Chapter 15 Treasuri_Final

8/17/2019 Chapter 15 Treasuri_Final

1/15

Manajemen Treasuri

CHAPTER 15

SHORT-TERM INVESTMENTMANAGEMENT

Disusun Oleh:Ahma !ashir "#ar 1$%&'()$%&

Aria Srihainin*ra+ 1$%&'()'51Hen, Di Mane*ani 1$%&'().5&

Mu/+i "ana*a 1$%&'($)'&Ri0, Gi*ih Pra,#*a 1$%&'($555

PROGRAM E"STENSI MANA2EMEN3A"4TAS E"ONOMI

4NIVERSITAS INDONESIA)%15

SHORT-TERM INVESTMENT POLICY


2/15

Manajer telah menemukan bahwa prasarat untuk menar!n" alternat!#e !n#estas! a$alah $en"an

mem%&rmulas!kan sebuah keb!jakan !n#estas!' (uran" beruntun"na) *+++ l!ku!$!tas sur#e

$!a$akan &leh Treasur Strate"!es an" menemukan bahwa hana ,. perusahaan telah akt!%

$an up t& $ate $alam men"apl!kas!kan keb!jakan !n#estas!' (eb!jakan !n#estas! men$e%!n!s!kan

p&stur perusahaan terha$ap r!s!k&) return) $an menentukan ba"a!mana keb!jakan tersebut harus

$!laksanakan' Sebuah perspekt!% umum r!s!k& a$alah kr!ter!a e#aluat!% atas sa%et) l!/u!$!t) $an

!el$' (eb!jakan spes!%!k men"arahkan stan$ar kelaakan !n#estas! p&tens!al sepert!0

1' Rat!n" keamanan m!n!mal an" $!ter!ma'*' Pembatasan jumlah n&m!nal atau persentase p&rt&%&l!& an" $!!n#estas!kan $alam e%ek salah

satu em!ten) !n$ustr) area "e&"ra%!s) atau !nstrument'2' 3pakah strate"! 4bu an$ h&l$5 akan $!"unakan',' Menar"etkan !el$ p&rt&%&l!& an" abs&lut atau relat!#e'

' 3pakah perusahaan akan men"!n#estas!kan melalu! br&ker perusahaan !n#estas!) $ealer) atau

bank tra$ers'6' 7atasan jatuh temp&'8' Pr&se$ur $an k&ntr&l) termasuk &t&r!sas! $an persetujuan !n$!#!$ual'9' 7a"a!mana per%&rma p&rt&%&l!& akan $!m&n!t&r $an $!e#aluas!'

Sebelum keb!jakan $apat $!kemban"kan) $epartemen treasur harus men!la! l!ku!$!tas

perusahaan) t&lerans!na terha$ap r!s!k&) $an apakah a$a batasan $alam penerapan keb!jakan

!n#estas! $ar! p!hak ket!"a' :!a"ram $! bawah !n! a$alah !nput $alam keputusan pembuatan

keb!jakan'

Sh&rt-Term In#estment Pr&;ess


3/15

T&lerans! r!s!k& $ar! t!m manajemen $an peme"an" saham ju"a $!masukkan ke $alam %&rmulas!

keb!jakan !n#estas!' T!m manajemen mem!l!k! pen"etahuan men"ena! seluruh r!s!k& perusahaan'

R!s!k& tersebut a$alah01' 7us!ness r!sk0 merupakan kemun"k!nan $!mana perusahaan t!$ak akan mampu menutup

b!aa &peras!&nal perusahaan an" se$an" berjalan'*'

t!n"kat pen"embal!an se;ara umum',' 3"en; pr&blem0 kepent!n"an $ar! stakeh&l$er an" t!$ak sesua! $en"an para manajer'

C3SH 3N: SEC=RITIES 3LLOC3TION :ECISION


4/15

:ua hal an" utama $alam pen"amb!lan keputusan !n#estas! an" $!buat perusahaan a$alah

men"an""arkan p&rs! besar $ar! t&tal aset pa$a ;ash $an sekur!tas lalu mereal!sas!kan an""aran

tersebut pa$a ;ash $an sekur!tas' (eputusan pertama erat ka!tanna $en"an keputusan !n#estas!

$alam w&rk!n" ;ap!tal) $an has!lna b!asana terka!t $en"an p&stur r!s!k& perusahaan'

(eputusan !n#estas! $alam w&rk!n" ;ap!tal men"a;u pa$a pr&p&rs! $ar! t&tal aset an" a$a pa$a

aset lan;ar' (eputusan ke$ua a$alah menentukan pr&p&rs! aset l!ku!$ an" akan $!pe"an" $alam

bentuk ;ash #ersus $alam bentuk !n#estas! sekur!tas jan"ka pen$ek' Cash $!an""ap seba"a!

;a$an"an l!ku!$!tas an" $!butuhkan untuk memenuh! pen"eluaran an" akan $atan"' Tujuan

memana"e ;ash a$alah untuk mem!n!mal!sas! t&tal b!aa atas seluruh transaks! an" terja$!'

Investasi Agregat pada Kas dan Surat Berharga

Ter$apat 2 strate"! untuk memutuskan seberapa banak kuant!tas $ar! t&tal aset untuk $!tahan

$alam bentuk kas $an surat berhar"a a!tu

a' L&w-l!/u!$!t Strate"State"! !n! $!lakukan $en"an ;ara membuat !n#estas! pa$a kas $an surat berhar"a menja$!

m!n!mum' Oleh karena !tu) kas $an surat berha"a mempuna pr&p&rs! an" ke;!l $ar! t&tal

aset' >!ka perusahaan t!$ak t!$ak ber!n#estas! an" berleb!han pa$a !n#ent&r! $an re;e!#ales)

pen$ekatan !n! akan men!n"katkan pr&%!tab!l!tas sementara !tu ju"a men!n"katkan r!s!k&

b!sn!s' Semak!n se$!k!t jumlah an" $!!n#estas!kan pa$a kas $an surat berhar"a berart!

jumlah an" leb!h besar $!!n#estas!kan pa$a re;e!#ables) !n#ent&r! $an aset tetap' Hal !n!

berart! akan menebabkan perusahaan mem!l!k! l!ku!$!tas an" ren$ah an" akan

menebabkan semak!n besarna r!s!k& ban"kut $an $e%ault' b' M&$erate-l!/u!$!t Strate"

Strate"! an" melakukan !n#estas! an" besar pa$a kas $an surat berhar"a $en"an

men"uran"! r!s!k&' Strate"! !n! sesua! $en"an %!l&s&%! semak!n t!n""! t!n"kat $ar! kewaj!ban

;urrent l!ab!l!t jan"ka pen$ek) semak!n besar pr&p&rs! aset perusahaan an" harus $!tahan

pa$a kas $an surat berhar"a';' H!"h-l!/u!$!t Strate"

State"! !n! menentukan pr&p&rs! an" leb!h untuk aset an" akan $!tahan pa$a kas $an surat

berhar"a' R!s!k& "a"al pa$a surat berhar"a $an r!s!k& ban"krut $apat $!kuran"! karena

a$ana l!/u!$!t ;ush!&n an" semak!n besar) tetap! pr&%!tab!l!tas akan men"alam!


5/15

penurunan' Perusahaan $en"an r!s!k& b!sn!s an" s!"n!%!kan atau r!s!k& keuan"an akan

menerapkan strate"! !n!'

Cash and Securities Mix

(eputusan ;ash an$ se;ur!t m!? a$alah keputusan $!mana untuk mer!n;! kas $an surat berhar"a

se;ara pr&p&s!&nal' (eputusan men;ampur tersebut $apat terja$! karena has!l $ar! pem!k!ran

terka!t strate"!' (et!ka hal tesebut t!$ak teren;ana) hal tersebut merupakan has!l akh!r $ar! prakt!k

ke"!atan &peras!) !n#estas!) $an pemb!aaan saat !n! $ar! sebuah perusahaan' Ter$apat banak

kes!mpan"s!uran men"ena! mix decision $an pen""unaan p&tens!al atau aktual $ar! m&$el

manajemen kas $alam mem!l!h strate"! ;ampuran tersebut' Seba"a! klar!%!kas!) $apat $!be$akan

antara $ua keputusan an" sal!n" berka!tan0 menetapkan tar"et strate"! m!?) $an men"atur sal$&

kas $an surat berhar"a karena ser!n" t!$ak sesua! $en"an tar"et m!?'

Tar"et m!? men"a;u pa$a rata-rata atau ;ampuran an" !$eal $ar! kas $an surat berhar"a'

Se&ran" treasur! akan menetapkan tar"et m!? ber$asarkan rata-rata h!st&r!s atau beberapa m&$el

keuan"an atau s!mulas!' Hal tersebut san"at ber"una untuk mel!hat n!la! eku!l!br!um' 3l!ran kas

san"at $!nam!s) men$&r&n" p&s!s! kas menjauh $ar! tar"et le#el se;epat mun"k!n kas tersebut

$!;apa!'

(et!ka m&$el &pt!m!sas! kas $!"unakan) m&$el tersebut menunjukkan manajemen kas $an surat

berhar"a se!mban" se!r!n" $en"an waktu' =ntuk beberapa t!n"kat) hal tersebut t!$ak terk&ntr&l

$!karenakan perubahan p&s!s! a"re"at an" $!pen"aruh! &leh tekanan $ar! luar' 7a"a!manapun

ju"a) manajer kas !n"!n menja"a k&ntr&l seberapa banak kas an" $!ja"a karena mesk!pun kas

merupakan aset an" pal!n" l!/u!$) kas membuat &pp&rtun!t ;&st $laam bentuk h!lan"na

pen$apatan bun"a !n#estas! atau men!n"katna b!aa bun"a $an ter$apat b!aa transaks! an"

$!ak!batkan &leh pembel!an surat berhar"a) penjualan $an terka!t trans%er $ana'

T!"a m&$el manajemen kas $apat $!"unakan untuk merel&kas! ;ash an$ se;ur!t!es m!?' Mas!n"-

mas!n" meman$an" kas seba"a! aset !n#ent&r!) $en"an m&t!% transaks! an" men"en$al!kan

al&kas! sumber kas perusahaan $alam bentuk sal$& akun transaks!'


6/15

PROSES PENGAMBILAN KEPUUSAN IN!ESASI

(et!ka jumlah t&tal kas $an surat berhar"a telah $!tentukan) bersama $en"an tar"et mas!n"-

mas!n") manajer !n#estas! bers!ap untuk terl!bat $alam aspek an" pal!n" menar!k $alam hal

manajemen p&rt&%&l!& a!tu mem!l!h !n#estas! an" akan masuk $alam p&rt&%&l!&' =nuk

perusahaan ke;!l) p&rt&%&l!& !n#estas! jan"ka pen$ek perusahaan akan terlalu ke;!l untuk

membuat manajemen !nternal ek&n&m!s $!!n"!nkan'

Mana"e#en Luar $Outside Management %

Pen"amb!lan keputusan san"at $!perlukan ket!ka manajemen p&rt&%&l!& $!$ele"as!kan kepa$a

p!hak luar an" memusatkan pa$a pem!l!han manajer $an e#aluas! k!nerja' (eputusan an"

terka!t p&rt&%&l!& akan menebabkan seberapa banak an" akan $!!n#estas!kan) al&kas! $!antara

p!hak luar ket!ka men""unakan leb!h $ar! satu) $an mun"k!n spes!%!kas! $ar! jatuh temp& surat

berhar"a an" $!p!l!h &leh manajer p&rt&%&l!& luar'

Me#i&ih Mana"er P'rt'('&i'

Perusahaan men""unakan manajer !n#estas! $ar! luar harus memutuskan t!pe sepert! apa an"

akan $!"unakan &leh manajer tersebut' Pem!l!han $apat terja$! $!antara br&ker rumah) bank $an

pasar uan" reksa$ana' 7r&ker rumah men"khususkan $alam hal !n#estas! $an laanan

$epartemen st&re $an laanan keuan"an' 7r&ker rumah menawarkan pr&$uk !nat!% sepert!

surat berhar"a $an surat berhar"a &nl!ne $ar! Merr!l Ln;h'

7ank menawarkan sert!%!kat $ep&s!t&) pasar uan" $ep&s!t&) atau surat berhar"a perusahaan sesua!

$en"an ke"!atan &peras! bank' In#estas! melau! bank mempuna! t!"a man%aat a!tu0

1' Selama surat berhar"a bank $!!n#estas!kan) k&nsumen men$apatkan asurans! $ep&s!t

$en"an t&tal sal$& mula! @1++)+++'*' (euntun"an utama a!tu ket!ka bank $!mana perusahaan men"!n#estas!kan an" sama

$en"an perusahaan melakukan pen"eluaran $an memusatkan ke"!atan &peras!na'2' P&rt&%&l!& saham an" $!!n#estas!kan pa$a bank $apat $!ja$!kan seba"a! jam!nan

p!njaman) member!kan l!ku!$!tas an" besar untuk perusahaan'

Eva&uating P'rt('&i' Per('r#ance


7/15

7er$asarkan sur#e $ar! *+++ l!/u!$!t mana"ement) hana sepert!"a perusahaan an" melakuan

ben;hmark!n" terha$ap !n#estas! jan"ka pen$ek mereka' 3$apun ben;hmark an" $apat

$!"unakan a$a empat buah) a!tu A B! !nstrument surat perben$aharaan) B!! !nstrument pasar

uan" la!nna) B!!! reksa$ana pasar uan") $an B!# k&mp&s!t s!ntes!s' (&mp&s!t s!ntet!s pa$a

$asarna a$alah s!mulas! $ar! !nstrument !n#estas! an" a$a' S!mulas! tersebut akan menal!n

n!la! p&rt&%&l!& an" a$a seh!n""a kemu$!an $apat $!lakukan pen"ukuranDben;hmark!n"'Namun

a$a satu hal an" harus $!perhat!kan) a!tu men"ena! matur!tas $ar! keempat ben;hmark tersebut)

harus m!r!p $en"an matur!tas an" $!!n"!nkan perusahaan a"ar $apat mat;h perh!tun"an !el$

na'

Interna& P'rt('&i' Manage#ent

3pab!la perusahaan memutuskan untuk melakukan !n#estas! tanpa bantuan manajer !n#estas!

$ar! luar) maka pert!mban"anna akan leb!h banak'

• Instrumen 3pakah jen!s !nstrumen an" !n"!n $!!n#estas!kan) termasuk apakah berasal

$ar! luar atau $alam ne"er!

• Issuers apakah !ssuer na $ar! pemer!ntahDbank sentral) ataupun swasta

• :en&m!nat!&n n!la! par an" semak!n t!n""! b!asana akan men"has!lkan !el$ an"

leb!h ba!k) namun tentuna akan ter"antun" $en"an al&kas! $ana !n#estas! an" k!ta

puna

• Matur!tas matur!tas akan berhubun"an $en"an t!me #alue &% m&ne) apakah nant! n!la!

!n#estas! Btermasuk bun"a pa$a saat jatuh temp& akan leb!h men"untun"kan setelah $!p

# kan'

• Y!el$s apakah k!ta akan men"ejar !el$ an" a"res!% B$en"an res!k& leb!h besar atau

sebal!kna

• Res!k& apakah kemun"k!nan $e%ault $ar! sebuah !n#estas! semak!n besar atau t!$ak

Bakan berpen"aruh ke !el$

Melakukan !n#estas! tanpa men""unakan manajer !n#estas! $ar! luar t!$ak serta merta

men"h!lan"kan kewaj!ban untuk men"ukur k!nerja p&rt&%&l!&' Hal hal an" mempen"aruh!

sepert! !n$e?) ben;hmark) k!nerja p&rt&%&l!&) $an bahkan per%&rma p&rt&%&l!& $ar! manajer la!n


8/15

perlu $!perhat!kan untuk e#aluas! $an pen!n"katan per%&rma' Manajer akunt!n" mensaratkan

bahwa !n#estas! harus $apat men"has!lkan n!la! tertentu sesua! $en"an al&kas! an" $!ter!ma'

3pab!la n!la! tersebut t!$ak $apat $!penuh!) maka leb!h ba!k menewa manajer !n#estas! $ar! luar

saja'

:alam men"ukur !n#estas!) akan leb!h mu$ah untuk men"ukur !n#estas! an" s!%atna hana

mener!ma uan" pa$a saat akh!r matur!tas saja) $!sban$!n" $en"an !n#estas! an" a$a pembaaran

bun"a na' Pen"h!tun"an return na ;ukup $en"an men"h!tun" rata rata tert!mban" saja'

Se;ur!t In#este$ Rate &% Return Return

SPN 1+++++ 6'+. 6++

C&mmer;!al Paper *++++ 6'8. 1698

:ep&s!t& 1+++++ 6'6. 66+T&tal ,++++ *F8

In#estas! $! atas bers!%at hel$ t& matur!t) ja$! t!$ak a$a an" $!jual sebelum matur!t berakh!r'

:ar! perh!tun"an $! atas) $apat $!h!tun" rata rata tert!mban" returna a!tu *F8D,++++ G

6'8.

Namun $alam real!tas) uan" akan selalu ber"erak $!nam!s t!$ak terke;ual! $alam al&kas!

!n#estas!' C&nt&h

/ In#estmentD

Bw!th$rawal

7e"!nn!n"

#alue

!nterest En$ &%

per!&$ #alue

B2,

1 !t D2J

1 +++++ +++++ *++++ *++++ 1'+,++

* B,+++ ,8+++ 1+++ ,F++++ 1'+216

2 B+++ ,2+++ *++++ ,+++ 1'+,6+

, 1+++++ +++ 1+++ 8++++ 1'+*8+

B2+++

7er$asarkan rumus


9/15


10/15

B$&mest!k selama satu tahun' :alam perh!tun"an K:P !n!) termasuk ju"a has!l pr&$uks!

baran" $an jasa an" $!has!lkan &leh perusahaanD&ran" as!n" an" ber&peras! $! w!laah

ne"ara an" bersan"kutan' 7aran"-baran" an" $!has!lkan termasuk baran" m&$al an"

belum $!perh!tun"kan penusutanna) karenana jumlah an" $!$apatkan $ar! K:P $!an""ap

bers!%at brut&Dk&t&r'Per"erakan K:P member!kan !n%&rmas! men"ena! perm!ntaan kre$!t untuk saat !n! $an

masa $epan' T!n"kat suku bun"a an" sebenarna akan terpen"aruh &leh pr&spek p&s!t!% NPV

$ar! suatu !n#estas!'*'


11/15

Sesua! $en"an rumus tersebut $! atas) r!s!k& p&rt%&l!& $apat $!tentukan $en"an mel!at r!s!k&

$e%ault) r!s!k& t!n"kat suku bun"a) r!s!k& l!ku!$!tas) r!s!k& !n#estas! kembal!) r!s!k& keja$!an'

:ar! r!s!k& r!s!k& tersebut) r!s!k& an" pal!n" pent!n" a$alah r!s!k& $e%ault'*' (et!$akpast!an Est!mas! R!s!k&

(et!$akpast!an Est!mas! R!s!k& berasal $ar! %akta bahwa est!mas! merupakan salah satu subjek er&r' :alam pen"ukuran r!s!k& sekur!tas k!ta ju"a perlu men"h!tun" r!s!k& relat!% sekur!tas

tersebut' R!s!k& relat!% !n! menunjukkan r!s!k& per un!t return an" $!harapkan' =kuran r!s!k&

relat!% an" b!sa $!paka! a$alah k&e%!s!en #ar!as!'

:alam manajemen p&rt&%&l!& $!kenal a$ana k&nsep pen"uran"an r!s!k& seba"a! ak!bat

penambahan sekur!tas ke$alam p&rt&%&l!&'2' R!s!k& P&rt%&l!& $an R!sk-Return Tra$e&%%

Te&r! p&rt%&l!& m&$ern member!kan !n%&rmas! bahwa ket!ka k!ta ber!n#estas! $alam leb!h $ar!satu surat berhar"a) maka r!s!k& p&rt%&l!& an" k!ta m!l!k! akan menurun $!ban$!n"kan

$en"an r!s!k& r!s!k& !n$!#!$ual',' Men!la! R!sk-Return Tra$e&%%

7a"a!mana ;ara menentukan kapan penawaran p&rt%&l!& $apat $!ter!ma $en"an mel!hat return

$ar! karakter!st!kna 3$a 2 pen$ekatan an" $apat $!"unakan untuk menjawab pertanaan

tersebut0a' 3kun untuk k&nteks #ar!abel an" mempen"aruh! keputusan !n#estas! saat !n! b' E#aluas! r!s!k& !n$!#!$ual untuk menentukan p&tens! !n#estas!

;' Men"ulan"! anal!s!s r!s!k& $en"an menambahkan !nteraks! elemen elemen r!s!k& $an e%ek p&rt%&l!&

E?!b!t 1-

E#aluas! R!sk-Return untuk In#estas! >an"ka Pen$ek

Parameter yangdipertimbangkan:

1. Cash Flow Forecast2. Pinjaman jangka pendek

yang sudah ada3. Inestasi yang sudah

ada!. Inestasi hori"on#. $ebijakan inestasi

Penyusunan kemungkinan

%engulang analisis risikodalam konteks port&olio:

1. %enambah e&ekdiersi'kasi

(aluasi risiko sekuritas


12/15

SRAEGI IN!ESASI -ANGKA PEN.EK

Se;ara umum) strate"! !n#estas! jan"ka pen$ek terba"! menja$! $ua) a!tu strate"! pas!% $an akt!%'

Strate"! !n#estas! pas!% mel!batkan jumlah oversight an" m!n!mal $an jumlah transaks! an"

se$!k!t setelah p&rt&%&l!& $!p!l!h' Se$an"kan strate"! !n#estas! akt!% mel!batkan leb!h banak

transaks! $an pen"awasan se;ara akt!% atas p&rt&%&l!&'

Strategi Pasi(

Strate"! pas!% an" p&puler a$alah strate"! bel! $an tahan' Ser!n"na) strate"! !n! merupakan

ba"!an $ar! pen$ekatan penesua!an jatuh temp& atas suatu !n#estas! an" men"anjurkan untuk

ber!n#estas! pa$a sekur!tas an" akan jatuh temp& pa$a akh!r h&r!&n !n#estas!' Pen$ekatan !n!

akan men"el!m!nas! r!s!k& t!n"kat bun"a' Strate"! !n! $apat $!!mplementas!kan $en"an ;ara

men"!n#estas!kan seba"!an atau seluruh p&rt&%&l!& pa$a index fund ' Strate"! tahan $an l! an"

telah $!m&$!%!kas! $apat $!"unakan j!ka !n#est&r !n"!n memper&leh keuntun"an $ar! per"erakan

t!n"kat bun"a'

Strategi A*ti(

Ter$apat banak sekal! strate"! akt!% an" a$a' Salah satuna a$alah $en"an ;ara berusaha

menemukan !ne%!s!ens! $alam pember!an har"a sekur!tas saat !n! $an membel! sekur!tas an"

$!n!la! terlalu ren$ah $an menjualna ket!ka har"ana telah $!sesua!kan' Hal !n! $apat $!lakukan

$en"an mempelajar! sebaran yield '

3nal!s!s h!st&r!s sebaran yield a$alah strate"! la!n an" men"untun"kan $alam per$a"an"an'

H!st&r! sebaran yield $!h!tun" seba"a! perbe$aan antara sekur!tas tertentu $en"an treasury bill


13/15

jan"ka pen$ek atas sekur!tas berkual!tas t!n""! untuk t!ap !nstrumen an" telah $!tentukan &leh

k&nsultan 3lan Se!$ner' 3nal!s memban$!n"kan sebaran yield sekaran" $ar! suatu jen!s

!nstrumen atau sekur!tas !n$!#!$ual $alam jen!s tersebut untuk mel!hat apakah ter$apat sebaran

yield an" t!$ak n&rmal besarna'

Strate"! la!n an" ju"a p&puler a$alah men"en$ara! kur#a yield ' Strate"! !n! mel!batkan

pembel!an sekur!tas $en"an jatuh temp& an" leb!h panjan" $ar! h&r!&n !n#estas! $en"an

maksu$ untuk mel!ku!$as!na leb!h ;epat' >!ka kur#a panjan" $ar! h&r!&n !n#estas! $en"an

maksu$ untuk mel!ku!$as!na leb!h ;epat' >!ka kur#a yield stab!l selama per!&$e tahan) se;ara

umum !n#est&r $apat men"un""ul! strate"! penesua!an jatuh temp&' Hal !n! terja$! karena kur#a

yield n&rmal menanjak seh!n""a member!kan t!n"kat bun"a an" leb!h t!n""! untuk !nstrumen

$en"an jatuh temp& an" leb!h lama' Sehubun"an $en"an ket!$akpast!an $alam peramalan arus

kas $an k&n$!s! pem!njaman jan"ka pen$ek) manajer !n#estas! $apat memutuskan apakah r!s!k&

an" $!amb!l $en"an mem!l!h jatuh temp& an" leb!h panjan" sesua! atau t!$ak' 7ukt! emp!r!s

tentan" keuntun"an relat!% $ar! strate"! !n! bera"am) men"!n$!kas!kan keuntun"an ket!ka per!&$e

penurunan $an men"uran"! per%&rma $ar! p&rt&%&l!& ket!ka kur#a yield rata atau ber"eser ke atas'

Strate"! la!n an" san"at ber"antun" pa$a ramalan t!n"kat bun"a a$alah strate"! per$a"an"an

an" ber$asarkan pa$a pen""abun"an yield $en"an capital gain' (et!ka anal!s meramalkan akan

terja$! perubahan t!n"kat bun"a) strate"! penjualan $apat $!bentuk untuk men!n"katkan

keuntun"an !n#estas!' Pen$ekatan !n! san"at berr!s!k& $an jaran" $!"unakan untuk p&rt&%&l!&

jan"ka pen$ek'

Strate"! akt!% an" p&puler pa$a tahun 9+an a$alah strate"! menan"kap $!#!$en' (arena $!#!$en

antar perusahaan seba"!an besar $!ke;ual!kan $ar! pajak) perusahaan !n#est&r melakukan

pembel!an saham $en"an t!n"kat

Strate"! akt!% an" p&puler pa$a tahun 9+an a$alah strate"! menan"kap $!#!$en' (arena $!#!$en

antar perusahaan seba"!an besar $!ke;ual!kan $ar! pajak) perusahaan !n#est&r melakukan

pembel!an saham $en"an t!n"kat yield $!#!$en an" t!n""!) menahanna hana h!n""a tan""al

pen;atatan untuk pembaaran $an kemu$!an menjualna' Strate"! !n! b!asa $!sebut ju"a dividen

roll '


14/15

Manajer !n#estas! akt!% ju"a men""unakan strate"! pertukaran terutama pa$a saat !a telah

men"amb!l p&s!s! namun kesempatan baru an" leb!h men"untun"kan mun;ul' Ter$apat

beberapa jen!s pertukaran $!antarana a$alah pertukaran perpanjan"an jatuh temp& $an

pertukaran sebaran yield ' Pa$a set!ap pen"aturan pertukaran) sekur!tas an" $!m!l!k! sekaran"

$!jual $an $!"ant!kan $en"an sekur!tas la!n an" akan men!n"katkan yield atau pen"embal!an kas

namun tetap mem!n!mal!s!r e%ek r!s!k& kre$!t' Pertukaran perpanjan"an jatuh temp& $!lakukan

ket!ka manajer !n"!n men"en$ara! kur#a yield namun al!h-al!h melakukan !n#estas! $en"an arus

kas) !a harus mel!ku!$as! sekur!tas la!n untuk melakukan !n#estas!' Pertukaran sebaran yield

sejen!s $en"an pertukaran perpanjan"an jatuh temp& namun tujuanna untuk men"amb!l

keuntun"an $ar! sekur!tas an" $!n!la! $en"an kuran" tepat'

I#p&e#entasi Strategi

Perusahaan an" menerapkan ba!k akt!% maupun pas!% strate"! $apat menerapkanna sen$!r! atau

ber"antun" pa$a penasehat eksternal $an $ana mutual pasar uan"' Perusahaan $apat melakukan

e#aluas! terha$ap alternat!% tersebut $en"an melakukan anal!s!s make-versus-buy'

Bu*ti Surve/ tentang Strategi

Sur#e! membukt!kan bahwa hamp!r seluruh perusahaan menerapkan strate"! !n#estas! jan"ka

pen$ek sepert! an" telah $!jelaskan sebelumna' Sr#e an" $!lakukan &leh Fortune !!!

menunjukkan bahwa manajer kas an" a"res!% ;en$erun" men""unakan strate"! akt!% $an

manajer an" pas!% men""unakan strate"! bel! $an tahan' Sur#e! terha$ap Fortune "!!

menunjukkan bahwa trans%er antara kas $an sekur!tas an" $!lakukan $en"an ;ara m&$el

per!mban"an b!aa $!terapkan &leh 1+. resp&n$en) $en"an men""unakan pert!mban"an

subjekt!% $!terapkan &leh ,*. resp&n$en) $an resp&n$en s!sa menerapkan suatu pe$&man' Sela!n

!tu) sur#e tersebut ju"a menjelaskan bahwa strate"! manajemen p&rt&%&l!& an" pal!n" ser!n"$!"unakan a$alah bel! $an tahan'

Kriti* terhadap Strategi


15/15

Strate"! akt!% san"at ber"antun" pa$a kemampuan manajer !n#estas! $alam hal meramalkan

t!n"kat suku bun"a' 7anak l!teratur tentan" e%!s!ens! pember!an har"a $alam pasar uan" $an

peramalan suku bun"a an" akurat' Pember!an har"a san"atlah ;epat $an pa$a umumna t!$ak

b!as seh!n""a seba"!an besar peramal t!$ak $apat meramalkan leb!h akurat $ar!pa$a an" la!n'

(e;ual! peramal men"etahu! sesuatu tentan" pember!an har"a sekur!tas atau per"erakan bun"a

bun"a $! masa $epan an" t!$ak $!ketahu! &leh part!s!pan pasar la!n) strate"! pas!% seba!kna

$!terapkan'

Documents

Chapter 15 Treasuri_Final