Upload
others
View
1
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
�
������������� ��
�������������� ���������
���������������� ������ �
���������������
������������������� ������������������������������������������������� � � ������!"���#�"$��
����������������������� ����
��������������������������������������
�
�������������� ������
��������������� �������� ������������������������
����������������������������������������������� ��!���" !#��$�%�"&�����������"'�!(!"�� ��%)* +��"�!#,����"�!))!#�� " %* +��"(��!"� "�!#+����!#���,%�%#��%##%�+��!)#���� -� ��. /���!#�!�0%- "���� ,�!%�&
����������10���0��.!"� ������%2��&���#�� �,�#+��� "% ��$-% ��!%,3���!�� "* )����!����2 � �!��!�!%"�#��)4 ��&
��0���0���� ���������������1���������0�����5���0�� ��� ����������6�7�0�����8������19����:�0����� ��� �������� ����������������;��0�:�0:�������0<
����0��������������������������������� "% ��# 4!)��&�� ���"� � �������������� ����������� �����0�4!",��� ��%)* �=%),/!����� � !��������"����������"/!�� ��%)* ��--�"#����� #��������,>�%��0%- "����!)������ � $���7 )!#- �� # ���* �����%/ ��� ������)?"!����"!#, �%
���������� �������� ������� �������������������������������� !"#$%!&&'% %()"&&*�"�+*�)'"*���,����&������-�����.�&&@/��!�0����'�����12345����"�����1/*4'&53���6789�����.:;97263�<34����.:;977:6���2&6��������������=,�����>����???�,�����>����
���������)A!%� +��!�"��.!"� �������� ��!+���B��
�BB�C���������C�)D,%- �?%#- )��4" #%)!%" ���!����� �E E�F��!�"��.!"� ��������� ��!��)A!%������������� &�������",���)!/"!���.��� G3���!��-���A% �!���#, ,D#,%- ��%!/?"%!����A ��!)��!�������������#!"+�E E&���H��-�A!�,�#�.��I��&�B@&
������������������C&���, 4&
����������������������� ����
������������������������
��������&���)D,%- �A��!,J"% �K��" #%)�K�����E E&��E&���)D,%- �,"%4�,J"% �K��" #%)�K����E E&��&��" #%)�K���)D,%- ��-��>A%- �K�����E E&���&��D,�)�&����&�.��� G3���!�-���A% �!��#, ,D#,%- ��%!/?"%!���A ��!)��!�#!"&����&��'"%!&
��1��&EE�&EEH��@L����E EL
�����*!,!���C!#�.%/�!%"M�0�� F �
�
�������
���%�������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
'�(�����)�����������)���*���%�+�������*���������*�����&&
�����'&'�(��� !$��,-��.��/ $���.������.��0� 1�� $1���!��1��.�����.��0� 1��������������1���1�!2� 1��3��$ �� ���$�3����� ������3�!��$�1��(� � � � � � � � 3 � $� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
����'&��(��$���$"�����$�.� �4� �$����$�����.53� 1��1�!$�� �����&&&&&&&
����'&��(��$���$"�����$����.��0� 1����1���1�!2� 1��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
����'&6�(���!$ ����,7�$�1�!1�"$ /�$�&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
��(�����)�����������)��������8�)�������%�+��������9�(� � � *��� �)�������� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
�������&'�(��� !$��,-��.��/ $���.������.��0� 1�� $1���!��1��.�����.��0� (� � � � � � � � � 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ��� $�3��� �� ������ 1:�3 �� � � � � � � � � �"�"�!��� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
������&��(���.��0� 1�� $1������$���$"�����$�.� �4� �$�������3� ��$�&&&&&&&
������&��(��$���$"�����$����.��0� 1����1���1�!2� 1��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
������&6�(���!$ ����,7�$�1�!1�"$ /�$�&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
��(�����)��;���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
%���%<������ &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
�=
>
=
=
?
�'
�6
�=
��
6�
='
=�
=@
�
�
��������
�!���������$����'@@?����� !������'@@@���*��$ ��.�$$�"�.��� �.����!(�0$$ ����A"$��� $1��&�����!��($�� 1���� �� ��B!1 �� �$� ��$"�����$� .� �4� �$1�!$�� ����$����$�����.53� 1�������0$����A"$����$$"� "���!��!���C"��$��.��D �����$�>E����$�"�����"����!���!��*�"���F��*G&���$����!�-���$�$����$ $1� $�.� �4� �$������0$��B��$ �����!� ��$�$�!-�� !1����!����$&����A"$����$"��.��$��/�,-��!-���1��������.����1�$����$�.��/ �������� ���������� (!�,-�����+�/��!�����!�!���#�!� C"�������$�&��������� !�,-����$"���"���.��� 1"����� �!H$� 1������$.� �����$�.��3����$�C"��$���!��."!I���J�1�!$�� (��,-������$��3 � �������!��4� ����1��3 �����J�/ �3 � K�,-������"����"���1��$1 (��!�������1�!�� �&�����1�����1�������$���� �!H$� 1�����5�� ��� !$�:!1 ��$��� �� ��$�.��3����$�.��/ !I���C"�$���D1�"$ /���!��������$�C" �03� �� $1��C"�������!�������.��/���1��!��*��$ �&����� �!H$� 1����� /�"�����1� ��&������(/�!��($�������C"�����A"$��� $1������1�!�� �������0$�$�� ���!/��/ ���.���1�!$ (���4/����$��3 � �������!��4� ����1��3 ���C"����1���1�� ��!��1�� !I�����1��$1 (��!����"����"��&
��.��$�!�����D����!�� $����.��0� 1�� $1���3��$ �� ����!������ �����'@@>����K��3����������&�����!4� $����B$��$.�1��$����.��0� 1������� ��B!1 �� �����3A����������!,-���$.�1 ��&���.� �� �������$�� K���$.� ���J�.�$ ,-����� 3"0���J.��0� 1�� $1���!��1��.�������� ! $���,-����1���1�!2� 1�������0$&����$$���$.� ���.��1"��"($����$1��/���1����.����$�"$� ���"������$���.��0� 1�� $1����/�� ������1 �!��($��1���$"�$�1�!B!���$���!��4� ����1��3 ������ ���������1�!A"!���.��/�������!������$��3 � �������$�.��,�$� !���!�$������1:�3 �1����.����!����1��$1 ��!�������1�!�� �&���$�"!����$.�1�������1����������!,-���$.�1 ���!�$������ ���� ���($�����A4���"� ����A"$��� $1��&����$$���$.� ��� �3����($�� �� �/��",-�� ��$� ��$"�����$� .� �4� �$� ��� $����� .53� 1�1�!$�� ����������0$�!����1��������$��!�$�����$�"��&����3�����������,���1�� !I��.��1��� ���.���$���$��$�$".��4/ �$����� ��,-��J$�����$�.�������$�$��3���1 ��$�!��:�3 ���������!1 ���!������1"����.��K������1�!�� ��3��$ �� (��&����/��",-����$� ��$"�����$�.� �4� �$�L� ���������J� �"K���$���� ��$�C"�1�!�� 3"0������ $���1 $ /���!���.������1�!$�1",-������� $�����$&������1� ���$.�1������C"������� ��1�!1�!�������!,-��� K���$.� �����$���$"�����$��3� ��$.����.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ������1"����.��K���!����'@@>�������&���$$����$.� ��������($�����/�� 1������C"����� ������A"$��� $1��� � ���� ���1�.�K����.��/���3�$��$" 1 �!����!���$H� ���.�������$��3 � �������!��4� ���1��3 ������.������1��$1 ��!����1�!2� 1��.��$�" ��$&
�
���1�!A"!����$���B$��$.�1��$��.�!����$�.��� �����.��$�!�����!4� $����� �� / ��������.��0� 1�� $1���3��$ �� ���C"����/�����1�!$ ����,-��$"�� !$��,-��!�:�3 ����� $���.������.��0� 1���1�!2� 1�����1"����.��K�����/ ���!����0$&�3/ ���!������!4� $�������$���� �� / �����$H�.����$�����.���!� ������.��� ���$��$.�1 1 ����$����.��0� 1����1���1�!2� 1��/ �!��&������ �����'@@>��A�!� ������'@@@���.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ����$��"�"��"($����� ������1��.�� 3 � K��($��1������� ������3�!��$�1��3 � $�C"���!�-��/ ���"&���$��(� ����!������$��"�"��������$���.��0� 1�����C"�"($������� ������� /��� �"�"�,-�1��3 �������������� !01 �����'@@@&������!-��.���� ���� D������$���� $� !��$�$��"�"��,7�$� ��� .��0� 1�� ��1���1�!2� 1�� ���"!������ ��� � ���!1 ���$.�$ ,7�$����.��0� 1�� $1������$�"� !��� ��&
���D.�$���!��.��4�� ���!��� ���A"$� 1����� / $-����$������ �������B$ ��!$�C"��$���� 1 �!���J�.��$�!��� !����",-�&���.� �� ��� �������������� �� / �������.��0� 1�� $1���3��$ �� ���!��.��0�������C"��/ ���"����� ������3�!��$1��3 � $������ �����'@@>���A�!� ������'@@@&�M4���$�"!��� ��������� ���D��!$-��C"����.� �� ����3�������� �� / ��������.��0� 1�� $1���$�3���/ B!1 ������ ������1:�3 �� �"�"�!��&����� ����D��!$-�����$�"!��� ����!-��.��/L�$���!������ �������C"���$���� ��$�����A"$��� $1���.����/ ���$��1�!1�!������!��.��0������ $���1�!����D !����������!����� $����!���&�����$����D��!($-����� /�����3L�����1 �1"!$�:!1 �����C"����.��0� 1���1�!2� 1��1��.��0/��1������� ������1:�3 �� �"�"�!���1�!� !"�����/ ���!����0$&����� $$��$"�$.���!1 �� ����$��� �� � ����$�$-����� !����$$���� ��&����5�� ��� �������K��$1�!1�"$7�$�C"����� /�������!4� $����.���!� ��&
�
�������������������������������������������������
��! ������$��3���1 ����$��� ��������.��� !�� ������.��$�!����"����!4� $����.��0� 1�� $1���3��$ �� ����!������ �����'@@>���A�!� ������'@@@&�N"������H. 1�$1��.7����� ���&��$���B$�.� �� ��$�� K�����$.� �����$.�1� /���!�����1���"����$��$.�1��$�����!4� $����"� ��$�!���!����",-�&�����H. 1�� !�����5!���$1�!$ ����,7�$�1�!1�"$ /�$���� ���&
������������� ��������������� ��������������� �� � ������������� ���������� � ������������������������ �� ����������������������
����� �����'@@>����� ������3�!��$�1��3 � $� � ��$1��I ���1������1�(! $������.����,-������$��3 � �������$� ��D�$�!�� !� $����1:�3 ���������� �!�������H�������� 1�!�&����3��($"1�� �������$�����1�! $������$��3 � ������$�.��,�$� !���!�$�$�� ����!� ���/ ��1�!1���B!1 �� �.�$���.����.���",-��$���!� ��&������ ���1��3 ���1 �������/�� ���1��.�� 3 � K��($���$�.��0� 1�$��!��4� ���� $1��&
�� �$��3 � K�,-�� ��� 1:�3 �� �."!I�� �� !�1�$$ ����� ��� C"�� �� .��0� 1���!��4� ��1�!�"K $$���$���D�$� !���!�$����A"��$����.�������$" 1 �!���.��� "�����������!�������� ��������� / $�$������0$&�O�L.�1�������1����3��$ �� ��.�$$�/��.���"����D.�$ ,-��J�1�!1���B!1 ���D���!��$���.��1���!��$�!�$�5�� ��$$� $� �L1���$� .������!�$&��� �D.�$ ,-�� ��� /���� ��� / ���$�� .��1�$$�� ���3���"��� 1����1 ��� .����/ ��� �!���� '@@���� '@@6��� ��� ���� ��!�B!1 �� ��/���� K�,-��1��3 ���C"��$�� �.2$���������$����'@@����� !������+�/��!�����������!1�&�� �!��������$����D.�$ ,-�����C" �03� �����3���!,�����.����!(��$� �D � �� A"��$� !���!�$� ��� �" ��� $".�� ���$� ��$� C"�� !�������!��� $� �."!I�������"���$�!�,7�$&����"������������/�,-����$�A"��$�� � ��!��$�!� �������$�� ! ����� ����� !���!��������������$$ ��1�!����������!�������H����$���� K����1������ $&�����"��������$������/�,-�� !1����!��� ���� �"D������!��������1�. �� $��D���!�$����!�!�����*�!1����!�����1�.�K����� �������������$���!(� ���!��C"�!� �����!�1�$$4� ��.���� �.�����.�� �����1��3 ����.���������$�A���&
��$"1�$$��!����!��.��K�����.��0� 1����!��4� ����"� ����D ��C"�����$���.��0� 1��!-��1�!�"K $$�����D1�$$ /���!� / ����!���.53� 1�&���.�4� 1����A"��$� !���!�$�$" 1 �!����!������/���$�.�����C" � 3������3���!,�����.����!(
��$�!�$�1�!� ,7�$��!�-��/ ���!��$����� ���!����$�1"$��$�����1� ��$�3������4� ��.53� 1�&��-��1�3����$��$���$��$�1"$��$�1�!�"K � �����"��.����$$ /��!� / ����!����$�����&����� ����!� / ����!������"!��� �����!�/�$��D.�!$7�$��$�1"$��$� !�!1� ��$��� ���!��$�J���� ! $���,-������0/ ���.53� 1�&��-���$�4 �������1� ��,-��C"��!�$�1 �1"!$�:!1 �$���$1� ��$���1��$1 ��!�������!� / ��(��!����$�����������D.�!$-����$�1"$��$� !1��� ��$����$"����!"��!,-��.�$$�$($�����$������ ��!�����"�"���!������"��.��1�$$����� ���D.��$ /�&
��.�!��($��1��$1�!����!� / ����!����$����������$����1�3�� ��.���1� ����$ $�B!1 �$� !���!$.�!0/� $�J�1�!� !" �������� !�!1 ���!�����$�1�!��$�.53� (1�$�3��$ �� ��$&������/�!�"�����$1�!� !" ���������� �� ��� !�!1 ���!���$���5/ ���1��.������� ����� �� / ��������.��0� 1����!��4� ��.������!������.�� ��(���1��3 ��&��������$1� ����!��!��($��C"����.��$��/�,-����!������� �� / �������.��0� 1����!��4� ��C"�!�������$��3 � �����1��3 ����D � ��"���.��0� 1�� $1��1�.�K���������$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$�$" 1 �!��$�.����1�!�������!� / (����!����$������3��$ �� ������.��������1� �4/���.���$�1������$����$�����.53� 1������0$&��$$ ��!-��$H���.��0� 1����!��4� ����$����3L���� $1�����/�� ��$�$"3��������$�.��:�����$��$��3���1 ��$�.������ ������3�!��$�1��3 � $�C"�/ ���"��!������ �����'@@>���A�!� ������'@@@&
� !�������$.� ������.��0� 1���1�!2� 1��/ �!�����L��� !������'@@?�L�!�(1�$$4� �����3����C"���C"���$�C"����1�!1�3������$.���/���C"�����$��3 � �������1:�3 �� !�"K $$��/ ��1�!1���B!1 ��J��$.�10 1�����$��"�"��,-������.�����.���"� /�������0$&�����$������$��"�"��,-��.���$��!I�$����� 1 B!1 ������� !���!��$����"!��� �����.����$$ /��1�.�1 ��������1��.�� ,-�����.���",-�3��$ �� ���!�$����1���$�!�1 �!����� !���!�1 �!��&����1��$1�!���1�.�1 ����1��.�� � /����/ � ����.�$$ 3 � ��������C"�����1�!�� �������0$�1��$1�$$����/���1 ��������C"����J�1�!�0!"��$��",-����$�.��3����$�C"���� !�����$"�.�."��,-�� $�������� �L 1 �$� ��� ���!$�,7�$� 1����!��$� �����!��!��$� !-� !�!1 4/� $�!����!��.��K�&
��������������� ������� ��� ��� �� ���� �� �� �����
�����$��.�����3$��/���!��+�4 1��'��$���$"�����$��.� �4� �$����'���$�$����$�����.53� 1��3��$ �� ����!������ �����'@@>���A�!� ������'@@@� �(�������������" ������"K ��$&����.��0�������L� ����$���$��$���$"�����$�C" /���"����'E������*�3��$ �� ��&��$�$".��4/ �$�.� �4� �$����C"�$�-����!� /�(���($�����"K ��$��.�$�����$��$ ��,�$����� K���$�!��.��0����.���� !1����!�4((��$&��� $� �$ ��,�$� !�"K ��$� .���� �$ ���� ������� ��� ��� ! $���,-��.53� 1�3��$ �� ����!/��/�����!-��$H���+�/��!����!��������*��$ ����$����3L���$�/��!�$��� �!� $&
+�4 1��'
%�$"�����$�.� �4� �$����'����$�$����$�����.53� 1��!��*��$ ��P�'@@'(��
�����Q�*�1�!&���������������1����� �������$�"�����1 �!��&
�!/!�� �
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0de
z/91
dez/
92
dez/
93
dez/
94
dez/
95
dez/
96
dez/
97
dez/
98
dez/
99
dez/
00
dez/
01
dez/
02
(% do PIB)
Resultado Primário Resultado OperacionalResultado Nominal com desvalorizaçãoResultado Nominal sem desvalorização
�!2&F��
�!2&F�E
�!2&F
�!2&F E
�!2&F �
�!2&F�
�!2&F�B
�!2&F�
�!2&F��
�!2&F��
�!2&F��
�!2&F��
0!#�), ��#�C"%AJ"%�#0!#�), ����C!" -%�� )0!#�), �����A%� )�-�A��!#* )�"%2 G3�0!#�), �����A%� )�#!A��!#* )�"%2 G3�
��
���/��",-����$���$"�����$�.� �4� �$����$�����.53� 1��3��$ �� ����!1�!���($��D.�$���!����3����'&��$$����3����"� � K�($����$�����$� ��!�1 ��$�.����*�1�!.������1����� �������$�"�����1 �!���F���G���.����� ! $�L� ��������/ �B!1 ����$$ $�B!1 ����1 ���F����G�1������3A�� /�������$������� ! �"B!1 ����$�������,7�$��� �� $��,-�� $1�����.��/ ��!1 4� ��$�3����$���$"�����$�.� �4� �$����$����.53� 1����.��� �����'@@R&������3����'�� / ��($�������B$�.����$&����.� �� �����.���"K ! ����,7�$� .��$����$� .���� *�1�!� �� ��$.� ��� ��� �/��",-�� ��$� ��$"�����$.� �4� �$����$�����.53� 1��1�!$�� �����!����0$������$"�$��$ ���$���� ! $���� /�$��+�/��!����!��������"����������$��/��!�$��� �!� $� �����"���&� ���$�"!��.�������5!������$�.���"K ��$�.������1����� �������$�"�����1 �!�������$.� �����$�����.� �4� �����+�/��!����!����������$�"��� $� �.����!���1��.�!�!������$�"�����1 �!��&������1� ���.��������3��I��1��� ! ����,7�$��� $������I���$������������� ! $�L� ��������/ �B!1 ����1 ��&��$���$��$� ! ����,7�$�!��$��.���1��.��0/� $��!����$ ��$�-����".���$�������������$��1����$� ��!$�� $� �.����!��$���$�1�!��$� ����� $�.��������"1 ��,-�������/ ��!�����$��$"�����$����+�/��!����!��������*��$ ����.��� �����'@@R&�#4�� ���!,�$�J$/�K�$� �.����!��$��!�����$���$"�����$���$��"�$�.� �� ��$�.����$����"��������������1� ���.���������"���&��$$�$�� ���!,�$�!���!��!���!-��$-��$" 1 �!��(��!�����!��$�.���� �.�� ����/�� 1�,-����� ! �"B!1 ��C"������� $��,-���� 3"�4� ����"���$���� ��$����������� /��$���D��1�����$�3����$���$"�����$�.� �4� �$���$�����.53� 1��!��*��$ ��!��.��0����������!,-�&
�����L�.�$$0/����3$��/���!����3����'�!���$ ���� ��������3��/�($���!�����K��3������'@@R�����K��3������'@@?� !1����!�����$���1� ��$��0C" ��$�����$�"�����1 �!������'����$�$��C" /���!�������E������*�3��$ �� ��&�������!���1�!�� 3"0�����$.�1 ����!�����1� �,-�������!�� 3" ,-�����/ $H� ��$�3����/ ��!��,-���"����!$� $$-�����8�����$��������L� ��$���� �� ��$�������"��K�� !�!1� ���F����G������ 1�,7�$������ $��,-������� /�������.�$������%�!��
����4� ��!��A%� G3��:�*!"��#�0!/%�� %#+�!#,3��%�-)�D��#��#�!#, ��#+��#�A��%-DC%�#�!����%#,"%,�.!�!" )&
���!/�%���� �A!,���)�/% ��,%)%2 � �C!)��� -!��!�C!) ����+� � /"!/ G3��� #�-��, #����#!,�"C$4)%-��-��#�)%� ������� D#�'�?!%, ��!� -�"���-�A���N�!�#!/�!�
�"!*%�O�-% ���-% )P��!#��"��� -%�� )Q�:�*!"���.!�!" )P�� �-���!�," )
Q�:�*!"����!�," )�Q�:�*!"���.!�!" )�!�� �-���!�," )P�!#, , %#� ?!�!" %#
Q�:�*!"����!�," )� H%�-)�#%*!�!#, , %#� ?!�!" %#@+P�/�*!"��#� "!/%�� %#� H%�-)�#%*!�!#, , %#� "!/%�� %#@+
Q�#!,�"�C$4)%-��-��#�)%� ���4" #%)!%"�&
��
%�� ���!����!���F�%%�G&����1 �������.��/����!��$�"!���$���$�������'@@R�� �.����!��������A�!� �������!��$�" !����������/ ���"���L�A�!� ������'@@@1�������0C"���������E�����1� ��$�3����$����!$�,7�$����� K���$�1����$��� /�$��!1 �!���$����$"����!�� !�,-�&� ����%%����/��$�"$�/�����$� !1����!����$��.��� ����� !01 �����'@@?������1���B!1 �������A���,-�������0C"���� �.�$��$�3����� � D���� $����/���������!� ��!��$���!$� $�F�1 ������%S�'&?����G���$.�$$��$� 0$ 1�$&�� �"��������>E���L��� !������'@@=����� �� �����0C"���� � " !�����.�����=>E�!���!��$�" !��&�
���C"��$���� ����J��$ ������ �!����$���� ��$���$� !���$�J����,-����$".��4/ �$�.� �4� �$�!����1���������.��0�������/ B!1 ������� ������3�!��$1��3 � $� ����� !�"K ��$�.����+�/��!��������������/L$���� �.����!��,-������ $�.������$&���.� �� �������$����K �����.53� 1�������$������'@@R�1�!$ $� "!��������������$�0�"���J�%��",-��������� 1 .�,-������������53� 1���$���"��!���� / �����*�!14� ��F����$G&� ���$�"!���/ �!�����$���A�!� ������'@@=1�!$"3$��!1 �($��!��������������.� ��J�%��$��"�"��,-��������A"$���� $1����$��$����$&�
������$� !�� ����$���$������3��I����/�($����$��1���C"������/L$��������$�����������������.� ��J�%��$��"�"��,-��������A"$���� $1�����$��$����$��+�/��!������������/�"����$ ������ �!����� !$� �" ����1�! $��$�1�.�K�$���.����/��Q� F�G� �� � � !" ,-�� ��$� ��$.�$�$� !�!1� ��$� !1 ��!��$� $�3��� �$��,���!��$� �$���"� $T� �� F3G� �� ���,-�� !�� :�3 ��� �� �!��� ��� $".��4/ �$.� �4� �$�1�!$ ������$�$�� $ ��H� �$�.������.��0� 1����1���1�!2� 1�������0$&
�-���3$��!������ �� / �������$���1�! $��$��������$�.�������I������$ �"�,-�� $1�����$��$ ���$� ����������� �!��������� ! $���,-��.53� 1��3��$ �� ���$�1�!��$��/��!���!�� $������0$�!-���.��$�!���������I�� ��$ ! 1�� /����L�� !������'@@?&
������!%��R��&��+��!�EB��!���,�4"���!�����+�N�!� %AC)!A!�,��� ����.+�!#, 4!)!-!��N�!� -��,"%4�%G3��!A�,!) �*%/�" "% � ,'�E��!�S �!%"���!�����&����!�, �,�+� ����.�,!*!�#� �*%/O�-% �A!�, � �C�"�A %#��E�A!#!#� ," *'#�� ��!%��R��&�+��!��E��!��!2!A4"���!�����&
����!)!* G3��� � )DN��, �?�%�!#, 4!)!-%� �C!) ��!%��R��&E+��!�� ��!��!2!A4"���!�����+�C " *%/�" "���" �,!��#� ��#��!������!�����&���#,!"%�"A!�,!+� ��!%��R��&���+��!� ���!��!2!A4"��!�����+�!� ��!%��R�� &��+��!����!��!2!A4"���!�E E+�C"�""�/ " A� �!)!* G3�+�"!#C!-,%�* A!�,!+��C " ��#� ��#�E E�!�E &
�����"�!#�?�%�%�#,%,�D���C!) ��!�%� ��"�*%#M"% +��R��&�B+��!� ���!� /�#,���!�����+� �N� )+��3�," �#?�"A � �!A�)!%+�?�%�#�4#,%,�D� �C�"���"A ��!�%/� )�/O�!"�+�#�4����$A!"��E&��E+��!�E��!S �!%"���!�E �&
����A!#A��C"�/" A ��!"%* �� ��!�%� ��"�*%#M"% ��R��&� +��!�����!�S �!%"���!�����+� �N� )�?�%," �#?�"A � �� ��!%��R��&B��+��!� ��!�A "G���!�����&
��
Tabela 1 Resultados primários, em 12 meses, do setor público brasileiro
e seus componentes, em períodos selecionados a) 1996 e 1998 (% do PIB)
DISCRIMINAÇÃO DEZ/96 SET/98 DEZ/98
A - Setor público - Bacen ..................................................... -0,1 -1,2 0,0 A.1 - Resultados primários do Governo Central, inclui es- tatais - Bacen ............................................................... 0,7 -0,2 0,3 A.1.1 - Resultados primários do Governo Central - Bacen .. 0,4 0,2 0,5 A.1.2 - Resultados primários das estatais federais - Bacen 0,3 -0,4 -0,2 A.2 - Resultados primários dos governos regionais, inclui estatais - Bacen ........................................................... -0,7 -1,0 -0,3 B - Resultados primários do Governo Central - STN ........... - - - B.1 - Resultados primários do Tesouro Nacional - STN ..... - - - C - Receitas do Tesouro ....................................................... 12,4 15,0 15,1 C.1 - Receitas do Tesouro líquidas de transferências, res- tituições e incentivos ................................................... 9,7 11,9 11,9 C.1.1 - Impostos ................................................................... - - - C.1.1.1 - IR + II + IOF + IPI (arrecadação bruta) .................. 9,5 11,0 11,1 C.1.1.1.1 - IR - pessoa física ................................................ 0,3 0,3 0,3 C.1.1.1.2 - IR - pessoa jurídica ............................................. 1,7 1,5 1,4 C.1.1.1.3 - IR - retido na fonte .............................................. 2,3 3,1 3,3 C.1.1.1.4 - II ......................................................................... 0,5 0,7 0,7 C.1.1.1.5 - IOF ............................................................…...... 0,4 0,4 0,4 C.1.1.1.6 - IPI ....................................................................... 2,0 1,8 1,8 C.1.2 - Contribuições ............................................................ - - - C.1.2.1 - Finsocial/Cofins + PIS/Pasep + CSLL + CPMF +
+ CIDE (arrecadação bruta) ................................... 4,1 4,7 4,6 C.1.2.1.1 - Finsocial/Cofins .................................................. 2,3 2,1 2,0 C.1.2.1.2 - PIS/Pasep ........................................................... 0,9 0,8 0,8 C.1.2.1.3 - CSLL ................................................................... 0,8 0,9 0,8 C.1.2.1.4 - CPMF .................................................................. 0,0 0,9 0,9 C.1.2.1.5 - CIDE-combustíveis ............................................. 0,0 0,0 0,0 C.1.3 - Outras receitas fiscais - STN .................................... -1,9 -1,5 -1,5 C.1.4 - Operações oficiais de crédito e remuneração de disponibilidades no Banco do Brasil ......................... 0,7 0,9 0,9 C.1.5 - Demais receitas - STN .............................................. - - - C.1.6 - Restituições - STN .................................................... - - - C.1.7 - Incentivos fiscais - STN ............................................ - - - C.2 - Transferências a estados e municípios - STN ............. -2,7 -3,2 -3,2 D - Despesas do Tesouro Nacional - STN ........................... 9,2 11,0 10,6 E - Resultado primário do Tesouro Nacional (C.1 - D) ........ 0,5 0,9 1,3 F - Receitas de arrecadação da Previdência Social - MPAS 5,6 5,3 5,5 G - Benefícios da Previdência Social e transferências a
terceiros pelo RGPS - MPAS ........................................ 5,7 6,1 6,3 H - Resultado primário da Previdência Social - MPAS ....... -0,1 -0,7 -0,8 I - Resultado primário do Governo Central (E + H) .............. 0,4 0,2 0,5
��
Tabela 1
Resultados primários, em 12 meses, do setor público brasileiro e seus componentes em períodos selecionados
b) 1999 (% do PIB)
DISCRIMINAÇÃO AGO SET DEZ
A - Setor público - Bacen ....................................................... 2,0 2,8 3,3 A.1 - Resultados primários do Governo Central, inclui es- tatais - Bacen ................................................................ 2,0 2,6 3,0 A.1.1 - Resultados primários do Governo Central - Bacen .... 1,7 2,3 2,4 A.1.2 - Resultados primários das estatais federais - Bacen 0,2 0,3 0,6 A.2 - Resultados primários dos governos regionais, inclui estatais - Bacen ............................................................. 0,1
0,2 0,2
B - Resultados primários do Governo Central - STN ............. - - - B.1 - Resultados primários do Tesouro Nacional - STN ....... - - - C - Receitas do Tesouro ....................................................... 15,0 15,4 16,3 C.1 - Receitas do Tesouro líquidas de transferências, res- tituições e incentivos ..................................................... 11,6 12,0 12,9 C.1.1 - Impostos ..................................................................... - - - C.1.1.1 - IR + II + IOF + IPI (arrecadação bruta) .................... 11,6 12,0 12,9 C.1.1.1.1 - IR - pessoa física .................................................. 0,3 0,3 0,3 C.1.1.1.2 - IR - pessoa jurídica ............................................... 1,3 1,4 1,4 C.1.1.1.3 - IR - retido na fonte ................................................ 3,5 3,5 3,6 C.1.1.1.4 - II ............................................................…............ 0,8 0,8 0,8 C.1.1.1.5 - IOF .....................................................….....…...... 0,5 0,5 0,5 C.1.1.1.6 - IPI ......................................................................... 1,7 1,7 1,7 C.1.2 - Contribuições .............................................................. - - - C.1.2.1 - Finsocial/Cofins + PIS/Pasep + CSLL + CPMF +
+ CIDE (arrecadação bruta) ..................................... 5,1
5,3 5,9 C.1.2.1.1 - Finsocial/Cofins .................................................... 2,7 2,9 3,3 C.1.2.1.2 - PIS/Pasep ............................................................. 1,0 1,0 1,0 C.1.2.1.3 - CSLL .........................................................…........ 0,8 - - C.1.2.1.4 - CPMF .....................................................…........... 0,6 0,7 0,8 C.1.2.1.5 - CIDE-combustíveis ............................................... 0,0 0,0 0,0 C.1.3 - Outras receitas fiscais - STN ...................................... -2,8 -2,8 -2,6 C.1.4 - Operações oficiais de crédito e remuneração de disponibilidades no Banco do Brasil ........................... 1,1
1,1 1,2
C.1.5 - Demais receitas - STN ............................................... -2,8 -2,8 -2,6 C.1.6 - Restituições - STN ...................................................... - - - C.1.7 - Incentivos fiscais - STN .............................................. - - - C.2 - Transferências a estados e municípios - STN ............... -3,4 -3,4 -3,5 D - Despesas do Tesouro Nacional - STN ............................. 8,9 8,8 9,5 E - Resultado primário do Tesouro Nacional (C.1 - D) .......... 2,7 3,2 3,4 F - Receitas de arrecadação da Previdência Social - MPAS 5,5 5,5 5,4 G - Benefícios da Previdência Social e transferências a
terceiros pelo RGPS - MPAS ........................................... 6,5
6,5 6,4 H - Resultado primário da Previdência Social - MPAS ......... -1,0 -1,0 -1,0 I - Resultado primário do Governo Central (E + H) ................ 1,7 2,3 2,4
��
Tabela 1
Resultados primários, em 12 meses, do setor público brasileiro e seus componentes em períodos selecionados
c) 2000 (% do PIB)
DISCRIMINAÇÃO AGO SET
A - Setor público - Bacen ...................................................... 3,5 3,3 A.1 – Resultados primários do Governo Central, inclui esta- tais - Bacen ................................................................ 2,9 2,8 A.1.1 - Resultados primários do Governo Central - Bacen ... 2,3 2,1 A.1.2 - Resultados primários das estatais federais – Bacen . 0,6 0,7 A.2 - Resultados primários dos governos regionais, inclui es- tatais - Bacen ................................................................ 0,6 0,6 B - Resultados primários do Governo Central - STN ............. 2,2 2,0 B.1 - Resultados primários do Tesouro Nacional - STN ....... 3,2 2,9 C - Receitas do Tesouro ....................................................... 16,7 16,5 C.1 - Receitas do Tesouro líquidas de transferências, res- tituições e incentivos ..................................................... 13,1 12,8 C.1.1 - Impostos ..................................................................... 8,1 8,0 C.1.1.1 - IR + II + IOF + IPI (arrecadação bruta) .................... 11,4 11,2 C.1.1.1.1 - IR - pessoa física .................................................. 0,3 0,3 C.1.1.1.2 - IR - pessoa jurídica ............................................... 1,6 1,6 C.1.1.1.3 - IR - retido na fonte ................................................ 3,3 3,2 C.1.1.1.4 - II ..............................................................….......... 0,8 0,8 C.1.1.1.5 - IOF ............................................................…........ 0,3 0,3 C.1.1.1.6 - IPI ......................................................................... 1,7 1,7 C.1.2 - Contribuições .............................................................. 7,4 7,4 C.1.2.1 - Finsocial/Cofins + PIS/Pasep + CSLL + CPMF +
+ CIDE (arrecadação bruta) ..................................... 6,7 6,7 C.1.2.1.1 - Finsocial/Cofins .................................................... 3,6 3,6 C.1.2.1.2 - PIS/Pasep ............................................................. 0,9 0,9 C.1.2.1.3 - CSLL ..........................................................…....... 0,8 0,8 C.1.2.1.4 - CPMF ................................................................... 1,4 1,4 C.1.2.1.5 - CIDE-combustíveis ............................................... 0,0 0,0 C.1.3 - Outras receitas fiscais - STN ...................................... - - C.1.4 - Operações oficiais de crédito e remuneração de disponibilidades no Banco do Brasil ........................... - - C.1.5 - Demais receitas - STN ............................................... 1,9 1,9 C.1.6 - Restituições - STN ...................................................... -0,6 -0,6 C.1.7 - Incentivos fiscais - STN .............................................. -0,1 -0,1 C.2 - Transferências a estados e municípios - STN ............... -3,6 -3,6 D - Despesas do Tesouro Nacional - STN ............................. 9,9 9,9 E - Resultado primário do Tesouro Nacional (C.1 - D) ........... 3,2 2,9 F - Receitas de arrecadação da Previdência Social - MPAS -5,1 -5,1 G - Benefícios da Previdência Social e transferências a
terceiros pelo RGPS - MPAS ........................................... -6,0 -6,0 H - Resultado primário da Previdência Social - MPAS ......... -0,9 -0,9 I - Resultado primário do Governo Central (E + H) ................ 2,3 2,1
��
Tabela 1
Resultados primários, em 12 meses, do setor público brasileiro e seus componentes em períodos selecionados
d) 2001 (% do PIB)
DISCRIMINAÇÃO MAR JUL DEZ
A - Setor público - Bacen ....................................................... 3,5 4,0 3,7 A.1 - Resultados primários do Governo Central, inclui es- tatais - Bacen ................................................................ 2,7 3,0 2,5 A.1.1 - Resultados primários do Governo Central - Bacen .... 1,8 2,2 1,9 A.1.2 - Resultados primários das estatais federais - Bacen 1,0 0,9 0,6 A.2 - Resultados primários dos governos regionais, inclui estatais - Bacen ............................................................. 0,8 1,0 1,2 B - Resultados primários do Governo Central - STN ............. 1,9 2,2 1,9 B.1 - Resultados primários do Tesouro Nacional - STN ....... 2,8 3,2 3,0 C - Receitas do Tesouro ....................................................... 16,6 17,3 17,7 C.1 - Receitas do Tesouro líquidas de transferências, res- tituições e incentivos ..................................................... 12,8 13,5 13,8 C.1.1 - Impostos ..................................................................... 7,9 8,1 8,2 C.1.1.1 - IR + II + IOF + IPI (arrecadação bruta) .................... 11,1 11,5 10,5 C.1.1.1.1 - IR - pessoa física .................................................. 0,3 0,3 0,3 C.1.1.1.2 - IR - pessoa jurídica ............................................... 1,5 1,5 1,4 C.1.1.1.3 - IR - retido na fonte ................................................ 3,3 3,4 3,7 C.1.1.1.4 - II ..............................................................…......... 0,8 0,8 0,8 C.1.1.1.5 - IOF .........................................................….…...... 0,3 0,3 0,3 C.1.1.1.6 - IPI ......................................................................... 1,7 1,7 1,6 C.1.2 - Contribuições .............................................................. 7,4 7,7 7,8 C.1.2.1 - Finsocial/Cofins + PIS/Pasep + CSLL + CPMF +
+ CIDE (arrecadação bruta) ..................................... 6,7 7,0 7,1 C.1.2.1.1 - Finsocial/Cofins .................................................... 3,7 3,9 3,9 C.1.2.1.2 - PIS/Pasep ............................................................. 0,9 0,9 1,0 C.1.2.1.3 - CSLL .........................................…........................ 0,8 0,8 0,8 C.1.2.1.4 - CPMF .................................................…............... 1,3 1,3 1,4 C.1.2.1.5 - CIDE-combustíveis ............................................... 0,0 0,0 0,0 C.1.3 - Outras receitas fiscais - STN ...................................... - - - C.1.4 - Operações oficiais de crédito e remuneração de disponibilidades no Banco do Brasil ........................... - - - C.1.5 - Demais receitas - STN ............................................... 2,0 2,1 2,2 C.1.6 - Restituições - STN ...................................................... -0,6 -0,6 -0,6 C.1.7 - Incentivos fiscais - STN .............................................. -0,1 -0,1 0,0 C.2 - Transferências a estados e municípios - STN ............... -3,7 -3,8 -3,9 D - Despesas do Tesouro Nacional - STN ............................. 10,0 10,3 10,8 E - Resultado primário do Tesouro Nacional (C.1 - D) ........... 2,8 3,2 3,0 F - Receitas de arrecadação da Previdência Social - MPAS -5,1 -5,2 -5,3 G - Benefícios da Previdência Social e transferências a
terceiros pelo RGPS - MPAS ........................................... -6,0 -6,2 -6,3 H - Resultado primário da Previdência Social - MPAS ......... -0,9 -1,0 -1,1 I - Resultado primário do Governo Central (E + H) ................ 1,9 2,2 2,0
��
Tabela 1
Resultados primários, em 12 meses, do setor público brasileiro e seus componentes em períodos selecionados
e) 2002 (% do PIB)
DISCRIMINAÇÃO MAR SET
A - Setor público - Bacen ....................................................... 3,4 3,9 A.1 - Resultados primários do Governo Central, inclui es- tatais - Bacen ................................................................ 2,2 2,7 A.1.1 - Resultados primários do Governo Central - Bacen .... 2,2 2,1 A.1.2 - Resultados primários das estatais federais - Bacen 0,1 0,6 A.2 - Resultados primários dos governos regionais, inclui estatais - Bacen ............................................................. 1,1 1,1 B - Resultados primários do Governo Central - STN ............. 2,2 2,2 B.1 - Resultados primários do Tesouro Nacional - STN ....... 3,4 3,5 C - Receitas do Tesouro ....................................................... 18,4 18,5 C.1 - Receitas do Tesouro líquidas de transferências, res- tituições e incentivos ..................................................... 14,3 14,4 C.1.1 - Impostos ..................................................................... 8,6 8,8 C.1.1.1 - IR + II + IOF + IPI (arrecadação bruta) .................... 10,0 8,7 C.1.1.1.1 - IR - pessoa física .................................................. 0,4 0,3 C.1.1.1.2 - IR - pessoa jurídica ............................................... 1,9 2,5 C.1.1.1.3 - IR - retido na fonte ................................................ 3,7 3,5 C.1.1.1.4 - II ..............................................................…......... 0,7 0,6 C.1.1.1.5 - IOF .........................................................….…...... 0,3 0,3 C.1.1.1.6 - IPI ......................................................................... 1,6 1,5 C.1.2 - Contribuições .............................................................. 8,0 8,4 C.1.2.1 - Finsocial/Cofins + PIS/Pasep + CSLL + CPMF +
+ CIDE (arrecadação bruta) ..................................... 7,1 7,6 C.1.2.1.1 - Finsocial/Cofins .................................................... 3,8 3,8 C.1.2.1.2 - PIS/Pasep ............................................................. 0,9 0,9 C.1.2.1.3 - CSLL .........................................…........................ 0,9 1,0 C.1.2.1.4 - CPMF .................................................…............... 1,5 1,5 C.1.2.1.5 - CIDE-combustíveis ............................................... 0,0 0,4 C.1.3 - Outras receitas fiscais - STN ...................................... - - C.1.4 - Operações oficiais de crédito e remuneração de disponibilidades no Banco do Brasil ........................... - - C.1.5 - Demais receitas - STN ............................................... 2,2 2,0 C.1.6 - Restituições - STN ...................................................... -0,5 -0,5 C.1.7 - Incentivos fiscais - STN .............................................. 0,0 0,0 C.2 - Transferências a estados e municípios - STN ............... -4,1 -4,1 D - Despesas do Tesouro Nacional - STN ............................. 10,9 10,9 E - Resultado primário do Tesouro Nacional (C.1 - D) ........... 3,4 3,5 F - Receitas de arrecadação da Previdência Social - MPAS -5,3 -5,3 G - Benefícios da Previdência Social e transferências a
terceiros pelo RGPS - MPAS ........................................... -6,4 -6,5 H - Resultado primário da Previdência Social - MPAS ......... -1,2 -1,3 I - Resultado primário do Governo Central (E + H) ................ 2,2 2,2 (continua)
��
Tabela 1 Resultados primários, em 12 meses, do setor público brasileiro
e seus componentes em períodos selecionados e) 2002 (% do PIB)
DISCRIMINAÇÃO NOV DEZ
A - Setor público - Bacen ....................................................... 4,1 - A.1 - Resultados primários do Governo Central, inclui es- tatais - Bacen ................................................................
2,9
-
A.1.1 - Resultados primários do Governo Central - Bacen .... 2,3 - A.1.2 - Resultados primários das estatais federais - Bacen 0,6 - A.2 - Resultados primários dos governos regionais, inclui estatais - Bacen .............................................................
1,2
-
B - Resultados primários do Governo Central - STN ............. 2,3 - B.1 - Resultados primários do Tesouro Nacional - STN ....... 3,6 - C - Receitas do Tesouro ....................................................... 19,0 - C.1 - Receitas do Tesouro líquidas de transferências, res- tituições e incentivos .....................................................
14,7
-
C.1.1 - Impostos ..................................................................... 8,9 - C.1.1.1 - IR + II + IOF + IPI (arrecadação bruta) .................... 8,9 9,1 C.1.1.1.1 - IR - pessoa física .................................................. 0,3 0,4 C.1.1.1.2 - IR - pessoa jurídica ............................................... 2,6 2,7 C.1.1.1.3 - IR - retido na fonte ................................................ 3,6 3,6 C.1.1.1.4 - II ..............................................................…......... 0,6 0,6 C.1.1.1.5 - IOF .........................................................….…...... 0,3 0,3 C.1.1.1.6 - IPI ......................................................................... 1,5 1,5 C.1.2 - Contribuições .............................................................. 8,7 - C.1.2.1 - Finsocial/Cofins + PIS/Pasep + CSLL + CPMF +
+ CIDE (arrecadação bruta) .....................................
7,9
8,1
C.1.2.1.1 - Finsocial/Cofins .................................................... 3,9 3,9 C.1.2.1.2 - PIS/Pasep ............................................................. 1,0 1,0 C.1.2.1.3 - CSLL .........................................…........................ 1,0 1,0 C.1.2.1.4 - CPMF .................................................…............... 1,5 1,6 C.1.2.1.5 - CIDE-combustíveis ............................................... 0,5 0,6 C.1.3 - Outras receitas fiscais - STN ...................................... - - C.1.4 - Operações oficiais de crédito e remuneração de disponibilidades no Banco do Brasil ...........................
-
-
C.1.5 - Demais receitas - STN ............................................... 2,0 - C.1.6 - Restituições - STN ...................................................... -0,6 - C.1.7 - Incentivos fiscais - STN .............................................. 0,0 - C.2 - Transferências a estados e municípios - STN ............... -4,3 - D - Despesas do Tesouro Nacional - STN ............................. 11,1 - E - Resultado primário do Tesouro Nacional (C.1 - D) ........... 3,6 - F - Receitas de arrecadação da Previdência Social - MPAS -5,4 - G - Benefícios da Previdência Social e transferências a
terceiros pelo RGPS - MPAS ........................................... -6,6
-
H - Resultado primário da Previdência Social - MPAS ......... -1,3 - I - Resultado primário do Governo Central (E + H) ................ 2,4 -
FONTE DOS DADOS BRUTOS: BACEN. IPEA.
�
���!0/��� ��������$�A4��� �� ��$��!I�$������1� ��$������$�"������'���$�$�F��E������*G� �����!�"���� K���$�.��� !1����!��$������$.�$�$&����$�"�����1 �!����D.�!� "�$"�$���$.�$�$����'����$�$����'6E������*���L$����3������'@@?������K-�����$ � ����1��$1 ��!�����$��$��$����� K���$����/L$�����"3� 1���"$�� ������. ���&�����$�"��"�!�����%� ���+�����������/ �B!1 ���1 ���F%+��G�����C" � 3�����.�$$�"����� 1 �4� �&��$���$"�����$������K���$�$����%+�����L�'@@R��" ���.�HD ��$�����C" �03� �����!����($��.����$$ /�(��!���!��� /�$��� ! !����L 1 ���C" /���!������=E������*����'@@?&��� !1��(��!�������L 1 ��.��/ ��!1 4� ��1 ������D.� 1�($��C"�$���D1�"$ /���!��������(K-������D.�!$-����$�3�!� 01 �$�.��$�.����%+��&
��L��� $$��$���!������ !�������"�"3������'@@?�������$����������������.� ��J�%��$��"�"��,-��������A"$���� $1�����$��$����$�1���,�������.���"K �� � ��$��D.��$$ /�$�$�3����$���$"�����$�.� �4� �$�����$ ����.53� 1���� �!����� ��$����'����$�$�F+�4 1���G&������ �$����������.��P�.������!�$�C"�$��� $��!�$�P��!������ �.����!��,-����$�.������$������ ��B!1 �������.���1 (��!�����$�.� �� ��$���$"�����$��D.��$$ /�$��D.� 1�($��.��������$ ����������"��,-��C"��1��.���!$ /����!���1����$.�!�����$���$��$�.������$&�����"��,-���!/��/�"�1����!-��.���� ���� D������$��������.���D ���.���Q�F�G�$��D��!$�$�!��1 �,7�$���$� !���$�J�$"3$1� ,-�����1����"����$��6��$����$C"�� ����� !1�"0��$�!�$�.������$�������!,-�T�F3G���1�!1�.,-���������,-�.���$���$��$��$����$���$���� ��$�1����$.�!��!��$���$�1��.��� $$�$�.�����$��$$"� ��$T���.��� ��F1G���� �� /�,-�����$ ! 1�� /����!��!��������$"���(��$�.� �4� �$&��$$ ������ �$������ �� ���.��� ����!��!����.���C"��� !�������K��3������'@@?��$���$"�����$�.� �4� �$����'����$�$�����$ ������ �!��3��$ �� �����!I���$ ����� 1 �4� �$������!��!����C" /���!�������E������*�����0$�F��3����'G&
�����������!�$����H. 1���D.� 1��.���C"�����L� ����$���$"�����$����$����.53� 1��1�!$�� �����3��$ �� ���!-��"����.�$$�"��'E������*������0$�!��.��0�������� �����'@@>�����K��3������'@@?&���!$ ����!��($���� 1 �!����!����$1"$��$���� $������!"��!,-������0/ ���.53� 1��!����1������������.��1I��($�����L 1 ���L� ���.���1 �!������6�E������*�!��1 �����.��0���&����/ $�����$$��L 1 ���.���1 �!������0/ ���.53� 1��3��$ �� ���$� ��"� !��!$��1��$1 ��!��&�������,-�������*������0$�����$����0/ ������/�"($������?'E������ �����'@@>.����6'=E������K��3������'@@?�F+�4 1���G&
�
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
dez/
95
dez/
96
dez/
97
dez/
98
dez/
99
dez/
00
dez/
01
dez/
02
(% do PIB)
Resultados primários do setor público consolidado
Governo Central, inclusive estatais
Governos regionais, inclusive estatais
+�4 1���
%�$"�����$�.� �4� �$����$�����.53� 1��3��$ �� ������'����$�$�$�"!����$��$ ���$������ ! $���,-��.53� 1�����*��$ ��P�'@@>(��
�����Q�*�1�!&����������������1����� �������$�"�����1 �!��&
�!2&F�
�!2&F��
�!2&F��
�!2&F��
�!2&F��
�!2&F
�!2&F �
�!2&F E
��+�4 1���
��0/ ����0C" ������$�����.53� 1��1�!$�� �����!��*��$ ��P�'@@�(��
�����Q�*�1�!&�������������� ! $�L� �������K�!��&����Q��0/� $��$.�����$�����$��3 � K�,-������0/ ���.53� 1��1�! �����1�!$���!�$���������� �������!��"���"��#��"���� ��$�!��:�3 �����$��1����$�C"����*��$ ��/�����!��!���1��������&
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
dez/
90
dez/
91
dez/
92
dez/
93
dez/
94
dez/
95
dez/
96
dez/
97
dez/
98
dez/
99
dez/
00
dez/
01
dez/
02
(% do PIB)
Dívida pública em percentagem do PIB - níveis verificados
Dívida pública em percentagem do PIB - níveis esperados de estabilização
�D*%� �C$4)%- �!A�C!"-!�, /!A��������K��D*!%#�*!"%?%- ��#�D*%� �C$4)%- �!A�C!"-!�, /!A��������K��D*!%#�!#C!" ��#��!�!#, 4%)%2 G3�
�!2&F�
�!2&F��
�!2&F�E
�!2&F�
�!2&F
�!2&F �
�!2&F��
�!2&F E
�!2&F�B
�!2&F�
�!2&F��
�!2&F��
�!2&F��
��
��!������������ ������ ���������� � ������
U� ��.����!��� 1�!I�1 ��� C"�� $�3� �� / B!1 �� ��� �� ��� ��� 3�!��$1��3 � $���*��$ ��"$" �" "��$��3 � �������!��4� ����1��3 ��� !1��"�����$"�I $�H� �&��-��L�.��1 $��� $1������$�3��� $$�&��� $�5� ��.�����$� !�� ����$���$����D���L��.�!�����$���K7�$�����$�����!������.��0� 1���1�!2� 1��/ �!���$�3����$����� ��&
�����$��$�3����.��0� 1���1�!2� 1��I ����C" K������.��� ������� �����3�!��$�1��3 � $��$���"($��.����1�$ -�������1����,-����������H� ���"$$���������$����'@@?&����$�����!��� �.2$���$�"��3�!��!�����A�!� �������!�$�" !��&��� !$��3 � ����� !���!�1 �!������ /�������1� $���"$$��1�!$� �" ���1�"$��D���!������$�����!������.��0� 1���1�!2� 1������D���&���!�����$�1�"$�$ !���!�$������$����$�����!�����$��1��($���"�$&
���$$����$.� ���L� �.����!�����$��1���C"�����D.�!$-���������,-���0/ ��.53� 1�V��*��1��� ���$�3����� ������3�!��$�1��3 � $�1�!�� 3"0��.����� "!� ����. ! -�����C"�����!� / ����!���.53� 1���1�3�� ���$1�.�!������1�!��������$�"��� ����$��/��!���!�� $��3��$ �� ��$&���� "$-�������$����. ! -��$"�� �� $1�$�1��$1�!��$����.��������1�. ����JC"���$��!/��/ ��$�!�� !�!1 ���!�����$�L 1 �$����$�����.53� 1�������0$&�������.��1�.,-������� $�� $1�$��"��!��/���$���$ $�B!1 �$���� !�!1 ���!�����$��� �� ��$��L 1 �$&�)�/���$��� �!����$��$ $�B!1 �$���"� ��$��$/�K �� �����.��0� 1����!��4� �����/ ��&���.�������� �� / ��������.��0� 1����!��4� �����"!��� ��!�� !1�.�1 ������������ ���$�1�. �� $�D���!�$�!�1�$$4� �$�����C" �03� �����3���!,�����.����!��$&�����"$B!1 ����$��$��$�1�. �� $� 1�� ��� !/ �3 � K���$���.��0� 1�����3�!��$�1��3 � $���� �.�$ ,-��J��$��3 � ����� !���!����$�.��,�$�C"������/ �3 � K�/�&
�$$ ����!-�(� �� /�,-������A"$��� $1���1�.�K����������$�$".��4/ �$.� �4� �$� ��C"�� ��$�.����.��0� 1���1�!2� 1�����/ �����L� A�!� ������'@@@1�!$� �" "� �� .� �� ��� ��$� �� �� ��$� 1�"$�$� !���!�$� ��$.�!$4/� $� .��� $�"�$�����!��&
��$�"!���1�"$�� !���!������$�����!������.��0� 1���1�!2� 1��1��.��0/��1������� ������3�!��$�1��3 � $�� K���$.� ������1�!�0!"��1��$1 ��!�����$!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!��/�� 1����$�3�$"��/ B!1 �&������A4�$� �K��� ��B!1 ���$��"��� ����$��/��!���!�� $��$.���/���C"���� ������1 ��!�����1�!1���B!1 ���D���!��.��/�1�$$���$.�10 1�����$��"�"��,-������.������.���"� /������0$&�������1 ��������$��"�"��,-�� !1����!���($�( ��.����$$ /���!����1��.�� � / ��������.���",-��3��$ �� ��� ��!���J��$���!� ��&�8�� 1������ !1����!�����1��.�� � / ������$��L 1 �$�������!$�,7�$�1����!��$���.����!����$�!�1�$$ (����$���� !�!1 ���!��$��D���!�$�$�� ���� � !"0��$�!����1������������.�&��.��� �������!���$�!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!�������������$���!� �����1�!�� ��.���� ��1��$1����� $���. ����!���!����!��.��K�&
��
U� !�4/���C"�����.������.���"� /��3��$ �� ���$� ��"� !��!$�����$��"�"��,-�!��.��0�������/ B!1 ������� ������3�!��$�1��3 � $&��D.��$$�!�������$�����$��"�"��,-����.���"� / ����� 0$ 1��������3��I����� !�5$�� ��3��$ �� ���1��$1�"J�/���1 ������L� �����@�E��&�&���!�"����$��!I�$����.���"� / ����� K����(($������/L$�����1���������3$��,-������C" .���!��$� �.������$&���L��� $$��!���/ ��!���������$��"�"��,-����"� � K�,-����� !$"��$�.���"K ��$�!���D��� ��� � !��!$ 1��������" ��&�����$"����������3$��,-����$��C" .���!��$�����$� !$"��$ �.������$� � �"����4. �������� ���,-����$�1�!��$��D���!�$������0$&��!�D.��$$ /����'@@6����L 1 ��������!$�,7�$�1����!��$��D.�!� "($��.������S���6�3 �I7�$�"��6�E������*�3��$ �� ������'@@?�F+�4 1��6G&�����($��C"������ �� ����D.�!$-�����L 1 ��������!$�,7�$�1����!��$�$��/�� 1�"����1�!1�� �:!1 ��1��������$��� �������1��$1 ��!����������"����!���!��*�"���3��$ �� ���F�RE��&�&G&����.�"1�$.���/��$�1�!���� �!����$�.��� ,7�$���$���$.�!$4/� $�.����.��0� 1���1�!2� 1������0$��$��/ �B!1 �$�����$.� ���������$��"�"��,-��.���"� /�����1"�$��!-�$"�� ���$�C"�����.��D � �������� ! ��D-�������/ ��!����$1�!$ �!�����$!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!�&
���� $$��� "!� �($��!�$��� �$� !�!1� ��$� !���!�1 �!� $�"���$�"!���. ! -��C"��$��$���/��JC"������ ���!���J���!�B!1 �������$1�!����������!� / ��(��!���.53� 1�������0$&���$�"!����. ! -������ "$-�����������C"��!-�� �.����!����C"��/ �$$�����1�!��1���!��4���� $1�����*��$ ���1�3�� ��.����� ��!���($��1��� 1"�����$� !���!$.�!0/� $� .���� � I�!���� $�"$� 1��.��� $$�$� ��� ������$���!� ��&�O���� ���C"�������$��"�"��,-��.���"� /�����.��1�$$�� �$$��� !1�.�K�����/��������1��$1 ��!�����$��L 1 �$��D���!�$�P��"�C"������/��$-��$H�."��$$����!��($������ ��������.�!����" ���� $��!���!�����.��P��$�!�1�$$ ����$�3��($ �� ��$���� !�!1 ���!�������������$���!� ���"����.�$$�� �������!��!����� �"D������ / $�$���3 � K4/���.����*��$ �&��D B!1 �$���� !�!1 ���!����D���!�$".�� ���$���� �"D����3 � K4/������� / $�$�1�. �� $��1�3�� ��� �.�!���.����$��$���!��$�1���.�$ ,7�$��� /�$�!����0$�����$.�1 �����$�����!����$������ /�$���1"����.��K�&���.��$.�1� /�����.����$�1����.� 1�,7�$�����������$���!� ��!���1�!�� ��3��$ �� ������/����$ $�B!1 �$����$�"� !�!1 ���!����D���!�&
���� $$�� �� !1�.�1 �������� ���$��"�"��,-�� .���"� /�� .����/ ��� .����1 �����!������1�!1���B!1 ���D���!��!����1���������.��0�������/ B!1 ����$3�!��$�1��3 � $�!��*��$ ��1�!$� �" ���$�"!���1�"$�� !���!���������� !�����$�����!������.��0� 1���1�!2� 1��/ �!���!����0$��!������ �����'@@>���A�!� �����'@@@&
��+�4 1��6
�����$�������!$�,7�$�1����!��$����'����$�$����*��$ ��P�'@@�(��
�����Q��������$L� �������S�3 �I7�$Q�*�1�!&���������������������$L� �����.��1�!����������*Q���������&
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
Dez
./90
Dez
./91
Dez
./92
Dez
./93
Dez
./94
Dez
./95
Dez
./96
Dez
./97
Dez
./98
Dez
./99
Dez
./00
Dez
./01
Dez
./02
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
Transações correntes nos últimos quatro trimestres (% do PIB)
Transações correntes nos últimos 12 meses (% do PIB)
Transações correntes - 12 meses - US$ bilhões
(% do PIB) (US$ bilhões)
�" �# GT!#�-�""!�,!#�!A��E�A!#!#�H1�U�4%)�T!#@
��
��3����� ������3�!��$�1��3 � $���/���1 ��������1��$1 ��!�������0/ ��.53� 1�� �� �� ��$� !�1�$$ ����$� ��� !�!1 ���!��� �D���!�� 1�! "�����($�$".�� ���$�JC"���$�C"���$� !�!1 �����$��$��/���� $.�$��$���$".������!����!�.��K�&���$$��$�!� �����1�"$���D���!������$�����!������.��0� 1���1�!2� 1�3��$ �� ���$�3���/ B!1 ������� ������3�!��$�1��3 � $�P����1��$-�����1� $� !���!�1 �!������ /������������H� ���"$$����������$����'@@?�P��.�!�$� �K���� �� �� !$�"��!,�� ����!��&���� �KB(��� �$���"� �� .��B!1 �� ��� .��0� 1��1�!2� 1��3��$ �� ���/ �!��&����$�����!���1�! "��"($�����/��� !�$��.���������$��/�$� !���!�1 �!� $������S�R=��3 �I7�$������$������'@@?�.������S�R'�3 �I7�$����A�!� ������'@@@�C"�!������3�!��!������� ������3�!��$���!�"($�� �.�$ ,-�&
��"���# ������$��� ���������
���.� �� ��� ������$������ ��.��1"��"($���/�� ������ �� / ��������.��0� 1� $1���3��$ �� ����!������ �����'@@>���A�!� ������'@@@�.��0�������C"������ �����3�!��$�1��3 � $��$��/�����/ ���!����0$&����/�� �,-����$"���"�����!4� $�C"���!/��/�"��$���B$��$.�1��$��!"!1 ���$�!�� ���� !����"�H� �������D��&����$.�1�� ! 1 ���� K���$.� ������.�$ 1 �!���!������ 3"0���J�.��0� 1�� $1���!��1��.����.��0� 1����1���1�!2� 1���!�-��/ �!��&���$�"!����� ���($����$��$ ��,�$������,-�����$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$����� K���$�1������3A�� /��������!����.��0� 1�� $1������.��0����1��.��0/���1���$�"�.�$ 1 �!���!���!���� �� ���1��.����.��0� 1���1�!2� 1�&����� �������1� ����$.�1�������1 �!�($��J�1�.�1 ��,-����.��0� 1�� $1��� .���� .��/��� 3�$�� $" 1 �!����!��� $H� ��� .���� �� �$��3 � ������!��4� ����1��3 �����.������1��$1 ��!����1�!2� 1���"����"���.��$�" ��$.����.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ��&
�����1�!������.� �� ����$.�1�������!4� $����$���"($��C"������1����1����$��"��� ����$��/��!���!�� $����5�� ��� !$�:!1 ��J�.��0� 1�� $1�����.��0��������� �����'@@>���A�!� ������'@@@�1�3�� ��.���"K ���$�$".��4/ �$�.� �4� �$$" 1 �!��$�.������!�������!� / ����!���.53� 1��3��$ �� ���$�3�1�!�����&����1"���.��K����1�!���������C"�$�-����� �����$�����1�!,�������1�!1�� �:!1 �������/���$A"��$� !���!�$&���������.��K���$���D�$� !���!�$����A"��$�$�� ���" !����$���!0/���1�.�K�����C" � 3������3���!,�����.����!��$������0$�!�$�� 01� $�1�!� ,7�$ �.�$��$�.�����3���"���1����1 �����.����/���� K�,-��1��3 ���.��/�! �!��$���.� �� ��������������L1�������@�&�����!� ���$�3�1�!���������!� / ����!���.53� 1���1�!C" $��������C" �03� �����3���!,�����.����!��$����� ������3�!��$1��3 � $��!I�� ����!�����!�/ ����&�����/L$����������0$�1�!$� �" � ���$�3�$�$����"����"����$��3 � �������!��4� ����1��3 ��&
�����!��.��K���� ������1 ��!������1�!1���B!1 ���D���!����� /�������3���"���1����1 ���������$��3 � �����1��3 �����/�� ��J����$��"�"��,-������.�����
��
.���"� /�� ��� ��0$&� �$� �!I�$� ��� 1��.�� � / ����� ��1����!��$� ��� ��$�����$��"�"��,-�� �.�� ��� ���� ��!�B!1 �� ��� �����,-�� J$� !�1�$$ ����$� �� !�!1 ���!����D���!�&�O���� ���C"���$��� �� ��$�!�1�$$ ����$� �$$���$������ !�����!���$���D�$� !���!�$����A"��$����� $����"K ��$�$".��4/ �$�.� �4� �$ $1� $�$�� ���1��.��0/� $���$.�1� /���!���1������C" �03� �����3���!,����.����!��$���1�����1�!����������!� / ����!���.53� 1�&��$$ ��.����$$ /���!������0$�1�!C" $��� ����.�$$ 3 � ���������D.�!� ��1�����. ��K� !1����!�����$"��1�!�� ��.��������.��0����������.�&
����� ���!������$�"!����$.�1�������!4� $����$���"($��C"������0$�!-�� � 1�.�K����������$�$".��4/ �$�.� �4� �$�.����!� ��$�$�3����� ������3�!��$1��3 � $&������ �����'@@>�����K��3������'@@?���$".��4/ ��.� �4� ���L� ����'����$�$����$�����.53� 1��1�!$�� ��������*��$ ���C" /���"���$���!����'E���$�"���*&��$����"K ��$�$".��4/ �$�/ !�����!-���3$��!����$��$ ��,�$��/��!�(��!�� $�.�����D.�!� (��$&��$���$��$��$ ��,�$�� $$�� !����($��.������������ ! $���,-��.53� 1��3��$ �� ����3��!�!����$"�$��$ ���$�1�!��������� �!��$�3���0�.�������.� �� ��&
����$ ����1�!������$��$ ��,�$����� K���$� !1����!�������$���1� ��$��0C" ��$�����$�"�����1 �!������'����$�$������E������*�3��$ �� ����!������K��3�����'@@R�����K��3������'@@?&��������!���1�!�� 3"0������1 $ /���!�����1� �,-������������$�������,7�$�!���%%�&
����$ ������ �!����$��$ ��,�$����C"�$�-����$"�������$�3���"�������� $.������$���� ! 1 �� /�����+�/��!����������!��1 ���$�1�����C"�$�(����� ������$��$����$Q���������������$�0�"���J�%��",-��������� 1 .�,-�����������53� 1���$���"���!���� / �����*�!14� ������������������.� ��J�%��$��"�"��,-�������A"$���� $1�����$��$����$&��������$���+�/��!����������.��1"��"�.����/��!-��$H���� � !" ,-����$���$.�$�$� !�!1� ��$�1�������3L�������,-����$".��4/ �$�.� �4� �$�!��:�3 ����� �!��&
��!�"���1����A4�$��� $$���$��$ ��,�$���"� ��$�!-�� �����$" 1 �!��$.����.���"K �� !1����!���$ ! 1�� /����$���$"�����$�.� �4� �$����$�����.53� 1�3��$ �� ���.������!�$���L��� !������'@@?&����:�3 ��� ��������$���$.�$�$1��$1����������!��!��$��" ����.��D ����$����1��$1 ��!�����$���1� ��$�����$�"�����1 �!��&����$$ �!���$�.�����"3� 1���"$�� ������. �����$���$.�$�$���'����$�$������$�"�����1 �!����D.�!� ���($�����/��"���1����$.�!��!����'6E������*��!�����$� !� $����'@@R������'@@?&���L��� $$�����L 1 �����%+�� !1����!��"($�����=�E������*�!��.��0���&
����$ ������ �!���������$�����������������.� ��J�%��$��"�"��,-�������A"$���� $1�����$��$����$����"!���������� � !"��� !1����!�����$���$"�����$.� �4� �$����$�����.53� 1����L���K��3������'@@?&���!�"�����.�C"�!��� ��!$-�������I�� ����$�1�!��$�.53� 1�$��� �!� $���1�!,������L��!�-��!-��� K���$.� ��J� !�.��:!1 ����$�.������$�1 ����$�.�����$� !�� ����$����$"�� �.����!��,-�&��� � !"��� !1����!����� ���($��J�����$ �����C"��1���1��� K�������"��,-����
��
.������$�1�����$������ ��B!1 �&�M4�!�$�5�� ��$���$�$����'@@?�����.�$$0/���3$��/����$�.� �� ��$�$ !� $���� �.�$ ,-�������!�B!1 �����1��$1 ��!�����$��$"�����$�.� �4� �$�����$ ������ �!������$�����.53� 1��3��$ �� ��&
����"$B!1 �����$ ! 1�� /�$�$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$��$����/���$���D�$ !���!�$����A"��$�1��.��0/� $�1������� ���3��$ �� ������3�!��$�1��3 � $���/������.���1".�!���1��$1 ��!�������0/ ���.53� 1�������0$�� �!������$�"���*&���$0!��$����.��0� 1�� $1���$�3���/ B!1 ������� ������3�!��$�1��3 � $� � � !1�.�K���.���"K ���$�$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$�C"������1�����1����$��"��� ����$�/��!���!�� $�.��/�� �����3�$��!�1�$$4� ��J�/ �3 � K�,-������$��3 � ����1��3 �������!��4� �������1��$1 ��!����1�!2� 1���"����"��$�!��*��$ �&
����� $������$��"�"��,-������.������.���"� /��3��$ �� ��� �.�$���.��� ������1 ��� 1�!1���B!1 �� �D���!�� !-�� .���"K "� �� �$.������ � � !" ,-�� ��$!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!�&������1�!��4� ���$���$��$�!�1�$$ (����$��.��$�!������ ������!�B!1 ��J��D.�!$-���!C"�!���.���"��"����� �����3�!��$�1��3 � $�!��*��$ �&������.�$$�!�����/��"������� / $�$���3 � K4/� $.������0$�!�����1���� !�!1� ��� !���!�1 �!�����1��$1 ��!�����$�!�1�$$ ����$�D���!�$���� !�!1 ���!���1�!$� �" "���$�"!���1�"$�� !���!������$�����!�����.��0� 1�� $1���/ �!�����L�A�!� ������'@@@&
�$��"�$�1�"$�$� !���!�$��.�!����$�P��� !�D $�B!1 ��������C"����3�$� $1�������1�!�0!"��1��$1 ��!�����$�!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!��P�D.� 1���.���C"����.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ���P���!-���$�����"���$.�0$�$������!��$�P� � � !1�.�K����$".��������� � !" ,-�� !���!�1 �!������ C" ��K�C"����1����"���� !$��3 � ������"$$�������$������'@@?&
��
���������������������������������������������������
�������
�$��� �����3A�� /���!�� $�����.��0� 1�� $1���3��$ �� ������+�/��!�����!�!��#�!� C"�������$��$�3����� ������1:�3 �� �"�"�!��&���"���$��"�"�����.�������� �����!��� ��&�N"������H. 1�$��$�-��!����1�!� ��$&���.� �� ���� K���$.� ���J�.�$ ,-� ���� K����.���$��"��� ����$��/��!���!�� $�.������.��0� 1�� $1���!��1��.����.��0� 1����1���1�!2� 1�����.��0���&���$�"!�����������$�.� !1 .� $���� ��$���!��"��K�� $1���������$���.��� �������$������'@@?�1������3A�� /�����.����/�������,-�����$".��4/ �$�.� �4� �$&����L��� $$����$�"!����H. 1���.��$�!�����3L���$���$"�����$�C"����� /�������$���$��$���� ��$�!����1������������.�&�����1� ����H. 1���/�� ����.��0� 1����1���1�!2� 1��/ �!���!��+�/��!�����!�!��#�!� C"�������$����.��� ����� !01 �����'@@@���!����$.�1 �����$��C"��J�1�.�1 �������.��0� 1�� $1���.����1�!$� �" �($��1������3�$��$�3�����C"���$��.���� ��1�!$��" ����$��3 � �������!��4� ����1��3 ���3���1����/ �3 � K����"����"���1��$1 ��!���1�!2� 1�&��!1������� ����"���H. 1�����C"��$���!1�!������$�1�!$ ����,7�$1�!1�"$ /�$�����$.� ������.��0���&
�������������� ��������������� ��������������� �� � ������������� ���������� � ����������������� �� ����������������%��� ���������
�������3�!��!����� �����������!1 ���!�������1�!�� ��3��$ �� �����������!������ �����'@@>���A�!� ������'@@@�����0$�/ "($���3� ������3"$1����.� � !�!1� ����D���!��3���1��������������!�/��.��0� 1���1�!2� 1�&
���!#,!�,!V,�+� ##�-% �#!� �C�)D,%- ��!�-WA4%��?)�,� �,!� �#�*�)�A�#�#�#�C!"J*%,#�?%#- %#�C"%�AJ"%�#�N�!���#!,�"�C$4)%-��4" #%)!%"��C ##��� � -�A�) "� �C ",%"��!�����&�� �*!"� �!+��3�#!�C��!��%2!"�N�!��#�"!?!"%��#�#�C!"J*%,#� ,!�� A�"!#�), ���� ��!-%#3���!�C!"A%,%"� � )%*"!?)�,� G3��- A4% )&���#,��C!) �#%AC)!#�" 23���!�N�!��� 4 ���������"!/%A!��!�4 �� #�- A4% %#�-�""!��!A�S �!%"���!�����+�!�N� �,��C "-!) �#�4#, �,%* �� #�A!�%� #�N�!�*% 4%)%2 " A��##�C!"J*%,#�!A�N�!#,3��?�%��!/�-% � �!� C"�* � ����#!/�����#!A!#,"!��!�����&���!)!A!�,�%AC�)#%�� ��"�C " ��� S�#,!�?%#- )�C"�*!%��� �?�",!�"!#,"%G3�����?)�V��%�,!"� -%�� )��!�- C%�, %#� "!#�), �,!�� ��!-) " G3��� �A�" ,M"% � "�## +�!A� /�#,�����$),%A�� ���-%, ��&��!##!#!�,%��+��� S�#,!� ?%#- )� *%#��+�C!)��A!��#� %�%-% )A!�,!+�� "� #�C�",!� �� "!/%A!��!�4 �� #- A4% %#&
�
��!�1�$$4� ���.� ���D���!�� � �/ �3 � K��������/L$����.�������C"����*��$ ��1����"�1������"!�����!��4� ���!���!�1 �!���F���G����!�/��3������'@@?&� !�!1 ����.����.�H.� ������.����*�!1���!������� 1�!�������$�!/��/ ��!��F*��G���.��������$��� $�.�����$�$�!�,7�$�����"!�����.�������� $.�! 3 � K�"��S����3 �I7�$������0$&� ������!��!���� $.�! 3 � K������*��$ ��$�1�"�1��1������S����3 �I7�$��$�C"� $� �����C"�$�� !�������!�����$$��1 ��$�F��S�'?�3 �I7�$G����1�3�����"���!�&
�$��3���1 ���1�����1�!1���:!1 �����������!�/��.��0� 1��.��1"��"�$".�����$��� 1 B!1 �$�����!��� ��&���$$��$�!� ����3A�� /�!���� � !" ���$�!�1�$$ ����$��� !�!1 ���!����D���!����*��$ �������"����� ������� /��� �"�"�,-��1��3 ��&��$������$����1�!1�.,-�����!�/��.��0� 1���1�!2� 1����� 3���������� �"�"�,-�1��3 �����/�� ��J�1�!� !"������$/���� K�,-�����������!�1 �!��&�����$/���� K�,-���� ��1"�$����L�C"����������,-����$�.��,�$������ /�$�����1�!�� ����� /�$$�����C" �03� �����3���!,�����.����!��$������0$&
��!�"������"� � K����� �"�"�,-��1��3 ���1���� ��������1��� ���$���$�C" �0(3� �$����3���!,�����.����!��$���!�/��.��0� 1���3� "��-�����.� !1 .��� !$��"��!�����C"��� $."!I�����!��� ���.����1�!��������$�.��,�$� !���!�$&�����$/���� K�,-�1��3 ������"!��� ��������/�,7�$���$�1"$��$���$����L� �$(.� ��$�����$�3�!$ !� $� �.������$&����"�����!����$���.��$�$�� �����$��.���$����/�,7�$��� �� ��$/��($�( �����/ ��$��.���� �."�$�������.�$$4(��$���$�$�"$�1� �!��$&�� �� /�������$��� �."�$��1�! "���($�( �����!0/� $� ! ��1 �!4� �$��� $����/���$&���L�� $$������$/���� K�,-��1��3 ������"!��� ������� ���.����,-�����.���",-�3��$ �� ���� �!�������$���!� ��&���.����,-���1��$1 �������" ��$�1�$�$����!�� �/ 4/��������/�,-����$�.��,�$� !���!�$&����� $$��!-��$H��$��"��!��$����1"$��$��$����3L������ ���.����,-��J�.���",-�� !���!���� "!������ � 3��������� �"�"�,-��1��3 ������"!��� ������.��$$7�$���!��!��$����1��������� ! ��,-�&
�����1�!�������1�����,-�����.��1�$$�� ! ��1 �!4� �� �.�01 ���!��� 3��������� �"�"�,-��1��3 �����+�/��!��.��/ "������,-�������1�! $�����!��4� ��1�.�K���1�!���������!0/����������$�.��,�$� !���!�$&�����$�����1�! $���1�!$"3$��!(1 �"($��!��%� ����������$�.�������! ��,-�&��������� ����$���D�$� !���!�$���A"��$�$�� ���1�!�"K ��$�.����.��0� 1����!��4� ����$�.�������$�1�.�K�$��� �.�����1�!$�1",-�����!0/� $���� ! ��,-��."3� 1���!���.���$��3���1 ��$�.���+�/��!���$���!�� !���$�����$�.�������! ��,-�&
���� ##%� ,�" ����C"�/" A �-�A���.���*% 4%)%2���, A4'A�N�!����" #%)��4,%*!##!+� ��?%� )��!����+�-"'�%,�� �%-%�� )�C"�*%���C!)��� �-������% )��H��0�@�!A�A��, �,!��!�1�U��+�4%)�T!#&
�.�"A )A!�,!+���0!/%A!��!��!, #�C " � ���?) G3��#M�?�%�%AC)!A!�, ���!A�S������!�����+!A4�" +� SJ� �� %�D-%�����A!#A�� ��+� � �A%�%#," G3��� #� , V #� %�,!"� #� � �!� S�"�#� ,!�� *�), ���#� � ,!�G3��C " ���-��,"�)!���#�C"!G�#&
�
�3/ ���!�������!"��!,-������$��3 � ����� !���!����$�.��,�$��3� ����.��� �����.��0� 1����!��4� ����"� ������"!��� �����1"$��$� !�!1� ��$��� 1 �!� $����1� ��$�3�������4� ��.53� 1�&��$�1"$��$������ ��B!1 ��$��!-��1�3����$���/�� �����1�!�0!"��1��$1 ��!�������0/ ���.53� 1��!��*��$ �&���1�!� !" ���������!� / ��(��!����/��!���!���������$��� �����C"���1�!��1����!��/ B!1 ������� �����3�!��$�1��3 � $��1�3�� ��.����$�������.��0� 1���1�!2� 1��C"��$���$��/�.���� !�""���&
���/ $��������$1� ������ �.����!���������� ������1:�3 �� �"�"�!����$�"��� ����$��/��!���!�� $���� 3"0����J�.��0� 1�� $1�������$����3A�� /��C"��$��$.���/��C"������� /�$$��1"�.� ���!��.��0�������C"��/ ��������$�3�!��$1��3 � $�C"���$�A�����3A�� /�����1�!�������!� / ����!����$�����&���!�"��� ���!����!������C"���1�!��1�"�!��.� �� ���.��0����!��$�"!������3A�� /����C"�$�-���!I�"�.� �� ������������,-��������$��$����� $&�� �����1���B!1 �1�������$���.� �� �������1�!�",-�����.��0� 1�� $1���.�$$�"���$��$"3�����������$����$".��4/ �$�.� �4� �$��$��3���1 ��$���1�����!��.�������� B! ��$�" !��&�$��� �� ��$�����$���� �����$�!� ������ !�"K ��J����,-�����$".��4/ �$� $1� $.� �4� �$�$" 1 �!��$�.�����$��3 � K���������,-���!�������0/ ����0C" ������$����.53� 1��3��$ �� ���������*������0$&
��$����!�-���$�����$� $1� $����C"�$�-��/B��$�!����$��3���1 ��$���1�!A"!����!������*��$ ����������1�! ��������$��3���1 ���!�$�.������$��1����(��$��!������3�$���$���!�/��3������'@@?&���1�!A"!����������$� $1� $������ (/�$����.� �� ����� B! �����$"���D $�B!1 ��.��/ "�$".��4/ �$�.� �4� �$����$����.53� 1��3��$ �� �������RE������*�.�������D��101 �����'@@@�������?E�����E�����*�.�����$��!�$�����������'���$.�1� /���!���F+�4 1��>�����3������1��"!���G&�����$���$��$�$".��4/ �$���+�/��!����$�A�/���$��3 � K������0/ ���.53� 1��!�!0/������>��E������*�3��$ �� ��&
���/�������1����$�$".��4/ �$�.� �4� �$�.��������$��$��"��� ����$3��$ �� ��$��$.���/���$���.�$$0/���!-��$H��$��3 � K���1�������3L���3����1�������",-��.����$$ /���������,-���0/ ���.53� 1�V��*����*��$ �&��������!���3�$��� �C"������� ����������$� $1� $�����!$���$$��!����1������������.������� �� /�(��!�����1�.�1 �����.�����$��3 � K������� �� �������,-�&���!� ������!� / ����!��.53� 1��1����.��.��,-�������*���!���$�������$����.����$���� /�� ����� !�!1 ���!�����$�1�!��$�.53� 1�$������0$&���$���!���$�������$�1����$.�!��� ���.�$$ 3 � �����������"K ���$���D�$� !���!�$����A"��$&���0���$"���� ��1�!�0!"��.��(1�$$������������ ��!��,-���!/��/�!������"�������C"���$���$���D�$� !���!�$���A"��$�������"�������",7�$�����0/ ���.53� 1��1����.��.��,-�������*�3��$ �� ��&
���� �*!"� �!+���-��,"�)!����!��%*%� A!�,��C$4)%-��SJ�� *% �#!�%AC�#,��-�A�� �A %#�%AC�", �,!� #�C"%�"%� �!#��!#�!�N�!+�!A� /�#,���!�����+��-�""!�����!#/�, A!�,��� �C�)D,%- �!-��>�A%- �!A4 # � ����"!/%A!��!�4 �� #�- A4% %#&
��
�$��$� ��� /�$��/��!���!�� $�������$����C"��������,-���0/ ���.53� 1�V��*�$��3 � K��($�( ��������'����.����������6R�E������*������$����!�&
�������0/ ���.53� 1��$�3�1�!�����������/�K���L����$������� � !" ,-���.��0� 1����!��4� ���!I�� ����.��B!1 ��!�1�$$4� ��.����1�!����������!������$.��,�$� !���!�$�����1�!�� �&���$$��1�$���/�!�"� $���$�C" �03� �$����3���!,����.����!��$����"!��� ���!-��$H�������/�,7�$�!�� !� $������D�����1:�3 ���$����3L�������$/���� K�,7�$���� $����������3��$ �� ��&�����/ ��!�������$/���� K�,-�����������1�!� !"�� �����L�C"���$���$�C" �03� �$��D���!�$� �$$���� � !���$&��$$ ���$���$��$���$�C" �03� �$�$�� ���$".�����$�.�������� !I�(��!�����$�.��,�$�����1�!�� �������3 �!�������$��3 � �������!��4� ����C"������$�A"��$� !���!�$�P������� /��$�������� ��������� ��1�. �� $��D���!�$�P�����1��$1 ��!����1�!2� 1��$"$��!�4/��&
���������� ��������������� �������� ������� ������ ���� �
��.��0� 1���1�!2� 1���A"$���������� ������1:�3 �� �"�"�!���/ ����!�*��$ ����$���A�!� ������'@@@&��$$��.��0� 1��� ���!����!������C"��$��/�� 1�"1�����$"���!��1�$$����.����1�!����1����$�$".��4/ �$�.� �4� �$� $1� $�C"����������$��"��� ����$��/��!���!�� $�3��$ �� ��$� �� !�/���$���$" 1 �!��$.������$�"�$"1�$$�&
��� ����1����$��.�����3$��/�����!���!����3����'�1����!��+�4 1��'��.��� �����$����3������'@@?�����$"������.� �4� �����$�����.53� 1��3��$ �� �����'����$�$��3�!��!�"���.��������� 1 �4� �����C"��$���!1�!���/��.�����!��������4. ����D.�!$-��C"��$����!��/����L���K��3�������!��$�" !��&���!�������*3��$ �� ���1������ ��B!1 ������$"�����������"$-��.�$$�"�����L 1 �����'�E���$����3������'@@?�.�����$�$".��4/ �$������E������K��3������'@@@������6'E���!�/��3����������&��$$ ������$"������.� �4� �����$�����.53� 1��3��$ �� ��!�$�'����$�$��!1������$����!�/��3�������������D1���"���$�"�1�!B!������$����3������'@@?����>��.�!��$�.��1�!�"� $������*����*��$ �&��� !����� $ �.����!���/ �����������$�$".��4/ �$�.� �4� �$�.���"K ��$�.����$�����.53� 1�3��$ �� ���!��.��0����"����.�$$������$�����$�.�������$�.���$��3���1 ��$���F+�4 1�>�����3�����G&
������!##!�"!#C!%,�+�!V-!,� A�#!��#�#!%#�A!#!#�N�!�#!�!#,!��!" A��!�A "G�� � /�#,���!�E E+N� ���� #�A!, #�?%#- %#�?�" A�)!*!A!�,!�#�C!"%�"!#� �#�#�C!"J*%,#�C"%AJ"%�#����#!,�"�C$�4)%-��-��#�)%� ��&����%?!"!�G �"!��2%��#!+�!A�A'�% +� � +��C��,��C!"-!�,� )���������4" #%)!%�"�&
��
�".��4/ �$�.� �4� �$����'����$�$�����$� $1� $�/ �!��$�!���B$� !� 1����������,-���0/ ���.53� 1�V��*����*��$ ��P�'@@?V��
�����Q�*�1�!&�������������� ! $�L� �������K�!��&����Q�����������$".��4/ ��.� �4� ���!"���/ �!���!���B$��$$ !���������E������*���������,-���0/ ���.53� 1�V��*�FEG�(!0/� $��$.�����$�����$��3 � K�,-��$-�� ! ����,7�$�1�������$�!�$���������� �������!��"���"��#��"����� ��$�!�:�3 �����$��1����$�C"������0$�/�����!��!���1��������&
2,502,602,702,802,903,003,103,203,303,403,503,603,703,803,904,004,104,204,304,404,50
dez/
98
jun/
99
dez/
99
jun/
00
dez/
00
jun/
01
dez/
01
jun/
02
dez/
02
jun/
03
dez/
03
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
Meta de superávit primário anual vigente no mês assinalado em % do PIB Resultados primários do setor público consolidado Relação dívida pública/PIB (%) - níveis esperados de estabilização Relação dívida pública/PIB (%) - níveis verificados de estabilização
(Relação dívida pública/PIB em %)(Metas e resultados em % do PIB)
���&F��
�!2&F��
�!2&F��
���&F
�!2&F
�!2&F �
�!2&F
���&F E
�!2&F E
���&F �
���&F
�
+�4 1��>
��
Tabela 2 Metas fiscais e relação dívida pública/PIB no Brasil — dez./98-dez./05
a) metas fiscais estabelecidas (% do PIB)
PERÍODOS ANOS
E MESES
Nov./98 (1) (A)
Mar./99 (1) (B)
Mar./01 (1) (C)
Set./01 (1) (D)
Set./02 (1) (E)
Jul./02 a Jun./03
(F)
META VIGENTE NO MÊS ASSINALADO
(1) (G)
Dez./98 - - - - - - - Jan./99 2,60 - - - - - 2,60 Fev./99 2,60 - - - - - 2,60 Mar./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Abr./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Maio/99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Jun./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Jul./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Ago./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Set./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Out./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Nov./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Dez./99 2,60 3,10 - - - - 3,10 Jan./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Fev./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Mar./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Abr./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Maio/00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Jun./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Jul./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Ago./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Set./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Out./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Nov./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Dez./00 2,80 3,25 - - - - 3,25 Jan./01 3,00 3,35 - - - - 3,35 Fev./01 3,00 3,35 - - - - 3,35 Mar./01 3,00 3,35 3,00 - - - 3,00 Abr./01 3,00 3,35 3,00 - - - 3,00 Maio/01 3,00 3,35 3,00 - - - 3,00 Jun./01 3,00 3,35 3,00 - - - 3,00 Jul./01 3,00 3,35 3,00 - - - 3,00 Ago./01 3,00 3,35 3,00 - - - 3,00 Set./01 3,00 3,35 3,00 3,35 - - 3,35 Out./01 3,00 3,35 3,00 3,35 - - 3,35 Nov./01 3,00 3,35 3,00 3,35 - - 3,35 Dez./01 3,00 3,35 3,00 3,35 - - 3,35 Jan./02 - - 2,70 3,50 - - 3,50 Fev./02 - - 2,70 3,50 - - 3,50 Mar./02 - - 2,70 3,50 - - 3,50 Abr./02 - - 2,70 3,50 - - 3,50 Maio/02 - - 2,70 3,50 - - 3,50
(continua)
��
Tabela 2 Metas fiscais e relação dívida pública/PIB no Brasil — dez./98-dez./05
a) metas fiscais estabelecidas (% do PIB)
PERÍODOS ANOS
E MESES
Nov./98 (1) (A)
Mar./99 (1) (B)
Mar./01 (1) (C)
Set./01 (1) (D)
Set./02 (1) (E)
Jul./02 a Jun./03
(F)
META VIGENTE NO MÊS ASSINALADO
(1) (G)
Jun./02 - - 2,70 3,50 - - 3,50 Jul./02 - - 2,70 3,50 - - 3,50 Ago./02 - - 2,70 3,50 - - 3,50 Set./02 - - 2,70 3,50 3,75 3,88 3,88 Out./02 - - 2,70 3,50 3,75 3,88 3,88 Nov./02 - - 2,70 3,50 3,75 3,88 3,88 Dez./02 - - 2,70 3,50 3,75 3,88 3,88 Jan./03 - - 2,50 - 3,75 3,88 3,88 Fev./03 - - 2,50 - 3,75 3,88 3,88 Mar./03 - - 2,50 - 3,75 3,88 3,88 Abr./03 - - 2,50 - 3,75 3,88 3,88 Maio/03 - - 2,50 - 3,75 3,88 3,88 Jun./03 - - 2,50 - 3,75 3,88 3,88 Jul./03 - - 2,50 - 3,75 - 3,75 Ago./03 - - 2,50 - 3,75 - 3,75 Set./03 - - 2,50 - 3,75 - 3,75 Out./03 - - 2,50 - 3,75 - 3,75 Nov./03 - - 2,50 - 3,75 - 3,75 Dez./03 - - 2,50 - 3,75 - 3,75 Jan./04 - - - - 3,75 - 3,75 Fev./04 - - - - 3,75 - 3,75 Mar./04 - - - - 3,75 - 3,75 Abr./04 - - - - 3,75 - 3,75 Maio/04 - - - - 3,75 - 3,75 Jun./04 - - - - 3,75 - 3,75 Jul./04 - - - - 3,75 - 3,75 Ago./04 - - - - 3,75 - 3,75 Set./04 - - - - 3,75 - 3,75 Out./04 - - - - 3,75 - 3,75 Nov./04 - - - - 3,75 - 3,75 Dez./04 - - - - 3,75 - 3,75 Jan./05 - - - - 3,75 - 3,75 Fev./05 - - - - 3,75 - 3,75 Mar./05 - - - - 3,75 - 3,75 Abr./05 - - - - 3,75 - 3,75 Maio/05 - - - - 3,75 - 3,75 Jun./05 - - - - 3,75 - 3,75 Jul./05 - - - - 3,75 - 3,75 Ago./05 - - - - 3,75 - 3,75 Set./05 - - - - 3,75 - 3,75 Out./05 - - - - 3,75 - 3,75 Nov./05 - - - - 3,75 - 3,75 Dez./05 - - - - 3,75 - 3,75
��
Tabela 2 Metas fiscais e relação dívida pública/PIB no Brasil — dez./98-dez./05
b) relação e resultados primários (% do PIB)
RELAÇÃO DÍVIDA PÚBLICA/PIB ANOS
E MESES
Níveis de Estabilização Esperados (H)
Níveis de Estabilização Verificados (I)
RESULTADOS PRIMÁRIOS DO SETOR PÚBLICO CONSOLIDADO (J)
Dez./98 46,5 41,7 0,0 Jan./99 46,5 50,5 0,3 Fev./99 46,5 50,7 0,5 Mar./99 50,0 47,2 0,7 Abr./99 50,0 47,0 0,7 Maio/99 50,0 48,6 0,8 Jun./99 50,0 48,8 1,5 Jul./99 51,0 49,4 1,9 Ago./99 51,0 50,6 2,0 Set./99 51,0 50,2 2,8 Out./99 51,0 50,3 3,0 Nov./99 52,0 49,6 3,3 Dez./99 52,0 49,2 3,3 Jan./00 52,0 49,8 3,3 Fev./00 52,0 50,3 3,5 Mar./00 52,0 50,1 3,5 Abr./00 52,0 51,0 3,8 Maio/00 52,0 51,2 4,1 Jun./00 52,0 50,6 3,9 Jul./00 52,0 49,9 3,4 Ago./00 52,0 49,0 3,5 Set./00 52,0 48,9 3,3 Out./00 52,0 49,4 3,3 Nov./00 52,0 49,0 3,7 Dez./00 52,0 49,4 3,5 Jan./01 52,0 49,3 3,6 Fev./01 52,0 49,9 3,6 Mar./01 52,0 50,5 3,5 Abr./01 49,7 50,6 3,9 Maio/01 49,7 52,0 3,7 Jun./01 49,7 51,6 3,9 Jul./01 49,7 53,1 4,0 Ago./01 54,0 54,5 3,8 Set./01 54,0 54,9 3,8 Out./01 54,0 54,4 4,0 Nov./01 54,0 53,2 3,7 Dez./01 54,0 53,3 3,7 Jan./02 54,0 55,2 3,7 Fev./02 54,0 54,8 3,7 Mar./02 54,0 54,8 3,4 Abr./02 54,0 54,7 3,4 Maio/02 54,0 55,9 3,3 Jun./02 55,0 58,0 3,4
(continua)
��
Tabela 2 Metas fiscais e relação dívida pública/PIB no Brasil — dez./98-dez./05
b) relação e resultados primários (% do PIB) RELAÇÃO DÍVIDA PÚBLICA/PIB
ANOS E
MESES Níveis de Estabilização
Esperados (H) Níveis de Estabilização
Verificados (I)
RESULTADOS PRIMÁRIOS DO SETOR PÚBLICO CONSOLIDADO (J)
Jul./02 55,0 62,1 3,5 Ago./02 55,0 58,2 3,5 Set./02 59,0 63,6 3,9 Out./02 59,0 59,9 4,0 Nov./02 59,0 57,5 4,1 Dez./02 59,0 - - Jan./03 - - - Fev./03 - - - Mar./03 - - - Abr./03 - - - Maio/03 - - - Jun./03 - - - Jul./03 - - - Ago./03 - - - Set./03 - - - Out./03 - - - Nov./03 - - - Dez./03 - - - Jan./04 - - - Fev./04 - - - Mar./04 - - - Abr./04 - - - Maio/04 - - - Jun./04 - - - Jul./04 - - - Ago./04 - - - Set./04 - - - Out./04 - - - Nov./04 - - - Dez./04 - - - Jan./05 - - - Fev./05 - - - Mar./05 - - - Abr./05 - - - Maio/05 - - - Jun./05 - - - Jul./05 - - - Ago./05 - - - Set./05 - - - Out./05 - - - Nov./05 - - - Dez./05 - - -
FONTE: Bacen. Ministério da Fazenda. (1) Informações coletadas nos ��������������� ������������, redigidos no âmbito dos acordos que o Brasil vem mantendo com o FMI.
��
���D.�!$-����$�$����$�.� �4� �$�.53� 1�$�!��*��$ ��!����1��������$�C"�(�����!�$����� $���$�$�C"���!��1�������!�/��3�������������$"���"�������I�� �$��$� !�!,�$��/��!���!�� $�!�$��$ ���$� ����������� �!��������0$&����.� �� ������$��1����"� !1����!�����$���$"�����$�.� �4� �$��C" /���!������'E������*3��$ �� ��&�����"�����$ �������1�L$1 �����$���$��$���$"�����$� � ������E���.���",-�� !���!��3�"��������,-�&
������� ���$���$.�!$4/� $�.�����1�L$1 �����$�$����$�.� �4� �$�!���$ ��� ���������$��1����($���$���.��$�$��$���� $� ����� $��������$�"�����1 �!��&
���$�"!������������$��!�$�@���$���.��$�$��$���� $� ����� $�.�$$����.��� !��!$�$�.��1�$$�$����1�!��!,-�����$�"$��$��$������.� /�� K�,-�����$�".��� �2! �&������K-����$���$��$�.��1�$$�$��$���.��$�$���"� ��$�� /����$�"���$"������.� �4� ���1��$1 ������'�E������*������0$�!��.��0�������$����3�����'@@?���!�/��3����������&
O�$"��/�K�����$"������.� �4� �������$�"�����1 �!���!����$���.��0����D.�!� "($������>E��������"����!���!��*�"���3��$ �� ��&������D.�!$-�������$"���(���.� �4� �������$�"�����1����"�$�3���"������ !1����!������$"�$���1� ��$�0C" ��$������$� �" ,7�$�$"3$0� �$������!$ ��B!1 �$������!��!����C" /���!�����?E������*&�M4��$���$.�$�$���!� /����($��!��.��0��������� /���!���1�!$��!(��$�1����.��.��,-�����.���",-�� !���!��3�"���3��$ �� ��&����D.�!$-����$���1� ��$�����$�"�����1 �!�����1����"Q���$�������,7�$�� �� /���$�!���� $��,-���� ���!��J���!�� 3" ,-��.������� !�!1 ���!��������"� �������1 ���F�� !$G���J�����T��� !$� �" ,-�������!�� 3" ,-������!���/�!,-��!�����0! ���1�!2� 1�� !1 ��!��$�3����� �.����,-������1����1 �� K�,-�����.���H������$�"$���� /���$����4$!��"������$�"$���� /���$������4�1������0� 1��1��3"$�0/���F����(1��3"$�0/� $GT������� ,-��$�3���"��������������1�!A"!��������� ��$�.��/ $H� �$�C"��� /����1���� !�� �������!�����"���$������.����/�����.����!�������L3 ��$��� 3"�4� �$�������$�&
���� !$� !1 � !���$�3����� ��"����!�����$�.�$$��$�A"�0� 1�$���/��$"���0C"�������/��������E�.�����E���.��� ����� �/��� ������'@@@&��
M4��������I�/ ���� D�������/ �����������,�������$����!�������K-�����$�����!������.��K�����$"��/ B!1 ���$��3���1 ���.������!��$$����1 �!�������K��3������'@@=&�� 1"�����$�.��0� 1�$� �.�� ����C"��������� �$$�.��������������.������/ ��������$1�!� !" ��������$"��1�3��!,�&������C"��C"��
�����!%��R��&���+��!�E���!���*!A4"���!�����&�����!"- ��!�B X�� #�"!-!%, #�C!"�%� #�-�A� ��!#-��,%��%� �!�� �-�4" �G �� ����.�?�" A�"!�-�C!" � #�-�A� �%AC�#%G3������AC�#,��#�4"!��C!" GT!#�.%� �-!%" #�H��.@�%�-%�!�,!�#�4"! C)%- GT!#�?%� �-!%" #�!A�?����#��!�%�*!#,%A!�,��!�-�A���%�-"!A!�,���!� +�X�� � )DN��, ���A!#A��%AC�#,��� #��C!" GT!#��!�-"'�%,��Y#�C!##� #�?D#%- #�!�S�"D�%- #&���#�A��%?%- �GT!#������.� �N�!�#!�? 2�"!?!"O�-% �"!��!" A� �#�-�?"!#�C$4)%-�#+����C"%A!%"��#!A!#,"!��!����+���A��, �,!��!�0U��+��4%)�3�&��#, �$),%A �%�?�"A G3��C"�*'A������)!,%A��!���)D,%- .%#- )������#,%,�,���!��!#N�%# ��-��>A%- ��C)%- � �H����@��!��!2!A4"���!�����+�C&��&
��
��!� �����.������,-�� � ��3� ����$��3���1�!��($��$�3��� �����������!��1�!$� �"1 �!���� �C"������$���1�!�� 3" ,-��/ ���� ��.�����B$��!�$���.��� ����A"!I�����'@@@&����!�/��.��0�������/ B!1 ����������$"�$���0C"���$�$�� ��$".�� ���$�J�������E�C"���!��$�/ ���/�����/�!��($��.������?E�!����1��������.� �� ����!����.�������E��"��!����$��� $��!�$���$��!��$&����/�������!�$5�� ��$�'>���$�$����!�/��.��0�������3L��$�� �.2$�����0C"���������?E�"��/�K�C"������1�����.��$ ��!1 ���������,��������'��$$ ���������� !�"&�� ���!��!�/���!���$���$�����������.�����/ B!1 �������������A"!I����������$"�1�3��!,�� � ��"����/�K�.���������.������!���1�!$� �"1 �!��&�����.������,-��$��!��"���1�3��!,�����1�!�� 3" ,-������� ��B!1 ����L���K��3���������6&����0C"��������������/ �����!��!�/��.������,-��L������?E�!�$��D��101 �$����������������������?E�!���D��101 ��������6&
��1�!�� 3" ,-��1�!$"3$��!1 ����!������(1��3"$�0/� $� � � !$� �"0�������K��3���������'&�� �����$���1�!�� 3" ,-������1���� ���$��������$��� �.����(,-������1����1 �� K�,-��!�����1���� !���!������$�� !����$"�$�1����!��$���� �$�����$"�$�1����!��$����C"���$�!������/ �,-�����"���$�C"���$�!�$����H���$1��3"$�0/� $����4$�� C"� � ������.���H����F+)�G� !1�"$ /������� /�������4$!��"���������!� ��������4�1������0� 1��1��3"$�0/��&���/��������1�!�� 3" ,-����/ ��1��$1��1����$�/��"��$� �.������$��V�"�1����1 �� K���$�!�����1���� !���!�����1�����1���.��:�����$��$��3���1 ��$������ &��$���!��!��$����0�"����������.��$�����.���,7�$��!��� ���$�.�����$������"K ��$����1�!�� 3" ,-����/ ��&�$$ ���������1���1��� K�($��.���$����� 3"���C"����1� �$�3�����/������������!����1���� !���!�&
�$���� 1�,7�$� !����"K ��$�A"!���J��� !$���J������������1� �,-���������(1��3"$�0/� $�1�"$�����$ ! 1�� /�� !1����!�����$���1� ��$������$�"����1 �!��&� ��� .��0���� ��� '�� ��$�$� �!1������$� ��� ��K��3��� ��� ����� �����1���,-������� !$� � �$".�� ���JC"������� "���.��0���� !�� K�������$����3�����'@@?������!��!����C" /���!�����'?E��������"����!���!��*�"���3��$ �� ��&F��3���� 'G&� � � �����!��� I�"/�� �D.�!$-�� ��� ����1���,-�� ��� ����� �� �.���:!1 ���.��D ��������=E������*������0$&�M4���1� �,-���������(1��3"$(�0/� $���� !���������'�.�$$ 3 � ��"�!����1����������!��$�" !���J�$"�� !$� �" ,-�����1���,-���C" /���!������RE������*&
� !����!����$���1� ��$������$�"�����1 �!��� ����� !�"K ��$����1��$1 ��!��.������ ,-����$���� ��$����/ $H� �$�!W��&����������'���!W� ��?�RR�=>���
�����A!�� ����#,%,�-%�� )��R�E�+��!�����+��C"�A�)/ � �!A�����!�A "G���!�����&�����!-"!,���R�&��+��!�����!�A "G���!�E �&����A!�� ����#,%,�-%�� )��R��+��!��E��!�S������!�E E&����!%��R�� &�+��!�����!��!2!A4"���!�E �&
�
����&���!�����!�����"���$��� !�� ��������.����/�����.����!�������L3 ��$�� 3"�4� �$��������$��1�������.�$������%�!��(��$$���M"�0� 1��F�%�MG��$���� ��$ �������$.�!$4/� $�.��������1���,-���D������ !4� �����1��1�����%S�'6R�3 �I7�$�������&�����1�!$�CXB!1 ��!��5�� ����!��1 ������$���1� ��$�����%�M�$� ��������/�,-��1����$.�!��!�����'�E������*�3��$ �� ��&��
���/��",-����$�$����$�.� �4� �$����$�����.53� 1�� ����������*��$ ����.��� ����$����3������'@@?����3L�� � � ! �"�!1 ����.����C"��$��/�� 1�"��"��!����.��0����!��:�3 ������%� ���+�����������/ �B!1 ����1 ���F%+��G������0$&���'@??���%+���1�!��/��1���1�!$ ���4/���$".��4/ ��.� �4� �����'����$�$&� ���1�!$��!�������� ���,-���$���$��$�$".��4/ �$����!����($��!"��$����'@@R&������� ���,-��1�!� !"�"������$����3������'@@?����L 1 ��������/ �B!1 ����1 ����1�!,�/���=E������*�3��$ �� ��&
�����K-�������$�� ,-����� �"D�� !���!�1 �!������1�. �� $�C"����� /�"��������H� ���"$$�������$������5�� ����!��1 �������+�/��!��3��$ �� ���/ "($��3� �������������"����.���1�!A"!��������� ��$���$� !���$���.������!�$ !������.�����$�CXB!1 ���D.�!$ /����$��L 1 �$�.��/ ��!1 4� �$������0$&����� �� ��1�!A"!��������� ��$� � � �.����!�����$�3���"�������/L$�������!�����!$� �"(1 �!���!W���������K��3������'@@?������)� �!W�@&?=R����!�/��3������'@@@&��!�����$���� 1�,7�$� �.�$��$�.�������!�����!$� �"1 �!���!W������$��1��(($�Q�F�G����$��3���1 ��!�������D B!1 ��.���� !$�����.�$�!����� ������>��!�$������.�����1�!�� 3" ,-��!��1�$�����I���!$����������!�$�!��1�$������"�I���$T��
F3G����D� !,-������.�$�!����� ��.��.��1 �!��T�F1G����3�� ,-����$��.�$�!����� �$�$.�1 � $��D $��!��$������.�� 3 ,-������$��3���1 ��!������1� �L� �$�� ���!1 ���$����.�$�!����� ��$��/��!�$�1�$�$����1��.��/�����D.�$ ,-����1�!� ,7�$�!�1 /�$�J$�5�����$����3��I�����$T�F�G��� D�,-�������������%S�'&��������!$� $�.�����1�!�� 3" ,-����.������.����!������3�!� 01 �$���1��������!$� �"�����1 �!�������"� �������1 ���F����G�� T�F�G������,-���������$��$.�1 � $��� ���!��$����� (�� �������.�$�!����� ����C"���$�C"��C"�!������."3� 1�,-��������!�����!$� (�"1 �!���!W����A4������ � ���$����%+��T���F G��������� !�,-�����C"����14�1"��
����0&��!-&�����!#��"��� -%�� )�HE E+�C&�B@&����#�C!"J*%,�C"%AJ"%��!A�"!?!"O�-% � )- �G��+�!A�����+� �%AC�",W�-% ��!�0U��E+��4%)�T!#� C"!G�#��!��!2!A4"���!�����&
���,'� ��A!�� ����#,%,�-%�� )��R�E +� ��%�*'#��!�,!AC���!�-��,"%4�%G3�+�!V%/% A�#!��� ��#!� � ��#��!�,!AC���!�#!"*%G���C " � � C�#!�, ��"% ��!���A!�#�!�A�)�!"!#�"!#C!-,%* A!��,!&
���Z�'C�- �� �?%V G3�+���A!#A��,!,�+� �#!"� �� )A!�,!�-�""%/%��+�-�""!#C���% � ��+E�# )J"%�#AD�%A�#����� D#&
�
��$�$��4� �$(��(3�!� 01 ��.��$�.����%+���.�$$�$$����$�����"����!�����.������$��$��3���1 ��$������ $��,-�� ! ��(1�!$� �"1 �!��&��
��)� �!W�@&?=R�.���$"��/�K���� 1�"($��A"$����!�������"����!�����14�1"�����$�$��4� �$(��(3�!� 01 ��.��$�.����%+�������1����.��/ $���!�����!����!$� �"1 �!���!W���&��� !��!,-������� �� ����� � � ������3"$1������C" /��B!1 ��!������/�����.��$�!�����$�1�!�� 3" ,7�$�� �� /���$����%+���.���.��������1���"�����$�"$�1�!�� 3" !��$�����/�����.��$�!�����$�3�!� 01 �$������$�1�!1�� ��$�!���1���������$"���.�$�!����� �&
��L����.��/�,-������� ����C"�$�-����/��������$��4� �(��(3�!� 01 ��1����$.�!(� ��J��L� �����/������������$�5�� ��$��R�$��4� �$(��(1�!�� 3" ,-��P���/�������!($������0�"���������"!���,-��"� � K����.������14�1"������C"�!� ����$�����.�$ ����A"!������%+�����1�����B$�P���$.� ��!��($������������1�!�� 3" ,-�����3�!� 0(1 �$�A4��� �� ��&
�����3��'�C"!-%#���!, )� "���#%/�%?%- �����#�%,!�#�H @� ,'�H�@����C "J/" ?�� �,!"%�"&�� #, ��%2!"N�!��#�A!#A�#��%2!A�"!#C!%,�� ��� #�!#C!-D?%- #�%�,!�GT!#�/�*!"� A!�, %#&���C"%A!%" �' ��!��%A%��%"���* )�"�A'�%��� #� C�#!�, ��"% #� �- "/�����0:���*% �#�C"!##3��� N�!) #��!* )�"�A %#�!)!* ��+� #�"!) ,%* #�Y#� C�#!�, ��"% #�!#C!-% %#�!�Y#�"!?!"!�,!#� �#�!V," ,�#�!�"!�� �#�C!"%�"!#� �� �# )J"%�#�AD�%A�#&���#!/��� �%�,!�G3��/�*!"� A!�, )� )��%� �"!) �-%�� �#!�Y��!-!##%� �!��!�-��,!"� �*!)�-%� �!�� � ,!��O�-% ��!�N�!� �� � "!) G3��-��,"%�4�%�,!F4!�!?%-%J"%��N�!�!�*�)*!���#%#,!A �C"!*%�!�-%J"%��4" #%)!%"�&
����%?!"!�,!A!�,!+�!V%/!A�-�A!�,J"%�#��#���%#�%,!�#�"!#, �,!#+��#�N�!��%2!A�"!#C!%,��Y#�"!�/" #�C " � C�#!�, ��"% �� N�!)!#�N�!�SJ�!#, * A�?%)% ��#� ��0:���N� ����!�,"���!A�*%/�" ��A!�� ����#,%,�-%�� )��R�E �!� N�!)!#� "!) -%�� ��#�Y��!#-��#,%,�-%�� )%2 G3��� #� "!�/" #��!�-J)-�)�����# )J"%���!�4!�!?D-%��N�!�C ## "3�� �C!"-!4!"��#���*�#� C�#!�, ��#���0:���C�"�,!AC���!�-��,"%4�%G3�&
����A�#!�� ",%/������+� ��A!�� ����#,%,�-%�� )��R�E �!#, 4!)!-!��"!/" #�!#C!-D?%- #�C " � C�#!�, ��"% ����/"�C���!�-��,"%4�%�,!#�SJ�%�#-"%,�#����0:���Y�� , ��!�#� �C�4)%- G3�&��#"!/" #�-�A4%� A+�-�A�) ,%* A!�,!+�!V%/O�-% #��!� %� �!�!��!� ,!AC���!�-��,"%4�%G3�&��#%�,!/" �,!#����"!?!"%���/"�C�+�C " �#!� C�#!�, "!A+��!*!"3�� ,%�/%"� �%� �!��!�� ��#+���- #���!���A!�#+�!��!�B�� ��#+����- #���!�A�)�!"!#&��)'A��%##�+�,!"3���!�-�AC)!, "�,!AC��!�-��,"%4�%G3��N�!�* "% �- #�� �- #�&���A!�#�!�A�)�!"!#��!*!"3��-��,"%4�%"+�"!#C!-,%* �A!�,!+� ��" �,!�� ��#�!� � ��#� -"!#-%��#��!��A�C!"D���� �%-%�� )� �!� -��,"%4�%G3�+, A4'A�-���!-%���C!) ��!��A%� G3���!�C!�J/%�&���C!�J/%��!V%/%���-�""!#C���!� �E X���,!AC��? ), �,!+�Y�� , �� �C�4)%- G3��� ��A!�� ����#,%,�-%�� )��R�E +�C " �#!"!A� ,%�/%��#�#�� ��#��!�-��,"%4�%G3��!A�#!�," , �����!���A!�#�����#� � ��#��!�-��,"%4�%G3��C " � C�#!�, ��"% ��!�A�)�!"!#&
�����%?!"!�,!A!�,!���#��!A %#+��#�%�,!/" �,!#����/"�C���!�-��,"%4�%�,!#�SJ�%�#-"%,�#����0:���Y� , �� �C�4)%- G3��� ��A!�� ����#,%,�-%�� )��R�E �C��!"3���4,!"� � C�#!�, ��"% �C"�C�"�-%�� )�C�"�,!AC���!�#!"*%G�&�� A4'A�C " �!## �A�� )%� �!��!� C�#!�, ��"% +��J�!V%/O��-% #��!� %� �!�!� ,!AC���!�-��,"%4�%G3�&���!V%/O�-% ��!� %� �!+� , )� -�A��� � C�#!�, ��"% %�,!/" )+�'��!�� ��#�C " ��#���A!�#�!��!�B�� ��#�C " � #�A�)�!"!#&���#!��,�"��+���,!AC��!�-��,"%4�%G3��!V%/%���C " � � C�#!�, ��"% � N�%�," , � �'��!� � ��#�C " ��#���A!�#�!��!E� ��#�C " � #�A�)�!"!#+� A4�#� -"!#-%��#����C!�J/%�&���C!�J/%��C " � � C�#!�, ��"% C"�C�"-%�� )�!N�%* )!� �B X����,!AC��N�!+�Y�'C�- �� ��A!�� ����#,%,�-%�� )��R�E +�? ), * C " �-�AC)!, "� � ��#��!�-��,"%4�%G3�+����- #���!���A!�#+�!�E� ��#��!�-��,"%4�%G3�+���- #���!�A�)�!"!#&
��
8 ���!�����)� �!W�@&?=R���/��������3�!� 01 ��.��/ ��!1 4� ��.�$$�"���$��1��1"���������1�����1�����$�" !��� H��"��Q
�!��
�����$��4� �(��(3�!� 01 �T�����L� ����$�$��4� �$(��(1�!�� 3" ,-�T���� �����.��/ ��!1 4� �&���L� �����$��4� �(��(1�!�� 3" ,-������.�$$�"���1�!$ ������!-���$�5�� ��$
�R�1�!�� 3" ,7�$�1����/ !I����L��!�-���1�!��1�!�����$��C"���$�� �� /���$�"��!����������/ ���������3��I�����1�!�� 3" !��&�� �M4��� �����.��/ ��!1 4� �����1�!$ $������.��:�������"�� .� 1����������.�������3��!,-�����/��������$��4� �((��(3�!� 01 ��1��.��0/���1������C" /��B!1 ��.����!� ����!�����$�/�����$�.��$�!��$��$�1�!�� 3" ,7�$�����$�3�!� 01 �$&���$$��$�!� �����14�1"����������� /���� H��"���.��/ $�������� �C"�� �K�$�"�/������D.�!� �($��J���� ���C"��1��$1���� ������������.�����1�!�� 3" ,-����C"����C"��.�� �� �����.�$�!����� �������"K �(($�����.�$$��C"��$�����/�����D.�1��� /�����/ ������$"�� � D����4� �&��
������1�!$ ���4/�����$���$"�����$���$���� ��$��������$�!��:�3 �����%+���$H�.����4�$����3$��/����!����1��������$��!�$&��!��$�C"���$���$��$
������,!��!���:�*!"���N�!� ���* �"!/" ��!�-J)-�)��-�) 4�" "J�#%/�%?%- ,%* A!�,!�C " � �A!)���"% ���#� "!#�), ��#� ?%� �-!%"�#����0:������ ?�,�"�&���A!)��"% � ,!"% ��"%/!A�� � "!��G3����* )�"���#�4!�!?D-%�#� �#!"!A�-��-!�%��#� �#�-��,"%4�%�,!#����0:����!�"!�� �A %#�!)!* � &7% ��!�"!/" +�!##!#�-��,"%4�%�,!#�,OA�#� �"!�� �A S�" � �#%/�%?%- ,%* A!�,!� ��?%� )��!�#� *%� ��!�," 4 )��&���"�%##�+����- #���!�, %#�-��,"%4�%�,!#+���* )�"�A'�%��� #�-��,"%4�%GT!#�'#�4"!�!#,%A ���N� ����#!��,%)%2 A+�C " ���#!��-J)-�)�+� #� %AC�",W�-% #�C / #� ��0:�� C!� #���#�$),%A�#���A!#!#��!�-��,"%4�%G3�&���#�4"!!#,%A G3��"!?!"%� � )!* �Y�!)!* G3�%�S�#,%?%- � ����* )�"��!�4!�!?D-%�#�C�"�!)!#�C!"-!4%��#&��� ��G3��� ���* �"!/" ��!�-J)-�)�!)%A%� � �#�4"!!#,%A G3��!A��4#!"* G3�+�"!��2%�����#�4!�!?D-%�#� �N�!��#�A!#A�#�%��%*D����#� ,!"3���%"!%,�� C�"� �- #%3���!� #� � C�#!�, ��"% &��� "!��G3����#�A!#A�#�4!�!?D-%�#%�-"!A!�, "J��#�"!#�), ��#�?%� �-!%"�#����0:��&
���� )-�) �#!���? ,�"�C"!*%�!�-%J"%�� �C ",%"�� �#!/�%�,!�?M"A�) �
?�Q�H���[� +��F���@�[�\��P�H���P����[� +�@F� ]
���!�
���Q�,!AC���!�-��,"%4�%G3��!A� ��#����C)!%,! �,!�� � C�#!�, ��"% I
���Q�!#C!" �G ��!�*%� �!A� ��#����C)!%,! �,!�� � C�#!�, "% I
���Q�%� �!�!A� ��#����C)!%,! �,!�� � C�#!�, ��"% I�!
+��Q��!N�%* )!�Y�#�A �� #� )DN��, #��!�-��,"%4�%G3�����!AC"!/ ���!����!AC"!/ ��"�C / #
������������� ��0:��&
���������
��
��$"�����$� $�A��� �3$��/���$� !�������!��� L� .��1 $�� C"�� �� �� �� �� ��$3�!� 1 4� �$�������/ �B!1 ����1 �����!I��$ ����.�$�!���������1�����1����$!�/�$�����$&�����!��!����$���� 1�,7�$��� �� ��$�!�$�.��4�� �$��!��� ���$.���"K ����� � ��� ��� ���������!��� �.���:!1 �&��!������ !������'@@@��������$������'����L 1 �����'����$�$����%+�����!��/�($���$�4/���!��!0/������'�E�����*�3��$ �� ��&���$��� ����!�������$����L 1 ��������"�$"���D.�!$-���� ! !�����!�/��3�������������.����������'�E��������"����!���!�������0$&����������$� ��1� ��$� �� ��������� ��� 1��$1 ��!��� ��� �L 1 �� ��� %+��� ��� /�"� ����$�1�����,-�������$$����������$��4� �$�!��*��$ ���1��� �����.��� ����������$������'&�����������$���$.�$�$��$�3�!� 01 �$� ����� !1����!����$�.�����4. ���$1�!$-�����$��4� ���0! ���C"����/�� !01 ��A4�!���!������&
M4�$���!"!1 �"�C"�����$ ������ �!��������0$����3L����"� �.����!��1�!�� 3" ,-��.�������D.�!$-����$�$����$�.� �4� �$�.53� 1�$�3��$ �� ��$�!����1��������.��0����C"��$���$��!������$����3������'@@?���!�/��3����������&���$$�.��0�����$�$����$�.� �4� �$����'����$�$�������$�.���$��/��!�$��� �!� $���.��.��,-�������*�F !1�"0��$��$��$���� $�$�3���$�"�1�!�����G�.�$$���������L 1 ����'�E����$".��4/ ������'�E&������I�� ����$�1�!��$�.53� 1�$��� �!� $���/�"(($��$�3���"���J����"��,-����$�A4�1���!����$��������������.� ��J�%��$��"(�"��,-��������A"$���� $1�����$��$����$���������������$�0�"���J�%��",-�������� 1 .�,-������������53� 1���$���"���!���� / �����*�!14� ����3�$���� ! 1 �� /����+�/��!���������
�$$ ��$-��C"������$��� $� �.����!��$�1�!A"!��$���� ���$�C"�����!����.�$$0/���C"��!��.��0�������$����3������'@@?���!�/��3�������������!I���$ �������$� �$� $".��4/ �$� $1� $� 1�!$ ������$� !�1�$$4� �$� .���� ���� �� .���$�"��� ����$��/��!���!�� $�3��$ �� ��$&��-�����$Q�F�G��$�.��1�$$�$����1�!��!,-�����$��$� �� ���.� /�� K�,-�����.��� �2! �� ��$���.��$�$��$���� $� ����� $�1��� ��$�!��$�"!������������$��!�$�@�T�F3G��$���� ��$��������$��������,-�J��������.��� �����'@@R�����%%����$���'@@=�J��� !$����'@@?�J�����((1��3"$�0/� $�������'���J�.����,-�����.����!�������L3 ��$� �� 3"�4� �$����$���$�������'�������T�F1G����� �����������/ �B!1 ����1 �����.���!� ��$�3���"�������/L$�������!�����!$� �"1 �!���!W���������K��3������'@@?�����)� �!W��@&?=R����!�/��3������'@@@T���.��� ��F�G�!��:�3 ����� �!��������"��,-���.��� ����� !������'@@?��������$������$������'@@R��������������������.� �J�%��$��"�"��,-��������A"$���� $1�����$��$����$����A�!� ������'@@=&
��C"��$���1�3�������$1��/�����$����.���C"��!��.��0�������$����3�����'@@?���!�/��3�������������.��0� 1�� $1���!��*��$ �� � �3��($"1�� ���!��C"��� K��$.� ���J����,-����$�$".��4/ �$�.� �4� �$�C"�������$���$.���/�&
��
��!������������ ������ ���������� � ������
�$����H. 1���/�� ����.��0� 1����1���1�!2� 1�����+�/��!�����!�!���#�!� C"������$��$�3����� ������1:�3 �� �"�"�!��&����/�� �,-���4��$.�1 �����$��C"��J/�� 1�,-�����1�.�1 ��������.��0� 1�� $1���.������3�$�����1�!$�1",-�����$��3 � �������!��4� ����1��3 ���1�.�K����/ �3 � K����"����"���1��$1 ��!���1�!2� 1�&
�������1��.���!$-������/�� �,-���C" ��D.�$���L� �.����!���������3���� !���C"����. ����!������$��3���1 ���!��.� �� �����H. 1����$��� ��������$.� �����.�.������ 3"0���J�.��0� 1�� $1����!��1�!��D���������!1 ���!�����1���1�!2� 1������0$�/ �!�����.��� �����A�!� ������'@@@&
��$��������$����'@@?� 1�"��/ ��!����� �.�� �$ ��������� � !" ���$!�1�$$ ����$�3��$ �� ��$���� !�!1 ���!����D���!�&������� � !"0(��$���.��0� 1��1�!2� 1��3��$ �� ��� �.����!��������A�!� ������'@@@������"����� ������1:�3 � �"�"�!��&�����������������3��$ �� �����$/���� K��($�( ����L�.���"K �����C" �03� ���$�1�!��$��D���!�$����*��$ �&��$� �."�$�$� ! ��1 �!4� �$�C"��!�1�$$�� ���!����1����� ������.��������/��������������!�1 �!���$�� ���1�!� ��$�.������/���$��D�$� !���!�$����A"��$�!�� �����.��/ $���.����%� ����������$�.�������! ��,-� �.����!�������������$����'@@@&����� ���$�� � ��$��D.�!$ /�$�$�3���������,-��0/ ���.53� 1�V��*���� /���$�������/�,-����$���D�$� !���!�$����A"��$�$�� ��$�3��.�$��$�.���$�$".��4/ �$�.� �4� �$�.��/ $��$�!��%� ����������$�� $1� $���!�/��3������'@@?&���$$�� �������.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ���1�!$� �" �(($�( �����"��1��.��D��1�!A"!��������1�! $��$���C"����.� ����$�3������� ���������$� $1� $�$�� ��1�.�K�������C"����$�!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!���D���!����� �.������$��3 � �����1��3 �������!��4� �������1�!����������!� / ��(��!���.53� 1�������0$&��$$ ��1�!$� �"0�����.��0� 1���1�!2� 1�����/ �����$��'@@@�/ �3 � K�� ����1��$1 ��!�������1�!�� ����� ������"����"���!�����.�&
� !���C"���� �.����!��,-�� ���������%� ����������$�.�������! ��,-���!I���1��� ������A"!I�����'@@@������ ! $���,-����$���D�$� !���!�$����A"��$ � �$"3��� ���A4�!�� !01 ������!������3A�� /�������!������ ! ��,-��$�3�1�!�����&���� $$�� L� 1������� � K��� C"�� �$� ��1�! $��$� �$$�!1 � $� ��� !�/�� .��0� 1��1�!2� 1��A4�$���!1�!���/������/ �����$��������,-������� ������1:�3 � �"�"�!������A�!� ������'@@@&
�$���$"�����$���� /���$����.��0� 1�����C"�$�-��.��� ����� / � ��$"��/ B!1 ����1 !1�� �$�$�1����"�������$���$1� ��$�!��$�CXB!1 ����$�����D��&�������������!� ����1����K������D.�$ ,-���$�1���1���0$� 1�$��� $� �.����!��$���$��� �� (��$� �$�$�$-���!��1 .���$�!��.��4�� ��$�" !��&
��.� �� �����$� �$�$����C"��$��.����� / � ����/ B!1 �������"���.��0� 1��1�!2� 1���$��!��"($����L���$������'@@@&���$$�� �$��.����/�"($�������$�A������� !I���!�����$�.��,�$�����1�!�� �&���$�"!���.����!�!��($�����5�� ���B$�1 ���������$����������� !� / �"�� K�"($��.����$"1�$$��!��C"��� K���$.� ��
��
J$��/��",7�$���$�!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!�T��������,-���0/ ��.53� 1�V��*T���$���D�$� !���!�$����A"��$T����1:�3 �T������1��$1 ��!����1�!2� (1�&������1� ��� �$�����3L�����1��$1 ��!����1�!2� 1��/ ���"��!������$���������������,��������'&������1�!�"����$�� � ��$�����D.�!$-�����1"�$��P����$�1�����,-������1�!�� �� !���!�1 �!����������/�������$� 1 �������$��C" $ ,7�$�D���!�$����3�!$���$��/ ,�$� ��!������ !1����!�������� / �����.���"� /��P�D.��$$����($������ 1"�����$��� !�!��$���� !�!1 ���!�����$�1�!��$�.53� 1�$��$�3���"�����$�1�!��$��D���!�$������0$&���%�1�!I�1�!����$�� 1"�����$ ��� ���$� ��� ���!$.��� �$� �� �� ��$� � � ��$� �$� �"��� ����$� �/��!���!�� $����"������$���D�$� !���!�$����A"��$���$�1�����!������1�!�� �&����� $$���1����������.� !10. �����C"����� �$�����C"��$��.����� / � ����/ B!1 �������"��.��0� 1���1�!2� 1�&�����$��� �$���$��!��"($���!�����$���$�$�������,�������'����������&�����$�1�����,-������� / �����.���"� /����/��.���1�!$�CXB!1 �$��� � !" ,-����$��L 1 �$�������!$�,7�$�1����!��$���/���� K�,-������������1�������",-���������,-���0/ ���.53� 1�V��*������0$&����C"����� �$������0$��3� "��-����1��$1 ��!�������� / �����.���"� /�� !���!�������K-�����!�1�$$ ����������C"���$"��.��0� 1���1�!2� 1��J�1�!A"!�"��� !���!�1 �!����!�-��/ �!��&���� ��������,�����������!1���"($����C" !�����$� �$�$���"� ��$&�����$��� �$��$��!��!��($����L��� !������+�/��!�����!�!���#�!� C"�������$��1���1��� K�"(($����!���.��� ������3����!��1�! �!,����.�$ �����!��.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ��1����.���� !��!$���1�����,-�� ! ��1 �!4� ��/�� 1����!��.��0���&��$���5�� ��!-��$H�1�!$� �" ���.�1 �I��.������� !�� K�,-������� / �����.���"� /�������0$�!� "�"��� .�HD ��� 1���� ���3L�� �� D�� ���!$.���1��� �$� � � ��,7�$� ��� .��0� 1��1�!2� 1�����/ ��&
��$��������%� ����������������������$��&� �������'� �����"������
���.� �� �����$��� �� ��$� �$�$����!�-��!�/��.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ��/ �3 � K�"� �.����!������� !I���!�����$�.��,�$������ /�$�����1�!�� �&����3�!��!������ ������3�!��$�1��3 � $�.��� � "�C"����1���,-������H�������� 1�!�.�$$�$$�����%S�'�'�.����%S�'@���!����A�!� �������$������'@@@�F��3�����G&�����$�����.$��������.���$���D�$� !���!�$����A"��$� �������!� ��$����.������$" 1 �!����!��������.����1�!�������� ���.�������� �."�$�� ! ��1 �!4� ����� /��������$/���� K�,-��1��3 ��&�������/�,-����$����� !�������!���!��� ����������,�
���� A4'A� �-"%#!�!�!"/',%- �!VC!"%A!�, � �C!)��� D#�!A�E ��-��#,%,�%�%AC�", �,!�!)!A!�,�C " �!VC)%- "� �%�,!""�CG3�����-"!#-%A!�,��!-��>A%-��%�%-% ������?%� )��!�����&����!�, �,�+���N�!�#!�"!?!"!�Y#��%?%-�)� �!#�N�!�#!� �,!CT!A�Y�*% 4%)%2 G3�����-"!#-%A!�,��!-��>A%-�+ �N�!#,3��!�!"/',%- �C��!�#!"�"!#�)*%� �-�A�"!) ,%* �? -%)%� �!����-��,!V,���!��A� �!N� ����C"�/" A ��!�%�*!#,%A!�,��#!,�"% )&
��
���'@@@��������.��������D����� 1��� ! "���. 1�����6>�E��&�&�F+�4 1��RG&�U/�������C"����.��� �������$����B$����� �� ��������.�$$�"���1� ����. ����!����$���� !$����A"�I��$�" !���� !���$���!1�!���/��!���/�!��A����!0/�����'@>E��&�&��$����/���$�A"��$� !���!�$� "!1 �!��������C"�����!���1������1�(! $������1�!��!,-�� ! ��1 �!4� �������!� ���C"�����!� 1��+�����������,�$F�+�(��G�����"!��,-��+��5� ��8���$�F�+8G�$���D.�!� "���!�$����'�E�!�$�� $�.� �� ��$�C"��� ��$���$����'@@@&����� $$�������$��������$����!���������3��$ �� ���I�/ ��.��� ���1��1�������E����/����������C"��.�$$"0��� ��!������H���������K��3������'@@?&
������1�!�� ��3��$ �� ����!I�"�1��.�� � / ������D���!��1�������$/���� (K�,-��1��3 ����� �� ������0/ ���.53� 1�������0$���� ������.��1�!��������$�"��*�P����$ ! 1�� /��.��.��,-��1��.�$�������3� �,7�$���������$��$���!(� ��$��"������$�/ !1"����$�P�$����"����6'=E������K��3������'@@?�.���>�=E���� �/��� �������!��$�" !��&���.��,��.���.����� � !" ���$��.���!$7�$����� /�$�J�$��/B!1 ���D���!������"��� ���������!� / ����!����$������C"����!� ��!�����.��.���� ���$/�K ���!-��$H���.��0� 1����!��4� �����.��� 1"������$����3L���.��0� 1����1���1�!2� 1�������0$�1���"������&
�� �(�����%� �����$��"�$&)�����"��*�� ������"���+�"�����������$�������$��!��"���"��#��"�
���$����3������'@@@���/�� !01 ����$�"!�����$�1 !1�� �$�$����.��0� 1��1�!2� 1��������!,-�&�����$/���� K�,-��1��3 ���� �� /����!��.� �� �������������!���������"K ���!0/�������D.�!$-������1�!�� �������0$��!�-��/ �!���.�$$�(������ �.��� �����C"������$��L 1 �$�������!$�,7�$�1����!��$�3��$ �� ��$&���� ��$���'����$�$��$���$��$��L 1 �$�1�0���������S���6�3 �I7�$�.������S����3 �I7�$��!������$������'@@@���$����3�����������F+�4 1��6G&
���������",-����$��L 1 �$�1����!��$���1����$����/���$�A"��$�.��� 1���$ !���!���!������������3��$ �� ����!���"������/ ��!������/���� K�,-���� ! !����� !������'@@@���.����������%S�'?��.����H����������!�����C"���.�$$�"���$1 ����$�����!�B!1 �&���/���� K�,-����������.������!�/��.���������$"���"����(3L������� $�/��"��$����������$".��4/ ��.� �4� �����$�����.53� 1��.��/ $��������,�����'@@@�.�������!���������&
��/���� K�,-����������.������!�/��.����������$�$".��4/ �$�.� �4� �$�.��/ ��$.����.��0� 1�� $1��� �."$�������!�B!1 ����������,-��J�����,-���0/ ���.53� 1�V��*C"��.���"��"���L���$����������&���$$���B$����� �� �������,-���!1�!���/�($�!��!0/������6@�E������*���!���1�0���'R�.�!���.��1�!�"������'����$�$&
��
Tabela 3 Evolução de variáveis selecionadas da economia brasileira
e de países importantes para as exportações do Brasil em períodos indicados
a) 1998 e 1999
DISCRIMINAÇÃO DEZ/98 AGO/99 SET/99
Variação anual do PIB de 12 meses (%) .................. 0,1 - -0,6 Variação anual do PIB trimestral (%) ........................ -2,0 - -0,4 Taxa nominal de câmbio (R$/US$) (2) ...................... 1,21 1,92 1,94 Inflação - IPCA (% em 12 meses) ............................. 1,7 5,7 6,3 Inflação - IGP-DI (% em 12 meses) .......................... 1,7 12,7 14,3 Meta para a taxa Selic (% ao ano) ............................ 29,0 19,5 19,0 Meta para a taxa Selic real - deflator IGP-DI (% ao ano) (3) .....................................................................
27,3
6,9
4,7
Meta para a taxa Selic real - deflator IPCA (% ao ano) (3) ....................................................................
27,3
13,8
12,7
Relação dívida pública/PIB (%) ................................ 41,7 50,6 50,2 Variação anual das exportações brasileiras em 12 meses (%) .................................................................
-3,5
-10,9
-11,5
Variação anual das importações brasileiras de bens e serviços em 12 meses (%) .....................................
-3,6
-13,4
-16,8
Variação anual das rendas líquidas enviadas ao Ex-terior em 12 meses (%) .............................................
22,3
34,8
9,8
Balança comercial em 12 meses (US$ bilhões) ....... -6,6 -4,9 -3,8 Serviços em 12 meses (US$ bilhões) ....................... -10,1 -8,1 -7,6 Balança comercial e serviços em 12 meses (US$ bilhões) .....................................................................
-16,7
-13,0
-11,4
Rendas em 12 meses (US$ bilhões) ........................ -18,2 -21,1 -19,2 Transações correntes em 12 meses (US$ bilhões) .. -33,5 -32,4 -28,9 Transações correntes (% do PIB) ............................. -4,2 -5,3 -4,9 Variação anual do PIB trimestral dos EUA (%) ......... 4,3 - 4,3 Variação anual do PIB trimestral do Japão (%) ........ -2,8 - 0,9 Variação anual do PIB trimestral dos países da Zo-na do Euro (%) .......................................................... 2,3 - 2,3 Variação anual do PIB trimestral da Argentina (%) .. -3,0 - -5,1 Variação anual das exportações mundiais (%) ......... -1,8 -0,2 0,5 Variação anual das importações mundiais (%) ......... -1,3 0,4 1,1 Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - Brasil (4) ……………………………..………
1 152
1 079
984
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped - países latino-americanos ……….…...………………..
…
…
…
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - todos os países emergentes ……………….
…
… …
��
Tabela 3 Evolução de variáveis selecionadas da economia brasileira
e de países importantes para as exportações do Brasil em períodos indicados
b) 2000
DISCRIMINAÇÃO AGO SET
Variação anual do PIB de 12 meses (%) .................. - 4,3 Variação anual do PIB trimestral (%) ........................ - 4,2 Taxa nominal de câmbio (R$/US$) (2) ...................... 1,82 1,84 Inflação - IPCA (% em 12 meses) ............................. 7,9 7,8 Inflação - IGP-DI (% em 12 meses) .......................... 15,3 14,4 Meta para a taxa Selic (% ao ano) ............................ 16,5 16,5 Meta para a taxa Selic real - deflator IGP-DI (% ao ano) (3) .....................................................................
1,2
2,2
Meta para a taxa Selic real - deflator IPCA (% ao ano) (3) ....................................................................
8,6
8,8
Relação dívida pública/PIB (%) ................................ 49,0 48,9 Variação anual das exportações brasileiras em 12 meses (%) .................................................................
14,4
16,4
Variação anual das importações brasileiras de bens e serviços em 12 meses (%) .....................................
1,2
5,1
Variação anual das rendas líquidas enviadas ao Ex-terior em 12 meses (%) .............................................
-16,8
-6,0
Balança comercial em 12 meses (US$ bilhões) ....... 0,5 0,2 Serviços em 12 meses (US$ bilhões) ....................... -7,4 -6,8 Balança comercial e serviços em 12 meses (US$ bilhões) .....................................................................
-6,9
-6,6
Rendas em 12 meses (US$ bilhões) ........................ -17,9 -18,0 Transações correntes em 12 meses (US$ bilhões) .. -22,9 -23,2 Transações correntes (% do PIB) ............................. -4,1 -4,1 Variação anual do PIB trimestral dos EUA (%) ......... - 5,2 Variação anual do PIB trimestral do Japão (%) ........ - 0,5 Variação anual do PIB trimestral dos países da Zo-na do Euro (%) ..........................................................
-
3,3
Variação anual do PIB trimestral da Argentina (%) .. - 1,2 Variação anual das exportações mundiais (%) ......... 13,2 13,6 Variação anual das importações mundiais (%) ......... 13,3 13,6 Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - Brasil (4) ……………………………..………
665
700
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped - países latino-americanos ……….…...………………..
...
633
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - todos os países emergentes ……………….
...
670
��
Tabela 3 Evolução de variáveis selecionadas da economia brasileira
e de países importantes para as exportações do Brasil em períodos indicados
c) 2001
DISCRIMINAÇÃO MAR JUL DEZ
Variação anual do PIB de 12 meses (%) .................. 4,1 (1) 3,6 1,5 Variação anual do PIB trimestral (%) ........................ 4,3 (1) 2,1 -0,8 Taxa nominal de câmbio (R$/US$) (2) ...................... 2,16 2,43 2,32 Inflação - IPCA (% em 12 meses) ............................. 6,4 7,1 7,7 Inflação - IGP-DI (% em 12 meses) .......................... 10,1 10,8 10,4 Meta para a taxa Selic (% ao ano) ............................ 15,8 19,0 19,0 Meta para a taxa Selic real - deflator IGP-DI (% ao ano) (3) .....................................................................
5,8
8,1
8,6
Meta para a taxa Selic real - deflator IPCA (% ao ano) (3) ....................................................................
9,4
11,8
11,4
Relação dívida pública/PIB (%) ................................ 50,5 53,1 53,3 Variação anual das exportações brasileiras em 12 meses (%) .................................................................
13,6
9,9
5,7
Variação anual das importações brasileiras de bens e serviços em 12 meses (%) .....................................
14,3
13,2
0,6
Variação anual das rendas líquidas enviadas ao Ex-terior em 12 meses (%) .............................................
9,3
7,3
10,4
Balança comercial em 12 meses (US$ bilhões) ....... -1,4 -1,6 2,6 Serviços em 12 meses (US$ bilhões) ....................... -7,6 -8,1 -7,7 Balança comercial e serviços em 12 meses (US$ bilhões) .....................................................................
-9,0
-9,7
-5,1
Rendas em 12 meses (US$ bilhões) ........................ -19,5 -19,2 -19,7 Transações correntes em 12 meses (US$ bilhões) .. -26,9 -27,4 -23,2 Transações correntes (% do PIB) ............................. -4,7 -5,0 -4,6 Variação anual do PIB trimestral dos EUA (%) ......... 2,5 (1) 1,2 0,4 Variação anual do PIB trimestral do Japão (%) ........ 0,2 (1) -0,7 -1,9 Variação anual do PIB trimestral dos países da Zo-na do Euro (%) ..........................................................
2,5
(1) 1,7
0,6
Variação anual do PIB trimestral da Argentina (%) .. -2,0 (1) -1,6 -11,2 Variação anual das exportações mundiais (%) ......... 0,5 3,3 -3,7 Variação anual das importações mundiais (%) ......... 10,4 4,5 -3,6 Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - Brasil (4) ……………………………..………
766
941
884
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped - países latino-americanos ……….…...………………..
723
949
938
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - todos os países emergentes ……………….
756
899 804
�
Tabela 3 Evolução de variáveis selecionadas da economia brasileira
e de países importantes para as exportações do Brasil em períodos indicados
d) 2002
DISCRIMINAÇÃO MAR JUN JUL
Variação anual do PIB de 12 meses (%) .................. 0,3 0,1 - Variação anual do PIB trimestral (%) ........................ -0,6 2,4 - Taxa nominal de câmbio (R$/US$) (2) ...................... 2,32 2,84 3,43 Inflação - IPCA (% em 12 meses) ............................ 7,8 7,7 7,5 Inflação - IGP-DI (% em 12 meses) .......................... 9,1 9,7 10,2 Meta para a taxa Selic (% ao ano) ........................... 18,5 18,0 18,0 Meta para a taxa Selic real - deflator IGP-DI (% ao ano) (3) .....................................................................
9,4
8,7
7,7
Meta para a taxa Selic real - deflator IPCA (% ao ano) (3) ....................................................................
10,8
10,7
10,5
Relação dívida pública/PIB (%) ................................ 54,8 58,0 62,1 Variação anual das exportações brasileiras em 12 meses (%) .................................................................
-0,9
-4,1
-6,1
Variação anual das importações brasileiras de bens e serviços em 12 meses (%) ....................................
-10,5
-18,0
-18,4
Variação anual das rendas líquidas enviadas ao Ex-terior em 12 meses (%) ............................................
-3,6
2,3
-0,9
Balança comercial em 12 meses (US$ bilhões) ....... 4,4 5,3 6,4 Serviços em 12 meses (US$ bilhões) ....................... -7,0 -6,3 -5,9 Balança comercial e serviços em 12 meses (US$ bilhões) ....................................................................
-2,6
-0,9
0,5
Rendas em 12 meses (US$ bilhões) ........................ -18,8 -19,0 -19,1 Transações correntes em 12 meses (US$ bilhões) .. -19,8 -18,2 -16,7 Transações correntes (% do PIB) ............................. -3,9 -3,7 -3,5 Variação anual do PIB trimestral dos EUA (%) ........ 1,7 2,2 - Variação anual do PIB trimestral do Japão (%) ........ -1,6 -0,7 - Variação anual do PIB trimestral dos países da Zo-na do Euro (%) .........................................................
0,3
0,7
-
Variação anual do PIB trimestral da Argentina (%) .. -14,7 - - Variação anual das exportações mundiais (%) ........ -6,6 -5,2 - Variação anual das importações mundiais (%) ........ -7,0 - - Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - Brasil (4) ……………………………….…….
732
1 361
1 755
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped - países latino-americanos ……………………………..
730
982
1 145
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - todos os países emergentes .……………...
610
750
852
(continua)
�
Tabela 3 Evolução de variáveis selecionadas da economia brasileira
e de países importantes para as exportações do Brasil em períodos indicados
d) 2002
DISCRIMINAÇÃO AGO SET Variação anual do PIB de 12 meses (%) .................. - 0,5
Variação anual do PIB trimestral (%) ........................ - 2,4
Taxa nominal de câmbio (R$/US$) (2) ...................... 3,02 3,89
Inflação - IPCA (% em 12 meses) ............................. 7,5 7,9
Inflação - IGP-DI (% em 12 meses) .......................... 11,8 14,3
Meta para a taxa Selic (% ao ano) ............................ 18,0 18,0 Meta para a taxa Selic real - deflator IGP-DI (% ao ano) (3) .....................................................................
6,1
3,6
Meta para a taxa Selic real - deflator IPCA (% ao ano) (3) ....................................................................
10,4
10,0
Relação dívida pública/PIB (%) ................................ 58,2 63,6 Variação anual das exportações brasileiras em 12 meses (%) .................................................................
-4,1
-1,2
Variação anual das importações brasileiras de bens e serviços em 12 meses (%) .....................................
-19,6
-19,5
Variação anual das rendas líquidas enviadas ao Ex-terior em 12 meses (%) .............................................
-3,4
-2,7
Balança comercial em 12 meses (US$ bilhões) ....... 7,4 9,3
Serviços em 12 meses (US$ bilhões) ....................... -5,6 -5,5 Balança comercial e serviços em 12 meses (US$ bilhões) .....................................................................
1,7
3,8
Rendas em 12 meses (US$ bilhões) ........................ -18,9 -18,9
Transações correntes em 12 meses (US$ bilhões) .. -15,2 -13,1
Transações correntes (% do PIB) ............................. -3,2 -2,8
Variação anual do PIB trimestral dos EUA (%) ......... - -
Variação anual do PIB trimestral do Japão (%) ........ - - Variação anual do PIB trimestral dos países da Zo-na do Euro (%) .......................................................... - -
Variação anual do PIB trimestral da Argentina (%) .. - -
Variação anual das exportações mundiais (%) ......... - -
Variação anual das importações mundiais (%) ......... - - Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - Brasil (4) ……………………………..……… 1 992 1 940 Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped - países latino-americanos ……….…...……………….. 1 242 1 243 Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - todos os países emergentes ………………. 931 953
(continua)
��
Tabela 3
Evolução de variáveis selecionadas da economia brasileira e de países importantes para as exportações do Brasil em períodos indicados
d) 2002
DISCRIMINAÇÃO NOV DEZ
Variação anual do PIB de 12 meses (%) .................. - -
Variação anual do PIB trimestral (%) ........................ - -
Taxa nominal de câmbio (R$/US$) (2) ...................... 3,64 3,53
Inflação - IPCA (% em 12 meses) ............................. 10,9 12,5
Inflação - IGP-DI (% em 12 meses) .......................... 23,3 26,4
Meta para a taxa Selic (% ao ano) ............................ 22,0 25,0 Meta para a taxa Selic real - deflator IGP-DI (% ao ano) (3) .....................................................................
-1,4
1,6
Meta para a taxa Selic real - deflator IPCA (% ao ano) (3) ....................................................................
11,0
14,0
Relação dívida pública/PIB (%) ................................ 57,5 - Variação anual das exportações brasileiras em 12 meses (%) .................................................................
1,6
-
Variação anual das importações brasileiras de bens e serviços em 12 meses (%) .....................................
-19,6
-
Variação anual das rendas líquidas enviadas ao Ex-terior em 12 meses (%) .............................................
-3,9
-
Balança comercial em 12 meses (US$ bilhões) ....... 12,2 -
Serviços em 12 meses (US$ bilhões) ....................... -5,0 - Balança comercial e serviços em 12 meses (US$ bilhões) .....................................................................
7,2
-
Rendas em 12 meses (US$ bilhões) ........................ -18,8 -
Transações correntes em 12 meses (US$ bilhões) .. -9,3 -
Transações correntes (% do PIB) ............................. -2,0 -
Variação anual do PIB trimestral dos EUA (%) ......... - -
Variação anual do PIB trimestral do Japão (%) ........ - - Variação anual do PIB trimestral dos países da Zo- na do Euro (%) ..........................................................
-
-
Variação anual do PIB trimestral da Argentina (%) .. - -
Variação anual das exportações mundiais (%) ......... - -
Variação anual das importações mundiais (%) ......... - - Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - Brasil (4) ……………………………..………
1 699
1 551
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped - países latino-americanos ……….…...………………..
1 113
1 045
Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread - todos os países emergentes ……………….
826
776
FONTE: Bacen. IPEADATA. Banco Central de Reserva del Peru.
(1) Dado de junho de 2001. (2) Taxas vigentes no último dia do mês. (3) Meta para a taxa Se-lic subtraída da inflação de 12 meses pelo índice indicado. (4) Até agosto de 2000, índice C- -Bond - ������ em pontos-base, obtido no IPEADATA - série GM366_ TJCBOND366.
��
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0ju
n-97
dez-
97
jun-
98
dez-
98
jun-
99
dez-
99
jun-
00
dez-
00
jun-
01
dez-
01
jun-
02
dez-
02
Metas para a taxa Selic no dia da alteração
Taxa Selic real ao ano — IGP-DI
Taxa Selic real ao ano — IPCA
(% a.a.)
+�4 1��R
��D����� 1���$�"�!0/��������P�'@@=(��
�����Q�������$�����$�*�1�!&��������������������$���D�$����A"��$���������&
����Q����.��0�������'W&�=&@R����>&��&@@�����.���"� � K�"����*����!-������� 1�.���� D�,-���������$������D�$����A"��$&
���&F��
���&F��
�!2&F��
���&F��
�!2&F��
�!2&F��
���&F
�!2&F
���&F �
�!2&F �
���&F E
�!2&F E
��
�$�C"���$���$��L 1 �$�������!$�,7�$�1����!��$����������,-���0/ ���.53� (1�V��*�P���3�$�/�� 1���$���.��� ����������$����'@@@�P�1�!�� 3"0����.���� $$�� !������. ! -�����C"����.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ��� !����!���I�/ ���1�!,������"���+�"�����������$������D ���.������1�!��������$�!�1�$$ ����$��� !�!1 ���!����D���!�����.������1�!��!,-������!� / ����!����$�����������0$&���� $$������1�����1�������$����. ! -������0$����!���($���.���.�������!�������.��0��������"����"���1��$1 ��!����1�!2� 1�������.���!���$��3 � ������!��4� ����1��3 ��&������ ������� � $����!�-��/ �!��� � �.�$$0/������"K ���������!"���.��������D����� 1���$�'@>E����C"������$���$���!1�!���/����A"�I�����'@@@�.����'R>E�"���!����.� $���� !���.����'>�>E�!�� !01 �������'�F+�4 1��RG&���� !������.� �� ����� ��$����������'����� � $���� !������$" 1 �!���.���� !�"K ����+�/��!��3��$ �� ��������"K ���$�����$����$".��4/ �$.� �4� �$���C"�����!��P������>E������*�.������E������*�� �F��3�����G&���� � $����������",-����$�A"��$���/��������1�!�� ���� !1����!����$"�$���D�$���1��$1 ��!��&��!���������1� ����� ��$�������'@@@�����.� �� ���������'������"����!���!��*�"������*��$ ���D.�!� "($��J���D���L� ���!"�� K�������6�EF+�4 1��=G&
�����"�����%� ���������%� ��&)���� ������� �����,$�� )���"��#��"�
�����$����������� ! 1 �"($�������1� ��� �$�����C"��$��.����� / � ���/ B!1 �������"���.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ��&���������1�!�� ��������0$���!��/���/���1 ��������1��$1 ��!�����1�!,������� !������'@@@&���!�"���1�! �����!"!1 ����!�$$�� �$���$� �����$�����$�����!�������D.�!$-���1�!2� 1����!����($��.��1�.�0/� $&
��!�����$�� �����$��D.� 1�� /�$������ �� ����$�����!�����$��1��($���� $&��.� �� �������$����!��"��K���D���!��� K���$.� ���J$���$�� ,7�$� �.�$��$�J$�D.����,7�$�3��$ �� ��$������ �"D�����1�. �� $�� � ��$������0$&��$���$��$��$�� ,7�$� ������3$��/���$�A4���.��� �����$�"!���$���$�����������&����"������ ���$� ��$"������� ��� �D�"$�-�� !�� ��$��� $���$���� ��� 1��$1 ��!��/ /�!1 ����.�����1�!�� ������ 1�!���"��!���C"�$����������L1�������@�&����"�����$��� �� ��$���$�� ,7�$��!1�!�������0K�$�!���1 �����!������3L�����������$�"!����������������������1� $���1�!2� 1��!�����!� !��.� !1 .���.��1� �����*��$ ��!�����1�������"�������!���"��F���1�$"�G�F+�4 1��?G&
���� �A!#A ��- #%3�+���:�*!"���!#, 4!)!-!�� , A4'A�N�!+�!A�E E�!�E +� #�A!, #��!#�C!"J*%,#�C"%AJ"%�#� �#!"!A�C!"#!/�%� #�#!"% A��!+�"!#C!-,%* A!�,!+�E+X�!�E+�X����������� D#&
��+�4 1��=
��D�$����1��$1 ��!����������"����!���!��*�"������*��$ ��P�'@@'(��
�����Q���������&
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
dez/
91
jun/
92
dez/
92
jun/
93
dez/
93
jun/
94
dez/
94
jun/
95
dez/
95
jun/
96
dez/
96
jun/
97
dez/
97
jun/
98
dez/
98
jun/
99
dez/
99
jun/
00
dez/
00
jun/
01
dez/
01
jun/
02
dez/
02
(% do PIB)
Taxas de crescimento do trimestre em relação a igual trimestre do ano anterior
Taxas de crescimento nos últimos 12 meses em relação aos 12 meses imediatamente anteriores
�!2&F��
���&F�E
�!2&F�E
���&F�
�!2&F�
���&F�B
�!2&F�B
���&F�
�!2&F�
���&F��
�!2&F��
���&F��
�!2&F��
���&F��
�!2&F��
���&F��
�!2&F��
���&F
�!2&F
���&F �
�!2&F �
���&F E
�!2&F E
��+�4 1��?
��D�$��!"� $����1��$1 ��!������'����$�$���$��D.����,7�$�3��$ �� ��$��������*���$��$����$��! ��$���M�.-�����Y�!������"�����������!� !��P�'@@>(��
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
dez/
95
dez/
96
dez/
97
dez/
98
dez/
99
dez/
00
dez/
01
dez/
02
-27,0
-24,0
-21,0
-18,0
-15,0
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
18,0
PIB EUA PIB JapãoPIB Zona do EuroPIB ArgentinaExportações brasileiras
Crescimento do PIB trimestral dos EUA, do Japão, da Zona do Euro e da Argentina em %
Crescimento das exportações brasileiras em %
��+
�+
�E+
�+
�+
+
+
�+
��+
��+
��E+
��+
���+
�E�+
�EB+
�E�+
�!2&F�
�!2&F��
�!2&F��
�!2&F
�!2&F �
�!2&F E
�!2&F��
�!2&F��
�����Q�*�1�!&���������������������&
��+�4 1��@
��D�$��!"� $����1��$1 ��!��������*������$�����������!$�,7�$�1����!��$������$�"$�1��.�!�!��$�!��*��$ ��PZ'@@=(��
�����Q�*�1�!&���������������������&
∆
X� �� )�������∆
X� �� )�����'?%-%,�!A�," �# GT!#�-�""!�,!#
X� �� )� � #�!VC�", GT!#
X� �� )��!�%AC�", GT!#�!��!�#!"*%G�#
X��������!A��E�A!#!#
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
dez/
97
mar
/98
jun/
98
set/9
8
dez/
98
mar
/99
jun/
99
set/9
9
dez/
99
mar
/00
jun/
00
set/0
0
dez/
00
mar
/01
jun/
01
set/0
1
dez/
01
mar
/02
jun/
02
set/0
2
dez/
02
-1
0
1
2
3
4
5
6Var. % anual do déficit em transações correntes
Var. % anual das Exportações
Var. % anual das Importaçõs de bens e serviços (*)
Var. % do PIB em doze meses
∆
∆
∆
∆
X� �� )�� #�," �# GT!#�-�""!�,!#�!��!�#!�#�-�AC��!�,!#∆
��
�!2&F��
� "&F��
�!2&F
� "&F E
�!2&F �
���&F��
���&F E
���&F
� "&F��
�!,&F
� "&F
�!,&F��
� "&F �
�!2&F��
�!2&F��
���&F �
�!,&F �
���&F��
�!,&F��
�!,&F E
�!2&F E
��
��$�"!��� ����� �D.� 1�� /������$�����!�������D.�!$-���1�!2� 1� ! 1 �������'@@@���/��!��"��K�� !���!����� K���$.� ���J�1��$1�!������$� 1 ����1���C"�����L 1 ��������!$�,7�$�1����!��$����*��$ ����$.�!��"�����1�L$1 ������� / �����.���"� /�������0$&
U�.�$$0/���/���!��+�4 1��@�C"��!�$�'����$�$�C"��$��$"1�������J����,-������ ������1:�3 �� �"�"�!����$� �.����,7�$�3��$ �� ��$����3�!$���$��/ ,�$���"K ���($�����'=�E� �!C"�!��� ����*������0$� �D.�!� "($�� ����?E&��
�3/ ���!�����$��� �� ��$���/ ��!��$���$� �.����,7�$��������*�1����$.�!��"���$� 1 ����(��!�����$� �.����,7�$�C"��$��1���1��� K�"�.���$"���!������!��� / (����&���!$ ����!������1��� ������'����$�$������K��3������'@@@�.����D��(.��������$� 1 ����(��!�����$� �.����,7�$����3�!$���$��/ ,�$�F�
��G�����1�!�� �
3��$ �� ��� � �!��� /������'��.�!��$�F+�4 1��'�G&���!��� / ����������
����'@@@��!1�!�����D.� 1�,-��!�����/�,-����$�1"$��$���$����1���� �$���$��/ ,�$��C" � ��$�!���D��� ���C"����� /�"���� !��!$����$/���� K�,-��1��3 ���A4��� �� ��&
��$$������.��0��������A"$���J�!�/��.�� �����1��3 ��� A4�!��.� �� ���� ��$�����������������$� 1 �������$� �.����,7�$����3�!$���$��/ ,�$�$��.��1��1"�����.����.��0���$����'����$�$�.�$$�"����D.�!� �($�� ��. ����!���� ! !����6���6��.�!��$�.�$ � /�$���� !������.� �� ��������$�"!����� ��$���$������'���$.�1� /���!��&��I���($�����!,-��.������ �������C"���� !1����!������
���!-�� � �1�!� ���� !���C"��!�$�'����$�$�C"��.��1��������� !�����
.� �� ����� ��$����������'���������3��$ �� �����!I��$����$/���� K�������''RE��������$���� $�$�����+�[���L��������1������ �����&
��C"��$���1�3�������$1��/������K�J���!�� �.����!���1���1���0$� 1�����1�!�� ��3��$ �� ��&�����$���1���1���0$� 1��� K���$.� ���J����/����$�!$ 3 � ����������$� 1 ����(��!�����$� �.����,7�$������0$�J$� /�� �,7�$���$� ��D�$���1��$1 ��!������$"���1�!�� �� $���L�J���� ���C"�����D.�!$-���1�!2� 1��$��1������F��$�1�������"���$���$��$�����!��!��� /�G�1��$1���F��$�1�������"���1��$1��G�� !����� $� !��!$���!����$��C" $ ,7�$�!���D��� ��&�������/���$�!$ 3 � ���������
�������1�!�� ��3��$ �� ���L����,��C"�� � ���C" � ���1����
���$��"�"��,-�����$�"��.������.���"� /�����1"�$����$����� !01 ������L1������!�/�!��&������",-����$�!0/� $����.����,-��J�.���",-�� !���!����1����!��$���.��0� 1���1�!2� 1����$�5�� ��$�'���!�$���$"���"�1����A4�$��� $$����� !��!$� !1����!������� 1 B!1 ��.���"� /��!����0$&�����!��!������� ���� 1 B!1 ��.���"� /� � ��3� �������/L$����1�!$ ���4/������/�,-�����1�� 1 �!������ �.����,7�$����1�!�� ��!��*��$ �&
�����4���,D,�)��^%AC�", GT!#��!�4!�#�!�#!"*%G�#_+�-��#%�!" A�#!+� )'A�� #�A!"- ��"% #�%AC�"�, � #+��#�"!#�), ��#�)DN�%��#�� �-��, ��!�#!"*%G�#&��!�,"!���,"�#�%,!�#+�%�,!/" A� �"!?!"%� -��, ��#�/ #,�#�-�A� ���������!� )%-!�G #�C / #� ���V,!"%�"+�4!A�-�A�� #��!#C!# #�-�A," �#C�",!�!� *% /!�#� %�,!"� -%�� %#&
��
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0D
ez./9
3
Dez
./94
Dez
./95
Dez
./96
Dez
./97
Dez
./98
Dez
./99
Dez
./00
Dez
./01
Dez
./02
% do PIB em 12 meses
Elasticidade-renda das importações de bens em 12 meses
Elasticidade-renda das importações de bens e serviços em 12 meses
Taxas de crescimento do PIB (%) EyM
:"J?%-���
� V #��!�-"!#-%A!�,���������!�!) #,%-%� �!�"!�� �� #�%AC�", GT!#�H�� @+�!A��E�A!#!#+�����" #%)�K����� E
E
E
�
�
�
��
��
�E
�E
.����������������01������ -!�&�������#�* "% GT!#�C!"-!�,� %#�� #�* "%J*!%#�����!�%AC�", GT!#�%AC)D-%, #����-J)-�)���!���
�?�" A�- )-�) � #�-��#%�!" ����#!�* )�"!#��!��EA!#!#�� #�A!#A #�* "%J*!%#� %�%�D-%��!� ��?%� )����C!"D���C " ���N� )��!�A!�!� �!) ,%-%� �!I�?�" A��!#-��#%�!" ��#��#�C!"D���#��!�* "% G3��������%/� )����%�?!"%�"� � +X&
∆
�
��0���$"����C"�������/�,-����$���D�$����1��$1 ��!�������1�!�� ��3��($ �� ���P�� !���C"��.����.�������$�����$��$����1��.���,-��1�����.���-�C"������0$�����/����L��� !01 ����$��!�$�?��P����"!������ ������1�����,-����$"�$� �.����,7�$&����� $$���$�5�� ��$�$H�.�����$����1��.�!I���$�.���$/�!��$��D���!�$����*��$ �����.��0���$����.��$.�� �������$��1�!�� �$���$�"$��� $� �.����!��$�.��1� ��$�1����1 � $&
��$$����!� ���������� ���,-�����$ �"�,-���1�!2� 1�� !���!�1 �!��������1��$1 ��!�������1�!�� ��3��$ �� ������1�!� ,7�$������!�����.�!�B!1 ��J$1��.��$��D���!�$��D.� 1�����������������1��$1 ��!�����$��L 1 �$����1�!��1����!��������0$�!�����1� ����� ��$�����������&����L 1 ��1����!������'����$�$����1�!�� ��3��$ �� ������/�"($����$���S���@�3 �I7�$�F6'E������*G������$����������.������S��R@�3 �I7�$�F6=E������*G�������,��������'�F+�4 1��6G&�����$���1��$1 ��!������"D�����/���������$/���� K�,-��1��3 ������$$ �����3L����D.�!$-���������,-���0/ ���.53� 1�V��*&��$���5�� �����.� $�������"K �($������$�������������6@�E������*������0$����1�"������!�B!1 ����1�!,�!���>�>E���.���"���3��$ �� ���������,��������'�F+�4 1���G&
��*������%� �����$� ���(�&)�����"�� "��������"��#��"�
��� !������.� �� ����� ��$����������'�!�/�� ���������.�$ ,-�����1��$1 ��!���1�!2� 1��$���"($����$��!��� ����!����D.� 1 ����$&���!�/�� �������1����"���� "$-��!�$��� �$� !�!1� ��$� !���!�1 �!� $�������������C"������$�1�����,-�����1�!�� ������ 1�!��.���� �� �.��($��.�����!��.��0����������.�� " !�����.���-��.��/���1�!���!��$�"!�������������$L1"���\\&�����$��$�� ��!$7�$�����$����1�!�� ���$�.�$$ 3 � ����$����1��$1 ��!�����$��D.����,7�$���$���� $�.�0$�$�/��($�( ���$ ! 1�� /���!������"K ��$&���L��� $$���$� !1����K�$��� /���$������$�1�����,-��.���"� /������� $� �.����!����1�!�� ������"!�� �� �������� ����/��"������ �"D�� !���!�1 �!������1�. �� $&������",-��1����L�$�(3 �����1� � ��1����� ���.�$��$�3����$�.�0$�$������$�!/��/ ��!����!�����$C"� $���*��$ ��$���!1�!���&���$$ ��"����!��.��0����������"K ���� !�� $������1�!�� ������ 1�!�����"!��� �����1��$1�!��$��3$�41"��$�J�1�3���"�����$�!�1�$($ ����$�3��$ �� ��$���� !�!1 ���!����D���!�&����$$��$ �"�,-����/ ��!��$�����$/���� K�,-��1��3 ���.���.��������*��$ ��$�� ���.�"1��� �� /�$�!��$�!� ��������"K ���$��� �� ��$�!�1�$$ ����$&���$$��1�$�����!� / ����!���.53� 1��.��/�(1����.������$/���� K�,-��1��3 ���.���� ��$�����/������!0/� $�!-�� !�!1 4/� $� � !" !���$ ! 1�� /���!������ �� / ��������.��0� 1���1�!2� 1�������0$&��$��$ $�B!1 �$�J��.� 1�,-�����1�. �� $��D���!�$�!��*��$ ����� /���$�������������.��������� �� / ��������.��0� 1���� �� ��� !$� �"0������!�/�� ��������.��($��J���!"��!(,-�����/���1 ��������1��$1 ��!����D.�� ��!�����.�����1�!�� ��3��$ �� �����$�������1� ����� ��$�������'@@@&
�
��L�������������������$/���� K�,-��1��3 ���F+�4 1��''G����3L����1��$(1 ��!������% $1�(*��$ ���D.��$$�"���$"� ��!�����$��� �� ��$���$ $�B!1 �$&����$.� ����������!�����]���*�!���!��D���"$�F��*�^G�1� ����.����M&��&�����!*�!]�1�!$� �" � !� 1��������.�B� ������ $1���D ���!�$����!$�,7�$����� K���$!�����1���� !�!1� ��� !���!�1 �!���1����0�"��$�����0/ ���.53� 1���� � ��$�.���1�!A"!������.�0$�$�C"���!��3����$���!�� !���$����1���$������!��$&N"�!�������1 �!������"��.�0$����.��� 1"��������*�^��������� $1��.��1�3 ��!�$����!$�,7�$�� �� /���$�1����0�"��$�����0/ ���.53� 1�������$���.�0$&
��+�4 1��'���.��$�!������/��",-�������*�^��������*�^�*��$ ���$��5�� ����3/ ���!����� �� ������% $1�(*��$ �&������$����4 1���3$��/�($��C"���.��� ����� !���������1� ����� ��$����������������*�^��$$"� "���!�B!1 ���$1�!($ �!���C"��.���"��"���L��� !�������!��$�" !��&�����$�����!�B!1 ���� ��� "�� !$�"��!,�� !$. �����.���$�.�"1��.��� $$���$�.��!H$� 1�$�����$.� ������ "�"������1�!�� ������ 1�!�&�����($������� ,-��C"����1��$1 ��!��������*�^�$��1�����"�A"$����!���!��.� �� ���$���$����������'�C"�!���$���!���� K�"���. ! -�����C"�����"��,-�������$�1�����,-������1�!�� ������ 1�!��.���� ��D���.�������.���-��C"����!� /����!��$�"!�������������$L1"���\\&
��!$����($�����3L��!��+�4 1��'��C"��1����$�� ������$.���������*�^*��$ ����.���"K "����/��",-�����$�"�1�!B!����.������1�!A"!�����$�.�0$�$�����!��$&��-���3$��!���I4� �.����!���� ���!,������$.� ������C"���!-��$�.������ D������ �K�����!,-�&���1��$1 ��!��������*�^�*��$ �� �K($����� ������ $��1�������&���$������3L��.����$���1�!$�������!��+�4 1��'����C"�����$������/��",-������ ���!,���!������ !� 1�����������!,-��.������*��$ �����C"����� ���!������1�!A"!�����$����1���$������!��$&�����$���� ���!,��.��� 1�(��!���!"������L���.� �� ����� ��$����������'��$$"� "���!�B!1 ��1��$1�!���!�$��$�$�C"��$��$�" ���&�������,������������� ���!,���!������.�B� ������ $1�1�3���������.���,7�$�1����0�"��$�����0/ ���.53� 1��3��$ �� ��������.�B� ����� $1����.��$�!��� /����$��0�"��$�����0/ ������1�!A"!�����$����1���$������!��$A4�$���.��D ��/����$�'���.�!��$(3�$���"�'��.�!���.��1�!�"������A"��$�����!�&
��1��$1�!���� ���!,����"� ������ $�"����. ! -��C"���!�-����!��"���!���� K��($��!�$��� �$� !�!1� ��$� !���!�1 �!� $&�����1����� 1������� �/���1 �����1���C"�����1�!�� ��3��$ �� ����!�-��$���D.�!� ��$��/ !1"��/����L 1 �$��D���!�$��" ������/���$�.����.�������$��� !�!1 ���$&��$$ �������/�����.�!�B!1 �����1��$1 ��!����1�!2� 1��3��$ �� ������ !�!1 ���!����D���!�������$�1�����,-������1�!�� ������ 1�!����.��� �����5�� ����� ��$������������1�3�����.����"��!�����$���$ $�B!1 �$���� !�!1 ���!����D���!�������0$&��$��$��$���$ $�B!1 �$��D.��$$����($��!��� $��!1 ���!����!������% $1�(*��$ �������*�^�.������1�!A"!�����$�.�0$�$������!��$&
��
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
dez/
98
fev/
99
abr/
99
jun/
99
ago/
99
out/9
9
dez/
99
fev/
00
abr/
00
jun/
00
ago/
00
out/0
0
dez/
00
fev/
01
abr/
01
jun/
01
ago/
01
out/0
1
dez/
01
fev/
02
abr/
02
jun/
02
ago/
02
out/0
2
dez/
02
94
97
100
103
106
109
Câmbio Nominal
Déficit em transações correntes
PIB
PIB
+�4 1��''
�!� 1�$������*�����L 1 ��������!$�,7�$�1����!��$��������D��!�� !������1:�3 �����*��$ ��P�'@@?(��
�����Q�����&�������������*�1�!&����Q��$�0!� 1�$��B��1����3�$��$��&V@@�_�'��&
�!2&F��
.!*&F��
�4"&F��
���&F��
�!2&F��
�/�&F��
��,&F��
.!*&F
�4"&F
���&F
�/�&F
��,&F
�!2&F
.!*&F �
�4"&F �
���&F �
�/�&F �
��,&F �
�!2&F �
.!*&F E
�4"&F E
���&F E
�/�&F E
��,&F E
�!2&F E
�'?%-%,�!A�," �# GT!#�-�""!�,!#�!�, V ��!�-WA4%����A%� )
�WA4%����A%� )
�'?%-%,� !A� ," �# GT!#�-�""!�,!#
���
� �
��
��+�4 1��'�
�!� 1�����$����.�B� ������ $1���D ��$�!�$����!$�,7�$�1����0�"��$�����0/ ���.53� 1�����*��$ ������1�!A"!������.�0$�$������!��$�!�����1���� !�!1� ��� !���!�1 �!���P�'@@@(��
�����Q�*�!1����!��������%�$��/���������"&����Q��$� !� 1�����$�1����$.�!������������!�����]���*�!���!��D���"$�(���*�^�1��1"�����.����M&��&�����!�*�!]&
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1 800
2 000
2 200
Dez
.99
Jun.
/00
Dez
./00
Jun.
/01
Dez
./01
Jun.
/02
Dez
./02
EMBI+ Brasil
EMBI+ países emergentes
Pontos-base�!2&F��
��+�4 1��'�
� ���!,���!������ !� 1��������.�B� ������ $1��.�������.���,7�$�1����0�"��$�����0/ ���.53� 1����*��$ ��F��*�^�*��$ �G�������$��� !� 1�����.�����0�"��$����1�!A"!��
��$�.�0$�$������!��$�F��*�^G�P�'@@@(��
�����Q�*�!1����!��������%�$��/���������"�� H�,,C�FF`` &̀4-"C&/�4&C!F�#C ��)F`!#, �%#,%- F-� �"�#F��, aE F�-� aB &V)#@&
����Q��������!�����]���*�!���!��D���"$�F��*�^G�L�1��1"�������� /"�����.����*�!1��M&��&�����!&
- 400
- 200
0
200
400
600
800
1 000
1 200
Dez
./99
Mar
./00
Jun.
/00
Set
./00
Dez
./00
Mar
./01
Jun.
/01
Set
./01
Dez
./01
Mar
./02
Jun.
/02
Set
./02
Dez
./02
Pontos-base
��
� �!�����$���$ $�B!1 �$�$"� ��$���� !������.� �� ����� ��$����������'��1�!� !" ��������1��$1 ��!����1�!2� 1��!��*��$ �����"!��� ������� 1 �!� $��$/���� K�,-��1��3 ���1��$1 ��!�������0/ ���.53� 1�������/�,-�����% $1�(*��($ ���$�C"� $����1�!A"!���.���� �����/�������/ ��!��$������!��� !$��3 � ����&��$$�$�1 �1"!$�:!1 �$�!-��I�/ ��J�L.�1���"����$�0���C"�����/����$�A"��$� !���(!�$���.������!�$�!�� "�"��� ��� ����1�!�������D.�!$-���1�!2� 1����$.�!$4/��.�������/�,-����$��L 1 �$��D���!�$&���L�����1�!�������D.�!$-���1�!2� 1� �."!I�($�����3L����1��.�����1�! �!,��!��$��/�3 � ������D���!�������$����.53� 1�������0$&������1��.�$ ,-�����1�! �!,��!��$��/�3 � ������D���!����C"�� �!�/���.��������� / $�$����*��$ �&�M4���1�! �!,��!����!"��!,-�����$��/B!1 ����$�����.53� 1���D ��!�/���!����� ���$�$".��4/ �$�.� �4� �$�1���� ����������!� ��C"�����0/ ����/��!���!���������0$�!-���$1�.�� �����1�!��������$�"��� ����$���!��4� �$&
�����$���������'���+�/��!��3��$ �� ���1�!1�" "�!�/���1�����1��������/ �3 � K�!������D ����.����������1"�$�$��D���!�$&���!�/���1�����/ ���� ����L�� !������+�/��!�����!�!���#�!� C"�������$�������K��3����������&����"!��.��/�� ����S�'>�3 �I7�$����*��$ �&����1�!���.��� �������0$����/�� ��$"�$�����$���$".��4/ �$� $1� $� !1����!��!�����1�! �!,��!��1�!����������!� / ����!���$������3��$ �� ��&��$$ ��$�!���A4�!���B$�$�" !���J��$$ !��"�������1�����1���������$�����$�.�������'�������������$"�����$�.� �4� �$����$�����.53� 1�1�!$�� ������"��!���������.��1�!���!$������*��.������>E����>E����$.�1� (/���!���F+�4 1��>�����3������1��"!�$������G&��
��!�1�$$ �����������/����$�A"��$� !���!�$���1�!������1��$1 ��!����1�!2� 1����"!��"���� ! ��D-�����.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ���A4���.��� ��������,�������'&�������,����A"�I�������$����!���������.��������D����� 1� � ($�����(/�!���.����$$ /���!�����$�'>�>E��&�&�.����'@�E��!"� $�F+�4 1��R�����3����G&�����1�!�� ����$.�!��"���. ����!���J����/�,-����$�A"��$� !���!�$&�����. ��K�����$.�$������ /�"���$� !1����K�$�C"��!�C"���$�� �$�$��� "!� �����!���!�*��$ ��1����!���D��� ��&�����D���!"������1��$1 ��!��������*��� ��$����������0$1� "���� ������3�".��&��������,-���� "���.��0��������!���!��� �������*���.� �� ����� ��$���������������"K "($������=E�1�!���$��!���1������D.�!$-����6�E�/�� 1����!�$���B$�.� �� ��$���$�$�������'�F+�4 1��=G&����� $$������/�,-����$���D�$� !���!�$����A"��$���$������,��������'����1�"��� !01 ����C"����� �$�����C"��$��.����� / � ����/ B!1 �������"���.��0� 1���1�!2� 1�&
����)'A��%##�+� #�A!, #�%��%- ,%* #�C " ���#�C!"J*%,�C"%AJ"%��!A�E �!�E B�?�" A�!)!* � #C " �+X�������+�-��," #, ����-�A� �,!��O�-% ��!-"!#-!�,!�� #�A!, #��"%/%� %#+�N�!�C "�,% ��!�E+X��������!A�E &
��
���C"����� �$��J���$�1�����,-������� / �����.���"� /��1����$.�!��"�1�!($ ���4/��� ���",-�� ��� �L 1 �� ��� '�� ��$�$� ��� ���!$�,7�$� 1����!��$&� �$��5�� ���1� "������S��R@�3 �I7�$�F6=E������*G�.������S�'@?�3 �I7�$�F6�E�����*G�!�$�'����$�$�C"���!��1����������,����������F+�4 1��6G&����$�!� ����������1�! �!,��!��.��0� 1���1�!2� 1��J����",-����$��L 1 �$�������!$�,7�$1����!��$�$������($����!����$�!�/�$��1�L$1 ��$���$�����$����$".��4/ �$� $1� $.� �4� �$������0$�C"�!�������"� ����.����������1"�$�$�/ �3 � K����.�����1����1��������&��$�:! ��$��1�������($����.��� ������"�"3���������'&���% $1�((*��$ ���!���"����C"����F+�4 1�$�'����'�G��������.��������D����� 1��!$� �"��/ ��!���������",-��C"������/�"���'?�E��&�&����A"!I����������F+�4 1��RG�
�������/���� K�"($��F+�4 1��''G���������,-���0/ ���.53� 1�V��*��!I�"��$��3 � ��(�����������.��������� $����/�������>6�E������*�� �C"��/ ���"���L����,�����!��$�" !���F+�4 1���G&
���$��3 � K�,-�����1:�3 �������3L���������,-���0/ ���.53� 1�V��*��� !���������'��� !01 �����������.�!��"��!I�$��� ���!��$������"����1�! �!,���.�$ �����!��.��0� 1���1�!2� 1�������0$&��-���3$��!���� !���.����!�1�"� "!� �����$�!$�,-�����C"������$���.��0� 1��1�!� !"�/�� �4 �&���� ���.����!� 1��������,�$������!$"� ������.���F����G��� ! ��,-�����'����$�$�1��$1���.������!�$�"��.�!���.��1�!�"�����$������� ����,-�����1� $������ 1�!���������$���������F��3�����G&�� !����� $�.���1".�!���J$���D�$����1��$1 ��!�������*������A"��$� !���!�$�/ ���!��$���� !01 ����������������,-���0/ ���.53� 1�VV��*���!��� �����1��$1 ��!���!���L� ����!����!��.��K�$&�� �U�/�������C"���.��0� 1���1�!2� 1��.���� �����"K ���$�A"��$� !���!�$����1����������D.�!$-������ / �����.���"� /�&���!��������",-����$�A"��$�C"�!������1�����,-�������*1�!�� 3" � ���.����1�!��������L���$������"K ������ �� �������,-�&���$�1���
����%,� � �����D*!)��!���X� & &�!A���,�4"���!�E �+� �A!, �C " � �, V ��!)%-+�!�,"!�?!*!"!%"�!�S������!�E E+�- %��C " ���+ X� & &
���7 )�"�N�!�-�""!#C���!�Y�A'�% �� �"!) G3���D*%� �C$4)%- F�������C!"D����N�!�* %��!���,�4"��!�E �� �A "G���!�E E&
��������� �+�C��!�#!��%2!"�N�!� �, V � �� )��!�-"!#-%A!�,��� �"!) G3���D*%� �C$4)%- F���H∆X�@�'��!,!"A%� � �C!) �#!/�%�,!�!N� G3��
� � ����!� ��-�""!#C���!�Y� , V � �� )� � �!� S�"�#�!?!,%* A!�,!�-�4" � �#�4"!� ��D*%� �C$4)%- +%�-)�%���� D� �-�""!G3���!"%* � �� ��!#* )�"%2 G3��- A4% )+� �N� )�%�-%�!�#�4"!�C "-!) �C����!"J*!)���#�,D,�)�#�!A%,%��#�C!)��#!,�"�C$4)%-��4" #%)!%"�I�� �"!?!"!�#!�Y�%AC�",W�-% �"!) ,%* ��#�#�C!"J*%,#�C"%AJ"%�#��% �,!�� ��D*%� ����#!,�"�C$4)%-������" #%)I�!����%2�"!#C!%,��Y�, V �� )��!�-"!#-%A!�,���������4" #%)!%"�&����?%� )����C"%A!%"��#!A!#,"!��!�E E+���#%,� * �#!����D*!)��!��+�X� �� ��+�� �!N�%* )% � ��+BX�� ��D*%� �C$4)%- �H��Q�+X��������!���Q�B+�X������@+�!��������,"%A!#," )�!VC ��% �#!�Y�, V � �� )��!�� +�X&��AC�����#!�!##!#�* )�"!#C " ��������!��+� �"!) G3���D*%� �C$4)%- F����-"!#-!"% �E+�X� �� ��&
∆������ ����� ��
��
1�"�����!$�������!����$1� ,-������� /��J����1� ��� �$�����.��0� 1���1�!2� 1������ ��B!1 ��"���� $����!�����1��$1 ��!�������� / �����.���"� /����!��� �����/����$�1�!��$��D���!�$�J������ ���,-��1�.�K�������"!���������$/���� K�,-�1��3 �����.����$$��/ �����1��$1 ��!����������,-���0/ ���.53� 1�V��*&
�$$ ��!����� ������C"����.��0� 1���1�!2� 1���3A�� /�$$��� � !" ���$!�1�$$ ����$��D���!�$���� !�!1 ���!���/ ��1�!��!,-������� / �����.���"� /����!� / ����!���.53� 1���.���� ���$$"� ��� ������!�B!1 �����1��$1 ��!���!��L� ����!����!��.��K�$&�����"���������1�$����.��0� 1���1�!2� 1��3"$1�$$�1�!�������!� / ����!���.53� 1������/L$�������",-����$���D�$� !���!�$����A"��$����1����!����1�����,-������� / �����.���"� /��.���� �����"!�������!�1�$$ ����$��� !�!1 ���!����D���!��� 1 ���!�����3 � K4/� $&����$��1�! ���!����$$�.�$$ 3 � �������� 1"�����������3 � K���1�. �� $��D���!�$�!�$���!��!��$��D ��$.�������C" �03� �����3���!,�����.����!��$������0$���$"���� ������1���������$/���� K�,-��1��3 ��&������" ���� 1"�������$���5�� ���$".���� ���$��$ ��,�$�/��!���!�� $����1�!��!,-������!� / ����!���.53� 1������ K���$�����/L$���$$".��4/ �$�.� �4� �$�.��������$&���!�����1�!��!,-��1�������$�0�"�������� / ����.���"� /���.�!��/���.��������$1�!����������!� / ����!����$�����&���$$��1�$���.��0� 1���1�!2� 1����3�$����!�����,-�����$".��4/ �$�.� �4� �$�/��($�( ��$/�K ���&����� $$�����$��3 � ��������1:�3 �����������,-���0/ ���.53� 1�V��*1�!C" $�������� !���������'�����.��1�3 ���1����.��14� �&
��$$����!� �����C"����� �$�����C"��$��.����� / � ����/ B!1 ������.��0� 1��1�!2� 1��$�3����� ������1:�3 �� �"�"�!���$��1���1��� K�"�.�����$��1�����$�1�����,-������1�!�� �&�����/L$������$�����$�1�����,-��1�!��/�($��� !��C"����� �����.��14� ����1��$1 ��!��������D��!�� !�������1:�3 ������1�!� !" ��������!� / ����!���.53� 1��1����!��$�!��*��$ ��.������!�$���$����� !����������&
��$������$�.��.�$��$�.���$� ���"������$����.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ����1�!$�1",-����$�����$����$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$���/�� �����!� ����$��3 � ��������1:�3 ����$�.��,�$� !���!�$��������!� / ����!���.53� 1�&����3�$��!����$����$��3 � ��������1�!�� ��3��$ �� ���/ �3 � K�� ���"����"��� �$��D.�!$ /�&��$� ���$���$��������� !$" 1 B!1 �����.��0� 1�� $1���.������!��&�� �!����� !$" 1 B!1 ����1��$1 ��!����1�!2� 1����/��C"��$���$�1� 1����1������3A�� /����.��$��/������$��3 � ��������1:�3 ����$�.��,�$��������0/ ���.53� 1�&
���*������%� ���"�� "��������"��#��"������-��������%��&)�
�����. �������$ �"�,-����$1� ������.��� ��������,������������ �4 ���$��3 � K�(,-�����1:�3 ��������!� / ����!���.53� 1����C"��$�� �K��� ��B!1 �� � � !������. ��&�� !����".,-����1����"����1� ������1��$1�!�����$1�! �!,��C"��!�/���!���$��3���"�$�3�����.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ��&�����$���1� �����"� !01 ��J�C" !�� �$�� ���C"�� $�� .����� / � �� �� / B!1 �� ��� .��0� 1�� �1�!2� 1�� ����D���&�3/ ���!��� K�����.����� ��� ��$1�! �!,�� �$� �����!��$� C"�� �."$����
��
�� � �����J��$��3 � K�,-�����1:�3 ��������0/ ���.53� 1��C"��.��/���1�"��!����� !���������'����� !01 ������������$�3�������!�����.�!�B!1 �����1��$1 ��!���1�!2� 1��3��$ �� ��� J$� �.����,7�$� �� .��������� !�� $�������1�!�� � !���!�1 �!�����.��� ����������$�����!�����������1�!$�CX�!������/�,-�����0/ ���.53� 1��3��$ �� ���.����.�������$���$�C"� $�1����$.�!����1��$1�!��$� 1"�����$�.����$"��������&
����� ,-����$�1 ����$������!��$���� !01 ������������ $� ���$� �.����!��$�P"�����!��"��K���D���!���"�������!��"��K�� !���!��P�1�!�� 3"0������1 $ /���!��.�������!$ �������� �4 ���$��3 � ��������1:�3 ��������!� / ����!���.53� 1��3��$ (�� ��$����.�� �$�$���!�B!1 �$����1��$1 ��!�����!������1���,-������H��������� $�C"�!�������0/ ����/��!���!���������0$�F+�4 1�$�����''G&
��.� �� ��� ����P������!��"��K���D���!��P��� ���($��J���1���B!1 ����J ���K��C"����$�����.� �� ����� ��$�������������$$"� ���������� !���$���(1����,7�$� ��� ����$� ��!���4� �$� ���� 1�!�$&��$���$��$���1����,7�$� �B��D.� 1 ����� ������$�A�������� ! $���,-��*"$I����.2�� �������� ���.��0� 1�����������#"$$� !�!�����C"�&�����.�$ ,-������������#"$$� !�$�"!����$���$(��$���!���4� �$�$�� �.�� ��1���� ��������1��3������������� $��� !���!�1 �(!��&���.�$ ,-����$��$����$��! ��$�!�$�� ���!��$� H�"!$� !���!�1 �!� $�����$ �������C"���� ������� �� ����� ���$��4�.����/ ���� !���C"��.����"$����� ��,��� !��.�!��!����!������1�!1���:!1 ��������! K�,-����$���,7�$��! ��$�F���G&���!"!1 ����"������" ���.��/�/����!���.���"K � ���$�� � ��$�������/�����.��,� !���!�1 �!������.���H����� $$�� !����� !$��3 � �����.��0� 1��!���� �!����L� � !�"K ���$���D�$� !���!�1 �!� $����A"��$����1��$1 ��!������� � !" ����A4����"K ��� !�� $�������1�!�� �� !���!�1 �!���!��.��$�!��&��-��L�.��1 $���D.����$���(K7�$�.���$�C"� $���$ �.��$�$"�$�-����$���$��$�� � ��$�$������"K ������$���� !01 ��������������1��$1 �����$/���� K�,-��1��3 ������� $� !��!$��1��$1 (��!�������0/ ���.53� 1��!��*��$ ���"��!��!�������$1�! �!,��C"����1�0��$�3��$"��.��0� 1���1�!2� 1�&
��$�"!��� ������1�!�� 3" ����1 $ /���!���.�����$��1�����,7�$������D�!�� !������1:�3 ��������!� / ����!���.53� 1��!��*��$ ����/��!��"��K�� !���!�&����$��� ������ ���($��J��D.�1��� /�� ���������� !01 ����������C"�!�������$"��������$���� ,7�$�.��$ ��!1 � $�3��$ �� ��$������$����!�&������1�����1������$����D.�1��� /��I�A��1�! ������.�������� ��������.�$ ,-��/�!1�� ���$��� ,7�$�.��$ ��!1 � $&���.��� ����.�!�����1����/ ��"���/�!1��������.�� ��.��$ ��!1 ���.���"��"��!����" ������.����!�1�$$ �������� ��� �������!� ��!����$�C"�$�� ! !�4/� $�1��B!1 �$�C"��� � �����.�."��,-��3��$ �� ��&�������!� ��!�� ��� ������$��� �� ��$�!�1�$$ ����$�����1�����1�������$���.��� �����/�� �$���.��/ ��!1 ����� !���C"��.������!��� �$$��!�1�$$4� ��$�1� 1����$�$".��4/ �$.� �4� �$��1������$�1�����������`��!��1 ���"! ���������!��a�1�!�����$���� /��$�$�����!$� �����$�.������0$�1�����1�. ���� !�!1� ��� !���!�1 �!��&
��
���$���.��D �������$���� ,7�$���.��� ������C"�$�-�� � ��"��!���.�"��(� !���!���$�"�� $1"�$�&�����/�K�/�!1 �����.�� ����$�/ ��� �$�$�1����!����!��1������"��!,������ $1"�$��.�$$�������� "!� ������1 $-�����C"���$�1�!�����$�$$"� ��$�.������0$� !��.�$$���� $��-�� ��$.� ����$&���L��� $$�� �� �C" .��1�!2� 1�����!�/��+�/��!������$��.�$ 1 �!������ �/������.��$��/�,-������ !2� ��� 3���������� �"�"�,-��1��3 ��V����$�.������ ! ��,-�V����$����$".��4(/ �$� $1� $�.� �4� �$���$� !���$���1�!����������!� / ����!���.53� 1�&��$$���� !2(� ��1����$��/ "���"�$"$��!��,-��J�.��0� 1���1�!2� 1�����+�/��!�����!�!��#�!� C"�������$����$����� !01 �����'@@@&���!�"���$H��.H$��$���� ,7�$����"(��!,�� ��� � $1"�$�� 1���,�"� �� �!I��� 1����K�� $" 1 �!��� .���� ���� !01 �� J� � !" ,-������!$ ������C"��$��� $$�� !�/��!�����1���� !�!1� ��&����!$ �����1�!$� �"0�� !1 $ /�� !�",-��J���$/���� K�,-������������� !1����!����������,-��0/ ���.53� 1�V��*����$$ ��J�� � !" ,-�����1�! �!,��!��1�.�1 ��������.��0� 1��1�!2� 1��3��$ �� ���.������$".���,-�����1� $��C"���!/��/ ��$"���1�!�� �&
��3�$��$� ���$�P����"��������� � !B!1 �����"�����!���� �!����L� �������"�����$�������$���� /���$����.�$$ 3 � ���������"��!,������"������.��0� 1��1�!2� 1��3��$ �� ���P��3������($��$�3����� �4 ���$��3 � K�,-�����1:�3 �������!� / ����!���.53� 1��C"��/ ���"�!��*��$ ����L��� !������.� �� ����� ��$����������&���0���$"���"����3�������.��14� ��1�! �!,���!�-����.�$ �����!��.��0� 1��1�!2� 1�������0$&
����$����3��������"��� ���������1��������1��$1 ��!������.��1�.,-����� $1������� /��J��.� 1�,-�����1�. �� $��D���!�$�!��*��$ �&���� ���!,���!�����% $1�(*��$ ��������$��� !� 1�����.������1�!A"!�����$�.�0$�$������!��$����/�"(($����$�'���.�!��$(3�$��!���B$�������,��.����C"�$��'&����.�!��$(3�$����$����3���F+�4 1��'�G&������������/�,-�����% $1�(*��$ ��$ ! 1�"���4$� 1��1����!�$�.�$$ 3 � ����$�������������$��0/ ��$������0$�����������$���!� ��&���� $$���!������$� !� $�������,�������$����3���5�� ��$���1���,-������H�������/�"(($��!������!�$�C"��R=RE���������$�!�� !� $&������$���.��0��������0/ ��.53� 1��$����"����>6?E������*�.����R�RE������*�F+�4 1���G&���."�$ �!���$.������$/���� K�,-��1��3 ����$�.��,�$�!�� !��� ������1��� ��.���"� /��3��$ �� ���1��������($��F+�4 1��'6G&��!�������,����!�/��3������������� ! ��,-�����'���$�$���� ���.�����!� 1��������,�$�������1����F���[��G�����"!��,-��+��5� �8���$����/�"($�����?@E�.������'�E&���!1�� ��!����!����������$� ��"���/�,-�����=?E�.����'�@E&
�-��L�.��1 $��� K���C"��!�$�1�!� ,7�$���$1� ��$����!� / ����!���.53� 1�����$1�! �!,���D.��$$��!��% $1�(*��$ ������$/���� K�,-��1��3 ������� ! ��,-�1��$1�!��� ��������"��1�!A"!����������,7�$��"�"���!������� ��!����$&��1�!� !" �������� ���� ��!��,-����� �� �� ���1�!A"!������ ����,7�$�����,�/����"!����!�� ��B!1 ����$�1�!�����$���$� !���$�����!�������$��3 � �������!��4� ���1��3 ���!����0$&
�+�4 1��'6
�/��",-�����1:�3 ������$�.��,�$�!��*��$ ��P�'@@?(��
�����Q�*�1�!&����Q��$�0!� 1�$��B��1����3�$����K&V@?�_�'��&
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
340
jun/
98
dez/
98
jun/
99
dez/
99
jun/
00
dez/
00
jun/
01
dez/
01
jun/
02
dez/
02
Índice
IPCA (IBGE)IPC (SP) (FIPE)IPA-DI (FGV)IGP-DI (FGV)Câmnbio nominal
���&F��
�!2&F��
���&F
�!2&F��
���&F �
���&F��
�!2&F
�!2&F �
���&F E
�!2&F E
�������H.���@
�WA4%����A%� )
�
���/ $��������$1�! �!,���� !�!�����.��� �����$�"!����� ��$�������������+�/��!��/ "($���"����/�K�� �!������1 �1"!$�:!1 ��C"�����3� �"���.����/���.������� 1 �!��������1"�$�$��D���!�$&���$$��$�!� ������$����3��������$���!���$��"��� ����$��/��!���!�� $�� /"������!�/���1�����1��������&���$�� � ������"!���� 3���� ����S����3 �I7�$����*��$ �&�������!A�����.��0� 1���1�!2� 1�1�!� !"�� ������$��Q�� 3���������� �"�"�,-��1��3 �������$� ! ��1 �!4� �$���J3�$������"�������$����$".��4/ �$�.� �4� �$�1�.�K�$����1�!����������,-���0/ ��.53� 1�V��*&
��.������,-�������$��3��$�$��������$"������ !��!,-����� ��,�����!�/�+�/��!��J�!��1 �,-�&���$���S�����3 �I7�$�����.������D���!���1������$�1���������.�!�$���S����3 �I7�$� ������ 3�����$��!��$����.�� ���.��$ ��!1 ��&��� 3���,-������"���$���S����3 �I7�$������K��3��������������!�"($��.�$$0/��!����� ������C"���.H$��$����� ,7�$�.��$ ��!1 � $���!�/���C" .���1�!2� 1�1��.������"($��."3� 1���!���1����$������$����C"�� �����1�������1�����"!��&����� ������ ���.�������$���1"�$�$��!/��/ ��$�!�$������� /�$�1��������P���S��6��3 �I7�$�P�$��4�� 3����������"�$�.��1���$�/ !1�!��$�!��.� (�� �����!��$�"!���$���$���$��������&��$�� 3���,7�$���$��!��$�� �� /��($�((-����.�!��!�������/�� �,7�$���$������ K������!�$���$�$���� �/��� ����� ���A"!I���������&
�����1�!I�1 ��!������ !$"1�$$����$���!��� /�$��!��� ���$����1�!������������,-���0/ ���.53� 1�V��*����1�����.����!��"�1� ����$�1�!� ,7�$�.����C"�����$���$���$��3 � K�����.����������>@E������*�3��$ �� ��&�)��3��($��1�!�"��C"����� !01 �����'@@@���.�������.��A����������$��3 � K�,-��.�������0/ ���.53� 1���������.��D ������!���>�E������*�F+�4 1���G&������ ,-��J���$���L.�1�.��/ �($��C"�����!� / ����!���.53� 1�����"K �($�( ��.����6R�E������*�������'&������.��($��J���! ��!����D.�!$-������0/ ���.53� 1���$�$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$�����0$����/��($�( ���.�����=>E����$�"���*�!����1��������$��!�$�����������>&���$ ��,�� ! 1 ���$�� ��� !����� ���!�$�.� �� ��$�'����$�$����/ B!1 �����!�/��1���������??E�����.���",-��3��$ �� ����!����A"�I������������A"!I���������F+�4 1��'�G&
���� ��.��� ���.���$�!�1�$$ ����$�������� ��1�. �� $��D���!�$���1�!������$1�!��!��� ! ��,-����+�/��!��3��$ �� ��� � ��3� ������.��1������!�/���!����1�� !I��������/�,-����$���D�$� !���!�$����A"��$&��������.��������D����� 1� � .����$$ /���!������/�������'?E��&�&�.�����>E��&�&��!����A"�I������K��3���������&
�$$ ��.����$".�������1� $���$��"��� ����$��/��!���!�� $�.��/ ��!1 �����.������� 1 �!��������1"�$�$��D���!�$�A"!������������ $."$����($���� $�"��/�K��� !1����!�����$�3�$�$� $1� $����$".�����J�.��0� 1���1�!2� 1����1���1�����$���D�$� !���!�$����A"��$������!�B!1 ���$1�!$ �!��&���$�"��"�!�������$ ��!����� �����$"���C" .��.�$$������� �K�����1����,7�$����C"����.��0� 1���1�!2� 1�
��
���+�/��!��C"���$��!��1���"�$�� ����!� ��������C"���$�1�!�����$� �����$�!�.�$$����$�� �����$.� ����$&
�� 1 �!�($�� J$� .��$�!��$� 1�!$ ����,7�$� ���� C"�� /��� 1�!�� 3" !����1 $ /���!���.������$".���,-������3�������1�! �!,��C"���!/��/�"����1�!�� �3��$ �� �����$����� !������.� �� ����� ��$�����������&���$�5�� ��$�!�/����$�$�����$����!����/��.��$$�" ��!��������",-������L 1 ��������!$�,7�$�1����!��$C"��$�� ! 1 ����������,��������'&������$������",-��/���$�!���.���"K ���.�����$�1�����,-������1�!�� ��3��$ �� �����$�3���"���.�����/�!��A������$/���� (K�,-�����$"����������.��� ��������,���������&���3��� �."�$�������3�$���L 1 ��3��$ �� ���������!$�,7�$�1����!��$����'����$�$�1� "������S��R@�3 �I7�$������,��������'�.������S�'@=�3 �I7�$�������,������������� !���.������S?@�3 �I7�$����!�/��3���$�" !���F+�4 1��6G&
�$$ ���D.� 1�($����.��1 �����1".���,-�����1�! �!,��!��.��0� 1���1�!2� 1�3��$ �� ����.H$��$���� ,7�$�.��$ ��!1 � $������0$&��������!���1�!�� 3"0������1�!A"!�������.������� 1 �!��������1"�$�$��D���!�$T����� ���.��/ ��!������3�$�$ $1� $�.���������!1 ���!�����1���1�!2� 1�T������/�,-����$���D�$� !���!�$���A"��$T����!���� K�,-������. ! -�����C"����� ��1�!� !" �������.��0� 1���1�!2� 1����+�/��!�����!�!���#�!� C"�������$�T���.��� ����.����$$ /��C"������$�L 1 �$�������!$�,7�$�1����!��$&���������1".���,-�����1�! �!,���� !� 1����% $1�(*��$ ���!���"�������",-�&���� ���!,���!��������$��� !� 1��������C"����� ���!������1�!A"!�����$�.�0$�$������!��$�1� "����C"�$��'&����.�!��$(3�$����$����3�����������.����==>�.�!��$(3�$����� !��������K��3���$�" !��F+�4 1��'�G&������$������.���������/���� K�"($��@�E���������$�!�� !� $F+�4 1��''G&�M4����0/ ���.53� 1��� � !" "����C" /���!�����R6�.�!��$�.��1�!�"� $�����*�3��$ �� ����!�����$� !� $����$����3�����!�/��3����������&�������C"���������,-���0/ ���.53� 1�V��*��� ! "�!��5�� ����B$�1 �������!0/������>=>E�3� D����C"�����$.������.�����1�����1���������F+�4 1���G&
�-��L����� $�1I��������!,-��.������ �.���:!1 ������!"!1 �������",-���$��L 1 �$�������!$�,7�$�1����!��$&��������$��D1�$$ /�$��L 1 �$��D���!�$C"�� �."$��������3�!��!������� ������3�!��$�1��3 � $���� !01 �����'@@@��C"����.��� �����.� �� ����� ��$����������'����"!������!����$�1�����,-�����1�!�� ��3��$ �� ��&���1��$1 ��!����1�!2� 1���"����"�����$���"($�� !1��.�(�0/���1�����!0/������!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!��C"����*��$ ���.��$�!(��"���L��� !01 �����5�� ����!��1 ����&
��/�($��1�!�"�������.��$�!���C"�������",-����$���$��$�!�1�$$ ����$��3����!�1�$$4� ��!-��1�!$� �" "���1�!� ,-��$" 1 �!���.������/ �3 � K�,-����1��$1 ��!����1�!2� 1���"����"��&���� � !" ,-����$��L 1 �$��D���!�$��.� �"(($��$�3���"���!�� !��!$����$/���� K�,-��1��3 �����C"��$�� �K��� ��B!1 �&��$��5�� ��� 1����$��/ "� ����"K "($����� �����.��$$-�� ! ��1 �!4� �&������"!$$�����$������/�,-�������D�����1:�3 ��$ ! 1�"��"��!��$����1"$��$�����
��
�"���$� ���"!��"������!���.��B!1 �����1�!1���B!1 ���D���!�&�� !����� $ �.����!��� !�$� 4���$� ��1�!����!��� .� /�� K���$� ��� 1�. ���� �$���!� ��� ���$/���� K�,-��1��3 �������"K "($��!�� �.�$ ,-��1�!����"�������"��!��$���.��,�$���$� !���$�����!�����$�����!$�����"1��$��D.��$$�$�����H����$&
U� 41 ���!��!����C"������1�����,-����$�.��,�$�.��/ �4��"��!��������!��!��!�� !�����$� �.�$��$�A4�C"���$�5�� ��$�$���!1�!����������!���.��.��,-�/ !1"����$���$�.� �� ��$&���L��� $$�����1�����,-����$�.��,�$��$� �"���4��$�� / !� 1�,7�$������1".���,-�����/������������$�$��4� �$�$��!-��C"���� !��D�,-���$��$�JC"���$&����� � �����1�!�0!"����A���,-����$�.��,�$���$� �.�$��$����$�$��4� �$�����������������$/���� K�,-��1��3 ��������1��$1 ��!����������,-��0/ ���.53� 1�V��*�$��4� !�/ �4/��&��� �.�$ ,-�����"����$. �����!/��/�!���.��,�$ �.�$��$�$��4� �$�������D�����1:�3 �����"!��� ������/ ��!�����$���! K�,-�����1�!�� �������0$&�������/ ����������$���! K�,-����!�/��+�/��!��1��.����(��"($��1����"$�����.��0� 1����!��4� ��.�$����!������3L��������1��$1 ��!���1�!2� 1�&
��"���# ������$��� ���������
��$����� !01 �����'@@@�J�.��0� 1�� $1���3��$ �� ���L���� 3"0��� "!,-��3�$ ���.������$"1�$$�����.��0� 1����1���1�!2� 1�������0$&�O�.��0� 1�� $1���1�3��.��/���$���1"�$�$�!�1�$$4� �$�.���� �.�� ��C"���$���1�! $��$����1�!��������$�.��,�$ !���!�$����"!��������D.�!$-����$1�!������������0/ ���.53� 1�&�*��($"1�� ����.��0� 1�� $1���.��� � � �����A"$��������D����������1:�3 �������0$�.������!0/��1��.��0/���1������C" �03� �����3���!,�����.����!��$&���.�� !�����1��$1 ��!����$1�!������������0/ ���.53� 1��/ �3 � K�!�����1�!������ !���!�����.��,�$������!�!(���.�$$0/������C" �03� ����$�1�!��$��D���!�$�����1�!�� ����.��0� 1�� $1���1�!�� 3" (� ����1 $ /���!���.������1�!C" $������1��$1 ��!����1�!2� 1���"����"��&
��$�������.���,-����.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ���1��.��0/���1������ ������1:�3 �� �"�"�!�����$���"���!��� �� � ����&��� �� � �������/L����$"�� !���C"�,-��.����1�!��������$�!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!������0$���C"�����!$.���1���$.�1 ����!������.��0���$������!���� !�� $������1�!�� �� !���!�1 �!��&���L������$���������P��!C"�!������1�!�� �� !���!�1 (�!���$����!��/���1��������P���.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ���1��.��0/���1������ ������1:�3 �� �"�"�!�����/��$"1�$$�&���$��� ����!���1�������$�1�����,-������$����1�!�� ���$���$/���� K�,7�$�1��3 � $��D ��$�.�����C" �03� ���D(���!���B�� �.�$����1���������D.�!$-����$�$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$&�����!(��!���� !���C"���$���$��$�$".��4/ �$�/�!I���$���D.�!� !���1�����. ��K���!� / ����!���.53� 1������ ! ��,-���B������!$��������!�B!1 ���D.�!$ /��$��C"������ / �����.���"� /�� !���!����!I�� !1����!�����$�"�� !�� $��&
��
����$1� ���!�$��� ����$"����I�/��� ����� $���!��$".�$ ,-�����C"������ !2� ��� ������1:�3 �� �"�"�!��V����$�.������ ! ��,-�V����$����$".��4/ �$�.� �4� �$��5!������$��$���� 3"��$��D ��$����"���.��0� 1���1�!2� 1��1�.�K����/ �3 � K����1��$1 ��!����"����"�������1�!�� ��3��$ �� ��&��$� ���$��B������!$�����C"�����.��0���$������$�1�����,-������1�!�� �� !���!�1 �!������� !2� ���� �� ��!-��$H�����$ ��� !$" 1 �!���.����/ �3 � K������C"���$���D�$�����D.�!$-�����1�!�� ��1�������3L��.���/�K�$�1�������� $1������$����($��1����1��!����$"��.��0� 1���1�!2� 1�&
��
��������������
�$������ ��� $1����"�$�3�����.��0� 1�� $1���3��$ �� �����$"������,-��1����.��0� 1����1���1�!2� 1�������0$��!������ �����'@@>�����K��3����������&��$$����.$��������.�� �."$����($���� $�1�!A"!��$�� ���!1 ���$����.��0� 1���1���1�!2� 1�&���.� �� ���/ ���!�������� �� ����B$������ ����A�!� �����'@@@�1��.�� 3 � K�"($��1������� ������3�!��$�1��3 � $&���$�"!���/ �!��!�� ��$��!��������$��� ��.$����� ���.�� ���C"�"($����� �� ������ 1:�3 � �"�"�!��&
���.� �� ���.��0�������� ������3�!��$�1��3 � $� �.2$�� ��K�J���D����1:�3 ��3��$ �� ��&����"�������1�������$���� ��K�.����!� �($�����!� ����$��3 � �������$�.��,�$� !���!�$&�����"������� ��K�������!,-��1�!$� �" � � �������� ������1 ��!������1�!1���B!1 ���D���!�&��������1 ������� !�"K � ��J���$��"�"��,-������.������.���"� /�������0$&�����/L$������$������$��"�"��,-�$�� �� !1����!�������1�.�1 ��������.���",-�� !���!��.����1��.�� ��1�����$���!� ��&��� !1����!������1�.�1 �����1��.�� � /���1�3�� ��� !���!����$��$�C" �03� �$��D���!�$������$�!-��$H�.�����3���"���1����1 ������� K����!�.� �� ��������������L1�������@����$����3L��.����/���� K�,-��1��3 ��� �.�01 ��!��� ��K���� ��D�����1:�3 �&�����/L$�������",-����$$�$���$�C" �03� �$�����$��"�"��,-��.���"� /��/ �3 � K�� ����1��$1 ��!����1�!2� 1���"����"��&
���1��.�����.��0� 1����1���1�!2� 1��/ �!�����L��� !01 �����'@@@���.��0� 1� $1��� 1"�.� � �� .�.��� �$$�!1 ��&� �!C"�!��� �� ���$��"�"��,-�� .���"� /�� !-����"��$$��/��"��$�$��.����$������1"�$�$��D���!�$���� ���C"��$�����3 � K���$!�����1���� !�!1� ��� !���!�1 �!��&�M"��$� !���!�$����/���$�$�� �����$.�!$4/� $.��������,-�����.��1������$���$��$���1"�$�$&�%�1� !���$�3������0/ ���.53� 1��$����/���$�!0/� $����A"��$� !���!�$� !�"K � ��(!�����1��$1 ��!��&�����"$B!1 ������1"�$�$� $1� $�.����1�!�������!� / ����!���.53� 1���$�����!��� ������ ! �!0/� $�!-�� !�!1 4/� $��$/�K �!�����.��0� 1����1���1�!2� 1����C"����.��0���&�$$ ��J�.��0� 1�� $1���1�3�� ��.��/����$���1"�$�$� !� $.�!$4/� $�.������1�!���������0/ ���.53� 1�����$ �"�,-��!��C"�����5�� ������� !�"K ���J��D.�!$-��.���$��1�! $��$��������,-����$�1�. �� $��D���!�$�C"��/ �3 � K�� �����1�!� !" ��������D.�!$-������1�!�� �&
�.�$��������1�!I�1 ���$"1�$$��!���� ���!���J��$��3 � K�,-����$�.��,�$ !���!�$���.��0� 1����1���1�!2� 1��1��.��0/���1������� ������3�!��$�1��3 � $ � ��3�!��!����!�� !01 �����'@@@&���$�CXB!1 �����.���"�3�,7�$�����1�!�� � !���!�1 �!���P���� /������$�1� $�$�!���LD 1�����'@@6���'@@>�!���"��$���$ 4� 1�����'@@=���!��%5$$ �����'@@?�P�1�!$� �" �.��1���� �.����!�����
��
�D.� 1�,-������3�!��!�����.��0� 1�����C"�$�-��!����� ������C"����$�� ! "�� �"D�����1�. �� $��D���!�$������0$&
����!��!����� $������!��$����!��"��K�� !���!��J��1�!�� ��3��$ �� ���1".���!�1�$$�� ���!����"�������� �����$��C"��!���D.� 1�,-����� !$"1�$$����.��0� 1���1�!2� 1��1��.��0/���1������� ������3�!��$�1��3 � $&���.� �� ��� K���$.� ���J�!-�(���,-��.���$���� /�$��.�!����$�!����1��������$�����D����$�$".��4/ �$� $1� $�.� �4� �$��D ��$�.����1�!����������!� / ����!����$�����&����"$B!1 ����$���$��$�$".��4/ �$���.�4� 1�����A"��$� !���!�$����/���$� �K���0/ ���.53� 1��3��$ �� ������ ������.��1�!����������*�$����������?'E����� �����'@@>�.�����6'=E������K��3������'@@?&
��$�"!��������!�������/��������$�����!������.��0� 1����1���1�!2� 1�/ �!�����L�A�!� ������'@@@�� K���$.� �����$�� � ��$�������$��"�"��,-��.���"� /����/ ���!�C"����.��0����$�3����$�!�1�$$ ����$���� !�!1 ���!����D���!������0$&��D.�$���J�1�!1���B!1 ���D���!�����.������.���"� /��3��$ �� �����.���!��" �.����!�0$$ ��������! K�,-�&��$����D.��$$�"($����� !1����!����L� ����.���"� / ����� 0$ 1��������3��I��!�� !�5$�� ��3��$ �� ������@�E��&�&��!������ ����'@@>�����K��3������'@@?&���!�"����������! K�,-��$�" !����$�$ !� $��!�-��� � ��$�.����.��0� 1���1�!2� 1�� ��/�"�J� !��!$���3$��,-����� ��1!��� �$�C" .���!��$��� !$"��$� �.������$&�����$"������ � ���1�!�0!"�����/�,-�����L 1 ��������!$�,7�$�1����!��$����'����$�$����'�E������*�������,����'@@>�.����6�E������*������K��3������'@@?&
��� � !" ,-������ C" ��K� !���!�1 �!�����.��� �����'@@=����$�1��$1�!��$� $1�$���� !�!1 ���!�������1�!�� ��3��$ �� ������1�!� ,7�$�����!� / ����!��.53� 1�����L 1 �$��D���!�$�1��$1�!��$� �."$��������3�!��!������� �����3�!��$�1��3 � $���� !01 �����'@@@&�����($����L��� $$��.��$"� ��C"����1� $�1��3 ���$����� �� �.�$����� $�1�����"��� $���������$���!���/�!�"�� �������� �� /�,-������A"$��� $1���.����!� ��&���L��� !������'@@?�!-��I�/ ���/ �B!1 �$���C"�������$��"�"��,-��.���"� /�����/ ������ ������/�� ��J���$�1�����,-����$�L 1 �$�3��$ �� ��$�������!$�,7�$�1����!��$&����1�!��4� ���$��/ �B!1 �$�$"�� ��C"��!�� ��������C"��/ !I��$��.��1�$$�!����������! K�,-������1�!�� �3��$ �� ���1�!�"K � ���� !1�!� ���1��$1 ��!�����$���$�C" �03� �$��D���!�$������0$&�-��.���1����K�4/���.�!$���C"�������1���� !�!1� ��� !���!�1 �!���$��� $."$�$$���1�3� ���L 1 �$��D���!�$� !�� ! ����!���1��$1�!��$���$������1�!� ,7�$���$H� ���$ �"�,-����$�1�!��$�.53� 1�$������0$&
���3�!��!������� ������3�!��$�1��3 � $��D "�!�/��.��0� 1���1�!2� 1�&��!�/��.��0� 1��1"A�� �.����!��,-��$H�$��/ �3 � K�"�.�����.������D������1������/��"��$����!��!��������1"�$�$��D���!�$��.� �"($��!���� !2� ��� 3��������� �"�"�,-��1��3 ��� �� ����������$�.������ ! ��,-���� �� ����������$���$".��4/ �$�.� �4� �$&
��� 3���������� �"�"�,-��1��3 ����3A�� /�� ��$".�������.� !1 .����� 1 B!1 ����.��0� 1���1�!2� 1���!��� ���C"���$�A��$"�� !���C"�,-��.�����A"$�����$
��
!�1�$$ ����$� 3��$ �� ��$� ��� !�!1 ���!��� �D���!�� ��� /��"��� ��� � / $�$��3 � K4/� $�!�����1���� !�!1� ��� !���!�1 �!��&������� �"�"�,-��1��3 �������C"�,-����$��� �� ��$�!�1�$$ ����$��� D�� �����$���.����/ ���.�������$��"�"(��,-��.���"� /�� !�"K ���.���� ������1 ��!������1�!1���B!1 ���D���!�&��$���5�� �����1�!��4� ��$�� ����3 � �������� �������.��� � �����$��3���1 ��!������.��,�$����� /�$�1��.��0/� $�1�����.����$$ /��� � !" ,-����$��L 1 �$�1����!��$����1�!�� ��3��$ �� ��&
���� ����������$�.������ ! ��,-��.���$"��/�K� 1�� ��1��.����� ���1����1�!��������$�.��,�$� !���!�$��"�������D��1 ���.����� ��K�1��3 ���/ ���!��&*��($"1�� ������� ����������$�.������ ! ��,-�����!� � ��C"���$���$/���� K�(,7�$�!�� !� $����1:�3 ��1�!$� �"0$$������3L����$/���� K�,7�$���� $���������3��$ �� ��&��$$ ������ ����������$�.������ ! ��,-��1�!$� �" �($�( ������1�! $���!�1�$$4� ��J�/ �3 � �������$�������,7�$����.��,�$������ /�$�����A���$1������ 3���������� �"�"�,-��1��3 ��&
� !����!������� ����������$� $1� $���� ���� "!,-����� �.�� ��C"����.���,-����$�1�!�����$� !���!�$����.��,�$����"!��$$������D1�$$ /���!� / ��(��!����$�����&���!� ������0/ ���.53� 1��$�3�1�!��������.��0� 1����!��4� ����$"���� �/ ���$�����!�!���.�$$0/�����������,-�����.��,�$������ /�$� !� $.�!$4/���J1�!C" $������1��$1 ��!����1�!2� 1���"����"��&��$$ ����.��0� 1�� $1���.�$ 1 �(!��($�( ��J�3�$�����"��1��.��D��1�!A"!��������1�! $��$�1�!$� �"� /�$����� !2� ��C"���!/��/�!�����1:�3 ����1�!��������� ! ��,-��������� ! $���,-����$1�!��$�.53� 1�$������0$���� �� �����J�.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ��&
� ���!����!������C"���1�������1���$"���!��1�$$������.��0� 1����1���(1�!2� 1��1��.��0/���1������� ������1:�3 �� �"�"�!���1�!��"�1����$�$".��4/ �$ $1� $�.� �4� �$�C"��$�"$� ���� K�����$�1�!$ ����/����$" 1 �!��$�.������$�"$"1�$$�&����.��0�������$"��/ B!1 ���.���"($���A"$��� $1���1����$.�!��!����1��1�����>�E������*������0$���C"��.��� � "�C"���$�$".��4/ �$�.� �4� �$���$�����.53� 1��1�!$�� �����3��$ �� �����.��� ����� !������'@@@��$1 ��$$����!�����E���6'E����.���"��� !���!��!��*��$ �&
����!��!���� !���C"��.��/ �����$���1"�$�$� $1� $� �� !���$�$" 1 �!��$.���$�"$� ���� K�����$���.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� ���/ �!�����$���� !01 �����'@@@����($����$�������L3 ���1������1�! $�����$� !���������!� ����$��3 � �������!��4� ����1��3 �������1��$1 ��!�������1�!�� ��3��$ �� ��&
U� !�4/���C"������$���.��0� 1�� � �3��($"1�� �����L������$���������!C"�!������1�!�� �� !���!�1 �!���$����!��/���1�������&���L��!�-���.��$�!(��/�����!�B!1 �����C"�������L 1 ��������!$�,7�$�1����!��$��� ! ��,-��������,-��0/ ���.53� 1�V��*����$���D�$� !���!�$����A"��$&���1��$1 ��!����1�!2� 1��.��$"��/�K��1�������($��.������.����������6�E��&�&
�-���3$��!�������$�1�����,-������1�!�� �� !���!�1 �!����!1������J����������5�� ����!���� �� ���.2$���!"��� �� � ��������.��0� 1���1�!2� 1��/ �(��!��&���/ ���J���$��� �� � �������� � !" ,-������ !�� $����1�!2� 1�
��
!���!�1 �!�����$"���������!����������,-����$��D.����,7�$�3��$ �� ��$�C"�!����1�!���,-�� ��� �"D�� ��� 1�. �� $� �D���!�$� � � ��$� ��� ��0$&� �� 1�!$�CX�!����$�C" �03� ��!��3���!,�����.����!��$������$��$�� ��1��� ���.������$/���� (K�,-��1��3 ��&��$���5�� ��� �.2$($��1�! ��������$.��������$�����$.�$�����$�D.����,7�$� � ���1�.1 �!�!��&��$�������$����"������!/��/�!����$�����������C"���$���1� �$�����"��!,�$������ �!��,-�����.��0� 1���1�!2� 1��������0$�������"K ���� � �����$���$/���� K�,7�$�1��3 � $�$�3������L 1 ��������!$�,7�$1����!��$� �."$�����J$�5�� ��$�1��$1�!���/���1 ����&����$���$$��������.���1�!� !" ����������$/���� K�,-��1��3 ���!����1��������$��!�$����"!��"����!� / ����!���.53� 1��1��$1�!������ ! ��,-��1����/�K��� ����������$�1�����,-�����1�!�� �&����!�/��3��������������0/ ���.53� 1���� ! "������1�����>=>E�����*T������K��3���$�" !������ ���.����������� ! ��,-�����'����$�$��� !( "�'�>E����."�����.�����+�(�����1�!,�"��R6ET���1��$1 ��!����!"��������*���$����3�����������!-��"����.�$$�"��>E&
����� !�� K���L� �.����!����$��3���1�����1�!���.�!����!�����$���$"�����$���.��0� 1����1���1�!2� 1��$�3����� ������3�!��$�1��3 � $���$�3����� �����1:�3 �� �"�"�!��&�����.��0�������C"����.��0� 1����1���1�!2� 1��3��$ �� �����C"�"($������� ������3�!��$�1��3 � $�P������ �����'@@>���A�!� �����'@@@�P���.��0� 1�� $1��� � ����($"1�� ������$�"$��3A�� /�$&����C"��$����$�� !����:�3 ���������!��� $1����� !$"1�$$��1�!$"3$��!1 �"($�����$"�� !1�.�1 (��������������$�$".��4/ �$�.� �4� �$�C"�������$���$.���/��&���0���1����"���3L���� !$"1�$$�����.��0� 1�� $1���C"�!���J$� "!,7�$�C"��������/�� ��1"�.� �!��1��.�����.��0� 1���1�!2� 1���!�-��/ ���!��&
���/��������.�!�$�.�������� ��$.�!$�3 � �������� ��B!1 �����.��0� 1��1�!2� 1��1��.��0/���1������� ������3�!��$�1��3 � $�.����$������ 3"0���J.��0� 1�� $1��&��"����.��1���������$.�!$�3 � �����1�3��J����$��"�"��,-��.���"� /���$"���!������ ������1 ��!������1�!1���B!1 ���D���!��.����/ ���.����.��0� 1��1�!2� 1�����C"�$�-�&�������$������$��"�"��,-���$.���/�($��1�����.�$$��������.�������",-����$���$�C" �03� �$��D���!�$�.�������.�H.� �������$�.���!0/� $� !�!1 4/� $�!�����1���� !�!1� ��� !���!�1 �!��&�����!��!����$� ���$����!$�������C"���$�������,7�$�/�� 1���$�1�������.������.���"� /��3��$ �� �����1�!��4� ��������"K ���$���$�C" �03� �$��D���!�$��$� !�"K ������1��$1 ��!��&
����$��$� !1����K�$���� /���$����.����$$ /���!� / ����!����$����������1�!�0!"��1��$1 ��!�����$��L 1 �$��D���!�$��$���$�� ,7�$���� �"D�� !���!�1 �!�����1�. �� $���������$����'@@?�� /����� ��,��$" 1 �!���.����A����.����������.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ������.��0���&
�� $�1��.��D��L����!4� $����$���$"�����$����.��0� 1�� $1������.��0������A�!� ������'@@@�����K��3��������������C"����.��0� 1����1���1�!2� 1��$����C"�"������ ������1:�3 �� �"�"�!��&������$���.��0����1����$��/ "� ���������$��$�$".��4/ �$�.� �4� �$�1�!$ ������$�!�1�$$4� �$&�����!��!����� $$".��4/ �$��B��$������!$��������1�! $��$��L3� $�.���� $�������!���.����(
��
/�������!�����.��$��/�,-������$��3 � �����1��3 �������!��4� ��1������1��$1 (��!��� �1�!2� 1�� !�� *��$ �� ��.� $� C"�� �� �1�!�� �� !���!�1 �!��� / "� $�"� !�� $������"K �($����.��� ����������$�����!������&���$����!�-�������,-���$��� �� ��$�$".��4/ �$�.� �4� �$� ����1��D $� ���1��� ����$� ��!�B!1 �$����$1�!$-�������D�����1:�3 ������!� / ����!���.53� 1������� ! ��,-��C"����1�!A"!��� /B��$���.�!���J��1�����,-������1�!�� �&�� !����� $� ��/�� ��1"�"��,-�����.��3����$�1�����.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� �������������������!��$�1�0� 1�$�������$����$�"�1��.������$/�K ���!��&���$$�$�����!��$��$".���,-�������$1�! �!,��$H�����$ ���.�$$0/�������/L$���� !1����!��$�� 1 �!� $����$".��4/ �$�.� �4� �$������!�/�$��.����$������1"�$�$��D���!�$.��/ ��$�.����1����$�1��������&�U��/ ��!���C"��I4�� � ��$�.���������,-����$".��4/ �$�.� �4� �$���.������1�!�����,-�������1"�$�$��D���!�$�A"!�������"!��&
�� �� � ��������.��0� 1���1�!2� 1��3��$ �� ���1��.�� 3 � K�������1:�3 � �"�"�!����$�4��� �� ���J�$"��� 1"������.����$".������$���$�C" �03� �$��D���!�$����1�!�� �������0$&��$���L�"�����$��� $� �.����!��$�C"�$�7�$���$�����! ��!����$�.����!�/��+�/��!�&
�
�
�����������
�)�����������&����.��0� 1�� $1���3��$ �� �������$ ���3����"����($"1�� ��b����"����� ��"��#��"� �����������������/&��@�!&������'&
�)�����������&� �����1".���,-���1�!2� 1��3��$ �� ��Q����C"������L� � ��b����"����� ��"��#��"� �����������������/&��?�!&������&
�)�����������&����!$�� ��,-�����1��$1 ��!����1�!2� 1��3��$ �� ��Q������(!�� /�$�.��.�$��$&������"����� ��"��#��"� �����������������/&��>�!&�6'@@?&
�)�����������&�����/2������1�!�� ��3��$ �� ���. ������L�.��1 $�&�����"����� �"��#��"� �����������������/&��R�!&�'�'@@?&
�)�����������&����C"��$��4�$��4�&&&�F�G&�������������.����������/�������������!��@�!&�'����&�'@@@&
�)�����������&����C"��$��4�$��4�&&&�F��G&�������������.����������/�����������Q�������!��@�!&������&�'@@@&
*����&��0��"�������%����&1� ��"��#��"� ��������"���� 2��L� �$����.�(�� $&�� $.�!0/�����Q�I��.QVVccc&313&�/&3�V
*����&����!$��I��������0� 1����!��4� �&������ ���������1� &��*��$0� �&��d� (/��$�$�!5����$���$���'@@?e&��� $.�!0/�����Q��I��.QVVccc&313&�/&3�V
*�)�����������M����%�&��-����"��Q������d� /��$�$�!5����$����'@@>������e&��� $.�!0/�����Q�I��.QVVccc& .��&�/&3�V
*�)��������*���������%�)����*%���)&��*��$0� �Q�*�����d� /��$�$!5����$����'@@R�������e&��� $.�!0/�����Q�I��.QVVccc&313&�/&3�V
*%���)&����!�����������&����(� ��&)�2��� $.�!0/�����Q�I��.QVVccc&$�!���&�/&3�V
*%���)&���1����� �������$�"�����1 �!��&���� ������������ �������"�����&*��$0� �Q� ���� d� /��$�$� � !5����$� ��$��� '@@?e&� � � $.�!0/��� ��QI��.QVVccc&$�!& �K�!��&�/&3�V
��%���%��% 1����&��� ��'��'����������"�� ������1�!�� ��3��$ �� ���!�5�� ���C"��������$L1"���\\&���-����"��Q�����������&
�%�����+"$��/�&� ��� !$��,-���D���!��������$�!/��/ ��!��&� ���'� ������"����������!��"�/�/&�'?&�!&���.&�'�'('6=�A"�&($��&�'@@?&
�
+���*��+���43 �&�������&� ��34��"� �����������$�5��"�����0�� ��2��&���&�% ����M�!� ��Q����."$�����&�6=>.&
����%�������%�8��<����������)&��*��$0� �Q�� ! $�L� ��������/ �B!1 ����1 ��d���'@@b�������e&��� $.�!0/�����Q��I��.QVVccc&�.�$&�/&3�V
��������&�0� ��������� ���"���"��#��"� &�*��$0� �Q�����&�� $.�!0/�����QI��.QVVccc& .������&�/&3�V .��c�3&���
����%�����������0� 1���1�!2� 1�&�*��$0� �Q�� ! $�L� �������K�!���d� /��$�$�� ,7�$���$���'@@?e&��� $.�!0/�����Q��I��.QVVccc& �K�!��&�/&3�V�F�1����$�1�������G&
����%������L1! 1�$�����!��!� ��!��$&��*��$0� �Q�� ! $�L� �������K�!��d� /��$�$� �� ,7�$� ��$���'@@?e&� �� $.�!0/��� ��Q� I��.QVVccc& �K�!��&�/&3�VF�1����$�1��������G&
��������%�����%����&��*��$0� �Q�*�����d� /��$�$�!5����$����'@@?������e&�� $.�!0/�����Q�I��.QVVccc&313&�/&3�V
�%��)���f����1]&�����'���������$��'����"�5����4�� ������Q�"��� �$�������!$ ,-�&��*��$0� �Q�� ! $�L� ��������/ �B!1 �����$$ $�B!1 ����1 ���'@@@&� $.�!0/�����Q�I��.QVVccc&�.�$&�/&3�V�=g�?&�$.
�%��)���f����1]T�8���%������!�&� ���'�������$���������'��+�"��0�� ������2� � *��$0� �Q� � ! $�L� �� ��� ���/ �B!1 �� ���$$ $�B!1 �� ��1 ��� '@@@&� $.�!0/�����Q�I��.QVVccc&�.�$&�/&3�V�=g�@&�$.
�
&'()�*�+,�
�%&��'��(���7 )!#- �� # ���* �����%/&��!-"!,J"% ����2�� ��)* ����" �� ��%)*!%" & �'��(����"�!� G3���0�#!) �!�7% )&0!*%#�"!#���"!���� A "/���!" ?%�%+�0�# �� "% �:�A!#�� �.��#!- +���%���% ���!"!2%�� �� ��� )*!,!�!���# � �b!"#-��!"&�������)���"�!� G3����2!N�%!)��% #��!��)%*!%" &��AC�#%G3�+��% /" A G3��!� ",!�?%� )���)!V ��!"�:�"/!)�� "N�!#+��%"!%��!"!%" �� ��%)*!%" +��!�%�2!�� "% �� -%!)+��!� �b�-���! )�!�0!S �!�� "% ���C!#���#�� �,�#&���?!"O�-% ���)%# 4!,���)!��!���C!#+��!��%"���##�!�0!S �!��-�%A%,,��c4�!"&�AC"!##3���� ##% ����#* )���� -� ���7 "/ #+���%2�� ")�#�� ��%)* �!�� �"��� "-!)%���� ��%)* &�)&)��� �)���'"/%��� AC %��0%4!%"�&