BIofarm

Raport de companie

Biofarm

23 Aprilie 2014

Pagina 2

Biofarm• Aprilie 2014

SUMAR INDICATORI

Sector Farmaceutice si servicii

medicale

Ramura Medicamente

Capitalizare 330,65 mil lei

P/E 12,99

EV/EBITDA 9,9

Free float 30,85%

Pret BVB

(23.04.2014) 0,3021 lei/actiune

Pret tinta 12

luni (DCF) 0,3183 lei/actiune

Recomandare PASTRARE

Perspective mai slabe

pe termen mediu

Evolutia titlurilor Biofarm din ultimul an a intrecut mult asteptarile

tuturor, cu un randament (apreciere+dividende) de 37% de la data

ultimului raport, publicat in martie 2013. Acestea au fost una din

surprizele anului trecut, avand in vedere ca indicatorii de piata erau

atunci la premium fata de cei ai altor companii similare. Noi am

acordat o importanta mai mica indicatorilor de piata si am considerat

mai utila valoarea intrinseca a companiei datorita unei

comparabilitati reduse si a ritmului de dezvoltare mai accelerat al

emitentului. Astfel, la vremea respectiva, analiza noastra indica o

apreciere de 11%. In final, cresterea substantiala s-a datorat atat

perspectivelor bune de activitate, cat si interesului manifestat de

Societatile de Investitii Financiare, care au dorit anul trecut sa-si

consolideze pozitiile in actionariat, prin mai multe achizitii de actiuni.

Dinamica pietei farmaceutice in anii urmatori se arata mai slaba

decat in anii precedenti, dar ramane una favorabila. In ansamblu,

este estimata o crestere in medie de 4,7%/an in urmatorii cinci ani,

fiind asteptate cresteri pe toate segmentele, conform firmei de

cercetare de piata Cegedim. In principal, incasarile Biofarm provin de

pe piata OTC (fara prescriptie) si, secundar, din RX (cu prescriptie) si

suplimente alimentare. Pe piata OTC, emitentul a ocupat locul 5 in

anul 2013, cu o valoare a vanzarilor de 24,4 milioane euro. De

curand au fost luate noi masuri legislative ce avantajeaza activitatea

RX in anii urmatori, dar acestea vor avea un impact minor asupra

performantelor viitoare ale Biofarm, datorita activitatii mai mici pe

acest segment. Si pe piata suplimentelor alimentare, Romania are

cele mai mari perspective de crestere din regiune, fiind asteptata o

dublare in urmatorii cinci ani.

In urma cu cateva zile, Biofarm a aprobat in AGA rascumpararea de

10% din capitalul social, vanzarea unor active non-operationale si

achizitionarea de active imobilizate a caror valoare depaseste 20%

din activele imobilizate actuale, cel mai probabil pentru constructia

fabricii noi. Prin urmare, ne asteptam ca in termen de doi ani

compania sa vanda un teren pe care il detine ca investitie imobiliara,

in valoare de 11,20 milioane lei, si eventual portofoliul de actiuni

detinut la BVB, in valoare de 17 milioane lei.

De asemenea, in luna curenta, din data de 9 aprilie pana pe 30

aprilie este in derulare o oferta de preluare initiata de SIF

Muntenia la pretul de 0,3050 lei pe actiune, ca urmare a

detinerii in mod concertat cu SIF Banat Crisana mai mult de 33% din

companie. Aceasta este o obligatie legala si nu credem ca exista

planuri de delistare a companiei. Oferta va duce insa la scaderea free

-floatului si implicit a lichiditatii. Dupa o crestere spectaculoasa in

ultimele luni, consideram ca Biofarm si-a atins potentialul pe

termen mediu si ca pretul din oferta este unul atractiv. Ne

mentinem parerea ca analiza peer are o relevanta redusa si luam in

calcul mai mult analiza DCF, ce indica un pret teoretic de 0,3183 lei/

actiune. Totusi, pe termen lung, Biofarm poate ramane o

investitie de portofoliu, avand in vedere perspectivele favorabile

de activitate, cresterea eficientei operationale prin achizitia de

echipamente noi si posibilitatea reluarii policii de dividend dupa

relocarea la noua fabrica.

Biofarm este producator de

medicamente si suplimente

alimentare pentru uz uman

DATE GENERALE COMPANIE

Companie Biofarm

Sediu Str Logofat Tautu nr 99,

Bucuresti

Telefon (021) 3010600

Fax (021) 3010605

Email [email protected]

Site web www.biofarm.ro

Cod unic 341563

Presedinte Danut Vasile

Pagina 3


SIF Banat Crisana preia controlul asupra emitentului

Dupa ce si-a consolidat achizitia in perioada 2010-2012, SIF Oltenia

si-a vandut detinerea in toamna anului 2013, reprezentand 29% din

capitalul social, contra sumei de 96,08 milioane lei, respectiv la

pretul de 0,305 lei/actiune. Cumparatorul a fost SIF Muntenia, a

carui detinere este in prezent de 32,98%. Alti actionari sunt SIF

Banat Crisana, cu o detinere de 21,30% din capitalul social, si SIF

Moldova, cu o detinere de 13,82%. Avand in vedere preluarea

participatiei majoritare SAI Muntenia de catre SIF Banat Crisana,

reiese ca Biofarm este controlata in proportie de 54% de catre SIF

Banat Crisana.

Un nou Consiliu de Administratie pentru urmatorii 4 ani

Anul trecut, a fost interes ridicat pentru castigarea unui loc in CA, si

actionarii au realizat mai multe achizitii de actiuni. Dupa iesirea SIF

Oltenia din actionariat, Consiliul de Administratie s-a format cu

Danut Vasile – presedintele si directorul general al Biofarm, Dragos

Bilteanu - presedinte CA la SIF Banat Crisana, El Lakis Najib –

presedinte Romenergo si membru CA la SIF Banat Crisana, Tudor

Ciurezu–presedinte CA la SIF Oltenia si Andrei Hrebenciuc –membru

CA la SIF Moldova.

Oferta de preluare obligatorie lansata de SIF Muntenia in

perioada 9.04.2014-30.04.2014

ASF a obligat SIF Muntenia sa lanseze in anul curent o oferta de

preluare a restului de actiuni disponibile la bursa. Oferta are

urmatoarele caracteristici:

Numar actiuni: 500.566.472 actiuni, reprezentand 45,72% din

capitalul social

Pret de cumparare: 0,3050 lei/actiune

Perioada de derulare: 09.04.2014 –30.04.2014

Sumar indicatori 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E

Venituri exploatare 93,65 106,09 118,88 127,61 131,04 149,15

Cifra afaceri 93,42 104,94 117,67 126,61 130,01 147,98

-cheltuieli cu materii prime si consumabile

28,01 31,35 32,59 33,46 34,36 39,11

-cheltuieli cu personalul 15,51 16,91 18,69 22,70 23,31 26,53

-depreciere 4,94 5,66 5,99 6,46 7,08 7,34

-alte cheltuieli operationale

30,08 36,05 39,30 41,47 42,58 48,47

EBITDA 20,05 21,77 28,30 29,98 30,78 35,04

EBIT 15,11 16,11 22,31 23,51 23,70 27,69

Net income 14,22 21,04 25,58 21,26 21,42 24,77

Marja EBITDA 16,18% 15,35% 18,96% 18,57% 18,23% 18,71%

Marja EBIT 21,47% 20,74% 24,05% 23,68% 23,68% 23,68%

Marja profit net 15,22% 20,05% 21,74% 16,79% 16,48% 16,74%

ROE 9,24% 12,78% 14,54% 11,43% 10,32% 11,86%

Pagina 4


Locurile de subscriere: la sediul intermediarul ofertei si a

oricarui intermediar autorizat intre orele 9.00-16.00, cu

exceptia ultimei zile de subscriere cand programul este intre

orele 9.00 si 12.00 (inclusiv Intercapital Invest).

Pretul de oferta este cel la care a cumparat SIF Muntenia pachetul

de control anul trecut. Conform legii, pretul de oferta trebuie sa fie

cel mai mare dintre cel platit de ofertant, pretul mediu ponderat in

piata in ultimul an anterior ofertei, sau valoarea contabila pe

actiune, prima varianta fiind cea optima in cazul de fata.

Din vara anului 2007 pana in prezent, free-floatul a scazut de la

64% la 31%. Ne asteptam ca SIF Moldova sa-si pastreze actiunile

detinute si oferta sa fie subscrisa in proportie de circa 25%. In

ultimul an, titlurile au avut un randament mare si o parte din

investitori vor dori sa-si marcheze profiturile. In aceste conditii, free

-floatul s-ar reduce dupa oferta la circa 20%.

Program de rascumparare de 10% din actiuni pentru a fi

anulate

In ultima AGA desfasurata recent s-a aprobat rascumpararea de

actiuni cu urmatoarele caracteristici:

Numar actiuni: 109.486.149 actiuni, reprezentand 10% din

capitalul social

Pret de rascumparare: 0,20-0,40 lei/actiune

Data limita: 01.10.2015

Finantarea programului: din rezervele societatii

Scopul programului: reducerea capitalului social

Programul de rascumparare poate avea mai multe efecte pozitive

precum: sustinerea pretului, cresterea EPS si imbunatatirea ROE si

ROA dupa reducerea activelor. Intrucat societatea este finantata

exclusiv din surse proprii, nu va avea un impact asupra costului de

capital.

Biofarm ramane unul din cei mai importanti producatori de

medicamente pe plan intern si accelereaza livrarile pe plan

extern

Biofarm a ramas lider de piata pe 13 arii terapeutice, fiind in primii

10 producatori romani de medicamente din punct de vedere al

vanzarilor in unitati comerciale si in top producatori de suplimente

alimentare. Numarul de produse fabricate in anul 2013 a ajuns in

medie in anul 2013 la 209, de la 195 in anul 2012 si 68 in anul

2007. Segmentul retail are o pondere de 99% in totalul vanzarilor.

Structura portofoliului dupa unitatile vandute este de asemenea

similara celei din anul 2012: 30% suplimente alimentare, 18% RX si

52% OTC. Obiectivul companiei este largirea gamei de produse prin

crearea de noi produse generice, achizitia de licente de la alti

producatori sau contracte de manufacturing.

Pagina 5


Exporturile au continuat sa avanseze anul trecut intr-un ritm mai

dinamic, cresterea anuala a acestora fiind de 53% in 2013, dupa un

avans de 27% in anul 2012. Tinta companiei este ca in termen de 2

ani, exporturile sa ajunga la 10% din vanzari, de la 4,18% in

prezent. Emitentul urmareste dezvoltarea relatiilor cu parteneri

strategici din Europa de Est, deschiderea de noi reprezentare si

patrunderea pe noi piete de desfacere.

Exporturile sunt considerate de emitent sursa de crestere in viitor, in

conditiile in care piata interna are perspective mai mici de crestere.

La momentul actual, emitentul exporta in Republica Moldova, Rusia,

Ucraina, Azerbaidjan, Belarus, Georgia, Serbia, Kazahstan si

Ungaria, urmand sa intre in Cehia si Slovacia. De altfel, are un birou

in Republica Moldova si in eventualitatea unei evolutii pozitive, poate

deschide unul si in Moscova.

Constructie de facilitate noua, ce este prevazuta a fi finalizata

la finalul acestui an

Unul din obiective priveste relocarea activitatii la o fabrica noua pe

un teren propriu (in zona Gara Catelu, spre Autostrada Soarelui din

Bucuresti) pe o suprafata de 3.800 metri patrati, din care 2.500

metri patrati sunt depozite. Dupa aceasta constructie, capacitatea va

fi aproape dubla si o parte din echipamente va fi innoita. Investitiile

previzionate sunt in valoare de 13-14 milioane euro din fonduri

proprii. La finalul anului trecut, acest proiect era finalizat in proportie

de 40-50% si au fost cheltuiti circa 7 milioane euro.

Biofarm urmareste extinderea gamei de produse, in contextul in

care Romania este tara cu cel mai accentuat proces de imbatranire a

populatiei din UE (aproximativ 30% din populatie sunt pensionari).

Dupa relocare, este planificata intrarea pe noi arii terapeutice si

dezvoltarea exporturilor in Rusia si statele din fosta URSS.

Bilantul activelor in anul 2013

Momentan sediul actual se gaseste in sectorul 3 Bucuresti, pe str

Logofat Tautu. Societatea nu detine inca titlu de proprietatea pe

acest teren si nu este inclus in situatiile financiare. Dar, in

conformitate cu prevederile legii, a fost solicitata obtinerea

certificatului de atestare a dreptului de proprietate asupra terenului.

Cu valoarea terenului, care va fi stabilita in baza prevederilor legale,

se va majora capitalul social al Biofarm si actiunile vor intra in

proprietatea statului, tinand cont de efectul de dilutie.

Societatea mai detine un teren in Str Iancu de Hunedoara din

Bucuresti, considerat investitie imobiliara, pentru care s-a obtinut

titlul de proprietate in anul 2007, reevaluat in anul 2012 la 11,05

milioane lei (valoare mai mult stabila fata de anul 2010) si terenul

pe care se construieste noua unitate de productie din str Drumul

Gara Badicului in Bucuresti, reevaluat in anul 2012, la 3,28 milioane

lei (de asemenea valoare stabila fata de anul 2010).

Pagina 6


Pe langa cele doua terenuri detinute, cel din Bd-ul Iancu de

Hunedoara si cel din Gura Badicului, societatea mai detine 3

depozite de distributie produse finite la Cluj Napoca, Craiova si Arad.

Valoarea portofoliului de actiuni a crescut

In anul 2013, valoarea portofoliului detinut de Biofarm in actiuni

cotate la BVB a fost de 17,19 milioane lei, in crestere cu 2,86

milioane lei datorita evolutiei bursiere favorabile. 90% sunt detineri

la SIF-uri, cele mai mari fiind la SIF Oltenia (8,13 mil lei), la SIF

Moldova (3,75 mil lei) si la SIF Banat Crisana (2,45 mil lei). Alte

participatii sunt la companiile BRD, Banca Transilvania,

Transelectrica, Armax, Transilvania Constructii si Dafora. Aceste

investitii se gasesc la active imobilizate, cu exceptia unora care au

fost vandute anul trecut si au fost clasificate la active circulante, in

valoare de 1,76 milioane lei.

Politica de dividend s-a schimbat odata cu noua conducere

Dupa trei ani in care societatea a distribuit anual circa 40-70% din

profit sub forma de dividende, a decis ca profitul din 2013 sa fie

retinut pentru alte rezerve. In schimb, va avea loc programul de

rascumpare de actiuni in proportie de 10% din capitalul social.

Consideram ca exista sanse ca dupa relocare, compania sa reia

distributia de dividende.

Analiza multipli

Comparatiile sunt realizate cu societati in domeniul de activitate din

regiune, avand in vedere faptul ca afacerile emitentului sunt in

proportie de 95% pe plan intern.

Sursa tabele: rezultate emitent, Bloomberg, Thomson Reuters, Intercapital Invest

CEE P/E P/B EV/EBITDA

curent 2014 2015 curent 2014 2015 curent 2014 2015

Antibiotice (Romania) 13,0 11,6 9,2 1,2 1,0 0,9 6,5 6,4 6,1

Bioton (Polonia) pierdere 30,1 14,3 0,4 0,4 0,3 10,0 11,9 7,4

Richter Gedeon (Ungaria) 0,02 0,02 0,02 0,01 1,2 1,2 8,5 8,9 7,7

Krka (Slovenia) 13,2 12,8 12,1 1,7 1,5 1,4 7,1 6,7 6,3

Mediana 13,0 12,2 10,7 0,8 1,1 1,0 7,8 7,8 6,9

Biofarm 12,9 15,6 15,4 1,9 1,8 1,6 9,9 8,9 8,2

Discount/premium -0,4% 27,6% 44,6% 145,5% 59,7% 55,1% 27,6% 16,6% 19,9%

CEE EBITDA margin Capex/Vanzari Return on Equity (ROE)

curent 2014 2015 2013 2014 2015 curent 2014 2015

Antibiotice (Romania) 22,6% 21,8% 21,6% 7,9% 7,4% 7,7% 9,0% 8,6% 9,8%

Bioton (Polonia) 13,1% 15,2% 21,3% 18,0% 4,4% 4,2% pierdere 1,2% 2,3%

Richter Gedeon (Ungaria) 22,1% 20,5% 22,1% 8,9% 8,4% 8,1% 8,1% 7,7% 9,1%

Krka (Slovenia) 26,1% 26,7% 26,3% 12,7% 13,2% 12,6% 13,0% 12,9% 12,4%

Mediana 22,4% 21,1% 21,8% 10,8% 7,9% 7,9% 9,0% 8,2% 9,5%

Biofarm 23,8% 23,5% 23,5% 7,7% 20,1% 9,9% 14,5% 11,4% 10,3%

Discount/premium 6,5% 11,1% 6,2% -28,8% 154,4% 24,5% 61,6% 40,1% 8,9%

DISTRIBUTIE DIVIDENDE

‘10 ‘11 ‘12

Rata distributie

dividende (%) 41,8 76,9 67,6

ROIC (%) 8,7 7,8 10,7

ROE (%) 9,9 9,2 12,8

Sursa date: Intercapital Invest

Pagina 7


Analiza DCF

Principalele elemente considerate in analiza DCF

Afacerile Biofarm urmeaza trendul general al pietei

farmaceutice. Previziunile se arata unele favorabile pe toate

segmentele in urmatorii cinci ani, cu exceptia OTC, doar in

anul 2015. De asemenea, acestea cresc in volum odata cu

constructia fabricii noi.

Exporturile ajung la 10% din cifra de afaceri in anul 2016,

urmand ca ritmul de crestere sa incetineasca pana in anul

2020.

Costurile operationale si NWC evolueaza in functie de cifra de

afaceri.

Investitiile cresc substantial in anii 2014 si 2015 datorita

relocarii activitatii in noua fabrica.

Marja de profit se alineaza la media pe industrie la nivel

regional pe termen lung, ca urmare a presiunii competitiei.

Valoarea capitalului cuprinde terenul tinut de emitent pentru

investitii imobiliare si portofoliul de actiuni, acestea fiind de

asteptat sa fie date spre vanzare pentru finantarea planurilor

de investitii. Valoarea terenului din Logofat Tautu nu este luat

in calcul, avand in vedere ca nu se afla inca in proprietatea

emitentului.

Rata de crestere pe termen lung este de 2%.

WACC are urmatoarea structura:

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Total piata (valoare lei)

8,3% 0,3% 2,7% 5,3% 6,9% 6,3% 3,3%

Retail 7,8% 0,4% 2,9% 5,5% 6,6% 5,8% 3,0%

*Rx 7,0% -0,8% 2,5% 7,1% 6,5% 5,4% 2,6%

*OTC 11,9% 6,5% 4,8% -1,8% 7,1% 7,8% 5,0%

Spital 11,7% -0,5% 1,5% 4,1% 8,9% 9,3% 5,3%

Sursa tabel: estimari Cegedim

Indicatori 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 TV

WACC 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 10,3%

- Pondere datorii 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%

- Pondere capital 95% 95% 95% 95% 95% 95% 95% 95%

- Cost datorii 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,0%

- Cost capital 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 10,5%

- RFR 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 4,5%

- Leverage Beta 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88

- Equity risk premium 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 6,8%

Pagina 8


ANALIZA SENZITIVITATE

Target price g=1.5% g=2% g=2.5%

WACC=9.3% 0,3279 0,3389 0,3515

WACC=10,3% 0,3097 0,3183 0,3279

WACC=11,3% 0,2952 0,3021 0,3097

Indicatori 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 TV

Dinamica cifra afaceri 7,6% 2,7% 13,8% 13,9% 10,8% 5,0% 5,0% 2,00%

Marja EBIT 18,57% 18,23% 18,71% 19,16% 19,46% 19,52% 19,59% 15,00%

Cifra de afaceri (mil lei) 126,61 130,01 147,98 168,60 186,77 196,10 205,91 210,03

EBIT (mil lei) 23,51 23,70 27,69 32,31 36,34 38,28 40,34 31,50

EBIT(1-t) (mil lei) 19,75 19,91 23,26 27,14 30,52 32,16 33,88 26,46

Depreciere (mil lei) 6,46 7,08 7,34 7,61 7,88 8,15 8,41 7,64

FCInv (mil lei) 25,55 12,89 3,96 6,76 4,02 6,82 4,08 4,08

WCInv (mil lei) 0,67 -0,75 -1,03 -0,80 0,07 0,02 1,00 1,00

FCFF (mil lei) -0,01 14,84 27,67 28,79 34,32 33,46 37,22 29,03

Flux actualizat -0,01 11,97 20,05 18,73 20,05 17,56 17,54 164,83

Valoare firma (mil lei) 271,53

Datorii nete (mil lei) -49,53

Valoare active non-operationale (mil lei)

28,20

Valoare capital (mil lei) 348,46

Numar actiuni (mil) 1094,86

Valoare actiune (lei/actiune)

0,3183

Pret actiune—BVB (lei/actiune

0,3021

Discount/premium -5,1%

Pagina 9


Situatii financiare (IFRS)

- milioane lei 2011 2012 2013 2014 E 2015E 2016E

Elemente Cont de profit si pierdere

Venituri din exploatare 93,65 106,09 118,88 127,61 131,04 149,15

Cifra de afaceri 93,42 104,94 117,67 126,61 130,01 147,98

*Variatia stocurilor -0,10 1,02 0,55 0,56 0,58 0,65

*Alte venituri din exploatare 0,34 0,13 0,66 0,44 0,45 0,51

Cheltuieli de exploatare 78,54 89,98 96,57 104,09 107,33 121,46

*cheltuieli cu materii prime si consumabile

28,01 31,35 32,59 33,46 34,36 39,11

*Cheltuieli cu personalul 15,51 16,91 18,69 22,70 23,31 26,53

*Depreciere 4,94 5,66 5,99 6,46 7,08 7,34

*Alte cheltuieli din exploatare 30,08 36,05 39,30 41,47 42,58 48,47

EBITDA 20,05 21,77 28,30 29,98 30,78 35,04

EBIT 15,11 16,11 22,31 23,51 23,70 27,69

Rezultat financiar 1,81 7,51 6,80 1,80 1,80 1,80

Profit brut 16,93 23,61 29,11 25,31 25,50 29,49

Cheltuieli cu impozite 2,71 2,58 3,53 4,05 4,08 4,72

Profit net 14,22 21,04 25,58 21,26 21,42 24,77

Elemente Bilant

Active imobilizate 67,94 73,50 77,67 77,93 82,26 72,47

Imobilizari corporale 45,58 47,93 50,93 69,95 74,24 72,12

Investitii imobiliare 11,11 11,05 11,05 0,00 0,00 0,00

Active financiare detinute pentru vanzare

11,10 14,33 15,43 7,72 7,72 0,00

Alte active 0,15 0,20 0,26 0,27 0,31 0,35

Active circulante 117,09 125,01 132,96 143,84 165,86 182,75

Stocuri 14,86 15,62 16,99 17,45 19,86 22,63

Creante 51,57 56,25 64,68 65,70 66,84 67,98

Lichiditati si echivalente 50,66 53,13 49,53 58,88 77,11 89,80

Alte active 0,00 0,00 1,76 1,81 2,06 2,34

Active totale 185,03 198,51 210,63 221,77 248,13 255,22

Capitaluri proprii 153,96 164,54 175,89 186,10 207,52 208,96

Datorii pe termen scurt 27,83 31,33 32,59 33,47 38,10 43,41

*datorii pt banci 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

*datorii comerciale 25,92 29,52 30,28 31,10 35,39 40,33

*leasing financiar 0,73 0,70 0,02 0,02 0,02 0,02

*alte datorii 1,17 1,11 2,30 2,36 2,68 3,06

Datorii pe termen lung 27,83 2,64 2,14 2,20 2,51 2,86

*datorii catre banci 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

*leasing financiar 0,40 0,02 0,00 0,00 0,00 0,00

*alte datorii 2,84 2,63 2,14 2,20 2,51 2,86

Datorii totale 55,66 33,97 34,74 35,67 40,60 46,26

Pagina 10

Biofarm • Aprilie 2014

Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro), societate de

servicii de investitii financiare membra a Bursei de Valori Bucuresti. Preluarea informatiilor din

acest raport este permisa cu conditia obligatorie a prezentarii Intercapital Invest drept sursa a

informatiilor preluate. Pentru informatii suplimentre despre Intercapital Invest, serviciile oferite

sau piata de capital din Romania vizitati www.intercapital.ro.

Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare.

Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de catre

fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. Intercapital Invest

si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi

contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie

luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice

strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un

profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi

pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse

considerate de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata.

Intercapital Invest SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru

eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Intercapital Invest si angajatii sai nu

sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct

de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate

acestora.

Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Autoritatea de Supraveghere

Financiara. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe

termen de minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de

cumparare), o scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15%

si +15% fata de pretul actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de

Regulamentul CNVM numarul 15/2006 sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest,

www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul

rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de Intercapital Invest se gaseste pe site-ul

www.intercapital.ro, in sistemul Intercapital Start.

INTERCAPITAL INVEST SA

SOCIETATE DE SERVICII DE INVESTITII FINANCIARE

Bd. Aviatorilor 33, Etaj 1, Sector 1, Bucuresti

222 8731, 222 8744

www.intercapital.ro, [email protected]

ANALIST RAPORT

DANIELA ROPOTA

Istoric pret tinta Recomandare Cotatie actiune Pret tinta

Martie 2013 Pastrare 0,2300 lei/actiune 0,2545 lei/actiune

Documents

BIofarm