Upload
others
View
3
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Your Trusted Professionalwww.megaonlinetrading.com
ECONOMIC AND MARKET OUTLOOK
“PAVING THE WAY TOWARD THE EDGE”
DISCLAIMER
This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproducedor copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offerto sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may notbe suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a solejudgment for investment. Moreover, although the information contained herein has beenobtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannotbe guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Sekuritas.
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 2
DAFTAR ISI
DAFTAR ISI ................................................................................................................................... 3
OUTLOOK IN BRIEF ...................................................................................................................... 4
EKONOMI
Pertumbuhan Ekonomi .............................. 6 Obligasi ....................................................... 12
Inflasi .......................................................... 10 Isu Global ................................................... 15
Nilai Tukar .................................................. 11
PASAR SAHAM
Proyeksi IHSG ............................................. 20 Sektor Agrikultur .......................... . ........... 36
Valuasi dan Estimasi EPS ................ ........... 21 Sektor Pertambangan ................................ 40
Sektor Konstruksi dan Infrastruktur ........... 22 Sektor Barang Konsumsi ............................ 44
Sektor Properti ............................... . ......... 26 Sektor Ritel ................................................. 48
Sektor Keuangan ............................ . ......... 31 Sektor Telekomunikasi ............................... 53
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 3
OUTLOOK IN BRIEF
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 4
EKONOMI
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 5
EKONOMI
• Pertumbuhan Ekonomi
4,14
7,96
5,01
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
GDP (YoY)
Negative Event
Perlambatan belanja konsumen Harga komoditas yang lebih rendah dibandingkan
dengan akhir tahun 2016 hingga awal tahun 2017 meski masih lebih tinggi dibandingkan kuartal II-2016
Rendahnya penyerapan anggaran pemerintah
Positive Event
Predictable The Fed monetary policy. Investment grade dari S&P melengkapi
peringkat dari Fitch dan Moody’s yang terlebihdahulu memberikan peringkat investmentgrade.
%
Sumber: BPS
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 6
EKONOMI
• Pertumbuhan Ekonomi
%
100
110
120
130
140
150
160 Non Fuel Commodity Prices Index
Metal Commodity Prices Index
Raw Commodity Prices Index
Harga-harga komoditas cenderung melambat padakuartal II-2017.
Perspektif positif dari lembaga-lembaga penilai internasionalterhadap perekonomian Indonesia.
S&P Moody's Fitch
April 8, 2011 (BB+) January 17, 2011 (Ba1) December 15, 2011 (BBB-)
April 23,2012 (BB+*) January 18, 2012 (Baa3) November 22, 2012 (BBB-*)
May 2, 2013 (BB+**) January 28, 2016 (Baa3*) November 15, 2013 (BBB-*)
April 28, 2014 (BB+*) February 8, 2017 (Baa3***) November 13, 2014 (BBB-*)
May 21, 2015 (BB+***) November 6, 2015 (BBB-*)
June 1, 2016 (BB+*) May 23, 2016 (BBB-*)
May 19, 2017 (BBB-) December 21, 2016 (BBB-***)
July 20,2017 (BBB-*)*(Rating Affirmation), **(Positive to Stable), ***(Stable to Positive)Sumber: Bank Indonesia
Penjualan eceran pada momen Ramadhan lebihlambat dibandingkan dengan periode sebelumnya.
Penyerapan belanja untuk pegawai dan barang di kuartalII-2017 lebih rendah.
83,8 83,3
70 65,4
0
20
40
60
80
100
2016 2017
Belanja Pegawai
Belanja Barang
Rp Triliun
*(Dihitung dariselisih akhirperiode di kuartalkedua dengankuartal pertama)
%
-10
0
10
20
30
Jan
-15
Mar
-15
May
-15
Jul-
15
Sep
-15
No
v-1
5
Jan
-16
Mar
-16
May
-16
Jul-
16
Sep
-16
No
v-1
6
Jan
-17
Mar
-17
May
-17
Jul-
17Retail Sales (YoY)
Sumber: Index Mundi
Sumber: Bank Indonesia Sumber: Kementerian Keuangan
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 7
EKONOMI
• Pertumbuhan Ekonomi
Pertumbuhan konsumsi RT sedikit meningkat namunkontribusinya terhadap pertumbuhan ekonomi menurun.
%
52,99
4,95
50,5051,0051,5052,0052,5053,0053,5054,0054,5055,0055,5056,00
4,85
4,90
4,95
5,00
5,05
5,10
Q1-2016 Q2-2016 Q3-2016 Q4-2016 Q1-2017 Q2-2017
ANDIL THDP PERTUMBUHAN (RHS)
KONSUMSI RT (YoY,LHS)
Pasca investment grade, pertumbuhan investasi danandilnya terhadap pertumbuhan ekonomi meningkat .
%
33,70
5,35
20,00
22,00
24,00
26,00
28,00
30,00
32,00
34,00
36,00
4,00
4,20
4,40
4,60
4,80
5,00
5,20
5,40
5,60
Q1-2016 Q2-2016 Q3-2016 Q4-2016 Q1-2017 Q2-2017
ANDIL THDP PERTUMBUHAN (RHS)
PMTDB/INVESTASI (YoY,LHS)
ppt
Konsumsi pemerintah pada kuartal II-2017 justru terkontraksiseiring dengan rendahnya penyerapan anggaran.
-3,07
-1,93
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
-7,00
-5,00
-3,00
-1,00
1,00
3,00
5,00
7,00
ANDIL THDP PERTUMBUHAN (RHS)
KONSUMSI PEMERINTAH (YoY,LHS)
ppt
Ekspor tumbuh melambat dibandingkan dengan kuartalsebelumnya seiring dengan tren penurunan harga komoditas
14,06
3,36
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
-8,00
-6,00
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
ANDIL THDP PERTUMBUHAN (RHS)
EKSPOR (YoY,LHS)
ppt%
%
ppt
Sumber: BPS dan MCS Estimate Sumber: BPS dan MCS Estimate
Sumber: BPS dan MCS Estimate Sumber: BPS dan MCS Estimate
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 8
EKONOMI
• Pertumbuhan Ekonomi
Pertumbuhan ekonomi pada kuartal II-2017 padadasarnya tidak stagnan namun melambat.
Perlambatan pertumbuhan ekonomi pada kuartal II-2017sesuai dengan prediksi berdasarkan perlambatan CLEI padakuartal I- 2017.
5,0105
5,0099
4,504,604,704,804,905,005,105,205,30%
100,52
100,31
98,50
99,00
99,50
100,00
100,50
101,00
101,50
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2012 2013 2014 2015 2016 2017
SIKLUS_PDB
SIKLUS_CLEI
Perekonomiankuartal II-2017 diperkirakanmelambat
Pertumbuhan ekonomi pada kuartal III-2017diperkirakan akan menguat.
4,94 5,01055,0099 5,16
5,33
-1,77
-0,34
3,9973,29
-1,61
-3,00-2,00-1,000,001,002,003,004,005,00
4,70
4,80
4,90
5,00
5,10
5,20
5,30
5,40
q4-2016 q1-2017 q2-2017 q3-2017 q4-2017
%%
PDB (YoY, LHS)
PDB (QoQ, RHS)
100,86
102,61
94,00
96,00
98,00
100,00
102,00
104,00
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2012 2013 2014 2015 2016 2017
SIKLUS_PDB
SIKLUS_CLEI
Perekonomian kuartal III-2017 diperkirakan menguat
Hal tersebut berdasarkan prediksi CLEI pada kuartalII-2017 yang menunjukkan penguatan.
Sumber: BPS dan MCS EstimateSumber: MCS Estimate
Sumber: MCS Estimate Sumber: MCS Estimate
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 9
EKONOMI
• Inflasi
3,49
3,83 3,614,17 4,33 4,37
3,88 3,82 3,72 3,84 3,85 3,980,97
0,23
-0,020,08
0,39
0,69
0,22
-0,07
0,130,26
0,480,54
-0,20
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
0,000,501,001,502,002,503,003,504,004,505,00
Jan
-17
Feb
-17
Mar
-17
Ap
r-1
7
Mei
-17
Jun
-17
Jul-
17
Agu
st-1
7
Sep
-17
Okt
-17
No
p-1
7
Des
-17
YoY (LHS)MoM (RHS)
% %
Inflasi cenderung menurun pasca bulan Ramadhan dandiprediksi hanya sebesar 3,98% pada akhir tahun atau di bawahproyeksi dalam APBN-P 2017 sebesar 4,3%.
-1,5-1
-0,50
0,51
1,52
2,53
Jan
-16
Feb
-16
Mar
-16
Ap
r-1
6
Mei
-16
Jun
-16
Jul-
16
Agu
st-1
6
Sep
-16
Okt
-16
No
p-1
6
Des
-16
Jan
-17
Feb
-17
Mar
-17
Ap
r-1
7
Mei
-17
Jun
-17
Jul-
17
Inflasi Inti
Inflasi Administered
Inflasi Volatile
%
140145150155160165170175180
Jan
-16
Feb
-16
Mar
-16
Ap
r-1
6
Mei
-16
Jun
-16
Jul-
16
Agu
st-1
6
Sep
-16
Okt
-16
No
p-1
6
Des
-16
Jan
-17
Feb
-17
Mar
-17
Ap
r-1
7
Mei
-17
Jun
-17
Jul-
17
3 Bulan yang akan datang
6 Bulan yang akan datang
Ekspektasi konsumen terhadap tekanan harga cenderungmenurun.
Ekspektasi investor terhadap inflasi juga menurun yangtercermin dari menurunnya tingkat yield SBN.
Inflasi secara umum lebih didominasi oleh komponenadministered price.
6,57
7,58
8,59
Jan
-16
Feb
-16
Mar
-16
Ap
r-1
6
Mei
-16
Jun
-16
Jul-
16
Agu
st-1
6
Sep
-16
Okt
-16
No
p-1
6
Des
-16
Jan
-17
Feb
-17
Mar
-17
Ap
r-1
7
Mei
-17
Jun
-17
Jul-
17
5YR 10YR 15YR 20YR
Sumber: MCS Estimate
Sumber: BPS
Sumber: Bank Indonesia Sumber: Bloomberg
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 10
EKONOMI
• Nilai TukarVolatilitas rupiah cenderung menurun meski sempatmeningkat saat kenaikan “unpredictable” FFR Desember2016.
1,23
12,98
7,096,20
7,17
4,48
-0,15 -0,19
0,95
-0,42
0,14
-0,08-0,22
5,71
-0,17
1,80 2,260,97
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
IDR EUR JPY SGD THB MYR
YTD MoM avgQoQ
Apresiasi nilai tukar rupiah terhadap dolar AS cenderunglebih rendah dibandingkan apresiasi mata uang lainnya.
Nilai tukar rupiah diperkirakan cenderung stabil pada akhir2017.
Nilai tukar rupiah efektif rill dan nominal masih di bawahnilai wajarnya
75,82
94,51
747984899499
104109
Jan
-16
Feb
-16
Mar
-16
Ap
r-1
6
May
-16
Jun
-16
Jul-
16
Au
g-1
6
Sep
-16
Oct
-16
No
v-1
6
Dec
-16
Jan
-17
Feb
-17
Mar
-17
Ap
r-1
7
May
-17
Jun
-17
Jul-
17
NEER REER Overvalued
Undervalued
Rp
Sumber: Bloomberg dan MCS Estimate
Sumber: Bloomberg dan MCS EstimateSumber: BIS dan MCS Estimate
13383 13392
12900
13000
13100
13200
13300
13400
13500
13600
Sumber: MCS Estimate
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 11
%
EKONOMI
• Obligasi
6,3
6,8
7,3
7,8
8,3
8,8
5YR 10YR 15YR 20YR 30YR
PembahasanRAPBN-P
2017
BI-7DRRRDiturunkan 25 bps
%
Yield SBN cenderung menurun di tahun 2017
105,555
174,41
90110130150170190210230250
5-yr CDS 10-yr CDS
CDS obligasi Indonesia cenderung menurun
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
05/06/2017 05/07/2017 05/08/2017
Net buy/sell kepemilikan asing
Di tahun 2017, secara umum terjadi net buy obligasi oleh asing
Juta USD
Kepemilikan SBN oleh asing meningkat baik secara trennominal maupun share terhadap total outstanding
500
550
600
650
700
750
800Foreign Ownership (As of August 30)
39,2%37,82%
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg Sumber: DJPPR
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 12
EKONOMI
• Obligasi
USDIDR
CDS5Y
BI 7DRRR
YIELD US TREASURY
YIELD SBN
INFLASI
TREN MENURUN
TREN MENURUN
DITURUNKAN
TREN MENURUN
TREN MENURUN
REVIEW OUTLOOK*
MENURUN
STABIL
TETAP
MENINGKAT
STABIL
IMPACT ON YIELDVARIABEL
*(Hingga akhir tahun 2017)
Sebagian besar determinan yield SBN diprediksi memberikan sentimen positif.
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 13
EKONOMI
• Obligasi
VARIABEL KOEFISIEN PROB
C -2.857 0.0001*
CDS5yr 0.009 0.0000*
BI7DRRR(-5) 0.349 0.0048*
INFLASI(-5) 0.048 0.0989*
USDIDR 0.0003 0.0000*
UST10yr 1.087 0.0000*
Dummy1 0.280 0.2950
Dummy2 -0.618 0.0000*
Predictor generic yield 10 tahun Forecast generic yield 10 tahun
6,25
6,45
6,65
6,85
7,05
7,25
7,45
7,65
7,85
6,66% -6,71%
%
Keterangan: *(Signifikan)Sumber: MCS estimates
Yield US Treasury ternyata memiliki pengaruh yang cukup besar terhadap estimasi yield obligasi Indonesia.
Dengan asumsi adanya kenaikan sebesar 1 bps pada yield US Treasury pasca normalisasi neraca keuangan The Fed danstabilnya nilai tukar rupiah serta tidak ada kenaikan BI-7DRRR maka pada akhir tahun 2017 yield generic 10 tahun SBNberada pada kisaran 6,66% - 6,71%. Cenderung stabil namun sedikit menurun di akhir tahun.
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 14
Keterangan: *(Signifikan)Sumber: MCS estimates
EKONOMI
• Isu Global
Tapering program quantitative easing.
Trumponomics Normalisasi neraca keuangan The Fed
diperkirakan akan diumumkanSeptember ini.
Kenaikan tidak terduga FFR. Geopolitical risk dengan Korea Utara.
Geopolitical risk dengan AS
Hard landing transisi perekonomian Tiongkok. Trade war antara AS dan Tiongkok.
EURO TIONGKOK
KOREA UTARA
AMERIKA SERIKAT
GLOBAL IN BRIEF
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 15
EKONOMI
• Isu Global
Pasca pernyataan Mario Draghi di Sintra, Portugal, yangmemberikan sinyal akan menghentikan program quantitativeeasingnya, nilai tukar EURO terhadap USD meningkat drastissementara yield 10 tahun Euro mengalami tren menurun.
Rilis ECB minutes menunjukkan adanya kekhawatiran darimenguatnya nilai tukar EURO pasca pernyataan yang bersifat“hawkish” dari Mario Draghi. Pasar berekspektasi bahwa ECBakan mengumumkan exit strategy terkait keberlanjutanprogram quantitative easingnya sebesar €60 miliar perbulannya. Meskipun demikian, jika melihat tingkat inflasiEURO saat ini, akan cukup kecil kemungkinan bagi ECB untukmemberhentikan program tersebut.
1,3
1,2
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5 Inflasi (YoY) Inflasi Inti (YoY)
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,95
1
1,05
1,1
1,15
1,2 EURUSD
Mario Draghi’sStatement
EURO MONETARY POLICY: Sintra’s Effect
Pasca pertemuan policy maker ECB Agustus 2017, MarioDraghi cenderung tidak memberikan detail exit strategyterkait program QEnya dan memberikan petunjuk bahwa ECBakan mengumumkannya pada musim gugur yangdiinterpretasikan oleh media terjadi pada Oktober 2017.
Euro Yield (German Bund)
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 16
EKONOMI
• Isu Global
Pernyataan Janet Yellen pada akhir tahun 2016 yangmengatakan bahwa tahun ini akan terjadi kenaikan FFRsebanyak tiga kali nampaknya tidak akan terealisasi.
THE FED MONETARY POLICY: No More Than Words
%
1,50
1,40
1,50
1,60
1,70
1,80
1,90
2,00
2,10
INFLASI PCE(YoY)
The Fed Target
57,3
41,1
0,8
100-125 125-150 150-175
Probabilitas
FOMC Meeting 13 Des 2017
Tingkat inflasi (PCE) cenderung menurun dan jauh daritarget yang ditetapkan oleh The Fed sebesar 2% (YoY).Sementara itu, disrupsi ekonomi akibat badai harvey danirma berpotensi menurunkan peluang kenaikan FFR ketigakalinya pada tahun ini.
Fokus investor adalah pada FOMC meeting akhir tahun2017. Meskipun demikian, probabilitas kenaikan FFR padaakhir tahun 2017 cenderung rendah (di bawah 50%).Meskipun demikian, investor perlu mewaspadaiunpredictable kebijakan moneter The Fed seperti yangterjadi pada akhir tahun 2016 di mana meskiprobabilitasnya di bawah 50% namun The Fed justrumerealisasikan kenaikan suku bunga.
FOMC Meeting 1 Nov 2017
1,30
96,70
2,00
75-100 100-125 125-150
1,40
98,60
75-100 100-125
Probabilitas
FOMC Meeting 20 Sep 2017
Sumber: Bloomberg
Sumber: CME Group (akses 13 September 2017)
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 17
EKONOMI
• Isu Global
Normalisasi neraca keuangan The Fed diperkirakan akan diumumkanpada September 2017 dan direalisasikan pada Oktober 2017.
Meskipun demikian, dampaknya hingga akhir tahun 2017 tidaklahsebesar yang diperkirakan. Berdasarkan proyeksi kami, kebijakannormalisasi dengan tanpa melakukan reinvestasi US treasury yangsudah mature diperkirakan akan meningkatkan yield US treasury
tenor 10 tahun sebesar 0,01% (1 bps).
THE FED BALANCE SHEET NORMALIZATION: Tepid Effect
0500000
100000015000002000000250000030000003500000400000045000005000000
01/
01
/20
08
01/
10
/20
08
01/
07
/20
09
01/
04
/20
10
01/
01
/20
11
01/
10
/20
11
01/
07
/20
12
01/
04
/20
13
01/
01
/20
14
01/
10
/20
14
01/
07
/20
15
01/
04
/201
6
01/
01
/201
7
FED BALANCE SHEET
2,12 2,132,14
2,102,152,202,252,302,352,402,452,50
Jan
-17
Feb
-17
Mar
-17
Ap
r-1
7
Mei
-17
Jun
-17
Jul-
17
Agu
st-1
7
Sep
-17
Okt
-17
No
p-1
7
Des
-17
%
Yield UST 10yr
11 9
19 18
31
49
3135
55
30 31
44
1924
59
18 16
56
22
30
59
Sep
…
Okt
-…
No
p…
De
s…
Jan
-…
Feb
-…
Mar
…
Ap
r-…
Me
i…
Jun
-…
Jul-
18
Agu
…
Sep
…
Okt
-…
No
p…
De
s…
Jan
-…
Feb
-…
Mar
…
Ap
r-…
Me
i…
Maturing SOMA Treasury Securities (Billions of Dollar)
Sumber: Bloomberg
Sumber: The Federal Reserves Sumber: MCS Estimates
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 18
Juta USD
PASAR SAHAM
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 19
PASAR SAHAM
• Proyeksi IHSG
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 20
Old New %
JCI 6,235 5,970 -4.3%
Revenue 2,580 2,575 -0.2%
EPS 278 262 -5.8%
PER 22.5 22.8 1.3%
6,690
5,970
5,250 5297
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16E FY17E
Source : MCI Research
JCI Projection - Annual
Bullish
Baseline
Bearish
Current
Revisi : 6,235 5,970. Estimasi Laba Bersih emiten melemah.
PASAR SAHAM
• Valuasi dan Estimasi EPS
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 21
14
16
18
20
22
24
26
28
30
Au
g-1
2
Dec
-12
Ap
r-1
3
Au
g-1
3
Dec
-13
Ap
r-1
4
Au
g-1
4
Dec
-14
Ap
r-1
5
Au
g-1
5
Dec
-15
Ap
r-1
6
Au
g-1
6
Dec
-16
Ap
r-1
7
Au
g-1
7
Source : Bloomberg
JCI Price Earnings Ratio 5Y
+2SD (28.3x)
+1SD (25.5x)
Avrg (22.8x)
-1SD (20.0x)
-2SD (17.3x)
Current (23.1x)
10,5% 7,2%
-9,0%
10,2%
-29,6%
39,1%
12,9%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
100
150
200
250
300
FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E
Jakarta Composite Index Top 75%
Earnings per Share (IDR) Growth (%)
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg, MCS Research
Valuasi IHSG sudah kembali normal Proyeksi pertumbuhan EPS emiten 12.9% YoY
PASAR SAHAM
• Sektor Konstruksi dan Infrastruktur
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 22
146
156 139
209
317
387
440
9.8% 9.5%
7.9%
10.5%
15.2%
18.2%
20.0%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
19%
21%
-
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E FY18E
Anggaran Infrastruktur tdhp Belanja APBN
Belanja Infrastruktur (IDR tn) % thdp Belanja APBN
Anggaran infrastruktur mencapai 20% total belanja APBN Belanja Pemerintah dalam PDB menunjukkan anomali
Sumber: Kemenkeu Sumber: Kemenkeu, Bloomberg
PASAR SAHAM
• Sektor Konstruksi dan Infrastruktur
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 23
364
436
510
590
662
737 19.6%
17.1%
15.6%
12.3%11.4%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
200
300
400
500
600
700
800
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Pendapatan Perusahaan Konstruksi
Pendapatan Konstruksi (IDR tn) Pertumbuhan (%YoY)
132
134
130
131
130
134
1.4%
-3.1%
0.9%
-1.0%
3.2%
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
128
129
130
131
132
133
134
135
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Jumlah Perusahaan Konstruksi
Perusahaan Konstruksi (ribuan) Pertumbuhan (%YoY)
Pendapatan Total Perusahaan Konstruksi Jumlah Perusahaan Konstruksi
Sumber: Badan Pusat Statistik Sumber: Badan Pusat Statistik
PASAR SAHAM
• Sektor Konstruksi dan Infrastruktur
WIKA – PT Wijaya Karya Tbk BUY | TP: IDR 3,170
Kami memberikan rekomendasi Buy kepada WIKAdengan target price sebesar IDR 3,170, yangmerefleksikan PER’17E 26.0x dan PBV’17E 2.1x
Indikator:
• Estimasi belanja infrastruktur Pemerintah 2018mencapai IDR 440 triliun, tumbuh 13.7% YoY.
• Perbaikan margin ROE sebesar 80 bps di 2018.
• Laba bersih dapat tumbuh 19% YoY tahun depanseiring perbaikan bottom line margin.
• Valuasi menarik.
Stock Data
52-week Range (IDR) 1,785 | 2,760
Mkt Cap (IDR bn) 16,145
JCI Weight 0.26%
Shares O/S (bn) 8.9
YTD Change -23.7%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 24
INCOME STATEMENT FY12A FY13A FY14A FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E
Revenue (IDR bn) 9,905 11,885 12,463 13,620 15,669 24,107 27,034 30,161
EBITDA (IDR bn) 962 1,221 1,528 1,802 1,949 3,584 4,633 5,134
Net Income (IDR bn) 476 570 608 625 1,012 1,095 1,303 1,521
Adjusted EPS (IDR) 53 64 68 70 113 122 145 170
PASAR SAHAM
• Sektor Konstruksi dan Infrastruktur
WTON – PT Wijaya Karya Beton Tbk BUY | TP: IDR 1,575
Kami memberikan rekomendasi Buy kepada WTONdengan target price sebesar IDR 1,575, yangmerefleksikan PER’17E 20.8x dan PBV’17E 4.5x
Indikator:
• Estimasi belanja infrastruktur Pemerintah 2018mencapai IDR 440 triliun, tumbuh 13.7% YoY.
• Produsen pra-cetak terbesar dengan kapasitas 3juta ton/tahun. Pabrik Subang kapasitas 350 ributon/tahun dapat naik menjadi 3 juta ton/tahundalam 4 tahun mendatang.
• Eksposur ke grup dibawah 30%.
• Valuasi menarik.
Stock Data
52-week Range (IDR) 496 | 950
Mkt Cap (IDR bn) 4,619
JCI Weight 0.07%
Shares O/S (bn) 8.7
YTD Change -35.7%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 25
INCOME STATEMENT FY12A FY13A FY14A FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E
Revenue (IDR bn) 2,031 2,644 3,277 2,653 3,482 7,741 9,365 10,616
EBITDA (IDR bn) 278 393 546 359 532 1,145 1,381 1,570
Net Income (IDR bn) 179 243 330 174 272 667 815 929
Adjusted EPS (IDR) 21 28 38 20 31 77 94 107
PASAR SAHAM
• Sektor Properti
Perkembangan Indeks Harga Properti Residensial (IHPR) Pertumbuhan Penjualan Rumah (%, qtq)
Sumber : Bank Indonesia Sumber : Bank Indonesia
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 26
PASAR SAHAM
• Sektor Properti
Sumber Pembiayaan Konsumen
BI 7-Day Reverse Repo Rate
Pembiayaan Konvensional LTV Lama LTV Baru Pembiayaan Syariah LTV Lama LTV Baru
Rumah > 70 m Rumah > 70 m
Rumah Pertama 80% 85% Rumah Pertama 85% 90%
Rumah Kedua 70 80% Rumah Kedua 75% 85%
Rumah Ketiga 60 75% Rumah Ketiga 65% 80%
Rumah 22-70 m Rumah 22-70 m
Rumah Pertama Tidak ada Tidak ada Rumah Pertama Tidak ada Tidak ada
Rumah Kedua 80% 85% Rumah Kedua 80% 90%
Rumah Ketiga 70% 80% Rumah Ketiga 70% 85%
Apartemen > 70 m Apartemen > 70 m
Apartemen Pertama 80% 85% Apartemen Pertama 85% 90%
Apartemen Kedua 70% 80% Apartemen Kedua 75% 85%
Apartemen Ketiga 60% 75% Apartemen Ketiga 65% 80%
Apartemen 22-70 m Apartemen 22-70 m
Apartemen Pertama 90% 90% Apartemen Pertama 90% 90%
Apartemen Kedua 80% 85% Apartemen Kedua 80% 85%
Apartemen Ketiga 70% 80% Apartemen Ketiga 70% 80%
Ruko/Rukan Ruko/Rukan
Ruko Pertama Tidak ada Tidak ada Ruko Pertama Tidak ada Tidak ada
Ruko Kedua 80% 85% Ruko Kedua 80% 85%
Ruko Ketiga 70% 80% Ruko Ketiga 70% 80%
Peraturan LTV Terbaru
Sumber : PBI No.18/16/PBI/2016
Sumber : Bank Indonesia
Sumber : Bank Indonesia
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 27
PASAR SAHAM
• Sektor Properti
BSDE – PT Bumi Serpong Damai Tbk BUY | TP: IDR 2,370
Kami memberikan rekomendasi Buy kepada BSDEdengan target price sebesar IDR 2,370 per lembarsaham yang merefleksikan diskon 53% terhadapRNAV dan P/E FY2017F 20.04x.
Indikator:
• Ketersediaan landbank yang cukup untuk jangkapanjang.
• Potensi real demand dari masyarakat.
• Terus mengejar recurring income.
Stock Data
52-week Range (IDR) 1,550 | 2,260
Mkt Cap (IDR bn) 34.55
JCI Weight 0.54%
Shares O/S (bn) 19.25
YTD Change 2.28%
Income Statement 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F
Revenue (billion IDR) 3,728 5,741 5,614 6,210 6,522 7,172 7,722 8,679
EBITDA (billion IDR) 1,453 3,446 2,489 2,743 2,698 2,961 3,006 3,388
Net Income (billion IDR) 1,286 2,691 3,818 2,139 1,796 2,276 2,234 2,483
EPS (IDR) 74 154 208 111 93 118 116 129
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 28
PASAR SAHAM
• Sektor Properti
CTRA – PT Ciputra Development Tbk BUY | TP: IDR 1,580
Kami memberikan rekomendasi Buy kepada CTRAdengan target price sebesar IDR 1,580 per lembarsaham yang merefleksikan diskon 55% terhadapRNAV dan P/E FY2017F 25.34x.
Indikator:
• Portofolio properti yang lengkap.
• Kontribusi recurring income yang tinggi. Stock Data
52-week Range (IDR) 990 | 1,720
Mkt Cap (IDR bn) 21.44
JCI Weight 0.34%
Shares O/S (bn) 18.56
YTD Change -13.48%
Income Statement 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F
Revenue (billion IDR) 3,323 5,077 6,340 7,514 6,739 7,789 8,706 9,648
EBITDA (billion IDR) 1,010 1,969 2,447 2,638 2,093 2,615 2,828 2,898
Net Income (billion IDR) 589 977 1,325 1,284 862 1,200 1,059 1,186
EPS (IDR) 34 56 72 67 45 62 55 62
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 29
PASAR SAHAM
• Sektor Properti
SMRA – PT Summarecon Agung Tbk BUY | TP: IDR 1,240
Kami memberikan rekomendasi Buy kepada SMRAdengan target harga sebesar IDR 1,240 per lembarsaham yang merefleksikan diskon 68% terhadapRNAV dan P/E FY2017F 34.33x.
Indikator:
• Nilai kawasan SMRA yang terus meningkat.
• Pembangunan infrastruktur penunjang di sekitarwilayah SMRA.
• Prospek penurunan tingkat suku bunga BI.
Stock Data
52-week Range (IDR) 970 | 1,795
Mkt Cap (IDR bn) 14.07
JCI Weight 0.22%
Shares O/S (bn) 14.43
YTD Change -26.42%
Income Statement 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F
Revenue (billion IDR) 3,463 4,094 5,757 5,624 5,398 5,740 6,595 7,378
EBITDA (billion IDR) 1,052 1,395 2,155 2,000 1,651 1,897 2,358 2,696
Net Income (billion IDR) 798 1,102 1,385 855 312 520 799 738
EPS (IDR) 55 76 96 59 22 36 55 51
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 30
PASAR SAHAM
• Sektor Keuangan
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 31
Sumber: Bloomberg
Economics Indicator (1)
Sumber: Bloomberg
Economics Indicator (2)
PASAR SAHAM
• Sektor Keuangan
Loan Performance Banking Outlook Indicators
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 32
Sumber: SPI, 2017 Sumber: PricewaterhouseCooper, 2017
PASAR SAHAM
• Sektor Keuangan
Banking Performance
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 33
Sumber: SPI, 2017
PASAR SAHAM
• Sektor Keuangan
BBTN – PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk BUY | TP: IDR 2,720
Kami merekomendasikan Buy untuk saham BBTNdalam Stock Call kami dengan target price IDR 2,720.Target price tersebut mencerminkan PER’17F9.22x, PBVR’17F 1.09x dan ROE to COE’17F 0.81%.
Indikator:
• Angka backlog perumahan masih tinggi.
• Program sejuta rumah sebagai peluang bisnis:fokus pada housing loan dan selektif di non-housing loans.
• Penduduk kelas menengah tumbuh signifikan.
Stock Data
52-week Range (IDR) 1,560 | 2,360
Mkt Cap (IDR tn) 24.25
JCI Weight 0.39%
Shares O/S (mn) 10.590
YTD Change 31.61%
Revised: BUY | TP: IDR 3,150
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 34
PASAR SAHAM
• Sektor Keuangan
BBCA – PT Bank Central Asia Tbk BUY | TP: IDR 19,850
Kami merekomendasikan Hold/Buy untuk sahamBBCA dalam Stock Call kami dengan target price IDR19,850. Target price tersebut mencerminkan PER’17F18.86x, PBVR’17F 3.31x dan Market Cap. to Deposits17’F sebesar 0.74x.
Indikator:
• Responding the market to optimizingopportunities.
• Maintain and enhance the quality.
• Keep the business synergy.
Stock Data
52-week Range (IDR) 17,750 | 12,625
Mkt Cap (IDR bn) 427.15
JCI Weight 6.37%
Shares O/S (bn) 24.41
YTD Change +11.77%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 35
PASAR SAHAM
• Sektor Agrikultur
Proyeksi penyediaan EBT dan rasio kontribusinya
Indonesian biodiesel mandatory target as stated in Regulation 12/2015
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 36
Sumber: USDA Foreign Agricultural Service
Sumber: BPPT
PASAR SAHAM
• Sektor Agrikultur
IOD index time series Early-aug CPC/IRI official probabilistic ENSO forecast
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 37
Sumber: Pusat Penelitian Kelapa Sawit (PPKS) Sumber: Pusat Penelitian Kelapa Sawit (PPKS)
PASAR SAHAM
• Sektor Agrikultur
AALI – PT Astra Agro Lestari Tbk BUY | TP: IDR 18,675
Kami merekomendasikan Buy untuk saham AALIdalam Stock Call kami dengan target price IDR18,675. Target price tersebut mencerminkan PER’17E14.51x, PBVR’17E 1.77x dan P/S’17E 2.24x.
Indikator:
• CPO as renewable energy.
• Maintaining productivity and cost control strategy.
• Integrated business model.
Stock Data
52-week Range (IDR) 13,126 | 17,950
Mkt Cap (IDR bn) 28.68
JCI Weight 0.58%
Shares O/S (mn) 1.92
YTD Change -11.18%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 38
PASAR SAHAM
• Sektor Agrikultur
LSIP – PT PP London Sumatra Indonesia Tbk BUY | TP: IDR 1,600
Kami merekomendasikan Buy untuk saham LSIPdalam Stock Call kami dengan target price IDR 1,600.Target price tersebut mencerminkan PER’17E9.63x, PBVR’17E 1.32x dan P/S’17E 2.22x.
Indikator:
• Climates recovery.
• Maintained high productivity.
• Strong financial position.
Stock Data
52-week Range (IDR) 1,330 | 1,905
Mkt Cap (IDR bn) 9.310
JCI Weight 0.21%
Shares O/S (bn) 6.820
YTD Change -21.55%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 39
PASAR SAHAM
• Sektor Pertambangan
Program 35.000 MW: Sebaran Pembangkit dan Jaringan Transmisi
Program FTP: Penambahan Kapasitas Listrik Berdasarkan Tipe Pembangkit (2015-2019)
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 40
Sumber: Kementerian ESDM
Sumber: Kementerian BUMN
PASAR SAHAM
• Sektor Pertambangan
Coal and gas prices in AsiaSoutheast Asia’s coal power capacity under construction and proposed
People without access to modern energy services in Southeast Asia
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 41
Sumber: The Oxford Institute for Energy Studies Sumber: The Oxford Institute for Energy Studies
PASAR SAHAM
• Sektor Pertambangan
ADRO – PT Adaro Energy Tbk BUY | TP: IDR 2,190
Kami merekomendasikan Buy untuk saham ADROdalam Stock Call kami dengan target price IDR 2,190.Target price tersebut mencerminkan PER’17E11.58x, PBVR’17E 1.25x dan P/S’17E 1.81x.
Indikator:
• Electricity demand.
• Import demand.
• Energy poverty in ASEAN.
Stock Data
52-week Range (IDR) 1,105 | 1,995
Mkt Cap (IDR bn) 55.18
JCI Weight 0.87%
Shares O/S (bn) 31.99
YTD Change 1.77%
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
ADRO Target
FY11A FY12A FY13A FY14A FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E
Revenue (Million USD) 3,987 3,722 3,285 3,325 2,684 2,524 2,914 2,994 3,366
EBIT (Million USD) 1,131 836 539 490 332 588 771 656 778
Net Income (Million USD) 550 385 234 178 152 335 455 470 568
EPS (USD) 0.02 0.01 0.01 0.01 0.00 0.01 0.01 0.01 0.02
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 42
PASAR SAHAM
• Sektor Pertambangan
PTBA – PT Bukit Asam (Persero) Tbk BUY | TP: IDR 15,900
Kami merekomendasikan Buy untuk saham PTBAdalam Stock Call kami dengan target price IDR15,900. Target price tersebut mencerminkan PER’17E9.32x, PBVR’17E 2.53x dan P/S’17E 1.82x.
Indikator:
• Energy as an economic driver.
• Power plants development. Stock Data
52-week Range (IDR) 9,075 | 14,200
Mkt Cap (IDR bn) 30.59
JCI Weight 0.48%
Shares O/S (bn) 2.30
YTD Change 6.20%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 43
PASAR SAHAM
• Sektor Barang Konsumsi
Persebaran populasi berdasarkan kategori pendapatan
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 44
Sumber: BCG
PASAR SAHAM
• Sektor Barang Konsumsi
10,98%10,33%
4,07%
9,49%
7,54%
8,46%
7,19%
6,17% 6,03%5,56%
5,01% 4,88% 5,02% 5,01%
2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 1H17
Pertumbuhan Industri Makanan & Minuman Pertumbuhan PDB
Kontribusi segmen FMCGPerkembangan industri makanan dan minuman
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 45
Sumber: BPS Sumber: Kantar World Panel
PASAR SAHAM
• Sektor Barang Konsumsi
HMSP – PT HM Sampoerna Tbk BUY | TP: IDR 4,300
Kami merekomendasikan Buy untuk saham HMSPdalam Stock Call kami dengan target price IDR 4,300.Target price tersebut mencerminkan PER’18E 34.59xdan PBV’18E 13.52x.
Indikator:
• Pemimpin pasar rokok.
• Brand yang kuat. Stock Data
52-week Range (IDR) 3,560 | 4,250
Mkt Cap (IDR bn) 446.7
JCI Weight 7.0%
Shares O/S (mn) 116,318
YTD Change 0.26%
2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E
Revenue (bn IDR) 75,025 80,690 89,069 95,467 102,836 110,799
Operating Profit (bn IDR) 14,520 13,694 13,888 16,099 18,058 19,369
Net Income (bn IDR) 10,818 10,181 10,363 12,762 13,479 14,461
EPS (IDR) 98 92 93 110 116 124
3200
3400
3600
3800
4000
4200
4400
HMSP
TP
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 46
PASAR SAHAM
• Sektor Barang Konsumsi
ICBP – PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk BUY | TP: IDR 9,575
Kami merekomendasikan Buy untuk saham ICBPdalam Stock Call kami dengan target price IDR 9,575.Target price tersebut mencerminkan PER’18E sebesar27.3x dan PBV’18E 5.12x.
Indikator:
• Diversifikasi usaha.
• Indonesia adalah konsumen terbesar kedua mieinstan dunia.
• Jaringan distribusi yang luas.
Stock Data
52-week Range (IDR) 7,550 | 10,275
Mkt Cap (IDR bn) 96.79
JCI Weight 1.52%
Shares O/S (mn) 11,662
YTD Change -3.21%
Key Metrics FY2013 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017E FY2018ERevenue (IDR mn) 25,095 30,022 31,741 34,466 37,933 41,205
Operating Profit (IDR mn) 2,772 3,185 3,992 4,864 5,098 5,517
Net Income (IDR mn) 2,235 2,574 2,923 3,631 3,817 4,128
EPS (IDR) 191 227 257 309 324 351
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
ICBP
TP
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 47
PASAR SAHAM
• Sektor Ritel
45 49 56 60 80 100 120 135 148 168 176 200 218
28.6%
8.9%
14.3%
7.1%
33.3%
25.0%
20.0%
12.5%
9.6%
13.5%
4.8%
13.6%
9.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
0
50
100
150
200
250
FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17E
Penjualan Ritel Growth
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 48
Penjualan ritel nasional
Sumber: Aprindo
PASAR SAHAM
• Sektor Ritel
80 78 80 75
12 14 12 16
8 8 8 9
FY 2015 FY 2016 2Q16 2Q17
Total Traditional TradeMinimarketHypermarket + Supermarket
Komposisi penjualan FMCG
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 49
Sumber: Kantar World Panel
PASAR SAHAM
• Sektor Ritel
ACES – PT ACE Hardware Tbk BUY | TP: IDR 1,250
Kami merekomendasikan Buy untuk saham ACESdalam Stock Call kami dengan target price IDR 1,250.Target price tersebut mencerminkan PER’18E 25.36xdan PBV’18E 5.68x.
Indikator:
• Tumbuhnya kelas menengah Indonesia.
• Ekspansi gerai baru. Stock Data
52-week Range (IDR) 720 | 1,185
Mkt Cap (IDR tn) 18.9
JCI Weight 0.30%
Shares O/S (mn) 17,150
YTD Change +31.7%
Key Metrics FY2012 FY2013 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E
Revenue (IDR mn) 3,223 3,895 4,541 4,695 4,936 5,422 5,839
Net Income (IDR mn) 437 503 549 574 706 765 840
EPS (IDR) 25 30 32 34 41 45 49
Revenue Growth 33.75% 20.85% 16.58% 3.38% 5.13% 9.85% 7.70%
Net Income Growth 53.43% 17.29% 9.12% 4.56% 23.04% 8.33% 9.81%
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
8/4
/20
16
9/4
/20
16
10
/4/2
01
6
11
/4/2
01
6
12
/4/2
01
6
1/4
/20
17
2/4
/20
17
3/4
/20
17
4/4
/20
17
5/4
/20
17
6/4
/20
17
7/4
/20
17
8/4
/20
17
ACES
TP
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 50
PASAR SAHAM
• Sektor Ritel
RALS – PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk BUY | TP: IDR 1,275
Kami merekomendasikan Buy untuk saham RALSdalam Stock Call kami dengan target price IDR 1,275.Target price tersebut mencerminkan PER’18E sebesar18.17x dan PBV’18E sebesar 2.39x.
Indikator:
• Transformasi bisnis perseroan.
• Rencana spin-off bisnis supermarket. Stock Data
52-week Range (IDR) 870 | 1,510
Mkt Cap (IDR tn) 6.74
JCI Weight 0.11%
Shares O/S (mn) 7,096
YTD Change -20.5%
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
8/4
/20
16
9/4
/20
16
10
/4/2
01
6
11
/4/2
01
6
12
/4/2
01
6
1/4
/20
17
2/4
/20
17
3/4
/20
17
4/4
/20
17
5/4
/20
17
6/4
/20
17
7/4
/20
17
8/4
/20
17
RALS
TP
2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E
Revenue (bn IDR) 5,700 6,001 5,861 5,533 5,857 6,193 6,582
Gross Profit (bn IDR) 1,975 2,140 2,048 1,996 2,202 2,295 2,410
Operating Profit (bn IDR) 418 410 298 235 353 384 428
Net Income (bn IDR) 424 391 356 336 408 437 481
EPS (IDR) 60 55 50 47 60 64 71
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 51
PASAR SAHAM
• Sektor Ritel
MAPI – PT Mitra Adiperkasa Tbk BUY | TP: IDR 7,900
Kami merekomendasikan Buy untuk saham MAPIdalam Stock Call kami dengan target price IDR 7,900.Target price tersebut mencerminkan PER’18E sebesar46.06x dan PBV’18E sebesar 3.57x.
Indikator:
• Variasi bisnis ritel.
• Ekspansi yang berkesinambungan. Stock Data
52-week Range (IDR) 4,190 | 6,900
Mkt Cap (IDR tn) 10.3
JCI Weight 0.16%
Shares O/S (mn) 1,660
YTD Change +8.1%
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
8/1
/20
16
9/1
/20
16
10
/1/2
01
6
11
/1/2
01
6
12
/1/2
01
6
1/1
/20
17
2/1
/20
17
3/1
/20
17
4/1
/20
17
5/1
/20
17
6/1
/20
17
7/1
/20
17
8/1
/20
17
MAPI
TP
2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E
Revenue (bn IDR) 9,734 11,822 12,833 14,150 15,420 16,839
COGS (bn IDR) 4,886 6,352 7,050 7,277 7,895 8,588
Gross Profit (bn IDR) 4,849 5,470 5,783 6,873 7,525 8,251
Operating Profit (bn IDR) 751 531 523 888 941 1,009
Net Income (bn IDR) 328 130 37 208 258 284
EPS (IDR) 197 78 23 126 156 172
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 52
PASAR SAHAM
• Sektor Telekomunikasi
• Data price wars yang terjadi di industri telekomunikasiantar operator ditunjukkan oleh data yield yang turun47% y-y;
• Masing-masing operator menawarkan value addedservices dengan paket data yang termurah, yaitu: EXCLdi 59 ribu rupiah per 6 Gb dan termahal FREN di 60ribu rupiah per 2 Gb;
• Di sisi lain, ISAT dan TSEL memiliki spektrum yanglebih luas dibandingkan operator lainnya.
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 53
Data yield
Data package
Network Spectrum
Sumber: Company, MCS Research
Sumber: Company, MCS Research
Sumber: Company, MCS Research
PASAR SAHAM
• Sektor Telekomunikasi
TLKM – PT Telekomunikasi Indonesia Tbk HOLD | TP: IDR 4,850
Kami merekomendasikan Hold untuk saham TLKMdalam Stock Call kami dengan target price IDR 4,850.Target price tersebut mencerminkan PER sebesar23.9x dan PBV sebesar 3.6x.
Indikator:
• Pendapatan data +26.3% dan layanan digitallainnya +32.7%;
• EBITDA (51.9%), EBIT (37.1%) dan Net Income(18.9%) tumbuh stabil masing-masing+15.4%, 19.6% , dan 21.9% yoy;
• Strategi penjualan dan pemasaran yang efektif.
Stock Data
52-week Range (IDR) 3,640 | 4,840
Mkt Cap (IDR tn) 480.8
JCI Weight 7.7%
Shares O/S (mn) 99,062.6
YTD Change +4.84%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 54
PASAR SAHAM
• Sektor Telekomunikasi
EXCL – PT XL Axiata Tbk HOLD | TP: IDR 3,600
Kami merekomendasikan Hold untuk saham EXCLdalam Stock Call kami dengan target price IDR 3,600.Target price tersebut mencerminkan PER 79.7x, PBV1.6x dan EV/EBITDA 6.0x.
Indikator:
• Pendapatan data +62.9% yoy berkontribusisebesar 96% dari seluruh pendapatan;
• Marjin EBITDA -7.9% yoy yang dikarenakaninefisiensi pada biaya operasional, tapi mulaimeningkat sebesar 12.2% q-q;
• Data payload +175.7% yoy dan subs. +14.8%disebabkan investasi jaringan 4G yang telahmenjangkau 288 kota di Indonesia.
Stock Data
52-week Range (IDR) 2,030 | 3,800
Mkt Cap (IDR tn) 35.9
JCI Weight 0.6%
Shares O/S (mn) 10,687.9
YTD Change -9.43%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 55
PASAR SAHAM
• Sektor Telekomunikasi
ISAT – PT Indosat Tbk BUY | TP: IDR 8,500
Kami merekomendasikan Buy untuk saham ISATdalam Stock Call kami dengan target price IDR 8,500.Target price tersebut mencerminkan PER sebesar31.7x dan PBV sebesar 2.1x.
Indikator:
• Pendapatan +8.5% yoy akibat monetisasi data+189.6% yoy;
• Laba bersih +83.2% dipicu kombinasi daripertumbuhan pendapatan dan efisiensi biayaoperasional;
• Hutang berdenominasi USD tersisa hanya 5%karena adanya USD debt de-leveraging pada1H17 sebesar 67.2%.
Stock Data
52-week Range (IDR) 6,650 | 6,775
Mkt Cap (IDR tn) 36.7
JCI Weight 0.6%
Shares O/S (mn) 5,433.9
YTD Change +3.45%
Economic and Market Outlook: Paving The Way Toward The Edge 56
PT. Mega Capital Sekuritas
Menara Bank Mega 2nd Floor
Jl. Kapten P. Tendean Kav. 12-14A
Jakarta Selatan 12790
Telp : 021-79175599
Faks :021-79193900
Email : [email protected]
Your Trusted Professionalwww.megaonlinetrading.com