Decisoes de Investimento_1

5/14/2018 Decisoes de Investimento_1

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1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

ISBN 978-972-618-490-41 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1


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decisoes deinvestimentoanalise financeirade projectos


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csta obru.em

Vis it e a SHabo na rcdcwvvw.silabo.pt

Editor: Manuel Robalo

FlCI-lATitulo: Dec isocs de luvcs ti rncn to - Ana lise F inancc ira de Pro jectosAu torcs : I sah e] Soa re s. J os e Morei r , Ca rlos P in ho , J oa o Cou to

Ed i< ;:CJesS i lnbo , Lda ,Capa: Pedro : \-Io ta

f : c l l . ; ; : ' l OL i ;b o cl . 2 0 08 .

': ucabamcntos.Deposi to Legal: 276017/08ISBN: 978J72-(j 18-490-4

Ldu.

EDIC( )ES S fLABO, LDA.R .C idad e d e Manch es ter , 21170-101) Lisboafelfs.: 218130345Fax: 21g166719e-mail: silab00i:;il


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OlnO;) 0YOfOHNld SOT(jV~)Y~13?:lOJ\IS3?IYOS rmayS]

A,


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f in an cc ir os r ut ur os

da incrementalde fluxes fin.mcciros

incremental6. Valor actualizado

Caso de estudo < ,

lnvestlmento

c i a e r n pr e sa

da cstrategica.dos (desjinvestirncntos.2.6. Controlo dos desvios

3. Da analise estrategica ~lanalise de investimentosC' . C lS O

lnvestidoI . Nocao de capital inves tidoCapital ftsico (jmobilizado )

12.2 . incremental c computo do capital inves tidoJ.~ O,.... sxcustos afundados e 0 cornputo do capital investido2.4. Algumas considcracocs adicionais

sobre 0 computo de; capital investidoNecessidades de fundo de maneio

1. Calculo das necessidades de fundo de maneio3 ..2. As necessidades de fundo de mane io como investirnento3. das necessidadcs de fundo de maneio

\()cia fiscalidade no valor residual

3333J43538 da analise estrategica

Caso

42 4 - Fluxos f inanceiros do lnvestimento4 + l. Analise estrategica e nfvel de actividade

Demonstr,((;,6cs financeiras previsionais3. Condicionantes gerais dos f luxos f inanceiros

.1. Optica de rentabilidade total3.2. Arnortizacoes, provisoes e ajustamentos.3. F iscalidade associada aos f luxes f inanceiros

4548616365 Cash-flow de exploracao

if 1. Fundamentos do cash-flow de exploracao071 5. Outros f luxes f inanceiros

5. J. Fluxo de tesouraria5 .2 . F r ee c as h- fl ow5.3. Cash-flow global do accionista

76n787 9

6. Caso VF7. Anexo --notas sobre contabilidade orcarnental

5 - Financiamento do investimento81 I . Decisoes de illvcst imcnto e decisoes de f inanciarnento1.1. Capitals propr ios e capitais alheios1.2 . Fontes de f inanciamento externoI .J . Fontes de f inaneiamento internet.f Instrumentos lubridos de financiamcnto

979899

106109t t lill1 1 2til1 1 311 31 1 81 1 91 1 91 2212 331

IHI[)In1 + 5146


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ZD~Z L Z8 9 Z

P~F 'U ; )l ;J JI P 0P01?I I II ' { 'zO~SU;)lU~P;JlU;).1:)l!P Ul()J SOlU~)Ill!lSJAUl lo

S!BlU:1WUpUnt SOl!:);)U();) '1

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1QS;)AU!SdP op OI?S!;);)P up R'\!Ss:);)ns :)s!]lmv "('OlU;)W!lS;),'\U!S;)P op l:1Ay.I;1dn;);JJ 1011 5/\ ' S ' l

soprprad S01l1111] S'cHoli-l1S17,) T 1Olll;JUI!lS;)AU!S;'lP ou O~Sl;XJP


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2 7 6nR27 9,~81

Modele doModelo do valor residual

3.t. Modele do re invest imenro dos4. Inves tirnentos com diferente dimensao c duracao

4.1. Metodo da harmonizacao284284

10 - na anal ise de1. Conceitos fundamentals

1. . Inflacao e incerteza1.2. A inf lacao c a taxa de actualizacao

290290291

da inflacao na analise de investimentos2.1 . Impacto diferenciado sobre cus tos c rendimentos2.2. Inflacao e necessidadcs de fundo de rnaneio

3. Notas adicionais sobre 0 impucto da inflacao

29229229829 9

opcoes realsI. Opcoes financei ras e opcoes reai s2. Avaliacao de opcoes

2.1. Modele de Black-Scholes2.2. Avaliac;ao de opcoes atraves de grelhas binorniais

3. Tipologia das opcoes reais3. I . Opcoes de difer imento. espera e aprendizagem3.2. Opcoes de crescimento e expansao3.3. OpC;()CS de rct irada ou abandono total ou parcial3.4. Opcoes de a lte racao de esca la de producao

(expandir, contrair, fechar e recomecar)3.5. Opcoes de flexibilidade operacional

.lOS30630731 1316316321J 2 . +,)27328

4. Valor izacao das opcoes reais 328

de lnvestlmento da empresa S . A .

de resolucao

1. PedidosProposta de resolucao

S . A .

JJ4335

352353

359


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np 1 01 15 \ 0 :EPHlOdlO:)U! o .l ll ln J ; el p H \ !p ;) ds .l ;) d num Uld~ d lDOA]nb;)Ul ~, ; ) l1h'BpBJdope l O W " " ;)P 012;) !U!,PP np S;:lA1UlB nprmp,)jd ? BS;)ldlUJ 1'.p 10l1'.A 0 ;J S;)QS-!;);)P SBSS;el81lU8 01'JUB!I V 'S l ) lS!UO!;) ;m SOp nzonbu Up 'P,f;1Sn o ' us ;e l. Jd w ;e l u p 10Jl~\op o!;;'n;Z!Ul!XBUI 1, :Bl!dJUl'.ll[d OmS;lO up oxuoofqo 01_: ; 'mI1J up oiuourudumo ou ra d m qrn uo o 'OJunrUOJ UJ;) no d,I' ied ;lp ' S ; )QSf : ) ;)P ; )P SOdl1JB soisap U1nupn;)

' i ,SOPU, )P ! , "" !P ; )P nUlJOj n qos SU1S !UO! J ; )T J son 1;),\10\;)P oiunnb:) BS;l1dU1;11~p;1pnp!A!pB nu J!lS;JAU!J.I ;)AJp ;)S OlUnnO,j :O\!lS;1nh ~ msods,u;)P EJnJOld U J1UJ:)ufqns w~n> ',WpU,JPlit!P "1 7 V,)!J.1lori 1) .uqos S ;IQ SP "O --

~,OlU;)LU-!lS;)AU! ;)P soiooford so Ju!:)mm!_.l Ul1Xl (smuorotpe) SO.1!;);)UBUIl SOI;)Ulso rorqo OWO;),> :O\!lS;1nb up B110\ ~ UlBJ!D 'OJU,;llll17!,JllVU!/ "P .\',7QSp2a

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.sodrufS9.11W;1 sapnznonns J;1S uropod S; )QSP;1P S!e) 'ordure om o ioo fqo um ;)P resodv

o( I O O e 'U1UePOWna) sl'.: 'llnm~~suns sn urmoojn on bJ J1~p1?sJldlUd ;)PBP!A!PC uum ;)P Ol!qUl12 ou SUPBUIOl S;)9SP;1P S1) SBP(1 orqosBJl1Jq;)P ;1S OlU;)U1P;)quO::l op 1'.;1.11'. \~SS;) onb .rasuod 1'.1"118 '9 PI;) ; )PUB. lB om-;).IdW8 SBP r:P!A nu B1F)::lUHUldOI!lS;:lO up 1l1JU1]llOdUl! up lBp'.] oiunpunpar ;1

o~5npO.llUI


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usada nodesconrados para (i pre-incrente investirriento

financiamento,!lao de est ranhar que modelos

caractcrizem por recorrer,( tornada

terra--- 0 valor actual.

proper:analise

nas dccisoes nr,,>,,,'m essencialrncnte dos rnapas financeiros da empress:

inerente a dcfinicao de valor da empresa acabada de..\ financcira usada

risco-retorno. A ideia central e que lim inves tidor ou ernpresadeve ter urn retorno do investimento tanto maior quanto maior 0 riscofinanceiro quc estiver subjacente a esses retornos;

Na Gestae Financeira 0 valor das opcoes eno ambito da tornada de decisoes de investi-

mento, as opcocs inerentes a implernentacao dos projectos (adiar, aban-donar, e xp an di r, . .. ) poderuser dete rminantes para 0 desfecho quanta a

au nao dos mesmos.tcorico em que se insere esta obra, ,\.0 longo dosque it cornpoem discute - exemplificando 0 respective uso -

fcrramentas e abordagens que estao subjacentcs a analise econornico-financeirade invcstirnentos. Centra-so, pois, nas decisoes de investimento, tendo, noenranto, sernpre presente 0 facto de que nao ha invest imento sem financiarnentoque este e func iio das dccisoes tornadas sobre poli tica de div idendos. Esta

reflecte 0modo abrangente como se tende e se deve pensar a Ana-lise de Investirnentos Reais na actualidade.

os Ieitores menos farniliarizados ou que dao os primeiros passos noestudo da ternatica abordada, 0 CAPITULO I apresenta e csc larcce questoes

pOl' Investimcntosv Mas que tipo de Explica-que as investimentos tambcm charnados investimentos industrials.

:,~lo0 foco desta obra e sao apresentadas as fe rramentas impresc indfve is a umaabordagern da Analise de Projectos de lnvestirnento.

No CAPiTULO 2 discute-se a c lassificacao dos investimentos com base Humcnquadramento assente na analise estrategica. No C\PfTULO < 3 dissecarn-se osaspectos relacionados com a definicao do capital investido, a respectiva realizacaon,ica e financcira e a duracao do investirnento. 0 C~PITULO+ discute a naturezae a forma de ca lculo dos t luxos financciros a usar na anali se , sua rc lacao corn osf luxos contabilfst icos e efcitos dcr iv ados cia f iscalidade, 0 C\PiTULO 5 aborda a

constitucm a PARI'E !

,\ P AR TE I I discute temas complementares da Ana lise demcnto, abo rdando assuntos conside rados de maior

mars dessa analise.o 8 discute as dccisoes de desinvest imento, ohservando-as como ()inverse das decisoes de invest imento. Sao objecto de dcs taque os aspectos rclat i-vos ao impacto da fiscalidade e ao valor recuperavel do dcsiuvestirncnto 0

9 incide sobre as decisoes de investimento em contexte demutuamcnte exc lusives e em si tuacoes de rac ionamento de capita l. 010 debruca-se sobre 0 impacto da inflacao na neutralidade cefei tos sobre as taxas de actua lizacao. POI' fim. e tcrrninando esta

II um a abordagcm cia Analise demento assente nas opcoes discutindo os casus em que e adequada a sua

e os subjacentes a talNa ult ima par te (PARTE sao apresentados dois casos de estudo resolvidos

e corncntados . Destinam-se a ilustrar a aplicacao concrcta das rnateriasao longo do livro.

para terminar csta breve introducao, que a preocupacao/objectivoell ' conjugar permanentc rncnte a tcoria com a prat ica de modo a Iaci lit ar a aqui-

dos conhecimcntos transmitidos ref lectc-:10 longo de todo 0 texto com a apresentacao de exemplos de aplicacao. Na

primeira par te. t ransversal a todos os capitulos , e aprescntado 0 caso VF,>.


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Discutir conceitos e ferramentas fundamentais para a analise de projectos de investimento

Distinguir entre investimentos reais e investimentos financeiros Definir 0 conceito de Valor Actualizado l.iquido.,Estabelecer a relacao entre risco ()retornoDiscutir l.oqica Incremental

Neste capitulo corneca-se [ lor discutir a natureza dos Invcst irnentos tratadosda obra. Prcvenindo a evcntualidade de haver Icitorestas) monos

familiarizadosrus) cum, Oll ate urn pouco esquccidos de. alguns conceitos cen-trais da Teoria Economica e cia ' Icoria Financeira como sao os casos do con-cci to de custo de oportunidade do capital. a rclacao risco-retorno C0 valoractualizado rcscrva-se um cspaco para introduzir c ou relcmbrar cssas mate-l ias. que sao basi larcs para a analise de projectos de inves timento.


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IctH)I~)[PUI 011;1JUOJ II .lC.Dl!l' ;>jJn"pJ O c Ip OS\:,) 0

n .md sJ.n:l!s1'.q SepG.l;lpISUO.:;mb l:q UlJ!." () elBe! CUAI!

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"ental'mobiliario. reordenar 0 cspaco

urn pequeno bar que serade

para outros cspa


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11l'lSQO 15pe\1 '-- \;/\!srq:');;)


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consideradasudo invcstimento.

anterior apresentou-se a ana lise de investirnentos numa opticafinanceira como resultando eta aplicacao cia racionalidade dos economi-cos. esta rnesma racionalidade que leva a que estes diferenciem 0 valor deuma unidade monetaria no e, por isso, faca sentido falar na neccssidadede ac tual iza r unidades monetaria s recebidas, on despendidas, em diferentesmementos. de modo a hornogcneiza-las ern termos de valor. 0 custo de

do capi tal aparece como determinante essencial dessa ac tual ize -de considcrar que a generalidade dosras) Ieitoresras) estara

tamiliarizada com 0 opta-se por e fectuar uma sucinta apresentacao dofulcra! que clc descmpenha na analise de investimentos.

finuncci ro basico. Fac il de enunc iar: uma un idadehoje va le mais do que uma unidadc mone tari a disponivel

amanha . Intuitivo: uma unidade disponfvel hoje pode ser invest ida e cornecar arcnde~. . no imcdiato. Ou, se se quiser ver 0 concei to pela perspec tiva dosncrificio mercntc a poupanca, porque ao abdicar de consumir no presente,

pelo futuro, 0 agente econornico exige uma recompcnsa (rernunera-que acrcscera no futuro il poupanca efcctuada.

Relativamenre a urn dado ponto no tempo - hoje, por cxernplo -, 0 valor deunidade monetaria c tanto menor quanto mais afastado est iver 0 mornentoque e la c rccebida pclo agcnre. Conscquentcmen te, nao faz sent ido em ter-

unidades rnonetarias que sao. em difercntes rnornentos do tempo. E obvia a importancia quercalidadc tern para a analise de invcstirnentos. Basta ter presentc que 0os benct~eios do invest irnento est iio dcsfasados no tempo I.: que para a fc-

nr da sua viabilidade cconomico-financeira fla que confrontar a erandeza rcla-tiva de arnbas as componenres, Portanto, ur n trabalho prclirninar ~ fundamental

pareccr sobre tal viabilidade consiste em unidadesmonctarias referidas a difcrcntes momentos do tempo de modo a que possam

directarnente cornparriveis entre si. POI' ourras trara-de calcular 0 valor actual.

I l1cnor que avaler mais do que uma unidade

no final doc dado por:VA=a

ern que a < I IS0 coeficiente de actualizacao,A obten


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-u:>ilc so-- ;)pePlllqt:1U,J.l SOl.LXl! ,J Insu SO!l;)Ul no SWUIOJP.)UI;(l1j' ) PPpq I (11tHnJ snnu O;)SJ sm tu ro d

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analise de investimentos

() risco associado aos fluxos dodentro da racionalidade Clueseque Val Urna maior taxaum mcnor valor actual de uma

,~~," r ,"" a taxa de rcntabi lidade exigida pe lo agente (k)A primeira ( ), reflecte it rernuneracao de

urna scm ri sc o - l un a rC I1 lU ll Cf< l( ,: JO certa=-. por exernplo em Certifica-dos de AfoHO, A que designarcmos como prernio de sent a

invesridor pa ra () remunerar pelo risco incorrido.

k = Nt de riscoanterior relative [IS em Certificados des intctizando na tabela I , I as cornponentes cia taxa

as consequcncias sobre 0 cocficiente de actualizacao ( a ) deuma unidade monetaria recebida no f inal do perfodo 1 .

TABELA t.t. 0 VALOri DO DINI-IEII'IO NO TEMPO

l:~final

que sc ambas as aplicacoes proporcionassern nofluxo de uma unidade rnonetaria, 0 valor actualizado

pelos C;\ seria superior ao dascaso.

je t que 0 risco associado c menor no

do

(1)

tratado tluxos f nanceiros do investi menlo comoreferindo que c a

sera analisado. PUliCOainda rcferiu sobre o modo como se

de tais fluxos que de fluxos em concreto

L

uma no casu dos investimcntosquase sernpre 0 uso de tal aconselhavcl.o uso de fluxes que sao fluxos associados dOS pagarncn-

rccebirnenros ocasionados investi rncnto rcflectcm rentabilidadede fluxes

nortcara acia) do valor do iuvestimenroconsentfinea com a do 'valor da ernpresa esta urn conjunto de

efcctuados em difercnrcs mementos do tempo scndo tal maxi-da Gestae nanceira. lsto a analise (It;

asscnte em fluxes f inanceiros cncontraria Financcira ria Teoria Econumica, como sc na areaciaGestao Fiuanceira.

U L]sO de fluxos rinancciros ainda um conjunto adicional de

da rentabilidade do que (: conscntanca corndo valor cia cmpresa, tendo a if de cncontro

:lp n


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soxnu OUlO:J 'J1U;)UmpJ.uo:J S~T~Ul e unn il!\on b SOI:J}PU;1l1;) s or sn o S :J SS :1OWC\) 'sopn~,)()ssl ' , oms:J S J4 1 o nb SOD.l.FlL)(l~olSn.l so onuo oiuorjuoo op 1'. ep!J;)JG rpnnl)

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soiodo osu () iu oq un n 1 U:1 P;) lp .lB ;)sJE;rn; 1)l1 lU;)znpOJ1Ul onb


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cstruturanr-do

mode le refl ecte de forma directa 0 confronto U cus to do invest i-

consumedo sinal monos, consi stente cum 0

d o i nv c st im c n tomementos do actualizados para 0

actualizado. Por tacil idade de 0;10 aparecl. ' actualizado,que 0 custo do invcstimento ocorre no

do inves tim ento No en tan to . se nao forque suportar custos do investimcnto em diferentes mementos do

r ai s f lu x os monetarios de saida ser dedo que cum os tluxos mouetarios de entrada.

deste modele, que e tambern limaTeoria Financeira. Para csta, 0 valor de urn

valor actual nl\(\~ luturosefinido comoS ub stitu in do ac ri

n :\o de ixa se t' urn ac tivoque, pesc

tcm-se 0 VAL .(H rncnor

ainda mais rclcvantc do que a anter ior. e que estefac ih nc ntc c on vertid o n urn c riterio d e d ec isa o it viabili-

dade cconornico-financcira de urn projccto. Rclcmbre-sc (Ique acirna toi refe-lido quanto observar por urn agentc racional para lim

que os benefic ios por cste

apareceu.devido ao facto de

fornccedores, recolheu de que os ea no imcio do investimento custavam 350.000

--- U rn estu do mercado permitiu obter um aunico ano que 0 produto iii t enhaascend am a 400.000 : no final do

valor

< la s v en das p ara 0est imando-se que

os cquipamentos nao

coloca saber 0 inves timeuto viavel.do rnodelo do VAL com

t:\]

50.()OO t +oo.()OO(J! 0.(9) I

16.97 ~ .


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23/48

Posicionar 0 prooesso de decisao estratsqica da ompresanaanalise de investimentos e de desinvestimentos reais

Saber como se desenvolve 0 processo de docisao estratoqicaRelacionar os ditcrentes tipos de lnvestimonto real corn a natureza da estratoqia da ernpresa, Conhecer caracteristicas dos diversos tipos de Desinventirncnto,bern como suas causas e oventuais consequoncias

Uma cmprcsa. Um rnundo complexo em constante mudanca, inseridaIlUIn universe mais vasto, mas igualmentc dinamico , com 0 qual intcragc, Com-

uma ernpresa, muito especia lrnente quando esta em causa a tornada dede irnp lica comprcender nao apenas a rcalidadc que c a

empress em si que 5e designer por arnbientc itcrno -. mas rambcrn amais vasta em que cla se insere -~ o ambicnte cxtcrno --. que scr

1',UIS;lW Ep rpl;ljlo .DS J\JP .I!lS;)/\UlS;)P ;1p 01:S!JJP cJP SOllUJl uro 'OlUC1UJ ON optnnq!.l1 Jilt


24/48

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sn u ouojjdun aiduros B(J1S;) uJOqWJ 'op!JJnbsJ') ;Jsnnb ? oruoumsaxmsopo 'S;lZ:),\ rod 'J JpUplju!JJdSJ up snmumu sou u.mp ? ()1J5d;:l;)J~ldmso ordures'SOlU,JwqS;:l\U!SJp :lp ; :Ismnm 'sJQ:1rndepl) Sep!A;)p S1) U.l0J ;J SOl\IJIU-!l,\U! op JSIBHm 1 ; 1 ' Ol!S9dOJd n SJ1U!nj;)S sojmjdt.o SOU;! ;!jSJU J!.I;)pJ lUIonb op 'opru JJZ!P onu nred 'Ol!I1lU onb O!JIUI 0 JPSJP equ;)l onb J]UP)

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vista di rcccionar a emprcsa parapor via da de novos eixos de desenvol-

da sua actividadc -- pOl' a entrada num a nova industria nocia acrividade cxistcn te - ou, rnais correntemente,

Como a mostra, tal tomada lie decisoes e influenciada ambienteextcrno, associ ado :' t envolven tc economica e social em que a ernp resa msere,

da ernpresa. Nestas,associada da cmprcsa e 2lS suas condicoes

que [em a ver, em muito, com 0 facto do mon tante deas decisoes tendercm a relativa-

Portal motive . oscvoluir de forma suave esc possam ter de def inir

existcnte mesmo aconteceaos investi mentes.

progrcssoa invcstunentos. a ernprcsa tarnb cm to tn a dcci-

o modo de os hem como sobredefinidos,

in se re rn -s e D um processo cont inuo que . como se vera naforma a analise c decisoes num dePara que l im investimento rcsulta de decisoes

externo e inrerno da empresa aa na lise n ao au da analise desscs arnbientes.cr

oferecc urna discussao do processopar tir cia discussao por

um a bern como () cont actofcrrarncntus de analise

(reactive) como urncia existencia de urn pro-

oa

passa , correc tamente . a ideia de t ratumentodo processo fal ta apenas refcr ir uma caracteris-

contfnua. I igura 2.2 tal fa cto . T amva le por mi l

Analise estratoqica{ d iagnoslico do problema." analise do arnbionte mterno e

lJesl3nvolvimento de solucoes{...possivers carninhos ...)

lmplomentacao ciaSCIUy~10~.__truves de investimentos)

Controio da sotucaociof',resultados obudcs com


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no: 0 .mp~lp'onb UJ;i :)jU:llqum 0 lUO;)

.mQnc1 urn OWC;);)Sl]mm up IF.!jLP)

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:))S:) ,mb (lUlS,JUI S;'I)lIC ';)HlG!l1C snnu;)P up rJUU01:)SUO,)op upuuroi


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doarneacas inercntes a taltel' us recursos

que lhes

arneacas, que,se delineiam objectives

cia inform acao disporuvel cum vista ade tais vectores opo rtunidades , am eacas.uorcas e rraquezas > IS

fcita com 0 auxilio de instrumentos de analise cstratcgica. A de tais ins-trurncntos e vasta. de scrcm usados para analisesmats ourros para analises mais circunscriras. Apresentam-se, scgui-damente. com intuito mcramente alguns dcsses come-

analise SWOT.

uma abordagcm de caractcr gent! quec fraquezas da empresa (arnbicnte intcrno) e as

com que se defronta (arnbiente externo). /\ intcncaouso 6 de que a ernpresa possa definir objectives e

- ou corrigir estrategias que vern sendo- de modo a aprovcitar as oportunidades debelar as americas a partir

dos recursos e fraquezas) que possui. Trata-se, portanto, de lim insrru-mcnto de anal ise que e , sobretudo, urn mecanisme de pensamento sistemat ico c

c iaemprcsa e da real idade que a rodeia .alguns dos aspectos a ter

desra natureza. Dado que cada crnprcsa e urn caso, asscgucrn dcvcm ser cntendidas como rncramenre indicativas.

que

ANAuSEDAENVOLVENTEEXTERNAFactores a considerar nurn diagnos tico das oportunidadcs e ameacas dcfronta-

das cmprcsa (a cfcctuar em termos cvolutivos):Al\lBIENTE GER,\L

tL\~1er

existentes on em

OPERACIONAL 0.\ E.\lPRESAconsurnidores (anali se da c licnte la, scgmentacao, motiva-

nao satisfei tas, tendencies, canais de distribuicao, ctc.) ._ Componcnte concorrencia (pontes fortes e fracos, factorcs-chave de

sucesso no ncgocio, estruturas de custos, barreiras a entrada, etc.)rrabalho (qualificacao, nfvel salarial,local izacao ( junto de vias de transporte, ctc.) .fornecedores (poder de mercado, rcgularidade de forneci-

intemacional ( regulacao do cornercio internacional , evolu-raxas cambio. etc.).

B.ANALISE ENVOLVENTEINTERNAFactores a considerar num diagnos tico das

a na lis e d ose fraquczas da crnpresa

Hi. r\I\IBIENTE INTEHNO",aJllL",,"V(cultura empresarial , cstrutura organizacional, rcde de cornu-

historia de sucessos da empresa, objectives, dos gestorcs,

~ Rccursos humanos (hiera rquizacao formal e nao formal, rec rutamento, for-macae, avaliacao cia performance, relacoes de trabalho, motivacao, IW71O-ver absentismo, ctc.),Market ing (cstrategia de produtos, precos. prornocao, distribuicao, seg-

etc. ).Producao (equipamcntos . tecnologia, controlo da producao, I&D, ctc.) .Financas (estrutura financeira, rcnrahilidade, recursos l' nccessidades de

etc.),

tun umd 'C)(1LUJl op S()lU;mlOlU SJ1U:).l:lJIP W:l ,LO/\\S S,,sljlme .lKIOCjl;P op opep-iuuuodo l ' . L ! opunn() (.lOP;)s) nsorduro l'.p O.lIllllJ O,J 0 lll!;j;);:'LP; ;)nb


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barrciras il entrada. podeminstaladas. Silo excmplos

investuncn to ineren te auma fabrica de

de entrada necessario (cxemplo: j nvest imento necessario paraconstituir urn_- Dificuldade no acesso a canais de distribuicao (excmplo: situacao

importante no negocio das bebidas);curva da expericncia c a vantagern que da i result a em te rmos de custos

de (exemplo: como se referira mais adiante na presente seccao,no caso de bens a expcriencia acumulada na producao dobern pm das ernpresas instaladas proporcionas-lhes uma vanta-gun. em termos de custos de producao, relativamcntc as ernpresas quecntram na industria);Existencia de legislacao restritiva ~l entradaobter urn alvara para se abrir urn banco);

dos produtos (cxcmplo: produtos diferenciados, em termosde marca c de qua lidade , tendern a sofrcr rnenos 0 impacto

dos produtos de concorrentes j.

a ncccssidade de

amcacas ~l entrada tendem a ser mais frequcntes em mercados em cresci-rncnto. A a seguir pela empresa que j~iesta instalada na industria , nosent ido de moldar a seu favor esta ameaca, consi st e na criacao de novas barrei -cas por exemplo, a difercnciacao do produto ou 0 aumento das ja existentespor controlo dos actuais canais de distribuicao.

NEGOCIAL DOS CUENTES E PODER NEGOCIAL DOS FORNECEDORESduas ameacas dependem, nomeadarnente:

-~- Da dirnensao dos clicntcs/forneccdores (exemplo: veja-se 0 casu de urnclientc que e urna cadeia de distribuicao, OLI de urn grande hipermercado.o respective poder ncgocial teude a irnpor as condicoes a empress);

- Do gran de concentracao dos clientes/forncccdores (exernplo: pequenosclientcs agrupados numa central de coinpras podem cxercer enorme

ncgocial sobre a empresa);

rias, ou que

contra cstas ameacas atraves deou a j usantee

SUBSTITUTOS1 1 1 3 . AMEA9A DEo aparecimento de substitutes e uma arneaca na medida ,em que ira condicio-. . da ernpresa. A atitude a tomar pm esta devera passur pornalO .,., .o aparecimento de tais subs ti tu tes e, potencialmente, levar a eteito mvestHne~l-

[OS de reorientac.p um l7, SOP1:lJOSS1;


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.18\; ) ci IJ nrcd ' 1 l lS'4uml ' 1 1111 J;)S opod OlU8UmnSU!';;!JU21JO)UOJ t! 8Jtq R\lllPdmoJ nsaiduro

1; 811h l 'l({d le] ounssooou ~;PS onb o1]')npOJd dP SOlSlJ SO lUOJ E;lU1_nU;lSUC):)opn.uom ;lp r on b num .nns!nbuoJ JP SBA!1BP;ldx;) JJ\lioq 01JU I:os ;)1' .P!un uum JP 01J:)tnu;lUJ;)!dUI1 1, ;)jU;:lKHI! uqU;)l on b O~Jnl0S numu.msuod opuuos .lJzeJ 01]U ;)JJ.md OJu?iioUlolj ;llU;)UlBA!lB\J.l oiupord tun UIOJ;1 jClJU.)JHDU(l ouruu 1.)U1Sl1PUl BUl1111 'o!dw;rx;) JO d urn

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'n5e;)um Jj1 odu rod soosruouoo s1' .opuuzuoiuts : :>Sl{lJUC n n re d n pi uu ,-rudn unuunso ouod o p ~ Jm il ;) s 1?ZJ.ll1lUl! m so p o pru so urn op

turunuso'onb op S\',JU;)LUP S:)IUe)SJ] S\'. JOAGJ nos e .mp[()w

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um instrurncn to comscntidounteriortncnte.

lSSO eaum

de urn outro instrum ento de analise de fnnbito restrito,recomcndado como instrumcntos de ambito mais Jato antes

fa! sen lido charnar a para oscuidados a rcr corn a

e a analise de investimentos tern urn dos seus pilaresproduto-mercado. Dai a irnportancia de que se revestedo produto objecto de estudo. Por exemplo, para um

in ve stirn en to q ue te rn p or I in alid ad e 0 fahrico de cadeiras n50 e su fic ic nte , e mde. de uma definicao do tipo 0 nosso produto e

cadeira. E necessario defini r que tipo de cadeira (correntc ou com design'l y ; ade consumidor se dirige 0 produto, que t ipo de util idade se

utilizacao pon tual ou u tilizacao freq uente? j, quala usar para chegar junto dos clientcs (proprio

o prcco que se pens a praticar, qual a prornocao a usar para darao mercado.a re a de p ro p oe a c a ra c te r iz a ca o de urn p ro du to a tr av es d as v ar ia -controlaveis que a empresa pode utilizar para influenciar respostas dos

consumidores. 0 composto de expressao que prctende significaro produto deve ser pensado como urn todo. c corrcnrcmcnte def inido em

de quatro P's: () produto propriamente dito (que inclui a respectivaa praca (0 t crrno brasi lei ro para dist ribuicao/mercado), a

(COHIO sera efectuada a respcctiva divulgacao junto do mercado) e 0preco.

de se utiI izar cste ou outre cornpos to, 0 importante e que nao sea ncccssidade de curacrcrizar de forma adequada \I produto

d e a na li se .Feito este parentesi s, vol ta-se an c iclo de vida do produto (rnercado). A ideia

a este instrumcnto e muito simples e colhe fundamento na vida dosvivos. Como qualqucr ser, os produtos (ou mercados) tam bern n:tsCCI11,

crescent , arnadurecern e acabarn por desaparcce r, Podern, assim, definir-se asf~:sesda vida do produto (0que se refere para estc pode scr apli cado,

com as dcvidas ;to ciclo de vida de urn

mais consumidoresMas surgem

o mercado esta os clientes que cornpram 0 pro-duro tendern a ScI' caracterizados seu grau de fidclidade para com ur nNo caso dos televisores, os consumidores ja tern 0 numero de

de que necessi tarn e quando com pram novos aparelhos, tendema prcferir marca que cornprararn antes;

as vendas do produto caiern, ha abandono do mercado porde produtores. Em geral esta fase e acelerada pela existencia de pro-

dutos concorrenres. No casu dos televisores, quem que hoje cornpraaparelhos a prcto e branco havendo aparelhos a cores?

A importi lncia da consideracao da fase do ciclo do produto (rnercado)forrnular urna solucao cstrategica, ou tornar dccisao quanto respec-

soh a forma de inves tirnento, e por dernais cvidente . Se 0esta ern cresc imento sera de esperar qu e 0 crescimento ciaacornpanhe e seja motivado por ta l crcscimento. Isto

de mercado pode, ser mais facil cit) quequando 0 produto (rnercado) esta maduro. Nesta ult ima s ituacao, 0 crescimentotern de ser ~I custa dos concorrentes, via efeito-preco.A tabela 2.1 rnostra a informacao que 0 instrumento pode fornecer, incluindo

II financeiro em calla fase (por via dos Iucros esperados) .E obvio que se trata de inforrnacao de primordial importancia para 0 analista,

pcrrnitindo:Aferir cia pertinencia dos projectos de invcstimento - tara scntido liminvestirncnto de cxpansao para urn produto (mercado) maduro?

faz sentido na actualidade qne uma ernprcsa construa limaIabrica para produzir tclevisores a preto e branco?

--_ Coligir informacao sobre a rentabilidade do investimento consoantc afuse do ciclo de vida do produto. Esta informacao e rnuito i it il quando secst imam os f luxos f inanceiros esperados para futuro;discussao do risco dos investimentos consoante a tase do cic lo de vida.

Sobrctudo quando estao em causa investimentos tendcntes a aumenta r aprodutiva, 0 risco tendcra a ser maior ;1 rnedida qu e 0 produto

avanca para rases mais adiantudas da sua vida.

~u_nqu . tU : :'~l ;~ tqUdlU!~0d.\_U~ \!J:')"F ~ll;J,IU , dl1U U~ ! :r,J ~} U~u: dlH_ .~\lU ,_(,I ~)IIAU~t01?:S 'elO!\(U. up S;)lID.lJOJllOJ SO p 1 ',puqJQ O l~ sJnd o.ld op sn.V)W

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33/48

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RInd '()~SIIJU!IPJ1JI!I! ;)P ~opeJJJ1U JP FII!\l'.PJdp soiuoumu SOSl ' .. ) sop JpUP![PJJUJ;3 eu-D.HS:,l nu St:;)llGpmU nsnuo \lIJ O~lS.) u2a,lI/jvlI JP-ode sodruf S!OP uic sopv i'bJEUOJ . IdS mopod 'Z;),\ nns J O e l 'onb SOChU3-SJU SOp r:Z !l J1U rS O! ;S SO::llB?l1:.I1SJ so onb 'J lumfbsuoJ rod

'B\!SIPPPnZJl l1j llU ;'p ? 0\11')J('qo J1SJ sup It'lO l 01 l"lup!l1 hll no oiuoiu-U.llJ')UJ J1' mUJ.!!XJ OSllJ op J1UdLUJ1UJPu,)(I~)PUl 'HSJJcJUL'1 np;: )P SOXIJ mOJ S!JAJ1BciwOJlH no S!J\1,)U;),l OlJU sJpep!!\!):1nouopuuqe 0 t;;)ljciw! : ; } S ' A ' . ' 3 S ' !J.D1HlS OJNJ!\iIlS,I/\NIS;iO 110

H1SJ S\J[J\IJ\ sn .nnuoumu JPt un ; ) 1' :1 s -e lC . l1 " TSJJcluL\

up Ol?SlPLUIP e ;:) llPUm!.H?ssJ,)JU nDUJnUUl o l'u on h s;)pnp[\!l:m-u;:)~pSJJ;\lPuum P UlJii!IO l 'C1 OlU;)UIllS;I.\lll um JP OlU;)U1-!lSJAU!S;,)P urn tua 'lnqdlll!

eZ;l.llllllU JPnum JP dS--Bn~.ll '(opefdSdp ogn ou b OlUJlUlJS~lnJ1' OSSJJOJd um'OJU1J11nuns IU d 'UiJqUWl .lJAl;l! opod 0lJ1U;) SOPJl1l11sqnsrouodns opnpronduo UlJ.l8A!1 soiuouredmbc SOAOU so JSsop OI);)1!Z!UJJpOUI up s?,umn oouqnj Jj1 sorsno so .l!znpJJens n .lH.lo tl lJIU USIA eSJJdlUJ 1; no

0[1 n) oiuour-!')SJ.lJ JP UIll UlJnn;)ssoJd onb 'odruf J1S;:JU SOpUJIJlssep.I;:)S Ul;)POcJ JS IIp UlO::> J cs.uduro-U!O;) O111Jl ll llSJAUl 0 on b UlJ zmt SOlUJWPS;:J\UlJ SJQJls!nbt: OWOJ 'OlLlJ]),'J odu 8p SOHIJUl11SJ.\U! JP S9\l:Jj\', OjUJlUlJSJ.lJo .I!BU!jU-;)j"j noS;:J1UOJJp

su p OlUJUm op s : )ARnU-rad onb rA[Su;:JJO nZ8JnwU JP SOlUJ[UllS,~,\UI


35/48

Desenvolveruma tileira(procossoindustrialinteqrado)?

Alarqaro segmentoatraves da vendade services?

determinada fileirapara uma dadaaplicacao possivel?Hoescalonamentodos objectivesde mercado?Recorrerao trabalhoternporario?

Investirno desenvolvimentode um produto?Investi r numprocesso pararcduzir os custosinternes ou paramolhorar 0 produto?

Lancar lotesde produtos?Alterar cadencias?

de varias versoes?Propor opcoos?Heescalonaros objectivesde rnercado?

Modif icar as detinicoespara reduzir custos?

Reesca lonar os ob ject ives de cus to?Tomar deterrninada rnedida para assequrarurn mother avanco retat ivarnente aos objectives?

Parar uma fileira? Limitar 0 numero de Parar a producao?ocsenvolvirnentos?Parar urn produto? de service?

A escolha da solucao dcvcrri , pois, assegurar que existem os recursos necessa-rios C que sc adoptou a melhor forma de a cstruturar, S6 a partir dai se esta em

para a implernentar por vi a de u rn , o u m a is , i nv es ti me nt os .

associada, aco m 0 investimento,

A m ais basica das e a q ue d is tin gu e o s in ve sti me nto s!l1orTlento cia vida cia ernprcsa em que tern

INVESTL\JENTOS DE R\IZ: tambem ditos coincidern com 0 infciocia vida da erupresa . Enquanto outros investim entos nao tiverern avida da ernprcsa e a v id a do inves timento (de raiz) confundem-se ;INVESTlJ'vlENTOS < , ADlCION,\IS: podern tornar dist intos nomes

de racionalizacao, etc.) como vera mas asua principal caractenstica e 0 facto de ocorrerem l111mLl fase em que acmprcsa ja esta em func ionamcnto . Em tal a ernpresa c 0 invcsti-mente nao se confundem e a analise deste irnplica separar, nos fluxes

financeiros da empresa, aquilo que 210 investimento 0que a empresa scm projecto , Refer iu-sc este processo de separa-

como tendo subjacente uma analise i nc re m en ta l d os i nv es ti me nt os .it natureza , no capitulo anterior se distingui ram os

- INVESTL\IENTOS INDUSTRIAlS (ou reais);hVESTIl\IENTOS F1NANCEIROS (assumindo-sc,

i nc lu em o s i nv es ti rn cn to squ e

Como entao fo i referido, 0 p re se nr e l iv rometro destcs grupos.

ao grau de autonornia ine rente decisao. os invest imentosclassificados em:

a pe na s, s ob re 0

"cr

INVESTIMENTOS FOR(,~,\DOS: a d ec isao d e inv cstir resu lta cia ex istcn cia deexterior i1 cmpresa. Por exernplo. invest imentos por

pelo poder publico. E 0 caso do invcstimcnto ernanti-polucntcs por forca de

'sq'llli;)SIP ;1.1\\ SUl.l?lrursuu l'rn;~y)\1,q nun. 1'I' ;)]lPU\fBU01:>IPV

.ozurd ;:)AJJq U OplDJ,lLU ou 0Pl;,)0IO:) 11oiuoum orpour urn JP OlUJW,~ IOAU~)S ;Jp Oi l 1\,1 r;.)Lm~)')EUuq ep OlU,Jm


36/48

Oj1l8llt?011BI'OB:lBJb01LI :SBIlOlI SOPBP!!\IPB SBUB!, 8[1

Olll)POP WO sC'lnpoJd SOp O\i:)BU!W!18.:S0/dW8X3'sept,p!{\IPB 8p O?~)lnl!lsqm; rod O?8B::l!jISJ81110

] SOJNJVVI1S3liNi 30 S\//UOD3J

- llS;"l\l!! 0 JOd ' o JnmJ n.md OlU:JUl!.)S:l.!.J :lIJ ;) seq utu n ureuoo nb u ro UP!JKIUl PU us;udw; ' ) 1: nrcd JUlJOU;) Ul~n opn;yqU().l;U;) S;)L[! on b OJSU op .ms;x!v '012, ' l l lPOJcl JP SOp01JUl SO.\OU ,)P S;;-JIlD01seAOU ;)P nosnq n UlJ7l!JO PH l ll 0 1 : OV ; )VDLLS :- = J, \N l ](l S()JH3!\lLLS3,\~~1

se.JldJpL\. sns;). ldw;) SI;!! 01;S1l1;) P SOlUOj sop .H![rlii;u Ol?:5!1l111sqns 1'. JOd '012~)tJ8mm:lU JP no-nmdar ;}1 ' snsodsop .lIJl!A;:; uroruruuod ::'l~OATESS1]!WOUOd;1 ;)l11:lUlH!.I1;SS::'lJ,1l!WUP1.lU,)1;op SOl l1;)UI !lS;JAUl sop 1', ? O]11.l1lI11S::'lAUl JPHUIn -sooucq sop ouud rod c u !/ j' o > f .m q opE 'ojduroxo JOd 'ses::'l ds ::'l p 8p ~) SOlS11::'l ;'Ip SHHIOUO:J0op un mo o.rd soiuo ure dm bo so p J;!JP~p I; .mJOlIIJW UmSL\ o nb u to n prp omUU 1;A~SU;)PP u zan un u m if.l '1.D!Zh)IOLlJdj ;) jlW;)H!Ul 0P BI;)pit~ UJ;)PUOdS,lJ :,iOVUnVNOl.)Vi-l ]0 no ]0 SOJJdI'\US:,:!\f\.'1

:runoord1', l,)ZU.j:S!lCS 1.: OpOUl JP ;) P PJuq tq t:.\OUmu n JP i lunsUlCS Fj;)d Op511J1SllOJ n JUel 'l;A!SU;J]O 1?,Z::'lJrtlCU'Ol;,')np()Jd ::lp nqU!1 {nun S!UUI op O l : 5 1 1 l l ' . G no eumbsiu Hum sre ru-lUOJ lJ '1]J!JqlJ_luum 8p ;)pep!Jl!dnJ np oiuotunn 0op oumjo., 0 .renrourue 'OlUU1JOd 'SJjll::ljSIX::'lroreur UP JBJ!Jqe,f nrcd epEIH1SU!Jpo BjS!\ lU;J Ul~ll :OYSNVdXd '](] 110 OLN31"lDS]i:D ao-P9LUSOJ op el!uq num op ' nz1] ewl'> up OJliiYIOlt;(UJ;lp JlUJ.D opnrompord _.U::lAJN PIJd oiuaumouu] 0 'OlclUI;)x;) lOel TS;J.lclw::'l TIpdP :JlUI110\ 0 lBll::'lUlI1E UJUS~!\ 'dlllJl~:~X::'l rr LUll 8fJompord UlI1Jp OHI;)UmJUBI 0 \) OlS! 'S;:lPEP!A!Pt: sr:AOU ;) PdludJe fqns mgl J T.lI .!SU::'lJo1,Z;)JIlWU ::'lp olJs .ov so

urn dP OlU;:lUlLXllLOJ 0 .m.m'ibssBJOd uSJ.ldm;l IUD') s;:lQ5UJd.l UPJ on bo n b n so r du r o I; J.q u;) op roo e JP Unnp'S;)1

lBls!nbuoJ 1!.H;d Jj!up mUJIUl 012SIX'P Bump unnjnsai


37/48

referiu sobrc 3.

DE

Ouanto natur ez a > em activldades fisicasI ern3' em

w ccnu:;rtadosOuanto a AutonolTlia

I

de urnde sabonetes:

Oil ck consumoj.

(i. e. uma versaoo sabonere azul'

Ull

uma linha 0\.1 garna de l inhacos.surna. este de desinvestimento traduz-se no tim urn ou

investi rnentos no sen tido produ tivo f inanceiro do termo:_- Desmantdamento on venda de divisoes: cons iste no dcsmantclarncnto.

cncerramento e venda de fabricas. de locais de etc. POI' exem-o encerramcnto da fabrica da na

Desrnantelamento c venda deverdadeiro desinvestimeuto vcndade urn processo de dePor

etaCP Companhia dos Cuminhos de Ferrode circulacao usado:

uma outra empresa comNeste caso, desaparece a funcao de fabr ico e lui dcsinvcsti -

mento de elementos do activo. S6 a mantida. Por aque de produtora de de

passou a comercializadora de bens de consume>duradouros (clectrodornesticos, etc. J:DESINVESTII\IENTO DE TlTULOS (PART1CIPi\


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ou jB1UJUmpUlIJJP S;)JOPllJ sop 'SOl

OS1] ;) opuos ' :) opnauqop OJ!139)1;.I1S;1oxuoofqo 0 .n1511!lH tWX] 01U;JUl!lSJAUfOJ) Jpep!;JEdl'.:) Bp l1.1:)JU 'l!Hl OdWJ] uro 'Y.l! l!UUJd SOlASJp ,1 P Jsqu ue n ss::!

OlJJrO.ld OA!lJ;Jds;:J.l Op SmUO!S!AJld S;).mp>.:\ SOLUOJ OlUOIJUO;J rod SO\!lJ;ljJS;UOf1'~ SO 0PUBSljBU15 'SOlIIJUlqS;:JIIU! SOp Oli;)l:1U;1LU;:>[dLU!-SVd JSP.! np SOIASJpSO 115jO.I1[10;) JP Jpnp!SSJJJU ! : L ! 'j15uo!s!AJJd ;)PUP!llqUlllJJ BSSJU 0plqZlJ1JcI O.)SJ.!

UP .reuro; JS ;) P OlJPJ0 ;)SJd 'OSS! rod 01 1;1 Jpr.pljlqelU;1J opsorojus UIJ JSBq mOJ sepm uoi oT Is OjU;lUllls;1AUI.Jp SJQSl:J;lP

'soplilu!lB o1}lSJ so on bJP no SOplAjOS;l.l O\;jS;) SHUI;)lqOJd SIeI1l11J,\;) onb ,)P OIUlLH)lIlS Oll!OJ OPIP!D1UJros ;)AJp urou 'BqU!l'> up UlD 0 J oJlu OlUJUlllSJ\U! UIn JP og:'l1'.)uJm;llduIl

sou

'Jpeplllq1:lUJJ 1;PO!UlUlOP 011 supcljl'.WIBl JP SJpBP! unuodo svsell J\JP rod 911; 'J sunuournpunjUl?Apr: OjU;)U!!jSJ\IIlS;lP 0 'SOSlllJJI ;)P JP O!;)lU OU!O,) J O e l

J;)S Ul;)POd oHlpo.lcl op 1101'.SJJdUJ;1 ep UpIAup tuo-nsnod 1;1S uropod onb SleJ!E91lUr;;) SPA!lnuJ81f1J OlUOJ snpPlllo oidtuos .IJS U!~III:Jp'Ul9.l0d 'OSll1J:JJ mUlljl1 JP 01};)l1jOS B .DS sopcpuepourJ snsnno 'muns Ul]

'01 ;6r !Jo:a~)UjUl1jUJAJ Jmsodord n um 9' 0lil suui .lOUJjX;:> op-tso dun rum JIS!XJ 0liU 'OPR1.P;)UOJ OpUJS ol_'.5npOJd ep-njoxo OlRllUOJ um moo .n:q1];)U JI)lJ;)FUd onbUSJ.ldUlJ eSS8 UWJ sJQ,'mlJ.l uior o nb o un d B.JIJ8.lJj euru J J1S8/\lIlSJp on bBs;:udUlJ B J.ljU;;\ OP.lOJB ;1p unnmso: :SO(l\'J}EDNO.J

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urud OlUOJ Ie)

' > 1 )


39/48

existenciaque per-

. de prepa_Illformacao n.> , 0

portuques.C O I1 1 0 r nu nc 1 0 cientiiico

1 rnaDGI11das emprGsas nac io riais, .

$Deb ii idade l inance ir a d il s empresas.Reduz ld o a po io d o C8pi ta l de FHscoFatta de marcas propr ias,

o [lificuldade ern liqar d()xpiora(>lo ()mpresarial. clentlfica

E le va do uso de pntentes anv~jns,

o ' de estabelecil11entoreGes de cOoperaC(lO,Necossiclade cresc~)nte d ., , e novos tcirrnaccs,

no mercado interno.cos paises do

Perd a de e fi ca ci a t er ap eu ti c0 do s f '.ci arrnacos,

'\c ia1 de de .Ii\ crs; is. " rnuiro em cspe-

IllCillJ 0 SUDseClorDCI1[ro do re'd1'


40/48

OjU8WjSG/\11I ap (B:JWOUO:J8) I II I} BP!II BP 01;:)BU!UU8\8P B , ," r p sop BI :JU81Jodwl B J8 1B!'\!

wanqU\UO:J anb SlJOPBj SOSJolI! " ' ', IB ldB:J ourseui es sap Itmp!s a.l JOIB!, 0 JB ,n:lIG:Jdno op ~IU8IUOW 0 'SBflJCUO:J sao:)Bnlls SBSJall lp W8 '.l8In:JIB:J 0pl\SaIlUI IBI!


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Comomenlo cia e imobiliza


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'


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expressarnente para 0Trata-se da apl pura e simples da

em que tal nao e t50 ime-diata.

Uma ernpresa leva a cabo um investimento de exoansao que consists na ins-l inha de fabrico do produto P (a l inha L2). Esta nova

tinha vai permitir utilizar urna maquina Alfa que taz parte da primeira linha deIabrico (L 1) e que so osta utilizada a 50% da respectiva capacidade (activoS,31'; : \ de considerar como componente do

Alta que ' lao ser uti li zados?resposta a esta perqunta tem subjacente a l oqica incremental e

destine futu ro previ st o para a capaci ci ade excedentaria de Al ta :

investido em l_2 os 50"', da

Adrn it a-se que no fu tu ro L 1 poderia v ir a u ti lizar essa capaci dade excedenta-ria. Entao 0 usa da maquina por parte de L2 imp li ca um custo de oportuni-dads para a ernpresa porque no futuro tera de comprar mais capacidadepara acudir as necessidadss de L 1 ou, entao, ter de lirnitar a producao porIalta de capacidade disporuvst. Portanto, a valor de rnercado da maquinaAlta, na parte utilizar por L2 (50%), deve ser considerado como compo-nente do custo deste investimento;

nao se preve que a capacidade excedentaria possa vir a ser utilizada parL 1, entao nao sera de incluir no capital investido em L2 montantspelo lISO de Al ta. Veja-se que 0 excesso de capacidade de Al ia estava des-

e respectiva nao custo adicional paraa ernpresa. Em termos incrementais nao ha variacao dos custos 0, portanto,nao conta para efeitos de calcul o do custo do investimento de L2 .

o investimento a construoao de urn ediHcio, que sera efectuada num ter-reno ex is tents no parque i ndus tri al da empresa ./1 , resposta a questao sobre se 0 val or do terreno dove ser considerado comocomponente do capi ta l invostido e semelhante a dada no anterior exemplo.Alias, este de tratamento de aplicacao qenerica aos cases em que 0

do

do

venda > ontao a rA'~m1ctlvCla ernpresa ou promotor de urn custo de oportunidade pois,considerado corno parte do custo do investimento, Caso contrario,

havendo alternativa, a 16gica incremental que tais activesdeverao atectar 0 c6mputo do custo do investimento.

o ~


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'OjU;)W1S;)/\U~ Op 11mml O]sn:1 OJ) S;)lU;)UOdWO;)ros 017P\;IP 'Sl]pr~lmlln~B S;)~)~BZll10LUB SUoonod o~ nLU;}U 'OD

OlUO) . ". ", ., . .. d zn f f r SOp0.\) S~'):'11'ZllJOUlU Sf; lUJU '0.iunuo.] 01S.'n;) ;)pnbBp ,)j.lH Zl-J 1 ; ' .",,,., 'i' id 'OU:JUI(Jpl1pru1 1 l1OdO ;) P 01Sn;) 0 no) o~:)ls~nhu op O;);]ld 0 S~Ol ( ; ]PP : 1 . 1 1 : , . 5;) ,

. op OS11;) 0 ltl:n.ldnp \; JS-U\B1S:> ; ]SS; )' );) lUO;)L ossi Sno) Oll!;)LU!lS;:l,\Ul,(.01S )P BP~" up oi3UO{ or ;

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sop Of,JBZl.pOlUH U B1S~B;).l ;)PUP!llqUjUO:1 Vum OUlOJ SOpUZljlqOUl! soxuoe ...00"21118011\11 00 83 Q:)'l :f2111:111\1 SV :c ;

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'UpdJd;)l[B JjU;Jlm;p!\Jp15UUOJ ;)P 01JSIJ;lP ;lp odu lei rcuioi unuuod ;)l!l onb OlU;)lUIJ;)qUOJ gp ;)SBq PlUl1;)P lnsqmm 0 .nnop nm d IBUO!:)lpe olnq;.nUoJ tun .l8S Ul;)PU8lJ.1dWl;lU;)S;)ld1O ;IS on b S:lQJBI11!S sg.ll sv 'OP11S;ii\Ul F ! l ;c l e, )op o ruouoduroo OUlOJ opc.!-;)PlSUOJ .IJS 012U no oxop onb 0 JIP!:)Jp 'sopupunJt! SOjSID ;)P Ol:)ou J WIU;l\li-JJ:)u; 15:):391 11OlUOJ JSlJ1Jun dP SOJISVq SO~dl;)U!Jd BjUOJ ur o opuoi :1OIU;)W!lS;)AU! npu:) umd 'tnS;rBUP ou gqe:) 'Slip SUpOl JRl;)LUnU;) FJAJssodull9 'Jep1J~llUd osco LUll OjU;)UJ!lS;).\U! UpB:1 OpU8S SUPljl1;)S;P ~)lU;JUUOI.IJ1UU supUl?lB n .me! s o o rs o n b S1'.1l110S111!11lU nUllA;)l 0PljS;)\U! Illilchn op ol,:'ilmlllll;JlJp

SIVNODIOV

'SBPEWOJ S!BWsags-joep st;?znpuoo enb ?[ 'aiduros epasn las allap IBIUaWal::lUI B:: l!591B 'OIUBI.l0d'(lV/\ a o io al ord o p o is no 0 el lu8 Boue la~IP B) sOln3 OOO 'OSsp 'ssueda '\].IOSozjnlaid IEj 'ojoslord 0 opueiueurejdun 'oioelord op oisno 0 'SOJn3 000'00 ~B euepueose epel enb ozjnlard 0 'opepunJB OISn::l" elenbep o?snl::lUIep e!1I .od OIl!IB5au ras lV/\ op OPEl oiod '0IUeW!IS8I1U! 0 essBfu8Waldw! 0?L1eserdure B 08 'B::>!IS!I!qeIUO::lSlew ell!padS18d sum qos oumsse 0 oS-81..110ZB::/

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'som3 OOO'OS ep 8jUejUOWOUe oxursod 7 lV/\ 01l !peds8l 0 siod 0lu8w!+seAul 0 leluoW8ldul! OPlPI08P 10j'o?SlOep ep OSS800Jd op oIIQWl] ON 'OP!IS8I1U! IBlldeo op omduioo op o jlola B1Bdcperepisuoo 10j oau 'opBpunJB oisno- wn ouroo oparepisuo.j 'S011l3 000'00 ~ep !OJ 0l]OEJOqBI8 ap oisno olno 0IUOW!jSer,UI ep oioolord um eS-BljuodnS

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A empresa faz vcndas 11' j ' \C 1 ' 1 ' - 1 'b' ' , d ,O! ccc e 0 re' ".',' ,e enl ' " d ' ;,peLd\O pao:lmcnto de ', rem e'on" 'j idi s'(Y "" , \.. Lee er en;, Ito aos scusp,l,,,d!Un cntretnnto outr()~

usuf ru ir do0


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Ollf.JUlj}-'


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uas certezas: cujo nome nao OCorre azor.')' o . - c- J d, que I1Q . ' h .r dbamento de irnpostos. . so aa pr imcira . por

po rd e

que:

Acurnu lCUill 0 valo r contabi li st ico do activo entrerior tom a a de menos-valia,

a de actives como acontecc nodo valor residual, havera que vcrificar a existencia de

e tornar em consideracao 0 respective impacto fiscal.virias podern ocorrer, consoante se trate de mais ouexista materia colec tavel posit iva ou n\.'gativa,2 os de raiz ou

(em ernpresas jti existcntes),

ante-

seguintes, que assumem uma taxa de IRC de e as mais-de evcutuais menos-valias, tratam algumas dessas situacoes.

Considerc-se 0 11mcia vida de urn investimento de raiz 0 calcu lo do valo rresidual a considerar na analise. adicionalrnente.distintos de materia colcctavel antes de mais-valias a dunssimetricas de mais-val ias ( I e

do IRC (CIRC) def ine com exau st iva 0 concc ito de m.ris-valia.da analise de invcstimentos em geral . a

sentou '-' suficicnt cmerue clara e oper acioual. 0 .vrt." preve '1 possibi lidade dernon et ar iumente o v alor con tabi lr st ico, pa ra t er em con ta 0 cfci to da int laca o; ( ) ,\rt." , 1 -1 . ' COl l -a possibi li dade de nao t ri but ac. io como mui s-va li as de v alores de vend a de act iv es quereinv cst ido s n a aqui si cao de out ros uct iv os. Tr .ua -sc de cloi s aspectos que n. io s Z i o c e l l-

trais na analise de investimentos c por isso, ao longo do livro, no scntido de ae x pl a nJ < ;a ( ) e excmplificacao d os a ss un ro , n n o s cr ii o c o nt em p ta do s.Por materia l culcc t{rvel entcnde -se o moutantc-b. is e sobre que inc ide 0 p. igamcnto do IRC. Emtcr rn o- , ci a Dcmonst r. icao dos Resul tados (DR) poc ie dive r- se que, g el lcr ic amentc. a mat iTl acolccravcl corresponde no Resultado Antes tie l rn postos (RAI) . Em t er m os f is c; ;i :; a s it U :I '~ Z io

nao ser t ;l o -imples ja que cxistem, "Ill gcral. ajustamcntos ~1mater ia colec tavc l que tOI-n..m csta difcrcnre do RAt. Ao longo do livro, p or r az oe s d e s im p li fi ca ca o, supoe-sc it incxis-t cn cia d e t ais

uic opuoi opmbJl opHllnS;lI ou 0PJnpu~ olsodUl~ 0 .llE!l.l0) :) 0111J4 .lOll'''' IPS ojodllmp~':"l.1 .lOp;,\ 0 mldP~SUOJ op B nuas ;Jll10pJJ:"lJd OSl~,)OU B150d~;J '< BA!lUlU;nr:H1SodOld BUln 'O\~lOUl :"llS:"lOd 'SB7:"lPUB.lE Sl;SSJ snqure ojJ:'m.l,)pISUOJ u io o rd ur os.ldi 8\;Jp olSOdW! ;JSS:"lPojJ:'mUlIlS;J n 'snpnr.;!:a;-U Sn!jHA-SOU:"lUlno S!BUl SBsodc jd\

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1 'o is od un o p o pu is nf n Oy,5UZl,Il];)'!v U\ 0 ? ' ;)S!IYUB up SOl!;)]0 RInd 0P1U;)P1SU()) ' ([mlp!S;)J) JOp;A 0;)P JO{1'.A() ;).Iqos o~m' :Opl'.71] IqOUl! op Oll~lmll'.;).l;) - 1,Ul!l1!1 {'.)s:)p OC51U;)PlSUO:)'" .


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OBIBn?i! ? l1UJP!SUOJ B pmp!S;J.110\1;/\ 0 onb JUP l;llnS:"l~ 'olsodw! op oiuoiu-BEnd or : ,manl ~;lj onu 'SBA!lUE;)U oTIs 'olUnfuoJ WJ 'H!IUA-sou;m! n J pAIn-JJ]O) BU}lBlil I, OUlO:) 'ZV ni o oppnJSlp 015SO)llU0P! SOjdUl;::lX;) : Z : .J : ) Ul -

:OO~ ' JPjBnp!SJl10\H\ wn ;::lp0TI:'lBJJP!SUOJ e JUCJ'Ol!;:'lll.Oldum oWOJ ;)SlIYuP np Ol!;)_Pnred opeJ;)p~SUOJ 1;)5 )/\;)P onb '( Of\!lBE;)U olsodlU!'> 0pHUODUJW 0) Juand15Olsodw! ou OO~ )P l;)uednod Ulun 's!od 'YH 'OTI;)B.IOldX8 JP \;)A1nJJjOJU!J91BUl t! nXBl up o1]Ju:)qdt; up BlII1S;).lon b on JO!.I)JU! Y1)S lunilnd BS;),!dW;)B on b olsodlU! () 'B!jUA-SOU;ml Bum ;J1S!X;)ouio. j 'oApnil)u OlSOc!W!" um)lS!X;) onb y f 'SBPOj ;)P B!/\q9 SOUJtU n rooored opod 01;;)UUlqwOJ HlS;) TIi--

OP1,\;)P olsodw! op opneqe -srod 'nJ!A lUJ;)P!SUOJ c opmbj ] jnnp!s;).l10I8\ 0 ' ( o o e ) ' 1) RI\!l!Sod ? Bpnbu UlOJ B1S;)P0!191HWOS 0 onb : , r B!ll~i\-S!nlU n;).lqo'; O1sodw! 0pB\m\BJ !O J nAIIBil;)u . ios P\Y1J)\o:) B\-l?WlU np ,ms;)dn :L)---

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Decisoes de Investimento_1