาร First National City
Bank แหงนวยอรกไดตพมพตารางแสดงถงการเสอมคาของก�าลงซอของเงน
ทวโลกทเกดขนในชวง 10 ป จากป 1946 ถง 1956 ซงประกอบไปดวยประเทศ
หลกๆ ของโลกเสร 16 ประเทศ ในทกประเทศคาของเงนตกต�าลงอยางมนย
ส�าคญ การตกต�าลงนลดหลนจากนอยทสดในสวตเซอรแลนดทซงเงนในชวง
สนสดของปท 10 สามารถซอสนคาได 85% ของสงทซอไดเมอ 10 ปกอนไป
จนถงสดโตงอกดานหนงในชลทซงในเวลา 10 ปมนสญเสยมลคาลงไปถง 95%
ในสหรฐการตกต�าลงเทากบ 29% และในแคนาดา 35% นหมายความวาใน
สหรฐ การเสอมคาของเงนระหวางชวงเวลานเทากบปละ 3.4% และในแคนาดา
เทากบ 4.2% ในทางตรงกนขามผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาลอเมรกาทซอ
ในตอนเรมตนของชวงเวลาดงกลาวซงเปนทยอมรบกนวาไดอตราดอกเบยคอน
ขางต�าใหผลตอบแทนเพยง 2.19% หมายความวา ผถอ พนธบตรคณภาพสง
อตราดอกเบยคงทนนทจรงแลวไดรบดอกเบยตดลบ (หรอขาดทน) มากกวา
1% ตอป ถามลคาของเงนทแทจรงถกน�ามาพจารณา
อยางไรกตามสมมตวา แทนทจะซอพนธบตรในอตราดอกเบยคอนขาง
ต�าทมอยในชวงเรมของชวงเวลาน นกลงทนสามารถทจะซอมนทอตราดอกเบย
คอนขางสงทเปนอยใน 10 ปตอมา ธนาคาร First National City Bank แหง
นวยอรกในบทความเดยวกนกไดใหตวเลขในเรองน ในชวงสนสดของชวงเวลา
18
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ทเขยนบทความ เขาประมาณวาผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาลสหรฐอยท
3.27% ซงกยงคงไมมผลตอบแทนการลงทนเหลออยด ทจรงขาดทนเลกนอย
อยางไรกตาม 6 เดอนหลงจากบทความนถกเขยน อตราดอกเบยไดเพมขน
อยางมากและสงกวา 3.5% นกลงทนจะท�าไดดแคไหนถาเขามโอกาสในชวง
เรมตนของชวงเวลานทจะลงทนกบพนธบตรทใหผลตอบแทนสงสดทมในชวง
เวลามากกวา 1 ใน 4 ของศตวรรษ? ในสวนใหญแลวเขากจะยงคงไมไดรบ
ผลตอบแทนทแทจรงจากการลงทน ในหลายๆ กรณเขาจะขาดทน นเพราะวา
ผซอพนธบตรดงกลาวเกอบทงหมดจะตองจายภาษรายไดอยางนอย 20% จาก
ดอกเบยทไดรบกอนทอตราดอกเบยทแทจรงจะน�ามาค�านวณ ในหลายๆ กรณ
อตราภาษของผถอพนธบตรอาจจะสงกวานมาก นนเพราะวาเฉพาะรายได
2,000 – 4,000 เหรยญแรกเทานนทเสยภาษในอตรา 20% ในท�านองเดยวกน
ถานกลงทนไดซอพนธบตรของเทศบาลซงไมเสยภาษในชวงทราคาพนธบตรอย
ในระดบสงสดในประวตศาสตรน อตราดอกเบยทคอนขางต�ากวาเพราะไมตอง
เสยภาษ กยงไมสามารถใหผลตอบแทนทแทจรงแกการลงทนอยด
แนนอน ตวเลขเหลานสรปไดกเฉพาะในชวง 10 ปน อยางไรกตาม
มนชใหเหนชดเจนวาสภาวะเหลานเกดขนทวโลก และดงนนจงมโอกาสนอย
ทมนจะเปลยนไปโดยแนวโนมทางการเมองในแตละประเทศ สงส�าคญจรงๆ
เกยวกบความนาสนใจของพนธบตรในฐานะการลงทนระยะยาวกคอ แนวโนม
แบบเดยวกนจะเกดขนในชวงเวลาขางหนาอกหรอไม ดเหมอนวา ถากลไกของ
เงนเฟอทงหมดถกศกษาอยางละเอยด มนจะเหนไดชดเจนวา การพงขนของ
อตราเงนเฟอเกดขนจากการขยายสนเชออยางมหาศาล ซงเปนผลจากการขาด
ดลงบประมาณในระดบสงของรฐบาล ซงท�าใหฐานเงนของระบบสนเชอขยายตว
มากขนมาก การขาดดลมหาศาลทเกดขนในการเอาชนะสงครามโลกครงท 2
ไดวางฐานดงกลาว ผลกคอ ผถอพนธบตรกอนสงคราม ผซงไดเกบหลกทรพย
ทมอตราดอกเบยแนนอนไดสญเสยมลคาการลงทนทแทจรงของตนเองไป
มากกวาครง
กอยางทไดอธบายไปแลว กฎหมายของเราหรอทส�าคญยงกวาคอความ
เชอของเราวาอะไรเปนสงควรท�าในภาวะเศรษฐกจตกต�าท�าใหหนงในสองเรองน
เปนสงทหลกเลยงไมไดนนคอ ธรกจยงคงด ซงในภาวะอยางนนหนทโดดเดนจะ
19
1. รอ
งรอย
จากอ
ดต
ยงคงใหผลตอบแทนดกวาพนธบตร หรอไมกภาวะเศรษฐกจถดถอยจะเกดขน
ถาสงนเกดขน พนธบตรควรจะท�าไดดกวาหนทดทสดชวคราว แตกจกรรม
หลกทสรางภาวะขาดดลงบประมาณอยางตอเนองจะเกดขนซงท�าใหเกดการ
ตกต�าของก�าลงซอของการลงทนในแบบของพนธบตร มนเกอบแนนอนวา
ภาวะเศรษฐกจตกต�าจะกอใหเกดภาวะเงนเฟอใหญ ความยากล�าบากสดยอด
ในการทจะก�าหนดวาเมอไรในชวงยงยากนนทจะขายพนธบตรทงท�าใหผมเชอ
วาหลกทรพยประเภทนในภาวะเศรษฐกจทซบซอนของเราคงจะเหมาะเฉพาะ
ตอธนาคาร บรษทประกนภย และสถาบนทมภาระหนทเปนเงนดอลลารมา
รองรบมน หรอส�าหรบบคคลทมเปาหมายในระยะสนเทานน มนไมสามารถให
ผลตอบแทนเพยงพอส�าหรบนกลงทนระยะยาวซงจะมาชดเชยโอกาสทก�าลง
ซอจะลดลง
กอนทจะไปตอ มนเปนเรองดทจะสรปอยางสนๆ ถงรองรอยในการลงทน
หลายอยางทสามารถรวบรวมจากการศกษาเหตการณทผานมา และจากการ
เปรยบเทยบขอแตกตางส�าคญๆ ในจดยนของการลงทนระหวางอดตและปจจบน
การศกษาดงกลาวแสดงใหเหนวา ผลตอบแทนการลงทนทยงใหญทสดเปน
ของคนทมโชคหรอมความสามารถในการทจะหาบรษทในบางชวงเวลาเมอ
เวลาผานไปสามารถเพมยอดขายและก�าไรมากกวาอตสาหกรรมโดยสวนรวม
มนยงแสดงใหเหนตอไปวา เมอเราเชอวาเราไดพบบรษทดงกลาวแลว เราควร
ยนหยดอยกบมนเปนเวลานาน มนยงบอกเราเปนนยวา บรษทดงกลาวนนไม
จ�าเปนตองเปนบรษทใหมและเลก ขนาดไมเกยวเลย สงทส�าคญจรงๆ คอ ฝาย
จดการจะตองมทงความมงมนทจะท�าใหบรษทเตบโต และความสามารถทจะ
ด�าเนนการใหส�าเรจตามแผน อดตบอกรองรอยตออกวา การเจรญเตบโตนมกจะ
เกยวของกบการเรยนรทจะจดการกบงานวจยในหลายๆ ดานของวทยาศาสตร
เพอทจะน�าสนคาตางๆ ทเกยวของทมความคมคาในเชงพาณชยสตลาด มนบอก
เราอยางชดเจนวาคณลกษณะรวมของบรษทดงกลาวนนจะตองมฝายจดการ
ทไมหมกมนอยกบการวางแผนระยะยาว จนท�าใหไมสามารถปฏบตงานประจ�า
ของธรกจไดอยางโดดเดน สดทาย มนไดใหความมนใจวา ทงๆ ทมโอกาสการ
ลงทนทยงใหญในชวง 25 หรอ 50 ปมาแลว บางทจะมโอกาสทยงใหญกวาใน
วนน
20
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ในฐานะของค�าบรรยายทวไปถงสงทเราจะมองหาทงหมดนอาจจะชวย
ได แตในฐานะทเปนแนวทางในการปฏบตส�าหรบการคนหาการลงทนทโดดเดน
มนกชวยไดคอนขางนอย นจะใหแนวทางกวางๆ ของแบบของการลงทนทเรา
ควรคนหา นกลงทนจะมองหาบรษททจะมโอกาสเตบโตขนมากๆ ไดอยางไร?
ทางหนงทนาจะชวยไดและมเหตผลแตคอนขางปฏบตไดยากกคอ หาคน
ซงมทกษะเพยงพอในดานของการบรหารหลายๆ ดานทจะไปตรวจสอบแตละ
สวนงานของบรษท และโดยการตรวจสอบอยางละเอยดถงคณสมบต ผบรหาร
ระดบสง การผลต หนวยงานขาย ฝายวจย และหนวยงานหลกๆ ทงหลายของ
บรษท แลวกสรปเปนภาพรวมวา บรษทแตละแหงมศกยภาพโดดเดน ส�าหรบ
การเจรญเตบโตและพฒนาหรอไม
วธการดงกลาวอาจดวามเหตผล โชคไมดทมเหตผลหลายอยางวามนจะ
ไมสามารถชวยนกลงทนทวๆ ไปไดด อนดบแรก มนกลงทนสวนบคคลนอยราย
ทมความสามารถหรอทกษะระดบผบรหารสงสดทจะท�างานแบบนได นอกจาก
นน ผบรหารระดบสงสดในบรษทมกจะยงมาก พวกเขาไมมเวลาหรอความ
โนมเอยงทจะใชเวลากบเรองเหลาน ยงกวานน ถาพวกเขาอยากจะท�า มนก
นาสงสยวาบรษททเตบโตจรงๆ ของประเทศจะอนญาตใหบคคลภายนอกได
รขอมลทงหมดทจ�าเปนในการตดสนใจทางธรกจ ความรบางอยางทไดรบจาก
วธนจะมคามากเกนไปส�าหรบการแขงขนทมอยหรอจะอนญาตใหมนผานไปถง
ใครทไมมหนาทในบรษท
โชคด ทมวธอกอยางหนงซงนกลงทนสามารถใชได ถาจดการใหดวธ
นจะชวยใหรองรอยทจ�าเปนซงจะคนหาการลงทนทโดดเดนจรงๆ เนองจากไม
สงท “ค�านนทา (Scuttlebutt)” สามารถท�าได
2.
21
2. ส
งท “
ค�ำนน
ทำ (S
cuttl
ebut
t)” ส
ำมำร
ถท�ำไ
ด
สามารถหาค�าทเหมาะสมไดผมจะเรยกวธนวา “ค�านนทา (Scuttlebutt)”
ขณะทวธการนจะถกอธบายอยางละเอยดในหนาตอไป นกลงทนทวๆ
ไปจะมปฏกรยาทโดดเดนอยางหนง นนคอไมวาวธ “ค�านนทา” จะมประโยชน
มากแคไหนส�าหรบคนอนมนกไมชวยอะไรเขา เพราะวาเขาจะมโอกาสนอย
ทจะใชมน ผมตระหนกวานกลงทนสวนใหญไมอยในฐานะทท�าไดเองในสงท
จ�าเปนส�าหรบเงนลงทนของเขา อยางไรกตาม ผมคดวาพวกเขาควรเขาใจมน
อยางลกซงวาอะไรทจ�าเปนและท�าไม ดวยวธนเทานนทพวกเขาจะสามารถ
เลอกแบบของทปรกษามออาชพทจะสามารถชวยเขาไดดทสด ดวยวธนเทานน
ทเขาสามารถประเมนผลงานของทปรกษาไดอยางเพยงพอ ยงกวานนเมอเขา
เขาใจ ไมเพยงแตสงทจะประสบความส�าเรจแตจะรดวยวามนส�าเรจไดอยางไร
เขาอาจจะรสกประหลาดใจทในบางครงบางเวลา เขาอาจจะอยในต�าแหนงท
จะท�าก�าไรมากขนจากงานของทปรกษาการลงทนท�าใหเขาอยแลว
ขอมล “ลบ” ทางธรกจทสงตอถงคนโดยตรงเปนสงทนาพศวง เปนเรองนา
ทงทภาพชดเจนของความเขมแขงและจดออนของแตละบรษทในอตสาหกรรม
สามารถไดรบจากตวแทนทมกวางขวางของความเหนจากคนทมความเกยวของ
กบบรษทใดบรษทหนง คนสวนใหญถาพวกเขารสกมนใจวาจะไมไดรบอนตราย
จากการถกอาง กชอบทจะพดเกยวกบงานทอยในวงการของตนและจะพดอยาง
อสระเกยวกบคแขงของเขา ลองไปพบบรษท 5 แหง ในอตสาหกรรมหนง ถาม
แตละแหงดวยค�าถามทดเกยวกบจดแขงและจดออนกบบรษทคแขง 4 แหง
แลวคณจะพบวา 9 ใน 10 ครงจะใหรายละเอยดและภาพทชดเจนอยางนา
ประหลาดของบรษททง 5
อยางไรกตาม คแขงเปนเพยงหนงและกไมจ�าเปนวาจะตองเปนแหลง
ความเหนทดทสด เปนเรองนาประหลาดพอกนทเราจะสามารถเรยนรจากทงผ
แทนจ�าหนายและลกคา เกยวกบคณสมบตทแทจรงของคนทพวกเขาเกยวของ
ดวย นกวจยทางวทยาศาสตรในมหาวทยาลย ในรฐบาล และในบรษททแขงขน
กน เปนแหลงทอดมสมบรณอกแหลงหนง เชนเดยวกบผบรหารของสมาคมการ
คาทงหลาย
โดยเฉพาะอยางยงในกรณของผบรหารสมาคมการคาและสวนใหญ
ของกลมอนๆ ดวย มนเปนเรองทส�าคญอยางยงยวดทจะตองค�านงถง 2 เรอง
22
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
นนคอ นกลงทนทก�าลงถามจะตองมนใจโดยปราศจากขอสงสยวา แหลงขอมล
ของเขาจะตองไมถกเปดเผย แลวเขาจะตองมจรรยาบรรณทจะรกษานโยบาย
นตลอดไป มฉะนนอนตรายจากการท�าใหแหลงขาวมปญหาจะท�าใหความเหน
ในทางทไมดไมหลดออกมา
ยงมอกกลมหนงทอาจจะชวยนกลงทนในการหาบรษททดสดยอด อยางไร
กตาม กลมนอาจจะท�าใหแยมากกวาด ถานกลงทนไมใชวจารณญาณทดและ
ไมตรวจสอบยนยนกบแหลงอนถงความเชอถอไดในสงทเขาไดยนมา กลมน
ประกอบไปดวยอดตพนกงานของบรษท คนกลมนมกมภาพภายในทแทจรง
ของความเขมแขงและออนแอของอดตนายจางเขา ส�าคญเทาๆ กน พวกเขา
มกจะพดไดเตมท แตมมากเหมอนกนทอดตพนกงานอาจจะรสกวาเขาถกไล
ออกโดยไมมเหตผลทดพอหรอเขาลาออกเพราะรสกแยมากกบบรษทไมวาสง
นนจะจรงหรอไม ดงนน จงเปนเรองส�าคญทจะตองตรวจสอบอยางระมดระวง
วาท�าไมพนกงานคนนนจงออกจากบรษท เมอตรวจสอบเสรจแลวจงจะเปนไป
ไดทจะก�าหนดไดวาเขาจะมความล�าเอยงแคไหนในสงทเขาพด
ถาหาขอมลของบรษทจากแหลงตางๆ เพยงพอ กไมมเหตผลทจะเชอ
วาขอมลแตละชนควรทจะสอดคลองตรงกน ทจรงไมมความจ�าเปนแมแตนอย
สงนจะเกดขนในกรณของบรษททโดดเดนจรงๆ ขอมลทมน�าหนกมากกวาจะ
ชดเจนมากกวาแมแตนกลงทนทมประสบการณปานกลางผซงรวาเขาก�าลง
มองหาอะไรกสามารถทจะบอกวาบรษทไหนจะเปนทนาสนใจเพยงพอส�าหรบ
เขาทจะท�าการตรวจสอบตอไป ล�าดบตอไปกคอ การตดตอเจาหนาทของบรษท
เพอทจะพยายามและเตมสงทยงขาดอยในภาพของสถานการณบรษทของ
นกลงทน
23
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
เรองอะไรทนกลงทนควรเรยนรถาเขาตองการจะไดการลงทนทซงภายใน
เวลาไมกปอาจใหผลตอบแทนหลายรอยเปอรเซนต หรอในชวงเวลายาวกวานน
สามารถใหผลตอบแทนมากขนไปอก? พดอกอยาง คณลกษณะอะไรทบรษท
ควรมทจะท�าใหมนมความเปนไปไดทจะใหผลตอบแทนแบบนแกผถอหน?
ม 15 ขอทซงผมเชอวานกลงทนควรค�านง บรษทสามารถจะเปนการ
ลงทนทมหศจรรยไดถามนสอบตกคณสมบตเพยง 2 – 3 ขอ แตผมไมคดวามน
จะเขาขายเปนการลงทนทคมคา ถามนสอบตกคณสมบตหลายๆ ขอดงกลาว
บางขอเปนเรองของนโยบายบรษท บางขอเกยวของกบเรองประสทธภาพใน
การปฏบตตามนโยบายเหลานน บางขอเกยวกบเรองทพจารณาจากขอมลท
ไดรบจากนอกบรษท ในขณะทบางขอตอบไดดทสดโดยการถามจากบคคลใน
บรษทโดยตรง ตอไปนคอหลก 15 ขอ
ขอ 1 บรษทมสนคาหรอบรการทมศกยภาพของตลาดเพยงพอท
จะท�าใหมการเพมขนของยอดขายเปนเวลาอยางนอยหลายปไหม?
มนไมใชเรองทเปนไปไมไดทจะท�าก�าไรเพมคอนขางมากเพยงครงเดยว
จากบรษททมยอดขายนงๆ หรอแมแตยอดขายตกต�าลง การประหยดจากการ
ด�าเนนงานเนองจากการควบคมตนทนทดขนบางชวงสามารถท�าใหก�าไรสงขน
ซงท�าใหราคาหนวงสงขนไปดวย ก�าไรครงเดยวประเภทนเปนสงทมการคนหา
อยางกระตอรอรนโดยนกเกงก�าไรและคนทลาของถกจ�านวนมาก อยางไรกตาม
มนไมสามารถเสนอโอกาสทดพอและท�าใหคนทตองการก�าไรสงสดจากเงน
ลงทนสนใจทจะซอหนแบบน
จะซอหนตวไหน15 ขอทตองมองหาในหนสามญ
3.
24
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
เชนเดยวกนในสถานการณแบบอน บางทกท�าใหมโอกาสท�าก�าไรสงกวา
สถานการณดงกลาวเกดขนเมอมภาวการณทเปลยนไป กอใหเกดการเพมขน
ของยอดขายในชวงเวลาสนมากเพยง 2 – 3 ป หลงจากนนยอดขายกหยดโต
ตวอยางส�าคญของเรองนกคอ สงทเกดขนกบผผลตเครองรบวทยจ�านวนมาก
หลงจากทมการพฒนาโทรทศนเชงการคาขน ยอดขายเตบโตขนอยางมหาศาล
มาเปนเวลาหลายป แตขณะนเกอบ 90% ของบานในสหรฐทมไฟฟาเขาถงม
เครองรบโทรทศนแลว ยอดขายจงเรมนงอกครง ในกรณของบรษทจ�านวนมาก
ในอตสาหกรรม คนทก�าไรมากๆ กคอ คนทซอหนในชวงตนกอนคนอน ครนแลว
เมอยอดขายชะลอตวลง ความนาสนใจของหนจ�านวนมากเหลานกลดนอยลง
ไปดวย
แมแตบรษททมการเตบโตอยางโดดเดน กไมสามารถทจะคาดวา ยอด
ขายจะเตบโตขนทกป ในบทอนผมจะแสดงวาท�าไมการวจยเพอการผลตสนคา
และปญหาของการท�าการตลาดผลตภณฑใหมจงมกจะท�าใหยอดขายเพมขน
แบบไมสม�าเสมอหรอแมแตพงขนเปนชวงๆ แทนทจะเตบโตแบบสม�าเสมอป
แลวปเลา ความไมแนนอนของวฏจกรธรกจกเปนอทธพลอกอยางหนงทมผล
ตอการเปรยบเทยบยอดขายปตอป ดงนน การเจรญเตบโตไมควรจะพจารณา
เปนปตอป แตควรจะคดเปนหนวยทหางกนหลายๆ ป บรษทบางแหงใหค�ามน
วา บรษทจะเตบโตสงกวาปกตไมเฉพาะในหลายปขางหนาแตส�าหรบระยะเวลา
ยาวกวานนดวย
บรษทเหลานนไดแสดงการเจรญเตบโตอยางโดดเดนมาเปนทศวรรษๆ
อาจจะแบงออกไดเปน 2 กลม เนองจากไมมค�าทดกวาผมจะเรยกกลมหนงวา
เปนบรษทท “โชคดและมความสามารถ” และอกกลมหนงวา “โชคดเพราะเขา
มความสามารถ” ความสามารถสงของผบรหารเปนเงอนไขทจ�าเปนของทง 2
กลม ไมมบรษทไหนเตบโตเปนเวลายาวนานหลายปไดเพยงเพราะมนโชคด
มนจะตองมและรกษาทกษะทโดดเดนทางธรกจไวได มฉะนนมนจะไมสามารถ
ทจะใชประโยชนบนความโชคดของบรษทและจะไมสามารถปองกนตวเองจาก
การเขามาแขงขนของคนอน
The Aluminum Company of America (Alcoa) เปนตวอยางของกลม
ท “โชคดและมความสามารถ” ผกอตงของบรษทนคอ คนทมวสยทศนทยงใหญ
25
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
พวกเขามองอนาคตถกตองถงความตองการส�าหรบผลตภณฑใหมของบรษท
อยางไรกตามในขณะนนทงพวกเขาและคนอนกไมสามารถคาดถงขนาดเตมท
ของตลาดผลตภณฑอะลมเนยมทไดขยายตวเตบโตมาตลอดในชวง 70 ปขาง
หนา ความส�าเรจของบรษทเปนผลจากองคประกอบของการพฒนาเทคโนโลย
และเศรษฐกจทซงบรษทเปนผไดประโยชนมากกวาคนทเปนผสงเสรมมน Alcoa
มทกษะและยงคงแสดงถงความสามารถในการกระตน และยดฉวยโอกาสใน
แนวโนมน อยางไรกตาม ถาสภาพการณเชน การพฒนา การขนสงทางอากาศ
ไมไดชวยเปดตลาดใหมใหกบอะลมเนยม ซงเปนสงทอยนอกเหนอการควบคม
ของ Alcoa บรษทเองกจะยงคงเตบโตแตอยในอตราทชาลง
The Aluminum Company โชคดในการทพบวามนอยในอตสาหกรรม
ทดกวาอตสาหกรรมทฝายจดการมองไวในชวงแรกเสยอก ผถอหนในชวงแรก
ทยงถอหนมาตลอดสามารถท�าก�าไรมหาศาลและแนนอนเปนทรกนทวไป สง
ทคนอาจจะไมรกคอ พวกเขาแมแตคนทเพงเขามาถอหนไมนานไดก�าไรเทาไร
เมอผมเขยนหนงสอเลมนในการตพมพครงแรก หนของ Alcoa ตกลงมาเกอบ
40% จากจดสงสดในป 1956 ถงกระนน ราคาหนท “ต�า” นไดปรบตวขนเกอบ
500% ไมใชจากราคาต�าน แตจากราคาเฉลยทนกลงทนสามารถจะซอมนได
ในป 1947 หรอเพยง 10 ปกอนเทานน
ทนมาด DuPont ในฐานะทเปนตวอยางของอกกลมหนงของหนโตเรว
ประเภททผมเรยกวา “โชคดเพราะเขามความสามารถ” บรษทนแตเดมไมได
อยในธรกจผลต Nylon, Cellophane, Lucite, Neoprene, Orlon, Milar หรอ
ผลตภณฑอะไรทฟฟาอนๆ ทมกจะมภาพเปนผน�าในจตใจของประชาชนและ
หนไดสรางก�าไรโดดเดนใหกบนกลงทน เปนเวลาหลายปท DuPont ผลต
ดนระเบด ในชวงทปราศจากสงครามการเจรญเตบโตกจะไปตามอตสาหกรรม
เหมองแร ในชวงเรวๆ น มนโตเรวขนเลกนอยเพราะยอดขายเพมขนจากการ
เพมขนของการสรางถนน อยางไรกตามสงเหลานไมไดท�าใหธรกจเพมมาก
นกเมอเทยบกบสงทบรษทไดพฒนาขน เมอความคดทางดานธรกจและการ
เงนของบรษทถกรวมเขากบทกษะทางเทคนคทไดกอใหเกดปรมาณการขาย
ทขณะนสงกวา 2 พนลานเหรยญในแตละป โดยการประยกตใชทกษะและ
ความรทไดรบจากธรกจดนระเบดดงเดม บรษทประสบความส�าเรจในการเสนอ
26
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ผลตภณฑแลวผลตภณฑเลาทท�าใหมนเปนเรองราวความส�าเรจทยงใหญของ
อตสาหกรรมอเมรกน
นกลงทนมอใหมทดอตสาหกรรมเคมครงแรกอาจคดวามนเปนเรอง
บงเอญทบรษทซงปกตมกจะไดรบการจดอนดบการลงทนในระดบสงในหลายๆ
ดานของธรกจมกจะเปนบรษททผลตผลตภณฑทมยอดขายเตบโตเรวของ
อตสาหกรรมดวย นกลงทนดงกลาวก�าลงสบสนระหวางเหตกบผลแบบเดยว
กบทสาวนอยทไรเดยงสาผซงกลบจากการเดนทางไปยโรปเปนครงแรกและ
บอกเพอนของเธอวามนชางบงเอญเหลอเกนทแมน�ากวางใหญมกจะไหลผาน
ใจกลางของเมองใหญๆ จ�านวนมาก การศกษาประวตของบรษท เชน DuPont
หรอ Dow หรอ Union Carbide แสดงใหเหนอยางชดเจนวาบรษทแบบน
เขาขายเปนกลมบรษทท “โชคดเพราะมความสามารถ” เมอค�านงถงยอดขาย
ของพวกเขา
เปนไปไดวาหนงในตวอยางทโดดเดนทสดของบรษทท “โชคดเพราะม
ความสามารถ” กคอ General American Transportation มากกวา 50 ปมา
แลวทบรษทถกจดตงขน อตสาหกรรมอปกรณรถไฟดเหมอนจะเปนธรกจทด
มศกยภาพการเตบโตสงมาก เมอเรวๆ นมอตสาหกรรมนอยมากทมศกยภาพ
เตบโตเทา ถงอยางนนกตาม เมอธรกจการเดนรถไฟเปลยนไปซงท�าใหอนาคต
ของคนสรางรถไฟไมนาสนใจตามไปดวย ความคดและทกษะทดเยยมไดรกษา
ก�าไรของบรษทใหปรบตวขนไปไดอยางสม�าเสมอกยงไมพอใจกบสงน ฝาย
จดการเรมใชประโยชนจากทกษะและความรทไดเรยนรจากธรกจพนฐานของ
ตนทจะเขาไปสธรกจใหมซงไมเกยวของแตมโอกาสทจะเตบโตตอไปอก
บรษทดเหมอนวาจะมยอดขายเพมอยางชดเจนเปนเวลาหลายป อาจ
จะกลายเปนขมทรพยทยงใหญส�าหรบนกลงทนไมวาบรษทดงกลาวจะละมาย
คลายคลงไปทาง “โชคดและมความสามารถ” หรอ “โชคดเพราะมความสามารถ”
อยางไรกตามตวอยางเชน General American Transportation นนท�าใหสง
หนงมความชดเจน ในทงสองกรณ นกลงทนจะตองตนตวอยเสมอวาฝายจดการ
เปนหรอยงคงมความสามารถสงสด ถาปราศจากสงนการเตบโตของยอดขาย
จะด�าเนนตอไปไมได
การพจารณาอยางถกตองถงยอดขายในระยะยาวของบรษทเปนสง
27
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
ส�าคญอยางยงยวดส�าหรบนกลงทน การพจารณาอยางลวกๆ สามารถน�าไป
สขอสรปทผด ตวอยางเชน ผมไดกลาวถงหนวทยและโทรทศน ซงแทนทจะ
เปนการเตบโตระยะยาวกลบเปนการพงขนอยางแรงครงเดยวในชวงททกบาน
ของประเทศซอเครองรบโทรทศน อยางไรกตามในชวงเรวๆ น บรษทผลตวทย
และโทรทศนบางแหงไดแสดงแนวโนมใหม พวกเขาใชทกษะทางอเลกทรอนกส
ในการสรางธรกจทมขนาดใหญในผลตภณฑอเลกทรอนกสอนๆ เชน การสอสาร
และเครองมออตโนมต สนคาอตสาหกรรมเหลาน หรอในบางกรณ อปกรณ
อเลกทรอนกสทางทหาร ใหความหวงทจะท�าใหยอดขายเตบโตอยางสม�าเสมอ
ไปอกหลายๆ ป ในสองสามบรษทในกลมน เชน Motorola ผลตภณฑใหม
เหลานมความส�าคญกวาธรกจโทรทศนแลว ในเวลาเดยวกนการพฒนาเทคนค
ใหมๆ บางอยางกไดท�าใหมโอกาสทในชวงตนทศวรรษท 1960 เราจะมโทรทศน
แบบใหมทท�าใหโทรทศนแบบปจจบนดเทอะทะลาสมย เหมอนอยางทเราเหน
โทรศพทตดผนงรนดงเดมทใชนวหมนเบอรในวนน
พฒนาการอยางหนงทมความเปนไปไดคอ โทรทศนส บางทอาจจะ
ถกมองขามไปมากจากสาธารณชน อกอยางหนงกคอ ผลโดยตรงจากการ
พฒนาทรานซสเตอรและแผงวงจรไฟฟา มนจะเปนโทรทศนทเปนแบบจอ
ภาพยนตรโดยมเครองทเลกไมแตกตางไปจากขนาดและรปรางของภาพใหญๆ
ทเราแขวนบนผนงหอง รปแบบกลองเทอะทะในปจจบนจะกลายเปนอดต ถา
การพฒนาดงกลาวไดรบการยอมรบโดยมวลชน บรษทผลตโทรทศนบางแหงท
มทกษะทางเทคนคสงสดอาจจะสามารถสรางยอดขายทกาวกระโดดมากกวา
และยาวกวาทมนเคยประสบเมอหลายปกอน บรษทดงกลาวจะพบวาการพง
ขนของยอดขายนจะกลบยอดขายทโตไปแบบเรอยๆ ของสนคาอเลกทรอนกส
ทางอตสาหกรรมและทางทหาร มนจะกลายเปนบรษททมยอดขายเตบโตสง ซง
ควรเปนจดแรกทจะพจารณาโดยคนทตองการการลงทนแบบทจะมก�าไรสงสด
ผมไดกลาวถงตวอยางน ไมใชในฐานะของสงทจะตองเกดขนแนนอน
แตในฐานะของสงทสามารถทจะเกดไดงายๆ ผมพดเพราะผมเชอวาในเรองของ
ยอดขายในอนาคตของบรษท มจดหนงทควรค�านงอยเสมอ นนคอ ถาผบรหาร
ของบรษทโดดเดน และอตสาหกรรมนนขนอยกบการเปลยนแปลงเทคโนโลย
และการวจยและพฒนา นกลงทนทเฉลยวฉลาดควรตนตวอยเสมอกบโอกาส
28
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ทฝายจดการอาจจะดแลกจการของบรษททจะท�าใหสามารถสรางยอดขายท
เตบโตสงซงเปนกาวแรกของการพจารณาเลอกการลงทนทดเดน
ตงแตผมเขยนค�าเหลานในการตพมพครงแรก มนอาจจะนาสนใจท
จะบนทก ไมใชวาอะไร “จะเกดขนแนนอน” หรอ “อาจจะเกดขน” แตอะไร
ไดเกดขนแลวในกรณของ Motorola เรายงไมถงตนทศวรรษท 1960 ซงเปน
เวลาทใกลทสดทผมไดอางถงวามโอกาสของการพฒนาโทรทศนรนใหมทจะ
ท�าใหรนปทศวรรษท 1950 ลาสมย สงนยงไมเกดและกคงยงไมเกดในอนาคต
อนใกล แตในระหวางนลองมาดวา สงทผบรหารไดท�าทจะใชประโยชนจากการ
เปลยนแปลงเทคโนโลยทจะสรางยอดขายเพมขน ทผมไดกลาววาเปนเงอนไข
แรกของการลงทนทดเดน
Motorola ไดสรางตนเองเปนผน�าทโดดเดนในขอบเขตของการสอสาร
ทางอเลกทรอนกสสองทางซงเรมจากการเปนผลตภณฑพเศษส�าหรบรถต�ารวจ
และรถแทกซ และขณะนดเหมอนจะสรางการเจรญเตบโตอยางไมมทสนสด
บรษทรถบรรทก เจาของบรษทสงของทกแบบ สาธารณปโภค โครงการกอสราง
ขนาดใหญ และทอสงน�ามน เปนเพยงสวนหนงของผใชอปกรณทมประโยชนน
ในเวลาเดยวกน หลงจากหลายปของการพฒนาทมตนทนสง บรษทกสามารถ
จดตงแผนกเซมคอนดคเตอร (ทรานซสเตอร) ทจะมก�าไรและดเหมอนวาจะมง
สการทจะไดสวนแบงการตลาดในอตสาหกรรมซงมการเตบโตมหาศาล มน
ไดกลายเปนองคประกอบหลกในผลตภณฑใหมของเครองเลนจานเสยงแบบ
สเตอรโอ และนกจะเปนแหลงการเตบโตของยอดขายทส�าคญของบรษทตอไป
โดยการจบมอกนอยางมแบบเฉพาะกบผผลตเฟอรนเจอรผน�าระดบชาต (Drexel)
มนไดเพมยอดขายในสายธรกจโทรทศนระดบราคาสง สดทายโดยการซอกจการ
ขนาดเลกมนไดเขาสธรกจชวยฟง และอาจจะพฒนาอปกรณพเศษอนๆ ดวย
พดสนๆ ขณะทบางเวลาในชวงทศวรรษหนา เครองกระตนทส�าคญอาจจะ
ชวยเพมยอดขายอยางกาวกระโดดในธรกจวทยและโทรทศนดงเดม สงนยง
ไมไดเกดขนหรอมโอกาสทจะเกดในเรวๆ น แตอยางไรกตาม ฝายจดการไดใช
ประโยชนจากทรพยากรและทกษะในบรษทอกครงเพอทจะน�าบรษทสการเจรญ
เตบโต ตลาดหลกทรพยตอบสนองตอสงนไหม? เมอผมเขยนหนงสอเลมนใน
การตพมพครงแรก หน Motorola อยท 45½ เหรยญ วนนมนราคา 122 เหรยญ
29
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
เมอนกลงทนตนตวกบโอกาสการลงทนแบบน เขาจะท�าก�าไรไดแคไหน?
ลองมาดตวอยางของจรงจากอตสาหกรรมทเราเพงพจารณากน ในป 1947
เพอนผมในวอลสตรทท�าการส�ารวจอตสาหกรรมโทรทศนซงเพงเกดขน เขาได
ศกษาบรษทผผลตหลกประมาณ 1 โหลในชวงทขายดของป ขอสรปของเขาคอ
ธรกจจะมการแขงขนกนสงมากและจะมการเปลยนแปลงของต�าแหนงทางการ
ตลาดในระหวางผน�า และหนบางตวในอตสาหกรรมมความนาสนใจในฐานะ
ของหนเกงก�าไร อยางไรกตามในกระบวนการของการส�ารวจเขาพบวา หนงใน
สงทจะเกดการขาดแคลนมากกคอ หลอดแกวส�าหรบจอภาพ ซงผผลตทประสบ
ความส�าเรจสงสดคอบรษท Corning Glass Works หลงจากการตรวจสอบ
ตอมามนกชดเจนวา บรษทนมคณสมบตดผดปกตทจะผลตหลอดแกวเหลาน
ส�าหรบอตสาหกรรมโทรทศน การคาดการณของขนาดตลาดทเปนไปไดแสดง
วานจะเปนแหลงของธรกจหลกใหมส�าหรบบรษท และขณะทอนาคตส�าหรบ
สนคาอนๆ กเปนไปในทางทด นกวเคราะหคนนจงแนะน�าหนตวนส�าหรบทง
นกลงทนสถาบนและรายยอย หนในขณะนนซอขายทราคาประมาณ 20 เหรยญ
ตงแตนนมาไดแตกหน 2.5 ตอ 1 และ 10 ปหลงการแนะน�าใหซอของเขามน
ซอขายอยท 100 เหรยญ ซงเทากบราคาขนไปเปน 250 เหรยญจากราคาเดม
ขอ 2 ฝายจดการมความมงมนทจะพฒนาสนคาหรอกระบวนการ
ผลตตอเนองทจะยงคงสามารถเพมยอดขายรวมในอนาคต เมอโอกาส
การเตบโตของสนคาทนาสนใจในปจจบนใกลถงจดอมตวไหม?
บรษทซงมศกยภาพในการเตบโตคอนขางมากในอก 2 – 3 ปขางหนา
เพราะความตองการใหมๆ ในสนคาปจจบน แตไมมนโยบายหรอแผนทจะพฒนา
ตอไปอาจจะใหก�าไรไดอยางงดงามครงเดยว มนจะไมสามารถท�าก�าไรใหเราตอ
เนองเปนเวลา 10 ป หรอ 25 ป ซงจะเปนหนทางทแนนอนทสดสความส�าเรจ
ทางการเงน มนคอจดนทการวจยทางวทยาศาสตรและวศวกรรมการพฒนาเรม
เขามาในภาพ สวนใหญแลวมนจะผานทางนทบรษทจะปรบปรงผลตภณฑเกา
และพฒนาสงใหม นคอเสนทางปกตทฝายจดการ ไมพอใจอยกบการพงขนของ
การเตบโตครงเดยวสามารถสรางการเตบโตแบบตอเนองเปนชดๆ
นกลงทนโดยปกตจะไดผลตอบแทนดทสดในบรษทซงงานวจยหรอ
30
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
วศวกรรมมกทมเทใหกบผลตภณฑซงมความเกยวของกบธรกจทเปนกจกรรม
หลกของบรษทอยแลว นไมไดหมายความวา บรษททเปนทตองการไมสามารถ
จะมหลายๆ สวนงาน ซงบางฝายมผลตภณฑทแตกตางจากสวนงานอนคอนขาง
มาก แตมนหมายความวาบรษททมศนยการวจยอยในแตละสวนงานเหมอน
กบกลมของตนไมทแตละตนแตกกงกานออกไปจากล�าตน โดยปกตจะท�าไดด
กวาบรษททท�างานวจยในผลตภณฑทไมเกยวของกน การมฝายวจยในแตละ
สวนงานน ถาประสบความส�าเรจจะชวยท�าใหบรษทสามารถเขาสอตสาหกรรม
ใหมๆ หลายอยางทไมเกยวของกบธรกจเดมได
มองอยางผวเผน ขอ 2 อาจจะดเหมอนกบซ�ากบ ขอ 1 แตนไมใช ขอ 1
มนเปนเรองของขอเทจจรงทเปนการประเมนศกยภาพของการเตบโตของยอด
ขายทเปนอยในผลตภณฑของบรษท ขอ 2 เปนเรองทศนะคตของฝายบรหาร
นนคอ ขณะนบรษทตระหนกหรอไมวาเมอถงเวลามนกแนนอนวายอดขายของ
สนคาเดมจะเตบโตเตมท และการทจะเตบโตตอไปมนจะตองพฒนาตลาดใหมๆ
ในอนาคต มนคอบรษททจะตองดทงในขอ 1 และการยนยนทศนะคตในขอ 2
ถงจะเปนการลงทนทนาสนใจทสด
ขอ 3 ประสทธภาพของงานวจยและพฒนาของบรษทเปนอยางไร
เมอเทยบกบขนาดของมน?
ส�าหรบบรษทมหาชนจ�านวนมาก มนเปนเรองไมยากทจะหาตวเลขท
แสดงถงเมดเงนทใชในกจกรรมวจยและพฒนาแตละป ในเมอทกบรษทรายงาน
ยอดขายประจ�าป มนกเปนเรองทางคณตศาสตรทงายทสดทจะหารตวเลขงบ
วจยดวยยอดขายรวม กจะรวาบรษทใชเงนกเปอรเซนตของยอดขายในการท�า
กจกรรมน นกวเคราะหหนมออาชพชอบทจะเปรยบเทยบตวเลขงานวจยระหวาง
บรษทหนงกบบรษทอนๆ ในอตสาหกรรมเดยวกน บางทพวกเขากเปรยบเทยบ
กบคาเฉลยของอตสาหกรรมโดยเฉลยตวเลขของบรษทจ�านวนมากทท�าธรกจ
คลายๆ กน จากสงนกสามารถสรปทงเรองความส�าคญของการวจยของบรษท
เมอเทยบกบคแขงและปรมาณการวจยตอหนทนกลงทนจะไดในบรษทนน
ตวเลขท�านองนสามารถทจะใหภาพคราวๆ ทมประโยชนเพอจะบอก
วาบรษทหนงก�าลงท�าวจยมากผดปกต หรออกบรษทหนงก�าลงท�านอยเกนไป
31
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
แตยกเวนวาจะมการศกษาอยางละเอยด ตวเลขดงกลาวอาจจะท�าใหเขาใจ
ผด เหตผลหนงกคอ บรษทแตละแหงมความแตกตางกนมากในการลงบญชวา
อะไรทเขาลงและอะไรทเขาจะไมลงเปนรายจายของการวจยและพฒนา บรษท
หนงอาจจะรวมคาใชจายทางวศวกรรมซงหนวยงานทมอ�านาจสวนใหญจะไม
ถอวาเปนการวจยจรงๆ เพราะมนใชกบผลตภณฑเดมเปนหลกพดอกแบบหนง
กคอ เปนวศวกรรมการขาย ตรงกนขามอกบรษทหนงซงอาจจะคดคาใชจายใน
การทดลองโรงงานตนแบบทจะใชผลตสนคาใหมเปนงบการผลตแทนทจะเปน
งบวจย ผเชยวชาญสวนใหญจะเรยกสงนวาเปนกจกรรมงานวจย เพราะมน
เกยวของโดยตรงกบการไดความรทจะท�าผลตภณฑใหม ถาทกบรษทรายงาน
ขอมลงบวจยทสามารถเปรยบเทยบกนไดโดยหลกทางบญช ขอมลของเมดเงน
ทใชในงานวจยทท�าโดยบรษทชอดงจ�านวนมากอาจจะแตกตางจากสงทใชกน
ในแวดวงการเงน
ไมมหนวยงานหลกอะไรในบรษทธรกจ ทจะมความแตกตางระหวาง
บรษทหนงกบอกบรษทหนง ระหวางสงทใสเขาไปเปนรายจายและสงทออกมา
เปนผลประโยชนมากไปกวาแผนกวจย แมแตในระหวางบรษททมการจดการ
ทดทสด ความแตกตางนดเหมอนจะหางกนเปนอตราสวนสงถงระดบ 2 ตอ 1
นหมายความวา บรษททมการบรหารงานดอาจจะไดก�าไรเปน 2 เทาจากเงน
ทกดอลลารทจายไปกบงานวจยเมอเทยบกบอกบรษทหนง ถาบรษททบรหาร
งานดปานกลางถกเอาเขามารวมดวย ความแตกตางระหวางบรษททดทสด
กบบรษทธรรมดาจะยงสงขน นเปนเพราะกระบวนการวจยหาผลตภณฑใหมๆ
ในปจจบนไมใชเปนงานของอจฉรยะคนเดยวอกตอไป มนมาจากทมงานของ
คนทถกฝกฝนมาอยางด แตละคนมความเชยวชาญเฉพาะทแตกตางกน คน
หนงอาจจะเปนนกเคม อกคนเปนนกฟสกสทเกยวกบของแขง คนทสามเปน
นกโลหะศาสตร และคนทสเปนนกคณตศาสตร ระดบทกษะของผเชยวชาญ
แตละคนเปนเพยงสวนหนงของสงทจ�าเปนในการผลตผลงานทโดดเดน มน
ยงจ�าเปนทจะตองมผน�าทชวยประสานงานของคนทมาจากพนฐานทหลาก
หลายและท�าใหพวกเขามงเขาหาเปาหมายรวมกน ดวยเหตดงกลาว จ�านวน
หรอศกยภาพของคนท�าวจยในบรษทหนงอาจจะถกกลบโดยประสทธภาพซง
พวกเขาไดรบการชวยเหลอสนบสนนโดยการท�างานเปนทมในอกบรษทหนง
32
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
แตความสามารถของฝายบรหารทจะประสานงานทกษะทางเทคนค
หลายๆ อยางเขามาท�างานรวมกนอยางใกลชด เพอใหเกดประสทธภาพสงสด
กไมใชสงเดยวทจะท�าใหเกดผลตอบแทนสงสดกบงานวจย การรวมมออยาง
ใกลชดระหวางคนท�าวจยในโครงการพฒนาแตละอยางกบผทคนเคยกนทง
การผลตและฝายขายกมความส�าคญเกอบเทาๆ กน ไมใชเรองงายส�าหรบฝาย
จดการทจะสรางความสมพนธทใกลชดระหวางฝายวจย ฝายผลต และฝาย
ขาย อยางไรกตามยกเวนวาสงนจะเกดขน ถาผลตภณฑใหมทออกมากมกจะ
ไมถกออกแบบทจะท�าใหผลตไดในราคาทถกทสดหรอในแบบทท�าใหสามารถ
ขายไดงาย การวจยดงกลาวกมกจะท�าใหไดผลตภณฑทเสยงตอการแขงขนท
มประสทธภาพสงกวา
สดทายมการประสานงานอกแบบหนงทจ�าเปนถาจะท�าใหงบวจยเกด
ประสทธภาพสงสด นนคอ การประสานงานระหวางผบรหารระดบสงสด มน
อาจจะดกวาถาจะเรยกวา ความเขาใจของผบรหารสงสดในคณลกษณะพน
ฐานของการวจยทางธรกจ โครงการพฒนาไมสามารถทจะขยายตวในชวงป
ทดและลดลงอยางแรงในปทแยโดยปราศจากการเพมขนของตนทนรวมในการ
บรรลวตถประสงคทตองการ โครงการ “เรงดวน” ทผบรหารระดบสงสดบางคน
ชอบมากนนในบางครงอาจจ�าเปนแตมกจะมราคาแพงมาก โครงการเรงดวน
เปนสงทเกดขนเมอบคลากรส�าคญของฝายวจยถกดงจากโครงการทเขาก�าลง
ท�างานอยและไปเนนอยในงานใหมบางอยางซงอาจจะมความส�าคญในขณะ
นนแตซงบอยครงกไมคมกบการหยดชะงกของงานเดม หวใจของความส�าเรจ
ของงานวจยเชงพาณชยกคอท�าเฉพาะงานทจะใหผลตอบแทนดวยเมดเงนทสง
เปนหลายเทาของตนทนวจยซงควรจะไดรบการคดเลอกมาท�า อยางไรกตาม
เมอโครงการเรมแลว การอนญาตใหมการเปลยนแปลงงบและองคประกอบ
ภายนอกโครงการท�าใหโครงการชาลงหรอเรงรบขนจะท�าใหตนทนโดยรวมเพม
ขนเมอเปรยบเทยบกบผลตอบแทนทจะไดรบ
ผบรหารระดบสงสดบางคนดเหมอนจะเขาใจสงน ผมไดยนผบรหารของ
บรษทอเลกทรอนกสขนาดเลกแตประสบความส�าเรจบางแหงแสดงความรสกท
นาประหลาดใจวา เขาไมมความกลวแมแตนอยจากการแขงขนของบรษทยกษ
ใหญในอตสาหกรรม การไมวตกเกยวกบความสามารถของบรษททใหญกวามาก
33
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
ทจะผลตสนคาทแขงขนไดดไมไดเกดขนจากการทเขาไมเชอถอในความสามารถ
ของนกวจยของบรษททใหญกวาหรอการไมไดตระหนกถงสงทงบประมาณการ
วจยจ�านวนมากสามารถท�าได แตเปนเพราะประวตของบรษททใหญกวานท
มกจะชอบขดจงหวะงานวจยประจ�าของตนเองดวยโครงการเรงดวนทจะสนอง
ตอเปาหมายปจจบนทนดวนของผบรหารสงสด ในท�านองเดยวกนหลายปมา
แลว ผมไดยนวา ขณะทพวกเขาไมตองการเปนขาวดวยเหตผลหลายประการ
วทยาลยเทคนคทมชอเสยงแหงหนงไดแนะน�านกศกษาทก�าลงจบอยางเงยบๆ
ใหหลกเลยงทจะท�างานในบรษทน�ามนแหงหนง นเปนเพราะวาผบรหารระดบ
สงสดของบรษทนนมแนวโนมทจะจางคนทมทกษะสงส�าหรบงานโครงการทใช
เวลาประมาณ 5 ป แลวในเวลาประมาณ 3 ป บรษทกจะหมดความสนใจใน
โครงการนนและลมเลกโครงการ ซงไมเพยงแตเปลองเงนของตนเองแตท�าให
คนทถกจางไมไดชอเสยงในฐานะทเปนผท�าใหผลงานส�าเรจ
องคประกอบอกอยางหนงทท�าใหการประเมนคาของการวจยยงซบซอน
ขนไปอกกคอ จะประเมนการวจยจ�านวนมากทเกยวของกบสญญาจางทางทหาร
อยางไร การวจยดงกลาวจ�านวนมากนนท�าโดยไมไดใชเงนของบรษทแตคดจาก
รฐบาลกลาง ผรบเหมาชวงในวงการการผลตอาวธกท�าวจยโดยใชงบของผรบ
เหมาหลกทเขาท�างานให ควรหรอไมทยอดรวมจะถกประเมนโดยนกลงทนใน
แบบเดยวกบการวจยทบรษทตองจายเงนเอง? ถาไม มนจะถกคดอยางไรเมอ
เปรยบเทยบกบการวจยทบรษทเปนคนท�า? กเหมอนขนตอนหลายๆ ขนในเรอง
ของการลงทน เรองเหลานไมสามารถตอบไดโดยสตรทางคณตศาสตร เพราะ
แตละเรองนนกแตกตางกนออกไป
ผลก�าไรในสญญาจางทางทหารนนจะต�ากวาในธรกจทไมใชของรฐบาล
และลกษณะของงานกมกจะเปนวาสญญาส�าหรบอาวธใหมซงขนอยกบการ
ประมลจากพมพเขยวของรฐบาล นหมายความวา ในบางครงมนเปนไปไมไดท
จะสรางธรกจทสม�าเสมอส�าหรบผลตภณฑทพฒนาโดยการวจยทรฐเปนคน
ออกคาใชจายแบบเดยวกบทบรษทอาจจะท�าไดจากการวจยของเอกชนทซงทง
ลขสทธและคาความนยมของลกคาสามารถจะน�าเขามาเลนได ดวยเหตผลแบบ
น จากจดยนของนกลงทนมนมความแตกตางทสงมากในคณคาทางเศรษฐกจ
ของโครงการวจยทรฐบาลเปนเจามอ แมวาโครงการดงกลาว อาจจะมความ
34
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ส�าคญเทาๆ กน ถามองในแงผลประโยชนทไดกบการปองกนประเทศ ตวอยาง
ทางทฤษฎตอไปนอาจจะชวยแสดงใหเหนวาโครงการ 3 โครงการดงกลาวอาจ
จะมคณคาทแตกตางกนมากตอนกลงทน
โครงการหนงอาจจะผลตอาวธใหมทดเลศแตไมสามารถน�าไปประยกตใช
กบกจกรรมทางดานพลเรอนไดเลย สทธของอาวธทงหมดนรฐบาลเปนเจาของ
และเมอคดคนขนไดแลวมนกงายพอทจะผลต แตกท�าใหบรษททท�าวจยไมม
ความไดเปรยบเหนอบรษทอนในการทจะเขามาประมลส�าหรบสญญาจาง
ท�าการผลต งานวจยดงกลาวแทบจะไมมคาตอนกลงทน
อกโครงการหนงอาจผลตอาวธไดแบบเดยวกน แตเทคนคการผลตอาจ
จะยงยากซบซอนพอทจะท�าใหบรษททไมไดรวมในงานพฒนาตงแตเรมแรก
ท�าไดยากมาก โครงการวจยดงกลาวจะมคาปานกลางตอนกลงทน เพราะมน
มกจะใหความมนใจวาจะมงานตอเนองใหท�าแมวาจะมก�าไรไมสงจากรฐบาล
และกยงมอกบรษทหนงทอาจจะผลตอาวธดงกลาว และในการท�านน
อาจจะเรยนรหลกการและเทคนคใหมๆ บางอยางทสามารถน�ามาประยกตใช
ในสนคาปกตของตนไดโดยตรง ซงสมมตเอาวาท�าใหมก�าไรสงขน โครงการ
วจยดงกลาวอาจจะมคามากตอนกลงทน บรษททประสบความส�าเรจมาก
ทสดบางแหงในชวงเรวๆ นไดแสดงใหเหนถงความสามารถทโดดเดนในการ
หางานทางทหารทมความซบซอนทางเทคนคทการรบท�างานโดยใชเงนของ
รฐบาลจะท�าใหพวกเขาไดรบความรทจะสามารถน�ามาใชในงานทไมเกยวกบ
การปองกนประเทศ แตเกยวของกบกจกรรมทางการคาของตน บรษทดงกลาว
ก�าลงท�างานวจยทางทหารทกองทพตองการอยางยงยวดใหแกรฐบาล อยางไร
กตามในเวลาเดยวกนพวกเขากก�าลงไดรบ (โดยทไมตองเสยเงนหรอใชเงนนอย
มาก) ผลประโยชนเกยวของอนๆ ทไมเกยวกบการทหารทซงพวกเขาอาจจะ
ตองจายเองถาไมท�าโครงการของกองทพ ปจจยนอาจจะเปนเหตผลหนงของ
ความส�าเรจของการลงทนทยงใหญในหน Texas Instruments ซงในเวลา 4
ป ราคาขนไปเกอบ 500% จากราคาท 5¼ เหรยญ ซงเปนราคาทมนเขาไปจด
ทะเบยนในตลาดหนนวยอรกเปนครงแรกในป 1953 มนอาจจะท�าใหผถอหน
บรษท Ampex ไดก�าไรมากยงกวาถง 700% ในชวงเวลาเดยวกน
35
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
ทายทสดในการพจารณาคณคาการลงทนของหนวยงานวจยของบรษท
กจกรรมอกแบบหนงจะตองประเมนดวย นเปนบางอยางทโดยปกตจะไมถก
พจารณาวาเปนการวจยเพอพฒนาโดยสนเชงสงทดเหมอนไมเกยวของนนคอ
การวจยตลาด การวจยตลาดอาจจะถอวาเปนสะพานเชอมระหวางการวจยเพอ
พฒนาและการขาย ผบรหารสงสดจะตองตนตวกบการทจะไมคลอยตามสง
ลอใจทจะใชจายเงนจ�านวนมากในการวจย และพฒนาเพอทจะน�าผลตภณฑ
หรอกระบวนการเมอท�าส�าเรจแลวจะมตลาดจรงแตเปนตลาดทเลกเกนไปท
จะท�าก�าไรได การพดวาเลกไปเกนทจะท�าก�าไรไดนนผมหมายถง สงทจะไม
สามารถท�ายอดขายไดเพยงพอทจะคมตนทนของการวจย ไมตองพดถงก�าไร
ใหกบนกลงทน หนวยงานวจยตลาดทสามารถชน�าใหการวจยของบรษทหลก
เลยงโครงการวจยทประสบความส�าเรจกยงแทบไมคมคาวจยไปยงโครงการทม
ตลาดกวางกวามากและใหผลตอบแทนแกบรษทเปน 3 เทาของตนทนวจย ซง
จะสามารถเพมคณคาของนกวทยาศาสตรของบรษทแกผถอหนไดมาก
ถาการวดเชงปรมาณ เชน รายจายการวจยประจ�าป หรอจ�านวนพนกงาน
ทจบการศกษาทางวทยาศาสตร เปนแคแนวทางหยาบๆ และไมใชค�าตอบสดทาย
วาบรษทมหนวยงานวจยทโดดเดนหรอไม นกลงทนทระมดระวงจะไดขอมลน
อยางไร? อกครง มนนาประหลาดวา “ค�านนทา” จะชวยไดมากแคไหน? จน
กระทงนกลงทนทวๆ ไปลองท�าด เขาอาจจะไมเชอวาภาพทเกดขนจะสมบรณ
แคไหน ถาเขาถามค�าถามทฉลาดเกยวกบกจกรรมการวจยของบรษทจากกลม
นกวจยในวงกวาง บางคนจากภายในบรษทและบางคนทท�างานในผลตภณฑซง
เกยวของในอตสาหกรรมทแขงขนกน จากคนในมหาวทยาลยและคนในรฐบาล
วธทงายและคมคากวากคอ การศกษาอยางใกลชดวามยอดขายเปนดอลลาร
หรอก�าไรเทาไรทมาจากผลของหนวยงานวจยในบรษท ในชวงระยะเวลาหนง
เชนในชวง 10 ปทผานมา หนวยงานทเมอเทยบกบขนาดของกจกรรมของมนได
ผลตสนคาใหมๆ ทท�าก�าไรอยางตอเนองในชวงเวลาดงกลาวจะสามารถท�าให
เกดอยางเดยวกนในอนาคตตราบทมนยงคงด�าเนนการภายใตวธการอยางเดม
36
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ขอ 4 บรษทมหนวยงานขายทเหนอกวาคาเฉลยหรอไม?
ในยคของการแขงขนน มสนคาหรอบรการของนอยบรษททจะโดดเดน
มากจนสามารถขายไดเตมศกยภาพ ถามนไมไดถกขายอยางมออาชพ มนคอ
การขายทเปนกจกรรมพนฐานทส�าคญทสดในทกธรกจ ปราศจากการขาย การ
อยรอดกเปนไปไมได มนคอการขายซ�าใหกบลกคาทพงพอใจ นนคอจดมาตรฐาน
แรกของความส�าเรจ ถงอยางนน กดนาแปลกทประสทธภาพของการขาย การ
ตลาด และหนวยงานการจ�าหนายสนคาของบรษทมกจะไดรบการเอาใจใส
คอนขางนอยจากนกลงทนสวนใหญแมแตคนทระมดระวงเมอเปรยบเทยบ
กบสวนงานการผลต การวจย การเงน หรอหนวยงานหลกอนๆ ทเกยวของกบ
กจกรรมของบรษท
อาจจะมเหตผลส�าหรบเรองน มนเปนเรองคอนขางงายทจะสราง
อตราสวนทางคณตศาสตรอยางงายๆ ทจะเปนแนวทางในการดความนาสนใจ
ของตนทนการผลตของบรษท กจกรรมทางการวจยหรอโครงสรางทางการเงน
เมอเทยบกบคแขงของมน เปนเรองทยากกวามากทจะท�าอตราสวนทจะมความ
หมายในการทจะดประสทธภาพของการขายและจดจ�าหนาย เมอพจารณาถง
การวจย เราไดเหนแลววาอตราสวนงายๆ ดงกลาวนนหยาบเกนไปทจะใหภาพ
อะไร แตเปนแครองรอยแรกวาจะดอะไรตอคณคาของมนทเกยวของกบการ
ผลตและโครงการสรางทางการเงนจะพดตอไป อยางไรกตาม อตราสวนนจะ
มอะไรทเหมอนกบคณคาทใหกนบอยๆ ในวงการเงนยงเปนทสงสย แตความ
เปนจรงกคอ นกลงทนชอบทจะใชมน แตเพราะวาการขายไมไดองอยกบสตร
แบบน นกลงทนจ�านวนมากจงมกจะไมประเมนมนเลย แมวามนจะมความ
ส�าคญในการทจะก�าหนดความคมคาของการลงทนทแทจรง
วธทจะแกปญหาทล�าบากนอยทการใชเทคนค “ค�านนทา” ในขนตอน
ทงหมดของกจกรรมของบรษท ไมมอะไรงายไปกวาการเรยนรจากแหลงนอก
บรษทมากไปกวาประสทธภาพของหนวยงานขาย ทงคแขงและลกคารค�าตอบ
มนส�าคญพอๆ กน มนอยครงทพวกเขารรอทจะแสดงความเหนของเขา เวลา
ทใชโดยนกลงทนทระมดระวงในการสอบถามในเรองนซงโดยปกตจะได
ผลตอบแทนทด
ผมก�าลงอทศเนอทนอยกวาส�าหรบเรองความสามารถของการขาย
37
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
เมอเทยบกบความสามารถของการวจย นไมไดหมายความวาผมคดวามน
ส�าคญนอยกวา ในโลกแหงการแขงขนทกวนนมสงมากมายทมความส�าคญ
ตอความส�าเรจของบรษท อยางไรกตาม การผลต การขาย และการวจยท
โดดเดนอาจจะถอเปน 3 เสาหลกของความส�าเรจ การพดวาสงหนงส�าคญ
กวาอกสงหนงกเหมอนกบการพดวา หวใจ ปอด หรอระบบการยอยอาหารเปน
อวยวะชนเดยวทมความส�าคญสงสดตอการท�างานปกตของรางกาย ทงหมด
เปนสงจ�าเปนส�าหรบการอยรอดและทงหมดจะตองท�างานไดดส�าหรบรางกาย
ทแขงแรง มองไปรอบๆ ตวคณซงบรษททไดพสจนแลววาเปนการลงทนท
โดดเดน พยายามมองหาบางบรษททไมมทงการจดจ�าหนายทเขมแขงและ
หนวยงานขายทพฒนาตวเองอยเสมอ ผมคดวาหายาก
ผมไดอางถง Dow Chemical Company และอาจจะท�าอกหลายครง
เพราะผมเชอวาบรษทน ซงปแลวปเลาไดพสจนวาไดใหผลตอบแทนทดเยยม
แกผถอหน เปนตวอยางทโดดเดนของการลงทนระยะยาวทปลอดภยในฝน น
คอบรษทซงในภาพพจนของสาธารณชนเกอบจะเปนสญลกษณของการวจยท
ประสบความส�าเรจอยางโดดเดน อยางไรกตาม สงทคนไมคอยรกคอ บรษทน
คดเลอกและอบรมบคลากรดานการขายดวยความเอาใจใสแบบเดยวกบทบรษท
ดแลนกวจยทางเคม กอนทเดกจบใหมจากวทยาลยจะเปนเซลแมนของ Dow
เขาอาจจะไดรบการเชญใหเดนทางไปท Midland หลายรอบ เพอทวาทงเขาและ
บรษทจะมความมนใจอยางเตมทวาเขามพนฐานและภาวะจตใจทเหมาะสม
ทจะเขามาอยในหนวยงานขายของบรษท ครนแลวกอนทเขาจะไดพบลกคา
เปาหมายคนแรก เขาจะตองผานการอบรมเฉพาะท บางครงกใชเวลาไมกสปดาห
แตบางทกตอเนองไปมากกวาหนงปเพอทจะเตรยมเขาส�าหรบงานขายทซบซอน
กวา นเปนเพยงการเรมตนของการอบรมทเขาจะไดรบ พลงความคดทยงใหญ
ทสดบางอยางของบรษทถกอทศใหกบการคนหาและพบวธทมประสทธภาพ
มากกวาในการทจะชกจงใหบรการและสงมอบสนคาใหแกลกคา
Dow และบรษททโดดเดนอนๆ ในอตสาหกรรมเคมนน มเอกลกษณพเศษ
ในเรองการเอาใจใสตอการขายและการจดจ�าหนายหรอ? ไมใชแนนอน ในบรษท
และอตสาหกรรมอนทแตกตางกนมาก คอ International Business Machine
(IBM) ซงพดอยางอนรกษนยม ไดใหผลตอบแทนแกผถอหนอยางมาก
38
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
39
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
เมอเรวๆ น ผบรหารคนหนงของ IBM บอกผมวา โดยเฉลยแลวเซลแมน
ของบรษทใชเวลา 1 ใน 3 ของทงหมดฝกอบรมในโรงเรยนของบรษท! ในระดบ
หนงอตราสวนทสงจนนาทงนเปนผลมาจากความพยายามทจะท�าใหพนกงาน
ขายกาวทนเทคโนโลยทเปลยนแปลงเรวมาก อยางไรกตามผมเชอวานเปน
เครองแสดงอกอยางหนงทบอกวา บรษททประสบความส�าเรจสงสดใหความ
ส�าคญกบการพฒนาหนวยงานขายอยางตอเนอง ก�าไรครงเดยวอาจจะท�าได
จากบรษททมทกษะทางการผลตหรอการวจยไดสรางธรกจทดโดยปราศจาก
หนวยงานขายทแขงแกรง อยางไรกตาม บรษทดงกลาวจะมความเปราะบาง
ส�าหรบการเตบโตระยะยาวทมนคงเพราะฉะนนการขายทแขงแกรงจงเปนสง
ทขาดไมได
ขอ 5 บรษทมก�าไรตอยอดขายทคมคาไหม?
ในทสด นคอหวขอทมความส�าคญซงตองใชการวเคราะหทางคณตศาสตร
ซงคนในแวดวงการเงนรสกวาเปนกระดกสนหลงของการตดสนใจในการลงทน
ทดจากจดยนของนกลงทน การขายจะมคากตอเมอมนจะน�าไปสการเพมของ
ก�าไร การเตบโตของยอดขายในโลกนจะไมท�าใหเกดการลงทนทดเลยถาปแลว
ปเลาก�าไรไมไดโตตามไปดวย กาวแรกในการตรวจสอบก�าไรกคอ การศกษา
ก�าไรตอยอดขายของบรษท นนกคอวเคราะหดเมดเงนทกเซนต จากการขาย
1 ดอลลารทบรษทน�าเขามาเปนก�าไรจากการด�าเนนงาน ความแตกตางกน
มากระหวางบรษททแตกตางกน แมแตทอยในอตสาหกรรมเดยวกน จะเหนได
อยางชดเจน การศกษาดงกลาวควรทจะท�าไมใชเพยงปเดยว แตตองท�าตอเนอง
หลายๆ ปแลวมนกจะเหนไดชดวาเกอบทกบรษทมก�าไรตอยอดขายทสงกวา
และมก�าไรรวมทเปนเมดเงนมากกวาในปทอตสาหกรรมก�าลงเฟองฟผดปกต
อยางไรกตาม มนกชดเจนเหมอนกนทบรษทปลายแถวนนคอ บรษททมก�าไร
ตอยอดขายต�ากวา เกอบทกครงจะมก�าไรตอยอดขายเพมขนเปนเปอรเซนต
ในปทดมากกวาบรษททมตนทนต�ากวาซงก�าไรตอยอดขายกจะดขนเหมอนกน
แตไมเทาบรษทปลายแถว สงนท�าใหบรษททออนแอกวาแสดงผลก�าไรคดเปน
เปอรเซนตเพมขนมากกวาในปทธรกจดผดปกตเมอเทยบกบบรษททแขงแกรง
กวาในอตสาหกรรมเดยวกน อยางไรกตาม กควรจ�าไววาก�าไรเหลานจะลดลง
เรวกวาเหมอนกนเมอธรกจเปลยนทศ
40
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ดวยเหตผลน ผมเชอวาก�าไรจากการลงทนระยะยาวทยงใหญทสด
จะไมมวนเกดจากการลงทนในบรษทปลายแถว เหตผลเดยวทจะพจารณา
ลงทนระยะยาวในบรษททมก�าไรตอยอดขายต�าผดปกตกคอ มนอาจจะมสง
ทชใหเหนอยางชดเจนวาการเปลยนแปลงในพนฐานก�าลงเกดขนในบรษท น
จะเปนการทก�าไรตอยอดขายปรบตวดขนดวยเหตผลทไมใชการขยายตวของ
ยอดขายชวคราวของธรกจ พดอกแบบหนง บรษทจะไมใชบรษทปลายแถวใน
ความหมายของค�าทแทจรง เพราะเหตผลทแทจรงในการซอกคอประสทธภาพ
ของสนคาใหมทถกพฒนาขนภายในบรษท ไดดงมนออกมาจากลมบรษทปลาย
แถวแลว เมอการเปลยนแปลงภายในบรษทเกดขน ซงในอกดานหนงไดท�าให
มนมคณสมบตทเหมาะสมส�าหรบการลงทนระยะยาว มนอาจจะเปนการซอท
นาสนใจอยางไมธรรมดาเลย
เมอพดถงบรษททใหญและเกาแก การท�าก�าไรจากการลงทนทมากจรงๆ
มกมาจากบรษททมก�าไรตอยอดขายคอนขางสง โดยปกตมนมกจะเปนกลมท
มก�าไรสงสดในอตสาหกรรม เมอพจารณาถงบรษทใหมและบางทกมบรษทเกา
บาง มการเบยงเบนทส�าคญจากกฎน อยางไรกตามเปนการเบยงเบนทมอง
เหนมากกวาทจะเปนของจรง บรษทดงกลาวนนในบางชวงเวลาจะตงใจเรง
การเจรญเตบโตโดยการใชจายก�าไรสวนใหญ หรอทงหมดทควรจะไดในการ
ท�าวจยมากขนหรอในการสงเสรมการขายมากขนไปอกจากสงทบรษทท�า สง
ทส�าคญในกรณดงกลาวกคอ การตรวจสอบใหมนใจรอยเปอรเซนตวา เหตผล
ทบรษทมก�าไรตอยอดขายต�าหรอไมมเลยเปนเพราะบรษททมเทใหกบการวจย
มากขน การสงเสรมการขายมากขน หรอกบกจกรรมอนๆ ซงตองใชเงนในวนน
เพอทจะสรางยอดขายในอนาคต
สงทตองระวงมากทสดกคอ ตองแนใจวา กจกรรมทท�าใหก�าไรตอยอด
ขายลดลงนนไมใชเปนเพยงกจกรรมทจ�าเปนส�าหรบอตราการเจรญเตบโตทด
เทานน แตตองเปนการท�าวจยหรอการสงเสรมการขายหรออนๆ ทมากขนไป
กวานนอก เมอสงนเกดขน บรษททท�าวจยทมองดมก�าไรตอยอดขายต�าอาจ
จะเปนการลงทนทนาสนใจอยางไมธรรมดา อยางไรกตาม ยกเวนบรษททตงใจ
เรงการเจรญเตบโตแบบนแลว นกลงทนทตองการก�าไรสงสดในระยะยาวควร
จะหลกเลยงจากบรษททมก�าไรตอยอดขายต�าหรอบรษทปลายแถว
41
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
ขอ 6 บรษทท�าอะไรทจะรกษาหรอท�าใหก�าไรตอยอดขายสงขน?
ความส�าเรจของการซอหนไมไดขนอยกบสงทร กนทวไปเกยวกบ
บรษทในเวลาทซอหน มนขนอยกบสงทรบรหลงจากหนถกซอแลว ดงนน
มนไมใชก�าไรตอยอดขายของอดตแตเปนของอนาคตทเปนเรองส�าคญส�าหรบ
นกลงทน
ในชวงชวตทเราอยนดเหมอนวาจะมการคกคามตอผลก�าไรตอยอด
ขายนตลอดเวลา ตนทนคาแรงและเงนเดอนปรบขนปแลวปเลา ทกวนนบรษท
จ�านวนมากมสญญาจางแรงงานระยะยาวทมการปรบคาจางขนในหลายๆ ป
ขางหนา ตนทนแรงงานทเพมขนสงผลใหการเพมขนของวตถดบและของใช
อนๆ แนวโนมของอตราภาษ โดยเฉพาะภาษทดนและสงกอสรางและภาษทอง
ถนดเหมอนจะเพมขนเรอยๆ ภายใตภมหลงน แตละบรษทจะมผลทแตกตาง
กนในแนวโนมของก�าไรตอยอดขาย บางบรษทดเหมอนวาจะโชคดทสามารถ
รกษาอตราก�าไรตอยอดขายไดโดยเพยงแตขนราคาสนคา นเปนเพราะเขาอย
ในอตสาหกรรมซงความตองการส�าหรบสนคาของเขามสงผดปกต หรอเพราะ
วาราคาขายของสนคาคแขงไดปรบตวสงขนไปมากกวาสนคาของเขา อยางไร
กตามในระบบเศรษฐกจของเรา การรกษาหรอเพมก�าไรตอยอดขายวธนมกจะ
เปนเรองทท�าไดเพยงชวคราว นเปนเพราะก�าลงการผลตสนคาคแขงถกสราง
เพมขน ก�าลงการผลตใหมนมมากพอทจะเอาชนะการเพมขนของก�าไรซงใน
ไมชาการเพมของตนทนกจะไมสามารถสงผานไปยงการเพมขนของราคา แลว
ก�าไรตอยอดขายกจะเรมหดลง
ตวอยางทเดนชดของเรองนกคอ การเปลยนอยางกะทนหนทเกดขน
ในฤดใบไมรวงของป 1956 เมอตลาดอะลมเนยมเปลยนไปในเวลาเพยงไมก
สปดาห จากภาวะขาดแคลนกลบกลายเปนตลาดทมการแขงขนรนแรงมาก
กอนหนานนราคาอะลมเนยมเพมขนตามตนทน ยกเวนแตวาความตองการ
ส�าหรบสนคาจะโตเรวกวาก�าลงการผลตของโรงงาน ราคาในอนาคตจะเพม
ขนชากวาตนทน ในท�านองเดยวกน การทบรษทผผลตเหลกกลาใหญทสด บาง
แหงไมปรบราคาของเหลกกลาทขาดแคลนบางเกรดในระดบ “สงสดทตลาดจะ
รบได” อาจจะสะทอนถงการคดระยะยาวเกยวกบลกษณะชวคราวของก�าไร
ตอยอดขายทสงทเกดขนจากสาเหตเดยวนนคอ ความสามารถในการสงผาน
42
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ตนทนโดยการเพมราคาขาย
อนตรายระยะยาวของสงนบางทอาจจะแสดงไดดทสดโดยสงทเกดขน
กบผผลตทองแดงชนน�าในชวงครงแรกของป 1956 เหมอนกน บรษทเหลาน
พยายามควบคมตนเองเปนอนมากถงขนาดทยอมขายสนคาต�ากวาราคาตลาด
โลก เพอทจะรกษาไมใหราคาเพมสงเกนไป อยางไรกตามราคาทองแดงเพมสง
ขนเพยงพอทจะลดความตองการใชและดงดดก�าลงการผลตใหมๆ สถานการณ
ความไมสมดลรนแรงขนจากการปดกนการบรโภคของประเทศในยโรปตะวนตก
ซงเปนผลจากการปดคลองซเอซ เปนไปไดวาก�าไรตอยอดขายป 1957 จะแยลง
อยางเหนไดชด เมอเปรยบเทยบกบตวเลขของป 1956 ซงดมากผดปกต เมอ
ก�าไรตอยอดขายของทงอตสาหกรรมปรบตวเพมขนเพราะการปรบขนของราคา
ซ�าแลวซ�าเลา นกเปนเครองชทไมดส�าหรบนกลงทนระยะยาว
ในทางตรงกนขาม บรษทบางแหง รวมถงบรษททอยในอตสาหกรรม
เดยวกนนน สามารถเพมก�าไรตอยอดขายดวยวธการทเฉลยวฉลาดกวาการ
เพยงแคเพมราคาขาย บางบรษทประสบความส�าเรจอยางสงโดยการปรบปรง
เครองจกรส�าคญหรอแผนกวศวกรรมผลตภณฑ หนาทเพยงประการเดยวของ
หนวยงานดงกลาวกคอ การออกแบบเครองจกรอปกรณใหมๆ ทจะลดตนทน
ดงนนจงสามารถชดเชยแนวโนมของการเพมขนของคาแรง บรษทจ�านวนมาก
ทบทวนกระบวนการและวธการตางๆ เพอดวาจะมทางลดตนทนทไหนไดบาง
งานทางดานบญชและการเกบรวมรวมขอมลเปนแหลงทอดมสมบรณส�าหรบ
การคนหากจกรรมท�านองน เชนเดยวกบเรองของการขนสง ตนทนการขนสงได
ปรบตวขนมากกวาตนทนอนๆ เกอบทงหมด เพราะวาการขนสงมสดสวนตนทน
คาแรงมากกวาเมอเปรยบเทยบกบการผลตทางดานอนๆ การใชคอนเทนเนอร
และการขนสงแบบใหมๆ หรอแมแตการผลตในโรงงานสาขาเพอทจะหลกเลยง
การขนสงสนคาไปมา ไดชวยตดตนทนของบรษททตนตวอยเสมอลง
ทงหมดนไมสามารถท�าไดในวนเดยว มนตองใชการศกษาและวางแผน
ลวงหนานานพอสมควร นกลงทนควรเอาใจใสกบปรมาณของงานและความคด
สรางสรรคตางๆ ทบรษทไดท�าเพอทจะตดตนทนและเพมก�าไรตอยอดขาย ทน
วธ “ค�านนทา” อาจจะมประโยชนบาง แตจะนอยกวาการถามจากบคลากรของ
บรษทโดยตรงมาก โชคดนเปนเรองทผบรหารระดบสงสดมกจะพดอยางละเอยด
43
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
บรษททประสบความส�าเรจสงสดในการท�างานแนวนมกจะเปนบรษทซงไดสราง
องคกรทมความรทจะท�าสงสรางสรรคอนๆ ในอนาคต พวกเขามโอกาสสงมาก
ทจะเปนกลมทใหผลตอบแทนสงสดแกผถอหน
ขอ 7 บรษทมแรงงานสมพนธทโดดเดนหรอไม?
นกลงทนสวนใหญอาจจะไมเหนคณคาของก�าไรจากแรงงานสมพนธทด
นก มคนนอยมากทจะตระหนกถงผลกระทบจากความสมพนธทเลว ผลกระทบ
ทมตอการผลตจากการสไตรคบอยๆ และยดเยอนนเปนทเหนไดชดแมจากการ
ตรวจสอบงบการเงนของบรษทอยางลวกๆ ทสด
อยางไรกตามความแตกตางในระดบของการท�าก�าไรระหวางบรษทหนง
ทมความสมพนธของบคลากรทดกบบรษททความสมพนธไมดนนมมากกวา
ตนทนโดยตรงทเกดจากการสไตรค ถาคนงานรสกวาพวกเขาไดรบการดแลทด
จากนายจาง นหมายความวาพนฐานไดถกวางไวส�าหรบผน�าทมประสทธภาพ
ทจะประสบความส�าเรจไดมากในการเพมประสทธภาพการท�างานของคนงาน
ยงกวานนมตนทนคอนขางมากในการฝกอบรมพนกงานใหมเสมอ ดงนนบรษท
ทมการหมนเวยนของคนงานมากผดปกตจะประสบกบคาใชจายทไมจ�าเปน ซง
สามารถหลกเลยงไดโดยบรษททบรหารพนกงานไดดกวา
แตนกลงทนจะพฒนาคณภาพของแรงงานหรอพนกงานสมพนธของ
บรษทไดอยางไร? ไมมค�าตอบทงาย ไมมกฎทสามารถประยกตใชไดในทก
กรณ สงทดทสดทจะสามารถท�าไดกคอ การดองคประกอบหลายๆ ขอ แลว
ตดสนจากภาพรวม
ในทกวนนทมการกอตงสหภาพแรงงานกนอยางกวางขวาง บรษททยง
คงไมมสหภาพแรงงาน อาจจะถอไดวามแรงงานสมพนธทดเหนอกวาคาเฉลย
ถาไมใชกคงมสหภาพนานมาแลว ตวอยางเชน นกลงทนสามารถมนใจไดคอน
ขางมากวา Motorola ซงตงอยในเขตทมสหภาพแรงงานหนาแนนในชคาโก และ
Texas Instrument, Inc. ซงตงอยในเขตทมสหภาพมากขนเรอยๆ ของดลลส
สามารถชกจงพนกงานสวนใหญของบรษทใหเหนถงความตงใจทแทจรงและ
ความสามารถของบรษททจะดแลพนกงานเปนอยางด การไมมความเกยวของ
กบสหภาพแรงงานสากลสามารถอธบายไดจากความส�าเรจ ทางดานนโยบาย
44
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
บคลากรแบบนเชนเดยวกน
ในอกดานหนง การมสหภาพแรงงานไมไดหมายความวาจะเปน
เครองหมายของแรงงานสมพนธทแย บรษทบางแหงทมแรงงานสมพนธทด
เยยมทสดมพนกงานทลวนแตเปนสมาชกสหภาพแตไดเรยนรทจะท�างานกบ
สหภาพของพวกเขาดวยความเคารพและเชอใจซงกนและกน ในท�านองเดยวกน
ขณะทการสไตรคอยางยาวนานเปนประจ�าเปนเครองชใหเหนถงความสมพนธ
แรงงานทย�าแย การปราศจากการสไตรคเลยกไมไดเปนเครองหมายของความ
สมพนธทดเสมอไป บางทบรษททไมมการสไตรคอาจจะ เหมอนกบสามทชอบ
ดดาภรรยา การปราศจากการขดแยงอาจจะไมไดหมายถงความสมพนธท
ราบรน แตอาจจะเกดจากการกลวผลทตามมาจากการขดแยง
ท�าไมคนงานรสกมความภกดแบบผดปกตกบนายจางคนหนงและไม
พอใจกบอกคนหนง? เหตผลมกจะซบซอนและยากมากทจะตรวจสอบได โดย
สวนใหญนกลงทนอาจจะท�าไดดกวาโดยการเนนดขอมลเปรยบเทยบสงแสดง
วาคนงานรสกอยางไรแทนทจะพยายามประเมนในแตละสวนของเบองหลง
ทท�าใหพวกเขารสกอยางนน ตวเลขชดหนงทแสดงถงคณภาพของนโยบาย
แรงงานและบคลากรกคอ การหมนเวยนของแรงงานโดยเปรยบเทยบบรษท
หนงกบอกบรษทหนงในธรกจแบบเดยวกน ทส�าคญเทาๆ กน กคอจ�านวนโดย
เปรยบเทยบรายชอผสมครงานทรอการเรยกและตองการท�างานของบรษทหนง
เปรยบเทยบกบของอกบรษทหนงในทองถนเดยวกน ในพนทซงไมมแรงงาน
สวนเกน บรษททมรายชอของบคลากรทรอเรยกใหเขาท�างานยาวผดปกต โดย
ปกตคอบรษททเปนทตองการส�าหรบการลงทนจากจดยนของแรงงานสมพนธ
ทด
อยางไรกตาม นอกเหนอจากตวเลขทวๆ ไปเหลาน มรายละเอยดเฉพาะ
บางอยางทนกลงทนอาจจะสงเกตได บรษททมแรงงานสมพนธทดโดยปกตคอ
บรษททพยายามทกทางทจะแกปญหาคบของใจอยางรวดเรว ความคบของใจ
สวนบคคลเลกๆ ทใชเวลานานในการแกไขและไมไดถกใหความส�าคญโดยฝาย
จดการจะกลายเปนความกลดกลมและในทสดจะลกลามกลายเปนเรองใหญ
นอกจากนนในการประเมนวธทก�าหนดขนเพอทจะแกไขปญหาความคบของใจ
นกลงทนอาจจะตองใหความสนใจเปนพเศษกบระดบของคาจางแรงงาน บรษท
45
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
ทท�าก�าไรเหนอกวาอตราเฉลยในขณะทจายคาแรงเหนออตราเฉลยในทองถนท
มนตงอยมกจะมแรงงานสมพนธทด นกลงทนทซอหนในสถานการณทซงก�าไร
สวนส�าคญสวนหนงมาจากการจายคาแรงต�ากวามาตรฐานส�าหรบทองถนนน
อาจจะตองประสบกบปญหาใหญในวนใดวนหนงได
สดทายนกลงทนควรจะใหความสนใจกบทศนะคตของผบรหารสงสด
เกยวกบลกจางในทกระดบขององคกร ภายใตสงทดดโดยทวๆ ไป ฝายจดการ
บางแหงมความรสกหรอความรบผดชอบหรอสนใจกบพนกงานธรรมดานอย
มาก ความสนใจหลกของพวกเขากคอ จะไมมการจายเงนทไดจากการขายให
กบบคลากรระดบลางมากไปกวาทสหภาพแรงงานเรยกรองและบรษทหลกเลยง
ไมได คนงานพรอมทจะถกจางและไลออกเปนหม ขนอยกบการเปลยนแปลง
ยอดขายและภาพของก�าไรในอนาคตแมเพยงเลกนอย ไมมความรสกรบผด
ชอบส�าหรบความยากล�าบากทจะกอใหเกดกบครอบครวของคนงานเหลานน
ไมมการท�าอะไรทจะท�าใหลกจางธรรมดาๆ รสกวาพวกเขาเปนทตองการ จ�าเปน
และเปนสวนหนงของธรกจ ไมมอะไรทจะท�าในการสรางศกดศรใหกบพนกงาน
แตละคน ฝายจดการทมทศนะคตเหลานมกจะไมใหพนฐานทดส�าหรบการ
ลงทนทเปนทตองการมากทสด
ขอ 8 บรษทมความสมพนธของผบรหารทโดดเดนหรอไม?
ถาการมความสมพนธทดกบบคลากรระดบลางเปนเรองส�าคญ การ
สรางบรรยากาศทถกตองในหมบคลากรระดบบรหารกเปนเรองจ�าเปน พวกเขา
เหลานคอคนทการตดสนใจ ความซอสตย และทมเวรคของเขาจะเปนสงทชเปน
ชตายของทกธรกจ เพราะวาเงนเดมพนทพวกเขาเลนนนสง ความตงเครยดใน
หนาทการงานกมกจะสงดวย เชนเดยวกบโอกาสทความขดแยงและคบของใจ
อาจจะกอใหเกดสถานการณทซงผบรหารระดบสงสดอาจจะไมอยกบบรษท
หรอไมกอใหเกดผลงานตามศกยภาพทควรจะเปน
บรษททจะเสนอโอกาสการลงทนทยงใหญทสดจะเปนบรษทซงม
บรรยากาศของผบรหารทด ผบรหารจะมความเชอมนในกรรมการผจดการ
หรอประธานกรรมการบรษทของพวกเขา นนอกจากเรองอนๆ แลวยง
หมายถงวา พนกงานจากระดบต�าสดขนไปจะมความรสกวาการเลอนขนเลอน
46
สวนท
1
หนส
ามญ
กบ
ก�าไร
ทไมส
ามญ
Co
mm
on S
tock
s an
d Un
com
mon
Pro
fits
ต�าแหนงจะองอยกบความสามารถไมใชการเลนพรรคเลนพวก ครอบครวท
ควบคมบรษทจะไมไดรบการเลอนต�าแหนงขามคนทมความสามารถสงกวา
การปรบเงนเดอนจะถกทบทวนเปนประจ�าเพอวาผบรหารจะรสกวาการเพม
เงนเดอนทสอดคลองกบความสามารถจะเกดขนโดยไมตองเรยกรอง เงนเดอน
อยางนอยจะตองอยในระดบเดยวกบมาตรฐานของอตสาหกรรมและทองถน
ผบรหารจะน�าคนนอกเขามาถาไมใชพนกงานทเรมท�างานใหมเฉพาะวาไมม
ทางทจะหาคนภายในบรษททจะสามารถบรรจลงในต�าแหนงนนได ผบรหาร
สงสดจะตองตระหนกวาทกๆ ทมคนเขามาท�างานดวยกนจะตองมระดบการ
แบงพรรคพวกและมการขดแยงเกดขนบางและการแบงพรรคแบงพวกดงกลาว
จะถกจ�ากดใหอยในระดบต�าทสดเทาทจะเปนไปได สวนใหญของสงเหลานโดย
ปกต นกลงทนจะสามารถเรยนรไดโดยไมตองถามค�าถามตรงๆ แตโดยการ
พดคยเกยวกบบรษทกบผบรหารหลายๆ คนทกระจายอยในหลายระดบความ
รบผดชอบ ยงบรษทอยหางจากมาตรฐานเหลานมากเทาไรกมโอกาสนอย
เทานนทมนจะเปนการลงทนทโดดเดนจรงๆ
ขอ 9 บรษทมฝายบรหารเพยงพอไหม?
บรษทเลกอาจจะท�าไดดมากและถาองคประกอบอนถกตอง สามารถ
เปนการลงทนทดเยยมเปนเวลาหลายๆ ป ภายใตผบรหารทมความสามารถ
จรงๆ เพยงคนเดยว อยางไรกตามไมมใครทจะอยยนยงตลอดไป ดงนนแมแต
บรษทเลกๆ นกลงทนควรจะมความคดบางอยางถงสงทจะท�าไดเพอปองกน
หายนะของบรษทถาผบรหารหลกคนดงกลาวไมอยแลว ทกวนนความเสยงน
เกดขนในบรษทเลกทโดดเดนไมรายแรงอยางทคด เมอค�านงถงแนวโนมของ
บรษทขนาดใหญทมผบรหารฝมอดมากมายทจะซอกจการทโดดเดนเหลานน
อยางไรกตามบรษททคมคาส�าหรบการลงทนคอ บรษททจะยงเตบโต
ตอไป ไมชากเรวบรษทจะบรรลขนาดซงมนจะไมสามารถฉกฉวยโอกาสทเกด
ขนตอไป ยกเวนแตวามนจะเรมพฒนาผบรหารทมความสามารถในระดบหนง
ประเดนนจะผนแปรไปในแตละบรษท ขนอยกบอตสาหกรรมทมนเกยวของและ
ทกษะของบรษททมผบรหารเพยงคนเดยว โดยปกตมนเกดขนเมอยอดขายรวม
ประจ�าปขนมาถงจดหนงทอยระหวาง 15 – 40 ลานเหรยญ การมบรรยากาศ
47
3. จ
ะซอห
นตว
ไหน
ของฝายบรหารทเหมาะสมอยางทกลาวไวในขอ 8 กลายเปน ขอพจารณาการ
ลงทนหลกอยางหนงในเวลาน
เรองทพดถงในขอ 8 นน แนนอนจ�าเปนส�าหรบการพฒนาฝายจดการท
มคณสมบตและจ�านวนทเหมาะสม แตผบรหารดงกลาวจะไมเกดขนยกเวนวา
นโยบายบางอยางจะถกก�าหนดขนดวยเชนกน ทส�าคญทสดกคอ การกระจาย
อ�านาจการบรหาร ถาจากต�าแหนงสงสดลงมา ผบรหารแตละระดบไมไดรบ
มอบอ�านาจทแทจรงทจะท�างานซงถกมอบหมายอยางมประสทธภาพตามความ
สามารถของแตละคน ผบรหารทดกจะกลายเปนเหมอนสตวทแขงแรงสขภาพด
แตถกขงอยในกรงทมนไมสามารถออกก�าลงได พวกเขากจะไมพฒนาศกยภาพ
เพราะวาเขาไมมโอกาสทจะไดใชมนเพยงพอ
องคกรทผบรหารระดบสงสด เขาไปแทรกแซงและพยายามจดการการ
ปฏบตงานประจ�าวนดวยตนเองมกจะไมกลายเปนการลงทนทนาสนใจทสด
การขามสายการบงคบบญชาซงเขาเปนคนก�าหนดขนเองมกจะท�าใหบรษทท
ผบรหารทมเจตนาดนดอยลงในแงของการลงทน ไมวานายจางหนงหรอสอง
คนทอาจจะมความสามารถในการจดการรายละเอยดทงหมดมากแคไหน แต
เมอบรษทบรรลถงขนาดธรกจระดบหนง ผบรหารแบบนจะประสบกบปญหา
ในสองดาน ขอแรกรายละเอยดตางๆ จะมมากขนเกนกวาทพวกเขาจะดแลได
ขอสองคนทมความสามารถจะไมไดรบการพฒนาทจะจดการกบการเจรญ
เตบโตทก�าลงมาเพมขนอก
อกเรองหนงทนกลงทนควรจะใหความสนใจในการทจะดวาบรษทมฝาย
จดการทเหมาะสมหรอไมกคอ ผบรหารสงสดรบฟงและพจารณาค�าแนะน�าจาก
บคลากร แมวาในบางครงค�าแนะน�าเหลานนจะมประเดนทเปนการวพากษ
วจารณวธการท�างานของฝายบรหารในขณะนนหรอเปลา การแขงขนในโลก
ธรกจทกวนนรนแรงมากและดงนนมนมความจ�าเปนส�าหรบการปรบปรงและ
เปลยนแปลง ถาศกดศรหรอความไมสนใจของผบรหารสงสดท�าใหไมสามารถ
เสาะหาสงทมกจะเปนแหลงความคดทจะท�าเงนใหคมคา บรรยากาศการลงทน
ทเกดขนคงจะไมเหมาะสมส�าหรบนกลงทน เชนเดยวกนมนคงไมใชบรรยากาศ
ทผบรหารหนมสาวจะไดรบการพฒนาเพมขนเรอยๆ
