BTG Pactual Casa de Bolsa HR A+ S.A. de C.V. HR2 · 2020-07-07 · A NRSRO Rating* Hoja 1 de 22 *HR Ra tings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

BTG Pactual Casa de Bolsa S.A. de C.V.

HR A+ HR2

Instituciones Financieras 7 de julio de 2020

Calificación BTG Pactual CB LP HR A+ BTG Pactual CB CP HR2 Perspectiva Estable

Contactos

Akira Hirata Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected] Carlo Montoya Asociado [email protected] Bahrein García Analista [email protected] Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings revisó al alza la calificación de HR A- a HR A+ con Perspectiva Estable y ratificó la calificación de HR2 para BTG Pactual Casa de Bolsa

La revisión al alza de la calificación para BTG Pactual Casa de Bolsa1 se basa en la estabilidad y fortaleza relativa de la calificación de riesgo de la Casa Matriz, Banco BTG Pactual2, respecto a la califiación soberana de México. En cuanto al desempeño de la Casa de Bolsa en los últimos doce meses (12m), esta mantiene sólidos niveles de solvencia debido a una estrategia conservadora en la toma de riesgo, un bajo volumen de activos sujetos a riesgos totales y adecuado uso de capital. No obstante, ante la desaceleración de los mercados financieros, se mantienen presiones en los niveles de rentabilidad, como consecuencia de una reducción en el volumen de operaciones de capitales y su impacto en la generación de comisiones, así como menores ingresos por asesoría financiera. En este sentido, la Casa de Bolsa presenta una alta dependencia y sensibilidad de sus ingresos a sus dos principales líneas de negocio. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Sólida posición de solvencia, registrando un índice de capitalización y razón de liquidez de 130.2% y 6.4x al 1T20 (vs. 124.6%, 5.7x al 1T19 y 113.3%, 3.5x en el escenario base). Los indicadores de solvencia mostraron un alza como consecuencia de una reducción en el volumen de operaciones de capitales y su efecto en la disminución del monto de activos sujetos a riesgo, lo que en opinión de HR Ratings se mantiene como una de las principales fortalezas de la Casa de Bolsa.

Deterioro en los niveles de rentabilidad superior a lo esperado, cerrando con un ROA y ROE Promedio en niveles de -2.7% y -3.3% al 1T20 (vs. -0.9%, -1.1% al 1T19 y 1.2%, 1.5% en el escenario base). En los últimos 12m, los niveles de rentabilidad se vieron afectados debido al contexto económico que impactó en un menor volumen de activos operados y presiones en los ingresos por asesoría financiera, ocasionando el deterioro de resultados por servicios.

Disminución de los gastos de administración 12m, registrando un monto total de P$155m y derivando en índices de eficiencia a ingresos y eficiencia a activos en 94.6% y 43.1% al 1T20 (vs. P$191m, 93.3%, 54.2% al 1T19 y P$204m, 87.6% y 56.4% en el escenario base). Esto se derivó principalmente de políticas de ahorro administrativo por la renegociación de honorarios con proveedores de servicios externos y un menor gasto variable por resultados.

1 BTG Pactual Casa de Bolsa S.A. de C.V. (BTG Pactual Casa de Bolsa y/o BTG Pactual CB y/o la Casa de Bolsa). 2 Banco BTG Pactual S.A. (Banco BTG y/o el Banco).

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Expectativas para Periodos Futuros

Limitada generación de ingresos, derivado de una baja actividad en asesoría financiera y moderado crecimiento en el cobro de comisiones por el volumen de operaciones de capitales. Esto debido a la baja confianza por parte de inversionistas, desaceleración en los mercados y diferimiento de emisiones de deuda.

Moderada contracción en el volumen de valores en custodia, registrando un monto de P$1,222m al cierre de 2020 y una recuperación gradual a partir de 2021 (vs. P$1,249m en diciembre de 2019). Derivado de la incorporación de clientes locales e incremento en las operaciones prevenientes de formador de mercado, se esperaría una lenta reactivación en el crecimiento de valores en custodia a partir de 2021, tras una disminución de 2.1% en 2020.

Factores Adicionales Considerados

Alta probabilidad de soporte financiero por parte de la Casa Matriz Banco BTG Pactual. En este sentido consideramos que Banco BTG Pactual brinda un respaldo sólido en caso de que la capacidad de pago de la Casa de Bolsa se vea deteriorada.

Estrategia conservadora en la toma de riesgo y uso de capital, registrando una razón de VaR a capital global en 0.0% al 1T20 (vs. 0.0% al 1T19). Esto derivado de una mínima posición propia y un bajo volumen de activos sujetos a riesgos totales.

Alta dependencia al desempeño de las dos principales líneas de negocio. Las dos principales líneas de negocio de la Casa de Bolsa representan 90.2% de los ingresos netos de la operación al 1T20, por lo que los niveles de rentabilidad muestran una elevada sensibilidad a variaciones (vs. 92.9% al 1T19).

Factores que Podrían Subir la Calificación

Movimientos al alza en la calificación de contraparte de Banco BTG Pactual. Un alza en la calificación de la Casa Matriz implicaría un menor perfil de riesgo para la Casa de Bolsa, derivado del respaldo financiero de Banco BTG Pactual.

Movimientos en las calificaciones soberanas de México o Brasil. Una reducción en la calificación soberana de México o aumento en la calificación de Brasil impactaría en una reducción de la diferencia en los niveles entre México y Brasil, derivando en un menor riesgo relativo de Banco BTG Pactual e impactando positivamente en la Casa de Bolsa.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Movimiento a la baja en la calificación de Banco BTG Pactual o calificación soberana de Brasil. Debido a que la calificación de la Casa de Bolsa se sustenta en el respaldo financiero implícito de Banco BTG, una reducción en cualquiera de las calificaciones mencionadas se traduciría en un incremento del riesgo relativo, impactando negativamente en la Casa de Bolsa.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos 12 meses que influyen sobre la fortaleza financiera de BTG Pactual Casa de Bolsa. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings a BTG Pactual Casa de Bolsa, se puede revisar el reporte inicial con fecha de publicación del 19 de abril de 2016 y los últimos reportes de revisión anual con fecha de 23 de junio de 2017, 15 de junio de 2018 y 29 de julio de 2019. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com

Perfil de la Casa de Bolsa BTG Pactual Casa de Bolsa se constituye en octubre de 2013 y comienza operaciones en marzo de 2014 como una subsidiaria de BTG Pactual Holding International, siendo su última tenedora Banco BTG Pactual. Adicionalmente, se contempla que hay otra empresa en México subsidiaria de la Casa de Bolsa, BTG Pactual Gestora de Fondos3. El modelo de negocio de BTG Pactual CB se enfoca en la atención de clientes institucionales nacionales y extranjeros, ofreciendo productos de mercado de capitales, mercado de dinero, finanzas corporativas y servicios de administración de activos. Banco BTG Pactual es una institución financiera con sede en Brasil y oficinas en ocho países de Norteamérica, Sudamérica, Asia y Europa. La distribución de ingresos que genera Banco BTG provienen aproximadamente el 70.0% de Brasil y el restante de las operaciones internacionales. Si bien el Banco presenta una posición financiera estable y conserva un adecuado perfil de solvencia, la situación económica de Brasil se mantiene presionada, pudiendo impactar sobre la situación financiera del Banco. HR Ratings considera que el soporte de Banco BTG a BTG Pactual Casa de Bolsa es uno de los principales factores de fortaleza de la Casa de Bolsa.

Resultado Observado vs. Proyectado A continuación, se detalla la evolución de la situación financiera de BTG Pactual Casa de Bolsa durante los últimos 12 meses y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings, tanto en un escenario base como en un escenario de estrés, proyectados en el reporte de calificación del 29 de julio de 2019.

3 BTG Pactual Gestora de Fondos S.A. de C.V., S.O.F.O (BTG Pactual Gestora de Fondos).

http://www.hrratings.com/

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Evolución de Valores en Custodia y Cuentas de Orden En cuanto a la evolución de valores en custodia y cuentas de orden mantenidos por BTG Pactual CB, durante los últimos 12m se registró un crecimiento moderado y en línea con nuestras expectativas de 6.5%, derivado principalmente por una operación con una emisora relevante y que representó la custodia de P$148m. En línea con lo anterior, las cuentas de orden cerraron con un monto de P$1,258m en marzo de 2020 (vs. P$1,181m en marzo de 2019 y P$1,251m en el escenario base).

Ingresos y Gastos Respecto a los ingresos de la Casa de Bolsa, es importante mencionar que aproximadamente 82.0% de las operaciones de asesoría financiera se realizaron con partes relacionadas y considerando el análisis de precios de transferencia. En línea con lo anterior, derivado de presiones en el contexto económico, desaceleración los mercados de deuda y capitales y menor actividad bursátil, a partir del tercer trimestre de 2019 se observó una disminución en los flujos provenientes de operaciones con la principal parte relacionada, los cuales fueron moderadamente compensados por un incremento en la valuación de precios de transferencia. Como consecuencia, los ingresos por asesoría financiera 12m cerraron con un monto total de P$84m en marzo de 2020 y alineados con nuestras expectativas en un escenario base (vs. P$91m en marzo de 2019 y P$85m en el escenario base). En cuanto a comisiones y tarifas netas, se esperaba un crecimiento moderado, en línea con una evolución favorable en el volumen anual de activos operados. No obstante, las comisiones y tarifas netas 12m presentaron una contracción de 62.7%, ubicándose por debajo de nuestras proyecciones y en niveles de P$48m en marzo de 2020 (vs. P$77m en marzo de 2019 y P$105m en el escenario base). Lo anterior se explica como consecuencia de mayor incertidumbre por parte de inversionistas internacionales, lo cual impactó en un decremento sostenido en el volumen de activos operados a partir del cierre de 2018 y que, a pesar de haber mostrado una moderada recuperación en los primeros meses de 2020, esta resultó insuficiente para subsanar el deterioro en la generación de comisiones. Lo anterior se vio reflejado en una contracción de 22.0% en resultados por servicios 12m, cerrando en P$131m en marzo de 2020 (vs. P$168m en marzo de 2019 y P$189m en el escenario base).

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Con relación a los ingresos netos por intereses 12m, estos presentaron un aumento nominal de P$2m, colocándose en P$19m en marzo de 2020 (vs. P$17m en marzo de 2019 y P$22m en el escenario base). Es importante mencionar que, a pesar de la evolución observada, el crecimiento en ingresos por intereses se vio limitado debido a una moderada contracción de 6.9% en el monto promedio de disponibilidades durante el último año y un efecto por la baja en las tasas de rendimiento. Asimismo, los ingresos netos por compraventa 12m, se mantuvieron en niveles similares al año anterior, registrando una pérdida de -P$4m, debido a pérdidas en valuación por tipo de cambio y el volumen de operaciones de capitales (vs. -P$4m en marzo de 2019 y -P$6m en el escenario base). Como consecuencia, el margen financiero por intermediación 12m se ubicó en línea con nuestras expectativas, registrando un monto total de P$15m (vs. P$12m en marzo de 2019 y P$16m en el escenario base). A pesar de la estabilidad en el margen financiero por intermediación, la disminución del resultado por servicios, principalmente por la baja en comisiones y tarifas netas, se vio reflejada en un margen operativo y margen neto por debajo de nuestras expectativas y en niveles de -6.0%, -5.9% al 1T20 (vs. -5.0%, -1.6% al 1T19 y 1.0%, 1.9% en el escenario base). Por otra parte, los gastos de administración 12m presentaron una disminución de 23.1%, colocándose en P$155m al cierre de marzo de 2020 (vs. P$191m en marzo de 2019 y P$204m en el escenario base). Esto se derivó principalmente por políticas de ahorro administrativo, mediante la renegociación de honorarios por concepto de asesoría fiscal y legal, así como por una menor provisión para empleados por resultados como consecuencia del bajo dinamismo en actividades de asesoría financiera. En este sentido se observó una evolución favorable en el índice de eficiencia a activos a un nivel de 43.1%, mientras que el índice de eficiencia a ingresos se mantuvo sin cambios relevantes en 94.6% al 1T20 (vs. 93.3%, 54.2% y 87.6%, 56.4% al 1T19).

Rentabilidad y Solvencia Respecto a la rentabilidad de la Casa de Bolsa, la estabilidad en el margen financiero por intermediación y la disminución en el nivel de gasto administrativo resultó insuficiente para compensar las fuertes presiones en comisiones y tarifas netas, lo que impactó de manera negativa en el resultado neto 12m de -P$10m a marzo de 2020 (vs. -P$3m en marzo de 2019 y P$4m en el escenario base). Esto se vio reflejado en el deterioro de los niveles de ROA y ROE Promedio, los cuales se ubicaron en -2.7% y -3.3% al 1T20 (vs. -0.9%, -1.1% al 1T19 y 1.2%, 1.5% en el escenario base). Por otra parte, el índice de capitalización y razón de liquidez mostraron un comportamiento al alza, cerrando en 130.2% y 6.4x al 1T20 (vs. 124.6%, 5.7x al 1T19 y 113.3%, 3.5x en el escenario base). La desviación respecto a nuestras expectativas se debió a una reducción en el monto de activos sujetos a riesgo, principalmente por la contracción en el volumen de operaciones. Por otro lado, el comportamiento en la razón de liquidez se debió a que, a pesar de una moderada contracción en el monto promedio de disponibilidades, también registró una disminución en en acreedores diversos por una reducción de P$16m en provisiones por compensación variable. En opinión de HR Ratings, la Casa de Bolsa conserva una adecuada posición de solvencia, reflejada en indicadores de solvencia y liquidez en niveles de fortaleza. Finalmente, la Casa de Bolsa presenta una baja exposición a riesgo de mercado, reflejado en una razón de VaR a capital global de 0.0% al 1T20 y en niveles similares al

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histórico observado. Esto debido principalmente a la estabilidad en la estrategia de toma de riesgo mediante una mínima posición propia y un bajo volumen de activos sujetos a riesgo de mercado.

Análisis de Riesgos Cualitativos

Evolución de Comisiones y Tarifas Cobradas Una de las principales fuentes de ingresos de la Casa de Bolsa se basa en el cobro de comisiones derivadas de actividades de intermediación en el mercado de capitales y administración y custodia de valores. En este sentido, en los últimos 12m la evolución de comisiones y tarifas netas mostró un deterioro sostenido, alcanzando un monto mínimo de P$10m al cierre de septiembre de 2019. Lo anterior se explica debido a un ajuste en el monto de comisiones con partes relacionadas, debido al volumen operado de capitales por parte de clientes internacionales, el cual pasó P$31,176m en diciembre de 2018 a P$14,849m en diciembre de 2019 y representó un decrecimiento promedio trimestral de 16.9%. Esto último como consecuencia de condiciones adversas que generaron una desaceleración de los mercados bursátiles. Por otra parte, debido a la alta volatilidad en el mercado, en el primer trimestre de 2020 se mostró un aumento de 47.0% en el volumen operado de capitales y un impacto al alza de 21.2% en el cobro de comisiones netas. No obstante, la recuperación observada no compensó en su totalidad el deterioro sufrido durante 2019, lo cual se vio reflejado en una caída en el monto total de comisiones y tarifas netas 12m a un nivel de P$48m en marzo de 2020 (vs. P$77m en marzo de 2019).

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Evolución de Ingresos por Área de Negocio Los ingresos netos de la operación muestran una contracción a una tasa promedio trimestral de 9.6%, llegando a un monto de P$25m en marzo de 2020 (vs. P$37m en marzo de 2019). Esto ya que a pesar de que la baja en las tasas de referencia favoreció en la reducción de P$36m de gastos por intereses, se tuvo el impacto de la caída en comisiones por operaciones de capitales e ingresos por asesoría financiera, las cuales cerraron con un monto total 12m en niveles de P$48m y P$84m respectivamente a marzo de 2020 (vs. P$77 y P$91 en marzo de 2019). Asimismo, se observa que al 1T20, las dos principales líneas de negocio de la Casa de Bolsa representan 90.2% de los ingresos netos de la operación, por lo que a consideración de HR Ratings se tiene una elevada sensibilidad (vs. 92.9% al 1T19). Por otra parte, los ingresos netos por intereses mostraron un moderado avance, ya que, a pesar de una contracción en el monto promedio de disponibilidades durante el último año a un nivel de P$243m y pérdidas en valuación por tipo de cambio, el gasto por intereses se redujo de manera significativa por la baja en las tasas de referencia. Esto resultó en que al cierre de marzo de 2020 estos se colocaran con en un monto total 12m de P$19m (vs. P$260m y P$17m en marzo).

Posición Propia

Es importante mencionar que, al cierre de marzo de 2020, la Casa de Bolsa no presenta una posición propia de estrategia, manteniendo únicamente los recursos propios de la tesorería depositados en la Contraparte Central de Valores4 y en cuentas bancarias. En este contexto, las disponibilidades están conformadas principalmente por P$171m en garantías con la CCV de la BMV, las cuales son invertidas en fondos de liquidez diaria y

4 Contraparte Central de Valores de México, S.A. de C.V. (Contraparte Central de Valores y/o CCV).

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tienen el objetivo de asegurar las obligaciones derivadas de operaciones con valores. Asimismo, se consideran depósitos bancarios, los cuales ascienden a un monto total de P$55m en marzo de 2020 (vs. P$104m y P$139m en marzo de 2019). En opinión de HR Ratings, la Casa de Bolsa mantiene un bajo volumen de activos sujetos a riesgo de mercado, reduciendo de manera significativa su exposición.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por BTG Pactual CB para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de BTG Pactual, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Casa de Bolsa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base

Valores en Custodia y Cuentas de Orden En el escenario base proyectado por HR Ratings para BTG Pactual CB, se contempla que la Casa de Bolsa sea capaz de desarrollar su plan de negocios en un entorno de bajo dinamismo económico y desaceleración en la actividad bursátil, derivando en una disminución en la colocación y emisión de deuda. Por otra parte, se contempla que las cuentas de orden presenten una moderada contracción a un nivel de P$1,222m al cierre de 2020 y posteriormente una recuperación, colocándose en P$1,400m en diciembre 2022, como consecuencia un mayor dinamismo e incremento en el volumen de operaciones como formador de mercado (vs. P$1,249m en diciembre de 2019).

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Por otro lado, es importante mencionar que el volumen de operaciones de capitales continuaría sin verse reflejado en cuentas de orden; no obstante, esperaríamos que durante el ejercicio 2020, derivado de la volatilidad en el mercado, el volumen de operación de activos se mantuviera trimestralmente en niveles promedio de P$19,157m, por lo que al cierre de diciembre de 2020 observaríamos un ligero avance en el monto total 12m de P$79,299m. Posteriormente, debido de una lenta reactivación en los mercados y moderada recuperación de confianza de los inversionistas internacionales, se esperaría un comportamiento al alza, con una tasa de crecimiento promedio trimestral de 2.7% en el volumen operado de capitales, registrando un monto total 12m de P$94,581m en diciembre de 2022 (vs. P$72,570 en diciembre de 2019).

Ingresos y Egresos En línea con la estabilidad en el volumen de operaciones respecto al año anterior y un ligero efecto al alza por operaciones como formador de mercado, se esperaría que la generación de comisiones y tarifas netas se ubique en P$50m en diciembre de 2020, representando un incremento de 10.5%. Posteriormente, anclado en la paulatina reactivación del mercado y aumento en valores en custodia, observaríamos ligeros avances en el crecimiento de comisiones, ubicándose en montos de P$57m al cierre de 2022 (vs. P$45m en diciembre de 2019). En cuanto a los ingresos por asesoría financiera, se esperaría un deterioro durante 2020, llegando a un monto de P$57m y posteriormente una recuperación a niveles de P$112m al cierre de diciembre de 2022 (vs. P$98m en diciembre de 2019). Este comportamiento se daría como consecuencia de una baja actividad en colocaciones en el mercado de deuda y capitales. Por otra parte, debido a las expectativas en pérdidas en pérdidas por valuación de tipo de cambio y una menor tasa de rendimiento en disponibilidades, se esperaría que los ingresos netos por compraventa de valores continuaran mostrando pérdidas por -P$4m al cierre de 2020 (vs. -P$4m en diciembre de 2019). Asimismo, como consecuencia de

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un menor gasto por intereses por las expectativas a la baja en las tasas de referencia, los ingresos netos por intereses mostrarían un incremento nominal de P$6m y limitado por un bajo crecimiento en el monto promedio de disponibilidades en los próximos periodos. En este contexto, esperaríamos que los ingresos netos por intereses cerraran en niveles de P$26m en 2022 (vs. P$19m en diciembre de 2019). El comportamiento en las dos principales líneas de negocio se se vería reflejado en una moderada recuperación en resultados por servicios, lo que en conjunto con la relativa estabilidad del margen financiero por intermediación derivaría en mayor flexibilidad en los ingresos netos de la operación. Esto resultaría en un efecto positivo en el margen operativo y margen neto a niveles de 3.0% y 3.6% al 4T22 (vs. -3.4% y -5.7% al 4T19). En cuanto a gastos de administración, se esperaría que en el ejercicio 2020 estos se mantuvieran en niveles controlados de P$145m, debido a políticas internas (vs. P$164m en diciembre de 2019). No obstante, la reducción en el gasto de administración resultaría insuficiente para subsanar el detrimento en los resultados por servicios durante el año, derivando en un deterioro del índice de eficiencia a ingresos y eficiencia a activos a niveles de 102.8% y 48.7% al 4T20. Posteriormente, esperaríamos un alza gradual en los gastos de administración, en línea con la evolución positiva en la generación de ingresos por asesoría financiera y un mayor monto de compensaciones variables por resultados. Como consecuencia, al 4T22 los índices de eficiencia a activos y eficiencia a ingresos cerrarían en 87.5% y 48.5% (vs. 92.6% y 44.9% al 4T19). Considerando los factores anteriores, la caída en los ingresos por asesoría financiera y el deterioro en los ingresos netos de la operación derivarían en pérdidas en resultados por -P$19m al cierre de 2020. No obstante, en línea con las expectativas de recuperación en las operaciones de las dos principales líneas de negocio, en diciembre de 2022, la Casa de Bolsa registraría una utilidad de P$8m (vs. -P$10m en diciembre de 2019). En este sentido, los niveles de ROA y ROE Promedio cerrarían en 2.0% y 2.7% al 4T22 (vs. -2.8% y -3.4% al 4T19).

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Solvencia y Liquidez En el escenario base, esperaríamos que la posición de solvencia de la Casa de Bolsa se mantenga como una de sus principales fortalezas, debido al bajo volumen de activos sujetos a riesgos totales; no obstante, el índice de capitalización mostraría una moderada disminución al cierre de 2020 debido a las presiones en la generación de resultados, colocándose en 116.4% y posteriormente niveles de 117.8% al 4T22 (vs. 125.0% al 4T19. Asimismo, debido al limitado crecimiento en las disponibilidades y un monto constante de pasivos con partes relacionadas, esperaríamos que la razón de liquidez cerrara en 3.7x al 4T22 (vs. 4.4x al 4T19). Finalmente, esperamos que la Casa de Bolsa mantenga su estrategia de toma de riesgo sin la incorporación de posición propia, por lo que el volumen de activos sujetos a riesgo de mercado se ubicaría en niveles mínimos, derivando en una razón de VaR a capital global en línea con el histórico observado de 0.0% al 4T22 (vs. 0.0% al 4T19).

Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings considera un entorno macroeconómico desfavorable, en el cual la Casa de Bolsa presentaría dificultades para la implementación de su Plan de Negocios. Esto estaría caracterizado por baja actividad por parte de inversionistas internacionales, así como una limitada actividad en la emisión de deuda y capitales y otros proyectos con demanda de asesoría financiera. Esto ocasionaría un deterioro significativo en la generación de ingresos por asesoría financiera, así como una disminución en el volumen de operaciones de capitales, resultando en presiones en el monto de comisiones y tarifas netas. En línea con lo anterior, se observarían fuertes afectaciones en las dos principales líneas de negocio de la Casa de Bolsa, lo que derivaría en pérdidas en resultados durante los próximos dos ejercicios y, posteriormente una recuperación al cierre de 2022. Asimismo, en el escenario de estrés se esperaría observar una contracción promedio anual de 11.6% en el monto de valores en custodia, cerrando en P$1,109m en diciembre de 2022, derivado de la salida de recursos de clientes cuya custodia se encontraba en la Casa de Bolsa

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(vs. P$1,249m en diciembre de 2019 y P$1,400m en el escenario base). Las principales afectaciones a los indicadores de la Casa de Bolsa serían:

Se esperaría que derivado de una contracción en el volumen de operaciones de capitales y su efecto en el deterior de la generación de comisiones netas, así como por una baja actividad de asesoría financiera, los ingresos netos de la operación presenten una caída de 52.0% en 2020, con un monto de P$76m al cierre de diciembre de 2020 (vs. P$158m en diciembre de 2019 y P$122m en el escenario base). Esto se vería reflejado en un margen operativo y margen neto en niveles de -87.2% y -81.3% al 4T20 (vs. -3.4%, -5.7% al 4T19 y -17.1%, -14.2% en el escenario base).

El menor volumen de operación y la disminución en la compensación variable por resultados provocaría que la Casa de Bolsa incurriera en menores gasto de administración; no obstante, derivado del deterioro en resultados y disminución en el monto de activos en balance, los índices de eficiencia y eficiencia a ingresos se ubiquen en 170.8% y 47.8% al 4T20 (vs. 92.6%, 44.9% al 4T19 y 105.6%, 43.4% en el escenario base).

Como consecuencia del deterioro en los resultados por servicios y presiones en los niveles de margen financiero por intermediación, debido a una baja generación de intereses y pérdidas por compraventa, los ingresos netos de la operación presentarían una contracción de 52.0% al cierre de 2020, impactando pérdidas en resultados y reflejado en un ROA y ROE Promedio en niveles de -23.2%, -28.4% al 4T20 (vs. -2.8%, -3.4% al 4T19 y -5.8%, -6.9% en el escenario base).

En línea con las pérdidas en resultados, y a pesar del bajo volumen de activos sujetos a riesgo, los niveles de solvencia mostrarían un deterioro en el capital contable y un aumento en el monto de pasivos con partes relacionadas. Debido a esto, observaríamos que el índice de capitalización y la razón de liquidez alcanzarían niveles de 86.9% y 2.3x al 4T22 (vs. 125.0%, 4.4x al 4T19 y 117.8%, 3.7x en el escenario base). A pesar de la disminución, las métricas de solvencia se mantendrían en niveles elevados dado el bajo volumen de activos sujetos a riesgo.

Finalmente, contemplamos que, a pesar del deterioro en la situación financiera de la Casa de Bolsa, esta mantenga una postura conservadora en la toma de riesgo, por lo que la razón de VaR a capital global no presentaría afectaciones y cerraría en 0.0% al 4T22 (vs. 0.0% al 4T19 y 0.0% en el escenario base).

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Anexo - Eventos Relevantes Adicionales

Cambios en la Estructura Directiva Durante el segundo semestre de 2019, BTG Pactual Casa de Bolsa incorporó como Director de Banca de Inversión a Jean Françoise Brunet quien cuenta con 16 años de experiencia en el sector financiero nacional e internacional, desempeñando puestos directivos en áreas de Banca de Inversión y Finanzas Corporativas.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario de Casa de Bolsa Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). Índice de Consumo de Capital. (Requerimiento de Capital Total 12m / Capital Global). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación) - (Comisiones y Tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes. ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). Índice de Consumo de Capital. (Requerimiento de Capital Total 12m / Capital Global). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m).

A NRSRO Rating*

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HR A+ HR2


HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

A NRSRO Rating*

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HR A+ HR2


México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130.

Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR A- / Perspectiva Estable / HR2

Fecha de última acción de calificación 29 de julio de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14 – 1T20

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Mancera, S.C. (Ernst & Young Global Ltd.). proporcionada por la Casa de Bolsa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

Calificación Global de largo plazo para Banco BTG Pactual S.A. de BB- con Perspectiva Negativa otorgada por Fitch Ratings el 8 de mayo de 2020. Calificación Global de largo plazo para Banco BTG Pactual S.A. de BB- con Perspectiva Estable otorgada por Standard & Poor’s el 30 de julio de 2019. Calificación Global de largo plazo para Banco BTG Pactual S.A. de BB+ con Perspectiva Estable otorgada por Moody’s el 30 de marzo de 2020.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Marzo 2019 Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

http://www.hrratings.com/methodology/

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BTG Pactual Casa de Bolsa HR A+ S.A. de C.V. HR2 · 2020-07-07 · A NRSRO Rating* Hoja 1 de 22 *HR Ra tings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora