Carteira Recomendada - Novembro - b · 2016-11-07 · aproximadamente 40% da oferta mundial. Além disso, o ... sob uma análise de “Teoria dos Jogos”, os membros não ... cooperação

Carteira Recomendada

Novembro de 2016 Fabio Francisco Gonçalves, Analista CNPI-P

Carteira Recomendada 7/11/16

BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre - RS

PERSPECTIVAS PARA O MÊS

Se fosse possível definir a Bolsa brasileira em outubro em 1 palavra a resposta seria esta: “euforia”. O Mercado Financeiro costuma antecipar as mudanças na Economia, mas às vezes ele se excede – e parece ser isto o que está acontecendo. A Bolsa dos Estados Unidos (S&P 500) há tempos dá sinal de topo e o dólar no cenário externo seguiu se valorizando. Porém, no Brasil, foi tudo ao contrário: Bolsa pra cima e dólar bra baixo – se bem que este último já deu sinal gráfico de “fundo-duplo”.

No cenário interno, o tão aguardado início do ciclo de baixa da Taxa Selic finalmente começou, uma vez que a inflação continua desacelerando. No entanto, a velocidade da queda sinalizada pelo Banco Central deve ser mais lenta do que o Mercado. Assim, é pouco provável vermos uma Melhora da Economia no curto prazo. Assim, muitas ações hoje refletem preços que embutem algo que chamaremos de “compra de expectativas”, pois muitos múltiplos estão bastante esticados.

Mantemos nosso ceticismo com relação à proposta da OPEP de congelar a produção da commoditie, buscando dar algum suporte aos preços. Os motivos são os mesmos: se tudo der certo, a produção do cartel será fixada em níveis 2% abaixo do patamar atual. Além de parecer insignificante, é bom frisar que a OPEP não possui mais o mesmo poder de mercado de antigamente – é responsável por aproximadamente 40% da oferta mundial. Além disso, o anúncio provisório – a decisão final só será anunciada em novembro – libera o Irã para seguir expandindo sua oferta, o que exigiria que os demais membros fizessem um esforço maior. Ocorre que, sob uma análise de “Teoria dos Jogos”, os membros não possuem incentivos suficientes para cooperar neste acordo: a maioria dos países depende da commoditie para financiar o gasto público, e reduzir a produção comprometeria ainda mais as receitas governamentais – o maior exemplo é a Venezuela, que defende há bastante tempo o congelamento, desde que ela não seja afetada. A novidade é que agora o cartel, ciente da sua menor importância no cenário global, tenta convencer países não-membros a aderir à “ideia”. Pois bem... acreditar que seja possível um nível de cooperação entre produtores num mercado quase concorrencial vai contra todos os princípios da Teoria Econômica – em todo o caso, vamos ver o que ocorrerá na nova reunião, marcada para o dia 30/11. Por outro lado, a surpresa positiva foi a elevação do Minério de Ferro na China, muito em função do disparada dos preços do Carvão – um bem substituto.

Assim reforçamos (mais uma vez) a previsão de que os ralis altistas estão perto do fim. Tanto na renda variável, como na renda fixa, uma grande melhora possível na Economia já está precificada, o que deixa pouco espaço para valorização adicional de ações ou títulos – mas abre possibilidade de reversão em caso de eventuais frustrações. E aqui vamos chamar a atenção para um fator de risco – talvez o maior deles – que ainda não havíamos mencionado: o nível de endividamento do país (relação Dívida / PIB) segue aumentando.

Analista responsável: Fábio Gonçalves, CNPI-P



CARTEIRA DO MÊS

Ação Empresa Setor de Atuação Peso Risco

JBSS3 JBS Consumo - Carnes e Derivados 21% ALTO BBTG11 BTG PACTUAL Bancos 19% MÉDIO FIBR3 FIBRIA Papel e Celulose 15% MÉDIO CIEL3 CIELO Serviços Financeiros 12% MÉDIO MRFG3 MARFRIG Consumo - Carnes e Derivados 12% MÉDIO ECOR3 ECORRODOVIAS Concessionárias de Rodovias 11% MÉDIO EMBR3 EMBRAER Indústria - Bens de Consumo Duráveis 9% MÉDIO ESTC3 ESTÁCIO Educacionais 8% MÉDIO USIM5 USIMINAS Indústria - Bens Intermediários 7% ALTO QUAL3 QUALICORP Saúde 7% MÉDIO BOVA11 ETF DO IBOVESPA -9% MÉDIO ELET6 ELETROBRAS Energia Elétrica -12% ALTO

Total 100% MÉDIO

Importante destacar que:

� A escolha das ações envolve os mais diversos fatores (gráficos, fundamentos, correlações estatísticas, comparações entre pares, etc)

� Os pesos atribuídos, embora também discricionários, foram calculados tendo por base a relação risco-retorno dos ativos no fechamento do último pregão do mês anterior.

� Sendo assim, os investidores devem atentar ao fato de que eventuais oscilações de preços dos ativos durante o mês podem ter alterado significativamente suas relações risco-retorno.

Consumo - Carnes e Derivados; 33%

Papel e Celulose; 15%

Indústria - Bens Intermediários; 7%

Indústria - Bens de Consumo Duráveis; 9%Concessionárias de Rodovias; 11%

Bancos; 19%

Serviços Financeiros; 12%

Educacionais; 8%

Saúde; 7%

Ibovespa; -9% Energia Elétrica; -12%

Setor de Atuação



RECOMENDAÇÕES

BBTG11–BTGPACTUALo Comentários:

Eventos corporativos não-econômicos ocorridos no final do ano passado penalizaram as ações (a nosso ver) de modo exagerado. Embora tenha havido uma crise de confiança do Mercado no curto-prazo, a Diretoria agiu rápido, atuando na venda de ativos, de modo a manter um nível adequado de liquidez e aliviando boa parte das preocupações. A despeito de ter diminuído seu tamanho - o Banco reduziu suas áreas de atuação, focando-se agora nas atividades mais rentáveis -, ainda se enxerga muito valor na empresa.

o Panorama gráfico (mensal):

O ativo finalmente rompeu a zona de lateralização (entre os R$ 12 e R$ 16) na qual estava desde o final do ano passado. Assim, o alvo passa a ser nos R$ 22.

o Múltiplos do Setor: • DATA-BASE: 27/10/2016

Nome Código P / L P / VPA P /

EBITDA Dív.Líq. / EBITDA

EV / EBITDA Div Yld

Valor de Volume médio Beta

Mercado mensal de

da empresa negociação (5 anos)

(em milhares) (em milhares)

Brasil BBAS3 7,72 1,00 - - - 4,08 80.033.731 234.719,01 1,92

Bradesco BBDC3 10,22 1,77 - - - 5,30 174.798.769 43.131,75 1,02

Bradesco BBDC4 10,68 1,85 - - - 5,58 174.798.769 327.988,70 1,13

Btg Pactual BBTG11 -4,25 3,55 - - - 5,47 1.779.445 25.891,99 0,61

Banco Pan BPAN4 -9,70 0,42 - - - 0,22 1.421.431 320,95 0,72

Banrisul BRSR6 6,01 0,84 - - - 6,16 5.295.221 8.976,84 1,37

ItauUnibanco ITUB3 9,40 1,89 - - - 4,09 224.148.052 3.767,07 0,98

ItauUnibanco ITUB4 10,79 2,17 - - - 3,56 224.148.052 464.684,43 1,03

Pine PINE4 20,47 0,39 - - - 10,75 457.077 133,92 0,65

Santander BR SANB4 12,95 1,09 - - - 5,46 93.753.435 163,70 0,58

O comparativo com os demais Bancos listados efetivamente não ajuda. Porém, o BTG possui um modelo de negócio diferente dos demais - mais focado no Mercado de Capitais do que no de Crédito. Individualmente, o valor da ação (em relação ao valor patrimonial) está na média dos últimos 5 anos.



CIEL3–CIELOo Comentários:

Estreante na carteira, a Cielo domina a maior parte do Mercado de transações com cartões de crédito / débito através do uso de suas “maquininhas”. Apesar de a Legislação estar tentando modificar a estrutura legal de modo a tornar seu segmento mais concorrencial, a empresa segue pouco ameaçada graças a basicamente 2 fatores: ela está sempre inovando, antecipando-se às necessidades dos clientes e possui “acordos” com os grandes bancos que acabam funcionando como “barreiras à entrada”.

Recentemente, a notícia de que seu presidente estava saindo da empresa serviu de catalisador para um movimento de realização (o mesmo ocorreu com a Telefonica / Vivo e a Hypermarcas), Assim, o atual patamar pode ser visto como uma oportunidade de compra para uma das melhores Blue Chips brasileiras.


Ativo em clara tendência de alta no longo prazo, fez um fundo-duplo no início do ano. Embora tenha

respeitado a máxima histórica como topo num primeiro momento, acreditaremos que a mesma será superada enquanto o canal de alta no qual a ação opera em 2016 continue válido.

o Múltiplos do Setor (semanal):

O “setor” apresentado aqui não é muito homogêneo, o que torna difícil a comparação. No entanto, individualmente, a Cielo chama a atenção pelo fato de suas ações apresentarem a maioria dos seus múltiplos próximos às mínimas dos últimos 4 anos, pelo menos.



ECOR3–ECORODOVIASo Comentários:

A empresa atua no setor de concessão de rodovias e deve se beneficiar muito da continuidade do ciclo de queda da taxa Selic (ao tornar sua taxa interna de retorno relativamente mais atrativa), além de uma eventual retomada do crescimento da Economia.


O ativo segue em cala tendência de alta em 2016, após romper um canal de baixa que durou 2

anos. Embora haja resistências pelo caminho, o alvo é a máxima histórica nos R$ 14.


O endividamento subiu, decorrente possivelmente de novos investimentos e juros altos. Embora o lucro tenha virado prejuízo, o Ebitda segue bastante depreciado em relação ao preço da ação - abaixo da média dos últimos 5 anos.



EMBR3–EMBRAERo Comentários:

A fabricante de aeronaves Embraer é reconhecida pela sua tecnologia de ponta e pela qualidade de seus jatos (menores e mais eficientes do que as concorrentes internacionais). A ação tem sido penalizada pela queda do dólar e forte concorrência da canadense Bombardier. Além disso, eventos “não-econômicos” nos últimos meses também têm trazido pressão às cotações. No entanto, trata-se de uma ótima opção para o longo-prazo, até porque, com a baixa do petróleo e o consequente barateamento do combustível de aviação – no mercado externo -, tende a aumentar a demanda por vôos, sobretudo na aviação comercial.


Ativo em clara tendência de alta no longo prazo, mas que passou por um forte movimento de

correção. O respeito à LTA de médio prazo e o engolfo de alta com candle anterior confirmam que a reversão começou. Como a máxima histórica está muito distante, o potencial de valorização é altíssimo.

o Múltiplos do Setor: DATA-BASE: 27/10/2016

Nome Código P / L P / VPA P / EBITDA

Dív.Líq. / EBITDA

EV / EBITDA Div Yld


Mercado mensal de


Embraer EMBR3 135,18 0,98 6,92 2,61 9,69 0,88 11.667.655 72.098,33 -0,29

Forja Taurus FJTA4 16,47 -1,31 17,87 98,96 122,38 0,00 102.806 48,29 0,23

Fras-Le FRAS3 11,65 1,27 4,33 -1,62 4,88 2,77 961.256 244,47 -

Metal Leve LEVE3 12,77 2,08 7,74 0,88 8,60 7,41 2.830.486 6.276,99 0,18

Iochp-Maxion MYPK3 -110,18 0,89 2,02 3,29 5,58 1,32 1.587.338 6.424,61 0,84

Marcopolo POMO3 33,22 1,32 15,59 6,69 25,64 0,00 2.723.757 357,80 0,45

Marcopolo POMO4 43,16 1,72 20,25 6,69 25,64 0,00 2.723.757 7.361,64 0,69

Positivo Inf POSI3 -6,57 0,58 3,64 1,98 5,62 0,00 325.575 1.670,77 0,99

Randon Part RAPT3 -33,90 0,72 5,14 3,55 13,91 0,00 1.456.547 9,88 0,97

Randon Part RAPT4 -52,15 1,11 7,91 3,55 13,91 0,00 1.456.547 11.494,35 1,21

Tupy TUPY3 22,56 0,86 4,02 1,31 5,34 2,22 1.955.054 4.617,66 -0,01

A falta de um par comparável no país torna difícil a análise. No entanto, individualmente, pode-se dizer que, se por um lado o grau de endividamento disparou - incomum para uma empresa que há 2 anos sequer possuía dívida líquida -, por outro o múltiplo do patrimônio está quase na mínima dos últimos 5 anos.



ESTC3–ESTÁCIOo Comentários:

Com a fusão com a Krotton já encaminhada, as ações da educacional Estácio representam hoje uma oportunidade de comprar as da futura sócia (que é a empresa mais rentável do setor) com desconto.


Após o candle de junho sinalizar abruptamente reversão da tendência de queda, o ativo agora está subindo mais lentamente. O comparativo com as ações KROT3 (base-novembro/2014) mostra que ela ainda está bem descontada.


Além de ser um setor com histórico de baixo endividamento, as ações de modo geral operam com os múltiplos bem abaixo das médias dos últimos 5 anos, configurando enorme potencial de valorização.



FIBR3–FIBRIAo Comentários:

A produtora de papel e celulose Fibria exporta a maior parte de sua produção, sobretudo para América do Norte, Europa e China e destaca-se pelo seu baixo custo –em comparação aos concorrentes internacionais. Após ser a maior alta da Bolsa em 2015 (muito beneficiada pela disparada do dólar), este ano a ação foi fortemente penalizada pela valorização do real e por alguma redução dos preços na China. Com o dólar atualmente perto de R$ 3,20 a ação está nos mesmos patamares de quando a moeda americana operava próxima dos R$ 2,60. Além disso, está sendo negociada estatisticamente ainda 13% abaixo da concorrente mais próxima Suzano (SUZB5). A verdade é que o setor como um todo passou por um fluxo vendedor - mas que já começou a reverter.

Acreditamos que a Fibria, especificamente, tenha sido mais penalizada que seus pares em função das preocupações do Mercado com o plano de expansão da empresa (está construindo uma nova fábrica no MS). Situação semelhante já passaram a Suzano em 2012 e a Klabin em 2014.


Ativo em tendência de alta no longo prazo, mas que passou por violenta correção. Desenhou fundo-

triplo perto dos R$ 18 e confirmou reversão. O espaço para alta é enorme, com a primeira resistência apenas nos R$ 33. O comparativo com as ações SUZB5 (base-novembro/2015) mostra o quanto ela está descontada.


Integrante de um setor cuja característica seja um nível de endividamento alto, a desalavancagem da Fibria parou de cair com o aumento dos investimentos - o mesmo ocorreu com a Suzano em 2011 e a Klabin em 2015/2015. No entanto, o derretimento das ações levou os múltiplos às mínimas dos últimos 5 anos, abrindo espaço para enorme valorização potencial.



JBSS3–JBSo Comentários:

Após 2 meses fora, a processadora de alimentos JBS voltou para a carteira uma vez que seu preço voltou a ficar atrativo. A empresa vem há anos apostando em crescimento via aquisição de concorrentes e posterior ganho de sinergias via integração das operações; o que se comprovou acertado, dado o forte crescimento apresentado nos seus resultados. Este ano a ação tem disso penalizada por fatores “não-econômicos”, embora a queda do dólar tenha sido prejudicial aos seus resultados.

No fim de setembro saiu a informação de que o BNDES (um dos sócios) utilizou sua prerrogativa legal para impedir que a empresa fosse adiante com a intenção de migrar a listagem de suas ações para os Estados Unidos (minimizando o “risco-Brasil” de uma empresa que já é majoritariamente internacional). Assim, apesar dos os fatores de risco mencionados, entendemos ser um ativo com relação risco-retorno muito atrativa – ainda mais dentro de um Mercado “caro” como está atualmente a Bolsa brasileira.


Ativo em tendência de alta no longo prazo. Voltou mais uma vez para testar a LTA de médio prazo,

caracterizando excelente ponto de entrada.


Embora faça parte de um setor onde a maioria das empresas tenha por característica a alavancagem, a empresa em termos operacionais - Ebitda - apresenta múltiplo na mínima dos últimos 5 anos. Assim, o “valor da empresa” (última linha) ainda está bem abaixo da média histórica recente.



MRFG3–MARFRIGo Comentários:

A processadora de alimentos Marfrig sofreu muito nos últimos anos em função de sua elevada dívida, fruto de uma mal-sucedida estratégia de crescimento via aquisições. Porém, mais recentemente, a empresa conseguiu reduzir sua alavancagem, tanto através de melhora operacional, quanto via venda de subsidiárias. Além disso, esta melhora da percepção de risco do Mercado também tem permitido à empresa reduzir o custo de sua dívida, o que nos leva a crer que os lucros deverão retornar num futuro próximo.


O ativo vinha em tendência de queda no longo prazo, mas rompeu sua LTB. Operando entre os R$ 4

e R$ 7 há mais de 2 anos, acreditamos estar iniciando a “perna 3” de um pivot de alta.


O endividamento segue elevado, mas vem em tendência de queda - está na mínima dos últimos 5 anos. Embora a empresa não registre lucro desde 2011, os múltiplos operacionais – Ebitda e “valor da empresa” - estão próximos das mínimas dos últimos 5 anos.



QUAL3–QUALICORPo Comentários:

A possível falência da Unimed-Rio voltou a assombrar as ações da operadora de planos de saúde Qualicorp, pois há o risco de perda/migração de clientes. No entanto, mesmo que isso se confirme, não deve impactar significativamente os seus resultados. Assim, uma vez que a empresa possui baixa alavancagem e fluxo de caixa positivo, qualquer queda deve ser vista como oportunidade para aumento de exposição.


Ativo em tendência lateral no médio prazo (as mínimas e máximas históricas foram tecnicamente respeitadas este ano). Porém, o canal de alta no qual a ação opera em 2016 pode leva-la a superar esta resistência.


Empresa praticamente sem dívidas, a Qualicorp tornou-se em 2015 a mais "barata" do setor. Além disso, seus múltiplos próximos das mínimas dos últimos 5 anos sugerem enorme potencial de valorização.



USIM5–USIMINASo Comentários:

Embora reconheçamos que o setor de siderurgia segue com baixa demanda e altamente endividado, a mantemos em função da ainda grande distância entre a cotação de suas ações e seus pares – Gerdau (GGBR4) e, sobretudo, Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3). A enorme desvalorização no final de 2015 provavelmente precificou um pedido de recuperação judicial da empresa, o que acabou não acontecendo com o aumento de capital pelos sócios.

Uma vez que o setor possui a capacidade de manter as margens operacionais via reajuste de preços (já ocorreram vários este ano), fica a expectativa de que a melhora da Economia brasileira / redução da taxa Selic no médio prazo permitam à empresa ser lucrativa novamente.


Ativo em tendência clara de queda no longo-prazo. No entanto, superou um canal de baixa de

médio prazo e fez pivot de alta, estando em claro movimento de recuperação. O comparativo com ações da CSNA3 (sem ajuste) mostra como – desde o final de 2008 – o valor de face das duas costuma ser similar. No entanto, em 2016 houve um nítido descolamento entre ambas, abrindo oportunidade de arbitragem.


Em casos como este, onde a empresa dá prejuízo e mesmo o resultado operacional (Ebitda) está negativo, o único múltiplo que pode ser analisado é o do valor patrimonial. Neste sentido, embora a Usiminas seja historicamente a mais barata, seu atual patamar ainda se encontra muito abaixo da média dos últimos 5 anos (estando abaixo de 1 desde 2011).



BOVA11–ETFDOIBOVESPA(posiçaovendida)o Comentários:

Mantemos a estratégia de proteção da carteira via posição vendida. Corrobora esta hipótese o fato de algumas das ações com muito peso no Ibovespa estarem em patamares de preço bastante elevados. Enquanto Itaú e Bradesco seguem renovando suas máximas históricas (as anteriores eram de 2014), a Petrobras (sob uma análise de correlação com os preços do Petróleo Brent) está com um nível de sobrevalorização de impressionantes 80% e a Vale (sob uma análise de correlação com os preços do Minério de Ferro na China) também demonstra sobrevalorização - estatisticamente de 25%.

Além disso, a estratégia permite alavancagem nas outras posições, via geração de caixa. o Panorama gráfico (mensal):

Ativo vinha em tendência queda no longo-prazo, mas rompeu sua LTB. Efetivamente rompeu a

resistência de 2014, mas está na de 2013 e a distância para a próxima (2012) é pequena.



ELET6–ELETROBRAS(posiçaovendida)o Comentários:

A elétrica estatal tem sido um dos destaques de alta do Bolsa em 2016. Após amargar prejuízos sucessivos nos últimos anos, a empresa apresentou no último balanço lucro de quase R$ 13 bilhões, gerando expectativa de que ela volte a pagar dividendos, o que explica o atual “prêmio” das ações preferenciais sobre as ordinárias. No entanto, este resultado deve-se quase totalmente a um evento não-recorrente: a contabilização de uma indenização da Aneel sobre investimentos não amortizados, mas que só começarão a ser pagos a partir de 2017 (com aumentos na conta de luz). Dito isto, entendemos que o atual movimento de euforia se descolou muito dos fundamentos da empresa.

Além disso, a estratégia permite alavancagem nas outras posições, via geração de caixa. o Panorama gráfico (mensal):

Ativo em tendência de alta no longo-prazo. No entanto, a última “perna” foi tão intensa que era

previsível esperar um movimento de correção bastante intenso - o que parece já ter começado. O comparativo com as ações da ELET3 (sem ajuste) mostra que ambas as classes de ações costumam ter um valor de face similar. No entanto, desde 2013 passou a haver um nítido descolamento – as ações ordinárias já haviam respeitado seu topo histórico de R$ 24, enquanto as preferenciais o superaram – entre ambas, abrindo oportunidade de arbitragem. Agora, ambas deram sinal de “topo”, sugerindo que o processo de correção efetivamente começou – com a diferença de que as ON sinalizaram topo-duplo e as PN não, indicando que o spread entre as 2 começou a diminuir.

o Múltiplos do Setor: • DATA-BASE: 27/10/2016

Nome Código P / L P / VPA P / EBITDA

Dív.Líq. / EBITDA

EV / EBITDA Div Yld


Mercado mensal de


(em milhares) (em milhares)

Alupar ALUP11 17,44 1,54 3,29 3,24 8,77 4,37 5.069.023 9.352,47 -

Cesp CESP6 -21,35 0,67 21,33 0,21 20,76 0,58 4.756.743 24.000,00 0,66

Cemig CMIG4 17,54 0,86 4,84 5,28 10,12 5,31 11.920.089 59.001,51 1,03

CPFL Energia CPFE3 22,37 3,16 6,27 3,70 10,58 0,83 24.674.253 39.810,92 0,64

Copel CPLE6 6,14 0,64 2,97 1,94 4,45 3,47 8.035.450 23.078,55 1,09

Engie Brasil EGIE3 15,86 4,02 - - - 4,41 26.501.333 33.386,52 0,34

Eletrobras ELET6 -6,62 0,72 3,76 3,86 7,20 0,00 32.675.617 55.002,67 1,09

Eletropaulo ELPL4 44,05 0,81 1,93 2,58 4,51 2,48 1.758.785 8.794,08 1,37

Energias BR ENBR3 8,80 0,96 2,83 1,31 5,56 4,11 9.394.051 29.549,21 0,61

Equatorial EQTL3 19,98 2,84 9,25 1,14 11,07 1,84 10.807.973 57.275,33 0,37

Light S/A LIGT3 -41,08 0,98 4,01 6,99 10,99 0,29 3.528.059 16.347,49 1,28

Taesa TAEE11 7,90 1,71 4,75 2,16 6,91 12,75 7.330.939 36.037,44 0,59

AES Tiete E TIET11 - 3,83 - - - - 6.850.130 13.447,28 -

Tran Paulist TRPL4 21,11 2,11 15,49 0,88 15,89 2,90 10.969.812 33.006,81 0,29

Altamente endividada e sem registrar lucro desde 2012, a empresa pode ser avaliada basicamente apenas pelo valor patrimonial, que se encontra na máxima dos últimos 5 anos (embora ainda abaixo de 1).



DESEMPENHO ANTERIOR

No mês de outubro o Ibovespa bem que tentou, mas voltou a perder para a carteira da Banrisul Corretora: nosso desempenho nominal foi inferior apenas ao de julho, com valorização de quase 14%. Já no acumulado desde que começou a ser formulada acumula valorização teórica de mais de 60%- praticamente 40% acima do Índice. É sempre bom lembrar que nos 4 primeiros meses do ano o Ibovespa subiu 24,4%, o que possivelmente teria permitido que tivéssemos um desempenho no ano como um todo ainda melhor.

Ação Empresa Setor de Atuação

Peso Retorno Impacto na Carteira

BBAS3 BANCO DO BRASIL Financ e Outros / IntermsFinancs 16% +28,5% +4,6% FIBR3 FIBRIA Mats Básicos / Madeira e Papel 16% +11,0% +1,8% BBTG11 BTG PACTUAL Financ e Outros / IntermsFinancs 14% +14,3% +2,0% USIM5 USIMINAS Mats Básicos / Sid Metalurgia 13% +27,8% +3,6% BRFS3 BRASIL FOODS Cons N Básico / Alimentos Processados 12% -3,5% -0,4% MRFG3 MARFRIG Cons N Básico / Alimentos Processados 12% +9,0% +1,1% QUAL3 QUALICORP Saúde/SM Hosp An.Diag 11% +7,1% +0,7% EMBR3 EMBRAER Bens Indls / Mat Transporte 11% +22,4% +2,5% ESTC3 ESTÁCIO Diversos 9% +3,9% +0,4% ECOR3 ECORRODOVIAS Const e Transp / Transporte 8% +6,5% +0,5% ELET6 ELETROBRAS Utilidade Públ / Energ Elétrica -9% +14,6% -1,3% BOVA11 ETF DO IBOVESPA -13% +11,2% -1,5% TOTAL 100% +13,9%

Mês Banrisul Ibovespa Diferença Maio / 2016 +1,8% -10,1% +11,9% Junho / 2016 Julho / 2016

+6,8% +19,5%

+6,3% +11,2%

+0,5% +8,3%

Agosto / 2016 +5,0% +1,0% +4,0% Setembro / 2016 +5,0% +0,8% +1,1% Outubro / 2016 +13,9% +11,2% +2,7% Acumulado +63,2% +20,3% +39,9%

1,8%8,7%

29,9%

36,4%43,2%

63,2%

-10,1%

-4,4%

6,3%7,3% 8,2%

20,3%

-15,0%

5,0%

25,0%

45,0%

65,0%

Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro

DESEMPENHO ACUMULADO

Banrisul

Ibovespa



EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES • Fabio F Gonçalves, CNPI-P – [email protected] – (51)3215-1972

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Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à Banrisul S.A. Corretora de Valores Mobiliários e Câmbio (Banrisul Corretora) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da Banrisul Corretora . Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a Banrisul Corretora nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas de investimentos da Banrisul Corretora e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. O Analista Fábio Francisco Gonçalves é o principal responsável por este relatório.

Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Banrisul Corretora , ao Banrisul S.A. - Banco do Estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul. O analista Fábio Gonçalves informa que não possui investimentos nos ativos alvos desta análise. O(s) analista(s) de investimento poderá estar direta ou indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto desta análise. Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence.

Declarações nos termos do art.18 da Instrução CVM 483:

A Banrisul Corretora , o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários, podendo inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. A Banrisul Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. O SAC da Banrisul Corretora tem como finalidade servir de canal de comunicação entre a corretora e o cliente. A Ouvidoria da Banrisul Corretora tem a missão de servir de canal de contato aos clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pelo SAC da empresa aos seus problemas. A análise fundamentalista é baseada na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia e utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada para este tipo de investimento é de médio e longo-prazo. A análise técnica é baseada no comportamento dos preços das ações do ativo objeto, suas oscilações e tendências. A duração recomendada para este tipo de investimento pode variar do curto-prazo até o longo prazo, dependendo da duração da tendência. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.banrisulcorretora.com.br.

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