Embed Size (px)
Citation preview
1
中庸全球阿尔法基金
月刊 2017年7月刊
漓江江畔随想：增长的新希望，还是幻想？
上月故地重游桂林，记得上次到桂林还是1998年，当时自己初出茅庐，对桂林山水印象深
刻。当年也是前任美国总统克林顿访问中国的那年，他到访了背景、上海、西安和桂林。
他称赞桂林为中国最美丽的地方。北京和上海是中国的政治及经济重地。重要性只不待
言。但桂林的发展对中国经济发展的启发，却鲜有人提及。此次崔护重来，着眼的不再只
是青山秀水，而是眼前人、物对中国经济的启示，对投资的意义。
我们所下榻的桂林香格里拉大酒店举行的一套位于临桂区的新楼盘开盘仪式吸引了千余人.
该楼盘均价为每平方米5,200元，而桂林市民平均工资仅为每月4,490元。尽管如此，买家争
先恐后地交付定金，看起来像百货公司的清仓甩卖。
你可能会问，临桂在哪儿？临桂距离桂林老城区半小时车程，在2013年被指定为县级政府
所在地重建。这座新城的规模将略小于卢森堡，预计有15万居民。这个重建项目激发了当
地对基础设施和物业住宅前所未有的需求。短短几年后，临桂也许就是一个新桂林。
在本地地产销售网站上，过去9个月内已有9个新建住宅物业发售，另有2个预计在未来的三
个月内上市。除去季节性的影响，桂林的房地产销售从2016年下半年开始飙升，今年上半
年销售总额同比增长30%。虽然没有更加详细的资料，这很可能是价格和成交量双升的结
果。当地房地产代理商告诉我们，今年年初的新房均价还在4,000元每平方米，而现在每平
方米5,000元的开盘价屡见不鲜。
来源：搜房网
基金规模
两亿美金
基金经理
黄康民
策略
亚太区股票多空仓
建立日期
2016年6月
Liquidity
季度
提前30天通知
最低投资限额
一百万美金
管理费
2%
基金表现费
20%
基金托管
北方信托
审计师
安永
法律顾问
的进律师行 (香港)
Campbells (开曼)
主经纪商
瑞士信贷
摩根斯坦利
2
中庸全球阿尔法基金
月刊 2017年7月刊
中国有很多像桂林这样的三四线城市！
像桂林这样的三、四线城市，中国大约有80多个。以往人们关注中国房地产市场一般只把注意力放在北上广深一线
城市，因此这些城市房价的快速上涨也经常成为报章头条。而在众多的三、四线城市，销量和价格也一直在爬升。
事实上，本轮中国的房地产热潮在很大程度上是由三、四线城市驱动的，而大部分市场观察者都忽视了这些城市的
增长所带来的能量。下图显示，三、四线城市在阔别六、七年之后再次引领中国房地产业的增长。今年上半年，
三、四线城市的销售面积比去年同期增长了22%。另外很重要的一点是三、四线及以下的城市占中国房地产销售面
积的70%左右。
3
中庸全球阿尔法基金
月刊 2017年7月刊
谁在买？
简单的答案是：有一线城市的溢出需求，也有自然的城市化需求。三、四线城市呈现普涨的局面。
在一、二线城市实施了房地产调控、限购政策之后，这些城市购买力的溢出直接导致了三、四线城市房地产销售的
大幅上涨。自2016年3月上海引入紧缩政策以来，19个一、二线城市在2016年也陆续开始调控房地产。这些措施因城
而异，但分别都提高了首付比例，特别是针对第二、三套房的购买者。调控的结果也是立竿见影的：今年上半年一
线城市销售同比下降30％，二线城市同比持平（16年上半年增长了40％）。我们选择了两个例子来展示北京和上海
的溢出需求。
北京的限购措施于2016年9月推出， 之后又在
2017年3月升级
上海的限购措施于2016年3月推出， 之后又在
2016年11月升级
4
中庸全球阿尔法基金
月刊 2017年7月刊
高铁也有贡献
桂林自2014年以来就被纳入中国的高速铁路系统。现在从桂林到广州和南宁仅需2.5小时，而到深圳和长沙也只需3.5
个小时。高铁将桂林的100万人和这四大城市的3500万人联系到了一起。目前，高速列车网络中有大约100个城市，
其中一半是像桂林这样的三、四线城市，得益于高铁的存在，这些三线城市现在可以进入比本地人口大35倍的市
场。
农民工的购房需求不容小觑
距离一二线及省会城市较远的小城市的住房需求也呈现很强的增长迹象，农民工的购房需求很可能就是其背后的驱
动力。事实上，农民工一直被认为是中国经济增长的引擎之一。那么农民工的购房需求有多少呢？据中国国际金融
公司估计，中国农民工的全国购房需求可能高达51亿平方米（2016年中国全国的房产销售是13亿平方米）。
中国国家统计局最近的一项调查显示，只有17.8%的农民工在城市拥有住房，但其中一半以上的农民工选择宁愿永久
居住在城市，而不是返回农村。其中75%的人计划在5年内购置房产。
5
中庸全球阿尔法基金
月刊 2017年7月刊
户籍制改革
中国户籍制度正在改革中。对于将近一亿的农民工来说，现在他们可以更容易地离开村庄到二、三线城市。布拉德
利·加德纳在《”大迁移”：农民如何建立一个繁荣的国家（2017年）》一书中指出：“中国的户口改革尝试似乎集
中在放松对小城市的限制，同时提高移居北京上海等大都市的难度”。
结论
我们认为包括大宗商品，汽车和白色家电在内的住房价值链的繁荣和某种意义上的银行贷款在明年将很难保持上升
势头。我们也承认，住房热潮在一定程度上是由于2016年货币政策的延迟影响而推动的。但是，上述两个趋势很可
能为未来几年潜在经济增长放缓带来一定缓冲。
6
中庸全球阿尔法基金
月刊 2017年7月刊
中庸全球阿尔法基金表现概要
2017年8月21日，中庸全球阿尔法基金估计2017年7月的净收益为+ 0.58％，2017年至今的净回报率为8.28％。
大立光电是其中一个我们在7月获得了高收益的股票，我们预计其强大的技术领先地位和无与伦比的议价能力可能刺
激下半年的需求激增，而且他是主要的iPhone 8供应商。在金融领域，我们在AIA上取得了良好的回报，因为我们与
香港和东南亚其他地区的主要保险公司的调研使我们相信AIA在第二季度会有稳健增长，实际结果证实了我们的看
法。另一方面，我们确实在某些主要的投资决策出现了失误，如PTTGC。我们当时认为，化工产品的毛利将会在17年
下半年开始下滑，而中国进口禁止回收塑料并加强环境监管，使得区域聚烯烃市场出现供应紧张，毛利反弹。
来源 Optimas Capital, 截止到2017年7月31日。
2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年初至今
月度回报 -0.49% -0.67% 1.00% 1.58% 2.99% 3.29% 0.58% 8.28%
前五大多仓 前五大空仓
阿里巴巴 中国
银河娱乐 网易
苹果 PTT 全球化工有限公司
三星电子 国药集团
友邦保险 中国石油
回报(年初至今) 8.28%
波动率(年初至今) 3.81%
最大回撤 (年初至今) 1.97%
夏普比率 (年初至今) 2.02
回报(基金初始至今) 5.65%
夏普比率(年初至今) 0.85
7
中庸全球阿尔法基金
月刊 2017年7月刊
法律声明
本报告仅供Optimas Capital Limited目标收件人读阅，并不构成出售要约或招揽购买任何证券或任何投资咨询服务的
报价。本报告所提供的统计数字是可能基于严重不正确的估计和假设。本公司不保证这些数据的准确性。过去的表
现并不预示未来的结果。
本报告内指定时间段内提及市场或综合指数，基准或其他相对市场表现（指数）的指标仅作为参考信息提供给目标
收件人，并不意味着投资组合将实现类似的回报，波动或其他结果。
本文件仅适用于香港有关法律界定的专业投资者，不适用于香港市民。本文件的内容未经香港监管机构检察。本港
并无采取行动准许分发本文件。本文件是以保密的方式分发的，不得以任何形式复制或发送给任何非相关的人。
感谢您对我们基金的兴趣及持续支持。如有任何问题请联系我们，或通过[email protected]索取更多信息。
