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Monitor Macro Economico de Argentina Ramiro Castiñeira
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Agosto 2015
Monitor
Macroeconómico
www.econometrica.com.ar
ECONOMÉTRICA economic research & forecasts
Lavalle 465, piso 2° - (C1047AAI) Buenos Aires, Argentina
Tel.: (54-011) 4325-9443 o 4322-4668
www.econometrica.com.ar
RESUMEN EJECUTIVO
EL GRÁFICO DEL MES
GRÁFICOS
- ACTIVIDAD
- INFLACIÓN
- MONETARIO
- TIPO DE CAMBIO
- COMMODITIES
- SECTOR EXTERNO
- SITUACIÓN FISCAL
- MERCADO LABORAL
- PROYECCIONES
INDICE
ECONOMÉTRICA economic research & forecasts
“EL MONITOR MACROECONÓMICO ES
UNA SELECCIÓN DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES ECONÓMICOS PUBLICADOS
POR DISTINTAS FUENTES OFICIALES Y
PRIVADAS, CON EL OBJETIVO DE DISPONER
DE UNA HERRAMIENTA QUE PERMITA UN
COMPLETO SEGUIMIENTO DE LA
COYUNTURA ECONÓMICA”
Monitor Macroeconómico
ECONOMÉTRICA economic research & forecasts
El Swap Chino salvó el 2015 - Por Ramiro Castiñeira
Resumen Ejecutivo Agosto 2015
El fin del súper-ciclo de las commodities impacta con fuerza en la región. En Venezuela las
exportaciones caen más de 45%, la economía más de 6%, la inflación entró al terreno de los tres
dígitos, y sobrevuela la posibilidad cierta de un posible default de la deuda externa.
En Brasil las exportaciones caen un 15% en el primer semestre y salen capitales privados,
combinación que derivó en un menguado flujo de dólares que impactó de lleno en el mercado
de cambios. La devaluación ya supera el 50% interanual, dado que el Banco Central decidió no
sacrificar ni un dólar de las reservas acumuladas por defender la moneda, como suele hacer la
Argentina. La devaluación conllevó una caída del consumo en general y de lo importado en
particular, buscando reequilibrar el sector externo, a costa de una caída del PBI superior al 2%
este año y una inflación que coquetea con volver a los dos dígitos (9%). El déficit fiscal
alcanzando un récord de 8% del PBI en medio de una crisis política de magnitud, le quita brillo
al “grado de inversión” y no despeja la incertidumbre económica de cara al 2016.
En Argentina el swap Chino salvó al 2015 y la aisló del vendaval internacional. Los dólares
comerciales desaparecieron con el colapso de la soja, pero con una increíble sincronía,
aparecieron los dólares del swap chino. El enroque de dólares comerciales x financieros evitó la
devaluación, e incluso aventuró al Gobierno en aumentar el atraso cambiario para estimular el
consumo en un año electoral.
Ahora bien, de los USD11.000 que prestaron los Chinos, Argentina ya usó USD 8.300 millones a
Julio, a un ritmo mensual de USD 830 millones desde Octubre pasado. El número implica que
sostener el atraso cambiario, aún contenido con cepo, demanda USD 830 millones mensuales
de deuda externa para evitar una caída en las reservas del BCRA. En el detalle, los USD 830
millones el Estado los gasta en los subsidios que otorga a la clase media y alta para ahorrar en
dólares y viajar al exterior, mientras contiene con restricciones y cepos, las importaciones, los
giros de intereses y las utilidades al exterior.
No es la primera vez que Argentina encuentra en la deuda externa la mejor manera para patear
los problemas en terreno de la próxima gestión. El actual cepo demanda casi USD 10.000
millones de dólares anuales (830 x 12), que este año se financió con el Swap Chino y que se
estaría agotando para Octubre. Junto un año para gastar los USD11.000 millones.
Como no hay nuevos dólares a la vista, el Gobierno empezó a vender seguros de cambio para
absorber pesos, al colocar bonos ajustados por la devaluación del oficial. Dejando un negocio
“servido en bandeja” si uno considera que el Estado lo vende en el momento de mayor atraso
cambiario desde el 2001. Otro subsidio del Estado y van….
En definitiva, el swap chino salvó el 2015, y el mercado apuesta que un acuerdo con los holdouts
es la llave para salvar el 2016.
ECONOMÉTRICA economic research & forecasts
Monitor Macroeconómico
• La PBI estaría creciendo cerca del 0,8% interanual en el tercer trimestre del año. El
consumo se recuperó con el salario real y el mayor gasto público, en tanto que la
construcción llevó el despacho de cemento a un nuevo récord. La cosecha también
alcanzó un nuevo récord este año, y la industria no sólo dejó de caer, sino que
muestra señales de incremento en el margen. La demanda interna absorbió todo
el impacto de la notable caída en las exportaciones.
• En Julio los precios minoristas se elevaron un 1,8% mensual y 25,5% interanual.
Monitor Macro Agosto 2015
• En los primeros siete meses del año, las reservas del BCRA crecieron en USD 2.500
millones, apuntaladas con el swap chino que ya se usó más de USD 8.300 millones
de los USD 11.000 disponibles.
• El dólar oficial acumula una devaluación del 12% interanual. El dólar informal elevó
su brecha a 63% ($9,26 vs $15,15).
• La recaudación tributaria del mes de Julio creció 36.3% interanual, gracias al mayor nivel
de actividad que logra sostener los ingresos fiscales, pese a la merma en los ingresos
vinculados al comercio exterior.
• El gasto primario creció un 38,2% interanual en el sexto mes del año y en el año acumula
un alza del 39,3% interanual. El déficit fiscal primario cerraría en 5% del PBI en 2015.
• El colapso del precio de los commodities y la devaluación de Brasil impactan de lleno en
las exportaciones que caen un 18% en el primer semestre del año.
• Las importaciones también caen a un ritmo del 13% en igual periodo, donde las
energéticas descienden al 48% interanual.
• Esperamos la balanza comercial cierre en USD 600 millones en todo el 2015.
•
• Luego de 2 años y medio de continua caída, el salario en términos reales empieza a recuperarse. En julio se elevó un 1% interanual.
Actividad y Precios PBI III-15: +0.8% IPC Julio-15: 1.8% (25,5%)
Mercado Laboral Salario Real +1.0% interanual Jun-15
Reservas BCRA y Tipo de Cambio USD 33,9MM Jul-15 (+17%)
Sector Externo Expo: -18% Impo -13% I-Semestre
Situación Fiscal Déficit primario 2015: -5.0% PBI
Evolución del Swap Chino En MM USD – stock de Yuanes en las Reservas del BCRA
Monitor Macroeconómico
ECONOMÉTRICA economic research & forecasts
• En Octubre de 2014 se firma el acuerdo de swap de monedas con
China por un equivalente cercano a USD 11.000 millones.
• Argentina fue utilizando el crédito disponible a un ritmo
equivalente a USD 830 millones mensuales.
• A fin de Julio de 2015 las reservas del BCRA cerraron en USD 33.900
millones, de los cuales USD 8.300 millones corresponde a yuanes,
explicando el 24% del total de reservas internacionales.
• Quedaría un remanente disponible USD 2.700 millones, que al
actual ritmo se agotaría en Octubre, justo cuando cumple un año.
El gráfico del mes:
Fuente: Econométrica en base al BCRA
GRÁFICOS
- Actividad
- Inflación
- Monetario
- Tipo de Cambio
- Commodities
- Sector Externo
- Situación Fiscal
- Mercado Laboral
- Proyecciones
Nivel de Actividad
PBI - Oficial y Privado Variación Trimestral PBI - Oficial y Privado 2004 = 100 en millones de Tns - % del Total
Campaña Agrícola Campaña Agrícola 2014/2015en millones de tns. en millones de Tns - % del Total
Producción Industrial - FIEL Despacho de Cemento 2014-2015Fuente: FIEL - Var % Internaual y serie desestacionalizada Fuente: Cámara Argentina del Cemento - millones de Tns
Agosto 2015
Monitor Macro
Agosto 2015
60,6
109,2
117,9
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Mecon
Soja
60,0
51%
Maíz
31,0
26%
Trigo
13,9
12%
Girasol
3,2
3%
Cebada
2,9
2%Sorgo
3,5
3%
Resto**
3,4
3%
Otros
13,0
11%
Fuente: Mecon
0,6%
-12,0%
-8,0%
-4,0%
0,0%
4,0%
8,0%
12,0%
150
152
154
156
158
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170
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Va
r %
In
tera
nu
al
19
93
=1
00
Var. Interanual
Desestacionalizado
10,9
12,1
-10
-5
0
5
10
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20
25
30
10,6
10,8
11,0
11,2
11,4
11,6
11,8
12,0
12,2
en
e-1
3
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3
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13
oct
-13
en
e-1
4
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4
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14
oct
-14
en
e-1
5
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5
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15
Va
r. %
in
tera
nu
al
mil
lon
es
de
tn
s.
Var % interanual Acumulado 12 meses
168 166
149
100
110
120
130
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150
160
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20
15
Indec 93
Indec 04
Coremberg
-1,8
-0,1
0,8
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
INDEC
Coremberg
*Proyección Econométrica
2014 2015
Indec +0,5 +1,9
Econométrica -1,9 +0,1
Inflación
Inflación Anual IPC - INDEC y Bevaqcuaen % Dic/Dic Var % Interanual
INDEC Bevacqua
Brecha
Acumulada
2006 9,8 9,8 0,0
2007 8,5 25,7 15,9
2008 7,2 23,0 32,9
2009 7,7 15,0 41,9
2010 10,9 25,1 60,1
2011 9,5 21,7 77,9
2012 10,8 26,7 103,4
2013 10,9 27,4 133,6
2014 23,9 38,7 161,4
2015* 14,1 24,8 186,1
* Proyección
Fuente: INDEC y IPC GB
IPC - INDEC y Bevaqcua Proyección 2015Var % Mensual % mensual y anual
M% A% M% A%
Ene 6,0 30,9 2,1 33,6
Feb 3,1 33,2 1,2 31,2
Mar 3,3 35,3 1,9 29,4
Abr 2,6 36,5 2,0 28,7
May 2,6 37,8 2,0 27,9
Jun 2,5 38,5 1,8 27,0
Jul 2,9 39,6 1,8 25,5
Ago 2,4 40,5 1,8 24,8
Sep 2,6 41,7 1,8 23,8
Oct 1,9 41,5 1,9 23,9
Nov 1,5 40,2 2,0 24,4
Dic 1,8 38,7 2,1 24,8
* Proyección
Fuente: IPC GB
2015*
Monitor
Macro
Agosto 2015
Agosto 2015
2014
41,7
24,8
14,1
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15
20
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35
40
45
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3
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feb
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-15
%
Bevaqcua
Indec
*Proyección
Fuente: INDEC y IPC
GB
1,8
0,9
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
ma
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4
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5
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15
%
Bevaqcua
Indec
Fuente: INDEC y IPC GB
Monetario I
Reservas del BCRA Variación Reservas del BCRAStock a fin de mes y Var %. Interanual - en miles de millones de USD Acumulado 2015 - En millones de USD
Base Monetaria Variación Base MonetariaVar % interanual - Promedio mensual Acumulado 2015 - en miles de millones de pesos
Tasas de Interés Pasivas Tasas de Interés Activas% TNA - Promedio Mensual % TNA - Promedio Mensual
Agosto 2015
Monitor Macro
Agosto 2015
17,0%
33,9
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
25
27
29
31
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35
37
39
41
43
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Va
r. %
inte
ran
ua
l
MM
US
D
Fuente: BCRA
34,7%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
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Fuente: BCRA
15,4
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28,3
0
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% T
NA
Pases Pasivos BCRA Plazo Fijo 30 días
BADLAR Bcos. Priv. Lebac 12 M
Fuente: BCRA
28,3
20,7
0
5
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% T
NA
Adelanto Cta. Cte.
Hipoecario (5 a 10 años)
Fuente: BCRA
2.500
1.820
-1.058
1.739
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
Total Compras Netas de
USD
Pagos a Org. Int. Otros Neto
57,6
16,3
61,0
-19,6-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
Base Monetaria Compra Neta de
dólares
Financiamiento
Sector Público
Lebac´s y otros
Monetario II
Depósitos y Créditos Privados en pesos Variación 2015Sector Privado - en miles de millones de pesos Sector Privado - Var % Interanual
Depósitos Privados por plazo Agregados MonetariosVar % Interanual Var % interanual - Privados y totales
Depósitos y Créditos Privados en USD Variación 2015Sector Privado - en miles de millones de dólares Sector Privado - Var % Interanual
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Monitor Macro
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4,4
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USD
Depósitos en USD
Créditos en USDFuente: BCRA
15,2%
5,5%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
ab
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% A
nu
al
Depósitos en USD
Créditos en USD
Fuente: BCRA
777,6
634,7
300
400
500
600
700
800
900
ab
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4
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5
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5
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15
USD
Depósitos en $
Créditos en $
Fuente: BCRA
38,5%
30,1%
10%
20%
30%
40%
ab
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4
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5
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15
% A
nu
al
Depósitos en $
Créditos en $Fuente: BCRA
36,0%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
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4
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5
jul-
15
M2 priv
M3 Priv
M3 Total
Fuente: BCRA
38,5%
35,3%
42,0%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
sep
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5
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15
Total
Vista
A Plazo
Fuente: BCRA
Tipos de Cambio
Tipo de Cambio Oficial 2015 Informal Vs OficialPromedio mensual - $/USD Serie diaria $/USD
Euro Real BrasilUSD/Euro - Promedio Mensual $R/USD, Promedio Mensual
TCRM, largo plazo TCRM, corto plazoDic-01=1,00 Dic-01=100
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Monitor Macro
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4,80
5,30
5,80
6,30
6,80
7,30
7,80
8,30
8,80
9,30
9,80
en
e.-
13
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3
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Fuente: BCRA
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1,08
1,12
1,16
1,20
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1,28
1,32
1,36
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1,44
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SD
Fuente: Mecon
9,27
13,42
15,30
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
14,0
15,0
16,0
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3
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15
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go
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5
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SD
Oficial CCL Informal
20-08
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-10
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50
70
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2,20
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3
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15
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In
tera
nu
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Re
al/
USD
Fuente: Mecon
1,14
0,920,80
1,20
1,60
2,00
2,40
2,80
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2
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
TCRM
$/USD
Fuente: BCRA deflactado por IPC GB
-23,2%1,17
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
1,10
1,20
1,30
1,40
1,50
1,60
1,70
ma
r-1
3
jul-
13
no
v-1
3
ma
r-1
4
jul-
14
no
v-1
4
ma
r-1
5
jul-
15
Fuente: BCRA deflactado por IPC GB
Sector Externo
Saldo Comercial 2015 en MM USD
Saldo Comercial Mensual Saldo Comercial Anualen MM USD en MM USD
Balanza comercial Energética Términos de Intercambioen MM USD 2001=100
Agosto 2015
Monitor Macro
Agosto 2015
6,7
0,6
-5
0
5
10
15
20
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
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20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Saldo Comercial Exportaciones Importaciones
Fuente: INDEC
-6,5
-4,3
2,6
6,9
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
0
2
4
6
8
10
12
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
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03
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04
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05
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06
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20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Saldo Comercial Exportaciones Importaciones
Fuente: INDEC
0,5
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
en
e-1
4
feb
-14
ma
r-1
4
ab
r-1
4
ma
y-1
4
jun
-14
jul-
14
ag
o-1
4
sep
-14
oct
-14
no
v-1
4
dic
-14
en
e-1
5
feb
-15
ma
r-1
5
ab
r-1
5
ma
y-1
5
jun
-15
Saldo Comercial
Exportaciones
Importaciones
Fuente: INDEC
-11%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
70
80
90
100
110
120
130
140
150
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05
20
07
20
09
20
11
20
13
20
15
Va
r %
20
04
=1
00
Fuente: INDEC
2014 2015 Total P Q 2014 2015 Total P Q
Exportaciones 7.288 6.266 -14% -21% 8% 36.820 30.213 -18% -17% -1%PP 1.768 1.839 4% -23% 35% 7.692 7.613 -1% -19% 23%
MOA 3.005 2.504 -17% -24% 10% 14.490 11.768 -19% -20% 2%
MOI 1.978 1.723 -13% -5% -8% 11.611 9.533 -18% -2% -16%
Energía 537 200 -63% -43% -35% 3.027 1.299 -57% -48% -17%
Importaciones 6.224 5.810 -7% -15% 9% 33.494 28.981 -13% -11% -3%Bs de Capital 1.035 1.053 2% -7% 9% 5.574 5.895 6% -1% 7%
Bs Intermedios 1.510 1.617 7% -16% 28% 9.238 9.010 -2% -11% 10%
Energía 1.764 1.071 -39% -40% 1% 6.548 3.388 -48% -36% -19%
Piezas y acc 1.050 1.144 9% 6% 3% 6.736 5.849 -13% 6% -18%
Bs de Consumo 512 555 8% -7% 16% 3.239 3.143 -3% -7% 4%
Vehículos 333 346 4% -4% 9% 2.051 1.561 -24% -4% -21%
Resto 20 24 20% 108 135 25%1.288 355 -1 2.263 776Saldo Comercial 1.064 456 -57% 3.326 1.232 -63%
No energético 2.291 1.327 -42% 6.847 3.321 -51%
Energético -1.227 -871 -29% -3.521 -2.089 -41%
Fuente: INDEC
Ene-Junio Variación %Junio Variación %
Commodities
Soja, Maíz y Trigo Variación 2015Promedio mensual, USD x tns Var % Interanual
Petróleo Y Gas Natural Variación 2015Promedio mensual Var % Interanual
Cobre y Mineral de Hierro Variación 2015Promedio mensual, USD x tns Var % Interanual
Agosto 2015
Monitor Macro
Agosto 2015
0
100
200
300
400
500
600
700
en
e-0
1
en
e-0
2
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e-0
3
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e-0
4
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e-0
5
en
e-0
6
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e-0
7
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e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
US
D x
tn
Soja
Trigo
Maíz
-19,6
-29,6
-1,4
-40
-30
-20
-10
0
dic
-14
en
e-1
5
feb
-15
ma
r-1
5
ab
r-1
5
ma
y-1
5
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-15
jul-
15
Va
r %
In
tera
nu
al
Soja Trigo Maíz
0
2
4
6
8
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12
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0
20
40
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80
100
120
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160
en
e-0
1
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e-0
2
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e-0
3
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e-0
4
en
e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
en
e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
US
D x
Mil
lón
de
BT
U
US
D x
Ba
rril
Brent Gas Natural, EEUU
-47,8
-29,3
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
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-14
oct
-14
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e-1
5
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5
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r-1
5
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y-1
5
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-15
jul-
15
Va
r %
In
tera
nu
al
Brent Gas Natural, EEUU
0
50
100
150
200
250
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
en
e-0
1
en
e-0
2
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e-0
3
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e-0
4
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e-0
5
en
e-0
6
en
e-0
7
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e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
Hie
rro
US
D x
tn
Co
bre
US
D x
tn
Cobre Mineral de Hierro
-23,3
-46,4
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
sep
-14
oct
-14
no
v-1
4
dic
-14
en
e-1
5
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-15
ma
r-1
5
ab
r-1
5
ma
y-1
5
jun
-15
jul-
15
Va
r %
In
tera
nu
al
Cobre Mineral de Hierro
Finanzas Públicas
Recaudación Tributaria Nacional Principales Impuestos NacionalesVar % interanual Var % interanual
Gasto Primario - Base Caja Ingresos vs Gasto Primarioen MM pesos y Var % interanual Var % Interanual - Ingresos netos de Rentas de ANSES y BCRA
Resultado Fiscal Subsidios Económicosen % del PBI - Neto de rentas de ANSES y BCRA en % del PBI
Agosto 2015
Monitor Macro
Agosto 2015
Acum
2014 % PBI may-15 jun-15 jul-15 7 meses
IVA 27,4 7,3 23,3 34,9 28,9 28,7
Seg. Soc. 25,4 6,8 26,1 37,8 40,7 35,8
Ganancias 22,8 6,1 53,6 47,0 52,0 45,4
Retenciones 7,2 1,9 -9,5 21,8 14,9 -6,8
Importaciones 2,6 0,7 12,0 27,8 20,1 12,8
Imp. Cheque 6,6 1,7 25,2 28,3 27,5 26,9
Otros 8,1 2,1
Total 100 26,7 31,5 39,2 36,3 32,1
Fuente: Mecon
Estructura % Var % Interanual
36,3
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
en
e-1
4
feb
-14
ma
r-1
4
ab
r-1
4
ma
y-1
4
jun
-14
jul-
14
ag
o-1
4
sep
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oct
-14
no
v-1
4
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-14
en
e-1
5
feb
-15
ma
r-1
5
ab
r-1
5
ma
y-1
5
jun
-15
jul-
15
Fuente: AFIP
38,2
41
25
30
35
40
45
50
55
60
en
e-1
4
feb
-14
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r-1
4
ab
r-1
4
ma
y-1
4
jun
-14
jul-
14
ag
o-1
4
sep
-14
oct
-14
no
v-1
4
dic
-14
en
e-1
5
feb
-15
ma
r-1
5
ab
r-1
5
ma
y-1
5
jun
-15
Tributarios Gasto Primario
Fuente: Mecon
2,7
1,1
4,0
5,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Energía
Transporte
Otros
Fuente: Mecon y ASAP
Total Défcit Primario
-5,0
-5,7-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Mecon
Acum-15
2014 % PBI abr-15 may-15 jun-15 6 meses
Gasto Primario 100 19,1 45,0 34,3 38,2 39,3
Seguridad Social 34,2 6,6 50,2 48,2 49,6 46,3
Salarios y Universidades 21,7 4,2 34,8 44,1 37,4 38,6
Transferencias a privados 23,1 4,4 59,2 38,5 26,6 37,9
Inversión real 5,1 1,0 14,3 25,6 18,0 25,1
Resto 15,8 3,0 39,5 -4,0 33,9 31,1
Fuente: Mecon
Estructura Variación %
Mercado Laboral
Desempleo Asalariado no Registradoen % de la PEA en % del total asalariados
Creación de Empleo Registrado Salario Real 2014 - 2015en miles de puestos de trabajo Privado Registrado - Abril 2012 =100
Salario Vs Inflación Salario privado registrado en USDVar % Interanual Remuneración Bruta - Promedio Anual
Agosto 2015
Monitor Macro
Agosto 2015
1,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
90
92
94
96
98
100
102
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ab
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5
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Va
r %
Ab
r-1
2=
10
0
Var % Interanual
Salario Real
Fuente: INDEC, deflactado por IPC GB
34,3
30,0
35,0
40,0
45,0
I.0
6
II.0
7
III.
08
IV.0
9
I.1
1
II.1
2
III.
13
IV.1
4
%
Fuente: INDEC
7,1
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
I.0
6
I.0
7
I.0
8
I.0
9
I.1
0
I.1
1
I.1
2
I.1
3
I.1
4
I.1
5
%
Fuente: INDEC
20,0
30,0
40,0
feb
-11
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-11
oct
-11
feb
-12
jun
-12
oct
-12
feb
-13
jun
-13
oct
-13
feb
-14
jun
-14
oct
-14
feb
-15
jun
-15
%
var % Salario
Var. % Inflación
Fuente: INDEC y IPC GB
336
1.633
1.073
0
500
1.000
1.500
2.000
IV-0
1
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
US
D
Salario al TC oficial
Salario en USD informal
Fuente: INDEC
80
-11
80
41
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Privado Público
Fuente: INDEC
Proyecciones
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Actividad y Precios
PBI (estimación Privada) Var % 4,4 -3,4 9,3 6,5 -0,5 1,8 -1 ,9 0,1PBI INDEC Var % 3,1 0,1 9,5 8,4 0,8 2,9 0,5 2,0PBI en $ a precios corrientes Var % 25,0 9,9 28,3 27,7 19,6 23,2 29,5 25,7PBI USD en MMUSD 405 378 463 560 608 622 541 604PBI per capita en USD 10.323 9.535 11.538 13.819 14.851 15.044 12.958 14.335
Ventas Minoristas (CAME) var % -6,1 -8,5 6,2 6,8 -2,4 -1,7 -6,5 1,8Industria (FIEL) Var % 1,0 -4,0 9,0 4,7 -0,8 0,3 -5,0 0,6Cosecha m tns. 96,2 60,6 93,8 103,0 90,4 104,7 109,2 117,9Despacho Cemento Var % 1,6 -3,5 11,1 11,1 -8,0 11,4 -3,9 7,5
IPC GB (Bevacqua) Dic/Dic 23,0 15,0 25,1 21,7 26,7 27,4 38,7 24,8IPNu INDEC Dic/Dic 7,2 7,7 10,9 9,5 10,8 10,9 23,9 14,1
Monetarias y Tipo de Cambio
Reservas BCRA MM USD, Dic 46,4 48,0 52,1 46,4 43,3 30,6 31, 4 26,0% PBI 11,5 12,7 11,3 8,3 7,1 4,9 5,8 4,3
TC oficial $/USD Prom. Dic 3,43 3,82 3,98 4,29 4,88 6,34 8,55 10,10var % 11,3 4,1 7,8 13,9 29,9 34,8 18,1Prom. Anual 3,17 3,73 3,91 4,13 4,55 5,48 8,16 9,18
TC Informal $/USD Prom. Dic - - 4,07 4,68 6,55 9,64 13,10 15,65Var % Dic/Dic - - - 15,0 40,1 47,1 35,9 19,4Brecha Dic - - 2,3 9,1 34,2 52,0 53,2 55,0
TCRM Dic-01=100 2,00 1,95 1,82 1,74 1,49 1,42 1,52 1,20TCR Bilateral Dic-01=101 1,42 1,43 1,24 1,11 1,01 0,97 1,06 0,94
Lebac 8/12 meses % Prom. Anual 11,8 15,7 13,7 12,9 13,9 16,9 28,6 29,7Badlar Privada % Prom. Anual 13,6 12,4 10,1 13,3 13,8 16,9 22,5 21,5
Situación Fiscal
Resultado Primario Neto % PBI 1,9 0,1 -0,4 -0,8 -1,2 -2,4 -3,6 -5,0Resultado Financiero Neto % PBI 0,5 -1,6 -1,5 -2,3 -2,5 -3,3 -4,4 -5,8
Deuda Pública Bruta % PBI 36,1 38,9 35,5 32,0 32,5 32,6 37,0 34,3Deuda Pública Neta % PBI 18,8 24,4 21,6 21,0 22,2 23,6 26,9 24,7
Resultado Primario Provincias % PBI -0,1 -0,5 0,0 -0,5 -0,3 -0,1 -0,1 -0,2
Sector ExternoExportaciones MMUSD 70,0 55,7 68,2 84,0 80,9 81,7 71,9 58,9
Var % -20,5 22,5 23,1 -3,6 0,9 -11,9 -18,2Importaciones MMUSD 57,5 38,8 56,8 73,9 68,5 73,7 65,2 58,2
Var % -32,5 46,4 30,2 -7,3 7,5 -11,4 -10,8
Saldo Comrcial total MMUSD 12,6 16,9 11,4 10,0 12,4 8,0 6, 7 0,6
% PBI 3,1 4,5 2,5 1,8 2,0 1,3 1,2 0,1
Saldo Comerical Energético MM USD 3,5 3,8 1,8 -2,8 -2,4 -5,8 -6,5 -4,3
Cta Cte. BdP MMUSD 6,8 11,0 1,4 -2,2 0,0 -4,7 -5,1 -11,1% PBI 1,7 2,9 0,3 -0,4 0,0 -0,8 -0,9 -1,9
Mercado LaboralTasa de Desempleo % PEA 7,8 8,6 7,8 7,2 7,2 7,1 7,3 7,1Tasa de Informalidad % asalariados 37,0 36,2 35,2 34,3 34,4 33,7 33,5 33,4
Salario Privado Resgistrado Dic/Dic % 18,6 17,3 29,3 35,8 24,8 25,2 31,5 27,1Dic/Dic Real -3,6 2,0 3,3 11,5 -1,5 -1,7 -5,2 2,5
Agosto 2015
Monitor Macro
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