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CBOT 整体看弱、马盘相对坚挺; 国内四季度阶段性“油强粕弱”. 中粮期货 2013 年 10 月26 日. 美豆收获单产优于预期、预估至 42.5 蒲 / 英亩. 中粮油脂部参与调研团队: 调研样本单产 预估 ( 蒲 / 英亩 ). 调研主产州较去年高于 5-15 蒲不等,不仅品质好、且容重 56 以上,属于美国一级豆,成本 900 分。主因是 8 月虽干旱,但前期土壤墒情高、温度不高, 9 月及时雨,收获天气干燥。. 南美两国明年春预计增产 900 万吨,美豆季节性抛压还未体现. 2013/14 世界油料呈大丰产格局、同比增产 6.6% , 对粕类供应压力更大. - PowerPoint PPT Presentation
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CBOT 整体看弱、马盘相对坚挺;国内四季度阶段性“油强粕弱”
中粮期货 2013 年 10 月 26 日
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一、新季油料大丰产、 CBOT 整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
美豆收获单产优于预期、预估至 42.5 蒲 / 英亩
中粮油脂部参与调研团队:调研样本单产预估 ( 蒲 / 英亩 )
调研主产州较去年高于 5-15 蒲不等,不仅品质好、且容重 56 以上,属于美国一级豆,成本 900 分。主因是 8 月虽干旱,但前期土壤墒情高、温度不高, 9 月及时雨,收获天气干燥。
南美两国明年春预计增产 900 万吨,美豆季节性抛压还未体现
2013/14 世界油料呈大丰产格局、同比增产6.6% ,对粕类供应压力更大
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沿用“美豆期价分解模型”进行预测,若实现 42.5的美豆单产, CBOT 底部将至 $12
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美豆期价分解模型
南美产量预计141.5 百万吨、较趋势+9.2%
美玉米单产158~160(9 月报告155.3)
美豆种植成本1017 美分
美豆单产42.5
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一、新季油料大丰产、 CBOT 整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
2013 年马来和印尼均属“增产小年”,马来预计增产60 万、印尼仅增产 100 万吨,总增产低于年初预期的400 万吨
由于产量不及预期,马来年末库存较预期下降 40 万吨、至210 万…印尼同样在四季度库存压力将同比大幅减轻
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一、新季油料大丰产、 CBOT 整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
13/14 国内油脂供应减 2.6% 、消费仍不济、储备库存是压力;粕类供应增加 7.5% 、均被消费所吸收、库存同比持平;总体看,粕类供求仍相比油脂显得坚挺。
-5
+100
-166
-66
+180
+470
+292
+180(DDGS)
+570
平+200
-22
2013/14 年度供求
13/14 国内油脂、粕类年度供求分项列表:
13/14 粕类供求分项13/14 油脂供求分项
“ 油脂供应减少 (-4%) 、粕类供应增加 (+20%)” 趋势在四季度更为显著;油脂消费季节性增加、表现为显著的去库存阶段;粕类库存四季度压力较大;四季度供求“油强粕弱”
+46
+62
-92
-30
+107
+306
+206
+100(DDGS)
+187
+175
+144
-37
13 年四季度供求
13/14 国内油脂、粕类年度供求分项列表:
四季度粕类供求分项四季度油脂供求分项
四季度油脂库存将是 13/14 年唯一的去库存阶段、而粕类库存高企、加上前期豆粕基差过高,将表现出现货下跌、基差跟跌( 从 600-800 缩至 200-300) ,即阶段性的“油强粕弱”
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一、新季油料大丰产、 CBOT 整体看弱
二、棕油增产低于预期、马盘相对坚挺
三、国内四季度供求阶段性“油强粕弱”
四、投资策略建议
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从季节性看,往年 9-10 月是油粕比的阶段性低点;结合四季度阶段供求、国际生柴概念消退带来的价值型投资机会,建仓时点在 10 月上中旬是相对合理的
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豆粕单边:若美豆预测区间 [1200~1300] ,根据模型,对应 DCE1 月期价 [3400~3650] ,区间内震荡操作;
美豆期价与 DCE 豆粕期价相关关系模型:DCE 豆粕期价约有 90% 由美豆期价为基础的进口成本决定,另外部分由豆粕库存决定。
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豆油和棕榈油价格测算:5 月 DCE 豆油 [6900,7400] 、 5 月棕榈油[5900,6300] ;
豆油 美豆区间 [1200 , 1300] 、油粕比 [34% , 35%] ,推算美盘豆油区间 [39.1 , 43.4] ,假定 5 月贴水 -250 、盘面进口利润 -100 , 5 月 DCE 豆油 [6900 , 7400]
豆棕差 根据先行指标“豆棕 FOB 完税成本差”,判断豆棕差继续看弱 并 在 区 间 震 荡 : 5 月 区 间 [1000-1250] , 1 月 区 间[1250-1450] 。
棕榈油 1 月为消费淡季、 5 月进入消费旺季,买入选择 5 月期货,根据 远 月 1000 的 豆 棕 差 反 推 , 5 月 DCE 棕 油 价 格 区 间[5900 , 6300]
四季度阶段性上涨,最佳组合是买 5 月棕油 (1 月是消费淡季、 5 月消费旺季 ) ,抛 1 月豆粕 ( 基差最高、受外盘影响最大 ) ;当前盘面比价 1.65 ,目标 1.8 。
油粕比
风险提示:
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1 、关注USDA11 月供求报告单产数据, 42 的美豆单产视为利多;2 、美盘抛压可能较为缓慢、不集中,对市场影响减少;3 、南美播种炒作,目前阿根廷中北部 50 年干旱,受灾 100 万公顷,占播种面积5% ;4 、国际生柴概念消失,欧盟决定对阿根廷、印尼生柴征收惩罚性反倾销关税;5 、远期豆棕 FOB 报价已走低,对四季度马来棕榈油出口的影响, 11 月MPOB ;6 、国内豆粕现货价格变化,预售很旺——工厂是否继续挺粕?7 、国内四季度棕榈油融资进口需求;8 、国内菜油抛储压力、托市政策不托菜油了、贸易商亏损严重; ……
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谢谢大家!