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Apresentação InstitucionalJaneiro 2011
2
��DestaquesDestaques��O Mercado de Shopping O Mercado de Shopping CentersCenters��A EmpresaA Empresa��Fatores de CrescimentoFatores de Crescimento��Dados FinanceirosDados Financeiros
�A Indústria de Shoppings no Brasil Oferece Grandes Oport unidadesde Crescimento
• Mercado com baixa penetração
• Indústria fragmentada
• Adversidades limitadas dada a natureza do negócio
�BRMALLS é a Maior e Melhor Empresa do Setor• Histórico sólido e consistente
• Estratégia de crescimento diversificada através de Aquisições e Desenvolvimento
• Os melhores indicadores de performance do setor
• Empresa que mais cresce
�BRMALLS Busca Alcançar R$1 bilhão de EBITDA até 2013• Representa um CAGR ‘10-13 de 34,4% comparado a 81.0% ‘06-09
• Sem necessidade de emissão de novas ações
• Não inclui aquisições relevantes
Destaques
3
4
��DestaquesDestaques��O Mercado de Shopping O Mercado de Shopping CentersCenters��A EmpresaA Empresa��Fatores de CrescimentoFatores de Crescimento��Dados FinanceirosDados Financeiros
USA Canada Australia Portugal Spain France Germany Brazil
5
A indústria brasileira de shoppings apresenta eleva do potencial de crescimento e expansão
Source: ICSC 2008
Indústria de Shopping Centers
BrazilCanada USA Australia France
Source: ICSC 2008
Setembro 2009: 18,3%
2.180
1.290
828
297 289 219 16345
ABL por 1.000 habitantes (m²)
65,7%
57,5%
51,3%
25,9%
17,2%
% de Participação nas Vendas de Varejo (2008)
2009
3 Maiores Empresas
Outros
2009
BRMALLSMultiplanIguatemiOutros
Indústria Brasileira de Shopping
6
Mercado altamente fragmentado oferece oportunidades para consolidação
78,6%
4,3%5,6%
11,5%
41,6%
58,4%
Brasil EUA
3 Maiores Empresas
2006 2007 2008 2009
13,4%22,0% 21,0% 21,4%
86,6%78,0% 79,0% 78,6%
Participação no Mercado - Indústria Local de Shoppin gs
Alta Demanda por Novos Shoppings
7
Queda na taxa de vacância e forte crescimento nas v endas indicam alto potencial para novos empreendimentos
*Fonte: ABRASCE
Vendas de Shoppings
ABL
11,8%
8,8%
Crescimento das Vendas vs. ABL ('05 –09 CAGR)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
5,7%
4,0%4,4%
2,9%3,1%
2,6%
2,0%
Taxa de Vacância no Brasil – Final de Ano
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
10,0 12,0 14,0 16,0 18,023,0
26,0
32,036,0
41,645,5
50,0
58,0
64,6
71,0
Performance das Vendas de Shopping Centers de 1995 - 2009 (R$ bilhões)
8
Shopping Centers: Um Porto Seguro
Inflação Média (1995-2009): 7,6%
Var. Média PIB (1995-2009): 2,9%
CAGR de Vendas (1995-2009): 15,0%
• Cresc. Médio PIB (95-97): 3,3%
• Inflação Média (95-97): 12,4%
• Taxa de Juros Média (95-97): 34,5%
•CAGR de Vendas (95-97): 18,3%
Crise Mexicana (1994) &
Crise Asiática (1997)
Crise Russa (1998) &
Desvalorização do Real (1999)
• Cresc. Médio PIB (98-00): 1,5%
• Inflação Média (98-00): 5,5%
• Taxa de Juros Média (98-00): 21,3%
• CAGR de Vendas (98-00): 20%
Crise de 2002 – Eleição do Lula
• Cresc. Médio PIB (03-05): 3,3%
• Inflação Média (03-05): 7,5%
• Taxa de Juros Média (03-05): 17,4%
•CAGR de Vendas (03-05): 12%
Crise do Subprime(2008 em diante)
•Cresc. Médio PIB (08-09): 2,4%
•Inflação Média (08-09): 5,1%
•Taxa de Juros Média (08-09):11,2%
•Cresc. De Vendas (08-09): 9,9%
Fonte: IPEA Data e ABRASCE
9
��DestaquesDestaques��O Mercado de Shopping O Mercado de Shopping CentersCenters��A EmpresaA Empresa��Fatores de CrescimentoFatores de Crescimento��Dados FinanceirosDados Financeiros
� Maior Empresa de Shopping Center na América Latina
• 39 shoppings
• 4 shoppings em desenvolvimento e 5 expansões em andamento
• ABL Total: 1.173,2 mil m² (1,4 milhão m² após expansões e desenvolvimento)
• ABL Próprio: 600,4 mil m² (728,2 mil m² após expansões e desenvolvimento)
• Novo Mercado na Bovespa (BRML3) e Programa ADR Nível 1 (BRMSY)
� Administrador Mais Eficiente no Setor
• Melhor Margem EBITDA: 83,4% x 66,5% outras empresas do setor(9M10)
• Custo de Ocupação Mais Baixo: 9,5% x 11,6% outras empresas do setor (9M10)
� Companhia que Mais Cresce no Setor
• Maior crescimento de EBITDA desde a fundação: EBITDA CAGR (2006 – 2009) de 77% x 29% outras empresas do setor
• EBITDA CAGR (9M07 vs 9M10): 34,2% x 24,1% outras empresas do setor Shoppings da BRMALLS
Presença em Todas as Regiões do País
Quem Somos
10
Empresa Líder no Setor em 4 Anos
BRMALLS se tornou a maior empresa de Shopping Cente r em 4 anos
11
373.480
292.200270.752
237.303
200.800
ABL Total das Maiores Empresas em 2006 (m²)1.197.147
544.703433.175 423.281
365.938
ABL Total das Maiores Empresas - Atual (m²)
Melhor Operadora de Shoppings do Setor
A BRMALLS possui os maiores indicadores de performa nce do setor
* Mesma base comparável.
12
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
92,4%
86,7% 86,6%
90,0%
9M10 Margem NOI*
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
9,5%
13,3%
11,5%
10,1%
9M10 Custo de Ocupação (% das vendas)
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
8,9%
4,9%
6,2%6,5%
9M10 Aluguel Mesmas Lojas (% crescimento)
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
83,4%
56,2%
77,0%
66,5%
9M10 Margem EBITDA*
Melhor Operadora de Shoppings do Setor
185
81
146
75
100
125
150
175
200
1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10
BR Malls Multiplan Iguatemi
166
117
134
60
80
100
120
140
160
1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10
BR Malls Multiplan Iguatemi
EBITDA / m² Margem EBITDA (%)
13
BRMALLS Multiplan Iguatemi
77,0%
28,0% 30,0%
EBITDA CAGR (%) - 2006 a 2009
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
10,9%
6,5%
8,9%
5,6%
Return on Equity (ROE) – 9M10 anualizado
Melhor Operadora de Shoppings do Setor
486
140
132
Nosso FFO/ação mais que triplicou desde 2007
14
-
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
700,0
1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10
FFO por Ação (R$ centavos/ação)
BRMALLS Multiplan Iguatemi
4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10
7,6%8,3%
9,5%
12,4%13,4%
12,3% 12,0%
9,9%8,8% 8,6% 8,0%
10,1% 10,1%
Crescimento de Aluguel Mesmas Lojas (%)
Aluguel Mesmas Lojas (%)
Performance das Vendas e Aluguel
15
IGP-M (%)
4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 2009 1T10 2T10 3T10 4T10
9,6%10,7% 10,8%
12,7%
8,8%
3,5%
6,4%5,1%
11,0%
7,0%
16,2%
13,2%
16,6%
11,8%
Crescimento de Vendas Mesmas Lojas (%)
Companhia com a Maior Liquidez
16
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
43,3
14,7
9,7
2,6
Volume Diário Médio Negociado – Dezembro 2010 (R$ milhões)
BRMALLS Multiplan Iguatemi Aliansce
94%
37%25%
36%
Free Float (% do total de ações)
Presença Nacional
17
Número de Shoppings 39
ABL Total (m²) 1.173.179
ABL Próprio (m²) 600.381
Região NordestePopulação: 53.477.000
% das vendas do varejo: 18,0%
Cresc. Vendas (ano contra ano): 5,9%
% do ABL Total: 12,5%
% do NOI: 7,1%
Região SudestePopulação: 79.751.000
% das vendas do varejo: 52,0%
Cresc. Vendas (ano contra ano): 5,6%
% do ABL Total: 59,9%
% do NOI: 77,3%
Região SulPopulação: 27.539.000
% das vendas do varejo: 17,0%
Cresc. Vendas (ano contra ano): 4,3%
% do ABL Total: 12,6%
% do NOI: 7,2%
Região Centro-OestePopulação: 13.751.000
% das vendas do varejo: 8,0%
Cresc. Vendas (ano contra ano): 5,6%
% do ABLTotal: 10,3%
% do NOI: 7,2%
Região NortePopulação: 15.313.000
% das vendas do varejo: 5,0%
Cresc. Vendas (ano contra ano): 3,2%
% do ABL Total: 4,7%
% do NOI: 1,2%
Foco na Classe Média
% da População Brasileira # de Shoppings
ABL Próprio (m²)
% do ABL Próprio (m²)
% do NOI BRMALLS
67,0%
4,6%
28,4%
A
B
C / D
8
3
28
41.783
34.264
524.334
7,0%
5,7%
87,3%
5,2%
7,0%
87,8%
39 600.381 100% 100%
*Fonte: IBGE 2008
A: > 15 salários mínimos (> R$7.650)
B: >5 – 15 salários mínimos ( > R$2.550 – R$7.650)
C: >3 – 5 15 salários mínimos ( > R$1.530 – R$2.550)
D: 1-3 15 salários mínimos ( > R$510 – R$1.530)
18
19
��DestaquesDestaques��O Mercado de Shopping O Mercado de Shopping CentersCenters��A EmpresaA Empresa��Fatores de CrescimentoFatores de Crescimento��Dados FinanceirosDados Financeiros
BRMALLS Busca Alcançar EBITDA de R$1 bilhãoem 2013
• Considera R$250 milhões investidos em aquisições por ano
• Assume inauguração de 2 projetos greenfield por ano
• Crescimento real de 6% de NOI mesmos shoppings
• Sem necessidade de emissão de novas ações
• Representa um NOI CAGR ‘10-13 de 34,4% comparado a
81,0% de ‘06-09
Nossa Missão
20
2010 2011 2012 2013 Total
593.238
674.406
27.056
27.056
27.056
Crescimento de ABL via aquisições até 2013(m²)
9M10 -anualizado
4T10 -realizado
2011 2012 2013 Total
455.111
609.310
79.200
25.000
25.000
25.000
Crescimento de NOI via aquisições até 2013(R$ milhões)
Crescimento Via Aquisições
21
Aquisições podem aumentar o nosso ABL em 14% e noss o NOI em 34% até 2013
* *
* Estimativas consideram R$250 milhões em aquisições em 2011, 2012 e 2013.
2010 2011 2012 2013 Total
593.238
764.076
57.885
58.387
54.565
Crescimento de ABL via desenvolvimento até 2013 (m²)
Projetos Greenfield e Expansões
22
Novos desenvolvimentos vão aumentar o nosso ABL em 29% e nosso NOI em 47% até 2013
Resumo dos Projetos Anunciados (5 expansões e 4 pro jetos greenfield):
NOI Estab.R$146,8 milhões
ABL Próprio127.771 m²
Participação Média61,9%
ABL Total206.176 m²
* *
* Estimativas consideram dois projetos greenfield, a serem anunciados, inaugurando em 2013.
9M10 -anualizado
4T10 -realizado
2011 2012 2013 Total
455.111
668.795
31.500
54.873
71.000
56.312
Crescimento de NOI via desenvolvimento até 2013(R$ milhões)
Greenfields Inaugurados Recentemente
23
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 16.431
• ABL Próprio (m²): 11.502• Lojas: 120
• Comercialização: 100%• Data de Inaug.: 5 de outubro
• NOI Estab.: R$ 8 milhões• CAPEX Total: R$ 49 milhões
• TIR: 19% (real, desalavancada)• Cash on Cash: 22%
Greenfields Inaugurados Recentemete
24
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 29.042
• ABL Próprio (m²): 20.924• Lojas: 184
• Data de Inaug.: 24 de novembro• NOI Estab.: R$ 29,2 milhões
• CAPEX Total: R$ 173 milhões• TIR: 16,5% (real, desalavancado)
• Cash on Cash: 19,1%
Greenfields em Desenvolvimento
25
Informações Regionais:
• População: 1,0 milhão hab.
• Potencial de Consumo: R$3,6 bilhões por ano
Dados do Shopping:
•Terreno (m²): 25.000
• ABL Total (m²): 29.207• ABL Próprio (m²): 14.311
• Comercialização: 88,2%• Inaug. Prevista: 2T11
• NOI Estab.: R$ 13,2 milhões
Greenfields em Desenvolvimento
26
Informações Regionais:
• População: 750 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$1,5 bilhão por ano
Dados do Shopping:
• Terreno (m²): 112.000
• ABL Total (m²): 41.942• ABL Próprio (m²): 25.165
• Status da Construção: 27%• Comercialização: 63,8%
• Inaug. Prevista: 4T11• NOI Estab.: R$31,3 milhões
• TIR (real e desalavancado): 18%
Greenfields em Desenvolvimento
27
Informações Regionais:
• População: 2,4 milhões
• Potencial de Consumo: R$3,0 bilhões por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 36.188
• ABL Próprio (m²): 21.713• Status Construção: 12%
• Comercialização: 56,7%• Inaug. Prevista: 2T12
• NOI Estab.: R$21,6 milhões• TIR (real e desalavancado): 19,3%
Greenfields em Desenvolvimento
28
Informações Regionais:
• População: 750 mil hab.
• Potencial de Consumo: R$4,2 bilhões por ano
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 42.586
• ABL Próprio (m²): 25.552• Inaug. Prevista: 2T12
• NOI Estab.: R$28,7 milhões• TIR (real e desalavancado): 17,1%
Expansões Recém Inauguradas
29
West Shopping
• ABL Total: 9.608 m²• ABL Próprio: 2.882 m²• Inauguração: 2T10
Maceió Shopping
• ABL Total: 9.819 m²• ABL Próprio: 2.455 m²• Inauguração: 2T10
Expansões em Desenvolvimento
30
Dados do Shopping:
• ABL Total (m²): 31.635
• ABL Próprio (m²): 31.635• Taxa de Ocupação: 100%
• Inadimplência (30 dias): 0,4%• Vendas Mensais (por m²): R$1.000
• % do NOI BRMALLS: 6%• LS: > 20%
• SSR: 12%
Dados da Expansão:
• ABL Total (m²): 14.839
• ABL Próprio (m²): 14.839• Inaug. Prevista: 2T11
• Status Construção: 57%• Comercialização: 98,2%
Expansões em Desenvolvimento
31
Shopping Campo Grande
• ABL Total: 5.280 m²• ABL Próprio: 3.569 m²• Inauguração Prevista: 4T11
Plaza Shopping
• ABL Total: 11.123 m²• ABL Próprio: 11.123 m²• Inauguração Prevista: 4T12
Expansões em Desenvolvimento
32
Top Shopping
• ABL Total: 15.366 m²• ABL Próprio: 7.668 m²• Inauguração Prevista: 1T13
Osasco Plaza Shopping
• ABL Total: 9.675 m²• ABL Próprio: 3.831 m²• Inauguração Prevista: A ser definido
Projetos Multi-Uso
Mais de R$165 milhões em receita de projetos multi-uso es perada nos próximos 6 anos
Tamboré
Campo Grande
Goiânia
VGV(R$ MM)
% BRMALLS(R$ MM)
#Torres
104,0 20,9 1
54,7 9,8 1
7,1 0,6 1
2011
Tamboré
Caxias do Sul
Piracicaba
VGV(R$ MM)
% BRMALLS(R$ MM)
#Torres
174,3 35,1 2
40,0 2,7 1
39,8 1,4 2
NorteShopping
Top Shopping
Independência
105,4 5,0 1
0,1 1
27,5 3,5 1
21,7
2012
Fashion Mall
Campinas
São Bernardo
VGV(R$ MM)
% BRMALLS(R$ MM)
#Torres
101,7 24,2 2
44,7 6,7 1
80,0 8,6 5
Tamboré
Granja Vianna
Top Shopping
174,3 35,1 2
5,0 1
43,5 2,0 2
28,0
Mooca Plaza 64,0 6,9 4
2013-2016Total 165,8 31,3 3
Total 408,7 47,8 8
Total 536,2 88,5 17
33
Cronograma de Capex
Considerando os projetos de desenvolvimento já anun ciados, a BRMALLS vai desembolsar R$634 milhões nos próximos 2 anos
Ban
coT
ipo
Pra
zoC
usto
% d
o C
AP
EX
Vol
ume
Itaú-Unibanco Santander Santander
CRI Project Finance Project Finance
12 anos 10 anos 10 anos
IGP-M + 7,75% 93,95% CDI IGP-M + 8,3%
77.8% 67.7% 58.4%
R$ 92,5 milhões R$ 32 milhões R$94,6 milhões
Bradesco
Project Finance
12 anos
TR + 9,8%
69%
R$115 milhões
Valor Total Financiado: R$ 334,1 milhões
34
Já desembol.
4Q10 2011 2012 2013 Total
302,5
936,3
129,4
297,4
205,5 1,5
Cronograma de Capex (R$ milhões)
9M10 -anualizado
4T10 -realizado
2011 2012 2013 Total
455.111
822.994
110.700
79.872
95.999
81.311
Crescimento de NOI até 2013 (R$ milhões)
2010 2011 2012 2013 Total
593.238
845.244
84.941
85.443
81.621
Crescimento de ABL até 2013 (m²)
Onde Esperamos Estar em 2013
35
Novos Desenvolvimentos e Aquisições vão aumentar o nosso ABL em 42% e NOI em 81% até 2013
* *
* Estimativas consideram R$250 milhões em aquisições em 2011, 2012 e 2013 e dois projetos greenfield, a serem anunciados, inaugurando em 2013.
36
��DestaquesDestaques��O Mercado de Shopping O Mercado de Shopping CentersCenters��A EmpresaA Empresa��Fatores de CrescimentoFatores de Crescimento��Dados FinanceirosDados Financeiros
Destaques Financeiros
Crescimento de NOI sólido e consistente…
2006 2007 2008 2009
74
172
288
362
9M09 9M10
254
320
NOI (R$ milhões)
CAGR: 70,0% 25,9%
37
9M09 9M10
93
115
Destaques Financeiros
...concentrado em shoppings administrados, que represen tam mais de 90% de nosso NOI
NOI Mesmos Shoppings (R$ milhões)
23,9%
38
Shoppings Não Administrados
Shoppings Administrados
11,8%
24,4%
80% 81%
63%68%
75% 81%
2006 2007 2008 2009
54
141
240
319
9M09 9M10
217
289
Destaques Financeiros
Forte crescimento de EBITDA e Margem…
EBITDA Ajustado e Margem EBITDA Ajustado (R$ milhõe s)
CAGR: 81,0% 33,8%
39
53%
60%
47%
38%44%
59%
2006 2007 2008 2009
40
79
139
233
9M09 9M10
146
215
Destaques Financeiros
… com aumento consistente de FFO e margens operacionais
FFO Ajustado e Margem AFFO (R$ milhões)
CAGR: 80,0%
47,3%
40
IPCA20,8%
USD19.7%
IGP-M22,1%
TJLP1,0%
CDI3,1%
TR33,3%
Fixed (R$)0,0%
Estrutura da Dívida (% do total)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 em diante
27,6
111,0 113,6
187,8 182,2 172,4 169,0
87,3 85,0 73,5
26,7 6,7
298,4
Cronograma de Amortização do Principal (R$ milhões)
Estrutura de Capital
Caixa R$756,6 milhões
Dívida Bruta R$1.541,2 milhões
Dívida Líquida R$ 784,6 milhõesDívida Líquida / EBITDA 1,19x
Remuneração Média 101,8%
Duração Média da Dívida² 11 anos
Custo Médio da Dívida IGP-M + 7,63%
Notes: 1- Coupon hedge (5 years) of perpetual bond through a simple cash flow swap, exchanging our position from USD+9.75% to 109.3% of CDI for 3 years and 100.3% of CDI for 2 last years2- Assumes payment of perpetual bond on 2022
1
2
3T10
41
2011
682
549
80,6%
341
Estimativas Média (R$ milhões)
Analistas que incluem aquisições em seus modelos: Citi, Itaú, Santander, Bradesco, Votorantim, BTG, Merrill Lynch, Goldman Sachs, Deutsche e Raymond JamesAnalistas que não incluem aquisições em seu modelo: UBS, Morgan Stanley, Credit Suisse, Banco Fator e Barclays Capital * Estimativas de FFO não consideram a variação cambial e o swap a mercado
Receita Líquida
EBITDA
FFO*
Mg. EBITDA
605
466
77,0%
348
Receita Líquida
EBITDA
FFO*
Mg. EBITDA
742
581
78,2%
436
Receita Líquida
EBITDA
FFO*
Mg. EBITDA
846
688
81,2%
437
Receita Líquida
EBITDA
FFO*
Mg .EBITDA
Receita Líquida
EBITDA
FFO*
Mg. EBITDA
656
522
79,5%
343
822
663
80,6%
437
Consenso de Mercado
42
2012
2011
2012
Incluindo Aquisições Excluindo Aquisições
20112012
Consenso de Mercado (R$ milhões)
Receita Líquida EBITDA AFFO
25,3%27,1% 27,3%
Crescimento 2011-2012
Contatos RI
Leandro Bousquet – CFO e DRITelefone: 55 21 3138-9997E-mail: [email protected]
Derek Tang – CoordenadorTelefone: 55 21 3138-9914E-mail: [email protected]
Leonardo Vazquez – AnalistaTelefone: 55 21 3138-9992E-mail: [email protected]
Bruno CaniTelefone: 55 21 3138-9939E-mail: [email protected]
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Você deve consultar seus próprios consultores legais, regulatórios, fiscais, de negócios, investimentos, financeiros e de contabilidade, na medida em queentender necessário. Além disso, você deve tomar sua decisão de investimento no seu próprio julgamento e conselhos de tais consultores, conforme vocêentender necessário, e não com base em qualquer opinião contida neste material.Esta apresentação inclui declarações que representam expectativas sobre eventos ou resultados futuros sujeitos a riscos, baseados em expectativas e projeçõesatuais sobre eventos e tendências futuros que podem afetar as atividades da Companhia. Estimativas e declarações futuras incluem, sem limitação, qualquerdeclaração que possa prever, indicar ou deduzir resultados, desempenho ou realizações futuros e podem conter as palavras “acredita”, “estima”, “espera”,“visa”, “pode”, “poderá”, “antecipa” ou quaisquer outras palavras ou frases similares. Essas declarações incluem projeções de crescimento econômico,demanda e fornecimento, bem como informações sobre posição perante os concorrentes, aspectos regulatórios, potencial de crescimento e outros assuntos.Essas declarações estão baseadas em certas suposições e análises feitas pela administração da Companhia e que a administração da Companhia acreditaserem razoáveis. Para elaboração das projeções, a administração da Companhia baseou-se em certas suposições sobre as atividades e as condiçõeseconômicas, muitas das quais estão fora do controle da Companhia. Estes fatores e outros fatores nos quais as projeções foram baseadas estão sujeitos aincertezas. Conseqüentemente, as projeções não são necessariamente uma indicação de performance futura, e nem a BR Malls e nem qualquer outra pessoaassumem a responsabilidade pela precisão de tais projeções. Dessa forma, a administração da Companhia não está fazendo e não deve ser interpretada comofazendo qualquer declaração a respeito da concretização de eventos ou circunstâncias futuros. Em razão desses fatores incertos, os investidores não devemtomar sua decisão de investimento baseada nessas estimativas e declarações que representam expectativas sobre eventos ou resultados futuros. A Companhianão fornecerá aos titulares de ações ordinárias ou GDSs projeções revisadas ou análises das diferenças entre projeções e resultados operacionais efetivos.
Nota Importante
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