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Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Debêntures:
Dinâmica do Mercado e PrincipaisCaracterísticas Operacionais
14 de Junho de 2004Palestrante:
A t i l a N o a l d o
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
I - Introdução
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
III - Principais Características Operacionais
Garantias
Precificação
Estrutura de Custos
Emissões de 2004
IV - Principais Modelagens
V - Conclusão
Índice
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
I - Introdução
Mercado deCapitais
Nenhuma economia desenvolvida pode prescindir de um mercado decapitais eficiente que permita a alocação da poupança disponível paraos melhores projetos.
ValoresMobiliários
No Brasil, o mercado de valores mobiliários, historicamente, temproporcionado excelentes alternativas de funding para as sociedadesanônimas.
Evolução dasEmissões
A indicação de um processo de queda gradual na taxa de juros e amelhoria no cenário macro-econômico criam uma perspectiva maisfavorável a novas captações via mercado de capitais utilizandodebêntures.
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Sistema de Distribuição de Valores Mobiliários
Debêntures
Sistema Regulador do Mercado
BCB CVM SPCSUSEP
Leis e Normas EspecíficasCMN
1 2
3
5 6
7 8 10
Mercado Primário
Mercado Secundário
AndimaBovespaAnbid
Aquisição
Investidores+$
Oferta de Recursos
Emissão
Emissoras(-$)
Demanda de Recursos
9
4
11
12
13
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Garantias
Precificação
Estrutura de Custos
Resumo 2002 - 2003
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Garantias
Limites para Emissão por EspécieArtigo 58 e 60 - Lei das S.A.Referência - Capital Social
Garantia Real - 80% (bens gravados)
Flutuante - 70% (ativo contábil)
Quirografária - capital social
Subordinada - sem limite
Espécie Limite
Possibilidade de cumulatividade de garantias
Garantias acessórias e estruturas auxiliares temgrande receptividade junto aos investidores:
Garantias Fidejussórias
Mecanismo de conta vinculada
Cláusulas “covenants” e “cross default”
Mecanismos de conversão forçada
Penhor de ativos, ações, direitos creditórios, etc.
O modelo usualmente utilizado é o da espéciesubordinada com garantias adicionais.
O que importa nas garantias é a “blindagem”fornecida à estrutura para potencializar o “rating”.
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
40,17%
28,50%
11,03%
20,25%
29,10%
29,00%
4,50%
37,50%
Garantias (Continuação)
2003 - 20041999 - 2003
Por q
uant
idad
e de
em
issõ
es
Volume:R$ 6,9 bilhões
Volume:R$ 50,4 bilhões
Real
Subordinada
Flutuante
Quirografária
Fonte: CVM / SND
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Precificação - Base de Remuneração
Remuneração: (LSA. Art. 54 §1º e DC CVM/BC 13)
Taxa de Juros prefixada;
Taxas de Juros pós fixada (TR, TJLP, CDI, SELIC, etc.);
Índice de preços com taxa fixa;
Base nos coeficientes para correção de títulos públicos;
Variação da taxa cambial
Spreads 2002 2003
Máximo Mínimo Máximo Mínimo2,75% 0,9% 4,5% 2,0%
13,25% 10,30% 14,62% 12,50%109% 100% 109,5% 104,6%
Spreads 2002 2003
Máximo Mínimo Máximo Mínimo2,75% 0,90% 4,50% 1,90%
13,25% 10,30% 14,62% 12,50%109,00% 100,00% 109,50% 104,60%
CDIIGP-M% CDI
Remunerações Usuais
CDI + Spread
IGPM + Spread
% CDI
2004
Máximo Mínimo4,5% 2,0%
14,62% 12,50%109,5% 104,6%
Máximo Mínimo5,00% 0,90%9,90% 1,00%
122,00% 102,00%
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Precificação - Base de Remuneração
9.152
10.229
4.689
1.890
3.161
269 1001.763 1.246
328
4.247
0%
15%
30%
45%
60%
75%
90%
DI Índice de Preços Outros
Por Q
uant
idad
e
R$ Milhões
2002 2003 20042001
Fonte: CVM / SND
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
A sistemática de Bookbuilding consiste no estabelecimento da exata curva de demanda doprocesso de distribuição e consequentemente no estabelecimento da taxa final de remuneraçãodo título. É utilizada com o objetivo de reduzir o custo de captação para a companhia emissora,conforme exemplificado a seguir:
Premissa:Valor da emissão = R$ 100 MM
“Taxa de Corte” = menor taxa na qual há pelo menos 100% de demanda para o valor total daemissão
Taxa de
Corte
Taxa (IGPM + juros) Demanda (R$ milhões)12,00% 15011,90% 12011,80% 9011,70% -11,60% -11,50% -
Precificação - Bookbuilding
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Investidor 1 - 6 MM = 5%
Define-se a taxa final de remuneração do título como sendo igual à taxa de corte. Entretanto édada prioridade ao investidores que aceitariam uma remuneração menor, sendo o restante, sefor o caso, rateado através de um ponderação percentual conforme o modelo abaixo:
5% de 10MM = 0,5 MM
Demanda na Taxa de Corte: R$ 120MM Sobras = 100 - 90 = 10 MM
70% de 10MM = 7,0 MM
Investidor 2 - 30 MM = 25%
Investidor 3 - 84 MM = 70%
25% de 10MM = 2,5 MMincidir % sobre
o total de sobras
Precificação - Bookbuilding
DemandaPreferencial
Taxa (IGP-M + Juros) Demanda (R$ Milhões)
12,00% 150
11,90% 6 + 30 + 84 = 120
11,80% 90
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Precificação - Bookbuilding - Resultados
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
CP
Cim
ento
ePa
rtici
paçõ
es
CSN
Glo
bo C
abo
Mar
lim
Vicu
nha
Side
rurg
ia
Mac
hadi
nho
Ener
gétic
a
CPF
L
Tele
mar
Cor
san
MR
SLo
gíst
ica
Nov
aMar
lim
DI + Spread
20022001
Taxa apurada
Fonte: SND
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Precificação - Bookbuilding - Resultados
0%2%4%6%8%
10%12%14%16%18%
Itape
bi -
Ger
ação
de
Ene
rgia
S/A
CSN
Inve
stco
CSN
Mar
lim Itá Itá
CPF
L
MR
S Lo
gíst
ica
Nov
aMar
lim
IGP-M + Spread
20022001
2003
Taxa apurada
Fonte: SND
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Precificação - Fluxo de Caixa
Ótica do Investidor
Principal-$
+$ +$ +$ +$ +$+$Juros
Principal + Juros+$
Ótica do Emissor
Principal+$
+$
+$ +$ +$ +$ +$+$ +$
Principal + Juros+$
(-) Impostos
Juros
TIR do Emissor = Custo de CaptaçãoTIR do Investidor = Rentabilidade << >>
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Preço Unitário - Formação
Índice de Preços
Cálculo dos JurosAtualização do Valor Nominal
Taxa DI
VNA = VNe x C
××
×
=
−
ndutndup
2dut2dup
1dut1dup
1n
n
1
2
0
1
NINI...
NINI
NINI C
[ ]{ }1FatorJurosVNaJ −×=
+= 1
100taxa FatorJuros
DTDP
Nn
( )[ ]{ }1dFatorSpreaFatorDIVNeJ −××=
∏=
×+=
DIn
1kk 100
FMTDI1DI Fator Não há
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Estrutura de Custos
Publicações legais
Taxa de registro CVM
Taxa de registro ANBID
Elaboração dos prospectos
Publicações dos anúncios
Road-show
Contratações:
Banco Líder
Consultoria Jurídica
Agente fiduciário
Agência de rating
Banco Mandatário
Estruturação
Custos de Estruturação
Custos de Intermediação
TENDÊNCIA
Aum
ento
Dim
inuição
PERIÓDICOSFLAT
Contratações:
Agente fiduciário
Agência de rating
Banco mandatário
Sistema Nacional deDebêntures (SND)
Estruturação
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Estrutura de CustosCusto de Captação (Linhas de Tempo)
12,0%
12,5%
13,0%
13,5%
14,0%
14,5%
15,0%
15,5%
16,0%
20 40 60 80 100 150 200 250 300 350 400 450 500
Taxa
Fin
al (%
a.a
.)
2 anos3 anos
5 anos
10 anos
15 anos
1 ano
Menor CustoMenor Custo
Maior Prazo
Maior Volume
PremissasPremissasCoupon: 12% a.a (anual)Fee: 1,5% flatDemais custos incluídos
Exemplo
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
III - Principais Características
Emissões de 2004
Fonte: SND
Emissor TipoVolume R$ MM
Prazo (anos)
Espécie Remuneração
2004
Braskem Simples 1.200 4,0 Real DI + 4,5%
BVA Empreendimentos Simples 50 7,0 Real 105% DI
BGPar Simples 30 7,0 Subordinada IGP-M + 1,0%
Lojas Americanas Simples 100 3,0 Subordinada DI + 0,9%
Lojas Americanas Simples 100 5,0 Subordinada IGP-M + 9,9%
BIC Arr. Mercantil Simples 100 3,5 Subordinada 103% DI
Ferronorte Simples 60 6,0 Quirografária DI + 5,0%
Ferronorte Simples 120 6,0 Quirografária 122% DI
Vigor Simples 50 3,0 Flutuante 110% DI
Telemar Part. Simples 150 3,0 Real 104,5% DI
Company S.A. Simples 30 4,0 Flutuante DI + 2,0%
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
IV - Principais Modelagens
Aquisição de Ativos - UHESC
Transmissão
Put BNDES
Emissões Corporativas
Securitização
Project Finance
Penhor de Direitos Creditórios
Modelagens
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Mercado de CapitaisMercado de Capitais
JurosJuros
PerspectivasFavoráveis
Tendência de quedagradual.
ReformasReformas Reforma da PrevidênciaReforma TributáriaLei de Falência.Parceria Público - Privada
Tramitação favoráveldas reformas nocongresso.
Taxa SELIC% a.a.
Ambiente Regulatório e Legislação FavoráveisAlongamento de prazos e redução de taxasQueda do “Risco País”Investidores Estrangeiros
V - Conclusão
Jan/03
25,5%25,5%25,5%Abr/03
26,5%26,5%26,5%
Set/03
20,0%20,0%20,0%
Dez/03
16,5%16,5%16,5%
Mai/04
16,0%16,0%16,0%
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
AUMENTO DAS EMISSÕESTramitação das reformas,estabilidade política e tamanho doEstado 2
Redução das taxas de juros ecrescimento econômico
Aumento da poupança interna
3
Formação de um mercadosecundário líquido
Aumento das emissões primárias
4
Ausência de cultura e reduzidadimensão do mercado de capitaisbrasileiro 1
V - Conclusão
Mercado
Econômico
Político
Histórico
Captaç
ões para
inve
stimen
tos
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
B e y o n d E x p e c t a t i o n sB e y o n d E x p e c t a t i o n sB e y o n d E x p e c t a t i o n s
Atila Noaldo - [email protected]
∋ - (21) 2510 7024
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
I - IntroduçãoVoltar para Introdução
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2º Choquedo
petróleo
Aumentoda
Inflação
Debêntures“Boom “81 - 83
MoratóriaMexicana
FMIClube de
Paris
MorteTancredo
PlanoBresser
MoratóriaEUA
EmissõesCVRD
Siderbras
PlanoVerão
PlanoCollorPND
Plano Collor IIAbertura Cap.Estrangeiro
ImpeachmentCollor
Plano Real
MoratóriaRussa
Nova LSA
EleiçõesSPB
PlanoCruzado
Anexo IV
Proer
Crise daÁsia
DesvalorizaçãoCambial
Fonte: CVM e ANDIMA
US$ Bilhões
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Companhias
Saldo (85 - 03) 12.389
Abertas (Abr 04) 928
Listadas (Abr 04) 364
Valor de Mercado R$ 620 bi
Vol. Médio Diário (Abr 04) R $ 979 mi
Concentração (10+) 53%
Telemar PN 16% Itaubanco PN 3%Petrobras PN 10% CSN ON 3%Vale Rio Doce PN 4% Cemig 3%Bradesco PN 3% Petrobras ON 3%Embratel Par PN 3% Ambev PN 3%
Negociações (Últimos 12 meses)
Abril 04
Emissoras1
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Fonte: BovespaMai. 2003 - Abr 2004
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Emissões por Setor (2003/2004) 2
II - Visão Sistêmica do Mercado de DebênturesVoltar para Visão Sistêmica
do Mercado Debêntures
Ramo de Atividade Sub-ramoVolumeR$ MM
EMP. DE ADM. E PARTICIPAÇÕES EMP. DE ADM. E PARTICIPAÇÕES 2.350TELECOMUNICAÇÕES 700SERVIÇOS DE ELETRICIDADE 680SERV. ADM. DIVERSOS 60TOTAL 1.440PETROQUÍMICA E PLÁSTICOS 1.200PROSPECÇÃO/ REFINO DE PETRÓLEO 69FERTILIZANTES E ADUBO 65TOTAL 1.334
METALÚRGICO SIDERURGIA 1.140FINANÇAS LEASING 250COMÉRCIO LOJAS DE DEPARTAMENTO 200TRANSPORTES TRANSPORTES 180ALIMENTAÇÃO LATICÍNIOS 50CONSTRUÇÃO E ENGENHARIA CONSTRUÇÃO CIVIL 30SERVIÇOS EM GERAL SERVIÇOS EM GERAL 4
Total Geral: 6.978
QUÍMICA
SERVIÇOS PÚBLICOS
Fonte: ANDIMA
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Sistema de Distribuição de Valores Mobiliários3
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Inst. Financeiras Sociedades e Agentes Autônomos Bolsas de Valores Mercado de Balcão
Organizado
Sistema de DistribuiçãoSistema de Distribuição Lei 6.385/76 - Art. 15
LÍDERLÍDER
CoordenadorContratado
CoordenadorContratado
ParticipantesParticipantes
Contrato de Underwriting
Subcontrato de UnderwritingBancos de InvestimentoBancos MúltiplosCorretorasDistribuidorasBNDESPAR/BNDES
Pool de Pool de DistribuiçãoDistribuição
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Sistema de Distribuição de Valores Mobiliários4
II - Visão Sistêmica do Mercado de DebênturesVoltar para Visão Sistêmica
do Mercado Debêntures
Evolução doNúmero deInstituiçõesFinanceiras
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03Bcos. Comerciais e Cx. Econômicas 37 40 38 30 24 26 27 29 24 24
Bcos. de Investimento 17 23 22 22 21 19 18 20 23 21
Bcos. Múltiplos 205 191 179 173 170 164 160 153 143 141
SCTVM 271 255 237 228 194 192 188 177 161 147
SDTVM 323 281 235 207 186 169 172 159 151 146Total 853 790 711 660 595 570 565 538 502 479
0
200
400
600
800
1000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
5
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Investidores Qualificados - Inst. CVM Nº 302/99
Instituições Financeiras
Companhias Seguradoras e Capitalização
Pessoas Físicas (Patrimônio > R$ 5 MM)
Pessoas Jurídicas não Financeiras (PL > R$ 5 MM)
Investidores Individuais (Carteiras > R$ 250 Mil)
Fundos de Investimento
Entidades Abertas e Fechadas de Previdência Complementar
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
6
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Principais Investidores Qualificados
219189152155130115918772
0
100
200
300
400
500
96 97 98 99 00 01 02 03 04
536497
344344297
221147129116
0
100200
300
400500
600
96 97 98 99 00 01 02 03 04
Fundos RF
Ações
Debêntures1,7%
OutrosTíts.
Públicos
Ações
Imóveis
Títs.Públicos
Ops.Compromissadas
CDB / RDB
Debêntures3,37%Outros
Ações
Assets
Fundos de Pensão
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Fonte: Anbid- Abr/04
Fonte: Abrapp - Fev/04
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Considerações sobre as Debêntures7
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Título de CréditoFração de MútuoValor Mobiliário
Natureza do Título
FlexibilidadeLei 6.404/76Lei 9.457/97Lei 10.303/01
Legislação Adequação
Eficiência comoInstrumento deIntermediaçãoFinanceira
Utilização
“Funding”ReestruturaçãoSecuritizaçãoProjetos
Instução CVM Nº 400
Instrução CVM Nº 404
Inst. CVM Nº 404Debêntures PadronizadasPadrão de escrituraNegociação em segmentoespecialMarket-MakerPrazo diferenciado de análiseColocação em Lotes
Inst. CVM Nº 400Programa de EmissãoGreen-ShoeBookbuildingConsulta préviaColocação Parcial
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Sistema de Distribuição de Valores Mobiliários8
II - Visão Sistêmica do Mercado de DebênturesVoltar para Visão Sistêmica
do Mercado Debêntures
Emissor C.A.DiretoriaMandato
Distribuição e Liquidação
Distribuição e Distribuição e LiquidaçãoLiquidação
D + 80
AGE / RCA
Prospecto:• Fatores de risco• DFP• Simulaçâo
ModelagemDue DiligenceLegal
Financeira
EstruturaçãoEstruturaçãoEstruturação
D + 30
Debêntures
Road-ShowRegistro CVM
OriginaçãoOriginaçãoOriginação
D
Pool deDistribuição Mercado
Registro e Apresentação
Registro e Registro e ApresentaçãoApresentação
D + 75
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Principais Players9
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Banco LíderCoordenação de todo o processo de distribuição dasdebêntures
ConsultoriaJurídica
Due-diligence legal, elaboração dos contratos, legalopinion e prospecto
Agência de Rating Classificação de risco da operação
Banco Mandatário Responsável pelo pagamento aos debenturistas
Escriturador
Sistema deNegociação
Responsável pela escrituração das debêntures
Custódia e negociação no mercado primário e secundário
Agente Fiduciário Representante dos direitos dos debenturistas
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
Registro de Companhia Aberta e Distribuição Pública de Debêntures10
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Registro deDistribuição de Títulos
Registro deCompanhia Aberta
• Estatuto Social atualizado;• Demonstrações financeiras e
notas explicativas;• Relatório da administração;• Parecer do auditor independente;• Ata das assembléias gerais e de
reuniões do conselho deadministração;
• Formulários:- IAN- ITR- DFP
• Ata da AGE/RCA que deliberousobre a emissão;
• Contrato de underwriting;• Minuta de subcontrato;• Escritura de emissão;• Anúncios de início e
encerramento de distribuição;• Contrato de escrituração de
debêntures;• Prospecto
• Instrução CVM 400• Fatores de Risco• Atividade da Companhia• Análise e discussão da
administração a respeito dasdemonstrações financeiras
• Informação sobre os valoresmobiliários já emitidos
• Transações com partesrelacionadas
• Principais contratos
Registro da Operação na ANBID
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
11
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Volumes de Emissão
1
4
6
9
6
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Nº deEmissões
2003 - 2004 - 26 Emissões
1 - 20 21 - 50 51 - 100 101 - 250 > 250 R$ Milhões
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
Fonte: SND até Junho/2004
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
12
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Emissões dos Principais Valores Mobiliários
0
5
10
15
20
25
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Ações Debêntures Notas Promissorias Outros
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
R$ bilhões
Fonte: CVM
Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004
13
II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures
Mercado Secundário
Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures
BRASIL TELECOM S/A dez-02 dez-04 109,0% DI 104,8% DI 102,3% DI 104,3% DI
COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL dez-03 dez-06 107,0% DI 106,0% DI 104,2% DI 105,5% DI
COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL dez-03 dez-06 106,5% DI 105,8% DI 104,5% DI 105,6% DI
TELEMAR PARTICIPACOES S/A jun-03 jun-05 109,5% DI 105,8% DI 104,3% DI 106,3% DI
TELEMAR PARTICIPACOES S/A jun-03 jun-06 109,5% DI 106,1% DI 104,6% DI 105,4% DI
VOTORANTIM FINANCAS S/A dez-01 dez-04 dez-05 103,0% DI 102,8% DI 105,0% DI
VOTORANTIM FINANCAS S/A dez-01 jun-04 jun-06 103,0% DI 104,3% DI 104,8% DI
BRASKEM S/A dez-03 dez-07 4,5% DI 4,0% DI 3,5% DI 3,7% DI
COMPANHIA PARANAENSE DE ENERGIA - COPEL mar-02 mar-05 mar-07 1,8% DI
COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL fev-02 fev-05 2,8% DI 1,6% DI
CPFL ENERGIA S/A abr-03 out-04 abr-08 2,9% DI 1,5% DI
LOJAS AMERICANAS S/A jan-04 jan-07 0,9% DI 0,8% DI 0,6% DI 0,8% DI
COMPANHIA PETROLIFERA MARLIM dez-00 dez-05 0,3% DI 0,6% DI 0,5% DI 0,5% DI
NOVAMARLIM PETROLEO S/A dez-01 dez-06 1,1% DI 0,6% DI 0,5% DI 0,5% DI
TELE NORTE LESTE PARTICIPACOES S/A jun-01 jun-06 0,7% DI 1,0% DI 0,5% DI 0,8% DI
CEMIG - COMPANHIA ENERGETICA DE MINAS GERAIS nov-01 nov-05 nov-09 12,7% DI 10,3% DI 9,9% DI 9,6% DI
CEMIG - COMPANHIA ENERGETICA DE MINAS GERAIS nov-01 nov-06 nov-11 IGP-M + 12,7% IGP-M + 10,3% IGP-M + 10,1% IGP-M + 9,8%
COMPANHIA PARANAENSE DE ENERGIA - COPEL mar-02 mar-07 IGP-M + 13,3% IGP-M + 10,3% IGP-M + 10,0%
COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL dez-03 dez-08 IGP-M + 10,0% IGP-M + 9,7% IGP-M + 9,4%
LOJAS AMERICANAS S/A jan-04 jan-09 IGP-M + 9,9% IGP-M + 9,6% IGP-M + 9,3%
COMPANHIA PETROLIFERA MARLIM dez-00 dez-05 IGP-M + 10,7% IGP-M + 8,1% IGP-M + 8,0%
NOVAMARLIM PETROLEO S/A dez-01 dez-08 IGP-M + 12,3% IGP-M + 8,4% IGP-M + 8,5%
PETROLEO BRASILEIRO S/A - PETROBRAS ago-02 ago-12 IGP-M + 11,0% IGP-M + 8,3% IGP-M + 8,1% IGP-M + 8,2%
PETROLEO BRASILEIRO S/A - PETROBRAS out-02 out-10 IGP-M + 10,3% IGP-M + 8,4% IGP-M + 8,1% IGP-M + 8,2%
Venc. Remuneração Tx. Compra Tx. Venda Tx. IndicativaRepac.Empresa Emissão
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
jan-03 fev-03 mar-03 abr-03 mai-03 jun-03 jul-03 ago-03 set-03 out-03 nov-03 dez-03 jan-04 fev-04 mar-04 abr-04
Mercado PETR 12 PETR 13
Volume de NegociaçãoR$ Milhões
24/05
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IV - Principais Modelagens
ACESITAACESITA
Sá Carvalho S.A.Sá Carvalho S.A.
ACESITAACESITA
TrusteeTrustee AgenteFiduciárioAgente
Fiduciário
UHESCUHESC
99,0% 0,6%
Sá Carvalho S.A.Sá Carvalho S.A.Ações do Controle
Composição Acionária
Ações Fora do Controle
R$ 75 milhões
InvestidoresInvestidores
Debêntures
Venda daUHE
ACESITAACESITA
CEMIGCEMIG
Venda dasAções
Venda das Açõesa Prazo
UHESCUHESC
R$ 86 milhões
R$ 71 milhões
R$ 15 milhõesAumento deCapital
$
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SPESPEAtivo deTransmissão
Ativo deTransmissão
R$
InvestidoresInvestidores
Concessão Ativode transmissão
R$ 3Construção daTransmissão
Consórcio
2Captação de Recursos
“Bridge Loan” +Debêntures
1 Criação da SPE
ONSGeradoras
Distribuidoras
ONSGeradoras
Distribuidoras
4Receita Permitida
R$ 5Remuneração das
Debêntures
Construtores eFornecedores
Concessionáriado Setor
LeilãoLeilão
LotesLotes - - DeságioDeságioB - 49%A - 42%F - 40%C - 39%D - 35%G - 35%Equity - 30%
Debt - 70%
IV - Principais ModelagensVoltar para
Principais Modelagens
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IV - Principais Modelagens
ACIONISTAACIONISTA
EmissoraEmissora
InvestidoresInvestidores
$$DebênturesDebêntures
PUT
ITA - 2001
MAESA - 2001
ITAPEBI - 2003
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IV - Principais Modelagens
InvestidoresInvestidores
DebênturesR$
SA OperacionalSA Operacional
Restruturaçãode Passivo
Capital de Giro
Investimentos
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IV - Principais Modelagens
R$
Debêntures
InvestidoresInvestidores
NP’s
Cessão
Inadimplência
SPEEnergipar
SPEEnergiparODEBRECHTODEBRECHT
ChesfChesf
EletronorteEletronorte EletrosulEletrosul
FurnasFurnas
Serviços de Engenharia
Eletrobrás
InadimplênciaNP’s
Reconhecimentoda Dívida
1993 - 2002
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IV - Principais Modelagens
ACIONISTASCONSTRUTOR CONSTRUTOR
INVESTIDORINVESTIDORO&MO&M
COMPRADORCOMPRADOR
30%20%50%
UTEUTE
EPCConstrução
Ações: 5%Debêntures + Mútuos: 25%
SPCSPC
$1
IDB$
Dívida Senior: 70%
2
$
ECCEnergy Conversion Contract
3
TIR (Custo da Emissão) 15,00%TIR (Debt) 15,45%TIR (Equity + Debt) 14,79%
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IV - Principais Modelagens
AcionistasAcionistas
UTEUTE ConsumidorConsumidor
Venda de Venda de Energia (PPA)Energia (PPA)
Pagamento do PPA
InvestidoresInvestidores$$
Pagamento das Debêntures
GarantiaPrincipal
DebênturesDebêntures
GarantiasGarantiasPenhor RecebíveisPenhor AçõesContrato de Administração de ContasSub-rogação de Seguros
CompartilhamentoCompartilhamento
FinanciamentoFinanciamento
$$
GarantiaFidejussória
Eletrobrás Voltar paraPrincipais Modelagens