솔루에타(IPO예정,154040.KQ) · 2014-04-12 · 2013. 12. 12. 솔루에타(IPO예정,154040.KQ). 전자파 차폐 소재 국내 선두기업 . 스몰캡 팀장 박종선 . Tel

기업분석 2013. 12. 12

솔루에타(IPO예정,154040.KQ)

전자파 차폐 소재 국내 선두기업

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

스몰캡 담당 윤혁진

Tel. 368-6499 / [email protected]

IPO예정

상장 예정일: 2013.12.27

기관 수요예측 2013.12.11~12 Key Data (기준일: 2013. 12.11)

공모희망가(원) 28,000 ~ 32,000

시가총액(십억원) 143.6 ~ 164.2

액면가(원) 500

자본금(십억원)

-공모전 2.1

-공모후 2.6

공모후 주식수 5,129,925

유통가능주식수 2,515,925

공모후 주요주주(%)

최대주주 등 38.8

투자기관 33.8

우리사주조합 3.6

매출 구성(3Q13, %)

전도성테이프 84.2

전도성쿠션 12.1

Financial Data

결산기(12월) 2011A 2012A 2013F

매출액(십억원) 41.9 62.8 101.8

영업이익(십억원) 6.0 10.6 27.2

세전계속사업손익(십억원) 5.6 7.0 25.7

당기순이익(십억원) 4.4 5.3 21.2

영업이익률(%) 14.4 16.8 26.7

세전계속사업손익률(%) 13.3 11.1 25.2

당기순이익률(%) 10.4 8.4 20.8

EPS(원) 1,253 1,325 3,843

증감률(%) 5.7 190.1

자료: 유진투자증권

기업 개요

- ‘07년 설립, ‘13년 12월 27일 상장예정인 전자파차폐 소재 국내 선두기업(M/S 23.7%)

- 제품별 매출비중(3Q13 기준)은 전도성 테이프 84.2%, 전도성 쿠션(가스켓, 스폰지) 12.1%

고객별 매출비중(3Q13 기준)은 삼성전자 40%, 애플 30%, LG전자 15%, 기타 15%

- 전도성 테이프는 일반테이프(’08.10, 전자파차폐, 소형기기), 블랙테이프(’12.01, 전자파차폐

+빛샘방지, 태블릿PC), 복합테이프(’13.03, 전자차차폐+발열방지) 등으로 구분

- 경쟁업체로는 3M(M/S 37.6%), 아진일렉트론(17.8%), 두성산업(10.4%), 대상에스티(8.4%)

- 주요주주(공모후): 최대주주 등 38.8%, 투자기관 33.8%, 우리사주 3.6%, 공모주 18.5%

투자포인트

- 1) 주요고객 확보로 안정적인 실적성장 전망: 1) ‘10년 삼성 갤럭시S에 제품 공급 이후,

갤럭시S시리즈와 갤럭시노트2,3 등에 제품을 지속 공급하고 있으며, 2) LG전자 프라다 모델은

물론 옵티머스뷰, 뷰2, G2 등에도 공급. 국내 시장점유율 지속 상승(‘10년 10.8% → ‘11년

17.1% → ‘12년 23.7%)으로 수혜 기대. 특히 ‘09년 애플 아이폰3S에 제품을 공급한 이후, 아

이패드1, 2, 3는 물론 아이폰4, 아이폰5C/5S 등에 제품을 확대 공급 중으로 긍정적

- 2) 지속적인 차기 제품 개발로 실적 성장 지속: 전도성 테이프(매출비중 84.2%)에 추가

기능을 적용한 제품 개발에 따른 시장 확대로 실적 지속 성장. ‘08년 일반테이프, ‘12년 블랙테

이프, ‘13년 복합테이프 등을 개발하여 소형기기인 스마트폰은 물론 태블릿PC까지 기기를 확대

함은 물론, 전자파차폐에서 빛샘방지, 발열방지 등의 기능 구현으로 적용처를 확대. 급속한 매출

증가와 함께 수익성 개선에도 기여(‘10년 6.3% → ‘11년 14.4% →’12년 16.8% → ‘13년

26.7% 예상)

- 3) 전파흡수체 시장 진출, 중장기 성장 모멘텀 확보: ‘14년 국내 시장규모가 4,000억원

으로 추정되는 전파흡수체 시장에 진출, 매출액 200억원 목표. 전파흡수체는 현재 터치패널,

NFC모듈, 무선충전모듈 등에서 사용량이 증가할 것으로 전망되고 있어 중장기적 성장 기대

Valuation: ‘13년 PER 7.3 ~ 8.3배(공모가 밴드: 28,000 ~ 32,000원 기준)

- ‘13년 예상 실적은 매출액 1,018억원, 영업이익 272억원. 3분기 누적 실적(매출액 737억원,

영업이익 189억원)과 4분기 현재 실적을 감안하면 연간 실적 달성은 가능할 것으로 판단

- 공모희망가는 ‘13년 예상실적(EPS 3,843원) 기준으로 PER 7.3 ~ 8.3배 수준(스톡옵션 및

미전환사채 약 39만주 반영). 국내 유사기업(휴대폰 전자파 관련 부품, 소재업체) 평균 PER

8.2배 대비 적정한 수준으로 판단

- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 49.0%로 약 251만주(투자기관 26.9% 포함)

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

Valuation

도표 1

2013F

(십억원, %, 배) 솔루에타 이노칩 와이솔 옵트론텍 이녹스

코드 (IPO 예정) (080420) (122990) (082210) (088390)

주력분야

전도성테이프

84.2%

전도성쿠션

12.1%

정전기 및 전자파

차폐제 86%

SAW필터 62%

RF모듈 36%

IR필터 73%

광학렌즈 16%

이노플렉스 83%

이노셈 15%

매출액 101.8 100.2 178.9 238.3 201.5

영업이익 27.2 25.6 17.9 40.0 37.1

영업이익률 26.7 25.5 10.0 16.8 18.4

순이익 21.2 21.0 16.2 26.8 29.0

순이익률 20.8 21.0 9.1 11.2 14.4

PER 7.3 ~ 8.3 8.0 9.0 8.0 7.9

주: 시장컨센서스 참조. 2013.12.11일 기준

공모개요 및 보호예수 현황

도표 2

희망공모가 28,000 ~ 32,000원 수요예측일 2013.12.11 ~ 12

공모금액 280 ~ 320억원 공모청약일 2013.12.16 ~ 17

공모주식수 1,000,000주 납입일 2013.12.19

상장후 주식수 5,129,925주 상장일 2013.12.27

자료: 유진투자증권

도표 3 도표 4

주주명 주식수

㈜

비중

(%) 매각 제한 기간 주주명

주식수

㈜

비중

(%)

최대주주 등 1,990,000 38.8 상장후 1년 최대주주 등 1,990,000 38.8

엔에이치엔 인베스트먼트 275,000 5.4 상장후 1년 투자기관 1,735,925 33.8

2010 KIF-프리미어투자조합 135,000 2.6 상장후 1년 우리사주조합 184,000 3.6

우리사주조합(기존) 130,586 2.5 '14.8.20 기타주주 240,000 4.7

우리사주조합(기존) 3,414 0.1 상장후 1년 공모주 950,000 18.5

우리사주조합(공모) 50,000 1.0 상장후 1년

키움증권(주관사 의무인수) 30,000 0.6 상장후 3개월 키움증권(주관사 의무인수) 30,000 0.6

합계 5,823,070 59.8

총주식수 5,129,925 100.0

자료: 솔루에타, 유진투자증권 자료: 솔루에타, 유진투자증권

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전자파 노이즈 차폐 소재 선두업체

도표 5 ‘

자료: 솔루에타, 유진투자증권

도표 6 도표 7 ‘

연도 내용

2001.06 에스테크 설립

2001.07 전자파 차폐제 및 흡수체 생산 공급

2007.04 전자파 차폐용 시트 및 그 제조방법 특허 등록(제10-0705973호)

2008.06 상호 변경 ( → (주)솔루에타)

2009 애플 아이폰3GS에 전도성쿠션 적용

2010 애플 아이패드에 전도성쿠션 적용

2011 삼성 갤럭시2, 애플 아이패드2 및 아이폰4에 전도성 테이프 적용

2012 애플 아이패드3에 전도성 블랙테이프 적용

2013 삼성 갤럭시S4, 갤럭시노트3에 전도성 복합테이프 적용

2013 애플 아이폰5C, 5S에 전도성쿠션 적용

2013.12 코스닥시장 신규상장 예정(12.27)

기타

3.7%전도성쿠션

12.1%

전도성

테이프

84.2%


도표 8 도표 9

영업이익

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2009A

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

-5

0

5

10

15

20

25

30 매출액

영업이익률

(십억원) (%)

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2009A

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

-5

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5

10

15

20

25

30영업이익률(십억원) (%)


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주요 고객 확보로 안정적인 실적 전망

도표 10


도표 11 도표 12

매출액(십억원)

0

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60

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100

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140

160

2009A

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

LG전자 공급 시작

애플 공급

삼성 공급 시작

삼성전자

40%

애플

30%

LG전자

15%

기타

15%


도표 13 도표 14

솔루에타 아진일렉트론

0

50

100

150

200

250

300

2010

2011

2012

두성산업 대상에스티

3M 기타

(십억원)

아진일렉트

론

16.3%

두성산업

9.5%대상에스티

7.6%

3M

34.4%

기타

8.6% 솔루에타

23.7%


4_ www.Eugenefn.com


지속적인 적용 분야 확대로 매출 성장 지속

도표 15


도표 16 도표 17

자료: 솔루에타, 유진투자증권 자료: 하나머티리얼즈, 유진투자증권

도표 18 도표 19 ‘

0

20

40

60

80

100

120

2010A

2011A

2012A

2013F

2014F

블랙테이프

복합테이프

일반테이프

(십억원)2013년

복합테이프

40.9%

블랙테이프

13.5%

일반테이프

45.6%


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기존 고객을 기반으로 전자 흡수체 시장 진출

도표 20


도표 21 도표 22 ‘

자료: 솔루에타 , 유진투자증권 자료: 솔루에타, 유진투자증권

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

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