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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, el próximo jueves, la Junta de Gobierno del Banco de México dará a conocer su decisión de política monetaria. En nuestra opinión, Banxico aumentará en 50pb la tasa de referencia ubicándola en 6.25%. Consideramos que la variable clave de decisión de la Junta de Gobierno será la reciente trayectoria ascendente de la inflación y el deterioro de las expectativas inflacionarias. En el entorno internacional, en EE.UU, la creación de empleos en enero superó la expectativas, pero siguen sin percibirse presiones inflacionarias provenientes de los salarios. Mientras que el FOMC mantuvo su postura monetaria sin cambios y se mostró más confiado de que la inflación alcanzará su objetivo en el mediano plazo. Por su parte, la Cámara de los Comunes aprobó la propuesta de invocar el Artículo 50 del Tratado de Lisboa. Mientras que el BoE mantuvo sin cambios su postura monetaria.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija mexicano finalizó la semana con un respiro en Bonos M de 5pb, registrando las mayores ganancias en instrumentos en la parte media de la curva de rendimientos. Por su parte, los Udibonos continuaron perdiendo valor. Tomando en consideración las condiciones actuales, decidimos tomar utilidades de las posiciones largas en los Udibonos Jun’19, Dic’20 y Jun’22 abiertas el 2 de diciembre. En el mercado cambiario, el peso ganó 2.4% a 20.39 por dólar, borrando las pérdidas acumuladas en el año. A pesar del reciente rally continuamos cautelosos en el MXN, esperando condiciones más estables de operación para evaluar nuevas posiciones aunque sin descartar una extensión a la zona de 21.10-21.20 por dólar.
Análisis y Estrategia Bursátil
Los principales índices bursátiles finalizaron la semana con pocos cambios y variaciones mixtas. Los participantes del mercado asimilaron diversos datos económicos de varias regiones, noticias sobre fusiones y adquisiciones, un tono neutral del comunicado de política monetaria del Fed, así como reportes corporativos que en general superaron las expectativas y un escenario de menor regulación financiera en EE.UU. En esta temporada de reportes trimestrales, el conjunto de emisoras que tenemos bajo cobertura podrían mostrar un buen dinamismo en ingresos y una expansión en la rentabilidad. Durante la semana, AMX y GMEXICO publicaron sus resultados del 4T16.
Análisis de Deuda Corporativa
En el mercado doméstico de deuda corporativa y bancaria hemos observado un inicio de año lento y cauteloso. En lo que va de 2017 no se han presentado colocaciones en el mercado de largo plazo y bancario, lo cual es atribuible a la incertidumbre en los mercados financieros agudizada con el cambio de gobierno en EE. UU. y más recientemente con las primeras órdenes ejecutivas dictadas por el Presidente Trump. No obstante lo anterior, para la siguiente semana esperamos las primeras colocaciones del año por parte de Grupo Axo con una emisión quirografaria por $540mdp y Financiera Atlas con una bursatilización de cartera por $400mdp.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
3 de febrero 2017
Índice Esperamos que Banxico aumente la tasa de referencia el próximo jueves 3
Estrategia de Mercados 9
México 15
Estados Unidos 17
Eurozona y Reino Unido 19
Notas y reportes de la semana
Preliminar: Sólida expansión en la rentabilidad
21
AEROPUERTOS: Estimado de pasajeros de enero
24
AMX: Menor rentabilidad a la esperada
26
GMEXICO: Confirma un 4T16 con importantes crecimientos
29
WALMEX: Inicia bien el 2017 32
Anexos 35
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
Calendario Información Económica Global Semana del 6 al 10 de febrero 2017
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Dom
5
19:45 CHI PMI compuesto (Caixin) ene Índice -- -- 53.5
19:45 CHI PMI servicios (Caixin) ene Índice -- -- 53.4
Lun
6
MEX Mercados cerrados por Día de la Constitución
15:30 EUA Patrick Harker del Fed de Filadelfia habla sobre el sistema de pagos en San Diego
Mar
7
01:00 ALE Producción industrial dic % m/m 0.3 0.3 0.4
07:30 EUA Balanza comercial dic mmd -- -45.0 -45.2
09:00 MEX Reservas internacionales 3 feb mmd -- -- 174.8
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Jun'20 (3a) y Udibonos Dic'20 (3a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
14:00 EUA Crédito al consumo dic mmd -- 20.0 24.5
14:30 MEX Encuesta de expectativas (Citibanamex)
Mié
8 05:00 BRA Precios al consumidor ene % m/m -- 0.47 0.30
05:00 BRA Precios al consumidor ene % a/a -- 5.45 6.29
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
Jue
9
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 4 feb miles 249 249 246
08:00 MEX Precios al consumidor 31 ene % m/m 1.63 1.69 0.46
08:00 MEX Subyacente 31 ene % m/m 0.48 0.52 0.45
08:00 MEX Precios al consumidor 31 ene % a/a 4.65 4.72 3.36
08:10 EUA James Bullard del Fed de St. Louis habla sobre economía y política monetaria en St. Louis
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
12:10 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre economía y política en Chicago
13:00 MEX Decisión de política monetaria (Banxico) 9 feb % 6.25 6.25 5.75
17:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 9 feb % 4.25 4.25 4.25
Vie
10
MEX Negociaciones salariales ene % a/a 4.0 -- 3.9
03:30 GRB Producción industrial* dic % m/m 0.4 0.2 2.1
08:00 MEX Producción industrial dic % a/a -0.2 -0.4 1.3
08:00 MEX Producción industrial* dic % m/m 0.1 -0.1 0.0
08:00 MEX Producción manufacturera dic % a/a 1.3 1.5 4.3
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan feb (P) índice 97.8 97.6 98.5
21:00 CHI Balanza comercial ene mmd -- 48.9 40.7
21:00 CHI Exportaciones ene % a/a -- 3.0 -6.2
21:00 CHI Importaciones ene % a/a -- 9.6 3.1
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
Esperamos que Banxico aumente la tasa de
referencia el próximo jueves
Banco de México dará a conocer su primera decisión de política
monetaria de 2017, en donde esperamos un incremento de 50pb en la
tasa de referencia
La economía en Estados Unidos generó 227 mil empleos en enero
Mantenemos nuestra expectativa de que el Fed subirá tasas dos veces en
2017
La semana que entra la atención estará en la primera decisión de política
monetaria del año por parte de Banco de México (jueves 9 de febrero).
Esperamos un incremento en la tasa de referencia de 50pb para ubicarla en
6.25%. Banxico inicia el año con una difícil coyuntura para la inflación ante la
incertidumbre generada por la nueva administración en Estados Unidos –y otros
riesgos geopolíticos-, que muy probablemente tendrán como consecuencia una
depreciación adicional del tipo de cambio y con ello, un ajuste de los precios
relativos de bienes comerciables y no comerciables. A esto hay que añadir las
presiones temporales que se generarán por el proceso gradual de liberalización
de los precios de las gasolinas. En su Programa Monetario para 2017 –
publicado esta semana-, la autoridad monetaria reconoce que ha habido un
fortalecimiento en el canal más importante de transmisión de la política
monetaria, que es el de las expectativas, y que el hecho de que los agentes
anticipen de mejor manera la respuesta de política monetaria tiende a hacer
necesaria “…una respuesta menos intensa y con menor duración por parte de la
autoridad monetaria…”. No obstante, Banxico reconoce que debe evitar que el
ajuste mencionado en los precios relativos sea un proceso desordenado que
pudiera desanclar las expectativas de inflación. En este contexto, desde la última
reunión de política monetaria (15 de diciembre de 2016), las diversas medidas
de expectativas de inflación han sufrido un rápido deterioro, y pensamos que
éste podría continuar. Según la encuesta del propio banco central, la mediana del
consenso espera ahora una inflación de 5.24% (vs. 4.13% en diciembre) para
2017; de 4.14% (vs. 3.5%) para el año que entra, mientras que las expectativas
de mediano plazo se ubican alrededor de 3.6% después de haber tocado un
mínimo de 3.3% a principios de 2016. Por su parte, la inflación implícita en las
tasas reales a 5 años se ubica en niveles de 4.14%, habiendo tocado inclusive
5% en enero, desde niveles de 3.2% en noviembre de 2016. Finalmente,
destacamos el incremento que han presentado las expectativas inflacionarias de
los consumidores –dentro del reporte de la encuesta de confianza del
consumidor del INEGI-, en los últimos meses, que suele ser un buen indicador
adelantado de la inflación general y que la ubican en 6% en los próximos 12
meses.
En nuestra opinión, el deterioro significativo de las expectativas de inflación es
lo que justificará la decisión de subir tasas en 50pb el próximo jueves y otros
150pbs en lo que resta de 2017, dado que prevemos un tipo de cambio altamente
volátil, aunado a un panorama económico altamente incierto. No obstante lo
anterior, no podemos descartar que, en la medida en que haya evidencia de que
las expectativas de inflación permanecen ancladas, Banxico podría
eventualmente ser menos agresivo en su ciclo de alza de tasas.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
La economía en Estados Unidos generó 227 mil
empleos en enero
El reporte de empleo de enero apunta a un mercado
laboral que sigue mejorando, a pesar del repunte
marginal en la tasa de desempleo. Adicionalmente,
el débil crecimiento de los ingresos sugiere que
todavía existe espacio para mejorar. Las cifras del
BLS mostraron que la economía añadió 227 mil
plazas en enero, por encima de lo estimado. El sector
privado añadió 237 mil plazas, como resultado del
incremento de 45 mil puestos dentro del sector
productor de bienes, así como de una creación de
192 mil empleos en el sector servicios. Finalmente,
el sector público restó 10 mil plazas durante el mes
en cuestión. Por su parte, la tasa de desempleo se
ubicó en 4.8% como resultado de un aumento en el
número de desempleados (106 mil), aunque la fuerza
laboral aumento con la tasa de participación
subiendo de 62.7% a 62.9%, lo que sugiere que los
trabajadores se están quedando dentro de la fuerza
laboral confiados de que existen condiciones para
encontrar empleo, como lo sugieren las recientes
encuestas. Los ingresos tuvieron un modesto avance
a pesar del incremento en el salario mínimo, con un
crecimiento de 2.5% anual, ligeramente por debajo
del 2.8% observado el mes anterior.
En nuestra opinión, las últimas encuestas de
actividad económica han resaltado el incremento en
costos. Adicionalmente, el aumento en el salario
mínimo en 19 estados podría pesar sobre el avance
de los salarios, la inflación y también sobre el ritmo
de creación de empleos. En este contexto, pensamos
que los datos de empleo de enero son consistentes
con una normalización gradual de la política
monetaria (dos aumentos de 25pb en el rango de los
Fed funds, uno a mediados del año y otro a finales).
Sin embargo, si bien es todavía pronto para evaluar
el impacto, las políticas de la nueva administración,
que pretenden generar un mayor crecimiento
económico, podrían permitir que el mercado laboral
siga fortaleciéndose, lo que eventualmente generará
presiones inflacionarias, con lo que el Fed podría
acelerar su ritmo de alza de tasas.
Mantenemos nuestra expectativa de que el Fed
subirá tasas dos veces en 2017
El FOMC se reunió por primera vez en el año y
decidió, como era ampliamente esperado, mantener
la postura monetaria sin cambios, después de que en
diciembre incrementara el rango de la tasa de Fed
funds a 0.5%-0.75% y con un tono en el comunicado
que sigue siendo relativamente neutral y sin una
especial preocupación por las presiones
inflacionarias.
En este contexto, los miembros del comité
consideran que la actividad económica se sigue
expandiendo a un paso moderado y que las
ganancias en el empleo siguen siendo sólidas,
mientras que la tasa de desempleo se mantiene cerca
de su reciente mínimo. En cuanto a la inflación,
reconocen que las expectativas permanecen bajas y
que el ritmo de crecimiento de los precios ha subido
en los trimestres recientes, aunque se mantiene por
debajo del objetivo. Añadieron que las medidas de
sentimiento del consumidor y de los empresarios han
mejorado últimamente. Finalmente, se muestran más
confiados en que la inflación convergerá a su
objetivo de 2% en el mediano plazo.
En nuestra opinión, el crecimiento de la economía
seguirá siendo moderado durante el año, mientras
que la inflación medida por el PCE seguirá
acercándose a 2%. Adicionalmente, si bien
pensamos que la política fiscal expansiva de la
nueva administración tendrá un impacto importante
sobre las presiones inflacionarias, prevemos que
estas se manifestarán hacia finales del año y
dependen de la magnitud del estímulo, la cual
todavía tiene un alto grado de incertidumbre. Así,
mantenemos nuestra expectativa de que el Fed subirá
el rango de tasa de los Fed funds dos veces en el año,
25pb en junio y otros 25pb a finales de 2017.
Consideramos que la opción de subir en marzo no
está en la discusión, con la mirada puesta en el
próximo reporte de empleo, así como a las minutas
de esta reunión, a publicarse el próximo 22 de
febrero.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2015 2016 2017
%, var. anual 2015 2016p 2017p
3T 4T
1T 2T 3T 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.1 2.9 3.1
3.1 2.8
2.8 2.8 3.0 3.1
3.2 3.2
EU 2.6 1.6 1.9
2.2 1.9
1.6 1.3 1.7 2.0
2.0 2.2
Eurozona 2.0 1.7 1.4
2.0 2.0
1.7 1.7 1.7 1.5
1.3 1.4
Reino Unido 2.2 2.0 1.1
1.9 1.7
1.8 2.0 2.2 1.8
1.6 1.1
China 6.9 6.7 6.5
6.9 6.8
6.7 6.7 6.7 6.6
6.6 6.5
Japón 1.2 0.9 1.0
2.1 1.1
0.4 0.9 1.1 1.6
1.2 1.0
India 7.2 7.6 7.0
7.6 7.2
7.9 7.1 7.3 6.0
6.9 7.6
Rusia -3.0 -0.5 1.0
-3.7 -3.8
-1.2 -0.6 -0.4 -0.3
0.6 0.8
Brasil -3.8 -3.6 0.3
-4.5 -5.8
-5.4 -3.6 -2.9 -1.9
-0.2 0.3
México 2.6 2.0 1.1 2.8 2.5 2.3 2.6 2.0 1.3 0.2 0.9
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos
2015 2016 2017
% trimestral anualizado 2015 2016p 2017p 3T 4T
1T 2T 3T 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.6 1.6 1.9
2.0 0.9
0.8 1.4 3.5 2.0
1.3 1.9
Consumo Privado 3.2 2.7 2.7
2.7 2.3
1.6 4.3 3.0 2.0
1.6 2.2
Inversión Fija 4.0 0.7 1.3
5.7 -0.2
-0.9 -1.1 0.1 0.7
1.7 2.0
Inversión no Residencial (IC**) 2.1 -0.4 0.9
3.9 -3.3
-3.4 1.0 1.4 1.7
1.4 1.2
Inversión Residencial 11.7 4.8 3.2
12.6 11.5
7.8 -7.7 -4.1 -2.0
2.0 3.2
Gasto de Gobierno 1.8 0.8 1.3
1.9 1.0
1.6 -1.7 0.8 0.9
1.0 1.2
Exportaciones de Bienes y Servicios 0.1 0.7 2.3
-2.8 -2.7
-0.7 1.8 10.0 2.0
3.0 3.2
Importaciones de Bienes y Servicios 4.6 0.8 3.4
1.1 0.7
-0.6 0.2 2.2 4.5
4.9 5.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 1.7 2.1
0.0 0.7
0.9 1.0 1.5 1.7
2.0 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 2.3 2.3
1.9 2.1
2.2 2.2 2.2 2.3
2.3 2.3
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 4.7 4.6
5.1 5.0
5.0 4.9 5.0 4.7
4.7 4.7
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 229 181 175
192 282
196 146 212 168
190 185
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo
Cambio en puntos
base en los
últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T16 2T16 3T16 4T16
América
Brasil Tasa de referencia 13.75 -25pb (Nov 16) -50 -50 -50 22-Feb Ene 17 -25pb 14.25 14.25 14.25 13.75
Estados Unidos Fondeo FED 0.625 +25pb (Dic 16) 25 25 50 15-Mar Jun 17 +25pb 0.375 0.375 0.375 0.625
México Tasa de referencia 5.75 +50pb (Dic 16) 150 200 275 9-Feb Jun 17 +25pb 3.75 4.25 4.75 5.75
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.25 -50pb (Mar 09) 0 0 0 16-Mar 0.50 0.50 0.25 0.25
Eurozona Tasa Refi 0.00 -5pb (Mar 16) 0 0 -5 9-Mar 0.00 0.00 0.00 0.00
Asia
China Tasa de Préstamos 4.35 -25pb (Oct 15) 0 0 0 - - - 4.35 4.35 4.35 4.35
Japón Tasa Repo -0.10 -20pb (Ene 16) 0 0 -20 27-Mar - - -0.10 -0.10 -0.10 -0.10
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2015 2016 2017 2015 2016 2017
3T 4T 1T 2T 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.3 2.5 2.0 2.3 0.1 0.7 2.1 2.2 1.1
Consumo privado
2.2 3.4 3.3 2.6 2.4 1.3 1.0 1.6 3.1 2.4 1.3
Consumo de gobierno
3.1 1.5 -0.4 1.7 2.8 1.1 0.2 0.7 2.1 0.5 0.5
Inversión fija bruta
4.3 0.6 0.6 0.6 -0.7 -1.2 -0.8 -0.7 3.8 0.8 1.0
Exportaciones
7.1 6.8 1.4 0.6 5.0 5.4 5.3 3.5 9.6 5.9 5.4
Importaciones
5.6 5.9 2.1 0.8 4.0 4.2 3.5 1.7 6.0 4.8 3.8
Producción Industrial
2.0 2.4 0.6 1.0 -0.8 -0.3 -1.2 0.9 1.0 0.4 1.0
Servicios
2.0 2.9 3.7 3.2 3.4 0.8 0.2 1.1 3.3 2.8 1.1
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.3 4.3
4.2 4.0 3.9 3.7 3.9 3.8 4.0 3.9 3.7
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.5 8.6
8.0 8.0 6.9 7.6 7.8 7.5
7.6 7.6 7.6
Creación de empleos formales (miles)
238 -25
270 171 300 -9 232 149
644 733 720
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
2.5 2.1
2.6 2.5 3.0 3.4
4.9 3.9
2.1 3.4 5.7
Subyacente
2.4 2.4
2.7 3.0 3.1 3.4
6.1 4.2
2.4 3.4 4.7
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-6.7 -3.8 -4.0 -3.1 -5.3
-14.4 -29.8 -32.9
Exportaciones mercancías (mmd)
95.9 96.3
85.1 93.7 94.8
380.8 369.4 428.1
Importaciones mercancías (mmd)
102.6 100.1 89.1 96.8 100.2
395.2 399.3 461.0
Ingreso por servicios (mmd)
3.4 4.0
4.7 7.0 7.0
22.6 23.8 32.2
Egresos por servicios (mmd)
8.1 7.4
7.4 8.6 8.6
32.1 31.3 31.0
Ingreso por rentas (mmd)
2.7 1.3
2.3 1.1 1.2
7.0 11.6 16.2
Egresos por rentas (mmd)
7.1 9.2
11.0 11.0 7.3
39.8 30.8 23.6
Transferencias netas (mmd)
6.4 6.0
6.1 6.9 6.8
24.3 26.3 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-7.9 -7.5
-7.6 -8.0 -7.5
-32.4 -27.1 -39.0
% del PIB
-2.9 -2.7
-3.0 -3.0 -2.9
-2.8 -3.1 -3.0
Inversión extranjera directa (mmd)
7.9 3.5
5.4 5.7 7.7
28.4 24.8 31.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-438.9 -637.6
-61.6 -116.6
-298.6 -560.9 -496.3
% del PIB
-2.5 -3.5
-1.3 -0.6
-3.5 -3.0 -2.5
Balance primario (mmp)
-179.0 -217.6
3.9 125.7
-217.6 -280.4 -297.8
% del PIB
-1.0 -1.2
0.1 0.6
-1.2 -1.5 -1.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-497.7 -748.1
-5.0 -55.9
-748.1 -654.4 -595.6
% del PIB
-2.8 -4.2
-0.1 -1.2
-4.2 -3.5 -3.0
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
181.0 176.4
176.9 177.3 175.8 176.2
176.7 176.1
176.4 176.2 176.4
Deuda del sector público (mmp)2/
6,166.8 8,430.6
8,417.0 9,031.7
8,430.6 8,413.5 8,933.9
Interna (mmp)
4,408.9 5,639.5
5,804.0 5,629.5
5,639.5 5,609.0 5,955.9
Externa (mmd)
134.4 162.2
176.1 179.9
162.2 162.5 172.5
Deuda del sector público (% del PIB)2/
45.5 44.7
48.1 47.8
44.7 48.0 48.0
Interna
30.1 29.9
31.5 29.8
29.9 30.0 30.0
Externa
15.4 14.8
16.6 18.0
14.8 18.0 18.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millones de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016 2017
1T p 2T p 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 4.17 6.32 6.98 7.31 7.53
Fin de periodo 2.70 3.00 5.78 6.78 7.28 7.33 7.78
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.32 4.48 6.60 7.28 7.61 7.84
Fin de periodo 3.32 3.56 6.11 7.08 7.58 7.63 8.11
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.96 6.21 7.65 7.80 7.95 8.08
Fin de periodo 5.82 6.25 7.44 7.70 7.90 8.00 8.15
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.13 1.84 2.60 2.75 2.83 2.88
Fin de periodo 2.17 2.27 2.44 2.70 2.80 2.85 2.90
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 383 400 505 505 512 520
Fin de periodo 365 398 500 500 510 515 525 Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2017
USD/MXN
Instrumento 2014 2015 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17p 2T17 p 3T17 p 4T17 p
Promedio 13.31 15.87 18.03 18.11 18.76 20.06 21.69 21.53 21.22 23.10
Fin de periodo 14.75 17.21 17.28 18.28 19.38 20.73 21.20 22.10 22.00 23.50
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 47,225 -0.4 0.5 3.5 2.4 9.2
INTERNACIONAL
IBOVESPA 64,954 -1.6 0.4 7.8 5.1 64.1
IPSA (Chile) 4,262 -0.3 1.5 2.7 2.7 18.7
Dow Jones (EE.UU.) 20,071 -0.1 1.0 1.6 1.0 22.9
NASDAQ (EE.UU) 5,667 0.1 0.9 5.3 4.4 25.8
S&P 500 (EE.UU) 2,297 0.1 0.8 2.6 1.8 20.1
TSE 300 (Canada) 15,476 -0.6 0.6 1.2 0.5 22.9
EuroStoxxx50 (Europa) 3,273 -0.9 1.3 -0.5 -1.3 13.0
CAC 40 (Francia) 4,825 -0.3 1.6 -0.8 -1.5 14.2
DAX (Alemania) 11,651 -1.4 1.0 1.5 0.6 23.5
FT-100 (Londres) 7,188 0.1 1.3 0.6 0.1 23.1
Hang Seng (Hong Kong) 23,129 0.3 -1.0 5.1 2.8 19.9
Shenzhen (China) 3,364 0.3 -0.7 1.6 0.5 13.5
Nikkei225 (Japón) 18,918 -2.8 -0.6 -1.0 -2.8 12.5
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 20.39 2.4 2.2 1.7 3.5 -10.9
Dólar canadiense 1.30 0.9 -0.0 3.1 3.0 5.7
Libra esterlina 1.25 -0.6 -0.8 1.1 2.0 -2.9
Euro 1.08 0.8 -0.2 2.5 3.6 -14.5
Yen japonés 112.62 2.2 0.2 3.9 4.6 4.7
Real brasileño 3.12 0.6 0.8 4.2 4.5 24.8
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,213.1 2.4 1.2 4.7 5.6 7.4
Plata-Londres 1,728.0 3.5 -0.1 6.4 8.3 19.9
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 56.8 2.3 2.0 -0.0 2.4 21.8
Barril de WTI 53.8 1.2 1.9 0.2 2.9 21.6
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 1.0 -1 4 0 4 41
Treasury 2 años 1.2 -2 -2 -1 1 47
Treasury 5 años 1.9 -3 -3 0 -1 64
Treasury 10 años 2.5 -2 2 2 2 58
NACIONAL
Cetes 28d 5.88 12 10 10 6 268
Bono M Dic 15 6.39 -3 16 16 9 277
Bono M Jun 22 7.15 -12 -13 -13 -23 162
Bono M Nov 42 8.02 -1 20 20 -2 120
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 416.19 0.5% 0.0% 0.9% 1.4% 5.1%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 281.90 0.0% 0.0% 0.5% 0.4% 5.2%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 490.69 0.6% 0.0% 0.8% 1.9% 0.2%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 434.70 -0.2% 0.1% 0.1% 0.9% 8.3%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
124.24 0.1% 0.0% 0.4% 0.2% 1.0%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
133.55 0.1% 0.0% 0.6% 0.4% 2.0%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
150.69 0.1% 0.0% 0.3% -0.2% 0.5%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
150.95 0.3% 0.0% 1.0% 0.4% 2.3%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Temas geopolíticos continuarán moldeando el sentimiento de los
inversionistas, mientras que Banxico tendrá su primera decisión de
política monetaria del año
En renta fija, decidimos tomar utilidades en los Udibonos Jun’19,
Dic’20 y Jun’22; en el cambiario, estamos a la espera de condiciones de
operación más estables para nuevas posiciones
Estimamos un crecimiento sólido a nivel operativo en las empresas que
tenemos bajo cobertura. Los resultados trimestrales mostraran
diversas consecuencias de la fortaleza del dólar
Para la siguiente semana esperamos las primeras colocaciones del año
por parte de Grupo Axo por $540mdp y Financiera Atlas por $400mdp
Los inversionistas siguen luchando por adaptarse a un panorama poco común y
enrarecido por la incertidumbre política, siendo la excepción en el periodo post-
crisis fuera de algunos episodios (e.g. Europa). Considerando las noticias de
política exterior desde EE.UU. en la semana que han generado mucha polémica,
los mercados pareciera que están ignorando muchos de los anuncios, guiados
más por típicos catalizadores como reportes de empresas, política monetaria,
inflación y crecimiento. Las acciones operan cerca de máximos históricos, la
mayoría de bonos ganaron ante el soporte sugerido por bancos centrales y el
USD ha caído frente a muchas divisas en un entorno de volatilidad contenida,
con los índices clásicos del “miedo” bajos al juzgar por la serie de constantes
sorpresas conocidas en los últimos meses.
No obstante y tras una semana llena de cifras, los eventos políticos continuarán.
En la agenda destacan la reunión de Trump con Shinzo Abe, la discusión en la
Cámara de los Comunes para iniciar el Brexit y el inicio formal de la campaña
de Marine Le Pen en Francia. En cifras, estaremos pendientes a producción
industrial y balanza comercial en varias regiones. En México esperamos que
Banxico suba la tasa de referencia en 50pb, en línea con el consenso, atentos a la
inflación de enero, confianza del consumidor y empleo del mismo mes.
Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Subasta
Est. Tasa Ref. Calif.
AXO 17 540 8-feb-17 No TIIE28 A
ATLASCB 17 400 8-feb-17 ABS TIIE28 AAA
AUTLCB 17 1,500 14-feb-17 ABS TIIE28 AA-
SCOTIAB 17 3,000
nd-feb-17 No TIIE28 nd
SCOTIAB 17-2 nd-feb-17 No Fija nd
TOTAL 5,440
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 3 de febrero de 2017. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 25-Ene 1-Feb Propuesto Propuesta
AC* -4.22% 1.69% 1.65% 1.65%
ALPEKA -7.74% 4.39% 4.13% 4.13%
ALSEA* 3.21% 1.79% 1.89% 1.89%
ASURB -3.16% 6.78% 6.71% 1.00% 7.71%
CEMEXCPO -4.98% 16.78% 16.30% 16.30%
FEMSAUBD -3.50% 16.40% 16.18%
16.18%
GAPB -3.25% 6.63% 6.56% 6.56%
GENTERA* -0.52% 4.50% 4.57% -3.00% 1.57%
GMEXICOB 0.45% 12.37% 12.70% 12.70%
IENOVA* -0.53% 7.68% 7.81%
7.81%
MEXCHEM* -3.46% 5.70% 5.63% 1.00% 6.63%
PINFRA* -5.80% 2.52% 2.43% 2.43%
SORIANAB 2.33% 2.51% 2.62% 2.62%
WALMEX* 3.35% 10.26% 10.83% 1.00% 11.83%
100.0% 100.0% 100.0%
Fuente: Banorte-Ixe. * Miércoles a Miércoles
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y DIVISAS: Eventos geopolíticos,
cifras y decisión de Banxico en la mira
A pesar de que los inversionistas continúan muy
atentos al altamente incierto entorno político en
EE.UU., las miradas estas semanas se concentraron
más en determinantes más “típicos” como reportes
corporativos, datos económicos y bancos centrales.
En este último, la mayoría mantuvo su postura sin
cambios. El Fed no muestra señales de prisa para
considerar un alza de tasas más agresiva. El BoE
sigue advirtiendo de los efectos del Brexit a pesar de
la fortaleza económica y mayores riesgos de alza en
la inflación. El BoJ se mantiene muy acomodaticio a
pesar de mejorar sus pronósticos de crecimiento. Es
en este contexto en que las acciones se mantienen
cerca de máximos históricos, los Treasuries
apoyados por una postura acomodaticia y demanda
de activos de refugio y el dólar ha sido el claro
perdedor, afectado también por intervenciones
verbales contra su fortaleza de varios oficiales.
Este nuevo entorno de operación con EE.UU. como
una potencial fuente de inestabilidad representa
nuevos desafíos para los mercados. En la agenda de
la semana, Trump se reunirá con Shinzo Abe, la
Cámara de los Comunes discutirá la ley para iniciar
el Brexit y Marine LePen lanzará formalmente su
campaña. Las cifras son limitadas. En EE.UU.
tendremos precios de importación, balanza
comercial y confianza de la U. de Michigan. Harker,
Bullard y Evans del Fed hablarán en la semana. En
la Eurozona, el Sentix y en Alemania las órdenes de
fábrica, producción industrial y balanza comercial.
Esta última también se publicará en China tras el fin
de las festividades de Año Nuevo, además de crédito
total y reservas. En México esperamos que Banxico
suba la tasa de referencia en 50pb, al igual que el
consenso y atentos a la inflación de enero, confianza
del consumidor y empleo del mismo mes.
Decidimos este viernes tomar utilidades en nuestras
recomendaciones en los Udibonos Jun’19, Dic’20 y
Jun’22
Decidimos este viernes cerrar las posiciones largas
en los Udibonos Jun’19, Dic’20 y Jun’22 que
abrimos desde el 2 de diciembre, después de que la
combinación de: (1) El anuncio de la SHCP este día
sobre el precio de la gasolina el cual no tendrá
modificación hasta el 17 de febrero, (2) el valor
actual de los breakevens de inflación reflejando ya
un panorama complejo para la inflación en 2017 así
como en los próximos años, y (3) la dinámica del
tipo de cambio desde el 20 de enero en donde se ha
observad una recuperación de la divisa de 7%
después de los máximos que se observaron de
USD/MXN 22.00. A nuestro parecer, estos factores
pudieran afectar aún más el precio de estos activos,
los cuales ya han observado un ajuste de 39pb a
52pb desde el 24 de enero, día en el que se publicó el
fuerte número de la 1ª quincena de enero.
Si bien el carry esperado para los próximos meses,
principalmente en la prima mitad del año, sigue
siendo muy atractivo al interior de las UDIS,
consideramos que el riesgo de un mayor ajuste en
precios en estos instrumentos es elevado debido a las
condiciones actuales. Vale la pena tomar en
consideración que desde el 2 de diciembre, el
Udibono Jun’19 registra una ganancia de capital de
30pb, el Dic’20 de 15pb y el Jun’22 de 20pb.
Adicionalmente, el carry de las UDIS a lo largo de
este periodo (63 días) fue de 1.78% en el periodo
(10.15% anualizado).
La pendiente 5/10 años en la curva de derivados de
TIIE-28 mostrando niveles interesantes para un
steepener hacia delante
En términos de análisis de valor relativo, vemos que
la pendiente de la curva 2/10 en 60pb se encuentra
cerca de su valor justo, todavía con un espacio
limitado para observar un incremento en el trimestre,
especialmente si tomamos en consideración que la
curva descuenta 133pb de incrementos implícitos
para 2017, menor a los 200pb que tenemos
pronosticados. Sin embargo, vemos más valor en el
steepener 5/10, operando en 34pb. Esperamos un
buen nivel de entrada en 30pb para trading de valor
relativo, debido a que existe la posibilidad de que la
pendiente finalice en 45pb a finales del trimestre,
especialmente si tomamos en consideración una tasa
forward 5a5a en 8.14% en estos momentos (ver la
siguiente gráfica), ya descontando un escenario
asequible de condiciones monetarias en los próximos
años.
10
Tasa forward de 5 años en 5 años en México % anual
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Esperando condiciones más estables de operación
para nuevas posiciones en el cambiario
El peso extendió su fortaleza al ganar 2.4% a 20.39
por dólar, la tercera mejor en EM en un contexto de
presión para el USD por la incertidumbre política, la
falta de señales más hawkish del Fed y el reporte de
la nómina no agrícola, con el BBDXY cayendo
1.2%. El peso ha revertido todas las pérdidas que
había acumulado en el año y se encuentra en su
mejor nivel desde el 19 de diciembre pasado, con
20.12 como soporte relevante no observado desde el
10 de noviembre, dos días después de la elección.
La apreciación ha estado acompañada de una menor
prima de riesgo en la moneda. En específico, nuestra
medida del diferencial de tasas ajustado por el riesgo
país ha caído de un máximo desde 449pb el 5 de
enero a 404pb actualmente (ver gráfica). Con base
en los componentes del indicador, la baja se debe en
su mayoría a la baja en tasas de interés locales tras el
selloff inducido por la victoria de Trump y no a
cambios significativos en el riesgo país, con la tasa
swap del IRS de TIIE de 5 años cayendo 37pb en
este periodo, el CDS del mismo plazo apenas -0.5pb
y tasa en dólares (UST) relativamente estable con
+8pb. Por otro lado, los flujos de extranjeros a
México sugieren que el apetito por bonos M ha
aumentado. De acuerdo con Banxico, del 10 al 24 de
enero se acumulaban entradas netas por $26,014
millones el mes pasado en estos instrumentos por
estos participantes, aunque el flujo total moderado
ha sido moderado por salidas de +16,982 millones en
Cetes. Del lado técnico, los netos cortos en futuros
del peso acumulan una baja moderada de US$ 138
Prima de riesgo en moneda local* % anual
* Calculado como la tasa de interés del swap a cinco años en pesos menos la suma del CDS de México y el UST del mismo plazo Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
millones en las tres semanas desde la toma de
posesión de Trump. Los inversionistas han estado
evaluando las razones del reciente rally del peso
para juzgar su sustentabilidad. Con base en este
simple análisis, atribuimos la reciente apreciación en
gran medida a compras de oportunidad debido a la
mejoría sustancial de las valuaciones antes de la
toma de posesión, con un empuje adicional por el
cierre de posiciones especulativas largas en dólares.
En nuestra opinión esto sugiere que todavía existe
cierto espacio para una ganancia adicional del peso,
aunque más limitado. En particular, la prima de
riesgo se encuentra alrededor de 11pb por encima de
su promedio desde la elección. En conjunto con
nuestra hipótesis sobre el menor uso del peso como
hedge descrito la semana pasada, el USD/MXN
podría acercarse incluso a la zona de 20.19 (PM 100
días) y 20.12 (mínimo tras la elección) en la medida
en que el nerviosismo por la relación en EE.UU. siga
contenido y el dólar a la baja. En este contexto, el
lunes de la semana pasada recomendamos limitar
pérdidas en posiciones largas en dólares tras alcanzar
20.75 por dólar, con una caída de 0.9% respecto al
nivel de entrada de 20.93. Continuamos con una
postura cautelosa en nuestra moneda debido a
nuestra opinión de que el panorama fundamental
continúa sugiriendo una difícil coyuntura local y
externa con un alto grado de incertidumbre, con
preferencia por compras de dólares para
inversionistas con un horizonte de inversión de
mediano plazo, aunque esperando una estabilización
del mercado para evaluar la conveniencia de nuevas
posiciones.
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
feb-15 jun-15 oct-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17
4.49
4.04
2.3
2.8
3.3
3.8
4.3
4.8
jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17
11
ANALISIS BURSÁTIL: Inversionistas asimilan
una gran cantidad de información económica y
corporativa
Concluyó una semana con variaciones mixtas en los
principales índices bursátiles. Los inversionistas
asimilaron diversos datos económicos entre los que
destacaron los datos de empleo y encuestas de
opinión empresarial ISM en EE.UU. así como
noticias sobre fusiones y adquisiciones junto con un
tono neutral en el comunicado de política monetaria
del Fed. Adicionalmente, la mayoría de las empresas
que publicaron sus resultados trimestrales superaron
las expectativas dando confianza a los participantes
del mercado sobre el crecimiento económico.
En otro orden de ideas, para las empresas que
tenemos bajo cobertura anticipamos un trimestre con
un buen dinamismo operativo. La depreciación
trimestral del peso mexicano vs el dólar tendrá
diversas implicaciones en estos resultados: (1) el
efecto de conversión de las operaciones
internacionales será positivo para el crecimiento de
los ingresos; (2) dependiendo de la mezcla de costos
y gastos en dólares podríamos observar una
expansión o contracción de la rentabilidad; (3)
aquellas empresas con pasivos en dólares reportarán
un incremento en el apalancamiento, en el pago de
intereses y registrarían pérdidas cambiarias. Para un
conjunto de 29 emisoras (en esta ocasión no
incluimos estimados del sector Alimentos y Bebidas)
estimamos variaciones de +16.2% en ingresos,
+26.8% en EBITDA y +11.8% en Utilidad Neta.
Durante la semana AMX y GMEXICO publicaron
sus resultados trimestrales. AMX reportó un
incremento anual en ingresos del 16.9% siendo
impulsados principalmente por un efecto de
conversión cambiaria. No obstante, su rentabilidad
disminuyó más de lo esperado y los gastos
financieros se elevaron por las pérdidas cambiarias
provocando una pérdida neta. Por su parte,
GMEXICO reportó fuertes incrementos en sus
operaciones (Ventas +10.1%, EBITDA +52.3%) y
una expansión de 14pp en el margen de EBITDA
derivado de una recuperación en los precios de los
metales, mayor volumen de producción de cobre y
un estricto control en costos.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 47,225.10 Nivel Referencia 49,300
Rend. Potencial 4.39% Máximo 12m (15/8/2016) 48,956.06 Mínimo 12m (11/2/2016) 41,757.40
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 47,225.10 2,297.41 20,071.46 5,666.77 3,273.11 64,953.93
Nominal -0.41% 0.12% -0.11% 0.11% -0.91% -1.64%
US$ 2.10% 0.12% -0.11% 0.11% 0.02% -0.34%
IPC – Los últimos cinco días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (últimos 5 días) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) LABB 9.6 OHLMEX* (6.1) AMXL 738.3 WALMEX* 7.0 POCHTECB (5.6) WALMEX* 696.2 RASSICPO 5.7 AMXL (3.9) GFNORTEO 643.1 FSHOP13 5.7 TLEVICPO (3.9) GMEXICOB 610.0 GCC* 5.4 MAXCOMA (3.6) CEMEXCPO 558.2 AUTLANB 4.5 VESTA* (3.2) FEMSAUBD 401.2 GMEXICOB 3.6 Q* (3.2) TLEVICPO 305.6 GFAMSAA 3.5 CULTIBAB (3.1) GRUMAB 213.9 PE&OLES* 3.1 ALSEA* (3.1) FUNO11 212.7 CMOCTEZ* 2.6 CEMEXCPO (3.0) ALSEA* 194.5 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
50,000
feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene
97%
98%
99%
100%
101%
102%
103%
ene 27 ene 30 ene 31 feb 01 feb 02 feb 03
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: El IPC corta una racha
de seis semanas consecutivas subiendo
El IPC tomó un respiro después de un rally de seis
semanas consecutivas. En esta corrección el mercado
está respetando un soporte que marcamos en 46,860
enteros. En nuestra opinión si este nivel lo llegara a
vulnerar extendería el ajuste hacia el siguiente piso
que se localiza en los 46,300 puntos, creemos que
aquí podría estabilizar su cotización. Por otra parte,
si permanece sobre los 46,860 enteros tiene la
posibilidad de generar un rebote técnico. En este
sentido la resistencia a vencer son los 48,000 puntos.
El ETF de México EWW superó la resistencia que
trazamos en US $45.75. Ahora tiene el reto de
vencer el PM de 100 días (US $46.35). Superando
este nivel podría extender el avance hacia los US
$47.20. Por su parte, el soporte a respetar estamos
marcando en US $44.00. Desarrolla una tendencia
secundaria alcista.
El S&P 500 extiende la consolidación con sesgo
ascendente. La resistencia que tiene que vencer es la
barrear de los 2,300 enteros. En nuestra opinión el
rompimiento de esta zona debería impulsar a la línea
de precios hacia el objetivo que proyectamos en
2,340 enteros. Por su parte, el soporte a validar está
en 2,265 y 2,250 puntos (base de la consolidación).
El Dow Jones extiende el patrón de consolidación.
La resistencia a superar son los 20,120 enteros,
cotizaciones por arriba de este nivel extendería el
ascenso hacia los 20,300 puntos. Por su parte, el
apoyo que deberá respetar en primera instancia se
ubica en 19,730 enteros (base de la consolidación),
mientras que el piso clave está en los 19,600 puntos.
El Nasdaq consolida en máximos históricos, la
resistencia a vencer son los 5,700 puntos, superando
este terreno podría continuar con el avance hacia los
5,740 enteros, terreno donde pasa una línea de
tendencia alcista superior de largo plazo. En nuestra
opinión si alcanza este nivel abre la posibilidad de
generar una toma de utilidades. En este sentido, el
soporte a respetar se sostiene en los 5,520 puntos
(base del canal ascendente que desarrolla desde
noviembre del año pasado).
IPC nominal Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES Puntos
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
41,000
42,000
43,000
44,000
45,000
46,000
47,000
48,000
49,000
oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
PMS 200 días
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2,250
2,300
2,350
ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17
PMS 200 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
19,000
19,500
20,000
20,500
ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17
PMS 200 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de deuda
corporativa de largo plazo ascendió a
$1,105,855mdp y el de corto plazo fue de
$54,919mdp.
Resumen de mercado de LP. En el mercado
doméstico de deuda corporativa y bancaria hemos
observado un inicio de año lento y cauteloso. En lo
que va de 2017 no se han presentado colocaciones
en el mercado de largo plazo y bancario, lo cual es
atribuible a la incertidumbre en los mercados
financieros agudizada con el cambio de gobierno en
EE. UU. y más recientemente con las primeras
órdenes ejecutivas dictadas por el Presidente Trump.
No obstante lo anterior, para la siguiente semana
esperamos las primeras colocaciones del año por
parte de Grupo Axo con una emisión quirografaria
por $540mdp y Financiera Atlas con una
bursatilización de cartera por $400mdp.
Noticias Corporativas y de Calificación. Cemex
cerró la venta de su negocio de fabricación de tubos
de concreto reforzado por $500mdd, además de que
su subsidiaria filipina firmó un contrato de crédito
por $280mdd. Por su parte, S&P subió las
calificaciones de Cemex en escala global y nacional
a ‘BB- / mxA-‘ de ‘B+ / mxBBB’ por la sostenible
trayectoria de reducción de apalancamiento de la
empresa. Adicionalmente, la agencia tomó acciones
negativos sobre las calificaciones de PASACB 11 /
11U / 12 / PSBCB 12U debido a que los pagos de
Prevención y Readaptación Social siguen
presentando demoras significativas.
Próximas colocaciones
Emisor: Grupo Axo. Empresa fundada en 1994
para distribuir y comercializar ropa y accesorios de
marcas de prestigio en el mercado mexicano. Cuenta
con 20 años de experiencia en el manejo de marcas,
a través de la representación, operación, distribución
y posicionamiento de marcas de prestigio en el
mercado.
Emisión: AXO 17. Es la tercera emisión al amparo
del programa (por hasta $2,500mdp) por hasta
$540mdp. La emisión contará con un plazo de 3
años y pagará una tasa flotante referenciada a la
TIIE28 más un spread estimado. El uso de los
recursos será destinado a la adquisición del 25% de
Multibrand Outlet Stores.
Emisor: Corporación Financiera Atlas. La
empresa se dedica principalmente a otorgar
financiamiento a pequeñas y medianas empresas, así
como a personas físicas, para la adquisición de
bienes de capital a través de contratos de
arrendamiento puro, arrendamiento financiero,
crédito simple con garantía prendaria y crédito
refaccionario.
Emisión: ATLASCB 17. Es la primera emisión al
amparo del programa (por hasta $1,500mdp) por
$400mdp a un plazo legal de 4 años y pagando una
tasa flotante equivalente a la TIIE28 más un spread
estimado. La emisión estará respaldada por derechos
de cobro de una cartera de contratos de
arrendamiento puro, financiero y créditos
refaccionarios, originados y administrados por
Financiera Atlas.
AXO 17 (TIIE28) - Relative Value
Sobretasa vs AxV
ATLASCB 17 (TIIE28) - Relative Value
Sobretasa vs AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
91A
XO
14 91
AX
O16
AXO 17
-
1.0
2.0
3.0
4.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
Sob
reta
sa v
s. T
IIE 2
8 (p
b)
Años por Vencer
-
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
Sob
reta
sa v
s. T
IIE 2
8 (p
b)
Años por Vencer
14
México
Esperamos un incremento de 50pb en la tasa de referencia de Banxico
Estimamos un avance de 1.63% m/m en la inflación de enero
El próximo jueves, la Junta de Gobierno del Banco de México dará a conocer su
decisión de política monetaria. En nuestra opinión, Banxico aumentará en 50pb
la tasa de referencia ubicándola en 6.25%. Consideramos que la variable clave
de decisión de la Junta de Gobierno será la reciente trayectoria ascendente de la
inflación y el deterioro de las expectativas inflacionarias. Adicionalmente, el
banco central probablemente destacará que el balance de riesgos para la
inflación se ha deteriorado derivado de: (1) El ajuste al precio de la gasolina
realizado por la SHCP en el 1º de enero; (2) el mayor traspaso de la
depreciación del tipo de cambio a los precios; y (3) el potencial impacto del
incremento en el salario mínimo sobre la dinámica de precios.
El 27 de diciembre del 2016, la SHCP dio a conocer los precios máximos de la
gasolina durante enero y los primeros días de febrero. El nuevo esquema de
precios establecido por la SHCP derivó en un fuerte incremento de 1.51% 2s/2s
en la inflación de la primera quincena de enero. Tras este incremento, las
expectativas inflacionarias también registraron un fuerte ajuste al alza, tanto en
el corto como en el mediano plazo (referirse a las siguientes gráficas). En este
contexto, consideramos que Banxico tratará de acotar el impacto inflacionario
de esta medida con un incremento en la tasa de referencia, al mismo tiempo que
ayudará a anclar las expectativas inflacionarias de mediano plazo.
Respecto al tipo de cambio, consideramos que la Junta de Gobierno precisará
también que el balance de riesgos de la inflación continuó deteriorándose
respecto a la última decisión de política monetaria. Los últimos reportes de
inflación también han mostrado un mayor traspaso de la depreciación de la
divisa mexicana a precios, el cual se ha reflejado principalmente en la
trayectoria ascendente que ha registrado el índice subyacente, particularmente
sobre los precios de las mercancías.
Expectativas de inflación para 2017 % anual; media de la encuesta
Expectativas de inflación de uno a cuatro años % anual; media de la encuesta
Fuente: Banxico - Encuesta sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado
Fuente: Banxico - Encuesta sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado
4.19
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17
3.64
3.30
3.35
3.40
3.45
3.50
3.55
3.60
3.65
3.70
ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Asimismo, la depreciación que ha observado la
divisa mexicana a partir de los comentarios
realizados por Donald Trump han generado
presiones adicionales al mercado cambiario, las
cuales se han reflejado en un deterioro no sólo sobre
el índice actual de precios, sino también sobre las
expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo.
Finalmente, esperamos que el banco central
comentará también que la inflación de este año
reflejará parcialmente el incremento de 9.85% que
registró el salario mínimo al principio del año,
aunque probablemente también mencionarán que
este incremento no tendrá un impacto sobre las
expectativas de inflación de mediano y largo plazo.
Hacia delante, esperamos un incremento de 50pb en
la tasa de referencia en la reunión del 30 de marzo,
con el fin de anclar las expectativas de inflación en
el mediano y largo plazo. Posteriormente, pensamos
que no existe la posibilidad de que Banxico pueda
dejar de seguir al Fed en algún punto del año, ante
un escenario de mayores presiones inflacionarias. En
este contexto, estimamos que el banco central
seguirá al Fed y y subirá 50pb en junio y otros 50pb
a finales del año. Las minutas de esta reunión se
publicarán el 23 de febrero.
Estimamos un avance de 1.63% m/m en la
inflación de enero
El próximo jueves, el INEGI publicará su reporte de
inflación correspondiente al primer mes del año.
Este reporte cobra relevancia, ya que tendrá
incorporado el impacto sobre la inflación de varios
factores, entre los que destacamos: (1) El incremento
en el precio de la gasolina; y (2) el mayor traspaso
de la depreciación del tipo de cambio a precios. En
este contexto, estimamos un incremento de 1.63%
mensual (consenso: 1.69%) en el índice general de
precios, mientras que para la inflación subyacente,
estimamos un incremento de 0.48% mensual
(consenso: 0.52%).
Consideramos que la inflación durante el período en
cuestión se explicará por el incremento de 5.15%
m/m en la inflación no subyacente, particularmente
por el incremento en los precios de los productos
energéticos, derivado del aumento ponderado de
16.8% en el precio de la gasolina Magna y de 21.7%
en la Premium, así como ajustes en el precio del gas
LP.
Por su parte, para la inflación subyacente, esperamos
un incremento de 0.48% derivado de mayores
presiones en los precios de los alimentos no
procesados, así como de otros servicios, como
resultado del traspaso de la depreciación del tipo de
cambio a precios en el primer caso, y del incremento
del salario mínimo para el segundo.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
4.65% anual en enero de 3.36% al cierre de 2016;
mientras que la subyacente se ubicará en 3.74% de
3.44% anual.
Inflación por componentes durante enero % incidencia mensual
Banorte-Ixe 2016 Diferencia
Total 1.63 0.38 1.25
Subyacente 0.36 0.14 0.22
Mercancías 0.24 0.09 0.15
Alimentos procesados 0.15 0.06 0.09
Otros bienes 0.08 0.03 0.05
Servicios 0.13 0.06 0.07
Vivienda 0.05 0.04 0.00
Educación 0.03 0.02 0.00
Otros servicios 0.05 -0.01 0.07
No subyacente 1.30 0.24 1.06
Agricultura -0.08 0.25 -0.328
Frutas y verduras -0.12 0.24 -0.36
Pecuarios 0.04 0.01 0.03
Energéticos y tarifas 1.41 -0.02 1.43
Energéticos 1.33 -0.08 1.41
Tarifas del gobierno 0.10 0.06 0.04
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla.
16
Estados Unidos
El Fed se mostró más confiado de que alcanzará el objetivo de
inflación
Fuerte creación de empleos en enero, pero siguen sin percibirse
presiones inflacionarias derivadas de los salarios
Después de un incremento de 25pb en la pasada reunión de diciembre del
FOMC, el Fed mantuvo el rango de la tasa de referencia en 0.50%-0.75% en su
primera reunión del año. En nuestra opinión, el tono del comunicado del FOMC
sigue siendo relativamente neutral y apunta a un ciclo gradual de alza en tasas,
sin grandes cambios respecto al comunicado anterior: (1) Consideran que la
actividad económica se sigue expandiendo a un paso moderado; (2) las
ganancias en el empleo siguen siendo sólidas, mientras que la tasa de desempleo
se mantiene cerca de su reciente mínimo; (3) eliminaron la frase donde decían
que las expectativas de inflación del mercado habían subido y sólo dijeron que
permanecen bajas; (4) dijeron que la inflación ha subido en los trimestres
recientes pero nuevamente destacaron que se mantiene por abajo del objetivo.
Añadieron que las medidas de sentimiento del consumidor y de los empresarios
han mejorado últimamente. En lugar de decir que esperaban que la inflación
subiera al objetivo de 2% en el mediano plazo, afirmaron que así será.
Mantenemos nuestra expectativa de que el Fed elevará la tasa de referencia en
dos ocasiones durante el 2017. En nuestra opinión, el crecimiento de la
economía seguirá siendo moderado durante el año, mientras que la inflación
medida por el PCE seguirá acercándose a 2%. Adicionalmente, si bien
pensamos que la política fiscal expansiva de la nueva administración tendrá un
impacto importante sobre las presiones inflacionarias, prevemos que estas se
manifestarán hacia finales del año y dependen de la magnitud del estímulo, la
cual todavía tiene un alto grado de incertidumbre.
En cuanto a cifras económicas, se reportó una fuerte creación de empleos en
enero, pero siguen sin percibirse presiones inflacionarias derivadas de los
salarios. La economía añadió 227 mil plazas en enero. Dentro del reporte,
observamos que el sector privado añadió 237 mil plazas, como resultado del
incremento de 45 mil puestos dentro del sector productor de bienes, así como de
una creación de 192 mil empleos en el sector servicios. Finalmente, el sector
público restó 10 mil plazas durante el mes en cuestión. Por su parte, la encuesta
de los hogares, de la cual se desprende la tasa de desempleo, mostró que la tasa
de participación se incrementó a 62.9% desde 62.7%. Esta situación facilitó el
ligero aumento de la tasa de desempleo. Finalmente, la tasa de subempleo tuvo
un pequeño rebote desde su nivel más bajo desde 2008, al ubicarse en 9.4%,
0.2pp por encima del dato del mes previo. Por su parte, los ingresos por hora
presentaron un crecimiento de 0.1% m/m después de un aumento de 0.2% m/m
en diciembre, revisado a la baja desde 0.4% m/m. Con ello, la variación anual de
los ingresos pasó de 2.8% a 2.5%. Cabe destacar que no fue claro el efecto del
aumento en el salario mínimo en 19 estados a partir de enero, pero este podría
comenzar a pesar sobre el avance de los salarios y por ende sobre la inflación y
el ritmo de creación de empleos.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
17
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Los datos de empleo de enero son consistentes con
una normalización gradual de la política
monetaria
Consideramos que el reporte de empleo tuvo un
sesgo ligeramente positivo. La creación de empleos
fue alta y la tasa de desempleo es artificialmente baja
dado que la tasa de participación se encuentra en
niveles aún reducidos. A medida que esta última se
recupere por el alza en los salarios y la poca oferta
en el mercado laboral, podríamos observar que la
tasa de desempleo dejara de bajar y creemos que se
mantendrá alrededor de 4.5%. Sin embargo, las
políticas de la nueva administración que pretenden
mayor crecimiento económico podrían permitir que
la creación de empleos continúe. Por lo pronto, el
Fed podrá continuar con alzas graduales a medida
que se evalúa el tiempo que tardarán las medidas de
Trump en tener efecto sobre la economía.
El ISM manufacturero aceleró su ritmo de avance
en enero
La encuesta de gerentes del sector manufacturero se
ubicó en 56pts en enero de 54.5pts el mes previo, lo
que indica que el sector se expandió a un paso más
elevado durante el periodo en cuestión. Doce de las
dieciocho industrias reportaron crecimiento, entre las
que destacan los fabricantes de plástico y hule, la
manufactura en general, los fabricantes de alimentos
y bebidas procesados, de electrónica, maquinaria y
transporte, así como el sector petrolero y de carbón.
Mientras tanto, entre las que mostraron contracción
sobresalen los fabricantes de muebles, de productos
minerales y de madera, al igual que la industria de
equipo eléctrico y de impresión. Los comentarios de
los entrevistados fueron positivos, ya que tienen
buenas perspectivas para el primer trimestre de este
2017, continuando con el buen ritmo de avance de
los últimos meses de 2016. Destacaron que la
demanda es fuerte y estable, lo que les permitirá
mantener altos niveles de producción.
Consideramos que el sector sigue dando señales
positivas y esperamos un mejor desempeño
comparado con el visto en 2016. En dicho año, la
producción industrial decreció 1% anual en
promedio, mientras que la producción manufacturera
tuvo una variación nula. Lo anterior representa una
importante desaceleración respecto al ritmo
observado entre 2010 y 2015. En nuestra opinión, la
producción podría aumentar en 2017 a un ritmo
moderado, pero recuperándose, particularmente en el
rubro de minería, sin dejar de lado el buen
dinamismo que ha mostrado el sector automotriz.
Situaciones temporales como la apreciación del
dólar o fluctuaciones de los precios de los
commodities podrían afectar a la producción en
algunos puntos del año, pero aun así esperamos un
mejor desempeño de la actividad industrial en
Estados Unidos. Consideramos que los recortes de
impuestos vendrán a mediados o finales del año, y
podríamos ver los primeros efectos de estas medidas
a finales del año.
El sector servicios moderó su ritmo de avance
ligeramente en enero…
El ISM no manufacturero cedió a 56.5pts en enero
desde 57.2pts en diciembre. Este resultado indica
que el ritmo de expansión del sector siguió siendo
sólido. Doce de las industrias que componen al
índice reportaron crecimiento, entre las que
destacan: la minería; otros servicios; los utilities; los
servicios financieros; el comercio minorista; la
construcción; entre otros. Sólo cinco industrias
reportaron un mal desempeño: los bienes raíces; la
educación; el transporte; la informática; y el
entretenimiento. Los encuestados indicaron que la
actividad fue muy similar a la de diciembre, con
buenas perspectivas para la primera parte del año,
aunque destaca la incertidumbre que algunos
entrevistados mostraron y se dijeron cautelosamente
optimistas para 2017
Consideramos que el sector seguirá creciendo a tasas
relativamente elevadas. El dinamismo observado en
2015 -cuando el consumo de servicios fue la
principal fortaleza de la economía- no se logró
mantener, pero de cualquier manera observamos un
sólido crecimiento en 2016, a pesar de que el gasto
en bienes creció más que el de servicios. En este
contexto, seguimos esperando que los servicios
crezcan a tasas relativamente elevadas hacia
adelante. No obstante, existen algunos focos de
incertidumbre, tales como las políticas de la nueva
administración en Estados Unidos, el ritmo con que
se llevará a cabo el ciclo de normalización de la
política monetaria por parte del Fed y el menor
dinamismo de la economía china, entre otros. 18
Eurozona y Reino Unido
La Cámara de los Comunes aprobó por un amplio margen la
propuesta de invocar el Artículo 50 del Tratado de Lisboa
El BoE mantuvo sin cambios su postura monetaria
Emmanuel Macron lleva ahora la delantera para ser el próximo
presidente de Francia
¿Qué sigue en el tema del Brexit? El martes la Cámara de los Comunes llevó a
cabo una segunda lectura de la propuesta entregada por el gobierno para activar
el Artículo 50 del Tratado de Lisboa y la votación se llevó a cabo el miércoles
por la tarde obteniéndose una fuerte victoria a favor de invocar el Artículo 50
de 498 vs.114 votos en contra. Está prevista una tercera lectura entre el 6 y el 8
de febrero. Tras su aprobación en la Cámara de los Comunes pasará a la Cámara
de los Lores. Dado que hay un receso del 9 al 20 de febrero, la propuesta puede
convertirse en ley a finales del mes o principios de marzo. De hecho, el texto
debe de ser aprobado por las dos cámaras del Parlamento antes del 7 de marzo,
según los planes del gobierno, que incluyen presentar a Bruselas el deseo de
salida de su país de la Unión Europea hacia finales de marzo. Sin embargo, se
habla de que podría aprovechar la cumbre de la UE el 9 y 10 de marzo en
Bruselas. Tras haber presentado hace un par de semanas las bases que
sustentarían el proceso, este jueves May presentó un plan más detallado sobre su
estrategia rumbo a las negociaciones, aunque en general no se percibió nada
nuevo respecto a lo que ya había planteado. El documento confirmó la salida del
Reino Unido del Mercado Único Europeo y de la Unión Aduanera.
El Banco de Inglaterra dejó sin cambios su postura monetaria por decisión
unánime. El BoE anunció que su tasa de referencia permanece en 0.25%
mientras que el monto de la compra de bonos gubernamentales permaneció en
435 mil millones de libras, a la vez que la compra de bonos corporativos se
mantuvo en 10 mil millones de libras. Por su parte, las proyecciones dentro del
Reporte Trimestral de Inflación (QIR) mostraron la expectativa de un mayor
crecimiento y una inflación marginalmente menos elevada respecto al informe
anterior. Mark Carney no señalizó la posibilidad de subir tasas y no queda claro
si esto es inminente o no, aunque en varios apartados del comunicado, las
minutas y el Reporte Trimestral de Inflación, los miembros del Comité fueron
enfáticos en que la tolerancia a altos niveles de inflación es limitada.
Adicionalmente, Carney dijo que el Brexit sigue poniendo riesgos a la baja para
el Reino Unido. Consideramos que no habrá cambios en la postura monetaria
del BoE en el corto plazo.
Avances en el proceso electoral en Francia. François Fillon se perfilaba para
ganar la contienda electoral, sin embargo un escándalo que lo vincula con la
entrega de salarios públicos a su familia, le ha hecho perder popularidad y las
encuestas apuntan a que quedará fuera en la primera vuelta. Ante este escenario
Emmanuel Macron lleva ahora la delantera para ser el próximo presidente de
Francia. Si bien se espera que Marine Le Pen gane la primera vuelta, las
encuestas apuntan a que el triunfo en la segunda vuelta será para Macron.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
19
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Agenda semanal
6-feb 01:00 Alemania: Órdenes de fábrica (Dic)
7-feb 01:00 Alemania: Producción industrial (Dic)
9-feb 01:00 Alemania: Balanza comercial (Dic)
10-feb 03:30 Reino Unido: Balanza comercial (Dic)
03:30 Reino Unido: Producción industrial (Dic) Fuente: Bloomberg
El PIB de la Eurozona creció 0.5% t/t en 4T16...
El Eurostat publicó el reporte preliminar del PIB del
cuarto trimestre de 2016, el cual mostró un
crecimiento de 0.5% t/t, por arriba del 0.4% t/t
observado en 3T16 (revisado ligeramente al alza
desde 0.3% t/t). En términos anuales, el PIB se
expandió 1.8% en 4T16, con lo que el avance
durante todo el 2016 fue de 1.7%. En nuestra
opinión, hay riesgos al crecimiento en el 2017
debido principalmente al Brexit, procesos electorales
en Alemania y Francia y la postura proteccionista
que ha mostrado Estados Unidos bajo la nueva
administración. Alemania e Italia aún no publican su
primer estimado, pero Francia y España crecieron a
un ritmo sólido. En Francia, el PIB avanzó 0.4% t/t
en 4T16 desde 0.2% t/t el trimestre previo, con lo
que su variación anual se ubicó en 1.1% desde 0.9%,
recuperándose después de una contracción de 0.1%
t/t en 2T16. El desglose del reporte mostró que el
avance en el cuarto trimestre del año fue
generalizado, mostrando una aceleración del
consumo y las exportaciones. Entre los principales
riesgos este año para la economía de Francia está el
proceso electoral. Por su parte, España creció 0.7%
t/t, igual que el trimestre previo, con lo que la
variación anual bajó de 3.2% a 3%.
Las ventas al menudeo disminuyeron 0.3% m/m
en diciembre
Según el reporte del Eurostat, las ventas minoristas
cayeron 0.3% mensual en el último mes de 2017.
Adicionalmente, el dato previo se revisó a la baja de
-0.4% a -0.6%. Dado lo anterior, la comparación
anual se redujo a 1.1% de 2.5% en noviembre.
Dentro del reporte, observamos una reducción
mensual considerable de los rubros de gasolina y de
alimentos y bebidas. Si bien las ventas avanzaron
fuertemente en Francia, en Alemania se observó una
importante disminución, lo que afectó al índice
general.
La variación anual de la inflación en la Eurozona
alcanzó su máximo desde el 2013
Según el reporte preliminar del Eurostat, el índice de
precios al consumidor subió a 1.8% anual en enero
desde 1.1% en diciembre. La inflación durante el
mes de diciembre estuvo definida, en buena medida,
por un fuerte incremento de 8.1% anual en los
precios de los energéticos, después de un avance de
2.6% el mes anterior. Este es el segundo mes desde
junio de 2014 en que los precios de energéticos
registran una variación anual positiva. Por su parte,
la inflación subyacente -que excluye alimentos y
energéticos- se mantuvo en 0.9% a/a durante el mes
de enero. Cabe destacar que esta cifra se ubica aún
lejos del objetivo del ECB de 2%.
La inflación sigue fortaleciéndose de acuerdo con
nuestra expectativa. Los precios mantuvieron
avances mensuales promedio de 0.1% durante 2016,
lo cual es muy superior al incremento mensual
prácticamente nulo observado en 2015. Además de
ello, resaltamos la importancia del avance del
componente de energéticos, donde la comparación
anual era de -8.7% en febrero y marzo de 2016 y
ahora vemos ya dos meses consecutivos de avances
positivos, con una fuerte variación de 8.1% en enero
de 2017. Ahora será especialmente relevante
observar si el alza en los precios de energéticos
puede incidir sobre la inflación subyacente por
medio de efectos de segunda vuelta, ya que hasta
ahora la inflación subyacente se ubica abajo del 1%
a/a. Estimamos que la variación anual del índice
general podrá mantenerse alrededor del 1.5% en los
próximos meses, para ceder a finales del año y
ubicarse cerca de 1% por temas de base de
comparación. En este contexto, creemos que por
ahora el ECB mantendrá una política monetaria
acomodaticia que soporte tanto al frágil crecimiento
económico como a la inflación, aunque lo cierto es
que la presión aumenta dato a dato sobre el ECB
para comenzar las pláticas sobre la posibilidad de un
tapering (reducción en la compra de activos).
20
PRELIMINAR 4T16
Sólida expansión en la rentabilidad
Esperamos un 4T16 con un fuerte desempeño operativo y mayor
rentabilidad. En estos reportes veremos un impulso por la conversión
de ingresos dolarizados, crecimiento orgánico e inorgánico
El entorno actual presenta retos importantes y gran volatilidad en los
activos de mayor riesgo. En este contexto, sugerimos ser muy selectivos
en la conformación de los portafolios dedicados a renta variable
De las empresas que tenemos bajo cobertura, las diez con mayor
crecimiento estimado en el EBITDA son: Ienova, GMexico, Rassini,
Soriana, Oma, Nemak, Gap, Hotel, Mexchem y Walmex
Fortaleza del dólar y sus implicaciones en empresas de la BMV. En los
primeros 9 meses de 2016 observamos un buen dinamismo en las operaciones
de las 29 empresas que tenemos bajo cobertura. De acuerdo a nuestros
estimados, los resultados del 4T16 podrían ser positivos en la mayoría de las
compañías. La depreciación trimestral del 6.9% en el peso mexicano vs el dólar
tendrá diversas implicaciones en estos resultados: (1) el efecto de conversión de
las operaciones internacionales será positivo para el crecimiento de los ingresos;
(2) dependiendo de la composición de los costos y gastos podríamos observar
una expansión o contracción de la rentabilidad; (3) aquellas empresas con
pasivos en dólares reportarán un incremento en el apalancamiento, en el pago de
intereses y registrarán pérdidas cambiarias; y (4) la combinación de los puntos
anteriores influirá en los parámetros de valuación. También observaremos un
impulso operativo por la consolidación de nuevos negocios. Estimamos
variaciones de +16.2% en ingresos, +26.8% en EBITDA y + 11.8% en la
utilidad neta.
En la siguiente tabla podemos observar algunas de las empresas que reportarán
crecimientos muy atractivos en el EBITDA. De este grupo, seis emisoras
pertenecen a nuestra “Estrategia Capitales” lo que debería de favorecer el
desempeño del portafolio durante esta temporada de resultados trimestrales.
www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Energía/Financiero/Minería/Químico [email protected]
José Espitia Subdirector Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]
Valentín Mendoza Autopartes/Bienes Raíces/ Comerciales/ Consumo Discrecional [email protected]
03 de febrero 2017
10 Empresas con mayor crecimiento en Ebitda estimado al 4T16 (variación A/A en pesos)
Evolución Trimestral Ingresos y EBITDA (var. % A/A)
Emisora Sector Ventas Ebitda Ienova Energía 92.4% 101.2%
Gmexico Minería 32.1% 77.9% Rassini Autopartes 29.7% 63.7%
Soriana Comercio 38.5% 45.1% Oma Aeropuertos 54.5% 34.0%
Nemak Autopartes 26.6% 30.0% Gap Aeropuertos 51.5% 27.9%
Hotel Servicios 22.1% 25.3% Mexchem* Química 16.3% 25.0% Walmex Comercio 11.9% 24.0%
Fuente: Banorte-Ixe. *Este trimestre no incluimos estimados del Sector Alimentos y Bebidas
8.7%
4.1%
12.2%
8.3%
13.1%
5.1%
14.7% 13.3%
16.2%
26.8%*
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Ingresos EBITDA4T15 1T16 2T16 3T16 4T16E
21
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Condensado de estimados
En la siguiente tabla incluimos aquellas empresas
que contamos con cobertura y forman parte de este
documento. Con base en nuestros estimados para 25
emisoras (clasificadas como industriales,
comerciales y de servicios), esperamos variaciones
nominales de +16.1% en las ventas, +26.8% en el
Ebitda y +12.7% en la utilidad neta.
Además, incluimos una segunda tabla con dos
emisoras del sector financiero que también tenemos
bajo cobertura. De esta muestra, el crecimiento
acumulado en los ingresos financieros sería del
19.4% mientras que el margen financiero aumentaría
14.6% y la utilidad neta caería 17.4%.
Expectativas Trimestrales al 4T16
Cifras en millones de pesos
4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. %
Alfa 65,232 80,899 24.0% 10,809 11,346 5.0% 5,932 6,726 13.4% 162 142 -12.1%
Alpek 20,411 21,692 6.3% 2,393 2,779 16.1% 1,681 2,120 26.1% 414 768 85.6%
Alsea 8,958 10,162 13.4% 1,367 1,564 14.4% 793 908 14.5% 470 557 18.6%
Amx 230,577 261,180 13.3% 63,875 68,679 7.5% 32,227 29,742 -7.7% 15,663 4,345 -72.3%
Asur 2,905 2,696 -7.2% 1,126 1,371 21.7% 1,007 1,235 22.6% 731 871 19.2%
Axtel 2,832 4,167 47.1% 436 1,294 196.6% -206 273 NA -590 -643 NA
Azteca 4,148 4,099 -1.2% 1,222 1,295 6.0% 195 933 379.4% -511 -86 NA
Cemex* 56,030 64,203 14.6% 10,884 12,813 17.7% 5,121 7,702 50.4% 2,353 2,953 25.5%
Gap 2,065 3,129 51.5% 1,338 1,711 27.9% 1,028 1,347 31.0% 982 962 -2.1%
Gmexico* 33,339 44,027 32.1% 9,969 17,735 77.9% 5,986 13,332 122.7% 1,750 6,760 286.3%
Hotel 265 323 22.1% 89 112 25.3% 62 80 30.3% 24 73 199.2%
Ica 5,504 5,081 -7.7% -9,873 1,205 NA -10,284 795 NA -10,591 -4,030 NA
Ienova* 2,707 5,210 92.4% 1,603 3,225 101.2% 815 1,710 110.0% 748 1,497 100.2%
Livepol 32,620 35,360 8.4% 6,684 6,984 4.5% 6,120 6,379 4.2% 4,529 4,905 8.3%
Mega 3,928 4,311 9.8% 1,597 1,673 4.7% 1,099 1,098 -0.1% 871 775 -11.0%
Mexchem* 21,808 25,368 16.3% 3,480 4,351 25.0% 1,811 2,423 33.9% 1,586 890 -43.9%
Nemak 17,532 22,197 26.6% 2,755 3,581 30.0% 1,459 2,242 53.6% 1,009 1,167 15.7%
Oma 1,229 1,899 54.5% 651 872 34.0% 609 740 21.6% 395 467 18.3%
Pinfra 2,822 2,615 -7.3% 1,468 1,605 9.4% 1,383 1,510 9.1% 1,557 1,307 -16.1%
Rassini 3,173 4,114 29.7% 465 761 63.7% 307 567 84.8% 109 359 229.5%
Soriana 30,834 42,696 38.5% 2,513 3,645 45.1% 1,970 2,750 39.6% 1,305 1,420 8.9%
Sports 323 360 11.4% 65 67 4.1% 22 26 20.0% 9 13 37.2%
Tlevisa 24,951 26,365 5.7% 9,387 9,560 1.8% 5,102 4,919 -3.6% 1,571 998 -36.5%
Volar 5,092 6,680 31.2% 844 847 0.5% 736 712 -3.1% 654 706 8.0%
Walmex 140,844 157,542 11.9% 12,788 15,858 24.0% 10,299 13,342 29.5% 8,472 10,777 27.2%
Total 720,130 836,375 16.1% 137,933 174,933 26.8% 75,271 103,610 37.6% 33,672 37,952 12.7%
Cemex (US$) 3,341 3,234 -3.2% 649 645 -0.5% 305 388 27.1% 140 149 6.0%
Gmexico (US$) 1,988 2,218 11.6% 594 893 50.3% 357 672 88.1% 104 341 226.3%
Ienova (US$) 161 262 62.6% 96 162 70.0% 49 86 77.4% 45 75 69.1%
Mexchem (US$) 1,300 1,278 -1.7% 208 219 5.6% 108 122 13.1% 95 45 -52.6%
* Conversión desde dólares a tipo de cambio de cierre. La empresa reporta su cifra en dólares.
4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. %
Creal 1,245 1,743 39.9% 993 1,217 22.6% 459 415 -9.6% 372 376 1.1%
Gentera 4,673 5,321 13.9% 4,434 5,001 12.8% 1,241 993 -20.0% 870 649 -25.4%
Total 5,918 7,064 19.4% 5,428 6,218 14.6% 1,700 1,408 -17.2% 1,242 1,026 -17.4%
4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. %
GICSA 874 1,026 17.4% 650 731 12.5% 641 698 9.0% 127 172 35.2%
FIHO 553 712 28.7% 146 177 21.4% 181 218 20.7% 33 65 97.2%
Total 1,427 1,739 21.8% 796 908 14.1% 822 917 11.5% 160 236 48.0%
Fuente: Banorte-Ixe, BM V.
Ingresos EBITDA NOI Utilidad Neta
Ingresos Utilidad OperativaEBITDA Utilidad Neta
Ingresos Financieros Margen Financiero Utilidad Operativa Utilidad Neta
22
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Condensado por sectores
En esta sección presentamos las emisoras que
tenemos bajo cobertura agrupadas por sectores. Con
esta información, observamos que los mejores
reportes se encuentran relacionados con los sectores
de Energía, Minería, Autopartes, Aeropuertos,
Químicas y Comerciales. Por el contrario, los
resultados más débiles los anticipamos en los
sectores de Aerolíneas, Industriales y
Telecomunicaciones. En esta ocasión, destaca el
sector financiero por sus interesantes avances en
ingresos, pero caídas en el beneficio neto.
Ingresos 4T16e Ebitda 4T16e
Utilidad Operación 4T16e Utilidad Neta 4T16e
31.2% 24.6% 27.1%
14.6% 15.2%
92.4%
-7.6%
21.8% 19.4% 24.0% 32.1%
11.5% 16.2% 12.6%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
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Tel
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0.5%
26.9% 34.8%
17.7% 20.1%
101.2%
14.1% 5.0%
77.9%
21.4% 16.4%
7.8%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
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-3.1%
25.6%
65.8% 50.4%
21.9%
110.0%
3.9%
-17.2%
13.4%
122.7%
30.1% 27.7%
-3.8% -30%
20%
70%
120%
170%
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8.0% 9.1% 36.5% 25.5% 19.5%
100.2%
48.0%
-17.4% -12.1%
286.3%
-17.1%
154.4%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
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Expectativas Trimestrales al 4T16
Cifras en millones de pesos
4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. % 4T15 4T16e Var. %
Aerolíneas 5,092 6,680 31.2% 844 847 0.5% 736 712 -3.1% 654 706 8.0%
Aeropuertos 6,199 7,723 24.6% 3,115 3,954 26.9% 2,643 3,321 25.6% 2,108 2,299 9.1%
Autopartes 20,705 26,311 27.1% 3,220 4,342 34.8% 1,568 2,601 65.8% 1,118 1,526 36.5%
Cemento 56,030 64,203 14.6% 10,884 12,813 17.7% 5,121 7,702 50.4% 2,353 2,953 25.5%
Comercio 213,256 245,761 15.2% 23,351 28,050 20.1% 19,182 23,379 21.9% 14,775 17,658 19.5%
Energía 2,707 5,210 92.4% 1,603 3,225 101.2% 815 1,710 110.0% 748 1,497 100.2%
Infraestructura 8,326 7,696 -7.6% -8,405 2,811 NA -8,901 2,305 NA -9,034 -2,723 NA
Fibras / B. Raices 1,427 1,739 21.8% 796 908 14.1% 770 800 3.9% 160 236 48.0%
Financiero 5,918 7,064 19.4% #¡DIV/0! 1,700 1,408 -17.2% 1,242 1,026 -17.4%
Industriales 65,232 80,899 24.0% 10,809 11,346 5.0% 5,932 6,726 13.4% 162 142 -12.1%
Minería 33,339 44,027 32.1% 9,969 17,735 77.9% 5,986 13,332 122.7% 1,750 6,760 286.3%
Químicas 42,219 47,060 11.5% 5,873 7,130 21.4% 3,492 4,543 30.1% 2,000 1,659 -17.1%
Servicios 588 683 16.2% 154 179 16.4% 83 106 27.7% 34 86 154.4%
Telecomunicaciones 266,436 300,121 12.6% 76,516 82,499 7.8% 38,417 36,965 -3.8% 17,004 5,388 -68.3%
Total 727,475 845,177 16.2% 138,729 175,840 26.8% 77,544 105,609 36.2% 35,074 39,213 11.8%Fuente: Banorte-Ixe, BM V.
Ingresos Utilidad OperativaEBITDA Utilidad Neta
23
AEROPUERTOS Nota Sectorial
Estimado de pasajeros de enero
Seguirá la tendencia positiva en enero en el agregado con una tasa de
crecimiento esperada de doble dígito pero menor a la del mes
anterior
Estimamos un crecimiento de 8.5% a/a en pasajeros totales para
Asur, un alza de 14.9% para los 13 aeropuertos de Gap y un aumento
de 8.9% para Oma
Perspectiva positiva del sector aeroportuario basada en las acciones
de aerolíneas con aperturas de rutas, aumento de frecuencias y
expansión de flotas, así como relativamente bajos precios del petróleo
Seguirá la tendencia positiva en enero con una tasa de crecimiento
esperada de doble dígito. En los próximos días, los 3 grupos aeroportuarios
privados -Asur, Gap y Oma- estarán dando a conocer sus reportes de tráfico de
pasajeros correspondientes al mes de enero. En el consolidado, creemos que se
presentará una menor tasa de crecimiento a la mostrada en diciembre (15.7%).
Estimamos un crecimiento de 8.5% en pasajeros para Asur, un alza de
14.9% para Gap y un aumento de 8.9% para Oma. Asur seguiría
presentando un buen aumento en su tráfico de pasajeros, tomando en cuenta el
nivel sólido de ocupación hotelera en donde se encuentra su aeropuerto más
importante, Cancún. Esperamos que Asur reporte un crecimiento de 8.5% a/a
en su tráfico total de pasajeros, conformado por un alza de 10.4% en pasajeros
nacionales y de 7.2% en los internacionales.
En lo que respecta a Gap, prevemos que presente un gran aumento en su
tráfico de pasajeros de enero de 14.9% a/a, ante un alza de 16.8% en el tráfico
nacional y de 12.7% en el tráfico internacional. Considerando sólo los 12
aeropuertos que opera en México, es decir, excluyendo el Aeropuerto Montego
Bay de Jamaica (MBJ), esperamos que el crecimiento de pasajeros sea de
16.2%.
Por último, estimamos que Oma reporte un crecimiento de pasajeros totales de
8.9%, con un incremento de 9.4% en sus pasajeros nacionales y un aumento de
6.2% en sus pasajeros internacionales.
Buena perspectiva para el sector. El panorama para el sector sigue siendo
optimista tomando en cuenta las acciones de diversas aerolíneas con
aperturas de rutas, aumento de frecuencias y expansión de flotas, un
desempeño favorable en lo que atañe al turismo (alentado por la
depreciación del tipo de cambio peso/dólar) y relativamente bajos niveles
en los precios del petróleo. En nuestro portafolio institucional tenemos
exposición en Asur con un PO2017E de P$343 por acción, y en Gap con un
PO2017E de P$195 por acción, ambas con recomendación de Compra. Por
otro lado, nuestro PO2017E para Oma es de P$118 con recomendación de
Compra.
José Espitia Subdirector Aerolíneas/Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]
Sector Aeroportuario / Perspectiva Positiva
Empresa Recom. PO 17E
Rend. 17E
Asur Compra $343 13.5%
Gap Compra $195 20.7%
Oma Compra $118 32.6%
Empresa FV/Ebitda
12m FV/Ebitda
17E Peso IPC
Asur 17.4x 14.8x 2.18%
Gap 15.6x 13.3x 2.27%
Oma 12.9x 11.0x 0.88%
31 de enero 2017
24
Grupos aeroportuarios - Comparativo de rendimientos de enero
Fuente: Banorte-Ixe
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
30-Dec-16 4-Jan-17 9-Jan-17 12-Jan-17 17-Jan-17 20-Jan-17 25-Jan-17 30-Jan-17
IPC ASURB GAPB OMAB
25
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E
Ingresos 894,217 975,412 1,038,423 1,062,789 FV/EBITDA 5.6x 6.2x 6.2x 6.0x
Utilidad Operativ a 141,454 109,610 106,407 107,003 P/U 24.6x 45.4x 45.8x 21.3x
EBITDA 267,190 256,122 268,350 272,745 P/VL 7.7x 5.2x 6.6x 5.7x
Margen EBITDA 29.9% 26.3% 25.8% 25.7%
Utilidad Neta 35,055 8,649 17,341 36,181 ROE 21.8% 8.5% 10.6% 19.9%
Margen Neto 3.9% 0.9% 1.7% 3.4% ROA 2.7% 1.3% 1.2% 2.5%
EBITDA/ intereses 8.6x 7.6x 6.5x 5.8x
Activ o Total 1,296,487 1,515,898 1,539,553 1,540,307 Deuda Neta/EBITDA 2.2x 2.7x 2.9x 2.8x
Disponible 101,508 79,840 20,808 22,485 Deuda/Capital 4.2x 3.4x 4.9x 4.2x
Pasiv o Total 1,135,633 1,244,874 1,313,317 1,295,900
Deuda 683,576 726,241 806,133 783,083
Capital 160,854 271,024 226,237 244,408
Fuente: Banorte-Ixe
AMX Reporte Trimestral
Menor rentabilidad a la esperada
Los resultados operativos de América Móvil al 4T16 estuvieron en
línea con nuestros estimados, sin embargo, la rentabilidad fue
inferior y las pérdidas cambiarias afectaron el resultado neto
AMX realizó una desconexión de 4.7 millones de líneas inactivas en
Brasil y en otros países al ajustar sus políticas de churn. Por otro lado
las líneas de post-pago y accesos fijos avanzaron
Consideramos que estos resultados no justifican una revaluación de
sus múltiplos por lo que reiteramos nuestra recomendación de
Mantener y el PO 2017 en P$13.25
Efecto de conversión cambiaria impulsa los ingresos y se deterioran los
márgenes. América Móvil reportó ingresos consolidados por un monto de
P$269,335m, es decir, un incremento anual del 16.8% (vs +13.3%e). Este
avance se debe principalmente a un efecto de fluctuación cambiaria por la
mayor depreciación del peso mexicano frente a otras monedas en las que opera
la compañía y en menor medida por un incremento en el ingreso promedio por
suscriptor (ARPU) en algunas subsidiarias. El dinamismo de los ingresos por
servicios de datos compensó la erosión de los servicios de voz que fueron
afectados por menores ingresos de interconexión y de larga distancia. La base
de UGI registró una caída anual de 0.8% por la desconexión de líneas
celulares. AMX reportó un EBITDA de P$65,676m siendo una variación de
+2.8% vs 4T15 y equivalente a un margen de 24.4% lo que compara
desfavorablemente con el año previo de 27.7% y nuestro estimado de 26.3%.
En los gastos financieros, la empresa reportó una cargo por P$28,212m
+188.4% A/A debido principalmente a una pérdida por fluctuación cambiaria
y otros gastos financieros. Así, AMX reportó una pérdida neta de P$5,972m
impactando las razones de rentabilidad.
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
MANTENER Precio Actual $13.22 PO 2017 $13.25 Dividendo 2017e 0.30 Dividendo (%) 2.3% Rendimiento Potencial 2.5% Precio ADR US$12.83 PO 2017 ADR US$11.28 Acciones por ADR 20 Máx – Mín 12m (P$) 13.96 – 10.75 Valor de Mercado (US$m) 42,287 Acciones circulación (m) 65,804 Flotante 52% Operatividad Diaria (P$ m) 794 Múltiplos U12m FV/EBITDA 6.2x P/U 100.6x
Rendimiento relativo al IPC 12 meses
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
feb-16 may-16 ago-16 nov-16
MEXBOL AMXL
02 de febrero 2017
26
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected]
AMX – Resultados 4T16 Cifras en millones de pesos
Ventas y Margen EBITDA Cifras en millones
Concepto 4T15 4T16 Var % 4T16e Var % vs
Estim.
Ventas 230,577 269,335 16.8% 261,180 3.1%
Utilidad de Operación 32,227 25,752 -20.1% 29,742 -13.4%
Ebitda 63,875 65,676 2.8% 68,679 -4.4%
Utilidad Neta 15,663 -5,972 N.A. 4,345 N.A.
Márgenes
Margen Operativo 14.0% 9.6% -4.4pp 11.4% -1.8pp
Margen Ebitda 27.7% 24.4% -3.3pp 26.3% -1.9pp
Margen Neto 6.8% -2.2% -9.0pp 1.7% -3.9pp
UPA $0.24 -$0.09 N.A. $0.07 N.A.
Estado de Resultados (Millones)
Año 2015 2016 2016e Variación Variación
Trimestre 4 3 4 % A/A % T/T
Ventas Netas 230,577 249,710 269,335 16.8% 7.9%
Costo de Ventas 143,598 160,473 179,123 24.7% 11.6%
Utilidad Bruta 86,979 89,237 90,211 3.7% 1.1%
Gastos Generales 54,752 57,961 62,499 14.1% 7.8%
Utilidad de Operación 32,227 30,058 25,752 -20.1% -14.3%
Margen Operativo 14.0% 12.0% 9.6% (4.4pp) (2.5pp)
Depreciacion Operativa 31,648 37,671 39,923 26.1% 6.0%
EBITDA 63,875 67,729 65,676 2.8% -3.0%
Margen EBITDA 27.7% 27.1% 24.4% (3.3pp) (2.7pp)
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (9,782) (24,742) (28,212) 188.4% 14.0%
Intereses Pagados 9,026 8,881 8,892 -1.5% 0.1%
Intereses Ganados 1,571 865 1,427 -9.2% 65.0%
Otros Productos (Gastos) Financieros 799 (6,371) (4,339) N.A. -31.9%
Utilidad (Pérdida) en Cambios (3,125) (10,355) (16,407) 425.0% 58.5%
Part. Subsidiarias no Consolidadas (16) 65 55 N.A. -14.9%
Utilidad antes de Impuestos 22,428 5,381 (2,404) N.A. N.A.
Provisión para Impuestos 6,293 1,975 2,654 -57.8% 34.4%
Operaciones Discontinuadas N.A. N.A.
Utilidad Neta Consolidada 16,135 3,406 (5,058) N.A. N.A.
Participación Minoritaria 472 1,283 914 93.5% -28.7%
Utilidad Neta Mayoritaria 15,663 2,123 (5,972) N.A. N.A.
Margen Neto 6.8% 0.9% -2.2% (9.0pp) (3.1pp)
UPA 0.237 0.032 (0.091) N.A. N.A.
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante 351,332 336,050 343,085 -2.3% 2.1%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 101,508 77,468 79,840 -21.3% 3.1%
Activos No Circulantes 945,155 1,130,344 1,172,813 24.1% 3.8%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 573,529 663,037 701,190 22.3% 5.8%
Activos Intangibles (Neto) 238,863 149,241 152,369 -36.2% 2.1%
Activo Total 1,296,487 1,466,394 1,515,898 16.9% 3.4%
Pasivo Circulante 415,707 436,955 473,207 13.8% 8.3%
Deuda de Corto Plazo 109,761 94,144 97,599 -11.1% 3.7%
Proveedores 99,984 243,135 276,527 176.6% 13.7%
Pasivo a Largo Plazo 719,926 793,174 771,667 7.2% -2.7%
Deuda de Largo Plazo 573,815 629,526 628,643 9.6% -0.1%
Pasivo Total 1,135,633 1,230,129 1,244,874 9.6% 1.2%
Capital Contable 160,854 236,265 271,024 68.5% 14.7%
Participación Minoritaria 472 1,283 914 93.5% -28.7%
Capital Contable Mayoritario 112,278 174,746 208,915 86.1% 19.6%
Pasivo y Capital 1,296,487 1,466,394 1,515,898 16.9% 3.4%
Deuda Neta 582,069 646,201 646,402 11.1% 0.0%
Estado de Flujo de Efectivo
Diferencia en cambios en el efectivo y equivalentes (3,078.2) 563.7 1,049.3
Flujos generado en la Operación 2,426.2 46,197.9 32,945.5 Flujo Neto de Actividades de Inversión (43,964.6) (41,379.6) (60,251.3) Flujo neto de actividades de financiamiento (21,747.2) (42,904.3) (21,333.1) Incremento (disminución) efectivo (66,363.8) (37,522.2) (47,589.6)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Fuente: Banorte Ixe, BMV
27.7% 27.7%
26.1%
27.1%
24.4%
24.0%
26.0%
28.0%
30.0%
180,000
195,000
210,000
225,000
240,000
255,000
270,000
285,000
4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Ventas Netas Margen EBITDA
31.2%
23.2%
15.2% 17.3%
4.1%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
(10,000)
(5,000)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
2.2x 2.2x 2.4x
2.5x 2.5x
1.0x
1.5x
2.0x
2.5x
3.0x
520,000
560,000
600,000
640,000
680,000
4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Deuda Neta Deuda Neta EBITDA
27
Manuel Jiménez (55) 5268 1671 [email protected]
Se mantiene el dinamismo en la base de clientes
de post-pago. América Móvil finalizó el año con
una base de 363.5m de Unidades Generadoras de
Ingreso lo que representa una disminución neta de
2.86m y una variación de -0.8% A/A. La base de
suscriptores celulares finalizó en 280.6m siendo un
retroceso de 1.7% A/A, una desconexión neta de
3.3m en el 4T16 y de casi 5 millones en el
acumulado del año. En este trimestre influyó la
desconexión de 4.7 millones de líneas de prepago
que realizó la administración al ajustar las políticas
de churn en Brasil, Panamá, Costa Rica, Croacia y
Macedonia. Por otro lado, la base de accesos fijos
concluyó el periodo en 82.9m siendo un avance de
2.6% A/A y equivalente a 609 mil adiciones netas
trimestrales y 2.1m en el acumulado del año.
Como hemos visto en otros trimestres, el
empaquetamiento de servicios de valor agregado
en combinación con una disminución de las tarifas
en los planes de renta provocó una migración de la
base de clientes de pre-pago hacia la base de post-
pago. Desglosando la base de clientes celulares,
AMX tiene 214.7m clientes de pre-pago (76.5% vs
78% en 4T15) y 65.9m clientes de post-pago
(23.5% vs 22% en 4T15). En el trimestre, la base
de cliente de post-pago aumentó en 834 mil
adiciones netas y en el año la base se incrementó
en 3.2m.
Además del efecto de conversión cambiaria, el
avance en datos móviles apoyó el crecimiento de
los ingresos. El crecimiento de 16.8% en los
ingresos consolidados fue ligeramente superior a
nuestro estimado de 13.3%. De acuerdo con la
compañía, con tipos de cambio constantes el
crecimiento de los ingresos sería del 3.7%. Los
ingresos por servicios aumentaron 15.1% A/A
debido al efecto de conversión cambiaria, una
mayor base de clientes de post-pago así como un
aumento de 32.8% en los ingresos por servicio de
datos móviles. En este periodo, el 73% de los
ingresos por servicios fueron generados por las
operaciones de México, Brasil, EE.UU. y Europa.
Por otro lado, los ingresos por venta de equipos
aumentaron 26.5% A/A al reducirse el porcentaje
de subsidios y por el efecto de la fortaleza del
dólar sobre los precios.
Presiones en los márgenes de las operaciones en
Austria, México, El Caribe y Perú afectaron el
resultado consolidado. La compañía reportó una
caída de 3.3pp en el margen de EBITDA
consolidado provocando que el EBITDA estuviera
4.4% por debajo de nuestro estimado. Las
operaciones en México contribuyeron con el 31%
del EBITDA consolidado vs 41.7% en el 4T15. En
nuestra opinión, el deterioro de la rentabilidad se
debe a menores ingresos por interconexión, una
reducción de las tarifas en los servicios de voz
derivado del entorno competitivo, el impacto del tipo
de cambio y la escisión de Telesites. Las operaciones
en Austria también contribuyeron al deterioro de la
rentabilidad al disminuir su margen de EBITDA de
30.2% en el 4T15 a 25% debido entre otros factores
a una provisión por reestructura. AMX mencionó
que al excluir los factores extraordinarios el
EBITDA de las operaciones austriacas aumentaría
1.7% vs un retroceso de 18.4% A/A.
28
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras(US$ Millones) 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E
Ingresos 8,175 8,174 9,267 10,159 FV/EBITDA 10.2x 9.2x 8.2x 7.7x
Utilidad Operativ a 2,194 2,299 2,361 2,810 P/U 20.3x 17.6x 15.8x 14.0x
EBITDA 3,014 3,362 3,943 4,369 P/VL 2.2x 2.1x 2.0x 2.0x
Margen EBITDA 36.9% 41.1% 42.5% 43.0%
Utilidad Neta 1,057 1,223 1,359 1,535 ROE 10.7% 11.8% 12.7% 14.2%
Margen Neto 12.9% 15.0% 14.7% 15.1% ROA 4.9% 5.5% 5.8% 6.3%
EBITDA/ intereses 26.3x 23.6x 23.4x 21.3x
Activ o Total 21,562 22,119 23,556 24,298 Deuda Neta/EBITDA 1.9x 1.8x 1.7x 1.7x
Disponible 1,763 1,292 1,591 1,145 Deuda/Capital 0.7x 0.6x 0.7x 0.6x
Pasiv o Total 10,183 10,197 10,878 11,149
Deuda 7,560 7,332 8,395 8,395
Capital 11,379 11,922 12,677 13,149
Fuente: Banorte-Ixe
GMEXICO Reporte Trimestral
Confirma un 4T16 con importantes crecimientos
Los resultados de GMexico fueron positivos. Los ingresos crecieron
10.1% a US$2,063m (ligeramente abajo de nuestro estimado) y el
EBITDA 52.3% a US$905m (similar a nuestras expectativas)
La recuperación en los precios de los metales, el estricto control en
costos y las mayores eficiencias, impulsaron la rentabilidad, con una
expansión en el margen EBITDA de 14pp al ubicarse en 43.9%
Los resultados confirman nuestra favorable perspectiva para la
compañía, dentro de nuestra selección de emisoras para este 2017.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO de P$71.00
Buenos crecimientos para GMexico. Los resultados del 4T16 fueron positivos.
La compañía registró ventas por US$2,063m y un EBITDA de US$905m,
mostrando crecimientos interanuales del 10.1% y 52.3%, respectivamente.
Destaca la importante recuperación en la rentabilidad, impulsada por los
resultados tanto de Minería como de Transporte, logrando compensar la
debilidad en Infraestructura. Por lo que respecta a los precios de los metales, el
precio promedio del cobre mostró un aumento del 8.6% al ubicarse en US$2.39
por libra, mientras que en el resto de los subproductos se registró una
recuperación mucho mayor (molibdeno +38.5%, zinc +56.3% y plata +16.1%
A/A). Continúa sobresaliendo la expansión en el volumen de producción de
cobre que aumentó 6.0% A/A impulsado principalmente por la mayor
producción en Buenavista. La mayor expansión en el EBITDA respecto de los
ingresos se atribuye no solo a los mayores precios de los metales, sino también a
las iniciativas de estricto control en costos que ha venido implementando el
grupo, de la mano de la mayor producción de menor costo en Minería. De esta
forma, el margen EBITDA logró expandirse en 14pp a 43.9%.
Marissa Garza Subdirector Financiero/Minería/Químico [email protected]
COMPRA Precio Actual P$64.85
PO2017 P$71.00
Dividendo (%) 1.2%
Rendimiento Potencial 10.7%
Máximo – Mínimo 12m 67.34-31.16
Valor de Mercado (US$m) 23,765.1
Acciones circulación (m) 7,785
Flotante 40.0%
Operatividad Diaria (P$m) 643.2
Múltiplos 12M*
FV/EBITDA 9.2x
P/U 17.6x *Con datos del comunicado de prensa
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
feb-16 may-16 ago-16 nov-16
MEXBOL GMEXICOB
01 de febrero 2017
29
Marissa Garza (55) 1670 1719 [email protected]
GMEXICO – Resultados 4T16 (cifras nominales en millones de dólares)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones de dólares)
Concepto 4T15 4T16 Var % 4T16e Var % vs
Estim.
Ventas 1,988 2,063 10.1% 2,218 -7.0%
Utilidad de Operación 357 609 70.7% 672 -9.3%
Ebitda 594 905 52.3% 893 1.3%
Utilidad Neta 104 251 140.3% 341 -26.4%
Márgenes
Margen Operativo 18.0% 29.5% 11.6pp 30.3% -0.7pp
Margen Ebitda 29.9% 43.9% 14.0pp 40.3% 3.6pp
UPA $0.013 $0.032 140.3% $0.044 -26.4%
Estado de Resultados (Millones)
Año 2015 2016 2016 Variación Variación
Trimestre 4 3 4 % A/A % T/T
Ventas Netas 1,988.1 2,101.1 2,062.6 3.7% -1.8%
Costo de Ventas 1,317.0 1,246.8 1,128.9 -14.3% -9.5%
Utilidad Bruta 671.1 854.3 933.7 39.1% 9.3%
Gastos Generales 314.1 318.1 324.3 3.2% 1.9%
Utilidad de Operación 357.0 536.2 609.4 70.7% 13.6%
Margen Operativo 18.0% 25.5% 29.5% 11.6pp 4.0pp
Depreciación Operativa 228.9 268.9 265.9 16.2% -1.1%
EBITDA 594.5 794.3 905.3 52.3% 14.0%
Margen EBITDA 29.9% 37.8% 43.9% 14.0pp 6.1pp
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (85.2) (164.6) (87.0) 2.1% -47.1%
Intereses Pagados 96.0 96.1 94.0 -2.1% -2.2%
Intereses Ganados (20.9) 5.8 5.4 N.A. -5.4%
Otros Productos (Gastos) Financieros 31.7 (74.2) 1.5 -95.3% N.A.
Utilidad (Pérdida) en Cambios N.A. N.A.
Part. Subsidiarias no Consolidadas 8.3 8.9 7.8 -5.5% -12.3%
Utilidad antes de Impuestos 251.9 371.6 522.3 107.3% 40.6%
Provisión para Impuestos 109.9 104.4 226.9 106.5% 117.4%
Operaciones Discontinuadas N.A. N.A.
Utilidad Neta Consolidada 142.1 276.1 303.2 113.5% 9.8%
Participación Minoritaria 37.7 61.4 52.5 39.2% -14.6%
Utilidad Neta Mayoritaria 104.4 214.7 250.8 140.3% 16.8%
Margen Neto 5.2% 10.2% 12.2% 6.9pp 1.9pp
UPA 0.013 0.028 0.032 140.3% 16.8%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante 4,330.0 4,171.5 4,114.1 -5.0% -1.4%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 1,847.6 1,362.7 1,292.5 -30.0% -5.2%
Activos No Circulantes 17,232.8 17,823.7 18,005.7 4.5% 1.0%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 13,278.6 13,648.0 13,800.3 3.9% 1.1%
Activos Intangibles (Neto) 3,954.2 4,175.8 4,205.4 6.4% 0.7%
Activo Total 21,562.8 21,995.2 22,119.8 2.6% 0.6%
Pasivo Circulante 1,376.4 1,400.1 1,476.5 7.3% 5.5%
Deuda de Corto Plazo 144.6 128.6 129.7 -10.3% 0.9%
Proveedores 435.0
N.A. N.A.
Pasivo a Largo Plazo 9,014.8 8,814.3 8,720.3 -3.3% -1.1%
Deuda de Largo Plazo 7,415.7 7,266.8 7,202.5 -2.9% -0.9%
Pasivo Total 10,184.0 10,214.4 10,196.8 0.1% -0.2%
Capital Contable 11,378.8 11,780.8 11,922.3 4.8% 1.2%
Participación Minoritaria 1,528.3 1,557.7 1,562.0 2.2% 0.3%
Capital Contable Mayoritario 9,850.5 10,223.1 10,360.3 5.2% 1.3%
Pasivo y Capital 21,562.8 20,437.5 22,119.0 2.6% 8.2%
Deuda Neta 5,712.7 6,032.7 6,039.7 5.7% 0.1%
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos 3,805.1 Flujos generado en la Operación (1,883.6) Flujo Neto de Actividades de Inversión (2,028.6) Flujo neto de actividades de
financiamiento (170.2) Incremento (disminución) efectivo (277.3)
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones de dólares)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (cifras en millones de dólares)
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
29.9%
37.9% 42.3%
37.8%
43.9%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Ventas Netas Margen EBITDA
10.7%
11.3%
11.0%
10.5%
11.8%
9.5%
10.0%
10.5%
11.0%
11.5%
12.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
1.9x
2.1x 2.1x
2.0x
1.8x
1.6x
1.7x
1.8x
1.9x
2.0x
2.1x
2.2x
5,400
5,500
5,600
5,700
5,800
5,900
6,000
6,100
6,200
6,300
4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Deuda Neta Deuda Neta EBITDA
30
Marissa Garza (55) 1670 1719 [email protected]
Fuerte crecimiento en utilidad neta. Apoyado por
el favorable desempeño operativo y gastos
financieros casi estables (+2.1% A/A), a nivel neto
la compañía logró utilidades por US$251m,
mostrando un aumento del 140.3% A/A.
Mejora el dividendo trimestral. La compañía
decretó el pago de un dividendo en efectivo a razón
de P$0.26 por acción, mayor al anterior de P$0.15.
Este dividendo representa un rendimiento del 0.4%
sobre precios actuales y será distribuido a partir del 1
de marzo próximo. Como habíamos venido
mencionando, la recuperación en los precios de los
metales se debería de comenzar a ver reflejada en
mayores dividendos.
El balance continúa sano. La deuda neta al cierre
del trimestre se ubica en US$6,039.7m,
prácticamente estable vs. 3T16. Así, la razón de
deuda neta a EBITDA se ubica en 1.8x en el 4T16
vs. 2.0x en el 3T16. En el trimestre se invirtieron
US$432m para acumular en 2016 inversiones por
US$1,584m, en línea con lo esperado.
Detalles por Segmento
Minería, importante recuperación en los
márgenes. En AMC las ventas lograron subir 7.6%
y el EBITDA aumentó 101.6% A/A, con lo que el
margen respectivo logró expandirse en 18.4pp a
39.6%. El precio promedio del cobre mostró un
aumento interanual del 8.6% al ubicarse en US$2.39
por libra, mientras que en el resto de los
subproductos se registró una recuperación mucho
mayor (molibdeno +38.5%, zinc +56.3% y plata
+16.1% A/A). Este trimestre, el volumen de
producción de cobre aumentó 6.0% A/A impulsado
principalmente por la mayor producción en
Buenavista. Con esto la compañía logró
exitosamente una producción de 1.054m de
toneladas métricas en 2016, representando 16.4%
más que las producidas en 2015. El costo operativo
en efectivo por libra de cobre (cash cost), se ubicó
en US$1.13 en 4T16 vs. US$1.36 en 4T15 (-17%
A/A). Lo anterior es resultado no sólo de la
recuperación en los precios de los subproductos, sino
también de las eficiencias logradas ante la mayor
producción de bajo costo en las expansiones de
Buenavista.
Transporte también con importantes mejoras en
rentabilidad. A pesar de que esta división resulta
afectada por el efecto negativo de conversión hacia
dólares ante la devaluación del peso, destacan las
mejoras en rentabilidad. Los ingresos bajaron 7.4%
A/A pero el EBITDA aumentó 23.7% A/A, con lo
que el margen respectivo aumentó en 11.5pp al
ubicarse en 45.9%. Esta división contribuyó con el
22% a los ingresos y el 23% EBITDA consolidado
en 2016.
Infraestructura afectada por menores tarifas en
Pemex. La división de infraestructura se vio
afectada principalmente por las menores tarifas a
Pemex con lo que observamos una disminución de
16.5% en los ingresos A/A y una contracción del
46.1% en el EBITDA. Este segmento contribuyó con
alrededor del 8% a los ingresos y EBITDA
consolidado del grupo en 2016.
Resultados confirman perspectiva positiva en un
entorno favorable para la compañía.
Recientemente incluimos a GMexico dentro de
nuestra selección de emisoras con mejores
perspectivas en el entorno actual, y los resultados del
4T16 nos hacen mantener una opinión favorable al
respecto. Las importantes inversiones que ha venido
realizando la compañía, de la mano de su sana
estructura financiera, su posicionamiento como una
de las empresas productoras de cobre más eficientes,
y con una estructura de ingresos-costos favorable
ante la fortaleza del dólar (alrededor del 90% de los
ingresos de la compañía se encuentran dolarizados,
mientras que los costos únicamente cerca del 53%
son en dólares), sustentan una perspectiva favorable.
Adicionalmente, los fundamentales en la industria
del cobre de la mano de la expectativa de un mayor
gasto en infraestructura, tras el triunfo de Trump,
sustentan nuestra expectativa de un mayor precio
promedio para el cobre en 2017 (US$2.43) vs 2016
(US$2.20). Derivado de lo anterior, reiteramos
nuestra recomendación de COMPRA y PO 2017 de
P$71.00. A este precio las acciones de GMEXICO
estarían cotizando a un múltiplo FV/EBITDA 2017E
de 8.8x, por debajo del múltiplo 2016E de 9.2x al
que cotiza actualmente la emisora.
31
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras*Sin Suburbia 2014 2015* 2016E* 2017E* 2014 2015* 2016E* 2017E*
Ingresos 440,988 475,910 531,720 562,184 FV/EBITDA 15.5x 15.2x 13.3x 12.8x
Utilidad Operativ a 33,609 32,829 38,651 41,184 P/U 21.7x 25.1x 18.7x 22.6x
EBITDA 41,781 42,592 49,032 51,747 P/VL 4.4x 4.4x 4.1x 4.2x
Margen EBITDA 9.5% 8.9% 9.2% 9.2%
Utilidad Neta 30,426 26,376 35,420 29,208 ROE 20.8% 17.5% 22.5% 18.2%
Margen Neto 6.9% 5.5% 6.7% 5.2% ROA 12.2% 10.4% 12.5% 10.2%
EBITDA/ intereses 5.2x 7.4x 8.1x 6.9x
Activ o Total 248,714 253,650 284,475 286,502 Deuda Neta/EBITDA -0.4x -0.3x -0.1x 0.0x
Disponible 28,048 24,791 21,626 14,748 Deuda/Capital 0.1x 0.1x 0.1x 0.1x
Pasiv o Total 98,468 101,829 122,070 127,969
Deuda 13,262 12,950 14,763 15,148
Capital 150,246 151,821 162,405 158,533
Fuente: Banorte-Ixe
WALMEX Nota de Empresa
Inicia bien el 2017
Walmex publicará sus datos de ventas del mes de enero el próximo
martes 7 de febrero. En México anticipamos un crecimiento de 6.7%
en VMT y de 4.8% en Centroamérica (CA)
No esperamos un impacto significativo en el desempeño de las ventas
por lo sucedido en la primera semana del año. Vemos un consumo
que inicia el año todavía bastante sólido
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO2017 de
P$44.00, dentro de nuestra selección de emisoras para este 2017,
esperando un excelente reporte en el 4T16
Buen inicio de año; ventas a unidades iguales crecerían 6.7% en México.
Pese al cierre temporal de algunas tiendas, como medida preventiva a los
saqueos que se suscitaron en algunos establecimientos comerciales durante la
primera semana de este año, no esperamos un impacto significativo en el
desempeño de las ventas de Walmex. Por el contrario, anticipamos que el
consumo haya iniciado el 2017 todavía bastante sólido, incluso considerando
el efecto calendario de un sábado menos de ventas vs 2015. Así, de acuerdo
con nuestro modelo de proyecciones, las VMT en México habrían crecido
6.7%, soportadas por un avance de 5.6% en el ticket promedio y de 1.1% en el
tráfico. Las VT, por su parte, crecerían 7.6% interanualmente. Mientras tanto,
en Centroamérica, anticipamos que las ventas a unidades iguales se hayan
incrementado 4.8% y que los ingresos totales lo hayan hecho 8%, sin
considerar el efecto por conversión cambiaria que añadiría 18.5pp al
crecimiento. Así, las ventas consolidadas de la minorista crecerían 9.2% en el
primer mes de 2017. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.
Debido a que todavía consideramos atractiva la valuación actual y esperamos
un sólido reporte en el 4T16, lo cual podría ser un catalizador para la acción.
3 de febrero de 2017 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Valentín Mendoza Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional/ [email protected]
COMPRA Precio Actual $37.85 PO 2017 $44.00 Dividendo 1.62 Dividendo (%) 4.3% Rendimiento Potencial 20.5% Máx – Mín 12m (P$) 46.10 – 34.70 Valor de Mercado (US$m) 32,824.8 Acciones circulación (m) 17,461.4 Flotante 30% Operatividad Diaria (P$ m) 765.5 Múltiplos 12M
FV/EBITDA 13.8x P/U 21.0x
Rendimiento relativo al IPC 12 meses
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
feb-16 may-16 ago-16 nov-16
MEXBOL WALMEX*
01 de noviembre 2016
32
Valentin Mendoza (55) 1670 2250 [email protected]
WALMEX – Resultados estimados Cifras nominales en millones de pesos
Ventas y Margen EBITDA Cifras en millones
Estado de Resultados
Año 2014 2015 2016E 2017E TACC
Ventas Netas 440,988 475,910 531,720 562,184 8.4%
Costo de Ventas 343,369 373,308 414,552 438,125 8.5%
Utilidad Bruta 97,619 102,602 117,168 124,060 8.3%
Gastos Generales 64,010 69,547 78,558 82,904 9.0%
Utilidad de Operación 33,609 32,829 38,651 41,184 7.0%
Margen Operativo 7.6% 6.9% 7.3% 7.3% -1.3%
Depreciación Operativa 9,279 9,763 10,460 10,591 4.5%
EBITDA 41,781 42,592 49,032 51,747 7.4%
Margen EBITDA 9.5% 8.9% 9.2% 9.2%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (154) 89 (121) (40) -36.3%
Intereses Pagados N.A.
Intereses Ganados 481 504 571 745 15.7%
Otros Productos (Gastos) Financieros (696) (588) (1,104) (775) 3.6%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 62 139 371 (10) -154.1%
Part. Subsidiarias no Consolidadas N.A.
Utilidad antes de Impuestos 34,562 32,918 38,530 41,144 6.0%
Provisión para Impuestos 9,521 9,472 11,055 11,932 7.8%
Operaciones Discontinuadas 5,394 2,934 7,950
Utilidad Neta Consolidada 30,435 25,965 35,425 29,213 -1.4%
Participación Minoritaria 9 3 5 4 -22.5%
Utilidad Neta Mayoritaria 30,426 26,376 35,420 29,208 -1.4%
Margen Neto 6.9% 5.5% 6.7% 5.2% UPA 1.738 1.511 2.028 1.673 -1.3%
Estado de Posición Financiera
Activo Circulante 90,452 84,849 94,105 81,499 -3.4%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 28,048 24,791 21,626 14,748 -19.3%
Activos No Circulantes 158,262 168,801 190,370 205,003 9.0%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 125,996 130,222 146,842 161,474 8.6%
Activos Intangibles (Neto) 29,115 34,456 1,450 1,450 -63.2%
Activo Total 248,714 253,650 284,475 286,502 4.8%
Pasivo Circulante 75,528 77,309 96,915 102,493 10.7%
Deuda de Corto Plazo 692 557 686 750 2.7%
Proveedores 52,710 56,396 61,302 64,814 7.1%
Pasivo a Largo Plazo 22,940 24,520 25,155 25,477 3.6%
Deuda de Largo Plazo 12,570 12,394 14,077 14,398 4.6%
Pasivo Total 98,468 101,829 122,070 127,969 9.1%
Capital Contable 150,246 151,821 162,405 158,533 1.8%
Participación Minoritaria 9 3 5 4 -22.5%
Capital Contable Mayoritario 150,223 151,795 162,375 158,503 1.8%
Pasivo y Capital 248,714 253,650 284,475 286,502 4.8%
Deuda Neta (14,786) (11,841) (6,863) 400 -130.0%
Estado de Flujo de Efectivo 2014 2015 2016E 2017E
Flujo del resultado antes de Impuestos 44,147 46,829 35,361 50,991 Flujo de la Operación (4,586) (7,925) 29,758 (1,102) Flujo Neto de Inversión (5,522) (8,028) (13,908) (12,590) Flujo Neto de Financiamiento (27,244) (35,011) (29,594) (44,177) Incremento (disminución) efectivo 6,796 (4,136) 21,617 (6,878)
Utilidad Neta y ROE Cifras en millones
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA Cifras en millones
Fuente: Banorte Ixe, BMV
9.5% 9.5%
8.9%
9.2% 9.2%
8.6%
8.7%
8.8%
8.9%
9.0%
9.1%
9.2%
9.3%
9.4%
9.5%
9.6%
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
2013 2014 2015 2016E 2017E
Ventas Netas Margen EBITDA
15.9%
20.3%
17.4%
21.8%
18.4%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2013 2014 2015 2016E 2017E
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
-0.2x
-0.4x
-0.3x -0.1x
0.0x
-0.4x
-0.4x
-0.3x
-0.3x
-0.2x
-0.2x
-0.1x
-0.1x
0.0x
0.1x
(20,000)
(15,000)
(10,000)
(5,000)
0
5,000
2013 2014 2015 2016E 2017E
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
33
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34
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 24/ene/17
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,243,700 1,236,072 1,079,458 0.6 15.2
Cetes 140,826 126,089 60,141 11.7 134.2
Bonos 424,863 432,890 406,264 -1.9 4.6
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 92,003 95,804 64,839 -4.0 41.9
Udibonos 104,944 104,652 101,352 0.3 3.5
Valores IPAB 26,753 34,123 19,453 -21.6 37.5
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 14,359 14,084 11,557 2.0 24.2
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 5,946 7,269 4,656 -18.2 27.7
BPAG91 6,449 12,770 4,656 -49.5 38.5
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 24/ene/17
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,105,748 2,100,646 2,111,626 0.2 -0.3
Cetes 251,562 291,719 414,999 -13.8 -39.4
Bonos 1,758,565 1,710,923 1,561,802 2.8 12.6
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 585 555 3,018 5.3 -80.6
Udibonos 17,019 17,544 24,368 -3.0 -30.2
Valores IPAB 852 1,361 1,072 -37.4 -20.6
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 788 1,003 697 -21.5 13.1
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 22 94 297 -76.1 -92.5
BPAG91 42 264 79 -84.3 -47.3
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 24/ene/17
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 257,192 221,551 238,118 16.1 8.0
Cetes 58,233 54,058 51,678 7.7 12.7
Bonos 115,359 93,518 80,340 23.4 43.6
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 69,838 62,714 80,768 11.4 -13.5
Udibonos 2,464 2,028 4,683 21.5 -47.4
Valores IPAB 74,437 79,466 55,827 -6.3 33.3
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 14,735 21,858 15,747 -32.6 -6.4
BPAT 0 0 140 -- -100.0
BPAG28 13,293 16,387 12,376 -18.9 7.4
BPAG91 46,409 41,221 27,564 12.6 68.4
Fuente: Banxico
35
Análisis de Correlación Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 03/02/2017, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.05 0.45 0.45 0.51
Croacia USD/HRK 0.35 0.22 0.14 0.24
Eslovaquia USD/SKK 0.31 0.23 0.16 0.26
Hungría USD/HUF 0.32 0.33 0.24 0.37
Polonia USD/PLN 0.23 0.29 0.26 0.41
Rusia USD/RUB 0.13 0.28 0.32 0.49
Sudáfrica USD/ZAR 0.24 0.49 0.47 0.59
Chile USD/CLP 0.35 0.35 0.35 0.49
Malasia USD/MYR -0.03 0.44 0.25 0.24
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.30 0.43 0.42 0.55
Zona Euro EUR/USD -0.30 -0.23 -0.16 -0.25
Gran Bretaña GBP/USD -0.32 -0.04 -0.10 -0.33
Japón USD/JPY 0.25 0.15 0.13 -0.06 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 27/ene/17
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.04 0.07 -0.09 -0.11 -0.05 -0.06 0.04 0.10 0.09 -0.01 -0.09 0.01
Cetes 28 días -- 0.47 0.44 0.43 0.38 -0.21 0.01 0.02 0.06 -0.22 0.40 -0.04
Cetes 91 días -- 0.47 0.45 0.34 -0.03 0.09 0.09 0.13 -0.12 0.43 -0.19
Bono M 2 años -- 0.94 0.88 0.07 0.22 0.34 0.38 -0.44 0.72 -0.17
Bono M 5 años -- 0.93 0.09 0.25 0.36 0.42 -0.50 0.76 -0.15
Bono M 10 años -- 0.08 0.28 0.41 0.49 -0.54 0.77 -0.14
US T-bill 3 meses -- 0.24 0.13 0.10 -0.17 -0.04 -0.12
US T-bill 1 año -- 0.66 0.63 -0.32 0.39 -0.03
US T-note 5 años -- 0.96 -0.47 0.42 0.04
US T-note 10 años -- -0.52 0.49 0.06
EMBI Global -- -0.35 0.18
USD/MXN -- -0.15
Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 31/Jan/2017
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.0798 EUR 125,000 16.96 23.13 -6.17 0.85 2.94 11.65 8.44 5.71
JPY 112.8 JPY 12,500,000 3.03 9.91 -6.88 0.90 2.12 -10.20 -11.49 -11.06
GBP 1.2579 GBP 62,500 3.44 8.42 -4.97 -0.08 -0.38 1.73 1.88 -1.06
CHF 0.9892 CHF 125,000 0.83 3.01 -2.19 -0.43 -0.47 0.82 -1.87 -1.54
CAD 1.303 CAD 100,000 3.24 3.12 0.12 0.04 0.42 1.66 -1.34 4.16
AUD 0.7585 AUD 100,000 4.32 3.42 0.90 0.07 1.21 -2.26 -1.58 2.76
MXN 20.8322 MXN 500,000 0.67 2.18 -1.51 -0.01 0.04 -0.59 -0.13 0.61
NZD 0.7312 NZD 100,000 2.39 2.47 -0.07 0.64 0.71 -0.26 -0.09 0.47
Total USD** 34.89 55.66 20.77 -1.98 -6.60 -2.55 6.19 -0.05
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
36
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de Fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) Tendencia Lectura
Emisora Precio RSI Corto Indicadores Señal Comentario
03-feb S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 Plazo Técnicos
BACHOCO B 83.53 80.00 78.00 87.00 88.10 -4.23 -6.62 4.15 5.47 37.20 Baja Negativo CE Respetó linea tendencia alcista
FEMSA UBD 160.70 155.00 150.00 167.30 168.70 -3.55 -6.66 4.11 4.98 47.18 Lateral Negativo M/C Posible rebote técnico si respeta apoyo
GAP B 163.32 158.75 154.95 172.55 174.70 -2.80 -5.12 5.65 6.97 41.58 Baja Negativo M/C Posible rebote técnico si respeta apoyo
GENTERA * 29.97 29.00 28.10 31.75 32.10 -3.24 -6.24 5.94 7.11 41.92 Baja Negativo M/C En proceso de validar línea de tendencia de lp
SANMEX B 29.49 28.85 28.00 31.00 31.80 -2.17 -5.05 5.12 7.83 42.44 Baja Negativo M/C Posible rebote técnico si respeta apoyo
GMEXICO B 63.89 61.50 60.00 67.35 68.00 -3.74 -6.09 5.42 6.43 56.87 Alza Neutral M/C Resepeta la base del canal ascendente
MEXCHEM * 49.98 49.00 48.00 52.00 53.50 -1.96 -3.96 4.04 7.04 50.32 Alza Neutral M/C Reconoce la base del canal alcista
HERDEZ * 37.45 36.00 35.40 39.00 39.85 -3.87 -5.47 4.14 6.41 55.88 Baja Neutral M/C Respeta niveles de soporte de largo plazo
BOLSA A 28.28 27.65 27.00 29.90 30.50 -2.23 -4.53 5.73 7.85 47.51 Lateral Neutral M/CE Señal positiva si respeta zona de soporte
ASUR B 304.97 295.00 289.70 317.15 320.00 -3.27 -5.01 3.99 4.93 51.46 Lateral Negativo M Se aproxima a importante zona de soporte
ALPEK A 24.65 23.35 22.90 25.50 26.10 -5.27 -7.10 3.45 5.88 40.07 Baja Negativo M Respeta soporte de largo plazo
BIMBO A 47.50 45.60 43.90 48.95 50.00 -4.00 -7.58 3.05 5.26 49.04 Baja Negativo M Regresa a validar zona de soporte
C * 1,178.47 1142.00 1087.00 1250.00 1266.00 -3.09 -7.76 6.07 7.43 32.05 Baja Negativo M En proceso de validar zona de apoyo
GSANBOR B-1 21.11 20.30 20.00 21.50 22.00 -3.84 -5.26 1.85 4.22 40.49 Baja Negativo M Se aproxima a importante piso
LIVEPOL C-1 139.97 132.00 130.50 146.00 148.00 -5.69 -6.77 4.31 5.74 43.03 Baja Negativo M Respeta importante apoyo de largo plazo
OHLMEX * 19.15 18.90 18.00 20.00 20.30 -1.31 -6.01 4.44 6.01 35.86 Baja Negativo M Extiende la corrección de cp
AEROMEX * 39.18 37.35 36.00 39.60 41.00 -4.67 -8.12 1.07 4.65 58.26 Alza Neutral M Consolida sobre promedios móviles
CEMEX CPO 18.77 18.20 18.00 20.00 20.50 -3.04 -4.10 6.55 9.22 60.75 Alza Neutral M Regresa a validar nuevo soporte
ELEKTRA * 272.18 257.70 253.90 277.10 285.00 -5.32 -6.72 1.81 4.71 62.66 Alza Neutral M Se aproxima a resistencia, 61.8% Fibonacci
GCARSO A1 83.94 81.00 78.00 86.90 90.50 -3.50 -7.08 3.53 7.82 50.65 Alza Neutral M Se ubica en la base del canal de alza cp
IENOVA * 93.01 89.50 86.35 94.60 97.00 -3.77 -7.16 1.71 4.29 49.59 Alza Neutral M Respeta el máximo histórico
NAFTRAC ISHRS 47.19 46.90 46.35 47.55 48.10 -0.61 -1.78 0.76 1.93 55.90 Alza Neutral M En proceso de reconocer zona de apoyo
SIMEC B 96.28 94.35 92.00 101.30 103.00 -2.00 -4.45 5.21 6.98 47.70 Alza Neutral M Desacelera el movimiento alcista
ELEMENT * 22.25 21.30 21.00 23.30 24.00 -4.27 -5.62 4.72 7.87 58.52 Lateral Neutral M Extiende el patrón de consolidación
FIHO 12 14.83 14.40 14.00 15.40 15.80 -2.90 -5.60 3.84 6.54 55.07 Lateral Neutral M Extiende el patrón de consolidación
GFREGIO O 113.98 110.00 108.00 119.35 122.00 -3.49 -5.25 4.71 7.04 56.05 Lateral Neutral M Se aproxima a la parte alta de una consolidación
ICH B 131.22 126.00 123.90 135.00 140.00 -3.98 -5.58 2.88 6.69 57.11 Lateral Neutral M Genera un patrón de consolidación de cp
NEMAK A 19.23 18.80 18.30 20.00 20.75 -2.24 -4.84 4.00 7.90 61.18 Lateral Neutral M Extiende el movimiento de recuperación
PINFRA * 182.83 175.00 172.90 190.70 195.00 -4.28 -5.43 4.30 6.66 54.97 Lateral Neutral M Pondrá a prueba apoyo intermedio
UNIFIN A 49.44 48.00 46.75 52.00 53.00 -2.91 -5.44 5.18 7.20 49.41 Lateral Neutral M Extiende el movimiento de consolidación
AGUA * 25.78 24.00 22.95 26.10 27.00 -6.90 -10.98 1.24 4.73 50.37 Baja Neutral M Respeta resistencia intermedia, SMA 50
CREAL * 29.10 27.80 27.30 30.60 31.00 -4.47 -6.19 5.15 6.53 56.29 Baja Neutral M Regresa a presionar resistencia intermedia
CULTIBA B 19.56 19.20 18.50 21.00 21.50 -1.84 -5.42 7.36 9.92 51.80 Baja Neutral M Desacelera el movimiento de recuperación
FINN 13 10.90 10.60 10.30 11.25 11.60 -2.75 -5.50 3.21 6.42 49.29 Baja Neutral M Respeta niveles mínimos históricos
KOF L 130.30 128.00 124.00 135.10 138.50 -1.77 -4.83 3.68 6.29 43.87 Baja Neutral M En proceso de reconocer zona de apoyo
LALA B 31.33 30.10 29.50 32.00 33.00 -3.93 -5.84 2.14 5.33 57.48 Baja Neutral M Consolida sobre promedios móviles
MEGA CPO 65.09 63.00 61.50 68.20 69.50 -3.21 -5.52 4.78 6.78 50.92 Baja Neutral M Consolida en soporte intermedio
OMA B 88.12 87.60 83.00 91.00 94.20 -0.59 -5.81 3.27 6.90 47.42 Baja Neutral M Desacelera el movimiento de recuperación
VOLAR A 29.44 28.00 27.30 29.95 31.00 -4.89 -7.27 1.73 5.30 46.85 Baja Neutral M Se aleja del soporte crítico
PE&OLES * 514.73 480.00 470.00 540.00 550.00 -6.75 -8.69 4.91 6.85 67.76 Alza Positivo M Presiona importante resistencia
AZTECA CPO 3.46 3.30 3.20 3.50 3.65 -4.62 -7.51 1.16 5.49 62.39 Lateral Positivo M Presiona resistencia clave 61.8% Fibonacci
CHDRAUI B 39.99 38.00 37.00 41.30 42.80 -4.98 -7.48 3.28 7.03 61.73 Lateral Positivo M Supera línea tendencial de baja de mp
LAB B 22.89 22.00 21.30 23.85 25.00 -3.89 -6.95 4.19 9.22 68.08 Lateral Positivo M Alcanza resistencia clave 61.8% Fibonacci
WALMEX * 38.39 37.00 36.40 39.80 40.50 -3.62 -5.18 3.67 5.50 62.91 Lateral Positivo M Extiende el rebote técnico de cp
GFINBUR O 30.68 29.10 28.40 31.00 32.30 -5.15 -7.43 1.04 5.28 48.11 Alza Negativo P Genera una sana toma de utilidades
TLEVISA CPO 90.18 87.65 85.00 94.45 96.00 -2.81 -5.74 4.73 6.45 50.13 Alza Negativo P Genera una sana toma de utilidades
AMX L 12.86 12.50 12.10 13.35 13.50 -2.80 -5.91 3.81 4.98 48.11 Lateral Negativo P Extiende el movimiento de corrección
ALSEA * 57.88 55.10 53.75 60.75 62.20 -4.80 -7.14 4.96 7.46 54.61 Lateral Neutral P Abre la posibilidad de una toma de utilidades
KIMBER A 38.00 36.00 35.00 38.90 39.70 -5.26 -7.89 2.37 4.47 59.68 Lateral Neutral P Corre el riesgo de un ajuste si no supera resistencia
TERRA 13 28.71 27.50 26.30 30.00 30.50 -4.21 -8.39 4.49 6.23 57.23 Lateral Neutral P Desarrolla una toma de utilidades
AXTEL CPO 3.63 3.52 3.40 3.78 3.90 -3.03 -6.34 4.13 7.44 49.48 Baja Neutral P Alcanza línea de tend alcista superior
FIBRAMQ 12 20.53 20.35 19.10 21.50 21.80 -0.88 -6.97 4.72 6.19 47.82 Baja Neutral P Señal negativa si perfora el soporte intermedio
GFAMSA A 7.14 6.70 6.50 7.40 7.60 -6.16 -8.96 3.64 6.44 69.90 Baja Neutral P Extiende el movimiento de recuperación
AC * 112.20 109.70 107.95 117.85 121.15 -2.23 -3.79 5.04 7.98 49.95 Alza Neutral P Si no supera el SMA de 200 puede corregir
ALFA A 27.07 25.90 25.35 28.15 29.00 -4.32 -6.35 3.99 7.13 56.21 Lateral Neutral P Si no supera el SMA de 100 puede ajustar
FUNO 11 30.20 28.90 27.55 30.70 32.00 -4.30 -8.77 1.66 5.96 49.10 Baja Neutral P Corre el riesgo de ajustar si no supera resistencia
SORIANA B 43.17 41.00 40.00 45.30 46.40 -5.03 -7.34 4.93 7.48 54.55 Baja Neutral P Señal negativa si no supera la resistencia
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
ResistenciaSoporte Variación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Grupo Aeroportuario del Pacífico SAB de CV
Mantiene la tendencia de baja; aunque está frenando el
ajuste en un soporte clave ubicado en $159.90, zona
donde está un nivel de Fibonacci 61.8%. En nuestra
opinión no descartamos la posibilidad de un rebote
técnico en los niveles actuales. En este sentido la
resistencia a vencer está en $168.20. Superando este
nivel podría extender el ascenso hacia los $173.00.
Ubicamos un stop loss en $155.00
GAP B
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
37
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
03-feb S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 24.92 24.15 24.00 25.30 26.00 -3.09 -3.69 1.52 4.33 58.66 Alza CE Supera resistencia clave SMA 100 días
iShares US Energy ETF IYE 40.48 39.30 38.80 41.25 41.90 -2.92 -4.15 1.90 3.51 39.11 Lateral CE Posible rebote técnico si respeta el apoyo
SPDR S&P Biotech ETF XBI 65.98 62.00 60.70 68.25 69.20 -6.03 -8.00 3.44 4.88 58.68 Lateral CE Genera un rebote técnico en soporte
iShares Core High Dividend ETF HDV 82.08 80.75 80.00 83.70 84.00 -1.62 -2.53 1.97 2.34 46.10 Alza M/C Se aproxima a importante apoyo 61.8% Fibonacci
PowerShares DB Agriculture DBA 20.57 20.15 20.00 20.75 21.00 -2.04 -2.77 0.88 2.09 52.50 Alza M/C Regresa a validar zona de apoyo
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 52.97 51.80 51.45 53.75 54.50 -2.21 -2.87 1.47 2.89 57.10 Alza M/C Señal positiva si supera el SMA de 200 días
PowerShares DB Base Metals DBB 16.00 15.75 15.60 16.35 16.70 -1.56 -2.50 2.19 4.38 61.44 Alza M/C En proceso de romper al alza
SPDR Gold Shares GLD 116.13 112.00 111.00 117.25 120.70 -3.56 -4.42 0.96 3.94 61.66 Alza M/C Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares Silver Trust SLV 16.57 16.00 15.60 17.00 17.85 -3.44 -5.85 2.60 7.72 63.75 Alza M/C Busca importante resistencia. SMA 200 días
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 24.50 22.25 22.00 25.00 25.20 -9.18 -10.20 2.04 2.86 65.99 Alza M/C Regresa a presionar importante resistencia
Energy Select Sector SPDR Fund XLE 73.41 71.30 70.00 74.00 75.75 -2.87 -4.65 0.80 3.19 38.42 Lateral M/C Posible rebote técnico si respeta soporte
United States Oil ETF USO 11.54 11.00 10.80 11.60 11.95 -4.68 -6.41 0.52 3.55 53.90 Lateral M/C Posible rebote técnico si respeta soporte. SMA 200 días
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 283.05 270.20 264.70 290.00 294.55 -4.54 -6.48 2.46 4.06 56.68 Lateral M/C Genera un rebote técnico en soporte
iShares Gold Trust IAU 11.73 11.40 11.10 11.90 12.20 -2.81 -5.37 1.45 4.01 61.52 Lateral M/C Reconoce nuevo soporte ascendente
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 25.78 25.50 25.10 26.15 26.40 -1.09 -2.64 1.44 2.40 39.46 Alza M En proceso de validar zona de apoyo
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 43.28 41.20 39.95 43.50 46.00 -4.81 -7.69 0.51 6.28 48.59 Alza M Extiende el patrón de consolidación
ProShares Ultra Financials UYG 95.84 90.30 87.90 96.75 100.00 -5.78 -8.28 0.95 4.34 48.65 Alza M Extiende el patrón de consolidación
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 63.62 62.00 61.55 64.85 65.80 -2.55 -3.25 1.93 3.43 48.69 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
Financial Select Sector SPDR XLF 23.72 23.10 22.80 24.00 24.50 -2.61 -3.88 1.18 3.29 48.85 Alza M Consolida en niveles máximos
ProShares Ultra Dow30 DDM 85.75 82.70 82.00 86.55 87.50 -3.56 -4.37 0.93 2.04 51.55 Alza M Mantiene la consolidación
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 200.39 196.55 195.35 201.15 204.00 -1.92 -2.52 0.38 1.80 52.35 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 187.75 183.00 180.55 188.70 191.00 -2.53 -3.83 0.51 1.73 53.34 Alza M Desacelera el rebote técnico
iShares Select Dividend ETF DVY 90.08 88.60 87.50 90.60 91.80 -1.64 -2.86 0.58 1.91 53.74 Alza M Abandona canal secundario de baja
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 118.42 115.80 114.10 118.70 122.00 -2.21 -3.65 0.24 3.02 55.76 Alza M Desacelera el rompimiento alcista
iShares S&P Global 100 Index IOO 78.65 77.00 76.50 79.00 80.50 -2.10 -2.73 0.45 2.35 55.80 Alza M Regresa a validar soporte intermedio
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 31.50 30.90 30.35 32.15 33.00 -1.90 -3.65 2.06 4.76 56.17 Alza M Supera el SMA de 200 días
SPDR S&P 500 SPY 229.35 224.75 222.70 229.85 233.00 -2.01 -2.90 0.22 1.59 56.25 Alza M Desacelera el movimiento de alza cp
iShares S&P 500 Index IVV 230.75 226.00 224.00 231.20 236.50 -2.06 -2.93 0.20 2.49 56.32 Alza M Desacelera el rebote técnico
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 34.37 33.00 32.50 35.15 36.00 -3.99 -5.44 2.27 4.74 56.51 Alza M Consolida con sesgo ascendente
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 34.34 33.35 32.90 34.85 35.50 -2.88 -4.19 1.49 3.38 56.52 Alza M Desacelera el avance al respetar resistencia
iShares MSCI Canada ETF EWC 27.28 26.50 26.15 27.50 28.55 -2.84 -4.12 0.82 4.67 56.65 Alza M Señal positiva si supera el SMA de 200 semanas
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 15.91 15.40 15.30 16.10 16.30 -3.21 -3.83 1.19 2.45 57.22 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 52.07 51.00 50.70 53.25 54.00 -2.05 -2.63 2.27 3.71 58.01 Alza M Regresa a validar soporte ascendente
Market Vectors Russia ETF RSX 21.80 21.00 20.50 22.20 22.60 -3.67 -5.96 1.83 3.67 58.50 Alza M Regresa a validar zona de apoyo
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 27.77 26.80 26.40 28.00 28.50 -3.49 -4.93 0.83 2.63 58.77 Alza M Regresa a validar base del canal de alza cp
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 84.49 83.50 83.00 86.00 87.00 -1.17 -1.76 1.79 2.97 59.03 Alza M En proceso de validar soporte ascendente
iShares MSCI EMU Index EZU 35.69 34.90 34.35 36.00 36.80 -2.21 -3.75 0.87 3.11 59.30 Alza M Respeta soporte de cp. SMA 30 días
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 61.35 59.65 59.10 61.50 63.20 -2.77 -3.67 0.24 3.02 60.61 Alza M Si no supera la resistencia podría sufrir una corrección
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 40.22 39.00 38.20 40.40 41.35 -3.03 -5.02 0.45 2.81 60.91 Alza M Presiona resistencia de mp
Technology Select Sector SPDR XLK 50.69 49.80 49.00 51.65 52.10 -1.76 -3.33 1.89 2.78 60.95 Alza M Conserva el movmiento ascendente
iShares MSCI EAFE ETF EFA 60.13 58.75 58.20 60.50 61.80 -2.30 -3.21 0.62 2.78 61.50 Alza M Respeta importante resistencia
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 49.65 48.80 48.20 50.70 51.35 -1.71 -2.92 2.11 3.42 62.11 Alza M Extiende el movimiento de recuperación
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 109.20 107.00 105.40 110.00 112.00 -2.01 -3.48 0.73 2.56 62.61 Alza M En proceso de validar base del canal de alza
iShares MSCI China ETF MCHI 47.11 46.00 45.40 48.50 49.00 -2.36 -3.63 2.95 4.01 64.50 Alza M Consolida sobre soporte SMA 100 días
SPDR S&P China ETF GXC 77.37 74.80 74.00 78.00 81.00 -3.32 -4.36 0.81 4.69 64.61 Alza M Presiona resistencia clave 61.8% Fibonacci
iShares US Technology ETF IYW 128.06 124.55 122.50 130.00 132.00 -2.74 -4.34 1.51 3.08 65.93 Alza M Consolida en máximos históricos
iShares MSCI Germany Index EWG 27.64 27.00 26.50 27.95 29.00 -2.32 -4.12 1.12 4.92 66.12 Alza M Señal positiva si supera el SMA de 200 semanas
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 42.66 41.90 41.30 43.80 44.00 -1.78 -3.19 2.67 3.14 66.80 Alza M Se aproxima a importante resistencia
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 37.75 36.80 36.50 38.30 38.50 -2.50 -3.30 1.47 2.00 67.13 Alza M Se aproxima a importante resistencia
PowerShares QQQ QQQ 125.68 123.00 121.10 127.00 130.00 -2.13 -3.64 1.05 3.44 67.45 Alza M Consolida en máximos históricos
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 45.78 44.50 43.90 46.00 46.60 -2.80 -4.11 0.48 1.79 67.80 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 65.82 63.00 61.00 68.35 70.00 -4.28 -7.32 3.84 6.35 68.11 Alza M Extiende la recuperación
iShares MSCI BRIC Index BKF 34.77 34.10 33.60 35.30 36.00 -1.93 -3.36 1.52 3.54 68.24 Alza M No ha logrado superar resistencia clave
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 80.70 78.90 77.60 81.80 83.00 -2.23 -3.84 1.36 2.85 68.52 Alza M En proceso de validar soporte ascendente
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 35.46 34.30 33.50 35.70 37.00 -3.27 -5.53 0.68 4.34 69.28 Alza M Presiona resistencia clave
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 58.91 57.60 56.75 59.15 61.00 -2.22 -3.67 0.41 3.55 71.82 Alza M Se aproxima a importante resistencia
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 69.04 66.75 66.00 70.00 70.70 -3.32 -4.40 1.39 2.40 46.43 Lateral M Conserva la consolidación de baja
ProShares Ultra Russell2000 UWM 114.32 108.75 106.65 117.40 120.00 -4.87 -6.71 2.69 4.97 48.30 Lateral M Consolida con sesgo de baja
iShares Russell 2000 Index IWM 136.83 132.00 129.70 138.80 141.30 -3.53 -5.21 1.44 3.27 48.73 Lateral M Consolida con sesgo de baja
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 170.14 165.35 163.25 171.00 172.50 -2.82 -4.05 0.51 1.39 52.16 Lateral M Ingresa al patrón de consolidación
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 107.69 104.85 103.50 109.40 111.45 -2.64 -3.89 1.59 3.49 53.86 Lateral M Señal positiva si supera el PMS de 200 días
PowerShares DB Oil DBO 9.53 9.15 8.95 9.60 9.90 -3.99 -6.09 0.73 3.88 54.32 Lateral M Regresa a validar zona de soporte
Utilities Select Sector SPDR XLU 48.90 48.00 47.00 49.20 50.00 -1.84 -3.89 0.61 2.25 54.62 Lateral M Consolida en la zona de promedios móviles
iShares MSCI Japan Index EWJ 51.07 50.00 48.50 51.50 53.00 -2.09 -5.02 0.85 3.79 55.24 Lateral M Busca la parte alta de la consolidación
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 36.63 36.10 35.00 37.00 38.35 -1.45 -4.45 1.01 4.70 57.38 Lateral M Presiona línea de tendencia de baja superior
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 31.69 30.80 30.00 32.00 33.00 -2.81 -5.33 0.98 4.13 60.00 Lateral M Clave que supere resistencia para extender avance
ProShares UltraShort Dow30 DXD 13.74 13.60 13.40 14.30 14.60 -1.02 -2.47 4.08 6.26 46.54 Baja M Consolida en niveles de soporte
ProShares Short Dow30 DOG 18.75 18.60 18.40 19.20 19.50 -0.77 -1.84 2.43 4.03 46.99 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI Mexico EWW 46.02 44.90 44.00 47.20 48.00 -2.43 -4.39 2.56 4.30 61.78 Baja M Conserva el rebote técnico de cp
iShares Europe ETF IEV 40.09 39.35 38.90 41.00 41.15 -1.85 -2.97 2.27 2.64 60.10 Alza P Posibel toma de utilidades si respeta resistencia
iShares MSCI Brazil Index EWZ 37.60 36.25 35.00 38.50 39.00 -3.59 -6.91 2.39 3.72 61.99 Alza P Abre la posibilidad de una corrección
iShares MSCI India ETF INDA 29.03 28.15 27.50 29.80 30.10 -3.03 -5.27 2.65 3.69 71.65 Alza P Posible corrección si respeta resistencia
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 20.03 19.00 18.40 21.00 21.50 -5.14 -8.14 4.84 7.34 30.98 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 20.26 20.15 19.50 22.10 22.50 -0.54 -3.75 9.08 11.06 49.16 Baja P Consolida en niveles mínimos
ProShares UltraShort Financials SKF 29.31 29.00 28.50 30.80 31.00 -1.06 -2.76 5.08 5.77 49.70 Baja P Extiende la consolidación en el soporte
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 22.91 22.60 21.80 24.25 25.00 -1.35 -4.85 5.85 9.12 50.12 Baja P Consolida en soporte crítico
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia
SPDR Gold Shares
Conserva un movimiento secundario de alza, la línea de
precios presiona una resistencia que se sitúa en US
$116.20, si supera este nivel podría extender la
recuperación hacia el siguiente objetivo que
identificamos en US $119.00. Por su parte, el soporte
que no debe perder para mantener este impulso alcista
de corto plazo son los US $112.65. Se genera un
intercambio positivo entre el PM de 30 y 50 días.
GLD
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
38
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
03-feb S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Monsanto Co. MON 108.87 105.75 104.00 113.20 115.00 -2.87 -4.47 3.98 5.63 59.43 Alza CE Regresa a validar soporte ascendente
National Oilwell Varco, Inc. NOV 38.57 37.40 36.90 40.00 41.00 -3.03 -4.33 3.71 6.30 46.97 Lateral CE Consolida sobre la zona de rompimiento
Las Vegas Sands Corp. LVS 51.81 50.00 49.50 55.00 56.30 -3.49 -4.46 6.16 8.67 33.65 Baja CE Se ubica en soporte de largo plazo
Exxon Mobil Corporation XOM 83.54 82.00 80.00 87.50 88.00 -1.84 -4.24 4.74 5.34 33.96 Baja CE Posible rebote técnico si respeta el apoyo
Apache Corp APA 59.64 57.00 56.00 63.00 64.10 -4.43 -6.10 5.63 7.48 35.73 Baja CE Desacelera el ajuste en el PM de 200 días
Pfizer Inc. PFE 32.09 31.00 30.00 33.65 34.00 -3.40 -6.51 4.86 5.95 44.96 Baja CE El indicador MACD genera una señal de entrada
Chico's FAS Inc CHS 13.36 13.00 12.50 14.20 14.70 -2.69 -6.44 6.29 10.03 45.44 Baja CE Rebota en soporte clave SMA 200 días
Caterpillar Inc. CAT 93.28 92.00 90.30 99.50 101.00 -1.37 -3.19 6.67 8.28 45.87 Alza M/C En proceso de generar un pull back
Alphabet Inc. GOOGL 820.13 791.00 780.00 861.00 867.00 -3.55 -4.89 4.98 5.71 45.99 Alza M/C Posibel rebote técnico si valida soporte
McDonald's Corp. MCD 124.24 119.50 117.40 128.70 131.00 -3.82 -5.51 3.59 5.44 59.89 Alza M/C Respeta la base del canal ascendente
Alibaba Group Holding Ltd BABA 100.39 97.95 95.10 106.50 109.00 -2.43 -5.27 6.09 8.58 63.50 Alza M/C En proceso de reconocer rompimiento alcista
Petroleo Brasileiro PBR 10.33 10.00 9.80 10.80 11.00 -3.19 -5.13 4.55 6.49 35.67 Lateral M/C Posible rebote técnico si respeta el apoyo
Best Buy Co Inc BBY 44.73 43.30 41.85 46.50 49.00 -3.20 -6.44 3.96 9.55 50.11 Lateral M/C Regresa a presionar la resistencia intermedia
American Airlines Group Inc AAL 44.20 43.50 42.00 46.60 47.50 -1.57 -4.97 5.44 7.48 68.24 Lateral M/C Se ubica en soporte de mp
Starbucks Corporation SBUX 55.06 54.00 52.00 57.55 58.00 -1.93 -5.56 4.52 5.34 28.37 Baja M/C Abre la posibilidad de un rebote en apoyo
Medtronic, Inc. MDT 76.34 72.00 71.10 79.15 81.00 -5.69 -6.86 3.68 6.10 59.54 Baja M/C Extiende el rebote técnico especulativo
Mastercard Incorporated MA 106.58 102.00 101.60 111.00 113.00 -4.30 -4.67 4.15 6.02 39.46 Alza M Respeta soporte, SMA 50 días
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 240.95 234.00 227.50 248.30 250.00 -2.88 -5.58 3.05 3.76 42.64 Alza M Respeta la base de la consolidación
International Paper Co IP 52.99 51.25 49.40 55.30 58.00 -3.28 -6.77 4.36 9.45 43.38 Alza M En proceso de reconocer apoyo
General Motors Company GM 36.33 35.20 34.00 37.50 38.35 -3.11 -6.41 3.22 5.56 43.59 Alza M En proceso de reconocer apoyo
Morgan Stanley MS 44.43 42.50 41.75 44.60 47.00 -4.34 -6.03 0.38 5.78 45.50 Alza M Extiende el patrón de consolidación
AT&T, Inc. T 41.25 40.40 39.60 43.10 44.20 -2.06 -4.00 4.48 7.15 46.89 Alza M Conserva el rebote técnico de cp
JPMorgan Chase & Co. JPM 87.18 83.45 81.10 88.20 91.00 -4.28 -6.97 1.17 4.38 47.78 Alza M Respeta la base de la consolidación
Microsoft Corporation MSFT 63.67 62.30 60.30 66.20 67.00 -2.14 -5.29 3.98 5.24 49.70 Alza M Se apoxima a la base del canal ascendente
Bank of America Corporation BAC 23.29 22.00 21.80 23.40 24.00 -5.54 -6.40 0.47 3.05 51.27 Alza M Consolida en niveles máximos
The Boeing Company BA 162.40 159.75 156.60 172.00 175.50 -1.63 -3.57 5.91 8.07 54.85 Alza M En proceso de reconocer soporte ascendente
Home Depot Inc HD 137.98 133.00 130.40 139.00 145.00 -3.61 -5.49 0.74 5.09 55.08 Alza M Se aproxima a los niveles máximos
Visa, Inc. V 86.08 84.00 82.00 89.00 90.00 -2.42 -4.74 3.39 4.55 55.12 Alza M Genera un gap alcista en máximos históricos
Wynn Resorts Ltd. WYNN 96.92 92.90 90.00 103.50 104.90 -4.15 -7.14 6.79 8.23 55.86 Alza M Desacelera la recuperación
3D Systems Corp DDD 16.76 16.15 15.75 17.50 18.00 -3.64 -6.03 4.42 7.40 59.68 Alza M Se aproxima a la zona de resistencia
Alcoa Inc. AA 36.86 36.00 34.70 39.00 40.00 -2.33 -5.86 5.81 8.52 60.61 Alza M Consolida en niveles máximos
International Business Machines Corp. IBM 175.82 170.00 165.00 183.50 185.00 -3.31 -6.15 4.37 5.22 61.29 Alza M Desacelera el movimiento alcista de cp
Yahoo! Inc. YHOO 43.71 42.50 41.50 45.00 46.50 -2.77 -5.06 2.95 6.38 62.06 Alza M Se aproxima a importante zona de resistencia
Netflix Inc NFLX 140.25 135.40 133.50 143.45 146.00 -3.46 -4.81 2.28 4.10 62.73 Alza M Cotiza en máximos históricos
eBay Inc. EBAY 32.07 30.70 30.00 32.65 34.10 -4.27 -6.45 1.81 6.33 62.99 Alza M Presiona máximos históricos
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 15.83 15.15 15.00 17.00 17.50 -4.30 -5.24 7.39 10.55 63.46 Alza M Respeta importante resistencia
Procter & Gamble Co. PG 87.41 85.00 83.35 90.50 91.60 -2.76 -4.64 3.54 4.79 63.74 Alza M En proceso de reconocer soporte ascendente
Stillwater Mining Co. SWC 17.10 16.60 16.00 17.50 18.00 -2.92 -6.43 2.34 5.26 63.86 Alza M Mantiene expuesta la zona de resistencia
Corning Inc. GLW 26.73 25.20 24.60 27.30 28.00 -5.72 -7.97 2.13 4.75 65.78 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
Costco Wholesale Corporation COST 168.32 164.70 159.20 169.90 176.00 -2.15 -5.42 0.94 4.56 66.77 Alza M Se aproxima al máximo histórico
Walt Disney Co. DIS 110.30 108.80 107.00 115.60 118.00 -1.36 -2.99 4.81 6.98 66.85 Alza M Extiende el movimiento alcista
Comcast Corp CMCSA 75.26 73.50 71.45 76.90 80.00 -2.33 -5.06 2.19 6.31 67.65 Alza M Consolida en máximos históricos
Amazon.com Inc AMZN 810.20 810.00 786.35 847.20 880.00 -0.02 -2.94 4.57 8.62 68.13 Alza M Genera una toma de utilidades
Micron Technology Inc. MU 24.59 23.80 23.25 26.00 26.30 -3.21 -5.45 5.73 6.95 72.48 Alza M Se aproxima a resistencia de lp. 61.8% Fibonacci
Southern Copper Corp. SCCO 38.44 37.00 36.10 39.90 40.50 -3.75 -6.09 3.80 5.36 76.32 Alza M Extiende el movimiento de recuperación
Abbott Laboratories ABT 42.78 40.80 40.00 44.00 45.00 -4.63 -6.50 2.85 5.19 77.52 Alza M Abandona un canal con tendencia de baja
Altria Group Inc. MO 71.49 69.40 68.00 73.00 74.00 -2.92 -4.88 2.11 3.51 78.63 Alza M Anota nuevo record histórico
Apple Inc. AAPL 129.05 125.00 123.50 133.00 134.55 -3.14 -4.30 3.06 4.26 84.75 Alza M Genera un gap de alza
Ak Steel Holding Corporation AKS 8.13 7.70 7.40 8.50 8.80 -5.29 -8.98 4.55 8.24 32.24 Lateral M En proceso de validar zona de apoyo
3M Co. MMM 174.96 171.95 169.90 180.20 182.00 -1.72 -2.89 2.99 4.02 37.67 Lateral M En proceso de reconocer soporte
Schlumberger NV SLB 82.50 80.25 79.40 87.00 88.00 -2.73 -3.76 5.45 6.67 38.00 Lateral M Se aproxima a soporte de mp
Citigroup, Inc. C 57.76 55.40 53.45 59.00 61.00 -4.09 -7.46 2.15 5.61 38.35 Lateral M Valida soporte intermedio
Delta Air Lines Inc DAL 47.81 46.50 44.40 49.25 51.00 -2.74 -7.13 3.01 6.67 39.20 Lateral M En proceso de reconocer soporte
Marathon Oil Corp MRO 17.23 16.15 16.00 18.15 18.50 -6.27 -7.14 5.34 7.37 39.37 Lateral M Respeta zona de apoyo SMA 100 días
FedEx Corp FDX 188.21 181.00 178.40 194.00 200.00 -3.83 -5.21 3.08 6.26 40.18 Lateral M Regresa a validar zona de soporte
Ford Motor Co. F 12.56 12.00 11.70 13.00 13.20 -4.46 -6.85 3.50 5.10 45.09 Lateral M Consolida en zona de promedios móviles
Mondelez International, Inc. MDLZ 44.34 43.10 42.50 46.00 46.50 -2.80 -4.15 3.74 4.87 45.41 Lateral M Desacelera el rebote técnico
Wells Fargo & Company WFC 57.27 54.80 52.80 59.00 60.50 -4.31 -7.81 3.02 5.64 53.15 Lateral M Respeta importante resistencia
United States Steel Corp. X 33.78 31.50 30.80 35.00 37.00 -6.75 -8.82 3.61 9.53 54.55 Lateral M Consolida con sesgo de baja
Twitter Inc TWTR 17.61 16.90 16.50 18.35 18.60 -4.03 -6.30 4.20 5.62 58.10 Lateral M Se aproxima a la zona de resistencia
Illumina Inc ILMN 162.15 155.00 150.00 167.10 172.10 -4.41 -7.49 3.05 6.14 71.01 Lateral M Desacelera el movimiento de recuperación
General Electric Company GE 29.70 29.00 28.00 31.00 31.50 -2.36 -5.72 4.38 6.06 29.24 Baja M En proceso de validar zona de apoyo de mp
BlackBerry Limited BBRY 7.00 6.80 6.60 7.30 7.50 -2.86 -5.71 4.29 7.14 39.28 Baja M En proceso de reconocer el soporte
Bristol-Myers Squibb Company BMY 50.78 48.00 46.50 51.65 53.25 -5.47 -8.43 1.71 4.86 39.60 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 40.07 38.60 38.00 42.00 43.00 -3.67 -5.17 4.82 7.31 39.92 Baja M Se aproxima a importante piso de mp
The Coca-Cola Company KO 41.54 40.50 39.85 42.20 43.85 -2.50 -4.07 1.59 5.56 49.05 Baja M Regresa a presionar la resistencia intermedia
Nike, Inc. NKE 52.36 52.00 50.00 54.95 56.00 -0.69 -4.51 4.95 6.95 50.03 Baja M Se aproxima a la base del canal de alza cp
QUALCOMM Incorporated QCOM 52.98 51.60 50.00 55.10 57.00 -2.60 -5.62 4.00 7.59 22.23 Baja P Mantiene las señales débiles en apoyo
Verizon Communications Inc. VZ 48.58 47.00 45.90 50.30 52.00 -3.25 -5.52 3.54 7.04 27.01 Baja P Mantiene las señales débiles en apoyo
Wal-Mart Stores Inc. WMT 66.50 63.60 62.50 69.00 69.70 -4.36 -6.02 3.76 4.81 42.14 Baja P Conserva las señales débiles de cp
The TJX Companies, Inc. TJX 75.47 73.00 71.40 77.90 78.50 -3.27 -5.39 3.22 4.01 45.64 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Priceline.com Incorporated PCLN 1,583.38 1,493.00 1,467.00 1,605.00 1,670.00 -5.71 -7.35 1.37 5.47 61.00 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Facebook Inc FB 130.88 127.10 124.55 133.50 138.00 -2.89 -4.84 2.00 5.44 61.58 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Tesla Motors Inc TSLA 251.33 240.00 230.00 258.00 267.00 -4.51 -8.49 2.65 6.23 72.28 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Arconic Inc ARNC 25.90 24.00 23.50 26.00 26.50 -7.34 -9.27 0.39 2.32 80.49 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora Clave
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia Variación %
Exxon Mobil Corporation
Desacelera el movimiento de corrección al aproximarse
al soporte ubicado en US $82.20. En nuestra opinión
estaría confirmando un doble piso si no vulnera este
nivel. Esta formación apoyaría un rebote técnico de
manera especulativa. En este sentido la resistencia a
vencer está en US $85.00, superando este nivel podría
extender el avance hacia los US $86.50. Por su parte, el
stop loss lo ubicamos en US $80.00.
XOM
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Ene 30
FIHO
Compra
PO2017
P$16.50
Neutral
FIHO anunció la apertura del hotel Fiesta Inn en Puerto Vallarta dentro del centro comercial
La Isla Puerto Vallarta con 144 habitaciones de servicios selectos operado por Grupo
Posadas. Con esta apertura, FIHO llegó a 76 hoteles y 10,566 habitaciones en operación. El
portafolio total de la FIBRA está compuesto por 86 hoteles y 12,060 habitaciones de los
cuales 10 hoteles se encuentran en distintas etapas de desarrollo.
Implicación NEUTRAL. La presente noticia sigue reafirmando la estrategia de crecimiento
de FIHO, la cual hemos observado la ha llevado a cabo de forma clara y disciplinada. Hay
que recordar que la FIBRA cuenta con un pipeline de propiedades identificadas, así como
con los recursos para adquirirlas y/o desarrollarlas (P$1,033m de efectivo al 3T16 con
devolución del IVA), lo que le permitirá un crecimiento interesante hacia adelante.
Reiteramos nuestro PO 2017E de P$16.5 con recomendación de Compra para FIHO.
José Itzamna Espitia Hernández
Ene 31
CEMEX
Compra
PO2017
P$19.50
Positiva
CEMEX informó que S&P Global Ratings (“S&P”) mejoró su calificación crediticia a
escala global a BB- de B+. De acuerdo a S&P, la mejora refleja la trayectoria sostenible de
reducción de deuda de la compañía, su mejor rentabilidad y su disciplina financiera para
proteger su liquidez. La empresa señaló que esto le permitirá mejorar su flexibilidad
financiera y reducir su costo de capital. Además de la mejora en su escala global, S&P
también mejoró la calificación crediticia de CEMEX en su escala nacional a mxA- desde
mXBBB, lo que permitirá a CEMEX acceder potencialmente al mercado institucional
mexicano de bonos. La perspectiva de la calificación es estable.
Implicación POSITIVA. Consideramos que la presente noticia es reflejo de las acciones
realizadas por la compañía y representa un buen avance en su proceso para alcanzar su
principal objetivo, que es el de recuperar su grado de inversión. Creemos que CEMEX
seguirá buscando lograr eficiencias en costos y gastos, así como continuar con las iniciativas
para una mayor generación de flujo de efectivo libre, que junto con otras estrategias de la
empresa (como la desinversión de activos), se verían reflejadas en una disminución de su
deuda. Reiteramos nuestra recomendación de Compra y PO 2017E de P$19.5 por CPO.
José Itzamna Espitia Hernández
Feb 2
CEMEX
Compra
PO2017
P$19.50
Neutral
CEMEX anunció que una de sus subsidiarias en EE.UU. cerró la venta de su negocio de
fabricación de tubos de concreto reforzado a Quikrete Holdings, Inc. por aproximadamente
US$500m. La transacción también incluye la adición potencial de US$40m al precio de
compra contingente a resultados futuros. La compañía señaló que los recursos obtenidos de
esta transacción serán utilizados principalmente para reducción de deuda, así como
propósitos generales corporativos.
Por otro lado, la empresa informó que CEMEX Holdings Philippines, Inc. ("CHP") firmó un
contrato de crédito senior no garantizado en pesos filipinos con BDO Unibank, Inc.
("BDO") por una cantidad de hasta el equivalente en pesos filipinos de US$280m, para
refinanciar la mayor parte de la deuda a largo plazo vigente de CHP con New Sunward
Holding B.V., una compañía relacionada.
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Implicación NEUTRAL. Consideramos como favorable el cierre de la venta de su negocio
de fabricación de tubos de concreto reforzado, pero creemos que el impacto en la acción
pudiera ser neutral debido a que ya se había dado a conocer el acuerdo de dicha venta el 28
de noviembre de 2016. Por otro lado, vemos con sesgo positivo la refinanciación de deuda
por parte de CHP. Hay que recordar que el principal objetivo de CEMEX es recuperar su
grado de inversión, y por lo tanto, seguirá buscando lograr eficiencias en costos y gastos, así
como continuar con las iniciativas para una mayor generación de flujo de efectivo libre, que
junto con otras estrategias de la empresa (como la desinversión de activos), se verían
reflejadas en una disminución de su deuda. Reiteramos nuestra recomendación de Compra y
PO 2017E de P$19.5 por CPO.
José Itzamna Espitia Hernández
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2017e 12m 2017e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 47,225.10 0.3% 2.4% 3.5% 2.6 22.6 17.2 9.8 9.0 264,979 210,458 2.8 125.1 1.2 #N/A Field Not Applicable 23.1% 6.5%
Dow Jones 20,071.46 0.9% 1.0% 1.6% 3.4 18.5 16.7 12.1 10.7 5,695,282 3,305,532 1.3 192.4 1.3 #N/A Field Not Applicable 18.3% 9.9%
S&P500 2,297.28 0.7% 1.7% 2.6% 3.0 21.1 17.6 13.1 10.5 20,383,072 #VALUE! 1.7 112.3 1.4 #N/A Field Not Applicable 18.0% 8.7%
Nasdaq 5,666.77 0.5% 4.4% 5.3% 3.8 34.4 21.3 16.9 12.4 8,782,317 6,254 1.1 82.7 1.7 #N/A Field Not Applicable 16.6% 6.6%
Bovespa 64,953.93 0.6% 5.1% 7.8% 1.6 261.9 12.9 17.1 7.4 647,518 97,537 7.0 201.4 1.6 #N/A Field Not Applicable 10.4% 0.6%
Euro Stoxx 50 3,273.11 0.6% -1.3% -0.5% 1.6 20.3 14.0 9.6 7.8 2,908,137 4,476 6.6 241.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 14.8% 5.5%
FTSE 100 7,188.30 0.7% 0.1% 0.6% 1.9 60.0 14.6 14.0 8.2 2,408,004 11,354 2.9 134.2 1.0 #N/A Field Not Applicable 11.8% 2.6%
CAC 40 4,825.42 0.6% -1.5% -0.8% 1.5 24.0 14.4 10.8 8.0 1,450,304 1,403,975 7.8 235.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.4% 5.1%
DAX 11,651.49 0.2% 0.6% 1.5% 1.8 17.8 13.5 7.7 7.2 1,191,396 15,545 1.9 186.6 1.1 #N/A Field Not Applicable 14.4% 4.6%
IBEX 35 9,462.70 0.6% -0.3% 1.2% 1.3 20.1 13.7 10.5 8.0 629,048 830,163 10.4 274.2 0.9 #N/A Field Not Applicable 19.3% 6.9%
Aerolíneas
VOLAR A 29.44 1.4% -6.2% -5.1% 3.1 9.3 11.7 6.8 7.8 1,463 1,169 (1.7) 10.6 1.3 111.9 15.8% 14.5%
Aeropuertos
ASUR B 304.97 0.3% 2.0% 2.1% 4.2 26.6 23.9 17.6 15.0 4,492 4,523 0.1 19.2 6.4 43.4 54.8% 35.9%
GAP B 163.32 1.5% -2.7% -4.2% 4.5 24.4 23.8 15.7 13.4 4,498 4,933 0.7 45.1 2.4 13.3 59.2% 36.0%
OMA B 88.12 -0.3% -2.1% -1.4% 5.9 20.8 17.9 12.8 10.9 1,731 1,869 0.7 76.9 3.7 9.0 56.5% 32.7%
Auto Partes y Equipo de Automóviles
NEMAK A 19.23 -1.7% 6.8% 3.8% 1.8 11.3 8.2 6.1 5.1 2,909 4,196 1.9 84.2 1.2 11.9 18.1% 6.8%
RASSINI A 38.70 -0.2% 3.9% 0.9% 2.5 9.3 7.8 5.0 3.9 608 716 0.6 55.2 1.0 8.7 18.7% 8.8%
Alimentos
BIMBO A 47.50 2.0% 2.3% 1.0% 3.2 36.6 26.5 11.9 9.8 10,967 14,695 2.9 109.5 0.7 5.5 10.4% 2.4%
GRUMA B 282.48 1.3% 9.2% 7.4% 5.6 21.1 21.7 12.9 10.8 6,001 6,528 0.9 70.7 1.6 16.9 16.0% 1.3%
HERDEZ * 37.45 -1.8% -1.5% -0.6% 2.3 58.7 18.8 11.2 9.5 794 1,485 2.5 52.2 2.4 6.5 15.2% 2.4%
Bebidas
AC * 112.20 0.8% 4.9% 3.8% 2.9 21.1 20.6 11.1 9.8 9,233 11,157 1.4 57.8 1.0 16.6 22.4% 9.5%
KOF L 130.30 0.6% -2.3% -0.8% 2.4 27.6 25.6 11.4 8.7 13,259 16,402 2.0 61.4 1.4 4.6 18.2% 6.7%
FEMSA UBD 160.70 0.4% -0.4% 1.9% 2.9 28.8 25.6 14.9 11.5 26,509 34,087 1.9 38.0 1.3 6.0 12.6% 5.7%
CULTIBA B 19.56 -1.4% 4.6% 3.3% 1.5 83.6 22.0 7.1 5.7 689 1,337 1.5 23.4 0.9 24.1 9.9% -0.3%
Bienes Raíces
GICSA B 10.89 -0.7% 1.1% 7.8% 0.9 16.4 5.5 12.7 11.2 820 1,661 3.9 62.0 3.3 4.1 76.0% 28.3%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 18.77 -0.8% 13.5% 13.5% 1.6 21.7 23.0 10.6 9.5 12,937 27,003 4.8 132.3 1.0 3.1 20.2% 4.9%
CMOCTEZ * 58.50 2.6% -1.7% -1.7% 4.6 13.8 #N/A N/A 8.6 8.0 2,528 2,337 (0.7) 0.3 4.1 1,881.8 46.4% 25.9%
GCC * 95.01 -0.5% 38.9% 38.9% 1.9 24.2 #N/A N/A 10.8 #N/A N/A 1,551 1,797 1.5 51.1 2.8 6.7 25.5% 7.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 15.79 -1.1% -4.9% -4.7% 1.5 50.7 29.4 7.6 6.5 64 85 1.9 52.1 0.3 7.6 17.0% 1.9%
Comerciales
ALSEA * 57.88 -0.9% -2.7% -2.4% 6.7 103.2 31.3 13.1 9.1 2,380 3,293 2.6 167.0 0.6 6.4 13.5% 1.3%
CHDRAUI B 39.99 0.1% 7.1% 7.7% 1.5 20.3 19.5 8.3 7.7 1,891 2,271 1.3 20.4 0.7 10.2 6.5% 2.2%
ELEKTRA * 272.18 0.3% 2.5% 3.3% 1.2 19.5 #N/A N/A 11.3 #N/A N/A 3,118 5,425 4.8 229.2 1.2 7.0 12.5% -6.7%
FRAGUA B 247.20 3.0% -3.4% -7.4% 2.5 22.6 #N/A N/A 10.7 #N/A N/A 1,230 1,227 (0.0) - 1.2 13.8 5.9% 2.7%
GFAMSA A 7.14 0.4% 12.1% 12.8% 0.5 14.1 8.0 18.5 18.2 200 1,627 16.2 111.8 1.3 2.5 10.1% 0.9%
GIGANTE * 39.00 0.0% 0.0% 0.0% 2.1 12.3 #N/A N/A 10.6 #N/A N/A 1,903 2,321 1.8 80.6 2.2 4.8 14.8% 5.9%
LAB B 22.89 0.7% 6.5% 6.4% 2.6 N.A. 16.3 112.7 10.2 1,179 1,462 19.5 73.1 3.4 0.8 2.4% -7.7%
LIVEPOL C-1 139.97 2.5% -4.2% -6.4% 2.5 19.1 18.5 13.6 11.5 9,223 10,461 1.6 40.8 2.5 15.6 16.0% 10.1%
SORIANA B 43.17 -1.2% -1.2% -4.0% 1.5 19.7 14.0 10.0 7.6 3,815 5,237 2.7 59.7 1.1 8.1 7.7% 2.8%
WALMEX * 38.39 1.4% 1.9% 3.6% 4.4 21.3 23.0 14.0 13.0 32,911 32,683 (0.1) 9.0 1.0 9.2% 6.1%
Construcción
GMD * 28.00 0.0% 0.0% 0.0% 1.7 455.9 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 251 463 #N/A N/A 90.0 0.9 #VALUE! #VALUE! -0.3%
ICA * 2.78 0.4% -4.1% -1.1% (0.2) N.A. N.A. (10.8) 25.5 83 2,783 (9.0) 6,828.4 0.6 (1.0) -28.8% -92.4%
IDEAL B-1 25.82 1.5% -10.7% -7.1% 12.6 #N/A N/A #N/A N/A 20.2 #N/A N/A 3,803 7,922 10.3 1,057.2 0.7 1.4%
OHLMEX * 19.15 0.4% -8.7% -6.1% 0.5 4.8 4.9 4.8 5.8 1,628 3,449 2.1 48.2 1.9 3.9 78.6% 45.2%
PINFRA * 182.83 1.4% 7.5% 5.7% 3.0 14.8 14.3 12.1 9.9 3,856 3,681 (0.7) 29.9 4.8 13.8 57.3% 49.5%
Energía
IENOVA * 93.01 2.2% 2.1% 3.0% 2.0 7.1 25.8 20.1 10.0 5,270 7,742 6.4 101.7 0.2 33.5 69.8% 134.0%
Financieros
GENTERA * 29.97 -1.3% -9.7% -10.2% 3.2 13.2 13.4 #N/A N/A #N/A N/A 2,392 #VALUE! #N/A N/A 70.9 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 17.6%
CREAL * 29.10 0.1% 6.6% 6.4% 1.4 6.6 7.0 #N/A N/A #N/A N/A 561 #VALUE! #N/A N/A 259.9 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 41.0%
GFINBUR O 30.68 2.0% 1.2% -2.2% 1.7 16.3 14.8 8.4 #N/A N/A 9,999 10,817 0.6 34.4 #VALUE! 2.3 43.1% 20.3%
GFINTER O 82.13 2.2% 1.4% 0.9% 1.4 10.1 7.7 10.0 #N/A N/A 1,088 6,129 8.2 744.9 #VALUE! 1.4 68.8% 14.4%
GFNORTE O 102.26 2.3% 1.0% 0.0% 2.0 14.9 12.7 11.0 14.7 13,924 28,915 5.7 258.8 #VALUE! 1.9 42.9% 15.6%
SANMEX B 29.49 0.0% -3.7% -1.1% 1.8 12.7 11.6 5.8 10.1 9,824 14,473 1.9 231.8 #VALUE! 1.8 50.5% 15.6%
Grupos Industriales
ALFA A 27.07 0.5% 5.0% 5.3% 3.0 37.1 17.0 6.5 5.9 6,834 15,996 2.7 200.7 1.4 6.9 15.4% 1.3%
GCARSO A1 83.94 1.0% 3.6% 0.4% 2.5 23.0 25.1 13.3 12.6 9,337 9,863 0.2 11.6 2.3 38.8 16.3% 7.0%
KUO B 33.00 0.0% -5.7% -5.7% 1.6 10.8 8.8 6.5 5.1 797 1,076 1.7 101.4 1.5 7.4 16.3% 2.9%
Mineria
GMEXICO B 63.89 0.9% 11.2% 13.2% 3.0 25.8 16.6 12.0 8.1 24,419 34,551 2.2 72.3 3.0 7.7 37.0% 13.3%
MFRISCO A-1 16.78 -2.0% 6.7% 7.4% 2.7 #N/A N/A #N/A N/A 20.2 8.8 2,097 3,400 7.3 142.3 1.0 3.1 23.6% -27.9%
PE&OLES * 514.73 -1.8% 27.4% 33.3% 3.2 1,080.2 27.7 10.7 7.1 10,043 11,638 0.8 37.3 5.8 19.4 29.1% -1.3%
Químicas
ALPEK A A 24.65 2.8% 0.0% -0.5% 1.7 14.7 7.9 6.2 5.0 2,563 3,877 1.5 67.1 1.9 11.8 14.0% 4.1%
CYDSASA A 23.47 -0.1% -1.4% -1.4% 1.5 25.8 16.4 12.6 10.0 691 926 2.9 46.2 1.8 6.0%
MEXCHEM * 49.98 0.5% 7.0% 6.1% 2.3 34.4 15.8 11.1 7.2 5,153 9,332 3.0 92.4 1.4 5.5 15.7% 3.2%
Siderurgia
AUTLAN B 15.75 0.5% 7.3% 4.7% 0.9 #N/A N/A #N/A N/A 10.0 7.5 201 285 2.3 52.1 1.5 2.9 15.0% 1.4%
ICH B 131.22 -0.8% -0.6% -1.0% 1.8 14.1 13.8 11.0 10.0 2,828 2,775 (1.7) 0.0 3.5 20.5 18.1% -10.0%
SIMEC B 96.28 0.6% -1.0% -3.3% 1.4 39.9 11.6 77.4 7.8 2,292 1,832 (15.8) 0.0 3.0 12.0 2.0% -5.0%
Telecomunicación / Medios
AZTECA CPO 3.46 3.0% 6.5% 6.5% 1.5 N.A. N.A. 7.6 7.5 508 1,176 4.3 230.0 1.2 2.3 22.8% -17.4%
AMX L 12.86 -2.7% -4.8% -1.3% 4.8 27.8 35.6 6.1 6.1 41,340 87,619 2.5 306.3 0.8 7.5 27.2% 3.2%
AXTEL CPO 3.63 -1.1% -5.2% 3.1% 2.0 N.A. N.A. 9.3 6.8 490 1,454 6.1 409.0 0.9 1.7 24.6% -24.1%
MAXCOM A 6.89 -3.5% -3.6% -6.6% #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 3.4 39 121 #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! -82.8%
MEGA CPO 65.09 -1.5% -3.9% -6.2% 2.7 16.1 17.0 8.9 8.2 2,750 2,988 0.3 17.4 1.3 46.1 40.4% 21.2%
TLEVISA CPO 90.18 -0.4% -0.1% 4.2% 3.1 56.7 44.7 10.2 9.6 12,949 19,129 2.5 138.2 1.9 4.5 38.1% 4.9%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
42
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Calendario de Reportes
México – Reportes de Emisoras 4T16
Febrero 2017
LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES
1 2 3
AMX
CULTIBA*
6 7 8 9 10
GMEXICO+ CEMEX
13 14 15 16 17
ALFA
ALPEK
AXTEL
NEMAK
ALSEA
WALMEX
FIHO*
SPORT
VOLAR
20 21 22 23 24
RASSINI ASUR*
IENOVA
LIVEPOL*
AC
CREAL*
LALA*
PINFRA*
HERDEZ
GAP*
GENTERA
GICSA*
KOF*
LAB*
AZTECA*
FEMSA*
MEGA*
SORIANA*
TLEVISA*
27 28
BIMBO*
HOTEL*
MEXCHEM*
OMA*
Último día para reportar
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg, Thomson Reuters, Infosel * Tentativo
+ Reporta en la semana
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Calendario de Asambleas
México – Reporte de Asambleas
GFNORTE Feb. 24
Fuente: BMV
Asamblea Ordinaria.- I. Discusión y, en su caso, aprobación de una propuesta para repartir un dividendo en
efectivo. II. Informe del Auditor Externo sobre la situación fiscal de la Sociedad. III. Designación de delegado o
delegados para formalizar y ejecutar en su caso, las resoluciones adoptadas por la Asamblea.
Fecha de
AsambleaClave Descripción
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
METROCB 04U / 05U /
06U (BRHs de
Metrofinanciera)
Feb. 7
Abengoa México Feb. 7
LSCIENT 00216
(Landsteiner Scientific)
Feb. 8
10:00hrs
BRHCCB 07-2U / 07-3U /
08U / 08-2U / 08-3U / 08-
4U / 08-5U BRHCGCB
04U / BRHSCCB 06-3U /
06-4U / 06-5U / 06-6U
(BRHs originados por Su
Casita)
Feb. 10El único punto a tratar es la Determinaciones respecto de la cobertura Salarios Mínimos vs. Unidades de
Inversión otorgada por Sociedad Hipotecaria Federal, S.N.C., I.B.D., a créditos que forman parte del patrimonio
del Fideicomiso, con atención al Decreto de Reforma Constitucional publicado el 27 de enero de 2016 en el
Diario Oficial de la Federación; y, en su caso, determinar la posible modificación a los documentos que
amparan la emisión que resulten necesarios a efecto de instrumentar los acuerdos adoptados.
Los principales puntos tratar son: i) Informe del Fiduciario respecto a la situación del Fideicomiso; y ii)
Propuesta, discusión y aprobación en su caso respecto a la modificación del Contrato de Intercambio de Flujos
considerando las determinaciones respecto de la cobertura Salarios Mínimos vs Unidades de Inversión
otorgada por Sociedad Hipotecaria Federal, S.N.C., I.B.D., a créditos que forman parte del patrimonio del
Fideicomiso.
Los principales puntos a tratar son: i) Informe del Emisor respecto de su situación operativa, económica y
financiera actual, incluyendo sin limitar, sobre el estado que guarda la emisión de los certificados bursátiles de
corto plazo identificados con clave de pizarra LSCIENT 00216; y ii) Propuesta, discusión y en su caso,
aprobación para autorizar una espera al Emisor para el pago del principal de los Certificados Bursátiles a
realizarse el próximo 9 de febrero de 2017 o, en su caso, una modificación al título que ampara los Certificados
Bursátiles para extender la fecha de vencimiento de los mismos al 6 de abril de 2017.
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Dentro de los principales puntos a tratar, destacamos: i) informe de la emisora en relación con el estado que
guarda el procedimiento de concurso mercantil al que quedó sujeta conforme a la resolución emitida por el
Juzgado Sexto de Distrito en Materia Civil en la Ciudad de México el 16 de diciembre de 2016; ii) propuesta,
discusión y, en su caso, aprobación de las medidas, declaraciones y acciones convenientes o necesarias para
conservar y/o salvaguardar los intereses de los Tenedores como acreedores bajo los CBs dentro del
procedimiento concursal de la emisora, incluyendo, sin limitar, la designación y/o ratificación de la designación
de un despacho legal que asesore y asista a los Tenedores en todo lo relacionado con dicho procedimiento
concursal.
45
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Calendario de Dividendos México – Derechos Vigentes
Precio
03-feb-17
WALMEX $0.140 38.39 0.36% 16/02/2017 21/02/2017
LALA $0.135 31.33 0.43% 20/02/2017 23/02/2017
MEXCHEM (1)
$0.254 49.98 0.51% 23/02/2017 28/02/2017
GRUMA $0.500 282.48 0.18% 04/04/2017 07/04/2017
MEXCHEM (2)
$0.254 49.98 0.51% 25/05/2017 30/05/2017
MEXCHEM (3)
$0.254 49.98 0.51% 24/08/2017 29/08/2017
MEXCHEM (4)
$0.254 49.98 0.51% 23/11/2017 28/11/2017
Clave
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad / (1) Dividendo de US$0.05 en cuatro parcialidades (US$0.0125 cada uno) se calcula con el TC FIX del 3 de febrero de 2017.
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
6 Febrero
Alemania Órdenes de fábrica Dic
7 Febrero
Alemania Producción industrial Dic
8 Febrero
9 Febrero
10 Febrero
Reino Unido Producción industrial Dic
13 Febrero
14 Febrero
Reino Unido Precios al consumidor Ene
Eurozona Producto interno bruto 4T16 (R) Producción industrial Dic Alemania Producto interno bruto 4T16 (P) Encuesta ZEW (expectativas) Feb
15 Febrero
Reino Unido Tasa de desempleo Dic Eurozona Balanza comercial Dic
16 Febrero
Eurozona Minutas del ECB
17 Febrero
Reino Unido Ventas al menudeo Ene Eurozona Cuenta corriente Dic
20 Febrero
Eurozona Confianza del consumidor Feb (P)
21 Febrero
Alemania PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P)
Eurozona PMI manufacturero Feb (P) PMI servicios Feb (P) PMI compuesto Feb (P)
22 Febrero
Reino Unido Producto interno bruto 4T16 (R)
Eurozona Precios al consumidor Ene (F) Alemania Encuesta Ifo (clima de negocios) Feb
23 Febrero
Alemania Producto interno bruto 4T16 (F)
24 Febrero
27 Febrero
Eurozona Confianza del consumidor Feb (F) Confianza en la economía Feb Agregados monetarios Ene
28 Febrero
Eurozona Precios al consumidor Feb (P)
1 Marzo Alemania PMI manufacturero Feb (F) Tasa de desempleo Feb
Eurozona PMI manufacturero Feb (F) Reino Unido PMI manufacturero Feb
2 Marzo Eurozona Tasa de desempleo Ene
3 Marzo
Alemania PMI servicios Feb (F)
Eurozona PMI servicios Feb (F) PMI compuesto Feb (F) Ventas al menudeo Ene Reino Unido PMI servicios Feb
47
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
6 Febrero
China PMI servicios (Caixin) Ene PMI servicios (Caixin) Ene
7 Febrero
8 Febrero
Brasil Inflación mensual Ene
9 Febrero
10 Febrero
China Exportaciones Ene Importaciones Ene Balanza comercial Ene
13 Febrero
China Precios al consumidor Ene
14 Febrero
Brasil Ventas al menudeo Ene
15 Febrero
China Datos de crédito Ene (15-16 de febrero)
16 Febrero
Brasil Actividad económica Ene
17 Febrero
20 Febrero
21 Febrero
22 Febrero
Brasil Inflación quincenal Feb Decisión de política monetaria (Copom)
23 Febrero
24 Febrero
Brasil Tasa de desempleo Ene
27 Febrero
28 Febrero
China PMI manufacturero Feb PMI no manufacturero Feb PMI manufacturero (Caixin) Feb
1 Marzo
2 Marzo Brasil PMI manufacturero Feb China PMI servicios (Caixin) Feb PMI compuesto (Caixin) Feb
3 Marzo
48
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
6 Febrero
7 Febrero
Balanza comercial Dic (P) Crédito al consumo Dic
8 Febrero
9 Febrero
Solicitudes de seguro por desempleo 4 Feb
10 Febrero
Precios de importación Ene
Confianza de la U. de Michigan Feb (P)
13 Febrero
14 Febrero
Precios al productor Ene
15 Febrero
Precios al consumidor Ene
Producción industrial Ene
Producción manufacturera Ene Empire Manufacturing Feb Ventas al menudeo Ene
16 Febrero
Fed de Filadelfia Feb Permisos e inicios de construcción Ene Solicitudes de seguro por desempleo 11 Feb
17 Febrero
20 Febrero
21 Febrero
PMI manufacturero (Markit) Feb (P)
22 Febrero
Venta de casas existentes Ene Minutas del FOMC
23 Febrero
Solicitudes de seguro por desempleo 18 Feb
24 Febrero
Venta de casas nuevas Ene Confianza de la U. de Michigan Feb (F)
27 Febrero
Órdenes de bienes duraderos Ene (P)
Venta de casas pendientes Ene
28 Febrero
Producto Interno Bruto 4T16 (R) Consumo personal 4T16 (R) Índice S&P/CoreLogic Dic Confianza del consumidor Feb
1 Marzo Gasto de consumo Ene Ingreso personal Ene Deflactor del PCE Ene PMI manufacturero (Markit) Feb (F) ISM manufacturero Feb Beige Book
2 Marzo Solicitudes de seguro por desempleo 25 Feb
3 Marzo ISM no manufacturero Feb
49
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
6 Febrero
7 Febrero
Crédito al consumo Dic Venta de vehículos (AMIA) Ene
8 Febrero
Reservas internacionales 3 Feb
9 Febrero
INPC mensual (Ene) Total Subyacente
Decisión de política monetaria (Banxico)
10 Febrero
Producción industrial Dic Producción manufacturera Dic Negociaciones salariales Ene
13 Febrero
Creación formal de empleo Ene
14 Febrero
Reservas internacionales 10 Feb
15 Febrero
16 Febrero
17 Febrero
20 Febrero
21 Febrero
Reservas internacionales 17 Feb
22 Febrero
Producto Interno Bruto 4T16 (F) IGAE Dic
23 Febrero
INPC quincenal (1Q-Feb) Total Subyacente
24 Febrero
Ventas al menudeo Dic Cuenta corriente 4T16
27 Febrero
Tasa de desempleo Ene
Balanza comercial Ene
28 Febrero
Reservas internacionales 17 Feb
Crédito al consumo Ene
1 Marzo
Remesas familiares Ene
Venta de vehículos Feb IMEF manufacturero Feb IMEF no manufacturero Feb
2 Marzo
Encuesta de expectativas (Banxico)
Finanzas públicas Ene
3 Marzo
Inversión fija bruta Dic
50
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
6 Feb 7 Feb 8 Feb 9 Feb 10 Feb
Est
ado
s U
nid
os
Balanza comercial Dic (P) Crédito al consumo Dic
Solicitudes de seguro por desempleo 4 Feb
Precios de importación Ene
Confianza de la U. de Michigan Feb (P)
Eu
rozo
na
Rei
no
Un
ido
Producción industrial Dic
Asi
a
Ch
ina
PMI servicios (Caixin) Ene PMI servicios (Caixin) Ene
Exportaciones Ene Importaciones Ene Balanza comercial Ene
Jap
ón
Méx
ico
Crédito al consumo Dic Venta de vehículos (AMIA) Ene
Reservas internacionales 3 Feb
INPC mensual (Ene) Total Subyacente
Decisión de política monetaria (Banxico)
Producción industrial Dic Producción manufacturera Dic Negociaciones salariales Ene
51
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 35pb 50pb 25pb 47pb Cerrada Ganancia 05/oct/2016 19/oct/2016
Invertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% 5.43% Cerrada Ganancia 13/jul/2016 16/ago/2016
Invertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% 2.10% Cerrada Pérdida 13/jul/2016 16/ago/2016
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1 Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y roll-down de 17pb Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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53
Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer y Francisco José Flores Serrano certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Francisco José Flores Serrano Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional
[email protected] (55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454
