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건설

4Q18 미리보기 – 해외현장 덜어내기

건설

김승준

02)739-5937

sjunkim@heungkuksec.co.kr

(006360)

GS건설

BUY(유지)

목표주가 65,000원(유지)

현재주가(01/04) 42,300원

상승여력 53.7%

시가총액 3,354십억원

발행주식수 79,297천주

52주 최고가 / 최저가 54,700 / 27,800원

3개월 일평균거래대금 28십억원

외국인 지분율 26.8%

주요주주

허창수 외 17인 25.8%

국민연금공단 12.1%

GS건설 자사주 1.9% 주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월

절대수익률 -5.7 -21.8 -7.9 41.2

상대수익률(KOSPI) -0.8 -10.2 3.3 59.7

(단위: 십억원, 원, %, 배)

재무정보 2016 2017 2018E 2019E

매출액 11,036 11,679 13,162 11,427

영업이익 143 319 1,046 885

EBITDA 211 376 1,097 931

지배주주순이익 -26 -168 617 582

EPS -363 -2,360 8,000 7,439

순차입금 728 1,267 362 70

PER -73.0 -12.0 5.3 5.7

PBR 0.6 0.6 0.9 0.8

EV/EBITDA 12.4 8.8 3.4 3.7

배당수익률 n/a 1.1 1.4 1.4

ROE -0.8 -5.2 18.3 15.1

컨센서스 영업이익 143 319 1,059 889

컨센서스 EPS -363 -2,360 7,684 7,106 주가추이

4Q18 프리뷰: PP-12 작별을 기대

4Q18 추정 근거: PP-12 완공 정산 반영

전력부문에서 손실반영 해왔던 PP-12가 4분기 완공하게 됨에 따른 정산

비용을 추정치에 반영했다. PP-12의 미청구공사는 1,079억원(3분기 기준)

으로 그 중 일부 금액을 비용으로 추정했다. 2018년 영업이익은 1조원을

넘을 것으로 전망한다. 4분기 건축주택부문에서 작년과 같은 호실적을 기록

할 것으로 예상되기 때문이다.

4분기 수주는 RRW 증액(2,000억원), LG화학 여수공장(4,000억원), 싱가포

르 고속도로(5,200억원), 미얀마 교량(1,700억원), 성남 은행주공 재건축

(4,200억원), 대구 만촌3동(2,400억원)과 약정단계 단지 물량 일부를 반영

했다.

4Q18 추정치: 영업이익 2,034억원(OPM 6.2%)

GS건설 4Q18 추정치는 매출액 3조 2,556억원(+2.9%yoy), 영업이익

2,034억원(+97.5%yoy)이다. 수주는 4.2조원, 수주잔고는 38.7조원(2.9년,

2018년 매출액 기준)으로 추정한다.

투자의견 Buy, 목표주가 6.5만원 유지

GS건설 투자의견 Buy, 목표주가 6.5만원을 유지한다. GS건설의 2019년

매출총이익 85%가 건축주택부문에서 나올 정도로 건축주택에 집중된 기업

체질로 변화했다. 2016년부터 18년까지 플랜트와 전력 부문에서의 수주가

적었기 때문이다. 향후 GS건설이 주가 지지를 위해 증명해야 할 것은 두

가지다. 1)2019년 건축주택 수주를 7조원 이상을 달성하여 건축주택부문

실적이 지지될 것인지와, 2)플랜트 수주를 3조원 이상 달성하여 플랜트 부

문에서의 실적 증가를 기대할 수 있는 지다. 19년 상반기 내 알제리

HMD(25억달러)와 UAE GAP(25억달러)의 수주 여부가 향후 주가 방향의

변곡점이 될 것으로 전망한다.

목표주가는 2019 BPS에 2008~11년 PBR 배수의 중하단 평균(1.08)을 적

용하고, 08~11년대비 높은 ROE로 인한 할증 10%, 해외 수주 증가에 따

른 할증 5%를 가산했다. 08~11년은 매출액 증가 구간인 반면, 18~20년은

매출액 감소가 예상되는 구간으로, 08~11년 역사적 PBR 배수의 중하단

평균을 적용했다.

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18.1 18.6 18.11

GS건설(좌, 원)

KOSPI지수대비(우, p)

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4Q18 미리보기 – 해외현장 덜어내기

표 21 GS건설 4Q18 추정치 변경사항 (단위: 억원, %)

구분 4Q18(E1) 4Q18(E2) 변화율 컨센서스 차이 내용

매출액 32,556 32,556 0.0 32,075 1.5

영업이익 2,458 2,034 -17.3 2,134 -4.7 PP-12 정산 비용 반영

당기순이익 1,636 1,314 -19.7 1,202 9.3

수주 50,500 41,500 -17.8 RRW(0.2 조원), LG 화학(0.4 조원), 토목 2 건(0.7 조원)

수주잔고 395,864 386,864 -2.3

자료: GS건설, 흥국증권 리서치센터 추정

표 22 GS건설 주요 입찰 프로젝트 리스트 (단위: 억달러)

기간 국가 프로젝트 금액 입찰 경쟁사

1Q19 사우디 라빅 턴어라운드 3 수의계약

1Q19 알제리 Hassi Messaoud Refinery 25 Sinopec/CTI Engineering,

Petrofac/GS건설,

TR/삼성ENG,

현대건설/현대ENG/대우건설,

Tecnimont/CB&I,

China HQC, Hualu Engineering & Technology

1H19 투르크

메니스탄 디 왁싱 3 Lowest

1H19 사우디 Marjan incremental development 60 Petrofac, SK건설, 대우건설,

GS건설, 삼성ENG 컨소, L&T, JGC, SAIPEM

1H19 UAE Ruwais Gasoline & Aromatics Project 25 대우건설, GS건설, 현대건설, Petrofac/CTCI, TR, Intecsa,

Maire Tecnimont, Dodsal, L&T, Sinopec

2H19 인니 롯데케미칼 Titan NCC 40 GS건설, 삼성ENG, 대림산업

19~20 대한민국 GS칼텍스, LG화학 20 -

자료: GS건설, 언론자료, 흥국증권 리서치센터

표 23 GS건설 미청구공사, 공사미수금 현황 (단위: 억원, %)

프로젝트명 공사금액 진행률 미청구공사 공사미수금 합계 공사금액대비

RRW Unit Restoration 14,351 81 1,693 451 2,144 14.9

ERC Refinery Project 24,762 95 1,811 135 1,945 7.9

Karbala Refinery Project 25,320 53 0 1,208 1,208 4.8

Thomson-East Coast line Contract T301 15,273 30 861 292 1,153 7.6

PP-12 복합화력발전소건설공사 6,812 99 1,079 0 1,079 15.8

그랑시티자이 8,832 51 0 980 980 11.1

Star Project(C) 8,248 94 399 431 831 10.1

Doha Link project 6,207 87 112 681 793 12.8

KOC Wara Pressure Maintenance Project 5,706 99 670 15 685 12.0

Clean Fuels Project(MAA) 15,944 82 0 430 430 2.7

자료: GS건설, 흥국증권 리서치센터

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4Q18 미리보기 – 해외현장 덜어내기

표 24 GS건설 주요 해외공사 진행 현황 (단위: 억원, %)

구 분 현장명 준공분기 수주총액 수주잔고 공사진행률

국내 신한울원자력1.2호기주설비공사 1Q19 4,191 115 97

부산시내부순환(만덕~센텀)도시고속화도로 2Q20 2,571 2,532 2

김해율하2지구원메이저 4Q18 2,599 692 73

동천자이 4Q18 2,923 87 97

흥덕파크자이 4Q18 3,966 1,726 56

P10-Project 4Q18 9,285 1,280 86

광명역파크자이2차 4Q18 2,645 472 82

자이더익스프레스 3차 3BL 1Q19 3,692 998 73

P9-Project 1Q19 3,113 233 93

안양씨엘포레자이 2Q19 2,725 2,601 5

킨텍스원시티 3Q19 4,478 1,501 66

서청주파크자이 3Q19 2,715 1,320 51

보령 LNG Terminal Project 3Q19 4,980 305 94

서초무지개아파트재건축 4Q19 3,779 3,571 6

신촌그랑자이 4Q19 2,561 1,729 33

마포프레스티지자이(서울) 4Q19 3,718 3,547 5

다산자이아이비플레이스 4Q19 2,806 2,442 13

그랑시티자이 1Q20 8,821 4,367 50

한강메트로자이2단지 2Q20 4,543 3,280 28

그랑시티자이2차 4Q20 6,981 5,506 21

고덕자이 4Q20 4,177 3,959 5

개포8단지(자체) 3Q21 8,642 8,474 2

한강메트로자이 3Q21 2,758 2,062 25

안양열병합발전소2호기건설공사 4Q21 5,948 2,335 61

해외 Karbala Refinery Project 4Q18 25,235 11,901 53

광저우 GP2 4Q18 3,604 45 99

Clean Fuels Project(MAA) 4Q18 15,948 2,899 82

Doha Link project 4Q18 6,199 765 88

STAR Project(C) 4Q18 8,215 360 96

카타르도하메트로 4Q18 5,509 348 94

STAR Project(EP) 4Q18 8,017 341 96

Rumaitha/Shanayel Facilities PhaseⅢ 4Q18 8,033 271 97

NSRP Project 4Q18 14,418 74 99

KOC Wara Pressure Maintenance Project 4Q18 5,699 45 99

PP-12 복합화력발전소건설공사 4Q18 6,856 88 99

RRW Restoration 1Q19 14,444 2,733 81

NWC in North Kuwait 1Q19 3,158 419 87

Bahrain LNGIT Project 1Q19 7,827 1,011 87

ERC Refinery Project 2Q19 24,844 1,249 95

LPIC Project PKG 3 4Q19 7,831 3,233 59

광동 CA-Project GP3 4Q19 5,246 905 83

Kais CCPP Project 1Q20 3,219 1,110 66

HCMC MRT Line1 CP2 2Q21 4,055 927 77

Thomson-East Coast Line Contract T301 1Q24 14,986 10,051 33

주: 수주총액 2,500억원 이상 주요 현장, 자료: GS건설, 흥국증권 리서치센터

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4Q18 미리보기 – 해외현장 덜어내기

표 25 GS건설 실적 추이 및 전망 (단위: 억원, %)

구분 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 2017 2018E 2019E

매출액 27,010 29,940 28,210 31,640 31,270 35,820 31,980 32,556 116,800 131,623 114,266

YoY 2.3% 10.6% 9.6% 1.5% 15.8% 19.6% 13.4% 2.9% 5.8% 12.7% -13.2%

1. 인프라 2,920 3,440 2,900 3,720 2,700 3,160 2,820 2,898 12,980 11,578 11,365

YoY -13.4% -5.5% -4.6% -1.6% -7.5% -8.1% -2.8% -22.1% -6.1% -10.8% -1.8%

2. 플랜트 6,840 7,590 6,790 8,050 9,910 11,260 10,050 8,630 29,270 39,850 24,879

YoY -41.5% -23.1% -23.8% -24.1% 44.9% 48.4% 48.0% 7.2% -28.7% 36.1% -37.6%

3. 전력 1,550 1,850 2,410 1,470 1,290 1,360 1,650 1,259 7,280 5,559 4,341

YoY -12.9% 17.1% 91.3% -26.9% -16.8% -26.5% -31.5% -14.4% 9.8% -23.6% -21.9%

4. 건축주택 15,500 16,850 15,910 18,200 17,160 19,840 17,280 19,570 66,460 73,850 72,880

YoY 65.1% 42.8% 28.6% 24.8% 10.7% 17.7% 8.6% 7.5% 38.1% 11.1% -1.3%

매출 비중(%) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1. 인프라 11 11 10 12 9 9 9 9 11 9 10

2. 플랜트 25 25 24 25 32 31 31 27 25 30 22

3. 전력 6 6 9 5 4 4 5 4 6 4 4

4. 건축주택 57 56 56 58 55 55 54 60 57 56 64

매출총이익 1,567 1,907 2,487 2,098 5,034 3,352 3,550 3,271 8,030 15,171 12,919

YoY 23.7% 67.5% 170.1% 37.2% 221.4% 75.7% 44.3% 55.0% 64.5% 88.9% -14.8%

매출총이익률 5.8% 6.4% 8.8% 6.6% 16.1% 9.4% 11.1% 10.0% 6.9% 11.5% 11.3%

1. 인프라 190 243 49 -27 205 328 213 159 454 906 455

YoY 56.4% 5.9% -20.3% 적전 8.1% 35.2% 334.8% 흑전 -27.0% 99.4% -49.8%

매출총이익률 6.5% 7.1% 1.7% -0.7% 7.6% 10.4% 7.6% 5.5% 3.5% 7.8% 4.0%

2. 플랜트 -1,587 -924 -290 -536 2,012 571 602 345 -3,337 3,530 1,421

YoY 적지 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 적지 흑전 -59.7%

매출총이익률 -23.2% -12.2% -4.3% -6.7% 20.3% 5.1% 6.0% 4.0% -11.4% 8.9% 5.7%

3. 전력 -95 -211 358 -358 81 57 180 -302 -306 16 87

YoY -158.4% -12.8% -1007% 585.1% -186.0% -126.7% -49.6% -15.6% 77.4% -105.3% 438.1%

매출총이익률 -6.1% -11.4% 14.9% -24.4% 6.3% 4.2% 10.9% -24.0% -4.2% 0.3% 2.0%

4. 건축주택 3,038 2,785 2,333 3,076 2,728 2,378 2,547 3,073 11,232 10,726 10,932

YoY 96.1% 58.6% 14.9% 51.6% -10.2% -14.6% 9.2% -0.1% 52.5% -4.5% 1.9%

매출총이익률 19.6% 16.5% 14.7% 16.9% 15.9% 12.0% 14.7% 15.7% 16.9% 14.5% 15.0%

영업이익 590 860 710 1,030 3,900 2,190 2,340 2,034 3,190 10,458 8,847

YoY 103.4% 273.9% 86.8% 94.3% 561.0% 154.7% 229.6% 97.5% 123.1% 228.0% -15.5%

영업이익률 2.2% 2.9% 2.5% 3.3% 12.5% 6.1% 7.3% 6.2% 2.7% 7.9% 7.7%

당기순이익 -670 100 -80 -990 2,090 1,440 1,370 1,314 -1,640 6,226 5,818

YoY 적전 25.0% 적지 적지 흑전 1340% 흑전 흑전 적지 흑전 -6.4%

수주 19,420 36,370 29,190 27,250 19,720 33,540 13,250 41,500 112,230 108,010 101,000

YoY -51.4% 95.2% 1.5% -2.5% 1.5% -7.8% -54.6% 52.3% -2.7% -3.8% -6.5%

1. 인프라 950 1,170 1,600 1,190 2,200 1,250 1,590 8,000 4,910 13,040 6,500

YoY -92.9% -60.1% -48.2% 561.1% 131.6% 6.8% -0.6% 572.3% -74.9% 165.6% -50.2%

2. 플랜트 1,210 10,900 1,150 6,440 3,040 5,670 1,590 6,000 19,700 16,300 33,000

YoY 21.0% 1,084% -29.0% 209.6% 151.2% -48.0% 38.3% -6.8% 250.5% -17.3% 102.5%

3. 전력 360 2,120 -80 570 100 3,350 360 500 2,970 4,310 6,500

YoY -10.0% 351.1% -124.2% -16.2% -72.2% 58.0% -550% -12.3% 58.0% 45.1% 50.8%

4. 건축주택 16,900 22,180 26,520 19,050 14,380 23,270 9,710 27,000 84,650 74,360 55,000

YoY -32.5% 52.9% 11.9% -23.8% -14.9% 4.9% -63.4% 41.7% -4.1% -12.2% -26.0%

수주잔고 385,530 406,100 404,870 369,680 407,690 400,570 377,920 386,864 369,680 386,864 373,598

QoQ, YoY -3.5% 5.3% -0.3% -8.7% 10.3% -1.7% -5.7% 2.4% -7.5% 4.6% -3.4%

1. 인프라 44,490 43,530 42,630 39,230 39,110 37,990 36,220 41,322 39,230 41,322 36,457

QoQ, YoY -7.9% -2.2% -2.1% -8.0% -0.3% -2.9% -4.7% 14.1% -18.8% 5.3% -11.8%

2. 플랜트 91,690 97,190 91,370 61,230 103,030 94,120 78,450 75,821 61,230 75,821 83,941

QoQ, YoY -8.6% 6.0% -6.0% -33.0% 68.3% -8.6% -16.6% -3.4% -38.9% 23.8% 10.7%

3. 전력 15,860 16,300 13,840 9,380 8,180 7,850 8,990 8,231 9,380 8,231 10,390

QoQ, YoY -9.6% 2.8% -15.1% -32.2% -12.8% -4.0% 14.5% -8.4% -46.5% -12.2% 26.2%

4. 건축주택 233,490 249,080 257,030 259,840 257,370 260,610 254,160 261,590 259,840 261,590 243,709

QoQ, YoY 0.1% 6.7% 3.2% 1.1% -1.0% 1.3% -2.5% 2.9% 11.4% 0.7% -6.8%

자료: GS건설, 흥국증권 리서치센터 추정

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건설

4Q18 미리보기 – 해외현장 덜어내기

표 26 GS건설 VALUATION

PBR Valuation 내용

12M Fwd BPS (원) 50,521

2018E BPS 45,810

2019E BPS 52,649

Target PBR (배)* 1.3 역사적 PBR 중하단에 높은 ROE 10% 가중, 해외수주 5% 가중

Historical PBR(08~11) 1.1 영업이익 감소구간, 플랜트 반등구간

목표주가 (원) 65,675

현재주가 (원) 42,300

상승여력 55.3%

주: 현재주가는 2019.01.04 종가기준, 자료: GS건설, 흥국증권 리서치센터 추정

그림 7 GS건설 PER 밴드 추이 그림 8 GS건설 PBR 밴드 추이

자료: DataGuide, 흥국증권 리서치센터

자료: DataGuide, 흥국증권 리서치센터

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11 12 13 14 15 16 17 18 19

(원) 4.0x 4.8x 5.6x

6.4x 7.2x 주가

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1.5x 1.8x 주가

25

건설

4Q18 미리보기 – 해외현장 덜어내기

GS건설(006360) 요약재무제표

포괄손익계산서 (단위:십억원)

결산기 2016 2017 2018E 2019E 2020E

매출액 11,035.6 11,679.5 13,162.3 11,426.6 11,457.0

증가율 (Y-Y,%) 4.4 5.8 12.7 (13.2) 0.3

영업이익 143.0 318.7 1,045.8 884.7 820.8

증가율 (Y-Y,%) 17.1 122.9 228.2 (15.4) (7.2)

EBITDA 210.8 375.8 1,096.6 931.1 866.5

영업외손익 (121.6) (479.4) (215.5) (117.0) (119.0)

순이자수익 (77.0) (145.6) (71.6) (66.3) (20.2)

외화관련손익 22.7 (158.8) (7.8) 0.0 0.0

지분법손익 3.0 (6.1) 9.8 13.6 13.6

세전계속사업손익 21.3 (160.7) 830.3 767.7 701.8

당기순이익 (20.4) (163.7) 622.6 581.8 531.9

지배기업당기순이익 (25.8) (168.4) 617.3 581.8 531.9

증가율 (Y-Y,%) 적전 적지 흑전 (5.8) (8.6)

3 Yr CAGR & Margins

매출액증가율(3Yr) 4.9 7.2 7.6 1.2 (0.6)

영업이익증가율(3Yr) - 84.0 104.6 83.6 37.1

EBITDA증가율(3Yr) - 43.1 74.7 64.1 32.1

순이익증가율(3Yr) - - 176.4 - -

영업이익률(%) 1.3 2.7 7.9 7.7 7.2

EBITDA마진(%) 1.9 3.2 8.3 8.1 7.6

순이익률 (%) (0.2) (1.4) 4.7 5.1 4.6

NOPLAT (136.9) 231.0 784.3 670.5 622.1

(+) Dep 67.8 57.1 50.9 46.4 45.7

(-) 운전자본투자 (15.5) (169.9) (626.6) 165.2 (17.4)

(-) Capex 79.1 20.8 13.7 20.3 20.4

OpFCF (132.7) 437.3 1,448.0 531.5 664.8

재무상태표 (단위:십억원)

결산기 2016 2017 2018E 2019E 2020E

유동자산 9,736.5 9,582.3 8,543.2 8,353.5 8,854.5

현금성자산 2,915.4 2,812.4 2,181.6 2,474.1 2,894.6

매출채권 4,777.0 4,668.3 4,638.1 4,224.8 4,267.8

재고자산 825.3 1,090.7 1,070.3 974.9 984.9

비유동자산 3,640.1 4,114.3 4,322.6 4,437.4 4,558.4

투자자산 2,468.4 3,007.3 3,267.4 3,400.1 3,538.2

유형자산 978.1 897.5 844.0 830.6 817.8

무형자산 193.6 209.5 211.1 206.6 202.5

자산총계 13,376.6 13,696.6 12,865.8 12,790.9 13,412.9

유동부채 7,225.0 8,581.3 7,271.1 6,623.7 6,721.7

매입채무 3,868.4 4,288.3 4,281.3 3,574.8 3,611.2

유동성이자부채 1,823.6 3,061.2 1,532.7 1,532.7 1,532.7

비유동부채 2,798.4 1,875.6 1,936.3 1,973.8 2,012.9

비유동이자부채 1,819.6 1,018.0 1,011.4 1,011.4 1,011.4

부채총계 10,023.4 10,456.9 9,207.4 8,597.6 8,734.6

자본금 355.0 358.4 394.4 394.4 394.4

자본잉여금 610.9 627.2 799.0 799.0 799.0

이익잉여금 2,504.2 2,334.3 2,532.1 3,067.0 3,552.0

자본조정 (247.4) (208.7) (170.7) (170.7) (170.7)

자기주식 (75.7) (75.7) (37.8) (37.8) (37.8)

자본총계 3,353.2 3,239.7 3,658.4 4,193.3 4,678.3

투하자본 3,796.5 4,210.3 3,957.1 4,196.9 4,258.8

순차입금 727.8 1,266.7 362.5 69.9 (350.5)

ROA (0.2) (1.2) 4.6 4.5 4.1

ROE (0.8) (5.2) 18.3 15.1 12.2

ROIC (3.6) 5.8 19.2 16.4 14.7

주요투자지표 (단위:십억원,원)

결산기 2016 2017 2018E 2019E 2020E

Per share Data

EPS -363 -2,360 8,000 7,439 6,801

BPS 46,180 44,190 45,810 52,649 58,850

DPS 0 300 600 600 600

Multiples(x,%)

PER (73.0) (12.0) 5.3 5.7 6.2

PBR 0.6 0.6 0.9 0.8 0.7

EV/ EBITDA 12.4 8.8 3.4 3.7 3.5

배당수익율 - 1.1 1.4 1.4 1.4

PCR 5.4 3.9 2.8 5.1 5.5

PSR 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3

재무건전성 (%)

부채비율 298.9 322.8 251.7 205.0 186.7

Net debt/Equity 21.7 39.1 9.9 1.7 -

Net debt/EBITDA 345.3 337.1 33.1 7.5 -

유동비율 134.8 111.7 117.5 126.1 131.7

이자보상배율 1.9 2.2 14.6 13.3 40.7

이자비용/매출액 1.1 1.6 0.9 1.1 0.8

자산구조

투하자본(%) 41.4 42.0 42.1 41.7 39.8

현금+투자자산(%) 58.6 58.0 57.9 58.3 60.2

자본구조

차입금(%) 52.1 55.7 41.0 37.8 35.2

자기자본(%) 47.9 44.3 59.0 62.2 64.8

주) 재무제표는 연결기준기준으로 작성

현금흐름표 (단위:십억원)

결산기 2016 2017 2018E 2019E 2020E

영업현금 81.2 (205.5) 955.5 487.1 620.5

당기순이익 (20.4) (163.7) 622.6 581.8 531.9

자산상각비 67.8 57.1 50.9 46.4 45.7

운전자본증감 (171.9) (572.6) (4.4) (165.2) 17.4

매출채권감소(증가) (197.8) (614.6) (212.4) 413.4 (43.1)

재고자산감소(증가) (65.3) 29.9 45.6 95.4 (9.9)

매입채무증가(감소) 156.0 157.6 (42.5) (706.5) 36.4

투자현금 (248.7) 13.5 (324.2) (168.6) (174.9)

단기투자자산감소 (29.2) (2.5) (83.4) (20.9) (21.7)

장기투자증권감소 0.0 0.0 2.8 11.0 10.9

설비투자 (79.1) (20.8) (13.7) (20.3) (20.4)

유무형자산감소 (9.0) 10.7 7.7 (8.2) (8.2)

재무현금 78.2 300.0 (1,408.9) (46.9) (46.9)

차입금증가 (106.3) 344.5 (1,364.2) 0.0 0.0

자본증가 (0.8) (0.7) (21.1) (46.9) (46.9)

배당금지급 0.8 0.7 21.1 46.9 46.9

현금 증감 (72.3) 86.0 (775.0) 271.6 398.7

총현금흐름(Gross CF) 346.1 521.4 1,159.7 652.3 603.1

(-) 운전자본증가(감소) (15.5) (169.9) (626.6) 165.2 (17.4)

(-) 설비투자 79.1 20.8 13.7 20.3 20.4

(+) 자산매각 (9.0) 10.7 7.7 (8.2) (8.2)

Free Cash Flow 273.4 681.2 1,780.2 458.6 591.9

(-) 기타투자 0.0 0.0 (2.8) (11.0) (10.9)

잉여현금 273.4 681.2 1,782.9 469.5 602.7