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Chapter 2

認識財務報表

學習重點學習重點• 認識各種財務比率的計算方式。• 探討各種財務比率的意義。• 理解財務比率的分析方法與應用。• 了解各分析方法所面臨的限制。

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財務比率• 財務槓桿比率 (Leverage Ratios)– 用以評估企業償付長期債務的能力

• 流動性比率 (Liquidity Ratios)– 用以評估企業償付短期債務的能力

• 活動比率 (Activity Ratios)– 用以評估企業的資產運用效率

• 獲利能力比率 (Profitability Ratios)– 用以評估企業賺取利潤的能力

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財務槓桿比率 (Leverage Ratios) • 負債比率 (Debt Ratio) – 衡量公司的財務槓桿程度

• 利息賺得倍數 (Times Interest Earned Ratio) – 衡量公司營業所得支付每年利息成本的能力

• 固定費用涵蓋比率 (Fixed Payment Coverage Ratio)– 衡量公司每期償還固定費用的能力

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負債比率的公式•

•

•

• 負債比率的定義不一致，需先確認定義後，再去探討該數據的意義

股東權益長期負債長期負債

長期負債比率

股東權益長期負債負債股東權益比

總資產總負債

總負債比

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負債比率的計算 E.g. 參看表 2.1與 2.2 ，已知麥基爾公司 2008 年長期負債為

608 萬元，股東權益為 1,919 萬元，總負債為 1,676 萬元，總資產為 3,595 萬元：

%2424.0919,1608

608

長期負債比率

%3232.0919,1

608負債股東權益比

%4747.0595,3

676,1總負債比

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利息賺得倍數• 又稱為利息保障倍數 (Interest Coverage Ratio)• 衡量公司營業所得支付每年利息成本的能力

• • 最好介於 3.0~5.0

E.g. 已知麥基爾公司的毛利為 1,837 萬元，營業費用為1,304 萬元，利息費用為 200 萬元，則

利息費用利息賺得倍數

EBIT=

67.2200

304,1837,1

利息賺得倍數

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固定費用涵蓋比率 • 衡量公司每期償還固定費用的能力

•

– 其中 T 代表公司所需支付的公司稅稅率， 1/(1-T) 是用來將稅後的負債本金與特別股股利調整回稅前的金額

• 低於 1.0 則代表公司無法按時清償固定費用，有破產的風險

)]1/(1[)( T

特別股股利債務本金償還利息費用息前稅前盈餘

固定費用涵蓋比率

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流動性比率 (Liquidity Ratios) • 淨營運資金 (Net Working Capital) – 衡量公司整體流動性

• 流動比率 (Current Ratio) – 衡量公司償還短期債務的能力

• 速動比率 (Quick Ratio) – 衡量公司償還短期債務的能力

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淨營運資金 • 衡量公司整體流動性的重要指標之一 • • 並非拿來做跨公司間的比較，而是用來比

較同一公司長時間以來淨營運資金的變化趨勢，藉此觀察公司整體流動性是否不足

E.g. 已知麥基爾公司 2008 年的流動資產為 2,766 萬元，流動負債為 1,068 萬元，則

流動負債流動資產淨營運資金

萬元淨營運資金 698,1068,1766,2

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流動比率 • 衡量公司償還短期債務的能力

•

– 其中流動資產包含現金、有價證券、應收帳款及存貨等；流動負債則包含應付帳款、短期應付票據、即將到期的長期負債、其他應計費用等

• 一般來說，流動比率正常情況下在 2.0 左右，但是還需視各個產業而定

流動負債流動資產

流動比率

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速動比率 • 又稱為酸性測驗比率 (Acid-Test Ratio) ，與

流動比率唯一的差別在於速動比率沒有考慮流動資產中的存貨

• 流動負債存貨流動資產速動比率

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速動比率 • 一般來說，速動比率大於 1.0 就算是合理的，

但依舊要視產業平均水準而定 E.g. 已知麥基爾公司的存貨為 816 萬元，則

59.2068,1

766,2流動比率 83.1

068,1

816766,2

速動比率

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活動比率 (Activity Ratios) • 存貨周轉率 (Inventory Turnover Ratio) – 衡量一間公司存貨的活動程度以及流動性

• 平均收現期間 (Average Collection Period) – 用來評估公司應收帳款的催收速度

• 平均付款期間 (Average Payment Period)– 用來評估公司應付帳款的付款速度

• 總資產周轉率 (Total Asset Turnover Ratio)– 用來衡量公司利用其資產產生銷售的效率

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存貨周轉率 • 衡量一間公司存貨的活動程度以及流動性

•

• 每個產業的存貨周轉率都不相同

存貨銷貨成本存貨周轉率

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存貨周轉率 • 將一年的天數 365 天除以存貨周轉率就可

以得到存貨平均天數 (Average Age of Inventory) E.g. 已知麥基爾公司 2008 年的銷貨成本為 2,978萬元，則

65.3816

978,2存貨周轉率 天存貨平均天數 100

3.65

365

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平均收現期間 • 評估公司應收帳款的催收速度

•

E.g. 已知麥基爾公司 2008 年的應收帳款為 1,402 萬元，銷售淨額為 4,815 萬元，則

平均而言麥基爾公司需要花費 106.28 天才能收到應收帳款

365/銷售淨額應收帳款

平均每日銷售淨額應收帳款

平均收現期間

天平均收現期間 28.106365/815,4

402,1

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平均付款期間 • 評估公司應付帳款的付款速度

•

• 採購這個數據不會顯示在公司的公開財務報表之中。一般來說，採購是以銷貨成本的一個固定比率來評估

E.g. 已知麥基爾公司的採購等於銷貨成本的 75% ，應付帳款為 406 萬元，則

365/採購應付帳款

平均每日採購應付帳款平均付款期間

天平均付款期間 35.66365/)75.0978,2(

406

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總資產周轉率 • 衡量公司利用其資產產生銷售的效率 ，可以

顯示公司的營運在財務上是否是有效率的

•

E.g. 已知麥基爾公司 2008 年的總資產為 3,595 萬元，則

即麥基爾公司在 2008 年創造公司總資產 1.34 倍的銷售淨額

總資產銷貨淨額

總資產周轉率

34.1595,3

815,4總資產周轉率

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獲利能力比率(Profitability Ratios)

• 毛利率 (Gross Profit Margin)• 營業利益率 (Operating Profit Margin) • 淨利率 (Net Profit Margin)• 總資產報酬率 (Return on Total Assets ，簡稱

ROA)

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獲利能力比率(Profitability Ratios)

• 股東權益報酬率 (Return on Equity ，簡稱ROE)

• 每股盈餘 (Earnings Per Share ，簡稱 EPS) • 本益比 (Price/Earnings Ratio ，簡稱 P/E

Ratio)

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毛利率• 毛利率是衡量銷貨淨額扣除銷貨成本後的

毛利佔銷售淨額的百分比

• 銷貨淨額毛利

銷貨淨額銷貨成本銷貨淨額

毛利率

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營業利益率• 營業利益率是衡量毛利扣除利息費用與公

司稅以外的所有費用後佔銷售淨額的百分比

•

銷貨淨額銷貨淨額營業費用毛利

營業利益率EBIT

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淨利率 • 衡量公司銷貨淨額在扣除所有成本與費用

後的淨利佔銷貨淨額的百分比

•

• 未必越高越好 – 視公司銷售策略或產業特性而定– E.g.電子代工廠 vs. 珠寶店

銷貨淨額稅後淨利

淨利率

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總資產報酬率 (ROA)與股東權益報酬率 (ROE)

•

•

E.g. 已知麥基爾公司的總資產為 3,595 萬元，股東權益為1,919 萬元，稅後淨利為 266 萬元，則

總資產稅後淨利

ROA

股東權益稅後淨利

ROE

%4.7=595,3

266=ROA %86.13=

919,1

266=ROE

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每股盈餘與本益比• 每股盈餘是衡量公司每一股在外流通的股票可以

賺得多少的報酬

•

• 本益比是衡量投資人願意付多少錢去購買公司每賺得的 1 元盈餘，即投資人對於公司未來績效的信心程度

•

在外流通普通股股數特別股股利稅後淨利

EPS

每股盈餘每股價格本益比

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每股盈餘與本益比• 由於公司的在外流通股數可能會不斷變化，

所以每股盈餘除了拿來比較同一間公司歷年的獲利趨勢之外，很少單獨使用，大多會配合本益比一起參考

E.g. 已知麥基爾公司的稅後淨利為 266 萬元，共有 50 萬股股票在外流通，每股股價為 17.98 元，則

32.5=50

266=EPS 38.3=

32.5

98.17=本益比

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財務比率分析的應用—趨勢分析 • 趨勢分析是指根據公司歷年來所算出的某

種財務比率，以時間序列的方式探討其走勢

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趨勢分析• E.g.甲公司的流動比率趨勢圖如下：

– 甲公司的流動比率逐年下降，流動性越來越差 – 所以若甲公司為我們的客戶，在做賒銷時必須特別注意

30

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

91 92 93 94 95 96 97 98

流動比率流

動比率

財務比率分析的應用—比較分析• 比較分析是將所分析公司的財務比率與其他公司或其他

產業平均值相比較 • E.g.乙、丙兩家公司平均的流動比率如下表：

– 丙公司的短期償債能力逐年提高，反之乙公司的則下降。所以若是與乙公司有生意往來的話，則需要多注意乙公司的財務問題

– 丙公司的流動比率歷年來都比較接近於產業平均，即丙公司在償還短期債務能力方面在該產業中算是穩定的

年度 92 93 94

乙公司 2.4 2.1 1.6

丙公司 1.6 1.8 2.0

產業平均 1.8 1.7 1.8

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比較分析法的限制 • 不同公司使用不同的會計方法 – 例如存貨的評估方法或是折舊的提列，就有很多種方

式 • 窗飾 (Window Dressing) 的影響– 有些公司會在獲利不佳的時期美化其財務報表

• 公司產品性質的差異 – 例如南亞有塑膠、電子材料、纖維，並且轉投資生產電路板跟 DRAM ，而台苯僅生產單一塑膠原料

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比較分析法的限制 • 季節的影響 – 不同公司、不同產業的淡季與旺季並非固定且相同

• 財務比率種類過多造成意見分歧– 同一間公司的財務比率由不同的人來解讀也可能會有

不同的看法

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