COMO LER UM BALANO PATRIMONIAL

-Randy Befumo (TMF Templr), a Fool Traduo e adaptao de SER- Fonte: http://www.fool.com/School/BalanceSheet/BalanceSheet01.htm

Introduo

Ativos Circulantes

Passivos Circulantes

Passivo e Patrimnio Lquido

ndice de Liquidez Corrente e Liquidez Seca

Capital de Giro

Preo Valor Patrimonial, PMR & Giro

Concluso I.Introduo "O caixa soberano" Claro que voc j deve ter ouvido falar nesse clich. Um certo dia, voc seencontra com outro investidor e comeam a conversar sobre a ltima aquisio que voc fezpara a sua carteira de aes e a conversa muda para como cada um de vocs escolhe seuspapis. O outro investidor sorri para voc, e diz em cdigos: O caixa soberano. Embora umpouco perplexo, voc no se faz de desentendido com medo de ficar parecendo um completoignorante. Mas, afinal de contas, o que isso quer dizer? As empresas so criadas para fazer dinheiro. Uma forma convencional de mensurar se isto estrealmente acontecendo verificar a capacidade da empresa aumentar seus vrios tipos delucro as medidas mais comuns so: lucros operacionais, lucros antes dos impostos, lucrolquido e lucros-por-ao, embora essas no sejam as nicas formas de verificar se existe valornas aes de uma companhia. Os verdadeiros lucros de uma companhia so aqueles que saemdo Fluxo de Caixa, na forma de dinheiro, e vo para o Balano Patrimonial. (NT-Os lucros nose transformam necessariamente em dinheiro, em um mesmo perodo. Isto se deve a regracontbil que diz que as vendas/despesas so contabilizadas no momento em que so incorridas,no no momento que so realmente efetivadas (regime de competncia). Da a importncia dese administrar corretamente s contas a pagar e as contas a receber de maneira que a empresano venha a quebrar por falta de pagamentos). No final, o valor para o acionista acaba vindo de seus ativos mais lquidos, aqueles que podemser facilmente convertidos em dinheiro. O valor de uma companhia determinado por quanto,medido em termos de ativos lquidos, ela consegue acumular ao longo do tempo. Existem duasformas de raciocinarmos em cima disso. A primeira olhar para o seu valor terminal, que ovalor potencial estimado que sobraria para os acionistas, depois de transformar tudo que existedentro de uma empresa em dinheiro, aps ela fechar suas portas em algum ponto no futuro. Ooutro, verificar de onde vem o valor tangvel do acionista o retorno sobre o capital investidogerado pelas operaes da companhia. Se a companhia possuir caixa em excesso que noprecise em suas operaes do dia-a-dia ela poder emprega-lo de duas formas em benefcio do

acionista: pagando dividendos ou comprando de volta seus papis no mercado. Compreender o que est no balano crucial para saber se a companhia na qual voc estinvestindo ser capaz ou no de gerar valor para seus acionistas, no futuro. A maioria dosinvestidores vai direto nos Demonstrativos de Resultados e perdem muito tempo se preocupandoapenas com os lucros e muito pouco tempo se preocupando com o Balano Patrimonial e o seuprimo mais prximo, o Demonstrativo de Fluxo de Caixa (NT-No Brasil o Demonstrativo de Fluxode Caixa ainda no obrigatrio embora a legislao j esteja mudando a esse respeito, apenaso Demonstrativo de Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR), mas o Demonstrativo de Fluxo deCaixa pode ser construdo a partir dos outros demonstrativos). o Balano Patrimonial que podenos dizer se a companhia tem dinheiro suficiente para continuar financiando seu prpriocrescimento ou se ter que pegar novos emprstimos, lanar debntures ou aes de maneira acontinuar existindo. Ser que a companhia possui muito estoque em seu inventrio? Ser que acompanhia est recebendo os pagamentos de seus clientes dentro de um prazo pelo menosrazovel? o Balano Patrimonial, uma lista de todos os ativos e passivos da companhia, quepode nos informar isso. Aonde podemos encontrar todas estas informaes sobre os Demonstrativos Financeiros? Vocacreditaria se eu dissesse que podemos obt-las gratuitamente? No site da CVM possvelencontrar: Informaes Anuais (IAM); Informativos Trimestrais (ITR) e as DemonstraesFinanceiras Padronizadas (DFP). Estes documentos podem ser encontrados on-line, ou podemser baixados e lidos em um programa chamado DIVEXT (Divulgao Externa -http://www.cvm.gov.br/port/CiasAbertas/download_divext.asp).Procure em http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/cadastro/formcad.asp a companhia de seuinteresse. O DFP uma verso simplificada do IAM com menos texto e mais nmeros que saiuma vez por ano, contendo os demonstrativos anuais da companhia. Os ITR so osdemonstrativos que a companhia envia para a CVM, trs vezes ao ano (o quarto trimestre aprpria IAM) que tambm cobre todos os perodos anteriores. A vantagem dos demonstrativosanuais sobre os demonstrativos trimestrais que o balano anual j foi verificado duas vezes porauditores antes de ser enviado para a CVM. - Armados com essas informaes estamos prontos para iniciar nossa jornada atravs doBalano Patrimonial. II. Ativos Circulantes: O primeiro e maior componente de um Balano Patrimonial o Ativo Circulante, que so osativos que a companhia tem a sua disposio, e que podem ser facilmente convertidos emdinheiro dentro de um ciclo operacional. Um ciclo operacional o tempo que leva para venderum produto e receber o dinheiro da venda. Ele se situa em algum lugar entre 60 a 180 dias,mas, pode chegar a um ano. Os ativos circulantes so importantes porqu so atravs deles quea companhia financia as suas operaes do dia-a-dia. Se faltarem ativos circulantes, acompanhia vai ter que procurar alguma outra forma de financiar suas operaes atravs deemprstimos de curto-prazo, que ocasionaro no pagamento de juros ou na diluio do valor doacionista pela emisso de novas aes no mercado. Existem cinco tipos bsicos de ativoscirculantes: Caixa e Equivalentes, Investimentos de curto e longo prazo, Contas a Receber,Estoques e Despesas pr-pagas. Caixa e Equivalentes (ou disponibilidades) so dinheiro no banco literalmente, o bom evelho dinheiro ou alguma coisa muito parecida, como, por exemplo, ttulos do tesouro direto,debntures, Fundos de Renda Fixa e Revistas Playboy. (OK, no vamos incluir as revistasPlayboy). Caixa e equivalentes so os ativos completamente lquidos e que merecem umaateno especial por parte dos acionistas. Este o dinheiro que a empresa dispe para pagargordos dividendos para voc, se no tiver nada melhor para fazer com ele. Este tambm odinheiro que a empresa dispe para comprar no mercado de volta suas prprias aes e, dessaforma, aumentar o valor das aes que voc possui. Os Investimentos de Curto Prazo so um estgio acima do Caixa e Equivalentes. Estesentram no jogo quando a empresa tem tanto dinheiro que ela pode se permitir investir em ttulosde durao inferior a um ano. Este capital no pode ser liquidado instantaneamente sem esforo,

mas em compensao traro algum rendimento. E, no final, dinheiro que confere as nossasaes valor instantneo e podem ser distribudos aos acionistas sem maiores esforos. Contas a Receber (ou Clientes ou Crdito) o dinheiro que os clientes devem a companhia.Clientes devem dinheiro as empresas porqu j receberam produtos (ou servios) e ainda nopagaram. As Companhias rotineiramente compram bens e servios de outras companhiasutilizando crdito. Embora as Contas a Receber se transformaro em dinheiro em um curtoperodo de tempo, existem ocasies em que a empresa ter de inscrever uma parcela emrecebimentos duvidosos se ela deu crdito a uma empresa que no pode, ou no ir pagar suascontas. por isso que voc v alguma coisa chamada proviso para devedores duvidosos entreparnteses, prximo ao nmero do Contas a Receber. Provises Para Devedores Duvidosos so uma reserva colocada de lado para cobrir umpossvel mal pagador, baseado no histrico que a companhia teve ou poderia ter tido nopassado. Mesmo fazendo este proviso a companhia pode vir a ser forada a diminuir as suascontas a receber ou converte-la em dbito se um grande cliente se encontrar em apuros. muitoimportante verificar o crescimento do Contas a Receber em relao s Vendas. Se estiveremcrescendo mais que as vendas, voc saber que muito destas vendas ainda no foram pagasnaquele trimestre. Ns vamos observar o giro de clientes e fornecedores mais a diante comouma outra forma de mensurar o Contas a Receber. Estoques so os produtos prontos que a companhia tem para venda a seus clientes. Nem todasas companhias possuem estoques, principalmente se estiverem envolvidas nos setores depropaganda, consultoria, servios ou informaes. Mas, para aquelas que no esto, os estoquesso de extrema importncia. Os estoques devem ser vistos com cuidado pelos investidores.Primeiro devido s diversas formas de contabilidade existente como a FIFO (first in, first out) ouPEPS (Primeiro que entra primeiro que sai) e LIFO (last in, first out) ou UEPS (ltimo que entraprimeiro que sai), sempre bom lembrar que o valor de liquidao sempre diferente do valorcontbil, devido aos valores estarem normalmente superavaliados nos balanos. Segundo porquestoque prende capital. O dinheiro que est preso em estoques no pode ser empregado emoutra coisa. Aquelas companhias que tem seus estoques crescendo mais rpido que suas vendase que no conseguem girar seus estoques a uma velocidade razovel so, por vezes, desastreseminentes. Ns vamos ver mais tarde, no Giro de Estoques, uma outra ferramenta para se medira conta Estoques. Finalmente, Despesas Antecipadas que so as faturas que a empresa j pagou a seusfornecedores. Isto pode ser, por exemplo, uma bolada de dinheiro pago a uma firma depublicidade ou um crdito junto a um fornecedor por mercadorias defeituosas devolvidas.Embora esta conta no seja to lquida como dinheiro no banco, ter contas j pagas , semsombra de dvidas, um ponto a favor da companhia. Isso significa dizer que essas contas nosero pagas no futuro, e que, naquele trimestre especfico, uma quantidade maior de vendas irose transformar em dinheiro. III. Passivo Circulante Passivo Circulante - tudo aquilo que uma companhia deve a seus fornecedores e credores,no curto prazo. So dvidas de curto-prazo que normalmente necessitaro que alguns ativoscirculantes da companhia sejam convertidos em dinheiro para que possam ser pagos. So contasque tem seu prazo de vencimento em menos de um ano. Da mesma forma que so contas queprecisaro ser pagas, so tambm origens de ativos. Qualquer dinheiro que a companhia tira dasua na linha de crdito ou de suas contas a pagar so transformadas em ativos que, quandocolocados em ao, fazem com que a companhia consiga crescer. Existem cinco tipos bsicos deativos circulantes: Contas a pagar (ou Fornecedores), Encargos a Apropriar (impostos, taxas econtribuies), Emprstimos e Financiamentos de curto prazo (incluindo a poro da dvida delongo prazo que ser paga no ano corrente). Contas a Pagar (ou Fornecedores) - o dinheiro que a companhia realmente deve a seusfornecedores, scios e empregados. De uma forma geral, este so os custos bsicos que acompanhia incorre para fazer o seu negcio e que, por qualquer motivo, no pagou ainda. Ascontas a pagar de uma companhia so as contas a receber de outra companhia, razo pela qual

os dois termos esto estruturados assim, de forma anloga. As companhias tm o poder deempurrar para frente algumas de suas contas a pagar, que freqentemente ocasionaro umaumento tanto nos lucros da companhia como nas contas a pagar. Encargos a Apropriar (impostos taxas e contribuies) - so contas de atividades que acompanhia se envolveu e no pagou ainda. Estas so normalmente despesas de marketing e dedistribuio que so descontadas de acordo com um calendrio e ainda no venceu. Os impostosso um tipo especfico de despesa. Eles incidem sobre os lucros do ano sendo pagos segundo umcalendrio especfico de acordo com as leis tributrias. Existem outras taxas que tambm noso pagas trimestralmente sendo pagas de uma s vez quando vencem. Emprstimos de Curto Prazo quanto a companhia retirou de capital de sua linha de crdito(de um banco ou outra instituio financeira), e que necessita ser pago nos prximos 12 meses.A companhia tambm pode ter uma parcela da sua dvida de longo-prazo a vencer ainda nesteano, razo pela qual ela contabilizada como passivo circulante, mesmo que seja de longo prazo um pequeno macete de contabilidade. IV.Dbito & Patrimnio Lquido: O resto do Balano Patrimonial retirado de uma mistura de itens que no so circulantes e queno podem ser transformados facilmente em dinheiro, ou dvidas que no expiraro antes do fimdo prximo ano. Especificamente, elas so classificadas em 5 categorias: Ativos Permanentes,Financiamentos, Exigvel de Longo Prazo, Patrimnio Lquido, Capital Social, Estoque de Capital eLucros Retidos. Ativos Permanentes - so ativos que no so lquidos, mas que so mantidos nos livros dacompanhia por finalidades contbeis. Os maiores componentes dos ativos permanentes soplantas, imveis, maquinrios, terrenos, veculos e mquinas que a companhia comprou parafazer o seu negcio funcionar. Muito do aqui descrito sujeito, para efeitos fiscais, a umaconveno contbil chamada depreciao, significando que o valor dos ativos e o valor pagopodem ser bem diferentes.(NT. O Ativo Permanente dividido em Investimentos, Imobilizado eDiferido). Exigvel de Longo Prazo - so emprstimos que no iro vencer em menos de um ano. Estesso, normalmente, emprstimos de bancos e outras instituies financeiras e que so garantidospor diversos ativos existentes no balano patrimonial, como por exemplo, os inventrios. Amaioria das firmas ir informar em uma nota de rodap a finalidade do emprstimo e qual a taxade juros que incide sobre ele. O ltimo componente o Patrimnio Lquido, que composto do Capital Social e dos LucrosRetidos. Para dizer a verdade isto um pouco confuso e nem sempre trs tanto valor para aanlise. Capital Social o valor das aes emitidas que registrado puramente para finscontbeis e que no tem qualquer relao ao valor das aes no mercado. A reserva de Capital outra conveno contbil engraada e que bastante difcil de ser explicada. Essencialmente qualquer dinheiro adicional que a companhia recebe por emitir aes a um valor superior aovalor inicial dentro de certas convenes financeiras. Lucros retidos so uma outra conveno contbil que serve para registrar o dinheiro que acompanhia gerou subtrada de qualquer parcela de lucro que tenha sido paga aos acionistas emforma de dividendos ou empregado na recompra de aes no Mercado. Os lucros retidossimplesmente medem a quantidade de capital que a companhia recebeu atravs de seus ativos. com esta parcela que calcularmos o retorno da companhia. Se voc somar o capital social comos lucros retidos voc encontrar o Patrimnio Lquido - O total de patrimnio que os acionistastem dentro da companhia. V. Liquidez Corrente & Liquidez Seca Ento, voc conseguiu ler minhas breves definies dos vrios itens do Balano Patrimonial Parabns. Agora hora de comearmos a nos divertir com os nmeros e comear a jogar comestas vrias parcelas de informao. Ns conseguiremos com isto algumas informaes bem

interessantes de como a companhia administra seus ativos e poderemos avaliar se a companhiapode ou no ser considerada uma pechincha baseada nos ativos que tm a sua disposio. A primeira ferramenta que voc pode usar chamada Liquidez Corrente. Uma medida de quantaliquidez a companhia possui, simplesmente pela diviso dos ativos circulantes pelos passivoscirculantes. Por exemplo, se o JOE'S BAR AND GRILL tem $10 milhes em ativos circulantes e $5milhes em passivos circulantes, voc tem: $10 milhes Liquidez Corrente = ------------------- = 2,0 $5 milhes Como regra geral, uma liquidez corrente de 1,5 ou maior suficiente para suprir as necessidadesoperativas mdias de uma empresa. Uma liquidez corrente muito alta sugere que a companhiaesteja desperdiando ativos ao invs de emprega-los para fazer a companhia crescer. No apior coisa do mundo, mas certamente, uma coisa que poder impactar a rentabilidade dacompanhia no longo-prazo.Voc sempre deve comparar a liquidez corrente de uma companhia(da mesma forma que quaisquer outros ndices) com a de seus concorrentes em um mesmosetor industrial. Algumas indstrias tm as suas prprias demandas de que liquidez corrente eque fazem ou no sentido para ela. Por exemplo, em uma indstria automobilstica uma liquidezcorrente alta desejvel se a companhia no quiser ir a bancarrota durante a prxima recesso. Ao se referir a estoques a discusso outra, eu mencionei que s vezes os estoques no valemnecessariamente a mesma coisa que est descrita no balano. Isto particularmente verdadeirono setor de varejo, aonde fcil encontrar liquidaes de fechamento com descontos de 60% a80%. Isto mais crtico ainda quando a companhia est fechando suas portas e forada aliquidar todo o seu inventrio, muitas vezes por centavos. Da mesma forma, se a companhiapossui um monte de ativos circulantes presos em estoques, ela fica muito dependente da vendadestes estoques para financiar suas operaes. Se a companhia no estiver conseguindoaumentar as suas vendas rapidamente ela pode se se transformar em um elefante branco sendoforada a emitir novas aes para saldar seus dbitos. Por isto, muito importante ficarmos atentos a Liquidez Seca. A Liquidez Seca nada mais queos ativos circulantes menos os estoques divididos pelos passivos circulantes. Retirando osestoques da equao, voc poder verificar se a companhia possui ativo circulante suficientepara atender as suas necessidades operacionais de curto prazo. Vamos supor que voc olhou oBalano Patrimonial do Joe's Bar and Grill e verificou que eles tm $2.5 milhes de seus ativoscirculantes em pes de hambrguer, que esto imobilizados no estoque. Voc pode entocalcular a Liquidez Seca para a companhia: (Ativos Circulantes - Estoques) Liquidez Seca = --------------------------------------------- = Passivos Circulantes $10 mm - $2.5 mm = ---------------------------- = 1,5 $5 mm Parece que o Joes passou no teste de novo. Muitas pessoas procuram por um ndice de liquidezSeca maior que 1,0 para assegurar-se que existe dinheiro suficiente para se pagar s contas eainda permanecer no negcio. A Liquidez Seca tambm varia de indstria para indstria. Damesma forma que com a Liquidez Corrente, sempre vlido comparar o ndice de firmassimilares dentro da mesma indstria para entender o que ele significa, dentro do contexto. Finalmente, alguns investidores iro empregar uma coisa chamada Liquidez lmediata, que aquantidade de dinheiro existente, dividida pelo passivo circulante. Este no um ndice muitousual e eu no conheo qualquer aplicao direta para ele. apenas um outro mtodo paracomparar vrias companhias dentro de uma mesma indstria, uma com as outras, paradescobrir que est mais bem coberta.

VI. Capital de Giro A melhor forma de analisar os ativos circulantes e passivos circulante combinando-os em umacoisa chamada de Capital de Giro. Capital de Giro simplesmente o resultado dos ativoscirculantes menos os passivos circulante, o que pode ser positivo ou negativo. Capital de Giro basicamente uma expresso de quanto, em termos de ativos lquidos, a companhia possui paraconstruir o seu negcio, financiar seu crescimento e gerar valor para o acionista. Se uma firmapossui bastante capital de giro, ento ela se encontra em boa forma, com dinheiro na mo osuficiente para pagar por tudo aquilo que precisa. Se uma companhia possui Capital de Gironegativo, ento seus passivos circulantes so maiores que seus ativos circulantes, e a companhiano possui a capacidade de gastar to agressivamente como as suas concorrentes que possuamum Capital de Giro positivo. Por mais que me esforasse, eu no conseguiria descrever quanto o Capital de Giro , de fato,importante. O Capital de Giro o sangue da companhia. Cerca de 99% das razes pelas quaisuma companhia opta por se tornar pblica tem a ver, de uma forma ou de outra, com o capitalde giro. Desenvolver o negcio, financiar aquisies ou o desenvolvimento de novos produtos.Qualquer atividade desenvolvida pela companhia vem do Capital de Giro. Se a companhia ficarsem Capital de Giro e ainda tiver que pagar contas e desenvolver produtos, ento ela seencontrar em grandes apuros. Uma relao que eu gosto cada vez mais a comparao entre o Capital de Giro da companhiacom a Capitalizao de Mercado. A Capitalizao de Mercado o valor de todas as aesexistentes multiplicadas por seu preo de mercado, somado as suas dvidas de longo prazo. Arazo pela qual voc soma as dvidas de longo prazo (ou as aes preferenciais, que tambm souma forma de dbito) Capitalizao de Mercado que quando voc compra uma companhia,voc no tem que pagar s pelo seu preo do mercado, voc assume tambm a responsabilidadepor toda a dvida que a companhia possui. Se voc pegar o Capital de Giro da empresa e compara-lo com a sua Capitalizao de Mercado,poder encontrar coisas bem interessantes. Essa comparao pode ser feita pela diviso doCapital de Giro pela Capitalizao de Mercado. Vamos utilizar o Joes Bar e Grill, de novo. Nssabemos que ele possui $10 milhes em ativos circulantes e $5 milhes em passivos circulantes.Se voc sabe que o Joe's Bar e Grill no possui qualquer dvida e tem um milho de aes nomercado sendo vendidas a $10, voc poder facilmente construir seu ndice de Capital de Giropela Capitalizao de Mercado. Capital de Giro (Ativos Circulantes - Passivos Circulantes)--------------------------------------- = ------------------------------------------------------- Capitalizao de Mercado. (N de aes * preo da ao) + Dvidas $10 mm - $5 mm $5 mm= ---------------------- = ---------- = 0.5 = 50% (1 mm * $10) + $0 mm $10 mm O que toda esta matemtica quer dizer que 50% da avaliao efetuada pelo mercado sobre aJoe's Bar and Grill est lastrada em Capital de Giro. Teoricamente, se por qualquer motivo,tivssemos que liquidar a Joe's amanh, voc teria garantido 50 centavos de dlar, somente comsobre o Capital de Giro. Isto, alm de ser uma quantidade de dinheiro bem razovel colocada asua disposio ainda uma coisa muito boa para a Joe's. Em resumo, se voc enxergar umndice de Capital de Giro/Capitalizao de Mercado de 50% ou superior, as coisas andam muitobem. Mesmo que o Capital de Giro seja pequeno, apenas olhar para que quantidade de dinheiro acompanhia possui em relao a sua Capitalizao de Mercado j uma coisa bastanteesclarecedora. Pegue o Caixa e Equivalentes e divida pela Capitalizao de Mercado para ver qual o resultado. Se voc est na frente de uma companhia que tem 10% ou mais lastrados pelobom e velho dinheiro, voc ter uma companhia com fundos suficientes para continuar existindo.Talvez voc queira retirar os Estoques desta conta para verificar se o nmero no fica muito

diferente, principalmente para companhias txteis e de varejo. s subtrair os estoques doCapital de Giro. VII. Preo-Valor-Patrimonial, PMR & Giro Os trs ltimos ndices que voc pode tirar do Balano Patrimonial so o Preo-Valor-Patrimonialpor Ao (P/VPA), Prazo Mdio de Recebimento (PMR) e Giro de Estoques. Eu deixei estes trspara o final porqu so mais complicados. Destes, eu acho que o venerado Preo-Valor-Patrimonial por Ao (P/VPA) completamentedispensvel. Ele foi concebido em uma poca em que os Estados Unidos era composto,principalmente, por firmas industriais e que necessitavam de ativos fixos como fbricas paralastrar as suas aes, ele teve seu uso minimizado nas ltimas dcadas quando mais e maisempresas que no so capital-intensivas cresceram para se tornar gigantes comerciais. O fato daMicrosoft (Nasdaq: MSFT) no ter muito Patrimnio Lquido no quer dizer que a companhiaesteja sobreavaliada - Apenas quer dizer que a companhia no necessita de uma vastaquantidade de terras e fbricas para elaborar um produto com alta margem de lucro. O tradicional Valor Patrimonial por Ao nada mais que o Patrimnio Lquido dividido pelonmero de aes. Como eu acredito que seja mais informativo olhar para a companhia como umtodo, eu fao o meu P/VPA usando a Capitalizao de Mercado dividida pelo Patrimnio Lquido.Eu uso tambm outra coisa chamada Valor da Empresa, que a Capitalizao de Mercado menoso Caixa e Equivalentes mais dvidas. A razo pela qual voc subtrai o Caixa e Equivalentes daCapitalizao de Mercado porqu se algum for realmente comprar a companhia, receber todoo dinheiro que a companhia possui naquele momento, que significa que este valor dever serabatido do custo de aquisio depois que o negcio for fechado. O valor da Empresa (EV) /Patrimnio Lquido (SE) deve ficar assim: (N de aes * Preo) + Dvidas - CaixaEV/SE = ----------------------------------------------- Patrimnio Lquido Esta diviso ir retornar um mltiplo simples, parecido com o Preo/Lucro (P/L) ou oPreo/Vendas (PSR). Se ele ficar abaixo de 1, significa que a companhia est sendo vendidaabaixo de seu Patrimnio Lquido e, teoricamente, abaixo de seu valor de liquidao. Algunsinvestidores em valor iro descartar qualquer companhia que esteja sendo comercializada avalores superiores a duas vezes seu patrimnio Lquido. Prazo Mdio de Recebimento (PMR) a medida em termos de dias, de quantos dias devendas se equivalem s Contas a Receber. uma forma de transformar o nmero Contas aReceber em uma forma mensurvel que pode ser comparada com outras companhias dentro damesma indstria, para sabermos que fabricante est administrando melhor seu Contas aReceber. Uma companhia com menor prazo de recebimento est recebendo dinheiro mais rpidoe o colocando para trabalhar para a empresa imediatamente, ganhando vantagem competitivasobre seus concorrentes. Para chegarmos ao PMR, temos que primeiro achar o Giro do Contas areceber. Que : Vendas no PerodoGiro do Contas a Receber = -------------------------------------- Contas a receber mdio no Perodo Algumas vezes s encontraremos o Contas a Receber do ltimo ano, a teremos que usar oContas a Receber, tambm, do ltimo ano. Embora, quanto mais recente for a informao,melhor. Ns entendemos por Giro como o nmero de vezes em que o zeramos completamenteo crdito a outras empresas durante o ano. Para este nmero, quanto maior melhor. Paratransformar este nmero em dias, voc far o seguinte: Contas a receber atuaisPMR = ---------------------------------* 360 Vendas no Perodo

Isto ir nos informar, por alto, o nmero de dias que leva para as vendas efetuadas e norecebidas serem transformadas em dinheiro para um determinado perodo. Como voc j devesuspeitar, quanto menor este nmero melhor para a companhia. Comparando o PMR de diversascompanhias dentro da mesma indstria voc poder ter uma idia de qual companhia estadministrando melhor o seu crdito e recebendo dinheiro mais rpido com suas vendas. Este um ponto crucial em nossa anlise porqu o dinheiro que no est comprometido no Contas aReceber, dinheiro que pode ser utilizado para fazer a companhia crescer. O mesmo verdadeiro para o Giro de Estoques. Quanto menos dinheiro voc tiver preso emestoques, de maneira que ainda consiga suprir seus canais de distribuio, mais dinheiro vocter para fazer as coisas que precisam ser feitas dentro da sua companhia - marketing,propaganda, pesquisa e desenvolvimento, aquisies, expanses e assim por diante. Voc queruma companhia que gire seu estoque o mais rpido possvel no ano de maneira a liberar capitalde giro para outras coisas. Para descobrir quanto a companhia est girando de estoque, vocdever pegar o Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) dos ltimos 12 meses. O Custo dasMercadorias Vendidas pode ser encontrado na segunda linha do Demonstrativo de Resultados,logo abaixo das Receitas Lquidas. Apenas some os valores dos quatro ltimos trimestres e acheo nvel de estoques atuais (NT- Ou utilize o valor do Demonstrativo de Resultados anual). Sevoc encontrar algum problema em achar estes nmeros poder ligar para o setor derelacionamento de investidores da sua companhia que normalmente dar a voc as informaesque voc necessitar. Custo das Mercadorias VendidasGiro de Estoque = -------------------------------------- Estoque mdio no Perodo Se duas companhias so idnticas, mas uma est conseguindo girar os seus estoques maisrapidamente do que a outra, aquela com melhor administrao de estoques estar capacitada acrescer mais rpido. A administrao de estoques ser o gargalo para o crescimento se no foradministrada de maneira eficiente, prendendo um monte de capital de giro que poderia ser maisbem empregado em outras atividades. Se voc conseguir encontrar uma companhia cujo PrazoMdio de Recebimento e o Giro de Estoque girem mais rpido que os seus concorrentes, vocter uma boa idia de como a companhia poder alocar seu capital para continuar crescendo,permitindo a voc fazer melhores escolhas de investimentos. VIII. Concluso A jornada atravs do Balano Patrimonial foi criada como uma continuao da srie de sucessosobre avaliao que escrevi originalmente em Fool's Gold. Eu espero que as informaes tenhamsido transmitidas de uma maneira clara e efetiva. Para mais informaes sobre os vrios tpicosaqui descritos, verifiquem periodicamente minhas colunas dirias no noticirio da tarde e da horado almoo. Estas so as contas que eu utilizo para analisar empresas nestas colunas. Um abrao, -Randy Befumo (TMF Templr), a Fool Balano Patrimonial da Gerdau S.A. ATIVO CONSOLIDADO Cdigo da Conta Descrio da Conta 2003 2002 20011 Ativo Total 14.246.741 14.462.008 9.766.4201.01 Ativo Circulante 5.334.880 5.371.089 3.360.2821.01.01 Disponibilidades 121.615 71.368 7.122

1.01.02 Crditos 2.542.382 2.795.890 1.897.9761.01.03 Estoques 2.336.598 2.219.981 1.331.1331.01.04 Outros 334.285 283.850 124.0511.02 Ativo Realizvel a Longo Prazo 1.051.257 553.098 274.1731.03 Ativo Permanente 7.860.604 8.537.821 6.131.9651.03.01 Investimentos 461.412 916.234 310.5951.03.02 Imobilizado 7.378.725 7.597.318 5.807.8681.03.03 Diferido 20.467 24.269 13.502 PASSIVO CONSOLIDADO Cdigo da Conta Descrio da Conta 2003 2002 20012 Passivo Total 14.246.741 14.462.008 9.766.4202.01 Passivo Circulante 4.342.899 5.388.897 3.154.2952.01.01 Emprstimos e Financiamentos 2.414.376 3.707.916 2.101.9702.01.02 Debntures 3.027 0 4.6832.01.03 Fornecedores 1.192.428 925.541 580.7902.01.04 Impostos, Taxas e Contribuies 171.776 167.189 88.4592.01.05 Dividendos a Pagar 154.220 167.656 111.9432.01.08 Outros 407.072 420.595 266.4502.02 Passivo Exigvel a Longo Prazo 5.048.695 4.652.468 2.696.2742.02.01 Emprstimos e Financiamentos 3.396.085 2.750.492 1.841.5262.02.02 Debntures 449.039 709.367 218.5912.02.05 Outros 1.203.571 1.192.609 636.1572.04 Participaes Minoritrias 726.751 1.127.417 1.230.0922.05 Patrimnio Lquido 4.128.396 3.293.226 2.685.7592.05.01 Capital Social Realizado 1.735.656 1.335.120 1.320.1332.05.02 Reservas de Capital 376.672 310.368 255.2132.05.02.02 Investimentos 342.910 276.606 227.5392.05.02.03 Especial lei 8.200/91 21.487 21.487 21.4872.05.02.04 Outras 12.275 12.275 6.1872.05.04 Reservas de Lucro 2.016.068 1.647.738 1.110.4132.05.04.01 Legal 184.429 127.569 87.4082.05.04.02 Estatutria 1.831.639 1.520.169 1.023.005