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非鉄メジャーの買収動向
Xstrata、CVRD、そしてAnglo American
平成18年8月31日
金属資源開発調査企画グループ
1主要非鉄企業の売上げ比較(2005年)（新Xstrataは仮定）
(単位：億ドル）
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50
100
150
200
250
300
350
400
450
BHP
AngloAmericanRioTinto
新XstrataCVRD
CODELCO
Phelps Dodge
FalconbridgeXstrata
NorilskNickel
Grupo Mexico
Newmont
IncoFreeport
Teck Cominco
2INCO、Falconbridgeを取り巻く企業関係
TeckCominco
INCO
Xstrata
(スイス）Falconbridge
Noranda1920年創立、銅金
2005年10月 友好的買収オファー
1988年 NorandaがFalconbridgeシェア取得(19.9％)
2005年6月合併
2005年8月 シェア19.9%取得
2006年5月 買収オファー（TOB)
2006年8月 97％株獲得
1988年事業協力
2001合併
2006年5月Inco買収オファー（TOB)
2006年8月 買収オファー（TOB)
Falconbridge192８年創立、ニッケル
Teck（1906年創業、金）
Cominco（1913年創業、ベースメタル）
（１８８３年創業、ニッケル）
PhelpsDodge
(米国）リオドセ（CVRD ）
(ブラジル）
X
2006年6月
友好的買収オファーX
88.5C$キャッシュ＋株
86C$キャッシュ
単位：百万ドル
3
Falconbridge売上げ：＄8,148M
Xstrata売上げ：＄8,050M
売上げ推定：約$16,200M
銅
ニッケル
石炭
亜鉛
売上げ・資産構成の比較新Xstrata （Falconbridge）
亜鉛
銅
石炭
ニッケル
アルミニウム
アルミニウム
合金
資産推定：＄20,600M新Xstrata(Falconbridge)
銅
合金
南米
北米南ア
オーストラリア
ヨーロッパ
データ：各社AnnualReport（2005）
4リオドセ（CVRD） Campanhia Vale de Rio Doce
・主要事業 ： 鉄鉱石、非鉄金属（銅、アルミナ、マンガン、フェロアロイ）、運輸（鉄道、港湾）、水力発電・沿革 ： 1942年、大戦中の米国、英国向け鉄鉱石供給のための国営企業として設立
その後、非鉄金属、紙・パルプ、アルミニウム等事業に参入1997年に民営化され、VALEPARコンソーシアムが落札、ラテンアメリカ最大の鉱山会社
・ビジネス戦略世界最大の鉄鉱石生産、プライスリーダー2004年より事業グローバル化開始Roger Agneli社長(46) （＝米Duke Energy社ボードメンバー）のグローバルビジネス展開M&Aによる事業多角化、国際化（手始めにＩｎｃｏ）
・探鉱事業ブラジル、南米（チリ、ペルー、アルゼンチン）、アフリカ（ガボン、アンゴラ、モザンビーク)、モンゴルに展開。探鉱予算約80百万ドル。対象鉱種は、銅、ニッケル、カオリン、石炭、ボーキサイト、マンガン、ダイヤモンド、PGM等
主要生産鉱山鉄鉱石 ： 生産量2.2億t/年、世界最大の鉄鉱石生産銅 ： Sossego銅鉱山開発（2004年生産開始）ニッケル： Vermelhoニッケル・コバルト鉱山開発計画発表
5リオドセ（CVRD）の株主構成、売上げ構成
投資家構成
２００５年12月31日現在
機関投資家
（ブラジル）
ブラジル国外VALEPAR
個人投資家
（ブラジル）
ブラジル政府
売上げ構成(2005年）
売上げ：353.5億レアル
約150億ドル（約1.7兆円）
カオリンカリウム
銅
マンガン/フェロマンガン
鉄鉱石
輸送サービス
アルミニウム製品
鉄鋼製品
データ：CVRD Annual Report（2005）
6
Teck Cominco売上げ：＄4,728M CVRD
売上げ：＄14,400M
銅
亜鉛
石炭
金
ニッケル
金
売上げ構成の比較（Inco買収関係）
PhelpsDodge売上げ：＄8,237M
鉄鉱石
銅モリブデン
銅
ニッケル
モリブデン
新PD-Inco売上げ推定：＄12,800M
新CVRD-Inco売上げ推定：＄18,900M
鉄鉱石
Inco売上げ：＄4,518M
ニッケル
銅
銅
輸送サービス
アルミニウム製品
石炭
銅
亜鉛ニッケル
オイルサンド
新Teck-Inco売上げ推定：＄9,200M
金
データ：各社AnnualReport（2005）
7
BHP Billiton
売上げ：391億ドル（約4.5兆円）
（2005年7/1～2006年6/30）
ベースメタル（銅・亜鉛・鉛）
鉄鋼原料
（鉄鉱石・原料炭・マンガン）
石炭
石油・天然ガス
その他
アルミニウム
ダイヤモンド・チタン ステンレス原料
（ニッケル・コバルト）
Rio Tinto
売上げ207.4億ドル(2005)
（約2.4兆円）
アルミニウム
銅
その他
エネルギー
（石炭・ウラン）
工業原料類
(チタン含む)
ダイヤモンド
鉄鉱石
BHP BillitonとRio Tintoの生産構成（コモディティー別）
8
オーストラリア
ヨーロッパ
南アフリカ
BHP Billiton
地域別生産：318.0億ドル（約3.8兆円）
（2004年7/1～2005年6/30）
南米
北米
オセアニア
インドネシア
南米
アフリカヨーロッパ他
Rio Tinto
地域別生産207.4億ドル(2005)
（約2.4兆円）
北米
BHP BillitonとRio Tintoの生産構成（地域別）
9Anglo Americanの概要
主要事業 ： 金(世界第2位）、白金(世界最大）、ダイヤモンド、ベースメタル（銅、亜鉛）、鉄鉱石・鉄鋼、石炭、レアメタル(クロム、ニッケル）、製紙・林業
沿革・Oppenheimerが、南アでの金鉱山開発のために設立(1917)・南アを代表するマイニングハウス
De Beersによるダイヤモンド生産、ザンビア・カッパーベルト開発Anglo Gold Ashanti, SAMANCOR・ロンドンへ本社移転、ロンドン市場上場(1999年）グローバル鉱業企業として3大メジャーの仲間入り経営規模の拡大、コモディティー及び地理的展開
最近の動き・ノンコアビジネスの売却
SAMANCOR Chromeの売却(2005)Ｈｉｇｈｖｅｌｔ Ｓｔｅｅｌ、製紙部門、Anglo Goldの売却
10Anglo Americanの地域別資産・商品別売上構成
総資産額：357.5億ドル
（約4.2兆円）
その他アフリカ諸国
南アフリカ
豪州・アジア
北米
売上：344.7億ドル(2005年）
（約4.0兆円）
亜鉛
石炭
銅
ニッケル・ニオブ他
フェロアロイ他
プラチナ
金
ダイヤモンド
工業原料
製紙・林業南米
ヨーロッパ
データ：AnnualReport（2005）
11Anglo American社 売上げ利益率生産セクター別(2005)
-10000
10002000300040005000600070008000
プラチナ 金 ダイヤモンド 石炭 ベースメタル 工業原料 鉄鋼合金 製紙
-5
5
15
25
35
45
55売上げ利益率平均18.5%
売上げ利益率(右軸）
利益*(左軸）
売上げ(左軸）
売上げ（百万ドル）
利益
/売上げ（％）
*利益：Operationg profit after special items and remeasurementsデータ：AnnualReport（2005）
12Anglo American社を取り巻く経営環境
•Anglo社のポートフォリオ南アに依存した経営体制（金、白金、ダイヤモンド、フェロアロイ）（売上げ40％）鉄鉱石、石炭投資の投資展開の遅れ非採掘事業（製紙・林業、フェロアロイ）（全体の40％）ロンドン市場での低い評価(南アフリカ）
・南ア鉱業の問題点 ＝ 投資家の懸念ブラック・エコノミック・エンパワメント（BEE)の進展新鉱業法(2004)、新ロイヤルティ法、付加価値化促進法導入金採掘の深部化、埋蔵量枯渇（金の探鉱は南ア国外へ）ランド高による採算性の悪化AIDS蔓延
・買収ターゲットになりえるか？魅力的資産：Anglo Gold Ashanti、ベースメタル(チリ）、石炭(南ア、オーストラリア）
白金（南ア）、鉄鋼・合金(南ア）、ニッケル等(ブラジル）
13主要企業別銅鉱山生産（世界及びチリ）
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200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
CO
DELC
OPhe
lps
Dod
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nG
roup
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Rio
Tin
toAng
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f Ira
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anta
Res
ourc
es P
lcM
itsub
ishi
Cor
pPla
cer D
ome
千t
チリ以外
チリ国内
