Daily Morning Meeting Brief - BONDWEB · 2012-07-19 · 조윤호 769.3079 [email protected] ㄷ 산업 및 종목 분석 투자포커스 . Morning Meeting Brief 2012.07.19 2 SJM:

Daily 2012.07.19

Morning Meeting Brief Highlights ...

www.daishin.com

방어주의 반란에 대하여 (업종 전략) 방어주의 강세가 글로벌한 현상이었다면, 이제 방어주의 비중을 (일시적으로나마) 줄여야 하는 시기라고 판단한

다. 반대로 산업재의 강세 시기가 조만간 연출될 가능성이 높다고 판단한다. 또한 대략 3분기 말 경이면 삼성전

자의 3분기 실적에 대한 기대감, 그리고 정책 기대감과 함께 IT 강세가 나타날 가능성이 매우 높아지게 된다.

조윤남 (769-3049) [email protected]

위닉스: 제습기 판매 호조로 실적에 단비 - 장마철 맞이한 제습기 판매 호조로 2분기에 이어 3분기에도 호실적 예상

- 제습기 성장률이 큰 국내시장 집중전략으로 선회

- 2012년 제습기 매출 전년대비 약 60% 성장, 실적 개선에 기여 전망 도현정 769.3404 [email protected]

NHN: 모바일 플랫폼서비스 Monetizing 시작 - 목표주가 300,000원, 매수의견 유지

- 2분기 실적 시장컨센서스 소폭 하회하지만, 견조한 성장 지속 예상

- 모바일 검색 시장지배력 유지와 SNS 라인의 고성장은 긍정적인 시그널 강록희 769.3097 [email protected]

한미반도체: 수주가 쏟아지는 장비회사도 있다 - 투자의견 Buy 및 목표주가 10,500원 제시하며 커버리지 개시

- 목표주가는 2012년 EPS 924원에 2010년 PER 고점 11.4x 적용하여 산출

- 현 주가 대비 88.5% 상승여력, 저가매수로 기회로 판단 강정원 769.3062 [email protected]

LG화학: 실적개선 모멘텀 2분기에 이어 3분기 및 하반기도 지속된다.! - 2012년 2분기 영업이익 5,029억원(+9.5%)으로 견조한 실적 시현

- 3분기 영업이익 6,338억원(+27.7% qq)으로 실적개선 모멘텀 지속

- 4분기말 이후 LCD 글라스의 본격 매출은 동사 성장모멘텀을 강화시키는 주 이벤트 안상희 769.3095 [email protected]

삼성엔지니어링: De-rating 종료 시점 - 상반기 8조원 수주, 상반기에 목표치(16조원) 대비 50% 달성이 부진한 것은 아니다

- 2분기 해외원가율 상승했으나, 일회성 요인

- 연간 15% 이상의 매출 및 이익성장률 기대감 유효, 저평가 국면에 진입 조윤호 769.3079 [email protected]

ㄷ

산업 및 종목 분석

투자포커스

Morning Meeting Brief 2012.07.19

2

SJM: 히든챔피언에서 오픈챔피언으로 - 중국의 제품수요 확대에 따른 법인 추가로 해외 매출액 성장 지속

- 정체되었던 산업용 제품 역시 증가 기대

- 2012년 연결 예상실적 매출액 2,100억원, 현 주가 기준 P/E 4.6배 수준 권명준 769.3819 [email protected]


3

투자 포커스

방어주의 반란에 대하여 (업종 전략)

Strategist 조윤남 769-3049 [email protected]

Defensive rally, 즉 방어주(음식료, 의약품, 통신서비스, 유틸리티 등)의 강세 현상은

한국 뿐 아니라 세계 주식시장에 공통적으로 나타나고 있다.

이러한 방어주 강세의 근본적 배경은 세계 경기 불확실성일 것이다. 세부적으로는 방

어주는 1)저베타주, 2) 경기비민감주, 3)배당주, 4)과거 underperform주, 5)상품가격

약세 수혜주이기 때문일 것이다.

어떠한 업종도 월간 단위의 초과수익이 지속될 수 없다는 역사적 사실을 기억한다면

이제 (일시적으로라도) 방어주 비중을 줄여야 한다.

1995년 이후 역사적 수익률 분포에 기반하면 미국(S&P500)의 경우 4개월간 연속된

통신서비스의 월간 초과수익이 8월에도 이어질 확률은 3%, 5개월간 연속된 헬스케어

의 월간 초과수익이 지속될 확률은 1%에 불과하다. 유럽(MSCI Europe)의 경우도 3개

월간 연속된 통신서비스의 초과수익이 지속될 확률은 14%, 헬스케어는 1%로 낮다. 한

국(MSCI Korea)의 경우도 필수소비재와 유틸리티의 각각 5개월, 3개월 연속 초과수

익이 다음달에도 지속될 확률은 1%, 10%로 매우 낮다.

반면 최근까지 6개월 연속 underperform하고 있는 미국의 산업재가 8월에도

underperform할 확률은 0%에 해당된다. 미국의 IT 또한 4개월 연속 underperform

하고 있는 데 지속될 확률은 5%에 불과하다. 유럽의 산업재도 3개월 연속

underperform이 8월에도 지속될 확률은 13%로 낮다.

방어주의 강세가 글로벌한 현상이었다면, 이제 방어주의 비중을 (일시적으로나마) 줄

여야 하는 시기라고 판단한다. 반대로 산업재의 강세 시기가 조만간 연출될 가능성이

높다고 판단한다. 또한 대략 3분기 말 경이면 삼성전자의 3분기 실적에 대한 기대감,

그리고 정책 기대감과 함께 IT 강세가 나타날 가능성이 매우 높아지게 된다.

그림 1. 특정 업종의 연속되는 월간 초과수익(또는 underperform)은 대체로 3개월로 마무리 되어: MSCI Korea 기준

95년 이후-1~+1 구간 50.0% 50.7% 47.8% 47.6% 50.0% 55.2% 53.8% 51.0% 47.1% 47.1% 49.0%-3~+3 구간 88.4% 89.0% 88.0% 84.8% 87.6% 92.4% 89.5% 91.4% 84.3% 86.7% 90.0%

초과수익연속 개월수

전체 에너지 소재 산업재 경기관련소비재 필수소비재 헬스케어 금융 IT 통신 유틸리티

7 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.5% 0.5% 0.0%6 0.8% 1.0% 0.5% 0.5% 1.9% 0.5% 0.5% 0.5% 2.4% 0.5% 0.0%5 1.4% 1.9% 0.5% 1.4% 2.4% 1.9% 1.0% 1.0% 2.4% 1.0% 1.0%4 2.9% 3.8% 3.3% 3.8% 3.3% 2.9% 1.9% 1.9% 2.9% 2.4% 2.4%3 6.2% 7.2% 8.6% 6.2% 6.7% 4.3% 6.2% 6.7% 6.2% 3.3% 7.1%2 12.6% 12.9% 13.9% 12.4% 16.2% 12.9% 9.0% 13.3% 11.9% 10.5% 12.9%1 25.0% 25.4% 23.9% 23.8% 25.2% 27.6% 26.7% 25.2% 23.3% 23.8% 24.8%-1 25.0% 25.4% 23.9% 23.8% 24.8% 27.6% 27.1% 25.7% 23.8% 23.3% 24.3%-2 13.2% 13.9% 12.0% 12.9% 10.5% 12.9% 14.8% 13.3% 12.4% 16.2% 12.9%-3 6.4% 4.3% 5.7% 5.7% 4.3% 7.1% 5.7% 7.1% 6.7% 9.5% 8.1%-4 3.1% 2.9% 3.8% 3.3% 1.4% 1.4% 2.9% 2.9% 3.8% 4.8% 3.3%-5 1.4% 1.0% 1.4% 1.0% 1.4% 0.5% 1.9% 1.4% 1.9% 1.9% 1.4%-6 0.7% 0.0% 1.0% 0.5% 0.5% 0.5% 1.4% 0.5% 1.4% 1.0% 0.5%-7 0.5% 0.0% 0.5% 0.5% 0.5% 0.0% 1.0% 0.5% 0.5% 1.0% 0.5%

자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

주: 표에 표시된 % 수치는 1995년 이후의 분포(경우의 수)를 나타낸다.


4

기업분석 2012.07.19

위닉스 (044340)

제습기 판매 호조로 실적에 단비

도현정 769.3404 [email protected]

- 장마철 맞이한 제습기 판매 호조로 2분기에 이어 3분기에도 호실적 예상 - 제습기 성장률이 큰 국내시장 집중전략으로 선회 - 2012년 제습기 매출 전년대비 약 60% 성장, 실적 개선에 기여 전망

[Not Rated] 기계업종

현재가 4,470

N/A

기후변화 및 주거환경 변화에 따라 국내 제습기시장은 급성장

위닉스는 주요제품인 제습기 판매 호조에 따라 2012년 2분기에 분기기준으로 최대실적에 가

까운 호실적을 기록할 것으로 예상된다. 또한 3분기에도 2분기를 상회하는 호실적을 이어갈

것으로 예상되는데, 이는 본격적인 장마철 도래에 따라 제습기 수요가 증대될 것으로 예상되기

때문이다. 국내시장에서 제습기의 판매가 급증하고 있는 이유는 강수일 및 강수량이 해마다 증

가하고 있는 기후변화가 주된 요인으로 판단된다.

2012년 2분기, 3분기 호실적 지속될 전망

동사의 2012년 2분기 실적은 분기기준 최대실적 수준인 매출액 약 450억원(+51.0% qoq,

+0.22% yoy), 영업이익 약 24억원(+20.0% qoq, +140% yoy)이 예상된다. 2012년 3분기도

본격적인 장마철 도래로 인해 제습기 판매호조 추세는 지속될 것으로 예상되고 있어 2분기를

넘어서는 호실적을 기록할 것으로 예상된다. 2012년 연간 예상 매출액은 1,498억원(+12.1%

yoy), 영업이익 89억원(+709.1% yoy), 순이익 77억원(흑자전환)이며 이를 바탕으로 한 2012

년 예상 PER은 7.5배이다.

KOSDAQ 472.88

시가총액 575 억원

시가총액비중 0.1%

자본금(보통주) 64 억원

52주 최고/최저 4,770 원 / 2,355 원

120일 평균거래대금 5 억원

외국인지분율 0.1%

주요주주 윤희종 외 3 인 44.8%

신영자산운용 17.2%

주가수익률(%) 1W 1M 3M 12M

절대수익률 -5.2 13.6 29.2 0.3

상대수익률 -1.4 14.2 37.6 9.9

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

0

1

2

3

4

5

6

11.07 11.10 12.01 12.04 12.07

(천원)위닉스

Relative to KOSDAQ

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원 , %)

2010A 2011A 2012F 2013F

매출액 1,508 1,336 1,498 1,670

영업이익 86 11 89 103

세전순이익 79 -26 96 129

총당기순이익 62 -40 77 103

지배지분순이익 62 -40 77 103

EPS 480 -308 597 805

PER 10.5 NA 7.5 5.6

BPS 4,732 4,353 4,854 5,515

PBR 1.1 0.7 0.9 0.8

ROE 10.8 -6.8 13.0 15.5

주: K-IFRS개별 기준

자료: 위닉스, 대신증권 리서치센터

산업 및 종목 분석

투자포인트

Comment


5

Earnings Preview 기업분석 2012.07.19

NHN (035420)

모바일 플랫폼서비스 Monetizing 시작

강록희 769.3097 [email protected]

- 목표주가 300,000원, 매수의견 유지 - 2분기 실적 시장컨센서스 소폭 하회하지만, 견조한 성장 지속 예상 - 모바일 검색 시장지배력 유지와 SNS 라인의 고성장은 긍정적인 시그널

[매수, 유지] 인터넷업종

현재가 254,000

목표주가 ▲ 18% 300,000

목표주가 300,000원, 매수의견 유지

목표주가는 300,000원을 유지한다. 투자등급도 매수의견을 제시한다. 그 이유는 1) 단순 검색

및 게임서비스업체에서 모바일이 가미된 플랫폼서비스업체로 진화되고 있고, 2) 하반기에 런던

올림픽, 대선 등 특수 요인이 있으며, 3) 흥행 가능성이 높은 스포츠게임인 위닝일레븐이 4분

기에 상용서비스가 예정되어 있어 어닝모멘텀이 강화될 것으로 전망되기 때문이다.

2분기 실적 시장컨센서스 소폭 하회하지만, 견조한 성장 지속 예상 2분기 매출액은 전분기대비 2.3% 성장한 586십억원, 영업이익은 전분기대비 0.8% 소폭 감소

한 160십억원으로 전망된다. 시장컨센서스 대비 매출액은 -0.8%, 영업이익은 -4.7% 하회할

것으로 예상된다. 부문별 매출액은 1) 검색광고가 소비와 연결된 부분이 많아 소비 위축 영향

으로 전분기대비 1.4% 소폭 증가한 304십억원, 2) 디스플레이광고가 총선 이벤트 영향에 힘입

어 전분기대비 19.3% 증가한 87십억원, 3) 온라인게임은 전분기대비 5.2% 감소한 156십억원

으로 추정된다. 영업이익은 인건비 및 수수료 비용 증가로 전분기대비 소폭 감소가 예상된다.

KOSPI 1794.91

시가총액 12,224 십억원


자본금(보통주) 24 십억원

52주 최고/최저 274,000 원 / 175,000 원



주요주주 이해진 외 6 인 9.4%

Oppenheimer Funds, Inc. 외 30 인 8.7%


절대수익률 0.2 4.7 -3.6 29.9

상대수익률 2.0 10.4 7.7 54.2

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

50

100

150

200

250

300

11.07 11.10 12.01 12.04

(천원)

NHN Rela tive to KOSPI

2012년 2분기 실적 비교 (단위: 십억원, %)

구분 확정치 대신증권 추정치 컨센서스

2Q11 1Q12 2Q12(F) YoY QoQ 2Q12

매출액 522 573 586 12.3 2.3 591

영업이익 152 162 160 5.9 -0.8 168

순이익 113 136 125 9.9 -8.4 132

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)

2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

매출액 1,785 2,121 2,423 2,824 3,245

영업이익 590 620 704 861 1,020

세전순이익 603 632 732 918 1,108

총당기순이익 469 452 545 684 825

지배지분순이익 473 450 546 685 827

EPS 9,830 9,350 11,350 14,228 17,180

PER 23.1 22.6 22.4 17.9 14.8

BPS 27,506 32,778 44,495 60,342 82,227

PBR 8.3 6.4 5.7 4.2 3.1

ROE 41.0 31.0 29.4 27.1 24.1

주: 영업이익은 회사발표 기준, EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준

자료: NHN, 대신증권 리서치센터

Comment BUY

투자포인트


6

표 1. 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p)

수정전 수정후 변동률

2012F 2013F 2012F 2013F 2012F 2013F

매출액 검색광고 디스플레이광고 온라인게임 기타

2,462 1,235

381 688 158

2,8751,490

453761171

2,4231,235

381654150

2,8241,490

453718163

-1.6 0.0 0.0

-4.9 -5.0

-1.80.00.0

-5.6-4.7

매출총이익 2,462 2,875 2,423 2,824 -1.6 -1.8

매출총이익률 100.0 100.0 100.0 100.0 0.0 0.0

판매비와 관리비 1,732 1,995 1,708 1,962 -1.3 -1.7

기타영업손익 -5 0 -10 0 106.5 1.6

영업이익 726 880 704 861 -3.0 -2.1

영업이익률 29.5 30.6 29.1 30.5 -0.4 -0.1

영업외손익 28 56 28 56 0.0 0.0

세전순이익 754 936 732 918 -2.9 -2.0

지배지분순이익 562 698 546 685 -2.9 -2.0

순이익률 22.8 24.3 22.5 24.3 -0.3 -0.0

EPS(지배지분순이익) 11,687 14,511 11,350 14,228 -2.9 -2.0 자료: NHN, 대신증권 리서치센터

모바일 검색 시장지배력 유지와 SNS라인의 고성장세 지속 중

6월 모바일 검색쿼리점유율은 67.7%로 2위인 다음 19.8%, 3위인 구글 10.4%에 비해 시장지배력을

유지하고 있다. PC에 이어 모바일에서도 검색광고 중심으로 광고 시장이 형성되고 있어 모바일 검색

시장에서 시장지배력을 유지하고 있는 NHN의 모바일광고 매출 확대가 예상된다. 다만 아직까지 모

바일광고주 신규 유입이 적고, 상당부분은 PC 기반 온라인광고주와 겹치고 있지만, 모바일 트래픽과

컨텐츠 사용량이 급증하고 있어 향후 모바일광고 시장은 큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다.

라인은 4,500만명 이상의 누적 가입자수를 확보한 상태로 일본(2,000만명 수준), 대만, 태국, 홍콩 등

아시아 5개국에서 1위를 기록하고 있다. 스티커 샵 오픈에 이어 기업광고 시작, 7월에 게임빌과 전략

적 제휴를 체결하는 등 본격적으로 게임, 검색, 쇼핑 등 다양한 컨텐츠와 연동시킬 계획이다. 향후

Monetizing이 순조롭게 이루어질 경우 모바일 플랫폼 가치가 주가에 본격적으로 반영될 것으로 기대

된다.

그림 1. 6월 모바일 검색쿼리점유율 67.7% 그림 2.라인 가입자수

0

10

20

30

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50

60

70

80

12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06

Naver Daum Google.co.kr(%)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2011.6 2011.8 2011.10 2011.12 2012.2 2012.4 2012.5 2012.6

가입자수만명

9만명

4,500만명

자료: 닐슨 코리안클릭, 대신증권 리서치센터 자료: NHN, 대신증권 리서치센터


7

기업분석 2012.07.19

한미반도체 (042700)

수주가 쏟아지는 장비회사도 있다

강정원 769.3062 [email protected]

2012 년 전세계 반도체 capex 는 2011 년 대비 3.6% 감소하지만, 반도체 후공정 아웃소싱 SATS (Semiconductor Assembly and Test Services) capex 는 2011 년 대비 6.7% 증가할 전망이다. 이에 따라 글로벌 Top SATS 업체들을 주요 고객사로 확보하고 있는 동사의 실적도 2Q12 부터 빠르게 회복되고 있다. SATS 업체들의 투자사이클이 2013 년까지 이어진다는 점을 감안하면, 현 시점은 동사에 대한 저점 매수기회로 판단된다.

[매수, 신규] 반도체업종

현재가 5,570원

목표주가 ▲ 89% 10,500

2012년 SATS업체들의 capex 증가로 후공정 장비업체인 동사의 수혜 예상

- 2012년 반도체 전공정장비 시장규모는 2011년 대비 8.9% 감소하지만, 후공정장비 시장규모는2011년과 유사한 수준(yoy +0.9%) 유지

- 특히 반도체 후공정 아웃소싱인 SATS(Semiconductor Assembly and Test Service)의 2012년capex는 2011년 대비 6.7% 증가(최근 전망치 상향 중)

- 이는 1) 2012년 상반기 major 비메모리업체들의 신규 fab 증설, 2) Copper Wire Bonding, WLP, Flip-Chip Packaging 등 차세대패키징 수요 증가, 3) 반도체 packaging과 test에 대한 아웃소싱비중이 증가하고 있기 때문

- 이에 따라 글로벌 Top SATS업체들을 주요 고객으로 확보하고 있는 동사 수혜 예상

2Q12에 이어 3Q12에도 가이던스를 상회하는 강한 실적 전망

- 2Q12 매출액 421억원, 영업이익 89억원 기록하여 가파른 실적개선

- 현재 높은 수주잔고를 감안할 때, 3Q12에도 추가적인 실적개선 예상

- 2012년 연간 매출액 1,541억원, 영업이익 292억원(yoy +47.6%) 예상

7분기만에 실적개선 추세 진입, 2012년 하반기를 대비한 저가매수 기회

- 투자의견 Buy 및 목표주가 10,500원 제시하며 커버리지 개시

- 목표주가는 2012년 EPS 924원에 2010년 PER 고점 11.4x 적용하여 산출

- 현 주가 대비 88.5% 상승여력, 저가매수로 기회로 판단

KOSPI 1794.91

시가총액 142 십억원



52주 최고/최저 7,420 원 / 4,655 원



주요주주 곽동신 외 14 인 60.2%


절대수익률 -5.1 9.9 -5.9 -24.7

상대수익률 -3.4 15.8 5.1 -10.7

-30%

-20%

-10%

0%

10%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

11.07 11.10 12.01 12.04 12.07

(천원)한미반도체

Relative to KOSPI


2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

매출액 171 134 154 174 197

영업이익 30 20 29 33 38

세전순이익 47 20 29 34 38

총당기순이익 36 16 24 27 30

지배지분순이익 36 16 24 27 30

EPS 1,431 637 924 1,055 1,192

PER 5.7 9.8 6.0 5.3 4.7

BPS 6,619 6,618 7,445 8,406 9,503

PBR 1.2 0.9 0.7 0.7 0.6

ROE 24.8 9.6 13.1 13.3 13.3


자료: 한미반도체, 대신증권 리서치센터

Quick View BUY

Prospective


8

LG화학 (051910)

실적개선 모멘텀 2분기에 이어 3분기 및 하반기도 지속된다. !

안상희 769.3095 [email protected]

- 2012년 2분기 영업이익 5,029억원(+9.5%)으로 견조한 실적 시현 - 3분기 영업이익 6,338억원(+27.7% qq)으로 실적개선 모멘텀 지속 - 4분기말 이후 LCD 글라스의 본격 매출은 동사 성장모멘텀을 강화시키는 주 이벤트

[매수, 유지] 화학업종

현재가 305,500

목표주가 ▲ 31% 400,000

투자의견 매수(Buy), 목표주가 40만원 유지

동사에 대한 투자의견 매수(Buy), 목표주가 40만원을 유지한다. 동시에 화학업종내 최우선 선

호종목으로 제시한다. 최근 석유화학경기의 급격한 위축에도 불구 2분기 견조한 영업실적을

시현한 점, 3분기 및 하반기 실적개선 모멘텀이 유효한 점 때문이다. 특히 4분기 이후 매출이

본격화될 LCD 글라스의 성장모멘텀 등 동사의 펀드멘탈 개선 모멘텀이 유효하다.

2분기 영업이익 5,029억원(+9.5% qoq) 선전

동사의 2012년 2분기 영업실적은 매출액 5조 9,956억원(+4.2% qoq, +5.2% yoy), 영업이익

5,029억원(+9.5%, -35.1%)을 기록하였다. 2분기 실적이 전년동기 대비 크게 하락하였으나 컨

센서스(4,820억원) 대비 개선, 당사 리서치 직전추정치(5,080억원) 대비 부합하는 실적이었다.

부문별 영업이익은 화학부문 영업이익 3,436억원(-7.0% qoq, -46.5%), 정보전자부문 1,291

억원(+67.5%, +12.1%)으로 2분기 실적개선을 주도하였다.

KOSPI 1794.91




52주 최고/최저 496,500 원 / 265,500 원

120일 평균거래대금 1,227 억원


주요주주 LG 외 4 인 33.6%

국민연금공단 6.8%


절대수익률 0.3 3.2 -12.0 -38.5

상대수익률 2.1 8.8 -1.7 -27.0

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

0

100

200

300

400

500

600

11.07 11.10 12.01 12.04 12.07

(천원)LG화학

Rela tive to KOSPI


구분 확정치 잠정치 직전추정치 컨센서스 대신증권 추정치

2Q11 1Q12 2Q12(A) YoY QoQ 2Q12 2Q12 3Q12 YoY QoQ

매출액 5,700 5,753 5,996 +5.2 +4.2 5,981 5,901 6,114 +3.9 +2.0

영업이익 -화학 -정보 -전지

77564211519

4593697713

50334312930

-35.1-46.5+12.1+57.9

+9.5-7.0

+67.5130.7

50834615122

482 - - -

634 438 147 47

-12.5-26.0+59.3+21.3

+26.0+27.7+13.9+56.6

순이익 614 379 372 -39.4 -1.8 362 391 453 -11.2 +21.6


2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

매출액 19,471 22,676 23,968 26,603 27,441

영업이익 2,821 2,835 2,202 2,963 3,191

세전순이익 2,818 2,797 2,064 2,700 2,637

총당기순이익 2,200 2,170 1,602 2,095 2,046

지배지분순이익 2,158 2,138 1,595 2,086 2,037

EPS 32,101 31,794 23,601 31,012 30,275

PER 12.2 10.0 12.9 9.9 10.1

BPS 104,242 129,276 146,998 171,264 194,850

PBR 3.8 2.5 2.1 1.8 1.6

ROE 32.7 24.8 15.6 17.7 15.1

주: 영업이익은 회사발표 기준, EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준, 자료: LG화학, 대신증권 리서치센터

Comment BUY

투자포인트


9

3분기 추정 영업이익 6,338억원(+27.7% qoq)으로 실적모멘텀 지속

2분기 중 유가급락으로 화학제품 스프레드 하락 및 재고평가손 반영으로 화학부문 실적이 감소하였

다. 그러나 특히 아크릴/가소제(매출비중 12%), 고무/특수수지(매출비중 20%)의 증설효과(+16만톤)

등 영향으로 급격한 실적악화를 상쇄시킨 것으로 판단된다. 실적개선을 주도한 정보전자는 특히 편광

판 가동률이 전분기 78%에서 2분기 85% 수준으로 향상되는 등 영업환경이 긍정적이었다.

3분기 추정 영엽이익은 6,338억원으로 전분기 대비 +26% 증가하는 등 실적개선 모멘텀이 유효한

것으로 전망된다. 우선 3분기 화학부문 추정 영업이익은 약 4,386억원(+27.7% qoq)으로 개선될 것

으로 전망된다. 이는 최근 국제유가 반등에 따른 재고평가손 환입과 제품시황 반등 이후 스프레드 개

선이 화학부문 실적개선에 기여할 것으로 전망된다. 성수기인 정보전자소재 추정 영업이익은 1,474

억원(+13.9%)으로 소폭 개선될 전망이다.

LCD 글라스(500만m2/년)는 현재 시험생산 중에 있으며 4분기 이후 본격적인 매출계상이 예상된다.

현재 수율(40%)을 감안하면 글라스 손익분기점은 2013년 이후 가능할 것으로 예상되나 본격 매출이

계상되는 4분기 이후 동사의 성장모멘텀 등 펀드멘탈 개선에 긍정적 시그널이 강화될 것으로 전망된

다.

표 2. 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, 원, %, %p)

수정전 수정후 변동률

2012F 2013F 2012F 2013F 2012F 2013F

매출액 23,853 26,603 23,968 26,603 0.48 0.00

매출총이익 3,567 4,512 3,622 4,542 1.56 0.66

매출총이익률 15.0 17.0 15.1 17.1 0.16 0.11

판매비와 관리비 1,433 1,598 1,440 1,598 0.48 0.00

기타영업손익 19 19 19 19 0.00 0.00

영업이익 2,153 2,933 2,202 2,963 2.26 1.02

영업이익률 9.0 11.0 9.2 11.1 0.16 0.11

영업외손익 -137 -263 -137 -263 0.00 0.00

세전순이익 2,016 2,670 2,064 2,700 2.42 1.12

지배지분순이익 1,557 2,063 1,595 2,086 2.42 1.12

순이익률 6.5 7.8 6.7 7.8 0.13 0.09

EPS(지배지분순이익) 23,033 30,662 23,601 31,012 2.46 1.14

자료: LG화학, 대신증권 리서치센터

표 3. 부문별 영업실적 전망 (단위: 억원, 엑 셀, 대, 만m2원,)

2011 2012F Annual

1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 2011 2012F 2013F

매출액 54,909 57,000 58,859 55,989 57,531 59,956 61,140 61,050 226,757 239,677 266,030

- 화학 42,762 43,284 45,699 41,502 44,913 45,213 46,428 44,262 173,247 180,816 182,823

- 정보소재 8,066 8,914 8,000 8,453 7,611 8,644 9,126 9,486 33,433 34,867 38,520

- 전지 4,678 5,610 5,761 6,637 5,624 6,772 7,186 8,144 22,686 27,726 44,265

- 중대형 688 688 688 688 1,510 1,758 1,857 2,018 2,752 7,143 11,821

- LCD 유리 - - - - - - - 558 - 558 4,522

영업이익 8,353 7,754 7,243 5,004 4,595 5,030 6,338 6,053 28,354 22,016 29,331

- 화학 7,356 6,424 5,924 3,824 3,690 3,436 4,386 4,184 23,528 15,696 19,914

- 정보소재 930 1,150 925 768 772 1,291 1,474 1,491 3,773 5,028 6,799

- 전지 80 191 402 411 135 307 478 278 1,084 1,298 2,568

(중대형) - - - 142 10 25 95 170 142 300 1,179

자료: LG화학, 대신증권 리서치센터 전망, 주: 매출 및 영업이익 세부항목은 대신증권 리서치센터 추정


10

Results Comment 기업분석 2012.07.19

삼성엔지니어링 (028050)

De-rating 종료 시점

조윤호 769.3079 [email protected]

- 상반기 8조원 수주, 상반기에 목표치(16조원) 대비 50% 달성이 부진한 것은 아니다 - 2분기 해외원가율 상승했으나, 일회성 요인 - 연간 15% 이상의 매출 및 이익성장률 기대감 유효, 저평가 국면에 진입

[매수, 유지] 건설업종

현재가 174,000

목표주가 ▲ 35% 235,000

애매한 2분기 실적, 하지만 대신 리서치는 긍정적으로 해석한다

삼성엔지니어링의 2012년 2분기 실적은 애매모호하다. 컨센서스를 뛰어넘은 수치를 보면 어

닝서프라이즈이지만, 해외 공사 원가율이 상승한 것을 보면 실망스럽고, 원가율 상승의 이유가

일회성 요인임을 감안해보면 긍정적으로 평가할 수 있기 때문이다. 결론적으로 대신증권 리서

치센터는 삼성엔지니어링의 2분기 실적을 긍정적으로 평가한다. 동사 주가의 화두는 해외 수

주 증가율과 원가율의 방향성인데. 2분기 실적에서의 체크 포인트는 “원가율의 방향성”이라

는 것이 우리의 판단이다. 해외부문에서 2분기 원가율이 상승했지만, 1개 프로젝트에서의

CM(Construction management) 실수에서 기인했고, 2분기에 공사 손실충당금을 일시에 전액

반영함으로써 하반기 수익성이 “개선”이라는 방향성을 가질 수 있게 되었다. 동사의 외형이

급격하게 성장하면서 성장률 둔화가 불가피하기 때문에 과거의 고 Valuation을 적용받기는 어

렵겠으나, 15% 이상의 매출 및 이익성장률에 대한 기대감은 여전하고, Global Peer Group 대

비 현저히 저평가 받고 있음을 감안할 때 매수 관점에서 접근하는 것이 유효하다고 판단된다.

KOSPI 1794.91




52주 최고/최저 280,500 원 / 171,000 원



주요주주 제일모직 외 6 인 19.4%

국민연금공단 9.6%


절대수익률 -1.7 -7.2 -26.0 -34.1

상대수익률 0.0 -2.2 -17.3 -21.8

-30%

-20%

-10%

0%

10%

0

50

100

150

200

250

300

11.07 11.10 12.01 12.04 12.07

(천원)삼성엔지니어링

Relative to KOSPI


구분 확정치 잠정치 직전추정치 컨센서스 대신증권 추정치

2Q11 1Q12 2Q12(A) YoY QoQ 2Q12 2Q12 3Q12 YoY QoQ

매출액 2,122 2,662 3,108 46.5 16.8 2,895 2,832 2,958 32.9 -4.8

영업이익 164 189 204 24.5 7.8 191 193 202 -5.1 -1.0

순이익 113 144 143 26.9 -0.5 142 145 157 21.9 9.5


2010A 2011A 2012F 2013F 2014F

매출액 5,312 9,298 11,737 13,639 14,990

영업이익 412 717 799 909 1,022

세전순이익 459 687 792 918 1,031

총당기순이익 337 515 600 696 782

지배지분순이익 339 513 601 697 783

EPS 8,482 12,832 15,037 17,432 19,579

PER 22.6 15.7 11.6 10.0 8.9

BPS 24,924 33,766 46,031 60,230 76,113

PBR 7.7 6.0 3.8 2.9 2.3

ROE 38.3 43.7 37.7 32.8 28.7


자료: 삼성엔지니어링, 대신증권 리서치센터

Comment BUY

투자포인트


11

기업분석 2012.07.19

SJM (123700)

히든챔피언에서 오픈챔피언으로

권명준 769.3819 [email protected]

- 중국의 제품수요 확대에 따른 법인 추가로 해외 매출액 성장 지속 - 정체되었던 산업용 제품 역시 증가 기대 - 2012년 연결 예상실적 매출액 2,100억원, 현 주가 기준 P/E 4.6배 수준

[Not Rated] 기계업종

현재가 7,360원

목표주가 N/A

동사는 ‘벨로우즈’ 부품을 활용하여 배관의 팽창, 수축 및 진동을 조절, 전체 시스템에 안정화

에 도움을 주는 Flexible coupling(차량용), Expansion joint(산업용) 제품을 생산하고 있다.

중국현지 법인 추가로 해외 매출액 성장 지속

동사는 현재 4개의 해외 생산법인을 가지고 있다. 4개의 생산법인 모두 성장 중이며, 향후에도

성장이 가능할 것으로 예상된다. 이는 경쟁사 대비 매출처로의 발빠른 대응과 현지 로컬업체

및 매출처 다변화에 기인한다. 2012년 3월에 중국 장사지역에 생산법인으로 설립했으며, 7월

시험가동을 통해 2012년 초도 매출, 2013년부터 본격적인 성장이 예상된다.

정체되었던 산업용 제품 매출도 증가

차량용 제품의 성장과는 달리 그 동안 정체되었던 산업용 제품 매출도 국내 조선사들의

2010~2011년 LNG Carrier 수주 증가로 인해 다시 도약할 수 있을 것으로 예상된다. LNG

Carrier의 건조 기간은 평균 2년인데, 동사 제품은 건조 후반기에 공급되기 때문에 2010년에

수주한 제품은 올해, 2011년에 수주한 제품들은 2013년에 인식될 것이다. 특히 국내 조선사

들의 2011년 LNG Carrier 수주가 40척 이상으로 동사의 2013년 관련 매출이 큰 폭의 상승이

기대된다.

2012년 연결 예상실적 매출액 2,100억원 이상, 현 주가 기준 P/E 4.8배 수준

IFRS 연결기준 2012년 예상실적은 매출액 2,100억원, 영업이익 320억원, 순이익 250억원으로

현 주가 기준 PER 4.6배 수준의 저평가 구간으로 판단된다.

KOSPI 1794.91

시가총액 1,141 억원


자본금(보통주) 78 억원

52주 최고/최저 7,630 원 / 3,590 원



주요주주 에스제이엠홀딩스 외 5 인 58.7%

FID Low Priced Stock Fund 외 1 인 9.7%


절대수익률 1.5 4.9 -0.8 16.9

상대수익률 3.3 10.5 10.8 38.8

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

11.07 11.10 12.01 12.04 12.07

(천원)

SJM Relative to KOSPI

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원 , %)

2010A 2011A 2012F 2013F

매출액 1,067 1,765 2,100 2500

영업이익 122 252 320 400

세전순이익 143 283 330 410

총당기순이익 109 210 250 310

EPS 1,226 1,422 1,602 1,987

PER 5.7 5.1 4.6 3.7

BPS 10,107 6,980 9,138 10,442

PBR 0.7 1.0 0.8 0.7

ROE 24.0 21.0 21.0 19.0

주: 2010년 5월 분할 상장으로 2010년 까지 K-GAAP 연결 기준, 2011년 이후 K-IFRS 연결기준

자료: SJM, 대신증권 리서치센터

Quick View

Prospective


12

매매 및 자금 동향

▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장 : 순매수 금액) (단위: 십억 원) 구분 7/18 7/17 7/16 7/13 7/12 07월 누적 12년 누적

개인 225.5 -216.5 31.8 -126.9 491.6 367 -2,872

외국인 -43.0 317.0 -80.0 -335.8 -239.4 -809 5,086

기관계 -191.9 583.7 47.8 460.6 -262.1 1,061 874

금융투자 1.4 106.5 -30.4 -8.6 86.5 281 1,141

보험 -8.0 81.3 12.7 81.3 -233.1 -19 1,821

투신 -50.6 134.2 20.9 159.1 -26.2 327 -1,753

은행 -1.4 22.4 4.5 9.0 6.4 142 415

기타금융 -10.2 2.8 -1.6 1.1 6.6 -3 17

연기금 -57.1 65.1 60.0 167.6 19.7 362 -693

사모펀드 10.1 0.9 -14.4 22.9 -1.1 56 250

자료: Bloomberg

▶ 종목 매매동향

유가증권 시장 (단위: 십억 원)

외국인 기관

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 47.8 현대차 63.0 현대모비스 24.1 SK 하이닉스 48.3

기아차 17.8 엔씨소프트 27.8 호남석유 15.2 삼성전자 31.5

한라공조 12.9 현대글로비스 9.5 현대차 12.2 현대중공업 28.1

삼성SDI 8.4 현대백화점 8.6 GKL 10.7 대우조선해양 17.9

대우조선해양 8.0 SK 하이닉스 8.5 대우인터내셔널 10.0 LG 전자 15.9

우리금융 6.8 삼성중공업 8.1 LG 화학 9.0 삼성중공업 15.0

현대차2 우B 6.4 현대제철 8.1 SK 텔레콤 8.4 한라공조 13.8

NHN 6.2 대우인터내셔널 8.1 S-Oil 8.3 우리금융 11.9

하나금융지주 6.0 GKL 8.0 대한항공 8.2 기아차 11.7

롯데쇼핑 5.5 현대건설 7.5 한국가스공사 6.3 삼성전기 11.0

자료: KOSCOM

코스닥 시장 (단위: 십억 원)

외국인 기관

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 게임빌 3.6 파라다이스 5.1 멜파스 3.8 에스에프에이 5.1

다음 2.7 씨젠 2.9 에스엠 2.9 다음 2.7

JCE 0.8 에스에프에이 2.8 성광벤드 2.4 심텍 2.3

파트론 0.7 덕산하이메탈 2.5 씨젠 2.1 덕산하이메탈 2.2

위메이드 0.5 인터플렉스 1.6 인터플렉스 2.1 큐렉소 1.5

KG 이니시스 0.5 실리콘웍스 1.6 네오위즈게임즈 1.8 CJ E&M 1.5

OCI 머티리얼즈 0.4 AP 시스템 1.4 파라다이스 1.4 JCE 1.4

오성엘에스티 0.4 에스엠 1.3 넥스콘테크 1.3 원익IPS 1.3

멜파스 0.4 태웅 1.0 OCI 머티리얼즈 1.1 AP 시스템 1.0

하이록코리아 0.3 iMBC 0.8 이라이콤 1.1 네오위즈인터넷 0.7

자료: KOSCOM


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▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수,순매도 상위 종목

외국인 (단위: %, 십억 원) 기관 (단위: %, 십억 원)

순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률

현대차 259.3 -3.5 삼성전자 125.6 3.2 현대차 332.0 -3.5 SK 하이닉스 171.4 -11.8

기아차 87.3 -0.4 현대중공업 83.4 -10.2 삼성전자 240.8 3.2 현대중공업 156.5 -10.2

한라공조 47.7 -6.1 SK 하이닉스 82.5 -11.8 현대모비스 129.0 0.4 대우조선해양 69.6 -5.4

NHN 31.6 0.0 LG 화학 71.9 0.3 LG 화학 105.6 0.3 엔씨소프트 64.2 -12.4

KT 25.5 0.2 엔씨소프트 63.4 -12.4 호남석유 80.1 4.1 한라공조 64.1 -6.1

OCI 18.7 -7.1 LG 디스플레이 56.4 -3.8 SK 51.6 5.3 LG 전자 44.5 -5.2

대우조선해양 14.3 -5.4 LG 전자 49.8 -5.2 KT 42.7 0.2 OCI 38.4 -7.1

한국타이어 12.9 -1.2 현대제철 46.8 -3.7

대우인터내셔널 39.7 2.5 두산인프라코어 29.1 -4.4

삼성화재 12.8 -2.9 대우인터내셔널 43.2 2.5 LG 디스플레이 35.1 -3.8 GS 건설 23.5 -5.9

현대해상 10.5 3.4 POSCO 32.9 -3.3 GKL 30.5 1.5 에스에프에이 22.9 -12.1

자료: KOSCOM 자료: KOSCOM

▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위:백만 달러) 구분 7/18 7/17 7/16 7/13 7/12 07월 누적 12년 누적

한국 -40.9 267.7 -80.5 -302.5 -210.1 -780 4,512

대만 -- -49.7 -106.7 -175.8 -454.4 -1,225 -1,992

인도 -- 0.0 23.4 68.2 56.3 1,415 9,931

태국 -- 20.3 3.9 -35.5 -1.5 142 2,224

인도네시아 -- -6.7 16.7 -52.1 -16.6 89 308

필리핀 -- -3.9 9.5 122.6 -5.2 476 2,141

베트남 1.4 1.0 1.8 -0.4 -0.7 1 -26

주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는

General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행

자료: Bloomberg, 각국 증권거래소

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Daily Morning Meeting Brief - BONDWEB · 2012-07-19 · 조윤호 769.3079 [email protected] ㄷ 산업 및 종목 분석 투자포커스 . Morning Meeting Brief 2012.07.19 2 SJM: