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GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171
Contacto: [email protected] - Teléfono: +34 93 119 04 18 / +34 91 319 16 84 Gestora: INVERSIS GESTION SGIIC (GRUPO BANCA MARCH) Subgestora: GESTION DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS SOCIEDAD DE VALORES, S.A. Depositario: BANCO INVERSIS.
Estimado partícipe;
Cerramos un mes de mayo que ha sido mucho más positivo en EEUU que en Europa y que nos ha
dejado aspectos importantes que procederemos a revisar detalladamente en este informe.
El aspecto más destacado que en mi opinión han dejado los mercados el pasado mes, ha sido que
la línea avance/descenso ha sido capaz de superar sus máximos registrados a principios de año,
mientras que el S&P 500 no ha superado máximos todavía. Esta situación indica que el conjunto del
mercado americano está incluso más fuerte de lo que muestran sus índices de referencia, un
escenario estructuralmente favorable para la renta variable que nos ha reabierto la ventana para
nuevas compras durante el mes de mayo. Dada la importancia a nivel operativo que tiene este factor
será tratado detalladamente en el último punto de este informe.
El segundo aspecto destacado es la debilidad que en líneas generales sigue mostrando la renta
variable europea. Es por ello que nuestra exposición a renta variable europea se ha reducido hasta
niveles del 20% y si esta debilidad en las bolsas del viejo continente persiste, muy probablemente
nuestras estrategias sigan reduciendo exposición a las bolsas del viejo continente.
En el informe del pasado mes de marzo, avisaba de que nuestra estrategia rotacional estaba cerca
de indicarnos salida en las posiciones que manteníamos sobre el Ibex 35, salida que ha quedado
confirmada en mayo y que por tanto hace que actualmente no tengamos ninguna posición dentro
del mercado de valores español.
Como es habitual, en el informe trataremos diferentes aspectos del mercado y de la cartera actual,
pero antes, como ya sabéis, para mí como gestor es muy importante que los inversores sean
conocedores de lo que hacemos y porqué lo hacemos, para, a partir de ahí, exponer mis inquietudes
y expectativas respecto al mercado y cuáles son las posiciones del fondo y sus principales
movimientos. A continuación, detallo los aspectos clave de nuestros principios de inversión.
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GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171
1.- Estructura del fondo y estrategias que lo dirigen:
En GPM International Capital utilizamos tres estrategias, dos de ellas seguidoras de tendencia en
valores que darán un mayor peso en cartera a los mercados y sectores con mejor comportamiento
del mundo. Esto permitirá al partícipe disponer de una cartera diversificada internacionalmente en
los mercados con mejor comportamiento, evitándose así los problemas derivados de concentración
de inversiones en mercados con mal comportamiento.
Cabe destacar que solo mantendremos los valores en cartera mientras estos sean capaces de
sostener trayectorias alcistas. No nos casamos con ningún valor. Los valores que sean capaces de
mantener sus tendencias alcistas seguirán con nosotros, puesto que será síntoma de que nos están
haciendo ganar dinero. Si cualquiera de ellos no sigue el rumbo previsto, será liquidado para buscar
opciones de inversión que sí sigan un rumbo favorable para las inversiones.
Esta forma de proceder es fundamental para maximizar el beneficio y minimizar las pérdidas y, como
no podía ser de otra forma, es uno de los pilares de la política del fondo. Invertiremos en los valores
más destacados del mundo mientras nos hagan ganar dinero. Precisamente tomamos posiciones en
este tipo de valores sobresalientes porque son los que más probabilidades de hacernos ganar dinero
tienen. Ahora bien, como ya sabéis este es un mundo de probabilidades y no de certezas absolutas
por lo que en el momento en que alguno de los valores en cartera no siga un rumbo favorable para
nuestros intereses será liquidado. Todas las posiciones en compañías cotizadas pertenecientes a las
estrategias seguidoras de tendencia tienen stop de salida.
En lo que respecta a la tercera estrategia (que llamamos rotacional), nos permite rotar posiciones
entre renta variable y renta fija. Esta estrategia, otorga mayor peso a los bonos y la liquidez
(dependiendo del entorno) cuando no ve un claro sesgo alcista en el mercado de renta variable. En
el momento en que el comportamiento de la renta variable supera al de la renta fija en grado de
inversión, este sistema, se sitúa del lado de la renta variable, pudiendo invertir en diferentes índices
internacionales de cara a buscar diversificación geográfica. Esta estrategia también incorpora stops
de protección.
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2.- Cartera actual
Hecho un pequeño resumen de la hoja de ruta del fondo, comentar que durante este mes hemos
tomado posiciones en el mercado americano dentro de las siguientes empresas:
Boeing Co y Teledyne (Sector aeroespacial)
Landstar System y Saia Inc (Sector transportista)
Nike Inc (Sector de artículos personales)
FS Bancorp (Banca)
Jack Henry & Associates (Sector de servicios de soporte)
Hill-Rom Holdings (Sector de servicios sanitarios)
Nvidia Corp (Sector de tecnológico hardware)
Todas ellas son empresas de diferentes sectores que muestran muy buen comportamiento en las
bolsas norteamericanas y que vienen a unirse a la posición que mantenemos desde finales de 2017
en Chegg Inc del sector minorista.
En menor medida también hemos tomado posiciones en dos empresas europeas. Éstas son Trigano
SA del mercado francés, una compra que nos permite posicionarnos en el sector de artículos de ocio,
cuyo comportamiento es brillante desde hace meses y la portuguesa Semapa perteneciente al sector
papelero, un sector con una fortaleza relativa excelente dentro del viejo continente.
Como se puede ver en el gráfico superior, Semapa se mantiene en tendencia alcista y su rendimiento
es claramente superior al del promedio del mercado. Como siempre, la mantendremos en cartera
mientras mantenga un rumbo alcista.
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No obstante, tal y como habéis podido comprobar la mayoría de compras se centran en
Norteamérica. Esto es así porque actualmente las bolsas norteamericanas están más fuertes que las
europeas por lo que nuestras compras van dirigidas principalmente a los mercados estadounidenses.
Por ver el gráfico de uno de los nueve valores comprados en EEUU este pasado mes de mayo,
veremos el gráfico de la empresa Teledyne Technologies.
Como se puede observar en el gráfico superior, el fabricante estadounidense de instrumentación
para aeronaves se sitúa en subida libre y su rendimiento es claramente superior al del promedio del
mercado.
En lo que respecta al sistema rotacional sobre índices, de cara al próximo mes mantenemos las
posiciones alcistas tanto en el S&P 500 como en el Dow Jones, DAX Xetra, Nasdaq 100 y EuroStoxx
50.
Por su parte tal y como avisaba en el informe del pasado mes de marzo, en mayo el sistema
cuantitativo nos ha confirmado salida de la posición que manteníamos sobre el Ibex 35 y por tanto
ya no mantenemos posiciones en este índice.
Puedes ver más información sobre el sistema rotacional en el informe del pasado mes de enero de
2017.
En la última página de este informe se pueden consultar tanto las principales posiciones en cartera
como la distribución geográfica actual del fondo.
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3. – Comentario del mercado
Este mes de mayo hemos tenido novedades y buenas noticias en la línea avance/descenso. Como
hemos ido tratando en anteriores informes, la debilidad en la amplitud del mercado unida al
incremento en los rendimientos de los bonos ponía sobre la mesa un escenario complicado para la
renta variable que nos ha obligado a extremar las precauciones durante los últimos meses.
Centrándonos en la amplitud, recordemos que la línea ascenso-descenso es la diferencia entre el
número de valores que ascienden y el número de valores que descienden. Cuando este indicador
empieza a perder su tendencia alcista y el mercado norteamericano sigue subiendo, estamos ante
una divergencia negativa, lo que indica aumentan las probabilidades de que los mercados se vean
en problemas.
El siguiente gráfico muestra cómo la línea avance/descenso ha superado en mayo los máximos
establecidos a finales de enero, anulándose así la divergencia negativa que vimos a principios de año.
La superación de máximos por parte de la línea avance/descenso es clara, lo que indica que la
inmensa mayoría de los valores americanos siguen respaldando el actual ciclo alcista, quedando
invalidados los síntomas de peligro previos.
Cabe resaltar que el S&P 500 no ha superado máximos todavía, pero como hemos visto la línea
avance/descenso sí ha sido capaz de superar sus máximos. Esta situación indica que el mercado está
incluso más fuerte de lo que muestran los índices, un escenario estructuralmente favorable para la
renta variable que ha reabierto la ventana para nuevas compras durante el mes de mayo.
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Dicho esto, me gustaría comentar algunos aspectos que considero importantes de cara a los
próximos meses. No debemos perder de vista que los bonos siguen en niveles de alerta histórica con
fuertes caídas de su precio (por tanto, aumento de su rentabilidad vía cupón).
A día de hoy se está repitiendo un escenario muy similar al ocurrido en el año 1993. En aquel año, al
igual que ahora, los bonos a 10 años alcanzaron el nivel de alerta histórica…
Pero como se puede observar, tras la caída de los bonos, el S&P 500 en lugar de iniciar un fuerte
mercado bajista hizo justo lo opuesto, iniciar un gran tramo al alza. ¿Por qué sucedió esto? Por dos
cosas:
1.- Porque el precio de los bonos volvió a ascender rápidamente reduciendo drásticamente su
rentabilidad, forzando que el dinero fluyese de nuevo hacia la renta variable tras un pequeño
descanso.
2.- Porque las divergencias en la AD quedaron anuladas como se puede observar en la siguiente
imagen.
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GESTIÓN DE PATRIMONIOS MOBILIARIOS, S.V., S.A. Inscrita en el Reg. Mercantil de Madrid, Tomo 7987, Libro 6927, Sección 3ª Folio 55, Hoja 77128-1 · Reg, C.N.M.V. 105 · C.I.F. A-78533171
A pesar de la caída de los bonos hasta el nivel de alerta histórica y una primera divergencia en la
línea avance/descenso, semanas después, dicha divergencia en el indicador de amplitud quedó
invalidada tras superarse máximos.
Volviendo al presente, de momento, como hemos visto al inicio de este artículo la divergencia en la
línea avance/descenso ha quedado anulada (de forma más clara incluso que en el año 1993), por lo
que el escenario bajista de gran calado queda invalidado. Recordemos que tal y como expliqué en
mi conferencia de Barcelona en 2015 (pulsa aquí para ver el vídeo), para que se inicie un nuevo ciclo
bajista es necesario que la línea avance/descenso y los bonos den señales de alerta de forma
conjunta. Si alguno de los dos no da alerta o la anula (como ha sucedido actualmente y ya sucedió
en 1993), los episodios de nerviosismo en los mercados suelen ser pasajeros y de escaso recorrido.
Tras la rotura de máximos de la línea avance/descenso y de cara a los próximos meses debemos
tener presentes dos cosas. En primer lugar, aunque los rendimientos de los bonos sigan en niveles
de alerta histórica, es poco probable que los inversores salgan en masa de la renta variable, puesto
que la buena salud en la amplitud del mercado hace que los inversores sigan gozando de alegrías
en sus inversiones en renta variable, quitándoles así el deseo de recurrir a la renta fija. Ahora bien,
no estaría mal que, al igual que en 1993, veamos los precios de los bonos subir (bajada de
rentabilidad), lo cual ayudaría, más si cabe, a que los inversores sigan apostando por la renta variable.
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Si esto no sucede y los rendimientos de los bonos se mantienen en niveles de alerta histórica,
estaremos muy pendientes ante cualquier futura divergencia de la línea avance/descenso. Mientras
el mercado siga subiendo de forma saludable (sin divergencias en la línea avance/descenso) las
probabilidades alcistas son superiores a las bajistas (por ello estamos formalizando nuevas compras).
No obstante, si en un futuro de nuevo vuelven a aparecer divergencias en la línea avance/descenso
y los bonos persisten en niveles de alerta histórica volveremos a extremar las precauciones.
Con todo esto, los buenos datos de amplitud han reabierto de nuevo la ventana de inversiones en
los mercados, ofreciéndonos la posibilidad de incrementar la exposición al mercado. Este aumento
de exposición lo estamos haciendo de forma progresiva desde mediados de mayo.
Por último, me gustaría comentar otro aspecto del mercado que me ha llamado la atención. Gracias
a la salud que de nuevo muestran las bolsas americanas, este pasado mes de mayo se saldó con
ascensos del 2,16% para el S&P 500. Si tenemos en cuenta que desde el año 1950 el S&P 500 ha
promediado ascensos del 0,24% durante los meses de mayo, no cabe duda que este mes de mayo
de 2018 ha sido un mes muy positivo para las bolsas americanas.
Debido a estas alzas por encima de la media del mercado durante mayo, he realizado un estudio
completo de los precedentes existentes para conocer el posterior comportamiento del mercado. En
los 68 años transcurridos desde 1950, el S&P 500 ha cerrado con ascensos de más del 2% un mes de
mayo en 22 ocasiones (con la de este 2018 ya son 23).
En la siguiente tabla he recopilado todos y cada uno de los precedentes en los que el S&P 500 subió
más de un 2% en mayo y he agregado otras dos columnas con el comportamiento que registró el
índice S&P 500 ese año, tanto durante el mes de junio como hasta fin de año. Hay varios aspectos
dignos de mención.
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El primero dato interesante lo vemos en el mes de junio. Históricamente el mes de junio suele saldarse
con un rendimiento promedio del -0,04% teniendo en cuenta todos los meses de junio desde el año
1950. Si aislamos solo los años en los que el mes de mayo fue brillante para el S&P 500 (como ha
sucedido en este 2018), el rendimiento promedio aumenta ostensiblemente hasta el 0,48%. Es decir,
cuando el mercado se muestra muy fuerte en mayo, históricamente el mes de junio también tiende
a ser más fuerte que la media.
Si ampliamos la perspectiva y extendemos el estudio hasta el cierre del ejercicio, las cifras son más
brillantes si cabe, ya que en los 22 años que el S&P 500 cerró con fuertes alzas el mes de mayo desde
el año 1950, en un total de 17 ocasiones lo que quedaba de año se saldó con alzas para el mercado
con un rendimiento promedio del 7,85%. Esto significa que en el 77,27% de las ocasiones lo que
queda de año suele saldarse con ganancias después de subir con fuerza en mayo.
Para seguir profundizando en el comportamiento del mercado después de un gran mes de mayo,
he preparado la siguiente gráfica que representa con una línea negra el comportamiento promedio
del histórico del mercado entre junio y diciembre y con una línea roja el comportamiento promedio
experimentado en lo que queda de año tras vivir un gran mes de mayo.
Como se puede observar, cuando el mes de mayo ha sido muy fuerte, lo que queda de año el
mercado suele experimentar un comportamiento superior a la media de forma recurrente. Teniendo
en cuenta que en la era moderna el S&P 500 ha rendido de media un 4,42% entre junio y diciembre,
el rendimiento medio del mercado en los años en los que el mes de mayo fue brillante se sitúa un
3,43% por encima de su promedio histórico.
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Con todo esto, la hoja de ruta a seguir es muy clara. Mientras el mercado siga subiendo de forma
saludable con buenas lecturas en la amplitud como las que tenemos actualmente, mantendremos
una predisposición alcista. No obstante, como gestor de GPM International Capital nunca bajo la
guardia, por lo que a pesar de que el entorno se ha vuelto más positivo para los mercados de valores
de lo que teníamos a principios de año, todas nuestras inversiones disponen de stops de protección
por si el mercado no se moviese en la dirección que consideramos más probable y además estamos
listos para volver a tomar una postura de mayor cautela si fuese necesario.
Como siempre, ante cualquier duda o consulta estamos a vuestra disposición en los canales
habituales. Dirección e-mail [email protected] y en el teléfono 931190418
Nos vemos el próximo mes.
Atentamente;
Ricardo González
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FILOSOFÍA
GPM International Capital tiene una
perspectiva internacional y basa la toma de
decisiones en el análisis técnico y cuantitativo
dando mayor peso en cartera a los mercados
y sectores con mejor comportamiento del
mundo.
Invertirá más del 75% de su exposición en
renta variable, sin que exista ninguna
distribución predeterminada por tipo de
activos, emisores, divisas o países, sector
económico, capitalización bursátil.
Divisa: Euros
Dividendos: Acumulación Inversión mínima: 10€ Órgano supervisor: CNMV Nº Registro: 4991
32,29%
43,85%
23,86%
0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00%
Liquidez/repos
Futuros índices RV
Acciones contado
2,18%
2,08%
2,01%1,99% 1,99% 1,98%
1,95% 1,95% 1,95% 1,95%1,92%
1,91%
1,70%
1,80%
1,90%
2,00%
2,10%
2,20%
Fondo de inversión
GPM GESTIÓN ACTIVA /
G PM I N T E RNA T I ON A L C AP I T A L
Gestión (anual) sobre el patrimonio 1,25%
Depositario (anual) sobre el patrimonio 0,1%
Gestión (anual) sobre incremento valor 8%
Suscripción 0%
Reembolso 0%
VALOR LIQUIDATIVO 10, 48€
DATOS DEL FONDO
RESUMEN INVERSIÓN POR ZONA ECONÓMICA (SOBRE CAPITAL INVERTIDO)
RESUMEN INVERSIÓN NETA POR TIPO DE INSTRUMENTO
• Este documento no constituye una oferta o recomendación para la adquisición, venta o cualquier tipo de transacción con las participaciones del Fondo. Ninguna
información contenida en él debe interpretarse como asesoramiento o consejo. Las decisiones de inversión o desinversión en el Fondo deberán ser tomadas por el
inversor de conformidad con los documentos legales en vigor en cada momento. Las Inversiones de los fondos están sujetas a las fluctuaciones del mercado y otros
riesgos inherentes a la inversión en valores, por lo que el valor de adquisición del Fondo y los rendimientos obtenidos pueden experimentar variaciones tanto al alza
como a la baja y cabe que un inversor no recupere el importe invertido inicialmente. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Pese a que la
información utilizada en el análisis de valores se considera fiable, no se puede garantizar la exactitud de la misma y las valoraciones y proyecciones estimadas podrían
no cumplirse. Las posiciones mostradas son a fecha de publicación del presente documento y son susceptibles de cambios sin previo aviso.
COMISIONES Y GASTOS
Teléfono Madrid: +34 91 319 16 84
Teléfono Barcelona: +34 93 119 04 18
Email: [email protected]
POSICIONES EN ACCIONES
SICIONES
Política de Renta variable
Inversión: internacional
ISIN compartimento: ES0142630021
Gestora: Inversis Gestión, SA,
SGIIC (Banca March)
Depositario: Banco Inversis, SA (Banca March)
Gestión delegada: GPM S.V. SA
Auditor: Deloitte
20,49%
79,51%
0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00%
Europa
Nortamérica
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