Chapitre 3 - L'interprétation des documents financiers et ...bmt/diapos/Chap03.pdf · Les ratios de liquidité Le compte de résultat ... résultat monétaire issu du compte de résultat

© Christophe Thibierge - 2011Bodie Merton - Chapitre 3

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Chapitre 3 - L'interprétation des documents financiers et la planification financière

Plan

Le bilan - présentation et signification des postes Structure en grandes masses - Le BFR Les ratios de structure Les ratios de liquidité

Le compte de résultat Les ratios de marge Les ratios de rentabilité

Le tableau de flux


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Le Bilan

Un état des lieux à une date donnée

Les postes sont enregistrés en valeur historique

Les actifs sont amortis ou provisionnés pour matérialiser des pertes de valeur


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Bilan simplifié

ACTIF PASSIF

Immobilisations 100 Capitaux propres 80

Stocks 25Dettes FinancièresLong Moyen Terme 50

Créances clients 40 Dettes d’exploitation 15

Disponibilités 5Dettes FinancièresCourt Terme 25

170 170


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ACTIF Brut Amort /Prov

Net PASSIF

IMMOBILISATIONS CAPITAUX PROPRES

- incorporelles - Capital social (+ primes d’émission) - corporelles - Réserves - financières - Résultat de l'exercice

- Report à Nouveau

STOCKS PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES

- matières premières (MP) - en-cours / semi-finis (EC) DETTES FINANCIÈRES LONG MOYEN TERME (DFLMT) - produits finis (PF) - Emprunts obligataires - marchandises - Autres Dettes Fi LMT

CRÉANCES D'EXPLOITATION DETTES D'EXPLOITATION

- créances clients - Dettes Fournisseurs - autres créances - Dettes Fiscales et Sociales

- Autres Dettes

DISPONIBILITÉS DETTES FINANCIÈRES COURT TERME (DFCT) - Valeurs Mobilières de Placement (VMP) - Découvert - Banque - Autres Dettes Financières CT - Caisse

TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF

Bilan « européen » détaillé


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BALANCE SHEET BILAN

ASSETS ACTIF

Current Assets Actif circulant Cash Disponibilités Marketable securities Valeurs mobilières de placement Accounts Receivable Créances clients Inventories StocksTotal Current Assets Total actif circulant

Property, Plant, and Equipment / Fixed assets Immobilisations corporelles Equipment Terrains & bâtiments Less accumulated depreciation Moins amortissementsNet Equipment Terrains & bâtiments nets Furniture Mobilier Less accumulated depreciation Moins amortissementsNet Furniture Mobilier net Machine Machines & outillage Less accumulated depreciation Moins amortissementsNet Machine Machines & outillage netsTotal Property, Plant & Equipment Total immobilisations corporelles

Intangible assets Immobilisations incorporelles

Other fixed assets Autres immobilisations

TOTAL ASSETS ACTIF TOTAL

Bilan « anglo-saxon » détaillé (Actif)


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LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY PASSIF

Payables / Current liabilities Passif circulant Notes Payable / Overdraft Dettes financières court terme Accounts Payable Dettes fournisseurs Salary Payable Dettes fiscales et socialesTotal Current Liabilities Total passif circulant

Provisions for Liabilities and Charges Provisions pour risques et charges

Loans (Long-term Debt) Dettes financières long terme

Total Liabilities Total des Dettes

Shareholders' Equity Capitaux propres Common Stock Capital social Paid in capital Primes d’émission Retained Earnings RéservesTotal Shareholders' Equity Total des capitaux propres

TOTAL LIABILITIES & SHAREHOLDERS’ EQUITY PASSIF TOTAL

Bilan « anglo-saxon » détaillé (Passif)


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Les différentes présentations du bilan

Présentation « comptable »

ACTIF PASSIF





170 170


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Présentation « en grandes masses »

ACTIF PASSIF





170 170

Fonds de roulement

(FDR)

Besoin en Fonds de

Roulement

(BFR)

Trésorerie

(T)


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Présentation « en grandes masses »

Avantage : Décomposition en fonction du temps Permet de formuler un diagnostic sur la stabilité du financement actif-

passif, et sur la rationalité des choix.

Inconvénient : Le diagnostic est statique. la distinction long terme / court terme est discutable.

Conclusion : Modèle simpliste. mais le concept de BFR est important.


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Présentation « capitaux engagés »

ACTIF PASSIF


BFR 50

Disponibilités 5Dettes Financières 75

155 155

•Meilleure lecture

•Un problème : les disponibilités = investissement (marge de sécurité) ou un solde temporaire ?


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Présentation « capitaux engagés / endettement net»

ACTIF PASSIF


BFR 50Endettement Net 70

150 150


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Présentation en grandes masses pour un bilan anglo-saxon

ACTIF PASSIF





170 170

Working Capital =

80 + 50 - 100 = 30Working Capital =

25 + 40 + 5 - 15 - 25 = 30


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Le compte de résultat

Un film des opérations sur une période

La différence entre les recettes (produits) et dépenses (charges) donne le Résultat Net.

Plusieurs indicateurs intermédiaires permettent « d'expliquer » ce Résultat Net


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COMPTE DE RÉSULTAT « EUROPÉEN

CONTINENTAL»COMPTE DE RÉSULTAT « ANGLO-SAXON»

Ventes (ou Chiffre d’Affaires) Ventes- Achats de matières premières - Coût des ventes- Autres achats et charges externes MARGE BRUTE

VALEUR AJOUTÉE (VA) - Coûts administratifs, frais de siège- Salaires et charges sociales RÉSULTAT AVANT INTÉRÊTS, IMPÔT ET

AMORTISSEMENT (EBITDA)EXCÉDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE)- Amortissements et provisions - Amortissements (y compris Goodwill)RÉSULTAT D'EXPLOITATION (RE) RÉSULTAT OPÉRATIONNEL, OU RÉSULTAT

AVANT INTERÊTS ET IMPÔT

+ Produits financiers- Charges financières - Intérêts nets des produits financiersRÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔT (RCAI)+ Résultat exceptionnel RÉSULTAT AVANT IMPÔT

- Impôt sur les sociétésRÉSULTAT NET - impôt

+ résultat extraordinaireRÉSULTAT NET


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Les ratios couramment utilisés

Ratios de marge : Résultat / CA

Ratios de rentabilité : Résultat / Investissement

Ratios de rotation : Poste de l'actif / CA


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Décomposition des ratios de rentabilité

La rentabilité économique = marge x rotation

La rentabilité financière = rentabilité économique + effet de levier


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Décomposition de la rentabilité économique

Dispo BFR ImmosCA

CAExploit.d' Résultat

Dispo BFR ImmosExploit.d' Résultat

++×=

++

Rentabilité économique = Marge d'exploitation x Rotation des investissements

Grande distribution

BTP

750 250 500800 4

800 4120

750 250 500120

+−×=

+−

4,82,5%12% ×=

100 1200 700000 1

000 1240

100 1200 700240

++×=

++

0,524%12% ×=


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Décomposition de la rentabilité financière

ACTIF PASSIF

Immobilisations Capitaux propres

BFR

DisponibilitésDettes Financières

Résultat d'Exploitation

- IntérêtsFinanciers =

RésultatNet

20 128


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Décomposition de la rentabilité financière

ACTIF PASSIF


BFR


Rentabilitééconomique

- CoûtDettes =

Rentabilité Financière

%2010020 =

100

80

20

%10808 = %60

2012 =


20


ACTIF PASSIF


BFR


Résultat d'Exploitation - Intérêts

Financiers =Résultat

Net

20 7,28

Impôt-

4,8

Raisonnement avec impôt


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=financière éRentabilit

[ ] 40%) - (1 4] 10%) - (20% 20% ××+ [

impôt)d'Taux (1Propres Capit.

Dettedette)coût - éco (Renta[ éco Renta −×

×+

40%) - (1 40%) (20% ×+

PropresCapitaux Net Résultat

207,2

36% ===

Formule de l'effet de levier (avec impôt)


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Tableau de flux et Cash-Flow

Notion de cash-flow

Structure du tableau de flux : flux d’exploitation flux d’investissement flux de financement


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Le Cash-Flow : définition

résultat monétaire dégagé par la société une année donnée.

Statement of cash flows (Tableau des flux de trésorerie ; tableau emplois-ressources ; tableau de financement).

Le tableau des flux de trésorerie montre tous les transferts d’argent dans une société sur une période donnée : ressources emplois


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Structure du tableau de flux

3 cash flows successifs permettent d’aboutir à la variation des disponibilités (change in net cash) :

en Millions d’€ N-4 N-3 N-2 N-1Flux de trésorerie d’exploitation 0.4 -5.3 5.1 13.5Flux d’investissement -23.0 -50.1 -0.6 -0.6Flux de financement 41.9 84.6 84.0 55.0Flux de trésorerie global 19.3 29.2 88.5 67.9Disponibilités en fin d’année 25.1 54.3 142.8 210.7

Figures in EUR m N-4 N-3 N-2 N-1Cash Flow From Operations 0.4 -5.3 5.1 13.5Cash Flow From Investments -23.0 -50.1 -0.6 -0.6Cash Flow From Financing 41.9 84.6 84.0 55.0Net change in cash 19.3 29.2 88.5 67.9Cash end of the year 25.1 54.3 142.8 210.7


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Le flux de trésorerie d'exploitation

résultat monétaire issu du compte de résultat.

Correspond à la génération (ou consommation) d’argent réalisée sur l’année, par différence entre les ventes encaissées et les charges décaissées.

On le calcule en ne prenant que les produits et charges monétaires dans le Compte de résultat

Il faut tenir compte des décalages de paiement et de production


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Exemple de calcul

Flux d’ExploitationRésultat net 23,4+ Amortissements & provisions (1) + 30,0- augmentation des créances clients (2) - 10,0- augmentation des stocks (2) - 30,0+ augmentation des dettes d’exploitation (2) + 12,0Flux d’exploitation 25,4

Cash flow from operationsEarnings 23,4+ Depreciation (1) + 30,0- increase in accounts receivable (2) - 10,0- increase in inventories (2) - 30,0+ increase in accounts payable (2) + 12,0Cash flow from operations 25,4


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Flux d’ExploitationRésultat net 23,4+ Amortissements & provisions + 30,0- augmentation du BFR - 28,0Flux d’exploitation 25,4

L'augmentation du BFR est un investissement, consommateur de cash.

Simplification (2)


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Le flux d'investissement

Investissements de l’année.

Correspond donc à la consommation d’argent (ou génération d’argent, dans les cas de désinvestissements) supportée sur l’année pour acheter les investissements (immobilisations incorporelles, corporelles, financières).

On le calcule en prenant le montant des investissements réalisés par l’entreprise, net des désinvestissements.

Ce cash flow est donc le plus souvent négatif.


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Le flux de financement

Correspond aux financements apportés par les partenaires (actionnaires, banques).

Apport d’argent réalisé pour répondre aux besoins financiers et équilibrer la croissance de la société.

Somme des apports des actionnaires (augmentations de capital – dividendes versés) et des créanciers financiers (dettes financières, y compris emprunts obligataires).


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Exemple

Flux d’ExploitationRésultat net 23,4+ Amortissements & provisions + 30,0- augmentation du BFR - 28,0Flux d’exploitation 25,4

Flux d’investissement- investissement en immobilisations - 90,0

Flux financiers- dividendes payés - 10,0+ augmentation de capital 0,0+ augmentation des dettes financières + 94,6

Variation des disponibilités 20,0

Documents

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