coyuntura económica - FUSADES · 2021. 6. 3. · coyuntura económica Mayo de 2021. Índice general i Resumen ejecutivo 1 Economía mundial 7 Sector externo ... 44 Índice de Confianza

Informe de coyuntura económica

Mayo de 2021

Esta publicación contiene información y análisis deldesempeño de la actividad económica durante el semestre,sus tendencias y expectativas del nivel de actividadeconómica esperada por los sectores empresariales.

Otra publicación del

Departamento de Estudios Económicos (DEC) y del Centro de Investigación y Estadísticas (CIE)

Mayo de 2021

La preparación de este informe concluyó el

31 de mayo de 2021

con la información disponible hasta esa fecha.

Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.

Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica

ISSN 2220-3958

Informe de coyuntura económica

Mayo de 2021

Índice general

i Resumen ejecutivo

1 Economía mundial

7 Sector externo

32 Dinámica de la actividad económica nacional

49 Finanzas públicas

75 Mercado financiero

Índice de cuadros

vi Resumen de indicadores macroeconómicos

1 FMI: proyecciones global y por regiones, 2021 y 2022

4 FMI: proyecciones de países de Centroamérica, 2021 y 2022

11 Exportaciones de servicios, 2016-2020

15 Balanza comercial de bienes. Enero-abril de cada año

16 Resumen de comercio exterior según Clasificación Industrial Internacional Uniforme

22 El Salvador: Clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-abril

29 Saldos Netos de Inversión Extranjera Directa

35 Producto Interno Bruto Trimestral

39 Trabajadores cotizantes al ISSS. Marzo de cada año

41 Encuesta Dinámica Empresarial

44 Índices de Confianza Empresarial

45 Índices de Confianza de los Consumidores

54 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a marzo de cada año

55 Sector público no financiero. Ejecución Fiscal. Cifras acumuladas a marzo de cada año

65 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período

79 FIREMPRESA: asignación de recursos para subsidios y créditos

79 El financiamiento de fuentes internas y externas creció en 1.9% en 2020

83 Desempeño del crédito por sectores

85 Pasivos de intermediación

85 Indicadores financieros del sistema bancario

Índice de gráficas

3 OMC: proyecciones del volumen del comercio mundial de bienes

5 Centroamérica: impacto del COVID-19 en el aumento de la pobreza

6 Latinoamérica: Deuda bruta del gobierno. Porcentaje del PIB en países

7 Superávit de Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de 0.5% del PIB en 2020

8 Indicadores de la actividad global: producción industrial, índice de generación de compras de manufacturas

(PMI), comercio mundial (volumen) y servicios

10 Volumen del comercio mundial de mercancías

11 Exportaciones de bienes y servicios, 2017-2020

12 Exportaciones de servicios de call centers

13 Participación por tipo de servicio en las exportaciones de call centers

14 Contracción de las exportaciones en la contribución marginal al crecimiento real del PIB

14 El Salvador: Balanza Comercial de Bienes, 2011-2021

16 Exportaciones: comportamiento mensual de principales componentes, 2018-2021

18 El Salvador: comportamiento de los precios promedios de exportaciones de café (FOB)

19 En abril de 2021, el indicador compuesto aumentó 12.0% (122.03 centavos de dólar/libra)

20 Empresas con movimiento de comercio exterior

21 Exportaciones de bienes, tendencia mensual con claro estancamiento y desaceleración

23 Importaciones totales mensuales y variación anual por clasificación económica

23 Importaciones totales y excluyendo petróleo y derivados

25 Factura petrolera

26 Consumo mensual de combustible en estaciones de servicio

26 A abril los precios del petróleo ascendieron a US$63.00 por barril

28 La IED disminuyó en la región, El Salvador se ubicó en cuarta posición, superando únicamente a Nicaragua

30 Al cierre de 2020, las remesas aumentaron US$273.8 millones (4.8%)

30 Ingresos mensuales de remesas y variación anual

31 Salvadoreños detenidos en frontera del suroeste de Estados Unidos

34 Producto Interno Bruto Trimestral

34 Evolución del Producto Interno Bruto Anual

36 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE) - Serie desestacionalizada

37 Incremento anual de trabajadores que cotizan al ISSS

38 Trabajadores cotizantes al ISSS

40 Indicador trimestral de ventas

42 Índice mensual de ventas

43 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión

44 Índice de Confianza Empresarial y sus componentes

45 Índice de Confianza de los Consumidores y sus componentes

46 Situación económica de las familias, actual y esperada dentro de doce meses

47 Percepción sobre la situación del empleo en el país: actual y en los siguientes doce meses

48 Inflación punto a punto

51 Recaudación tributaria bruta

52 Ingresos tributarios brutos mensuales

52 Recaudación tributaria bruta por impuesto

56 Ingresos mensuales por impuesto sobre la renta (bruto)

56 Ingresos mensuales por impuesto al valor agregado (bruto)

58 Relación entre las remesas y el IVA-importación

59 SPNF: gasto y concesión neta de préstamos

60 SPNF: comportamiento del gasto en 2020

61 SPNF: gasto mensual ejecutado

62 Déficit fiscal del SPNF

67 La deuda de corto plazo ha alcanzado máximos históricos y se ha encarecido

67 Vencimientos mensuales de LETES y CETES

68 Evolución del EMBI de América Latina, El Salvador y Panamá

70 Evolución del precio de distintas emisiones de bonos: El Salvador, Costa Rica, Panamá y Colombia

75 Impacto COVID-19: Empresas, liquidez y atrasos de pagos con financieras

77 Disminuyen los excedentes de reservas estrechando la liquidez: reservas legales, efectivas

81 La demanda de crédito total se desacelera durante 12 meses continuos

82 La demanda de crédito se desaceleró más en la adquisición de viviendas que el consumo

83 Todos los sectores se desaceleran, pero servicios mantiene una tasa alta

84 Activos de intermediación: las inversiones financieras

87 Reservas de saneamiento y préstamos vencidos

Resumen ejecutivo • Mayo de 2021

Resumen ejecutivo

Economía mundial

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó sus proyecciones de abril 2021, pronosticando una expansión de 6.0%, superando la contracción de -3.3% de 2020. La coordinación de políticas fiscales y monetarias expansivas sin precedentes, combinadas con las aperturas de la economía y el avance de la vacunación global han mejorado considerablemente el pronóstico en el presente año y se espera que continúe a una menor velocidad el desempeño de 4.4% en 2022. La incertidumbre sigue siendo alta por la persistencia de la pandemia, el aparecimiento de cepas más contagiosas, y el desbalance entre la oferta de vacunas y la insatisfecha amplia demanda global.

La velocidad de recuperación es heterogénea por regiones y la mayoría alcanzarán hasta 2022 los niveles prepandémicos. Se espera que las economías avanzadas crezcan en 5.1% en 2021, superando la caída previa -4.7%; Estados Unidos liderará el impulso con una expansión que alcanzaría 6.4% en 2021; se destaca el nuevo paquete fiscal de la Administración Biden de US$1.9 billones, implicaría que la economía alcance los niveles prepandemia a finales de 2021. La zona Euro muestra un crecimiento más moderado de 4.4% en 2021, no logrando compensar la fuerte caída del año previo (-6.6%); durante el primer trimestre la contracción continuó (-0.6%), debido a los nuevos brotes y confinamientos.

La política monetaria continuará siendo acomodaticia en Estados Unidos, para recuperar el empleo, crecimiento y baja inflación. La Reserva Federal, planteó que el crecimiento se mantendrá alto en el presente año, y espera que se encuentre en el potencial durante 2022 y 2023, lo cual tendrá un impacto positivo en la tasa de desempleo. Sobre la inflación, prevé que en los próximos meses se incrementará arriba de 2%, esto presionará al alza las tasas de interés.

Centroamérica registrará una recuperación de 4.7% en 2021, pero no logrará compensar la contracción del año previo, y se desacelerará a 3.6% en 2022. Guatemala será el único país que su expansión de 4.5% en 2021 superará la caída de -1.5% en 2020, volviendo a los niveles prepandemia; El Salvador se prevé que aumente en 4.2%, muy inferior a la caída de 7.9%, pero existen riesgos que desaceleren la dinámica del PIB, debido al deterioro en la institucionalidad democrática que aumenta la incertidumbre, y por la necesidad de un ajuste fiscal para lograr estabilizar las finanzas.

En América Latina la deuda pública bruta se incrementó en 9.2% del PIB, al pasar de 68.1% en 2019 a 77.2% en 2020. La mayoría de países de la región experimentarán más presión por ajustar las finanzas públicas, ya que 13 países reportan una deuda que supera el 60% del PIB. El Salvador ocupará el quinto lugar con la deuda más alta de la región al alcanzar el 88.2% del PIB, reportando el cuarto mayor incremento por 17.2% por año.

i

Sector externo

El comercio mundial continuará dependiendo de la trayectoria que siga la crisis sanitaria (COVID-19), proyectando crecer entre 8.0% y 8.4% en 2021, de acuerdo con estimaciones de la Organización Mundial del Comercio (OMC) y del Fondo Monetario Internacional (FMI).

El superávit de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de El Salvador ascendió a US$120.95 millones en 2020 (0.5% del PIB), tres factores contribuyeron al resultado de 2020: i) incremento en el superávit en ingresos secundarios (US$516.3 millones); ii) al menor déficit de ingreso primario (-US$23.6 millones); y 3) al menor déficit en el saldo de bienes y servicios (-US$53.6 millones); este último principalmente debido a la disminución de 21.2% en las exportaciones de bienes y la contracción de -13.2% en las importaciones.

Las exportaciones de servicios ascendieron a US$2,132.2 millones en 2020, experimentando una disminución de US$1,101.9 millones (-34.1%), principalmente en los servicios de viajes -US$669.3 millones, transporte -US$247.5 millones, servicios de manufacturas sobre insumos físicos -US$115.7 millones, mantenimiento y reparaciones -US$71.0 millones, entre otros. Las exportaciones de call centers ascendieron a US$402.6 millones, experimentando un aumento de US$8.7 millones equivalente a 2.2% en 2020.

Durante el primer cuatrimestre de 2021 (enero-abril), las exportaciones acumularon un total de US$2,145.1 millones, cifra superior en US$463.1 millones respecto a igual período del año anterior, equivalente a un crecimiento interanual de 27.5%. Los aporte vinieron de la exportaciones no tradicionales con US$333.1 millones, la maquila US$149.8 millones y las no tradicionales con -US$19.9 millones.

Las importaciones acumuladas a abril de 2021 ascendieron a US$4,572.2 millones, superior en US$1,188.2 millones, con un 35.1% de crecimiento, la importación de bienes de consumo y de bienes intermedios totalizaron US$1,555.6 millones y US$1,772.3 millones, respectivamente, registrando aumentos de 31.0% y 31.3%, respectivamente. Por su parte, las importaciones de bienes de capital ascendieron a US$811.4 millones, con un incremento de 51.1%, y la maquila aportó US$75.9 millones, registrando un crecimiento de 48.4%.

La factura petrolera acumuló US$523.2 millones, con US$139.6 millones adicionales y un crecimiento de 36.4%; destacan en la factura petrolera las gasolinas con US$174.3 millones, el diésel con US$138.2 millones, los gases propano y licuado con US$120.2 millones y los aceites y grasas lubricantes con US$40.6 millones.

La Inversión Extranjera Directa (IED) disminuyó en la región en 2020; El Salvador se ubicó en cuarta posición, con un saldo neto de US$201.2 millones, experimentando una disminución de 68.4% respecto a 2019, lo que significó una disminución de US$434.6 millones.

El Salvador recibió US$2,350.4 millones en concepto de remesas familiares al primer cuatrimestre de 2021, registrando un crecimiento de 47.4%, equivalente a US$755.3 millones adicionales a los recibidos en el mismo período del año anterior. Solo en abril se recibieron US$644.5 millones, cifra récord en un mes, con lo cual superó en 124.3% igual mes de 2020.


ii

El drama de los países del triángulo norte de Centroamérica, experimenta aumentos en la detención de centroamericanos en la frontera suroeste de los Estados Unidos acumulando más de 306 mil detenidos en los siete meses del año fiscal de 2021. Los salvadoreños totalizaron 40,270 detenidos, de los cuales un 55% son personas adultas, 30% son detensiones de unidades familiares y 15% son niños no acompañados.

Dinámica de la actividad económica nacional

A partir de la segunda mitad de 2020, la economía salvadoreña ha mostrado signos de recuperación; sin

embargo, se percibe cierta pérdida de impulso en los primeros meses de 2021, sin regresar a los niveles

previos al inicio de la pandemia de COVID-19. Esto se refleja en las cifras del Producto Interno Bruto (PIB), del

Índice del Volumen de Actividad Económica (IVAE), así como en las diversas encuestas de FUSADES.

A partir de marzo, algunos indicadores registraron tasas de crecimiento positivas por primera vez desde el

inicio de la pandemia por COVID-19: el Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE) llegó a un nivel

que es 6.9% más alto que en marzo de 2020. Sin embargo, esta cifra se alcanza por un “efecto rebote”, pues

se está comparando un período que ya muestra recuperación, con el mes en el que comenzó la cuarentena

domiciliar obligatoria, pues aún no se ha alcanzado el nivel previo a la crisis. Se observa que, aunque se está

cerca de alcanzar los niveles previos a la crisis, parece que la recuperación se ha desacelerado.

Según las cifras disponibles del Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS), por la crisis se perdieron

más de 67,000 empleos entre febrero y junio de 2020; a partir de julio se comenzó a observar una leve

recuperación, aunque todavía en marzo de 2021 persiste una brecha de cerca de 25,000 empleos. En

el sector privado la brecha es de 31,000, mientras que en el sector público se han generado empleos

adicionales.

Por otro lado, en el primer trimestre del año, se percibían signos de optimismo entre los empresarios y

entre los consumidores. El Indicador de clima de inversión, registró un saldo neto positivo que llegó a +7.2;

esto es resultado de que 24.2% de los empresarios consideran que este es favorable y 17% lo consideran

desfavorable. Entre los que lo perciben como desfavorable, el COVID-19 se ubica en el primer lugar durante

2020. En este trimestre, el principal factor es la incertidumbre política, la que fue señalada por 37% de los

empresarios; es relevante mencionar que el trabajo de campo de la encuesta terminó en abril, antes de

la toma de posesión de la nueva Asamblea Legislativa. Otros factores que antes de la pandemia estaban

entre los más importantes, han reducido su mención: el bajo nivel de actividad fue señalado por 13%, y la

delincuencia tan solo por 2%.

iii

Finanzas públicas

En 2020, el COVID-19 y las medidas implementadas golpearon drásticamente las finanzas públicas, que ya estaban muy debilitadas antes de la pandemia. Una cuarentena prolongada y estricta inmovilizó a los ciudadanos y paralizó gran parte de la economía; además, se hizo una solicitud excesiva de deuda. Al mismo tiempo, hay señalamientos de anomalías en la adjudicación de contratos y en la calificación de las empresas y sobre la calidad y precio de los productos.

En 2020, los ingresos del sector público no financiero (SPNF) disminuyeron en US$333.7 millones (5.6%), aunque la caída fue drástica en el IVA y aranceles, fue menor que las proyecciones oficiales iniciales. Hubo una expansión del gasto de US$1,318.9 millones (19.3%), un máximo histórico, principalmente por las transferencias corrientes.

En 2021 hay factores que se espera que frenarán el gasto –comparado con el de 2020–; por ejemplo, no se contemplan transferencias monetarias (US$375 millones), ni un nuevo fideicomiso (US$600 millones) para subsidios y préstamos a empresas financiados con deuda del SPNF; además, la reducción del FODES y finalización de FOMILENIO frenarán la inversión. No obstante, hay factores que pueden impulsarlo; por un lado, aunque ya inició el proceso de vacunación, la finalización de la pandemia es incierta. Por otra parte, el presupuesto votado es expansivo en gasto y tiene un alto endeudamiento; entre otros, habrá un aumento en el pago de intereses –por la emisión de eurobonos en 2020 por US$1,000 millones–, y las remuneraciones se incrementarán por el escalafón, aumentos salariales y más de 9,000 plazas nuevas. Además, en mayo de 2021 se ha votado a favor de toda la deuda sometida al pleno, lo que presionará el gasto.

A abril de 2021, la recaudación bruta aumentó significativamente (US$453.5 millones, 25.8%); y estuvo US$237.7 millones por encima de la de abril de 2019, último año “normal”; y US$132.8 millones arriba de lo presupuestado a abril de 2021. En este último caso, debe tomarse en cuenta que la aportación de grandes contribuyentes sobrepasó la meta en US$72.9 millones porque se había presupuestado cero; pero también el impuesto sobre el valor agregado (IVA), impuesto sobre la renta (ISR) y aranceles, entre otros, superaron la meta, aunque menos.

El ISR bruto estuvo US$81 millones por encima de lo recaudado a abril de 2019; el IVA tuvo un repunte muy alto, US$156.4 millones más que a abril de 2019, sobre todo por IVA importación. Un análisis econométrico permite identificar que alrededor de US$50 millones adicionales en la recaudación de este impuesto, estaría relacionado con el incremento significativo de las remesas –un factor externo–.

El déficit fiscal pasó de US$825.3 millones (3.1% del PIB) en 2019 a US$2,498.4 millones (10.1% del PIB) en 2020. De acuerdo con cifras del P2021, el déficit continuará alto (US$1,958.2 millones); si este déficit se corrige por las fallas del presupuesto –pero conservadoramente se asume que no habrá sobrestimación de la recaudación–, la brecha fiscal en 2021 podría llegar a US$2,893.90 millones (9.3% del PIB)1; sin considerar los desembolsos de la nueva deuda aprobada en 2021.

1 Asumiendo un crecimiento del PIB nominal de 2.2% en 2021.


iv

El P2021 votado tiene financiamiento por US$1,412.9 millones, de los cuales US$1,179.7 millones son para refuerzo presupuestario; US$169.7 millones no tenían fuente identificada. Este financiamiento del P2021 no considera los fondos que se necesitarán para corregir las fallas de presupuesto; tampoco incluye los US$133.9 millones de brecha presupuestaria a la que habrá que buscar financiamiento, ni los US$300 millones autorizados de deuda (Decreto Legislativo 608) pero no incorporados al P2021; y debe recordarse que US$300 millones de deuda incorporada al presupuesto fue vetada.

En mayo de 2021 se autorizó a suscribir préstamos por US$909 millones y se ratificaron US$401 millones; de esos US$1,310 millones, solo US$310 millones estaban considerados en el P20212.

La deuda a diciembre de 2020 ascendió a US$22,136.5 millones (89.8% del PIB), un incremento de 18.1 puntos porcentuales en un solo año; a marzo de 2021, la deuda llegó a US$22,457.2 millones. La deuda de corto plazo –LETES y CETES– está en máximos históricos, US$2,460.8 millones a abril, lo que limita el acceso a más fondos de corto plazo en el mercado nacional.

Con el crecimiento acelerado de la deuda y sin un programa de ajuste fiscal, el país es percibido cada vez más riesgoso. El EMBI de El Salvador antes de la pandemia estaba por encima del promedio de América Latina, pero por un margen estrecho; en el último año el EMBI de la mayoría de países subió, pero en el caso de El Salvador el movimiento fue más pronunciado, y se mantiene bastante por encima del promedio latinoamericano y del de otros países. Acontecimientos internos se reflejan en los movimientos de este indicador, incluyendo el golpe a la institucionalidad del 1 de mayo de 2021. Si el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional no se firma, el panorama se complica.

Mercado financiero

Los activos de los bancos salvadoreños registraron un crecimiento moderado de 1.9% a marzo, aunque fueron impulsados por el aumento de las inversiones financieras (79.4%), que se explican, en buena parte, por la adquisición de títulos del gobierno en LETES y CETES. Las inversiones alcanzaron US$3,173 millones a marzo, expandiéndose en US$1,889 millones comparado con diciembre de 2019, previo a la pandemia. Esto ha incrementado la exposición del sano y solvente sistema bancario a las debilidades e inestabilidades que experimentan las finanzas públicas, por lo que es muy importante que el Gobierno alcance un acuerdo con el FMI para que estabilice las finanzas y honre el excepcional y abultado nivel de títulos valores, y promover un ambiente de más estabilidad macrofinanciera.

El sistema bancario, en promedio, continuó registrando apropiada capitalización y mora baja a marzo de 2021. El coeficiente patrimonial registra 15.1%, siendo mayor al requerido en la Ley de Bancos (12%). Esto

2 En los US$1,310 millones no se incluyen los dos fideicomisos ni los préstamos que serán gestionados por el sector público financiero, los cuales fueron aprobados o estaban siendo gestionados en mayo de 2021.

v


permite apoyar una mayor expansión de la cartera crediticia en fase de recuperación o soportar pérdidas no previstas derivadas del impacto de COVID-19. La morosidad de la cartera de créditos de los bancos salvadoreños sigue siendo baja, a pesar del impacto de la pandemia; estos alcanzaron 1.8% a marzo de 2020, mostrando un aumento respecto al 1.6% de diciembre de 2020. Hasta marzo, los bancos han incrementado la cobertura de reservas sobre la cartera vencida, la cual alcanza 193.4%, y monetariamente ascendió a US$473 millones, registrando una fuerte expansión anual de 59.3%.

La pandemia y la larga cuarentena afectaron de manera generalizada la liquidez de la mayoría de empresas y en particular de las pequeñas. Las encuestas del Banco Mundial, muestran el golpe en la situación financiera en los negocios, que se reflejó en una reducción de la liquidez, la cual afectó al 86.7% del total de empresas; similar comportamiento observó el retraso en el pago a proveedores, alquiler e impuestos, que aumentó a 73.8%; y finalmente, la mora con las instituciones financieras se incrementó a 40%.

Las medidas temporales implementadas en el sector financiero para enfrentar la pandemia, comienzan a revertirse de manera gradual. El BCR extendió por un año la norma sobre el “apoyo temporal a deudores con problemas de pago por COVID-19”, en la cual los usuarios de crédito que enfrentaban retrasos en el pago de cuotas, conservarían la calificación crediticia obtenida en febrero de 2020, esta norma venció el 13 de marzo de 2021. Para generar una transición estable el BCR, aprobó la norma de gradualidad para que las entidades financieras constituyeran las reservas, desde 24 meses para empresas grandes hasta 60 meses para quienes hayan adquirido una vivienda. En junio vence la reducción de reservas de liquidez, se espera que continúe la gradualidad, y que el gobierno honre las LETES y CETES que los bancos han adquirido para devolver la liquidez.

La demanda de crédito se desaceleró a 0.7% en marzo de 2021, respecto al 6.4% del año previo, manteniendo 12 meses continuos de ir perdiendo ritmo. Al desagregar el comportamiento del crédito, se observa que la demanda de los hogares cayó a 0.3% en marzo, mientras que el sector productivo disminuyó a 1.1%. Las actividades que reportan tasa negativa son la adquisición de vivienda -0.4% (reflejando la pérdida de empleo formal), la construcción -1.6% (afectada por la alta incertidumbre), y el agropecuario -9.1%.

vi

Resumen de indicadores macroeconómicos

2020 2021

Economía mundial

Crecimiento mundial 3.8% 3.6% 2.8% -3.3% -14.0% n.d

Estados Unidos: crecimiento del PIB 2.4% 2.9% 2.2% -3.5% -5.0% 6.4%

Desempleo

Total 4.1% 3.9% 3.6% 6.7% 4.4% 6.0%

Hispano 4.9% 4.4% 4.3% 9.3% 6.0% 7.9%

El Salvador

PIB nominal, millones de US$ a/ 24,979.2 26,020.9 26,896.7 24,638.7 6,432.5 n.d

Crecimiento real del PIB a/ 2.3% 2.4% 2.6% -7.9% 0.03% n.d

Inflación (IPC: punto a punto) 2.0% 0.4% 0.0% -0.9% -0.6% 1.8%

Desempleo (% de PEA) 7.0% 6.3% 6.3% n/d n/d n/d

Subempleo urbano (% de PEA) b/ 40.6% 36.0% 35.1% n/d n/d n/d

Ocupados en sector informal urbano b/ 43.3% 42.5% 43.1% n/d n/d n/d

Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/

Total * 826.3 838.0 854.1 830.4 861.7 833.8

Público * 167.8 166.6 173.5 180.2 174.6 180.8

Privado * 658.5 671.4 680.6 650.2 687.1 652.9

Población millones de habitantes d/ 6.582 6.643 6.704 6.765 n/d n/d

Sector externo

Exportaciones bienes

Millones de US$ 5,760.0 5,905.4 5,904.8 5,044.0 1,454.1 1,601.0

Porcentaje del PIB 23.1% 22.7% 22.0% 20.5% 22.6% n/d

Crecimiento anual 6.3% 2.5% 0.0% -14.6% -0.9% 10.1%

Importaciones bienes

Millones de US$ 10,571.5 11,464.3 11,603.8 10,326.6 2,737.4 3,354.6


Crecimiento anual 7.6% 8.4% 1.2% -11.0% -2.6% 22.5%

Déficit Cuenta Corriente de Balanza de Pagos a/

Millones de US$ -464.6 -859.2 -165.4 121.0 8.0 n/d

Porcentaje del PIB -1.9% -3.3% -0.6% 0.5% 0.1% n/d

Crecimiento anual -15.5% 84.9% -80.7% -173.1% -112.5% n/d

Inversión Extranjera Directa (IED) a/ e/

Millones de US$ 889.1 826.0 636.2 200.5 73.3 n/d


Crecimiento anual 155.9% -7.1% -23.0% -68.5% -69.8% n/d

Remesas familiares

Millones de US$ 4,985.4 5,394.7 5,656.2 5,929.9 1,307.8 1,705.9


Crecimiento acumulado 9.7% 8.2% 4.8% 4.8% 0.9% 30.4%

2017 2018 2019I trimestre

2020

vii

2020 2021

Fiscal 1/

SPNF:Ingreso total

Millones de US$ 5,617.1 5,890.4 5,994.2 5,660.5 1,530.0 1,550.9Porcentaje del PIB 22.5% 22.6% 22.3% 23.0% 5.7% n/dTasa de crecimiento anual 6.5% 4.9% 1.8% -5.6% 6.9% 1.4%

Ingreso tributario (netos)Millones de US$ 4,406.8 4,680.1 4,759.6 4,549.1 1,196.3 1,299.7Porcentaje del PIB 17.6% 18.0% 17.7% 18.5% 4.4% n/dTasa de crecimiento anual 5.8% 6.2% 1.7% -4.4% 5.1% 8.6%

Gasto totalMillones de US$ 6,248.1 6,594.2 6,819.5 8,138.4 1,752.7 1,879.7Porcentaje del PIB 25.0% 25.3% 25.4% 33.0% 6.5% n/dTasa de crecimiento anual 3.7% 5.5% 3.4% 19.3% 13.3% 7.2%

Gasto corriente (incluye Pensiones)Millones de US$ 5,505.0 6,093.6 6,305.9 7,261.0 1,564.5 1,759.5Porcentaje del PIB 22.0% 23.4% 23.4% 29.5% 5.8% n/dTasa de crecimiento anual 5.7% 10.7% 3.5% 15.1% 14.7% 12.5%

Gasto de capitalMillones de US$ 743.6 866.8 859.1 688.1 188.2 120.2Porcentaje del PIB 3.0% 3.3% 3.2% 2.8% 0.7% n/dTasa de crecimiento anual -9.0% 16.6% -0.9% -19.9% 59.2% -36.1%

Déficit fiscalMillones de US$ -631.0 -703.8 -825.3 -2,477.9 -222.7 -328.8Porcentaje del PIB -2.5% -2.7% -3.1% -10.1% -0.8% n/dTasa de crecimiento anual -15.9% 11.5% 17.3% 200.3% 90.6% 47.7%

Saldo LETES f/Millones de US$ 745.8 816.6 991.3 1,409.2 1,481.4 1,424.1Porcentaje del PIB 3.0% 3.1% 3.7% 5.7% 5.5% n/dTasa de crecimiento anual -30.5% 9.5% 21.4% 42.2% 62.5% -3.9%

Deuda total del Sector Público No Financiero(SPNF + BCR + FOP) f/

Millones de US$ 17,768.9 18,420.3 19,284.7 22,139.2 20,533.7 22,978.9Porcentaje del PIB 71.1% 70.8% 71.7% 89.9% 76.3% n/dTasa de crecimiento anual 5.5% 3.7% 4.7% 14.8% 6.5% 11.9%

FinancieroDepósito + Títulos Valores

Millones de US$ 12,512.8 13,217.3 14,652.2 16,063.4 15,234.4 16,228.2Porcentaje del PIB 50.1% 50.8% 54.5% 65.2% 61.8% n/dTasa de crecimiento anual 10.3% 5.6% 10.9% 9.6% 12.6% 6.5%

Crédito bancarioMillones de US$ 11,871.7 12,531.2 13,160.6 13,290.0 13,430.6 n.dPorcentaje del PIB 47.5% 48.2% 48.9% 53.9% 49.9% n/dTasa de crecimiento anual 4.2% 5.6% 5.0% 1.0% 5.9% n/d

Tasas de interésTIBA (hasta un año) 6.7 6.5 6.5 6.5 6.5 6.3TIBP (180 días) 4.4 4.3 4.3 3.9 4.1 3.9

Mora bancaria g/ 2.0 1.9 1.8 1.6 1.7 1.8

* Las cifras de las dos últimas columnas corresponden a febrero de cada año.a/ Las cifras de las dos últimas columnas corresponden al primer trimestre de cada año.b/ Excluye servicio doméstico.c/ Promedio móvil tres meses.d/ DIGESTYC, MINEC "Estimaciones y Proyecciones de la Población 1950-2050". Variable medida en miles de habitantes.e/ Cifras con base en partida informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (neta), fuente BCR.f/ Para el valor del PIB de 2020 del primer trimestre, se tomó desde el segundo trimestre de 2019 hasta el primer trimestre de 2020.

g/ Indicadores financieros: índice de vencimiento. Superintendencia del Sistema Financiero.n/d Cifras no disponibles.

Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional "Perspectivas de la economía mundial", abril de 2020; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económico; y Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económico; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.

I trimestre20202017 2018 2019

Economía mundial

Economía mundial • Mayo de 2021

La economía mundial mostrará una recuperación alta de 6% en 2021, aunque será asimétrica por regiones

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó sus proyecciones de abril (IMF, 2021), pronosticando una expansión de 6.0%, aumentando sobre el 5.5% estimado en enero de 2021 (cuadro 1)

La coordinación de políticas fiscales y monetarias

expansivas sin precedentes, combinadas con las

aperturas de la economía y el avance de la vacunación

global han mejorado considerablemente el pronóstico

en el presente año y se espera que continúe a una menor

velocidad el desempeño de 4.4% en 2022. El Fondo

Monetario Internacional (FMI) estima que las medidas

implementadas en lo económico, social y de salud han

permitido evitar una caída tres veces mayor que la que se

observó de -3.3% en 2020. La incertidumbre sigue siendo

alta por la persistencia de la pandemia, el aparecimiento

de cepas más contagiosas, y el desbalance entre la oferta

de vacunas y la insatisfecha amplia demanda global. De

acuerdo con el monitoreo de Johns Hopkins University,

globalmente se han contagiado 167 millones de

personas, han fallecido 3.5 millones, y se han vacunado

1,675.2 millones de habitantes al 23 de mayo de 2021;

se destacan con mayor dosis aplicadas: China con 510.1

millones, Estados Unidos 285 millones, India 192 millones

(con alto contagio) y Brasil 62.7 millones. Estos datos son

muy alentadores.

Cuadro 1 FMI: proyecciones global y por regiones, 2021 y 2022

Ene-21 Abr-21 Ene-21 Abr-21 Abr-21

Mundial 2.8% -3.5% -3.3% 5.5% 6.0% 4.4%

Economías avanzadas 1.6% -4.9% -4.7% 4.3% 5.1% 3.6%Estados Unidos 2.2% -3.4% -3.5% 5.1% 6.4% 3.5%Euro 1.3% -7.2% -6.6% 4.2% 4.4% 3.8%Japón 0.7% -5.1% -4.8% 3.1% 3.3% 2.5%

Economías emergentes 3.6% -2.4% -2.2% 6.3% 6.7% 5.0%ASIA 5.4% -1.1% -1.0% 8.3% 8.6% 6.0%China 6.0% 2.3% 2.3% 8.1% 8.4% 5.6%América Latina y Caribe 0.2% -7.4% -7.0% 4.1% 4.6% 3.1%Bajo ingreso 5.3% -0.8% 0.0% 5.1% 4.3% 5.2%

Fuente: IMF-WEO de enero, abril, junio y octubre de 2020

20222019 2020 2021

1


Se espera que las economías avanzadas crezcan en

5.1% en 2021, superando la caída previa -4.7%; Estados

Unidos liderará el impulso con una expansión que

alcanzaría 6.4% en 2021, se destaca el nuevo paquete

fiscal de ayuda aprobado para la administración Biden1

de US$1.9 billones, el cual implicaría que la economía

alcance los niveles prepandemia a finales de 2021; al

mismo tiempo se discute un nuevo paquete de apoyo

a la inversión en infraestructura que podrá mantener

una tasa alta de crecimiento en el mediano plazo

aumentando la competitividad. En el primer trimestre

del presente año, la economía estadounidense creció

6.4%, mejorando sobre el 4.3% del periodo previo, y se

espera que en verano se haya vacunado a la mayor parte

de la población. La zona Euro muestra un crecimiento

más moderado de 4.4% en 2021, no logrando compensar

la fuerte caída del año previo (-6.6%); durante el primer

trimestre la contracción continuó (-0.6%), similar al

periodo previo (-0.7%), esto debido a los nuevos brotes

y confinamientos que fueron impuestos al principio del

año; Alemania cayó -1.7%, Reino Unido -1.5% e Italia

-0.4%2.

1 Para acceder al análisis completo de la publicación de Brookings Institute ver el siguiente link: https://www.brookings.edu/blog/up-front/2021/01/28/ the-macroeconomic-implications-of-bidens-1-9-trillion-fiscal-package/

2 Para ver con más detalles los factores que afectaron a dichos países, ver el siguiente link: https://www.oecd.org/newsroom/gdp-growth-first-quarter-2021-oecd.htm

La Reserva Federal, a través del Comité Federal de

Mercado Abierto de abril3 (FOMC, por sus siglas en

inglés), planteó que el crecimiento se mantendrá alto

en el presente año, y espera que se encuentre en el

potencial durante 2022 y 2023, lo cual tendrá un impacto

positivo en la tasa de desempleo, llevándola a ritmos

históricamente bajos. Sobre la inflación, planteó que en

los próximos meses se incrementará arriba de 2%, y sobre

la inflación subyacente estará por encima de 2% a finales

del año, debido al impacto del aumento de precios

importados, pero durante 2022 caerá por debajo del

2%. El aumento de la inflación en el transcurso del año,

tendrá impacto con una tasa de interés más alta, lo cual

encarecerá el financiamiento para los usuarios.

La Organización Mundial del Comercio (OMC), en

marzo presentó las proyecciones del comercio que

serán altas, pero desiguales por regiones, luego de

registrar una caída de -5.2% en 2020. En el corto plazo

persisten factores que limitan la velocidad de expansión,

las demoras en la vacunación, principalmente en los

países pobres, la menor velocidad de los servicios de

exportación, y la recuperación desigual por regiones.

La OMC insistió en reducir las barreras al comercio para

acelerar la recuperación, incluso señaló que una de las

vacunas requiere 280 componentes que provienen de 19

países, las cuales se retrasan por las trabas al comercio.

Las proyecciones de la OMC en un escenario optimista

(aceleración de la vacunación), significará añadir 1% al

PIB global y 2.5% al comercio, volviendo a los niveles

previos a la pandemia. El escenario pesimista, se debe a

3 La evaluación económica, monetaria y financiera de Estados Unidos se puede ver en: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20210428.htm

La velocidad de recuperación es heterogénea por regiones y la mayoría alcanzarán hasta 2022 los niveles prepandémicos

La política monetaria continuará siendo acomodaticia en Estados Unidos para recuperar el empleo, crecimiento y baja inflación

El comercio mundial experimentará una fuerte recuperación de 8% en 2021, desacelerándose a 4% en 2022

2

que no se logrará la vacunación esperada o aparecerán

nuevas cepas que obligarán a nuevos confinamientos, lo

cual implicaría una reducción de 1% del PIB global y 2%

del comercio (gráfica 1).

De acuerdo con el FMI, las proyecciones estarán lideradas

por China (8.4%) e India (12.5%) en 2021, probablemente

India con el alto rebrote y confinamiento que ha

reportado en las últimas semanas, su incremento se

modere, ya que ha pasado a ocupar el segundo lugar

de contagios en el ámbito mundial. Para América Latina

y el Caribe se proyecta un aumento del PIB de 4.6%,

que no logra compensar la caída de -7.0% de 2020; la

región implementó largos confinamientos con elevadas

tasas de contagio; un estudio del Banco Interamericano

de Desarrollo (BID, 2021) destacó que ocho países de

América Latina se ubicaron en los primeros diez lugares

de las cuarentenas más largas en el mundo en 2020. Para

2021, solo Chile, Paraguay y Guatemala lograrán revertir

la caída de 2020. Varios países han experimentado

aceleraciones en los contagios, Brasil con una nueva

cepa, Argentina, Chile, Colombia, Perú y Uruguay; lo cual

podría moderar la recuperación prevista debido a los

nuevos confinamientos implementados.

Los países reportaron altas de contagio combinadas

con largas cuarentenas, sobresaliendo Honduras que

ocupó el primer lugar; Guatemala el noveno y El Salvador

el décimo a nivel mundial (BID, 2021), también fueron

afectados por huracanes y depresiones tropicales

Honduras, Nicaragua, Guatemala y El Salvador. Solo

Guatemala será el único país que su expansión de

Gráfica 1 OMC: proyecciones del volumen del comercio mundial de bienes

(índice 2015 = 100)

Las economías de mercados emergentes y en desarrollo mostrarán una expansión de 6.7% en 2021, superando el 2.2% del año previo

Centroamérica registrará una recuperación de 4.7% en 2021, pero no logrará compensar la contracción del año previo, y se desacelerará a 3.6% en 2022

Gráfico 1 OMC: proyecciones del volumen del comercio mundial de bienes (índice 2015=100)

Fuente: Organización Mundial del Comercio (OMC).

3


4.5% en 2021 superará la caída de -1.5% en 2020, ya

que permitió que sus sectores productivos fueran

gradualmente incorporándose al trabajo. Panamá

experimentará un fuerte incremento de 12%, pero no

logrará neutralizar la caída de -17% de 2020, explicada

por el confinamiento largo y reiterativo ante la alta tasa

de contagios y rebrotes. Honduras crecerá 4.5% en 2021,

pero muy por debajo del -8% del año previo; se destaca

que la proyección de octubre era -6.6% pero el impacto

de los dos huracanes Eta e Iota contrajeron en 1.4%

adicional el PIB. El Salvador se prevé que aumente en

4.2%, muy inferior a la caída de 7.9%, pero existen riesgos

que desaceleren la dinámica del PIB, debido al deterioro

en la institucionalidad democrática que aumenta la

incertidumbre, y por la necesidad de un ajuste fiscal para

lograr estabilizar las finanzas. Nicaragua fue el segundo

país con menor impacto en el PIB al contraerse en -3%,

pero la institucionalidad sigue deteriorada, sumando el

debilitamiento del proceso electoral, que en conjunto

provocan el más bajo desempeño de 0.2% en 2021

(cuadro 2).

El Banco Intermaericano de Desarrollo (BID, 2021a)

estimó, a través de un método estándar, el probable

aumento de la pobreza en los países de la región,

denotando que El Salvador registrará el mayor

aumento al pasar de 28.5% en 2019 a 35.9% en 2020,

un incremento marginal de 7.4% equivalente a 478,000

salvadoreños que ingresarán a la pobreza; Panamá

incrementaría la pobreza en 7.1% (301,000 personas)

al pasar de 16.1% a 23.2% en 2020, en buena parte

explicado por la fuerte contracción del PIB; Honduras y

Guatemala alcanzarán las tasas más altas de pobreza de

59.3% y 54.9%, respectivamente, y ambos aumentarán

en medio millón de pobres (gráfica 2). Las tensiones

sociales serán muy altas en los países de Centroamérica,

se presentará un doble desafío, en una primera fase será

Cuadro 2 FMI: proyecciones de países de Centroamérica, 2021 y 2022

En Centroamérica el número de personas pobres se incrementará en 2.1 millones

2019 2022Oct-20 Abr-21 Oct-20 Abr-21

El Salvador 2.4% -9.0% -7.9% 4.0% 4.2% 2.8%Guatemala 3.6% -2.0% -1.5% 4.0% 4.5% 4.0%Honduras 2.7% -6.6% -8.0% 4.9% 4.5% 3.3%Costa Rica 2.1% -5.5% -4.8% 2.3% 2.6% 3,3%Panamá 3.0% -9.0% -17.9% 4.0% 12.0% 5.0%Nicaragua -3.9% -5.5% -3.0% -0.5% 0.2% 2.7%

Promedio 1.6% -6.3% -7.2% 3.1% 4.7% 3.6%

R. Dominicana 5.1% -6.0% -6.7% 4.0% 5.5% 5.0%

América Latina 0.0% -8.1% -7.0% 3.6% 4.6% 3.1%

en 2019 y perspectiva para 2020". Septiembre de 2020

20212020

Fuente: FMI. CEPAL "Estudio económico de Centroamérica y República Dominicana

4

mejorar la calidad y eficacia de las políticas públicas para

recuperar los niveles previos a la pandemia lo más pronto

posible, y en virtud que las condiciones prepandémicas

eran insatisfactorias para amplios segmentos de

las sociedades, será importante impulsar reformas

estructurales orientadas a fortalecer la educación y las

habilidades laborales, la competitividad y la generación

de empleo.

Los países de la región enfrentaron una caída en los

ingresos tributarios ante la menor actividad económica,

combinada con mayor gasto público a través de

políticas públicas de apoyo a los ingresos familiares,

empleos y gastos de salud. El mayor endeudamiento

en toda la región significará –a futuro– un mayor

destino de recursos para honrar el capital prestado y

los intereses, dejando menos dinero para gasto social y

económico. También la mayoría de países de la región,

experimentarán más presión por ajustar las finanzas

públicas, ya que 13 países reportan una deuda que

supera el 60% del PIB (gráfica 3). El Salvador ocupará

el quinto lugar con la deuda más alta de la región al

alcanzar el 88.2% del PIB, reportando el cuarto mayor

incremento por 17.2% por año. En Venezuela la deuda

llegó al 304.1%, hundida en una crisis macrofiscal e

institucional; Belice alcanza un nuevo récord de 127.4%;

mientras que Brasil y Argentina alcanzaron el 98.9% y

103%, respectivamente. Argentina, ante problemas de

poder honrar los vencimientos de deuda, ha empezado

un nuevo proceso de renegociación y de un ajuste fiscal

inminente. Chile y Nicaragua fueron los dos países que

menor incremento de deuda observaron, 4.3% del PIB

adicional durante 2020; Chile para financiar el gasto

público utilizó su Fondo de Estabilización Económica y

Social (FEES) retirando US$4,090 millones de su ahorro

contracíclico y también utilizó recursos de su Fondo

de Reserva de Pensiones (FRP) por US$1,576 millones;

Gráfica 2 Centroamérica: impacto del COVID-19 en el aumento de la pobreza

Gráfico 2. Centroamérica tasa de pobreza antes y después de COVID-19 (% de población con ingreso debajo de US$5 diarios- PPP 2011)

53.8%51.4%

28.5%

16.1% 14.8%

59.3%54.9%

35.9%

23.2%19.7%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

Honduras Guatemala El Salvador Panamá Costa Rica

2019 2020

Aumentó 5.5%+ 536 mil pobres Aumentó 3.5%

+ 581 mil pobres

Aumentó 7.4%+ 478 mil pobres



Fuente: BID, 2021

En América Latina la deuda pública bruta se incrementó en 9.2% del PIB, al pasar de 68.1% en 2019 a 77.2% en 2020

5

en total, Chile se financió con ahorros por un total de

US$5,666 millones y le evitó incurrir en deuda externa;

por el contrario Nicaragua, tiene en su historia impagos

con condonaciones de deuda, combinado con una crisis

institucional, por lo que se autorrestringe de lograr

financiamiento internacional.


Gráfica 3 Latinoamérica: Deuda bruta del gobierno

Porcentaje del PIB en países

Bibliografía utilizada

IMF (2021). “World Economic Outlook: Managing

Divergent Recoverys”. International Monetary Fund,

World Economic Outlook, april 2021.

BID (2021). “COVID-19: las medidas de contención y

la confianza”, enero de 2021, ver https://blogs.iadb.

org/ideas-que-cuentan/es/covid-19-las-medidas-de-

contencion-y-la-confianza/

BID (2021a). “Desigualdad y descontento social: cómo

abordarlos desde la política pública”. Informe económico

sobre Centroamérica, Haití, México, y República

Dominicana, abril 2021.

Gráfico 3: Deuda bruta del gobierno % del PIB en países de Latinoamérica

31.732.5

34.835.4

46.048.9

60.662.863.5

64.666.367.3

68.377.2

88.298.9

103.0127.4

0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0

GuatemalaChile

ParaguayPerú

NicaraguaHonduras

MéxicoColombia

PanamáEcuadorUruguay

BoliviaCosta Rica

LatinoaméricaEl Salvador

BrasilArgentina

Belice

2020

2019

Fuente: IMF WEO, april 2021.

6

Entorno y comercio internacional, propician superávit de 0.5% del PIB en la economía del país

Sector externo

Se registró un superávit en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de US$120.1 millones, equivalente a 0.5% del PIB, único en las últimas tres décadas

Gráfica 4 Superávit de Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de 0.5% del PIB en 2020,

único en los últimos 27 años y el más alto déficit del Sector Público No Financiero ascendió (Porcentaje del PIB)

Sector externo • Mayo de 2021

Al cierre de 2020, El Salvador registró un superávit en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de 0.5% del PIB, equivalente a US$120.1 millones (gráfica 4), el único registrado en las últimas tres

décadas, como se evidencia en la gráfica 4; entre los factores que permitieron el resultado, se encuentran: i) el incremento de 5.6% en el superávit de los ingresos secundarios (US$316.3 millones), atribuible al aumento en el saldo de remesas familiares de US$279.5 millones y US$58.3 millones en concepto de tranferencias al Gobierno; ii) a la disminución del déficit de los ingresos primarios de -1.8% (-US$23.6 millones), asociado con la menor renta pagada a los inversionistas y remuneraciones a empleados; y iii) al leve aumento de 1.2% en el

Superávit de Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos de 0.5% del PIB en 2020, único en las últimas tres décadas y el más alto déficit del Sector Público No Financiero de -10.1%

(% del PIB)

-4.7%

-8.5%

-1.8%

-6.9%

0.5%

-4.7%

-0.7%

-6.4%

-4.0%

-3.1%

-10.1%-11%

-10%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

Déficit de Cuenta CorrienteDéficit SPNF

Gráfica 1

7

déficit del saldo de bienes y servicios (US$53.6 millones), producto de la disminución de las exportaciones en -21.2% (-US$1,691.4 millones) y la caída en las importaciones de -13.2% (-US$1,637.9 millones).

Es evidente que el problema económico del país, pasa por las dificultades que enfrentó el sector privado, registrado en el déficit de Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos; sin embargo, el mayor problema es notorio, es el manejo imprudente del Sector Público No Financiero (SPN); al cierre de 2020, registró un déficit fiscal de 10.1% del PIB (-US$2,477.9 millones) y además un nivel de deuda del 90% del PIB, por lo que se requiere –de manera urgente– corregir las finanzas del país.

De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), en su informe “Perspectivas de la economía Mundial”4, plantean que los déficits y los superávits

4 Fondo Monetario Internacional “Perspectivas de la economía mundial”. Informe WEO de abril de 2021.


Gráfica 5 Indicadores de la actividad global: producción industrial, índice de generación de compras de

manufacturas (PMI), comercio mundial (volumen) y servicios

en cuenta corriente se redujeron en los primeros tiempos de la crisis sanitaria a nivel mundial, pero luego se amplían, a medida que se incrementa el comercio, por lo que se mantendrán estables a mediano plazo y los stocks de activos y pasivos persistan en niveles elevados.

En el mismo informe, cuantifican la caída de -8.5% en el volumen del comercio mundial en 2020, y proyectan un crecimiento de 8.4% para 2021. En el análisis evidencian que los indicadores de alta frecuencia, como las manufacturas y el comercio están nuevamente en los niveles previos a la pandemia, 3.8% y 2.7%, respectivamente, y con mayor recuperación la producción mundial (7.3%), pero con cierto rezago el sector de servicios (gráfica 5), el cual presenta un mayor trecho por recorrer, el comercio transfronterizo de servicios presenta un desempeño atenuado, cercano al 2.0% a inicio de 2021, actividad que requiere de contacto personal intensivo; debido a restricciones de movilidad; entre las actividades que fueron afectadas destacan: los viajes, el mundo del arte, las actividades recreativas,

7.33.8

2.0

70

75

80

85

90

95

100

105

110

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2017

ene fe

bm

ar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2018

ene fe

bm

ar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2019

ene fe

bm

ar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2020

ene fe

bm

ar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2021

ene fe

bm

ar

Producción industrial

PMI de manufacturas: nuevos pedidos

PMI de servicios: nuevas solicitudes

Volumen mensual de comercio mundial (desestacionalizados, 2018=100, eje derecho)

Indicadores de la actividad global: producción industrial, índice de generación de compras de manufacturas (PMI), comercio mundial (volumen) y servicios

Gráfica 2

2.7

8

los deportes, hoteles y tiendas minoristas que operan a menor capacidad, sin experimentar un repunte sustancial.

Para 2021, las perspectivas de recuperación del comercio mundial mejoran, delineando una expansión del comercio de mercancías más rápida, según estimaciones de la Organización Mundial del Comercio (OMC)5, prevén que el volumen del comercio mundial de mercancías aumente un 8.0% en 2021, en línea con las proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), y proyecta ralentizarse al 4.0% en 2022.

Para comprender los resultados de 2020 de la OMC, es importante recordar que estos obedecieron, en parte, al anuncio de las nuevas vacunas contra el COVID-19 en noviembre, contribuyendo a mejorar la confianza de las empresas y los consumidores. Entre los motivos que mejoraron la revisión al alza de las previsiones, responden a la siguiente interrogante: ¿A qué se debe que las contracciones del crecimiento y el comercio hayan sido menores de lo previsto?

Entre los resultados planteados por la OMC se encuentran: las sólidas políticas monetarias y fiscales adoptadas por muchos gobiernos fueron, probablemente, las más importantes. Estas políticas, con un alcance y cobertura geográfica mucho mayor que la respuesta a la crisis financiera mundial de 2008-2009, ayudaron a prevenir, en menor proporción, la caída de la demanda mundial, que habría reducido aún más el comercio. La política fiscal mejoró la renta personal en las economías avanzadas, permitiendo a algunos hogares mantener los niveles de consumo, favoreciendo que hubiera más exportaciones; otro aspecto, fueron los confinamientos y las restricciones de los viajes que

5 El comercio mundial listo para una recuperación sólida, aunque desigual, después de la pandemia de COVID-19. Organización Mundial del Comercio (OMC), 31 de marzo de 2021.

indujeron a los consumidores a dejar de gastar en servicios no comercializados para gastar en bienes; la innovación y la adaptación por parte de empresas y hogares impidieron que la actividad económica disminuyera aún más; las cadenas de suministro de manufacturas pudieron reanudar sus operaciones y muchas personas pasaron a trabajar a distancia; por último, la moderación ejercida por los miembros de la OMC en materia de política comercial impidió que el proteccionismo sofocara el comercio mundial.

Las proyecciones de la OMC para el corto plazo prevén dos escenarios alternativos para el comercio mundial (gráfica 6): en el escenario optimista, la producción y difusión de vacunas se aceleraría, relajando las medidas de contención; bajo este escenario se añadiría alrededor de 1 punto porcentual al crecimiento del PIB mundial y alrededor de 2.5 puntos porcentuales al crecimiento del volumen del comercio mundial de mercancías en 2021, volvería a su tendencia anterior a la pandemia en el cuarto trimestre de 2021. En el escenario pesimista, la producción de vacunas no lograría satisfacer la demanda y/o aparecerían nuevas variantes del virus contra las cuales las vacunas serían menos eficaces; bajo este escenario, podría recortar 1 punto porcentual al crecimiento del PIB mundial en 2021 y casi 2 puntos porcentuales al crecimiento del comercio.

Sin embargo, argumentan para 2021, que la demanda de bienes estará impulsada por América del Norte (11.4%) gracias a las cuantiosas inyecciones fiscales en los Estados Unidos, lo cual debería estimular a otras economías a través del comercio; las exportaciones europeas aumentarán 8.3%; las sólidas previsiones de crecimiento de las exportaciones en África (8.1%) y Oriente Medio (12.4%) dependerán de que los gastos en concepto de viajes repunten a lo largo del año. Mientras tanto, América del Sur registrará un crecimiento

9

de las exportaciones más modesto (3.2%), al igual que la Comunidad de Estados Independientes (CEI), incluidos determinados Estados asociados y antiguos Estados miembros (4.4%).

Contracción en las exportaciones de bienes y servicios (-21.2%), disminuyeron en US$1,691.4 millones en 2020


Las exportaciones de bienes y servicios en 2020 ascendieron a US$6,290.4 millones, registrando una disminución de 21.2%, equivalente a US$1,691.4 millones, tal como se ilustra en la gráfica 7, la mayor caída se observó en el segundo trimestre (-US$1,079.3 millones). En el acumulado, la contracción estuvo reflejada por la disminución de las exportaciones de servicios que se contrajeron en –34.1%, equivalente a –US$1,101.9 millones. Por su parte, las exportaciones de bienes disminuyeron 12.4%, significando una contracción de –US$589.5 millones.

Las exportaciones de servicios descendieron a US$2,132.2 millones, registrando una contracción de –34.1%, equivalente a -US$1,101.9 millones en 2020

Gráfica 6 Volumen del comercio mundial de mercancías

I trimestre de 2015 – IV trimestre de 2022

85

90

95

100

105

110

115

120

125

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

Volumen del comercio de mercancías Previsión de base Escenario pesimista Escenario optimista

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Volumen del comercio mundial de mercancíasI trimestre 2015 – IV trimestre 2022

Índice, 2015=100

Tendencia 2011-2019

Gráfica 3

Al cierre de 2020, las exportaciones de bienes y servicios de El Salvador se contrajeron en –21.2% equivalente a –US$1,691.4 millones, producto de la disminución en las exportaciones de servicios de –US$1,101.9 millones y –US$589.5 millones

10

Valorando con mayor detalle los ingresos en concepto de exportaciones de servicios, en el cuadro 3 se incluyen los servicios contabilizados desde la Balanza de Pagos, entre los de mayor

afectación se registran: las exportaciones de servicios de viajes que descendieron a US$636 millones, disminuyendo en US$669.3 millones, atribuible, en buena medida, a las menores entradas

Cuadro 3 Exportaciones de servicios, 2016-2020

(Millones de US$)

Gráfica 7 Exportaciones de bienes y servicios, 2017-2020

(Millones de US$ y variación anual)

Acumulado alcierre de c/año 2018 2019 2020 Absoluta Relativa

Bienes 4,735.6 4,747.7 4,158.1 -589.5 -12.4%Servicios 2,829.4 3,234.2 2,132.2 -1,101.9 -34.1%

Total 7,565.0 7,981.8 6,290.4 -1,691.4 -21.2%

Variación

8.9

-556.6

-73.2

31.3

-67.1

-506.1

-360.9

-167.8

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

BienesServicios

(Millones de US$, variación anual)Gráfica 4

Absoluta Relativa

Viajes 829 873 1014 1306 636 -669.3 -51.3%Transporte 451 483 476 488 241 -247.5 -50.7%

Servicios de manufactura sobre insumos físicos 663 482 561 539 423 -115.7 -21.5%Mantenimiento y reparaciones 136 190 264 321 250 -71.0 -22.1%Seguros y pensiones 43 40 42 47 35 -11.7 -25.0%Financieros 49 58 54 72 64 -8.8 -12.2%Servicios de telecomunicaciones, informática e información 184 204 218 244 236 -7.6 -3.1%Cargos por el uso de la propiedad intelectual 56 62 8 3 1 -2.2 -75.3%Personales, culturales y recreativos 0.4 0.2 0.1 0.2 0.0 -0.2 -100.0%Otros servicios empresariales 66 78 95 109 124 15.1 13.9%Bienes y servicios del gobierno 60 66 80 93 102 9.7 10.5%Construcción 12 21 18 13 20 7.3 56.1%

Total 2,549 2,557 2,829 3,234 2,132 -1,101.9 -34.1%

Fuente: BCR. "Balanza de Pagos de El Salvador".

VariaciónConcepto 2016 2017 2018 2019 2020

11


y salidas de pasajeros del país, debido al cierre del Aeropuerto Internacional de El Salvador San Óscar Arnulfo Romero y Galdámez; de acuerdo con el número de pasajeros por terminal aérea se registró una disminución de 66% en los de entrada (de 1,242 mil entradas en 2019 a 421 mil en 2020), con mayor impacto entre abril y agosto; para los dos primeros meses de 2021 los registros se encuentran muy por debajo de los niveles previos a la pandemia; respecto a la salida de pasajeros, disminuyeron en 67% en igual período. Por otra parte, otro de los sectores mayormente afectados fueron los servicios de transporte, los cuales experimentaron una disminución de US$247.5 millones, seguido de los servicios de manufacturas sobre insumos físicos pertenecientes a otros (maquila) con una caída de –US$115.7 millones; los servicios de mantenimiento y reparaciones (AEROMAN) con –US$71.0 millones; seguros y pensiones con –US$11.7 millones; las exportaciones de servicios financieros con –US$8.8 millones; por el contario, entre los que presentaron resultados favorables estuvieron: otros servicios empresariales que aumentaron en US$15.1 millones, bienes y servicios del gobierno

aumentaron en US$9.7 millones y la construcción (US$7.3 millones).

Respecto a las exportaciones de servicios de call centers, de acuerdo con datos proporcionados por el Banco Central de Reserva (BCR), es un sector que en los últimos años experimentó un comportamiento ascendente, como se ilustra en la gráfica 8, alcanzando tasas de 14% en 2017 y 2018; sin embargo, estas presentaron menor velocidad, registrando crecimientos de 8.0% en 2019 y 2.2% en 2020, este último equivalente a US$8.7 millones y ascendieron a US$402.6 millones; entre las actividades que destacan por sector de destino se encuentran (gráfica 9): las comunicaciones con US$126.2 millones, equivalente al 31% del total exportado, seguido de las ventas varias con

Los servicios de call centers registraron un crecimiento de US$8.7 millones (2.2%), obteniendo un monto total de US$402.6 millones

Gráfica 8 Exportaciones de servicios de call centers

1.0 21.2

48.731.3

41.0 44.0

29.3

8.7

178.4

248.3

320.5364.6

393.8 402.6

0102030405060708090

050

100150200250300350400450

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Variación anual (eje derecho) Nivel en millones de US$

24.4% 14.6% 13.7%

2.2%

8.0%

Gráfica 5

12

Gráfica 9 Participación por tipo de servicio en las exportaciones de call centers

US$67.9 millones, representaron 17% del total; soporte técnico US$58.9 millones (15%); servicios financieros con US$53.3 millones; servicios de viajes US$47.8 millones (12%), con una disminución de 9.7%; y por último, los servicios de monitoreo de carga y energía eléctrica con US$25.3 millones y US$23.2 millones, respectivamente.

En la crisis financiera internacional de 2009, las exportaciones se contrajeron -2.5 puntos porcentuales (gráfica 10), siendo menos adverso que en el 2020. La demanda mundial de los productos exportados cayó significativamente en el segundo trimestre, recuperándose poco a poco al cierre del año, pero fue la cuarentena, la que explica el derrumbe de las exportaciones del país; no fue por demanda, fue por decisiones de política pública

ineficaces, ya que cuando se abrió totalmente la economía los contagios bajaron y se mantuvieron, lo que podría indicar que las normas de bioseguridad implementadas por las cadenas de exportación (empresarios) fueron eficaces en evitar el contagio en los centros de trabajo.

Resultados del comercio internacional de bienes en los primeros cuatro meses de 2021

De acuerdo con cifras del Informe Estadístico de Comercio Internacional de Mercancías de El Salvador del BCR, las exportaciones de bienes, en el

Gráfica 6

El impacto del comercio internacional en 2020, representó una contracción marginal de 6.3% del PIB, significando una disminución de US$1,691.4 millones, mientras la economía en su conjunto se contrajo en -7.9% Las exportaciones de bienes de enero

a abril de 2021, crecieron en US$463 millones (27.5%), producto del aumento de las no tradicionales (US$333.1 millones), la maquila (US$149.8 millones) y la disminución de US$19.9 millones de las tradicionales

13

cuatrimestre de enero-abril de 2021, ascendieron a US$2,145 millones, aumentando en US$463 millones, y registrando una tasa de crecimiento de 27.5%, respecto a igual período de 2020, como se ilustra en la gráfica 11. El resultado de 2021 fue favorable en las exportaciones de productos no


tradicionales que crecieron US$333.1 millones; la maquila con US$149.8 millones; por su parte, las tradicionales disminuyeron US$20 millones, en buena medida, por las bajas exportaciones de café y azúcar, tal como se detalla en el cuadro 5, más adelante.

Gráfica 10 Contracción de las exportaciones en la contribución marginal al crecimiento real del PIB

(Porcentaje de contribución y crecimiento real)

1.0 0.3-2.5

1.8 1.0 1.0 1.01.8

-6.3

1.921.24

2.1

-2.1

2.82.2

1.72.4 2.6

-7.9-8-7-6-5-4-3-2-101234

1999-08 2009-20 2008 2009 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

ExportacionesCrecimiento real del PIB

(Porcentajes de contribución y crecimiento real)Gráfica 7

Gráfica 11 El Salvador: Balanza Comercial de Bienes, 2011-2021

(Millones de US$ y crecimiento en porcentajes, cifras enero-abril de cada año)

1,884 2,002 1,933 1,6822,145

3,316 3,596 3,7603,384

4,572

-1,432 -1,594 -1,828 -1,702-2,427-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Exportaciones Importaciones Cuenta Comercial

El Salvador: Balanza Comercial de Bienes, 2011-2021(Millones de dólares y crecimiento en porcentajes, cifras enero – abril de cada año)

14.7% -6.9% 42.6%

6.3% -3.5% -13.0%3.9%-2.7%8.3%-7.4%2.2%-0.3%

27.5%

8.4% 4.6% -10.0% 35.1%

Gráfica 8

14

De acuerdo con cifras del Informe Estadístico de Comercio Internacional de Mercancías de El Salvador del BCR, al cuatrimestre de 2021 (gráfica 11 y cuadro 4), el saldo de la Balanza Comercial de Bienes registró un déficit de US$2,427.2 millones, creciendo 42.6%, equivalente a US$725.1 millones, debido, por una parte, al aumento de 35.1% que experimentaron las importaciones, equivalentes a US$1,188.2 millones y, por otra parte, al incrementando de las exportaciones en US$463.0 millones (27.5%).

Al primer cuatrimestre de 2021, el mayor aumento

en las exportaciones fue en abril al crecer 138.7%,

equivalente a US$316.1 millones, como resultado

del incremento de US$217.0 millones de las no

tradicionales, US$97.1 millones de maquila y US$2.0

millones en tradicionales (gráfica 12).

Las exportaciones según CIIU (Rev 4) detalla los

sectores que presentaron mayores aportes en

el acumulado durante el cuatrimestre de 2021,

como fueron: como la industria manufacturera

con US$314.2 millones y la maquila con US$149.8

millones (cuadro 5), ambas sumaron un aporte de

US$463.9 millones, a pesar de la contracción en las

exportaciones de suministro de electricidad que

disminuyeron en US$3.7 millones.

Cuadro 4 Balanza comercial de bienes. Enero-abril de cada año

(Millones de US$ y crecimiento porcentual)

2020/19 2021/20 2020/19 2021/20

I. EXPORTACIONES (FOB) 1,932.9 1,682.0 2,145.0 -250.9 463.0 -13.0% 27.5%

A. Tradicionales 142.7 166.6 146.6 23.8 -20.0 16.7% -12.0%

1- Café 45.5 56.4 53.4 10.9 -2.9 23.9% -5.2% 2- Azúcar 97.2 110.2 93.2 13.0 -17.0 13.3% -15.4% 3- Camarón 0.0 0.0 0.1 0.0 0.1 -100.0%

B. No tradicionales 1,416.8 1,249.2 1,582.4 -167.5 333.1 -11.8% 26.7%

1- Centroamérica 783.0 699.4 892.7 -83.6 193.3 -10.7% 27.6% 2- Fuera de Centroamérica 633.8 549.8 689.7 -83.9 139.8 -13.2% 25.4%

C. Maquila 373.4 266.2 416.0 -107.2 149.8 -28.7% 56.3%

II. IMPORTACIONES (CIF) 3,760.5 3,384.0 4,572.2 -376.5 1,188.2 -10.0% 35.1%

1- Bienes de Consumo 1,412.8 1,340.7 1,755.8 -72.1 415.1 -5.1% 31.0% 2- Bienes Intermedios 1,571.5 1,349.5 1,772.3 -222.0 422.8 -14.1% 31.3% 3- Bienes de Capital 559.4 537.0 811.4 -22.5 274.5 -4.0% 51.1% 4- Maquila 216.7 156.8 232.7 -59.9 75.9 -27.6% 48.4%

III. BALANZA COMERCIAL -1,827.6 -1,702.0 -2,427.2 125.5 -725.1 -6.9% 42.6%

Fuente: Banco Central de Reserva, con base en información de Dirección General de Aduanas (DGA) y Unidad de Transacciones (UT)

ConceptoVariación anual

Absoluta Relativa2019 2020 2021

En abril de 2021 las exportaciones ascendieron a US$544.1 millones y crecieron 138.7% respecto a igual mes de 2020

15


Gráfica 12 Exportaciones: comportamiento mensual de principales componentes, 2018-2021

(Variación mensual punto a punto y niveles en millones de US$)

10

-150

-56

217

-85

-95

-31

97

438.9

227.9

444.0

574.2

544.1

-350-300-250-200-150-100-50050100150200250300350

050

100150200250300350400450500550600650700

2018

Ene Fe

bM

ar Abr

May Jun Jul

Ago

Sept Oc

tNo

vDi

c20

19 E

ne Feb

Mar Ab

rM

ay Jun Jul

Ago

Sept Oc

tNo

vDi

c20

20 E

ne Feb

Mar Ab

rM

ay Jun Jul

Ago

Sept Oc

tNo

vDi

c20

21 E

ne Feb

Mar Ab

rM

ay

Tradicionales No tradicionales Maquila Total (eje izquierdo)

Exportaciones: comportamiento mensual de principales componentes, 2018-2021,(Variación mensual punto a punto y niveles en millones de US$)

Nivel, en millones de US$Variación anual, en

millones de US$

Gráfica 9

Cuadro 5 Resumen de comercio exterior según Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU Rev 4)

Enero-abril de cada año (millones de US$ y crecimiento porcentual)

Valor Volumen Valor Volumen Valor % Valor % Exportaciones 1,682.0 1,248.3 2,145.1 1,284.6 463.1 27.5 36.3 2.9

A. Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 78.6 27.4 80.7 24.6 2.1 2.6 (2.8) (10.2) Café oro y otros cafés no procesados 1/ 56.3 18.0 53.4 15.4 (2.9) (5.2) (2.6) (14.3) Resto de productos 22.3 9.4 27.3 9.2 5.0 22.4 (0.2) (2.5)

B. Explotación de minas y cantera 0.2 1.2 0.5 1.8 0.3 156.3 0.6 47.5 C. Industrias manufactureras 1,331.1 1,195.9 1,645.2 1,224.1 314.2 23.6 28.1 2.4

Azúcar de caña y demás azúcares 2/ 129.6 363.2 112.7 278.7 (16.8) (13.0) (84.4) (23.3) Café procesado 3/ 0.0 0.0 0.0 0.0 (0.0) (54.2) (0.0) (30.5) Resto de productos 1,201.5 832.8 1,532.5 945.3 331.0 27.5 112.6 13.5

D. Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 4.4 0.0 0.7 0.0 (3.7) (84.2) (0.0) (91.2) G. Comercio al por mayor y al por menor, reparación de vehículos automotores y motocicletas 1.5 0.1 1.9 0.1 0.4 30.3 (0.0) (13.1) V. Industria manufacturera de maquila 266.2 23.6 416.0 34.1 149.8 56.3 10.4 44.1

Maquila de otros productos 77.4 5.8 124.7 6.5 47.4 61.2 0.7 11.6 Maquila de prendas de vestir de punto 176.4 16.3 276.8 25.7 100.4 56.9 9.4 57.6 Maquila de productos textiles 12.4 1.5 14.5 1.9 2.0 16.4 0.4 24.2

Importaciones 3,384.0 3,141.4 4,572.2 3,674.0 1,188.2 35.1 532.6 17.0 A. Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 185.3 600.2 225.2 670.7 39.9 21.5 70.6 11.8

Café oro y otros cafés no procesados 1/ 0.1 0.1 0.1 0.1 (0.0) (8.7) (0.0) (34.1) Resto de productos 185.1 600.1 225.1 670.7 39.9 21.6 70.6 11.8

B. Explotación de minas y canteras 3.5 25.0 4.2 31.8 0.6 18.4 6.8 27.2 C. Industrias manufactureras 3,003.7 2,461.0 4,074.8 2,939.7 1,071.1 35.7 478.7 19.5

Azúcar de caña y demás azúcares 2/ 0.0 0.0 0.0 0.0 (0.0) (55.6) (0.0) (62.2) Café procesado 3/ 1.2 0.3 1.5 0.4 0.3 29.4 0.2 62.0 Resto de productos 3,002.5 2,460.7 4,073.3 2,939.2 1,070.8 35.7 478.5 19.4

D. Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 31.0 31.7 27.1 0.0 (3.8) (12.4) (31.7) (100.0) G. Comercio al por mayor y al por menor, reparación de vehículos 3.7 0.4 8.2 0.8 4.5 121.8 0.4 97.3 automotores y motocicletasV. Industria manufacturera de maquila 156.8 23.2 232.7 31.0 75.9 48.4 7.8 33.6

Maquila de otros productos 46.3 6.1 72.3 6.9 26.0 56.1 0.8 13.2 Maquila de Prendas de Vestir de Punto 79.6 13.3 119.7 19.3 40.1 50.3 6.0 45.2 Maquila de productos textiles 30.9 3.8 40.7 4.8 9.8 31.8 1.0 25.8

BALANZA COMERCIAL (1,702.0) (1,893.1) (2,427.2) (2,389.4) (725.1) 42.6 (496.3) 26.2 1/ Incluye los códigos arancelarios 0901113000, 0901119000, 0901111000, 0901112000 que corresponden a la rama Cultivo de plantas con las que se preparan bebidas.2/ Incluye los códigos arancelarios 1701990000, 1701120000, 1701910000, 1701130000, 1701140000 que corresponden a la rama Elaboración de Azúcar3/ Incluye los códigos arancelarios 0901900000, 0901210000, 0901120000, 0901220000 que corresponden a la rama Elaboración y conservación de frutas, legumbres y hortalizasCifras preliminares Fuente: BCR - Departamento del Sector Externo con datos suministrados por la Dirección General de Aduanas (DGA) con tratamiento según metodología de Balanza de Pagos

ConceptoVariaciones2020 2021

16

Las exportaciones de bienes no tradicionales aumentaron 26.7% (US$333.1 millones), debido al incremento en las exportaciones destinadas a Centroamérica (US$193.3 millones) y fuera de la región con US$139.8 millones

Las exportaciones de bienes no tradicionales a abril de 2021 registraron un crecimiento de 26.7%, equivalente a US$333.1 millones, registrando un monto total de US$1,582.4 millones, significó un 73.8% del total de las exportaciones, el buen resultado fue producto del incremento de las exportaciones destinadas a Centroamérica con US$193.3 millones y el aumento de las ventas afuera de Centroamérica (US$139.8 millones)

Durante el primer cuatrimestre de 2021, se registró una serie de bienes exportados que respondieron favorable y desfavorablemente, de acuerdo con la Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU Rev. 4), detallados en el Informe Estadístico de Comercio Internacional de Mercancías (abril de 2021), de un listado de los 50 principales productos en orden de importancia (excluye maquila). Entre los bienes que reportaron crecimiento se encuentran: suéteres, “pullovers”, y artículos similares de punto con un aumento de US$47.0 millones; gas de petróleo y demás hidrocarburos gaseosos US$21.6 millones; panty-medias, calcetines y demás calcetarías de punto US$20.1 millones; trajes, chaquetas (sacos), pantalones (largos y cortos) y de punto para hombres y niños US$16.1 millones; trajes, chaquetas (sacos), pantalones (largos y cortos) y de punto para mujeres y niñas US$14.2 millones; hilados de algodón, superior o igual al 85% en peso aumentaron US$13.3 millones; bisutería US$8.6 millones; hilados de filamento sintético (excepto

el hilo de coser) US$7.6 millones; sostenes, fajas, tirantes y artículos similares incluso de punto US$6.6 millones; hilados de algodón, con un contenido inferior al 85% en peso, para la venta al por menor US$6.3 millones; artículos de plástico, tapones y demás dispositivos de cierre US$6.2 millones; artículos de tapicería, excepto los de la partida 94.04 con US$6.1 millones; agua mineral, gaseada y demás bebidas no alcohólicas US$5.5 millones. Por el contrario, entre los productos que tuvieron menor demanda se ubicaron: T-shirts y camisetas de punto con una contracción de –US$7.8 millones; preparaciones tensoactivas para lavar, de limpieza, excepto las de partida 34.01 -US$2.4 millones; ropa de cama, mesa y cocina -US$1.4 millones; preparaciones y conservaciones de pescado –US$1.2 millones y harinas de cereales, excepto trigo con –US$1.0 millones.

Las exportaciones de maquila alcanzaron US$416.0 millones (cuadro 4), representando un 19.4% del total de las exportaciones, alcanzando un crecimiento de 56.3% en enero-abril de 2021. Las ventas fueron contabilizadas en dos categorías: la maquila de textiles y confecciones, las cuales registraron US$291.3 millones, experimentando un aumento de US$102.5 millones, equivalentes a 54.3%, respecto a 2020; el segundo grupo se encuentra en la categoría de otros productos que ascendieron a US$124.7 millones, experimentando un aumento de US$47.4 millones, equivalente a

Las exportaciones de maquila crecieron 56.3% al primer cuatrimestre de 2021, aumentaron US$149.8 millones, de las cuales US$102.5 millones fueron en textiles y confección y US$47.4 millones en otros productos (chips electrónico US$33.6 millones)

17


Las importaciones de bienes ascendieron a US$9,014.3 millones a septiembre de 2019, creciendo a 2.2%, excluyendo petróleo y derivados, el crecimiento mejora 3.9%. El aumento fue generado por los bienes de consumo con US$224.1 millones y la maquila con US$11.4 millones

61.2%, respaldado por el aumento de US$33.6 millones en exportaciones de chips electrónicos (condensadores) y otros con US$12.4 millones.

Las cifras del Informe de Estadísticas de Comercio Internacional de Mercancías a abril del BCR, contabilizó una reducción de 12.0% en las exportaciones tradicionales, significando la disminución de US$20.0 millones. Las exportaciones de azúcar se contrajeron en US$17.0 millones, con un total exportado de US$93.2 millones, equivalente en volumen a 5.2 millones de quintales, los cuales decrecieron -23.2%. Entre los mercados de destino que vieron disminuidas las compras se encuentran: República Popular de China –US$41.1 millones, Taiwán –US$8.7 millones, Perú –US$3.2 millones, Italia –US$2.1 millones; por el contario,

los que realizaron mayores compras se encuentran: Corea del Sur con un incremento de US$30.3 millones, seguido de Reino Unido con US$4.7 millones y Estados Unidos con US$2.1 millones.

Otro de los productos tradicionales de exportación es el café; de acuerdo con el Informe de Comercio Exterior del BCR, registró una disminución de 5.2%, equivalente a -US$2.9 millones, en términos de volumen registró una disminución de 14.3%, equivalente a 55.8 mil quintales respecto a 2020, a pesar de los favorables precios registrados en estos primeros meses, los cuales observaron un aumento promedio de 10.6% (gráfica 13), no fue factor para mejorar las ventas.

Gráfica 13 El Salvador: comportamiento de los precios promedios de exportaciones de café (FOB)

Las exportaciones de los productos tradicionales se contrajeron en -12.0%, registrando una disminución de US$20.0 millones: azúcar -US$17.0 millones y café -US$2.9 millones

Las exportaciones de café disminuyeron US$2.9 millones en el primer cuatrimestre de 2021 (-5.2%), ascendiendo a US$53.4 millones, equivalentes a 55.8 mil quintales; experimentó un aumento de 10.6% en el precio promedio de exportación

230.08S

231.58

A170.26

196.49

176.01

80

100

120

140

160

180

200

220

240

Ene-

14 F M A M J J A S O N DEn

e-15 F M A M J J A S O N D

Ene-



Ene-



Ene-


e-21 F M A

El Salvador: precio promedio de exportación de café (FOB), 2014-2021de enero-abril aumentó 10.6% en 2021 respecto a 2020

US$/

qq

promedio enero-abril 2019 2020 2021 Var.Café (FOB) 129.0 144.2 159.5 10.6%

Gráfica 10

18

Respecto a los precios de las exportaciones de café, al revisar la tendencia mensual a partir de enero de 2014 hasta abril de 2021, se observa el descenso de los precios promedios de 2017, 2018 y 2019, una clara disminución, al comparar los registrados en 2019 cuando alcanzaron US$129.0 por quintal, luego presentaron cierta recuperación alcanzando US$231.6 por quintal en septiembre, seguido de un descenso registrando un mínimo de US$148.2 en enero de 2021; a partir de febrero inicia una fase de recuperación hasta alcanzar US$170.3 por quintal en abril. El precio promedio de las exportaciones de café de enero-abril de 2021 fue de US$159.5 por quintal, registró un aumento de 10.6%, como se observa en el recuadro de la gráfica 13.

En abril de 2021, el Indicador Compuesto (ICO)

elaborado por la Organización Internacional del

Café (OIC), ascendió a US$122.03 centavos por libra,

registrando un aumento de 12.0% respecto a igual

mes del año anterior, el comportamiento obedece

al desequilibrio entre el consumo y la producción

total, los cuales se están reduciendo. Además, las

restricciones a la pandemia en curso que afectan

particularmente la movilidad de la población se

espera que se alivien gradualmente en un futuro

próximo.

Los precios promedio para todos los indicadores

del grupo a abril continuaron en su tendencia

alcista (gráfica 14): las Robustas aumentaron 16.4%,

alcanzando una cotización de US$74.47 centavos

por libra, el aumento en el grupo de las Suaves

colombianas (12.2%), otras suaves 12.6% y el grupo

de los Naturales brasileños incrementaron en 11.7%,

condiciones que parecen alentar las ventas del

aromático en el ámbito mundial.

Gráfica 14 En abril de 2021, el indicador compuesto aumentó 12.0% (122.03 centavos de dólar/libra)

Los precios internacionales del café continuaron su tendencia alcista, como se observa en el Indicador Compuesto (ICO) que aumentó a 122.03 centavos de dólar/lb en abril de 2021, un 12% más que igual mes del año anterior

020406080

100120140160180200220240260280300320

Ene-

08 M M J S NEn

e-09 M M J S N

Ene-

10 M M J S NEn

e-11 M M J S N

Ene-

12 M M J S NEn

e-13 M M J S N

Ene-

14 M M J S NEn

e-15 M M J S N

Ene-

16 M M J S NEn

e-17 M M J S N

Ene-

18 M M J S NEn

e-19 M M J S N

Ene-

20 M M J S NEn

e-21 M

US$/

Libra

Indicador compuesto de la OIC (12.0%) Suaves Colombianos (12.2%) Otros suaves (12.6%)

Naturales brasileños (11.7%) Robustas (16.4%)

En abril de 2021, el indicador compuesto aumentó 12.0% (122.03 centavos de dólar/Lb)Gráfica 11

19

Se estima que la producción total mundial del año cafetero 2020/21 incrementará en 0.5% a 169.63 millones de sacos (gráfica 15), con la producción de Arábica aumenta un 2.6% hasta los 99.42 millones de sacos. La producción de Robusta se espera que disminuya en 2.4%, es decir, a 70.21 millones de sacos. En el ámbito regional, una leve disminución de 0.8% para África con 18.54 millones de sacos en el año cafetero 2020/21 en comparación con 18.68 millones de sacos en el año anterior. En


la producción para Asia y Oceanía se prevé una disminución de 1.1%. Para Centroamérica se espera que la producción disminuya levemente en un 0.1% a 19.54 millones de sacos en comparación con 19.56 millones de sacos en el año cafetero 2019/20. Y para América del Sur se espera un aumento del 1.8% en la producción (2.59 millones de sacos), en comparación con 81.12 millones de sacos en 2019/206.

Retomando el análisis del comportamiento de las exportaciones de bienes y delineando la tendencia mensual de bienes de enero de 2008 a abril de 2021, a través del promedio móvil 12 meses (gráfica 16), los resultados dan muestra del estancamiento, registrando tasas cercanas a cero durante la mayor parte de 2019, previo a la pandemia (COVID-19),

6 Organización Internacional de Café, Informe mensual del mercado del café “Los precios del café subieron en abril de 2021 en medio de una disminución anticipada en producción y signos de recuperación económica del covid-19”, abril de 2021.

Gráfica 15 Empresas con movimiento de comercio exterior

(exportaciones de bienes) La producción mundial de café 2020 aumentó 0.5% respecto al año anterior. El consumo se estimulÓ aumentando 1.3%.

Se proyecta una producción que excede el consumo en 3.3 millones de sacos

La producción mundial de café de 2020/2021 (169.63 millones de sacos) aumentara 0.5%, superando los niveles de consumo mundial (166.35 millones de sacos), generando un excedente de 3.3 millones de sacos

La producción mundial de café 2020 aumentó 0.5% respecto al año anterior. El consumo se estimulo aumentando 1.3%. Se proyecta una producción que excede el consumo en 3.3 millones de sacos

168.49 164.2 166.3

3.2

-0.6

1.5 1.8

6.5

1.84.63

3.3

-202468101214161820

-200

20406080

100120140160180200

Millones de sacos, de 60 Kgr.M

illon

es d

e sa

cos,

de 6

0 Kg

r.

Consumo Prod. Arábica Prod. Robusta Excedente (eje derecho)

2014/15 2015/16 2016/17 2017/18https://www.ico.org/documents/cy2020-21/cmr-0421-e.pdf

2018/19 2019/20 2020/21

168.7

2013/14

171.9

Gráfica 12

20

Las importaciones de bienes aumentaron US$1,188.2 millones al primer cuatrimestre de 2021, presentando un crecimiento de 35.1%, excluyendo petróleo y derivados registró un crecimiento de 34.9%, respecto a igual período de 2020

Gráfica 16 Exportaciones de bienes, tendencia mensual con claro estancamiento y desaceleración

(barras, montos en millones de US$, eje derecho)

Se reanuda la demanda de insumos (importaciones), principalmente para reactivar la actividad económica y atender la crisis sanitaria

Las importaciones de bienes ascendieron a US$4,572.2 millones en enero-abril de 2021, experimentando un crecimiento de 35.1%;

050100150200250300350400450500550600650

-25-20-15-10

-505

10152025303540

e 20

08 a j oe

2009 a j o

e 20

10 a j oe

2011 a j o

e 20

12 a j oe

2013 a j o

e 20

14 a j oe

2015 a j o

e 20

16 a j oe

2017 a j o

e 20

18 a j oe

2019 a j o

e 20

20 a j oe

2021 a

Exportaciones de bienes, tendencia mensual(barras, monto de exportaciones en millones US$, eje der.)

Línea, variación anual, promedio 12 meses, eje izq.2019 2020 2021 Absoluta Relativa

Millones US$ 1,932.9 1,682.0 2,145.1 463.1 27.5%

Variación

Gráfica 13

con una leve recuperación en febrero de 2020; a partir de marzo inició el descenso ubicándose en zona negativa en ese mes y prolongándose hasta enero de 2021, febrero, marzo y abril continuó bajo este cálculo registrando tasas menos negativas, ilustrando una recuperación en forma de “U”, consistente con el período prolongado de cierre en empresas exportadoras, ante la crisis sanitaria producto de la pandemia de COVID-19, muy contrario al comportamiento “V” observado en 2009, resultado de la crisis financiera internacional.

21


eliminando el efecto petróleo, registraron un crecimiento de 34.9% respecto a igual período del año anterior. El comportamiento de las importaciones fue generalizado en todas las ramas (cuadro 6): un aumento de US$422.8 millones en bienes intermedios, los bienes de consumo incrementaron en US$415.1 millones, los bienes de capital aportaron US$274.4 millones, y las importaciones de maquila crecieron en US$75.9 millones.

Es importante señalar que el mayor incremento mensual de las importaciones fue en abril con 88.3% respecto a igual mes de 2020, equivalente a US$571.0 millones, producto de los aumentos de US$237.1 millones en bienes intermedios, US$174.6 millones en bienes de consumo, US$112.2 millones en bienes de capital, y US$47.1 millones de maquila, el monto total ascendió a US$1,217.7 millones (gráfica 17), convirtiéndose en el segundo registro más alto en los últimos 26 años; el primero fue en marzo con US$1,315.9 millones.

Cuadro 6 El Salvador: Clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-abril

(Millones de US$ y kilogramos)

Valor Volumen Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %

I. Bienes de consumo 1,428.2 1,354.8 1,340.7 1,335.9 1,755.8 1,479.9 415.1 31.0 143.9 10.8

A. No duraderos 1,221.2 1,327.0 1,161.0 1,310.0 1,463.8 1,439.5 302.7 26.1 129.5 9.9

Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 257.7 446.8 208.1 440.1 293.3 469.8 85.2 40.9 29.7 6.8

B. Duraderos 206.9 27.9 179.7 25.9 292.0 40.4 112.4 62.5 14.5 55.9

II. Bienes intermedios 1,665.7 1,785.6 1,349.5 1,696.1 1,772.3 2,030.1 422.8 31.3 334.0 19.7

A. Industria manufacturera 1,264.6 1,281.6 1,001.6 1,144.4 1,304.4 1,308.9 302.8 30.2 164.5 14.4

Petróleo

Aceites de petróleo y coque (*) 227.9 430.4 175.5 384.9 229.9 433.4 54.4 31.0 48.5 12.6

B. Agropecuario 108.8 183.4 105.2 174.9 134.4 188.1 29.2 27.8 13.2 7.5

Fertilizantes 41.7 146.0 29.2 131.9 40.5 134.9 11.3 38.8 3.0 2.2

C. Construcción 218.3 312.5 194.2 336.4 286.0 522.7 91.8 47.3 186.3 55.4

D. Otros 74.1 8.1 48.6 40.5 47.5 10.5 (1.0) (2.1) (29.9) (74.0)

III. Bienes de capital 564.5 87.1 537.0 86.2 811.4 133.0 274.4 51.1 46.8 54.4

A. Industria manufacturera 185.0 15.9 172.2 16.0 207.4 22.8 35.3 20.5 (0.9) (1.9)

B. Transporte y comunicaciones 207.8 54.3 202.6 53.2 264.3 68.0 61.7 30.4 14.8 27.8

Vehículos 53.8 23.9 56.3 25.0 65.9 26.6 9.6 17.1 1.7 6.7

C. Agropecuario 6.7 2.2 10.4 2.6 13.4 4.2 3.0 29.3 1.6 11.5

D. Construcción 36.8 5.5 53.8 8.0 56.3 8.4 2.6 4.8 0.4 11.6

E. Comercio 48.5 0.7 38.9 0.7 103.4 1.4 64.4 165.6 0.8 9.6

F. Servicios 19.0 1.4 21.3 1.1 23.6 1.4 2.3 10.7 0.3 8.7

G. Electricidad, agua y otros servicios 60.4 7.1 37.6 4.5 142.7 26.8 105.1 279.7 22.3 495.0

H. Banca 0.2 0.0 0.2 0.0 0.2 0.0 0.0 15.9 (0.1) (45.5)

IV. Maquila 229.6 32.8 156.8 23.2 232.7 31.0 75.9 48.4 7.8 33.6

V. Total 3,887.9 3,260.4 3,384.0 3,141.4 4,572.2 3,674.0 1,188.2 35.1 532.6 17.0

Factura petrolera 485.6 877.2 383.6 824.9 523.2 903.2 139.6 36.4 78.3 9.5

(*) Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso de aceite de petróleoo de mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil, coque de petróleo,aceites y grasas lubricantes)

Fuente: Informe Comercio Exterior. Banco Central de Reserva.

Concepto

2019 2020 2021 Variaciones (2021/2020)

22

En el acumulado de enero-abril de 2021 las importaciones de bienes intermedios se incrementaron en US$422.8 millones, equivalente a 31.3%, excluyendo petróleo y derivados, el

crecimiento mejoró levemente a 31.4% (gráfica 18), comportamiento atribuible al aumento de las importaciones en la industria manufacturera (US$302.8 millones), y el sector de la construcción

Gráfica 17 Importaciones totales mensuales y variación anual por clasificación económica

(variación mensual, y niveles en millones de US$)

-70175

-152

159 237

-73

80112

-50

47

1,037

647 604

1,3161,218

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1,000

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

2018

Ene Fe

bM

ar Abr

May Jun Jul

Ago

Sept Oc

tNo

vDi

c20

19 E

ne Feb

Mar Ab

rM

ay Jun Jul

Ago

Sept Oc

tNo

vDi

c20

20 E

ne Feb

Mar Ab

rM

ay Jun Jul

Ago

Sep

Oct

Nov

Dic

2021

Ene Fe

bM

ar Abr

May

Bienes de consumo Bienes intermedios Bienes de capital

Maquila Total (eje izquierdo)

Nivel,en millones de US$

Variación anual, en millones de US$

Gráfica 14

Gráfica 18 Importaciones totales y excluyendo petróleo y derivados. Enero-abril

(Millones de US$)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2019

2020

2021

(enero-abril, millones US$)

Totales Bienes de consumo

Bienes intermedios

Bienes de capital

Maquila

Petróleo y derivados34.9%

35.1%

29.1%

31.0%31.4%31.3%

51.1%

48.4%

2019

2020

2021

2019

2020

2021

2019

2020

2021

2019

2020

2021

Gráfica 15

23


contribuyó con US$91.8 millones. En términos generales, el resultado estuvo influenciado por el aumento en las importaciones de coque (búnker) y otros derivados de petróleo, influenciados por los incrementos de los precios de derivados en los primeros cuatro meses de 2021; además, en términos de volumen importado, presentó un incremento de 6.8%, lo cual explica por qué no se generó mayor consumo, sumado al aumento en los precios de petróleo.

Las importaciones de bienes de consumo aumentaron US$415.1 millones, registrando un incremento de 31.0%, excluyendo petróleo y derivados el crecimiento desciende 29.1% (gráfica 18), comportamiento explicado por el dinamismo de las importaciones de bienes de consumo no duraderos que aumentaron en US$302.7 millones, además de experimentar un incremento de US$85.2 millones en importaciones de gas y petróleo. Por otra parte, las importaciones de bienes duraderos registraron un aumento de US$112.4 millones, equivalente a una tasa de crecimiento de 62.5%.

Los bienes de capital incrementaron en US$274.4 millones, resultado de la mayor demanda de electricidad, agua y servicios que crecieron en US$105.1 millones; el sector de comercio con un aumento de US$64.4 millones, seguido de transporte y comunicaciones con US$61.7 millones, y la industria manufacturera con US$35.3 millones, entre las más representativas.

Las importaciones de maquila crecieron US$75.9 millones y obtuvieron un monto total de US$232.7 millones, registrando una tasa de crecimiento de 48.4% respecto a igual período de 2020.

Entre las importaciones de bienes con mayor demanda por parte de la economía salvadoreña durante el primer cuatrimestre de 2021 se identificaron las siguientes: aceite de petróleo o mineral bituminoso (superior o igual al 70% en

peso) con US$88.1 millones; motores y generadores eléctricos US$81.4 millones; máquinas automáticas para procesamiento de datos US$63.5 millones; gas de petróleo y demás hidrocarburos gaseosos US$47.4 millones; sangre humana y animal preparada para uso terapéutico US$34.0 millones; teléfonos incluidos móviles e inalámbricos y receptores de comunicaciones en red US$32.7 millones; vehículos automotores para transporte de mercancías US$25.2 millones; trigo y morcajo (tranquillón: mezcla de cereales y trigo) con US$18.5 millones; hierro, acero y demás formas primarias US$17.4 millones; tubos huecos de hierro o acero US$15.2 millones; monitores y proyectores, incluso para aparatos receptores de radiodifusión US$15.2 millones; barras de hierro o acero US$14.0 millones; polímeros de etileno en formas primarias US$13.1 millones; queso y requesón US$13.9 millones; motocicletas (incluye ciclomotores) US$13.0 millones, entre otras.

Alza en los precios internacionales de petróleo y la incidencia en la factura petrolera del país

Las importaciones de petróleo y derivados acumularon US$523.2 millones en los primeros cuatro meses de 2021, observando un aumento de US$139.6 millones, equivalente a 36.4%. El BCR divulgó el detalle de los productos que se importan para generar energía, la demanda por tipo de

La factura petrolera ascendió a US$523.2 millones, aumentando en US$139.6 millones, equivalente a 36.4%, influenciada por el alza en los precios internacionales de petróleo

24

producto fue: gasolina US$174.3 millones, diésel US$138.2 millones, gas propano US$89.7 millones, aceites y grasas lubricantes US$36.6 millones, gases licuados US$30.6 millones, keroseno para motores de reacción US$26.2 millones, fuil oil US$19.63 millones, tal como se detalla en el recuadro de la gráfica 19, registrando los derivados con mayor demanda respecto a 2020.

Buena parte del consumo en las estaciones de servicios presentaron bajas en sus ventas en

2020, producto del cierre de actividades, escuelas, universidades, comercio y el transporte público, además de la movilidad de particulares, registrando la mayor caída en abril con 13.8 millones de galones (-53.9%), cuando el promedio mensual de consumo ronda los 27.7 millones de galones (gráfica 20), a partir de la reapertura los niveles de consumo se incrementaron, superando el promedio a partir de octubre y registrando el mayor consumo en diciembre (34.3 millones de galones); a partir de enero de 2021, el efecto precio incide en los niveles de consumo, el dato más reciente reportado, registrado en abril, alcanzó un consumo de 31.6 millones de galones, de los cuales 34.6% corresponden a diésel bajo en azufre, 33.4% gasolina superior y 29.9% gasolina regular.

Analizando el comportamiento de los precios promedio internacionales de petróleo (gráfica 21), estos registraron en octubre de 2018 un nivel de US$76.73 por barril, el más alto en los últimos cinco años, en diciembre del mismo año, predominando

Gráfica 19 Factura petrolera. Enero-abril

(Millones de US$)

US$ US$ US$ %

Gasolinas 174.30 130.34 43.95 33.72

Keroseno para Motores de Reacción 26.19 27.50 (1.31) (4.77)

Diesel Oil (Gas Oil) 138.23 100.40 37.83 37.68

Fuel Oil No. 6 (Bunker C) 19.61 27.33 (7.72) (28.24)

Coque sin Calcinar 4.03 - 4.03 100.00

Gases Licuados 30.56 27.52 3.05 11.07

Gas Propano 89.67 45.41 44.27 97.48

Aceites y Grasas Lubricantes 36.30 21.43 14.87 69.41

Líquidos para Sistemas Hidráulicos 2.43 1.51 0.92 60.79

Otros derivados del petróleo 1.88 2.19 (0.31) (14.26)

Total de la Factura Petrolera 523.20 383.63 139.58 36.38

DETALLE 2021 2020 V A R I A C I O N E S

-75.4

-13.2

-192.9

-135.0

108.596.6

-50.1

-103.4

139.6

-200-180-160-140-120-100

-80-60-40-20

020406080

100120140160

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Factura petroleraEnero-abril, valor en millones de US$

Cifras negativas representan ahorros Importaciones

Gráfica 16

En los primeros cuatro meses de 2021, los precios promedio internacionales de petróleo fueron al alza, alcanzando US$63.00 por barril en abril, observando un incremento cercano al 200% respecto a 2020, lo que incidió en la factura petrolera con un incremento de US$139.6 millones

25


Gráfica 20 Consumo mensual de combustible en estaciones de servicios, 2016–abril de 2021

(millones de galones)

30.530.8

13.8

34.331.1

1012141618202224262830323436

ene-

16 feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene-

17 feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene-

18 feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene-

19 feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene-

20 feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene-

21 feb

mar ab

r

Gráfica 17

Consumo de combustibles en estaciones de servicio, 2016 – abril 2021(Millones de galones)

-53.9%

Promedio consumo mensual 27.7 millones de galones

126%

Diésel bajo en azufre36.1%

Gasolina Regular30.2%

Gasolina Superior

33.4%

Ion Diésel0.3%

Gráfica 21 A abril los precios del petróleo ascendieron a US$63.00 por barril

(US$/barril)

133.01

116.32 117.79

29.92

oct76.73

dic63.40

abr21.17

dic48.75

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Ene.

-08

abr jul

oct

Ene.

-09

abr jul

oct

Ene.

-10

abr jul

oct

Ene.

-11

abr jul

oct

Ene.

-12

abr jul

oct

Ene.

-13

abr jul

oct

Ene.

-14

abr jul

oct

Ene.

-15

abr jul

oct

Ene.

-16

abr jul

oct

Ene.

-17

abr jul

oct

Ene.

-18

abr jul

oct

Ene.

-19

abr jul

oct

Ene.

-20

abr jul

oct

Ene.

-21

abr

Los precios de petróleo ascendieron a US$63.00 por barril en abril de 2021 US dólares por Barril

Abr.-202163.00

Gráfica 18

26

la influencia de la oferta, sobre todo la suspensión pasajera de las sanciones estadounidenses a las exportaciones de petróleo iraníes a ciertos países y una producción récord de crudo en Estados Unidos y, por otra parte, el debilitamiento del crecimiento mundial acentuó las presiones a la baja.

En 2019, el precio promedio de petróleo a diciembre fue US$63.40 el barril, a partir de 2020 los inventarios se acumularon ante una demanda cada vez más débil y a las preocupaciones sobre la capacidad de almacenamiento en momentos de la pandemia del COVID-19 que es apremiante; durante los primeros cuatro meses es evidente la caída en los precios, registrando un mínimo en abril de US$21.17 por barril, frente a las medidas de contención adoptadas por la mayoría de los países del mundo para contrarrestar la pandemia del COVID-19, el efecto directo de estas medidas fue reducir drásticamente el tráfico de automóviles y la actividad industrial que consumen mucho del petróleo producido; entre agosto de 2020 y febrero de 2021, ante las noticias positivas sobre las vacunas y la recuperación económica, los mercados de futuros indican una curva de pendiente ascendente, llegando los precios a US$63.00 por barril a abril de 2021.

El precio promedio simple de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubái Fateh y West Texas Intermediate fue de US$41.29 el barril en 2020; el precio supuesto con base en los mercados futuros es US$58.52 en 2021 y US$54.83 en 2022, de acuerdo con las perspectivas de la economía mundial del informe del Fondo Monetario Internacional (WEO de abril de 2021).

La Inversión Extranjera Directa se contrajo en -68.4% en 2020, registrando un saldo neto de US$201.2 millones, ubicando a El Salvador en la cuarta posición entre los países de la región

En el ámbito mundial, de acuerdo con la agencia de noticias Inter Press Service (IPS) con fuente de información de Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCLAD), la Inversión Extranjera Directa Mundial cayó en 42%, al pasar de US$1.5 billones en 2019 a US$0.9 billones en 2020, atribuible a la incertidumbre sobre la pandemia (COVID-19) y el entorno de la política de inversión global. Para los países desarrollados la disminución representó -69%, recibieron US$229 mil millones en 2020; países de Norte América -46% (Estados Unidos -49%, caídas en comercio mayorista, servicios financieros, industria y -29% en proyectos nuevos); América Latina y el Caribe -37%, ubicándose en US$101 mil millones.

Al cierre de 2020, los flujos netos de IED para El Salvador fueron de US$201.2 millones, presentando una disminución de 68.4%, comportamiento generalizado entre los países de la región (gráfica 22).

El saldo de IED de 2020 posicionó a El Salvador en el cuarto lugar en captar inversión extranjera (gráfica 22); Costa Rica sigue siendo el líder con US$1,624.0

La Inversión Extranjera Directa (IED) al cierre de 2020 fue de US$201.2 millones, presentando una disminución de 68.4%, ubicando a El Salvador en la cuarta posición entre los países de Centroamérica

27

millones, experimentando una disminución de 38.3%, seguido de Guatemala que reportó un saldo de US$704.3 millones; en tercera posición Honduras con un saldo de US$371.9 millones, muy cercano y en cuarta posición El Salvador registrando una disminución de 68.4%; por último, Nicaragua con US$142.8 millones, experimentando una disminución de 67.8%.

Las fuentes de procedencia de la IED, en términos de los saldos netos para el caso de El Salvador, estuvo liderada por Panamá con US$317.2 millones; en segundo lugar, se ubicaron el grupo de países de Europa con US$278.1 millones; en tercer lugar, los países de Centroamérica con US$4.9 millones; por el contario, los que presentaron disminuciones fueron: Estados Unidos con –US$42.0 millones y otros países con –US$357.8 millones.

Los flujos netos totales de IED fueron generados mayormente en tres sectores:

información y comunicaciones, el subsector de telecomunicaciones, US$256.2 millones; comercio al por mayor y menor (excepto el comercio de vehículos automotores y motocicletas) con US$76.6 millones; y las industrias manufactureras con US$57.7 millones (cuadro 7). La contracción de inversión fue evidente en sectores de actividades financieras y seguros –US$65.5 millones; transporte y almacenamiento –US$14.7 millones, en buena medida por el transporte por vía aérea; y el sector agropecuario –US$7.5 millones.

Gráfica 22 La IED disminuyó en la región, El Salvador se ubicó en cuarta posición,

superando únicamente a Nicaragua (Millones de US$, al cierre de cada año)

La IED disminuyó en la región, El Salvador se ubicó en cuarta posición,superando únicamente a Nicaragua

Millones de US$, al cierre de cada año

2,631

799

499636

444

1,624.0

704.3

371.9201.2 142.8

0200400600800

1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800

Costa Rica Guatemala Honduras El Salvador Nicaragua

2017 2018 2019 2020

-11.9%

-25.5%

-38.3%

-67.8%-68.4%

Gráfica 19

Las remesas aumentaron US$273.8 millones al cierre de 2020, ascendieron a US$5,930 millones, registrando un crecimiento de 4.8%; al primer cuatrimestre de 2020 crecieron US$755.3 millones (47.4%)


28

Las remesas son una parte importante en los hogares salvadoreños, en 2019 cerca de 398.5 mil hogares recibieron ingresos por esta fuente, equivalente a 24.2% del total de hogares, beneficiando a 1.6 millones de personas; también constituye una fuente significativa de recursos para la economía; en 2020 representaron 24.1% del PIB.

Al primer cuatrimestre de 2021, de acuerdo con los registros del BCR7, presentaron un aumento de US$755.3 millones, equivalentes a un crecimiento de 47.4%, ascendieron a US$2,350.4 millones (gráfica 23). Los principales países de procedencia de las remesas fueron: Estados Unidos con el 95.4% del total, seguido por Canadá con 1.0% del total, Italia y España con 0.4% cada uno, México 0.1% y el resto de países 2.8%.

7 “Las remesas familiares incrementan de US$1,595 millones a US$2,350 millones a abril de 2021”. Banco Central de Reserva de El Salvador, 14 de mayo de 2021.

De acuerdo con las cifras por destino geográfico, se observó que los cinco departamentos de El Salvador con mayores incrementos acumulados de remesas de enero a abril de 2021, fueron: San Salvador con US$142.8 millones, destacando los municipios de la cabecera departamental de San Salvador (US$68.9 millones); Soyapango (US$16.6 millones); Apopa (US$8.1 millones) y Aguilares (US$7.7 millones); segundo departamento, San Miguel US$90.1 millones, destacando la cabecera departamental con US$53.5 millones; el tercer departamento fue Santa Ana con US$64.2 millones; en cuarta posición Usulután con US$61.6 millones, seguido de La Unión con US$60.6 millones y La Libertad con US$58.5 millones.

En abril las remesas aumentaron 124.3%, equivalente a US$357.2 millones (gráfica 24), valorando su comportamiento mensual punto a punto, se contabilizan once meses consecutivos con tasas de crecimiento positivas, dejando atrás la

Cuadro 7 Saldos Netos de Inversión Extranjera Directa

(Millones de US$)

Sector 2016 2017 2018 2019 2020

Agropecuario 0.0 6.6 10.3 -5.8 -7.5

Minería 1.2 0.8 0.0 0.0 0.0

Industria 266.6 450.8 571.6 56.9 57.7

Electricidad -24.1 108.8 73.9 161.9 4.2

Construcción 1.2 0.0 4.1 -1.2 1.8

Comercio 34.1 127.7 107.6 108.9 76.6

Transporte 14.4 63.3 43.2 59.6 -14.7

Información y comunicaciones -86.4 -36.7 -96.3 198.9 256.2

Financieras y seguros 141.9 110.4 30.9 24.1 -65.5

Otros servicios -1.5 57.5 80.6 32.8 -108.4

Total 347.4 889.1 826.0 636.2 200.5

Fuente: Banco Central de Reserva.

29

Gráfica 24 Ingresos mensuales de remesas y variación anual

(En millones de US$)Ingresos mensuales de remesas familiares y variación anual

(En millones de US$)

3.3

81.9

-6.2 -57.1

-191.3

-92.9

94.2 99.6

247.8

357.2

484.8

429.3

527.2507.3

552.0

287.3

651.6683.2

644.5

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

2018Ene

Mar May Jul Sep Nov Ene2019



Mar May

Variación anual (eje derecho)Millones de US$ (eje izquierdo)

Ingr

esos

men

sual

es, e

n m

illon

es d

e US

$

Variación anual absoluta, en millones de US$

Gráfica 21


Gráfica 23 Al cierre de 2020, las remesas aumentaron US$273.8 millones (4.8%), es decir 1.1% del PIB,

al primer cuatrimestre de 2021 crecieron 47.4% (US$755.3 millones)

5,656 5,930

1,595

2,350

9.7%8.2%

4.8% 4.8%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2020 2021

Monto acumulado Crecimiento (eje derecho)

Mill

ones

de

US$

Tasa de crecimiento

24.1% del PIB

47.4%

-10.4%

Enero-abril

Gráfica 20

30

mayor caída en abril de 2020 de -US$191.3 millones (-40%); a partir de entonces el comportamiento se amortigua en mayo y se recupera en los siguientes meses, tal como se aprecia en la gráfica 24.

El drama migatorio enfrentado recientemente, 306 mil centroamericanos detenidos en la frontera suroeste de Estados Unidos

Gráfica 25 Salvadoreños detenidos en frontera del suroeste de Estados Unidos

El drama de detenciones en la frontera terrestre del suroeste de los Estados Unidos es preocupante para los países del Triángulo Norte de Centroamérica. De acuerdo con las estadísticas del Departamento de Seguridad Nacional: Aduanas y Protección de Fronteras de los Estados Unidos, se cuantifica un total de 40,270 salvadoreños, en siete meses del año fiscal de 2021; para el caso de Honduras con 137,586 hondureños detenidos en igual período; los guatemaltecos ascendieron a 128,441 detenciones, totalizando así 306,297 centroamericanos detenidos en la frontera suroeste de Estados Unidos.

En 2020 fue acordado el cierre de fronteras por la pandemia, convirtiéndose en un factor clave para detener el fenómeno migratorio; como se ilustra en la gráfica 25, el número de salvadoreños detenidos durante los últimos siete meses asciende a 40,270, superando la totalidad de 2020 (17,165 detenciones). De acuerdo con el ritmo observado

May16,134

11,033

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep

2018 (37,042)

2019 (92,351)

2020 (17,165)

2021 (40,270)

SÓLO LA CIFRA DE ABRIL REPRESENTÓ MÁS DE LA MITAD DE 2020

EN SIETE MESES DEL AÑO FISCAL 2021 DE ESTADOS UNIDOS, SE HAN REALIZADO MÁS DETENCIONES DE SALVADOREÑOS QUE EN 2020

Gráfica 22

El drama de los países del Triángulo Norte de Centroamérica, en la frontera suroeste de Estados Unidos, acumula más de 306 mil detenidos en los siete meses del año fiscal de 2021

31

en 2021, la tendencia es similar al comportamiento observado en 2019. Los datos demográficos de la Patrulla Fronteriza de Estados Unidos (USBP, por sus siglas en inglés) y la Oficina de Operaciones de Campo (OFO, por sus siglas en inglés) detallan

los detenidos en cuatro grupos para el caso de salvadoreños: 55% son personas adultas, 30% son detenciones de unidades familiares, el 15% son niños no acompañados y el 0.03% son menores acompañados.


32

A partir de la segunda mitad de 2020, la economía salvadoreña ha mostrado signos de recuperación; sin embargo, se percibe cierta pérdida de impulso en los primeros meses de 2021, sin regresar a los niveles previos al inicio de la pandemia de COVID-19. Esto se refleja en las cifras del Producto Interno Bruto (PIB), del Índice del Volumen de Actividad Económica (IVAE), así como las diversas encuestas de FUSADES. También el empleo formal sigue una lenta recuperación, aunque todavía no regresa a los niveles previos al inicio de la crisis; congruentemente, los consumidores continúan percibiendo que está muy difícil conseguir empleo. No obstante, en el primer trimestre del año, se percibían signos de optimismo entre los empresarios y entre los consumidores. A continuación, se presentan más detalles.

Las cifras más recientes del Producto Interno Bruto8, que corresponden al cuarto trimestre de 2020, recogen el impacto de la pandemia en la economía: el punto más bajo se observó en el segundo trimestre, con una tasa negativa de

8 Cifras de del Producto Interno Bruto trimestral, con base en 2005 y período de referencia 2014.

Dinámica de la actividadeconómica nacional

Dinámica de la actividad económica nacional • Mayo de 2021

En 2020 la actividad económica experimentó una fuerte caída

–19.2%, reflejan la severidad del impacto de las medidas aplicadas para contener la pandemia de COVID-19. A partir del tercer trimestre, cuando inició la relajación de las restricciones a la movilidad y a la actividad, se comenzaron a mostrar signos de recuperación, aunque sin regresar a los niveles del año anterior. El cuarto trimestre cerró todavía con cifras negativas de -2.3% (gráfica 26). En consecuencia, 2020 fue un año en el que la economía registró una caída de -7.9%, casi cuatro veces más grande que la experimentada en 2009 a consecuencia de la crisis financiera internacional, que fue de 2.1% (gráfica 27).

En general, casi todos los sectores registraron ese mismo patrón en la caída en sus niveles de actividad: a la caída grande en el segundo trimestre le siguió una tendencia a mejorar (cuadro 8). No obstante, el impacto fue desigual. La mayoría de sectores todavía en el cuarto trimestre no recuperaban sus niveles previos a la crisis, con excepción de algunos que regresaron a tasas positivas en ese período, como, por ejemplo: comercio (0.3%), información y comunicaciones (2.17%) y administración pública (4.54%). Algunos sectores que, por su naturaleza mantuvieron su actividad durante la cuarentena domiciliar obligatoria, se mantuvieron con tasas positivas de crecimiento a lo largo del año: electricidad, agua, actividades financieras, atención a la salud humana, entre otros.

33


Gráfica 26 Producto Interno Bruto trimestral (cifras revisadas)

Base 2005 (año de referencia 2014) Tasas de crecimiento anual punto a punto

Gráfica 27 Evolución del Producto Interno Bruto AnualTasas porcentuales de crecimiento anual (%)

5.3

-2.5

2.60.0

-19.4

-2.3

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020Fuente: Banco Central de Reserva (BCR).

Porcentaje

Crisis financieraglobal COVID-19

Pib anual

1.9 2.1

-2.1

2.1

3.8

2.82.2

1.72.4 2.5 2.2 2.4 2.4

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Fuente: BCR.

34

Cuadro 8 Producto Interno Bruto trimestralBase 2005 (año de referencia 2014)

Tasas de crecimiento anual punto a punto

I II III IV I II III IV

A Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca -2.64 -0.86 1.60 0.25 -4.62 -0.43 -0.19 -4.16 -2.72 -0.44 -2.37

B Explotación de minas y canteras 6.44 0.87 0.46 8.91 -1.44 -28.25 -1.05 -14.00 5.44 4.08 -11.22

C Industrias manufactureras 0.59 2.72 0.81 3.98 -1.02 -33.01 -9.29 -3.02 0.48 2.01 -11.82

D Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado 7.64 4.86 9.91 7.02 1.46 3.34 8.03 8.60 -3.59 7.33 5.35

E Suministro de agua, alcantarillados y gestión de desechos -1.45 4.54 1.46 -1.35 0.20 -1.19 4.04 3.84 1.57 0.77 1.70

F Construcción 1.71 15.64 10.46 11.38 3.70 -36.23 -17.37 -8.60 7.12 9.76 -15.12

G Comercio, reparación de vehículos y motocicletas 3.41 2.84 2.25 2.00 1.79 -26.43 -6.46 0.31 4.21 2.62 -7.73

H Transporte y almacenamiento 0.20 0.99 2.20 4.44 -3.27 -25.73 -21.51 -9.93 -2.67 1.92 -15.18

I Actividades de alojamiento y de servicio de comidas 2.63 7.37 6.34 3.15 -5.21 -46.82 -37.05 -17.61 6.24 4.92 -27.36

J Información y comunicaciones 2.34 2.04 0.69 -1.22 -0.21 -3.82 -0.66 2.17 5.87 0.95 -0.64

K Actividades financieras y de seguros 5.39 5.19 5.44 6.76 11.33 2.58 -4.64 5.21 5.02 5.70 3.54

L Actividades inmobiliarias 3.64 4.07 3.25 2.42 -8.47 -11.02 -9.26 -1.78 2.47 3.34 -7.64

M Actividades profesionales, científicas y técnicas 4.32 -13.72 -5.60 6.57 -6.45 -40.09 -25.21 -21.16 2.46 -2.42 -22.86

N Actividades de servicios administrativos y de apoyo 5.07 5.26 4.10 3.84 4.82 -7.56 -5.21 -1.80 9.17 4.56 -2.49

O Administración pública y defensa, planes de seguridad social y de afiliación obligatoria 3.57 -1.10 -0.79 -1.37 -0.23 -1.09 -0.44 4.54 1.14 0.04 0.68

P Enseñanza 10.63 0.93 2.48 -3.26 -3.99 -14.34 -11.41 -4.89 3.42 2.41 -8.76

Q Actividades de atención de la salud humana y de asistencia social 2.48 0.00 3.36 1.95 3.52 -0.79 1.07 6.04 1.18 1.94 2.46

R Actividades Artísticas, de entretenimiento y recreativas 1.53 2.70 -4.57 4.37 -8.35 -67.53 -61.23 -35.16 8.68 0.82 -43.93

S Otras actividades de servicios 5.99 2.18 3.37 3.24 -1.92 -39.29 -34.16 -25.32 0.37 89.71 -25.02

2.47 2.71 2.77 2.57 0.03 -19.45 -9.86 -2.27 2.41 2.63 -7.94

Fuente: Banco Central de Reserva

2018 2019 2020SECTORES

Crecimiento trimestral Crecimiento anual

Producto interno bruto

2019 2020

Durante el primer trimestre de 2021 parece que la recuperación ha continuado, aunque ha perdido dinamismo

Las cifras del Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE) también reflejan la fuerte contracción en la economía a partir de marzo de 2020 con la llegada del COVID-19, y la recuperación a partir de la primera fase de la apertura de la economía, a mediados de junio. Como se muestra

35


en el panel A de la gráfica 28, en febrero de 2021 el IVAE mostraba todavía cifras negativas (-1.2%), mientras que en marzo el crecimiento se volvió positivo, llegando a 6.9%. Sin embargo, esta cifra se alcanza por un “efecto rebote”, pues se está comparando un período que ya muestra recuperación, con el mes en el que comenzó la

cuarentena domiciliar obligatoria, pues, en la realidad, no se ha alcanzado el nivel previo a la crisis, como se muestra en el panel B de la gráfica 28; se observa que, aunque se está cerca de alcanzar los niveles previos a la crisis, parece que la recuperación se ha desacelerado.

Gráfica 28 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)- Serie desestacionalizada

Panel A: Variación anual punto a punto

Panel B: Nivel del índice

107.5

114.2 112.9

60

70

80

90

100

110

120

2018 2019 2020

Fuente: BCR

2021

Feb 2020 Mar 2021

Nivel precrisis

36

El impacto de la crisis en el empleo formal ha sido muy fuerte

El comportamiento económico descrito anteriormente, ha resultado en una caída fuerte de empleo formal, la que continúa en el primer trimestre de 2021, a pesar de la recuperación. Según las cifras disponibles del Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS), por la crisis se perdieron más de 67,000 empleos entre febrero y junio de 2020; a partir de julio, inició una recuperación, aunque para finales de 2020 todavía no se llegaba a los niveles previos. Para diciembre de 2020 el ISSS reportó 827,0099 trabajadores cotizantes, que, si bien representa una recuperación de 32,275 con respecto a junio, representó una caída de 24,765 empleos con respecto a diciembre de 2019 (gráfica 29). Esta caída prácticamente es equivalente a los 25,392 empleos generados en 2018 y 2019.

9 Sin incluir trabajadores domésticos, salvadoreños en el exterior ni trabajadores independientes (que se comenzaron a reportar en 2018).

Al igual que los indicadores de la actividad económica que se comentaron anteriormente, la recuperación de los empleos formales también parece haber perdido dinamismo; como se aprecia en el panel A de la gráfica 30, la tasa de variación permaneció alrededor de -3.4% hasta febrero de 2021, y luego, en marzo, por el “efecto rebote” ya comentado, llegó a 0.3%. Por su parte, el panel B de la gráfica 30 muestra que todavía persiste una brecha de cerca de 25,000 empleos formales con respecto al nivel previo al inicio de la pandemia por COVID-19, en febrero de 2020. En general, en el sector privado, en relación con el número de cotizantes todavía falta recuperar -31,144 trabajadores, mientras que en el sector público aumentó 5,860, con respecto a febrero de 2020.

Es importante resaltar que la contracción del empleo se ha dado en el sector privado, el que se redujo -3.8% al comparar marzo de 2021 con marzo de 2020. Todos los sectores privados reportan caídas en términos anuales, excepto información y telecomunicaciones, que incrementó su empleo en 3.3% (cuadro 9); la reducción más grande se dio en el sector construcción (-13.0%), seguido de servicios

Gráfica 29 Incremento anual de trabajadores que cotizan al ISSS (Diferencia punto a punto, a diciembre de cada año)

4(Número de trabajadores cotizantes generados entre diciembre y enero de cada año, ISSS)

13,320

47,529

4,98411,491 13,015 8,734 10,453

14,939

-24,675

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

25,392

Fuente: Elaboración propia con datos del ISSS (consultados 22 de abril)

37


Gráfica 30 Trabajadores cotizantes al ISSS

Panel A: Variación anual (porcentajes)

Panel B: Número de cotizantes

2.7%2.3%

2.1%

1.1%

-6.6%

-2.3%

0.3%

-10%

-5%

0%

5%

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Mar. 2020

Ene. 2019Nov. 2020

Feb 2021

Junio 2020

Fuente: Elaboración propia con datos del ISSS (consultados el 1 junio)

Crisis COVID-19

Ene. 2020

Mar 2021

0

300,000

600,000

900,000

2019 2020 2021

Mar. 2021Feb 2020 Jun 2020

Fuente: Elaboración propia con datos del ISSS (consultados 22 de abril)

832,670

862,156836,872

38

(-7.9%); comercio, restaurantes y hoteles (-3.4%). Por su parte, el empleo en el sector público creció 3.0% en el mismo período.

Las encuestas de FUSADES también recogen los cambios en la actividad económica reflejada en los indicadores oficiales presentados anteriormente, pero aportan elementos adicionales que permiten

dimensionar mejor la coyuntura económica actual. Por un lado, el Indicador de ventas de FUSADES, durante el primer trimestre de 2021 registró un saldo neto menos negativo que en los períodos anteriores (línea, gráfica 31). En este trimestre, 46% de las empresas entrevistadas respondieron que sus ventas fueron más bajas, mientras que 30% las consideró más altas, con respecto al mismo período del año anterior, que fue el primer trimestre que ya se vio afectado por la pandemia (barras, gráfica 31). Durante el primer trimestre, si bien el indicador se hizo levemente menos negativo, llegando a -16, es todavía más bajo que los niveles alcanzados en los últimos cuatro años.

Cuadro 9 Trabajadores cotizantes al ISSS (*). Marzo de cada año

Sectores según Clasificación CIIU-4

2018 2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

SECTOR PRIVADO 662,140 677,915 680,594 655,028 15,775 2,679 -25,566 2.4% 0.4% -3.8%

Agricultura, caza, silvicultura y pesca 14,892 13,779 13,636 13,050 -1,113 -143 -586 -7.5% -1.0% -4.3%

Industrias manufactureras, explotación de minas y canteras y otras actividades Industriales 192,728 191,227 187,038 183,130 -1,501 -4,189 -3,908 -0.8% -2.2% -2.1%

Construcción 21,354 24,143 25,340 22,047 2,789 1,197 -3,293 13.1% 5.0% -13.0%

Comercio, restaurantes y hoteles, transporte, almacen., actividades de alojamiento y servicios de comida

192,549 197,755 200,362 193,247 5,206 2,607 -7,115 2.7% 1.3% -3.6%

Información y Comunicaciones 17,915 17,750 18,374 18,973 -165 624 599 -0.9% 3.5% 3.3%

Actividades Financieras y de Seguros 30,174 31,928 32,569 30,040 1,754 641 -2,529 5.8% 2.0% -7.8%

Actividades inmobiliarias 6,155 6,990 6,941 6,855 835 -49 -86 13.6% -0.7% -1.2%

Actividades profesionales, cientificas, técnicas y de servicios administrativos de apoyo 118,292 123,543 126,592 123,440 5,251 3,049 -3,152 4.4% 2.5% -2.5%

Servicios 68,081 70,800 69,742 64,246 2,719 -1,058 -5,496 4.0% -1.5% -7.9%

SECTOR PÚBLICO 163,930 169,494 176,478 181,844 5,564 6,984 5,366 3.4% 4.1% 3.0%

TOTAL 826,070 847,409 857,072 836,872 21,339 9,663 -20,200 2.6% 1.1% -2.4%

Fuente: FUSADES, con datos del ISSS (consultado 1 de junio de 2021)

SectorCotizantes, a marzo de cada año Cambio anual (mar-mar) Tasa de crecimiento

(*) No incluye trabajadores domésticos, salvadoreños en el exterior ni trabajadores independientes

A pesar de la recuperación iniciada a partir de junio, no se regresa a la situación previa al inicio de la pandemia

39

Pero no solo el indicador trimestral de ventas se mantuvo negativo en el primer trimestre, también el margen de utilidad que logran las empresas se ha mantenido con saldos netos negativos, mientras que el indicador de mora de sus clientes se mantiene en rango positivo, aunque ha tendido a bajar (cuadro 10); es decir, las empresas están teniendo dificultades para vender sus productos o servicios, al mismo tiempo están teniendo dificultades para cobrar.

Asimismo, durante primer trimestre de 2021, todos los sectores registraron indicadores menos negativos en sus variables principales; incluso el sector industrial registró un saldo neto cercano a 0, lo que indica que incluidos en el índice registraron saldos negativos en todos los indicadores principales (cuadro 10), lo que sugiere que las dificultades no se han superado en esta coyuntura económica.


Gráfica 31 Indicador trimestral de ventas

Saldos netos (*) y porcentaje de empresas

Por otra parte, aunque el indicador trimestral de ventas de FUSADES tendió a hacerse menos negativo en el primer trimestre, el indicador de empleo se mantuvo en -23, similar al nivel reportado para el trimestre anterior (cuadro 9); todos los sectores estudiados reportaron indicadores de empleo negativos. Este comportamiento también refleja que la recuperación en el empleo se ha hecho más lenta, al igual que se muestra en las cifras oficiales de empleo formal.

Los indicadores del primer trimestre de la encuesta Dinámica Empresarial incluyen en su comparación los tres meses de 2021 con los primeros tres meses de 2020, dos de los cuales fueron previos al inicio de la pandemia. Los indicadores del Monitoreo Mensual de la Actividad Económica correspondientes a marzo y abril de 2021

30.1

-46

-51.1 -66.6

-16

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Mayor Menor Saldo neto


(*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeron; no debe confundirse con tasas porcentuales de crecimientoFuente: Encuesta Dinámica Empresarial

40

Cuadro 10 Encuesta Dinámica Empresarial

Resultados sectoriales principales

2021

I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim IV trim I trim

RESULTADOS GLOBALES

Indicador global de ventas -7.0 5.7 15.7 18.5 -40.2 -66.6 -53.6 -45.2 -16.0

Indicador global de empleo -1.9 10.0 3.3 4.8 -5.0 -18.4 -48.3 -23.2 -23.4

Indicador global de inversión -1.6 4.6 -6.8 10.4 -36.6 -39.1 -48.4 -21.0 -5.0

Indicador de margen de utilidad -24.3 -11.8 -22.3 -10.5 -36.8 -62.0 -38.0 -34.4 -23.9

Indicador de mora de los clientes 4.3 6.5 3.5 2.0 49.2 51.8 35.3 36.9 13.4

RESULTADOS SECTORIALES

INDUSTRIA

Indicador de producción -1.8 -11.3 -11.2 1.4 -32.2 -66.6 -54.8 -38.8 0.6

Indicador de ventas 2.0 -9.0 7.0 8.7 -23.7 -54.2 -47.7 -23.7 -1.5

Indicador de empleo global -4.7 4.3 -0.5 -6.5 -11.5 -32.9 -41.7 -18.8 -11.8

Indicador de inversión 6.5 8.7 11.4 6.4 -29.6 -53.1 -43.2 -29.3 7.4

Indicador de exportaciones -17.8 -14.6 -12.9 -9.4 -40.7 -52.5 -35.9 -7.5 6.3

Indicador de margen de utilidad -10.6 -13.3 1.3 -1.1 -32.6 -54.4 -47.5 -22.2 -7.8

Indicador de mora de los clientes -12.3 3.4 1.3 -2.6 39.5 52.4 43.0 24.6 -5.7

CONSTRUCCIÓN

Indicador de actividad global -20.7 -5.6 -31.7 9.6 -45.8 -83.7 -86.6 -51.5 -39.4

Indicador de empleo global -26.4 -2.8 -28.1 2.5 -41.7 -51.2 -64.8 -44.3 -32.4

Indicador de inversión -45.6 -29.2 -29.0 13.2 -74.3 -74.4 -76.7 -42.9 -26.8


Indicador de mora de los clientes -14.6 2.6 -20.0 -7.8 31.7 70.1 82.4 48.8 34.5

COMERCIO

Indicador de ventas -9.0 1.4 -10.5 0.8 -62.4 -83.7 -51.2 -41.9 -2.9

Indicador de empleo global -9.7 10.6 2.3 12.7 -15.5 -44.1 -50.2 -27.6 -35.9

Indicador de inversión -1.3 -10.2 8.0 11.9 -39.6 -62.3 -55.0 -32.4 -10.1


Indicador de mora de los clientes 3.9 -5.0 -9.4 5.0 33.4 47.7 52.4 40.7 13.3

SERVICIOS

Indicador de ventas -10.1 18.2 30.5 30.1 -38.0 -64.9 -57.2 -56.0 -27.8

Indicador de empleo global 6.3 18.0 9.9 6.7 7.6 3.6 -48.0 -20.2 -21.8

Indicador de inversión 1.1 14.0 -17.7 11.2 -32.8 -18.1 -43.8 -9.4 -5.0


Indicador de mora de los clientes 14.5 13.1 13.3 4.3 62.7 50.6 17.9 39.0 18.7

Observaciones 427 436 452 443 322 236 292 424 401

Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

Saldo neto es la diferencia entre el porcentaje de empresas que indicaron que su empresa registró incrementos en el indicador en comparación con el mismo mes del año anterior y el porcentaje que respondieron registraron disminuciones. Los saldos netos indican qué tan generalizado es un comportamiento; no deben ser confundidos con tasas de crecimiento.

Variables2019 2020

41

muestran también un cambio positivo que es muy significativo, al igual que los mostrados por el IVAE y el empleo formal con cifras del ISSS. Al igual que en marzo de 2020 se registró la caída mensual más grande en la historia de este indicador, en marzo de 2021 se registra una recuperación importante, manteniéndose en +24.2 en abril (gráfica 32). Es importante notar que todavía en abril, más del 25% de las empresas reportan ventas menores que en el mismo mes de 2020, período en el que las restricciones por la pandemia fueron las más grandes.

Por su parte, la percepción sobre el clima de inversión que se había mantenido muy negativo a lo largo de los cuatro trimestres de 2020, en el

primer trimestre de 2021 registró un cambio en la tendencia. En ese período, el Indicador de clima de inversión, registró un saldo neto positivo que llegó a +7.2. Esto es resultado de que 24.2% de los empresarios consideran que es favorable y 17% lo consideran desfavorable (barras, gráfica 33). En los dos trimestres siguiente, el indicador ha tendido a mejorar levemente, pero todavía se mantiene en rangos bastante negativo (-47). Entre los que lo perciben como desfavorable, el factor más mencionado por los empresarios durante 2020 había sido la situación relacionada con el COVID-19, manteniéndose su mención arriba de 60%; sin embargo, la mención de este factor bajó a 19% en el primer trimestre de 2021, dejando de ubicarse en el primer lugar. En este trimestre, el principal factor es la incertidumbre política, la que fue mencionada por 37% de los empresarios; es relevante mencionar que el trabajo de campo de la encuesta terminó en abril, antes de la toma de posesión de la nueva Asamblea Legislativa. Otros factores que antes de la pandemia estaban entre

Gráfica 32 Índice mensual de ventas

Saldo neto con referencia al mismo mes del año anterior

-38.0-49.8

-64.3

11.9

-61.3

-86.3

-44.5

24.2

-100

-50

0

50

100

Febrero 2001

Terremotos Crisis financieraglobal

Contraccióncrediticia local

Octubre 1996

Octubre 2009 Mayo2020

Fuente: Monitoreo Mensual de la Actividad Económica

COVID-19

El clima de inversión ha experimentado un fuerte deterioro en el transcurso de 2020


42

los más importantes, han reducido su mención: el bajo nivel de actividad fue señalado por 13%, y la delincuencia tan solo por 2%.

La confianza de los empresarios, medida a través del Índice de Confianza Empresarial de FUSADES, ha mostrado una tendencia al alza desde julio de 2020, cuando se inició el relajamiento de las restricciones por la pandemia; en marzo de 2021 mostró un cambio positivo importante, regresando casi a los niveles que se tenían antes del inicio de la pandemia (gráfica 34). Esta tendencia se observó

en los dos componentes del índice, pero fue más marcado en las Percepciones de las Condiciones Económicas y, en menor medida, en las Expectativas (cuadro 11).

El cambio brusco en la tendencia de muchos de los indicadores que se han comentado anteriormente, no se observan en los datos de la Encuesta Percepción de los Consumidores10 de FUSADES, pues este indicador ha mostrado una tendencia constante a mejorar desde que llegó a su punto más bajo en marzo de 2020. Por ejemplo, el Índice de Confianza de los Consumidores llegó en marzo y abril a niveles altos, aunque sin llegar todavía

10 La Encuesta Percepción de los Consumidores se lleva a cabo de forma telefónica durante los últimos tres días de cada mes, con una muestra promedio de 800 personas en el territorio nacional, con mayor proporción en las zonas urbanas con mayor nivel de actividad económica.

Gráfica 33 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión

Porcentaje de empresas y saldos netos 1/

24.2

-17.0

-58.2

-79.9-100

-50

0

50

100

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Favorable Desfavorable Saldo neto

1/ Nota: saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorableFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial


La confianza de empresarios y consumidores ha tendido a mejorar mucho

43


Gráfica 34 Índice de Confianza Empresarial y sus componentes

Base: Enero 2003 = 100

64.0

45.3

128.1

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Noviembre2008

Mayo2020

Crisis financieraglobal

Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica

COVID-19

Cuadro 11 Índices de Confianza Empresarial


2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

Ene 108.4 132.7 95.7 101.8 130.1 79.3 115.3 135.5 112.3

Feb 114.2 131.8 99.2 102.1 127.6 89.5 126.1 136.2 109.1

Mar 115.9 60.3 133.5 107.9 62.1 137.6 124.0 58.8 130.2

Abr 106.4 48.2 128.1 100.4 23.4 132.7 112.2 71.2 124.7

May 113.7 45.3 100.8 24.3 126.5 65.5

Jun 120.0 55.0 100.2 24.2 139.5 83.7

Jul 130.8 61.3 130.6 39.9 131.8 81.1

Ago 121.5 73.5 110.8 42.5 132.4 102.2

Sep 135.6 78.0 130.3 50.3 140.9 103.8

Oct 131.3 93.9 131.4 68.8 131.5 118.0

Nov 134.7 89.1 131.6 64.9 138.5 112.9

Dic 138.1 97.7 135.2 90.1 141.5 105.3


MesCondiciones actualesGeneral Expectativas

44

a los niveles previos a la pandemia (gráfica 35). Para el caso de los consumidores, se observa que es el componente de Expectativas el que incide en la mejora del indicador, pues el componente

de Condiciones Actuales, si bien ha mejorado, lo ha hecho en una proporción mejor (cuadro 12). Ambos componentes se mantienen por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.

Gráfica 35 Índice de Confianza de los Consumidores y sus componentes 1/


83.2

64.7

90.1

132.3

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Mayo 2008

Abril 2020Febrero 2001

Crisis financieraglobal

Terremotos COVID-19

1/ Nota: no se presentan los resultados entre marzo 2014 y mayo de 2015 por problemas técnicos que no se pudieron resolver. Sin embargo, se considera que mostrar la serie completa de septiembre de 2000 a octubre de 2020, aun con la brecha, permite comprender mejor la situación actual. Fuente: FUSADES, Encuesta Percepción de los Consumidores

2019 2020 2021 2019 2020 2021 2019 2020 2021

Ene 116.6 141.2 119.8 100.0 113.1 85.6 127.1 158.8 141.2

Feb 129.2 137.3 132.8 101.3 115.0 98.8 146.7 151.4 154.1

Mar 122.2 94.7 135.2 98.8 61.9 96.9 136.9 115.3 159.2

Abr 115.7 90.1 132.3 95.0 54.4 105.6 128.6 112.5 149.0

May 129.4 102.4 94.4 61.9 151.4 127.8

Jun 146.7 104.3 108.1 63.1 171.0 130.2

Jul 140.5 96.9 109.4 59.4 160.0 120.4

Ago 146.0 116.1 116.9 66.9 164.3 147.1

Sep 134.7 110.8 110.6 73.8 149.8 134.1

Oct 142.4 112.8 115.0 76.3 159.6 135.7

Nov 147.2 119.8 131.3 81.3 157.3 143.9

Dic 150.4 121.9 128.1 90.6 164.3 141.6


MesGeneral Condiciones actuales Expectativas

Cuadro 12 Índices de Confianza de los Consumidores


45


En la Encuesta Percepción de los Consumidores se explora también acerca de la situación económica de las familias, tanto la que tenían en el momento de la encuesta comparada con un año atrás, como la que esperan dentro de doce meses comparada con la actual. La gráfica 36 ilustra los saldos netos entre el porcentaje de respuestas “mejor” y “peor”; como se observa, ambos indicadores mostraron una tendencia al alza después de la caída brusca registrada en marzo y abril de 2020, tras el inicio de la pandemia por COVID-19. Para el caso de la situación actual, en abril, el saldo neto llegó a -1.7; en ese mes 24.5% de los entrevistados respondieron que su economía familiar estaba peor, mientras que 22.8% indicaron que estaban mejor. Para los consumidores, si bien las expectativas en relación con la situación que esperan para sus familias dentro de doce meses han tendido a mejorar, regresando incluso a los niveles previos a la pandemia, estas parecen haber dejado de crecer en los últimos meses.

Gráfica 36 Situación económica de las familias, actual y esperada dentro de doce meses

Saldos netos (*)

En la encuesta mensual Percepción de los Consumidores, también se indaga sobre la situación del empleo; específicamente se pregunta si la persona considera que conseguir trabajo es fácil o difícil en el momento de la encuesta y cómo cree que será en los siguientes doce meses. Como se ilustra en la gráfica 37 (línea azul), el porcentaje que considera que es difícil conseguir empleo en el momento actual supera con creces a los que consideran que es fácil: el saldo neto se ha mantenido alrededor de –80 y –60 en los últimos años, y, aunque se observó una leve mejora, en abril de 2021 el saldo neto llegó a –76, ya que 79% de los consumidores consideraron que en la actualidad encontrar un empleo es difícil, mientras que cerca de 3% consideró que es fácil. Estos resultados son congruentes con los indicadores de empleo de las encuestas de FUSADES y con los datos de empleo formal del ISSS.

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Situación actual

Situación esperada dentro de 12 meses

(*) Saldo neto: diferencia entre el porcentaje de respuestas “mejor” y “peor”.Fuente: FUSADES, Encuesta Percepción de los Consumidores

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Gráfica 37 Percepción sobre la situación del empleo en el país:

actual y en los siguientes doce mesesSaldos netos (*)

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Situación actual

Situación esperada

(*) Saldo neto: diferencia entre el porcentaje de respuestas “fácil” y “difícil”, sobre la facilidad de encontrar empleo.Fuente: FUSADES, Encuesta Percepción de los Consumidores

Por otro lado, el saldo neto de la situación del empleo esperada en los siguientes doce meses, ha mostrado una tendencia marcada a mejorar, llegando a cifras positivas a partir de febrero de 2021 (línea naranja, gráfica 37). Nuevamente, se aprecia que los consumidores mantienen expectativas más altas que las percepciones sobre la situación actual.

La inflación, medida por la variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC), se ha mantenido en rango negativo desde agosto de 2019, llegando a su punto más bajo en abril de 2020 (-1.5%). A partir de entonces ha tendido al alza, manteniéndose en rango negativo, aunque cercano a 0% hasta diciembre de 2020; sin embargo, en el transcurso de 2021 ha mostrado una tendencia marcada al alza, llegando a 2.79% en abril, la cifra más alta desde 2012 (línea sólida, gráfica 38). Por su parte, el Índice de Precios de los Alimentos mostró una tendencia contraria, al alza, llegando en abril a 0% (línea punteada, gráfica 13). Es decir, los rubros que más han influido en el alza del IPC son: transporte (10.6%), agua, gas y electricidad (5.1%) y salud (3.41%).

Los precios de los alimentos han mostrado una tendencia al alza en el transcurso de 2021

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Gráfica 38 Inflación punto a punto

(Porcentajes)

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Fuente: Dirección General de Estadística y Censos (DIGESTYC).

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La pandemia del COVID-19 ha generado una crisis mundial que trasciende el sector de la salud, desembocando en una crisis económica y social de gran magnitud en la mayoría de países, cuyos efectos todavía no han finalizado. La actual crisis económica-financiera se considera que es la más profunda desde la gran depresión de 1929; y ha afectado a naciones de ingresos bajos, medios y grandes potencias.

Una de las principales estrategias a la que han recurrido los países para contener el contagio y evitar que colapsen los sistemas de salud y se eleven las muertes, ha sido el confinamiento de sus ciudadanos, y la paralización de la actividad productiva, con muy pocas excepciones.

Pero con las cuarentenas se produjeron abruptas caídas de la producción, restringiendo la oferta y la demanda. La pérdida sustancial de fuentes de trabajo ha aumentado alarmantemente los niveles de pobreza.

Ahora que las economías han vuelto a abrir, la recuperación ha sido notable, pero, también, está quedando claro que no será tan rápida como se anticipaba inicialmente, y que, en algunos casos, demorará varios años para volver donde se estaba antes de la pandemia. Esto tendrá un alto costo en muchas familias y significará el cierre permanente de varios negocios.

Las finanzas públicas se han deteriorado sustancialmente: la caída de los ingresos fiscales por el cierre de la economía, el aumento de los gastos para atender la crisis de salud, y apoyar al sector productivo y a las familias, ha ampliado el déficit y acelerado el endeudamiento a niveles hasta hace

Finanzas públicas • Mayo de 2021

Finanzas públicas

poco inimaginables. El impacto del COVID-19 en las finanzas públicas, debido a las medidas de un confinamiento prolongado y estricto, tuvo un duro golpe en las finanzas públicas, con la caída de ingresos, expansión del gasto, y aceleramiento en la acumulación de la deuda.

La magnitud del impacto y la recuperación dependen grandemente de las medidas de política pública que se implementen ante la emergencia. Por otro lado, las ineficiencias en el manejo de la crisis de salud y la poca transparencia en el gasto, también contribuyen a un mayor deterioro de las finanzas públicas y a que sea más duro el impacto sobre la salud y situación económica de las familias y empresas.

Las políticas de apoyo serán determinantes en el período de recuperación, así como la confianza de los inversionistas en estas medidas y en los gobiernos. Asimismo, hay señalamiento sobre la ineficiencia y la poca transparencia en el uso de los fondos bajo la justificación de la pandemia; lo que habría impulsado el gasto más de lo que las condiciones especiales de pandemia ameritaban.

Una estrategia que giró en torno al confinamiento domiciliar y paralización de la economía ha llevado a una dura crisis económica y social

Entre más larga y estricta sea la paralización de la economía, más profunda será la crisis económica del presente y de los próximos años. Por eso es importante no descuidar la economía, ni tratar

YOLANDA

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en forma separada dos dimensiones que están intrínsecamente relacionadas; sin salud no hay vida, pero sin medios de subsistencia tampoco habrá salud ni vida.

En El Salvador, implementar un confinamiento tan prolongado no debió ser una medida aislada, ni el punto central alrededor del cual girara la estrategia. La evidente confrontación entre el Ejecutivo, Legislativo, empresa privada, y las acciones y decisiones políticas que predominaron sobre lo técnico, resultaron en una situación económica y social más complicada que la que hubiera existido de no haber procedido de esa manera.

El confinamiento domiciliar y la paralización de la mayor parte de la actividad productiva inició el 21 de marzo de 2020; diez días antes –11 de marzo– el país había cerrado sus fronteras. Este cierre probablemente fue prematuro, en un momento cuando todavía no había casos reportados de coronavirus en El Salvador.

Una cuarentena todavía más estricta comenzó el 7 de mayo, en la que más actividades fueron inmovilizadas; la circulación de las personas se restringió más, con permisos de movilizarse de acuerdo con el último número del Documento Único de Identidad (DUI) y la paralización del transporte público.

Las autoridades trataron de prolongar la cuarentena, pero no lograron el aval legislativo; había preocupación de varios sectores y de los legisladores por la violación de los derechos humanos que se cometieron para hacer cumplir el confinamiento, y el impacto tan negativo que se observaba en las familias y negocios; sin un horizonte sobre cuándo se comenzaría a abrir la economía, ante una emergencia de la que no se sabía –y todavía no se sabe– cuándo finalizará.


El 16 de junio comenzó la primera fase de la reapertura de la economía, luego de 87 días de estricta cuarentena. El inicio de la segunda, según un plan de cinco etapas presentado por el gobierno, sería el 7 julio, pero este la pospuso dos veces, la primera al 21 de julio y luego al 20 de agosto.

El 7 de agosto, un fallo de la Corte Suprema de Justicia declaró inconstitucional el proceso de reapertura gradual diseñado por las autoridades, y dio plazo hasta el 23 de agosto, para que se llegara a un acuerdo con la Asamblea Legislativa para emitir una ley que regulara las restricciones; el plazo venció sin lograr consensos, por lo que se dio paso a una apertura total de la economía, a partir del 24 de agosto, incluyendo el transporte público.

La reapertura del aeropuerto internacional inició el 4 de septiembre, para vuelos comerciales con viajeros de paso; el 19 de septiembre se comenzaron a recibir vuelos comerciales, para pasajeros que quisieran entrar o salir del país, bajo ciertas condiciones especiales que aún perduran.

El confinamiento afectó duramente la actividad productiva, y con ello el empleo; este shock de oferta y demanda impactó en la recaudación tributaria. Al finalizar la cuarentena, a diferencia de lo que sucede con desastres naturales, el aparato productivo no fue destruido, pero sí muy debilitado; muchas empresas y negocios cerraron; el desempleo, aunque se ha ido reduciendo con la apertura todavía se mantiene alto, y los consumidores han cambiado los hábitos de consumo. La actividad económica registra tasas positivas, pero se proyecta que la recuperación será lenta, y tardará más de un año volver a alcanzar el nivel de producción de 2019. La pérdida ocasionada por la pandemia en términos del valor de las pérdidas, comparando con la tendencia del PIB anterior, podría oscilar entre los US$10 mil millones y US$15 mil millones entre 2020 y 2025.

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Gráfica 39 Recaudación tributaria bruta

(Millones de US$)

Impacto del COVID-19 en los ingresos en 2020

En 2020 los ingresos y donaciones del sector público no financiero (SPNF) registraron una caída de US$333.7 millones (5.6%); muy similar a la contracción en monto de US$332.6 millones (8.9%) que se observó en 2009. Esta caída en los ingresos fue sustancial, pero resultó menor que las proyecciones oficiales iniciales que anticipaban una reducción de los ingresos del SPNF de alrededor de US$900 millones en 2020. Todos los rubros de ingreso cayeron, con excepción de las donaciones que tuvieron un ligero aumento de US$11 millones (9.5%), bastante por debajo del incremento observado en 2019.

La contracción de los ingresos tributarios brutos de US$287.8 millones en 2020 fue significativa, pero similar a la caída de US$253.5 millones registrada en 2009 (gráfica 39). También fue menor que la proyección oficial. Sin embargo, con respecto a lo que se había presupuestado para 2020, la recaudación bruta quedó US$531.2 millones por debajo de la meta.

La caída en la recaudación tributaria en 2020 no se observó en el primer trimestre –aunque el impuesto sobre la renta (ISR) ya se estaba contrayendo en marzo–, debido a que la cuarentena solo abarcó 11 días de ese mes. Sin embargo, en los siguientes meses del 2020, el impacto sobre la recaudación fue más evidente, sobre todo entre abril y mayo (gráfica 40) debido a la restricción de circulación y paro de la economía, y prórroga del ISR; pero se fue recuperando gradualmente con la reapertura. La recaudación comenzó a mejorar a partir de junio de 2020 (gráfica 40).

El clima de inversión se percibe favorable por primera vez en 10 años

En 2020, la recaudación tributaria neta cayó US$210.5 millones (4.4%) y la bruta US$287.8 millones (5.9%)

Gráfica 1. Recaudación tributaria bruta. Millones US$

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Fuente: elaboración propia con datos del Ministerio de Hacienda.

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Todos los impuestos se redujeron –solo aumentó la recaudación por productos alcohólicos, cigarrillos,

y la contribución de grandes contribuyentes– esta última se aplicó a las utilidades de las empresas de 2019. En términos brutos, la mayor contracción se observó en el impuesto al valor agregado (IVA) (US$142.2 millones, 6.4%) seguido del impuesto a las importaciones (US$45.3 millones, 19.5%) y el ISR (US$26.5 millones, 1.4%) (gráfica 41).

Gráfica 40 Ingresos tributarios brutos mensuales

(Millones de US$)Gráfica 2. Ingresos tributarios brutos mensuales. Millones US$

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Fuente: elaboración propia con datos del BCR

Prácticamente todos los impuestos cayeron en 2020, la mayor contracción correspondió al IVA

Gráfica 41 Recaudación tributaria bruta por impuesto

(Millones de US$)

Gráfica 3. Recaudación tributaria

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Ingresos tributarios IVA ISR Aranceles Resto

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Presupuestado 2021

Fuente: elaboración propia con datos del informe de ingresos del Gobierno Central, Ministerio de Hacienda.

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La caída de los aranceles refleja la paralización de la mayor parte de la actividad económica y el cierre del aeropuerto internacional, así como la exención de aranceles a ciertos productos durante la pandemia.

El comportamiento de la recaudación del ISR en 2020 fue peculiar; en años normales, la fecha límite para declarar el impuesto –sobre las utilidades o ingresos del año anterior–, es abril. Sin embargo, con la pandemia hubo una prórroga para esta declaración que permitió que las personas naturales y jurídicas comenzaran a pagar hasta junio. Los medianos contribuyentes podían solicitar hasta un máximo de siete cuotas y los grandes hasta cuatro plazos. Esto explica, en buena parte, la aguda caída interanual de este impuesto en abril (US$182.5 millones), y su mejor desempeño a partir de junio; con una leve reducción en octubre (punto a punto), luego de que los grandes contribuyentes terminaron de pagar su última cuota en septiembre (gráfica 39).

Sin embargo, debe tomarse en cuenta que el confinamiento afectó la liquidez de empresas y personas, lo que puede haber dificultado el cumplimiento de esta obligación, aunque el impuesto sea sobre las utilidades de 2019.

Comparando lo acumulado entre enero y marzo, en lo que va de 2021, los ingresos tributarios netos aumentaron US$103.4 millones (8.6%), (cuadro 13). Nótese que, a marzo de 2020, todavía no se

manifestaba en toda su extensión el impacto de la pandemia.

Entre enero y abril de 2020, la recaudación tributaria bruta alcanzó US$2,210.4 millones; con lo cual durante el primer trimestre del presente año, se percibe un comportamiento favorable de la recaudación tributaria, registrando US$453 millones (25.8%) adicionales a lo que se obtuvo durante el año 2020 marcado por la crisis del COVID-19.

No obstante, ya en el mes de abril, la recaudación –sobre todo del ISR– ya había sido impactada por la cuarentena y las medidas adoptadas; por lo que era lo esperado que hubiera un mejor desempeño en abril de 2021, comparado con el mismo período de 2020.

En tanto que 2020 estuvo marcado por la contracción no prevista por el confinamiento debido a la pandemia, a manera de evaluar su rendimiento, es pertinente hacer la revisión pero comparando con el año 2019. Durante los mismos meses de 2019, se obtuvo una recaudación de US$1,972.7 millones; comparados con los US$2,210.4 millones, se registrarían US$237.7 millones o 12.1% de expansión o adicionales sobre el ultimo año “normal” (2019).

La recaudación registrada durante lo que va de 2021, es más alta, que lo obtenido durante 2019, –antes de la pandemia–, lo que indica que se ha recuperado durante los primeros cuatro meses del año. En abril de 2021 en particular, hay un buen desempeño cuando la recaudación superó en US$101.5 millones a lo captado en el mismo mes en 2019, sin pandemia (gráfica 40).

Durante enero-abril de 2021, los ingresos tributarios brutos excedieron en US$132.8 millones las proyecciones oficiales. Es todavía demasiado pronto para conocer si los ingresos tributarios mantendrán

A abril de 2021 se ha registrado una recuperación importante en los ingresos tributarios

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55


Gráfica 43 Ingresos mensuales por impuesto al valor agregado (bruto)

(Millones de US$)

esta tendencia el resto del año, sobre todo considerando que estos ingresos se sobrestimaron en el presupuesto de 2021; pero hasta abril de 2021, se observa que han superado las metas programadas.

El buen desempeño de ISR e IVA se observa en marzo y abril (gráficas 42 y 43); en especial, el IVA tiene un repunte en marzo, cuando supera por un buen margen la meta proyectada.

Gráfica 42 Ingresos mensuales por impuesto sobre la renta (bruto)

(Millones de US$)Gráfica 4. Ingresos mensuales por ISR (bruto). Millones US$.

161.6

131.1

121.30

100

200

300

400

500

600


Proyección 2021202120202019

Fuente: elaboración propia con datos del MH.

Gráfica 5. Ingresos mensuales por IVA (bruto). Millones US$

232.0 226.6

184.2

121.9

185.2

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Proyección 2021202120202019

Fuente: elaboración propia con datos del MH.

56

En el caso del IVA, el buen resultado en 2021 corresponde principalmente al IVA importación, que aumenta en 35.5%, lo que podría estar asociado con las importaciones de bienes que se habían retrasado por la pandemia y problemas de logística, así como también está relacionado con las remesas que estimulan el consumo de bienes importados, como se explica más adelante. En el ISR, el mayor incremento se observa vía declaraciones (US$228 millones, 107.2%), pero en ese caso debe considerarse que se está comparando con 2020, periodo cuando se prorrogó la fecha límite que era abril.

Uno de ls componentes de la recaudación que ha percibido un incremento importante es el IVA importación. Este ha experimentado un ascenso mayor al que estaría dentro de su patrón histórico.

Estructuralmente hay una relación o correlación muy fuerte entre las remesas que se reciben en el pais y la recaudación impositiva vía IVA-importación. Entre mayor es el incremento de remesas, hay mayor demanda interna; y en tanto la demanda interna no es satifecha por la capacidad productiva, el exceso es cubierto por importaciones que generan recaudación.

El panel A de la gráfica 44, ilustra claramente la relación directa que guardan ambas variables. En

Durante 2021, la recaudación por IVA importación ha percibido un ascenso mayor que el esperado, lo cual puede estar relacionado con el incremento extraordinario que muestran las remesas, resultado de los programas de alivio que la administración Biden ha impulsado en Estados Unidos

promedio, tomando datos desde 1994 hasta abril de 2020, si las remesas aumentan 1%, la recaudación del IVA importación aumenta 0.86%.

En la actualidad, las remesas se han expandido sustancialmente. Durante enero-abril de 2021 se captaron US$2,350 millones por este concepto, lo que superó ampliamente los US$1,774 millones de entrada de remesas a abril de 2019, año sin pandemia; esto equivale a un incremento de 32.4%, cuando en años previos las tasas anuales oscilaron alrededor del 4.8%. Este comportamiento, también se ha observado con otros paises centroamericanos y está vinculado con los programas de alivio que la administración Biden ha impulsado y que también han sido recibidos por la comunidad salvadoreña que reside en Estados Unidos.

Realizando un cálculo conservador, entre enero y abril de 2021, la recadaudación por IVA importación registró un incremento extraodinario de al menos US$50.76 millones. Tal como se ilustra en el panel B de la gráfica 44, tomando en consideración la tendencia que la recaudación del IVA importación había mostrado desde diciembre de 2015 hasta marzo de 2020 –antes de la pandemia–, y dejando dicho patrón fijo; entre marzo y abril de 2020, la recaudación estuvo US$33 y US$36 millones por debajo de la tendencia; sin embargo, durante febrero y marzo de 2021 se ubicó por encima de dicha tendencia, debido a lo cual se han obtenido recursos adicionales, que se ubican entre US$18 y US$32 millones durante dos meses, alcanzando aproximadamente un total de US$50.7 millones.

Se está percibiendo un ascenso extraodinario de al menos US$50.76 millones, por la vía del IVA importación

57


Gráfica 44 Relación entre las remesas y el IVA-importación

Panel A Relación entre las remesas y el IVA importación

y = 0.8684x - 0.6895R² = 0.9076

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Remesas (logaritmo)

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US$ millones

RemesasIVA - Importación (eje derecho)Tendencia

US$50.76

Fuente: elaboración propia con datos del BCR y MH.

Incluyendo lo anterior sobre el contexto actual, al descontar US$50.7 millones –que implican US$253.5 millones durante el año–, de la recaudación que alcanzó entre enero y abril por

US$2,210.40 millones, al compararlo con 2019, año previo a la pandemia, la recaudación mostraría un incremento de 9.5%, lo cual contrasta con el registro de 25.8% en relación con 2020.

58

Fuerte expansión del gasto del SPNF en 2020

Uno de los efectos de la pandemia fue la rápida expansión del gasto, que estuvo financiada en su mayor parte con deuda. En un principio, gran parte de las erogaciones por la emergencia se manejó a través del Fondo de Protección Civil, Prevención y Mitigación de Desastres (FOPROMID), que al 31 de mayo tenía asignado US$625.7 millones; la fuente de financiamiento de este fondo provenía, sobre todo, de la colocación de Letras del Tesoro (LETES) por US$400 millones; dos préstamos: uno de la Agencia de Cooperación Internacional del Japón (JICA, por sus siglas en inglés) y el otro del Fondo Monetario Internacional (FMI); también hubo reorientaciones temporales y permanentes de recursos para combatir el COVID-19, uno de los rubros que se sacrificó fue la inversión, lo que también impactó en la actividad económica.

Luego, se autorizó la contratación de deuda por US$2,000 millones a través del Decreto Legislativo

(DL) 604; y US$1,000 millones adicionales por el DL 640, aparte de otros préstamos del Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS) y otros créditos puentes.

En total, solo para la emergencia –sin incluir deuda para otros destinos ni los US$645.8 millones del refuerzo del presupuesto de 2020–, se autorizó contraer endeudamiento por US$3,476.9 millones (anexo 1). De este monto, estuvieron disponibles en 2020, US$2,135.9 millones de deuda para la emergencia; ya que de los US$2,000 millones autorizados a contraer bajo el DL 604, solo se incorporaron al presupuesto US$659 millones, quedando el resto que no se pudo desembolsar o identificar la fuente de financiamiento, para ser utilizados en el financiamiento del presupuesto de 2021.

En 2020, el gasto del SPNF registró un aumento sustancial de US$1,318.9 millones (19.3%), alcanzando un máximo (gráfica 45); para comparación, en 2008 hubo un incremento extraordinario del gasto igual a US$532.1 millones (13.7%); en ese año, una parte fue destinada

Gráfica 45 SPNF: gasto y concesión neta de préstamos

(Millones de US$)Gráfica 7. SPNF: gasto y concesión neta de préstamos

4,415 4,571 4,721 5,127 5,322 5,659 5,646 5,773 6,022 6,248 6,594 6,818

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Enero-marzo Abril-diciembre Enero-diciembre

Fuente: elaboración propia con datos del BCR.

59


a programas de protección social a los más vulnerables, para contrarrestar el efecto de la crisis internacional sobre las economías de estos grupos.

Sin embargo, aunque en 2020 hubo un incremento significativo de las erogaciones, pero este aumento fue US$817 millones menor que los fondos de deuda para la pandemia que estaban disponibles en ese año (US$2,135.9 millones). Esto indicaría que otros rubros de gasto se contrajeron y contrarrestaron la expansión de este por la emergencia; y también, probablemente, no todos esos recursos que estaban disponibles en 2020 se utilizaron.

El rubro que más se expandió fue el de las transferencias corrientes que aumentaron US$746.9

millones (108%) (gráfica 46); como referencia, en 2008 este gasto se incrementó en 30.3%. En esta partida está incluida la ayuda monetaria de US$300 por familia. De acuerdo con datos del Ministerio de Hacienda (MH), la ayuda monetaria benefició a 1.2 millones de familias, invirtiéndose en total US$375 millones; este programa se desarrolló en su mayor parte en abril que es cuando hay incremento significativo de las transferencias corrientes (gráfica 47).

Dentro de las transferencias corrientes también está incorporado lo gastado en los paquetes agrícolas. Según información del Ministerio de Hacienda, al 31 de mayo, US$79.7 millones de FOPROMID se habían asignado para alimentos. Sin embargo, en la Memoria de Labores del Ministerio de Agricultura y Ganadería (MAG), el monto desembolsado para la compra de paquetes de alimentos era US$151.9 millones, al 31 de mayo de 2020. En el DL 608, que autorizó deuda por US$2,000 millones, se indicaba que US$300 millones se destinarían a ayuda alimenticia, la cual sería repartida a través de las alcaldías.

En 2020 la expansión más importante correspondió a las transferencias corrientes

Gráfica 46 SPNF: comportamiento del gasto en 2020 (Millones de US$ y variación porcentual)Gráfica 8. SPNF: comportamiento del gasto en 2020

19.39.2 6.8 9.1

108.0

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Intereses Transferenciascorrientes

Inversión Transferenciasde capital

2019 2020 Variación % (eje derecho)

Variación porcentual


Mill

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de

US$

60

Debe notarse que lo desembolsado por ayuda monetaria y de alimentos, superó lo invertido en construcción, equipo e insumos en el área de salud11.

La información sobre el gasto en salud, paquetes agrícolas y otros, ha sido declarado reservado por el gobierno, a pesar de los montos millonarios que implican y los señalamientos de ineficiencias y poca transparencia. Se han señalado anomalías en el proceso de otorgamiento de contratos y sobre la experiencia, giro del negocio y reputación de las empresas a las que se les otorgaron los contratos; así como también sobre el precio y calidad de los bienes y servicios adquiridos.

11 Informe presentado por el MH a la Asamblea Legislativa, Sistema de Administración Financiera Integrada (SAFI).

También en septiembre de 2020, las transferencias corrientes crecieron rápidamente. A ese mismo mes, este rubro registró, en parte, las transferencias de fondos del Gobierno Central al Banco de Desarrollo de El Salvador (BANDESAL), luego de que colocara Certificados del Tesoro (CETES) para financiar el fideicomiso.

El gobierno anunció la paralización de obras de inversión que estuvieran proyectadas a desarrollarse con fondos propios, lo que estaría acorde con la caída de US$161.6 millones en la inversión bruta en 2020.

Además, el 75% del Fondo de Desarrollo Económico y Social (FODES) (excluyendo los costos administrativos del Instituto de Desarrollo Municipal (ISDEM)), se maneja en las cuentas públicas –aunque no es lo apropiado– como si al transferir estos fondos a las municipalidades,

Gráfica 47 SPNF: gasto mensual ejecutado

(Millones de US$)Gráfica 9. SPNF: gasto mensual ejecutado

378.59

218.2

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400Remuneraciones Bienes y servicios Trans. corrientes Inversión Intereses


61


automáticamente se convierten en inversión pública. El resultado es que el FODES para inversión ha representado –artificialmente– cada año alrededor de entre el 30% y 33% de la inversión pública total del SPNF12. Durante junio-diciembre de 2020, el Gobierno Central, por consideraciones más políticas que de liquidez, dejó de transferir esos fondos; lo que también ha incidido en la baja de la inversión pública.

Durante el primer trimestre de 2021, el gasto del SPNF continúa aumentando; a abril se incrementó en US$127.1 millones (7.2%) (cuadro 14), aunque a una tasa menor que la observada en 2020.

Los mayores incrementos se registraron en los intereses con un aumento de US$95.7 millones (29.4%); solo la emisión de bonos por US$1,000 millones en 2020, significó el pago de intereses anuales de US$95 millones.

12 Programa Anual de Inversión Pública (PAIP).

El segundo rubro que más se expandió hasta abril de 2021 es el de las transferencias corrientes (US$72.7 millones, 34.4%). Las remuneraciones también se incrementaron significativamente (US$50.4 millones, 7.3%); en 2021, de acuerdo con el presupuesto de 2021 (P2021), el personal del SPNF se incrementará en más de 9,000 plazas, y se otorgó el escalafón completo a seguridad, salud y educación; así como bonificaciones y otros incrementos salariales en estas áreas.

Hay una reducción en bienes y servicios de US$22.1 millones (8.2%), y el gasto de pensiones se mantiene en un monto similar hasta abril de 2021. Pero el mayor freno al gasto está en la inversión bruta que cae US$90.5 millones (51.6%).

En 2021, existen factores que pueden frenar el gasto en comparación con 2020, como es la reducción del FODES, y que desde el SPNF no habrá ayuda monetaria y subsidio y préstamos a empresas. Pero la rápida aprobación de préstamos no considerados en el presupuesto votado será un factor de expansión.

Gráfica 48 Déficit fiscal del SPNF

(Millones de US$)Gráfica 10. Déficit fiscal del SPNF. Millones US$

-683.4

-1,171.6-917.8 -906.6 -813.9

-979.4 -907.0 -851.0 -750.3 -631.0 -703.8 -825.3

-2,498.4

-1,958.20

-2,893.90

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02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 P2021

Enero-diciembre

Presupuestado

Incluye omisiones de gastos; se hace supuesto que no haysobrestimación de ingresos

Fuente: elaboración propia con datos del Banco Central de Reserva (BCR).

62

El déficit experimenta un incremento considerable

La caída en los ingresos y la expansión del gasto en 2020, amplió el déficit fiscal de US$825.3 millones (3.1% del PIB) en 2019 a US$2,498.4 millones (10.1% del PIB) en 2020 (gráfica 48).

De acuerdo con las cifras del presupuesto 2021, para este año el déficit se mantendrá más alto que lo prudencial. Por un lado, alcanzaría US$1,958.2 millones según las cifras presupuestarias; por otro lado, estimaciones previas13 indican que no si se corrigen las fallas por sobrestimaciones y subestimaciones, el déficit podría llegar a US$3,387.2 millones en 2021; sin embargo, si se asume que la sobrestimación de los ingresos tributarios es parcialmente corregida en US$493.3 millones, debido al efecto de las remesas en el IVA-importación por US$253 millones y en tanto la declaración de la renta alcanzó la meta de abril, por US$240.3 millones, el déficit podría ubicarse en US$2,893.9 millones; esto sin tomar en cuenta la deuda adicional que se está aprobando en el transcurso de este año.

El alto endeudamiento solicitado ha hecho que El Salvador sea percibido como una nación con más riesgo en su capacidad de pago

Durante años se advirtió del peligro de la expansión de la deuda pública en El Salvador, más aún cuando una parte era utilizada para financiar el funcionamiento del Estado y no para inversión, y se recurría a la deuda de corto plazo para

13 Serie de Investigación, Edición especial “Presupuesto de Nación 2021: Una fórmula para más pobreza y desempleo”, Departamento de Estudios Económicos. Noviembre de 2020.

financiamiento permanente. Esto hacía que el país fuera vulnerable en caso ocurriera un desastre natural u otra crisis financiera. La pandemia encontró al país muy frágil en la parte fiscal y con restricciones para adquirir más deuda a tasas de interés bajas.

La deuda del SPNF pasó de US$9,138.11 millones (50.8% del PIB) en 2008 a US$19,284.7 millones (71.4%) en diciembre de 2019, un incremento de 20.6 puntos porcentuales en once años. Antes de la pandemia, El Salvador era el país con el nivel de endeudamiento más alto en la región, y el cuarto de América Latina.

Junto con la expansión de la deuda, a partir de 2009, El Salvador experimentó una degradación de su calificación crediticia; con el impago de 2017, su nota fue rebajada. Posterior a este hecho, hubo una recuperación parcial en la calificación crediticia del país, pero la nota que mantenía el país antes de comenzar el confinamiento indicaba que su deuda era considerada altamente especulativa: B3 (positiva) (Moody´s); B– (estable) (Standard & Poor´s); y B– (estable) (FitchRatings). El 30 de abril de 2020, FitchRatings cambió la perspectiva de la calificación crediticia de El Salvador de B– “estable”, a B– con perspectiva “negativa”.

La nota crediticia no cambió en 2020, y solo una agencia degradó las perspectivas de estable a negativa. Sin embargo, en los reportes más recientes de las agencias crediticias sobre El Salvador y en la explicación del cambio de perspectiva, se hizo referencia al deterioro en la proyección de la sostenibilidad de la deuda, debido a la ampliación del déficit fiscal y la contracción económica; existe una mayor dependencia de la deuda de corto plazo, y un acceso limitado a financiamiento adicional en el mercado local, junto con dificultades e incertidumbre sobre la obtención de recursos externos por el alto costo a los que debe obtener los recursos.

63


Tomando en consideración el financiamiento que se le aprobó en el presupuesto de 2021 (P2021), los préstamos pipeline, y la nueva composición de la Asamblea Legislativa, a partir del 1 de mayo, en la que el partido oficial tiene la mayoría calificada, se proyecta que este año habrá otro incremento significativo del gasto financiado por medio de deuda.

En el P2021 de 2021, se incorporó deuda por US$1,412.9 millones; de los cuales US$829.7 millones eran préstamos pipeline, y de esos US$169.7 millones no tenían fuente de financiamiento (anexo 2). Además, debe recordarse que hay US$300 millones amparados al DL 608 que hay autorización para buscar ese financiamiento, aunque no se reflejan en el Proyecto de Presupuesto 2021 (PP2021). Asimismo, existe una brecha entre ingresos y gastos del P2021 igual a US$133.9 millones a los que habrá que buscar financiamiento a menos que haya un aumento extraordinario de ingresos, o se recorten otros gastos. El veto de dos préstamos incorporados en el P2021 es otro problema, que las autoridades deberían informar cómo se procederá en esos casos.

Al momento de la elaboración de este informe, hasta el 23 de mayo, todos los préstamos que han sido presentados al pleno en la Asamblea Legislativa se han aprobado: se ratificaron US$401 millones, y se autorizó para suscribir deuda por US$909 millones, haciendo un total de US$1,310 millones (anexo 3), sin incluir los préstamos para fideicomisos que gestionará el sector público financiero.

De ese monto, solo US$310 millones era deuda que ya estaba incorporada en el presupuesto y que ahora termina el trámite para su aprobación.

Pero del resto, US$91 millones que fueron aprobados no estaban considerados en el presupuesto, ni los US$909 millones que se han autorizado a suscribirse. Por tanto, estos US$1,000 millones son deuda nueva no considerada

en el presupuesto, que irá incrementado el endeudamiento en la medida que se hagan efectivos los desembolsos, los cuales en algunos casos pueden ampliarse en el horizonte, más allá de 2021.

Los préstamos pipeline, incluyendo los autorizados a suscribirse en mayo pasado, acumulan un monto significativo. No implica que serán desembolsados todos o completamente en 2021, pero si da una perspectiva del nuevo endeudamiento probable en el corto o mediano plazo. El monto de préstamos pipeline asciende a US$4,755.5 millones (anexo 4) –sin incluir los US$133.9 millones de brecha presupuestaria que presenta el P2021 y que habrá que solventar–, no todo este financiamiento tiene igual probabilidad de ser adquiridos, y unos están más desarrollados que otros.

El endeudamiento alcanzó máximos históricos en 2020, y hasta abril de 2021 ha seguido creciendo

Luego del abrupto incremento de contratación de empréstitos y emisiones de bonos, y deuda de corto plazo registrado durante 2020, el saldo de la deuda del SPNF ascendió a US$22,136 millones (cuadro 15). La razón de endeudamiento sobre el PIB (SPNF), cerró en 89.8% a finales de 2020, lo cual implica que la deuda está 18.1 puntos porcentuales más alta, que el 71.7% donde se ubicaba en 2019; superando los 11.5 puntos que había aumentado la deuda de 2009 a 2019, que ya era un ritmo alto y mantenía la insostenibilidad de la trayectoria de la deuda. En 2019, el déficit fiscal fue igual a 3.1% del PIB; para 2020, este aumentó a 10.1%, superando el 6.7% alcanzado en 2009 producto de la crisis financiera internacional. De diciembre de 2020 a marzo de 2021, la deuda se había incrementado US$320.7 millones más (1.4%), para llegar a US$22,457.2 millones.

64

Cuadro 15 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período

(Millones de US$)

Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19 Dic-20 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21 16 a marzo 17

17 a marzo 18

18 a marzo 19

19 a marzo 20

20 a marzo 21

Deuda Pública Total 14,888.2 15,691.2 16,586.4 17,558.2 18,372.7 18,974.7 19,808.4 22,622.9 17,787.4 18,680.8 19,286.6 20,533.7 22,978.9 229.2 308.1 311.9 725.4 356.0A. Sector Público No Financiero 11,282.5 11,712.5 12,233.8 12,619.7 13,043.3 13,385.1 13,909.7 16,413.0 12,760.4 13,245.2 13,572.1 14,528.6 16,695.4 140.7 201.9 187.0 618.9 282.5

1. Gobierno Central 10,715.0 11,117.9 11,541.2 11,861.6 12,038.3 12,412.6 12,899.9 15,436.2 12,019.1 12,261.2 12,614.2 13,527.9 15,703.2 157.5 223.0 201.7 628.0 267.0

1.1 LETES 628.3 328.4 793.9 1,072.6 745.8 816.6 991.3 1,409.2 727.0 901.1 911.7 1,481.4 1,424.1 -345.6 155.2 95.1 490.0 14.9

2. Resto Del Gobierno General 106.2 163.5 187.9 185.1 175.3 169.8 224.6 205.9 177.4 171.1 176.9 217.5 203.8 -7.7 -4.2 7.1 -7.1 -2.1

3. Empresas Públicas No Financieras 461.4 431.1 504.7 572.9 829.8 802.8 785.3 770.9 563.9 812.9 781.0 783.2 788.4 -9.0 -16.9 -21.7 -2.0 17.6

B. Sector Público Financiero 3,342.4 3,744.2 4,196.5 4,725.8 5,177.4 5,475.9 5,788.4 6,042.3 4,849.2 5,283.6 5,575.8 5,836.7 6,140.8 123.5 106.2 99.9 48.3 98.6

Del cual FOP: 3,040.0 3,478.7 4,015.9 4,573.6 4,921.5 5,264.8 5,555.9 4,130.9 4,684.0 5,001.8 5,332.4 5,619.1 114.9 110.4 80.2 67.7 63.2

C. Banco Central De Reserva 263.3 234.5 156.2 212.8 152.0 113.6 110.3 167.7 177.8 152.0 138.6 168.5 142.7 -35.0 0.0 25.0 58.2 -25.0

Deuda Externa Pública Total 8,069.7 8,959.5 8,789.2 9,317.2 9,675.3 9,565.4 9,981.4 11,152.9 9,855.6 9,826.4 9,636.4 10,054.7 11,088.9 538.4 151.1 70.9 73.2 -64.0A. Sector Público No Financiero 7,596.1 8,512.9 8,423.2 8,829.0 9,289.0 9,225.6 9,636.7 10,745.2 9,386.8 9,434.4 9,242.1 9,660.5 10,658.7 557.8 145.4 16.5 23.8 -86.4

1. Gobierno Central 7,180.7 8,124.5 8,011.8 8,378.0 8,697.1 8,647.1 9,080.8 10,200.1 8,944.3 8,853.8 8,680.7 9,101.9 10,129.1 566.3 156.7 33.6 21.2 -70.9

2. Resto Del Gobierno General 13.4 16.4 16.9 20.4 20.3 17.1 13.9 9.1 19.6 19.6 16.3 11.5 8.3 -0.8 -0.7 -0.8 -2.3 -0.8

3. Empresas Públicas No Financieras 402.0 372.0 394.5 430.6 571.6 561.4 542.1 536.0 422.9 561.1 545.2 547.1 521.3 -7.7 -10.5 -16.3 5.0 -14.7

B. Sector Público Financiero 210.3 212.1 209.9 275.3 234.3 226.2 234.5 240.1 290.9 240.0 255.6 225.6 287.5 15.6 5.7 29.4 -8.8 47.4

C. Banco Central de Reserva 263.3 234.5 156.2 212.8 152.0 113.6 110.3 167.7 177.8 152.0 138.6 168.5 142.7 -35.0 0.0 25.0 58.2 -25.0

Deuda Interna Pública (Total) 6,818.5 6,731.8 7,797.2 8,241.1 8,697.4 9,409.3 9,826.9 11,470.0 7,931.8 8,854.5 9,650.2 10,479.1 11,890.0 -309.2 157.1 241.0 652.2 420.0A. Sector Público No Financiero 3,686.4 3,199.6 3,810.6 3,790.6 3,754.3 4,159.5 4,273.0 5,667.8 3,373.6 3,810.8 4,330.0 4,868.1 6,036.7 -417.1 56.5 170.5 595.1 368.9

1. Gobierno Central 3,534.3 2,993.4 3,529.5 3,483.6 3,341.1 3,765.5 3,819.1 5,236.2 3,074.8 3,407.5 3,933.6 4,426.0 5,574.1 -408.8 66.3 168.1 606.9 338.0

2. Resto Del Gobierno General 92.8 147.1 171.0 164.7 155.0 152.7 210.7 196.8 157.8 151.5 160.6 205.9 195.5 -6.9 -3.5 7.9 -4.8 -1.3

3. Empresas Públicas No Financieras 59.4 59.1 110.2 142.3 258.2 241.3 243.2 234.9 140.9 251.8 235.9 236.2 267.1 -1.3 -6.4 -5.5 -7.0 32.2

B. Sector Público Financiero 3,132.1 3,532.2 3,986.6 4,450.4 4,943.1 5,249.7 5,553.9 5,802.2 4,558.3 5,043.7 5,320.2 5,611.0 5,853.3 107.9 100.6 70.5 57.1 51.1

1. Fideicomiso FOP 2,608.3 3,040.0 3,478.7 4,015.9 4,573.6 4,921.5 5,264.8 5,555.9 4,130.9 4,684.0 5,001.8 5,332.4 5,619.1 114.9 110.4 80.2 67.7 63.2

Saldo de la deuda (SPNF+BCR+pensiones) 14,154.1 14,987.0 15,868.7 16,848.4 17,768.9 18,420.3 19,284.7 22,136.5 17,069.0 18,081.2 18,712.5 20,029.5 22,457.2 -699.9 -339.1 -572.2 -2,107.0 22,457.2

SPNF 51.3 51.8 52.2 52.2 52.2 51.4 51.7 66.6

SPNF+BCR+pensiones+FOSEDU 64.4 66.3 67.7 69.6 71.1 70.8 71.7 89.8

TOTAL 67.7 69.5 70.8 72.6 73.6 72.9 73.6 91.8

Producto Interno Bruto (US$ miles) 21,990.96 22,593.47 23,438.24 24,191.43 24,979.19 26,020.85 26,896.66 24,638.72

Fuente: Ministerio de Hacienda y Banco Central de Reserva.

Ratio con el PIB

Variación US$ millones

Conceptos

Aunado al impacto de la cuarentena sobre las cuentas fiscales, también impactó la deuda por US$645.8 millones para refuerzo presupuestario de 2020, que se había aprobado a finales de 2019 y no estaban asociados con la pandemia, finalmente se indicó que sería para llenar otros agujeros fiscales.

Esto implica que en el trancurso de 2020, el SPNF dispuso de recursos por medio de endeudamiento, por el orden de US$2,851.8 millones; cuando el año anterior la deuda solo había incrementado US$864.5 millones. De este total, US$2,536.4 millones fueron contratados por el Gobierno Central, donde US$417.9 millones, se obtuvieron mediante la emision de LETES.

En el cuadro 16 se presenta la composición de la deuda por tipo de acreedor. De diciembre de 2019 a marzo de 2021, la deuda que más se incrementó fue la que se obtuvo a través de la emisión de bonos (US$962.9 millones), que es la fuente más onerosa de financiamiento; en este resultado fue determinante la emisión de títulos valores por US$1,000 millones en 2020, a una tasa de 9.5%. También los CETES aumentaron en forma importante (US$970 millones); las LETES se incrementaron en US$324.2 millones. La deuda multilateral, que es la que tiene tasas de interés más bajas, se expandió en un monto menor (-US$377.6 millones).

En relación con el período comprendido entre el cierre de 2020 y el primer trimestre de 2021, es decir hasta marzo, destaca como la estrategia de financiamiento del déficit fiscal fue la emisión de nuevos CETES; US$543.3 millones adicionales a los US$645.8 millones emitidos durante 2020, alcanzando un total emitido

Desde 2019 a marzo de 2021, la modalidad para adquirir deuda, que más se ha incrementado esl a más honerosa en términos de costos financieros

65


de US$1,189.2 millones; sin embargo, se redimieron anticipadamente US$174.2 millones con lo cual el saldo de CETES asciende a US$1,014.17 millones.

Los CETES son instrumentos financieros utilizados a manera de crédito puente. La figura implica que los CETES emitidos se cancelan con operaciones de contratación de créditos en un futuro; por ejemplo, acorde con el registro del flujo de caja de 202014, durante marzo y abril de ese año se emitieron CETES por US$483 millones, los cuales fueron cancelados en julio, cuando entraron los fondos de una colocación de bonos.

Por otro lado, el saldo de deuda en LETES también ha alcanzado máximos históricos. Al finalizar 2019, el saldo de esta deuda de corto plazo ya era elevado, y alcanzaba US$991 millones; luego, en marzo de 2021 se emitieron US$444 millones de LETES adicionales. La mayor parte de estos recursos fueron utilizados para la entrega de una transferencia por hogar de US$300

14 https://www.transparenciafiscal.gob.sv/ptf/es/PTF2-Estadisticas_e_Informes/

dólares, como mitigación de los severos efectos del confinamiento sobre el ingreso de las personas. Fue en septiembre de 2020 cuando se alcanzó el saldo más alto de LETES con US$1,484 millones; y con la subasta del 18 de abril de 2021, el monto de LETES alcanzó US$1,445.8 millones.

Como se muestra en la gráfica 49, considerando ambos instrumentos, el saldo de la deuda de corto plazo ha percibido un incremento sustancial. Al elevado saldo de LETES se añadieron emisiones de CETES, con lo cual en ambos instrumentos se alcanzó un saldo de US$2,460.8 millones en abril de 2021. Por un lado, en ambos instrumentos la tasa de interés se ubica entre 7.3% y 7.5%; lo cual refleja que esta deuda se ha encarecido

La deuda con vencimiento de muy corto plazo o menos de un año, entre CETES y LETES suma US$2,460.8 millones

Cuadro 16 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período

(Millones de US$)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-2116 a

marzo 17

17 a marzo

18

18 a marzo

19

19 a marzo

20

20 a marzo

21

Multilateral 3,642.8 3,577.7 3,569.4 3,516.2 3,576.3 3,809.1 3,847.2 4,299.0 3,483.1 3,541.6 3,847.2 3,793.9 4,224.8 -33.1 -34.7 38.1 -53.3 -74.2

Bilateral 493.0 428.4 401.0 383.0 380.2 356.4 330.7 369.2 386.7 388.4 330.7 325.8 360.1 3.7 8.2 -25.7 -4.9 -9.1

inversionistas 5,666.1 6,487.4 6,543.4 6,652.3 7,320.4 7,491.6 7,761.8 8,730.1 7,249.5 7,344.6 7,761.8 7,754.8 8,724.7 597.2 24.2 270.2 -7.0 -5.4

BCR 707.3 706.7 706.1 705.5 704.9 704.3 704.3 704.3 705.5 704.9 704.3 704.3 704.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Otros 42.9 35.3 35.5 35.1 35.2 30.6 33.7 32.5 35.6 33.1 33.7 31.7 33.4 0.5 -2.1 3.1 -2.0 0.9

LETES (Valor precio) 607.4 317.1 772.4 1,015.0 700.2 770.7 936.1 1,315.1 687.9 845.5 936.1 1,393.2 1,329.1 -327.1 145.3 165.4 457.1 14.0

CETES 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 645.8 205.1 970.0 0.0 0.0 0.0 205.1 324.2

Fideicomiso (FOP Serie A) 2,608.3 3,040.0 3,478.7 4,015.9 4,573.6 4,921.5 5,264.8 5,555.9 4,130.9 4,684.0 5,264.8 5,332.4 5,619.1 115.0 110.4 343.3 67.6 63.2

TOTAL 13,767.8 14,592.6 15,506.5 16,323.0 17,290.8 18,084.2 18,878.6 21,651.9 16,679.2 17,542.1 18,878.6 19,541.2 21,965.5 356.2 251.3 794.4 662.6 313.6

Ratio con el PIB

Saldo en relación con PIB 62.6 64.6 66.2 67.5 69.2 69.5 70.2 87.9

Fuente: Ministerio de Hacienda

Variación US$ millones

Por deudor

66

junto con su elevado saldo. Es posible que, en un futuro, se realicen operaciones para reestructurar deuda, de manera de pagar deuda de corto plazo que tiene un pago alto de interés. Es importante

no abusar de la figura, evitando financiar gastos permanentes con instrumentos de corto plazo.

La deuda de corto plazo conlleva vencimientos que cada mes hay que atender. En la gráfica 50

Gráfica 49 La deuda de corto plazo ha alcanzado máximos histórico y se ha encarecido

Gráfica 50 Vencimientos mensuales de LETES y CETES

0.0

1,445.8

2,109.4

2,055.0

2,460.89.3%mayo

7.35%

012345678910

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

TasaUS$ millones

LETES LETES +CETES Rendimiento

Saldo hasta abril de 2021

Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), Ministerio de Hacienda, BCR y Sistema de Negociación Bursátil.

81 102 14096 94

26102 63.7

173.3 171

329

46 22

645.8

219.2

150.0

174156

274328

460

200

400

600

800US$ millones

LETES (US$1,445 millones)

CETES (US$1,189 millones -US$174.2millones en redención anticipada)Redención anticipada

Pagados

Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil.

67

se encuentran los vencimientos en los próximos meses de la deuda de corto plazo, tal como es la situación al 22 de mayo de 2021. Por ejemplo, en julio de 2021 se esperan vencimientos de LETES que alcanzan los US$140 millones; en marzo de 2022 se vencerán US$329 millones con que se pagaron los US$328 de marzo de este año, que a su vez provienen de las operaciones originales de colocación de LETES de marzo de 2020, cuando se emitió deuda de corto plazo para la emergencia. En septiembre y octubre de 2021 se enfrentarán vencimientos significativos de CETES, por US$645.8 millones y US$219.2 millones, respectivamente.

El país participa en los mercados internacionales a través de la emisión de títulos financieros externos; acorde con información del MH, el saldo de Eurobonos y bonos suma US$7,658.1 millones, tanto la calificación de riesgo soberana como la apreciación de sus emisiones anteriores, son aspectos constantemente monitoreados.

En la gráfica 51, el riesgo país muestra el comportamiento del EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes)15 para América Latina, El Salvador y Panamá; el riesgo país toma en cuenta, entre otros, la valoración externa de lo que sucede al interior de un país, se mantiene alto en relación con América Latina.

Se oberva cómo antes de la pandemia, el riesgo país de El Salvador se mantenía muy cercano a la valoración que se hacía para América Latina, el margen entre ambos índices permanecían muy

15 EMBI es el principal indicador de riesgo país y es calculado por JP Morgan Chase.


El alto endeudamiento y los acontecimientos internos han incidido en incrementar la percepción externa de riesgo

Gráfica 51 Evolución del EMBI de América Latina, El Salvador y Panamá

3.37

1.54

20/05/202010.49

03-may-216.49

0

1

2

3

4

5

6

7

8

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10

11

01-a

br-1

915

-Apr

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30-a

br-1

914

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-19

29-m

ay-1

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-jun-

1926

-jun-

1911

-jul-1

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-jul-1

908

-ago

-19

22-a

go-1

906

-sep

-19

20-s

ep-1

904

-oct

-19

21-o

ct-1

904

-nov

-19

19-n

ov-1

904

-dic-

1918

-dic-

1903

-ene

-20

17-e

ne-2

003

-feb-

2018

-feb-

2003

-mar

-20

17-m

ar-2

031

-mar

-20

15-a

br-2

029

-abr

-20

13-m

ay-2

028

-may

-20

11-ju

n-20

25-ju

n-20

10-ju

l-20

24-ju

l-20

07-a

go-2

021

-Aug

-20

04-s

ep-2

021

-sep

-20

05-o

ct-2

020

/10/

2020

03/1

1/20

2018

-nov

-20

03/1

2/20

2017

-dic-

2004

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2021

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2021

17/0

2/20

2103

-mar

-21

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-mar

-21

15-a

br-2

129

-abr

-21

13-m

ay-2

1

A.L. Panamá El Salvador

6.05(13/05/21)

2019 2020 2021Ene 2.71 1.77 1.04Feb 2.68 1.50 1.25Mar 2.56 0.82 1.62Abr 2.53 0.56 1.63May 2.40 0.67 1.60Jun 2.07 0.72Sep 1.69 0.68Dic 1.85 0.93

B-T (10 años)

Golpe al Órgano Judicial

Elecciones

Anuncio FMI

Colocación CETES

Colocación LETES

68

cercano. Cuando inicia la pandemia, prácticamente todos los países se perciben más riesgosos, y hay un incremento significativo tanto del EMBI promedio de América Latina.

Sin embargo, a partir de marzo de 2020, lo que destaca es una amplicación de la distancia entre el EMBI promedio de América Latina y el de El Salvador; por ejemplo, tomando el 13 de mayo de 2021 como último dato, el EMBI para El Salvador reflejaba 6.05 puntos, mientras que para América Latina se ubicaba en 3.37. Diferencia aún más notable se percibe, por ejemplo con Panamá, cuyo valor de riesgo país se ubica en apenas 1.5%, mientrsa que la evolución del EMBI de El Salvador es más fluctuante, con subidas y caídas más agudas, aunque siempre a un nivel mucho más elevado que el promedio de América Latina.

La evolución de los indicadores de percepción de riesgo como el EMBI, son volátiles, y muestran cambios diarios; el indicador del riesgo país, toma en cuenta, entre otros aspectos, la valoración externa de lo que sucede en el interior de una nación. Para el caso de El Salvador, por ejemplo, existen al menos tres momentos donde este indicador ha registrado un incremento abrupto asociado con políticas internas. El primero sucedió en marzo de 2020, cuando se colocó una fuerte cantidad de LETES en la entrada de la pandemia; segundo, cuando se emitiron los CETES en septiembre de 2020, lo cual volvió a elevar el indicador; y, finalmente, el 1 de mayo cuando se realizó el golpe al Órgano Judicial, por parte de la Asamblea Legislativa entrante.

La información más reciente apunta a que los riesgos no se han elevado aún más, porque los agentes financieros están esperando que el gobierno concretice un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). El 4 de marzo del 202116, pasadas las elecciones del 28 de febrero, el gobierno hizo público que se encontraba en conversaciones con esta institución, para obtener un Acuerdo de Servicio Ampliado, donde se pactaría un calendario de metas y se obtendría financiamiento por US$1,300 millones, que se daría por etapas; este acuerdo incluye la realización de un ajuste fiscal, y también se supone que abordaría áreas relacionadas con el fortalecimiento institucional y la transparencia. En marzo de este año, como se visualiza en la gráfica 50, el anuncio del acuerdo incidió en disminuir el indicador de riesgo. Según acreditó la nota periodística17, los recursos que se obtendrán del FMI servirán para apalancar las brechas presupuestarias de 2021, 2022 y 2023.

Otro índice diario que muestra la evolución de la percepción de riesgo externo son los precios de los Eurobonos. Existe una relación inversa entre el precio de los títulos valores y el riesgo de un país; los precios de los bonos bajan cuando sube el riesgo de una nación, y se exige un mayor rendimiento para compensarlo. Es interesante percatarse que los precios de los bonos de Panamá (gráfica 52, panel c) y Colombia (panel d) son mucho

16 https://www.reuters.com/article/economia-elsalvador-idARL2N2L229217 Ibíd.

Los riesgos no se han elevado aún más, porque los agentes financieros están a la expectativa que el gobierno concretice un nuevo acuerdo con el FMI

Tanto Los precios de los bonos de El Salvador como el EMBI muestran deterioro, si el riesgo alto continúa, se podría acelerar una crisis fiscal

69


más estables que los de El Salvador (panel a) y Costa Rica (panel b).

Como se aprecia en la gráfica 52, desde mediados de marzo de 2021, los precios de los Eurobonos de El Salvador (panel a) muestran una leve tendencia al descenso. Por el contrario, los precios de los bonos de Costa Rica (panel b), país que ha retomado las pláticas con el FMI, desde abril muestran una tendencia ascendente.

Asimismo, el precio de los bonos salvadoreños presenta un declive abrupto ante los acontecimientos del 1 de mayo de 2021. Los mensajes subsiguientes que el gobierno mandó a los inversionistas, trataron de ganar su

confianza, señalando que no desdolarizarían, y que mantendrían las conversaciones para lograr un programa con el FMI; estas conversaciones incidieron, ya que los precios de los bonos aumentaron nuevamente; sin embargo, hasta la fecha no se han recuperado los niveles previos al 1 de mayo, y existen otras acciones y medidas implementadas por el gobierno, que podrían mandar un mensaje negativo a los inversionistas.

En general, tanto el EMBI como el precio de los bonos muestran señales de deterioro, que de mantenerse sin implementar medidas adecuadas oportunamente, podrían repercutir en acelerar una crisis fiscal.

Gráfica 52 Evolución del precio de distintas emisiones de bonos: El Salvador, Costa Rica, Panamá y Colombia

80

90

100

110

120

3/1/2021 4/1/2021 5/1/2021

El Salvador (panel a)

ELSALV 7 3/4 01/24/23 ELSALV 5 7/8 01/30/25 ELSALV 6 3/8 01/18/27

ELSALV 8 5/8 02/28/29 ELSALV 8 1/4 04/10/32 ELSALV 7 5/8 09/21/34

ELSALV 7.65 06/15/35 ELSALV 7 5/8 02/01/41 ELSALV 7.1246 01/20/50

8090

100110120130140150160

3/1/2021 4/1/2021 5/1/2021

Colombia (panel d)

COLOM 4 3/8 07/12/21 COLOM 2 5/8 03/15/23 COLOM 4 02/26/24

COLOM 8 1/8 05/21/24 COLOM 4 1/2 01/28/26 COLOM 8 3/8 02/15/27

COLOM 3 7/8 04/25/27 COLOM 7 3/8 09/18/37

80

100

120

140

160

3/1/2021 4/1/2021 5/1/2021

Panamá (panel c)

PANAMA 3 3/4 03/16/25 PANAMA 7 1/8 01/29/26 PANAMA 8 7/8 09/30/27

PANAMA 3 7/8 03/17/28 PANAMA 9 3/8 04/01/29 PANAMA 6.7 01/26/36

PANAMA 4 1/2 05/15/47

80

90

100

110

120

3/1/2021 4/1/2021 5/1/2021

Costa Rica (panel b)

COSTAR 4 1/4 01/26/23 COSTAR 4 3/8 04/30/25 COSTAR 6 1/8 02/19/31

COSTAR 5 5/8 04/30/43 COSTAR 7 04/04/44 COSTAR 7.158 03/12/45

Fuente: Bloomberg.

Gráfica 14: Evolución del precio de distintas emisiones de bonos: El Salvador, Costa Rica, Panamá y Colombia

70

Anexo 1 Préstamos autorizados en 2020 para enfrentar el COVID-19

(Millones de US$) Préstamos Monto Decreto Destino Comentarios Incorporados al presupuesto

JICA (0.01%) 46.0

Incorporación al P2020: D.L. 615, 01/04/20, D.O. 69, tomo 427, 02/04/20 (US$42 millones) y D.L. 627, 16/04/20, D.O. 79, tomo 427, 20/04/20 (US$4 millones).

Para emergencia según decreto; no hay detalle de su destino.

Asignados al FOPROMID Incorporado al P2020

ISSS (0%) 30.9 Decreto ejecutivo Salud Se desconoce cómo se pagará Incorporado al P2020

Préstamos amparados al D.L. 608

2,000.0

Atutorización para obtener estos fondos: D.L. 608, 26/03/20, D.O. 63, tomo 426, 26/03/2020.

Para emergencia y recuperación económica, según decreto; una parte ha tenido otros destinos, y no se ha utilizado para recuperación económica, (ver detalle en anexo 2).

Fondos obtenidos de diferentes acreedores, la mayoría multilaterales.

Solo US$659 millones fueron incorporados al P2020

Bonos (9.5%) 354.2

Fondos parte emisión de bonos US$1,000 millones (08/07/20). Esta parte (US$354.2 millones) está amparada al D.L. 640, 05/05/20, D.O. 89, tomo 425, 05/05/20 1/

Se desconoce cómo se utilizaron US$354.2 millones 2/

El resto de la emisión de bonos por US$1,000 millones (US$645.8 millones) no se incluyen en este cuadro, ya que son para refuerzo presupuestario de 2020, que en teoría no está asociado con la emergencia 3/

A la fecha, el gobierno ha manifestado que este dinero fue incorporado al P2020 sin aval legislativo, y que ya se usó; se desconocen detalles 2/

Letes (9.4% y 9.5%) 400.0

El 27/03/20 hubo dos emisiones de Letes por: US$327.2 millones y US$99 millones.

Para financiar de forma inmediata el programa de transferencia monetarias 4/

El 27/03/20 se emitieron LETES por US$426.2 millones; al FOPROMID solo se incorporaron US$400 millones. Datos oficiales indican que el costo total del programa ayuda monetaria fue por US$375 millones, se desconoce sobre el uso de los restantes US$25 millones

Incorporado al P2020

CETES (7.5%) 645.8

US$645.8 millones provenientes de CETES emitidas el 21/09/20, amparados al D.L. 640, 05/05/20, D.O. 89, tomo 425, 05/05/20 1/

Según D.L. 640: US$600 millones eran para fideicomiso para recuperación económica (US$460 millones para préstamos subsidiados para empresas y US$140 millones para subsidio de salarios).

Se supone que US$600 millones se trasladaron al Fideicomiso para la Recuperación Económica de las Empresas Salvadoreñas (FIREMPRESA), pero se desconoce el uso de los restantes US$45.8 millones

Incorporado al P2020 y, al menos US$600 millones, se estima que se destinaron al Fideicomiso.

Gran total 3,476.9

Fuente: elaborado con datos del Informe a la Comisión de Hacienda y Especial de Presupuesto sobre medidas presupuestarias y Fiscales: Adoptadas en el marco de la pandemia COVID-19, Ministerio de Hacienda y decretos legislativos, Asamblea Legislativa.

Cifras entre paréntesis es de rendimiento.1/ D.L. 640 autorizó deuda por US$1,000 millones que se obtuvieron de dos fuentes: a) US$354.2 millones parte emisión bonos por US$1,000 millones; y b) US$645.8 millones de CETES emitidos el 21/09/20. El D.L. 640 indica que los fondos se usarían para: a) US$460 millones préstamos a empresas, b) US$140 millones subsidio para salarios, c) US$300 millones para proveedores y US$100 millones devolución IVA; pero no hay certeza sobre el uso de al menos US$400 millones.2/ En julio, el gobierno solicitó asignar US$354.2 millones: US$154.2 millones para proveedores; US$150 millones FIREMPRESA; y US$50 millones devolución IVA; pero en octubre retiró solicitud. A.L. (D.L. 781 26/11/20) asignó unilateralmente: US$288.2 millones para el FODES; US$50 millones para Fomilenio y US$16 millones para los veteranos. El 09/12/20 se emitió veto presidencial; se superó veto (10/12/20); y luego, la Sala de lo Constitucional dictó que la Asamble Legislativa no podía unilateramente decidir sobre el uso de los fondos (06/01/21). El gobierno Indica que se incorporaron al P2020 y que ya se usaron.

3/ Emisión bonos US$1,000 millones (08/07/20) para: a) US$354.2 millones amparados al D.L. 640 (no hay certeza cómo fueron utilizados); y b) US$645.8 millones para pago de CETES por US$483.6 millones (US$205.1 millones emitidos el 12/03/20 y US$278.5 millones (17/04/20)), crédito puente para reforzar P2020, y los restantes US$162.2 millones para refuerzo del P2020. Estos US$645.8 millones para refuerzo presupuestario se amparan al D.L.522 (12/12/19; D.O. 236, tomo 425, 13/12/19); y no se incluyen en el cuadro, ya que, en teoría, no son para la emergencia, aunque hay que considerar que hubo reorentaciones en el P2020.4/ Estos US$400 millones se suponía que era un crédito puente para financiar rápidamente las transferencias monetarias; pero no hay certeza que una parte de los préstamos obtenidos sirvieran para pagar LETES, aun cuando de los US$389 millones del préstamo del FMI, US$219.3 millones se incorporaron al P2020 para reintegrar parte de los fondos del programa de ayuda monetaria.

71

Anexo 2 El Salvador: financiamiento incorporado al presupuesto votado de 2021,

situación al 31 de diciembre de 2020 1/ (Millones de US$)

Monto Destino Comentarios

I. 233.2

A. Préstamos de gobiernos y organismos gubernamentales 64.4 Proyectos específicos

B. Préstamos organismos multilaterales 168.8 Proyectos específicos

II. 1,179.7

A. Endeudamiento ratificado (parte del D.L.608) 350.0

BCIE (VETADO) 50.0 Municipalidades Fue vetado BID 50.0 Vacunas COVID

BID (VETADO) 250.0 US$125 millones municipalidades; US$125 millones aumento de pensión mínima

Fue vetado

B. Financiamiento autorizado a suscribirse (parte del DL 608) 310.0 El destino puede cambiar en los decretos legislativos para incorporar estos fondos al P2021

BCIE 250.0 Reactivación económica, grupos vulnerables y estabilidad macro

Ratificado el 11/5/2021

OFID 15.0 MINSAL Ratificiado el 11/5/2021BID 45.0 Sector cafetalero Ratificiado el 11/5/2021

C. Financiamiento todavía no autorizado a suscribirse 519.7BCIE (parte del D.L. 608) en proceso de negociación 350.0 Todavía no está definido pero debería ser

para gasto incluido en el P2021

Endeudamiento (parte del D.L. 608), no está identificada fuente de financiamiento

31.0 Todavía no está definido pero debería ser para gasto incluido en el P2021

Endeudamiento autorizado a buscar (no es parte del DL 608), no tiene fuente de financiamiento

138.7 Todavía no está definido pero debería ser para gasto incluido en el P2021

Financiamiento total en el P2021 votado 1,412.9

1/ En el financiamiento del P2021 no se incluyó deuda de corto plazoPartidas informativas:

En el P2021 hay un descalce entre ingresos y gastos de US$133.9 millones, a los que habrá que buscar financiamiento adicional.

Fuente: P2021, Ministerio de Hacienda y decretos legislativos, Asamblea Legislativa.

Existen US$300 millones (parte del DL 608), que pueden ocuparse en el P2021, pero que no se incorporaron a este, y no tienen fuente de financiamiento.

Existen US$169.7 millones de financiamiento incorporado en el P2021 que no tiene fuente de financiamiento; si se le adicional los US$300 millones (parte del DL 608) que están autorizados a buscarse, pero no fueron incorporador en el P2021 y se incluyen los US$133.9 millones que se necesitan para lograr el equilibrio presupuestario; en total, hay US$603.6 millones de fondos de los que puede o tendrá que hacer uso el gobierno, que aún no tienen fuente de financiamiento. Esto sin considerar el resto de préstamos pipeline que existen, ni tampoco los US$300 millones que fueron vetados.

En el presupuesto votado de 2021, el financiamiento total asciende a US$1,412.9 millones, de los cuales, al 31 de diciembre de 2020, solo US$582.7 millones habían sido ratificados; US$310 millones estaban autorizados a suscribirse; y del resto, US$169.7 millones, todavía no tenían ni siquiera identificada la fuente de financiamiento.

Concepto

Gobierno Central: desembolsos de préstamos externos, ya ratificados y que son para proyectos específicos

Financiamiento para refuerzo presupuestario


72

Anexo 3 El Salvador: préstamos autorizados o aprobados durante enero-al 23 de mayo de 2021 1/

(Millones de US$)

Decreto autorización Decreto aprobación Monto Destino Comentarios

BCIEDL 798, 24/12/2020; DO 256, tomo 429, 28/12/2020

DL 9, 11/5/2021; DO 89, tomo 431, 12/05/2021 250.0 Complemento refuerzo

presupuestario Estaba incorporado en el P2021 votado

BCIEDL 524, 13/12/2019; DO 237, tomo 425, 16/12/2019

DL 10, 11/5/2021; DO 89, tomo 431, 12/05/2021

91.0 Plan Control Territorial Fase IINo se conoce lo que se desembolsará en 2021. No estaba incorporado en el P2021 votado

OFIDDL 799, 24/12/2020; DO 256, tomo 429, 28/12/2020

DL 13, 11/05/2021; DO 89, tomo 431, 12/05/2021

15.0 Proyecto de respuesta de El Salvador ante el COVID-19 Estaba incorporado en el P2021 votado

BIDDL 801, 24/12/2020; DO 256, tomo 429, 28/12/2020

DL 15, 11/05/2021, DO 89, tomo 431, 12/05/2021

45.0 Fortalecimiento bosque cafetalero Estaba incorporado en el P2021 votado

Total préstamos aprobados 401.0

De ese total, US$310 millones estaban incorporados en el P2021; y US$91 millones no lo estaban, y se desconoce cuánto se desembolsará en 2021

BCIEDL 11, 11/05/2021; DO89, tomo 431, 12/05/2021

109.0Plan Control Territorial Fase III; modernización instituciones seguridad

BIRFDL 14, 11/05/2021; DO 89, tomo 431, 12/05/2021

200 Proyecto Desarrollo Económico Local Resiliente

BIDDL 16, 18/057/2021; DO 93, tomo 431, 18/057/2021

100 Mejora de la Calidad y Cobertura Educativa Nacer, Crecer, Aprender

BIRFDL 17, 18/05/2021; DO 93, tomo 431, 18/05/2021

250Crecer y aprender juntos: Desarrollo integral de la primera infancia

BIRFDL 18, 18/05/2021; DO 93, tomo 431, 18/05/2021

250Creciendo saludables juntos: Desarrollo Integral de la Primera Infancia

Total préstamos autorizados 909.0

Ninguno de estos préstamos estaba incorporado en el P2021 votado, y se desconoce el monto de los desembolsos para 2021

Gran total 1,310.0

1/ No incluye deuda de corto plazo

Fuente: decretos legislativos

Anexo 3. El Salvador: préstamos autorizados o aprobados durante enero-23 mayo de 20211/. Millones de US$

Préstamos aprobados

Préstamos autorizados a suscribir

De los US$1,310 millones de préstamos que fueron autorizados o ratificados durante enero-23 de mayo de 2021, no estaban incorporados en el P2021: US$91 millones ratificados; y US$909 millones autorizados; para un total de US$1,000 millones no incorporados en el P2021, que representa deuda adicional, aunque no toda se desembolsará en 2021.

73

Anexo 4 El Salvador: préstamos pipeline 1/ al 22 de mayo de 2021

(Millones de US$)


Monto Decreto autorización, o estado del préstamo Destino

a. Financiamiento autorizado para suscribirse, no incorporado en el P2021 votado

909.0 Ninguno de estos préstamos está incorporado en el P2021 votado; no se conoce el monto que será desembolsado en 2021.

BCIE 109.0 DL 11, 11/05/2021; DO89, tomo 431, 12/05/2021

Plan Control Territorial Fase III; modernización instituciones seguridad

BIRF 200.0 DL 14, 11/05/2021; DO 89, tomo 431, 12/05/2021

Proyecto Desarrollo Económico Local Resiliente

BID 100.0 DL 16, 18/057/2021; DO 93, tomo 431, 18/057/2021

Mejora de la Calidad y Cobertura Educativa Nacer, Crecer, Aprender

BIRF 250.0 DL 17, 18/05/2021; DO 93, tomo 431, 18/05/2021

Crecer y aprender juntos: Desarrollo integral de la primera infancia

BIRF 250.0 DL 18, 18/05/2021; DO 93, tomo 431, 18/05/2021

Creciendo saludables juntos: Desarrollo Integral de la Primera Infancia

b. Financiamiento no autorizado para suscribirse; una parte está incorporada en el P2021

819.7 De este monto US$300 millones no están incorporados en el P2021 votado

En proceso de negociación con el BCIE 350.0 Amparado al D.L. 608, se necesitará autorización para suscribirlo si es por títulos valores

Todavía no está definido el destino, pero tiene que ser para gasto del P2021, ya que es parte de su financiamiento

No está identificada fuente de financiamiento 31.0 Amparado al D.L. 608, se necesitará autorización para suscribirlo si no es por títulos valores

Todavía no está definido destino, pero tiene que ser para gasto del P2021, ya que es parte de su financiamiento

No está identificada fuente de financiamiento 300.0 Amparado al D.L. 608, se necesitará autorización para suscribirlo si no es por títulos valores

Todavía no está definido el destino, no está incorporado en el P2021

No está identificada fuente de financiamiento 138.7 Se autorizó este financiamiento con la aprobación del P2021, se necesitará autorización para suscribirlo si no es por títulos valores

Para refuerzo presupuestario del P2021, es parte de su financiamiento

c. Cartera de proyectos activos, aprobados por el Consejo del Banco Mundial; no han llegado a A.L. o no tienen dictamen de la Comisión de Hacienda

501.8

Banco Mundial 250.0 Aprobación Consejo B.M 19/03/20

Creciendo saludables juntos: desarrollo integral de la primera infancia en El Salvador


Creciendo y aprendiendo juntos: desarrollo integral de la primera infancia en El Salvador


El Salvador: abordar las enfermedades no transmisibles

d. Cartera de proyectos en preparación por el BM y BID o anunciados con el FMI

2,525.0

Banco Mundial 450.0 En preparación, no ha sido aprobado por el Consejo del Banco Mundial

El Salvador: Consolidación Fiscal y crecimiento, DPL 1/ (primera de dos operaciones)


Energía geotérmica para la recuperación económica sostenible de la crisis del COVID-19


Proyecto de recuperación económica y resiliencia empresarial


Proyecto de respuesta a la emergencia del COVID-19

BID 300.0 En preparación Para fortalecer la eficiencia y eficacia de las políticas públicas y del manejo fiscal para enfrentar la crisis económica y de salud causada por el COVID-19 (segunda de dos operaciones)

BID 50.0 En preparación Inversión en infraestructura digital y fortalecimiento institucional, y reducir la brecha de destrezas y competencias digitales

BID 50.0 En preparación Financiamiento de vivienda para familias de bajos ingresos, para reducir el déficit habitacional.

FMI 1,300.0 Declaración del Ministro de Hacienda 2/

Probablemente para restructurar deuda 2/

4,755.5

1/

2/

Fuente: elaborado con información de decretos legislativos (A.L.), páginas del Banco Mundial (BM), Banco Interamericano de Desarrollo (BID), y declaraciones de funcionarios a los medios.

Préstamos pipeline son los que todavía no han sido ratificados (aprobados) por la Asamblea Legislativa. Dentro de estos préstamos se incluyen los que han sido autorizados para suscribirse por la A.L., pero no están ratificados por esta; los que están en la Comisión de Hacienda y Especial de Presupuesto, con o sin dictamen, y no han pasado al pleno para ser autorizados a suscribirse; los que el M.H. está negociando con los acreedores, tienen la aprobación de estos últimos, no han llegado a la A.L.; aquellos fondos para proyectos que los acreedores, generalmente multilaterales, están en proceso de elaboración, para posteriormente negociarlos con las autoridades del país.Del total de préstamos pipeline a mayo (US$4,755.5 millones), US$4,235.8 millones es deuda nueva que no había sido considerada en el P2021, y solo US$519.7 millones son préstamos pipeline que ya están incorporados en el presupuesto.

Nota: en este cuadro no se incluyen los US$133.9 millones de desequilibrio presupuestario para 2021 al que habrá que buscarle financiamiento.

Concepto

Total préstamos pipeline

Entrevista al Ministro de Hacienda. Ver: https://www.mh.gob.sv/pmh/es/Novedades/14972-Platicas-FMI-no-incluyen-aumento-impuestos-Ministro-Alejandro-Zelaya.html

74

El Indicador de Ventas mensual que elabora FUSADES, mostró un saldo neto18 con tasas muy negativas por 12 meses continuos con un promedio de -59.0 (desde marzo de 2020 hasta febrero de 2021), y durante marzo y abril de 2021 el saldo se volvió positivo a 24.3, con lo cual empieza el camino hacia la reposición de pérdidas y la vuelta a la normalidad. El Banco Mundial (2021) realizó dos

18 El saldo neto es la diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron aumento y las que redujeron sus ventas; representando qué tan generalizado es un comportamiento, pero no debe confundirse con una tasa de crecimiento porcentual.

Mercado financiero • Mayo de 2021

Mercado financiero

La recuperación ha sido lenta para la mayor parte de empresas que dependen de la demanda interna, esto sigue afectando la liquidez y capacidad de pago de los negocios

Gráfica 53 Impacto COVID-19: Empresas, liquidez y atrasos de pagos con financieras

rondas de encuestas empresariales para conocer el impacto del COVID-19; la primera fue implementada entre junio a agosto de 2020, y la segunda entre noviembre de 2020 a enero de 2021. Continúa alto el porcentaje de empresas que venden menos (-28%) que hace un año (noviembre de 2020-enero de 2021), aunque es menor al -57% que el periodo de junio a agosto de 2020. La encuesta muestra que las empresas pequeñas tienen una mayor caída en ventas, que las medianas y grandes. Esta situación golpeó la condición financiera de los negocios, que se reflejó en una reducción de la liquidez y efectivo, la tasa de empresas afectadas subió a 86.7%, comparado con seis meses atrás (82.8%); similar comportamiento observó el retraso en el pago a proveedores, alquiler e impuestos, que aumentó a 73.8%, respecto al 67.3%; y finalmente, la mora con las instituciones financieras se incrementó a 40% de 28.4%, seis meses atrás (gráfica 53).

Impacto Covid-19: Empresas liquidez y atrasos de pagos con financieras

86.7

73.8

40

23

82.8

67.3

28.4

44.8

0 20 40 60 80 100

Porcentaje que disminuyeronliquidez

Porcentaje con pagos atrasados aproveedores

Porcentaje con pagos atrasados afinancieras

Porcentaje que prevén caer enmora con financieras

Jun-Ago 2020

Nov-2020 a Ene-2021

Fuente: Banco Mundial, Encuestas Empresariales seguimiento COVID-19.

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El Banco Central de Reserva (BCR) desde el 18 de marzo de 2020 aprobó tres normas técnicas enfocadas en apoyar la liquidez, el crédito a los sectores y la manutención de su calificación que tendrían una duración de 6 meses y luego se volvió a ampliar su duración en virtud de lo prolongado de la pandemia. En el presente año, el BCR empezó un proceso gradual para volver a la normalidad, la cual se manifestó en aquella cartera de crédito COVID-19 que experimentó dificultades para honrar el financiamiento desde marzo de 2020. A continuación, una explicación de la norma y su gradualidad.

i) Normas técnicas para la aplicación de gradualidad en la constitución de reservas de saneamiento de créditos afectados por COVID-19 (NRP-25). El BCR fundamentó su estrategia de gradualidad en la persistencia de la incertidumbre por las nuevas cepas, el ritmo de la vacunación para alcanzar la inmunidad de grupo, el deterioro de la situación financiera de las empresas, combinada con la recuperación gradual de la economía, y espera que se vuelva a la normalidad en 2022. El BCR había aprobado en marzo de 2020, las normas referidas al “Apoyo temporal a deudores con problemas de pago por COVID-19”19, en la cual los deudores que enfrentaban retrasos en el pago de cuotas conservarían la calificación crediticia obtenida en febrero de 2020; esta norma venció el 13 de marzo de 2021. Para generar una transición

19 El BCR aprobó el 18 de marzo de 2020 las “Normas técnicas temporales para enfrentar incumplimientos y obligaciones contractuales” (CNBCR-04/2020).

estable, el BCR aprobó la norma de gradualidad para que las entidades financieras constituyeran las reservas de saneamiento por plazos, ya que la magnitud de los créditos en problemas podría ser grande. La norma establece para la cartera COVID-19, la siguiente gradualidad para constituir reservas: gran empresa (sin turismo) 24 meses plazo; gran empresa turismo 36 meses; autoempleo y micros, pequeñas y medianas empresas (MIPYME) 48 meses; y vivienda 60 meses. Esto indica que las reservas se constituirán en una fracción por el plazo establecido (por ejemplo 1/24 cada mes).

ii) Normas técnicas temporales para incentivar el otorgamiento de créditos (CNBCR-03/2021). Esta norma entró en vigencia el 17 de marzo hasta el 22 de junio de 2021, ampliando por segunda vez el incentivo para otorgar créditos que establece un descuento de 25% en el requerimiento de la reserva de liquidez para aquellos nuevos créditos en diferentes sectores productivos y adquisición de vivienda. Esta norma empezó en marzo de 2020, y se amplió en septiembre por seis meses más.

iii) Normas técnicas para reducción de las reservas bancarias. El BCR aprobó una ampliación de la norma20 que permite un aumento sustancial de la liquidez de los bancos, con dichos recursos pueden prestar más al sector privado o invertir en títulos de gobierno. Desde hace muchos años, las reservas legales representaban el 20% de los depósitos sujetos a reservas, y se redujeron a 9.0% en marzo de 2021, lo cual incrementó la disponibilidad de fondos en los bancos por US$1,594.6 millones (6.2% del PIB).

20 El BCR aprobó el 21 de septiembre las “Normas Técnicas temporales para el cálculo de la reserva de liquidez” (NPBT-03), la cual amplía el plazo hasta el 15 de marzo de 2021. La norma anterior fue aprobada en marzo de 2020.

Las medidas temporales implementadas en el sector financiero para enfrentar la pandemia, comienzan a revertirse de manera gradual

76

El 29 de diciembre, el BCR amplió el plazo de las “Normas técnicas temporales para el cálculo de la reserva de liquidez”, las cuales permiten que las instituciones reguladas cuenten con mayores recursos para enfrentar la pandemia. Las reservas representan un porcentaje de los depósitos que realizan las personas en las instituciones financieras reguladas, las cuales no se prestan a terceros, y tienen como fin que las entidades puedan responder a los retiros de dinero que realicen los agentes ante cualquier contingencia imprevista.

Las reservas legales o encaje requerido pasaron de 20.3% en febrero de 2020 (previo a la pandemia) a 8.6% en marzo de 2021, esto permitió aumentar la disponibilidad de las entidades financieras para prestar US$1,652.4 millones. En la gráfica 54 se observa que las entidades, al constituir el encaje efectivo, en febrero de 2020 tenían un exceso de 2.7%,

equivalente a US$398.2 millones, la pandemia afectó la demanda de crédito y las entidades adquirieron títulos valores del gobierno; a pesar de ello, en diciembre el excedente de encaje fue 6%, equivalente a US$945.6 millones. Se hace notar que se ha reducido a 3.6% en abril, equivalente a US$569.8 millones.

FIREMPRESA será destinado para apoyar a los empleados formales, empresas formales e informales. El 7 de julio de 2020 el gobierno realizó la colocación de Eurobonos por US$1,000 millones a 30 años, con una tasa de interés de 9.5%, la más

Gráfica 54 Disminuyen los excedentes de reservas estrechando la liquidez:

reservas legales, efectivas (Millones de US$ y porcentajes)

Gráfico 2 Aumento de la liquidez: reservas legales, efectivas y excedentes (millones de US$ y porcentajes)

2,377.3

3,014.43,036.1

1,946.8

1,382.5 1,446.0 1,469.0 1,452.6 1,427.7 1,427.9 1,443.0 1,431.7 1,438.3 1,385.2 1,409.6 1,441.5 1,383.7

2,589.0

3,450.0 3,434.33,255.1

2,740.72,535.2 2,461.8 2,369.4

2,582.92,306.7

2,474.1 2,547.42,383.8 2,295.5

2,157.3 2,056.9 1,953.5

29.3%

8.7%

3.6%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

Reserva requerida Reserva efectivas Porcentaje de reserva excedente

Excedente US$570 millones

Fuente: Banco Central de Reserva

El Fideicomiso para la Recuperación Económica de las Empresas Salvadoreñas (FIREMPRESA) ha entregado US$322 millones de un fondo de US$600 millones

77


alta desde 200221 (cada año deberán pagarse US$95 millones solamente por concepto de intereses).

La Asamblea Legislativa, el 17 de julio, aprobó el Decreto Legislativo No. 685 “Ley de creación del Fideicomiso para la Recuperación Económica de las Empresas Salvadoreñas”, en el cual se asignaron US$600 millones para apoyar financieramente a las empresas y trabajadores a través del Banco de Desarrollo de El Salvador (BANDESAL). A mediados de octubre empezó a operar el fondo, el cual inicialmente se había estructurado para los destinos siguientes:

i. Programa de Subsidio para Empleados de las micro, pequeñas y medianas empresas formales (US$140 millones). Enfocado a empresas que cuenten con menos de 100 empleados registrados en el Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS) o ventas menores a US$7 millones al año. Las empresas que apliquen deben estar inscritas en el ISSS, y se les apoyará con el 50% de la nómina mensual de los patronos, dos meses de planillas, hasta un máximo de US$22,500 por mes (ver https://firempresa.gob.sv/programa1.html).

ii. Programa de otorgamiento de crédito para empresas (US$360 millones). El financiamiento otorgado será a una tasa de 3% a diez años plazo (uno de gracia), y deberá, al menos, brindarse un 25% del programa a empresas micro y pequeñas, y 25% a empresas de mujeres. Las empresas elegibles deberán cumplir requisitos como: estar registradas en el ISSS (formales), no estar en categoría de riesgo crediticio “C, D, y E”; estar solventes con el Ministerio de Hacienda (ver https://firempresa.gob.sv/programa2.html)

21 Para los detalles de la colocación y su comparación con otros Eurobonos, ver https://www.eleconomista.net/economia/El-Salvador-coloca-bonos-a-la-tasa-mas-alta-de-los-ultimos-anos-20200708-0001.html

iii. Programa de Financiamiento Productivo para empresarios y pequeños comerciantes del sector informal (US$100 millones). Las empresas beneficiarias serán aquellas que cuenten con un crédito vigente en el sistema financiero, y/o sistema financiero cooperativo y Sociedades de Ahorro y Crédito (SAC); y que cuenten con categoría de riesgo crediticio A o B; los créditos otorgados serán a una tasa máxima 3% anual, un plazo máximo de diez años y un año de gracia.

En abril de 2021, la Asamblea Legislativa aprobó unas reformas solicitadas por el Órgano Ejecutivo, a través de las cuales se reorientaron recursos para apoyar a artistas por US$17.5 millones, para sector informal US$50 millones adicionales, para colegios y universidades US$30 millones, para vendedores del mercado de Santa Ana (incendio) US$3 millones.

FIREMPRESA ha colocado US$322 millones al 26 de mayo de 2021, a través de la aprobación de 37,397 solicitudes, todavía cuenta con una disponibilidad de US$278 millones. Es importante señalar que en subsidios se han entregado recursos a 27,839 usuarios que representan el 74.4% del total, pero en términos monetarios son US$79 millones, que representan el 25% del total de recursos, los principales receptores han sido los trabajadores con US$62 millones. En créditos se han otorgado US$243 millones, de los cuales el sector informal recibió casi la mitad, US$120 millones, aunque con un mayor número de solicitudes (8,012) que representan el 84% del segmento (cuadro 17). Un aspecto a considerar sobre FIREMPRESA es el riesgo que existe a crear un crowding out del crédito que ofrecen las instituciones financieras, ya que no existe algún informe que documente por qué se necesitaban US$600 millones para COVID-19, esto podría llevar a una asignación no eficaz de los recursos, y que igualmente son una deuda pública que tendremos que pagar todos los salvadoreños con nuestros impuestos.

78

A pesar de la fuerte contracción de la economía (-7.9%) durante 2020 por la pandemia, el financiamiento total aumentó de manera

importante. En una publicación reciente del BCR sobre el financiamiento que recibe la economía de fuentes internas y externas, se mostró un crecimiento anual de 1.9% a diciembre de 2020; experimentando un aumento marginal respecto al año anterior de US$351 millones, equivalente a 1.4% del PIB (cuadro 18). Es importante destacar el fuerte aumento del financiamiento externo al crecer 9.4%, equivalente a US$424 millones

Cuadro 17 FIREMPRESA: asignación de recursos para subsidios y créditos

(US$ millones al 26 de mayo de 2021)

Total asignado US$ mlls

Aprobado US$ millones

Solicitudes aprobadas

Fondos disponibles

US$ millones

Subsidio 93 79 27,839 14 Empleados 62 62 13,508 - Artistas y pescadores 18 14 12,545 4 Transportistas 10 3 1,786 7 Mercado Santa Ana 3 - 3

Crédito 507 243 9,558 264 Sector formal 360 123 1,546 237 Sector informal 147 120 8,012 27

-

600 322 37,397 278

Fuente: FIREMPRESA al 26 de mayo de 2021

Total

La demanda de crédito, incluyendo fuentes internas y externas, mostró un crecimiento anual de 1.9% en 2020

Cuadro 18 El financiamiento de fuentes internas y externas creció en 1.9% en 2020

2016 2017 2018 2019 2020 Var %IV IV IV IV IV anual

Total 16,455 17,157 18,227 18,517 18,868 1.9%

Porcentaje sobre PIB 68.0% 68.7% 70.0% 68.8% 76.6%a) Fuentes internas 1/ 12,405 13,002 13,783 13,980 13,907 -0.5%

Banca local 11,389 11,873 12,531 12,565 12,420 -1.2% Bancos cooperativos 865 944 1,027 1,147 1,191 3.8% Sociedades de Ahorro y Crédito 152 185 224 267 296 10.7%

b) Fuentes externas 4,051 4,155 4,445 4,537 4,962 9.4% Bancos no radicados 2,456 2,753 2,695 2,719 2,815 3.5% Crédito comercial 419 583 538 622 696 12.0% Préstamos relacionados con IED 1,176 819 1,211 1,196 1,450 21.2%

1/ A los préstamos se les resta la provisión por incobrabilidad de préstamosFuente: Elaboración propia con datos del BCR y SSF.

79

La demanda de crédito se desaceleró a 0.7% en marzo de 2021, respecto al 6.4% del año previo


(1.7% del PIB), se hace notar que los préstamos externos relacionados a Inversión Extranjera Directa (IED) lideraron la expansión con 21%, llegando a US$1,450 millones; seguido de crédito comercial que aumentó en 12%, y los bancos no radicados colocaron US$2,815 millones, creciendo en 3.5% (cuadro 17). Este dinamismo puede explicar el rebote que han tenido los sectores exportadores del país debido a la favorable demanda internacional y la reapertura de la economía.

Por su parte, las fuentes internas de financiamiento se contrajeron en -0.5%, equivalente a US$73 millones. Su comportamiento se explica por la caída del crédito en la banca comercial en -1.2%, ya que pasó de US$12,565 millones en 2019 a US$12,420 millones en 2020, guardando coherencia con la contracción de la economía; pero los bancos cooperativos lograron crecer en 3.8% (equivalente a US$44 millones) en un entorno difícil y las SAC con 10.7%, equivalente a US$28 millones22 (cuadro 18). Estas dos últimas instituciones, muestran cómo lograron sortear seis meses de cuarentena en varios sectores productivos, y estas entidades se enfocan en pequeñas y micro empresas (PYMES) y consumidores; su apoyo financiero fue clave para mantener las operaciones de las empresas, mientras se sobreponían al cierre.

Las instituciones financieras reguladas por la Superintendencia del Sistema Financiero, SSF (bancos, bancos cooperativos y SAC)

22 Para estimar las fuentes internas a los préstamos se les resta la provisión para incobrabilidad de préstamos.

experimentaron una demanda de crédito que alcanzó los US$15,007.9 millones a marzo de 2021, registrando una pérdida de velocidad al llegar a 0.7%, acumulando 12 meses de mostrar un menor ritmo de velocidad. El crédito registra un cierto rezago sobre el ciclo de la actividad económica, el fenómeno del COVID-19 provocó un frenazo en los indicadores de la actividad económica (marzo a junio) y con la reapertura la actividad se recupera lentamente (ver capítulo “Dinámica de la actividad económica” en este mismo informe), pero el crédito ha seguido una tendencia de desaceleramiento. La gráfica 55 muestra que durante la crisis financiera internacional de 2008-2009, el crédito observó una abrupta caída debido a que la liquidez se cerró internacionalmente e internamente, el crédito llegó a caer hasta -7.6% y el PIB cayó a -2.1%. En el presente shock, el BCR introdujo normas que facilitaron la liquidez en el sistema bancario y esto permitió que el crédito fluyera y moderara el ajuste, aunque debido a la cuarentena larga el PIB se contrajo en -7.9%. La dinámica del crédito volverá a converger al ritmo del crecimiento de la economía, pero pasará por un periodo de volatilidad como en episodios de shocks anteriores, y el COVID-19 todavía sigue siendo un grave problema, que genera incertidumbre e inestabilidad.

La pandemia provocó un shock de oferta debido a la cuarentena y el cierre de sectores esenciales que representaban arriba de la mitad del PIB, y un shock de demanda explicado por la pérdida del empleo por cierre de empresas, o la disminución de operaciones en los negocios que llevaba a

La desaceleración de la demanda de crédito de los hogares parece tocar fondo (0.3% en marzo), mientras que el empresarial pierde ritmo (1.1%)

80

contratar menos personal. El crédito de los hogares alcanzó US$7,865.2 millones en marzo, mostrando un limitado crecimiento de 0.3% con respecto a igual periodo del año anterior; se hace notar que en noviembre cayó en 0.2% manteniéndose muy cercano a cero, sin ser negativo (gráfica 55). La fuerte contracción dejó sin empleo a 136,500 salvadoreños, que no tuvieron ingreso en 2020, y eso explica por qué la demanda interna es muy débil. Las estadísticas del ISSS (proxi del empleo formal) muestran que se habían perdido 24,500 empleos formales durante 2020, al compararlo con 2019. Se ha estimado que por cada empleo formal existen en promedio 2.6 empleos informales; por tanto, se perdieron probablemente 56,400 trabajos. El Salvador se encuentra en el periodo positivo del bono demográfico, lo cual significa que en promedio cada año ingresan cerca de 55,360 ciudadanos al mercado laboral, principalmente jóvenes. Al sumar los ciudadanos que perdieron el empleo formal, informal y los nuevos que ingresaron a buscar trabajo, estos suman 136,500

personas, y esta magnitud explica por qué la demanda de créditos se mantiene baja.

El crédito de vivienda alcanzó US$2,686.2 millones, registrando una contracción de -0.4%, acumulando seis meses consecutivos con tasas negativas. La incertidumbre todavía es alta por las nuevas cepas, por el avance de la vacunación y el tiempo que tomará alcanzar la inmunidad de grupo, y la lenta recuperación de una gran parte de la economía que depende de la demanda interna; ese contexto vuelve más precavidas a las personas para asumir un compromiso crediticio de largo plazo, con tanta incertidumbre en el corto plazo. Por otra parte, la demanda de crédito de consumo creció en 0.7%, mejorando el desempeño de los últimos tres meses (gráfica 56), esto puede reflejar que ciertos segmentos de los hogares empiezan a tener confianza para asumir compromisos de corto plazo, en virtud de cierta costumbre a convivir con el virus, y la expectativa que el plan de vacunación del gobierno avance a buen ritmo.

Gráfica 55 La demanda de crédito total se desacelera durante 12 meses continuos Gráfico 3. Sistema bancario: destino del crédito

Variación anual

-0.9%

-14.3%

-7.6%

0.7%

-15%-13%-11%

-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%

11%13%15%17%

2008

E M M J S N20

09 E M M J S N

2010

E M M J S N20

11 E M M J S N

2012

E M M J S N20

13 E M M J S N

2014

E M M J S N20

15 E M M J S N

2016

E M M J S N20

17 E M M J S N

2018

E M M J S N20

19 E M M J S N

2020

E M M J S N20

21 E M

Hogares Empresas Total

0.3%

Porcentajes

4

1.1%5.3%

7.5%

81


El sector productivo observa un desaceleramiento de 1.1%, alcanzando US$7,142.7 millones a marzo de 2021. En los últimos diez meses ha perdido velocidad, siguiendo el ciclo de la economía que de acuerdo con el Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) se contrajo en -21.2% a mayo, y que todavía muestra una tasa negativa -1.2%, a febrero de 2021. El desempeño por principales sectores fue el siguiente:

• El sector construcción ha registrado una contracción de -1.6%, observando una fuerte caída, ya que hace un año se expandía en 19.5%. La actividad alcanzó un monto de US$774.3 millones a marzo, contrayendo en US$12.8 millones con igual periodo del año anterior. El sector fue declarado no esencial, sus obras se frenaron, su recuperación está afectada por la incertidumbre de la magnitud del daño que dejó la pandemia, y de la capacidad de recuperación de la economía. En la crisis financiera de 2008-2009, también la construcción fue una de las actividades que

se contrajo, lo cual devela su sensibilidad al cambio de perspectivas de mediano plazo, ya que es una actividad que su viabilidad depende de la demanda futura, y si estos parámetros cambian, también los agentes actúan precautoriamente.

• El sector industria llegó a US$1,385 millones, mostrando una tasa levemente positiva de 0.9%. Hace un año, experimentaba una tasa negativa de -1.9%, el sector fue afectado por la caída del comercio mundial, derivado del conflicto entre Estados Unidos y China; luego la industria fue afectada por la cuarentena, al ser un sector no esencial, y al disponer de una capacidad limitada para hacer teletrabajo. Con la apertura desde agosto, las actividades industriales están cumpliendo con los contratos rezagados, la demanda mundial se está ampliando, y por ello tiene un doble estímulo para expandir su producción y con ello la demanda de crédito (gráfica 57 y cuadro 19).

Gráfica 56 La demanda de crédito se desaceleró más en la adquisición de viviendas que el consumoGráfico 4. La demanda de crédito se desaceleró más en la adquisición de viviendas que el consumo

5.8%

0.6%0.8%

-1.1%-0.4%

9.5%

3.2%

1.1%1.5%0.7%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%20

19 feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2020 feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2021 feb

mar abr

Consumo Vivienda Productivo Total

Cuarentena

Fuente: BCR

82

• El sector comercio, restaurantes y hoteles, experimentó una contracción de -2.0% en marzo, dejando sus tasas positivas durante la pandemia (gráfica 57 y cuadro 19). Este sector fue afectado parcialmente por la cuarentena, en

la medida que los supermercados, restaurantes a domicilio, y tiendas les fue permitido seguir operando; pero no fue así para otros como ferreterías y hoteles. El sector resiente la pérdida en la demanda interna, la afectación del flujo

Gráfica 57 Todos los sectores se desaceleran, pero servicios mantiene una tasa altaGráfico 5. Todos los sectores se desaceleran, pero servicios mantiene una tasa alta

27.2%

44.9%

0.9%

9.9%

-2.0%

10.0%

-4.00%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

2019 fe

b

mar ab

r

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2020 fe

b

mar ab

r

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2021 fe

b

mar

Construcción Industria Comercio Servicios Otros

Cuarentena

Fuente: BCR

Reapertura

Cuadro 19 Desempeño del crédito por sectores

(US$ millones y variación anual porcentual)

2018 2019 2020 US$ Composición Nominal Real

Total 13,172 14,017 14,910 15,008 0.7% -0.4%

Hogares 7,143 7,445 7,842 7,865 52% 0.3% -0.8% Adquisición de vivienda 2,587 2,615 2,697 2,686 34% -0.4% -1.5% Consumo 4,556 4,830 5,145 5,179 66% 0.7% -0.4%

Empresas 6,029 6,572 7,068 7,143 48% 1.1% 0.0% Agropecuario 401 441 449 408 6% -9.1% -10.2% Construcción 468 621 787 774 11% -1.6% -2.7% Industria 1,310 1,400 1,373 1,385 19% 0.9% -0.2% Comercio 1,787 1,902 2,010 1,971 28% -2.0% -3.0% Servicios 1,579 1,641 1,817 1,997 28% 10.0% 8.9% Otros 484 569 632 606 8% -4.0% -5.1%

Fuente: BCR

2021 Variación

83


de visitantes del exterior por temor a contagio y restricciones para viajar. La dinámica del sector comercio depende de la recuperación de la demanda interna; mientras que restaurantes y hoteles dependen de que se restablezca el flujo de hermanos lejanos que visitan el país, del turismo extranjero, y del avance de la vacunación; probablemente en el segundo semestre tienda a normalizarse.

• El sector servicios se expandió en 10.0%, manteniendo un ritmo alto durante la pandemia y la reapertura (gráfica 57 y cuadro 19). Varias subactividades han tenido la ventaja que pueden seguir funcionando a través de teletrabajo, como los servicios profesionales (contabilidad, administración), o los servicios a distancia como call centers, que fueron declarados no esenciales, pero estos aceleraron su transformación digital para migrar a teletrabajo; igualmente sucedió con educación.

Los activos de los bancos alcanzaron un saldo de US$19,585 millones, equivalentes a 76% del PIB, dato que es mayor en US$365.1 millones que igual periodo del año pasado. Por tipo de activo, el segmento de mayor contribución fue la cartera de préstamos que representó el 66.2% del total (inferior al 68.3% de hace un año), seguido por los fondos disponibles, que fueron un 17.3%, porcentaje inferior que el reportado hace un año de 22.4%; y, las inversiones financieras alcanzaron 16.2%, muy superior al 9.2% de un año atrás.

El aumento de los activos a marzo de 2021, fue impulsado por las inversiones financieras, las cuales ascendieron a US$3,173 millones, aumentando en US$1,889 millones comparado con diciembre de 2019, previo a la pandemia (gráfica 58). Por su parte,

Los activos totales de los bancos salvadoreños crecieron moderadamente a marzo (1.9%), impulsados por las inversiones financieras (79.4%)

Gráfica 58 Activos de intermediación: las inversiones financieras (LETES y CETES, entre otros)

se expanden en US$1,889 millones desde 2019 (147%)

12,864 12,864 12,965

1,284 2,910 3,173 4,396

3,796 3,391

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2019 2020 2021 marPréstamos Inversiones financieras Fondos disponibles Adquisición de documentos

- US$1,006 millones desde 2019

US$1,889 millones desde 2019

US$101 millones desde 2019

Los activos de los bancos en inversiones financieras (LETES y CETES, entre otros) se expanden en US$1,889 millones desde 2019 (147%), aumentando su exposición a las débiles finanzas públicas

18,594 19,592 19,585

US$ millones

Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero (SSF).

84

en el mismo periodo, los fondos disponibles de los bancos se contrajeron en US$1,006 millones desde 2019; por tanto, la banca aumentó su exposición a los títulos del gobierno. En el marco de la pandemia, el BCR aprobó normas temporales que redujeron la reserva de liquidez en las entidades financieras, con el fin de aumentar la disponibilidad de recursos en el sistema, y con dicha liquidez los bancos podrían adquirir títulos valores emitidos por el gobierno, tanto Letras del Tesoro (LETES) y Certificados del Tesoro (CETES). El gobierno ha expandido el gasto público fuertemente, utilizando varios mecanismo de financiamiento, entre estos, la emisión de LETES y CETES que han alcanzado un monto de US$2,459 millones a mayo; una parte importante de estas emisiones han sido adquiridas por los bancos, los cuales han incrementado las inversiones financieras, pero esto expone más a la banca a los riesgos que enfrentan las finanzas públicas, por lo que, es sumamente importante alcanzar un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y restablecer el ordenamiento macroeconómico que conllevaría a un fortalecimiento del sistema financiero.

Los pasivos de intermediación financiera ascendieron a US$17,751 millones a marzo de 2021, de los cuales el 87.0% eran depósitos (mayor al 82.60% hace un año); los préstamos recibidos, principalmente del exterior, han disminuido a US$1,357 millones, contrayéndose anualmente en -29.8%, ahora son equivalentes al 7.6% del total (11.2% en igual período del año anterior); y en la misma dirección se comportaron las otras fuentes de fondeo que incluyen títulos de emisión propia, reportos y obligaciones a la vista, descendieron a 5.3% (6.3% en igual periodo de 2020) (cuadro 20).

Los depósitos registran una tasa alta de crecimiento anual en 8.2% a marzo de 2021, equivalente a un aumento marginal de US$1,171.9 millones. Los depósitos alcanzaron un saldo de US$15,450 millones, desempeño muy favorable considerando que la economía ha mostrado una contracción del PIB de -7.9% en 2020; aunque, por la misma crisis, las remesas han experimentado un crecimiento positivo en 2020 y de dos dígitos en 2021, dichos flujos favorecen el incremento de los depósitos. En segundo lugar, los préstamos recibidos se contrajeron en -29.8% (-US$575 millones), las condiciones de liquidez y la desaceleración del crédito vuelve viable dicha fuente de fondos. Otros pasivos de intermediación financiera decrecieron -12.9% (-US$139.7 millones) (cuadro 20).

Los depósitos se expandieron favorablemente (8.2%), consolidando su posición como la principal fuente de fondos de los bancos

Cuadro 20 Pasivos de intermediación (US$ millones y variación anual)

2019 2020 2020 2021 EstructuraDiciembre Diciembre Marzo Marzo para 2021 Absoluta Relativa Absoluta Relativa

Pasivos de intermediación 16,641 17,802 17,294 17,751 1,161.3 7.0% 457.1 2.6% Depósitos 13,679 15,249 14,278 15,450 87.0% 1,569.6 11.5% 1,171.9 8.2% Depósitos a la vista 8,048 9,426 8,611 9,565 53.9% 1,377.6 17.1% 953.9 11.1%

Depósitos en cuenta corriente 4,100 4,762 4,356 4,704 26.5% 661.6 16.1% 348.1 8.0% Depósitos de ahorro 3,948 4,664 4,255 4,861 27.4% 716.0 18.1% 605.7 14.2%

Depósitos a plazo 5,384 5,529 5,422 5,582 31.4% 144.2 2.7% 160.0 3.0% Depósitos restringidos e inactivos 246 294 245 303 1.7% 47.9 19.4% 58.0 23.7% Préstamos 1,881 1,606 1,932 1,357 7.6% -274.5 -14.6% -575.0 -29.8% Préstamos pactados hasta un año plazo 582 435 672 280 1.6% -146.6 -25.2% -391.8 -58.3% Préstamos pactados a mas de un año plazo 1,299 1,171 1,260 1,076 6.1% -127.8 -9.8% -183.3 -14.6% Otros 1/ 1,081 947 1,085 945 5.3% -133.8 -12.4% -139.7 -12.9%

1/ Incluye: Obligaciones a la vista, títulos de emisión propia, documentos transados y otros valores por aplicar.Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero

Variación 2020/19 Variación 2021/20 Cuentas

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El componente de los depósitos que más explicó el aumento, fueron los “a la vista” que alcanzaron U$9,565 millones (53.9% del total), con un fuerte crecimiento de 11.1% (US$953.9 millones); pero a una menor velocidad, comparado con diciembre de 2020 cuando se incrementaron en 17.1%. Ante la incertidumbre por el COVID-19 y la tensión interna sobre las políticas públicas, los agentes económicos tienen una preferencia por contar con recursos líquidos. El subcomponente de depósitos en cuenta corriente se incrementó en 8.0% y los depósitos de ahorro en 14.2%. Por otra parte, los depósitos a plazo aumentaron a un menor ritmo 3.0% (cuadro 20).

Los bancos muestran en promedio una apropiada capitalización, ya que el coeficiente patrimonial (fondo patrimonial/activos ponderados por riesgo)

registra un porcentaje mayor al requerido en la Ley de Bancos (12%). Hasta marzo de 2021, el coeficiente alcanzó 15.1%, superando el 14.8% de diciembre de 2020, pero levemente inferior al observado hace un año atrás, 15.5% (previo a la pandemia). Con dicha capitalización los bancos tienen capacidad para apoyar una mayor expansión de la cartera crediticia en fase de recuperación o soportar pérdidas no previstas derivadas del impacto de COVID-19 que todavía presenta riesgos de contagios (cuadro 21).

La morosidad de la cartera de créditos de los bancos salvadoreños sigue siendo baja, a pesar del impacto de la pandemia, los préstamos vencidos (con atrasos de pago de noventa días o más) registró 1.8% a marzo de 2020; si bien aumentó

El sistema bancario continuó registrando apropiada capitalización y mora baja a marzo de 2021

Cuadro 21 Indicadores financieros del sistema bancario

Dic. 2017

Dic. 2018

Dic. 2019

Mar. 2020

Dic. 2020

Mar. 2021

LiquidezCoeficiente de Liquidez Neta 34.0 32.5 35.9 36.8 39.5 n.d.

SolvenciaCoeficiente patrimonial 16.5 16.1 15.5 14.3 14.8 15.1

MoraPréstamos vencidos/cartera total 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.8Cobertura de reservas 121.0 129.0 128.5 131.6 205.1 193.4Variación anual de préstamos vencidos 0.8 2.0 -2.7 -2.8 -6.6 8.4

RentabilidadRetorno patrimonial 7.4 7.6 8.8 9.9 6.5 10.5Retorno sobre activos 0.9 0.9 1.0 1.0 0.7 1.1

Fuente: Elaborado con datos de la SSF

La mora de la cartera se mantiene baja a marzo (1.8%)


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con respecto al 1.6% de diciembre de 2020, pero fue igual a diciembre de 2019, previo a la pandemia (cuadro 5). A mediados de marzo finalizó la norma técnica transitoria aprobada por el BCR (analizadas al principio de este capítulo), que mantenía la categoría de riesgo de los deudores; por tanto, las entidades financieras indicarán a cuánto asciende la cartera en mora que dejó la pandemia, para lo cual aplicarán una normativa que permite gradualmente constituir las reservas. Hasta marzo,

los bancos han incrementado la cobertura de reservas sobre la cartera vencida, la cual alcanza 193.4%, y monetariamente ascendió a US$473 millones, registrando una fuerte expansión anual de 59.3% (cuadro 5 y gráfica 59). La rentabilidad mejoró, ya que el retorno patrimonial subió a 10.5%, superando los últimos años (cuadro 5), esto muestra la favorable gestión de las entidades financieras para sobreponerse a la crisis por la pandemia.

Gráfica 59 Reservas de saneamiento y préstamos vencidos

(US$ millones)

2019 2020 2021 Absoluta Relativa

Reservas de saneamiento 309.3 297.3 473.6 176.3 59.3%Préstamos vencidos 232.5 226.0 244.9 18.9 8.4%

Variación

297.3

473.6

192.0

244.9

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2008

-ene mar

may ju

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v20

09-e

ne mar

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ne mar

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12-e

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13-e

ne mar

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14-e

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15-e

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16-e

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v20

17-e

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18-e

ne mar

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v20

19-e

ne mar

may ju

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20-e

ne mar

may ju

lse

pno

v20

21-e

ne mar

Reservas de saneamiento

Préstamos vencidos

Gráfico 7. Reservas de saneamiento y préstamos vencidos(Millones de US$)

Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero.

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Departamento de Estudios Económicos (DEC)

Personal de apoyoPatricia Arana de JuleAna Daysi de Ramírez

Editora de publicacionesYolanda Cabrera de González

Centro de Investigación y Estadísticas (CIE)

Director

Álvaro Trigueros Argüello

Personal técnico

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José Andrés Oliva Cepeda

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Comisión

Coordinador de ComisiónRoberto Rivera Campos

Coordinador alternoLuis Membreño

MiembrosRicardo ÁvilaRafael Barraza DomínguezJosé Carlos BonillaRafael CastellanosJavier Castro César Catani PapiniRicardo Cohen SchildknechtHelga Cuéllar-MarchelliRafael DomínguezJohanna Hill DutrizCarmen Aída Lazo Rafael Antonio Lemus GómezEnrique Antonio Luna RoshardtCarmen Aída MuñozRené NovellinoRoberto Orellana MillaMaría Alicia de Pérez ÁvilaCarlos Quintanilla SchmidtJosé Ángel QuirósLuis Mario RodríguezJuan Federico Salaverría QuirósPaolamaría Valiente

Personal técnico

David Francisco Anaya ChacónLissette CalderónLuis Enrique De la OÓscar Flores

Rudy Paniagua ParedesHéctor Ramos Piche

Andrea Beatriz Rodríguez MolinaYessica Beatriz Sánchez ÁbregoMauricio Arturo Shi Artiga

DirectoraMargarita Beneke de Sanfeliú

Departamento de Estudios Económicos • DECCentro de Investigación y Estadísticas • CIE

Fundación Salvadoreña para el Desarrollo Económico y Social,FUSADES

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