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Capitalización de Pemex
Juan Carlos Zepeda M.
Para financiar los proyectos de Exploración y Producción de Ronda Cero y su participación en Contratos,
Pemex requerirá una inversión cercana a los 20 mil millones de dólares anuales en los siguientes 6 años,
sin considerar el pago de obligaciones financieras.
Requerimientos de inversión para Asignaciones y Contratos de Pemex
-millones de dólares-
14,641
19,393 19,81622,642 22,323
18,90716,793
27,04529,116
31,342 30,823
25,507
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2019 2020 2021 2022 2023 2024
Mill
on
es d
e d
óla
res
Inversión Pemex Inversión Pemex + Deuda
Fuentes:
Estimaciones de la Comisión Nacional de Hidrocarburos para el componente de “Inversión Pemex”. Para mayor detalle, revisar “Metodología de la prospectiva
de producción 2020-2033”, disponible en: https://hidrocarburos.gob.mx/estad%C3%ADsticas/
Para el componente de vencimiento de deuda de Pemex:
Pemex (2019). Pemex Oil and Gas Innovation Forum, disponible en: https://www.pemex.com/ri/herramientas/Presentaciones%20Archivos/20190604%20-
%20NY%20Bank%20Meetings.pdf, página 24
PEMEX (2019). February Investor Presentation, disponible en:
https://www.pemex.com/ri/herramientas/Presentaciones%20Archivos/2019%20NY%20Roadshow.pdf, página 8
El Proyecto de Presupuesto
de inversión en exploración y
extracción para 2020 es de
13,500 millones de dólares.
Requerimientos de inversión de Pemex
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gob.mx/CNH rondasmexico.gob.mx portal.cnih.cnh.gob.mx
La meta de 2.5 millones de barriles diarios al término de la administración es alcanzable solo si Pemex puede
cumplir con su plan de inversión; que requiere cerca de 20 mil millones de dólares al año en promedio.
Estimaciones de la Comisión Nacional de Hidrocarburos. Para mayor detalle, revisar “Metodología de la prospectiva de producción 2020-2033”,
disponible en: https://hidrocarburos.gob.mx/estad%C3%ADsticas/
*La producción de 2019 es la observada anual al mes de septiembre de dicho año
Requerimientos de inversión de Pemex
3
miles de barriles diarios 2019* 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
Pemex 1,662 1,774 1,818 1,819 1,843 1,847 1,799 1,810 1,780 1,629 1,411 1,276 1,190 1,129 1,069
Asignaciones 1,595 1,676 1,713 1,710 1,720 1,711 1,669 1,668 1,605 1,457 1,266 1,154 1,086 1,039 992
Contratos 67 98 106 109 123 137 130 142 176 172 145 122 104 89 77
Contratos adjudicados (otros) 12 112 223 222 286 384 505 592 666 710 761 790 869 889 843
Por adjudicar 0 0 0 1 41 115 191 274 373 462 553 640 713 769 820
Total 1,675 1,886 2,042 2,042 2,171 2,346 2,495 2,677 2,819 2,801 2,725 2,706 2,771 2,787 2,732
Proyección a 15 años de producción de petróleo
Contratos Adjudicados
Pemex
Por asignar
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Opciones para capitalizar Pemex
Opción Viablidad
1. Destinar más recursos provenientes
de la recaudación fiscal
No es viable
2. Mayor endeudamiento de Pemex No es viable
3. Asociaciones (farmouts) Sí son viables en aguas profundas. En aguas someras no son la
mejor alternativa.
4. Contratos de servicios de perforación • Sólo son efectivos cuando el riesgo geológico es reducido.
• Dependiendo de su diseño, pueden representar un
endeudamiento para Pemex.
5. Modificación de su régimen fiscal Solo es viable reducir la carga fiscal de los nuevos proyectos
(petróleo viejos vs. petróleo nuevo).
Da viablidad financiera a los nuevos proyectos, pero en el corto
plazo no le da a Pemex mayor capital de trabajo.
6. Aportaciones de capital
proveniente del ahorro de los
trabajadores mexicanos.
Es viable. Mejoraría la evaluación financiera de la empresa,
además de que impondría mejores condiciones de transparencia
y rendición de cuentas.
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Quiénes son los principales inversionistas de las empresas petroleras en Estados Unidos
28.9%
Fondos de pensionespúblicos
17.9%
Planes personalesde retiro
Otros inversionistasinstitucionales
6.9%
18.7%
Inversionistasindividuales
2.9%AdministraciónCorporativa
24.7%
Fondos de inversión
Los fondos de pensiones públicos y
privados tienen el 46.8% de las
acciones de la empresas petroleras
Fuente: “Who Owns America´s Oil and Gas Companies”. Robert J. Shapiro y Nam D. Pham. Sonecon. 2014
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Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega
Valor total del fondo 908,160 millones de dólares
Inversiones en empresas de petróleo y gas 35,283 millones de dólares
Como porcentaje del valor total del fondo 3.9%
Reporte anual 2018
Sistema de Ahorro para el Retiro de México
Valor total del fondo 263,338 millones de dólares*
Monto equivalente al 3.9% 10,231 millones de dólares
*/ Incluye fondo de la vivienda
Cifras a septiembre de 2019
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Las empresas petroleras estatales chinas participan en mercados financieros internacionales
a través de filiales, que tienen participación mayoritaria de la matriz estatal.
Empresa 100% del
Estado
Filial en Bolsa
LTD.
Creada en 1988
Creada en 1982
Creada en 1983
Cotiza en bolsas de
Hong Kong y Nueva
York desde 2000.
(CNPC 82.7%)
Cotiza en bolsas de
Hong Kong, Nueva York
y Londres desde 2000.
(SINOPEC 71.3%)
Cotiza en bolsas de
Hong Kong y Londres
desde 2001.
(CNOOC 64.4%)
5 meses
Tiempo para
OPI
1.5 años
8 meses
El Modelo Chino:
Asignaciones Ronda 0
Pemex
Empresa Productiva del Estado
Migración a Contratos con socio
(farmouts)
Contratos con socio
Pemex
Empresa Filial
Empresa sujeta al Art. 25 de la ConstituciónEmpresa de propiedad mayoritaria de Pemex,
sujeta al derecho privado
Marco constitucional y legal vigente: resumen
8
Conjunto de
Asignaciones Ronda 0
Farmout Financiero• Se hace licitación para contar con un socio financiero.
• El socio solo participa en un percentaje menor en el consorcio (10%).
• La operación la retiene Pemex.
Empresa Filial de Pemex • Empresa bajo control y propiedad mayoritaria de Pemex.
• Empresa sujeta al derecho privado.
• Se selecciona un conjunto de Asignaciones en las que se requiera
inversión.
• Es conveniente un balance entre áreas en exploración y campos ya
descubiertos.
Oferta pública restringida de un
porcentaje minoritario de las
acciones
• Oferta pública restringida a Afores.
• Pemex se capitaliza.
• Pemex retiene la operación y control de la empresa filial
1
2
3
4
El mecanismo se puede aplicar a más de un grupo de Asignaciones. Se recomienda hacer 2 ó 3
grupos de Asignaciones.
Propuestas para capitalizar a Pemex
9
Muchas gracias
10
Marco constitucional vigente
Artículo 25
…
El sector público tendrá a su cargo, de manera exclusiva, las áreas estratégicas que se señalan en el artículo
28, párrafo cuarto de la Constitución, manteniendo siempre el Gobierno Federal la propiedad y el control
sobre los organismos y empresas productivas del Estado que en su caso se establezcan. Tratándose
de la planeación y el control del sistema eléctrico nacional, y del servicio público de transmisión y distribución
de energía eléctrica, así como de la exploración y extracción de petróleo y demás hidrocarburos, la
Nación llevará a cabo dichas actividades en términos de lo dispuesto por los párrafos sexto y
séptimo del artículo 27 de esta Constitución.
…
Artículo 27
…
Con el propósito de obtener ingresos para el Estado que contribuyan al desarrollo de largo plazo de la
Nación, ésta llevará a cabo las actividades de exploración y extracción del petróleo y demás
hidrocarburos mediante asignaciones a empresas productivas del Estado o a través de contratos con
éstas o con particulares, en los términos de la Ley Reglamentaria.
…
11
Marco legal vigente: Ley de Hidrocarburos
Artículo 11.- El Ejecutivo Federal, por conducto de la Comisión Nacional de Hidrocarburos, observando
los lineamientos que al efecto establezcan, en el ámbito de sus competencias, las Secretarías de Energía
y de Hacienda y Crédito Público, podrá celebrar Contratos para la Exploración y Extracción.
…
Artículo 12.- Petróleos Mexicanos y las demás empresas productivas del Estado podrán solicitar a
la Secretaría de Energía la migración de las Asignaciones de las que sean titulares a Contratos
para la Exploración y Extracción.
…
Artículo 13.- En los casos de Asignaciones que migren a Contratos para la Exploración y
Extracción, Petróleos Mexicanos y las demás empresas productivas del Estado podrán celebrar
alianzas o asociaciones con Personas Morales. Para las alianzas o asociaciones a que se refiere
este artículo, la selección del socio de Petróleos Mexicanos o de la empresa productiva del Estado
de que se trate, se realizará mediante licitación que represente las mejores condiciones de
selección y que más convenga a la Nación, observando las mejores prácticas en materia de
transparencia.
…
Artículo 15.-
…
Para el caso de una modificación a la estructura del capital social del Contratista que no implique
un cambio en el control corporativo o de gestión del mismo, se deberá dar aviso a la Comisión
Nacional de Hidrocarburos dentro de los siguientes treinta días naturales a la realización de la
misma. 12
Marco legal vigente: Ley de Pemex
Artículo 63.- … Petróleos Mexicanos podrá realizar las actividades de exploración y extracción de
hidrocarburos, conforme a lo siguiente:
…
II. Si las actividades se realizan por virtud de un Contrato para la Exploración y Extracción de
Hidrocarburos:
…
b) En los casos que pretenda realizar las actividades en asociación o alianza con terceros, podrá
hacerlo mediante la creación o participación en empresas filiales, la participación minoritaria en
otras sociedades o las demás formas de asociación permitidas conforme a la Ley de Hidrocarburos, la
Ley de Ingresos sobre Hidrocarburos y demás disposiciones aplicables.
Artículo 61.- Son empresas filiales de Petróleos Mexicanos aquellas en las que participe, directa o
indirectamente, en más del cincuenta por ciento de su capital social, con independencia de que se
constituyan conforme a la legislación mexicana o a la extranjera.
Las empresas filiales no serán entidades paraestatales y tendrán la naturaleza jurídica y se
organizarán conforme al derecho privado del lugar de su constitución o creación.
…13
