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南华期货研究NFR

流动性扰动是短期影响

2020 年 5 月 26 日

南华期货研究所

翟帅男 分析师

投资咨询从业资格：Z0013395

zaisuainan@nawaa.com

0571-87839252

高翔 助理分析师

gaoxiang@nawaa.com

0571-89727506

1.印度新增新冠肺炎确诊病例 6535 例，连续 5 天超过 6000 例，新增死

亡病例 146 例。

点评：此前我们提到欧美之后需关注疫情对新型市场国家造成冲击。经

济出现下滑后，新兴市场国家出现债务危机的可能性有所上行。

今日国债期货低开高走，盘中跳水后低位震荡，大幅收跌。资金面

来看，今日央行时隔 2 个月重启逆回购，当日净投放 100 亿元。资金利

率全线收紧，隔夜端大幅攀升约 40bp。近两日债市回调的主因在于流动

性，地方债发行对流动性的冲击开始显现。而央行 OMO 操作更多体现信

号意义，资金放量明显不及市场预期，导致今日盘中跳水。因此目前利

率下行的主要制约在于流动性，而不论是从《政府工作报告》还是央行

行长易纲在两会上的发言来看，货币政策尚未出现转向信号，宽松依然

可期。在这样的背景下，我们认为流动性扰动只是短期影响，大幅回调

是入场良机。操作上，短期关注央行 OMO 操作，激进者可逢低布局。

国债期限利差

移仓换月基本完成，主

力合约切换至 09 合

约。本周应将 06 合约

基差策略平仓，关注

09 合约做多机会。

资料来源：Wind资讯 南华研究

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策略追踪

市场研判

要闻点评

国债期货日报

今日数据统计

品种 结算价 涨跌 涨跌幅

2年期期货国债

TS2006 102.085 -0.115 -0.11%

TS2009 101.510 -0.250 -0.25%

TS2012 101.300 -0.245 -0.24%

5年期期货国债

TF2006 103.590 -0.315 -0.30%

TF2009 102.480 -0.410 -0.40%

TF2012 102.045 -0.325 -0.32%

10年期期货国债

T2006 101.625 -0.365 -0.36%

T2009 100.830 -0.395 -0.39%

T2012 100.305 -0.330 -0.33%

资金利率

Shibor 隔夜 0.000% 0.00 BP

Shibor1 周 0.000% 0.00 BP

Shibor1 月 0.000% 0.00 BP

Shibor3 月 0.000% 0.00 BP

Shibor6 月 1.503% 0.60 BP

资金变动

图 1 银行间质押式回购利率变动 图 2 银行间回购利率日变动

资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究

0.00.51.01.52.02.53.03.5 DR001.IB DR007.IB DR014.IB

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DR001 DR007 DR014 DR021 DR1M DR2M DR3M

△bp（右） 2020-05-26 2020-05-25

国债期货日报

基差跨期价差

图 3主力 T合约活跃 CTD基差走势 图 4 T合约跨期价差

资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究

图 5 主力 TF合约活跃 CTD基差走势 图 6 TF合约跨期价差

资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究

图 7 主力 TS合约活跃 CTD基差走势 图 8 TS合约跨期价差

资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究

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4.0190006 190015

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0.70 T2009-T2012

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0.80 TF2006-TF2009

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0.30 TS2009-TS2012

国债期货日报

盘面回顾

图 9 TF与 T主力合约价差 图 10 国债各期限价差

资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究

图 11 银行间国债期限结构变动 图 12 银行间国债 YTM走势

资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究

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94.0

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106.0价差（右）元 TF2009 T2009

0.020.040.060.080.0

100.0120.0140.0160.0 10Y-5Y % 10Y-1Y % 5Y-1Y %

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1Y 3Y 5Y 7Y 10Y

△bp（右） 2020-05-26 2020-05-25

1.11.41.72.02.32.62.93.2

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国债期货日报

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