1

金利トレーディング

2013年5月8日

市場営業部 浅井 未倫

みずほフィナンシャルグループ寄付講座

「金融機関のリスクマネジメント」

―デリバティブとリスク管理－ 第５回

2

目次

１．トレーディング商品としてのデリバティブ ２．銀行におけるトレーディング ３．基本的なトレーディング手法の実例 ４．まとめ ５．基礎知識・計算問題

3

１．トレーディング商品としてのデリバティブ

～OTC（店頭）金利デリバティブを中心に～

4

（出所：BIS）

１－１．OTC（店頭）デリバティブの市場規模

452 465553

504 494

0

100

200

300

400

500

600

700

800

想定元本

(

兆米ドル

)

Jun.10 Dec.10 Jun.11 Dec.11 Jun.12

OTCデリバティブ残高（グローバル）

その他

クレジット

コモディティ

エクイティ

為替

金利

5

対象 上場商品 店頭商品

金利 金利先物・オプション 債券先物・オプション

金利スワップ・スワップション キャップ・フロア－

通貨・為替 通貨先物 通貨スワップ 通貨オプション

エクイティ 株価指数先物・オプション エクイティスワップ・ オプション

コモディティ 商品先物・オプション コモディティスワップ・ オプション

クレジット インデックス先物 CDS（Credit Default Swap)

１－２．代表的なデリバティブ商品

6

A銀行 （マーケット メイカー）

B銀行

C証券

ブローカー

事業法人 金融法人

ヘッジファンド 等

エンドユーザー

レート提示

取引約定

インターバンク市場

１－３．円金利スワップマーケットの概要（１）

7

■マーケットメイカー

オファー/ビッド収益を追求

例）銀行、証券会社等

■エンドユーザー（マーケットユーザー）

・リスクテイカー

積極的なポジションテイク（リスクテイク）により収益を追求

例）ヘッジファンド、銀行、証券会社等

・ヘッジャ－

金利リスクヘッジに活用

例）事業法人、金融法人等（銀行・保険会社等）

１－３．円金利スワップマーケットの概要（２）

8

●標準的な取引形態

・期間 １年～40年

・想定元本 50億円～100億円程度

・オファー/ビッド幅 ０．５～１ｂｐ程度 （１ｂｐ＝０．０１％）

（オファー：固定金利受け、ビッド：固定金利払い）

A銀行 B銀行

固定金利

6ヶ月LIBOR

LIBOR：ロンドン銀行間取引金利

（外銀中心 外銀9 邦銀4）

TIBOR：東京銀行間取引金利

（邦銀中心 外銀3 邦銀12）

１－３．円金利スワップマーケットの概要（３）

9

●標準的な取引のイメージ（期間２年の金利スワップの場合）

A銀行

１－３．円金利スワップマーケットの概要（4）

取引約定 取引終了 ６ヶ月後 ６ヶ月後 ６ヶ月後

Ｂ銀行

10

BPV（Basis Point Value）

⇒価格（金利）が１ｂｐ（０.０１％）変動した場合のPV（現在価値）の変化額

１－３．円金利スワップマーケットの概要（5）

デルタ

⇒金利が１ｂｐ（０.０１％）上昇した場合のPV（現在価値）の変化額

・プラスの場合：デルタショート（債券売り持ち方向）

・マイナスの場合：デルタロング（債券買い持ち方向）

【例】期間１０年、想定元本１００億円、固定金利払いのポジションを保有している場合、金利が１ｂｐ（０．８０％から０．８１％へ）上昇した場合の損益

⇒約９．８３百万円の収益（１００億円ｘ１０年ｘ０.０１％の現在価値） このポジションを、デルタショート９．８３百万円という。

11

１－３．円金利スワップマーケットの概要（6）

ポジション デルタ 金利上昇 金利低下

固定(金利)払い ショート 収益 損失

固定(金利)受け ロング 損失 収益

金利変化によるポジションの損益

12

（出所）THOMSON REUTERS

円金利スワップレート １－３．円金利スワップマーケットの概要（7）

13

１－３．円金利スワップマーケットの概要（8）

●マーケットメイカー（「MM」）

マーケットメーカー

顧客①

顧客② 6ヶ月

LIBOR

6ヶ月

LIBOR

MMのビッドレート

０．８０％ ０．７９％

マーケット（市場金利）が動かなくても、オファー/ビッドスプレッドにより収益を計上（上記例では１ｂｐ相当の収益）。

マーケットが動くことへの備え⇒ヘッジの必要性

MMの オファーレート

14

１－３．円金利スワップマーケットの概要（ 9 ）

●リスクテイカー

リスクテイカー

マーケットメイカー①

マーケットメイカー②

6ヶ月

LIBOR

6ヶ月

LIBOR

リスクテイカーの予想通りマーケット（市場金利）が動くことにより、収益を計上。

上記例では、金利低下により、１ｂｐ相当の収益を計上。

市場変動

0.80％ 0.79％

15

１－３．円金利スワップマーケットの概要（10）

●ヘッジャー

ヘッジャー

マーケットメイカー

銀行 6ヶ月

LIBOR

6ヶ月

LIBOR

０．８０％

変動金利借入に対する、金利上昇リスクをヘッジ。（将来に亘る借入コストの固定化を実現）。

MMの オファーレート

資金

変動金利借入

16

１－４．円金利スワップの代表的なヘッジツール（１）

ユーロ円金利先物（金先）：東京金融取引所

3ヶ月物TIBORレートの先物（フォワードレート）

先物レート（％）＝１００－先物価格

１枚（元本１億円相当）当りのBPVは２,５００円

金利上昇＝価格下落、金利低下＝価格上昇

（出所）THOMSON REUTERS

17

１－４．円金利スワップの代表的なヘッジツール（２）

長期国債先物（債先）：東京証券取引所

期間１０年、クーポン６％の標準物

実質的なリスクは残存期間約７年の国債と同等

１枚(元本1億円相当)当たりのBPVは約９万円

⇒金利が１bp変化すると、価格が約９銭変化

金利上昇＝価格下落、金利低下＝価格上昇

（出所）THOMSON REUTERS

18

●債先を用いたヘッジ例

【問】期間１０年、想定元本１００億円、固定金利払いの円金利スワップのポジションを債先を用いてヘッジする場合、何枚の債先を売買すればいいか？

【答】円金利スワップのポジションはデルタショート９.８３百万円

⇒金利上昇で収益、金利低下で損失発生

⇒ヘッジするためには、債先の買い

債先１枚当たりのBPVを０.０９百万円とすると、

ヘッジ枚数＝９．８３M/０.０９M≒１０９枚

１－４．円金利スワップの代表的なヘッジツール（３）

19

JGBイールドと円金利スワップレートの比較

１－４．円金利スワップの代表的なヘッジツール（４）

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

SWAP(%)

JGB(%)

同じ「金利」でも、中味は別物。⇒アセットスワップスプレッド（後述）

20

２．銀行におけるトレーディング

21

ファンダメンタルズ系

政治・経済状況や経済指標等に着目

マクロ系ファンド等

テクニカル系

主に先物のチャートに着目

CTA（Commodity Trading Advisor：商品投資顧問）等

Relative Value系

イールドカーブや商品間市場等の相対的関係に注目

RV系ヘッジファンド

２－１．トレーディング手法（１）

22

アウトライト

債券価格上昇（金利低下）、下落（金利上昇）

イールドカーブプレイ（スプレッド、バタフライ）

カーブのスティープニング、フラットニングや凹凸

ボラティリティ

価格・金利等の変動幅 ⇒オプション

スプレッド

複数商品間の価格・金利差

金利系デリバティブ ２－２．トレーディング手法（２）

23

ファンダメンタル分析 景気動向 経済指標 等

テクニカル分析 チャート

需給分析 投資家動向等

ポジション 相場観

トレーディング手法

収益

２－３．リスクテイカー

24

A銀行

円金利スワップの場合

B社

C社

日本国債先物・ 現物

ユーロ円金先

D銀行

E証券 リスクマネージ

収益

トレーディング手法

顧客

ヘッジ商品

インターバンク 市場

２－４．マーケットメイカー（１）

25

対顧客並びにインターバンク市場に対し円金利スワップのレートを提示し、オファー/ビッドスプレッドによる収益を追求。

実際の約定取引には、様々なミスマッチが存在。

（受け・払いのサイド、タイミング、期間、参照金利の違い等）

ポートフォリオ管理

ヘッジツールの活用

トレーディング手法の活用

（イールドカーブ、アセットスワップ等）

収益化の鍵

２－４．マーケットメイカー（２）

26

３．基本的なトレーディング手法の実例

27

金利変動により収益を生むポジション（まとめ）

３－１．アウトライト取引（１）

商品 金利上昇 金利低下

金利スワップ 固定(金利)払い 固定(金利)受け

債券先物（債先） 又は債券現物

売り 買い

金利先物（金先） 売り 買い

28

３－１．アウトライト取引（２）

アウトライト取引

金利の上下変動の予想に基づき行う、一本の取引

金利上昇を予想 ⇒ 固定金利払い

金利低下を予想 ⇒ 固定金利受け

（例）１０年 ０．８０％払い

アウトライト取引（ポジション）の損益

＝ BPV ｘ 金利変動幅

29

３－２．イールドカーブスプレッド・バタフライ取引（１）

イールドカーブスプレッド取引（カーブの傾き度合い）

イールドカーブの傾きの変化に対する予想に基づいて行う取引。長短２本の金利スワップ取引を、受け・払い同時に行う。

スプレッドの価格

＝「長期」スワップ金利 － 「短期」スワップ金利

（例） ２Ｙ：０.２０％ 10Ｙ：０.８０％ ⇒ ２Y-１０Yスプレッド：６０ｂｐ

スプレッド 短期 長期 狙い 買い 受け 払い スティープニング（傾斜化） 売り 払い 受け フラットニング（平坦化）

30

バタフライ取引（カーブの凹凸）

イールドカーブの凹凸の変化に対する予想に基づいて行う取引。長中短３本の金利スワップ取引を、受け・払いの組合せで同時に行う。

バタフライの価格

＝（「中期」スワップ金利）ｘ２－「短期」スワップ金利－「長期」スワップ金利

＝（ 「中期」 スワップ金利ー「短期」スワップ金利）－（「長期」スワップ金利－「中期」スワップ金利）

（例）２Y：０.２０％ ５Y：０.４０％ １０Y：０.８０％

⇒2Ｙ-5Ｙ-10Ｙバタフライ：-２０ｂｐ

参考）2Ｙ-5Ｙ-10Ｙバタフライ＝（2Ｙ-5Ｙスプレッド）-（5Ｙ-10Ｙスプレッド）

バタフライ 短期 中期 長期 狙い

買い 受け 払い 受け 中膨らみ（凸化）

売り 払い 受け 払い 中へこみ（凹化）

３－２．イールドカーブスプレッド・バタフライ取引（２）

31

３－３．イールドカーブスプレッド・バタフライの推移（１）

2年-10年スプレッド（1997年1月～2013年4月）

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

1997

/1/1

1998

/1/1

1999

/1/1

2000

/1/1

2001

/1/1

2002

/1/1

2003

/1/1

2004

/1/1

2005

/1/1

2006

/1/1

2007

/1/1

2008

/1/1

2009

/1/1

2010

/1/1

2011

/1/1

2012

/1/1

2013

/1/1

0

50

100

150

200

25010Y

2Y

2Y-10Y

98 運用部ショック

03 VARショック 06 量的緩和解除

08 リーマンショック

bp %

32

2年-5年-10年バタフライ（1997年1月～2013年4月）

３－３．イールドカーブスプレッド・バタフライの推移（２）

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

1997

/1/1

1998

/1/1

1999

/1/1

2000

/1/1

2001

/1/1

2002

/1/1

2003

/1/1

2004

/1/1

2005

/1/1

2006

/1/1

2007

/1/1

2008

/1/1

2009

/1/1

2010

/1/1

2011

/1/1

2012

/1/1

2013

/1/1

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

10Y

2Y

2Y-5Y-10Y

98 運用部ショック

%

03 VARショック

06 量的緩和解除

08 リーマンショック

bp

33

３－４．取引の具体例（１）

円スワップイールドカーブ（2007/4～2008/3）

・３パターンのブル（債券強気）ポジションの比較

１０Ｙアウトライト受け

２Ｙ-１０Ｙスプレッド売り

２Ｙ-５Ｙ-10Ｙバタフライの売り

0.70

0.90

1.10

1.30

1.50

1.70

1.90

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

2007/4/2

2008/3/31

%

34

３－４．取引の具体例（２）

10Yスワップ（アウトライト）

1.40

1.50

1.60

1.70

1.80

1.90

2.00

2.10

2.20

2007/4/2

2007/4/16

2007/4/30

2007/5/14

2007/5/28

2007/6/11

2007/6/25

2007/7/9

2007/7/23

2007/8/6

2007/8/20

2007/9/3

2007/9/17

2007/10/1

2007/10/15

2007/10/29

2007/11/12

2007/11/26

2007/12/10

2007/12/24

2008/1/7

2008/1/21

2008/2/4

2008/2/18

2008/3/3

2008/3/17

2008/3/31

10Y

%

35

３－４．取引の具体例（3）

2Y-10Yスプレッド （＝「10年」－「2年」）

45.00

50.00

55.00

60.00

65.00

70.00

75.00

80.00

85.00

90.00

95.00

2007/4/2

2007/4/16

2007/4/30

2007/5/14

2007/5/28

2007/6/11

2007/6/25

2007/7/9

2007/7/23

2007/8/6

2007/8/20

2007/9/3

2007/9/17

2007/10/1

2007/10/15

2007/10/29

2007/11/12

2007/11/26

2007/12/10

2007/12/24

2008/1/7

2008/1/21

2008/2/4

2008/2/18

2008/3/3

2008/3/17

2008/3/31

2Y-10Y

bp

36

３－４．取引の具体例（4）

2Y-5Y-10Yバタフライ （＝「5Y」ｘ2ー「2Y」－「10Y」）

-35.00

-30.00

-25.00

-20.00

-15.00

-10.00

-5.00

0.00

5.00

10.00

2007/4/2

2007/4/16

2007/4/30

2007/5/14

2007/5/28

2007/6/11

2007/6/25

2007/7/9

2007/7/23

2007/8/6

2007/8/20

2007/9/3

2007/9/17

2007/10/1

2007/10/15

2007/10/29

2007/11/12

2007/11/26

2007/12/10

2007/12/24

2008/1/7

2008/1/21

2008/2/4

2008/2/18

2008/3/3

2008/3/17

2008/3/31

2Y-5Y-10Y

bp

37

３－４．取引の具体例（5）

【数値例】

07年4月2日～08年3月31日までの期間における円金利スワップを用いた3つのポジションの損益推移の比較。

• 10Y100億円に対してBPVがマッチするように各年限のスワップの想定元本を決定（BPV：9.83百万円）。

• 損益額は概算。

ポジション エントリー クローズ 変化幅 （bp）

損益 (百万円）

10Y受け 1.801 1.450 35.1 345

2Y-10Y売り 86.0 56.0 30.0 295

2Y-5Y-10Y売り -9.0 -27.5 18.5 182

38

３－４．取引の具体例（6）

【損益シミュレーション】（単位：百万円）

注目点 最終損益 期間中の損益変動 →ロスカット？

損益変動が小さいとより大きなリスク

テークが可能。 -400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

2007/4/2

2007/4/16

2007/4/30

2007/5/14

2007/5/28

2007/6/11

2007/6/25

2007/7/9

2007/7/23

2007/8/6

2007/8/20

2007/9/3

2007/9/17

2007/10/1

2007/10/15

2007/10/29

2007/11/12

2007/11/26

2007/12/10

2007/12/24

2008/1/7

2008/1/21

2008/2/4

2008/2/18

2008/3/3

2008/3/17

2008/3/31

10Y

2Y-10Y

2Y-5Y-10Y

百万円

39

３－５．アセットスワップ取引（１）

アセットスワップ（ＡＳＷ）

同期間の円金利スワップレートと日本国債利回りのスプレッド

≒円金利スワップ（SWAP)レートー日本国債（JGB）利回り

アセットスワップ取引

日本国債の買い/売りと同期間の円金利スワップ払い/受けを同時に約定（BPVニュートラル）

取引 国債 スワップ 狙い ＡＳＷ買い 買い 払い ＡＳＷ拡大 ＡＳＷ売り 売り 受け ＡＳＷ縮小

40

日本国債利回りは、国の調達コスト

⇒国（日本）のクレジットリスクを反映

円金利スワップレート（LIBOR）は（欧米）金融機関同士の金利

⇒（欧米）金融機関のクレジットリスクを反映

３－５．アセットスワップ取引（２）

通常、円金利スワップレート＞JGB利回り

⇒アセットスワップ＞０（プラス）

国（日本）の信用不安 ⇒ＡＳＷ縮小

（欧米）金融機関の信用不安 ⇒ＡＳＷ拡大

41

３－５．アセットスワップ取引（３）

アセットスワップ

円金利スワップレートと日本国債利回りのスプレッド

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0ASW(bp)

SWAP(%)

JGB(%)

国と（欧米）金融機関の信用リスク差

42

３－５．アセットスワップ取引（４）

10年のアセットスワップ

≓ 10年金利スワップレート – 10年国債利回り（複利ベース）

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2000

/1/4

2000

/7/4

2001

/1/4

2001

/7/4

2002

/1/4

2002

/7/4

2003

/1/4

2003

/7/4

2004

/1/4

2004

/7/4

2005

/1/4

2005

/7/4

2006

/1/4

2006

/7/4

2007

/1/4

2007

/7/4

2008

/1/4

2008

/7/4

2009

/1/4

2009

/7/4

2010

/1/4

2010

/7/4

2011

/1/4

2011

/7/4

2012

/1/4

2012

/7/4

2013

/1/4

bp

43

３－６．アセットスワップ取引の具体例（１）

10年ＡＳＷ買い（10年国債買いと10年スワップ払いの組合せ）

対象期間：2012年11月～2013年4月

10年債100億円の買いと、10年スワップ100億円払いを同時に実行

（BPV9.83百万円）

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

2012

/11/

29

2012

/12/

6

2012

/12/

13

2012

/12/

20

2012

/12/

27

2013

/1/3

2013

/1/1

0

2013

/1/1

7

2013

/1/2

4

2013

/1/3

1

2013

/2/7

2013

/2/1

4

2013

/2/2

1

2013

/2/2

8

2013

/3/7

2013

/3/1

4

2013

/3/2

1

2013

/3/2

8

2013

/4/4

2013

/4/1

1

2013

/4/1

8

2013

/4/2

5

SWAP

JGB

%

44

３－６．アセットスワップ取引の具体例（２）

10年国債利回りは持続的に低下（0.716％から0.583％に13.3bp低下）。

10年スワップ金利はほぼ変化なし（0.741%程度）。

10年債の買いのみの場合 ⇒ + 131百万円（利益）

10年「ＡＳＷ買い」の場合 ⇒＋131 － 0 = +131百万円（利益）

（損益は概算値）

デルタリスクゼロだが、アウトライトと同じ利益

⇒（ＡＳＷの拡大）

-5

0

5

10

15

20

25

2012

/11/

29

2012

/12/

6

2012

/12/

13

2012

/12/

20

2012

/12/

27

2013

/1/3

2013

/1/1

0

2013

/1/1

7

2013

/1/2

4

2013

/1/3

1

2013

/2/7

2013

/2/1

4

2013

/2/2

1

2013

/2/2

8

2013

/3/7

2013

/3/1

4

2013

/3/2

1

2013

/3/2

8

2013

/4/4

2013

/4/1

1

2013

/4/1

8

2013

/4/2

5

10年ASW

45

３－７．（参考 １）その他の金利スワップ

変動金利 VS 変動金利（ベーシススワップ）

LIBOR VS TIBOR

LIBOR VS OIS（オーバーナイト・インデックス・スワップ）

６ヵ月 LIBOR VS ３ヵ月 LIBOR

円 LIBOR VS $ LIBOR

⇒INDEX（指標金利）を交換するスワップ取引

46

３－７．（参考 ２）海外投資家から見たASW（1）

$LIBORベースの10年ＪＧＢのASW

-140

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

Jan-

08

Apr

-08

Jul-

08

Oct

-08

Jan-

09

Apr

-09

Jul-

09

Oct

-09

Jan-

10

Apr

-10

Jul-

10

Oct

-10

Jan-

11

Apr

-11

Jul-

11

Oct

-11

Jan-

12

Apr

-12

Jul-

12

Oct

-12

Jan-

13

リーマンショック

bp

欧州債務危機

47

３－７．（参考 ２）海外投資家から見たASW（２）

グローバル金融システムに対する不安

危機回避的なドルキャッシュニーズの強まり

「円 LIBOR VS $ LIBOR」マーケットにおける極端な動き

⇒海外投資家から見て、円キャッシュは極端な割安状態

ドルを保有する投資家にとっては、キャッシュの円転を通じてＪＧＢへ投資する妙味が発生

48

４．まとめ

49

４－１．まとめ（１）

スワップ金利の絶対的な水準並びに、期間ごとの金利の相対的な関係

JGBの利回り、金利スワップレート、異種インデックス金利スワップなど、異なる市場間の相対的な関係

金利市場全般の現状及び将来に亘るイメージに、自身が保有

するポジションを重ね合わせ、リスクのテイクとヘッジの判

断を繰り返す。

50

５．基礎知識・計算問題

51

５－１．基礎知識

・LIBOR、TIBOR [8]

・マーケットメイカー [7] [13]

・リスクテイカー [7] [14]

・ヘッジャー [7] [15]

・BPV [10]

・ヘッジツール [16] [17]

・ユーロ円金利先物（金先) [16]

・長期国債先物（債先) [17]

・Relative Value [21]

・アウトライト [22]

・スプレッド [22]

・イールドカーブスプレッド ・バタフライ [22] [29]

[30]

・スティープニング、フラットニング [22] [29]

・中膨らみ/中へこみ [22] [30]

・アセットスワップ[39]

52

５－２．計算問題① 【問題】 A銀行のディーラー（リスクテイカー）であるBさんは、短期的な金利上昇シナリオに

基づき、マーケットメイカーであるC銀行との間で円金利スワップ（期間：10年、想定元本：500億円、A銀行の固定払い）を約定し、新たなポジションテイクを行った。その後、当初予想通り金利が上昇したため、C銀行との間で再び円金利スワップ （期間：10年、想定元本：500億円、A銀行の固定受け）を行い、ポジションをクローズした。このポジションによるBさんの損益はいくらか。 ただし、マーケットメイカーC銀行の提示レートは以下の通りで、BさんはC銀行の提示レートで取引を約定したものとする。また、10年円金利スワップのBPVは9.83百万円（想定元本100億円あたり）と仮定する。 C銀行提示レート（％） オファー ビッド ポジションテイク時 0.80500 0.79500 ポジションクローズ時 0.84500 0.83500

53

５－２．計算問題②

【問題】次の文章の空欄①～④に当てはまる適当な語句・数字を埋めよ。

A銀行のディーラー（リスクテイカー）であるBさんは、この先イールドカーブはスティープニングすると考え、その相場観に基づき5Y-10Yスプレッド（ ① ）のポジションを構築した。その際、Bさんが約定したスワップ取引は以下の２本である。 ただし各年限のBPV（想定元本100億円あたり）は以下の通りと仮定する。 ５年 7年 10年

BPV 4.93 6.88 9.83

期間 受払区分 想定元本５Y （　②　） （　③　）億円10Y （　④　） 300億円

単位：百万円

54

５－２．計算問題③

X証券のディーラー（リスクテーカー）であるYさんは、イールドカーブは今後中へこみ（凹）すると考え、5Y-7Y-10Yバタフライ（ ⑤ ）のポジションを構築した。その際、Yさんが約定したスワップ取引は、以下の３本である。 ただし各年限のBPV（想定元本100億円あたり）は以下の通りと仮定する。

【問題】次の文章の空欄⑤～⑩に当てはまる適当な語句・数字を埋めよ。

５年 7年 10年 BPV 4.93 6.88 9.83

期間 受払区分 想定元本５Y （　⑥　） （　⑦　）億円７Y （　⑧　） （　⑨　）億円10Y （　⑩　） 250億円

単位：百万円

55

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