Upload
others
View
5
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
MARKTCOMMENTAAR
2015september
INLEIDINGDe informatie die deze maand werd ontvangen was alweer eerder negatief voor de beleggers die op zoek zijn naar hoge obligatierendementen: economische vertraging in China en in andere groeilanden, uitstel van de monetaire inkrimping in de Verenigde Staten, risico op een bijkomende versoepeling vanwege de Europese Centrale Bank, VW-schandaal en de mogelijke impact ervan op de Duitse groei... Hierbij kwamen nog de geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten en de onzekerheid met betrekking tot de verkiezingen in Griekenland en Spanje.
Een Duitse staatsobligatie op 30 jaar biedt vandaag een rendement van ongeveer 1,30 %. Dit wijst erop dat zelfs op zeer lange termijn de groei- en inflatievooruitzichten als zeer gemengd worden beschouwd.
INHOUDSOPGAVE
Inleiding 2
In het kort… 3
Marktcontext 4
Marktcontext in Europa 6
Marktcontext in de Verenigde Staten 7
Monetair beleid 8
Kortetermijnrentes 9
Overheidsobligaties 10
Covered bonds 12
Bedrijfsobligaties 13
Aandelen 14
Wisselkoersen en grondstoffen 16
Bijlage 17
3
Marktcommentaar van september 2015
IN HET KORT…➤➤ De laatste Amerikaanse statistieken➤stelden➤de➤waarnemers➤lichtjes➤teleur,➤terwijl➤de➤Fed➤
uiteindelijk➤besliste➤om➤zijn➤lage➤rentevoeten➤te➤handhaven.
➤➤ In de eurozone➤ brengen➤ de➤ cijfers➤ geen➤ elementen➤ die➤ wijzen➤ op➤ een➤ spectaculair➤economisch➤herstel➤in➤de➤komende➤maanden.
➤➤ De➤overheidsrentes➤doken➤opnieuw➤naar➤beneden➤onder➤meer➤als➤gevolg➤van➤de➤toespraak➤over➤zeer➤inschikkelijk➤rentebeleid➤zowel➤in➤de➤Verenigde➤Staten➤als➤in➤Europa.➤
➤➤ De credit spreads➤stegen➤sterk➤omwille➤van➤de➤problemen➤met➤betrekking➤tot➤de➤Chinese➤groei,➤de➤daling➤van➤de➤grondstoffen➤en➤het➤VW-schandaal.➤
➤➤ In➤een➤vrij➤actieve➤primaire➤marktcontext➤zagen de covered bonds hun risicopremies niet sterk bewegen➤tijdens➤de➤maand➤september.
➤➤ De➤paniekbeweging➤van➤deze➤zomer➤zet➤zich➤voort➤op➤de aandelenmarkten.
Specifieke financiële termen worden verklaard in een lexicon :
www.ethias.be/lexicon
�
4
Marktcommentaar van september 2015
MARKTCONTEXTIn Griekenland➤is➤de➤Griekse➤uittredende➤eerste➤minister➤Alexis➤Tsipras➤de➤grote➤winnaar➤van➤de➤parlementsverkiezingen➤met➤zijn➤radicaal-linkse➤partij➤Syriza.➤Deze➤behaalde➤immers➤35.3➤%➤van➤de➤stemmen➤en➤144➤van➤de➤300➤afgevaardigden.➤Aangezien➤hij➤geen➤absolute➤meerderheid➤behaalde,➤ heeft➤ de➤ h.➤ Tsipras➤ een➤ nieuwe regering gevormd met Anel➤ (onafhankelijke➤Grieken),➤ontstaan➤uit➤het➤rechts-populisme.
In Spanje hebben de zetelende partijen, die voorstander zijn van een onafhankelijk Catalonië, de controle genomen over het regionaal parlement➤ na➤ de➤ verkiezingen➤ van➤ 27➤september.➤Uitgedrukt➤in➤procent➤behalen➤zij➤evenwel➤47,8➤%➤en➤halen➤zij➤dus➤niet➤de➤absolute➤meerderheid➤ van➤ stemmen.➤ De➤ anti-besparingsformatie➤ Podemos➤ behaalt➤ slechts➤ 9➤ %➤ van➤de➤ stemmen.➤ De➤ grondwet➤ voorziet➤ geen➤ afscheiding➤ van➤ regio’s.➤ Het➤ vooruitzicht➤ van➤ een➤onafhankelijk➤ Catalonië➤ is➤ dus➤ volledig➤ theoretisch.➤ De nationale verkiezingen in Spanje zullen plaatsvinden in december 2015.
De beleggers zien ook hun ongerustheid over de groeilanden toenemen.➤De➤Centrale➤Bank➤van➤Brazilië➤heeft➤immers➤haar➤economische➤vooruitzichten➤neerwaarts➤herzien➤en➤gaat➤nu➤uit➤van➤een➤daling➤van➤het➤BBP➤met➤-2,7➤%➤in➤2015➤(vs.➤de➤eerder➤verwachte➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤-2,2➤%)➤en➤met➤-2,2➤%➤in➤2016.➤Terwijl➤China➤nog➤steeds➤tekens➤van➤een➤economische➤vertraging➤uitstuurt.
5
Marktcommentaar van september 2015
De➤ financiële➤ markten➤ waren➤ ook➤ geschokt➤ door➤ de fraude die door Volkswagen werd georganiseerd om de werkelijke CO2-uitstoot van bepaalde voertuigen te verdoezelen.➤Volgens➤de➤Amerikaanse➤autoriteiten➤zou➤de➤Duitse➤onderneming➤ongeveer➤482.000➤voertuigen➤die➤in➤de➤Verenigde➤Staten➤werden➤verkocht➤hebben➤uitgerust➤met➤gesofisticeerde➤software➤die➤automatisch➤kan➤waarnemen➤wanneer➤zij➤aan➤een➤CO2-meettest➤van➤de➤overheden➤worden➤onderworpen.➤ Deze➤ zaak➤ die➤ door➤ het➤ Amerikaanse➤ milieu-agentschap➤ (EPA)➤ aan➤ het➤ licht➤werd➤gebracht➤zou zich kunnen vertalen in zware financiële boetes➤die➤kunnen➤oplopen➤tot➤$➤18➤miljard.
Volkswagen➤bereidt➤zich➤nu➤voor➤op➤het➤terugroepen➤van➤11➤miljoen➤voertuigen➤die➤met➤deze➤software➤zijn➤uitgerust.➤Het➤merk➤Volkswagen➤is➤het➤ergst➤getroffen➤met➤5➤miljoen➤voertuigen.➤Het➤gesjoemel➤betreft➤bovendien➤2,1➤miljoen➤topberlines➤van➤Audi➤en➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤1,2➤miljoen➤Skoda’s.➤In Frankrijk➤ zijn➤ bijna➤ één➤ miljoen➤ voertuigen➤ van➤ het➤ merk➤VW,➤ Audi➤ en➤ Skoda➤ betrokken➤en➤ in het Verenigd Koninkrijk➤ 1,2➤ miljoen.➤ Bovendien➤ zouden➤ er➤ collectieve➤ rechtszaken➤(«class➤action»)➤kunnen➤worden➤gestart➤door➤consumentenverenigingen➤in➤de➤verschillende➤betrokken➤landen.
6
Marktcommentaar van september 2015
MARKTCONTEXT IN EUROPADe➤ economische➤ indicatoren➤ die➤ in➤september➤ werden➤ gepubliceerd➤ melden➤niets➤ nieuw➤ over➤ de➤ dynamiek➤ die➤ de➤voorbije➤maanden➤werd➤waargenomen➤in➤de➤eurozone.
Eerst en vooral werd de groei van het BBP in de eurozone voor het 2de kwartaal opwaarts herzien➤ (0,4➤ %➤ in➤ plaats➤ van➤ 0,3➤%➤ QoQ).➤ Deze➤ groei➤ weerspiegelt➤ dus➤ nog➤steeds➤een➤ licht➤uitbreidende➤economische➤activiteit.➤De➤consumptie➤bleef➤de➤motor➤van➤de➤eurozone➤(0,4➤%➤QoQ)➤en➤werd➤bijgestaan➤door➤ de➤ export➤ (+1,6➤ %)➤ die➤ profiteert➤ van➤een➤zwakke➤euro➤en➤zeer➤lage➤olieprijzen.
Daarenboven zijn er de cijfers van de detailhandel➤ die➤ de➤ verwachtingen➤overstegen➤en➤die➤in➤augustus➤positief
evolueerden➤ondanks➤de➤turbulenties➤die➤in➤Griekenland➤en➤China➤werden➤waargenomen.Zo➤ steeg➤ de➤ detailhandel➤ met➤ 2,7➤ %➤ in➤12➤ maanden.➤ De➤ positieve➤ resultaten➤ zijn➤merkbaar➤in➤Duitsland en Spanje.
Bovendien➤ blijft➤ de opwaartse druk op de prijzen nagenoeg onbestaand in de eurozone.➤ De➤ inflatie➤ daalde➤ immers➤ tot➤➤➤➤➤➤➤➤-0,1➤%➤met➤onder➤meer➤een➤duidelijke➤daling➤van➤ de➤ olieprijzen➤ (-7,1➤ %➤ in➤ een➤ jaar).➤ De➤onderliggende➤ inflatie➤ stabiliseert➤ zich➤ op➤0,9%.➤ In➤ een➤ context➤ van➤ vrij➤ traag➤ herstel➤en➤ onstabiliteit➤ in➤ de➤ groeilanden➤ zou➤ de➤inflatiestijging➤zeer➤traag➤moeten➤blijven.
7
Marktcommentaar van september 2015
MARKTCONTEXT IN DE VERENIGDE STATENIn de Verenigde Staten➤ waren➤ de➤ meeste➤waarnemers➤ teleurgesteld➤ over➤ de➤ecomomische➤cijfers➤van➤september.
Eerst➤ en➤ vooral➤ bleken➤ de cijfers van de Amerikaanse arbeidsmarkt➤ (non-farm➤payrolls)➤ ondermaats➤ voor➤ de➤ maand➤augustus:➤173.000➤nieuwe➤jobs➤in➤augustus➤en➤lonen➤die➤op➤jaarbasis➤slechts➤met➤2,2➤%➤stijgen.➤
Vervolgens➤daalde➤de➤industriële productie➤➤➤➤(-0,4➤ %➤ MoM)➤ terwijl➤ er➤ werd➤ uitgegaan➤van➤een➤kleinere➤daling➤(consensus:➤-0,2➤%➤MoM).➤
En➤ de➤ industriële➤ activiteit➤ zal➤ de➤ volgende➤weken➤ waarschijnlijk➤ niet➤ verbeteren➤ gelet➤op➤ het➤ resultaat➤ van➤ de➤ enquêtes➤ over➤ de➤stemming➤bij➤de➤Amerikaanse➤ondernemers➤(50,2➤in➤september)
Wat➤ de➤ prijsevolutie➤ betreft,➤ handhaafden➤de➤ inflatie-➤ of➤ onderliggende➤ inflatie-indicatoren➤ hun➤ niveaus➤ van➤ de➤ vorige➤maand.
8
Marktcommentaar van september 2015
MONETAIR BELEIDTijdens➤ de➤ maandelijkse➤ persconferentie➤van➤ de➤ ECB➤ onthulde Draghi een meer inschikkelijk standpunt van de ECB➤ en➤zette➤hij➤de➤deur➤open➤voor➤een➤versterking➤van➤ de➤ kwantitatieve➤ versoepeling.➤ Hij➤onthulde➤niet➤wanneer➤noch➤ in➤welke➤mate➤deze➤wijziging➤zou➤worden➤gerealiseerd.➤De➤enige➤wijziging➤die➤werd➤doorgevoerd➤is➤op➤het➤vlak➤van➤de➤detentielimiet➤door➤de➤ECB➤van➤effecten➤van➤eenzelfde➤uitgifte:➤die➤stijgt➤van➤25➤%➤naar➤33➤%.➤De ECB ging ook over tot een neerwaartse herziening van de verschillende projecties inzake groei van het BBP en inflatie in de eurozone.
Door➤ te➤ opteren➤ voor➤ een➤ status-quo➤tijdens➤ zijn➤ monetaire➤ beleidsvergadering➤van➤ 17➤ september➤ bevestigde de FED enigszins de vrees van de beleggers,➤ die➤zich➤ sinds➤ maanden➤ vragen➤ stelden➤ over➤de➤ gezondheid➤ van➤ de➤ Chinese➤ economie➤en➤ onrechtstreeks➤ over➤ de➤ gezondheid➤ van➤de➤ groeilanden➤ in➤ het➤ algemeen.➤ De➤ FED➤beschouwde➤ de➤ Amerikaanse➤ economie➤immers➤als➤sterk,➤maar➤het➤handhaven➤van➤de➤rentevoeten➤op➤de➤huidige➤niveaus➤werd➤duidelijk gerechtvaardigd door zijn vrees m.b.t. wereldeconomie.
9
Marktcommentaar van september 2015
KORTETERMIJNRENTESHet➤monetaire➤beleid➤van➤de➤ECB➤heeft➤steeds➤een➤zeer➤directe➤invloed➤op➤de➤evolutie➤van➤de➤kortetermijnrentes➤van➤de➤eurozone.➤Ook➤al➤zijn➤deze➤laatste➤op➤dit➤ogenblik➤niet➤onderhevig➤aan➤een➤volatiliteit➤die➤gelijkaardig➤is➤aan➤de➤langetermijnrentes,➤zij➤blijven➤zeer➤gevoelig➤dalen➤in➤de➤loop➤van➤de➤dagen.➤
Op➤ dit➤ ogenblik➤ bedraagt➤ de➤ referentierente,➤ de➤ Euribor➤ 3➤ maanden➤ -0,04➤ %.➤ Hij➤ bereikt➤opnieuw➤een➤historisch➤laag➤niveau.
10
Marktcommentaar van september 2015
OVERHEIDSOBLIGATIESEr➤ wordt➤ tijdens➤ de➤ maand➤ september➤een➤ uitgesproken➤ dalende➤ tendens➤waargenomen➤op➤de➤rentemarkten.➤Oorzaak➤hiervan➤ is➤ informatie➤ die➤ van➤ over➤ de➤ hele➤wereld➤ komt.➤ Eerst➤ en➤ vooral➤ kent➤ China➤een➤ overduidelijke➤ economische➤ vertraging➤die➤ gevolgen➤ heeft➤ voor➤ de➤ wereldgroei➤ en➤de➤ Europese➤ export.➤ Vervolgens➤ blijven➤de➤ monetaire beleiden in Europa en de Verenigde Staten➤zeer➤soepel.➤Men➤spreekt
van➤een➤bijkomende➤versoepeling➤in➤Europa➤terwijl➤ in➤ de➤ Verenigde➤ Staten➤ de➤ in➤ juni➤verwachte➤renteverhoging➤nog➤steeds➤werd➤doorgevoerd.➤
De➤ gespannen➤ geopolitieke context➤ in➤het➤ Midden-Oosten➤ en➤ de➤ zwakte➤ van➤de➤ grondstoffen,➤ en➤ dus➤ de➤ inflatie,➤ zijn➤bijkomende➤redenen➤die➤deze➤extreem➤lage➤renteniveaus➤rechtvaardigen.
11
Marktcommentaar van september 2015
Zowel➤de➤perifere➤landen➤als➤de➤corelanden➤zagen➤hun➤financieringsrentes➤in➤de➤loop➤van➤de➤maand➤dalen.➤In➤Spanje➤werden➤regionale➤verkiezingen➤gehouden➤in➤Catalonië➤waarbij➤de➤pro-onafhankelijke➤partijen➤een➤absolute➤meerderheid➤ behaalden.➤ Zij➤ behaalden➤evenwel➤ niet➤ de➤ absolute➤ meerderheid➤ van➤stemmen➤ (48➤ %)➤ en➤ aangezien➤ beide➤ pro-onafhankelijke➤partijen➤niet➤veel➤raakpunten➤hebben,➤lijkt➤het➤risico➤op➤een➤afscheiding
op➤dit➤ogenblik➤niet➤al➤te➤groot.➤Het➤uitblijven➤van➤significante➤reacties➤op➤de➤markten➤wijst➤erop➤dat➤de➤beleggers➤bij➤de➤huidige➤stand➤van➤zaken➤niet➤overdreven➤ongerust➤zijn.➤
Wij➤merken➤bovendien➤op➤dat➤de➤afloop➤van➤de➤ Griekse➤ verkiezingen,➤ waarbij➤ de➤ eerste➤minister➤ de➤ h.➤ Tsipras➤ herverkozen➤ werd,➤eerder➤ positief➤ werd➤ bekeken➤ gelet➤ op➤ de➤evolutie➤van➤de➤Griekse➤rentevoeten.
12
Marktcommentaar van september 2015
COVERED BONDSOp➤de➤secundaire➤markt➤was➤er➤bij➤de➤covered➤bonds➤bijna➤geen➤beweging➤vergeleken➤met➤de➤turbulentie➤die➤op➤de➤andere➤activa➤werd➤waargenomen.➤Terwijl➤de risicopremies➤van➤de➤covered➤bonds➤van➤de➤corelanden➤lichtjes➤daalden➤met➤ongeveer➤1➤bp,➤kenden die van de perifere covered bonds➤een➤lichte➤stijging➤van➤gemiddeld➤5➤bpn.
Tijdens de maand september➤ was➤ de➤primaire➤ markt➤ van➤ de➤ covered➤ bonds,➤ net➤zoals➤vorig➤ jaar,➤vrij➤actief➤met veel nieuwe uitgiften voor een gecumuleerd bedrag van 23 miljard➤ euro.➤ Wij➤ stellen➤ ook➤ een➤grote➤ aanwezigheid➤ van➤ de➤ ECB➤ vast➤ op➤de➤ primaire➤ markt➤ in➤ het➤ kader➤ van➤ hun➤inkoopprogramma➤van➤activa➤(CBBP3).
13
Marktcommentaar van september 2015
BEDRIJFSOBLIGATIESNa➤ de➤ ongerustheid➤ over➤ Griekenland,➤China,➤ de➤ daling➤ van➤ de➤ grondstoffen➤en➤ de➤ onduidelijke➤ tijdschema➤ voor➤ de➤richtrenteverhoging➤ van➤ de➤ Fed:➤ zijn➤ het➤nu➤ de➤ automobielsector,➤ met➤ het➤ VW-schandaal,➤en➤Brazilië➤die➤de➤markten➤deden➤beven➤tijdens➤de➤voorbije➤maand➤september.
De➤ risicopremies➤ op➤ de➤ bedrijfsobligaties➤zijn➤sterk➤gestegen➤vanaf➤de➤tweede➤helft
van➤ september.➤ De➤ Index➤ Itraxx➤ Main➤ eur➤ 5➤jaar➤overschreed➤de➤90➤bpn.
De➤ primaire➤ markt➤ was➤ zeer➤ actief➤ aan➤ het➤einde➤van➤de➤vakantie.➤Veel➤emittenten➤(30➤%➤ US➤ emittenten)➤ kwamen➤ hun➤ obligaties➤plaatsen.
14
Marktcommentaar van september 2015
AANDELENIndices
De➤ paniekbeweging➤ van➤ deze➤ zomer➤ zet zich voort.
Zo➤ deed➤ beslissing➤ van➤ de➤ Fed➤ om➤ zijn➤normalisatieprogramma➤van➤de➤rentevoeten➤uit➤te➤stellen➤de➤ongerustheid➤toenemen➤over➤de➤vertraging van de wereldgroei,➤vrees➤die➤nog➤werd➤benadrukt➤door➤de➤zwakte➤van➤de➤laatste➤economische➤publicaties➤in➤China.➤
Anderzijds➤zorgde➤de➤downgrade➤van➤Brazilië➤door➤S&P➤opnieuw➤voor➤een➤devaluatie➤van➤de➤ Braziliaanse➤ munt➤ en➤ deed➤ de➤ waarde➤dalen➤ van➤ de➤ Europese➤ vennootschappen➤die➤blootgesteld➤zijn➤aan➤Brazilië.➤
Tot➤slot,➤de➤onthullingen➤bij➤Volkswagen➤over➤gemanipuleerde➤anti-vervuilingssoftware
zorgde➤voor➤een➤aardverschuiving➤binnen➤de➤automobielsector.
De➤ prestaties➤ over➤ september➤ zijn➤ allemaal➤negatief:➤ -5.17➤ %➤ voor➤ de➤ Eurostoxx50➤ en➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤-2.64➤%➤voor➤de➤S&P500.
In➤ Europa➤ tonen➤ veel➤ indices➤ nu➤ negatieve➤prestaties➤ sinds➤ het➤ begin➤ van➤ het➤ jaar:➤ de➤Euro➤Stoxx50➤(-1,45%),➤de➤Dax➤(-1,48%),➤de➤AEX➤(-0,78%).
In➤ de➤ Verenigde Staten➤ dook➤ de➤ prestatie➤van➤de➤Nasdaq➤(index➤van➤de➤technologische➤waarden)➤recent➤in➤het➤rood➤sinds➤het➤begin➤van➤het➤jaar➤(-2,45➤%).
15
Marktcommentaar van september 2015
Sectoren
De➤ Europese➤ automobielsector,➤ die➤ tijdens➤de➤ zomer➤ reeds➤ hard➤ te➤ lijden➤ had➤ onder➤zijn➤ blootstelling➤ aan➤ China,➤ zonk➤ letterlijk➤weg➤(-11,69➤%)➤na➤de➤aankondiging➤van➤de➤fraude➤bij➤Volkswagen.
Andere➤ sectoren➤ corrigeerden➤ bijzonder➤in➤ september:➤ de➤ basismaterialen➤ (-15,07➤%),➤de➤banken➤ (-8,06➤%)➤en➤de➤ industriële waarden➤(-6,45➤%).
De➤ consumptiesectoren➤ zoals➤ vrije tijd➤(+3,08➤ %),➤ luxe➤ (+1,75➤ %)➤ en➤ voeding & dranken➤(-0,77➤%)➤hielden➤beter➤stand.
De➤vastgoedwaarden➤profiteerden➤van➤hun➤«hoog➤dividend»➤statuut➤(+0,54➤%).➤
16
Marktcommentaar van september 2015
WISSELKOERSEN EN GRONDSTOFFENGoud
Het➤goud➤verloor➤-1.68➤%➤van➤zijn➤waarde➤en➤eindigt➤op➤1115$➤per➤ounce.
Brent
De➤ koers➤ van➤ de➤ brent➤ is➤ gestabiliseerd➤ op➤47,13$,➤een➤verlies➤van➤-0.90➤%.
Eurodol
De➤ eurodol➤ handhaaft➤ zich➤ en➤ eindigt➤ op➤1,1182➤(-0,47➤%).
17
Marktcommentaar van september 2015
BIJLAGERentevoeten
18
Marktcommentaar van september 2015
Aandelen, grondstoffen en forex
DIRECTIE FINANCIË[email protected]
Verantwoordelijke uitgever : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LIÈGE
Opmaak : [email protected]
JURIDISCHE INFORMATIE
Deze publicatie is van informatieve aard. Zij is gebaseerd op onze eigen analyse van de financiële markten alsook op inlichtingen van derden die als voldoende betrouwbaar worden beschouwd. Ethias geeft evenwel geen enkele garantie met betrekking tot de volledigheid, de juistheid, de relevantie en de actualiteit van de gepubliceerde informatie. Ethias draagt bijgevolg geen enkele verantwoordelijkheid met betrekking tot deze gegevens.
Deze publicatie heeft als doel u te informeren over de situatie die op de financiële markten heerst. Zij houdt onder geen beding een professioneel advies, een voorstel of een aanbod van Ethias in om te investeren of te desinvesteren in bepaalde financiële markten of instrumenten. Ethias draagt geen enkele verantwoordelijkheid voor de eventuele schade opgelopen ten gevolge van een beslissing gebaseerd op de gepubliceerde informatie.