점검 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/...Analyst 안 지 영 02) 6915-5675 [email protected] 유통업 주요 채널별 영업동향 점검 • 1~2월 매출 동향,

Analyst

안 지 영

02) 6915-5675 [email protected]

유통업

주요 채널별 영업동향 점검

• 1~2월 매출 동향, 기존점은 소폭 감소 및 전년수준

• 최저임금인상 도입 첫 해, 편의점과 대형마트 부담

• 글로벌 동향 점검(아마존, 알리바바)

세계는 스마트쇼핑 시대로,

우리는 유커 변수에 일희일비

2018년 3월 14일

2

자료: Quantiwise, IBK투자증권

유통, 화장품 주요 종목 주가 변동 현황

증감률 1W 2W 1M 증감률 1W 2W 1M

롯데쇼핑 8.11 6.54 0.46 GS리테일 3.01 -5.52 -5.12

현대백화점 3.89 1.74 2.86 코웨이 0.95 -3.83 1.79

신세계 -3.84 -2.54 4.33 아모레퍼시픽 10.61 4.77 13.26

이마트 -5.21 -8.29 1.26 LG생활건강 9.25 5.22 11.02

롯데하이마트 7.36 10.55 4.94 코스맥스 11.38 4.58 15.61

CJ오쇼핑 1.57 4.08 8.88 한국콜마 6.15 4.94 -2.24

현대홈쇼핑 -1.87 -2.78 -1.41 토니모리 1.11 -2.15 3.12

엔에스쇼핑 -1.41 -3.11 -3.45 잇츠스킨 10.18 10.74 8.55

GS홈쇼핑 -2.40 -4.91 -4.87 클리오 9.77 10.56 8.22

BGF리테일 4.33 -0.88 -15.33 코스메카코리아 -2.59 2.74 -6.82

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유통업, 2018년 1분기 동향 점검

▶ 오프라인(롯데쇼핑, 신세계, 현대백화점, 이마트) 1월은 명절 시점 영향으로 큰 폭의 마이너스

1) 이마트: 1~2월 총매출액 +4.3%(yoy) 신장한 2조 5,432억원 시현(할인점 -0.6%, 트레이더스 +29.6%, 온라인 +26.6%) 오프라인 기존점 성장률 -1.6%(할인점 -2.6%, 트레이더스 6.1%/ 영업시간 1시간 단축) (조선호텔 면세점 법인 양도 2분기~3분기 정도 예상. 온라인은 17년 12월 흑전 18년 1~2월 유사. 영업일수 단축영향, 패션부진)

2) 신세계: 1월 총매출(yoy) -4.6%(오프라인 -8.3%, 온라인 +10.9%), 2월 총매출(yoy) +10.8%(오프라인 +11.6%, 온라인) 1~2월 총매출액 +2.6%(yoy) 신장한 7조 7,046억원 시현

(식품세트 판매 호조 1~2월 누적(yoy) +14%, 명품(해외패션) 입고 효과, 아우터 모피수요 증가, 디지털리빙 +13%) 면세점 1월 51~52억원, 2월 47~48억원 수준, 신세계몰 명절연휴로 매출 감소

3) 롯데쇼핑: 1~2월 합산 기준 기존점 백화점:-1~-0.5%, 마트: -1.5%~ -1%, 슈퍼: -3%~-2.5%(프리미엄 슈퍼 약진) (중국마트 매각은 양회 이후 협상 진행 예상, 현재는 올 스톱, 사업부별 온라인 비중은 백화점 10%, 마트 4%, 수퍼 6%)

4) 현대백화점: 1~2월 합산 기존점은 전년수준 유지. 지난해 김영란법 영향으로 감소했던 식품선물세트 매출 개선이 두드러짐. 실질적으로 2016년 수준으로 회복은 이르다는 판단. 3월 영업이 실질적인 개선 여부를 판가름 할 전망.

▶ 홈쇼핑: 1~2월 취급고 4~5% 추정, 롯데하이마트: 1~2월 3~4% 추정

1) GS홈쇼핑: 18년 상반기 판관비 부담(17년 1분기 부가세환급 109억원, 공정위 과징금 승소 환급금 28억원), 전체 송출수수료 6%인상 예상 한편 2018년 부터 약 800억원 정도의 벤처투자 법인에 대한 평가금액(수익률 1.5배)이 회계변경으로 포괄손익 자본반영에서 영업외 수익 인

2) CJ오쇼핑: 18년 상반기 다소 공격적인 사업 계획 제시, 외형 두 자릿수 및 영업이익 하이싱글 성장. 전체 송출수수료 2% 인상 제시 (17년 4분기 터키, 인도, 일본 EXIT에 이어 18년 상반기 동방CJ(15.84%, 2004년 49% 500만USD 투자) EXIT 예상)

3) 롯데하이마트: 가전소비 트렌드가 4계절로 확대, 의류건조기, 스타일러, 청정기 등 생활환경 가전의 보급률 효과 등 반영 (18년 1~2월 3~4% 수준의 매출 수준 유지, 고마진 상품 구성 강화로 외형 대비 높은 수익성 구조 트렌드 유지)

4


▶ 편의점, 최저임금인상에 대한 가맹점주 지원책 강화로 1분기 비용 부담 확대 전망

1) GS리테일: 편의점: 최저임금인상 지원 강화. 부진점 최소화를 통한 사업부 수익구조 개선에 적극적일 것으로 보임 18년 기존점은 1월 -2%, 2월 0%으로 파악, 3월은 계절변화로 영업 개선 기대. 3월 영업이 1분기 동향을 결정지을 전망. 담배는 17년 하반기 10% 감소함. 2018년엔 릴, 아이코스 런칭으로 전년대비 급격한 감소 폭이 축소되는 수준. 슈퍼: 17년 하반기부터 기존점 성장률이 5%대를 유지. 1~2월도 5% 가까이로 파악되어 영업이익의 소폭 개선도 가능할 전망 파르나스 호텔: 17년 4분기 영업이익 171억원을 시현함. 2018년에도 분기 평균 150~200억원 수준 유지 충분. 기타사업: H&B 사업부 랄라블라(구 왓슨스) 17년말 점포수 186개(+50점 yoy), 18년 2월까지 2개 출점 했지만 점당 매출이 부진한 상황으로 향후 신규 출점은 일매출 동향을 확인하면서 진행할 계획 (해외점 현황 베트남 편의점 4개, 인도네시아 슈퍼 3개)

2) BGF리테일: 3월 9일 동사는 기업분할 이후 공개매수를 통해 최대주주 변경 내용에 대해 공시함. 최대주주 등 홍석조 외 26인이 50.32%에서 ㈜비지에프 외 24인 55.42%로 변경됨. 구체적으로 변경후 최대주주 ㈜비지에프는 0.00%에서 25.56%로, 변경전 최대주주 홍석조는 31.80%에서 11.80%로 변화. 한편 동사의 영업 동향은 편의점 업계 1~2월 동향과 유사할 것으로 추정됨. 다만 담배 부문은 동업계 대비 지난해 아이코스의 독보적 런칭 효과로 베이스 부담이 작용할 것으로 예상됨.

3) 2017년 하반기 국내 편의점 5개사의 점포 현황은 CU 12,238점/ GS25 12,199점/ 7-Eleven 9,099점/ Emart24 2,421점/ 미니스톱 2,418점 으로 총 38,375점에서 2018년 2월 39,890점(1월 대비 319점 순증)으로 증가함. 이는 이마트24의 공격적인 점포 출점이 주도한 결과로 파악됨. 이마트24는 2월말 점포수 2,846점으로 월평균 100개점 순증하고 있는 것으로 확인되기 때문. 1분기 최저임금인상에 대한 지원책에 따른 판관비 증가 부담은 국내 편의점 점포수의 60%를 상회하고 있는 GS리테일과 BGF리테일을 중심으로 상위 1위, 2위 업체들에 집중되고 있다는 판단.

5

자료: 산업통상자원부, 한국은행, IBK투자증권


소비자심리지수 추이 편의점 식품/비식품부문 매출증감률 추이 (yoy)

0

10

20

30

40

50

60

70

13.3 14.3 15.3 16.3 17.3

(%) 비식품부문 식품부문

백화점/대형마트 3사 기존점성장률 추이 (yoy) 편의점 평균 객단가와 구매건수 증감률 추이 (yoy)

-5

0

5

10

15

20

25

13.3 14.3 15.3 16.3 17.3

(%) 객단가 구매건수

108

80

85

90

95

100

105

110

115

14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

(기준=100)

-30

-20

-10

0

10

20

30

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

(%)백화점SSS 대형마트SSS

6

자료: 산업통상자원부, IBK투자증권

유통업, 2018년 1분기 동향 점검 백화점 3사 대형마트 3사

비식품 비식품

잡화 여성정장여성

캐주얼남성의류

아동/스포츠

가정용품 명품 소계 가전/문화 의류 가정/생활 스포츠 잡화 소계

15-01 -8.1 -0.7 -6.6 -14.8 -5.1 0.3 1 -5 -34.5 -11.0 -6.5 -4.5 -3.9 -15.3 -16.3 -9.9 -16.1 -12.8 -22.3 -18.3 -12.6 -6.4 15-02 -0.6 -9.8 -4.9 -3.3 3.8 -6.9 -2.4 -2.9 68.5 6.6 6.0 0.5 4.2 7.2 14.9 -4.2 7.8 9.0 38.8 24.5 18.6 4.915-03 -6.6 -4.6 -8.2 -8.8 -8.6 -4.8 -4.8 -6.7 -1.4 -5.7 -0.4 -5.4 -8.3 -10.6 -5.8 -12.7 -9.2 -8.0 -5.1 -6.5 -4.1 -2.5 15-04 -0.3 0.2 1.7 -0.4 -1.4 2.2 4.7 0.8 3.7 1.3 -3.7 5.2 -5.7 -1.7 -3.5 -5 -0.7 -3.6 2.8 0.0 -2.2 2.215-05 0.8 -0.3 2.8 -0.3 2.3 2.4 14 3 2.8 3.1 -2.7 6.0 -5 2.4 -3.0 -3.8 3 -2.1 2.6 0.5 -0.9 1.515-06 -12.1 -15.9 -12.4 -18.1 -14.6 -5.2 -11.2 -12.6 -9.0 -11.9 -3.1 -9.1 -19.4 -16.5 -10.9 -23.5 -13.9 -15.3 -5.5 -10.2 -1.6 -8.7 15-07 -4.5 0.2 -1.5 -6.4 2.8 10.5 5.3 0.6 -0.1 0.7 -2.6 3.4 -4.2 -2.9 -5.5 -4.2 -3.4 -4.5 0.5 -1.8 0.8 -2.5 15-08 -6.8 0.9 -5.9 -8.7 -3.2 8.5 2.2 -1.9 -25.3 -6.5 -8.9 2.6 1 -5 -11.9 5.3 -5.3 -5.8 -9.2 -7.6 -6.2 -1.5 15-09 -3.2 -7.3 -6 -4.6 -2.1 0.9 1.4 -2.9 30.3 2.8 -1.1 1.7 -1.6 1.5 0.0 -8.2 3.6 -0.3 12.9 7.0 7.5 -0.4 15-10 11.4 12.3 5.2 13.8 9.3 26.6 12.4 12.3 6.0 11.4 0.1 11.3 4.9 2.6 -3.3 -0.3 0.9 0.4 -3.0 -0.5 0.9 -1.4 15-11 -2.4 -1.2 -2.3 -5.3 -1.2 15.6 8.7 1.1 0.2 1.0 -2.0 2.9 -0.7 -0.1 -9.0 -3.9 -2.1 -4.2 -3.5 -3.7 -0.5 -3.3 15-12 -5.8 -10.1 -8.2 -14.3 -13.5 4.3 6.5 -6.4 -1.6 -5.7 -4.8 -0.9 -0.8 -12 -8.9 -12.8 -15.1 -8.3 -2.5 -5.1 -0.9 -4.2 16-01 4.9 -2.8 3.5 7.6 5.5 8.8 8.4 4.9 33.1 9.0 2.2 6.7 3.3 6 7.9 3 8.2 6.1 14.7 11.0 9.7 1.216-02 1.9 0.0 2.9 9.2 2.6 15.4 8.4 1.8 -16.6 -1.9 -7.3 5.8 -0.3 -4.1 -9.9 -2.8 -6.9 -5.9 -8.3 -7.0 -5.7 -1.5 16-03 -0.4 1.1 -2.3 -4.1 -4.2 -3.4 7.3 -0.6 3.1 0.3 -4.9 5.4 -4.7 1.8 -9.9 -9 -4.4 -6.4 -3.3 -4.6 -1.6 -3.1 16-04 1.8 3.0 4.8 6 2.9 3.9 8.6 4.1 4.5 4.6 0.2 4.1 3.1 8.5 -1.5 0.5 0.4 1.3 1.8 1.7 3.0 -1.2 16-05 -4.4 -3.8 -5.9 -5.9 -7.8 2.3 1.3 -3.6 0.6 -2.7 0.8 -3.5 -6.4 -7.3 -9.3 -16.4 -8.3 -8.7 -7.3 -6.3 0.1 -6.4 16-06 11.8 12.1 14.7 5.4 8.5 5.6 20.4 11.7 12.1 11.8 -2.0 14.2 6.8 10.7 -6.2 8.7 10.3 2.5 -0.6 0.9 -1.8 2.816-07 4.3 1.1 7.6 3.7 2.3 11.9 13.3 6.4 9.6 7.0 -0.2 7.2 9.4 1 -2.6 -4.5 1.2 1.6 2.5 2.1 1.3 0.816-08 1.2 0.7 2.8 -5 0.3 4.8 5.3 2.1 14.5 4.1 -1.3 5.5 -0.2 -4.4 -8.6 -14.8 -3.2 -5.4 2.0 -1.3 -0.2 -1.1 16-09 4.0 15.5 -0.9 -2.5 3.4 12.6 9.6 5.8 -2.3 4.1 -2.0 6.2 0.8 -7.7 -7.3 -11.3 -3.6 -4.9 -2.6 -3.5 -2.5 -1.0 16-10 0.7 2.7 4.4 4.6 0.5 15.6 13.1 5.3 13.5 6.0 -1.2 7.3 -3.4 -6.2 -5.5 -17.6 -4 -5.7 7.1 0.9 0.6 0.216-11 -3.8 -2.9 -2.7 -9.9 4.1 -19 2.7 -3.5 1.0 -2.8 -4.0 1.1 -14.4 -9.5 -11.3 -16.3 -9 -11.9 -0.5 -6.1 -1.9 -4.3 16-12 0.6 2.7 -0.8 0.9 0.4 4.8 9.3 2.4 7.7 3.3 -2.2 5.5 -10.9 -7.5 -6.2 -16.2 -7.8 -8.7 -4.7 -1.9 1.6 -3.4 17-01 0.3 -3.4 1.6 -2.6 1.8 1.3 7.7 1.3 17.6 4.6 -0.1 4.7 4.7 -2.5 2.5 -10.5 4.6 1.7 18.5 11.3 8.4 2.717-02 -4.9 10.3 -1 -3.5 -1.4 9.6 9.4 2.1 -18.5 -1.3 -3.6 2.4 -14.2 -17.9 -19.5 -21.1 -21.9 -18.2 -20.5 -19.5 -11.9 -8.6 17-03 -3.0 4.4 -0.3 0.7 2.7 12.6 4.4 2.4 2.3 2.3 -1.5 3.9 0.5 -8.1 -4.1 -12.2 -3.1 -3.5 7.6 2.5 0.5 2.017-04 -6.2 0.1 -1.2 -3 1 15.8 2.8 0.6 0.8 0.5 -1.3 1.8 4.5 -2.3 -4.9 -9.7 -3.1 -2.0 6.1 2.3 2.0 0.317-05 -8.3 1.9 -1.2 -7.8 -2.1 15.6 -2.4 -1.6 -0.5 -1.9 -2.9 1.0 5.7 -4.2 -7.1 -10.6 -7.6 -3.2 6.0 1.6 2.4 -0.9 17-06 -5.1 2.4 -1.6 -5.1 3.8 13.2 4.7 1.4 2.0 1.3 0.1 1.2 -0.1 -5.5 -4.7 -6.5 -6.4 -3.8 7.6 2.3 2.1 0.117-07 -9.9 -1.2 -2.7 -5.8 -2.8 10.2 2 -1.7 -0.1 -1.3 -0.9 -0.4 3.7 2.3 -4.8 -10.9 -3.7 -1.7 4.8 1.7 1.6 0.117-08 -6.8 0.2 -5.3 -0.3 0.5 9.9 4.7 0.5 -7.4 -0.8 1.5 -2.3 -7.5 -10.4 -8.5 -14.6 -12.4 -9.4 -1.2 -4.7 -0.8 -4.0 17-09 -4.0 5.7 -0.5 3.9 6.9 12.8 14.7 5.5 3.0 4.9 3.8 1.1 -10.3 -10 -11.7 -15.4 -16.1 -12.0 -0.3 -4.9 -0.5 -4.4 17-10 -10.2 -7.5 -5 -9.4 1.4 -5.2 0.7 -4.6 0.9 -3.7 1.5 -5.2 6.2 5.1 -2.1 -2.9 -2.1 1.2 8.8 5.3 3.2 2.017-11 -2.3 3.3 5.4 7.6 20.1 17.2 6.7 8.2 7.9 8.5 1.4 7.0 3.7 5.7 -7.2 -0.5 -3.8 -1.4 1.2 0.0 1.4 -1.4 17-12 -4.9 4.9 -3.3 0.5 7.8 12.3 9.6 3.5 0.5 3.2 2.8 0.4 9.3 -0.8 -5.9 -5.1 -0.6 0.5 3.8 2.2 2.4 -0.2 18-01 -15.4 5.9 -15 -9.1 -11.9 12.6 4.5 -4.2 -30.0 -9.6 -1.9 -7.8 -4.7 -24.5 -24.4 -19.8 -25.8 -18.6 -21.4 -20.2 -15.5 -5.6

(% YoY)객단가객단가

백화점SSS

식품 구매건수구매건수 식품대형마트SSS

7 안지영 / 02-6915-5675 / [email protected]

자료: 통계청, 한국면세점협회, 이마트, 면세점 각 사, IBK투자증권

국내 소매업 시장규모와 유통 채널별 성장률 추이/전망

260.4 264.1 268.9278.6

295.7306.1

317.9

0

1

2

3

4

5

6

7

0

50

100

150

200

250

300

350

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F

(%)(조원) 시장규모 신장률

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

2014 2015 2016 2017e 2018F

(%) 대형마트 백화점 슈퍼마켓 편의점 온라인몰

74

251

-60

-270

-170

-79

350

486

37

-378

-190

-110

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

롯데 호텔신라 신세계 한화갤러리아 두타 조선호텔

(억원) 17.1H누적 17.3Q누적

7.8 7.48.2

9.6

16.5

19.3

21.1

0

5

10

15

20

25

0

2

4

6

8

10

12

14

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017.07

(%)(조원) 면세점 총매출 인터넷면세점 총매출 인터넷 비중(우)

국내 소매유통업 시장 전망 - 2017년 3.5%, 2018년(F) 3.9%

▶ 글로벌 트렌드를 반영하며 자체적인 채널 변화 노력 VS 최저임금인상과 유커(16년 유커 800만 입국, 17년 400만) 18년 회복 모멘텀 기대

소매유통 채널별 성장률 전망

주요 면세점의 2017년 영업이익 현황 국내 면세점 매출액에서 인터넷 매출의 비중


자료: 이마트, IBK투자증권

국내 소매채널별 시장규모와 성장률 추이/전망

29.8

29.128.9

29.9

28.9

28.4

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

27.5

28.0

28.5

29.0

29.5

30.0

30.5

2013 2014 2015 2016 2017e 2018F

(%)(조원) 매출액 증감률

39.045.5

54.1

65.6

78.5

91.4

0

5

10

15

20

25

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2013 2014 2015 2016 2017e 2018F

(%)(조원) 거래액 증감률

6.9

8.39.2

12.2

13.6

16.2

0

5

10

15

20

25

30

35

0

3

6

9

12

15

18

2013 2014 2015 2016 2017e 2018F


0.8

1.0

1.3

1.8

2.3

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2014 2015 2016 2017e 2018F


대형마트 백화점 편의점

온라인몰 면세점 H&B

33.0

32.632.7

33.3

33.9

34.6

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

31.5

32.0

32.5

33.0

33.5

34.0

34.5

35.0

2013 2014 2015 2016 2017e 2018F


11.612.9

16.5

19.7

22.5

24.8

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

2013 2014 2015 2016 2017e 2018F



자료: 한국온라인쇼핑몰협회, IBK투자증권

국내 온라인 소매 채널 및 선호상품 현황

▶ 홈쇼핑, 2018년에도 T커머스 채널과 모바일을 중심으로 상위 업체들의 취급고는 5~6% 대 성장 가능. 라이브TV 채널은 감소 전망.

단위: 억원

구분 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F

카탈로그쇼핑 7,700 8,200 8,200 6,500 5,400 5,000

TV T커머스 홈쇼핑 5개사 - - - - 600 2,300

홈쇼핑 비홈쇼핑계열 - - - 300 1,900 4,700

소계 - - - 300 2,500 7,000

TV홈쇼핑 홈쇼핑 7개사 63,900 77,800 89,500 91,400 87,000 87,800

인포머셜 1,400 1,400 1,300 1,200 1,000 800

합계 65,300 79,200 90,800 92,900 90,500 95,600

인터넷 일반몰 PC 180,100 192,700 192,400 185,900 172,500 163,000

쇼핑 모바일 12,300 39,700 86,800 157,900 214,600

소계 180,100 205,000 232,100 272,700 330,400 377,600

중개몰 PC 136,200 146,900 145,300 131,300 112,800 104,600

(오픈마켓) 모바일 5,900 19,400 48,400 82,600 111,500

소계 136,200 152,800 164,700 179,700 195,400 216,100

합계 PC 316,300 339,600 337,700 317,200 285,300 267,600

모바일 18,200 59,100 135,200 240,500 326,100

소계 316,300 357,800 396,800 452,400 525,800 593,700

총합계 389,300 445,200 495,800 551,800 621,700 694,300


자료: 한국온라인쇼핑몰협회, IBK투자증권

국내 온라인 소매 채널 및 선호상품 현황

▶ 이커머스 내 상품 콘텐츠 선호도 변화는 식품, 잡화, 생활용품, 화장품 등 전통적인 오프라인 영역의 제품군에 집중됨

주요 채널

오픈마켓 오픈마켓 앱 대형마트가격비교사이트

소셜커머스소셜커머스

앱TV

홈쇼핑온라인종합몰

기본지수 2,000 523 317 216 173 94 77 70 39

식품 56 56 55 88 49 49 48 51 38

패션의류/잡화 54 60 62 37 57 51 64 54 41

생활용품 48 48 50 66 50 46 48 44 26

뷰티 42 41 54 38 47 36 52 43 28

가전/디지털 24 30 22 13 40 18 22 27 21

도서/음반/DVD 22 28 27 10 25 19 21 13 28

스포츠/레저용품 21 24 22 13 25 20 22 13 23

주방용품 21 21 16 27 26 20 22 24 21

완구/문구/취미 20 21 21 17 24 23 29 6 18

자동차 용품 17 19 16 17 23 17 13 11 10

가구/인테리어 13 14 9 8 16 13 17 17 18

출산/유아 13 11 14 8 10 18 18 11 15

여행 12 12 11 4 15 20 26 6 13

공연/전시/체험 12 13 10 5 13 17 17 9 28

전체

11

자료: IBK투자증권

부동산 레버리지 역효과와 이커머스 시대, 장소제공자의 Merchandiser 겸업

유통업 성장의 패러다임 변화, 장소제공자에서 규제 대표 채널로 부각, 중장기 성장 고민은 잠시 뒤로

1) 수출 증가에 기반한 투자 확대와 일부 부동산 경기 및 자산가격 회복 노력으로 민간 소비 개선 전망

2) 규제의 다변화, 백화점과 대형마트의 규제 반복 → 홈쇼핑, 슈퍼, 편의점(프랜차이즈) 등 다양한 형태로 전개

3) 유통업의 성장은 일시적 턴어라운드 모멘텀을 보이는 전통적인 업체와 상품력으로 새로운 유통업 패러다임을 주도하는 업체로 차별화 진행

유통업 주요 키워드 정리 – 부동산 가격의 peak out, 유통업 우위는 2000년대 부동산 임대업에서 2015년 이후 Merchandiser 전환 시동

2000

2002~04

2006

2008 2009

2010 2011

2012-13

2015

2007

1998

유통 채널별 차별화 심화 저성장의 경기 여건 오프라인 유통업의 부동산 기반 벤더 영업 및 임대사업 구조 한계 홈쇼핑, 중소 기업상품 편성을 중심으로 MD경쟁력 강화. 과거 가전, 저가 상품군에서 패션,자체 상품군 강화로 수익성 개선 유통업 외형경쟁의 수단이었던 가전은 전문 카테고리 킬러로 시장점유율 압축

한국IMF관리 부동산중심의 자산가격 급락 원화 가치 급락

할인점 11조원 규모 백화점 15조원 규모 한국유통시장규모 118조원

2002년 홈쇼핑사업자 3개 추가 2003년 신용카드사태영향 내수경기 악화 2004년 동방CJ상해 개국

2월 롯데쇼핑 IPO

까르푸 철수(홈플러스 인수) 신세계 여주첼시 오픈

한국1인당 GDP 2만$ 도달 리만사태 롯데, 신세계 명품관 오픈 롯데러시아 백화점 오픈 신라면세점 인천공항 오픈

백화점 개선, 할인점 악화 소비양극화 전개 신종플루 이슈 롯데쇼핑 중국 백화점 오픈

현대홈쇼핑 IPO 롯데쇼핑 중국 마트, 홈쇼핑 인수

신세계, 이마트 분할 하이마트IPO GS리테일 IPO 대형 유통업 규제 시작 유럽발 경기 악화

할인점 자율, 의무 휴일제 시행 유통상생법 할인점 용역직 정규직 전환 유통프랜차이즈법

할인점 강제휴무 일시 시행 현대홈쇼핑, 한섬 인수 제6의 홈쇼핑사업 허가 롯데쇼핑, 하이마트 인수

2017~

소셜의 실질적 몰락에도 오프라인 유통 중심으로 온라인 사업 강화, 편의점 출점과다 경쟁과 최저임금이슈.

롯데쇼핑의 지주사전환 및 사드 이슈 직격탄, 이마트 중국철수, CJ오쇼핑 해외 3개지역 철수


자료: 대한민국유통지도, IBK투자증권

유통업 판매구조 전환

▶ 전통적 유통업은 막대한 투자비 부담 대비 고객 트래픽 하락. 국내외 이커머스 환경 강화는 유통단계 축소와 MD경쟁력 시대를 재촉

: 2011년 이후 강도 높은 규제로 백화점과 대형마트는 전략과 방향성 변화가 불가피한 상황으로 전개. 주요 업체들의 공통적 대안은 온라인과 모바일 채널 강화와 이에 맞는 유통 컨텐츠 확충에 집중됨.

: 2013년 홈쇼핑은 수익성을 갖춘 온라인 대표 채널로 불황형 소비재 판매로 주목을 받음. 2014년 하반기 이케아 등 해외 유통 채널 한국 진입. 2016년 백수오 이슈 영향으로 국내 유통업은 유통단계에서의 불합리한 구조 개선과 가격경쟁력 향상을 위해 상품 경쟁이 앞당김

: 2017년 상반기 롯데홈쇼핑의 재승인 불법 이슈에 대한 패널티, 면세점 허가관련 재심사, 사드악재 부각. 한편 2017년과 2018년 유통업규제는 실질적 규제보다 특정기업의 경영비리에 초점이 맞춰짐. 또한 단계별 최저임금제 도입 영향이 비용 부담으로 작용.

전통적인 유통 경로와 유통산업 구조 온라인 모바일 채널 확대에 따른 유통경로 변화

A

1 2 3 4 5 6

B CA B C

1 2 3 4 5 6

중간상

산지 총판 단계 1차 도매단계

도매단계

백화점

대형마트

SSM

아울렛

전통시장

프랜차이즈 가맹점

TV홈쇼핑

인터넷쇼핑몰

편의점

방문판매

총판 대리점 도매상

도매시장(법정·공영)

판매대행업체

계약판매업체

산지수집장

농수산물 산지자유센터

계열화업체

산지공판·위판장

2차 도매단계

대리점/특약점 2차도매상

프랜차이즈본부 식재료공급업체

국내제조업체 국내수입업체

해외업체 국내지사 구매대행업체

소매단계

제조 · 수입단계

소 비 자


자료: 관세청, 한국면세점협회, 한국면세뉴스, IBK투자증권

면세점 내 주요 상품

▶ 국내 면세점의 성장 변수는 1)사업자 수 증가(시내, 공항), 2)화장품 카테고리, 3)유커에 국한

단위: 억 원

2012 2013 2014 2015 2016 2017.09

면세점 전체 매출 63,292 68,326 83,077 91,984 123,103 105,056

내국인 비중 42% 38% 31% 33% 28% 27%

외국인 비중 58% 62% 69% 67% 72% 73%

화장품 매출 41,885 62,733 54,551

국산화장품 매출 35,286

전체 매출 대비 화장품 매출 46% 51% 52%

전체 매출 대비 국산화장품 매출 29%

화장품 매출 대비 국산화장품 매출 56%

시내면세점별 매출액(17년 7월 누적) 16,997

1. 롯데면세점 본점 11,406

2. 신라면세점 서울점 6,679

3. 신세계면세점 명동점 4,272

4. 신라아이파크면세점 3,052

5. 신라면세점 제주점

주요 사업자의 면세점 매출액 62,774 75,302 80,589

(전체 면세점 매출액 대비 비중) 92% 91% 88%

호텔롯데 35,836 42,256 47,491 59,728

호텔신라 20,904 25,376 25,888 30,082

SK네트웍스 1,958 2,747 2,874

동화면세점 1,969 2,928 3,226

한국관광공사 2,107 1,995 1,110

사업자별 중국인 매출액 합계 45,627 50,353 50,353

(사업자별 전체 매출액 대비 비중) 73% 67% 62%

호텔롯데 16,331 24,908 29,447

호텔신라 10,877 15,984 16,155

SK네트웍스 1,494 2,288 2,254

동화면세점 652 1,803 2,246

한국관광공사 696 644 251

사업자별 중국인 화장품 매출액 합계 8,932 18,012 26,503

(사업자별 전체 매출액 대비 비중) 14.2% 23.9% 32.9%

(사업자별 중국인 매출액 대비 비중) 19.6% 35.8% 52.6%

호텔롯데 4,682 9,500 15,327

호텔신라 3,653 6,798 8,741

SK네트웍스 374 903 1,186

동화면세점 214 806 1,248

한국관광공사 9 5 1


자료: 한국면세점협회, IBK투자증권

면세점 내 주요 상품

▶ 국내 면세점의 성장 변수는 1)사업자 수 증가(시내, 공항), 2)화장품 카테고리, 3)유커에 국한

단위: 백만달러, 천명, 달러국적별 매출 증감률 방문자 수 증감률 국적별 객단가 객단가 증감률 중국인 입국자

내국인 외국인 합계 내국인 외국인 합계 내국인 외국인 합계 내국인 외국인 합계 내국인 외국인 합계 내국인 외국인 합계 입국자 증감률2015-12 240 525 765 2,238 1,437 3,675 107 366 208 465 11%2016-01 237 517 754 2,423 1,525 3,948 98 339 191 522 32%2016-02 212 490 702 2,217 1,491 3,708 95 329 189 546 6%2016-03 213 610 823 2,089 1,610 3,699 102 379 222 602 17%2016-04 242 634 876 2,220 1,831 4,051 109 346 216 682 6%2016-05 246 626 872 2,237 1,844 4,081 110 339 214 706 14%2016-06 245 625 870 2,315 1,842 4,156 106 339 209 759 141%2016-07 268 638 905 2,413 1,917 4,330 111 333 209 918 259%2016-08 286 682 968 2,558 1,900 4,459 112 359 217 874 70%2016-09 277 666 944 2,449 1,711 4,160 113 390 227 726 23%2016-10 268 729 997 2,420 1,846 4,266 111 395 234 681 5%2016-11 251 666 918 2,312 1,519 3,832 109 439 239 517 2%2016-12 248 734 982 3% 40% 28% 2,272 1,595 3,867 1% 11% 5% 109 460 254 2% 26% 22% 536 15%2017-01 261 708 969 10% 37% 29% 2,509 1,682 4,191 4% 10% 6% 104 421 231 6% 24% 21% 565 8%2017-02 258 883 1,140 22% 80% 62% 2,485 1,633 4,118 12% 9% 11% 104 541 277 9% 64% 46% 591 8%

2017-03 267 665 932 26% 9% 13% 2,534 1,235 3,768 21% -23% 2% 105 539 247 3% 42% 11% 361 -40%2017-04 299 590 889 24% -7% 2% 2,705 998 3,704 22% -45% -9% 111 591 240 1% 71% 11% 228 -67%2017-05 280 656 936 14% 5% 7% 2,579 1,024 3,603 15% -44% -12% 109 640 260 -1% 89% 22% 253 -64%2017-06 277 689 966 13% 10% 11% 2,628 1,064 3,693 14% -42% -11% 106 647 262 0% 91% 25% 255 -66%2017-07 289 694 983 8% 9% 9% 2,636 1,060 3,696 9% -45% -15% 110 655 266 -1% 97% 27% 281 -69%2017-08 293 886 1,179 3% 30% 22% 2,694 1,190 3,884 5% -37% -13% 109 744 304 -2% 107% 40% 339 -61%2017-09 301 931 1,232 9% 40% 31% 2,631 1,270 3,901 7% -26% -6% 114 733 316 1% 88% 39% 319 -56%2017-10 270 849 1,119 1% 16% 12% 2,469 1,222 3,691 2% -34% -13% 109 695 303 -1% 76% 30% 345 -49%2017-11 289 938 1,227 15% 41% 34% 2,521 1,318 3,840 9% -13% 0% 114 712 319 5% 62% 33% 299 -42%2017-12 293 939 1,232 18% 28% 26% 2,484 1,416 3,899 9% -11% 1% 118 663 316 8% 44% 24% 332 -38%2018-01 311 1,069 1,380 19% 51% 42% 2,681 1,346 4,027 7% -20% -4% 116 794 343 12% 89% 48% 305 -46%

월별


자료: 비씨카드, IBK투자증권

Appendix. 비씨카드 중국인 데이터 분석

중국 관광객의 국내 소비 현황(지역별 비중 %)

Y1 Y2 증감서울 76.8 75.8 감

제주 11.8 13.5 증인천 8.7 7.2 감

부산 1.2 1.9 증경기 1.1 1.3 증

대구 0.09 0.11 증충북 0.07 0.09 증

광주 0.07 0.04 감강원 0.12 0.04 감

대전 0.03 0.03 감

서울 내 중국인 관광객 소비 현황 단위: %

구분 지역 금액비중증감률

(yoy)카드금액 상위 5개지역 중구 62.3

마포 8.4

송파 6.6강남 5.8종로 4.8

전년대비 급증 5개지역 용산구 3.4 219성북구 0.07 127

영등포구 1.4 230

구로구 0.7 810강동구 0.04 368

중국인 밤 시간대 주요업종 이용액 비중강남 강북

면세점 0.0 0.0

건강 0.1 0.1

뷰티 19.7 25.8음료 0.0 0.0

백화점 0.0 4.1

의료 0.6 0.2

인터넷몰 33.9 36.1여행 8.2 2.3

기타쇼핑 1.5 4.2

의류쇼핑 10.9 23.1

레져/취미 18.7 2.9외식 6.4 1.3

단위: %

뷰티: 화장품, 미용실 등

레져/취미: 스포츠레져용품 등

비씨카드 데이터

비씨카드 S사 S사 H사국내 신용카드사 점유율 22.6 19.8 12.1 10.7국내 체크카드 점유율 38.5 17.2 1.1 0.3

*2016년, 2017년 9월 기준, 법인카드 포함

▶ 유통업 본질적 성장보다 집객 트렌드 변화


자료: 비씨카드, IBK투자증권

Appendix. 비씨카드 중국인 데이터 분석

서울 관광 변화 제주 관광 변화

[Y1] [Y2] [Y1] [Y2]

순위 업종명 비중 순위 업종명 비중 순위 업종명 비중 순위 업종명 비중 공통 소비 서울 Only 제주 Only1 면세점 60.8 1 면세점 57.0 1 면세점 28.6 1 면세점 43.8 면세점 의원 골프경기장2 백화점 9.5 2 백화점 11.1 2 외국인전용가맹점 14.2 2 화장품 9.0 화장품 편의점 콘도/여관숙박업3 화장품 8.2 3 화장품 8.2 3 화장품 9.3 3 기타건강식 6.2 기타음료식품 안경, 가방 농축수산품

4 정장(여성) 2.8 4 정장(여성) 3.4 4 골프경기장 7.6 4 골프경기장 3.45 기타음료식품 2.4 5 기타음료식품 3.1 5 기타건강식 6.2 5 외국인전용가맹점 3.06 인터넷종합몰 2.4 6 인터넷종합몰 2.6 6 콘도 4.6 6 기타음료식품 2.57 기타건강식 1.8 7 기념품점 1.8 7 건강식품 4.5 7 인삼제품 2.38 의원 1.4 8 의원 1.4 8 농축수산품 2.9 8 기타잡화 2.0

9 기념품점 1.3 9 스포츠레져용품 1.4 9 인삼제품 2.3 9 스포츠레져용품 2.010 인삼제품 1.3 10 인삼제품 0.9 10 기념품점 1.6 10 콘도 1.911 스포츠레져용품 1.0 11 인터넷P/G 0.8 11 홍삼제품 1.6 11 여관/기타숙박업 1.912 가방 0.6 12 편의점 0.8 12 특급호텔 1.6 12 건강식품 1.813 귀금속 0.6 13 기타건강식 0.8 13 기타잡화 1.6 13 소프트웨어 1.8

14 대형할인점 0.6 14 대형할인점 0.7 14 스포츠레져용품 1.5 14 백화점 1.815 특급호텔 0.5 15 안경 0.6 15 대형할인점 1.5 15 농축수산품 1.616 건강식품 0.5 16 특급호텔 0.5 16 기타음료식품 0.3 16 대형할인점 1.417 편의점 0.5 17 가방 0.5 17 소프트웨어 0.8 17 기념품점 1.0

18 가전제품 0.4 18 귀금속 0.4 18 기타회원제형태 0.8 18 특급호텔 1.019 기타잡화 0.3 19 기타잡화 0.4 19 가방 0.8 19 홍삼제품 0.820 안경 0.3 20 일반한식 0.4 20 정장(여성) 0.7 20 정장(여성) 0.7

97.0 96.6 93.0 89.9합계 합계 합계합계

제주도민 단위: % 국내관광객 단위: % 중국관광객 단위: %

순위 업종명 금액비중 순위 업종명 금액비중 순위 업종명 금액비중1 일반한식 16.5 1 일반한식 9.4 1 면세점 77.2

2 유흥주점 7.9 2 유흥주점 4.3 2 화장품 4.43 슈퍼마켓 6.9 3 여관/기타숙박업 2.5 3 일반백화점 3.4

4 스포츠레저용품 5.7 4 편의점 2.0 4 기타건강식 3.35 종합병원 4.4 5 특급호텔 1.9 5 스포츠레저용품 2.8

6 편의점 3.4 6 슈퍼마켓 1.3 6 정장(여성) 1.37 서양음식 3.1 7 스포츠레져용품 1.2 7 가방 1.2

8 단란주점 2.9 8 서양음식 1.0 8 기타잡화 1.19 특급호텔 2.5 9 단란주점 0.6 9 액세서리 0.8

10 정장(여성) 2.4 10 화장품 0.6 10 특급호텔 0.6


자료: 대한민국유통지도, IBK투자증권

화장품을 중심으로 면세업의 유통업 영향

▶ 중국인 수요 증가와 축소로 영향 받은 2015년~2017년, 2018년 중국인 회복은 고정비 부담 완화 차원에서 필요

프리미엄 화장품(수입브랜드 포함)의 유통 과정 및 가격 구조 개선 압력은 국내 화장품 채널 변화를 가속화할 전망

: 2011년 화장품산업은 백화점 특수의 정점을 공유, 고급화 지향 Premium 상품군과 Mass 강화로 유통채널 전반에서 성장성 확인

: 2012년 유통업 규제 본격화 이후 화장품 소비는 백화점, 할인점, 방문판매에서 면세점, 전문점으로 성장의 축 이동

: 2013년 업계에서는 경기 영향을 넘어 방문판매 사업 모델에 대한 심각한 검토 요구가 강화되는 상황 한편 중국 사업 및 국내 중저가 채널의 고성장으로 전문 OEM업체의 중장기 전략은 상대적인 우위를 유지할 전망

: 2015년 국내 업계는 여전히 채널 규제가 부정적으로 작용. 반면 중국인 관광객 급증으로 수입 브랜드 대비 화장품 산업 전반적 급성장

: 2017년 사드 이슈로 2018년 활발한 M&A와 구조조정, 중국 재정비, 북미와 아세안 확장 전략 가속화

자사 사업부 면세점

자사 사업부 백화점

자사 사업부 방문판매

판매업체 신방판(직판)

자사 사업부 대형마트

총판·대리점·특약점 화장품 전문점

자사 사업부 브랜드숍

총판·대리점 드럭스토어

홈쇼핑업체 홈쇼핑

총판·대리점·특약점 인터넷 쇼핑몰

해외 브랜드

국내지사

국내 제조업체

외국 브랜드

수입업체 및 수입 대리점 자사 사업부

소 비 자

프리미엄 시장

매스티지 (중저가)

시장

15

20

10

25

30

국산화장품 가격 구조

유통업체 판매수수료

광고판촉비

화장품제조사 마진

연구개발비, 제조비, 물류비 등

원료부재료비 10 5

10

15

20

40

해외화장품 가격 구조

수입업체

수입시 부가가치세 관세 수입원가

판매관리비, 물류비 등

유통업체 판매수수료


자료: Bloomberg, 이마트, IBK투자증권

유통업 역사 속 주도하는 채널은 주기적으로 변화

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

($ mn) 아마존닷컴 시가총액 월마트 시가총액

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

($) AMZN US Equity WMT US Equity

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

순수오프라인 역쇼루밍 순수온라인 옴니채널 쇼루밍

(%)

아마존닷컴과 월마트 주가 추이 아마존닷컴과 월마트 시가총액 추이 – 2015년 9월 역전

국내 이커머스 사업 환경 변화

2017년 리뷰 2018년 전망

사업 환경

- 1인/맞벌이 가구, 밀레니얼 소비층 부

상에 따른 수요기반 지속 확대- 기존 업체 플랫폼 확대 및 신규 진입

업체 증가로 경쟁 심화

- 경쟁 심화에 따른 차별화 필요성 증대

- 기술 발달 가속화

■ 음성 인식기술, 챗봇, 핀테크, 생체인식 기술 등 온라인 쇼핑에 접목해서

소비자 경험을 제고할 수 있는 기술 발

달

업계 대응

- 신선식품 카테고리 강화

■ 신선식품의 온라인 침투율 8%로 성

장 여력 존재- 배송서비스 진화 (기존 속도전 → 주

문형 배송)

- e커머스 자체 브랜드(PL) / NPB 확대

- 플랫폼 확대하면서 Lock-in 효과 추

구

- 수요의 세분화 현상에 맞춰 전문관 확

대■ 반려동물 전문관, 유기농식품 전문

관, 1인가구 기획전 등

- 기술 접목으로 쇼핑 편의성/경험 향상

옴니채널로의 변화 – 채널별 고객 비중


자료: Bain & Company, Google Image, IBK투자증권


1860년대 백화점 1910년대 쇼핑몰 1960년대 대형할인점 2010년 이후 디지털유통


자료: Bain & Company, IBK투자증권


1970년 1980년 2010년 이후 1990년 2000년

1. Lucky

2. Winn-Dixie

3. JC Penney

4. Albertsons

5. S. S. Kresge

6. W. T. Grant

7. Giant Food

8. Borman's

9. Zayre

10. Federated Dept. Stores

1. Tandy

2. Wal-Mart

3. Lucky

4. Melville

5. Albertsons

6. American Stores

7. Winn-Dixie

8. Dayton Hudson

9. Supermkts General

10.Revco

1. Wal-Mart

2. Food Lion

3. The Limited

4. Rite Aid

5. Giant Food

6. Melville

7. JC Penney

8. Albertsons

9. Service Merchandise

10. The Home Depot

1. Wal-Mart

2. The Home Depot

3. Sears

4. Target

5. Safeway

6. Gap

7. Kroger

8. May Dept. Stores

9. Lowe's

10.Walgreen

1. Wal-Mart

2. CVS

3. The Home Depot

4. Target

5. eBay.com

6. Walgreen

7. Lowe's

8. TJX

9. Publix

10. Costco

…

12. Amazon


자료: 리테일매거진, Deloitte / 주1: 매출액은 2016년 회계연도 기준 / 주2: 그룹 매출은 소매 부문 외 사업 매출까지 포함 / 주3: (e)는 추정치, n/a는 비공개 / 주4: AP 패션전문점, ES 가전전문점, CC캐시앤캐리, CVS 편의점, DgS 드럭스토어, DP 백화점, DS 디스카운트스토어, FW 신발전문점, HI 홈임프루브먼트, HM 하이퍼마켓, NO 무점포, OS 기타전문점, SM 슈퍼마켓, SS 슈퍼스토어, WC 웨어하우스클럽

2016년 글로벌 100대 소매기업 리스트 (1)

▶ 아마존 6위(+9위), 징동닷컴 28위(+64위), 알리바바(통계 미포함, 45위~50위권 추정)

16년 순위(15년)

회사명 국가 주요 업태운영

국가 수그룹매출 소매매출 손익

5년CAGR

1 월마트 미국 HM/SC/SS 29 485,873 485,873 14,293 1.7%

2 코스트코 미국 CC/WC 10 118,719 118,719 2,376 6.0%3 크로거 미국 SM 1 115,337 115,337 1,957 5.0%4 슈바르츠 독일 DS 27 99,256 99,256 n/a 7.3%

5(11) 월그린 부츠 얼라이언스 미국 DgS 10 117,351 97,058 4,191 6.1%

6(15) 아마존 미국 NO 14 135,987 94,665 2,371 17.6%7 홈디포 미국 HI 4 94,595 94,595 7,957 6.1%8 알디 독일 DS 17 84,923(e) 84,923(e) n/a 7.7%9 까르푸 프랑스 HM/SC/SS 34 87,139 84,131 989 -1.1%10 CVS헬스 미국 DgS 3 177,526 81,100 5,319 6.4%

11(5) 테스코 영국 HM/SC/SS 8 73,724 72,390 668 -2.9%12 이온 일본 HM/SC/SS 11 75,774 70,854 699 10.1%

13(10) 타깃 미국 DS 1 69,495 69,495 2,737 0.3%15 로우스 미국 HI 3 65,017 65,017 3,093 5.3%16 메트로AG 독일 CC/WC 30 64,863 64,863 729 -2.6%

17 알버트슨 미국 SM 1 59,678 59,678 -373 74.0%18 오샹 프랑스 HM/SC/SS 14 58,429 57,219 888 3.5%20 세븐앤아이홀딩스 일본 CVS 20 53,859 51,385 1,023 4.0%27 이케아 네덜란드 OS 48 38,953 37,982 4,676 6.7%

28(92) 징동닷컴 중국 NO 1 39,152 35,777 -514 62.6%29 퍼블릭스 미국 SM 1 34,274 34,274 2,026 4.7%30 로블로 캐나다 HM/SC/SS 6 34,990 34,235 747 8.1%31 세인즈베리 영국 HM/SC/SS 2 34,575 34,048 497 3.0%


2016년 글로벌 100대 소매기업 리스트 (2)

▶ 아마존 6위(+9위), 징동닷컴 28위(+64위), 알리바바(통계 미포함, 45위~50위권 추정)

16년 순위(15년)

회사명 국가 주요 업태운영

국가 수그룹매출 소매매출 손익

5년CAGR

32 TJX 미국 AP/FW 10 33,184 33,184 2,298 7.4%33 ITM 프랑스 SM 4 44,469 30,774(e) n/a 0.9%

34(46) 애플 미국 ES 22 215,639 28,600(e) 45,687 15.1%35 LVMH 프랑스 OS 80 41,593 26,904 4,826 10.3%

37 메이시스 미국 DP 4 25,778 25,778 611 -0.5%38(44) 인디텍스 스페인 AP/FW 93 25,734 25,734 3,490 11.1%40(40) 롯데쇼핑 한국 HM/SC/SS 6 25,355 23,991 212 5.9%

44 수닝 중국 ES 2 22,364 22,364 74 9.6%

45 시어즈 미국 DP 2 22,138 22,138 -2,221 -11.8%51 AS왓슨스 홍콩 DgS 25 19,517 19,517 n/a 1.1%59 홀푸드마켓 미국 SM 3 15,724 15,724 507 9.2%60 뱅가드 중국 HM/SC/SS 1 15,577 15,577 n/a 4.6%

61 갭 미국 AP/FW 53 15,516 15,516 676 1.3%62 X5 리테일그룹 러시아 DS 1 15,427 15,427 333 17.9%63 킹피셔 영국 HI 10 14,958 14,958 813 0.7%64 센코수드 S.A. 칠레 SM 5 15,147 14,525 568 6.6%

65 노드스트롬 미국 DP 3 14,757 14,498 354 6.7%66 야마다덴키 일본 ES 7 14,425 14,425 338 -3.2%

81(69) 궈메이 중국 ES 1 11,544 11,544 -8 -2.5%82 토이저러스 미국 OS 39 11,540 11,540 -29 -3.7%

83 이세탄 미츠코시 홀딩스 일본 DP 9 11,568 11,489 136 0.5%84(90) 이마트 한국 HM/SC/SS 4 12,690 11,447 328 10.8%



2015년 글로벌 100대 리스트- 롯데쇼핑 98위→ 43위(하이마트 영향), 애플, 중국 가전 신규 진입 (

2015 2014 2013 기업 국가 주요 업태 운영 국가수 그룹 매출 소매 매출 수익/손실 5년간 성장률

1 1 1 월마트 미국 HM, SC, SS 28 476 ,294 476 ,294 16 ,695 3 .3

2 3 6 코스트코 미국 CC, WC 9 105,156 105,156 2,061 7.7

3 4 2 까르푸 프랑스 HM, SC, SS 31 101,844 98,688 1,812 -3

5 2 3 테스코 영국 HM, SC, SS 13 100,212 98,631 1529 2.9

10 10 11 타깃 미국 DS, DP 2 72,596 72,596 1,971 2.9

11 11 9 월그린 미국 DgS 28 72,217 72,217 2,450 4.1

12 12 14 CVS 미국 Dgs 3 126,761 65,618 4,595 6

14 14 14 그룹 오샹 프랑스 HM, SC, SS 13 60,357 59,041 925 5

15 16 23(2012 44위) 아마존닷컴 미국 NO 14 74,452 60,903 274 26.7

17 13 13 이온 일본 HM, SC, SS 10 64 ,271 57 ,986 835 3 .9

25 23 20 베스트바이 미국 ES 13 45 ,085 45 ,085 -420 ne

28 30 30 이케아 스웨덴 OS 43 37 ,288 36 ,495 4 ,339 5 .6

40 43 48 (12년 98위) 롯데쇼핑 한국 HM, SC, SS 6 25 ,955 24 ,601 810 17 .5

44 47 54 인디텍스(자라) 스페인 AP, FW 89 22 ,265 22 ,265 n/a 6 . 3

46 50 72 (12 신규) 애플 미국 ES 14 170 ,910 20 ,228 37 ,037 22 .3

49 52 55 H&M 스웨덴 AP, FW 54 19 ,729 19 ,729 2 ,632 7 .7

51 48 50 AS왓슨스 홍콩 DgS 36 19,161 19,161 n/a 6.2

53 44 40 야마다덴키 일본 ES 7 20,588 20,588 269 -0.8

59 60 69 (12 신규) 수닝 중국 ES 3 17 ,010 16 ,616 60 16 .3

61 59 68 갭 미국 AP, FW 54 16,148 16,148 1,280 2.1

69 82 65 궈메이 중국 ES 1 13,782(E) 13,441(E) n/a 3.2

78 93 2014 신규차이나리소스 엔터프

라이즈홍콩 HM, SC, SS 5 18,877 12,258 406 22.4

86 90 2014 신규 베드배스앤비욘드 미국 OS 4 11,504 11,504 1,022 9.8

88 97 2014 신규 S.A.C.I. 팔라벨라 칠레 DP 4 12,523 11,377 1004 11.4

90 89 2014 신규 이마트 한국 HM, SM 2 11,992 11,164 438 ne

91 98 2014 신규 노르게스그루펜 노르웨이 DS 1 11,483 11,054 306 6.6

92 2015 신규 JD닷컴 중국 NO 78 11 ,202 10 ,827 -8 123 .6

93 95 2014 신규 L브랜즈 미국 AP, FW 58 10,773 10,773 903 3.6

97 96 2014 신규 캐나디안 타이어 캐나다 OS 1 11,434 10,385 548 4.9

99 99 2014 신규 리버티 인터랙티브 미국 NO 9 11,252 10,307 580 5


(단위: 백만 달러, 개, %)


자료: 머니투데이 2018년 3월 13일 MT리포트 ‘파괴적 혁신’ 아마존 제국의 시작과 미래 참조, IBK투자증권

Appendix. 아마존의 오프라인 소매업 전개

▶ 아마존 홀푸드 마켓으로 오프라인 대표 콘텐츠인 신선식품을 통해 ‘아웃사이드 인’ 전략 시현

- 아마존은 1995년 온라인 서점을 시작으로 23년 차, 사업은 10개 부문으로 확대됨. 시가총액은 800조원 수준.

- 2017년 매출액 189조원 (영업이익 4.4조 opm 2.3%), 2018년F 매출액 249조원(영업이익 6.7조원 opm 2.7%)의 성장 전망

- 아마존은 2017년 6월 홀푸드마켓을 15.5조원에 인수 이후 전제품 43% 할인, 아마존 프라임 회원에게 파격적 가격 제시. 온라인 주문시 1~2시간 내 무료 배송. 홀푸드 인수로 향후 3년 내 아마존 프라임 고객이 매년 8%(약 1400만명)씩 증가 전망

- 한편 월마트는 2018년 2월 실적 발표 이후 주가 급락(온라인 사업에 대한 공격적 인수 이후 매출성장률 53%에서 23%로 둔화)

▶ 아마존 프라임 서비스

- 2005년 유료 멤버십 서비스를 출시. 2일 이내 무료배송과 무료 반품, 무료 전자음악스트리밍,영화,드라마 무제한 저장 - 4,900만명의 프라임 회원은 아마존에서 매달 3.5회(일반회원 2.3회) 주문. 일회 주문 당 평균 객단가는 193달러(일반회원 138달러) 사용 - 프라임 회원 가치를 160조원으로 평가함

▶ 아마존의 경영철학 ‘제프이즘’ 이란?

- 고객집착: 고객 중심이란 말 대신 고객집착(customer obsession). 회사 성과평가 500개 지표 중 400개가 고객관련 지표

- 데이터집착: 2000년대 초 온라인 서점의 성공 속에서 고객의 구매 데이터를 기반으로 책을 추천하는 알고리즘을 개발함. 그 이후 편집자들의 추천과 판매량 비교 실험에서 알고리즘이 완승함. 2013년 워싱턴포스트 인수 이후에도 아마존 내 데이터과학자를 데려와 독자가 읽은 기사의 내용과 주요문구를 수집함. 인수 1년만에 홈페이지 방문자가 59% 증가함. 뉴욕타임즈를 넘음

- 실패에 대한 관용: 실수나 무능에는 혹독해도 실패엔 관대. 모바일 송금, 스마트폰 개발은 접음. 그러나 AWS는 인터페이스 구축에 막대한 투자 이후 성공 사업으로 안착


자료: 머니투데이 2018년 3월 13일 MT리포트 ‘파괴적 혁신’ 아마존 제국의 시작과 미래 참조, IBK투자증권

Appendix. 아마존의 오프라인 소매업 전개

사업부문 현황

- 미국 온라인 M/S 1위(38.1%, 이베이 7.8%, 월마트 2.8% ),

- 상품수 1.8만개, 미국 가구의 44% 아마존 프라임(4,900만명, 가입비99달러)가입

2. 물류센터 - 50개, 보잉기 40대, 트럭 4천대, 드론 배송

- 아마존+홀푸드 합병 이후 미국 내수 식품점 5위

- 아마존 프레시와 밀키드(HMR) 사업 본격화 계획

- 2017.6 홀푸드 137억달러(약 15.5조원)에 인수

- 미국 내 의류매출 비중 6.7%(월마트 7.5%)

- 2009년 자포스(온라인신발) 인수 이후 7개 PB의류브랜드 런칭

- 알렉사에서 에코가 옷을 추천, 에코룩 서비스, 6월부터는 무료반품 가능한

- 프라임워드로브 서비스 진행 예정

- 2006년부터 AWS(아마존웹서비스)를 제공. 아마존 서버를 빌려 쓰는 기업들은

- 자체서버를 구축할 필요가 없음. AWS 2016년 매출은 120억달러(약13조)

- MS와 구글을 제치고 M/S 41%(1위)

- 2014년 출시된 인공지능 스피커 에코의 2016년 M/S는 70.6% 구글홈(23.8%)

- 의 3배. 아마존은 에코를 통해 IoT 산업 내 포지셔닝을 구축 중

- 2010년 스튜디오를 설립, 2017년 아카데미시상식 3개 분야 수상

- 게임방송업체 트위치를 1조원에 인수 e스포츠 게임중계 서비스 중

- 2016년 비디오 스트리밍 서비스 시작, 넷플릭스 위협

- 2018년 1월 버크셔 해서웨이(워런 버핏)와 헬스케어 회사 설립 계획 밝힘

- 알렉사 간단한 진료와 처방을 맡게 됨. 17년 10월 미국 12개주에서 약국 면허

- 취득함. 처방전을 받으면 아마존으로 약을 주문 후 배송받는 시스템

- 또한 향후 헬스케어 고객을 분석 후 맟춤형 보험상품 출시 계획

- 아마존은 입점 업체들에게 대출 프로그램을 운영 중. 6년간 2만개 중소기업에

- 총 30억달러(3.2조원) 지원함. 아마존 뱅크 등장 가능성 대두

- 우주항공업체 블루 오리진은 2015년 로켓 발사 후 최초로 발사체의 수직재착률

- 성공. 2018년 일반인 대상 우주관광 사업 시작, 2020년 달에 화물우주선 보낼 계획

8. 헬스케어

9. 금융

10. 우주관광

1. 전자상거래

3. 식품

4. 패션

5. 클라우드컴퓨팅

6. 인공지능

7. 엔터테인먼트

▶ 아마존의 10개 사업 부문 현황


자료: Bain & Company, IBK투자증권

Appendix. 미국소매업 내 카테고리별 온라인 침투율

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

신선식품 중소형 생활

가구

명품 잡화 명품 의류 가공 식품 생활 용품 브랜드 의류 중저가

의류/잡화

대형 고가

가구

유아/아동

용품

스포츠/레저

용품

브랜드 잡화 화장품 대형 가전 디지털 가전 도서

"온라인채널

침투의가속화""온라인채널

침투의성숙단계"

오

프

라

인

온

라

인

상품 카테고리별 온라인 유통 침투율 - 도서 유통을 필두로 전 카테고리에 걸쳐 온라인 유통 침투가 확산


자료: 조선비즈(2018년 1월 10일자 기사), 아주경제(2018년 3월 8일자 기사), 신차이푸닷컴, 코트라, IBK투자증권 / 주: 오프라인 매장은 매장면적 8000㎡, 연간 이용객 100만명 기준

Appendix. 2018년 중국 소매업의 O2O 전개

▶ 알리바바의 오프라인 M&A 강화, 지난 2~3년간 적극적으로 오프라인 점포 투자 전개

- 2015년 8월 수닝 지분 20% 인수

- 2017년 1월 인타임 백화점(백화점 29점, 쇼핑몰 17점) 인수

- 2017년 2월 바이롄과 파트너십체결( 약 4천개 매장)

- 2017년 5월 리엔후아 18% 지분 인수 (약 3천개 매장)

- 2017년 11월 썬아트리테일 마트 446점 인수(RT마트 오샹 브랜드) 35.16% 29억달러(약 3.2조원)

▶ 알리바바의 17년 4분기 실적(2017년 4월~2018년 3월) 은

- 신유통 매출액이(소매 전자상거래 중 기타부문) 50억 8,400만 위안(약 8,390억원)으로 525%(yoy) 증가함

- 이는 알리바바의 신선식품 전문 매장인 허마센셩(盒馬鮮生) 효과가 직접적으로 파악됨.

- 허마센셩: 알리바바가 2016년 북경에 연 매장으로 전용앱으로 상품 QR코드를 스캔하면 알리페이로 자동 결제가 이루어짐. 직원들은 주문 접수 10분 내에 상품을 소비자에게 배송함. 허마센셩 매장은 2017년 하반기 주요 도시에 25개 점포를 출점함. 2018년 1~2월 11개를 오픈하며 총 36개 매장 수를 지님. 연말까지 100점의 추가 출점을 계획. 중국의 온라인 채널 성장률은 2106년 이후 성장률 둔화를 이어오고 있어 오프라인 연계의 채널 차별화는 가속화 될 전망.

허마센셩 매장 사진 중국 온라인 쇼핑 시장 성장률 중국 온/오프라인 채널 고객 평균유치비용

70

33

0

10

20

30

40

50

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70

80

2011 2012 2013 2014 2015 2016

(%) 중국 온라인 성장률

200+

150

93

76

0 100 200 300

모바일

새로운 전자상거래

플랫폼

기존 전자상거래

플랫폼

오프라인 매장

(위안) 고객유치비용


자료: Bloomberg, IBK투자증권 / 주1: 회계 결산연도 기준 / 주2: 텐센트 외 모든 종목은 2018년 수치만 추정치

Appendix. 글로벌 대표 소비재의 투자지표

노드스트롬

막스&스펜서

다카시마야

이온 몰세븐&I홀딩스

아마존 월마트 테스코 타겟 까르푸 텐센트 알리바바 JD닷컴 VIP샵

현재가(현지통화) 49.85 279.50 1,024.00 2,231.00 4,481.00 1,598.39 88.07 211.80 70.67 17.43 460.40 192.74 46.01 18.46

시가총액(백만USD) 8,325 6,305 3,406 4,748 37,168 773,792 260,897 28,692 38,281 16,641 557,860 493,637 65,719 12,112

매출액 2015 13,506 16,644 7,887 1,889 46,289 107,006 485,651 92,606 72,618 88,145 16,371 12,302 28,851 6,398

(백만USD) 2016 14,437 15,914 7,177 1,904 40,548 135,987 482,130 81,684 73,785 87,190 22,880 15,912 39,171 8,522

2017 14,757 13,882 7,962 2,496 42,978 177,866 485,873 74,106 69,495 92,207 37,756 23,531 53,678 10,802

2018 15,324 14,923 8,985 2,743 57,247 233,340 498,745 79,674 71,616 98,603 52,904 38,835 74,159 14,316

영업이익 2015 1,323 1,132 297 388 3,181 2,233 27,147 -9,354 4,535 2,429 6,052 3,735 -1,030 330

(백만USD) 2016 1,101 881 273 364 2,920 4,186 24,105 1,624 5,530 2,190 7,971 4,578 -323 408

2017 805 331 314 416 3,372 4,106 22,764 1,348 4,969 786 13,281 7,145 -124 399

2018 949 919 336 467 3,713 6,250 22,683 2,178 4,366 2,449 16,282 11,355 414 647

순이익 2015 720 785 209 227 1,603 596 16,363 -9,339 -1,636 1,088 4,585 3,917 -1,450 253

(백만USD) 2016 600 613 198 204 1,334 2,371 14,694 209 3,363 826 6,188 11,242 -573 307

2017 354 153 193 264 895 3,033 13,643 -53 2,737 -600 10,330 6,493 -23 289

2018 498 617 220 277 1,793 7,562 13,363 1,189 2,591 1,063 13,549 13,651 1,176 558

PER 2015 20.3 17.8 16.9 21.5 23.4 537.8 17.0 N/A 17.4 19.7 41.2 66.5 N/A 37.5

(배) 2016 14.6 16.4 13.3 14.8 24.7 152.7 15.1 56.8 15.4 21.6 38.7 55.3 N/A 22.2

2017 13.6 46.8 16.9 13.8 40.2 256.6 15.4 234.6 12.7 N/A 54.2 47.1 N/A 23.8

2018 16.8 10.0 15.7 17.1 20.7 95.4 19.8 19.8 15.0 15.4 41.4 37.2 59.0 22.0

ROE 2015 31.9 16.5 5.9 7.9 7.9 4.9 20.8 -52.7 -10.8 10.4 28.8 27.6 -26.8 52.2

(%) 2016 36.2 12.2 6.0 7.4 6.9 14.5 18.1 1.8 25.0 7.4 27.9 39.4 -11.8 43.9

2017 40.7 3.5 5.1 8.3 4.1 12.9 17.2 -0.5 22.9 -5.2 31.1 17.6 -0.4 19.5

2018 56.5 13.4 5.5 8.2 8.1 13.2 16.5 10.2 23.4 7.1 30.2 20.9 6.2 20.3


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관계여부

공개매수

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회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련 수량 취득가 취득일

해당사항없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2017.01.01~2017.12.31)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)

적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 140 88.1

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 19 11.9

바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0

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